Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
1.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri 1.3. Analiza structu ral a veniturilor din vnzri 1.4. Analiza factorial a veniturilor din vnzri 1.5. Analiz a veniturilor din vnzri n corelaie cu capacitatea de producie 1.6. Analiza poziiei ntr prinderii pe piaa de desfacere 1.7. Analiza suficienei veniturilor din vnzri pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor i formarea profitului CAPITOLUL 2 ANALIZA FORMRII PROFITULUI 2.1. Noiunea de profit i importana analizei acestuia 2.2. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare 2.3. Analiza factor ial a profitului (pierderii) din activitatea operaional 2.4. Analiza factorial a pro fitului brut (pierderii globale) 2.5. Analiza profitului (pierderilor) din activ itile neoperaionale 2.6. Calculul rezervelor interne de majorare a profitului CAPIT OLUL 3 ANALIZA REPARTIZRII PROFITULUI 3.1. nsemntatea analizei repartizrii profitulu i i baza informaional pentru efectuarea analizei. 3.2. Aprecierea general a repartizr ii profitului dup direcii principale 3.3. Analiza tensiunii sistemului fiscal 3.3. Analiza nivelului de reinvestire i consum al profitului net CAPITOLUL 4 ANALIZA RENTABILITII 4.1. Noiunea de rentabilitate i importana analizei acesteia 4.2. Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri 4.3. Analiza rentabilitii pe produs 4.4. Analiza m arjei de contribuie i a pragului rentabilitii 4.5. Analiza rentabilitii activelor 4.6. Analiza rentabilitii capitalului propriu 4.7. Analiza rentabilitii capitalului perm anent CAPITOLUL 5 ANALIZA SITUAIEI PATRIMONIALE 5.1. Caracteristica situaiei patri moniale i necesitatea analizei acesteia 5.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei a ctivelor disponibile 5.3. Analiza structural a patrimoniului 5.4. Calculul i anali za patrimoniului net CAPITOLUL 6 ANALIZA ROTAIEI ACTIVELOR 6.1. Obiectivele i impo rtana analizei rotaiei activelor 6.2. Metodele de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor 6.3. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activel or totale 6.4. Analiza factorial a ratelor de rotaie a activelor 6.5. Analiza indi catorilor particulari ai rotaiei activelor curente 6.6. Efectul economic i cile de accelerare a rotaiei activelor CAPITOLUL 7 ANALIZA SURSELOR DE FINANARE A ACTIVELO R 7.1. Coninutul economie i necesitatea amili/ci surselor de finanare a activelor 7 .2. Aprecierea general a surselor de finanare i activelor 7.3. Analiza capitalului propriu 7.4. Analiza nivelului de ndatorare a ntreprinderii CAPITOLUL 8 ANALIZA CR EANELOR I DATORIILOR PE TERMEN SCURT 8.1. Importana analizei creanelor i datoriilor p e termen scurt 8.2. Analiza expres a creanelor 8.3. Metodele analizei aprofundate a creanelor 8.4. Analiza expres a datoriilor pe termen scurt 8.5. Analiza cheltuie lilor (costurilor) relative privind obinerea creditului comercial 8.6. Analiza in fluenei creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii CAPITOLUL 9 ANALIZA FONDULUI DE RULMENT NET 9.1. Noiunea fondului de rulment net i necesitate a analizei acestuia 9.2. Calculul i aprecierea dinamicii mrimii reale a fondului d e rulment net 9.3. Analiza factorial a fondului de rulment net
9.4. Analiza concordanei dintre fondul de rulment net i volumul vnzrilor 9.5. Analiz a respectrii normativului fondului de rulment net. CAPITOLUL 10 ANALIZA LICHIDITII 10.1. Coninutul economic i importana analizei lichiditii 10.2. Clasarea activelor i su rselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii 10.3. Analiza lichiditii n cad rul analizei exprese 10.4. Analiza factorial a lichiditii 10.5. Analiza lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri 10.6. Analiza lichiditii sub aspect dinamic CA PITOLUL 11 ANALIZA FLUXURILOR MIJLOACELOR BNETI 11.1. Esena fluxurilor mijloacelor bneti i necesitatea analizei acestora 11.2. Aprecierea general a fluxurilor mijloace lor bneti 11.3. Analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti 11.4. Analiza facto rial a fluxurilor mijloacelor bneti 11.5. Analiza fluxurilor mijloacelor bneti prin m etoda ratelor 11.6. Analiza concordanei dintre rezultatele financiare i fluxurile mijloacelor bneti CAPITOLUL 12 ANALIZA POZIIEI EMITENTULUI PE PIAA VALORILOR MOBILIA RE 12.1. Importana analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare 12.2. A naliza valorii aciunilor 12.3. Analiza profitului la o aciune i ratei pre/profit" 12. 4. Analiza politicii de dividende RAPORTUL FINANCIAR RSPUNSURI LA TESTELE INDIVID UALE
INTRODUCERE Viabilitatea ntreprinderii n condiiile concureniale de pia, performanele a esteia obinute n procesul desfurrii activitii economico financiare depind n mod ese e oportunitatea i argumentarea deciziilor manageriale. Elaborarea deciziilor econ omice bine chibzuite neaprat este precedat de etapa analizei informaiilor coninute n diferite surse de date i, n primul rnd, n rapoartele financiare. Analiza rapoartelor financiare prin aplicarea instrumentelor i procedeelor specifice ofer managerilor , investitorilor i creditorilor un sprijin absolut necesar pentru elaborarea i fun damentarea deciziilor corespunztoare. Fiind un instrument absolut indispensabil a procesului managerial, analiza rapoartelor financiare are tangene eseniale cu alt e tiine economice. Astfel, corelrile analizei Rapoartelor financiare se pot referi la trei grupe de discipline, i anume: grupa tiinelor economice, n primul rnd, macro- microeconomia, care ofer posibilitatea nelegerii bazelor de funcionare a economiei n ntregime i poziiei ntreprinderii n cadrul sistemului economic; grupa disciplinelor e conomice ce se refer la obinerea informaiilor iniiale (contabilitatea, statistica, b ugetarea). n acest context cele mai strnse corelri exist ntre analiza Rapoartelor fin anciare i contabilitatea financiar n cadrul creia aceste rapoarte se formeaz; grupa d isciplinelor care aplic rezultatele obinute n urma analizei Rapoartelor financiare (managementul, gestiunea finanelor, activitatea bancar etc). n manualul de fa sunt pr ezentate principalele etape de studiere i apreciere a informaiilor coninute n rapoar tele financiare ale agenilor economici autohtoni. Bazndu-se pe principii i concepte fundamentale, aplicate n practica analitic internaional, autorii manualului, totoda t, pe deplin au adaptat instrumente i tehnici necesare la normele i cerinele Standar delor Naionale de Contabilitate din Republica Moldova. Aspectele teoretice examin ate n prezentul manual sunt ilustrate n detalii prin exemplele reciproc corelate, n truct acestea sunt elaborate n baza datelor unui raport financiar (expus n anexa 1 a acestui manual). n calitate de modele pentru aplicare practic pot servi concluzi ile analitice cu care se finalizeaz exemplele i situaiile coninute n manual. Procesul de nsuire a materialului teoretic, precum i a aspectelor practice examinate n manua lul poate fi facilitat prin intermediul ntrebrilor de recapitulare i testrilor expus e la finele fiecrui capitol (rspunsurile la testri sunt prezentate n anexa 2). Pentr u studierea mai aprofundat a coninutului etapelor analitice expuse, se recomand bib liografia selectiv strns corelat cu coninutul capitolelor respective, ce poate fi de mare folos la elaborarea materialelor analitice tematice. Prezentul manual este destinat profesorilor i studenilor de la instituiile de nvmnt cu profil economic, pe anelor la pregtirea post-universitar, precum i participanilor la cursurile de recicl are. Acest manual va acorda, de asemenea, un ajutor incontestabil specialitilor n domeniu: contabililor (n primul rnd, la ntocmirea notelor explicative la rapoartele financiare), auditorilor (la aplicarea procedurilor analitice n cadrul exercitrii auditului), financiarilor (la elaborarea planurilor de afaceri), managerilor (l a fundamentarea deciziilor strategice i operative), bancherilor (la examinarea ce rerilor de credit i aprecierea credibilitii debitorilor), investitorilor (la pregtir ea proiectelor de investiii), lucrtorilor organelor fiscale (la examinarea relaiilo r contribuabilului cu bugetul), precum i tuturor celor care doresc s-i nsueasc i perfe oneze cunotinele de analiz a rapoartelor financiare. Autorii, precum i toi cei care a u contribuit la pregtirea prezentei ediii, le vor fi recunosctori cititorilor pentr u sugestii i obiecii, care vor fi luate n considerare la publicarea ediiilor viitoar e ale acestui manual. Autorii manualului: conf. univ. dr. Natalia iriulnicova (in troducere, capitolele 1; 3; 5; 7; 9; 10; 11; 12); conf. univ. dr. Valentina Pala di (capitolele 2; 4, 4.1, 4.3, 4.4, 4.5; 6); conf. univ. dr. Liudmila Gavriliuc (capitolul 8); lector sup. univ. Nelea Chirilova (capitolele 4, 4.6, 4.7; anexe) ; lector univ. Diana Furtun (capitolul 4, 4.2).
CAPITOLUL 1 ANALIZA VENITURILOR DIN VNZRI Obiectivele capitolului: Caracteristica noiunii veniturilor din vnzri i explicarea importanei analizei acestora. Aprecierea g eneral a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri. Examinarea modului de analiz multi eral a structurii veniturilor din vnzri. Explicarea tehnicii de analiz factorial a ve niturilor din vnzri. Descrierea analizei veniturilor din vnzri n corelaie cu capacita ea de producie. Prezentarea analizei poziiei ntreprinderii pe piaa de desfacere. Exp unerea modului de analiz a suficienei veniturilor din vnzri pentru acoperirea consum urilor i cheltuielilor i formarea profitului. 1.1. Noiunea veniturilor din vnzri i imp ortana analizei acestora Veniturile din vnzri (volumul vnzrilor, vnzrile nete) reprezi t afluxuri de avantaje economice generate n cursul anului de gestiune n urma vnzrii p roduselor, mrfurilor, prestrii serviciilor, ndeplinirii contractelor de construcie. Aceste avantaje pot mbrca diferite forme: ncasri de mijloace bneti, intrri ale activel r nemonetare, recepionri ale serviciilor prestate de teri etc. Necesitatea analizei veniturilor din vnzri rezult din importana informaiei analitice pentru luarea decizi ilor de ctre conducerea ntreprinderii i de utilizatorii externi ai informaiei din Ra poartele financiare (investitorii reali i poteniali, creditorii, furnizorii, concu renii, organele fiscale etc). Analiza veniturilor din vnzri ofer utilizatorilor Rapo artelor financiare posibilitatea aprecierii urmtoarelor aspecte: Care este mrimea i evoluia veniturilor din vnzri n ultimii ani? Care sunt sursele principale de venitu ri, adic care este profilul real (specializarea, tipul de activitate) al ntreprind erii? Ct de diversificat este activitatea operaional a ntreprinderii i ct de stabile nt sursele de venituri? Care sunt cauzele principale ce au provocat modificarea veniturilor din vnzri? Este evident c rezultatele analizei sunt strict necesare att pentru elaborarea strategiei de dezvoltare i organizarea activitii curente a ntrepri nderii de ctre echipa de conducere, ct i pentru procesul decizional din partea util izatorilor externi ai Rapoartelor financiare. De aici rezult c analiza veniturilor din vnzri reprezint o parte component a contabilitii manageriale, ce deservete necesi e interne ale conducerii ntreprinderii i, de asemenea, o direcie foarte important a analizei Rapoartelor financiare n cadrul contabilitii financiare (vezi figura 1.1). Figura 1.1. Concordana analizei veniturilor din vnzri n cadrul contabilitii managerial e i financiare
n prezentul capitol n special se examineaz metode i tehnici de analiz a veniturilor d in vnzri n baza datelor din Rapoarte financiare cu scopul prezentrii rezultatelor an alitice pentru utilizatorii externi. Analiza veniturilor din vnzri servete drept pu nct de pornire la ntocmirea diferitelor materiale analitice de uz intern i extern, ntruct de mrimea, evoluia, structura i stabilitatea veniturilor din vnzri depind cons murile i cheltuielile ntreprinderii, profitul i rentabilitatea, precum i situaia fina nciar. 1.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri Aprecierea ge eral a mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri are menirea de a examina dimensiunea lo r absolut i relativ n comparaie cu: realizrile anilor precedeni; obiectivele stabi Planul de afaceri. Examinarea veniturilor din vnzri n dinamic permite evaluarea vol umului activitii operaionale i studierea modificrilor survenite n acest volum n ultimi ani. Aceast direcie de analiz se efectueaz exclusiv n baza datelor Raportului privin d rezultatele financiare i nu necesit atragerea altor surse informaionale. Confrunt area datelor reale privind volumul vnzrilor cu nivelul programat n Planul de afacer i devine necesar, de exemplu, n cazuri de atragere treptat a surselor financiare cu condiia ndeplinirii obiectivelor stabilite n Planul de afaceri pentru anumite peri oade de timp. Un caz clasic n aceast privin l constituie creditarea ntreprinderii pe t rane (n ealoane, rate). La nfptuirea acestei direcii de analiz, pe lng informaia di tul privind rezultatele financiare, se aplic datele din Planul de afaceri. Din pu nct de vedere al tehnicii de calcul, la analiza mrimii i evoluiei veniturilor din vn zri se determin abaterea absolut a acestora (fa de perioada precedent i Planul de afac ri), ritmul creterii, sporul creterii, procentul ndeplinirii planului i procentul ab aterii de la plan. Datele cifrice la aceast etap de analiz pot fi expuse sub form ta belar sau cu aplicarea metodelor grafice, ce permit prezentarea mai clar ntr-o form accesibil a materialelor analitice. n practica mondial cea mai frecvent folosit form de prezentare a informaiei analitice n aceste scopuri este construirea diagramelor . Exemplul 1.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina mrimea i evoluia veniturilor d in vnzri ale S.A. Respect" n dinamic i n comparaie cu nivelul programat. In baza date din Raportul privind rezultatele financiare i a informaiei din Planul de afaceri vom construi diagrama i vom interpreta rezultatele obinute.
Figura 1.2. Dinamica veniturilor din vnzri n S.A. Respect" Datele prezentate n figura 1.2 atest evoluia instabil a veniturilor din vnzri generate de S.A. Respect" n ultimi trei ani. n particular, dinamica pozitiv a vnzrilor n anii 200X-2 200X-1 (cnd ritmul creterii a constituit 127,2 %) a fost substituit prin reducerea considerabil a aces tora n anii 200X-1 - 200X (ritmul creterii este subunitar, adic constituie 76,8%). n consecin, volumul vnzrilor a sczut sub nivelul anului 200X-2 i a alctuit 16 412 mii l i. Totodat, datele prezentate n figura 1.2 reflect depirea veniturilor din vnzri asupr nivelului prevzut de Planul de afaceri pentru anul 200X (procentul ndeplinirii ob iectivelor programate constituie 105,2 %). Situaia negativ privind dinamica vnzrilor impune descoperirea cauzelor aferente, pentru care este necesar analiza factoria l a veniturilor din vnzri (vezi exemplul 1.7). n procesul analizei volumul vnzrilor nt eprinderii poate fi comparat, de asemenea, cu
realizrile ntreprinderilor similare (concurente) sau cu nivelul mediu pe grup de ntr eprinderi (ramur, holding etc). 1.3. Analiza structural a veniturilor din vnzri n cad rul analizei structurale a veniturilor din vnzri, acestea pot fi clasificate n funci e de numeroase criterii. Aceste criterii au putere informativ diferit, oferind uti lizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a aprecia diverse aspecte al e activitii ntreprinderii. Analiza structural a vnzrilor pe tipuri de activitate opera onal Aplicarea acestui criteriu pentru analiza structural a veniturilor din vnzri pe rmite stabilirea profilului real al activitii operaionale, cu alte cuvinte speciali zarea ntreprinderii n fabricarea produselor, comercializarea mrfurilor, prestarea s erviciilor sau executarea lucrrilor de construcie. Acest profil, uneori, nu ntru to tul corespunde celui nominal, adic tipurilor de activitate menionate n documentele juridice (contract de constituire, statut). Activitatea operaional a ntreprinderii poate fi ngust specializat sau multilateral diversificat. Fiecare din aceste varian te are anumite avantaje. n particular, specializarea permite majorarea eficienei a ctivitii operaionale datorit procurrii utilajului special, angajrii personalului calif icat n domeniu, acumulrii experienei corespunztoare etc. Totodat, majorarea gradului de diversificare, adic desfurarea diferitelor tipuri de activitate operaional asigur o structur mai variat a veniturilor cu scopul diminurii riscurilor i reducerii condiii lor de incertitudine care apar n domeniile de activitate practicat. Aceasta nsemn c, n cazul dificultilor de diferite tipuri ntr-un domeniu de activitate, ntreprinderea p oate exista pe seama veniturilor provenite din alte feluri de activiti. Aadar, n pro cesul analizei structurale a veniturilor din vnzri este necesar a stabili dac activ itatea operaional a ntreprinderii este absolut specializat (se practic un singur tip de activitate) sau diversificat (multilateral). In ultimul caz, se studiaz dac exist genul principal (de baz, prevalent) de activitate (care nu ntotdeauna corespunde i nformaiei de pe foaia de titlu a Raportului financiar) ori diferite tipuri de act iviti au cote aproximativ echivalente n suma total a vnzrilor. De asemenea, se examine az stabilitatea sau variabilitatea structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de ac tiviti n dinamic. n calitate de surs de informaii pentru aceast etap de analiz serv a la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 1.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe tipuri de act ivitate operaional n comparaie cu anul precedent. n baza datelor din Anexa la Raportu l privind rezultatele financiare vom construi un tabel analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 1.1 Structura veniturilor din vnzri pe tipuri de activ itate operaional Din datele prezentate n tabelul 1.1 rezult c activitatea operaional a SA. Respect" est e multilateral diversificat i cuprinde trei direcii componente: producerea, comerci alizarea mrfurilor i prestarea serviciilor de transport. n componena tipurilor de ac tivitate operaional ca genul principal clar se evideniaz producerea, cota creia este predominant i cresctoare (de la 89,98% n anul precedent la 91,21 % n anul de gestiune ). n dinamic se observ variabilitatea structurii veniturilor din vnzri. n particular, examinarea evoluiei acestora pe elemente componente arat creterea veniturilor din p restarea
serviciilor mai mult de 4 ori i majorarea ponderii acestui tip de activitate de l a 0,63 % n anul precedent la 3,58 % n anul de gestiune. Alte direcii de activitate operaional au nregistrat reduceri. Cea mai considerabil contribuie la micorarea venitu rilor din vnzri n ansamblu a adus scderea volumului de comercializare a mrfurilor cu 58 %. Cota acestui tip de activitate n anul de gestiune a alctuit 5,14 % sau cu 4, 25 % mai puin dect n anul precedent. Analiza structural a vnzrilor pe tipuri de activi tate operaional poate fi detaliat pn la nivelul grupelor sau felurilor de produse (mrf uri, servicii, lucrri). Analiza structural a vnzrilor pe segmente (sectoare) ale piee i de desfacere n cazul cnd ntreprinderea i desfoar activitatea operaional pe mai mu (de exemplu, n Republica Moldova, rile C.S.I., alte ri strine), n cursul analizei se tudiaz veniturile din vnzri n profilul zonelor (segmentelor, sectoarelor) pieei de de sfacere. n acest scop se examineaz evoluia vnzrilor pe fiecare segment, precum i contr ibuia acestora la volumul total al vnzrilor. n special, se determin ponderea venituri lor din export. Creterea n dinamic a ultimului indicator contribuie la micorarea pov erii fiscale (ratei fiscalitii) i la majorarea disponibilitii valutei strine. ntreprin erile sunt obligate s dezvluie informaiile necesare pentru analiza structural a vnzril or pe segmente ale pieei de desfacere n Anexele la Rapoartele financiare conform c erinelor S.N.C. 14 "Informaii financiare privind sectoarele". Exemplul 1.3 ntreprin derea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe segmente ale pieei de desfacere n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabel ului 1.2 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 1.2
Dup cum se observ din datele tabelului 1.2 S.A. Respect" i desfoar activitatea opera att pe piaa intern (ponderea acestui segment este predominant i alctuiete 83,87%), ct e cea extern. Activitatea ntreprinderii este caracterizat pozitiv de creterea absolu t a veniturilor din vnzri obinute peste hotare i majorarea cotei exportului n totalul vnzrilor de la 11,29% n anul precedent la 16,13 % n anul de gestiune. Analiza struct ural a vnzrilor pe forme de achitare Un aspect foarte important poate fi apreciat d e utilizatorii Rapoartelor financiare la analiza veniturilor din vnzri prin prisma formelor de achitare. Dup cum s-a menionat anterior, achitarea pentru produsele i mrfurile vndute, serviciile prestate, lucrrile de construcie ndeplinite poate fi efec tuat de ctre consumatorii ntreprinderii contra mijloacelor bneti, ori pe seama schimb ului activelor nebneti sau serviciilor i lucrrilor. ncasarea mijloacelor bneti din vn reprezint forma predominant i obinuit, care n mod normal se practic la efectuarea oper unilor economice transparente. Pentru detalierea achitrilor contra mijloacelor bnet i pot fi separate veniturile din vnzri obinute n numerar i prin virament. De asemenea , din suma total a ncasrilor bneti din vnzri se evideniaz cele obinute n valuta na Ultimul aspect coreleaz strns cu structura vnzrilor pe
segmentele pieei de desfacere. n particular, ncasrile bneti din vnzri n valut stri le lipsei cotei exportului, reprezint nclcarea legislaiei n vigoare. Spre deosebire d e ncasarea mijloacelor bneti din vnzri, efectuarea operaiunilor de schimb (aa-numitele tranzacii de barter") des este conexat cu invaziile fiscale de diferite tipuri. Inf ormaiile privind suma produciei, mrfurilor, lucrrilor i serviciilor ntreprinderile dez vluie n Anexa la Raportul privind rezultatele financiare. O variant de detaliere a acestor informaii este examinat n exemplul de mai jos. Exemplul 1.4 ntreprinderea Res pect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe forme d e achitare n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.3 vom alctui co ncluzia analitic. Tabelul 1.3 Structura veniturilor din vnzri pe forme de achitare
Din datele tabelului 1.3 rezult c S.A. Respect" ntr-o msur nensemnat recurge la opera de barter": cota veniturilor obinute pe calea schimbului este destul de sczut i desc rete de la 3,85 % n anul precedent la 2,76 % n anul de gestiune. n legtur cu reducerea volumului comercializrii mrfurilor (tabelul 1.1) s-a micorat considerabil mrimea i p onderea ncasrilor n numerar. Totodat, se observ creterea mrimii i cotei ncasrilor rin n urma majorrii exportului produselor fabricate. Analiza structural a vnzrilor n cie de tipul legturii cu consumatorii Necesitatea aplicrii acestui criteriu pentru analiza structural a veniturilor din vnzri rezult din faptul c tipul legturii cu consu matorii (cu prile legate i nelegate) poate influena asupra operaiunilor de vnzare i, c respunztor, asupra rezultatelor financiare, precum i asupra situaiei financiare a nt reprinderii. De exemplu, vnzarea produselor prilor legate la un pre mai mic dect cel de pia sau dect costul produselor, diminueaz rezultatele financiare ntreprinderiirapo rtor. Este evident c analiza structurii vnzrilor n funcie de tipul legturii cu consuma torii prezint interes deosebit, n primul rnd, pentru proprietarii ntreprinderii i org anele fiscale. Corespunztor, acest aspect se examineaz atent n cadrul auditului Rap oartelor financiare. n conformitate cu cerinele S.N.C. 24 Publicitatea informaiei pr ivind prile legate", ntreprinderile sunt obligate s dezvluie operaiunile de vnzare ct prile legate n Rapoartele financiare. Exemplul 1.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom ex amina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" n funcie de tipul legturii cu consumatorii n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.4 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 1.4 Structura veniturilor din vnzri n funcie de tipul legturii cu consumatoru l
Dup cum se observ din datele tabelului 1.4, S.A. Respect" n anul de gestiune a obinut de la prile legate (ntreprinderi controlate de membrii familiilor personalului pri ncipal de conducere) venituri din vnzri n sum total de 136 mii lei, ce alctuiete 0,83 din totalul vnzrilor anului de gestiune. Datele evidenei analitice la contul 611 Ve nituri din vnzri" atest faptul c vnzrile produselor i prestrile serviciilor au fost e tuate la preuri de pia care nu difer de preurile de vnzare la ali consumatori n aceea rioad. Analiza structural a vnzrilor n funcie de termenul de plat Contractele ncheiat u consumatorii pot conine condiii cu privire la achitarea produselor, mrfurilor, se rviciilor i lucrrilor cu plata prealabil (vnzarea n avans) sau cu amnarea plilor (vn n credit). Datele privind structura vnzrilor din punctul de vedere al termenului d e plat se aplic n diferite situaii, spre exemplu, la determinarea normativului fondu lui de rulment net n componena Planului de afaceri. Este de menionat faptul c cretere a ponderii vnzrilor n credit, n condiiile acumulrii creanelor aferente facturilor come ciale cu termenul expirat, semnalizeaz o politic inadecvat a conducerii privind col ectarea creanelor. Informaia cu privire la structura vnzrilor n funcie de termenul de plat nu reprezint o parte component obligatorie a Rapoartelor financiare, totodat ea poate fi dezvluit de ntreprinderi benevol sau la cererea utilizatorilor externi (c reditorilor sau investitorilor poteniali). Exemplul 1.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" n funcie de termenul d e plat n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.6. vom alctui conclu zia analitic. Tabelul 1.5 Structura veniturilor din vnzri n funcie de termenul de pla t
Din datele prezentate n tabelul 1.5 rezult c S.A. Respect" efectueaz partea preponder ent a vnzrilor cu plata amnat. n dinamic se observ creterea ponderii vnzrilor n c 68,14 % n anul precedent la 75,96 % n anul de gestiune. Ultimul fapt nu este just ificat n condiiile existenei creanelor aferente facturilor comerciale cu termenul ex pirat (conform datelor din Anexa la Bilanul contabil).
1.4. Analiza factorial a veniturilor din vnzri Deopotriv cu analiza structural, venit urile din vnzri trebuie s fie analizate din punct de vedere factorial, prin prisma stabilirii cauzelor ce au condiionat modificarea vnzrilor. Necesitatea analizei fac toriale rezult din prevederile S.N.C. 5 Prezentarea rapoartelor financiare", confo rm cruia raportul financiar anual deseori conine informaii suplimentare, care sunt d ezvluite n nota explicativ, cuprinznd i relevnd indicatorii financiari principali, sit uaia financiar a ntreprinderii i analiza influenei factorilor diveri asupra modificril r acesteia".1 Deci, analiza factorial a veniturilor din vnzri reprezint o direcie int egrant a analizei Rapoartelor financiare. Totodat, depistarea factorilor ce au cau zat creterea ori scderea vnzrilor nu poate fi efectuat exclusiv n baza datelor Rapoart elor financiare i impune aplicarea informaiilor din cadrul contabilitii manageriale. Cu alte cuvinte, executarea analizei factoriale a veniturilor din vnzri necesit o conexiune foarte strns ntre contabilitatea managerial i cea financiar. La efectuarea a nalizei factoriale a veniturilor din vnzri, este foarte important s se ia n consider aie tipul activitii operaionale n urma creia au fost generate veniturile corespunztoar . Specificul ramurii (industrie, comer, servicii etc.) condiioneaz i particularitile m etodicii ce se aplic n analiza factorial. Aceste particulariti, n primul rnd, se refer a esena (natura) factorilor examinai. De exemplu, veniturile din vnzarea produselor finite se modific sub influena a trei grupe de factori: Modificarea volumului pro duciei fabricate. Este evident c, pentru a vinde mai mult, ntreprinderea trebuie, n primul rnd, s produc mai mult. i invers, cu alte condiii egale reducerea volumului pr oduciei fabricate va determina scderea veniturilor din vnzri. Deci, exist legtur direc tre indicatorul rezultativ (veniturile din vnzarea produselor) i modificarea volum ului produciei fabricate care, la rndul su, se afl sub influena factorilor mai detali ai (legai de folosirea mijloacelor fixe, potenialului uman etc). Modificarea stocur ilor produselor finite. Uneori, n condiiile diminurii volumului produciei fabricate, ntreprinderea reuete s menin ori s majoreze vnzrile datorit reducerii produselor s i dimpotriv, creterea producerii nu ntotdeauna duce la mrirea vnzrilor, dac mai mult roduse fabricate rmn n stocuri. Deci, exist legtura invers (opus) dintre indicatorul r zultativ i modificarea stocurilor produselor finite. La rndul su, creterea sau scdere a produselor finite stocate poate fi condiionat de influena unui ir de factori detal iai, de exemplu: - lipsa ambalajului; - defectarea utilajului de ambalare; lipsa mijloacelor de transport; scderea (creterea) cererii pentru produse; - returnarea produselor vndute anterior; - modificarea datelor privind stocurile produselor n u rma inventarierii etc. Uneori, n literatur de specialitate unii dintre aceti factor i detaliai se examineaz n mod separat, pe lng modificarea stocurilor produselor finit e. Modificarea preurilor pentru produsele vndute. Acest factor exercit o influen dual asupra indicatorului rezultativ. Astfel, majorarea preurilor de vnzare cu alte con diii egale (n particular, cantitatea produselor vndute) influeneaz pozitiv, adic duce la mrirea vnzrilor. Din acest punct de vedere, exist legtur direct ntre indicatorul r ltativ i factorul n cauz. Totodat, creterea presurilor poate condiiona scderea cererii , n mod indirect, prin majorarea stocurilor de produse, poate determina micorarea vnzrilor. Este evident c aceast influen indirect face parte din a dou grup de factor aliai. La rndul su, modificarea preurilor de vnzare poate fi influenat de un ir de fa ri, precum: - inflaia (deflaia) valutei naionale; - creterea (scderea) cererii i ofert ei pe pia de desfacere; nivelul calitii produselor ntreprinderii n comparaie cu calita ea produselor concurenilor; aplicarea politicii de discont, de reducere temporar a preurilor, preurilor de demping etc. Din lista factorilor detaliai se observ c modif icarea preurilor de vnzare nu poate fi considerat factor absolut independent de act ivitatea ntreprinderii.
Pentru determinarea influenei separate a fiecreia din cele trei grupe de factori a supra veniturilor din vnzarea produselor este necesar colectarea datelor iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a vnzrilor se rvesc: Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; Raport statistic 1-p Pr oducie "; Planul de afaceri; Calculele speciale (de recalculare a volumului vnzrilo r n preuri ale anului precedent etc). n sursele nominalizate veniturile din vnzarea produselor, volumul produciei fabricate, stocurile produselor finite pot fi refle ctate n trei tipuri de evaluare: n preuri curente ale anului respectiv (ale anului de gestiune); n preuri medii ale anului precedent; n preuri planificate. La colectar ea datelor alegerea tipului corespunztor de evaluare depinde de necesitatea anali zei vnzrilor n comparaie cu anul precedent (care cere aplicarea preurilor comparabile ) sau cu Planul de afaceri (pentru care se folosesc preurile planice). n procesul colectrii datelor iniiale pentru analiza factorial, apare necesitatea evalurii canti tilor produselor efectiv vndute cu preurile de vnzare ale anului precedent sau Planul ui de afaceri. n orice caz, aceste recalculri se efectueaz pe baza modelului: VVP - veniturile din vnzarea produselor; qi - cantitatea produsului vndut /; Pi preul de vnzare a produsului i; i = 1, 2, 3,..., n - tipurile de produse vndute. Co rectitudinea (legtura reciproc) datelor veniturilor din vnzarea produselor se verif ic practica economic este cunoscut sub (mrfurilor)": iniiale colectate pentru analiza prin aplicarea formulei, care n denumirea balana pr oduselor
n procesul colectrii datelor iniiale, balana produciei poate fi alctuit n preuri cur ale anului respectiv sau la costuri. Existena sau lipsa egalitii ambelor pri ale bala nei produciei justific veridicitatea ori indic caracterul inadecvat al datelor iniial e i implic corectarea erorilor corespunztoare naintea aplicrii informaiei n calculele nalitice. n baza datelor iniiale se efectueaz analiza factorial a veniturilor din vnz area produselor prin metoda balanier. Exemplul 1.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom e fectua analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor ntreprinderii S.A. Res pect" n comparaie cu anul precedent. n baza datelor iniiale din tabelul 1.6 vom comp leta tabelul analitic 1.7 i vom interpreta rezultatele obinute.
Date iniiale pentru analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor n comparai e cu anul precedent Tabelul 1.6
Tabelul 1.7 Calculul influenei factorilor asupra veniturilor din vnzarea produselo r n comparaie cu anul precedent (n mii lei)
Verificare: (- 5 092) + (- 35) + (- 228) =-5355 mii lei (14 981-20 336). Din cal culele efectuate n tabelul 1.7 rezult c la S.A. Respect" veniturile din vnzarea produ selor au nregistrat o reducere fa de anul precedent n suma total de 5 355 mii lei. n u rma analizei factoriale s-a depistat c micorarea nominalizat a fost condiionat, n prim ul rnd, de scderea volumului produciei fabricate n suma de 5 092 mii lei. De asemene a, asupra dinamicii veniturilor din vnzri a influenat negativ faptul c preurile de vnz are n anul de gestiune au crescut mai puin dect n cursul anului precedent. Sub influ ena ultimului factor vnzrile au sczut cu 228 mii lei. Stocurile produselor finite au crescut n cursul anului cu 1 725 mii lei, ceea ce depete cu 35 mii lei indicatorul similar din anul precedent. n urma stocrii sporite a produselor finite veniturile din vnzri s-au diminuat cu 35 mii lei. n cazul n care ntreprinderea examineaz influena factorilor asupra veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu nivelul stabili t n Planul de afaceri, n tabelul 1.7 va fi necesar s fie introduse urmtoarele modifi cri: coloana 3 trebuie numit Planificat"; datele la rndurile 1.2 i 2 trebuie evaluat n preuri planificate. n rest metodica analizei factoriale a veniturilor din vnzarea produselor rmne aceeai. 1.5. Analiza veniturilor din vnzri n corelaie cu capacitatea e producie n procesul analizei activitii ntreprinderii apare necesitatea evalurii reze rvelor existente pentru sporirea veniturilor din vnzri fr investiii suplimentare. Pri ntre condiiile principale ce dimensioneaz volumul activitii operaionale, n primul rnd, se evideniaz capacitatea de producie. Capacitatea de producie reflect volumul maximal posibil al produciei care ntreprinderea poate produce cu condiia folosirii depline a mijloacelor tehnice. n procesul analizei se determin urmtorul raport:
Din formul se observ necesitatea de a lua n consideraie tipul activitii operaionale (i dustria, comerul, servicii etc), n cadrul cruia au fost generate venituri. Calcular ea raportului nominalizat se efectueaz n baza datelor din urmtoarele surse
informaionale: Anexa la Raportul privind rezultatele financiare; Raport statistic CP Balana capacitilor de producie ". Cu ct mai sczut este nivelul acestui raport, cu att mai considerabile sunt rezervele disponibile pentru sporirea veniturilor din vnzri fr investiii suplimentare. Este evident c aprecierea acestui aspect este strict necesar, n primul rnd, pentru proprietarii reali i investitorii poteniali. Nivelul co relaiei dintre veniturile din vnzri i capacitatea de producie se examineaz n concordan gradul de folosire a capacitilor existente i gradul de comercializare a produciei f abricate (vezi exemplul 1.8). Exemplul 1.8 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina veniturile din vnzri ale S.A. Respect" n corelaie cu capacitatea de producie n compar e cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.8 vom alctui concluzia analitic. Ta belul 1.8
Analiza veniturilor din vnzarea produselor n corelaie cu capacitatea de producie Cal culele efectuate n tabelul 1.8 atest faptul c la S.A. Respect" a crescut mrimea rezer velor disponibile pentru sporirea veniturilor din vnzri fr investiii suplimentare. Ac east concluzie rezult din scderea coraportului dintre veniturile din vnzri i capacitat ea de producie de la 50,96 % n anul precedent pn la 41,09% n anul de gestiune. Din da tele tabelului se observ c majorarea rezervelor de sporire a vnzrilor nu este legat d e creterea capacitilor de producie i se explic prin tendina negativ de scdere a grad de folosire a capacitii de producie. Influena acestui factor a fost parial compensat d atorit creterii gradului de comercializare a produciei fabricate. 1.6. Analiza pozii ei ntreprinderii pe piaa de desfacere Volumul activitii operaionale a ntreprinderii se limiteaz nu numai de capacitile existente i resursele disponibile, dar i de cererea de pia. n aceast privin apare necesitatea examinri concordanei dintre posibilitile unere a produselor (lucrrilor, serviciilor) spre vnzare i cererea solvabil. Aceast ex aminare reprezint o parte component a studiului poziiei ntreprinderii pe piaa unde ac tiveaz. Cel mai important aspect pentru aprecierea locului agentului economic pe piaa de desfacere vizeaz indicatorul sintetic cota de pia". Acesta reflect ponderea vn ilor (produsului, grupei de produse etc.) efectuate de ntreprinderea analizat ntr-o perioad de timp n suma total a vnzrilor pe o anumit pia (segment de pia) i se det a relaiei:
Informaii adugtoare pentru studierea situaiei pe piaa de desfacere furnizeaz gradul de satisfacere a cererii: Ultimul raport permite aprecierea faptului dac cererea pe piaa de desfacere consti tuie o restricie pentru sporirea veniturilor din vnzri ori, dimpotriv, un factor de stimulare a volumului activitii operaionale a ntreprinderii. Calcularea coeficienilor nominalizai mai sus reprezint o problem mai complicat din punctul de vedere al cole ctrii datelor iniiale. Ca surse de informaii pot servi: Anexa la Raportul privind r ezultatele financiare; Datele analitice la contul 611 Venituri din vnzri"; Datele organelor statistice; Studii de marketing. Exemplul 1.9 ntreprinderea Respect" S.A . Vom examina poziia S.A. Respect" pe piaa de desfacere n comparaie cu anul precedent . n baza datelor tabelului 1.9 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 1.9 Analiza p oziiei ntreprinderii pe piaa de desfacere
Datele prezentate n tabelul 1.9 reflect nsprirea concurenei pe pia intern, unde se co cializeaz produsele ntreprinderii. Aceast concluzie decurge din creterea considerabi l a gradului de satisfacere a cererii n acest segment de pia. n consecin scade cota S. . Respect" n totalul vnzrilor productorilor autohtoni de la 7,31% n anul precedent la 5,52% n anul de gestiune. n acest context este binevenit politica de majorare a exp ortului promovat de conducerea S.A. Respect". 1.7. Analiza suficienei veniturilor d in vnzri pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor i formarea profitului Pentru desfurarea reuit a activitii economice este foarte important capacitatea ntreprinder de a genera venituri din vnzri suficiente pentru acoperirea consumurilor i cheltuie lilor i formarea profitului. n acest context se examineaz acoperirea rezultatelor f inanciare ale ntreprinderii cu veniturile din vnzri, pentru care se aplic analiza ve rtical, adic structurarea informaiei din Raportul privind rezultatele financiare. R ezultatele analizei permit aprecierea suficienei veniturilor din vnzri n dinamic (mai ales n condiiile fluctuaiei activitii operaionale) i realizarea comparaiilor ntre nderile
de acelai profil (concurente), indiferent de dimensiunea acestora. De exemplu, n c adrul analizei pot fi confruntate datele diferitelor ntreprinderi cu privire la c ota cheltuielilor comerciale sau generale i administrative n totalul veniturilor d in vnzri. Exemplul 1.10ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina n comparaie cu anul pre cedent suficiena veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pentru acoperirea consumuri lor i cheltuielilor i formarea profitului, n baza datelor Raportului privind rezult atele financiare vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 1.10 Analiza vertical a Raportului privind rezultatele financiare
Datele prezentate n tabelul 1.10 reflect insuficiena veniturilor din vnzri, generate de S.A. Respect" n cursul anului de gestiune, pentru acoperirea consumurilor i chel tuielilor. n comparaie cu perioada precedent, se observ o cretere considerabil a consu murilor i cheltuielilor din activitatea operaional n raport cu mrimea veniturilor din vnzri, de la 83,4 % (56,1 + 4,6 + 11,7 + 11,0) la 101,6 % (68,1 + 5,9 + 19,0 + 8, 6). Ultimul fapt a condiionat reducerea esenial a cotei profitului din activitatea operaional n totalul veniturilor din vnzri, de la 19,1 % la 3,0 %. Aceast tendin nega a constituit i principala cauz a formrii pierderii nete ce alctuiete n anul de gestiun e 1,8 % din vnzri spre deosebire de anul precedent cnd S.A. Respect" a obinut profitu l net n mrimea relativ de 17,7% din vnzri. Bibliografie selectiv: 1. Standardul Naiona de Contabilitate nr.5 Prezentarea rapoartelor financiare", aprobat prin ordinul MF nr.174 din 25.12.97 {Monitorul Oficial Nr. 88-91 din 30.12.97). 2. A.Nederia, N.iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei ex plicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.48-49, 67. 4. B.Needles, H.Anderson, J.Caldwell. Principiile de baz ale contabi litii. Chiinu, ARC, 2000, p.778-780.
Analiza economico financiar a ntreprinderii. Coord. D.Mrgulescu. Bucureti, Tribuna E conomic, 1994, p.54-79. 6. A.Ifanescu, C.Stnescu, A.Bcui. Analiza economico financiar Bucureti, Editura Economic, 1999, p.39-66. 7. ... 5.
ntrebri de recapitulare: Definii veniturile din vnzri. Ce sinonime se aplic n teoria ractica economic pentru exprimarea acestui indicator? 2. De ce este important anal iza veniturilor din vnzri? 3. Ce aspecte pot fi examinate n procesul analizei venit urilor din vnzri? 4. Cum poate fi caracterizat locul analizei veniturilor din vnzri n cadrul contabilitii manageriale i financiare? 5. Care sunt bazele de comparare cu care se confrunt veniturile din vnzri la analiza mrimii i evoluiei acestora? 6. Ce sur se informaionale se aplic pentru analiza mrimii i evoluiei veniturilor din vnzri? 7. C procedee tehnice de calcul se folosesc la analiza mrimii i evoluiei veniturilor di n vnzri? 8. Sub care forme pot fi expuse datele cifrice obinute n cadrul analizei mri mii i evoluiei veniturilor din vnzri? 9. n funcie de care criterii se clasific venitur le din vnzri la analiza structural a acestora? 10. Ce aspecte se examineaz la analiz a structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional? 11. Ce tabel analitic poate fi ntocmit pentru analiza structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional? 12. n baza cror surse informaionale se execut analiza struc turii veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional? 13. n ce condiii i cu e scop se analizeaz structura vnzrilor pe segmente (sectoare) ale pieei de desfacere ? 14. n ce mod se studiaz structura veniturilor din vnzri pe forme de achitare? 15. De ce este important analiza structural a vnzrilor n funcie de tipul legturii cu consu atorii? 16. Care sunt situaiile de aplicare a rezultatelor analizei structurale a vnzrilor n funcie de termenul de plat? 17. Din ce rezult necesitatea analizei factori ale a veniturilor din vnzri? 18. Care sunt grupele de factori ce acioneaz veniturile din vnzri? 19. Care este tipul legturii dintre veniturile din vnzri i factorii depend eni? 20. Ce surse informaionale se aplic pentru analiza factorial a veniturilor din vnzri? 21. n ce mod se verific corectitudinea datelor iniiale colectate pentru analiz a factorial a veniturilor din vnzri? 22. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru a naliza factorial a veniturilor din vnzri? 23. Cu ce scop i n baza cror coeficieni se e ectueaz analiza veniturilor din vnzri n corelaie cu capacitatea de producie? 24. Cu aj utorul cror indicatori poate fi apreciat poziia ntreprinderii pe piaa de desfacere? 2 5. Ce posibiliti suplimentare pentru aprecierea rezultatelor activitii ntreprinderii ofer analiza suficienei veniturilor din vnzri? 1.
Testul individual 1 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspun s pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 1.1. (0,5) Analiza veniturilo r din vnzri reprezint: a) o parte component a contabilitii manageriale; b) o direcie a analizei rapoartelor financiare n cadrul contabilitii financiare; c) o mbinare a ele mentelor (direciilor) nominalizate mai sus. 1.2. (0,5) Care dintre urmtoarele comp araii este cea mai util pentru a determina dac o
ntreprindere i-a mbuntit situaia privind volumul vnzrilor n concordan cu nivelul ? a) veniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i anii precedeni; b) ve niturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i nivelul mediu pe ramur; c) v eniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i obiectivele stabilite n Pla nul de afaceri; d) veniturile din vnzri programate n Planul de afaceri i realizrile a nilor precedeni. 1.3. (1,0) Una din cele mai bune surse de informaii pentru stabil irea profilului real, adic specializrii activitii operaionale a ntreprinderii, este: a ) contractul de constituire a ntreprinderii; b) statutul ntreprinderii; c) Anexa l a Raportul privind rezultatele financiare; d) foaia de titlu a Raportului financ iar al ntreprinderii. 1.4. (1,0) Pentru a determina cota tranzaciilor de barter" n t otalul vnzrilor este necesar: a) raportarea veniturilor obinute n valut strin la tota veniturilor din vnzri; b) raportarea totalului veniturilor din vnzri la veniturile obinute n valut strin; c) raportarea totalului veniturilor din vnzri la veniturile ob te pe calea schimbului; d) raportarea veniturilor obinute pe calea schimbului la totalul veniturilor din vnzri. 1.5. (1,0) Gsii rspunsul fals printre cauzele modificri i veniturilor din vnzri sub influena devierii stocurilor produselor finite: a) lips a ambalajului; b) creterea cererii pe pia; c) rambursarea creditului bancar; d) ret urnarea produselor vndute anterior. 1.6. (1,5) Dac stocurile iniiale ale produselor finite alctuiesc 120 mii lei, iar cele finale - 110 mii lei, atunci modificarea stocurilor va influena asupra veniturilor din vnzri cu: a) +10 mii lei; b) - 10 mii lei. 1.7. (1,0) Dac stocurile produselor finite rmn neschimbate, iar preurile de vnz are n anul de gestiune au sczut mult mai puin dect n anul precedent, atunci acest fap t va condiiona: a) scderea veniturilor din vnzri; b) creterea veniturilor din vnzri. 1 8. (1,5) Dac corelaia (raportul) dintre veniturile din vnzri i capacitatea de producie alctuiete 60 %, atunci ntreprinderea are posibilitatea, fr investiii suplimentare n m jloacele fixe, de a-i spori veniturile din vnzri cu: a) 60%; b) 40%; c) 160%; d) 14 0%. 1.9. (1,5) Dac vnzrile productorilor autohtoni alctuiesc 50 mii. lei, inclusiv n R M - 30 mii. lei, iar vnzrile ntreprinderii - 6 mii. lei, inclusiv n RM -3 mii. lei, atunci cota ntreprinderii pe pia intern constituie: a) 60%; b) 12%; c) 10%; d) 20%; e) 6%; f) 50%. 1.10. (0,5) Dac rata (cota) profitului n procente la suma venituril or din vnzri este nul, atunci: a) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru acope rirea consumurilor ntreprinderii; b) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru formarea profitului; c) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru acoperirea c heltuielilor ntreprinderii.
CAPITOLUL 2 ANALIZA FORMRII PROFITULUI Obiectivele capitolului: Definirea noiunii de profit. Examinarea structurii profitului (pierderii) pn la impozitare. Descrier ea tehnicii de analiz factorial a profitului (pierderii) di) activitatea operaional i profitului brut. Ilustrarea analizei profitului (pierderii) din activitile neoper aionale. Expunerea modului de calculare a rezervelor interne de majorare profitul ui. 2.1. Noiunea de profit i importana analizei acestuia Rezultatul financiar al ac tivitii ntreprinderii se caracterizeaz prin suma profitului (pierderilor) i a nivelul ui rentabilitii obinute. Profitul reprezini depirea veniturilor ctigate de ntreprind supra consumurilor i cheltuielilor suportate de aceasta din activitatea de ntrepri nztor. Cantitativ, profitul (pierderea se determin astfel: Profitul (pierderea) = Venituri - Consumuri i cheltuieli Cu ct este mai mare valoarea veniturilor cu att v a fi mai ridicat mrime; profitului, i invers, creterea valorii consumurilor i/sau che ltuielilor duce la diminuarea mrimii profitului. n practica contabil i analitic autoh ton, n conformitate cu prevederile Standardului Naional de Contabilitate 5 Prezentar ea rapoartelor financiare' sunt utilizate urmtoarele noiuni ale profitului: Profit ul brut (pierderea global) reprezint profitul (pierderea) obinut din vnzarea produse lor, mrfurilor i serviciilor prestate i se determin ce diferena dintre veniturile din vnzri i costul vnzrilor. Profitul (pierderea) din activitatea operaional reprezint d rena dintre veniturile i cheltuielile obinute de ntreprindere din activitatea de baz. determinat de statutul acesteia. Profitul (pierderea) din activitatea de investii i este diferena dintre veniturile i cheltuielile obinute de ntreprindere din operaiun ile ce in de micarea activelor pe termen lung. Profitul (pierderea) din activitate a financiar reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile aferente operaiunilor legate de modificrile n mrimea i structura capitalului propriu i mijloacelor mprumuta te. Profitul (pierderea) din activitatea economico-financiar este rezultatul fina nciar obinut de ntreprindere n cursul perioadei de gestiune din activitile operaional, de investiii i financiar. Profitul (pierderea) excepional este diferena dintre venitu rile i cheltuielile aprute ca rezultat al evenimentelor i operaiunilor excepionale ne prevzute. Profitul (pierderea) pn la impozitare este profitul (pierderea) obinut de n treprindere n cursul perioadei de gestiune din toate tipurile de activiti i rezultat ul excepional. Profitul (pierderea) pn la impozitare este numit profit (pierdere) c ontabil. Profitul net (pierderea net) este profitul (pierderea) care rmne la dispoz iia ntreprinderii dup calcularea cheltuielilor (economiilor) privind impozitul pe v enit i se determin ca diferena dintre profitul (pierderea) pn la impozitare i cheltuie lile (economiile) privind impozitul pe venit. n figura 2.1 este prezentat modalita tea formrii acestor indicatori.
Figura 2.1. Modelul structural al formrii indicatorilor profitului Analiza profit ului prezint un interes primordial att pentru proprietarii i investitorii reali i po teniali ai ntreprinderii, ct i pentru ali utilizatori ai informaiei din Rapoartele fin anciare. Astfel, proprietarii i investitorii sunt interesai s maximizeze mrimea prof itului creat de o anumit sum investit. Creditorii apreciaz profitul ntreprinderii ca principalul criteriu de achitare a dobnzii i a rambursrii sumei datoriei. Analiza p rofitului prezint interes deosebit i pentru organele fiscale, deoarece acesta cons tituie baza pentru calculul mrimii venitului impozabil i impozitului pe venit. Ana liza profitului ofer diferitelor categorii de utilizatori ai Rapoartelor financia re posibilitatea de a aprecia urmtoarele aspecte: Care este mrimea, structura i evol uia indicatorilor profitului (pierderii) n ultimii ani? Care sunt cauzele (factorii ) principale, ce au condiionat schimbrile, mai ales cele negative, ale indicatoril or profitului? Care sunt principale surse de majorare a profitului? Rezultatele analizei profitului sunt necesare att pentru elaborarea strategiei de dezvoltare i organizare a activitii curente a ntreprinderii, ct i pentru prognozarea mrimii profit ului pe viitor. 2.2. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la im pozitare Analiza ncepe cu aprecierea n dinamic a structurii profitului (pierderii) pn la impozitare, care poate fi exprimat prin relaia: PPI = RAO RAI RAF RE, unde: P PI - profitul (pierderea) pn la impozitare; RAO - rezultatul din activitatea operai onal; RAI - rezultatul din activitatea de investiii; RAF - rezultatul din activita tea financiar; RE - rezultatul excepional. Analiza n dinamic a profitului (pierderii ) pn la impozitare permite evaluarea mrimii acestuia n comparaie cu realizrile anilor precedeni i/sau cu datele stabilite n Planul de afaceri i studierea modificrilor surv enite n mrimea profitului (pierderii) contabil n ultimii ani. Analiza structural a p rofitului (pierderii) pn la impozitare permite aprecierea aportului fiecrui tip de activitate n obinerea profitului contabil. Creterea n dinamic a cotei profitului din activitatea operaional n suma total a profitului pn la impozitare este apreciat poziti . Din punct de vedere al tehnicii de calcul, la analiza dinamicii i structurii pr ofitului
(pierderii) pn la impozitare se determin abaterea absolut (fa de perioada precedent i u de plan), ritmul creterii, procentul ndeplinirii planului i ponderea rezultatului financiar obinut din fiecare tip de activitate n suma total a mrimii profitului (pi erderii) pn la impozitare. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn l a impozitare este efectuat n baza datelor Raportului privind rezultatele financiar e i Planului de afaceri. Exemplul 2.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evolui a i structura profitului (pierderii) pn la impozitare al S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Raportului privind rezultatele financi are vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2. 1 Aprecierea dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare
Din datele prezentate n tabelul 2.1 rezult c S.A. Respect" a obinut un rezultat finan ciar pozitiv att n anul de gestiune, ct i n cel precedent. n anul de gestiune mrimea p ofitului pn la impozitare a constituit 137 572 lei, ceea ce reprezint o diminuare c u 3 778 664 lei fa de mrimea perioadei precedente. Micorarea profitului pn la impozita re a fost determinat de diminuarea mrimii profitului ctigat din activitatea operaiona l i de pierderile obinute n anul de gestiune din activitatea de investiii, ce au cond us la reducerea mrimii profitului contabil cu 3 586 397 lei i respectiv 336 203 le i. Asupra mrimii profitului pn la impozitare a influenat pozitiv reducerea pierderil or din activitatea financiar, care a contribuit la majorarea profitului contabil cu 143 936 lei. E de menionat c ponderea cea mai mare, n suma total a profitului con tabil, deine profitul obinut din activitatea operaional, ceea ce este apreciat pozit iv, deoarece reflect desfurarea normal a activitii de baz a ntreprinderii. 2.3. Anali factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional Analiza factorial a pr ofitului (pierderii) din activitatea operaional presupune stabilirea i calculul inf luenei factorilor, care au contribuit la modificarea n dinamic a prilor componente al e profitului (pierderii) din activitatea operaional. Din punct de vedere factorial , profitul (pierderea) din activitatea operaional poate fi determinat conform form ulei: Fiecare parte component a formulei factoriale influeneaz asupra profitului (pierder ii) din activitatea operaional a ntreprinderii. Profitul brut (pierderea global) i al te venituri operaionale au o aciune direct, iar cheltuielile perioadei - o aciune in vers. n calitate de surs de informaie pentru analiza factorial a profitului (pierderi i) din
activitatea operaional, servete Raportul privind rezultatele financiare. Avnd n veder e legtura aditiv dintre factorii influenei i indicatorul rezultativ, n calitate de me tod cea mai convenabil pentru analiza factorial a profitului (pierderii) din activi tatea operaional se aplic metoda balanier. Exemplul 2.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vo efectua analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional n com paraie cu datele anului precedent. n baza datelor Raportului privind rezultatele f inanciare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezulta tele obinute. Tabelul 2.2 Analiza factorial a profitului ( pierderii) din activita tea operaional (n lei)
Verificare: 496 179 - 4 082 576 = (-4 154 095) + 229 167 + 18111 +(- 617 159) + 937 579 (- 3 586 397) = (-3 586 397) n baza datelor prezentate In tabelului 2.2 p utem afirma c profitul obinut de S.A. Respect" din activitatea operaional n anul de ge stiune s-a redus cu 3 586 397 lei fa de cel precedent. Aceast diminuare a fost cond iionat de micorarea mrimii profitului brut i creterea cheltuielilor generale i adminis rative, care au contribuit la reducerea profitului din activitatea operaional cu 4 154 095 lei i respectiv 617 159 lei. Totodat, majorarea valorii altor venituri op eraionale, micorarea valorii cheltuielilor comerciale i a altor cheltuieli operaiona le n anul de gestiune fat de cel precedent a condiionat majorarea profitului din ac tivitatea operaional cu 229 167 lei, 18 111 lei i respectiv 937 579 lei. Analiza de taliat a factorilor, ce au determinat diminuarea mrimii profitului din activitatea operaional, efectuat n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financia re, a stabilit c majorarea cheltuielilor generale i administrative este determinat, n special, de creterea cu 198,91 % (163 745 : 54 780 x 100 - 100) a cheltuielilor privind repararea mijloacelor fixe, cu 143,02 % (8 197: 3 373 x 100 - 100) a am ortizrii activelor nemateriale i cu 53,91 % (1 023 738 : 665 151 x 100 - 100) a al tor cheltuieli generale i administrative. Micorarea mrimii profitului brut este cau zat, n mare msur, de reducerea volumului vnzrilor n anul de gestiune fa de cel prece (mai detaliat analiza factorial a profitului brut este prezentat n exemplul 2.5). n cazul unei gestionri mai eficiente a cheltuielilor generale i administrative i a pr ocesului de vnzare, ntreprinderea va putea pe viitor s majoreze profitul din activi tatea operaional cu 4 771 254 lei (4 154 095 + 617 159). 2.4. Analiza factorial a p rofitului brut (pierderii globale) Componenta cea mai important a profitului (pie rderii) din activitatea operaional reprezint profitul brut (pierderea global), de ac eea n analiza formrii profitului, studiului profitului brut i se acord o atenie deos ebit. Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei structurii profitului brut (pierderii gl obale) obinut pe tipuri de activitate operaional. De regul, mrimea profitului brut po ate fi ctigat de ntreprindere din vnzarea produselor finite, comercializarea mrfurilor , prestarea serviciilor sau executarea lucrrilor de construcie. Aceast direcie de an aliz se efectueaz n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 2.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza dinamicii i structuri i mrimii profitului brut pe tipuri de activitate operaional. n baza datelor Anexei l a Raportul privind rezultatele financiare a S.A. Respect"
vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.3 Ap recierea dinamicii i structurii profitului brut pe tipuri de activitate operaional
Din datele prezentate n tabelul 2.3 se observ c S.A. Respect", n perioada analizat, a obinut profit att din comercializarea produselor finite, mrfurilor, ct i din prestare a serviciilor de transport. Mrimea profitului brut n anul de gestiune s-a diminuat cu 4 154 095 lei fa de cel precedent. Aceast micorare a fost determinat de reducerea mrimii profitului obinut din vnzarea produselor finite cu 4 364 926 lei. Influena n egativ a factorului dat a fost parial compensat datorit creterii mrimii profitului ct t din comercializarea mrfurilor i prestarea serviciilor de transport. E de menionat c ponderea predominant n suma total a profitului brut revine profitului obinut din vn zarea produselor finite. Fa de anul precedent, s-a majorat ponderea profitului obin ut att din comercializarea mrfurilor (de la 1,11 % la 5,29 %), ct i din prestarea se rviciilor de transport (de la 0,58 % la 1,77 %). Pe lng aprecierea evoluiei i struct urii, profitul brut (pierderea global) poate fi analizat i din punct de vedere fac torial, examinnd astfel cauzele ce au condiionat devierea mrimii acestuia. La efect uarea analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale), este important s se ia n considerare tipul de activitate operaional n urma cruia a fost obinut profit l (pierderea), deoarece trsturile caracteristice ale tipurilor de activitate operai onal genereaz i particularitile tehnicii de calcul al analizei factoriale a profitulu i brut (pierderii globale). n figura 2.2 este prezentat modelul factorial al prof itului brut (pierderii globale) obinut din vnzarea produselor finite (prestarea se rviciilor). Figura 2.2. Modelul factorial al profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor (serviciilor prestate) Astfel, devierea mrimii profitului brut (pierde rii globale) obinut din vnzarea produselor i/sau prestarea serviciilor este cauzat d e influena urmtorilor factori: modificarea volumului de
vnzare al produselor (serviciilor prestate); -modificarea structurii i sortimentul ui produselor vndute (serviciilor prestate); modificarea costului de vnzare al pro duselor (serviciilor prestate); -modificarea preurilor la produsele vndute (servic iile prestate). Pentru determinarea influenei separate a fiecrui factor asupra mrim ii profitului brut din vnzarea produselor (serviciilor prestate) nu sunt suficien te numai datele din Raportul financiar. Executarea analizei factoriale a profitu lui brut (pierderii globale) din vnzarea produselor (serviciilor prestate) necesi t i efectuarea unor calcule speciale, obinute prin recalcularea datelor. Deci, n cal itate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a profitului b rut (pierderii globale) din vnzarea produselor (prestarea serviciilor) servesc: A nexa la Raportul privind rezultatele financiare; Calculaiile produselor (servicii lor) concrete; Calculele speciale (de recalculare). Recalcularea volumului i cost ului vnzrilor se efectueaz prin evaluarea cantitii produselor (serviciilor) efectiv vn dute n anul de gestiune cu preurile i costurile unitare ale produselor vndute (servi ciilor prestate) n anul precedent sau conform Planului de afaceri. Exemplul 2.4 nt reprinderea Respect" S.A. Vom recalcula volumul i costul produselor vndute ale S.A. Respect" prin evaluarea cantitii produselor efectiv vndute n anul de gestiune n condi ile preurilor i costurilor unitare ale produselor vndute n anul precedent. n baza dat elor Calculaiilor produselor concrete vom construi tabelul 2.4. Aciunea factorilor nominalizai mai sus i tehnica de calcul al influenei acestora asupra mrimii profitu lui brut (pierderii globale) este urmtoarea: Volumul vnzrilor are o influen direct asu pra mrimii indicatorului rezultativ. Majorarea volumului produselor vndute (servic iilor prestate) duce la creterea mrimii profitului brut, i invers, reducerea volumu lui vnzrilor conduce la diminuarea sumei profitului brut. Calculul influenei modifi crii volumului vnzrilor produselor (serviciilor prestate) la devierea mrimii profitu lui brut (pierderii globale) se determin conform relaiei: unde: PBvv - abaterea profitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii vo lumului vnzrilor; PBbaz - profitul brut (pierderea global) perioadei de baz (prognoza t sau precedent); %VVP- modificarea procentual a volumului vnzrilor produselor (servic iilor prestate), care se determin ca raportul dintre costul vnzrilor recalculat i co stul vnzrilor din perioada de baz nmulit cu 100 % i diminuat cu 100 %.
Modul de recalculare a volumului i costului produselor vndute ale S.A. Respect "Tab elul 2.4
* Volumul vnzrilor anului de gestiune recalculat n condiiile anului precedent se det ermin prin nmulirea cantitii produselor vndute efectiv n anul de gestiune la preurile dii unitare din anul precedent; ** Costul vnzrilor anului de gestiune recalculat n condiiile anului precedent se determin prin nmulirea cantitii produselor vndute efecti n anul de gestiune la costurile unitare din anul precedent.
Structura i sortimentul produselor vndute (serviciilor prestate) poate exercita as upra mrimii profitului brut (pierderii globale) o influen att pozitiv, ct i negativ. at cu majorarea ponderii produselor (serviciilor) mai rentabile n suma total a volu mului vnzrilor, crete i suma profitului brut, i invers, micorarea ponderii produselor (serviciilor) mai rentabile conduce la diminuarea mrimii profitului brut. Influena modificrii structurii i sortimentului produselor vndute (serviciilor prestate) la devierea mrimii profitului brut (pierderii globale) se determin prin scderea din mri mea recalculat a profitului brut (pierderii globale) profitul (pierderea) perioad ei de baz i a modificrii profitului brut (pierderii globale) din cauza influenei vol umului de vnzri, adic: PBstr. = PBrec PBbaz - A PBvv, unde: PBstr. - abaterea profitu ui brut (pierderii globale) din cauza modificrii structurii i sortimentului produs elor vndute (serviciilor prestate); PBrec. - profitul brut (pierderea global) calc ulat n condiiile volumului vnzrilor anului de gestiune i costurile, precum i preurile e vnzare din perioada de baz; PBbaz - profitul brut (pierderea global) perioadei de baz; A PBVV - modificarea profitului brut (pierderii globale) sub influena volumul ui de vnzri. Costul produselor (serviciilor) vndute are o influen invers asupra profit ului brut (pierderii globale): creterea costului vnzrilor conduce la micorarea profi tului, iar micorarea costului vnzrilor - la creterea profitului. Influena modificrii v alorii costului vnzrilor la devierea profitului brut (pierderii globale) se determ in prin diferena dintre valoarea curent i recalculat a costului vnzrilor produselor fi ite (serviciilor prestate): PBCost = CVPcur.-CVPrec., unde: PBCost. - abaterea pro fitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii costului produselor finite vndute (serviciilor prestate); CVPcur. _ costul produselor finite vndute (servicii lor prestate) din anul de gestiune; CVPrec. - costul recalculat al produselor fi nite vndute (serviciilor prestate). Majorarea sau reducerea preurilor unitare la p rodusele vndute (serviciile prestate) influeneaz direct mrimea profitului brut (pier derii globale): creterea preurilor condiioneaz majorarea profitului, i invers. Calcul ul influenei majorrii sau reducerii preurilor la produsele vndute (serviciile presta te) asupra abaterii mrimii profitului brut (pierderii globale) se efectueaz prin d eterminarea diferenei dintre volumul vnzrilor din anul de gestiune i cel recalculat: unde: PBpre. - abaterea profitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii p reurilor de vnzare; VVPcur. - volumul vnzrilor produselor finite (serviciilor presta te) din anul de gestiune; VVPrec. - volumul vnzrilor produselor finite (serviciilo r prestate) recalculat. Exemplul 2.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua anali za factorial a profitului brut obinut de S.A. Respect" din vnzarea produselor finite n comparaie cu realizrile anului precedent. Utiliznd datele din tabelul 2.4 vom con strui dou tabele analitice (cu date iniiale i cu calculul influenei factorilor respe ctivi) i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.5 Date iniiale pentru analiz a factorial a profitului brut din vnzarea produselor finite (n lei)
Tabelul 2.6 Calculul influenei factorilor la abaterea profitului brut din vnzarea produselor finite (n lei)
*A % VVP = 7 319 388 : 9 996 409 x 100 -100 = - 26,78 % Verificare: 4 859 966 9 224 892 = (-2 470 426) + 19 692+ (- 2 801 993) + 887 801 (- 4 364 926) = (-4 3 64 926) n baza rezultatelor obinute n tabelul 2.6 putem constata c la S.A. Respect" p rofitul brut din vnzarea produselor finite s-a micorat fa de anul precedent cu 4 364 926 lei. Aceast diminuare a fost determinat de influena negativ a reducerii volumul ui de vnzare a produselor n perioada de gestiune fa de cea precedent cu 26,78 %, ceea ce a condiionat reducerea profitului brut cu 2 470 426 lei. Creterea costului vnzri lor a determinat micorarea profitului brut cu 2 801 993 lei. Influena negativ a ace stor factori a fost parial compensat datorit majorrii preurilor la produsele vndute i creterii ponderii produselor mai rentabile n suma total a vnzrilor n comparaie cu str ctura anului precedent. Ultimii doi factori au condus la creterea profitului brut cu 887 801 lei i respectiv 19 692 lei. Deci, putem constata c la S.A. Respect" exi st rezerve interne de majorare a profitului brut pe seama creterii volumului de vnzr i i reducerii costului vnzrilor. Aceasta va permite ntreprinderii s sporeasc mrimea pr fitului brut din vnzarea produselor cu 5 272 419 lei (2 470 426 + 2 801 993). Pro fitul brut (pierderea global) obinut din comercializarea mrfurilor, adic marja comer cial, se modific sub influena a doi factori: modificarea venitului din vnzarea mrfuri lor; modificarea ratei medii a marjei comerciale. Rata medie a marjei comerciale poate fi determinat conform relaiei: Formula dependenei factoriale a marjei comerciale corespunztor factorilor sus-menio nai este: Calcului influenei acestor factori poate fi efectuat prin metoda substituiilor n la n sau varietile ei n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 2.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a marjei co merciale obinute de S.A. Respect" din comercializarea mrfurilor n comparaie cu realizr ile anului precedent. Utiliznd metoda diferenelor absolute vom construi tabelul an alitic i interpreta rezultatele obinute.
Verificare: 276 624 - 104 135 = (- 60 386) + 232 875 (+172 489) =(+172 489) Calc ulele prezentate in tabelul 2.7 arat c majorarea marjei comerciale s-a datorat spo ririi ratei medii a marjei comerciale cu 27,6229 %, ceea ce a contribuit la crete rea mrimii marjei comerciale cu 232 875 lei. Totodat, micorarea volumului mrfurilor vndute n sum de 1 163 632 lei a condus la diminuarea mrimii marjei comerciale cu 60 386 lei. Pe viitor marja comercial poate fi majorat pe seama creterii volumului mrfu rilor vndute. Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea p roduselor poate fi detaliat prin examinarea, n dinamic, a profitului brut (pierderi i globale) din vnzarea fiecrui tip de produs, mrimea cruia se modific sub influena a t rei factori: modificarea cantitii unui produs vndut (qi); modificarea costului unit ar al produsului vndut (CI); modificarea preului mediu de vnzare al produsului (pi) . Formula dependenei factoriale a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea unui produs (PBi), corespunztor factorilor sus-menionai, poate fi exprimat astfel: P Bi=qix(pi-ci) Calculul influenei acestor factori la modificarea profitului din vnz area unui produs poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan, bazat pe recalcu larea indicatorilor. n calitate de surs informaional, servete Calculaia produsului. Ex emplul 2.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a profitului b rut obinut de S.A. Respect" din vnzarea produselor n comparaie cu datele din perioada precedent. n baza datelor tabelului 2.4 vom construi tabelul analitic i vom interp reta rezultatele obinute. Datele tabelului 2.8 permit a aprecia din cauza cror pro duse mrimea profitului brut a crescut sau s-a redus i care factori au contribuit l a aceste modificri. Astfel, putem meniona c, n perioada analizat, la toate tipurile d e produse vndute de S.A. Respect" s-a micorat mrimea profitului brut. Dac majorarea p reurilor de vnzare, practic, la toate produsele comercializate (cu excepia produsul ui pat-divan") a condiionat sporirea mrimii profitului brut cu 887 801 lei, atunci creterea costului unitar al produselor vndute i micorarea cantitii produselor vndute a condus la scderea mrimii profitului brut cu 2 801 993 lei i respectiv 2 450 734 le i, ce corespunde calculelor efectuate n tabelul 2.6. La rndul su, fiecare factor ce a determinat modificarea mrimii profitului brut (pierderii globale) din vnzarea u nui produs - cantitatea produsului vndut, costul unitar al produsului i preul mediu de vnzare al acestuia -este influenat de un ir de ali factori. De aceea, n scopul ev idenierii rezervelor interne de majorare a profitului, n procesul analizei de mai de parte, apare necesitatea examinrii factorilor ce au determinat devierea cantitii produsului vndut, costului i preului mediu unitar al produsului.
Tabelul 2.8 Calculul influenei factorilor la devierea profitului brut din vnzarea produselor concrete * Recalculat dup cantitatea produselor vndute n anul de gestiune, costurile i preuril e anului precedent ** Recalculat dup cantitatea i costurile produselor vndute ale a nului de gestiune, preurile anului precedent Verificare: (4 859 966 - 9 224 892) = (-2 450 734) + (-2 801 993) + 887 801 (- 4 364 926) = (-4 364 926)
n particular, abaterea cantitii produsului vndut este condiionat de influena urmtoril factori: modificarea cantitii produsului fabricat; modificarea produsului n stocuri l a nceputul i sfritul perioadei analizate. Calculul influenei acestor factori poate fi efectuat prin metoda balanier n baza datelor Raportului statistic 1-p Producie" i Fi de magazie" a produselor la depozit (Registrului de eviden analitic la contul 216 Pr oduse"). ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a cantitii produsu lui Biblioteca" vndut n uniti fizice de S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anul ecedent. n baza datelor Raportului statistic 1-p Producie" i Fiei de magazie" a produs ului dat la depozit vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obi nute. Tabelul 2.9 Calculul influenei factorilor asupra devierii cantitii produsului vndut Biblioteca" (n uniti fizice)
Verificare: 203 - 325 = (-112) + (-14) +4 (-122) = (- 122) Din calculele efectua te n tabelul 2.9 rezult c volumul produsului Biblioteca" vndut de S.A. Respect" n anul de gestiune a sczut cu 122 uniti fa de cel precedent. Aceast diminuare a fost determin at, n mare parte, de reducerea fabricrii produsului dat cu 112 uniti. De asemenea, a influenat negativ asupra micorrii volumului vnzrilor i diminuarea stocului produsului la nceputul anului. Sub influena acestui factor, volumul vnzrilor a sczut cu 14 uniti. Ca moment pozitiv, putem meniona micorarea stocului produsului la sfritul anului, ca re a permis ntreprinderii s majoreze volumul vnzrilor cu 4 uniti. Astfel, putem consta ta c la S.A. Respect" exist rezerve interne de majorare a volumului vnzrilor produsul ui Biblioteca" prin creterea volumului fabricrii i reducerea stocului produsului dat la nceputul anului, ce va permite ntreprinderii s majoreze volumul vnzrilor produsul ui cu 126 uniti (112 + 14). n mod analogic, analiza factorial a volumului din vnzarea produselor n uniti naturale poate fi efectuat i la celelalte tipuri de produse fabri cate i comercializate de ntreprindere. Unul din cei mai importani factori ce determ in modificarea profitului brut (pierderii globale) din vnzarea unui produs este co stul unitar al produsului vndut. Costul reprezint, n form bneasc, suma consumurilor ce in de fabricarea i vnzarea produsului. n componena costului unitar al produsului int r: consumurile directe de materiale; consumurile directe privind retribuirea munc ii; consumurile indirecte de producie. Consumurile directe de materiale (CDM) la n treprinderile de producie cuprind valoarea materialelor utilizate nemijlocit n pro cesul de producere a unui produs concret i sunt incluse direct n costul produselor finite. Consumurile directe privind retribuirea muncii (CDRM) la ntreprinderile de producie cuprind consumurile pentru remunerarea muncii personalului ncadrat n pr oducia de baz a ntreprinderii, inclusiv primele i alte pli sub form de stimulri i co i. Consumurile indirecte de producie (CIP) reprezint consumurile aferente deservir ii i
gestionrii subdiviziunilor de producie. Acestea apar la ntreprinderile activitii de p roducie i de prestri servicii. CIP nu pot fi incluse direct n costul de producie i se repartizeaz pe produse conform bazei acceptate de ntreprindere. Analiza costului u nitar al produsului vndut se efectueaz n dou etape, prezentate n figura 2.3.
La prima etap a analizei, sunt examinai factorii care au determinat abaterea consu murilor directe de producie n costul unui produs. Aceast analiz se efectueaz separat pentru fiecare tip de consumuri directe de producie. Astfel, abaterea consumurilo r directe de materiale n costul unui produs depinde de influena urmtorilor factori: - modificarea normei de consum a materialului (cantitii de material consumat) pe unitatea de produs; modificarea preului de procurare a materialului consumat. 1. Abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs din cauza modificr ii normei de consum se determin ca diferena ntre norma de consum a anului de gestiu ne i a perioadei de baz (prognozat sau precedent) nmulit la preul de procurare a mate lului consumat n perioada de baz: CDMn = (ncur. - nbaz) x pbaz, unde: CDMn - abaterea consumurilor directe de materiale din cauza modificrii normei de consum; ncur - n orma de consum n anul de gestiune; nbaz ~ norma de consum n perioada de baz (prognoz at sau precedent); Pbaz - preul de procurare a materialului consumat n perioada de ba z. 2. Abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs din modifica rea preului de procurare a materialului consumat se determin ca diferena dintre preu l la materialul consumat n anul de gestiune i n perioada de baz (prognozat sau preced ent) nmulit la norma de consum a materialului din anul de gestiune: CDM = (pcur. - p baz) x ncur., unde: P
ACDMP - abaterea consumurilor directe de materiale din cauza modificrii preului la mater ialul consumat; Pcur. - preul de procurare a materialului consumat n anul de gesti une; Pbaz - preul de procurare a materialului consumat n perioada de baz; nCur. ~ no rma de consum a materialului din anul de gestiune. Calculul influenei acestor fac tori poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau varietile ei. n calitate de surs informaional pentru analiza factorial a consumurilor directe de materiale n cos tul produsului, servete Calculaia produsului. Exemplul 2.9 ntreprinderea Respect" S .A. Vom efectua analiza factorial a consumurilor directe de materiale n costul pro dusului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect" prin metoda diferenelor absolute . n baza datelor Calculaiei produsului dat vom construi tabelul analitic i vom inte rpreta rezultatele obinute In comparaie cu realizrile anului precedent. Din datele tabelului 2.10 rezult c supraconsumul de materiale n costul produsului "Biblioteca" , n valoare de 113,57 lei, a fost cauzat, n mare msur, de majorarea preurilor la mate rialele achiziionate i consumate. Totodat, achiziionarea materialelor nitrolac", grund " i morgant", la un pre mai redus i de o calitate inferioar celei din anul precedent, a condiionat majorarea normei de consum a acestora, ceea ce a determinat creterea consumurilor directe de materiale n costul produsului dat cu 2,04 lei. Printre c auzele posibile ce pot condiiona abaterea consumurilor directe de materiale, prin majorarea sau micorarea normei de consum, pot fi: achiziionarea materialelor de o calitate inferioar; modificarea tehnologiei procesului de producere; nerespectar ea disciplinei tehnologice sau de munc cu nclcarea parametrilor procesului de produ cie; nerespectarea graficelor de efectuare a reparaiei, n prealabil planificate a u tilajului; furturi i altele.
Tabelul 2.10 Calculul influenei factorilor la devierea consumurilor directe de ma teriale n costul produsului Biblioteca" Verificare: 2 168,48-2 054,89 = 2,04 + 111,53 (+113,57) = (+113,57)
Printre cauzele posibile ce pot conduce la abaterea consumurilor directe de mate riale, prin majorarea sau reducerea preurilor la materiale achiziionate i consumate , pot fi: inflaia; calitatea materialului; achiziionarea unui lot mai mic de material e la un pre mai nalt; studierea insuficient a pieei i altele. Abaterea consumurilor di recte privind retribuirea muncii (CDRM ) n costul unui produs este cauzat de influ ena urmtorilor factori: -modificarea manoperei (numrului de ore-om lucrate pe unita tea de produs); -modificarea tarifului mediu orar (nivelului mediu de salarizare pe or). 1. Abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii pe seama mod ificrii manoperei este produsul dintre abaterea absolut a manoperei i tariful mediu orar din perioada de baz: CDRMm = (mcur. - m baza) x t baz, unde: CDRMm - abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii manoperei; m cur. - manopera sau numrul de ore-om lucrate n anul de gestiune pentru unitatea d e produs; m baz - manopera sau numrul de ore-om lucrate n perioada de baz pentru uni tatea de produs; t baz - tariful mediu orar din perioada de baz. 2. Abaterea consu murilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii tarifului mediu o rar se determin ca produsul dintre abaterea absolut a tarifului mediu orar i manope ra anului de gestiune, adic: CDRMt = (tcur. - tbaz) x mcur., unde: CDRMt - abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii tarifului me diu orar; t cur. - tariful mediu orar n anul de gestiune; t baz - tariful mediu or ar n perioada de baz; mCur - manopera anului de gestiune pentru unitatea de produs . Calculul influenei acestor factori este efectuat pe baza datelor Calculaiei prod usului prin metoda substituiilor n lan sau varietilor ei. Exemplul 2.10 ntreprinderea espect" S.A. Vom efectua analiza factorial a consumurilor directe privind retribu irea muncii n costul produsului Biblioteca", fabricat i comercializat de S.A. Respec t". Calculele le vom efectua prin metoda diferenelor absolute n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Calculaiei produsului dat vom construi tabelul a nalitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.11 Calculul influenei facto rilor la modificarea consumurilor directe privind retribuirea muncii n costul pro dusului Biblioteca" Verificare: 604,70-368,90 = + 54,25 + 181,55 (+ 235,80) = (+ 235,80) Aadar, major area tarifului orar pentru fabricarea produsului Biblioteca" cu 6,65 lei a condus la supraconsumul de munc cu 181,55 lei, iar majorarea manoperei pentru unitatea de produs cu 3,50 ore a condiionat creterea consumurilor de munc cu 54,25 lei. Astf el, supraconsumul de munc n costul produsului Biblioteca" constituie 235,80 lei.
Deci, putem constata c la ntreprindere exist rezerve interne de reducere a consumur ilor directe de munc prin micorarea manoperei, ce va permite ntreprinderii pe viito r s diminueze consumurile de munc n costul produsului dat cu 54,25 lei. Printre cau zele posibile ce pot conduce la abaterea consumurilor directe privind retribuire a muncii, prin modificarea manoperei, pot fi: calitatea joas a materialelor; starea inferioar a deservirii tehnicii; utilizarea utilajelor i instrumentelor noi; modifi carea procesului de producere etc. Printre cauzele posibile ce pot conduce la ab aterea consumurilor directe privind retribuirea muncii, prin schimbarea tarifulu i orar, pot fi: inflaia (majorarea salariului n legtur cu creterea preurilor pe pia) a muncitorilor de calificrile respective etc. La etapa a doua a analizei costului unitar al produselor vndute, se examineaz consumurile indirecte de producie (CIP). Abaterea consumurilor indirecte de producie n costul unui produs este influenat de urmtorii factori: - baza de repartizare a consumurilor indirecte de producie; - co eficientul de repartizare a consumurilor indirecte de producie pe produse. Drept baz de repartizare a consumurilor indirecte de producie pot fi folosite consumuril e directe de materiale, consumurile directe privind retribuirea muncii, numrul de ore-om lucrate de muncitorii de producie, numrul de ore-main lucrate de utilaje, vo lumul produciei fabricate etc. Cea mai frecvent utilizat baz este considerat reparti zarea consumurilor indirecte de producie proporional cu consumurile directe privin d retribuirea muncii. Coeficientul de repartizare se stabilete pe secii pentru art icolele fabricate conform formulei: Calculul influenei factoriilor la abaterea consumurilor indirecte de producie n cos tul unui produs poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau varietilor ei n baza datelor Calculaiei produsului. Exemplul 2.11 ntreprinderea Respect" S.A. Vom e fectua analiza factorial a consumurilor indirecte de producie n costul produsului Bi blioteca" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Calculaiei produ sului dat vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Drep t baz de repartizare a CIP ia S.A. Respect" sunt folosite consumurile directe priv ind retribuirea muncii. Tabelul 2.12 Calculul influenei factorilor la modificarea consumurilor indirecte de producie n costul produsului Biblioteca" * 3,74183 lei = 3 628 139 : 969 617, adic la un leu de salariu direct revine 3,74 lei de consumuri indirecte de producie ** 4,27790 lei. = 3 762 808: 879 592
Verificare: 2 586,84- 1 380,36 = + 882,32 + 324,16 (+ 1 206,48) = (+ 1 206,48) D in calculele efectuate n tabelul 2.12 rezult c la S.A. Respect" consumurile indirect e de producie n costul produsului Biblioteca" au crescut fa de anul precedent cu 1 20 6,48 lei. Acest supraconsum a fost determinat att de majorarea valorii bazei de r epartizare, adic a consumurilor directe privind retribuirea muncii, ct i de creterea coeficientului de repartizare a acestor consumuri pe produs. Pentru o analiz mai detaliat a cauzelor ce au condiionat majorarea consumurilor indirecte de producie, n scopul evidenierii rezervelor de reducere a acestora, pot fi examinate consumur ile indirecte de producie pe fiecare articol. n baza datelor analizei factoriale a costului pe unitatea de produs, se generalizeaz rezerva intern de reducere a cost ului, n baza creia, ulterior, se vor calcula i rezervele interne de majorare a prof itului (vezi 2.6). Exemplul 2.12 ntreprinderea Respect" S.A. Vom calcula rezerva i ntern a S.A. Respect" privind reducerea costului unitar al produsului Biblioteca". n baza datelor tabelelor 2.10, 2.11, 2.12 vom construi tabelul analitic i vom inte rpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.13 Rezerva intern de reducere a costului uni tar al produsului Biblioteca"
Din datele prezentate n tabelul 2.13 rezult c la S.A. Respect" exist rezerve interne de reducere a costului unitar al produsului Biblioteca". n cazul cnd ntreprinderea v a micora consumurile directe de materiale cu 2,04 lei prin respectarea normei de consum a materialelor, consumurile directe privind retribuirea muncii - cu 54,25 lei prin diminuarea manoperei, consumurile indirecte de producie - cu 324,16 lei prin micorarea coeficientului de repartizare a acestora, costul unitar al produs ului Biblioteca" se va reduce cu 380,45 lei. n mod analogic, analiza factorial a co stului unitar i calculul rezervelor interne de reducere a acestuia pot fi efectua te i la celelalte tipuri de produse fabricate i comercializate de ntreprindere. Aba terea mrimii profitului brut aferent unui produs este condiionat i de modificarea ni velului mediu al preului de vnzare al produsului. Nivelul mediu al preului de vnzare depinde de calitatea produsului vndut, piaa de desfacere a produsului, cile de rea lizare a produsului pe pia, procesele de inflaii etc. Calitatea produsului este unu l din cei mai importani factori, care determin nivelul mediu al preului de vnzare. P entru un produs de o calitate mai nalt este stabilit i un pre mai nalt i invers. Devie rea nivelului mediu al preului de vnzare al unui produs cauzat de modificarea calitii poate fi determinat conform formulei: unde: A p calitate - abaterea nivelului me diu al preului de vnzare din cauza modificrii calitii produsului; P nalt - preul prod lui de calitate mai nalt; P joas preul produsului de calitate mai joas; q nalt - canti atea produsului vndut de calitate mai nalt; q total - cantitatea total a produsului vndut n anul de gestiune. Exemplul 2.13 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina infl uena modificrii calitii asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produs ului Biblioteca". n baza datelor Seciei de desfacere a S.A. Respect" vom construi ta belul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.14 Calculul influenei factorilor asupra devierii nivelului mediu al preu lui de vnzare al produsului Biblioteca" pe seama modificrii calitii
Din calculele efectuate rezult c fabricarea i comercializarea produsului Biblioteca" de o calitate mai nalt, n cantitate de 15 uniti, a condiionat sporirea preului mediu e vnzare cu 17,94 lei. n cazul cnd ntreprinderea fabric produse preurile crora deviaz uncie de gradul de calitate (sorturi sau clase: superioar, nti, a doua etc), calculu l influenei modificrii calitii la devierea nivelului mediu al preului de vnzare se efe ctueaz conform formulei:
unde: p calitate - abaterea nivelului mediu al preului de vnzare din cauza modificr ii calitii produsului; Ci cur. - cota cantitii produsului realizat efectiv n anul de gestiune pe sorturi n cantitatea total a produsului vndut n aceast perioad; Ci baz - c ta cantitii produsului realizat n perioada de baz pe sorturi n cantitatea total a prod usului vndut n aceast perioad; Pi baz - preul de vnzare pe sorturi din perioada de baz calitate de surse informaionale, servesc Contractele de livrare a produselor. Ex emplul 2.14 ntreprinderea Omega" S.A. Vom examina influena modificrii calitii (sorturi lor) asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului A, comerci alizat de S.A. Omega". n baza datelor convenionale vom construi tabelul analitic i v om interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.15 Calculul influenei factorilor asup ra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului A pe seama modificri i calitii
Datele obinute arat c creterea ponderii vnzrilor produsului A de calitate superioar i minuarea cotei vnzrilor de calitatea nti a determinat sporirea preului mediu de vnzare al unei uniti cu 5,11 lei. Dup aceeai formul i metod, se determin devierea nivelului diu al preului de vnzare din modificarea pieei de desfacere i a cilor de comercializa re a produselor pe aceste piee. n calitate de surse de informaie, servesc Contracte le de livrare a produselor.
Exemplul 2.15 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect" prin diferite ci pe piaa intern, n baza datelor Seciei de desfacere vom construi tab elul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.16 Calculul influenei modificrii cilor de comercializare a produsului Biblioteca" pe piaa intern asupra ni velului mediu al preului de vnzare
n baza calculelor efectuate n tabelul 2.16 putem meniona c modificarea cilor de comer cializare a produsului Biblioteca" pe piaa intern a determinat majorarea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" cu 18,97 lei, iar a mrimii prof itului - cu 3 850,91 lei (18,97 x 203). Dac pe parcursul anului a avut loc devier ea nivelului mediu al preului de vnzare fa de perioada de baz din cauza procesului de inflaie, atunci influena procesului de inflaie asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare se determin astfel: unde: p inf - devierea nivelului mediu al preu lui de vnzare din cauza procesului de inflaie; p cur. - preul de vnzare al produsulu i vndut efectiv n anul de gestiune; P baz - preul de vnzare al produsului vndut n peri ada de baz; q p.n - cantitatea produsului vndut la preuri noi; q total - cantitatea total a produsului vndut n anul de gestiune. Exemplul 2.16ntreprinderea Respect" S.A . Vom examina influena procesului de inflaie la devierea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca". n baza datelor Seciei de desfacere a S.A. Respe ct" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2. 17 Calculul influenei procesului de inflaie asupra nivelului mediu al preului de vnz are al produsului Biblioteca" Din calculele efectuate n tabelul 2.17 rezult c procesul de inflaie a condiionat crete rea nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" cu 262,77 lei, i ar a mrimii profitului - cu 53 342,31 lei (262,77 x 203). n ncheiere, se generalize az rezultatele analizei factoriale a nivelului mediu al preului de vnzare pe fiecar e tip de produse vndute n scopul evidenierii rezervelor interne de majorare a
profitului. Exemplul 2.17 ntreprinderea Respect" S.A. Vom generaliza rezultatele a nalizei factoriale a devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului B iblioteca" comercializat de S.A. Respect". n baza datelor tabelelor 2.14, 2.16, 2. 17 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.1 8 Factorii devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca"
Verificare: 7 500-7 200,32=17,94 + 18,97 + 262,77 (+ 299,68) = (+ 299,68) Din da tele tabelului 2.18 rezult c devierea nivelului mediu al preului de vnzare al produs ului Biblioteca" a fost cauzat, n primul rnd, de procesele de inflaie care au avut lo c n perioada analizat, de mbuntirea calitii produsului i de modificarea cilor de co izare a produsului pe piaa de desfacere. Pe viitor, nivelul mediu al preului de vnz are al produsului Biblioteca" poate fi majorat pe seama creterii calitii produsului i comercializrii acestuia pe piee mai atrgtoare. 2.5. Analiza profitului (pierderilor ) din activitile neoperaionale Mrimea profitului (pierderilor), n mare msur, depinde e rezultatele obinute de ntreprindere din activitile neoperaionale, adic din activiti de investiii, financiar i din evenimentele excepionale. Analiza ncepe cu aprecierea n dinamic i/sau n comparaie cu datele prevzute n Planul de afaceri a mrimii i structuri rofitului (pierderilor) din activitile neoperaionale. Exemplul 2.18 ntreprinderea Res pect" S.A. Vom aprecia mrimea i structura profitului (pierderilor) din activitile ne operaionale ale S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datel or Raportului privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Din tabelul 2.19 rezult c din activitile neoperaionale SA. Respect" att n anul de ges ne, ct i cel precedent a obinut pierderi n mrime de 358 607 lei i respectiv 166 340 le i. n anul precedent pierderile au fost constatate, n special, din activitatea fina nciar, iar n anul de gestiune att din activitatea financiar, ct i cea de investiii. De menionat c ponderea cea mai mare n suma total a rezultatului din activitile neoperaion le, n anul de gestiune, revine pierderilor obinute din activitatea de investiii, n t imp ce pierderile din activitatea financiar s-au redus, fa de anul precedent, cu 14 3 936 lei sau cu
99,99 puncte procentuale. Pentru a determina cauzele ce au condiionat obinerea pie rderilor din activitile neoperaionale este necesar examinarea mai detaliat a rezultat ului financiar ctigat din fiecare tip de activiti neoperaionale. Profitul (pierderea) din activitatea de investiii reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile di n operaiunile legate de ieirea activelor nemateriale, materiale .i financiare pe te rmen lung. In calitate de venituri din activitatea de investiii, pot servi: valoa rea activelor pe termen lung vndute la preuri de livrare fr TVA i accize; dividende d e primit aferente aciunilor; dobnzile la titlurile de valoare procurate i mprumuturi le acordate; veniturile din cotele de participaie n capitalul statutar al altor ntr eprinderi; sumele ecartului de reevaluare aferente activelor pe termen lung ieite ; valoarea plusurilor de active pe termen lung, constatate cu ocazia inventarier ii; valoarea materialelor obinute din lichidarea mijloacelor fixe peste valoarea rmas calculat anticipat i alte venituri ale activitii de investiii. Cheltuielile activ tii de investiii cuprind: valoarea de bilan a activelor pe termen lung ieite; cheltui elile aferente ieirii activelor pe termen lung; cheltuielile din reevaluarea acti velor pe termen lung la ieirea acestora; sumele lipsurilor i pierderilor activelor pe termen lung constatate cu ocazia inventarierii i alte cheltuieli ale activitii de investiii. Analiza profitului (pierderii) din activitatea de investiii (ca i din alte activiti neoperaionale) ncepe cu aprecierea modificrii mrimii acestora n dinamic a cotei acestora n suma total a profitului (pierderii) pn la impozitare i a profitulu i (pierderii) activitii neoperaionale. Aceast analiz este prezentat n tabelele 2.1 i 9. n procesul analizei de mai departe, se examineaz factorii ce au condiionat modif icarea mrimii profitului (pierderii) din activitatea de investiii fa de realizrile an ului precedent i/sau de datele prevzute n Planul de afaceri. Principalii factori, c are influeneaz modificarea profitului (pierderii) din activitatea de investiii sunt prile componente ale acestora. De menionat c valoarea veniturilor influeneaz direct r ezultatul financiar, iar cheltuielile au o influen invers. Calculul influenei factor ilor respectivi la modificarea profitului (pierderii) din activitatea de investii i se efectueaz prin metoda balanier. Sursa de informaie a analizei profitului (pierd erii) din activitatea de investiii reprezint Anexa la Raportul privind rezultatele financiare. Exemplul 2.19 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factori al a profitului (pierderii) din activitatea de investiii al S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Anexei la Raportul privind rezulta tele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute . Tabelul 2.20 Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea de inve stiii (n lei) Verificare: [(316 854) - 19 349] = 233 078 - 569 281 (- 336 203) = (- 336 203) D in calculele efectuate n tabelul 2.20 reiese c rezultatul din activitatea de inves tiii, n anul de gestiune, s-a micorat cu 336 203 lei, fa de realizrile anului preceden t. Aceast
diminuare a fost determinat de obinerea, n anul de gestiune, a pierderii n sum de 316 854 lei, cauzate de depirea cheltuielilor din ieirea activelor materiale pe termen lung, fa de veniturile obinute din vnzarea acestora. Profitul (pierderea) din activ itatea financiar reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile din operaiunile aferente modificrilor survenite n mrimea i structura capitalului propriu i mprumutat. componena veniturilor activitii financiare, pot s figureze: chiria calculat aferent a ctivelor pe termen lung predate n arenda finanat; valoarea activelor primite cu tit lu gratuit; veniturile din diferenele de curs valutar; subveniile primite din buge t (la ntreprinderile nestatale); sume sponsorizate, prime, premii i alte venituri din activitatea financiar. Cheltuielile activitii financiare cuprind: plile calculate aferente activelor pe termen lung luate n arend finanat; pierderile din diferenele d e curs valutar; plile calculate pentru activele nemateriale luate n chirie i alte ch eltuieli ale activitii financiare. Rezultatul excepional: profit (pierdere) reprezi nt diferena ntre veniturile i cheltuielile din evenimentele excepionale. n calitate de venituri excepionale, pot fi reflectate: sumele primite de la organele de stat, persoanele juridice i fizice aferente recuperrii pierderilor din evenimentele exce pionale; sumele de primit de la companiile de asigurri. Ca cheltuieli excepionale p ot servi: valoarea de bilan anulat a activelor ieite ca rezultat al evenimentelor e xcepionale; cheltuielile privind lichidarea consecinelor evenimentelor excepionale. Etapele i modul de analiz a rezultatelor din activitatea financiar i din evenimente le excepionale sunt identice cu cele ale analizei rezultatelor din activitatea de investiii. Sursa de informaie a analizei profitului (pierderii) din activitatea f inanciar i din evenimentele excepionale reprezint Anexa la Raportul privind rezultat ele financiare. Exemplul 2.20 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza fact orial a profitului (pierderii) din activitatea financiar al S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Anexei la Raportul privind rezulta tele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute .
Verificare: (41 753) - (185 689) = (-5 382) + 149 318 (+ 143 936) = (+ 143 936) Din datele tabelului 2.21 rezult c S.A. Respect' din activitatea financiar a obinut p ierderi att n anul de gestiune, ct i n anul precedent. Aceste pierderi sunt determina te de diferenele nefavorabile de curs valutar aferente conturilor valutare i operai unilor efectuate de ntreprindere n valut strin. E de menionat c n anul de gestiune, f cel precedent, cheltuielile privind diferenele de curs valutar s-au diminuat, cee a ce a permis ntreprinderii s micoreze pierderile cu 143 936 lei.
2.6. Calculul rezervelor interne de majorare a profitului La calcularea rezervel or interne de majorare a profitului este necesar, n primul rnd, determinarea posibi litii creterii profitului pe seama rezervelor evideniate mai sus prin sporirea canti tii produselor vndute n uniti fizice, micorarea costului unitar al produselor vndute, jorarea preurilor de vnzare prin creterea calitii produselor vndute, comercializarea a cestora pe piee mai atrgtoare i altele. Rezervele interne de majorare a profitului s e determin pe fiecare produs n parte. Pentru a determina rezerva intern de majorare a profitului pe seama creterii cantitii produselor vndute este necesar a nmuli rezerv a de cretere a cantitii fiecrui produs vndut cu mrimea efectiv (curent) a profitului t pe unitatea de produs. Exemplul 2.21 treprinderea Respect" S.A. Vom determina re zerva intern de majorare a profitului brut pe seama creterii cantitii produsului Bibl ioteca" comercializat de S.A. Respect". n baza datelor tabelelor 2.8 i 2.9 vom cons trui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2.22 Calculul rezervelor de majorare a profitului brut pe seama creterii cantitii produsului Bibli oteca" vndut n uniti fizice
* Profitul brut unitar = 434 420: 203 = 2 140 lei. Din datele tabelul 2.22 rezul t c, n cazul majorrii cantitii produsului Biblioteca' comercializat de ntreprindere c 26 uniti, mrimea profitului brut va crete cu 269 640 lei (126 x 2140). Caicului reze rvei interne de majorare a profitului pe seama reducerii costului unitar al prod uselor vndute se determin prin nmulirea rezervei de reducere a costului pe fiecare p rodus cu cantitatea posibil de vnzare a acestuia. Exemplul 2.22 ntreprinderea Respec t" S.A. Vom determina rezerva intern de majorare a profitului brut pe seama reduc erii costului unitar al produsului Biblioteca", comercializat de S.A. Respect". n b aza datelor tabelului 2.13 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezulta tele obinute. Tabelul 2.23 Calculul rezervei interne de majorare a profitului pe seama reducerii costului unitar al produsului Biblioteca"
* Cantitatea posibil de vnzare a produsului se determin ca suma dintre cantitatea e fectiv vndut n anul de gestiune i posibilitatea majorrii acesteia (vezi tab.2.9), adic 203 + 126 = 329 uniti. Din calculele efectuate n tabelul 2.23 rezult c, n cazul reduce rii costului unitar al produsului Biblioteca" cu 380,45 lei i creterii cantitii de vnz are a acestui produs pn la 329 uniti, mrimea profitului brut se va majora cu 125 168, 05 lei. O rezerv semnificativ a majorrii profitului constituie creterea preurilor med ii de vnzare a produselor prin comercializarea acestora pe piee mai atrgtoare, creter ea calitii produselor vndute etc. Calculul rezervei de majorare a profitului pe sea ma comercializrii produselor pe piee (sau prin ci de desfacere) mai atrgtoare se efec tueaz astfel: abaterea cotei produselor vndute
prin diferite ci de desfacere se nmulete cu preul de vnzare stabilit pentru fiecare ca le. Suma obinut se nmulete cu cantitatea posibil de vnzare a produsului. Exemplul 2.23 treprinderea Respect" S.A. Vom determina rezerva intern de majorare a profitului b rut pe seama modificrii cilor de desfacere a cantitii posibile de vnzare a produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect" pe piaa intern. n baza datelor tabelului 2.16 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 2 .24 Calculul rezervei interne de majorare a profitului brut pe seama modificrii ci lor de desfacere a produsului Biblioteca"
n urma modificrii cilor de desfacere a cantitii posibile de vnzare a produsului Biblio eca", nivelul mediu al preului de vnzare va spori cu 3,63 lei, iar suma profitului brut va crete cu 1 194,27 lei (3,63 x329). n mod analogic, sunt calculate rezerve le de majorare a profitului pe seama creterii calitii produsului. n ncheiere sunt gen eralizate rezervele de majorare a profitului din vnzarea produselor. Exemplul 2.2 4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom generaliza rezervele de majorare a profitului di n vnzarea produsului "Biblioteca" comercializat de S.A. Respect". n baza datelor ta belelor 2.22, 2.23, 2.24 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultate le obinute. Tabelul 2.25 Generalizarea rezervelor de majorare a profitului din vnz area produsului "Biblioteca" Calculele arat c n cazul n care ntreprinderea va majora cantitatea de vnzare a produsu lui Biblioteca", va reduce costul unitar al produsul vndut i va spori preul mediu de vnzare prin comercializarea produsului prin ci de desfacere mai atrgtoare, profitul din vnzarea produsului va crete cu 396 002,32 lei. Bibliografie selectiv: Standard ul Naional de Contabilitate 5 Prezentarea rapoartelor financiare", aprobat prin or dinul nr.174 din 25.12.97 (Monitorul Oficial N 88-91 din 30.12.97). 2. V.Balanu. Di agnosticul i estimarea profitului ntreprinderii. revista Contabilitate i audit", nr. 5, 2002, p.49-53. 1.
A.Nederi, N.iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4 , 1999, p.49-50, 67-69. 4. A.Ifanescu, C.Stancu, A.Bicui. Analiza economico-financi ar. Bucureti, Editura Economic, 1996, p.203-230. 5. Analiza economico-financiar a ntr eprinderii. Coord. D.Mrgulescu. Bucureti, Tribuna Economic, 1994, p. 189-203. 6. . 3. ntrebri de recapitulare: 1. Ce indicatori ai profitului sunt utilizai n practica ana litic autohton? Definii indicatorii profitului. 2. Care este modalitatea formrii ind icatorilor profitului? 3. De ce este important analiza formrii profitului? 4. Ce s urse informaionale se aplic pentru analiza formrii profitului? 5. Care este structu ra profitului pn la impozitare? 6. Care sunt factorii ce influeneaz mrimea profitului (pierderii) din activitatea operaional? 7. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pent ru analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional? 8. n ce mo d se verific corectitudinea calculelor analizei factoriale? 9. Ce caracterizeaz pr ofitul brut i cum se determin? 10. Care sunt factorii ce influeneaz mrimea profitului brut obinut din vnzarea produselor finite? 11. Ce tabel analitic se construiete la analiza factorial a profitului brut obinut din vnzarea produselor finite? 12. Ce fa ctori influeneaz mrimea profitului din vnzarea mrfurilor (marjei comerciale)? 13. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a marjei comerciale? 14. Ce factori influeneaz mrimea profitului brut din vnzarea unui produs? 15. Care sunt prile componente ale costului unitar al produsului vndut? 16. Care sunt factorii ce determin devierea consumurilor directe de materiale n costul unui produs? 17. Con sumurile directe privind retribuirea muncii n costul unui produs depind de influe na cror factori? 18. Care sunt etapele de analiz a profitului (pierderii) din activ itile neoperaionale? 19. Cum se determin rezerva de majorare a profitului brut pe se ama modificrii cantitii produselor vndute? 20. Cum se calculeaz rezerva intern de majo rare a profitului brut pe seama reducerii costului unitar al produsului vndut? Te stul individual 2 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 2.1. (0,5) Profitul brut reprez int: a) profitul pn la impozitare; b) profitul obinut din vnzarea produselor, mrfurilo r i prestarea serviciilor; c) profitul obinut din activitatea operaional. 2.2. (1,5) Dac cheltuielile generale i administrative, n anul de gestiune, alctuiesc 2 125 mii lei, iar cele din anul precedent 2 004 mii lei, atunci modificarea cheltuielilo r generale i administrative va influena asupra profitului din activitatea operaiona l cu: a) +121 mii lei; b) - 121 mii lei. 2.3. (0,5) Pentru a calcula mrimea influe nei volumului de vnzri asupra modificrii profitului brut
este necesar: a) ritmul creterii volumului de vnzri de nmulit la mrimea profitului bru t din anul precedent; b) ritmul creterii volumului de vnzri de mprit la mrimea profitu ui brut din anul precedent; c) ritmul sporirii volumului de vnzri de nmulit la mrimea profitului brut din anul precedent. 2.4. (1,5) Dac costul vnzrilor n anul de gestiu ne constituie 1216 mii lei, n anul precedent - 993 mii lei, iar costul recalculat alctuiete - 1 025 mii lei, atunci modificarea costului vnzrilor va influena asupra p rofitului brut cu: a) + 223 mii lei; b) -223 mii lei; c) - 191 mii lei; d) +191 mii lei. 2.5. (0,5) Gsii rspunsul fals printre factorii ce condiioneaz majorarea prof itului brut din vnzarea produselor: a) majorarea volumului de vnzri; b) creterea pon derii produselor mai puin rentabile n suma total a vnzrilor; c) sporirea preurilor la produsele vndute; d) micorarea costului unitar al produselor vndute. 2.6. (0,5) Cal itatea profitului obinut din vnzri este apreciat nalt, dac: a) majorarea lui este cond iionat de sporirea volumului de vnzri i micorarea costului de vnzare; b) majorarea lui este condiionat de sporirea preurilor fr majorarea fizic a volumului de vnzri i redu costului la un leu producie; c) majorarea lui este condiionat de sporirea volumulu i de vnzri i a costului de vnzare. 2.7. (0,5) Profitul brut din vnzarea unui produs n u depinde de influena urmtorului factor: a) modificarea cantitii produsului vndut; b) modificarea structurii i sortimentului vnzrilor; c) modificarea costului unitar al produsului vndut; d) modificarea preului de vnzare al produsului. 2.8. (2,0) Dac re zerva de reducere a costului unitar al produsului vndut constituie 2 150 lei, iar cantitatea produsului efectiv vndut n anul de gestiune este de 140 uniti, rezerva d e majorate a cantitii produsului vndut este de 20 uniti, atunci rezerva de majorare a profitului va fi: a) 301 000 lei; b) 344 000 lei; c) 43 000 lei. 2.9. (0,5) Rez erva de majorare a profitului pe seama creterii cantitii produsului vndut se determi n prin: a) nmulirea rezervei de cretere a cantitii fiecrui produs vndut cu mrimea ef a profitului brut pe unitatea de produs; b) nmulirea rezervei de cretere a cantitii f iecrui produs vndut cu mrimea de baz a profitului brut pe unitatea de produs. Mrimea profitului pe seama modificrii cilor de desfacere a produsului B va spori cu : a) 155,5 lei;
CAPITOLUL 3 ANALIZA REPARTIZRII PROFITULUI Obiectivele capitolului: Expunerea nsem ntii analizei repartizrii profitului i caracteristica bazei informaionale pentru efect uarea analizei. Aprecierea general a repartizrii profitului dup direcii principale. Examinarea metodelor de analiz a tensiunii sistemului fiscal. Prezentarea modului de analiz a nivelului de reinvestire i de consum al profitului net. 3.1. nsemntatea analizei repartizrii profitului i baza informaional pentru efectuarea analizei Gene rarea profitului nu este suficient pentru desfurarea reuit a activitii economicofinanc are a ntreprinderii. Nu mai puin important este repartizarea eficient a profitului o binut. Analiza distribuirii profitului ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a rspunde la urmtoarele ntrebri: n ce direcii (pentru ce scopuri) pri ncipale se repartizeaz profitul generat de ntreprindere? Ce cot din profitul genera t revine statului? Ct de grea este povara fiscal a ntreprinderii i care este contrib uia impozitului pe venit la crearea acestei poveri? Ce parte a profitului rmas la dispoziia ntreprinderii proprietarii reinvestesc? Ce proporii exist ntre profitul rei nvestit i cel consumat? Importana aprecierii aspectelor nominalizate mai sus pentr u procesul decizional dicteaz examinarea profund a repartizrii profitului n cadrul a nalizei situaiei financiare a ntreprinderii. n acest scop, n calitate de surs iniial d informaii analitice, se folosete Raportul financiar. Totodat aprofundarea analizei privind distribuirea profitului presupune aplicarea datelor i din alte surse de date: procese-verbale ale adunrii proprietarilor ntreprinderii cu deciziile privin d repartizarea profitului; registrul contabil Capital propriu"; registre ale evid enei analitice la conturile clasei 3; declaraii fiscale etc. 3.2. Aprecierea gener al a repartizrii profitului dup direcii principale Analiza repartizrii profitului ntre prinderii pornete cu aprecierea general (evaluarea global) a situaiei ce presupune o examinare rapid de sintez a principalelor direcii de distribuire a profitului gene rat. n acest context la prima etap se studiaz repartizarea profitului pn la impozitar e n dou pri: cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit care, la rndul su, incl d: cheltuieli (economii) curente privind impozitul pe venit; cheltuieli (economi i) amnate privind impozitul pe venit; profit net (pierderea net). De menionat c acea st etap de repartizare a profitului este strict reglementat de prevederile legislaie i fiscale i nu este de competena proprietarilor ntreprinderii. Suma datoriei ntrepri nderii fa de buget privind impozitul pe venit, ca i suma creanei bugetului aferente impozitului pe venit care urmeaz s fie recuperat ntreprinderii, se determin n baza ven itului impozabil. Ultimul difer de profitul contabil (pn la impozitare) din cauza d iferenelor permanente i temporare. n urma acestor circumstane suma cheltuielilor pri vind impozitul pe venit poate depi profitul pn la impozitare sau ntreprinderea poate fi datoare s plteasc impozitul pe venit chiar i nregistrnd pierderea pn la impozitare in punct de vedere al tehnicii de analiz la aceast etap se efectueaz comparaii cu per ioada precedent n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Anexei l a acest raport. Exemplul 3.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza repartizarea profitului pn la impozitare i formarea profitului net (pierderii nete) a S.A. Respec t". n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Anexei la acest rap ort vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Dup cum se observ din datele tabelului 3.1, la S.A. Respect" n dinamic s-a modificat cardinal situaia cu repartizarea profitului pn la impozitare. Astfel, n anul precede nt numai 3,2 la sut din totalul profitului contabil revenea bugetului (dar aceast datorie fa de buget a fost amnat pe perioadele ulterioare) i 96,8% alctuia profitul ne t, care rmnea la dispoziia ntreprinderii. n anul de gestiune creana curent aferent im itului pe venit care urmeaz s fie recuperat ntreprinderii a constituit 311 390 lei, totodat, datoriile amnate fa de buget au alctuit 794 756 lei. n consecin, suma total eltuielilor privind impozitul pe venit (438 366 lei) mai mult de 3 ori a depit sum a profitului contabil din cauza limitrilor sau neconstatrilor veniturilor i cheltui elilor ntreprinderii n conformitate cu prevederile Codului fiscal. n urma acestor c ircumstane, la S.A. Respect" n anul de gestiune s-a constatat pierderea net n sum de 3 00 794 lei, ceea ce mai mult de 2 ori depete profitul pn la impozitare. La urmtoarea e tap de analiz n mod general se examineaz direciile de repartizare a profitului net, rm as la dispoziia ntreprinderii. De menionat c, n conformitate cu legislaia n vigoare, r partizarea profitului net este de competena exclusiv a adunrii generale a proprieta rilor (acionarilor, asociailor) ntreprinderii. Deci, n cadrul analizei se compar info rmaiile evidenei analitice privind utilizarea real a profitului cu decizia propriet arilor, aprobat la adunarea general i reflectat n procesul-verbal corespunztor. n part cular, proprietarii ntreprinderii pot distribui profitul net n urmtoarele scopuri: constituirea rezervelor (fondurilor); plata dobnzii aferente obligaiunilor plasate de ntreprindere; majorarea capitalului social (statutar) al ntreprinderii; acoper irea pierderilor din anii precedeni; plata recompensei ctre membrii organelor de c onducere (consiliului societii, comisiei de cenzori etc); plata dividendelor; spon sorizarea; alte scopuri n corespundere cu legislaia, statutul ntreprinderii i decizi a proprietarilor. Exemplul 3.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza repartizare a profitului net generat de S.A. Respect" dup direcii principale de distribuire. n b aza datelor prezentate n tabelul 3.2 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 3.2 Ana liza repartizrii profitului net
Din informaiile prezentate n tabelul 3.2 se observ c numai o parte (15,22 %) din sum a profitului net generat de S.A. Respect" n anul precedent, n conformitate cu deciz ia acionarilor luat la adunarea general n aprilie anului de gestiune, a fost reparti zat pentru plata dividendelor. Restul profitului net a rmas nerepartizat i se folos ete n circuitul economic al ntreprinderii pn n momentul cnd acionarii vor adopta deci corespunztoare. Mai profund repartizarea profitului pentru plata dividendelor se examineaz n cadrul analizei politicii de dividende a ntreprinderii (vezi compartim entul 12.4 din prezentul manual). 3.3. Analiza tensiunii sistemului fiscal Din p unctul de vedere al succesiunii etapelor de repartizare a profitului obinut de ntr eprindere, plata impozitului pe venit reprezint direcia iniial, n acest context apare necesitatea de a aprecia povara fiscal a ntreprinderii, adic gradul de tensiune a sistemului fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii. n teoria i prac tica economic se aplic diverse metode de evaluare a tensiunii sistemului fiscal, f iecare din ele caracterizndu-se printr-un nivel diferit de argumentare teoretic i i mportan practic. Vom examina cele mai frecvent utilizate modaliti. Cea mai simpl, chia r primitiv, metod de apreciere a tensiunii sistemului fiscal presupune examinarea cotelor de impozitare stabilite de legislaia fiscal. De exemplu, la compararea cot ei impozitului pe venit de 32 %, care a fost n vigoare nainte de reforma fiscal cu cota de 20 % aplicat frecvent pentru impozitarea persoanelor juridice, se trage o concluzie general cu privire la micorarea tensiunii fiscale n ultimii ani. ns aceast modalitate de apreciere nu ntotdeauna este just, ntruct statul are o mulime de posibi liti de a majora povara fiscal fr modificarea cotelor de impozitare. Vom examina urmto rul aspect. Deducerea cheltuielilor de delegaii din venitul impozabil se permite n limitele-plafon stabilite de Guvern. i, dac n condiiile inflaiei, tarifele de transp ort i de servicii hoteliere cresc mai repede, dect se reexamineaz normativele chelt uielilor de delegaii, atunci tensiunea fiscal poate deveni mai mare, dei cota de im pozitare rmne stabil sau chiar se micoreaz. Aadar, compararea mecanic a cotelor de imp zitare n dinamic sau cu alte ri nu permite aprecierea corect a nivelului de povar fisc al. Mult mai argumentat este modalitatea de examinare a tensiunii sistemului fisca l prin calcularea i interpretarea urmtoarelor rate: Dup coninutul economic, primul coeficient reflect ponderea impozitului pe venit n su ma profitului pn la impozitare, dar cel de-al doilea indic cota profitului net n ace eai sum. Este evident c aceste dou rate se afl ntr-o legtur invers:
ntruct ambii coeficieni caracterizeaz acelai aspect al activitii ntreprinderii, aplic a simultan a acestora n cadrul analizei nu este raional. La examinarea ratei impozit ului pe venit sau ratei corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare, t rebuie luat n consideraie faptul c oscilarea lor n dinamic poate fi condiionat de:
modificarea cotei impozitului pe venit stabilite de legislaia fiscal; existena dife renelor permanente i temporare care apar din cauza deosebirilor dintre prevederile Codului Fiscal i Standardelor Naionale de Contabilitate, n urma crora profitul impo zabil determinat n declaraia fiscal difer de profitul pn la impozitare reflectat n Rap rtul privind rezultatele financiare. Bineneles, aplicarea ratelor indicate mai sus reprezint o modalitate mai desvrit i motivat, dect examinarea cotelor de impozitare bilite de legislaia fiscal. Nu ntmpltor calcularea i interpretarea ratelor de mai sus frecvent se utilizeaz la efectuarea lucrrilor analitice de diferit tip. Exemplul 3 .3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza povara fiscal la S.A. Respect" cu ajutoru l ratei impozitului pe venit i ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare. n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare vom alctui t abelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 3.3 Calculul ratei i mpozitului pe venit i al ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impoz itare Calculele efectuate n tabelul 3.3 afirm tendina de cretere a poverii fiscale la S.A. Respect" n dinamic. Astfel, n anul precedent cota impozitului pe venit n suma total a profitului pn la impozitare a alctuit 3,2 %. n perioada de gestiune rata impozitulu i pe venit brusc a crescut, alctuind 318,6 % de la suma profitului pn la impozitare . Majorarea poverii fiscale se evideniaz clar i n evoluia ratei de corelaie dintre pro fitul net i profitul pn la impozitare. Dac n anul precedent profitului net i-au reven it 96,8 % din suma rezultatului financiar contabil, atunci n perioada de gestiune pierderea net a constituit 218,6% de la mrimea profitului pn la impozitare. Dezavan tajul principal al metodei exemplificate mai sus reprezint caracterul nesistemati c, adic aprecierea poverii fiscale, cauzate de un impozit, fr a lua n consideraie tot alitatea altor impuneri obligatorii. Totodat, este cert faptul c prin stabilirea i mpozitelor i impunerilor obligatorii suplimentare (de exemplu, prin extinderea ti purilor de activiti supuse licenierii) poate fi compensat orice reducere a cotelor d e impozitare i considerabil majorat povara fiscal. De aceea, mult mai avantajoas est e modalitatea de apreciere a poverii fiscale n ntregime, cu indicarea poverii cauz ate de aciunea fiecruia din impozite. Aceast posibilitate ne ofer calcularea i interp retarea ratei brute a fiscalitii.
Din formula prezentat mai sus rezult c dup coninutul su economic rata brut a fiscalit eflect mrimea impozitelor cuvenite statului n calcul la 1 leu venituri brute ctigate de ntreprinderea n perioad respectiv. Aplicarea ratei brute a fiscalitii cere o manope r mai nalt a lucrrilor analitice, dar aceasta se compenseaz prin urmtoarele avantaje: rata brut a fiscalitii apreciaz povara fiscal cauzat de toate tipurile de impozite i i puneri obligatorii, adic permite examinarea multilateral i, totodat, integral a tensi unii sistemului fiscal; deopotriv cu aprecierea general a poverii fiscale, rata fi scalitii permite determinarea contribuiei fiecrui tip de impozite n crearea i modifica rea tensiunii sistemului fiscal (n acest scop numrtorul din formula ratei fiscalitii se descompune n prile componente);
rata fiscalitii poate fi comparat cu orice alt perioad indiferent de modificri esenial survenite n sistemul fiscal n dinamic; rata fiscalitii permite aprecierea tensiunii sistemului fiscal autohton n comparaie cu povara fiscal n alte ri, dei exist deosebir ardinale ntre sistemele fiscale naionale (n orice caz rezultatul calculrii reprezint cota impozitelor de la totalul veniturilor brute ctigate ntr-o perioad). Calcularea ratei brute a fiscalitii necesit aplicarea datelor iniiale din urmtoarele surse infor maionale: - Raportul privind rezultatele financiare i Anexe la acesta; Nota inform ativ privind impozitele i taxele generale de stat i locale, asigurrile sociale i medi cale de stat (din componena Raportului financiar anual); Declaraiile fiscale (priv ind taxa pe valoarea adugat, impozitul pe venit) i alte documente dup modelul stabil it cu privire la calcularea impunerilor obligatorii. De menionat c, la calcularea ratei brute a fiscalitii, n componena impozitelor calculate spre transferare in buge t nu se includ reinerile impozitelor la sursa de plat (din salariu, din dobnzi etc) . i invers, dup necesitate n calcul pot fi luate contribuiile privind asigurrile soci ale de stat, asigurarea obligatorie de asistena medical, precum i sanciunile fiscale . Exemplul 3.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza rata brut a fiscalitii la S.A. Respect" n dinamic. n baza datelor prezentate n tabelul 3.4 vom alctui concluzia anal itic. Tabelul 3.4 Analiza ratei brute a fiscalitii Dup cum rezult din datele prezentate n tabelul 3.4, S.A. Respect" considerabil i-a
diminuat volumul activitii economice n comparaie cu anul precedent. Deopotriv cu redu cerea veniturilor brute (cu 5 772,8 mii lei) a sczut i suma absolut a impozitelor c uvenite bugetului (cu 20,8 mii lei). ns povara fiscal a ntreprinderii nu a sczut, ci dimpotriv, a crescut n dinamic. Astfel, dac n anul precedent din fiecare leu al venit urilor ctigate S.A. Respect" a transferat n buget 3,67 bani impozitelor, atunci n per ioada de gestiune rata bruta a fiscalitii a crescut pn la 4,6 bani la un leu venitur i. La aceast majorare cu 0,93 bani (puncte procentuale) a contribuit cel mai eseni al impozitul pe venit, rata brut a cruia s-a mrit cu 1,65 puncte procentuale. Creter ea tensiunii fiscale a fost parial diminuat datorit micorrii plilor n buget sub form axa pe valoarea adugat (cu 0,81 puncte procentuale). 3.3. Analiza nivelului de rei nvestire i consuni al profitului net La urmtoare etap de analiz a repartizrii profitu lui se examineaz i se apreciaz raionalitatea distribuirii profitului rmas la dispoziia ntreprinderii. n acest context n primul rnd se studiaz divizarea profitului net n dou pri componente: - profit net repartizat (utilizat); - profit net nerepartizat. Pri ma parte se formeaz din sumele profitului net ndreptate conform deciziei proprieta rilor ntreprinderii (acionarilor, asociailor) n anumite direcii (scopuri). A doua com ponent se determin ca diferena dintre totalul profitului net i suma repartizat. Aceas t parte a profitului se afl n circuitul economic al ntreprinderii pn n momentul cnd p rietarii vor lua decizia corespunztoare. n continuare, profitul net repartizat se examineaz mai profund sub aspectul destinaiei finale a utilizrii acestuia. Toate di reciile repartizrii profitului net se grupeaz n dou categorii: profit reinvestit (cap italizat); profit consumat. Aceast etap de analiz este cea mai dificil i cere o atenie deosebit. n practica occidental ca profit reinvestit (capitalizat) se trateaz sumel e repartizate pentru toate scopurile n afara plii dividendelor. O asemenea modalita te nu poate rmne fr modificri aplicat n practica autohton, unde, pe lng plata divid , se evideniaz i alte direci de repartizare a profitului cu caracter de consum. n fig ura 3.1. este prezentat clasificarea direciilor de distribuire a profitului net n f uncie de destinaia final a utilizrii acestuia. Din figur rezult c profitul reinvestit capitalizat) constituie o parte component a profitului net care se investete n acti vitatea ntreprinderii cu scopul dezvoltrii acesteia. Ca consumul se trateaz toate c azurile extragerii definitive a profitului net din circuitul economic al ntreprin derii. Pentru dimensionarea proporiilor dintre reinvestirea (capitalizarea) i cons umarea profitului, se calculeaz i se interpreteaz urmtorii coeficieni financiari reci proc substituibili: De menionat c profitul nerepartizat poate fi tratat ca cel investit temporar pn la m omentul lurii deciziei corespunztoare cu privire la distribuirea acestui profit di n partea proprietarilor. n acest context poate fi determinat rata de reinvestire ( capitalizare) a profitului net total: Este evident c, dup adoptarea deciziei adunrii generale a acionarilor cu privire la distribuirea restului profitului net nerepartizat, ratele de reinvestire i de con sum al profitului net urmeaz s fie recalculate. Majorarea ratelor de reinvestire a profitului net direct condiioneaz creterea capitalului propriu i a celui permanent, adic contribuie la dezvoltarea potenialului economic al ntreprinderii.
Evoluia cresctoare a ratei de consum a profitului influeneaz n mod invers asupra capi talului i potenialului economic al ntreprinderii. Figura 3.1. Direcii de repartizare a profitului pn la impozitare Exemplul 3.5 ntrepr inderea Respect" S.A. Vom analiza ratele de reinvestire i de consum ale profitului net la S.A. Respect" n anul precedent (n anul de gestiune la ntreprinderea s-a nregi strat pierderea net), n baza datelor prezentate n tabelul 3.5 vom alctui concluzia a nalitic. Tabelul 3.5 Analiza ratelor de reinvestire i de consum ale profitului net
Din datele tabelului 3.5 rezult c acionarii S.A. Respect" au repartizat numai o part e (15,22 %) a profitului net generat n anul precedent. Unica direcie de distribuir e a profitului o reprezint plata dividendelor. Astfel, rata de reinvestire a prof itului repartizat este nul i rata de consum alctuiete 100 %. Totodat 84,4 % ale profi tului generat n cursul anului precedent rmn temporar n circuitul economic al ntreprin derii i contribuie la finanarea activitii economico-financiare a S.A. Respect". Bibli ografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual - revist a Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.49-50, 69. 2. .. . aliza repartizrii profitului? 3. n ce pri componente se divizeaz profitul pn la impozi are la prima etap de repartizare a profitului? 4. n competena cui revine repartizar ea profitului net rmas la dispoziia ntreprinderii? 5. Pentru care scopuri principal e poate fi repartizat profitul net al ntreprinderii? 6. Ce tabel analitic poate f i construit pentru analiza direciilor principale de repartizare a profitului? 7. De ce nu este just compararea cotei impozitului pe venit stabilite de legislaie pe ntru aprecierea tensiunii sistemului fiscal? 8. Ce rate pot fi calculate pentru aprecierea poverii fiscale create de impozitul pe venit? 9. De ce nu este raional aplicarea simultan a ratei impozitului pe venit i a ratei de corelaie dintre profit ul net i profitul pn la impozitare n cadrul analizei repartizrii profitului? 10. Care este dezavantajul principal al metodei de apreciere a poverii fiscale cu aplica rea ratei impozitului pe venit sau ratei de corelaie ntre profitul net i profitul pn la impozitare? 11. Cum se calculeaz rata brut a fiscalitii? 12. Care este coninutul e conomic al ratei brute a fiscalitii? 13. Ce avantaje ofer aplicarea ratei brute a f iscalitii n cadrul analizei? 14. Ce surse de informaii sunt necesare pentru calcular ea ratei brute a fiscalitii? 15. Ce impozite nu pot fi incluse la calcularea ratei brute a fiscalitii? 16. Explicai diferena dintre sumele taxei pe valoarea adugat luat e n componena numrtorului i numitorului la calcularea ratei brute a fiscalitii. 17. De inii noiunea profit net repartizat (utilizat)".
18. Ce reprezint profit net nerepartizat? 19. n care categorii se clasific direciile de repartizare a profitului sub aspectul destinaiei finale a utilizrii acestuia? 20. Care este coninutul economic al noiunii profit reinvestit (capitalizat)"? 21. n ce mod se determin rata de reinvestire a profitului net? Cum influeneaz creterea (de screterea) ratei de reinvestire a profitului asupra capitalului propriu al ntrepri nderii? 22. Ce coeficient financiar este reciproc substituibil cu rata de reinve stire a profitului i cum se calculeaz acesta? 23. n ce mod va influena evoluia crescto are a ratei de consum a profitului net asupra capitalului permanent al ntreprinde rii?
Testul individual 3 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspun s pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 3.1. (0,5) La prima etap de re partizare a profitului pn la impozitare, acesta se divizeaz n dou pri: a) cheltuieli ( conomii) privind impozitul pe venit i profit utilizat; b) cheltuieli (economii) p rivind impozitul pe venit i profit repartizat c) cheltuieli (economii) privind im pozitul pe venit i profit net; d) cheltuieli (economii) privind impozitul pe veni t i profit impozabil. 3.2. (0,5) Repartizarea profitului pn la impozitare i formarea profitului net se analizeaz n baza datelor: a) Bilanului contabil i Anexei la acest raport; b) Raportului privind rezultatele financiare i Anexei la acest raport; c ) Declaraiei fiscale cu privire la impozitul pe venit; d) Raportului privind flux ul mijloacelor bneti. 3.3. (0,5) Repartizarea profitului net se efectueaz conform: a) Deciziei adunrii generale a proprietarilor ntreprinderii; b) Statutului ntreprin derii; c) Deciziei organului executiv al ntreprinderii. 3.4. (1,0) Gsii rspunsul fal s printre direciile principale de repartizare a profitului net: a) constituirea r ezervelor (fondurilor); b) plata dobnzii aferente obligaiunilor plasate de ntreprin dere; c) majorarea capitalului social (statutar) al ntreprinderii; d) acoperirea pierderilor din anii precedeni; e) plata salariilor specialitilor ntreprinderii; f) plata dividendelor proprietarilor; g) sponsorizarea; h) alte scopuri n corespund ere cu legislaia, statutul ntreprinderii i decizia proprietarilor. 3.5. (1,5) Dac pr ofitul pn la impozitare alctuiete 100 mii lei, impozitul pe venit - 15 mii lei, plat a dividendelor - 35 mii lei, sponsorizarea - 5 mii lei, atunci profitul net cons tituie: a) 85 mii lei; b) 50 mii lei; c) 45 mii lei. 3.6. (1,5) Dac profitul pn la impozitare alctuiete 100 mii lei, impozitul pe venit - 15 mii lei, plata dividende lor - 35 mii lei, sponsorizarea - 5 mii lei, atunci profitul nerepartizat consti tuie: a) 85 mii lei; b) 50 mii lei; c) 45 mii lei. 3.7. (0,5) Rata corelaiei dint re profitul net i profitul pn la impozitare este un coeficient reciproc interschimb abil cu: a) rata brut a fiscalitii; b) rata uzurii mijloacelor fixe; c) rata viteze i de rotaia a activelor; d) rata corelaiei dintre impozitul pe venit i profitul pn la impozitare. 3.8. (0,5) Gsii rspunsul fals printre cauzele de modificare a ratei de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare: a) modificarea cotei impo zitului pe venit stabilite de legislaia fiscal; b) modificarea cotei impozitului p e venit reinut la sursa de plat; c) existena diferenelor permanente i temporare care apar din cauza deosebirilor dintre prevederile Codului Fiscal i Standardelor Naion ale de Contabilitate. 3.9. (1,5) Dac cota impozitului pe venit n suma profitului pn la impozitare alctuiete 25 %, atunci rata de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare constituie: a) 75%; b) 125%; c) 400%. 3.10. (2,0) S se calculeze rata brut a fiscalitii n baza urmtoarelor date: profitul pn la impozitare alctuiete ii lei, suma veniturilor brute -3 600 mii lei, suma impozitelor calculate spre p lata n buget - 90 mii lei, suma impozitelor efectiv transferate - 18 mii lei. Rez ultatul calculrii constituie: a) 50%; b) 10%; c) 2,5%; d) 0,5%.
CAPITOLUL 4 ANALIZA RENTABILITII Obiectivele capitolului: Definirea noiunii rent litii i caracteristica general a indicatorilor rentabilitii. Examinarea indicatorilor rentabilitii produciei. Ilustrarea analizei marjei de contribuie i a pragului rentabi litii. Prezentarea analizei rentabilitii activelor. Descrierea modelelor analizei fa ctoriale ale rentabilitii capitalului propriu i permanent.
4.1. Noiunea de rentabilitate i importana analizei acesteia Rentabilitatea reprezin t un indicator al eficienei, care exprim capacitatea ntreprinderii de a ctiga profit. Rentabilitatea se determin ca raportul dintre efectele economice i financiare obinu te de ntreprindere i eforturile depuse pentru obinerea acestora. Formula de baz a ca lculului rentabilitii este: n practica economic, rentabilitatea poate cpta diferite fo rme, dup cum se schimb prile componente ale formulei de baz. n calitate de efect econo mic i financiar, la calculul rentabilitii, se utilizeaz profitul, dividende etc, iar n calitate de efort - costul vnzrilor, activele totale, capitalul propriu, capital ul permanent al ntreprinderii i altele. n literatura de specialitate, indicatorii r entabilitii sunt grupai n trei categorii: indicatorii rentabilitii produciei; indi ii rentabilitii activelor; indicatorii rentabilitii capitalului. Sistemul de indicat ori principali ai rentabilitii este prezentat n tabelul 4.1, din care rezult c indica torii rentabilitii, exprimai ntotdeauna n procente, reflect eficiena diferitelor latur ale activitii economice ale ntreprinderii. In calculul i analiza acestora sunt coin teresai diveri utilizatori ai Rapoartelor financiare. Astfel, indicatorii rentabil itii produciei sunt examinai de managerii ntreprinderii n cadrul elaborrii Planului de afaceri i stabilirii programului de producie. Tabelul 4.1 Caracteristica general a indicatorilor rentabilitii
Indicatorii rentabilitii activelor exprim interesele utilizatorilor interni pentru aprecierea capacitii unitii economice de a-i utiliza ct mai eficient activele sale. De calculul indicatorilor rentabilitii capitalului sunt preocupai nu numai proprietar ii ntreprinderii, dar i potenialii acionari, atunci cnd pe piaa valorilor mobiliare al eg cele mai atrgtoare variante de procurare a aciunilor. Analiza rentabilitii ofer dif eritelor categorii de utilizatori ai Rapoartelor financiare posibilitatea de a a precia urmtoarele aspecte: Ct profit ctig ntreprinderea la un leu venituri din vnzri este nivelul rentabilitii pe produs? Ce profit obine ntreprinderea la un leu active cu destinaie de producie? Care este nivelul rentabilitii activelor i capitalului? C re sunt cauzele principale ce au provocat devierea nivelului rentabilitii? Care su nt rezervele de majorare a nivelului rentabilitii? Studierea acestor aspecte ofer u tilizatorilor Rapoartelor financiare informaia necesar pentru aprecierea eficienei diferitelor laturi ale activitii ntreprinderii, luarea deciziilor manageriale privi nd raionalitatea atragerii surselor mprumutate, formarea preurilor etc. 4.2. Analiz a rentabilitii veniturilor din vnzri n procesul analizei economico-financiare a ntrepr inderii, o mare importan i se acord studierii rentabilitii veniturilor din vnzri, deoa ece ea reprezint indicatorul principal de apreciere a performanelor activitii operaio nale a unei ntreprinderi. Rentabilitatea veniturilor din vnzri reflect capacitatea nt reprinderii de a obine profit n urma vnzrii produselor finite, mrfurilor i prestrii se viciilor, adic caracterizeaz mrimea profitului obinut la un leu venituri din vnzri. An aliza rentabilitii veniturilor din vnzri este important att pentru managerii financiar i, ct i pentru conducerea ntreprinderii, deoarece, analiznd nivelul acestui indicato r, se poate determina: ct de eficient au fost promovate deciziile managementului financiar n obinerea profitului la un leu venituri din vnzri; care este nivelul i evo luia rentabilitii veniturilor din vnzri pe parcursul mai multor perioade de activitat e a ntreprinderii; ce factori au contribuit la devierea rentabilitii veniturilor di n vnzri fa de nivelul anilor precedeni i/sau prevzut n Planul de afaceri; ce msuri e ntreprinse pentru creterea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. Rentabilita tea veniturilor din vnzri exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar i venitu ile din vnzri obinute de ntreprindere i se determin n baza raportului dintre mrimea p itului i valoarea veniturilor din vnzri. Formula general de calcul al rentabilitii ven iturilor din vnzri este:
n practica analitic, pot fi aplicate mai multe variante de calcul al rentabilitii ve niturilor din vnzri n funcie de mrimea crui fel de profit se ia n calcul la determinar a nivelului rentabilitii. Astfel, se utilizeaz profitul brut, profitul din activita tea operaional, profitul pn la impozitare sau profitul net. Respectiv, pot fi calcul ai patru indicatori ai rentabilitii veniturilor din vnzri. 1. Rentabilitatea venituri lor din vnzri, calculat n baza profitului brut (pierderii globale): Aceast rat caracterizeaz ct profit brut (pierdere global) a generat ntreprinderea la u n leu venituri din vnzri, care poate fi ndreptat att la acoperirea cheltuielilor per ioadei, ct i la formarea profitului din activitatea operaional.
2. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului (pierderii) din activitatea operaional:
Nivelul acestui indicator indic ct profit (pierdere) din activitatea operaional a obi nut ntreprinderea la un leu venituri din vnzri i permite aprecierea mai exact a efici enei gestiunii vnzrilor n urma activitii de baz a ntreprinderii. 3. Rentabilitatea ve urilor din vnzri, calculat n baza profitului (pierderii) pn la impozitare:
Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului pn la impozitare, car acterizeaz corelaia dintre mrimea profitului pn la impozitare i veniturile din vnzri, rat ct profit contabil a ctigat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri. n compara u indicatorul precedent, nivelul acestuia se modific sub influena nu numai a venit urilor i cheltuielilor operaionale, dar i sub influena veniturilor i cheltuielilor di n activitile de investiii, financiar i chiar din evenimentele excepionale. 4. Rentabil itatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului net (pierderii nete):
Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului net, reprezint indic atorul final n sistemul indicatorilor rentabilitii veniturilor din vnzri i arat ct pr t net a generat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri. n practica analitic, n cel e mai dese cazuri, se analizeaz rentabilitatea veniturilor din vnzri calculat n baza profitului brut, deoarece nivelul acestui indicator reflect ct de efectiv ntreprind erea gestioneaz vnzrile, costurile i preurile de vnzare ale produselor, mrfurilor i s iciilor prestate, pentru c scopul oricrei ntreprinderi l constituie majorarea volumu lui vnzrilor n vederea obinerii unui profit ct mai mare. Analiza ncepe cu aprecierea g eneral a dinamicii nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n calitate de surse i nformaionale sunt utilizate: Raportul privind rezultatele financiare; Planul de a faceri al ntreprinderii. Exemplul 4.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evolui a nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri n comparaie cu realizrile anului preced nt. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare al S.A. Respect" vo m construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.2 Apre cierea dinamicii rentabilitii veniturilor din vnzri
Din calculele efectuate n tabelul 4.2 putem constata la S.A. Respect" o reducere a tuturor indicatorilor de rentabilitate fa de nivelul anului precedent. Astfel, ni velul rentabilitii veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului brut, n anul prec edent a constituit 43,93%, adic la fiecare leu venituri din vnzri S.A. Respect" a ctig at 43,93 bani profit brut, dar n anul de gestiune numai 31,86 bani, astfel nregist rnd o micorare de 12,07 puncte procentuale. De asemenea, rentabilitatea veniturilo r din vnzri, calculat n baza profitului din activitatea operaional, s-a redus fa de a precedent cu 16,09 puncte procentuale, iar mrimea profitului contabil obinut la u n leu venituri din vnzri s-a redus de la 18,33 bani n anul precedent la 0,84 bani n anul curent.. La S.A. Respect", n anul precedent, nivelul rentabilitii veniturilor d in vnzri (calculat n baza profitului net) a constituit 17,75 %, pe parcursul perioa dei de gestiune nivelul acestui indicator s-a redus cu 19,58 puncte procentuale din cauza pierderilor nete constatate n anul raportat. Deci, putem meniona c, la S. A. Respect", s-a creat o situaie nefavorabil, care cere o analiz mai detaliat a cauze lor ce au determinat reducerea tuturor indicatorilor de rentabilitate. La etapa a doua a analizei, se determin multitudinea de factori care au contribuit la modi ficarea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n practic, sunt cunoscute i util zate mai multe modele de analiz factorial a rentabilitii veniturilor din vnzri. Unul d in posibile modele stipuleaz c devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri d epinde de influena urmtorilor factori: modificarea structurii i sortimentului produs elor vndute (mrfurilor i serviciilor prestate); modificarea costului pe unitatea de produs vndut (marfa i serviciu prestat); modificarea preului de vnzare pe unitatea de produs (marf i serviciu prestat). Structura i sortimentul produselor vndute (mrfuril or i serviciilor prestate) poate avea o influen att pozitiv, ct i negativ asupra nive ui rentabilitii veniturilor din vnzri. O dat cu majorarea ponderii produselor (mrfuril or i serviciilor prestate) mai rentabile n suma total a volumului de vnzri, crete i ni elul rentabilitii, i invers, micorarea ponderii produselor (mrfurilor i serviciilor pr estate) mai rentabile conduce la diminuarea nivelului rentabilitii. Calculul influ enei modificrii structurii i sortimentului la devierea nivelului rentabilitii venitur ilor din vnzri se efectueaz astfel: unde: Rq - modificarea nivelului rentabilitii ven iturilor din vnzri sub influena structurii i sortimentului produselor vndute (mrfurilo r i serviciilor prestate); VVPrec. - veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) anului de gestiune calculate n condiiile preurilor perioadei de baz; VVPbaz - veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) din perioada de baz; CVPrec. - costul vnzrilor produselor finite (mrfurilor, servic iilor prestate) calculat pornind de la vnzrile anului de gestiune i costurile din p erioada de baz; CVPbaz - costul vnzrilor produselor finite (mrfurilor, serviciilor pr estate) din perioada de baz. Astfel, prima parte component a formulei de calcul al influenei structurii i sortimentului reflect nivelul rentabilitii veniturilor din vnz i, calculat innd cont de structura i sortimentul vnzrilor anului de gestiune, costul i preul de vnzare pe unitatea de produs (marfa, serviciu prestat) din perioada de b az. A doua parte reprezint nivelul rentabilitii veniturilor din vnzrile perioadei de b az. Costul pe unitatea de produs vndut (marf i serviciu prestat) are o influen invers supra nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri: creterea costului de vnzare pe uni tatea de produs (marfa, serviciu prestat) conduce la micorarea nivelului rentabil itii, i invers. Influena
acestui factor se determin astfel: unde: Rc - modificarea nivelului rentabilitii ve niturilor din vnzri sub influena costului pe unitatea de produs vndut (marfa i servic iu prestat); CVPcur. - costul vnzrilor al produselor finite (mrfurilor, serviciilor prestate) din anul de gestiune. Prima parte component a formulei de calcul al in fluenei costului pe unitatea de produs exprim nivelul rentabilitii veniturilor din vn zri, calculat pornind de la structura, sortimentul vnzrilor i costul pe unitatea de produs (marfa, serviciu prestat) ale anului de gestiune i preul de vnzare pe unitat ea de produs din perioada de baz. Majorarea sau reducerea preului de vnzare pe unit atea de produs (marfa i serviciu prestat) influeneaz direct asupra nivelului rentab ilitii veniturilor din vnzri: creterea preului condiioneaz sporirea rentabilitii, Calcul influenei factorului dat se determin astfel: unde: Rp - modificarea nivelu lui rentabilitii veniturilor din vnzri sub influena preului de vnzare al produselor (m urilor, serviciilor prestate); Prima parte component a formulei de calcul al infl uenei preului de vnzare reflect nivelul rentabilitii veniturilor din vnzrile anului d estiune. Pentru efectuarea analizei factoriale a rentabilitii veniturilor din vnzri este necesar colectarea datelor iniiale. n calitate de surse informaionale servesc: Raportul privind rezultatele financiare; Anexa la Raportul privind rezultatele f inanciare; Planul de afaceri al ntreprinderii; Calculele speciale privind recalcu larea indicatorilor. Exemplu 4.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom colecta datele in iiale pentru analiza factorial a nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produ selor ale S.A. Respect", calculat n baza profitului brut. Conform datelor din Rapor tul privind rezultatele financiare, Anexei la acest Raport i a calculelor special e privind recalcularea indicatorilor pentru ultimii doi ani (vezi tabelul 2.4) v om construi i vom completa tabelul analitic corespunztor. Tabelul 4.3 Date iniiale pentru analiza rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzr i poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan, bazat pe recalcularea indicator ilor. Exemplu 4.3ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei factoril or la devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor tabelului 4.3 vom efectua calculele co respunztoare i vom interpreta rezultatele obinute. Calculm abaterea absolut a nivelulu i rentabilitii veniturilor din vnzri (AR): AR = 32,44 - 47,99 = - 15,55 %; Calculm dev ierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselorsub influena modificri i structurii i sortimentului produselor vndute (A Rq):
Calculm devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor sub influ ena modificrii costului pe unitatea de produs vndut (A Rc): Calculm devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor sub influ ena modificrii preului de vnzare pe unitatea de produs (A Rp):
Verificare: AR = Rcur. - Rbaz = A Rq + A Rc + A Rp 32,44 - 47,99 = (+ 0,08) + (19,89) + (+ 4,26) (-15,55) = (-15,55) puncte procentuale n baza rezultatelor obinu te, putem constata c, la S.A. Respect", nivelul rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor s-a micorat fa de anul precedent cu 15,55 puncte procentuale. Aceast dimi nuare a fost determinat de influena negativ a majorrii costului pe unitatea de produ s, care a condiionat reducerea nivelului rentabilitii cu 19,89 puncte procentuale. Influena negativ a acestui factor a fost parial compensat datorit creterii preului de zare pe unitatea de produs i a majorrii ponderii produselor mai rentabile, care au contribuit la sporirea nivelului rentabilitii cu 4,26 i 0,08 puncte procentuale re spectiv. Deci, n urma analizei factoriale, putem constata c ntreprinderea dispune d e rezerve interne de majorare a rentabilitii veniturilor din vnzarea produselor pe seama reducerii costului pe unitatea de produs vndut. 4.3. Analiza rentabilitii pe produs Sarcinile analizei rentabilitii pe produs const n aprecierea nivelului rentab ilitii pe produsele vndute de ntreprindere, calculul influenei factorilor ce au deter minat abaterea nivelului rentabilitii pe produs i n evidenierea rezervelor interne de majorare a rentabilitii. Rentabilitatea pe produs reflect: profitul obinut la un le u vnzri, cnd rentabilitatea este calculat n funcie de pre de vnzare. n acest caz, ren ilitatea pe produs se determin conform relaiei: sau profitul obinut la un leu costuri, cnd rentabilitatea este calculat n funcie de c ost pe unitatea de produs. Formula de calcul al rentabilitii pe produs, n acest caz , este: n ambele cazuri, profitul pe produs este rezultatul obinut din vnzarea unui produs i se determin ca diferena dintre preul de vnzare i costul pe unitatea de produs, adic: Dac vom substitui semnificaia indicatorului "Profitul pe produs" n formula de calcu l al rentabilitii pe produs, vom obine:
Din ultima formul, rezult c devierea nivelului rentabilitii pe produs este determinat de influena a doi factori: modificarea costului pe unitatea de produs; modificare a preului de vnzare pe produs. Calculul influenei acestor factori se efectueaz prin metoda substituiilor n lan bazat pe recalcularea indicatorilor. n calitate de surs inf ormaional servete Calculaia produsului. Exemplul 4.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom e fectua analiza factorial a nivelului rentabilitii pe produse ale S.A. Respect" n comp araie cu datele anului precedent. n baza datelor tabelului 4.4 vom construi tabelu l analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Din calculele efectuate n tabelul 4.4 rezult c majorarea costurilor unitare ale produselor vndute n anul de gestiune f a de cel precedent a determinat reducerea nivelului rentabilitii tuturor produselor comercializate de S.A. Respect". Influena negativ a factorului dat a fost parial dim inuat datorit creterii preurilor de vnzare la majoritatea produselor. Deci, putem meni ona c S.A. Respect" dispune de rezerve interne de majorare a nivelului rentabilitii produselor pe seama reducerii costurilor unitare. 4.4. Analiza marjei de contrib uie i a pragului rentabilitii Una din cele mai accesibile metode de gestiune a activ itii de antreprenoriat este analiza marjei de contribuie, bazat pe analiza corelaiei c ost - volum - profit". Esena analizei corelaiei cost - volum - profit" const n stabil irea modului n care schimbrile n volumul vnzrilor influeneaz asupra modificrilor n c uri, cheltuieli i profit. Marja de contribuie constituie depirea veniturilor din vnzri asupra consumurilor i cheltuielilor variabile aferente acestui volum al vnzrilor. Analiza marjei de contribuie permite: aprecierea mai corect a influenei factorilor la devierea mrimii profitului operaional; calcularea volumului vnzrilor, la care ntre prinderea nu va avea nici profit, nici pierderi; determinarea indicatorului secu ritii; calcularea volumului vnzrilor, necesar obinerii profitului ateptat; argument a celei mai optime variante de luare a deciziilor manageriale operative etc. Ana liza marjei de contribuie prevede divizarea consumurilor i cheltuielilor perioadei ale ntreprinderii n variabile i fixe (constante).
Consumurile i cheltuielile variabile sunt acelea, a cror mrime se modific n funcie de volumul de producie. Exemple de consumuri i cheltuieli variabile pot servi - consu murile directe de materiale; consumurile directe privind retribuirea muncii; che ltuielile de ambalare a produselor finite; comisioanele pltite organizaiilor de in termediere pentru comercializarea produselor, care nemijlocit depind de volumul vnzrilor etc. Consumurile i cheltuielile fixe (constante) sunt acelea, a cror mrime n u se modific o dat cu modificarea volumului produciei n cadrul zonei de relevan a volu mului de producie, adic n diapazonul volumului de producie, determinat pornind de la capacitatea de producie i cererea la producia fabricat. Exemple de cheltuieli const ante sunt: cheltuielile privind dobnzile pentru credite i mprumuturi, cheltuielile de reprezentare, de arend etc. Totodat exist consumuri i cheltuieli care pot fi cons iderate att variabile, ct i constante. De exemplu, uzura activelor materiale pe ter men lung cu destinaie de producie este considerat consum constant, dac este calculat conform metodei liniare, i consum variabil, dac este determinat n raport cu volumul de produse fabricate. Dac consumurile i cheltuielile variabile pe o unitate de pro dus rmn neschimbate n cadrul ntregii zone de relevan, mrimea consumurilor i cheltuiel r constante pe unitatea de produs se micoreaz n cazul creterii volumului de producie i se mrete n cazul diminurii acestuia. De obicei, dup coninut, analiza marjei de contri buie se reduce la determinarea pragului de rentabilitate (punct critic, punct de echilibru). Prin pragul rentabilitii se nelege volumul din vnzri, la care ntreprindere nu are nici pierderi, nici profit. n punctul critic, volumul din vnzri este egal c u suma total a consumurilor i cheltuielilor perioadei, iar profitul operaional este egal cu zero. Scopul analizei pragului rentabilitii const n alegerea unui asemenea volum al vnzrilor, care va asigura ntreprinderii un rezultat financiar operaional nu l. Metodele de calcul al pragului rentabilitii Analiza i metodele de calcul a pragu lui rentabilitii difer n condiiile fabricrii i comercializrii unui singur sau a ctor puri de produse. Astfel, pentru calculul i analiza pragului rentabilitii n condiiile fabricrii i comercializrii unui singur tip de produse se utilizeaz metodele: repreze ntrii grafice i marjei de contribuie. Esena metodei reprezentrii grafice al pragului rentabilitii const n determinarea grafic a punctului, n care volumul vnzrilor este eg cu suma consumurilor i cheltuielilor ntreprinderii, iar profitul este egal cu zero . Calculul i analiza pragului rentabilitii poate fi efectuat cu ajutorul graficelor corelaiei: volum-consumuri, cheltuieli"; volum-profit (pierdere)". Graficul corelaie i volum-consumuri, cheltuieli" (vezi figura 4.1.) const din dou linii linia, care d escrie comportamentul sumei totale a consumurilor i cheltuielilor perioadei i lini a, care reflect comportamentul veniturilor din vnzarea produselor (mrfurilor, servi ciilor prestate). Pe axa absciselor se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale, iar pe axa ordonatelor -consumurile, cheltuielile (cu divizarea acestora n constante i variabile) i veniturile. Punctul de intersecie a dreptei consumurilor i cheltuieli lor totale cu dreapta veniturilor din vnzri reprezint punctul critic. Exemplul 4.5 n treprinderea Olimp" S.R.L. Vom determina i analiza pragului rentabilitii n baza metod ei reprezentrii grafice. Fie c ntreprinderea Olimp" S.R.L planific fabricarea i comerc ializarea unui singur tip de produs pe care l va vinde la un pre de 200 lei. Consu murile i cheltuielile variabile pe o unitate de produs vor constitui 120 lei, iar consumurile i cheltuielile constante totale n perioada planificat - 400 000 lei. n baza acestor date vom examina metoda de construire a graficului corelaiei volumcon sumuri, cheltuieli" i vom interpreta rezultatele obinute.
Figura 4.1. Graficul dependenei volum - consumuri, cheltuieli" n figura 4.1, pe axa absciselor se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale, iar pe axa ordonatelor - con sumurile i cheltuielile cu divizarea acestora n constante i variabile i veniturile. n cazul cnd volumul vnzrilor este egal cu zero, consumurile i cheltuielile totale sun t egale cu mrimea consumurilor i cheltuielilor constante. Dreapta AB, ce caracteri zeaz comportarea consumurilor i cheltuielilor constante, trece prin punctul cu coo rdonatele (0; 400 000) paralel cu axa absciselor. Consumurile i cheltuielile vari abile la volumul vnzrilor egal cu zero sunt nule. Cnd vnzrile ating un anumit volum, de exemplu 8 000 uniti, atunci consumurile i cheltuielile variabile pentru acest vo lum alctuiesc 960 000 lei (8 000 uniti x 120 lei). Dreapta consumurilor i cheltuieli lor variabile OC este trasat din punctul O spre punctul cu coordonatele (8 000; 9 60 000). Consumurile i cheltuielile totale pentru volumul 8 000 uniti sunt egale cu 1 360 000 lei [400 000 lei (consumurile i cheltuielile constante) + 960 000 lei (consumurile i cheltuielile variabile)]. Dreapta AD, care este paralel cu dreapta OC i trece prin punctele cu coordonatele (0; 400 000) i (8 000; 1 360 000), caract erizeaz comportamentul consumurilor i cheltuielilor totale. Dreapta venitului din vnzri OF este trasat din punctul O spre punctul cu coordonatele (8 000; 1 600 000), unde 1 600 000 lei - reprezint venitul din vnzri, calculat prin nmulirea a 8 000 uni ti cu 200 lei, - preul de vnzare al unei uniti de producie. Punctul de intersecie a d tei venitului din vnzri cu dreapta consumurilor i cheltuielilor totale, adic punctul E cu coordonatele (5 000; 1 000 000), reprezint punctul critic. n aa fel, pentru a coperirea tuturor consumurilor i cheltuielilor este necesar ca ntreprinderea s real izeze 5 000 uniti de produse i s obin venit din vnzri n mrime de 1 000 000 lei. n ct, venitul din vnzri (1 000 000 lei) este egal cu suma consumurilor i cheltuielilo r totale [400 000 lei + (5 000 uniti x120 lei)]. Din figura 4.1, se observ c interva lul de la O la 5 000 uniti de produse vndute (acesta este sectorul OEA) reprezint zo na pierderilor, la vnzarea a 5 000 uniti ntreprinderea nu are nici pierderi, nici pr ofit. Fiecare unitate de producie vndut peste 5 000 uniti va aduce ntreprinderii profi t (acesta este sectorul FED). Graficul corelaiei volum-profit (pierdere)" reprezin t o variant alternativ de reprezentare grafic a pragului rentabilitii, care ilustreaz ependena profitului (pierderii) operaional fa de volumul vnzrilor n uniti naturale ice (vezi figura 4.2). n acest grafic, pe axa absciselor se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale i valorice, iar profitul i pierderile se depun pe axa ordonatelor. Profitul sau pierderile se schieaz n grafic pentru fiecare nivel al vnzrilor. Aceste puncte se unesc i formeaz dreapta profitului. Punctul critic este situat acolo, un de dreapta
profitului intersecteaz axa absciselor, pe care este reflectat volumul vnzrilor n un iti valorice. Aceast variant permite, ntr-un mod mai simplu, determinarea grafic a pra gului rentabilitii. Exemplul 4.6 ntreprinderea Olimp" S.R.L. Vom determina i analiza pragul rentabilitii cu ajutorul graficului dependenei corelaiei volum-profit (pierder e)". n baza datelor din exemplul 4.5 vom examina tehnica construirii acestui graf ic i vom interpreta rezultatele obinute.
Figura 4.2. Graficul dependenei volum - profit (pierdere)" n figura 4.2, pe axa O1X 1 se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale, iar pe OX2 volumul vnzrilor n unit e, iar profitul (pierderea) se depune pe axa ordonatelor. Cnd volumul vnzrilor este egal cu zero, atunci ntreprinderea suport pierderi n mrimea consumurilor i cheltuiel ilor constante (n exemplul nostru, 400 000 lei). La realizarea unei cantitii anumit e de producie, de exemplu, 8 000 uniti, cu un venit din vnzri 1 600 000 lei, ntreprind erea Olimp" S.R.L. va primi 240 000 lei profit operaional [1 600 000 - (8 000 x 12 0) - 400 000]. Dreapta AB, ce unete punctele cu coordonatele (0; - 400 000) i (1 6 00 000; 240 000), caracterizeaz dreapta profitului. Punctul de intersecie a drepte i profitului cu dreapta volumului vnzrilor n uniti valorice cu coordonatele (0; 1 000 mii) caracterizeaz acel volum al vnzrilor, la care profitul operaional este egal cu zero. Sectorul OEA corespunde zonei pierderilor operaionale, iar BEX2 - zonei, n care ntreprinderea lucreaz cu profit. Metoda reprezentrii grafice a determinrii i ana lizei pragului rentabilitii poate fi aplicat atunci, cnd apare necesitatea, ntr-un mo d ct mai sugestiv i accesibil, de stabilire a volumului de vnzri la care ntreprindere a va ncepe s obin profit, dar i la care va nregistra pierderi. Totodat, calculul pragu ui rentabilitii n baza acestei metode este foarte anevoios, deoarece, la orice modi ficare a preurilor i a consumurilor i cheltuielilor, apare necesitatea construirii altui grafic. De aceea, cea mai oportun metod de calcul al pragului rentabilitii est e considerat metoda marjei de contribuie, esena creia const n determinarea pragului re ntabilitii n baza formulelor i noiunii de marj de contribuie. Marja de contribuie rep int rezultatul obinut din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) dup re stituirea tuturor consumurilor i cheltuielilor variabile i care include profitul o peraional, consumurile i cheltuielile constante. Marja de contribuie se determin ast fel:
ntreprinderea poate genera profit operaional n cazul cnd marja de contribuie depete s consumurilor i cheltuielilor constante. Dac marja de contribuie acoper cu exactitate consumurile i cheltuielile constante, p rofitul operaional este egal cu zero, adic, este atins pragul rentabilitii i formula poate fi transformat n felul urmtor:
Rata marjei de contribuie se exprim n procente i reflect cota marjei de contribuie n v lumul total al vnzrilor. Exemplul 4.7 ntreprinderea Olimp" S.R.L. Vom determina i ana liza pragul rentabilitii conform metodei marjei de contribuie. n baza datelor din ex emplul 4.5 vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute. Calculm marja de contribuie pe unitatea de produs: Marja de contribuie - 200 - 120 = 80 lei, adic, n urma comercializrii unei uniti de produs, preul de vnzare va depi murile i cheltuielile variabile aferente acestui produs cu 80 lei. Pragul rentabi litii n uniti naturale se determin astfel: Pentru a determina pragul rentabilitii n lei, este necesar calcularea ratei marjei d e contribuie: adic, rezultatul obinut din vnzarea produsului, dup restituirea tuturor consumurilor i cheltuielilor variabile, constituie 40% din suma total a venitului obinut din vnz area acestuia. Deci, pragul rentabilitii n lei va fi:
Astfel, ntreprinderea, vnznd 5000 uniti i obinnd un venit din vnzri de 1 000 000 le ecupera toate consumurile i cheltuielile [att cele variabile n sum de 600 000 lei (5 000 x 120), ct i cele constante n sum de 400 000 lei] i va asigura un rezultat finan ciar nul. Fiecare urmtoare unitate de produs vndut va aduce ntreprinderii un profit egal cu mrimea marjei de contribuie (80 = 200 - 120).
Pentru ntreprinderile, ce produc cteva tipuri de produse omogene, analiza pragului de rentabilitate poate fi efectuat, utiliznd metoda bazat pe marja de contribuie me die ponderat. n acest caz, pragul rentabilitii se calculeaz conform formulei: unde, marja de contribuie medie ponderat reprezint suma marjei de contribuie a difer itelor tipuri de produse care sunt ponderate cu ajutorul cotei vnzrilor n suma tota l a acestora, adic: Exemplul 4.8 ntreprinderea Dacia" S.A. Vom determina i analiza pragul rentabilitii In condiiile fabricrii ctorva tipuri de produse omogene. n baza datelor Planului de af aceri al S.A. Dacia" pentru trimestrul I al anului viitor vom construi tabelul an alitic cu date iniiale, vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultat ele obinute. Tabelul 4.5 Date iniiale pentru calculul pragului rentabilitii
n baza datelor din tabelul 4.5, calculm: Marja de contribuie medie ponderat: (11 - 7 ,67) x 0,6226 + (9 - 5,95) x 0,3774 = 3,2243 lei. Cunoscnd mrimea marjei de contri buie medie ponderat i suma consumurilor i cheltuielilor constante totale, determinm p ragul rentabilitii total: Pragul rentabilitii total = 358 412: 3,2243 =111 160 litri . Astfel, pentru recuperarea tuturor consumurilor i cheltuielilor, S.A. Dacia" tre buie s vnd n total 111 160 litri de ulei. Pentru a determina pragul rentabilitii pe ti puri de produse, vom folosi datele privind structura vnzrilor, fr a recurge la repar tizarea consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse omogene. Urme az s se in cont c o asemenea analiz, ntotdeauna, este aproximativ. Aadar, pragul de bilitate constituie pentru: a) ulei rafinat: 111 160 x 0,6226 = 69 208 litri, sa u 69 208 x 11 = 761 288 lei; b) ulei nerafinat: 111 160 x 0,3774= 41 952 litri, sau 41 952 x 9 =377 568 lei. Prin urmare, S.A. Dacia" pentru a-i acoperi toate con sumurile i cheltuielile, trebuie s produc i s vnd 69 208 litri de ulei rafinat i 41 9 litri de ulei nerafinat. n condiiile fabricrii i vnzrii ctorva tipuri de produse etero ene, pragul rentabilitii se determin, de regul, numai n uniti valorice n total pentru t volumul vnzrilor. Volumul critic de producie pe tipuri de produse poate fi calcul at cu aproximaie, de exemplu, mprind suma consumurilor i cheltuielilor constante, ce revin unui tip de produs distinct, la rata marjei de contribuie a acestui tip de produs. Problema const n alegerea bazei de repartizare a consumurilor i cheltuielil or constante pe tipuri de produse. Ca baz, pot fi utilizai indicatorii: consumuril e
directe privind retribuirea muncii, consumurile directe de materiale, numrul de o re-main lucrate efectiv, volumul vnznlor etc. Exemplul 4.9 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina i analiza pragul rentabilitii n condiiile fabricrii ctorva tipuri de pr duse eterogene. n baza datelor Planului de afaceri al S.A. Respect", pentru trimes trul I al anului viitor, vom construi tabelele analitice cu date iniiale i reparti zarea consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse, vom efectua ca lculele respective i interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.6 Date iniiale privi nd calculul i analiza pragului rentabilitii pentru perioada prognozat Deci, pentru a recupera toate consumurile i cheltuielile aferente fabricrii i comer cializrii produselor de mobilier S.A. Respect", n primul trimestru al anului viitor , va trebuie s obin un venit din vnzri n sum de 3 033,76 mii lei. Pentru determinarea olumului critic al vnzrilor, distinct pe fiecare tip de produs, este necesar repart izarea sumei totale a consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse . n calitate de baz de repartizare, vom utiliza volumul vnzrilor. Tabelul 4.7 Repart izarea consumurilor i cheltuielilor constante pe tipuri de produse * 147,63=1 330 x11,10: 100 Pragul rentabilitii pentru tipuri distincte de produse este prezentat n tabelul 4.8.
Din calculele efectuate, rezult c S.A. Respect", pentru a-i acoperi toate consumuril e i cheltuielile, trebuie s vnd n total produse n valoare de 3 033,76 mii lei, inclusi v canapea n sum de circa 300 mii lei, pat-divan -170 mii lei, mas - 160 mii lei, bi blioteca - 300 mii lei, grup de col - 500 mii lei, dulap pentru haine - 155,76 mi i lei, scaune -278 mii lei, dormitor- 400 mii lei, sufragerie - 500 mii lei, mob ilier de birou -270 mii lei. Depirea volumului efectiv (sau planificat) al vnzrilor asupra celui din punctul critic reprezint indicatorul siguranei (securitii, rezerva stabilitii financiare), care indic cu ct poate fi redus volumul vnzrilor fr riscul de suporta pierderi:
Pe lng mrimea absolut acest indicator poate fi exprimat i ca mrime relativ, dac l m olumul efectiv (sau planificat) al vnzrilor:
Exemplul 4.10 ntreprinderea Respect" S.A. Vom ilustra calculul indicatorului secu ritii n baza datelor din exemplul 4.9. Vom efectua calculele respective i vom interp reta rezultatele obinute. n cazul nostru, indicatorul securitii pentru produsul canap ea" constituie: 357,50 - 304,64 = 52,86 mii lei sau 55-47 = 8 uniti. Aceasta nseamn c S.A. Respect" poate reduce volumul vnzrilor produsului canapea"pn la 8 uniti sau c 86 mii lei fr riscul de a suporta pierderi. Analiza pragului rentabilitii servete ca baz pentru planificarea profitului ateptat din activitatea operaional. La calculul v olumului vnzrilor, necesar obinerii profitului ateptat din activitatea operaional, ace st profit se examineaz ca consumuri i cheltuieli constante suplimentare, i atunci f ormula de calcul al volumului vnzrilor, ce asigur obinerea profitului ateptat din act ivitatea operaional, se prezint astfel: Exemplul 4.11 ntreprinderea Zodiac" S.A. Vom examina modalitatea de calcul al volu mului vnzrilor necesar obinerii de ctre S.A. Zodiac", a unui profit ateptat n valoare e 450 000 lei din activitatea operaional. n baza datelor Planului de afaceri al S.A . Zodiac", care i planific consumurile i cheltuielile perioadei variabile pentru o un itate de produs n valoare de 30 lei, consumurile i cheltuielile perioadei constant e - 600 000 lei pe an, iar preul de vnzare - 80 lei pentru o unitate, vom efectua calculele
respective i vom interpreta rezultatele obinute. S substituim semnificaia indicatori lor corespunztori n formulele prezentate mai sus. Pentru calculul volumului de vnzri n uniti valorice este necesar determinarea ratei ma rjei de contribuie:
Prin urmare, pentru obinerea profitului ateptat n sum de 450 000 lei, ntreprinderea t rebuie s vnd 21 000 uniti i s obin un venit din vnzri n valoare de 1 680 000 lei. firmarea celor spuse, trebuie s determinm rezultatul financiar din activitatea ope raional, utiliznd metoda marjei de contribuie: Venituri din vnzri (21000 uniti x 80 l , lei1 680 000 Minus Consumuri i cheltuieli variabile (21 000 uniti x 30 lei), lei 630 000 Marja de contribuie, lei 1 050 000 Minus Consumuri i cheltuieli constante, lei 600 000 Profitul din activitatea operaional, lei 450 000 Analiza factorial a p ragului rentabilitii i a coeficientului securitii Analiza marjei de contribuie este fr ecvent utilizat de managerii ntreprinderii, pentru determinarea influenei modificrii consumurilor i cheltuielilor variabile i constante, volumului vnzrilor (preurilor de vnzare) asupra pragului rentabilitii i a coeficientului securitii. Astfel, n cazul sp ririi preurilor la produsele vndute, pentru obinerea pragului rentabilitii, ntreprinde rea trebuie s vnd mai puine produse i invers, n cazul reducerii preului de vnzare, pr l rentabilitii va crete. Majorarea consumurilor i cheltuielilor variabile i constante duce la creterea pragului rentabilitii i micorarea indicatorului securitii. De aceea, fiecare ntreprindere tinde s reduc cota consumurilor i cheltuielilor constante pe un itatea de produs, s micoreze pragul rentabilitii i majoreze indicatorul securitii. Cal ulul influenei factorilor la devierea pragului rentabilitii i coeficientului securitii poate fi efectuat n baza metodei substituiilor n lan. Exemplul 4.12 ntreprinderea Oli mp" S.R.L. Vom efectua analiza factorial a pragului rentabilitii i a coeficientului securitii n baza datelor din exemplul 4.5. S admitem c managerii ntreprinderii planifi c s majoreze preul de vnzare pe unitatea de produs de la 200 lei la 205 lei, s micorez e consumurile i cheltuielile variabile unitare de la 120 lei la 105 lei, consumur ile i cheltuielile constante totale de la 400 000 lei la 360 000 lei, iar volumul vnzrilor s-l reduc de la 10 000 uniti la 9 500 uniti. n baza acestor date vom efect lculele corespunztoare, vom construi tabele analitice i interpreta rezultatele obin ute. Calculm pragul rentabilitii n uniti naturale, innd cont de condiiile reducerii murilor i cheltuielilor (variabile i constante) i majorrii preului de vnzare:
Astfel, n acest caz, ntreprinderea, pentru a-i recupera toate consumurile i cheltuie lile, trebuie s vnd mai puine produse, adic 3 600 uniti, n loc de 5 000 uniti. Util oda substituiilor n lan, calculm influena factorilor respectivi la devierea pragului rentabilitii.
Calculele efectuate n tabelul 4.9 arat c, n cazul reducerii sumei consumurilor i chel tuielilor variabile pe o unitate de produs cu 12,5 %, adic de la 120 lei la 105 l ei, se va micora suma consumurilor i cheltuielilor totale, ceea ce va duce la mrire a profitului i micorarea pragului rentabilitii cu 789 uniti. La micorarea valorii cons murilor i cheltuielilor constante cu 10% sau cu 40 000 lei se va micora i suma cons umurilor i cheltuielilor totale, iar pentru a acoperi toate consumurile i cheltuie lile, ntreprinderea va trebui s micoreze pragului rentabilitii cu 422 unitii. Majorare preului de vnzare cu 2,5% sau de la 200 lei la 205 lei va conduce la reducerea pr agului rentabilitii cu 189 uniti. n aceste condiii, coeficientul securitii se va majo va constitui: adic, ntreprinderea poate reduce volumul vnzrilor fr riscul de a suporta pierderi cu 6 2,11 % n loc de 50 % [(10 000 - 5 000) : 10 000]. Vom calcula influena modificrii v olumului vnzrilor, consumurilor i cheltuielilor (constante i variabile) i a preului de vnzare asupra devierii nivelului coeficientului securitii. Pentru aceasta, formula de calcul al coeficientului securitii o putem prezenta astfel: Tabelul 4.10 Calculul influenei factorilor la devierea coeficientului securitii
Din datele tabelului 4.10 rezult c nivelul coeficientului securitii a sporit cu 12,1 1 %. Aceast cretere a fost determinat de reducerea consumurilor i cheltuielilor vari abile i constante i de majorarea preurilor de vnzare. Micorarea volumului vnzrilor a d terminat reducerea nivelului coeficientului securitii cu 2,63%. Toate acestea vor permite ntreprinderii s reduc volumul vnzrilor pn la 62,11% fr riscul de a suporta p ri. Utilizarea analizei marjei de contribuie la fundamentarea unor decizii manage riale Analiza marjei de contribuie permite argumentarea i a altor decizii manageri ale. De exemplu, a stabili valoarea minim a preului de vnzare, suma maxim a consumur ilor i
cheltuielilor totale pe care le poate suporta ntreprinderea, a determina momentul temporar al atingerii situaiei de echilibru, a argumenta majorarea capaciti de pro ducie etc. Valoarea minim a preului de vnzare se determin pornind de la datele privin d volumul vnzrilor i nivelul consumurilor i cheltuielilor constante i variabile, util iznd situaia de echilibru n punctul critic, care se reflect astfel:
Esena acestui calcul const n determinarea valorii minime a preului de vnzare al produ sului, care va permite ntreprinderii s recupereze toate consumurile i cheltuielile i s obin un profit nul. Realizarea produsului la un pre mai mare dect valoare minim a a cestuia va aduce ntreprinderii profit. Suma maxim a consumurilor i cheltuielilor to tale, pe care le poate suporta ntreprinderea i care va fi acoperit de marja de cont ribuie obinut n condiiile volumului planificat i preului stabilit, se determin din si a de echilibru n punctul critic astfel: Consumuri i cheltuieli totale = Venituri d in vnzri Pentru determinarea momentului temporar al atingerii situaiei de echilibru , este utilizat formula: Sensul economic al acestui calcul const n determinarea momentului temporar al recu perrii tuturor consumurilor i cheltuielilor, ce in de fabricarea i comercializarea p roduselor i obinerii unui profit nul. Exemplul 4.13 ntreprinderea Respect" S.A. Vom ilustra calculul valorii minime (critice) a preului de vnzare, sumei maxime a cons umurilor i cheltuielilor variabile i constante pe care le poate suporta ntreprinder ea, i momentul temporar al recuperrii tuturor consumurilor i cheltuielilor, ce in de fabricarea i vnzarea produsului canapea". n baza datelor din exemplul 4.9, vom efec tua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute.
Astfel, vnzarea produsului canapea" n condiiile date la un pre mai mare de 6,03 mii l ei va permite ntreprinderii s obin profit. Suma maxim a consumurilor i cheltuielilor t otale, pe care le poate suporta ntreprinderea n cazul volumului planificat i preului stabilit pentru produsul canapea", va constitui: 55 uniti x 6 500 lei = 357,5 mii lei. Momentul temporar al atingerii situaiei de echilibru se determin n felul urmtor : conform planului pentru trimestrul I, volumul vnzrilor trebuie s constituie 55 un iti, iar pragul rentabilitii potrivit calculelor este atins dup vnzarea a 47 uniti. A el: Not: n acest calcul se admite c fabricarea i vnzarea produselor vor fi concomitente n cursul perioadei planificate, care ncepe la 1 ianuarie.
Astfel, pentru ca ntreprinderea s acopere toate consumurile i cheltuielile i s obin un profit nul, trebuie s lucreze 2,5 luni. Urmtoarea 1/2 lun va aduce ntreprinderii pro fit. Rezult c, n cea mai mare parte a trimestrului, ntreprinderea va lucra pentru a-i recupera consumurile i cheltuielile. Analiza marjei de contribuie este utilizat i l a argumentarea oportunitii majorrii capacitii de producie. Deoarece, o dat cu majorare capacitii de producie, cresc i consumurile i cheltuielile constante, apare necesitat ea de a determina dac se va majora mrimea profitului ntreprinderii i coeficientul se curitii. Exemplul 4.14 ntreprinderea Elcom" S.R.L. Vom examina influena majorrii capac itii de producie a produsului A", fabricat de ntreprinderea Elcom" S.R.L, la devierea mrimii profitului i nivelului coeficientului de securitate. n baza unui exemplu con venional vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelu l 4.11 Aprecierea oportunitii majorrii capacitii de producie
Rezult c majorarea capacitii de producie a produsului A" cu 20 % va cauza creterea sum i consumurilor i cheltuielilor constante ce revin acestui produs cu 22 %, iar mrim ii profitului din activitatea operaional - cu 13,52 %. E de menionat c, o dat cu majo rarea pragului rentabilitii, se va micora coeficientul securitii i va crete momentul t mporar pentru recuperarea acestora cu 0,19 luni sau cu 2,08 %. Deci, putem concl uziona c, n condiiile date, nu este raional ca S.R.L. Elcom" s majoreze capacitatea de producie a produsului ,A", deoarece aceasta va duce la reducerea coeficientului de securitate cu 6,68 % i la majorarea momentului temporar cu 2,08 %. Este raional majorarea capacitii de producie, n condiiile cnd aceasta contribuie la majorarea profi tului din activitatea operaional, coeficientului de securitate i la reducerea momen tului temporar al atingerii situaiei de echilibru. Decizia definitiv, privind majo rarea capacitii de producie trebuie s fie luat avnd n vedere posibilitatea ntreprinde de a recupera investiiile efectuate pentru construcia suprafeelor suplimentare, pr ocurarea i modernizarea utilajului. Trebuie inut cont i de posibilitatea comerciali zrii produciei suplimentare, de crearea noilor locuri de munc, de existena necesar de materiale, cadre etc. 4.5. Analiza rentabilitii activelor n procesul desfurrii activi tii economico-financiare, ntreprinderea utilizeaz i consum resurse economice, numite n Bilanul contabil - active. De eficiena utilizrii acestora depinde capacitatea ntrepr inderii de a supravieui sub aspect financiar, de a atrage mijloace bneti de la cumprt ori i a achita, n termenele stabilite, datoriile acesteia etc. Unul din cei mai im portani indicatori ai utilizrii eficiente a activelor este rentabilitatea activelo r, care se determin conform formulei:
* Valoarea medie a activelor poate fi calculat prin dou modaliti: dup media cronologi c n baza datelor Crii mari conform formulei:
unde: A - valoarea medie a activelor; A1 - soldul valorii activelor la nceputul p erioadei; A2, A3, ... An-1 - soldul valorii activelor la nceputul fiecrei urmtoare luni; An - soldul valorii activelor la finele perioadei. dup media aritmetic simpl n baza datelor Bilanului contabil (aceast modalitate poate fi utilizat n scopul simpl ificrii calculelor, ns trebuie tiut c calculul valorilor medii, dup media aritmetic si pl, este ntotdeauna aproximativ):
n literatura de specialitate i practica economic, pot fi ntlnite i alte variante de ca lcul al rentabilitii activelor, cnd, n calitate de numrtor al formulei, n dependen d pul analizei, pot fi folosii: - profitul (pierderea) pn la impozitare i plata dobnzii Rentabilitatea activelor n teoria i practica analitic mai este numit rentabilitate e conomic. Dup coninutul su economic, aceasta reflect nivelul profitului obinut de la fi ecare leu al mijloacelor investite n circuitul ntreprinderii, indiferent de sursa de finanare a acestora. n cazul cnd ntreprinderea obine pierderi contabile, nivelul a cestui indicator va fi negativ i va reflecta nivelul pierderilor obinute de la fie care leu al activelor ntreprinderii. Actualmente, acestui indicator i se acord o a tenie deosebit, deoarece nivelul lui demonstreaz capacitatea unitii economice de a-i u tiliza ct mai eficient activele sale. Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei n timp a nivelului rentabilitii activelor. Pentru aceasta, sunt utilizate datele Bilanului c ontabil i Raportului privind rezultatele financiare. Exemplul 4.15 ntreprinderea Re spect" S.A. Vom examina evoluia nivelului rentabilitii activelor la S.A. Respect n co mparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportulu i privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta r ezultatele obinute.
Din datele tabelului 4.12 rezult c rentabilitatea activelor la S.A. Respect" are o tendin de reducere fa de nivelul anului precedent. Dac n anul precedent rentabilitatea activelor a atins nivelul de 9,38 %, n anul de gestiune, aceasta s-a redus pn la 0 ,32 % sau cu 9,06 puncte procentuale. E de menionat c nivelul rentabilitii activelor n anul de gestiune este foarte sczut, ceea ce nseamn c la fiecare leu active S.A. Res pect", n medie obine numai 0,32 bani profit pn la impozitare. Deci, putem meniona c S. A. Respect" utilizeaz neeficient activele sale. Nivelul rentabilitii activelor poate crete sau reduce fie prin majorarea sau micorarea nivelului rentabilitii vnzrilor, fi e pe seama accelerrii ori ncetinirii rotaiei activelor. Astfel, rezult c nivelul rent abilitii activelor este determinat de influena urmtorilor factori: modificarea renta bilitii venitului din vnzri; modificarea numrului de rotaii ale activelor. Formula fa torial a nivelului rentabilitii activelor poate fi prezentat astfel: Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau varietilor ei. Exemplul 4.16 ntreprinder ea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a nivelului rentabilitii activelor n c omparaie cu datele anului precedent, utiliznd pentru aceasta metoda diferenelor abs olute. n baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Bilanului contabi l ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obin ute.
Tabelul 4.13 Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activ elor
Verificare: 0,32 -9,38 = (- 8,95) + (-0,11) (-9,06) = (- 9,06) Din calculele efe ctuate n tabelul 4.13 rezult c nivelul rentabilitii activelor n anul de gestiune, fa cel precedent, s-a diminuat cu 9,06 puncte procentuale. Aceast reducere a fost de terminat de influena negativ a ambilor factori. Micorarea nivelului rentabilitii venit ului din vnzri cu 17,49 puncte procentuale a determinat diminuarea nivelului renta bilitii activelor cu 8,95 %. n anul de gestiune fa de cel precedent, s-a nregistrat o cetinire a rotaiei activelor cu 0,131 ori, ceea ce a condiionat reducerea nivelulu i rentabilitii activelor cu 0,11 puncte procentuale. Numrului de rotaii ale activelo r este la un nivel foarte redus, fiind practic, de dou ori mai sczut dect se cere p entru o activitate de producie rezonabil. Reducerea numrului de rotaii ale activelor este datorat faptului c ritmul de cretere a valorii medii a activelor totale (103, 27 %) depete cu mult ritmul de cretere a veniturilor din vnzri (76,83%). Cauzele care au determinat ncetinirea rotaiei activelor sunt: creterea nivelului stocurilor de m ateriale i duratei de livrare a produselor finite, creterea duratei de ncasare a cr eanelor pe termen scurt etc. E de menionat faptul c nivelul rentabilitii activelor es te foarte redus n ambele perioade, ceea ce nu va permite S.A. Respect" s-i rennoiasc i s-i creasc activele sale ntr-o perioad de timp ct mai scurt. Rentabilitatea activelor ste utilizat de analiticul financiar, n calitate de: indicator al estimrii calitii i e ficienei gestionrii ntreprinderii; indicator al aprecierii capacitii ntreprinderii de a obine suficient profit de la fiecare leu mijloace investite; - metod de prognoza re a mrimii profitului; - indicator al aprecierii raionalitii atragerii surselor mpru mutate. Vom ilustra ultima din situaiile specificate mai sus de aplicare a rentab ilitii activilor. Se consider c, dac ntreprinderea are o rat a rentabilitii activelo mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci atragerea surselor supli mentare este raional i acionarii vor beneficia de efectul prghiei financiare, n caz co ntrar, ndatorarea devine consumatoare de capital propriu, avnd loc un efect de mciuc" . Aceast analiz se efectueaz n dinamic i/sau la stadiul de elaborare a Planului de afa ceri, fiind cunoscut sub denumirea de analiza variantelor (alternativelor) de fina nare". Exemplul 4.17 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina raionalitatea atragerii surselor mprumutate de S.A. Respect" n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil, Anexei la Raportul privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
* n scopul aprecierii raionalitii atragerii surselor mprumutate n calitate de numrtor formulei de calcul al rentabilitii activelor, se ia indicatorul profitul pn la impoz itare i plata dobnzii", iar n calitate de numitor - suma ntre valoarea medie a capit alului propriu i a datoriilor purttoare de dobnzi. n baza datelor din tabelul 4.14 p utem meniona c n anul precedent S.A. Respect a apelat la un mprumut cu o rat a dobnzii de 10,25 %, coeficientul de ndatorare fiind 0,03, adic la un leu surse proprii rev eneau 3 bani surse mprumutate. Nivelul rentabilitii activelor n aceast perioad a const ituit 11,78 %, adic la un leu active ntreprinderea a obinut 11,78 bani profit pn la i mpozitare i plata dobnzii. n condiiile cnd rata rentabilitii activelor este mai mare d ct rata dobnzii, nivelul rentabilitii capitalului propriu a alctuit 11,45%, adic acion rii, la un leu surse proprii, au ctigat 11,45 bani profit net. n anul de gestiune, nivelul de ndatorare al ntreprinderii a crescut de la 0,03 pn la 0,05, ca rezultat a l apelrii la un credit bancar pe termen scurt. Deoarece rata dobnzii de 18,65% est e cu mult mai mare dect rata rentabilitii activelor (1,29 %) n anul de gestiune a scz ut considerabil eficiena utilizrii capitalului propriu i remunerarea proprietarilor de la 11,45 bani profit la 0,87 bani pierderi, ceea ce nseamn, de fapt, o scdere a valorii ntreprinderii. Astfel, putem concluziona c atragerea surselor mprumutate d e ctre S.A. Respect" n anul de gestiune fa de cel precedent a fost neraional, ceea ce condiionat reducerea considerabil a nivelului rentabilitii capitalului propriu. Dec i, pentru realizarea unei investiii ntreprinderea poate s solicite acordarea mprumut ului numai atunci, cnd rata dobnzii este inferioar ratei rentabilitii activelor. n ace st caz, mijloacele mprumutate vor contribui la sporirea nivelului rentabilitii capi talului propriu. Un caz particular al rentabilitii activelor l reprezint rentabilita tea activelor cu destinaie de producie (rentabilitatea capitalului avansat sau ocu pat). Acest indicator reflect eficiena mijloacelor investite n activitatea de baz a n treprinderii, adic ct profit se obine, n medie, de la fiecare leu investit n mijloace fixe i active curente. Formula de calcul al rentabilitii activelor cu destinaie de producie este: Deoarece n procesul de producie nu particip toate activele curente, ci numai stocur ile de mrfuri i materiale, calculele vor fi mai exacte, dac vom raporta profitul pn l a impozitare la
suma ntre valoarea medie a mijloacelor fixe i a stocurilor de mrfuri i materiale: Pentru a evidenia factorii ce determin devierea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie, vom transforma formula de mai sus astfel:
Din formula prezentat mai sus, rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de producie este determinat de influena modificrii: nzestrrii veniturilor din vnzri cu jloace fixe; nzestrrii veniturilor din vnzri cu stocuri de mrfuri i materiale; nive ui rentabilitii veniturilor din vnzri. Analiza factorial a rentabilitii activelor cu d stinaie de producie poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan n baza datelor R portului financiar privind rezultatele financiare i Bilanului contabil. Exemplul 4 .18 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a rentabilitii activelo r cu destinaie de producie ale S.A. Respect" In comparaie cu realizrile anului preced ent. In baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Bilanului contabi l vom construi tabelele analitice i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4. 15 Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de pro ducie
Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor cu desti naie de producie se efectueaz prin metoda substituiilor n lan. Tabelul 4.16 Calculul i nfluenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de pro ducie
Din datele tabelului 4.16 rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de pro ducie, n anul de gestiune fa de cel precedent, a sczut cu 5,44 puncte procentuale. Ac east diminuare a fost determinat de influena negativ a tuturor factorilor. Astfel, n perioada analizat a crescut nzestrarea veniturilor din vnzri cu mijloace fixe de la 2,935 lei la 3,806 lei. Aceasta nseamn c, n anul raportat, pentru obinerea unui lei d e venituri din vnzri au fost necesare mai multe mijloace fixe. Utilizarea neeficie nt a mijloacelor fixe a condiionat reducerea rentabilitii activelor cu destinaie de p roducie cu 1,19 puncte procentuale. In anul de gestiune, pentru realizarea produci ei n valoare de un leu, au fost folosite stocuri de mrfuri i materiale cu 0,195 lei mai multe dect n anul precedent, ceea ce a determinat diminuarea rentabilitii activ elor cu destinaie de producie cu 0,20 puncte procentuale. Reducerea nivelului rent abilitii vnzrilor cu 17,49 puncte procentuale a determinat micorarea nivelului rentab ilitii activelor cu destinaie de producie cu 4,05 puncte procentuale. n calitate de r ezerve interne privind majorarea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de p roducie pe viitor poate servi utilizarea mai eficient a mijloacelor fixe, a stocur ilor de mrfuri i materiale i ridicarea nivelului profitabilitii vnzrilor. 4.6. Analiza rentabilitii capitalului propriu n procesul desfurrii activitii economice, ntreprind consum resurse financiare i este necesar a verifica dac aceste resurse sunt utiliza te ntr-un mod suficient de eficient pentru a obine rezultatul financiar, care va a sigura finanarea investiiilor necesare i rambursarea datoriilor ntreprinderii. n aces t scop, este nevoie de a efectua analiza rentabilitii capitalului propriu. Rentabi litatea capitalului propriu reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza capital ul propriu n vederea obinerii profitului, prin ea nelegem capacitatea ntreprinderii de a-i mbogi proprietarii" . Prin prisma acestui indicator posesorii de capital apreci az eficiena investiiilor lor, adic caracterizeaz mrimea profitului obinut pentru fieca e leu investit n capitalul propriu. Rentabilitatea capitalului propriu este impor tant nu numai pentru proprietarii ntreprinderii (acionarii, asociaii), dar i pentru v iitorii investitori. Obiectivele urmrite de ei sunt diferite, dar analiznd rentabi litatea capitalului propriu ei pot s gseasc rspuns la mai multe ntrebri: Este satisf nivelul rentabilitii pentru a investi fr risc n capitalul propriu? Care sunt factori i care determin evoluia rentabilitii? Pot fi remunerai proprietarii ntreprinderii, de exemplu, s plteasc dividende n mrimea procentelor de pe piaa capitalurilor? Vor fi fo mate rezerve pentru pstrarea integritii capitalului, acoperind astfel orice risc al ntreprinderii? Rentabilitatea capitalului propriu exprim legtura care exist ntre rez ultatul financiar i capitalul propriu, adic ea se determin n baza raportului dintre profitul pn la impozitare (sau profitul net) i valoarea medie a capitalului propriu : Ph. Avare, L. Ravary, G. Legros, P. Lemonnier, Gestiunea i analiza financiar", Ed itura Economic, Bucureti, 2002.
La prima etap, se studiaz nivelul i dinamica rentabilitii capitalului propriu. Exempl ul 4.19 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul rentabilitii capitalului pro priu al S.A. Respect" n ultimii doi ani. n baza datelor din Raportul privind rezult atele financiare i Bilanului contabil vom construi tabel analitic i interpreta rezu ltatele obinute. Tabelul 4.17 Analiza dinamicii rentabilitii capitalului propriu
Din calculele efectuate n tabelul 4.17 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capi talului propriu a nregistrat o reducere fa de anul precedent. Rentabilitatea capita lului propriu, calculat n baza profitului pn la impozitare n anul precedent, a consti tuit 11,82%, adic, la fiecare leu de mijloace proprii S.A. Respect" a ctigat cte 11,8 2 bani profit pn la impozitare, dar n anul de gestiune numai 0,40 bani, astfel nregi strnd o reducere fa de anul precedent cu 11,42 puncte procentuale. De asemenea, la S.A. Respect" trezete ngrijorare faptul obinerii pierderilor nete n anul de gestiune, ca rezultat, rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net sa micorat cu 12,32 puncte procentuale. Dac, n anul precedent, la fiecare leu capita l propriu S.A. Respect" obinea cte 11,45 bani profit net, atunci n anul de gestiune au fost obinute 0,87 bani pierderi nete. Deci, observm c S.A. Respect" nu utilizeaz e ficient mijloacele proprii, ceea ce cere o analiz mai detailat a factorilor de inf luen asupra rentabilitii capitalului propriu. Analiza rentabilitii capitalului propriu reprezint un studiu complex, cu ajutorul cruia se poate determina multitudinea in fluenei factorilor, care contribuie la modificarea acestui indicator pe parcursul unei perioade de gestiune. n baza acestui studiu, pot fi elaborate decizii neces are, n domeniul economico-financiar, pentru ameliorarea situaiei nefavorabile i cre area unor noi decizii pentru activitatea de ntreprinztor. n teorie i practic, sunt ut ilizate mai multe modele de interpretare a sistemelor factoriale de analiz a rent abilitii capitalului propriu. n cazul cnd rentabilitatea capitalului propriu este ca lculat n baza profitului pn la impozitare, nmulind i numitorul i numrtorul cu valoa ie a activelor, cptm influena a doi factori: rentabilitatea activelor, (Ra); rata prgh ei financiare, (Pf).
Rentabilitatea activelor reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza activele t otale n vederea obinerii profitului. Acest indicator caracterizeaz mrimea profitului obinut pentru fiecare leu investit n active. Rata prghiei financiare reflect struct ura de finanare a activelor, adic gradul n care utilizarea resurselor mprumutate n ci rcuitul economic al ntreprinderii contribuie la majorarea rentabilitii capitalului propriu. Dac unitatea economic nu atrage surse mprumutate, atunci prghia financiar se situeaz la nivelul minim 100 % (sau 1), nivelul maxim nu exist. Pentru efectuarea analizei rentabilitii capitalului propriu este necesar colectarea datelor iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale, servesc: Raportul privind rezultatele financiare; Bilanul contabil. Exemplul 4.20 ntreprind erea Respect" S.A. Vom colecta datele iniiale pentru analiza rentabilitii capitalulu i propriu al S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind r ezultatele financiare pentru ultimii doi ani vom construi i vom completa tabelul corespunztor. Tabelul 4.18 Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii capit alului propriu
Nota: Indicatorii 4 i 5 din tabelul 4.18 sunt calculai prin media aritmetic simpl. E ste de menionat c, ntre factorii de influen asupra rentabilitii capitalului propriu, e ist legtur multiplicativ. Deci, pentru analiza factorial pot fi aplicate metodele: su bstituiilor n lan, diferenelor absolute, diferenelor relative. n toate aceste cazuri t rebuie s se respecte unul din
principiile de baz - aranjarea factorilor n sistemul factorial s se efectueze n ordi nea condiionrii lor economice, ceea ce nseamn c, mai nti, se aranjeaz factorii mai in endeni i dup aceea factorii mai dependeni. Exemplul 4.21 ntreprinderea Respect" S.A. V om efectua analiza influentei a doi factori asupra rentabilitii capitalului propri u (calculat n baza profitului pn la impozitare) al S.A. Respect" n comparaie cu anul p recedent prin metoda diferenelor absolute. n baza datelor din tabelul 4.18 vom efe ctua calculele analitice i vom interpreta rezultatele obinute. Calculul influenei f actorilor asupra rentabilitii capitalului propriu al S.A. Respect" prin metoda dife renelor absolute 1. Modificarea rentabilitii capitalului propriu sub influena rentab ilitii activelor: (Racur - Rabaz) x Pfbaz = (0,319 - 9,383) x 1,26 = -11,42 %. 2. Mo dificarea rentabilitii capitalului propriu sub influena prghiei financiare: (Pfcur. - Pfbaz) x Racur. = (1,252 - 1,260) x 0,319 = - 0,002 % Balana influenei factorilor : (11,42) + (- 0,002) = - 11,42 % (0,40 - 11,82) n baza calculelor efectuate mai sus se poate meniona c micorarea cu 11,42 puncte procentuale a rentabilitii capitalul ui propriu a fost condiionat, n primul rnd, de scderea nivelului rentabilitii activelo cu 9,064 puncte procentuale, ceea ce a contribuit la micorarea rentabilitii capita lului propriu cu 11,42 puncte procentuale. Rata prghiei financiare arat c, n anul de gestiune, primele 100 %, S.A. Respect" Ie-a finanat din sursele proprii, iar rest ul 25,00% - din sursele atrase. Descreterea n dinamic a ratei prghiei financiare cu 0,8% semnific scderea ponderii surselor atrase n totalul surselor de finanare. n urma micorrii ndatorrii ntreprinderii, a avut loc reducerea rentabilitii capitalului propr u cu 0,002 puncte procentuale. Micorarea rentabilitii capitalului propriu, la S.A. R espect", este o consecin a reducerii rentabilitii activelor i a modificrii modalitii finanare a acestora. Descompunerea mai detaliat a sistemului factorial de analiz a rentabilitii capitalului propriu, corespunztor modelului I, este prezentat n figura 4.3. Figura 4.3. Schema de descompunere a rentabilitii capitalului propriu calcula te n baza profitului pn la impozitare
Din figura 4.3, observm c rentabilitatea economic constituie variabila principal n de terminarea rentabilitii capitalului propriu. Factorii de influen asupra rentabilitii a ctivelor sunt, totodat, i cauze de modificare a rentabilitii capitalului propriu, i a stfel, putem calcula influena a trei factori asupra rentabilitii capitalului propri u (calculat n baza profitului pn la impozitare), i anume: rentabilitatea vnzrilor, ( ; numrul de rotaii ale activelor, (Na); rata prghiei financiare, (Pf) Deci, transfo rmarea modelului I permite construirea urmtorului model:
Exemplul 4.22 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei a trei fact ori asupra rentabilitii capitalului propriu (calculate n baza profitului pn la impozi tare) al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent prin metoda diferenelor absolut e. n baza datelor din tabelului 4.18 vom construi tabelul analitic i vom interpret a rezultatele obinute. Tabelul 4.19 Calculul influenei factorilor asupra rentabili tii capitalului propriu folosind metoda diferenelor absolute
Verificare: (- 11,2864) + (- 0,1383)+(-0,0026) = -11,42 % (0,40- 11,82) n baza an alizei factoriale efectuate n tabelul 4.19, observm c rentabilitatea capitalului pr opriu este n funcie de rentabilitatea activelor. Rentabilitatea capitalului propri u la S.A. Respect", n primul rnd, a fost diminuat cu 11,2864 puncte procentuale din cauza reducerii rentabilitii vnzrilor cu 17,495 puncte procentuale. Scderea numrului d e rotaii ale activelor cu 0,131 rotaii a contribuit la micorarea rentabilitii capital ului propriu cu 0,1383 puncte procentuale, dar micorarea ratei prghiei financiare a redus rentabilitatea capitalului propriu cu 0,0026 puncte procentuale. La urmto area etap de analiz, vom aprecia rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net. Pe seama profitului net sunt create rezerve, sunt acoperite pier derile anilor precedeni, proprietarii ntreprinderii obin dividende, este majorat ca pitalul statutar, se efectueaz investiii n vederea dezvoltrii produciei i n alte scopu i prevzute de legislaie i statutul ntreprinderii. De aceea, pentru proprietarii ntrep rinderii (acionarii, asociaii), rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza p rofitului net este preferabil rentabilitii capitalului propriu, calculat n baza profi tului pn la impozitare. Dac nmulim numitorul i numrtorul formulei de baz a rentabili italului propriu, calculat n baza profitului net cu valoarea medie a activelor i p rofitul pn la impozitare, atunci cptm influena a trei factori asupra indicatorului rez ultaiv: rentabilitatea activelor, (Ra); rata prghiei financiare,(Pf); rata corelaie i dintre profitul net i profitul pn la impozitare, (Re). Sistemul factorial al rent abilitii capitalului propriu l prezentm astfel:
n formula prezentat mai sus, rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impoz itare caracterizeaz presiunea fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinder ii i reflect corelaia dintre profitul net, rmas la dispoziia ntreprinderii n suma tota a profitului generat. Mrimea acestui coeficient depinde de cota impozitului pe ve nit i diferenele temporale i permanente, care condiioneaz modificarea venitului impoz abil n comparaie cu profitul pn la impozitare. Dac impozitul pe venit crete, atunci sc ade coeficientul corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare, ceea ce duce la micorarea rentabilitii capitalului propriu i invers. De menionat c coeficientu l corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare este unul din mai muli in dicatori ce pot fi aplicai pentru determinarea presiunii sistemului fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii. Exemplul 4.23 ntreprinderea Respect" S. A. Vom efectua analiza influenei a trei factori asupra rentabilitii capitalului pro priu (calculate n baza profitului net) al S.A. Respect" n comparaie cu anul preceden t utiliznd metoda substituiilor n lan. In baza datelor tabelului 4.18 vom construi t abelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.20 Calculul influe nei factorilor asupra rentabilitii capitalului propriu folosind metoda substituiilor n lan
Din calculele efectuate n tabelul 4.20 rezult c, la S.A. Respect" rentabilitatea cap italului propriu, calculat n baza profitului net, s-a micorat cu 12,32 puncte proce ntuale n comparaie cu anul precedent. Aceast micorare ca i n cazul exemplelor 4.21 i 4 22, a fost influenat de micorarea rentabilitii activelor, care a diminuat indicatorul analizat cu 11,061 puncte procentuale i micorarea prghiei financiare care, la rndul su, a redus rentabilitatea capitalului propriu cu 0,002 puncte procentuale. De a semenea, negativ a influenat asupra dinamicii rentabilitii capitalului propriu fapt ul c rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare n anul de gestiune a sczut considerabil n comparaie cu anul precedent, ceea ce semnaleaz creterea tensi unii fiscale. Sub influena ultimului factor, rentabilitatea capitalului propriu a sczut cu 1,257 puncte procentuale. Activitatea neeficient, n anul de gestiune, a S .A. Respect' poate crea probleme privind formularea strategiilor de dezvoltare pe viitor a societii pe aciuni privind randamentul investiiilor acionarilor sub form de aporturi n capitalul statutar sau ca urmare a faptului c au pus la dispoziia ntrepri nderii o parte sau n ntregime profitul care le revenea. Generarea pierderilor nete la S.A. Respect" face imposibil remunerarea proprietarilor ntreprinderii prin acor darea dividendelor i creterea rezervelor ntreprinderii. Descompunerea mai detaliat a sistemului factorial de analiz a rentabilitii capitalului propriu, corespunztor mod elului III, este prezentat n figura 4.4. Figura 4.4. Schema de descompunere a rentabilitii capitalului propriu calculate n b aza profitului net
Dup figura 4.4, putem ntocmi un nou sistem factorial al rentabilitii capitalului pro priu, potrivit cruia asupra acestuia influeneaz patru factori: rentabilitatea vnzrilo r (Rv); numrul de rotaii ale activelor totale (Na); rata prghiei financiare (Pf); r ata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare (Re). Noul sistem fact orial ale rentabilitii capitalului propriu se exprim astfel:
Exemplul 4.24 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei a patru fac tori asupra rentabilitii capitalului propriu (calculate n baza profitului net) al S .A. Respect" n comparaie cu anul precedent prin metoda substituiilor n lan. n baza dat lor tabelului 4.18 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obin ute. Tabelul 4.21 Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului pro priu prin metoda substituiilor n lan
Din calculele efectuate n tabelul 4.2 rezult c la S.A. Respect" toi factorii au contr ibuit la diminuarea rentabilitii capitalului propriu. Din cauza micorrii rentabilitii vnzrilor cu 17,50 puncte procentuale, indicatorul analizat s-a redus cu 10,93 punc te procentuale. ncetinirea vitezei de rotaie a activelor ntreprinderii a contribuit la micorarea cu 0,13 bani a rezultatelor financiare obinute la fiecare leu mijloa ce proprii, iar din cauza micorrii prghiei financiare rentabilitatea capitalului pr opriu s-a redus cu 0,003 bani. Ca i n exemplul 4.23 creterea tensiunii fiscale a di minuat rentabilitatea capitalului propriu cu 1,257 puncte procentuale. Deci, innd cont de nivelul nesatisfctor al rentabilitii capitalului propriu, proprietarii ntrepr inderii nu vor risca s-i investeasc mijloacele suplimentare n capitalul propriu al S .A. Respect". Abordarea sistematic a problematicii rentabilitii capitalului propriu permite poziionarea corect a ntreprinderii n segmentul strategic cruia i aparine i, t dat, fundamentarea obiectiv a orientrilor de perspectiv. 4.7. Analiza rentabilitii cap italului permanent Rentabilitatea capitalului permanent, ca i rentabilitatea capi talului propriu, este o caracteristic a politicii de finanare a ntreprinderii. Rent abilitatea capitalului permanent reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza ca pitalul propriu i sursele atrase pe termen lung n vederea obinerii profitului net, adic caracterizeaz mrimea profitului net obinut la fiecare leu capital permanent. An aliza rentabilitii capitalului permanent este important pentru dimensionarea efortu rilor privind obinerea unui anumit profit net, n raport cu rezultatele concurenei s pecifice domeniului n care funcioneaz ntreprinderea dat. De nivelul rentabilitii capit lului permanent al ntreprinderii se intereseaz att utilizatorii interni, ct i cei ext erni ai Rapoartelor financiare. Rentabilitatea capitalului permanent exprim legtur a care exist ntre rezultatul financiar net i capitalul permanent, adic se determin n b aza raportului: Capitalul permanent reprezint suma capitalului propriu i a datorii lor pe termen lung.
Valoarea medie a capitalului permanent se poate calcula n baza mediei aritmetice simple sau mediei cronologice (vezi 4.5.) La prima etap de analiz, se studiaz nivel ul i dinamica rentabilitii capitalului permanent. Exemplul 4.25 ntreprinderea Respect " S.A. Vom examina nivelul rentabilitii capitalului permanent al S.A. Respect" n ult imii doi ani. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanulu i contabil vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tab elul 4.22 Analiza dinamicii rentabilitii capitalului permanent
Din calculele efectuate n tabelul 4.22 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capi talului permanent, n anul curent, a nregistrat o reducere fa de anul precedent cu 11 ,57 puncte procentuale. n anul precedent S.A. Respect", la fiecare leu de mijloace financiare pe termen lung, ctiga cte 10,75 bani profit net, dar n anul de gestiune obine cte 0,82 bani pierderi nete. Utilizarea neeficient a mijloacelor de finanare p e termen lung trezete ngrijorarea proprietarilor ntreprinderii i interes n analiz mai detailat a factorilor de influen asupra rentabilitii capitalului permanent. Modificar ea rentabilitii capitalului permanent este supus influenei unor factori. Pentru a nele ge mai bine att coninutul acestor factori, ct i analiza lor, se recomand ca formula d e baz a rentabilitii capitalului permanent s fie supus unor transformri succinte i anu e: nmulim numrtorul i numitorul raportului de baz cu valoarea medie a activelor i prof tul pn la impozitare, astfel, cptm trei factori de influen asupra rentabilitii capit i permanent: rentabilitatea activelor, (Ra); coraportul dintre valoarea activelo r i valoarea capitalului permanent, (PF); rata corelaiei dintre profitul net i prof itul pn la impozitare (Re). Sistemul factorial al rentabilitii capitalului permanent l prezentm astfel: unde: CPer- valoarea medie a capitalului permanent n formula pr ezentat mai sus, coraportul dintre valoarea activelor i valoarea capitalului perma nent, reprezentnd un caz particular al prghiei financiare, reflect structura sursel or de finanare a activelor. Sensul economic al acestui coraport poate fi expus n f elul urmtor: fiind exprimat n procente (%), coraportul acesta arat c, pe primele 100 %, activele ntreprinderii se finaneaz pe seama capitalului permanent, iar pe celel alte procente - pe seama datoriilor pe termen scurt. La urmtoarea etap de analiz, v om studia rentabilitatea capitalului permanent din punct de vedere factorial pen tru care vom colecta date iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectua rea analizei factoriale a rentabilitii capitalului permanent, servesc: Raportul pr ivind rezultatele financiare; Bilanul contabil. Exemplul 4.26 ntreprinderea Respect " S.A. Vom colecta datele iniiale pentru efectuarea analizei factoriale a rentabi litii capitalului permanent al S.A. Respect" n baza datelor Bilanului contabil i Rapor tului privind rezultatele financiare vom construi tabel analitic. Tabelul 4.23
Nota: Indicatorii 3,4 i 5 din tabelul 4.23 sunt calculai prin media aritmetic simpl. n baza datelor iniiale colectate poate fi analizat influena factorilor asupra renta bilitii capitalului permanent prin metoda substituiilor n lan ori prin una din varieti e ei. Exemplul 4.27 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a re ntabilitii capitalului permanent al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent prin metoda substituiilor n lan. In baza datelor din tabelului 4.23 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.24 Calculul influenei fac torilor asupra rentabilitii capitalului permanent prin metoda substituiilor n lan
Din calculele efectuate n tabelul 4.24 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capi talului permanent, n anul precedent, a constituit 10,75 %, adic, la fiecare leu de mijloace permanente de finanare, S.A. Respect" a ctigat cte 10,75 bani profit net, d ar n anul de gestiune a obinut 0,82 bani pierderi nete, astfel, nregistrnd o reducer e fa de anul precedent cu 11,57 puncte procentuale. Micorarea rentabilitii capitalulu i permanent a fost influenat de scderea rentabilitii activelor, care a diminuat indic atorul analizat cu 10,38 puncte procentuale, de modificarea presiunii fiscale, c are a crescut n anul de gestiune i a diminuat indicatorul analizat cu 1,18 puncte procentuale i influena neesenial a prghiei financiare care a micorat rentabilitatea ca pitalului permanent cu 0,01 puncte procentuale. Astfel, n anul de gestiune, ntrepr inderea a nregistrat pierderi nete i a fost nevoit s apeleze la mprumuturi i credite b ancare. Bibliografie selectiv: 1. A. Nederi, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anu al revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.49-50, 6769. 2. Ph. Avare, L. Rav ary, G. Legros, P. Lemonnier, Gestiunea i analiza financiar", Editura Economic, Bucu reti, 2002, p.264-274. 3. D. Mrgulescu, Gh. Vlceanu, I. D. Cimau, C. erban, Analiza ec nomico-financiar", Editura fundaiei Romnia de mine", Bucureti, 1999, p. 199-251. 4. A. Ifnescu, C. Stnescu, A. Bicui, Analiza economico-financiar", Editura Economic, Bucur 1999, p.201-230
5. N. Georgescu. Analiza bilanului contabil. Bucureti, Editura Economic, 1999,p.223 -227. 6. Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Coord. D. Mrgulescu. Bucureti, Tribuna Economic, 1994, p.204-216. 7. . . 3. Ce surse informaionale se aplic pentru analiza rentabilitii? 4. Ce caracterizeaz rentabilitatea veniturilor din vnzri i cum se determin? 5. Care sunt factorii ce inf lueneaz nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri? 6. Ce metod (procedeu tehnic) se a lic pentru analiza factorial a rentabilitii veniturilor din vnzri? 7. Ce caracterizeaz rentabilitatea pe produs i cum se determin? 8. Care sunt sursele informaionale pent ru calculul i analiza rentabilitii pe produs? 9. Ce factori influeneaz nivelul rentab ilitii pe produs? 10. Care este esena analizei marjei de contribuie? 11. Ce reprezin t pragul rentabilitii? 12. Care este modalitatea de calcul al pragului rentabilitii n cazul fabricrii unui singur tip de produs prin metoda marjei de contribuie i a repr ezentrii grafice? 13. Ce reprezint marja de contribuie i prin ce se deosebete de mrime a profitului brut? 14. Ce reflect rata marjei de contribuie? 15. Ce caracterizeaz r entabilitatea activelor i cum se determin? 16. Care sunt factorii ce determin modif icarea nivelului rentabilitii activelor? 17. Ce metod (procedeu tehnic) se aplic pen tru analiza factorial a rentabilitii activelor? 18. Ce caracterizeaz rentabilitatea activelor cu destinaie de producie i cum se determin? 19. Care sunt factorii ce dete rmin modificarea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie? 20. Ce me tod (procedeu tehnic) se aplic pentru analiza factorial a rentabilitii activelor cu d estinaie de producie? 21. Ce nelegei prin rentabilitatea capitalului propriu? 22. Ana liznd rentabilitatea capitalului propriu la ce ntrebri gsesc rspuns proprietarii ntrep rinderii i viitorii investitori? 23. Cum poate fi calculat valoarea medie a capita lului propriu utiliznd datele Bilanului contabili 24. Ce surse informaionale serves c pentru analiza factorial a rentabilitii capitalului propriu? 25. De ce este mai p referabil, pentru proprietarii ntreprinderii, rentabilitatea capitalului propriu c alculat n baza profitului net? 26. Care factori influeneaz asupra rentabilitii capital ului propriu calculate n baza profitului pn la impozitare ntr-un sistem de trei fact ori? 27. Ce factori influeneaz asupra rentabilitii capitalului propriu calculate n ba za profitului net ntr-un sistem de patru factori? 28. Cum poate fi calculat valoar ea medie a capitalului permanent folosind datele Rapoartelor financiarei 29. Ce surse informaionale se aplic pentru executarea analizei factoriale a rentabilitii ca pitalului permanent? 30. Care sunt factorii de influen asupra rentabilitii capitalul ui permanent? Testul individual 4 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin aleg erea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii): 4.1. (0,5) Nive lul rentabilitii veniturilor din vnzri caracterizeaz: a) gradul n care folosirea resur selor ntreprinderii aduce profit;
b) capacitatea ntreprinderii de a obine profit din vnzri; c) capacitatea de a recupe ra consumurile de producie. 4.2. (1,75) Nivelul planificat al rentabilitii venituri lor din vnzarea produselor constituie 16,41%, nivelul efectiv al acestuia - 16,98 %, iar nivelul recalculat, pornind de la structura i sortimentul vnzrilor anului de gestiune, costul i preul de vnzare pe unitatea de produs din perioada planificat 16,17%. Devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri, sub influena modificrii structurii i sortimentului produselor fabricate i vndute, va fi: a) 0,24%; b) + 0, 57 %; c) )-0,81%; d) + 0,24 %. 4.3. (0,5) Prin pragul rentabilitii se nelege: a) con sumurile i cheltuielile, la care ntreprinderea nu are nici pierderi, nici profit; b) veniturile din vnzri, la care ntreprinderea nu are nici pierderi, nici profit. 4 .4. (0,5) Marja de contribuie reprezint: a) profitul obinut din vnzri; b) depirea veni urilor din vnzri asupra consumurilor i cheltuielilor variabile; c) depirea veniturilo r din vnzri asupra consumurilor i cheltuielilor constante. 4.5. (1,0) Firma planifi c fabricarea i realizarea unui singur produs la un pre de 20 lei unitatea. Consumur ile i cheltuielile variabile unitare constituie 12 lei unitatea. Consumurile i che ltuielile constante totale alctuiesc 198 000 lei. Pragul rentabilitii n uniti naturale va fi: a) 24 750 uniti; b) 16 500 uniti; c) 27 450 uniti. 4.6. (2,0) Firma planific f bricarea i realizarea a dou tipuri de detergeni: OMO i TAID. Pentru calcularea pragu lui rentabilitii total dispunei de urmtoarele date iniiale:
Pragul rentabilitii total alctuiete: a) 27 857 uniti c) 12 536 uniti uniti. b) 26 8 d) 15 321 4.7. (1,75) Numrul de rotaii ale activelor a crescut n anul de gestiune f a de cel precedent cu 0,78 ori. Nivelul rentabilitii veniturilor din vnzrile anului pr ecedent constituie 18,5 %, iar cel al anului de gestiune - 19,8 %. Rezultatul in fluenei modificrii numrului de rotaii ale activelor asupra nivelului rentabilitii acti velor constituie: a) + 14,43 puncte procentuale; b) + 15,44 puncte procentuale. 4.8. (0,5) Rentabilitatea capitalului permanent exprim legtura care exist ntre: a) p rofitul pn la impozitare i datoriile pe termen lung; b) rezultatul financiar net i c apitalul permanent; c) rezultatul financiar net i capitalul propriu. 4.9. (0,75) Dac impozitul pe venit crete, atunci ce se ntmpl cu rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare i rata rentabilitii capitalului propriu: a) crete rata co elaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare i crete i rentabilitatea capita ului propriu; b) scade rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitar e i se majoreaz rentabilitatea capitalului propriu; c) scade rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare i se micoreaz i rentabilitatea capitalului pr priu. 4.10. (0,75) Dac ntreprinderea i finaneaz activitatea numai din mijloacele propr ii, atunci: a) rentabilitatea activelor este mai mare dect rentabilitatea capital ului propriu; b) este egalitate ntre rentabilitatea activelor i rentabilitatea cap italului propriu; c) rentabilitatea capitalului propriu este mai mare dect rentab ilitatea activelor.
CAPITOLUL 5 ANALIZA SITUAIEI PATRIMONIALE Obiectivele capitolului: Caracterizarea situaiei patrimoniale i explicarea importanei analizei acesteia. Aprecierea genera l a mrimii i evoluiei activelor disponibile. Examinarea tehnicii de analiz multilater al a structurii patrimoniului. Descrierea modului de calculare i analiz a patrimoni ului net. 5.1. Caracteristica situaiei patrimoniale i necesitatea analizei acestei a Pentru desfurarea activitii economico-financiare, ntreprinderea i formeaz patrimoni care reprezint totalitatea resurselor economice controlate de agentul economic. n Rapoarte financiare pentru reflectarea acestui patrimoniu aflat la dispoziia ntre prinderii, se aplic noiunea de active". Analiza situaiei patrimoniale presupune exam inarea activelor controlate de ntreprindere, indiferent de sursele de finanare a a cestora. Necesitatea analizei situaiei patrimoniale rezult din importana informaiei obinute n urma analizei pentru elaborarea deciziilor de diferit gen din partea uti lizatorilor numeroi ai Rapoartelor financiare. Analiza situaiei patrimoniale ofer u tilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a aprecia urmtoarele aspect e: Care este mrimea total a activelor controlate de ntreprindere? Crete ori descrete dinamic patrimoniul aflat la dispoziia ntreprinderii? Care este componena patrimoni ului ntreprinderii? Care este durata de folosire a activelor n circuitul economic al ntreprinderii? Cu ce destinaie se folosesc activele disponibile? Aparin ori nu nt reprinderii cu drept de proprietate activele disponibile? Este grevat cu gaj ori nu patrimoniul ntreprinderii? Care este gradul lichiditii activelor, controlate de ntreprindere? Aduc ori nu aduc venit activele controlate de ntreprinderea? n calit ate de surs principal de analiz a situaiei patrimoniale servete Bilanul contabil, n pa ticular, informaiile situate n activul acestuia. Baza informaional aplicat pentru efe ctuarea analizei situaiei patrimoniale cuprinde, de asemenea, i date din Anexe la Bilanul contabil. 5.2. Aprecierea general a mrimii i evoluiei activelor disponibile n vederea aprecierii situaiei patrimoniale se studiaz mrimea i evoluia resurselor econo mice, reflectate n activul Bilanului contabil. La aceast etap iniial de analiz pot fi alculate att abaterile absolute, ct i indicii relativi, adic ritmul sau sporul creter ii activelor disponibile fa de perioada precedent. Aprecierea informaiei obinute n urm a calculelor se efectueaz pornind de la urmtoarele considerente. n mod normal, n urm a desfurrii reuite a activitii economico-financiare crete mrimea activelor, controlat e ntreprindere. Acest fapt reflect lrgirea activitii de ntreprinztor i majorarea pote ului economico-financiar (rennoirea i dezvoltarea parcului de utilaje, mrirea stocu rilor de mrfuri i materiale, efectuarea investiiilor financiare etc). Creterea activ elor disponibile poate fi obinut pe diferite ci: efectuarea aporturilor suplimentar e n capitalul statutar din partea proprietarilor, procurarea i crearea activelor p e seama profitului obinut (reinvestirea profitului), mprumutarea patrimoniului (pr ocurarea i crearea activelor din contul creditelor i mprumuturilor, arenda activelo r etc). Majorarea valorii totale a activelor controlate de ntreprindere poate sur veni, de asemenea, ca rezultat al proceselor inflaioniste existente n economia naio nal, sau al reevalurii activelor. Predominarea anumitor canale de majorare a patri moniului reflect strategia de dezvoltare acceptat de proprietarii i conducerea ntrep rinderii. Diminuarea patrimoniului disponibil semnaleaz existena tendinelor negativ e n activitatea ntreprinderii: restrngerea activitii din lipsa comenzilor i din alte m otive,
acumularea pierderilor, rambursarea surselor mprumutate atrase peste limita de si guran etc. n aceste condiii, ieirea activelor disponibile de sub controlul ntreprinder ii poate mbrca diferite forme: vnzarea activelor care nu se folosesc n activitatea d e ntreprinztor, transferarea activelor pentru stingerea datoriilor, repartizarea nt re proprietarii ntreprinderii i altele. n orice caz, reducerea potenialului economic o-financiar al ntreprinderii semnific incapacitatea de a continua activitatea de nt reprinztor la acelai nivel. Pentru aprecierea situaiei patrimoniale este raional, de asemenea, examinarea evoluiei activelor disponibile n concordan cu dinamica volumulu i activitii ntreprinderii. n acest scop se folosete aa o metod de examinare a informa din Rapoartele financiare ca analiza pe orizontal. Aceast metod presupune comparar ea indicatorilor relativi de modificare a activelor i volumului activitii agentului economic. Este de menionat c pentru evaluarea volumului activitii ntreprinderii pot fi aplicate venituri din vnzri i/sau venituri totale (din toate tipurile de activiti) , care se determin ca suma urmtoarelor pri componente: venituri din vnzri, alte venitu ri operaionale, venituri din activitatea de investiii, venituri din activitatea fi nanciar, venituri excepionale. Primele dou elemente se iau n calcul conform Raportul ui privind rezultatele financiare, restul componentelor -conform Anexei la acest raport. Compararea evoluiei activelor disponibile n concordan cu dinamica venituril or permite aprecierea eficienei folosirii patrimoniului existent. Se apreciaz pozi tiv situaia n care ritmul (sporul) creterii veniturilor depete indicatorul similar al modificrii activelor. n asemenea condiii devine evident gestiunea reuit a patrimoniulu i din partea managerilor ntreprinderii. Exemplul 5.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vo m efectua aprecierea general a mrimii i evoluiei patrimoniului la S.A. Respect" n comp araie cu dinamica veniturilor. n baza datelor Raportului financiar pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5 .1 Analiza mrimii i evoluiei patrimoniului ntreprinderii Nota. Veniturile totale reflectate la rd.3 din tabelul 5.1 sunt calculate n felul urmtor: - anul precedent 22 078 875 lei = 21 361 294 + 524 164 + 74 027+119 390; - anul de gestiune 17 586 764 lei =16 412 320 + 753 331 + 307 105 + 114 008. Di n datele tabelului 5.1 rezult c n dinamic se evideniaz o tendin pozitiv de cretere moniul aflat la dispoziia S.A. Respect". Dac la nceputul anului de gestiune activele controlate de ntreprindere au constituit 42 515 mii lei, atunci la sfritul anului acestea au crescut cu 2,77 % i au alctuit 43 691 mii lei. Printre canalele de intr are a patrimoniului n administrarea ntreprinderii prevaleaz procurarea i crearea act ivelor (n particular, a celor materiale n curs de execuie) pe seama surselor mprumut ate. ns datele tabelului 5.1 atest utilizarea ineficient a patrimoniului disponibil. Ultima concluzie reiese din faptul c o dat cu creterea activelor controlate de ntre prindere, are loc reducerea considerabil a veniturilor obinute n urma utilizrii aces tora n activitate de ntreprinztor. 5.3. Analiza structural a patrimoniului n cadrul a nalizei structurale a patrimoniului se examineaz corelaiile existente ntre diferite elemente patrimoniale reflectate n activul Bilanului contabil. Pentru studierea s tructurii patrimoniului ntreprinderii pe larg se folosete o astfel de metod de exam inare a informaiei din Rapoarte financiare ca analiza pe vertical. Aceast metod cupr inde calcularea ponderii (cotei) fiecrui element component n totalul activelor. n a cest caz, n calitate de criteriu de grupare a activelor servete de obicei natura, adic coninutul economic al componentelor patrimoniului reflectate pe posturile din activ al Bilanului contabil. Exemplul 5.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia structura patrimoniului la S.A. "Respect" prin metoda de analiz pe ver tical. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.2 Analiza structurii patrimoniului ntreprinderii
Informaia coninut n tabelul 5.2 atest faptul c n structura patrimoniului S.A. Respect revaleaz mijloacele fixe. Totodat, se observ reducerea absolut i relativ a acestei gru pe de active. Dac la nceputul perioadei de gestiune mijloacele fixe au constituit 72,1 la sut din totalul patrimoniului disponibil, atunci la sfrit cota mijloacelor fixe a alctuit numai 67,36 %, adic cu 4,75 % mai puin. Considerabil a crescut cota stocurilor de mrfuri i materiale care la sfritul anului de raportare au alctuit 23,03 % din totalul activelor, ceea ce este cu 6,7 % mai mult dect la nceputul. Se obse rv micorarea absolut i relativ a resurselor economice sustrase n decontrile cu debitor i. Cota creanelor s-a redus pe parcursul anului cu 2,95 % (de la 8,83 % la nceputu l perioadei la 5,88 % la sfritul). Restul modificrilor survenite n structura patrimo niului S.A. Respect" nu au fost att de nsemnate. Pentru studierea structurii patrim oniului ntreprinderii poate fi folosit cu succes i alt metod de analiz a informaiei di Rapoarte financiare, cum este metoda ratelor. n acest caz se calculeaz i se interp reteaz o varietate mare de coeficieni, cu ajutorul crora se analizeaz structura patr imoniului dup diferite criterii (vezi figura 5.1). n particular, n funcie de termenu l de aflare (utilizare) a activelor n circuitul economic al ntreprinderii, adic n de penden de durata de funcionare util, patrimoniul disponibil se divizeaz n dou grupe ma i: active pe termen lung i active curente. Din acest punct de vedere, n cadrul ana lizei structurale a patrimoniului pot fi calculate urmtoarele rapoarte reciproc s ubstituibile: rata imobilizrilor, rata activelor curente, corelaia ntre activele cu rente i imobilizri. Rata imobilizrilor reflect cota activelor pe termen lung n suma t otal a patrimoniului ntreprinderii. Acest coeficient se calculeaz n felul urmtor:
La aprecierea acestui indice este necesar s inem cont de nivelul de nsuire a capacitil or de producie. n particular, creterea n dinamic a ratei imobilizrilor n condiiile un grad sczut de utilizare a capacitilor existente reflect o compoziie fragil a utilizrii patrimoniului ntreprinderii. Ponderea ridicat (mai mare de dou treimi din activ) a imobilizrilor poate crea dificulti privind achitarea datoriilor curente.
Figura 5.1. Structurarea patrimoniului n funcie de diferite criterii Rata activelo r curente se afl n dependena opus cu rata imobilizrilor: Modificrile structurale ale patrimoniului n favoarea activelor curente se explic, d e obicei, prin depirea ritmului creterii activelor curente asupra ritmului creterii activelor pe termen lung. n loc de rata imobilizrilor sau rata activelor curente, poate fi calculat rata corelaiei ntre activele curente i imobilizri: Indicatorul nominalizat caracterizeaz corelaiile interne existente ntre elementele patrimoniului reflectate n activul Bilanului. Nivelul ridicat al acestui coeficien t determin tendina spre accelerarea rotaiei patrimoniului ntreprinderii i contribuie la micorarea sumei mijloacelor economice, necesare pentru meninerea volumului acti vitii.
La aplicarea altui criteriu de grupare a activelor - dup destinaie (participaie n ac tivitatea operaional) - se examineaz mrimea relativ a potenialul productiv al ntreprin erii. Nu ntotdeauna suma ntreag a activelor controlate de ntreprindere pot fi utiliz ate nemijlocit n procesul activitii operaionale. De exemplu, o parte din active se p ot afla n stadiul de creare (active materiale n curs de execuie) sau de decontri (cr eane), pot fi investite n capitalul statutar al altor ntreprinderi etc. Din acest p unct de vedere, n primul rnd, se calculeaz i se apreciaz rata patrimoniului cu destin aie de producie:
Aceast rat reflect ponderea activelor care pot fi direct utilizate n cadrul ntreprind erii pentru fabricarea produciei, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor , executarea lucrrilor. Creterea acestui indicator n dinamic se apreciaz ca pozitiv, f iindc contribuie la sporirea volumului activitii pentru desfurarea creia a fost format treprinderea. Situaia patrimonial a ntreprinderilor din sectorul real al economiei naionale cu rata redus (mai mic de 0,5) a patrimoniului cu destinaie de producie se c onsider periculoas cu consecine negative n ce privete posibilitile de a dezvolta activ tatea operaional. Un interes deosebit l prezint analiza acestei rate pentru investit orii strategici poteniali. Pentru caracterizarea mai detaliat a potenialului produc tiv al ntreprinderii se studiaz rat compoziiei tehnice a activelor (capitalului):
n condiiile crizei economice i inflaiei acest raport are o tendin negativ de descrete condiionat de un ir de cauze: majorarea preurilor pentru mrfuri i materiale stocate, plasarea mijloacelor libere pentru mrirea fizic a stocurilor de mrfuri i materiale n calitate de protecie contra devalorizrii banilor, majorarea stocurilor produciei fi nite din cauza reducerii cererii, scderea gradului de rennoire a mijloacelor fixe din cauza scumpirii lor i lipsei surselor de finanare. Tendina de scdere a capacitii t ehnice uneori se ncetinete artificial prin reevaluarea mijloacelor fixe, dar aceas ta nu favorizeaz gradul real al indicatorului n cauz. In caz de necesitate se exami neaz mai profund anumite elemente componente ale patrimoniului cu destinaie de pro ducie. De exemplu, la solicitarea creditului pentru rennoirea mijloacelor fixe, po t fi calculai i interpretai urmtorii coeficieni: rata de rennoire a mijloacelor fixe, coeficientul de ieire, coeficientul de uzur, coeficientul de utilitate, cota mijlo acelor fixe complet uzate, rata medie de acumulare a uzurii. n particular, pentru aprecierea disciplinei financiare a clientului privind utilizarea deplin a surse lor proprii de finanare destinate rennoirii mijloacelor fixe, creditorul, n baza da telor Anexei la Bilanul contabil, poate calcula i compara urmtorii indicatori:
n cazul n care al doilea coeficient n depete pe primul, poate fi tras concluzia c nt nderea a utilizat o parte din sursele proprii de finanare destinate rennoirii mijl oacelor fixe pentru alte scopuri. Un aspect referitor la aplicarea potenialului p roductiv existent la ntreprindere caracterizeaz rata activelor materiale pe termen lung neutilizate. Conform datelor din nota informativ din componena Anexei la Bil anul contabil acest coeficient poate fi calculat n felul
urmtor:
Nivelul ridicat al acestui coeficient reflect existena activelor conservate, defec tate sau devenite excesive din diferite cauze (lipsa comenzilor, insuficiena mate rialelor etc). Printre consecinele negative ale acestui fenomen pot fi numite: nve chirea moral i degradarea fizic a activelor, suportarea cheltuielilor de pstrare a a ctivelor care nu se exploateaz i reducerea rentabilitii ntreprinderii n legtur cu imo izarea resurselor economice n active care nu aduc venit. Pstrarea nivelului ridica t al ratei activelor materiale pe termen lung, neutilizate ntr-o perioad ndelungat, semnaleaz incapacitatea conducerii ntreprinderii de a efectua oportun aciuni coresp unztoare: predarea n arend a activelor care nu pot fi folosite n cadrul ntreprinderii , schimbarea sau comercializarea acestora i altele. La aplicarea urmtorului criter iu de clasificare a activelor, acestea se grupeaz n funcie de gradul lichiditii, adic dup capacitatea elementelor patrimoniale de a se transforma n mijloace bneti. Din ac est punct de vedere, poate fi calculat i interpretat rata activelor perfect lichide , care se determin n baza relaiei: Dup coninutul economic acest coeficient reflect cota activelor ntreprinderii care se afl ntr-o form absolut lichid i pot fi imediat utilizate pentru achitarea datoriilor sau alte scopuri. Este evident c de nivelul acestui coeficient direct depinde ca pacitatea de plat a ntreprinderii. Pentru analiza structurii patrimoniului ntreprin derii dup acest criteriu n mod similar pot fi calculai i interpretai urmtorii coeficie ni: rata activelor uor, lent i, respectiv, greu realizabile. Mai detaliat clasarea activelor n funcie de gradul lichiditii se examineaz n compartimentul 10.2 din aceast diie. Pentru creditorii reali i, mai ales, cei poteniali un interes deosebit reprez int structura patrimoniului ntreprinderii dup dreptul de proprietate. n scopul exami nrii structurii activelor sub acest aspect, poate fi aplicat rata activelor arenda te care se calculeaz n baza datelor din Anexa la Bilanul contabil n felul urmtor:
De menionat c n folosina i la dispoziia ntreprinderii se pot afla activele pe termen l ng luate n arenda curent, mrfuri i materiale care nu aparin ntreprinderii (primite n c stodie, spre prelucrare, n consignaie etc.), precum i titluri de valoare care nu ap arin ntreprinderii (primite de firma de brokeraj pentru vnzare etc). Valoarea acest or active se contabilizeaz n conturile extrabilaniere i nu se reflect n activul Bilanu ui contabil. De aici rezult c aceste active nu trebuie sa fie luate n consideraie la structurarea patrimoniului ntreprinderii dup dreptul de proprietate. Mrimea cotei activelor arendate are importan nu numai n cazuri de creditare, dar i la vnzarea, mote nirea, lichidarea ntreprinderii i n multe alte situaii. La efectuarea operaiunilor de creditare, de mprumut, de vnzare cu plata amnat n rate i altele, o atenie deosebit s cord structurii patrimoniului sub aspectul grevrii cu gaj. Din acest punct de vede re, n cadrul analizei pot fi examinai urmtorii coeficieni: rata activelor grevate cu gaj, rata activelor degajate, rata corelaiei dintre valoarea de gaj i cea de bila n a patrimoniului depus n gaj. Nivelul primei rate ce calculeaz n baza informaiilor d in Anexa la Bilanul contabil (indicatorul 7 din date generale) cu ajutorul formul ei:
Conform datelor Anexei la Bilanul contabil, pot fi stabilite grupele de active de puse n gaj: active nemateriale, active materiale pe termen lung, stocuri de mrfuri i materiale, investiii financiare pe termen scurt, active financiare i alte active . Este evident c rata activelor degajate se afl ntr-o legtur diametral opus cu rata ac tivelor grevate cu gaj: Nivelul mai ridicat al ratei activelor grevate cu gaj i, respectiv, mai sczut al r atei activelor degajate nseamn pentru un creditor potenial mai puine anse de a garant a cu gajul un contract nou de creditare, de mprumut etc. De menionat c la calculare a acestor coeficieni nu poate fi aplicat valoarea de gaj a activelor, pentru ca n a cest caz nu va fi asigurat comparabilitatea metodelor de estimare a patrimoniului luat n calcul n numrtorul i numitorul formulelor prezentate mai sus. Drept dovad pent ru aceast afirmaie poate servi rata corelaiei dintre valoarea de gaj i cea de bilan a patrimoniului depus n gaj:
Acest coeficient arat de cte ori valoarea de gaj depete valoarea de bilan a patrimoniu lui ntreprinderii nregistrat n calitate de gaj. Decalajul dintre numrtorul i numitorul formulei de mai sus se explic prin faptul c valoarea de gaj constituie un anumit procent, de obicei pn la 80 %, de la valoarea de estimare (de pia) a activelor depus e n gaj. La aplicarea urmtorului criteriu de clasificare a activelor, acestea se a preciaz dup capacitatea de a aduce venit. In acest scop totalitatea activelor disp onibile se divizeaz n dou grupe n dependen de faptul dac folosirea activelor a adus n prinderii sau nu venituri n perioada de gestiune. De exemplu: Conform acestui principiu se clasific toate activele ntreprinderii. Pe baza datelo r obinute se calculeaz rata activelor ce au adus venituri:
Not: Mijloacele fixe i stocurile de mrfuri i materiale se iau n calcul, dac ntreprinde ea n perioada de raportare a obinut venituri din vnzri. Ultima rat permite aprecierea calitii activelor ce se afl la dispoziia ntreprinderii i, totodat, a capacitii cond i acesteia de a folosi activele raional. Exemplul 5.3 ntreprinderea Respect" S.A. V om studia structura patrimoniului la S.A. Respect" prin metoda ratelor. n baza dat elor Bilanului contabil i Anexei la Bilan vom alctui tabelul analitic i vom interpret a rezultatele obinute. Tabelul 5.3 Analiza coeficienilor structurii activelor Note: * Conform datelor Raportului financiar pentru anul precedent ** n componena activelor ce au adus venituri sunt incluse: mijloacele fixe la valoarea de bilan cu excluderea activelor care temporar nu funcioneaz; investiiile pe termen lung n pri nelegate care au adus ntreprinderii dividende; stocurile de mrfuri i materiale. Cal culul coeficienilor structurii patrimoniului S.A. Respect" permite constatarea urmt oarelor concluzii. Structura patrimoniului se caracterizeaz prin rata ridicat de i mobilizare a activelor care la sfritul anului de gestiune a alctuit 71 %. n dinamic s e observ o reducere a nivelului de imobilizare ce este justificat n condiiile unui grad sczut de utilizare a capacitilor de producie existente (66,8 %). Rata sporit a p atrimoniului cu destinaie de producie caracterizeaz pozitiv structura activelor ntre prinderii. Din totalul activelor controlate de ntreprindere la sfritul anului 90 % pot fi folosite direct pentru desfurarea activitii operaionale. Totodat, calculele efe ctuate au dezvluit i aspectele negative aferente potenialului ntreprinderii. n primul rnd, atrage atenia caracterul instabil al procesului de rennoire a mijloacelor fix e ce se observ din fluctuaia considerabil a coeficientului corespunztor. Compararea coeficientului de rennoire a mijloacelor fixe cu rata medie de acumulare a uzurii denot faptul c ntreprinderea n perioada precedent a folosit o parte din sursele prop rii
de finanare destinate rennoirii mijloacelor fixe pentru alte scopuri. n anul de ges tiune situaia este diametral opus: calculele atest utilizarea deplin dup destinaie a s urselor de finanare menite meninerii potenialului tehnic. ns efortul ntreprins de cond ucerea ntreprinderii referitor la rennoirea mijloacelor fixe nu a fost suficient p entru compensarea procesului de nvechire, uzur i scoatere din uz a mijloacelor fixe . n consecin se observ scderea compoziiei tehnice a activelor ntreprinderii. O tendin grijorare o reprezint i apariia activelor materiale pe termen lung temporar neutili zate care la sfritul anului de gestiune au constituit 3 % din valoarea acestei cat egorii de active. La nivel foarte sczut, cu tendina negativ de diminuare, se situea z rata activelor perfect lichide. n anul de gestiune cota mijloacelor bneti n suma to tal a patrimoniului s-a micorat de la 0,5% la 0,2 %. Acest fapt poate condiiona dif iculti privind achitarea datoriilor curente. Informaiile din tabelul 5.3 confirm c S. A. Respect" nu recurge la arenda activelor pentru formarea patrimoniului disponib il. Calculele efectuate arat c la sfritul anului de gestiune aproape 4 % din totalul activelor ntreprinderii au fost nregistrate n calitate de gaj. n dinamic se observ cr eterea ratei patrimoniului grevat cu gaj ceea ce este legat cu majorarea creditelo r contractate. Activitatea conducerii ntreprinderii este caracterizat pozitiv de f aptul c partea preponderent (circa 90 %) din activele disponibile aduc ntreprinderi i venituri. 5.4. Calculul i analiza patrimoniului net Patrimoniul ntreprinderii po ate fi analizat nu numai la valoarea de bilan, dar i la valoarea net a acestuia. In ultimul caz se folosete noiunea patrimoniului net (activelor nete). n practica eco nomic internaional se aplic dou variante de definire i, respectiv, de calculare a patr imoniului net. Prima abordare definete patrimoniul net ca valoare a activelor, di minuat cu mrimea datoriilor (pe termen lung i scurt). In conformitate cu aceast moda litate, valoarea patrimoniului net se calculeaz n felul urmtor: Patrimoniul net = T otal active - Datorii pe termen lung - Datorii pe termen scurt Din formul se obse rv c rezultatul calculului efectuat n baza datelor Bilanului contabil va fi egal cu valoarea capitalului propriu. A doua abordare determin patrimoniul net ca valoare a activelor, diminuat cu mrimea datoriilor pe termen scurt. Formula de calcul n ac est caz este urmtoarea: Patrimoniul net = Total active - Datorii pe termen scurt Rezultatul obinut n urma aplicrii acestei formule conform datelor Bilanului contabil va coincide cu valoarea capitalului permanent (suma capitalului propriu i datori ilor pe termen lung). Apare ntrebarea: de ce la analiza situaiei financiare a ntrep rinderii se folosesc paralel diferite noiuni (patrimoniul net - capital propriu; patrimoniul net - capital permanent), care se egaleaz dup valoare? Exist cteva argum ente n sprijinul acestui fenomen: Dac noiunile de capital propriu i capital reflect p ermanent anumite surse de finanare a activitii ntreprinderii, atunci noiunea de patri moniu net pune accentul pe aspectul de plasare a acestor surse. Uneori, la calcu larea patrimoniului net din suma total a activelor n prealabil se exclud urmtoarele active: - bunurile nvechite i deteriorate; creanele dubioase; activele nemateriale (inclusiv goodwill-ul) i alte elemente patrimoniale care nu ntotdeauna pot fi com ercializate n caz de necesitate. La determinarea patrimoniului net activele ntrepr inderii pot fi estimate nu numai la valoarea de bilan, dar i la valoarea de pia. Dac vom evalua la preuri de pia activele ntreprinderii i vom scdea suma datoriilor, atunci rezultatul nu va coincide nici cu capitalul propriu, nici cu valoarea de pia a aci unilor ntreprinderii aflate n circulaie. n practica autohton se aplic prima din cele d ou modaliti existente de definire i calculare a patrimoniului net. n aceste condiii co ninutul economic al indicatorului n cauz poate fi expus astfel: patrimoniul net ref lect mrimea activelor controlate de ntreprindere care sunt formate numai pe seama s urselor proprii de finanare i nu sunt mpovrate de datorii.
n mod normal mrimea patrimoniului net crete n dinamic n urma desfurrii activitii e financiare eficiente. Tendina de scdere a activelor nete semnaleaz existena aspectel or dificile n dezvoltarea ntreprinderii. Situaia financiar n acest caz se caracterize az ca instabil. Apariia valorii negative a patrimoniului net confirm o stare de criz, cnd ntreprinderea nu dispune de active formate pe seama surselor proprii i activit atea pe deplin se finaneaz datorit surselor mprumutate. Deci, se constat dependena fin anciar absolut a ntreprinderii de creditorii acesteia. Pentru a depista cauze de scd ere (ca i de cretere) a patrimoniului net, se efectueaz analiza factorial cu aplicar ea metodei balaniere. Exemplul 5.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua calculul patrimoniului net al S.A. Respect" i vom studia influena factorilor asupra modificr ii acestui indicator. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.4 Calculul i analiza factorial a pa trimoniului net
Din calculele efectuate In tabelul 5.4 rezult c la sfritul perioadei de gestiune S.A . Respect" dispune de patrimoniul net n suma total de 34026 mii lei. Totodat, n dinam ic se observ tendina negativ de reducere a activelor nete, care s-au micorat n cursul anului cu 778 mii lei. Reducerea menionat s-a produs din cauza creterii considerabi le a datoriilor pe termen scurt. Sub influena acestui factor patrimoniul net a scz ut cu 2 221 mii lei. Totodat, majorarea valorii activelor controlate de ntreprinde re i micorarea datoriilor pe termen lung a diminuat cu 1 176 i 266 mii lei respecti v influena negativ a creterii datoriilor pe termen scurt. Suma total pozitiv a patrim oniului net poate camufla n sine existena componentelor negative. De aceea n contin uare se efectueaz analiza mai detaliat a patrimoniului net din punct de vedere str uctural. La aceast etap de analiz n cadrul patrimoniului net se evideniaz dou pri co nte: activele pe termen lung nete i activele curente nete (fondul de rulment net) . n acest scop se aplic una din regulile fundamentale ale echilibrului financiar c are prevede c activele pe termen lung trebuie finanate pe seama capitalului perman ent (capitalului propriu i datoriilor pe termen lung). Deci, n procesul analizei s tructurale a patrimoniului net, din activele pe termen lung se scad datoriile pe termen lung, iar din activele curente - datoriile pe termen scurt. Dac n urma cal culelor se determin mrimea negativ a activelor pe termen lung nete, se constat nclcare a principiului de finanare menionat mai sus, i anume: creditele i mprumuturile pe ter men lung destinate procurrii (crerii) sau rennoirii activelor pe termen lung au fos t folosite pentru finanarea activitii curente (procurarea materialelor, remunerarea muncii, plata impozitelor etc). n consecin apare pericolul de nvechire i degradare a potenialului tehnic al ntreprinderii, care va reduce posibilitile de desfurare a acti vitii operaionale. Apariia valorii negative a activelor curente nete confirm nclcrile sciplinei financiare de alt gen: creditele, mprumuturile, precum i alte surse atra se pe termen scurt (datorii fa de furnizori, salariai, buget) au fost plasate n acti vele pe termen lung. Cauzele ce pot provoca apariia valorii negative a activelor curente nete i consecinele corespunztoare n mod mai detaliat se examineaz n compartime ntul 9 din prezenta ediie. Exemplul 5.5 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia modificri n structura patrimoniului net la S.A. Respect" survenite n curs ul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analiti c i vom interpreta rezultatele obinute.
Informaiile prezentate n tabelul 5.5 atest faptul c conducerea S.A. Respect" urmeaz pr incipiul echilibrului financiar privind formarea activelor pe termen lung pe sea ma surselor de finanare permanente. Aceast concluzie se deduce din faptul c la sfritu l perioadei de gestiune, ca i la nceputul ei, att activele pe termen lung nete, ct i activele curente nete la aceast ntreprindere au valori pozitive. De menionat c parte a preponderent (mai mare de 80 %) a patrimoniului net o reprezint activele cu dura ta de funcionare mai ndelungat dect un an. n dinamic se observ creterea cotei acestei mponente n totalul patrimoniului net. Valoarea patrimoniului net (activelor nete) se folosete la efectuarea multiplelor operaiuni economice, ca de exemplu: la eval uarea patrimoniului ntreprinderii n scopul acionrii, privatizrii, vnzrii, motenirii, depunerea ntreprinderii n gaj (ipoteca de ntreprinztor), asigurarea bunurilor ntrepri nderii contra daunelor, reorganizarea ntreprinderii (fuziunea, divizarea etc), la evaluarea pachetelor de aciuni (cotelor de participaie) pentru rscumprarea, depuner ea n gaj i alte scopuri n condiiile lipsei preurilor de pia i altele. Vom exemplifica a din situaiile menionate mai sus. Exemplul 5.6 ntreprinderea Respect" S.A. Unul din acionarii S.A. Respect" a propus societii s rscumpere 800 aciuni ordinare deinute. C jutorul valorii activelor nete la sfritul anului de gestiune, vom determina valoar ea de negociere a pachetului de aciuni n condiiile lipsei preurilor de pia (aciunile eprinderii nu se coteaz la burs de valori, tranzaciile pe pia extrabursier cu aciunile emise nu au fost nregistrate). n baza datelor Raportului financiar vom alctui tabel ul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.6 Determinarea valorii de negociere a pachetului de aciuni propus pentru rscumprare
Din calculele efectuate n tabelul 5.6 rezult c n procesul negocierii preului pachetul ui de aciuni propuse pentru rscumprare reprezentanii conducerii ntreprinderii trebuie s accepte preul nu mai mare dect 15 336 lei. Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N . iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999 , p. 50-52, 69-71. 2. V. Blnu. Diagnosticul i estimarea patrimoniului ntreprinderii i ficienei utilizrii activelor n contextul restructurrii activitii de producie. Contabil tate i audit, 1999, nr.6, p. 46-50. 3. A. Ifanescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza econ omico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.230-234. 4. N. Tabr, E. Horomnea , C. Toma. Analiza contabil-fmanciar. Iai, TIPO Moldova, 2000, p. 156-159. 5. .. ea patrimoniul ntreprinderii"? 2. De ce este necesar analiza situaiei patrimoniale a ntreprinderii? 3. Ce aspecte pot fi apreciate n cadrul analizei situaiei patrimoni ale? 4. Ce procedee tehnice de calcul se aplic pentru aprecierea general a mrimii i evoluiei activelor disponibile? 5. Cum se apreciaz dinamica cresctoare (descresctoar e) a activelor? 6. n ce const esena metodei de analiz pe orizontal la examinarea evol uiei activelor disponibile n concordan cu dinamica volumului activitii ntreprinderii? . Ce metode pot fi aplicate pentru analiza structural a patrimoniului ntreprinderi i? 8. Ce tabel analitic poate fi construit pentru analiza pe vertical a activelor disponibile? 9. Dup ce criterii poate fi structurat patrimoniului ntreprinderii l a aplicarea metodei ratelor? 10. Cum se calculeaz coeficienii financiari menii s car acterizeze structura patrimoniului n funcie de durata de funcionare a activelor? 11 . Care este sensul economic al ratei patrimoniului cu destinaie de producie? 12. C e factori pot influena rata compoziiei tehnice a activelor (capitalului)? 13. Cum se calculeaz coeficienii financiari pentru aprecierea deplin dup destinaie a surselor de finanare proprii menite rennoirii mijloacelor fixe? 14. n ce mod se analizeaz st ructura activelor n funcie de gradul de lichiditate a acestora? 15. La ce valoare (de gaj ori de bilan) trebuie luate n calcul activele nregistrate n calitate de gaj pentru determinarea ratei activelor grevate cu gaj i de ce? 16. Cum se calculeaz r ata activelor ce au adus venituri? 17. Ce variant de definire i de calculare a pat rimoniului net se folosete n practica autohton? 18. Ce argumente exist n sprijinul ap licrii noiunii de patrimoniu net pe lng capitalului propriu? 19. Cum se apreciaz evol uia valorii activelor nete? 20. Cum se caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderi i la apariia valorii negative a patrimoniului net? 21. Ce metod poate fi aplicat pe ntru dezvluirea cauzelor de cretere (scdere) a activelor nete? 22. Care pri component e se evideniaz n componena patrimoniului net la structurarea acestuia? 23. Ce regul f undamental a echilibrului financiar se aplic la analiza structurii patrimoniului n et? 24. Ce concluzii cu privire la disciplina financiar a ntreprinderii pot fi tra se n cazul apariiei componentelor cu valoarea negativ n cadrul patrimoniului net?
25. La efectuarea cror operaiuni economice se ia n consideraie valoarea activelor ne te? 26. Cum poate fi evaluat cu ajutorul valorii activelor nete pachetul de aciun i propus pentru rscumprarea n condiiile lipsei preurilor de pia? Testul individual 5 V rificai v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintr e urmtoarele ntrebri (afirmaii). 5.1. (0,5) Analiza situaiei patrimoniale presupune: a) examinarea surselor de finanare a activelor controlate de ntreprindere; b) stud ierea resurselor economice aflate la dispoziia ntreprinderii; c) cercetarea sursel or de formare a capitalului aflat sub controlul ntreprinderii. 5.2. (0,5) Gsii rspun sul fals printre tendinele negative n activitatea ntreprinderii ce se afirm prin dim inuarea patrimoniului ntreprinderii: a) restrngerea activitii din lipsa comenzilor i din alte motive; b) rambursarea creditelor i mprumuturilor atrase peste limita de siguran; c) acumularea ecarturilor din reevaluarea activelor pe termen lung. 5.3. (0,5) Dac veniturile ntreprinderii n condiiile lipsei cererii au sczut cu 10 % i activ ele disponibile - cu 15 %, atunci evoluia patrimoniului n concordan cu volumul activ itii ntreprinderii se apreciaz: a) pozitiv; b) negativ. 5.4. (1,0) Dac valoarea active or pe termen lung alctuiete 80 mii lei i valoarea total a activelor - 100 mii lei, a tunci rata activelor curente constituie: a) 0,8; b) 0,2; c) 1,25. 5.5. (1,5) Dis punei de urmtoarele informaii privind patrimoniul ntreprinderii: valoarea de gaj a a ctivelor nregistrate n calitate de gaj alctuiete 60 mii lei, valoarea de bilan a aces tora 20 mii lei, valoarea total a activelor disponibile -100 mii lei. Rata active lor grevate cu gaj constituie: a) 60%; b) 20%; c) 80%; d) 40%. 5.6. (1,5) Dac val oarea total a activelor disponibile alctuiete 100 mii lei, datoriile pe termen lung - 10 mii lei, datoriile pe termen scurt - 40 mii lei, atunci valoarea patrimoni ului net constituie: a) 150 mii lei; b) 50 mii lei; c) 130 mii lei. 5.7. (1,0) Gs ii rspunsul fals printre grupele de active care n prealabil pot fi excluse din acti vele la calcularea patrimoniului net: a) bunurile nvechite i deteriorate; b) creane dubioase; c) active pe termen lung care temporar nu funcioneaz; d) active nemater iale (inclusiv goodwill-ul). 5.8. (1,0) Dac datoriile pe termen lung la nceputul a nului au constituit 10 mii lei, iar la sfritul - 17 mii lei, atunci patrimoniul ne t: a) a crescut cu 7 mii lei; b) s-a micorat cu 7 mii lei; c) a crescut cu 27 mii lei; d) s-a micorat cu 27 mii lei. 5.9. (1,0) Dac creditul pe termen lung obinut p entru procurarea mijloacelor fixe a fost folosit pentru finanarea activitii curente , atunci la analiza structurii patrimoniului net va fi constatat: a) valoarea poz itiv a activelor curente nete; b) valoarea negativ a activelor curente nete; c) va loarea pozitiv a activelor pe termen lung nete; d) valoarea negativ a activelor pe termen lung nete. 5.10. (1,5) Activele nete ale emitentului constituie 30 000 l ei, n circulaie se afl 1 000 aciuni cu valoarea nominal 20 lei o aciune. Cu ce valoare va fi de acord s vnd pachetul de 50 de aciuni deintorul acestora n lipsa preului de
a) b) c) d) nu mai puin de 1 500 lei; nu mai mult de 1 500 lei; nu mai puin de 500 lei; nu mai mult de 500 lei.
CAPITOLUL 6 ANALIZA ROTAIEI ACTIVELOR totale. Obiectivele capitolului: Prezentare a metodelor de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor. Caracterist ica metodelor de analiz a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor Explic area tehnicii de analiz factorial a ratelor de rotaie a activelor. Descrierea anali zei indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente. Ilustrarea efectului economic din accelerarea (ncetinirea) rotaiei activelor.
6.1. Obiectivele i importana analizei rotaiei activelor Pentru a-i desfura normal acti vitatea de ntreprinztor, ntreprinderea trebuie s dispun de mijloace bneti necesare pro urrii resurselor, organizrii procesului de producie i comercializrii produselor fabri cate. De regul, n urma comercializrii produselor finite, ntreprinderea trebuie s obin sum mai mare de mijloace bneti dect cea iniial investit la nceputul ciclului operaio cu mrimea profitului realizat din afaceri (vezi figura 6.1). Reinerea mijloacelor la orice faz de circulaie a activelor duce la ncetinirea rotaiei acestora, la atrag erea suplimentar a mijloacelor n circuit, i, ca rezultat, la agravarea considerabil a situaiei financiare a ntreprinderii. Reducerea duratei ciclului de producie i a fa zelor de circulaie a activelor contribuie la accelerarea rotaiei activelor, efectu l creia se exprim prin majorarea volumului producerii i vnzrilor fr atragerea suplimen ar a resurselor financiare. Pe lng aceasta, pe seama accelerrii rotaiei activelor, se majoreaz i profitul, deoarece, n mod normal, capitalul trebuie s revin n forma sa ini al bneasc cu o anumit cretere. Dac n urma activitii de ntreprinztor ntreprinderea pierderi, atunci accelerarea rotaiei activelor cauzeaz nrutirea (agravarea) rezultatel or financiare i consumarea capitalului. De aici, rezult c ntreprinderea trebuie, pe de o parte, s utilizeze eficient activele sale, majornd suma profitului obinut, n me die la un leu activ, iar, pe de alt parte, - s le foloseasc mai intensiv, accelernd rotaia acestora n toate fazele de circulaie a activelor.
Figura 6.1. Componena ciclului operaional Pentru aprecierea utilizrii intensive a a ctivelor, sunt calculate i analizate ratele de rotaie a activelor. Esena calculului ratelor de rotaie a activelor const n compararea ritmului de modificare a venituri lor din vnzri i valorii medii a activelor. Necesitatea analizei rotaiei activelor re zult din importana informaiei analitice pentru luarea deciziilor de ctre conducerea n treprinderii i de utilizatorii externi ai informaiei din Rapoartele financiare. n p articular, analiza rotaiei activelor ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare po sibilitatea de a aprecia urmtoarele aspecte: Care este nivelul i evoluia ratelor de rotaie a activelor? Care sunt cauzele posibile, ce au determinat devierea duratei de rotaie a activelor? Care este efectul din accelerarea rotaiei activelor? Care sun t cile de reducere a duratei de rotaie a activelor? 6.2. Metodele de analiz a ratel or generalizatoare de rotaie a activelor Ratele de rotaie a activelor msoar viteza d e transformare a activelor ntreprinderii n lichiditi. Viteza de rotaie a activelor n d iferite ramuri i ntreprinderi este divers: n unele sectoare ale economiei, activele se rotesc mai repede, n altele - mai ncet. Ratele de rotaie a activelor pot fi grup ate n: rate generalizatoare de rotaie a activelor; rate de rotaie a prilor component ale activelor totale ; indicatori particulari ai rotaiei activelor curente. n teo ria i practica economic sunt utilizate trei modaliti de apreciere a ratelor generali zatoare de rotaie a activelor prin determinarea: numrului de rotaii; ratei nzestrrii veniturilor din vnzri cu active; duratei de rotaie. Numrul de rotaii ale activelor (r ecuperabilitatea activelor) se determin astfel:
Veniturile din vnzri, luate n calculul numrului de rotaii ale activelor, reprezint ven iturile obinute de ntreprindere din operaiuni comerciale ntr-o perioad dat de timp. El e includ n sine componentele valorice necesare pentru acoperirea consumurilor de producie, rennoirea stocurilor de materiale, plata salariilor, rambursarea credite lor i acoperirea altor nevoi de dezvoltare i stimulare a personalului i acionarilor. Rezult c, ntr-o perioad de timp, prin componena valoric a veniturilor din vnzri, fie e element de activ va fi rennoit, iar fiecare datorie va fi achitat. Valoarea medi e a activelor poate fi calculat dup media aritmetic simpl sau mai exact dup media cro nologic (vezi 4.5). Numrul de rotaii ale activelor sau recuperabilitatea activelor caracterizeaz eficiena cu care sunt utilizate mijloacele de care dispune ntreprinde rea, sau de cte ori vnzrile au rennoit activele ntr-o perioad. Analiza acestui indicat or se efectueaz n dinamic. n literatura de specialitate, se recomand, ca numrul de rot aii ale activelor la ntreprinderile industriale s fie mai mare de 2,5 ori1. Un nive l mai mic dect nivelul recomandat, semnific faptul c ntreprinderea nu comercializeaz suficiente produse fa de activele pe care le utilizeaz. O astfel de situaie poate fi cauzat de gestionarea proast a stocurilor. n mod normal, veniturile din vnzri trebui e s creasc, iar activele care nu aduc nici un profit ar trebui scoase din circuitu l economic al ntreprinderii. Mrimea invers a numrului de rotaii se numete rata nzestr veniturilor din vnzri cu active: Aceast rat caracterizeaz de cte active are nevoie ntreprinderea pentru generarea veni turilor din vnzri n valoare de un leu.
1 Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil", Bucureti, Editura Economic, 1999, p. 215. Durata (viteza) de rotaie a activelor poate fi determinat ca:
Durata de rotaie arat n cte zile are loc o rotaie a activelor, adic perioada de timp ( numrul de zile) n care veniturile din vnzri rennoiesc activele ntreprinderii. Ultima m odalitate de calcul ale ratelor de rotaie a activelor - dup durata de rotaie - este cea mai evident, fiindc n ea este reflectat perioada de timp n care se analizeaz rota a (an 360 zile, trimestru - 90 zile, lun - 30 zile). La utilizarea altor modaliti d e calcul ale ratelor de rotaie a activelor apare necesitatea de a meniona pentru c e perioad de timp sunt efectuate calculele, pentru c numrul de rotaii ale activelor n tr-un trimestru, oricnd va fi mai mic dect numrul de rotaii ntr-un an, iar suma activ elor la un leu venituri din vnzri, invers, pentru un trimestru va fi mai mare, dect pentru un an. Analiza indicatorilor generalizatori de rotaie a activelor poate f i efectuat prin compararea ratelor de rotaie a activelor n anul de gestiune cu cele din perioadele precedente i/sau prevzute n Planul de afaceri. n mod normal, numrul d e rotaii trebuie s creasc, iar durata de rotaie s se micoreze. In calitate de surse in formaionale pentru efectuarea analizei servesc: Bilanul contabil; Raportul privind rezultatele financiare; Planul de afaceri. Exemplul 6.1 ntreprinderea Respect" S. A. Vom aprecia evoluia ratelor generalizatoare de rotaie a activelor in comparaie c u realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privin d rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom int erpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.1 Analiza ratelor generalizatoare de rotaie a activelor Datele tabelului 6.1 arat c la S.A. Respect", n anul de gestiune, s-a redus numrul de rotaii ale activelor cu 0,131 ori fa de cel precedent, corespunztor s-a majorat rat a nzestrrii veniturilor din vnzri cu active de la 1,95 lei la 2,63 lei, ceea ce nseam n c pentru a genera venituri din vnzri n valoare de un leu ntreprinderea a avut nevoie cu 0,68 lei de active mai multe dect n anul precedent. De menionat c, n perioada ana lizat, s-a ncetinit rotaia activelor cu 242 zile. Astfel, putem constata c, la S.A. R espect", a sczut eficiena utilizrii activelor totale, ceea ce cere o analiz mai deta liat a ratelor de rotaie a prilor componente ale acestora. 6.3. Analiza ratelor de r otaie a prilor componente ale activelor totale O alt grup de indicatori ai vitezei de transformare a activelor o reprezint ratele de rotaie a prilor componente ale activ elor totale. La determinarea acestor rate, suma activelor totale se substituie c u valoarea prilor componente ale acestora: mijloacelor fixe, activelor curente (st ocurilor de mrfuri i materiale, creanelor pe termen scurt etc). De exemplu, pentru
Cunoscut i sub denumirea de coeficientul exploatrii mijloacelor fixe sau randament ul mijloacelor fixe, acest indicator caracterizeaz eficiena utilizrii mijloacelor f ixe din punctul de vedere al capacitii ntreprinderii de a genera venituri din vnzri, folosind mijloacele sale fixe disponibile. Un fenomen pozitiv l constituie sporir ea randamentului mijloacelor fixe n dinamic. n literatura de specialitate, se recom and ca nivelul acestei rate pentru ntreprinderile industriale s fie mai mare de 7,5 ori1. Totodat, creterea lui poate fi nsoit i de utilizarea utilajului nvechit. Pentru aprecierea utilizrii eficiente a activelor curente este calculat urmtorul indicato r: Indiscutabil este faptul c indicatorul sus-menionat trebuie s depeasc numrul de rot i ale mijloacelor fixe. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale, ca i a ratelor generalizatoare, poate fi efectuat n dinamic i/sau n comparaie cu datele prevzute n Planul de afaceri. Exemplul 6.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia evoluia ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale n comparai e cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului pri vind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.2 Analiza general a ratelor de rotaie a pri lor componente ale activelor totale
Din calculele efectuate n tabelul 6.2 rezult c, la S.A. Respect", n anul de gestiune fa de cel precedent, a avut loc reducerea numrului de rotaii att ale mijloacelor fixe , ct i ale activelor curente cu 0,078 ori i 0,778 ori respectiv. Aceasta a condiiona t ncetinirea rotaiei a activelor curente cu 93,22 zile . Deci, n perioada analizat, S.A. Respect" a utilizat neeficient att activele sale imobilizate n mijloace fixe, ct i cele curente. Situaia creat la ntreprindere cere o apreciere mai detaliat a ratel or de rotaie a activelor curente aflate n diferite faze de circulaie ale acestora. n teoria i practica economic, pot fi ntlnite i alte modaliti de calcul i apreciere a r lor de rotaie a prilor componente ale activelor curente. De exemplu: * Stocul mediu al materialelor, produselor n curs de execuie, produselor, creanelor pe termen scurt etc. Ratele de rotaie a prilor componente ale activelor curente au o putere informativ nalt att prin gradul ridicat de comparabilitate, ct i prin forma lor de exprimare. Comparnd nivelele
rotaiei activelor curente aflate n diferite faze de circulaie, se poate evidenia la ce faze a avut loc accelerarea sau ncetinirea rotaiei acestora. Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil", Bucureti, Editura Economic, 1999, p. 215. Exemplul 6.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia durata de aflare a activelor curente n diferite faze de rotaie a acestora n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i interpreta rezultatele obinute. Tabel ul 6.3 Aprecierea duratei de aflare a activelor curente n diferite faze de rotaie a acestora n baza datelor tabelului 6.3 putem constata c s-a accelerat rotaia activelor curent e aflate n produse n curs de execuie i s-a ncetinit viteza de transformare a activelo r curente aflate n stocuri de materiale, produse, mrfuri i creane pe termen scurt. D eci, putem meniona c, la S.A. Respect", activele curente aflate n diferite faze de c irculaie sunt utilizate cu o eficien mai sczut, ceea ce cere examinarea cauzelor ce a u condiionat ncetinirea rotaiei activelor curente n diferite faze. 6.4. Analiza fact orial a ratelor de rotaie a activelor Rotaia activelor totale depinde, pe de o part e, de viteza de rotaie a activelor pe termen lung i activelor curente, iar pe de a lt parte - de compoziia organic a activelor (capitalului): cu ct este mai mare cota activelor curente n totalul activelor (care se rotesc mai repede), cu att este mai mare numrul de rotaii i mai scurt durata de rotaie a activelor totale, adic: Din ultima formul, rezult c schimbarea duratei de rotaie a activelor totale poate fi cauzat de influena modificrii a doi factori: - cotei activelor curente n totalul ac tivelor; - duratei de rotaie a activelor curente. Durata de rotaie a activelor cur ente are o influen direct asupra modificrii vitezei de rotaie a activelor totale: o d at cu micorarea perioadei de rotaie a activelor curente se va micora i durata de rotai e a activelor totale, i invers, iar cota activelor curente n totalul activelor are o influen opus: creterea cotei activelor curente n totalul activelor duce la
reducerea perioadei de rotaie a activelor totale, i invers. Calculul influenei fact orilor menionai mai sus la modificarea duratei de rotaie a activelor totale poate f i efectuat prin metoda substituiilor n lan n baza datelor Bilanului contabil, Raportu lui financiar privind rezultatele financiare i Planului de afaceri (cnd analiza se efectueaz n comparaie cu datele planificate). Exemplul 6.4 ntreprinderea Respect" S. A. Vom efectua analiza factorial a duratei de rotaie a activelor totale n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil, Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom colecta datele iniiale, calcula influ ena factorilor i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.4 Date iniiale pentru analiza factorial a duratei de rotaie a activelor totale Calculul influenei factorilor respectivi asupra devierii duratei de rotaie a activ elor totale l vom prezenta n tabelul 6.5. Tabelul 6.5 Calculul influenei factorilor la modificarea duratei de rotaie a activelor totale Calculele efectuate n tabelul 6.5 arat c ncetinirea rotaiei activelor totale a fost c auzat de creterea perioadei de rennoire a activelor curente de la 166,32 zile la 25 9,54 zile. Aceasta a condiionat ncetinirea rotaiei activelor totale cu 339 zile. To todat, majorarea cotei activelor curente n totalul activelor cu 3,80 puncte procen tuale a determinat accelerarea rotaiei activelor totale cu 97 zile. Deci, observm c principalul factor care a provocat ncetinirea rotaiei activelor este utilizarea m ai puin eficient a activelor curente, ceea ce cere o analiz mai detaliat a cauzelor ce au condiionat ncetinirea rotaiei acestora la diferite faze. La urmtoare etap a ana lizei factoriale, sunt examinai factorii ce au cauzat modificarea duratei de rotai e a activelor curente totale. Astfel, aceast abatere, ca i a prilor componente ale a ctivelor curente, poate fi condiionat de influena modificrii: stocurilor medii ale a ctivelor curente; veniturilor din vnzri. Calculul influenei acestor factori la modi ficarea duratei de rotaie a activelor curente poate fi efectuat prin metoda subst ituiilor n lan, bazat pe recalcularea indicatorilor. Exemplul 6.5 ntreprinderea Respec t" S.A. Vom efectua analiza factorial a duratei de rotaie a activelor curente i a e lementelor componente ale acestora n comparaie cu datele anului precedent. n baza d atelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Resp ect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Calculul influenei factorilor la modificarea duratei de rotaie a activelor curente Tabelul 6.6
Calculele efectuate n tabelul 6.6 arat c, la S.A. Respect", se constat o ncetinire a r otaiei att a activelor curente totale, ct i a elementelor componente ale acestora (c u excepia activelor aflate n faza de produse n curs de execuie), situaie care se apre ciaz negativ. Veniturile din vnzri au nregistrat un ritm de cretere mai lent dect cel registrat la valoarea medie a activelor curente, determinnd ncetinirea rotaiei tutu ror elementelor componente ale activelor curente. Creterea soldului mediu al acti velor curente a condiionat ncetinirea rotaiei activelor aflate n materiale, produse i creane pe termen scurt cu 36,69 zile (7,37 + 23,68 + 5,64). Numai reducerea sold ului mediu de produse n curs de execuie i a soldului mediu de mrfuri a determinat ac celerarea rotaiei acestora cu 2,14 zile i 1,89 zile respectiv. Accelerarea rotaiei activelor curente poate fi realizat prin intensificarea procesului de producie, ut ilizarea mai raional a resurselor de munc i materiale, neadmiterea existenei stocuril or de mrfuri i materiale asupra normelor stabilite, distragerea mijloacelor n creane etc. 6.5. Analiza indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente Durata generalizatoare de rotaie a activelor curente, adic viteza de transformare a acest ora n forma lor iniial bneasc, depinde de viteza de trecere treptat a activelor curent e de la o faz de circulaie a acestora la alta. Indicatorii trecerii activelor cure nte dintr-o faz n alta sunt cheltuielile sau ieirea acestora din forma funcional dat i trecerea n alta. De exemplu, la ntreprinderile de producie, n faza de aprovizionare activele curente sub form de mijloace bneti se transform n active curente sub form de stocuri de materii prime i materiale consumabile; n faza de producie stocurile de m aterii prime i materiale consumabile se transform n stocuri de semifabricate i produ se finite; n faza de desfacere stocurile de semifabricate i produse finite sunt vnd ute clienilor, iar n faza de decontri creanele pe termen scurt se transform n active c urente sub form de mijloace bneti. Indicatorii vitezei de trecere a activelor curen te prin fiecare faz de circulaie a acestora sunt numii indicatori particulari ai ro taiei activelor curente. ntre indicatorii generalizatori i particulari ai rotaiei ac tivelor curente exist o legtur organic: cu ct perioada de aflare a activelor curente n diferite faze de circulaie a acestora este mai mic, cu ct mai repede acestea sunt cheltuite sau ieite, cu att mai rapid se termin ciclul de producere i de desfacere. Micornd nivelul stocurilor, dar meninndu-l la un nivel suficient pentru nzestrarea nen trerupt a procesului de producie, ntreprinderea reuete s accelereze rotaia generalizat are a activelor curente. Analiza indicatorilor particulari ai rotaiei activelor c urente permite determinarea mai exact a influenei modificrii acestora asupra rotaiei generalizatoare a activelor curente i urmrirea fazelor la care a avut loc acceler area sau ncetinirea rotaiei acestora. Anume n aceasta const avantajul aplicrii indica torilor particulari ai rotaiei activelor curente. Spre deosebire de ratele rotaiei prilor componente ale activelor totale, la determinarea crora se ia n considerare v enitul din vnzri, indicatorii particulari ai rotaiei activelor se calculeaz n baza in formaiei specifice cu privire la ieirea activelor curente dintr-o form funcional i tre cerea n alta. Astfel, durata de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale se determi n conform formulei:
Aceast rat exprim n cte zile are loc o rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale n c unei perioade. Cu ct durata de rotaie este mai scurt, cu att mai eficient ntreprinde rea i organizeaz relaiile sale cu furnizorii, determin graficul achiziiilor i efectuea controlul strii stocurilor. Durata nalt de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale d emonstreaz existena la ntreprindere a stocurilor fr micare sau cu micare lent, ce duc a creterea riscului de a suporta pierderi. Analiza rotaiei stocurilor de mrfuri i ma teriale poate fi aprofundat prin examinarea micrii stocurilor la diferite faze de p roducie, adic prin calculul ratelor de rotaie a materialelor, produselor n curs de e xecuie, produselor finite etc. n particular, pentru aprecierea vitezei de transfor mare a materialelor se calculeaz urmtoarea rat:
Acest indicator caracterizeaz perioada de aflare a materialelor la depozitele ntre prinderii, din momentul intrrii acestora n depozit pn la transmiterea acestora n prod ucere. ncetinirea rotaiei a stocurilor de materiale poate fi cauzat att de acumulare a materialelor exagerate, nesolicitate, demodate, ct i de achiziionarea suplimentar a materialelor n legtur cu sporirea inflaiei sau a deficitului. Analiza ratei de rot aie a materialelor, ca i a altor elemente componente ale activelor curente poate f i efectuat prin compararea ratelor anului de gestiune cu nivelele obinute n anul pr ecedent sau prognozate n Planul de afaceri. n calitate de surse informaionale sunt utilizate: Bilanul contabil; Raportul privind rezultatele financiare; Calculaia co stului; Raportul statistic 5-c Consumurile i cheltuielile ntreprinderii"; Planul d e afaceri. Exemplul 6.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia duratei de rotaie a materialelor n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanulu i contabil i Raportului statistic 5-c Consumurile i cheltuielile ntreprinderii" ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
n baza datelor prezentate n tabelul 6.7 putem constata c, la S.A. Respect" a avut lo c creterea valorii medii a stocurilor de materiale fa de anul precedent cu 437 624 lei, a materialelor consumate n perioada analizat cu 3 684 073 lei i accelerarea ro taiei materialelor cu 46,99 zile, ca rezultat al depirii ritmului de cretere a mater ialelor consumate [144,44 % (11 973 530 : 8 289 457 x 100)] fa de ritmul creterii s tocurilor de materiale [109,72 % (4 938 815: 4 501 191 x 100)]. Astfel, putem af irma c S.A. Respect", n anul raportat, a utilizat mai eficient stocurile de materia lele n activitatea sa de ntreprinztor. n cazul ncetinirii rotaiei materialelor este ne cesar a clarifica dac, n componena stocurilor, nu sunt materiale demodate sau de pr isos. Aceasta se poate depista uor utiliznd datele evidenei de la depozit sau ale b alanei de verificare. Dac vreun material are un sold mare, iar pe parcursul perioa dei de gestiune el n-a fost consumat sau consumul lui a fost nensemnat, atunci ac est material poate fi inclus n grupa de materiale fr micare sau cu micare lent. Existe nta, unor astfel de materiale semnific faptul c activele curente sunt pe o perioad n delungat "ngheate" n stocuri de materiale, ce condiioneaz ncetinirea rotaiei acestora a unele ntreprinderi cota produciei n curs de execuie n suma total a activelor curente este considerabil. Creterea stocului produciei n curs de execuie demonstreaz, pe de o parte, lrgirea procesului de producie, iar pe de alt parte, ncetinirea rotaiei activ elor ca rezultat al majorrii duratei ciclului de producere. Durata de rotaie a pro duciei n curs de execuie sau a ciclului de producie, reprezint perioada n care are loc fabricarea produciei:
Exemplul 6.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia duratei de rotaie a pro duciei n curs de execuie n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Bilanu ui contabil i Calculaiei costului produciei fabricate ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.8 Aprecierea evo luiei duratei de rotaiei a produciei n curs de execuie
Din datele tabelului 6.8 rezult c soldul mediu al produciei n curs de execuie n anul d e gestiune s-a redus cu 126 979,5 lei fa de cel precedent, costul produciei fabrica te a crescut cu 6 042 566 lei, iar perioada aflrii activelor n procesul de produce re s-a redus cu 7,07 zile, ceea ce demonstreaz creterea eficienei de utilizare a ac tivelor curente la aceast faz a ciclului operaional. n ultimul timp, n legtur cu nsp concurenei, pierderii pieei de desfacere, insolvabilitatea clienilor etc, la multe ntreprinderi, o cot semnificativ n suma total a activelor curente o ocup produsele. M ajorarea stocurilor de produse la depozitele ntreprinderii duce la nghearea" ndelunga t a activelor curente, la lipsa disponibilitilor bneti, la necesitatea de credite ban care i plata dobnzii pe ele, la creterea datoriilor fa de furnizori, buget, lucrtori e tc. n condiiile actuale, aceasta este una din principalele cauze de scdere a produc erii, micorare a eficienei, de reducere a solvabilitii ntreprinderii i falimentare a a cestora. Durata de aflare a activelor curente sub form de produse se determin astf el: Acest raport reflect perioada de depozitare a produselor din momentul ieirii acest ora din producere pn la livrarea lor cumprtorilor. Pentru examinarea i aprecierea cau zelor formrii stocurilor de produse peste normele stabilite, sunt utilizate datel e evidenei analitice, evidenei la depozite, inventarierii i datele operative ale se ciei de desfacere. Exemplul 6.8 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia dura tei de rotaie a produselor n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Anexei la Raportul privind rezultatele financiare ale S.A. Re spect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.9 Aprecierea evoluiei duratei de rotaie a produselor
Calculele efectuate n tabelul 6.9 arat c, n anul de gestiune fa de perioada precedent, durata de aflare a produselor la depozitul ntreprinderii, din momentul ieirii aces tora din
producere pn la livrarea lor cumprtorilor, a crescut cu 49,34 zile. Printre cauzele principale ce pot contribui la ncetinirea rotaiei produselor pot fi menionate nsprire a concurentei pe piaa de desfacere i insolvabilitatea clienilor, care au dus la mico rarea volumului produselor livrate cumprtorilor i la creterea stocului produselor la depozitul ntreprinderii. Astfel, putem meniona c, la S.A. Respect", a sczut eficiena utilizrii activelor curente n form de produse. n scopul mbuntirii situaiei create n derea trebuie s lrgeasc piaa de desfacere a produselor, s micoreze costului produselor vndute, s creasc calitatea acestora etc. Modificarea duratei de rotaie a activelor curente, n mare msur, depinde i de nivelul vitezei de rotaie a creanelor pe termen scu rt aferente facturilor comerciale, care poate fi determinat astfel:
Durata de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale caract erizeaz perioada de aflare a activelor curente sub form de decontri cu consumatorii . Creterea valorii creanelor i a cotei acestora n suma total a activelor curente poat e fi cauzat de: imprudena politicii ntreprinderii n domeniul creditrii cumprtorilor punctul de vedere al ncasrii creanelor; majorarea volumului de vnzri; insolvabilita ea unor cumprtori etc. Micorarea valorii creanelor pe termen scurt se apreciaz poziti v datorit reducerii perioadei de ncasare a acestora. Dac valoarea creanelor este mico rat n urma reducerii volumului de vnzri, situaia creat se apreciaz negativ, pe motiv c avut loc reducerea activitii de ntreprinztor al ntreprinderii. Aadar, majorarea crean lor nu totdeauna este apreciat negativ, iar micorarea - pozitiv. Fiecare ntreprinde re este cointeresat n micorarea perioadei de ncasare a creanelor, pentru c nghearea m oacelor n creane duce la ncetinirea rotaiei a activelor. Accelerarea perioadei de nca sare a creanelor poate fi realizat prin: - prezentarea la timp a documentelor de d econtare; achitarea prealabil; acordarea reducerilor de preuri etc. Exemplul 6.9 nt reprinderea Respect" S.A. Vom examina evoluia duratei de rotaie a creanelor pe terme n scurt aferente facturilor comerciale n comparaie cu datele anului precedent. n ba za datelor Bilanului contabil i a Crii mari ale S.A. Respect" vom construi tabelul an alitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 6.10 Aprecierea evoluiei durat ei de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale
Calculele efectuate n tabelul 6.10 arat c, la S.A. Respect", valoarea medie a creanel or pe termen scurt aferente facturilor comerciale n anul de gestiune fa de cel prec edent a crescut cu 262 536,5 lei, volumul vnzrilor n credit s-a redus cu 2 088 788 lei, iar perioada de ncasare a creanelor pe termen scurt a crescut cu 11,76 zile. Situaia creat se apreciaz negativ, deoarece ilustreaz o politic imprudent a ntreprinde ii privind colectarea datoriilor cumprtorilor. 6.6. Efectul economic i cile de accel erare a rotaiei activelor
Scopul oricrei ntreprinderi const n utilizarea ct mai eficient a activelor, n accelera ea rotaiei acestora. Accelerarea rotaiei activelor duce la sustragerea (eliberarea ) activelor din circuitul economic, iar ncetinirea - la atragerea (imobilizarea) suplimentar a acestora n circuit. Deosebim sustragerea (atragerea) absolut i relativ a activelor din circuit. Sustragerea (atragerea) absolut a activelor se determin c a diferena ntre stocurile medii ale activelor din perioada de gestiune i cele de ba z (din anul precedent sau prevzute n Planul de afaceri). Sustragerea (atragerea) re lativ se calculeaz prin compararea stocurilor medii ale activelor din perioada de gestiune cu suma activelor necesare ntreprinderii, n cazul n care durata de rotaie a acestora ar fi fost ca n perioada de baz. Suma activelor, necesare ntreprinderii, n cazul n care durata de rotaie a activelor ar fi fost ca n perioada de baz, se deter min ca produsul dintre vnzrile perioadei de gestiune pe o zi cu durata de rotaie din perioada de baz. Suma stocurilor medii din perioada de gestiune poate fi prezent at ca produsul dintre vnzrile perioadei de gestiune pe o zi cu durata de rotaie din perioada de gestiune. Astfel, obinem c efectul din modificarea rotaiei activelor, a dic sustragerea (-E) sau atragerea (+E) relativ a activelor se calculeaz astfel: Din formula dat, rezult c suma mijloacelor sustrase din circuit n rezultatul accelerr ii rotaiei activelor (- E) sau atrase suplimentar n circuit (+ E) n cazul ncetinirii rotaiei activelor se determin prin nmulirea abaterii absolute a duratei de rotaie a activelor cu vnzrile curente pe o zi. Exemplul 6.10 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina suma mijloacelor sustrase sau atrase n circuit n urma modificrii rotaiei a ctivelor curente ale S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor din exemplul 6.2 vom efectua calculele respective i vom interpreta rezul tatele obinute. E = (259,54 - 166,32) x 16 412 320: 360 = + 4 249 879 lei Aadar, n u rma ncetinirii rotaiei activelor curente cu 93,22 zile, ntreprinderea trebuie s atra g suplimentar, n circuitul economic, active curente n sum de 4 249 879 lei. Efectul economic din accelerarea rotaiei activelor se exprim nu numai prin sustragerea rel ativ a mijloacelor din circuit, ci i prin majorarea sumei veniturilor i a profitulu i. Veniturile din vnzri pot fi prezentate ca produsul dintre valoarea medie a acti velor i numrul de rotaii ale activelor: Abaterea valorii veniturilor din vnzri din cauza modificrii numrului de rotaii ale ac tivelor se determin astfel: Profitul poate fi prezentat ca produsul dintre valoarea medie a activelor, renta bilitii vnzrilor i a numrul de rotaii ale activelor:
Abaterea profitului din cauza modificrii numrului de rotaii ale activelor se determ in astfel:
Exemplul 6.11 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia influena modificrii numrului de rotaii ale activelor curente asupra abaterii veniturilor din vnzri i a profitului b rut n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor din exemplul 6.2 i din Ra portul privind rezultatele financiare al S.A. Respect' vom efectua calculele resp ective i vom interpreta rezultatele obinute. Abaterea veniturilor din vnzri = (1,387 - 2,165) x 11 832 361,5 = - 9 205 577 lei Abaterea profitului brut = (1,387 - 2 ,165) x 11 832 361,5x5 229 254: 16412320 = -2933 059 lei Aadar, n urma micorrii numru lui de rotaii ale activelor curente n anul de gestiune fa de cel precedent, venituri le din vnzri s-au redus cu 9 205 577 lei, iar profitul brut al S.A. Respect" s-a mi corat cu 2 933 059 lei. La ultima etap a analizei se stabilesc cile principale i se elaboreaz msurile concrete privind accelerarea rotaiei activelor curente pentru fie care faz de circulaie a acestora. La faza de aprovizionare: n scopul asigurrii nentre rupte a procesului de producere cu materiale i micorrii perioadei de aflare a activ elor n stocuri de materiale este necesar mbuntirea aprovizionrii ntreprinderii cu res e materiale prin ncheierea la timp a contractelor de aprovizionare cu furnizorii, de dorit, din apropiere, n care s fie prevzute termenele concrete de primire a mat erialelor; mbuntirea condiiilor de depozitare i de pstrare a materialelor; n cadrul d zitelor, seciilor de producere trebuie inut o eviden clar i la zi a materiei prime i aterialelor, ce va permite a evidenia existena stocurilor excedente sau lipsa aces tora pentru producere etc. La faza de producere: este necesar reducerea duratei c iclului de producere prin utilizarea noilor procese tehnologice, mecanizarea i au tomatizarea procesului de producere, majorarea productivitii muncii, utilizarea ma ximal posibil a capacitii de producere, a resurselor materiale i de munc etc. La faza de desfacere: accelerarea procesului de comercializare a produselor finite prin lrgirea pieelor de desfacere, ncheierea din timp a contractelor de desfacere a pro duselor, pe cantiti, calitate, termene concrete de achitare; controlul operativ al modului n care sunt respectate clauzele contractuale att de ctre productor, ct i de c umprtor etc; accelerarea ritmului de ntocmire a documentelor de decontare prin inerea unei evidene clare i la zi a documentelor de decontare, prezentarea acestora n ter men la banc, urmrirea aplicrii de sanciuni economice i financiare n cazul nendepliniri condiiilor contractuale i a disciplinei decontrilor etc; micorarea perioadei de ncasa re a mijloacelor din vnzarea produselor, de exemplu, prin acordarea reducerii de preuri etc. Bibliografie selectiv: 1. A. Nederi, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavrili uc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4,1999, p.49-50, 6769. 2. P. Brezeanu, A. Botinaru, B. Prajuteanu. Diagnostic financiar. Bucureti. Editura Economic, 2003, p. 234-238.
3. Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil. Bucureti; Editura Economic, 1999, p.214-221. 4. Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Coord. D. Mrgulescu. Bu cureti, Tribuna Economic, 1994, p.277-28. 5. . . or? 2. Care sunt modalitile de apreciere i de calcul a ratelor generalizatoare de r otaie a activelor? 3. Ce caracterizeaz numrul de rotaii ale activelor? 4. Cum se det ermin rata de nzestrare cu active i ce caracterizeaz aceasta? 5. Care sunt modalitile de calcul ale duratei de rotaie a activelor i ce reflect acest indicator? 6. Ce car acterizeaz coeficientul exploatrii mijloacelor fixe i numrul de rotaii ale activelor curente? 7. Ce alt modalitate de calcul a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor curente cunoatei ? 8. Care sunt etapele de analiz a ratelor generalizatoa re de rotaie a activelor? 9. Ce surse informaionale se folosesc n procesul analizei rotaiei activelor? 10. Ce factori condiioneaz devierea duratei generalizatoare de rotaie a activelor totale? 11. Ce procedeu analitic se folosete pentru analiza fac torial a duratei de rotaiei a activelor totale? 12. Ce factori determin devierea du ratei de rotaie a activelor curente i ce metod analitic se utilizeaz pentru calculul influenei acestor factori? 13. Ce caracterizeaz indicatorii particulari ai rotaiei activelor curente? 14. n ce const legtura organic dintre indicatorii generalizatori i particulari ai rotaiei activelor curente? 15. Cum se determin i ce exprim rata part icular de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale? 16. Ce caracterizeaz ratele part iculare de rotaie a materialelor, produselor finite, produselor n curs de execuie, creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale? 17. n ce const efectul ec onomic din accelerarea activelor? 18. Cum se determin suma mijloacelor sustrase d in circuit n urma accelerrii rotaiei activelor sau atragerii suplimentare n circuit n cazul ncetinirii rotaiei? 19. Care sunt cile de accelerare a activelor curente pen tru fiecare faz de circulaie a acestora? Testul individual 6 Verificai-v cunotinele di n acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri ( afirmaii): 6.1. (0,5) Ratele de rotaie a activelor msoar: a) capacitatea activelor d e a se transforma n lichiditi; b) viteza de transformare a activelor n lichiditi; c) c apacitatea activelor de a aduce profit. 6.2. (0,5) Dac numrul de rotaii ale activel or crete, atunci: a) durata de rotaie a activelor crete; b) durata de rotaie a activ elor se micoreaz. 6.3. (1,5) Rotaia activelor curente n anul de gestiune fa cel preced ent s-a ncetinit cu 55 zile. Cota activelor curente n suma total a activelor n anul de gestiune constituie 35 %, iar n anul precedent - 46 %. Modificarea duratei de rotaie a activelor totale, din cauza ncetinirii rotaiei activelor curente, va const itui: a) + 19,25 zile; b) +25,30 zile. 6.4. (0,5) Indicatorii particulari ai rot aiei activelor curente sunt: a) indicatorii vitezei de transformare a activelor c urente n forma bneasc; b) indicatorii vitezei de trecere a activelor curente prin f iecare faz de circulaie a acestora. 6.5. (0,5) Cu ct este mai mic perioada de rotaie a stocurilor de materiale, cu att este mai: a) mic ciclul de producere i de comerc ializare; b) mare ciclul de producere i de comercializare.
6.6. (0,5) Pozitiv este apreciat micorarea valorii creanelor pe termen scurt prin: a) reducerea perioadei de ncasare a creanelor pe termen scurt; b) reducerea volumu lui de vnzri. 6.7. (2,0) Fie c veniturile din vnzri n anul de gestiune constituie 12 5 83 mii lei, durata de rotaie a activelor curente n anul de gestiune a alctuit 250 z ile, iar n cel precedent - 280 zile. Efectul economic din modificarea duratei de rotaie a activelor curente va fi: a) atragerea relativ a activelor curente n sum de 1 048,58 mii lei; b) sustragerea relativ a activelor curente n sum de 1 048,58 mii lei. 6.8. (2,0) Numrul de rotaii ale activelor curente n anul de gestiune este de 1 ,48 ori fa de 1,25 ori n anul precedent. Valoarea medie a activelor curente n anul d e gestiune constituie 25 856 mii lei, iar n anul precedent - 29 500 mii lei. Nive lul rentabilitii vnzrilor n anul precedent a fost de 19,5 % fa 20,8 % n anul de gesti . Modificarea numrului de rotaii ale activelor curente a condiionat: a) reducerea v eniturilor din vnzri cu 5 946,88 mii lei; b) majorarea veniturilor din vnzri cu 5 94 6,88 mii lei; c) reducerea veniturilor din vnzri cu 6 785 mii lei; d) majorarea ve niturilor din vnzri cu 6 785 mii lei. 6.9. (2,0) n baza datelor din punctul 6.8 mod ificarea numrului de rotaii ale activelor curente a determinat: a) reducerea mrimii profitului cu 1 236,95 mii lei; b) majorarea mrimii profitului cu 1 236,95 mii l ei; c) reducerea mrimii profitului cu 1 323,08 mii lei; d) majorarea mrimii profit ului cu 1 323,08 mii lei.
CAPITOLUL 7 ANALIZA SURSELOR DE FINANARE A ACTIVELOR Obiectivele capitolului: Car acteristica coninutului economic al surselor de finanare a activelor i explicarea i mportanei analizei acestora. Aprecierea general a surselor de finanare a activelor. Examinarea modului de analiz a capitalului propriu. Descrierea tehnicii de anali z a nivelului de ndatorare a ntreprinderii. 7.1. Coninutul economic i necesitatea ana lizei surselor de finanare a activelor Formarea patrimoniului necesar pentru desfur area activitii economico-financiare a ntreprinderii se efectueaz pe seama diferitelo r surse de finanare. Din punct de vedere al coninutului economic, sursele de finana re (formare) a activelor reprezint totalitatea drepturilor proprietarilor i obligai ilor agentului economic. n Bilanul contabil acestea se reflect n interiorul pasivulu i i de aceea pentru desemnarea lor n practica economic se aplic des denumirea pasive" . Componena surselor de finanare a activelor, predominarea anumitor componente asu pra altora, evoluia structurii pasivelor n mod direct determin stabilitatea i indepe ndena financiar a ntreprinderii. De aici rezult necesitatea analizei pasivelor att di n partea conducerii ntreprinderii pentru stabilirea strategiei de dezvoltare i dir ijarea activitii curente, ct i din partea utilizatorilor externi ai Rapoartelor fina nciare pentru elaborarea deciziilor de diferit tip. Analiza surselor de finanare a activelor ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a rspunde la urmtoarele ntrebri: De unde provin activele controlate de ntreprindere? Care surs e de finanare, proprii sau mprumutate, prevaleaz la formarea patrimoniului ntreprind erii? Care este mrimea i structura surselor proprii de finanare? Este oare suficien t mrimea capitalului statutar n comparaie cu cerinele legislaiei? Care este nivelul d achitare i gradul de retragere a capitalului statutar? Cum coreleaz mrimea capital ului statutar cu valoarea activelor nete? Cum se divizeaz capitalul statutar dup c lase de aciuni emise i dup deintorii cotelor? Care este concentrarea cotelor din capi talul statutar? Ce cauze (factori) au provocat creterea ori descreterea capitalulu i propriu? Care este capacitatea de manevrare a capitalului propriu? Cum se cara cterizeaz datoriile ntreprinderii dup termenul de atragere, origine, condiii de gara ntare i alte criterii (aspecte) de apreciere? Ct de stabile sunt sursele de finanar e a activitii ntreprinderii? n ce msur este dependent ntreprinderea de sursele mpr pe termen lung? Ct de costisitoare este pentru ntreprindere atragerea mijloacelor mprumutate? Este capabil ntreprinderea de a plti dobnda i de a rambursa suma princip l a datoriilor? Importana aprecierii aspectelor nominalizate mai sus pentru proces ul decizional dicteaz examinarea profund i multilateral a surselor de finanare n cadru l analizei situaiei financiare a ntreprinderii. 7.2. Aprecierea general a surselor de finanare a activelor Analiza surselor de formare a activelor ntreprinderii porn ete de la aprecierea general a structurii pasivelor. n acest scop se calculeaz i se i nterpreteaz un ir de indicatori, care n literatur special se numesc coeficieni ai stru cturii capitalului, independenei financiare, de acoperire, de solvabilitate, de nd atorare sau coeficieni ai capacitii de plat. Aceti coeficieni reprezint o totalitate d rate reciproc interschimbabile, care din punct de vedere al tehnicii de calcul se determin ca raportul dintre diferite pri componente ale formulei: Activele ntrepr inderii = Surse de finanare a activelor = = Capital propriu + Datorii pe termen l ung i scurt
Unul dintre cei mai frecvent folosii coeficieni ai structurii surselor de finanare este coeficientul de autonomie (de autofinanare, de concentrare a capitalului pro priu). Anume acest indicator se aplic, de obicei, n sistemul bancar al Moldovei n p rocesul aprecierii credibilitii clientului. Coeficientul n cauz reflect, pe de o parte, cota capitalului propriu n suma total a s urselor de finanare, iar pe de alt parte - ponderea patrimoniului format pe seama mijloacelor proprii n suma total a activelor ntreprinderii. Din punct de vedere al creditorului, nivelul de siguran al acestui coeficient, dup prerea preponderent a spe cialitilor, alctuiete cel puin 0,5'. n acest caz riscul creditorului este minim, pent ru c patrimoniul ntreprinderii, care este format din surse proprii, servete drept g aranie pentru achitarea tuturor datoriilor fa de creditori. Dac coeficientul de auto nomie al ntreprinderii nu atinge nivelul de siguran, atunci conducerii i va fi greu de obinut creditele necesare fr mrirea prealabil a capitalului propriu, n particular, a celui social. Sau creditorii vor acorda credit cu condiii mult mai dure (gajul, garania terilor etc.) Coeficientul de atragere a surselor mprumutate (de concentra re a datoriilor) caracterizeaz structura surselor de finanare a activelor din punc tul de vedere al cotei surselor mprumutate : Acest coeficient dimensioneaz nivelul de ndatorare (solvabilitate) a ntreprinderii i , n mod normal, oscileaz n limitele 0-0,5. Coeficientul corelaiei dintre sursele mpru mutate i proprii (rata brut general de ndatorare) reflect suma mijloacelor atrase rev enit la 1 leu capital propriu: Cu ct mrimea acestui coeficient este mai mare, cu att mai riscant este situaia financ iar a ntreprinderii. Punctul critic la aprecierea coeficientului de corelaie este 1 . Rata solvabilitii generale exprim gradul de acoperire a surselor mprumutate cu act ivele totale de care dispune ntreprinderea: Este evident c, n mod normal, nivelul acestui coeficient trebuie s nu fie mai mic d e 2. nlocuind n raportul sus-nominalizat mijloacele mprumutate cu valoarea capitalu lui propriu, obinem rata general de acoperire a capitalului propriu (rata prghiei f inanciare): Fiind calculat n procente, acest raport arat c, la primele 100 %, activele ntreprind erii se finaneaz pe seama surselor proprii, iar la celelalte procente -prin atrage rea mijloacelor mprumutate. Sporirea acestui coeficient peste 200 % reflect situaia dificil a ntreprinderii privind independena financiar. Este de menionat c utilizarea simultan a coeficienilor nominalizai mai sus la analiza structurii surselor de fina nare nu se consider raional. Dei denumirea, formula de calcul, sensul economic i param etrii de apreciere a coeficienilor difer, rezultatul aprecierii o s fie absolut ide ntic (vezi exemplul 7.1). Exemplul 7.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua apr ecierea general a surselor de finanare a activelor S.A. Respect" n cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interp reta rezultatele obinute.
Datele tabelului 7.1 atest nivelul destul de nalt al independenei financiare a S.A. Respect" de sursele mprumutate atrase. Aceast concluzie rezult din faptul c n structu ra pasivelor absolut prevaleaz sursele proprii de finanare. Astfel, la nceputul anu lui de gestiune capitalul propriu a constituit 82 % i la sfritul anului -78 % din t otalul surselor de formare a patrimoniului. Cu toate c n dinamic se observ modificar ea proporiei n direcia majorrii cotei surselor mprumutate, ambele rezultate depesc cu ult nivelul de siguran (50 %). Aceeai concluzie se desprinde i din analiza restului indicatorilor prezentai n tabelul 7.1. 7.3. Analiza capitalului propriu Dat fiind faptul c sursa iniial de finanare a patrimoniului ntreprinderii o constituie capital propriu, n continuare se efectueaz analiza mai profund a acestuia. Capitalul propri u reprezint mrimea rmas n activele ntreprinderii dup scderea datoriilor. Ca obiect al alizei, capitalul propriu se studiaz din mai multe puncte de vedere prin efectuar ea urmtoarelor etape. Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu n primul rnd, se e xamineaz mrimea absolut i evoluia capitalului propriu n dinamic. n mod normal, ntrep rea reuete s creasc valoarea capitalului propriu n urma desfurrii activitii economi vers, descreterea capitalului propriu, mai ales apariia valorii negative a acestui a, indic existena tendinelor defavorabile n dezvoltarea ntreprinderii. Aplicarea meto dei de analiz pe orizontal la acest stadiu de apreciere a situaiei financiare presu pune compararea indicatorilor relativi de modificare a capitalului propriu, dato riilor existente i patrimoniului disponibil. Exemplul 7.2 ntreprinderea Respect" S. A. Vom efectua analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu al S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatel e obinute. Tabelul 7.2 Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu
Informaiile coninute n tabelul 7.2 demonstreaz c S.A. Respect" dispune de o mrime pozi iv a capitalului propriu care la sfritul perioadei de gestiune constituie 34 026 mi i lei. Totodat, n dinamic se evideniaz tendina negativ de reducere a surselor proprii e finanare a patrimoniului: n cursul anului de gestiune acestea s-au micorat cu 2,2 4%. Se observ c evoluia capitalului propriu contravine dinamicii activelor disponib ile i datoriilor existente care au crescut n aceeai perioad cu 2,77 i 25,37 % respect iv.
Aspectele negative aferente evoluiei capitalului propriu al ntreprinderii impun de zvluirea cauzelor ce le-au provocat (vezi exemplul 7.9). Analiza structurii capit alului propriu n continuare se studiaz modificrile survenite n componena capitalului propriu, pentru c nu ntotdeauna, odat cu creterea valorii acestuia, are loc i mbunti litii" din punct de vedere structural. Pentru ilustrarea acestei afirmaii vom exami na urmtoarea situaie. Exemplul 7.2 ntreprinderea Gloria" S.A. n cursul perioadei de g estiune capitalul propriu al ntreprinderii Gloria" a nregistrat urmtoarele modificri n componena sa: La nceputul perioadei La sfritul perioadei (n mii lei) Capital statuta r 80 100 Capital nevrsat (10) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) 20 (2) Cap ital secundar (diferene din reevaluarea) 14 Total capital propriu 100 102 Din dat ele prezentate mai sus rezult c capitalul propriu a crescut cu 2 mii Iei, dar, tot odat, se observ nrutirea considerabil a structurii acestuia. n particular, majorarea inal a capitalului statutar cu 20 mii lei n realitate nu a fost pe deplin achitat ( capitalul nevrsat constituie 10 mii lei). Elementul component profitul nerepartiza t" a fost substituit cu pierderea neacoperit i ecarturile din reevaluarea mijloace lor fixe. Aadar, creterea capitalului propriu nu a contribuit la majorarea patrimo niului ntreprinderii. Analiza structural a capitalului propriu presupune examinare a corelaiei dintre elementele componente ale acestuia. n calitate de instrument de lucru n acest scop poate servi metoda de analiz pe vertical. Exemplul 7.4 ntreprind erea Respect" S.A. Vom studia modificrile survenite n structura capitalului propriu al S.A. Respect" n cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Datele tabelului atest faptul c n componena capitalului propriu al S.A. Respect" elem entul cel mai valoros este capitalul statutar. Cota acestui component se afl n cret ere i constituie 52,2 % din totalul surselor proprii de finanare la sfritul anului d e gestiune. n cursul anului de gestiune a crescut i ponderea rezervelor n structura capitalului propriu: de la 45,6 % la nceputul anului la 46,6 % la sfritul. De menio nat c mrirea cotelor capitalului statutar i rezervelor nu a fost condiionat de majora rea valorii acestor componente, ci se datoreaz reducerii considerabile (cu 2,6 pu ncte procentuale) a profitului nerepartizat aflat la dispoziia ntreprinderii. n urm a reevalurii mijloacelor fixe n structura surselor proprii de finanare a aprut un co mponent nou - capitalul secundar cu o pondere nensemnat (0,4 %). n ansamblu, struct ura capitalului propriu al S.A. Respect" are un caracter stabil. n continuare n mod amnunit se studiaz capitalul statutar ca principalul element formator al capitalul ui propriu. Analiza suficienei capitalului statutar
Actualmente legislaia n vigoare stipuleaz anumite cerine referitoare la mrimea minim a capitalului statutar al diferiilor ageni economici. De exemplu, capitalul statuta r al societii pe aciuni de tip deschis trebuie s constituie nu mai puin de 20 mii lei , capitalul societii pe aciuni de tip nchis - nu mai puin de 10 mii lei, al societii c rspundere limitat - nu mai puin de 300 de salarii minime. Corespunderea mrimii capi talului statutar cu cerinele legislative devine deosebit de nsemnat la adresarea ntr eprinderii ctre organele statale (pentru obinerea licenei etc), ctre banca comercial cu cererea de credit, la emiterea obligaiunilor i n multe alte situaii. n acest conte xt n cadrul analizei se compar valoarea capitalului statutar reflectat la rd.480 di n Bilanul contabil cu cerinele stabilite n legislaia. Analiza nivelului de achitare a capitalului statutar Mrimea capitalului statutar indicat n actele de constituire a ntreprinderii nu ntotdeauna coincide cu valoarea patrimoniului depus n realitate de ctre proprietari (acionari, participani etc.) n contul achitrii cotelor n capitalu l statutar. Acest fapt dicteaz necesitatea comparrii mrimii reale i nominale a capit alului statutar. n acest scop se calculeaz i se interpreteaz rata de achitare a capi talului statutar:
Determinarea coeficientului n cauz este deosebit de important pentru ntreprinderile noi, care funcioneaz mai puin de un an, i acele ntreprinderi care n cursul perioadei d e raportare au majorat capitalul statutar. Gradul cel mai favorabil al raportulu i nominalizat alctuiete 1. n cazul nivelului subunitar al acestuia, materialele ana litice trebuie s conin informaii referitoare la proprietarii care au datorii fa de ntr prindere cu privire la achitarea cotelor de participaie. Analiza gradului de retr agere a capitalului statutar Asupra mrimii reale a capitalului statutar, n afar de nivelul de achitare, influeneaz, de asemenea, gradul de retragere a acestuia. Pent ru aprecierea acestui aspect al situaiei financiare a ntreprinderii se aplic rata d e retragere a capitalului statutar:
Gradul nul de retragere reprezint un caz cel mai favorabil din punct de vedere al stabilitii situaiei financiare a agentului economic. Nivelul ridicat al indicatoru lui nominalizat poate cauza dificulti n privina finanrii activitii ntreprinderii. n situaie materialele analitice trebuie s indice motivarea operaiunilor de retragere a capitalului statutar. De exemplu, achiziionarea, rscumprarea aciunilor de la propr ietari poate fi efectuat cu scopul: micorrii capitalului statutar prin intermediul anulrii aciunilor rscumprate; revnzrii ulterioare a aciunilor la un pre mai mare; maj i normei profitului la o aciune i a creterii (stabilizrii) cursului aciunilor; - util izrii aciunilor rscumprate pentru plata dividendelor, stimularea colaboratorilor soc ietii; - prevenirii tentativelor concurentului de a obine pachetul de control etc. Deosebit de important devine analiza gradului de retragere a capitalului statutar la ntreprinderile care au intenii de autolichidare sau au intrat n proces de falim ent provocat de creditori, furnizori, organele statale etc. n aceste situaii, crete rea gradului de retragere a capitalului statutar reprezint nclcarea drepturilor cre ditorilor i proprietarilor, investiiile crora au rmas n circuitul economic al ntreprin derii. Exemplul 7.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia suficiena, nivelul de ac hitare i gradul de retragere a capitalului statutar S.A. Respect". n baza datelor B ilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
ntruct ntreprinderea Respect" acioneaz sub form organizatorico juridic de societate ciuni de tip deschis suficiena capitalului statutar al acesteia se apreciaz n compar aie cu mrimea minim stabilit n legislaie n sum de 20 mii lei. Datele tabelului 7.4 at faptul c valoarea nominal a aciunilor emise de aceast societate (17 749 870 lei) depet cu mult cerina indicat mai sus. Aadar, se constat suficiena capitalului statutar al S.A. Respect" n comparaie cu prevederile legislaiei. Inexistena datoriilor acionarilor aferente achitrii aciunilor subscrise (valoarea capitalului nevrsat este nul) confi rm nivelul cel mai nalt de achitare a capitalului statutar. n ansamblu cu gradul ze ro de retragere a aciunilor emise, situaia privind suficiena, nivelul de achitare i gradul de retragere a capitalului statutar S.A. Respect" se apreciaz ca favorabil. Analiza corelaiei dintre activele nete i capitalul statutar Aceast etap este deosebi t de important pentru aprecierea situaiei financiare a societilor pe aciuni. Necesita tea reiese din urmtoarea condiie a legislaiei n vigoare: valoarea activelor nete ale societii pe aciuni nu poate fi mai mic dect mrimea capitalului ei social (statutar). acest context se determin i se apreciaz rata corelaiei dintre activele nete i capita lul statutar:
Nivelul supraunitar al raportului nominalizat indic respectarea cerinelor legislat ive. Dac coeficientul n cauz este subunitar, societatea pe aciuni nu are dreptul s plt easc dividende, s emit hrtii de valoare. Adunarea general a acionarilor este obligat s a decizia cu privire la reducerea capitalului statutar i/sau depunerea aporturilo r suplimentare de ctre acionari pentru majorarea activelor nete sau la lichidarea societii. n caz contrar, lichidarea societii poate fi efectuat potrivit hotrrii insta judectoreti la adresarea oricrui acionar sau a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliar e. n cadrul analizei se depisteaz cauzele ce au provocat descreterea valorii active lor nete sub nivelul capitalului statutar. n mod general, putem constata c aceste cauze coreleaz cu apariia i majorarea elementelor negative ale capitalului propriu: capital suplimentar (diferene negative de curs valutar aferente depunerilor acion arilor n capitalul statutar n valuta strin); capital nevrsat; capital retras; pier i neacoperite; profit utilizat al anului de gestiune (ce depete profitul obinut); ca pital secundar (diferene negative din reevaluarea activelor pe termen lung). Exem plul 7.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia corelaia dintre activele nete i cap italul statutar al S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabel ul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Din datele tabelului 7.5. rezult c la S.A. Respect" corelaia dintre activele nete i c apitalul statutar este destul de favorabil. Astfel la nceputul anului activele net e de 1,96 ori au depit valoarea capitalului statutar, iar la sfritul - de 1,92 ori. Cu toate c n dinamic se observ o reducere a ratei de corelaie dintre aceti doi indicat ori, se constat conformitatea deplin cu cerinele legislaiei privind meninerea valorii activelor nete la nivelul nu mai mic dect mrimea capitalului statutar. Analiza ca pitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise Confo rm legislaiei n vigoare societatea pe aciuni este n drept s plaseze diferite categori i (clase) de aciuni care variaz dup anumite criterii: drepturi oferite deintorilor (la dividende, la vot la adunarea general a acionarilor, la obinerea prii din patrimoniu l societii n cazul lichidrii acesteia, la rscumprarea i convertirea, adic schimbarea alte clase de hrtii de valoare ale societii etc); valoarea nominal; numrul emisiunii ltele. Informaia despre componena capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspe ctul claselor de aciuni emise permite deintorilor aciunilor i investitorilor poteniali s aprecieze corect situaia n scopul lurii deciziilor cu privire la procurarea sau vn zarea pachetelor de aciuni. Vom examina, de exemplu, urmtorul aspect. Experiena mon dial arat c preurile aciunilor ordinare ale societilor, care au emis mai multe hrtii valoare cu venitul fixat, oscileaz mai simitor pe pia dect preurile a aciunilor ordina e ale emitenilor cu cota mai mic a hrtiilor de valoare cu venitul fixat. Acest feno men are loc din cauz c scderea sau creterea profitului emitentului cu cota mai consi derabil a hrtiilor de valoare cu venit fixat duce la schimbri mai mari ale nivelulu i dividendelor pentru aciunile ordinare. Sub influena nivelului dividendelor oscil eaz i preurile aciunilor. Anume aceste hrtii de valoare tind s le cumpere aa-numii in titori juctori a cror strategi este s obin venit din fluctuaia preurilor. Investitor cointeresai n stabilitatea preurilor procur aciunile emitenilor, care au emis comparab il mai puine hrtii de valoare cu venitul fixat. n calitate de surs de informaii neces are pentru analiza capitalului statutar dup clase de aciuni servete registrul de ev iden analitic la contul 311 Capital statutar" numit registrul acionarilor. Emitentul valorilor mobiliare plasate prin intermediul ofertei publice, inclusiv societat ea pe aciuni de tip deschis, n conformitate cu cerinele legislaiei cu privire la piaa valorilor mobiliare este obligat s dezvluie informaia despre numrul de valori mobil iare emise n profilul claselor n darea de seam anual asupra valorilor mobiliare. Ace ast dare de seam se public n pres, se prezint Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare se pune la dispoziia deintorilor de valori mobiliare la solicitarea acestora. n baza surselor informaionale menionate mai sus, se examineaz structura capitalului statu tar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise cu ajutorul metodei de analiz pe vertical. Exemplul 7.7 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structur a capitalului statutar al S.A. Respect" la sfritul anului de gestiune sub aspectul claselor de aciuni emise. n baza datelor prezentate n tabelul 7.6 vom alctui concluz ia analitic.
Tabelul 7.6 Structura capitalului statutar sub aspectul claselor de aciuni (la sfri tul anului de gestiune)
Conform informaiei reflectate n tabelul 7.6 capitalul statutar al S.A. Respect" est e format exclusiv din 1 774 987 aciuni ordinare cu valoarea nominal de 10 lei o aci une. Societatea pe aciuni n cauz nu a emis valori mobiliare cu venitul fixat sau al te clase de aciuni. Numrul, valoarea i cota claselor de aciuni poate fi modificat n ur ma efecturii urmtoarelor operaiuni economice: emisiunea aciunilor suplimentare; modi ficarea (majorarea sau micorarea) valorii nominale a aciunilor plasate; fracionarea sau consolidarea aciunilor; rscumprarea aciunilor cu anularea ulterioar; convertire aciunilor i altele. Fiecare din aceste operaiuni reprezint factorul care influeneaz m imea i structura capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise. Analiza capitalului statutar dup tipuri de proprietari Diferite gru pe de proprietari au diverse scopuri i interese. De exemplu: proprietarii care ac tiveaz n cadrul ntreprinderii sunt cointeresai n majorarea nivelului de remunerare pe seama consumurilor i cheltuielilor ntreprinderii, n timp ce proprietarii din afar t ind spre economia consumurilor i cheltuielilor cu scopul majorrii profitului net; existena cotei statului n componena capitalului statutar poate influena n mod direct sau indirect activitatea ntreprinderii; membrii organelor de conducere uneori pot avea intenii ce intr n conflict cu interesele majoritii proprietarilor ntreprinderii (cu scopul de a preveni asemenea situaii n statutul ntreprinderii pot fi incluse re stricii privind participarea minim i/sau maxim a membrilor de conducere la capitalul statutar). Examinarea capitalului statutar sub aspectul tipurilor de proprietar i se efectueaz n baza datelor din registrul de eviden analitic la contul 311 Capital s tatutar" (registrul acionarilor, registrul asociailor etc.) cu aplicarea metodei d e analiz pe vertical. Exemplul 7.8 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structur a capitalului statutar al S.A. Respect" sub aspectul tipurilor de proprietari. n b aza datelor prezentate n tabelul 7.7 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 7.7 Str uctura capitalului statutar dup deintorii aciunilor ordinare cu dreptul de vot
Se indic n componena datelor generale din Anexa la Bilan contabil (indicatorul 2). D up cum se observ din datele prezentate n tabelul 7.7, n cursul anului de gestiune au survenit unele modificri n structura capitalului S.A. Respect" sub aspectul tipuri lor de proprietari. n particular, s-a mrit ponderea aciunilor ordinare deinute de pe rsoanele juridice i membrii organelor de conducere cu 9,9 i 2,4 cote procentuale r espectiv. Aceast cretere s-a produs pe seama angajailor de rnd ai societii i persoanel r fizice din afara acesteia. Totodat, a rmas neschimbat cea mai considerabil cot din capitalul statutar al S.A. Respect" care aparine statului (35 %). Analiza concentrr ii cotelor din capitalul statutar Interesele proprietarilor pot devia nu numai n dependen de tipul acestora dar i n funcie de mrimea cotei deinute. De exemplu, proprie arii cu cote mici sunt cointeresai n repartizarea profitului net, n timp ce proprie tarii cu cote mari tind spre reinvestirea profitului. Este evident c posibilitile d eintorului cotei (pachetului) de control n privina dirijrii activitii economice a ntr inderii sunt mult mai variate n comparaie cu deintorul cotei mici. Drepturile propri etarilor, n funcie de mrimea cotei deinute, pot devia i conform legislaiei n vigoare. e exemplu, Legea privind societile pe aciuni ofer diferite drepturi suplimentare (pr ivind introducerea chestiunii n ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor, pro punerea candidailor n organele de conducere, cererea convocrii adunrii extraordinare a acionarilor etc.) acionarilor care dein cel puin 5, 10 i 25 % din aciunile cu drept de vot. Informaia privind concentrarea sau, invers, pulverizarea cotelor din cap italul statutar este foarte important pentru investitori poteniali n vederea apreci erii raionalitii aporturilor n capitalul statutar al unei sau altei ntreprinderi. n mo d coerent, conform prevederilor legislaiei cu privire la piaa valorilor mobiliare, emitentul este obligat s dezvluie n componena raportului anual lista acionarilor car e dein cel puin 5 % din numrul total de aciuni cu drept de vot plasate de emitent. T otodat, practica atest faptul c aceast informaie din diverse motive deseori se ascund e. n calitate de instrument de lucru n scopul studierii gradului de concentrare sa u pulverizare a cotelor din capitalul statutar, poate servi metoda de analiz pe v ertical. Exemplul 7.9 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina structura capitalulu i statutar al S.A. Respect" sub aspectul mrimii cotelor deinute de proprietarii. n b aza datelor prezentate n tabelul 7.8 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 7.8 Inf ormaia privind mrimea pachetelor de aciuni cu drept de vot
Informaiile din tabelul 7.8 arat c n cursul anului de gestiune a avut loc procesul d e concentrare a aciunilor emise de S.A. Respect". Procurarea pachetelor mici de aci uni pulverizate ntre angajaii societii i persoanele fizice din afara acesteia i-a per mis S.A. Alfa" s formeze un pachet de aciuni care constituie 25,3 % din toate aciuni le cu drept de vot plasate de S.A. Respect". Fcnd cauz comun, reprezentanii statului i fondului de investiii pot influena n
mod decisiv strategia dezvoltrii ntreprinderii. De asemenea, a avut loc majorarea considerabil a pachetului de aciuni deinut de S.R.L Beta". n consecin, n proprietatea estui acionar la sfritul anului de gestiune se afl 11,8% din aciunile cu drept de vot . Majorarea pachetelor care aparin membrilor consiliului de directori Crudu I.P. i Croitoru L.S. nu s-a ncheiat cu trecerea acestora n alt categorie de acionari care dein mai mult de 10 % din aciunile cu drept de vot. n urma procesului de concentrar e a aciunilor emise de S.A. Respect" n cursul anului de gestiune a sczut brusc cota cumulativ a acionarilor cu pachete mici. La finele anului acestei categorii de acio nari i aparine n total numai 15,5 din aciunile cu drept de vot. Analiza factorial a c reterii (descreterii) capitalului propriu Dup cum s-a menionat mai sus, n urma desfur activitii economice ntreprinderea, n mod normal, reuete s creasc valoarea capitalulu ropriu. Dac mrimea acestuia se reduce, adic capital propriu se mnnc", devine important xaminarea cauzelor care au provocat apariia tendinei negative de scdere. Cauzele mo dificrii capitalului propriu pot avea caracter extern (depunerile proprietarilor, primirea subveniilor etc.) i intern (reinvestirea profitului generat). Pentru stu dierea surselor interne de cretere a capitalului se aplic urmtorul coeficient finan ciar: Acest coeficient caracterizeaz mrimea relativ a profitului generat i reinut la ntrepri ndere cu scopurile investiionale, evaluat n procente la valoarea capitalului propr iu. Pentru depistarea cauzelor ce au condiionat modificarea sporului creterii capi talului propriu, acesta se prezint ca produsul urmtorilor indicatori financiari: Pentru verificarea formulei de mai sus vom prezenta fiecare parte component sub f orm de raport:
Observm c, dup simplificarea corespunztoare, obinem indicatorul rezultativ. Este evid ent c modificarea oricrui component al formulei duce la schimbarea sporului creteri i capitalului propriu, adic acest indicator este influenat de 4 factori: Principal s urs intern de cretere a capitalului propriu este reuita activitii operaionale, n cazu educerii rentabilitii i generrii pierderilor se constat descreterea indicatorului rezu ltativ sub influena acestui factor. Accelerarea rotaiei activelor (creterea numrului de rotaii) condiioneaz sporirea capitalului propriu, ct timp activitatea ntreprinderi i este profitabil, n caz invers fiecare rotaie suplimentar a activelor aduce pierder i adugtoare. Folosirea mai larg a surselor mprumutate (creterea gradului de ndatorare ratei prghiei financiare) este avantajoas, dac rentabilitatea ntreprinderii depete rat cheltuielilor de deservire a datoriilor, adic rata dobnzii. Varianta opus semnific descreterea capitalului propriu din cauza atragerii mprumuturilor prea costisitoar e. Reinvestirea profitului obinut permite majorarea capitalului propriu fr finanarea din exterior. De menionat c, n condiiile activitii cu pierderi, are loc reducerea inve stiiilor fcute anterior i descreterea capitalului propriu. Pentru identificarea infl uenei fiecrui factor n mod separat, se efectueaz analiza de tip factorial cu aplicar ea metodei de substituii n lan ori a variaiilor acestei metode. Exemplul 7.10 ntrepri nderea Respect" S.A. Vom efectua analiza factorial a sporului creterii capitalului propriu al S.A. Respect" pe seama surselor interne, n baza Rapoartelor financiare pentru ultimii doi ani vom completa urmtorul tabel cu date iniiale.
Tabelul 7.9 Date iniiale pentru analiza factorial a sporului creterii capitalului p ropriu Note: Primii doi indicatori din tabelul 7.9 sunt calculai prin media aritmetic sim pl [(valoarea indicatorului la nceputul anului + valoarea indicatorului la sfritul a nului): 2]. Profitul reinvestit pentru anul precedent este calculat ca diferena d intre profitul net (3 791 380 lei) i suma dividendelor anunate (576 996 lei). Folo sind metoda de substituii n lan, vom determina influena fiecrui factor asupra sporulu i creterii capitalului propriu i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.10 C alcului influenei factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu
Calculele efectuate n tabelul 7.10 permit constatarea urmtoarelor concluzii. n ulti mii doi ani se observ scderea brusc a sporului creterii capitalului propriu al S.A. R espect". Dac n cursul anului precedent capitalul propriu a crescut pe seama sursel or interne cu 9,71 %, atunci n anul de gestiune se constat descreterea indicatorulu i investigat cu 0,87 %. n urma analizei factoriale s-a evideniat principala cauz de formare a tendinei negative n dinamica capitalului propriu - generarea pierderilo r n procesul activitii ntreprinderii. Sub influena scderii rentabilitii vnzrilor sp eterii capitalului propriu s-a micorat cu 10,71 puncte procentuale. n condiiile acti vitii cu pierderi, ncetinirea rotaiei activelor a produs un efect pozitiv sporul cret erii capitalului propriu s-a mrit cu 0,26 puncte procentuale. Totodat, obinerea rez ultatului financiar negativ n perioada de gestiune a determinat caracterul defavo rabil al modificrii ratei de reinvestire. Sub influena ultimului factor, sporul cr eterii capitalului propriu sa micorat cu 0,14 puncte procentuale. Scderea ratei prgh iei financiare nu a exercitat o influen evident asupra sporului creterii capitalului propriu. n urma analizei se determin nu numai cauzele de modificare a sporului cr eterii capitalului propriu, dar i sursele interne posibile de majorare a acestui i ndicator n viitor. Cu alte cuvinte, aplicarea modelului de descompunere a sporulu i creterii capitalului propriu n elemente componente permite stabilirea instrument elor cele mai probabile de mbuntire a situaiei cu acumularea capitalului. Identificar ea acestor instrumente (des numite rezerve) nu trebuie s se limiteze cu depistare a factorilor cu influen negativ asupra indicatorului investigat. Pentru
ilustrarea ultimei afirmaii vom examina urmtoarea situaie. Presupunem c rata prghiei financiare a ntreprinderii a crescut de la 1,25 la nceputul perioadei de gestiune pn la 1,27 la sfritul ei. n condiii normale de activitate (obinerea rezultatelor finan iare pozitive i depirea rentabilitii ntreprinderii asupra ratei cheltuielilor de deser vire a datoriilor), modificarea menionat mai sus va accelera sporul creterii capita lului propriu. Totodat, din datele exemplului se observ c rata prghiei financiare nc n u atinge nivelul critic de siguran (2,0 sau 200 %) i n perioada viitoare poate fi ma jorat cu 0,73 (2 1,27). Practic aceasta nseamn c atragerea surselor mprumutate suplim entare n aceleai condiii va face posibil majorarea sporului de cretere a capitalului propriu. n mod analogic pot fi dezvluite posibilitile de mbuntire a situaiei prin co a nivelului real al rentabilitii i rotaiei activelor ntreprinderii cu rezultatele med ii pe ramur sau cu experiena avansat. Analiza capacitii de manevrare a capitalului pr opriu Pentru desfurarea reuit a activitii economico-financiare a ntreprinderii o impor an deosebit are nu numai crearea capitalului propriu n mrimea suficient i cu structura adecvat, dar i amplasarea raional a acestuia. n practica mondial pentru aprecierea mod ului de amplasare a capitalului propriu acceptat de conducerea ntreprinderii, de obicei, se calculeaz i se interpreteaz urmtorul coeficient financiar: Acest coeficient reflect cota capitalului propriu ce nu este imobilizat n activele pe termen lung i se afl n circuitul economic sub o form ce permite manevrarea cu ac este mijloace. Cu alte cuvinte, coeficientul n cauz apreciaz gradul flexibilitii capi talului propriu. Este general acceptat prerea c capacitatea ridicat de manevrare a c apitalului propriu contribuie la creterea performanelor economico-financiare ale nt reprinderii. Exemplul 7.11 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia capacitatea de m anevrare a capitalului propriu la S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.11 Calc ulul ratei de manevrare a capitalul propriu
Din datele tabelului 7.11 rezult c capitalul propriu al S.A. Respect" are o capacit ate de manevrare destul de sczut. n plus n dinamic s-a evideniat o tendin negativ de e a ratei de manevrare. Dac la nceputul anului de gestiune 16% din valoarea total a capitalului propriu s-au aflat sub o form ce permite manevrarea, atunci la sfritul anului - numai 15%. Meninerea acestei tendine n viitor va defavoriza performanele e conomico-financiare ale ntreprinderii. 7.4. Analiza nivelului de ndatorare a ntrepr inderii n procesul activitii economico-financiare ntreprinderea, pe lng folosirea capi talului propriu, apeleaz i la surse mprumutate de finanare. n consecin se formeaz tot tatea datoriilor ntreprinderii. Datoriile reprezint obligaiile (angajamentele) luat e (asumate) de ntreprindere n baza evenimentelor anterioare i achitarea crora se va n cheia cu retragerea de la ntreprindere a resurselor ce constituie purttori de avan taje economice. Mrimea, componena i evoluia datoriilor determin n mod direct stabilita tea situaiei financiare i dependena ntreprinderii de partenerii de afaceri. Pentru s tudierea multilateral a datoriilor se efectueaz urmtoarele etape analitice.
Analiza mrimii i evoluiei datoriilor La prim etap se studiaz mrimea absolut i evolu riilor firmei, reflectate n pasivul Bilanului contabil. n acest scop se folosete ana liza pe orizontal care implic calculul indicatorilor relativi de modificare a dato riilor fa de perioada precedent n comparaie cu modificarea volumului vnzrilor i total i surselor de finanare. Exemplul 7.12 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua anali za mrimii i evoluiei datoriilor S.A. Respect". n baza datelor Raportului financiar vo m alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.12 Analiz a mrimii i evoluiei datoriilor ntreprinderii
Dup cum se observ din datele tabelului 7.12, la finele anului de gestiune totalita tea datoriilor S.A. Respect" fa de alte persoane fizice i juridice a alctuit 9 664 mi i lei. Evoluia surselor mprumutate de finanare are un caracter cresctor: n cursul anu lui valoarea lor s-a mrit cu 1 956 mii lei sau cu 25,37 %. Atrage atenie faptul c r itmul creterii datoriilor ntreprinderii considerabil depete indicii afereni totalitii rselor de finanare i veniturilor din vnzri. Acest fenomen semnific creterea gradului d e ndatorare a ntreprinderii. Analiza structurii datoriilor dup natura (coninutul eco nomic) n continuare se examineaz structura datoriilor ntreprinderii n dependen de natu ra, adic coninutul economic al componentelor surselor mprumutate de finanare reflect ate pe posturile distincte din pasiv al Bilanului contabil. Cea mai uoar metod pentr u efectuarea acestei etape de analiz este analiza pe vertical. Exemplul 7.13 ntrepr inderea Respect" S.A. Vom studia structura datoriilor la S.A. Respect" prin metod a de analiz pe vertical. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analiti c i vom interpreta rezultatele obinute. Din datele prezentate n tabelul 7.13 se observ c componena surselor mprumutate la S.A . Respect" este foarte variat i neomogen: totalitatea datoriilor ntreprinderii cuprin de diferite elemente componente care se deosebesc considerabil att dup coninutul ec onomic, ct i dup
cota lor n totalul datoriilor. Atrage atenie i instabilitatea structurii datoriilor . Dac la nceputul anului de gestiune o cota preponderent (38,45 %) au avut datoriil e privind decontrile curente cu bugetul, atunci la sfritul anului ponderea cea mai mare revine creditelor bancare pe termen scurt (26,02 %). Printre modificri esenia le se evideniaz, de asemenea, rambursarea creditelor bancare pe termen lung, creter ea cotei datoriilor privind facturile comerciale (de la 18,06% pn la 23,2 %) i dato riilor amnate privind impozitul pe venit (de la 15,8% pn la 20,36 %). Analiza struc tural a datoriilor pe termenul de atragere Examinarea mai profund a datoriilor ntre prinderii necesit clasificarea calitativ a acestora dup numeroase criterii. Primul principiu de grupare a datoriilor - dup termenul de atragere - este aplicat n cadr ul Bilanului contabil: totalitatea surselor mprumutate se divizeaz n datoriile pe te rmen lung i datoriile pe termen scurt. n acest context se calculeaz i se interpretea z urmtorul coeficient: Acest raport reflect cota mprumuturilor cu durata mai mare de un an n suma total a d atoriilor ntreprinderii. Creterea n dinamic a acestui coeficient contribuie la major area capitalului permanent, pe seama cruia se finaneaz activele pe termen lung. Pra ctic aceasta nseamn c firma cu rata ridicat de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate are posibiliti mai mari pentru efectuarea investiiilor capitale, adic pen tru dezvoltarea potenialului de producie (rennoirea utilajului, modernizarea tehnol ogiei etc). n mod similar poate fi calculat i interpretat rata datoriilor pe termen scurt, care este complementar celei precedente, adic:
Analiza structural a datoriilor n dependen de origine (provenien) O mare nsemntate pe u stabilitatea financiar a ntreprinderii are structura surselor mprumutate dup origi ne, adic provenien a acestora. La aplicarea acestui criteriu de analiz datoriile, in diferent de termenul acestora, se unesc n grupe n dependen de categoria partenerilor de afaceri cui ntreprinderea este datoare. n aa mod se formeaz grupa datoriilor fa de bnci comerciale (credite bancare pe termen lung i scurt), fa de buget (datorii amnat e privind impozitul pe venit i privind decontrile curente), fa de furnizori, persona l etc. Din punctul de vedere al riscului de a nimeri sub influena extern sau riscu lui de faliment, cele mai periculoase sunt datoriile fa de bnci comerciale i buget. De aceea n cursul analizei cu o atenie deosebit se examineaz urmtorul coeficient de s tructur a datoriilor:
Dac coeficientul n cauz crete stabil n dinamic, devine strict necesar aprecierea raio itii atragerii surselor mprumutate. n mod asemntor poate fi calculat rata datoriilor f e buget. Pentru aprecierea nivelului acestui indicator este necesar s se ia n cons ideraie starea datoriilor pe termen scurt n funcie de expirarea termenului de achit are (durata de ntrziere la achitare). Analiza structural a datoriilor sub aspectul condiiilor de deservire Asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii acioneaz n m od direct structura surselor mprumutate n dependen de plata pentru atragerea lor. Di n acest punct de vedere n cadrul analizei datoriilor pot fi calculate i interpreta te dou rate reciproc complementare i substituibile:
Sursele mprumutate de finanare se grupeaz dup acest criteriu, indiferent de alte asp ecte (natura, proveniena i termenul de atragere etc). De exemplu, dac n baza contrac tului de mprumut firma-mprumutat nu are obligaia de a plti dobnda, adic mprumutul este gratuit, atunci suma datoriei corespunztoare se include n numrtorul primului coefici ent din cei doi menionai mai sus. n caz contrar, datoria se ia n calculul celui de-a l doilea coeficient. La analiza datoriilor firmei dup aspectul condiiilor de plat t rebuie luat n consideraie faptul c cheltuielile aferente deservirii datoriilor n rea litate pot mbrca diferite forme, spre exemplu: diferena dintre preul deplin i cel red us la operaii cu scont n dependen de termenul achitrii; penalitatea pentru reinerea p pentru mrfurile livrate. Analiza structural a datoriilor sub aspectul condiiilor d e garantare Din punctul de vedere al creditorului, un aspect foarte important al structurii datoriilor reprezint gruparea lor dup condiiile de garantare. n practica economic se aplic diferite tipuri, forme i metode de garantare a obligaiilor: gajul nregistrat (fr deposedare), amanetul (gajul cu deposedare), leasing, garania person al a terilor, contractul de asigurare a rspunderii pentru neachitare ncheiat cu comp ania de asigurri etc. n acest context se calculeaz i se interpreteaz rata datoriilor garantate: Cu ct mai nalt este rata datoriilor garantate cu att mai mare devine risc ul creditorului potenial. La analiza datoriilor firmei dup acest criteriu, trebuie luat n considerare i rata patrimoniului depus n gaj sau, invers, rata activelor deg ajate. Exemplul 7.14 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza structural a d atoriilor S.A. Respect" prin metoda ratelor. In baza datelor Bilanului contabil vo m alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.14 Analiz a structurii datoriilor ntreprinderii prin metoda ratelor
Note: n componena surselor mprumutate cu plat sunt incluse creditele bancare pe term en lung i scurt, precum i datoriile (n sum de 406 718 lei la nceputul anului de gesti une i 850 362 lei la sfritul anului) privind facturile comerciale la care furnizori i au calculat penalitatea pentru reinerea plii. n componena datoriilor garantate sunt incluse creditele bancare pe termen lung i scurt asigurate cu gaj, precum i dator iile (n sum de 42 315 lei la nceputul anului de gestiune i 40 225 lei la sfritul anulu i) privind facturile comerciale la care furnizorilor le-au fost prezentate scris ori de garanie de la bnci comerciale. Calculele efectuate n tabelul 7.14 permit con statarea urmtoarelor concluzii. Numai o cincime din totalul surselor mprumutate de S.A. Respect" reprezint datoriile cu durata mai mare de un an. Reducerea ratei da toriilor pe termen lung n dinamic (de la 0,29 la nceputul anului pn la 0,2 la sfritul) contribuie la scderea stabilitii surselor de finanare.
Datele tabelului 7.14 arat c la S.A. Respect" s-a majorat mrimea absolut i relativ a c editelor bancare atrase, cota crora n suma total a datoriilor a constituit la sfritul anului de gestiune 26 %. Apelarea mai intens la credite bancare n mod firesc a co ndiionat creterea ratei surselor mprumutate cu plat (pn la 35 % la sfritul anului) i i datoriilor garantate (pn la 26 %). Atrage atenia nivelul ridicat al ratei datorii lor fa de buget. La sfritul anului de gestiune aceast categorie de datorii a alctuit a proape jumtate (44 %) din totalul angajamentelor S.A. Respect". Faptul reealonrii da toriilor aferente decontrilor cu bugetul atest incapacitatea ntreprinderii de a ach ita n mod normal obligaiile curente privind impozitele calculate. Analiza stabilitii surselor de finanare Dup realizarea analizei structurale a surselor mprumutate, ma i ales dup divizarea lor n funcie de termenul de atragere (lung i scurt), la urmtoare a etap de analiz a datoriilor ntreprinderii poate fi efectuat aprecierea stabilitii su rselor de finanare. n aceste scopuri se aplic rata stabilitii financiare (altfel se n umete rata stabilitii surselor de finanare, rata capitalului permanent ori rata capi talizrii):
Coeficientul n cauza exprim cota surselor de finanare care ntreprinderea poate s util izeze pentru finanarea activitii economice ntr-o perioad ndelungat. Se apreciaz pozit creterea acestui coeficient n dinamic, ceea ce reflect ntrirea stabilitii financiare reprinderii. Analiza gradului de ndatorare pe termen lung Dac n cadrul examinrii sur selor de finanare din componena acestora vom exclude datoriile pe termen scurt i vo m concentra atenia asupra structurii capitalului permanent, atunci vom obine urmtor ii trei coeficieni de ndatorare pe termen lung absolut identici dup natura lor econ omic. Este de menionat c oricare din aceti coeficieni poate servi pentru evaluarea ri scului de creditare. Coeficientul cel mai frecvent utilizat n practica rilor cu eco nomie dezvoltat este rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent (se mai numete coeficientul de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate sau co eficientul de dependent de sursele de finanare mprumutate pe termen lung):
Din punctul de vedere al creditorului, creterea acestei rate n dinamic reprezint o t endin negativ care reflect majorarea riscului potenial de a nimeri sub influena extern care nu poate fi controlat de ctre conducerea ntreprinderii sau proprietarii ei. n practica mondial contractele de credit deseori conin prevederi, care regleaz riscul maxim de creditare sub form de restricii privind cota datoriilor n capitalul perma nent1. Spre deosebire de coeficienii structurii generale a surselor de finanare, n ivelul de siguran (solicitat sau optim) al ratelor de ndatorare pe termen lung nu p oate fi stabilit n mod cert i concret. De aceea, aprecierea acestor rate se efectu eaz prin comparaii n dinamic. In practica mondial se consider convenabil nivelul ratei n cauz de circa 26-40 %2. La depirea acestui nivel recomandat, atragerea suplimenta r a mijloacelor mprumutate pe termen lung urmeaz s fie oprit. Finanarea suplimentar a ctivitii ntreprinderii poate fi efectuat pe seama surselor proprii (mrirea capitalulu i social etc.) n cadrul analizei datoriilor firmei, n loc de rata de ndatorare pe t ermen lung fa de capitalul permanent, poate fi aplicat alt rat complementar i substitu bil - rata de autofinanare a capitalului permanent (altfel se numete rata independe nei financiare a surselor capitalizate ori rata solvabilitii patrimoniale): Este evident c acest coeficient, de asemenea, exprim structura capitalului permane nt care
asigur o finanare ndelungat a activitii ntreprinderii. n practica mondial se indic de jos a acestei rate - 60 %3. Din aceeai grup de coeficieni substituibili face pa rte i coeficientul de levier (rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul propr iu) care reprezint un caz particular al prghiei financiare": Bineneles, prin prisma interesului creditorilor se apreciaz negativ nivelul supraun itar al acestui coeficient. Totodat, este de menionat faptul c un grad ridicat al c oeficientului n cauz (ca i al altor coeficieni de ndatorare) permite proprietarilor s beneficieze de surse mprumutate, ct timp rentabilitatea investiiilor n activitatea nt reprinderii depete rata dobnzii. n practica de audit pentru evaluarea riscului de fal iment al ntreprinderii pe larg se aplic un coeficient, care formal nu face parte d in grupa ratelor examinate mai sus, adic nu este absolut identic, dar poate fi ca racterizat ca foarte apropiat (asemntor) dup coninutul lui economic:
n rile cu economie dezvoltat pentru determinarea acestui coeficient capitalul social deseori se evalueaz la preuri de pia ale aciunilor aflate n circulaie. Dac n formul e calculare a rapoartelor de ndatorare vom inversa numrtorul i numitorul, atunci vom obine coeficieni de acoperire a datoriilor pe termen lung cu capitalul social, pr opriu sau permanent Aceast grup de indicatori, la fel, caracterizeaz capacitatea fi rmei de a contracta, n caz de necesitate, noi mprumuturi pe termen lung, reflectnd, totodat, un anumit nivel de garanie pentru creditori cu privire la posibilitatea recuperrii sumelor mprumutate. Exemplul 7.15 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza stabilitatea surselor de finanare i gradul de ndatorare pe termen lung a S.A. "Res pect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpret a rezultatele obinute. Tabelul 7.15 Analiza stabilitii surselor de finanare i gradulu i de ndatorare pe termen lung Din informaiile prezentate n tabelul 7.15 rezult c sursele de finanare a S.A. Respect" se caracterizeaz prin gradul destul de nalt al stabilitii: capitalul permanent alctu iete o parte preponderent (mai mare de 80 %) din totalul pasivelor. Examinarea unu i ir de coeficieni de ndatorare pe termen lung (indicatorii 2-6 din tabelul 7.15) p ermite tragerea concluziei cu privire la predominarea capitalului propriu n struc tura
capitalului permanent. n particular, rata de autofinanare a capitalului permanent a constituit 0,94 la nceputul anului de gestiune i a crescut pn la 0,95 la sfritul lui , ceea ce depete cu mult nivelul minim recomandat (0,6). Astfel, se constat gradul f oarte nalt de independen a ntreprinderii de atragere a surselor mprumutate pe termen lung. n acelai mod caracterizeaz situaia financiar a S.A. Respect" restul coeficienilo aplicai. Analiza deservirii datoriilor Atragerea surselor mprumutate presupune du p sine i suportarea cheltuielilor financiare, legate de deservirea datoriilor. n ac est context, n cadrul analizei deservirii datoriilor, n primul rnd se examineaz cost ul mijloacelor mprumutate cu ajutorul urmtoarei rate:
Ca orice coeficient financiar, aceast rat poate fi determinat cu un nivel diferit d e aproximaie. Spre exemplu, pentru utilizatorii externi va fi de ajuns s se ia n ca lcul suma dobnzilor de pltit (dobnda bancar, dobnda pentru mprumut, dobnda pentru cred t comercial, dobnda pentru arend) conform datelor Anexei la Raportul privind rezul tatele financiare. n scopurile interne pentru calcularea ratei nominalizate mai s us pot fi luate n considerare i alte forme de interes", adic a cheltuielilor de dese rvire a datoriilor (diferena dintre preul minim posibil i cel pltit real la operaii c u scont, diferite penaliti, amenzi i despgubiri pentru reinerea achitrilor etc). Dup c m se observ din formula ratei cheltuielilor de mprumut, acest coeficient se determ in pentru o anumit perioad de timp (an, trimestru). De aceea i datoriile se iau n cal cul la valoarea medie: aritmetic simpl - n scopurile externe, cronologic - pentru ne voi interne. Conform coninutului su economic, aceast rat exprim ct de costisitoare est e pentru ntreprindere atragerea surselor mprumutate. Este evident c dinamica acestu i coeficient depinde de rata surselor mprumutate cu plat, de rata datoriilor pe te rmen lung sau scurt (ntruct rata dobnzii difer), nivelul dobnzii contractate n fiecare caz, durata de folosire a surselor mprumutate (rata sau viteza de rotaie a datori ilor). Din punctul de vedere al creditorului, cel mai important aspect pentru ap recierea credibilitii clientului const, n primul rnd, n capacitatea ntreprinderii de a plti dobnda i a rambursa suma principal a datoriei conform graficului stabilit n cont ractul de credit. n acest context se calculeaz i se interpreteaz urmtorii coeficieni c u semnificaie practic. Pentru calcularea ratelor prezentate mai sus se folosesc datele iniiale din urmtoa rele surse informaionale: profitul pn la impozitare se ia n calcul conform Raportulu i privind rezultatele financiare; suma dobnzii de pltit se reflect n baza datelor di n Anexa la Raportului privind rezultatele financiare; fluxul net din activitatea operaional se indic n conformitate cu datele Raportului privind fluxul mijloacelor bneti. Rezultatele obinute n urma calculelor caracterizeaz nivelul de protecie a credi torilor de posibilitatea neachitrii dobnzii pentru creditele acordate. Din punct d e vedere practic, aceste rate reflect de cte ori profitul (disponibilul bnesc) ctigat de ntreprindere n perioad de gestiune depete suma mijloacelor necesare pentru achitar ea dobnzii calculate spre plat n cursul perioadei.
Este evident c, n mod normal, capacitatea de acoperire a dobnzii trebuie s fie supra unitar. O mrime subunitar a acestui coeficient este foarte periculoas i exprim o situa e dificil, determinat de contractarea unui volum de credite, care depete posibilitile e plat a dobnzilor aferente. Urmtorul coeficient se aplic pentru aprecierea capacitii treprinderii de a suporta povar total de credit, adic plata procentelor i rambursare a sumei principale a datoriei. La aceast etap de analiz trebuie luat n consideraie fa ptul c cheltuielile aferente plii dobnzii pentru credite i mprumuturi sunt deductibile , iar rambursarea sumei principale a datoriei se efectueaz din profitul net. Deopotriv cu datele Raportului cu privire la rezultatele financiare i Anexei la ac est raport, calcularea coeficientului prezentat mai sus cere informaii referitoar e la sumele ce urmeaz rambursrii n cursul anului conform Contractelor de credit. Mo dul de interpretare i apreciere a acestui coeficient este asemntor cu analiza capac itii de acoperire a dobnzii. Exemplul 7.16 ntreprinderea Respect" S.A. Vom analiza as pectele aferente deservirii datoriilor la S.A. Respect". n baza datelor Raportului financiar pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rez ultatele obinute. Tabelul 7.16 Analiza coeficienilor deservirii datoriilor
Conform Raportului financiar pentru anul precedent. Conform graficelor de rambur sare a creditelor bancare stipulate n componena contractelor de credit. Rezultatel e calculelor efectuate n tabelul 7.16 arat c la S.A. Respect" n anul de gestiune s-a mrit costul mijloacelor mprumutate n comparaie cu perioada precedent. Dac n urma apel la sursele mprumutate n anul precedent ntreprinderea a suportat, n medie, 1 ban de cheltuieli de deservire la un leu datorii, atunci n anul de gestiune acest indica tor a alctuit corespunztor 4 bani. Acest fenomen logic coreleaz cu creterea ratei cr editelor bancare (tab.7.14). Faptul c, n condiiile majorrii costului mijloacelor mpru mutate, scade brusc capacitatea ntreprinderii de a suporta cheltuielile privind mp rumuturile, negativ caracterizeaz situaia cu deservirea datoriilor. Aceast concluzi e reiese din diminuarea n comparaie cu anul precedent a ratelor de acoperire a dobn zii i datoriei spre rambursare (indicatorii 2-4 din tabelul 7.16). Atrage atenie f aptul c ratele de acoperire cu profitul nregistreaz un grad mai nalt dect ratele de a coperire cu fluxul mijloacelor bneti. Decalajul existent ntre rezultatele financiar e obinute i fluxurile mijloacelor bneti generate impune ntreprinderea de a amna datori ile, ce confirm datele din Anexa la Bilanul contabil (rti.661).
Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recom andri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual rev ista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.53-55, 7173. 2. A. Ifnescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.232-261. 3. B . Needles, H. Anderson, I. Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. ARC, 2000 , p.785791. 4. V. Blnu. Diagnosticul i estimarea surselor de constituire a patrimoniu lui ntreprinderii i eficienei utilizrii pasivelor revista Contabilitate i audit", nr. 0,1999, p.41-46. 5. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-fmanciar. Iai, T IPO Moldova, 2000, p. 156-166, 180-186, 231-232. 6. . . . .: sursele de finanare a activelor". Ce sinonime se aplic n teoria i practica economic p entru exprimarea acestui indicator? 2. Ce aspecte studiaz utilizatorii Rapoartelo r financiare n cadrul analizei surselor de constituire a activelor? 3. Ce coefici eni financiari se aplic pentru aprecierea general a surselor de finanare? 4. Cum se calculeaz coeficienii structurii surselor de formare a activelor? 5. In ce mod se interpreteaz coeficienii structurii surselor de formare a activelor? 6. De ce nu e ste raional aplicarea simultan a coeficienilor reciproc substituibili la aprecierea surselor de finanare a activelor? 7. Ce etape cuprinde analiza capitalului propri u? 8. Cum poate fi aplicat metoda de analiz pe orizontal pentru aprecierea evoluiei capitalului propriu? 9. Ce metod se folosete pentru analiza structurii capitalului propriu? 10. Cum se apreciaz suficiena capitalului statutar? 11. n ce mod se calcu leaz i se interpreteaz rata de achitare a capitalului statutar? 12. Cnd devine deose bit de important analiza gradului de retragere a capitalului statutar? 13. Ce con secine survin n cazul nivelului subunitar al ratei de corelaie dintre activele nete i capitalul statutar? 14. n care situaii utilizatorii Rapoartelor financiare pot a plica rezultatele analizei capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise? 15. Ce elemente se evideniaz n componena capitalului statut ar n dependen de tipurile de proprietari? 16. n ce mod se efectueaz analiza concentrri i (pulverizrii) cotelor din capitalul statutar? 17. Ce coeficient se aplic pentru studierea surselor interne de cretere a capitalului propriu? 18. Ce factori pot i nfluena sporul creterii capitalului propriu? 19. Ce surse informaionale i ce metod se folosete pentru determinarea influenei factorilor asupra sporului creterii capital ului propriu? 20. Cum se apreciaz gradul de manevrare a capitalului propriu? 21. Dup ce criterii pot fi grupate datoriile ntreprinderii n procesul analizei structur ale a acestora? 22. Ce criteriu de grupare a datoriilor se aplic n cadrul pasivulu i Bilanului contabili 23. Ce rate pot fi calculate pentru analiza structural a dat oriilor n dependen de origine (provenien)? 24. Cum se determin rata surselor mprumutat cu plat? 25. Ce datorii se iau n calcul la determinarea ratei datoriilor garantat e? 26. Cu ajutorul crui coeficient se apreciaz stabilitatea surselor de finanare? 2 7. Cum se calculeaz ratele reciproc interschimbabile de ndatorare pe termen lung? 28. n ce const particularitatea aprecierii ratelor de ndatorare pe termen lung? 29. Ce coeficient financiar se folosete pentru analiza costului mijloacelor mprumutat e? 30. Care este coninutul economic al ratei cheltuielilor de mprumut?
31. Din ce cauz poate se creasc rata cheltuielilor de mprumut? 32. Cu ajutorul cror coeficieni poate fi studiat capacitatea ntreprinderii de a plti dobnda? 33. n baza cro surse informaionale se determin rate de acoperire a dobnzii? 34. Ce coeficient per mite aprecierea capacitii ntreprinderii de a suporta povara total de credit? 35. Cum se interpreteaz rata de acoperire a dobnzii i datoriei spre rambursare? Testul ind ividual 7 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru f iecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 7.1. (0,5) Modul de determinare a ratei brute de ndatorare se exprim n felul urmtor: 7.2. (0,5) Care din coeficienii menionai mai jos, n mod normal, oscileaz n limitele 00,5: a) coeficientul de autonomie; b) coeficientul de atragere a surselor mprumut ate; c) coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii; d) rata solvabi litii generale; e) rata general de acoperire a capitalului propriu. 7.3. (1,5) Gsii rs punsul fals printre urmtoarele afirmaii: a) Gradul cel mai favorabil al ratei de a chitare a capitalului statutar alctuiete 1; b) Din punctul de vedere al stabilitii s ituaiei financiare, cazul cel mai favorabil l reprezint gradul nul de retragere a c apitalului statutar; c) Nivelul subunitar al ratei de corelaie dintre activele ne te i capitalul statutar indic respectarea cerinelor legislaiei n vigoare. 7.4. (1,0) Dac capitalul statutar alctuiete 100 mii lei, capitalul nevrsat 15 mii lei, capitalu l retras - 5 mii lei, atunci rata de achitare a capitalului statutar constituie: a) 0,05; b) 0,15; c) 0,85 d) 0,20. 7.5. (1,0) Dac capitalul statutar alctuiete 100 mii lei, capitalul nevrsat 15 mii lei, capitalul retras - 5 mii lei, atunci rata de retragere a capitalului statutar constituie: a) 0,05; b) 0,15; c) 0,20. 7.6. (1,0) n condiiile activitii cu pierderi, accelerarea rotaiei activelor : a) va major a sporul creterii capitalului propriu; b) va micora sporul creterii capitalului pro priu; c) nu va influena sporul creterii capitalului propriu. 7.7. (1,5) Dac capital ul propriu al ntreprinderii alctuiete 60 mii lei, datoriile pe termen lung - 10 mii lei, datoriile pe termen scurt - 30 mii lei, atunci rata stabilitii surselor de f inanare constituie: a) 0,6; c) 0,70; b) 0,5; d) 0,20. 7.8. (0,5) Gsii rspunsul fals printre modaliti de apreciere a coeficienilor de ndatorare pe termen lung: a) se con sider convenabil nivelul ratei de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent mai mare de 40 %; b) se consider convenabil nivelul ratei de ndatorare pe termen lung fa de capitalul
permanent mai mic de 40 %. 7.9. (1,0) Dac rata de ndatorare pe termen lung fa de cap italul permanent alctuiete 0,25, atunci rata de autofinanare a capitalului permanen t constituie: a) 0,75; b) 1,25; c) 4,0. 7.10. (1,5) S se calculeze rata de acoper ire a dobnzii cu fluxul de numerar n baza urmtoarelor date: profitul pn la impozitare alctuiete 80 mii lei, suma dobnzii de pltit - 30 mii lei, fluxul net pozitiv din ac tivitatea operaional - 90 mii lei. Rezultatul calculrii constituie: a) 3,0; c) 3,67 ; b) 4,0; d) 2,67.
CAPITOLUL 8 ANALIZA CREANELOR I DATORIILOR PE TERMEN SCURT Obiectivele capitolului : Explicarea importanei analizei creanelor i datoriilor pe termen scurt. Prezentare a metodicii de analiz i control a creanelor. Descrierea i exemplificarea tehnicii an alizei datoriilor pe termen scurt. Examinarea metodei de calcul al costurilor re lative privind obinerea creditului comercial i a metodicii de analiz a influenei cre ditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii. 8.1. Importana analiz ei creanelor i datoriilor pe termen scurt n procesul activitii economico-financiare a oricrei ntreprinderi apare necesitatea efecturii decontrilor cu cumprtorii, furnizori i, bugetul, personalul etc. Deoarece momentul achitrii datoriilor nu coincide, de obicei, cu momentul apariiei acestora (la livrarea mrfurilor, prestarea serviciil or, calcularea salariului . a.), ntreprinderea genereaz att creane, care reprezint mij loacele extrase din circuitul ntreprinderii i se reflect n Bilan n componena activelor ct i datorii, care reprezint mijloacele atrase i se reflect n bilan n componena pas r. Mrimea, componena, structura i viteza de rotaie a creanelor i datoriilor determin n cesitile ntreprinderii n fondul de rulment, un ir de indicatori financiari i, n final, profitul ntreprinderii. ntruct ntreprinderea poate modifica modul de efectuare a dec ontrilor i condiiile contractelor, o importan deosebit are controlul permanent al stri creanelor i datoriilor i gestionarea acestora. Creterea creanelor i a datoriilor are un impact dublu asupra ntreprinderii (vezi tabelul 8.1), fapt care urmeaz s fie lua t n consideraie la analiza decontrilor. Tabelul 8.1 Impactul vnzrilor cu plata amnat Analiza i gestionarea creanelor sunt necesare pentru prevenirea creterii excesive a acestora, care duce la micorarea ncasrilor i apariia creanelor dubioase (compromise), ce pot contrabalansa n ntregime profitul ntreprinderii. Ponderea creanelor dubioase difer chiar i la ntreprinderile din aceeai ramur (sector). Aceasta depinde de sistem ele de analiz i control aplicate la ntreprinderi, precum i de durata perioadei n care debitorii i asum angajamentele de restituire i ramburseaz datoriile sale. Cu regret, nu putem releva careva date despre corelaia dintre majorarea perioadei de restit uire a creanelor i creterea creanelor dubioase la ntreprinderile din Republica Moldov a, deoarece asemenea investigaii aici nu s-au efectuat, de aceea ne vom referi la rezultatele unor investigaii similare din alte ri. Potrivit cercetrilor Ministerulu i Comerului SUA [6, c.527] corelaia dintre creanele
dubioase i perioada de restituire a acestora este urmtoarea (vezi tabelul 8.2): Ta belul 8.2 Dependena creanelor dubioase de perioada de restituire a acestora
Datele tabelului 8.2 atest c n cazul extinderii perioadei de restituire a creanelor de la o lun pn la dou luni ponderea creanelor dubioase n totalul creanelor crete de 2 ori (de la 4 % la 10 %), iar la extinderea ulterioar a acestei perioade are loc o cretere substanial a datoriilor dubioase. Problema comparabilitii creanelor i datorii or rmne a fi actual. n practica analitic mondial contrapunerea creanelor i datoriilor eprinderii este un procedeu obinuit i destul de rspndit. n particular, analiza lichid itii Bilanului contabil i solvabilitii ntreprinderii cu aplicarea unor coeficieni spe li este efectuat integral n baza unei asemenea comparaii. Exist prerea c cuantumul cre anelor poate fi diferit, dar nu poate depi datoriile i n procesul analizei trebuie s s e in cont doar de diferena dintre acestea. Un asemenea punct de vedere este greit, d eoarece ntreprinderea trebuie s-i achite datoriile indiferent de faptul dac debitori i i-au onorat angajamentele de plat sau nu. De aceea, la analiza aprofundat creanele i datoriile trebuie examinate aparte, i anume: creanele - ca imobilizri temporare d in circuitul economic, iar datoriile - ca mijloace atrase n acest circuit. Dup cum s-a menionat, analiza situaiei i rezultatelor financiare poate fi efectuat cu un di ferit nivel de detaliere i exactitate. Aceasta depinde de scopul efecturii analize i, de resursele (umane, financiare, informaionale) disponibile i de timp. Deseori apare necesitatea analizei exprese, care fiind efectuat ntr-o perioad redus de timp, permite de a da rspuns la unele ntrebri ale utilizatorilor Rapoartelor financiare. 8.2. Analiza expres a creanelor Analiza expres a creanelor poate fi efectuat n baza i nformaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii i cuprinde urmtoarele etape: 1. Analiza modificrii valorii absolute a creanelor pentru perioada de gestiune (total i pe componente aparte). Modificarea valorii absolute se calculeaz ca diferena din tre mrimea creanelor la sfritul anului de gestiune i mrimea lor la nceputul anului. 2. Analiza modificrii mrimii relative (ritmului de cretere) a creanelor n perioada de ge stiune (total i pe componente). n acest scop se calculeaz raportul dintre mrimea cre anelor la sfritul anului de gestiune i valoarea lor la nceputul anului. n vederea form ulrii unor concluzii corecte, ritmul de cretere al creanelor, ndeosebi a celor comer ciale, trebuie s fie comparat cu ritmul de cretere al vnzrilor. Ritmul de cretere a vn zrilor urmeaz s depeasc ritmul de cretere a creanelor. 3. Analiza modificrii ponderi anelor n valoarea total a activelor i n valoarea activelor curente. n acest scop se ut ilizeaz urmtoarele formule:
4. Analiza structurii creanelor pe pri componente. La aceast etap iniial se calculeaz onderea fiecrui tip de creane n valoarea total a acestora (de exemplu, ponderea crea nelor cumprtorilor, personalului .a.) la nceputul i finele anului de gestiune, iar apo i se determin modificarea ponderii fiecrei pri componente. 5. Analiza rotaiei creanelo r. Pentru a trage concluzii referitor la accelerarea sau ncetinirea rotaiei creanel or, urmeaz a fi calculat numrul de rotaii i perioada de ncasare (n zile) pentru anul d e gestiune i de comparat rezultatele obinute cu indicatorii respectivi ai anului p recedent. Accelerarea rotaiei creanelor se interpreteaz ca o tendin pozitiv. Numrul de rotaii
se determin ca raportul dintre venitul din vnzri i valoarea medie a creanelor (formul a de calcul este notificat n paragraful 4.5 al prezentului manual).
Perioada medie de ncasare (durata de rotaie) exprimat n zile poate fi determinat ca r aportul dintre numrul de zile n perioada analizat i numrul de rotaii al creanelor n p oada respectiv sau ca raportul dintre valoarea medie a creanelor i venitul din vnzri pentru o zi. 6. Analiza structurii creanelor dup caracterul de achitare a acestora . n acest scop n baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil (compartimentul Sta rea creanelor pe termen scurt") se calculeaz ponderea creanelor curente (la care te rmenul de plat n-a sosit) i ponderea creanelor cu termenul expirat n profilul fiecrui tip de creane. Informaiile din Anexa nominalizat la Bilanul contabil permit calcula rea ponderii creanelor cu termenul expirat pentru urmtoarele intervale de timp: -pn la 3 luni; -de la 3 luni pn la 1 an; -mai mult de 1 an. Existena creanelor cu termen ul expirat genereaz dificulti financiare, deoarece ntreprinderea nu dispune de mijlo ace bneti suficiente pentru achiziia stocurilor, plata salariilor etc. Suplimentar la aceasta, o asemenea ngheare" a mijloacelor ntreprinderii duce la ncetinirea viteze i de rotaie a capitalului. Majorarea ponderii creanelor cu termenul expirat sporete riscurile nerambursrii datoriilor debitoare i, n final, diminueaz profitul. 7. Anal iza structurii creanelor dup coninutul economic al acestora. Un moment de mare impo rtan n analiza creanelor este clasificarea (gruparea) acestora dup coninutul lor econo mic. Conform acestui criteriu creanele pot fi divizate n admisibile (justificate, normale) i inadmisibile (nejustificate, anormale). Creanele comerciale inadmisibil e apar ca rezultat al reinerii plilor de ctre cumprtori peste termenele de plat stabil te sau a nerespectrii de ctre cumprtori i furnizori a condiiilor contractuale, ce duce la apariia preteniilor fa de acestea. Totodat, la categoria acestor creane se refer atoriile angajailor privind restituirea pagubelor materiale. Indicatorii aplicai p e parcursul etapelor de analiz nominalizate mai sus trebuie s fie examinai n dinamic, cu alte cuvinte, s fie comparai cu indicatorii corespunztori calculai pentru perioa da de gestiune precedent. Metodica efecturii etapelor principale de analiz a creanel or pe etape este ilustrat n exemplul urmtor. Exemplul 8.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza expres a creanelor n baza informaiilor din Raportul financiar a l ntreprinderii Respect" S.A.
Potrivit informaiilor din Bilanul contabil i calculelor prezentate n tabelul 8.3, n p erioada analizat creanele ntreprinderii Respect" S.A. erau constituite numai din cre ane pe termen scurt. Valoarea absolut a creanelor n anul de gestiune s-a micorat cu 1 185,2 mii lei sau cu 31,56% (100%- 68,44 %) n expresie relativ. n acelai timp, veni tul din vnzri n anul curent s-a redus comparativ cu anul precedent cu 23,17 % (16 4 12,3 : 21 361,3 x 100- 100). Prin urmare, ritmul reducerii creanelor este mai nalt dect ritmul reducerii volumului vnzrilor. Acest fapt corespunde logicii economice, ns pentru o apreciere obiectiv trebuie efectuat o analiz mai profund a creanelor. Tab lul 8.4 Analiza ponderii creanelor n activele ntreprinderii
Dup cum rezult din calculele efectuate n tabelul 8.4, n cursul anului de gestiune po nderea creanelor att n totalul activelor, ct i n activele curente s-a micorat consider bil. n condiiile creterii valutei bilanului cu 2,77% (+1176,1 : : 42 514,5 x 100), v aloarea creanelor n expresie absolut s-a micorat cu 1 185,2 mii lei sau cu 31,56% (1 185,2 : 3 755,0 x 100), fapt care a condiionat reducerea ponderii creanelor n va loarea total a patrimoniului ntreprinderii de la 8,83% la nceputul anului pn la 5,88% la sfritul anului. Ponderea creanelor n activele curente ale ntreprinderii s-a micora t de la 34,25 % pn la 20,23 %. Micorarea creanelor cu 31,56% n condiiile reducerii sub staniale a venitului din vnzri (cu 23,17 %) este un fapt ntemeiat. n structura creanelor pe tipurile acestora (tabelul.8.5) au intervenit anumite sch imbri: sau redus esenial creanele comerciale - cu 667,3 mii lei sau cu 41,6% i ponde rea lor de la 42,73 % pn la 36,47 %, avansurile acordate - cu 546,4 mii lei sau cu 59,5 %, iar ponderea acestora de la 24,45 % la 14,47 %, precum i alte creane pe t ermen scurt - cu 468,6 mii lei sau cu 44,95 %, i ponderea lor de la 27,76% la 22, 33^ %. n acelai timp, s-au majorat creanele privind decontrile cu bugetul cu 350,7 m ii lei sau de 3,82 ori (475,0 : 124,3), i ponderea lor n totalul creanelor a crescu t de la 3,31 % pn la 18,48%.
Analiza indicatorilor din tabelul 8.6 atest o ncetinire substanial a vitezei de rotai e a creanelor. Astfel, n anul precedent activele ntreprinderii, imobilizate n decontr i cu debitorii, sau rotit 7,55 ori, iar n anul curent numai de 5,19 ori. Ca rezul tat al acestui fapt, durata medie a unei rotaii a creanelor s-a mrit cu 21,7 zile d e la 47,7 zile pn la 69,4 zile, ce este un moment nefavorabil pentru situaia financ iar a S.A. Respect", deoarece condiioneaz mrirea ciclului financiar i sporete necesit fondul de rulment net. Tabelul 8.7 Structura creanelor dup caracterul de achitare
Calculele efectuate n tabelul 8.7 demonstreaz c structura creanelor dup caracterul de achitare a acestora nu este perfect, deoarece aproape 74 % din datoriile debitoa re au termenul de plat expirat, inclusiv 19,29 % cu termenul expirat mai mult de un an. Acest fapt micoreaz probabilitatea ncasrii creanelor n volumul reflectat n Bila l contabil. O atenie deosibit trebuie s fie atras asupra altor creane, dintre care 68 % n sum de 390,2 mii lei urmau s fie achitate mai mult de un an n urm, iar 32 % n sum de 183,6 mii lei au termenul expirat de la 3 luni pn la 1 an. Creanele personalului n sum de 81,1 mii lei au la fel termenul expirat, inclusiv 52,53 % din ele urmau s fie restituite ntreprinderii mai mult de un an n urm. Doar un singur tip de creane - creanele privind decontrile cu bugetul n sum de 475 mii lei la finele anului de ge stiune - poart n ntregime un caracter curent. Din suma total a creanelor aferente fac turilor comerciale de 937,2 mii lei, numai 15,68% sunt curente, celelalte 84,32% au termenul de plat expirat. De aceea S.A. Respect" trebuie s
ntreprind msuri urgente n vederea restituirii creanelor. Dup analiza creanelor potrivi criteriilor componenei i caracterului achitrii, acestea sunt supuse analizei din p unct de vedere al coninutului (caracterului) economic, fiind divizate n admisibile i inadmisibile. Tabelul 8.8
Divizarea creanelor ntreprinderii dup coninutul lor economic arat c acestea poart, n d, un caracter inadmisibil. La acest tip de decontri cu debitorii se refer: creanel e cu termenul expirat; creanele privind preteniile recunoscute, nepercepute de la furnizori; creanele privind restituirea daunelor materiale. Este de menionat c la s fritul anului de gestiune ultimele dou tipuri de creane inadmisibile au termenul de plat expirat. Totodat, valoarea creanelor inadmisibile s-a redus considerabil i anum e: n total ~ cu 1 187,1 mii lei sau cu 38,54 % (1 187,1 : 3 080,0 x 100), inclusi v creanele privind preteniile recunoscute - cu 468,6 mii lei sau cu 53,52 % (468,6 : : 875,6 x 100), creanele privind restituirea daunelor materiale -cu 1,6 mii le i sau cu 12,9 %. n acelai timp, valoarea creanelor admisibile a crescut puin (cu 1,9 mii lei sau 0,28 %). Dinamica valorilor absolute ale creanelor a condiionat modif icri pozitive n structura lor: ponderea creanelor admisibile s-a majorat n anul de g estiune cu 8,36 puncte procentuale. Analiza expres a creanelor permite formularea anumitor concluzii, ns pentru gestionarea i prognozarea decontrilor cu debitorii ace ast analiz nu este ntotdeauna suficient. Spre exemplu, ntreprinderile care tind spre obinerea unor avantaje temporare pot recurge la mrirea volumului de vnzri cu achitar ea amnat, inclusiv i pentru clienii dubioi, pentru a reflecta n Raportul financiar un nivel de rentabilitate mai nalt. Aceasta poate condiiona o cretere provizorie a preu lui aciunilor ntreprinderii, dar pn la momentul cnd, n consecina msurilor ntreprinse avea loc diminuarea profitului real. De aceea, n procesul controlului asupra strii creanelor trebuie depistate cazurile de nrutire a calitii acestora pentru a preveni p erderile mijloacelor plasate de investitori. 8.3. Metodele analizei aprofundate a creanelor Analiza aprofundat a creanelor i gestionarea lor au o deosebit importan n rioada de instabilitate economic i de inflaie, cnd o asemenea imobilizare a mijloace lor circulante proprii este foarte dezavantajoas. De aceea, n primul rnd, se analiz eaz durata de rotaie a creanelor ntreprinderii. O mare nsemntate se atribuie analizei eventualilor cumprtori n scopul selectrii acestora i determinrii condiiilor de achitar a mrfurilor, stipulate n contracte (analiza creditar). n procesul analizei aprofund ate a creanelor se utilizeaz att procedeele i metodele aplicate n analiza expres, ct etodele speciale, i anume: analiza ponderii creanelor dubioase, analiza aprofundat a duratei de rotaie a creanelor, divizarea creanelor dup termenele apariiei, aprecie ea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli,
ntocmirea borderoului de solduri neachitate .a. n scopul efecturii analizei aprofund ate a creanelor se utilizeaz datele evidenei analitice, indicatorii medii pe ramur i alte informaii. In funcie de mrimea creanelor, volumul documentelor de decontare i nu mrul debitorilor, analiza creanelor poate fi efectuat att n ntregime, ct i selectiv. zul utilizrii metodei selective, dup generalizarea rezultatelor analizei, ntreprind erea poate extinde aceste rezultate pe ntreaga totalitatea a creanelor, indicndule drept concluzii n nota explicativ la Raportul financiar, raportul de audit intern etc. Analiza ponderii creanelor dubioase Ponderea creanelor dubioase n componena act ivelor sustrase n decontri cu debitorii se calculeaz ca raportul dintre valoarea cr eanelor dubioase i valoarea total a creanelor. Valoarea creanelor dubioase se determi n n contabilitate n baza inventarierii decontrilor cu debitorii. Pornind de la din p ractica decontrilor aplicat n situaia concret, ntreprinderea decide de sine stttor ce rioad de reinere a plilor poate fi temei pentru atribuirea creanelor la categoria cel or dubioase. Ponderea creanelor dubioase caracterizeaz calitatea creanelor: creterea acesteia semnific reducerea lichiditii activelor aflate n decontri cu debitorii. Exe mplul 8.2 ntreprinderea Respect" S.A. Conform datelor contabilitii ntreprinderii Respe ct" S.A., valoarea creanelor dubioase a constituit la sfritul anului curent 729,4 m ii lei, iar la nceputul anului -961, 3 mii lei. Vom examina modificarea ponderii creanelor dubioase. n baza informaiilor privind creanele din Bilanul contabil al S.A. Respect" determinm c la sfritul anului curent ponderea creanelor dubioase constituie 28,4 % (729,4 : 2 569,8 x 100 = 28,38 %), iar la nceputul - 25,6 % (961,3 : 3 755 ,0 x x 100 = 25,60%). Aceast dinamic este nefavorabil pentru ntreprindere, deoarece atest diminuarea calitii creanelor ntreprinderii. innd cont de faptul c exemplificare nor metode ale analizei aprofundate a creanelor n baza datelor ntreprinderii Respect " S.A. nu este posibil n toate cazurile, vom recurge la alte exemple convenionale. Dup cum se tie, vnzrile cu plata amnat (n credit) pot fi efectuate cu condiii diferit care sunt stabilite de ctre ntreprinderea vnztor n conformitate cu politica sa credit ar. Pentru a interesa cumprtorii s achite creanele nainte de termenul de plat stabilit vnztorii deseori propun reduceri (scont) pentru plata la timp a facturilor oferit e la ndeplinirea unor anumite condiii de plat. De exemplu, condiiile 5/10 - n/30" nsea mn c vnztorul cere achitarea facturilor n decurs de 30 zile, ns ofer reduceri de pre porie de 5 % cumprtorilor care efectueaz plile n decurs de 10 zile. Vom utiliza notifi i similare n exemplele ce urmeaz. Analiza aprofundat a duratei de rotaie a creanelor n procesul analizei aprofundate durata medie de rotaie a creanelor, exprimat n zile, se calculeaz n total pe creanele comerciale, pe clieni n parte, pe tipuri de producie , mrfuri i servicii realizate, inndu-se cont de principiul raionalitii. Drept baz de cul indicatorilor duratei de rotaie servete volumul de vnzri cu plata amnat i nu venit l din vnzri, utilizat n cazul analizei exprese a creanelor. Durata de rotaie a creanel or se determin (n zile) ca raportul dintre valoarea medie a creanelor la volumul vnzr ilor pe o zi cu plata amnat. Dac se cunoate n cte zile va fi achitat o parte sau alta vnzrilor, indicatorul durata de rotaie n zile" poate fi calculat ca media aritmetic p onderat, cu alte cuvinte ca suma produselor dintre ponderea vnzrilor i numrul de zile n care va fi achitat partea respectiv a mrfurilor (produselor, serviciilor). Pe par cursul analizei aprofundate indicatorul durata de rotaie n zile" va fi comparat cu mrimea lui pe ramur, cu condiiile de vnzare stipulate n contracte, precum i cu nivelul acestuia n perioada precedent. Exemplul 8.3 ntreprinderea Nica" S.A. S presupunem c n reprinderea Nica" S.A. - productor de mobil, comercializeaz 1 000 canapele pe an la pre de 2 540 lei unitatea. Vnzrile se efectueaz cu plata amnat cu condiia 2/10 - n/30 Din volumul total al vnzrilor 70 % se efectueaz cu reduceri, adic se
achit n decurs de 10 zile, iar celelalte 30%-pn n a 30-a zi. Valoarea medie a creanelo r la S.A. Nica" constituie 112 900 lei. Durata de rotaie a creanelor n medie pe ramu r alctuiete 24 zile. n baza datelor de mai sus vom calcula i analiza durata de rotaie a creanelor n zile. Volumul vnzrilor pe o zi constituie 7 056 lei (1 000 x 2 540 ; 3 60). Durata de rotaie a creanelor va fi egal cu 16 zile i se determin n modul urmtor: 12 900 lei: 7 056 lei pe zi =16 zile sau conform formulei mediei ponderate 0,7 x 10 zile + 0,3 x30 zile = 16 zile. Pornind de la faptul c durata medie de rotaie p e ramur constituie 24 zile, putem concluziona, c ponderea cumprtorilor S.A. Nica", ca re beneficiaz de reduceri, este mai mare dect n medie pe ramur, ce atest efectuarea u nui control dur asupra ncasrii plilor. Acest fapt este un moment pozitiv n activitate a ntreprinderii n cauz. La efectuarea analizei previzionale indicatorul durata de ro taie n zile" poate fi utilizat la calculul valorii medii a creanelor. n acest scop v olumul vnzrilor pe o zi cu plata amnat se nmulete cu durata de rotaie a creanelor n Exemplul 8.4 ntreprinderea Nica" S.A. S presupunem c condiiile exemplului 8.3 nu conin date referitoare la valoarea creanelor, care urmeaz a fi calculat. Dac plile pentru c anapelele comercializate se efectueaz cu regularitate n proporia 70: 30, valoarea m edie a creanelor pe parcursul anului va constitui circa 112 900 lei (7 056x16 zil e = 112 896). Este util compararea duratei de rotaie a creanelor ntreprinderii cu co ndiiile vnzrilor stipulate n contracte. S presupunem c condiiile de creditare sunt 2/ - n/30", iar durata de rotaie a creanelor constituie 39 zile. Acesta vorbete despre faptul c o parte din clieni achit cumprturile ntr-o perioad de timp ce depete 30 z in urmare, ntreprinderea trebuie s intensifice controlul asupra ncasrii plilor. n vede ea efecturii acestui control, se utilizeaz clasificarea creanelor dup termenele apar iiei acestora. Divizarea creanelor dup termenele apariiei Pentru a estima ct de efici ent i echilibrat este politica ntreprinderii n privina acordrii reducerilor i credite comerciale, trebuie s fie efectuat o analiz permanent a creanelor dup termenele apari ei (vechimii) acestora. Analiza creanelor pe termenele apariiei asigur: - dezvluirea rezultatelor politicii generale de creditare a ntreprinderii; compararea politic ii creditare reale cu obiectivele stabilite; determinarea direciilor de aplicare a msurilor suplimentare n vederea restituirii creanelor; estimarea situaiei privind crearea rezervelor pentru acoperirea creanelor dubioase. n condiiile automatizrii ev idenei contabile este destul de simpl determinarea n baza unei facturi concrete mom entului apariiei creanei, calcularea structurii creanelor dup termenele de apariie pe fiecare client n parte i n general. n acest context numrul intervalelor de timp i dur ata fiecruia n zile se stabilete de ntreprindere innd cont de principiul raionalitii mplul 8.5 ntreprinderile Nica" S.A. i Lina" S.A. n baza informaiilor din tabelul 8.9 v om efectua analiza comparativ a structurii creanelor la dou ntreprinderi - Nica" S.A. i Una" S.A., ambele productoare de mobil, care comercializeaz produse cu aceleai cond iii 2/10 - n/30". Valoarea total a creanelor la ntreprinderile n cauz este identic.
Potrivit datelor ntreprinderii Nica" S.A., clienii acesteia efectueaz plile la timp. n ceea ce privete S.A. Lina", 37 % din creanele acesteia au termenul de plat expirat. Ca rezultat al acestui fapt, durata de rotaie a creanelor acestei ntreprinderi cons tituie aproximativ 33 zile: 0,39 x 10 zile + 0,24 x 30 zile + 0,17 x45 zile + 0, 14 x 60 zile + 0,06 x 90 zile' = 32,6 zile. * 90 zile - termenul maxim al apariie i creanelor comerciale la S.A. Lina". Aadar, structura creanelor pe termenele apariie i la S.A. Nica" este mult mai favorabil dect la S.A. Lina". Aprecierea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli Un asemenea mod de abordare permite evidenier ea i estimarea disciplinei de plat a clienilor independent de schimbarea volumului de vnzri al ntreprinderii. Exemplul 8.6 ntreprinderea Fulger" S.R.L. S presupunem c n prinderea Fulger" S.R.L i-a nceput activitatea n ianuarie 200X. ntreprinderea se spec ializeaz n producerea instrumentelor manuale. Pe parcursul anului 200X volumul lun ar al vnzrilor cu plata amnat n perioadele ianuarie-aprilie i septembriedecembrie au c onstituit 60 mii lei, n mai i august -90 mii lei, n iunie i iulie -120 mii. lei. Inf ormaiile privind disciplina de plat a clienilor ntreprinderii Fulger" S.R.L este urmto area: 10 % din clieni efectueaz plile n decurs de o lun din momentul vnzrii, 30% - n a lun ce urmeaz dup luna vnzrii, 40% - n a doua lun, iar 20% - n luna a treia. Discip a de plat a clienilor se menine pe parcursul anului n ntregime. n baza datelor de mai sus vom estima creanele din punct de vedere al disciplinei de plat. Calculele resp ective i informaiile generalizatoare sunt reflectate n tabelul 8.10. Tabelul 8.10 C aracteristica creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L.
Datele coloanei 2 din tabelul 8.10 atest c vnzrile suport oscilaii sezoniere, n coloan 3 se indic soldul creanelor la finele fiecrui trimestru, calculat conform modului de efectuare a plilor indicat n datele iniiale. De exemplu, la sfritul lunii martie au fost achitate 80 % din vnzrile din ianuarie, 40 % din vnzrile din februarie i 10% di n vnzrile din martie. Aadar, soldul creaneioria 31 martie se calculeaz n modul urmtor: 0,2 x 60 000 lei + 0,6x60 000 lei + 0,9x 60 000 lei = 102 000 lei. Coloanele 4 i 5 conin informaii privind volumul vnzrilor n decursul unei zile i durata de rotaie a c eanelor, calculate n baza datelor din rapoartele trimestriale. De exemplu, pe trim estrul doi vnzrile zilnice constituie 3 000 lei = 270 000 lei: 90 zile, iar durata rotaiei alctuiete 58 zile = 174 000 lei :3 000 lei. Coloanele 6 i 7 conin indicatori i calculai n baza datelor cumulative privind volumul
vnzrilor n decursul anului. De exemplu, pentru primul semestru vnzrile zilnice consti tuie 2 500 lei = (180 000 lei + 270 000 lei) : 180 zile, iar durata rotaiei alctui ete 69,6 zile = 174 000 lei: 2 500 lei. Datele examinate n exemplul de mai sus ilu streaz urmtoarele concluzii: Schimbarea volumului vnzrilor duce la modificarea durat ei de rotaie a creanelor n zile i, la rndul su, sugereaz ideea privind accelerarea sau cetinirea plilor, chiar dac n realitate caracterul plilor nu s-a schimbat. Indicatoru duratei de rotaie a creanelor n zile depinde de procedura de calculare a mediei, d ar nu de faptul ce fel de date (trimestriale, semestriale, anuale) au fost luate drept baz de calcul. Durata de rotaie a creanelor este o mrimea instabil, chiar dac m odul de efectuare a plilor rmne neschimbat. Este de menionat c la aplicarea metodei de divizare a debitorilor dup termenele apariiei creanelor, oscilaiile cu caracter cic lic sau sezonier ngreuneaz analiza creanelor i pot genera concluzii greite. Vom ilust ra acest fapt n urmtorul exemplu. Exemplul 8.7 ntreprinderea Fulger" S.R.L. Conform datelor iniiale din exemplul 8.6 vom analiza dinamica structurii creanelor ntreprin derii Fulger" S.R.L dup termenele apariiei datoriilor debitoare. Tabelul 8.11 Struc tura creanelor dup termenele apariiei acestora
Dup cum rezult din calculele prezentate n tabelul 8.11, structura creanelor dup terme nele apariiei acestora a suferit pe parcursul anului modificri eseniale, dei clienii firmei, conform condiiilor acestui exemplu, n-au schimbat modul de efectuare a plil or. Totodat, dac ne referim la cotele procentuale, creterea volumului vnzrilor pe par cursul trimestrului II creeaz impresia accelerrii plilor, pe cnd ncepnd cu luna iulie educerea volumului vnzrilor creeaz o imagine opus. ntocmirea borderoului de solduri n eachitate n scopul analizei disciplinei de plat a clienilor ntreprinderii, poate fi utilizat un instrument numit convenional borderou de solduri neachitate. Pentru nt ocmirea acestui borderou iniial din suma total a creanelor la finele trimestrului s e evideniaz creanele, care se refer la vnzrile fiecrei luni a trimestrului, iar apoi p ntru fiecare lun se calculeaz ponderea creanelor neachitate n volumul vnzrilor lunii c orespunztoare. Exemplul 8.8 ntreprinderea Fulger" S.R.L. Conform datelor iniiale di n exemplul 8.6 vom ntocmi borderoul de solduri neachitate. Calculul se efectueaz n modul urmtor: Din valoarea vnzrilor din luna ianuarie (n sum de 60 mii lei), 6 mii le i sau 10% au fost achitate n ianuarie, 18 mii lei sau 30%-n februarie, 24 mii lei sau 40%- n martie. Prin urmare, conform situaiei la 31 martie rmn neachitate 12 mii lei, ce constituie 20% (12 mii lei: 60 mii lei x 100). Din valoarea vnzrilor din l una februarie (60 mii lei), 6 mii lei au fost achitate n februarie i 18 mii lei n m artie. Conform situaiei la data de 31 martie n-au fost achitate 36 mii lei sau 60 % (36 mii lei: 60 mii lei x 100). Din vnzrile din luna martie (60 mii lei) la sfrit ul lunii au fost achitate 6 mii lei, iar 54 mii lei sau 90 % au rmas neachitate. Calculele similare s-au efectuat i pentru celelalte trimestre, informaia fiind gen eralizat n tabelul 8.12.
Tabelul 8.12 Borderoul de solduri neachitate pentru anul 200X Informaiile din coloana 4 a tabelului 8.12 denot faptul c disciplina de plat a clieni lor ntreprinderii Fulger" S.R.L. pe parcursul anului n-a suferit schimbri principia le. Modificrile n disciplina de plat se reflect n coloana 4 a registrului soldurilor neachitate. Pentru a elucida acest fapt, vom introduce unele schimbri n exemplul p recedent. Exemplul 8.9 ntreprinderea Fulger" S.R.L. S presupunem c n trimestrul II al anului 200X clienii ntreprinderii Fulger" S.R.L. au efectuat plile ntr-un ritm mai le nt, la data de 30 iunie rmnnd neachitate 16 mii lei, 70 mii lei i 120 mii lei coresp unztor din volumul vnzrilor din lunile aprilie, mai i iunie. Vom ntocmi borderoul de solduri neachitate pentru trimestrul II al anului 200X i vom confrunta raportul ( corelaia) dintre creanele neachitate la 30 iunie i volumul vnzrilor pentru luna respe ctiv cu datele similare din tabelul 8.12.
Din datele tabelului 8.13 rezult c raportul dintre creanele i volumul vnzrilor lunilor respective a crescut comparativ cu trimestrul I (vezi tabelul 8.12), de unde pu tem conchide c ritmul ncasrii plilor pentru producia comercializat s-a ncetinit. Bord ul de solduri neachitate nu contribuie doar la un control mai eficient asupra cr eanelor, dar poate fi utilizat i la prognozarea valorii acestora. Exemplul 8.10 ntr eprinderea Fulger" S.R.L. Utiliznd prognoza volumului vnzrilor ntreprinderii Fulger" S .R.L. pentru trimestrul II al anului urmtor i anume: 70 mii lei n luna aprilie, 100 mii lei n mai, 140 mii lei n iunie i pornind de la presupunerea c disciplina de pla t a clienilor nu se va schimba (vezi exemplul 8.8), vom calcula soldul creanelor la sfritul lunii iunie a anului 200X + 1.
Tabelul 8.14 Analiza previzional a creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L. la 30 iuni e 200X+1
Dup cum arat calculele din tabelul 8.14, n condiiile unui spor eventual al vnzrilor cu plata amnat n trimestrul II al anului 200X+1 comparativ cu trimestrul II al anului precedent cu 14,81 % [(70 + 100 + 140) : (60 + 90 + 120) x 100 - 100], valoarea total a creanelor la sfritul lunii iunie va constitui 200 mii lei, iar ritmul lor d e cretere aproape 15% (200:174 x 100- 100 = 14,94). Analiza creanelor din punctul de vedere al disciplinei de plat permite evitarea influenei oscilaiilor cu caracter ciclic sau sezonier ale volumului vnzrilor i este un instrument de monitorizare de stul de exact a schimbrii comportamentului de plat al clienilor. Metoda dat are, toto dat, o capacitate de informare mai mare dect a indicatorilor duratei de rotaie i div izrii creanelor dup termenele apariiei acestora. 8.4. Analiza expres a datoriilor pe termen scurt Dup cum s-a menionat anterior, creterea relativ a datoriilor are un imp act dublu asupra activitii ntreprinderii. Dintr-un punct de vedere, acest fenomen e ste benefic, deoarece ntreprinderea obine surse suplimentare de finanare. Din alt p unct de vedere, creterea excesiv a datoriilor este extrem de periculoas, deoarece s porete riscul unui eventual faliment. Pornind de la faptul c datoriile nu poart un caracter omogen, analiza i gestionarea componentelor acestora se efectueaz n baza d iferitelor metode (procedee). Astfel, datoriile pe termen scurt reprezint o surs d e finanare contra plat i nu un mijloc spontan de finanare a activelor. Datoriile fa de personal privind retribuirea muncii, contribuiile la asigurrile sociale, impozite le (cu alte cuvinte, datoriile calculate) pot fi utilizate temporar n calitate de surse de finanare gratuite, deoarece, spre deosebire de creditele bancare, nu ne cesit achitarea dobnzilor. Totodat, dat fiind faptul c perioada de achitare a acesto r datorii este reglementat de factori externi, inclusiv de legi, modificarea crora nu depinde de planurile i posibilitile ntreprinderii, datoriile n cauz nu pot fi inte gral controlate de ntreprindere. Datoriile comerciale fa de furnizori pentru mrfuril e primite, serviciile prestate i lucrrile efectuate, precum i avansurile pe termen lung primite n contul livrrii mrfurilor, prestrii serviciilor i efecturii lucrrilor re rezint surse spontane de finanare, deoarece apariia lor depinde doar de tranzaciile efectuate. Anume acest tip de datorii prezint cel mai mare interes din punct de v edere al analizei i gestionrii lor. n baza informaiilor din Raportul financiar al ntr eprinderii putem efectua urmtoarele etape ale analizei datoriilor ntreprinderii: 1 . Analiza modificrii valorii absolute a datoriilor (total i pe componente aparte) n cursul perioadei de gestiune. n acest scop datele privind valoarea datoriilor la sfritul anului de gestiune curent se compar cu datele respective la nceputul anului . 2. Analiza ritmului de cretere a datoriilor pentru perioada de gestiune n total i pe componente aparte. 3. Analiza modificrii ponderii datoriilor pe termen scurt n valoarea total a surselor de finanare i n valoarea total a datoriilor. n acest scop s e utilizeaz urmtoarele formule: 4. Analiza structurii datoriilor pe termen scurt pe pri componente
presupune determinarea ponderii fiecrui tip de datorii n valoarea total a acestora i a modificrii acestei ponderi n cursul anului de gestiune. n acest context vor fi c alculai, ca minimum, urmtorii indicatori: - cota datoriilor financiare; - cota dat oriilor comerciale; - cota datoriilor calculate. 5. Analiza rotaiei datoriilor pe termen scurt. n acest scop se calculeaz numrul de rotaii i durata medie de regulariz are a conturilor spre plat (durata de rotaie a datoriilor n zile) pentru perioada d e gestiune curent, care se compar ulterior cu indicatorii respectivi ai perioadei precedente. Exist cteva metode de determinare a indicatorilor rotaiei datoriilor, c are difer prin modul de calcul utilizat. n particular, numrul de rotaii ale datoriil or poate fi calculat ca raportul dintre venitul din vnzri (costul vnzrilor sau chelt uielile operaionale cu excepia uzurii i amortizrii, sau costul valorilor materiale p rocurate) i valoarea medie a datoriilor pe termen scurt. Prima metod de calcul (ba zat pe costul vnzrilor) reprezint cel mai general mod de analiz a rotaiei datoriilor p e termen scurt:
Metoda n cauz permite determinarea uneia dintre cele mai stabile corelaii, pentru o anumit ntreprindere - raportul dintre volumul vnzrilor i valoarea datoriilor pe term en scurt. Deoarece valoarea venitului din vnzri este un indicator-cheie la analiza de pronostic, inclusiv a pronosticului datoriilor, acest raport este utilizat n practic n scopul ntocmirii pronosticului bilanului i estimrii necesitilor n fondul d ment net. Totodat, din punct de vedere logic, volumul vnzrilor nu este raional s fie utilizat la analiza duratei de achitare a datoriilor, deoarece rotaia datoriilor se termin n momentul achitrii acestora i nu la obinerea venitului din vnzri. A doua me od de calcul al numrului de rotaii ale datoriilor (bazat pe costul vnzrilor) reprezint o variant de compromis ntre modul de calcul general (bazat pe venitul din vnzri) i me todele de calcul cu un grad sporit de exactitate, care vor fi examinate n continu are. n acest caz se aplic formula:
Att costul vnzrilor, ct i venitul din vnzri se reflect n Raportul privind rezultatel anciare, fapt care simplific efectuarea calculelor de ctre utilizatorii externi de informaie. A treia metod de calcul (bazat pe cheltuielile operaionale) presupune ut ilizarea urmtoarei formule: Acest mod de calcul este mai exact dect cele precedente, deoarece drept baz de cal cul sunt luate cheltuielile operaionale, cu excepia uzurii mijloacelor fixe i amort izrii activelor nemateriale. Dup cum se tie, operaia de calculare a uzurii i amortizri i nu poart un caracter monetar (nu ine de plata mijloacelor bneti), de aceea este lo gic ca aceste cheltuieli s nu fie luate n consideraie la analiza rotaiei datoriilor. Analitii din Occident consider c numrul de rotaii ale datoriilor trebuie s fie calcul at n baza raportului dintre procurrile n cursul perioadei analizate i valoarea medie a datoriilor: Rotaia datoriilor n zile sau perioada medie de regularizare a conturilor spre plat se
calculeaz ca raportul dintre numrul de zile n perioada de gestiune i numrul de rotaii ale datoriilor n perioada respectiv. n procesul analizei fiecare specialist selecte az de sine stttor metoda de calcul al rotaiei datoriilor, ns n vederea unor estimri c i exacte se recomand de a utiliza drept baz de calcul procurrile perioadei cheltuie lile operaionale (dar nu volumul vnzrilor). 6. Analiza structurii datoriilor pe ter men scurt dup caracterul de achitare a acestora. n acest scop n baza informaiilor di n Anexa la Bilanul contabil (compartimentul Starea datoriilor pe termen scurt") se calculeaz ponderea datoriilor curente (la care termenul de achitare n-a sosit) i ponderea datoriilor cu termenul expirat n profilul fiecrui tip de datorii. Informai ile din Anexa nominalizat la Bilanul contabil permit calcularea ponderii datoriilo r cu termenul expirat pentru urmtoarele intervale de timp: pn la 3 luni; de la 3 lu ni pn la 1 an; mai mult de 1 an. 7. Analiza structurii datoriilor pe termen scurt dup coninutul economic al acestora. Un moment important n analiza datoriilor ine de gruparea (divizarea) acestora dup coninutul economic n admisibile (justificate, nor male) i inadmisibile (nejustificate, anormale). Datoriile cu termenul expirat, pr ecum i datoriile aprute ca rezultat al nerespectrii condiiilor contractuale (de exem plu, datoriile privind achitarea amenzilor, penalitilor, clauzelor penale; restitu irea pagubelor materiale) sunt considerate inadmisibile. Indicatorii aplicai pe p arcursul etapelor de analiz nominalizai mai sus trebuie examinai n dinamic, cu alte c uvinte, comparai cu indicatorii corespunztori, calculai n baza informaiilor din Rapoa rtele financiare pentru perioada precedent. Exemplul 8.11 ntreprinderea Respect" S. A. Vom efectua analiza expres a datoriilor ntreprinderii Respect" S.A. conform inf ormaiilor din Raportul financiar al acesteia. Tabelul 8.15 Evaluarea general a dat oriilor(mii lei) n perioada de gestiune ntreprinderea Respect" S.A. a nregistrat o reducere a datorii lor pe termen lung n sum de 265,7 mii lei sau cu 11,9% i o cretere semnificativ a dat oriilor pe termen scurt - mai mult de 2,2 mii. lei sau cu 40,6 %. n vederea unei evaluri obiective a acestei dinamici, vom analiza ponderea datoriilor n sursele de finanare. Tabelul 8.16 Analiza ponderii datoriilor pe termen scurt n pasivele ntre prinderii
Dup cum rezult din calculele din tabelul 8.16, ponderea datoriilor pe termen scurt n suma total a surselor de finanare ale S.A. Respect" s-a majorat de la 12,88% pn la 17,62%. Din punct de vedere al capacitii de plat curente i lichiditii, aceast dinamic te nefavorabil pentru ntreprindere, deoarece confirm c ea n-a dispus de mijloace bneti suficiente pentru efectuarea plilor curente i a apelat la banc pentru obinerea unui credit pe
termen scurt. Dup cum se tie, creditele bancare se acord contra plat, folosirea lor duce la micorarea profitului n mrimea dobnzilor pltite, precum i diminueaz capacitatea de plat a ntreprinderii. Tabelul 8.17 Structura datoriilor pe termen scurt pe tipu ri Potrivit datelor din tabelul 8.17, structura datoriilor la finele anului compara tiv cu nceputul perioadei a suferit schimbri nefavorabile. n primul rnd, trebuie meni onat existena datoriilor financiare pe termen scurt (ntreprinderea a fost nevoit s re curg la un credit bancar) n valoare ce depete 2,5 mii. lei. Conform situaiei la finele anului ponderea datoriilor financiare n totalul datoriilor pe termen scurt const ituie 32,68 %. Ponderea datoriilor comerciale privind achitarea facturilor furni zorilor s-a majorat cu 3,71 puncte procentuale, deoarece valoarea acestor datori i a crescut cu 850,1 mii lei. Totodat, s-a micorat considerabil valoarea absolut i p onderea datoriilor calculate: n total valoarea acestora s-a redus cu 862,3 mii le i sau cu 22,7 %, iar ponderea lor n sursele de finanare pe termen scurt - de la 69 ,41 % pn la 38,17% sau cu 31,24 puncte procentuale. Acest fapt se datoreaz, n specia l, micorrii datoriilor fa de buget de la 2 964,1 mii lei pn la 2 245,3 mii lei sau cu 24,25 % (718,8: 2 964,1 x 100). n context, ponderea datoriilor fa de buget s-a redu s cu circa 25 puncte procentuale. n procesul analizei aprofundate trebuie clarifi cat dac ntreprinderea ntr-adevr a achitat o parte a datoriilor fa de buget pe seama mi jloacelor ncasate sau aceste datorii au fost casate ca datorii istorice. Calculul i analiza indicatorilor privind circulaia datoriilor ntreprinderii (variantele sim plificate i exacte) sunt reflectate n tabelele 8.18, 8.19, 8.20 i 8.21. Tabelul 8.1 8 Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza venitului din vnzri ) Dup cum urmeaz din calculele efectuate n tabelul 8.18, coraportul dintre veniturile din
vnzri i valoarea medie a datoriilor pe termen scurt manifest tendine negative: dac n a ul precedent fiecrui leu de datorii i reveneau 3,30 lei de venituri din vnzri, atunc i n anul curent doar 2,49 lei sau aproape cu 25 % mai puin (2,49:3,30x100-100). Ta belul 8.19 Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza costului vnzrilor) Numrul de rotaii ale datoriilor pe termen scurt, calculat n baza costului vnzrilor (t ab. 8.19) este cu mult mai mic dect indicatorul dat, calculat n baza veniturilor d in vnzri (tab. 8.18). Dinamica acestor indicatori atest ncetinirea rotaiei datoriilor . Astfel, numrul de rotaii s-a micorat de la 1,85 pn la 1,7 rotaii, iar durata medie d e rotaie a datoriilor pe termen scurt s-a mrit comparativ cu anul precedent cu 17, 2 zile i a constituit 211,8 zile. Tabelul 8.20 Analiza duratei de rotaie a datorii lor pe termen scurt (n baza cheltuielilor operaionale)
Potrivit datelor din Anexa la Bilanul contabil suma uzurii calculate a mijloacelo r fixe i a amortizrii activelor nemateriale a constituit n anul precedent 859,2 mii lei, iar n anul curent -812,8 mii lei. Dup cum rezult din calcule efectuate n tabel ul 8.20, rotaia datoriilor pe termen scurt s-a ncetinit. n anul precedent numrul de rotaii ale datoriilor ntreprinderii a alctuit 2,62 rotaii, iar n anul curent numai 2, 41 rotaii. Ca rezultat al acestui fapt, durata medie a unei rotaii a datoriilor a crescut de la 137,6 zile pn la 149,5 zile sau cu 11,9 zile. Dintr-un punct de vede re, acest moment este benefic pentru ntreprindere, deoarece duce la micorarea nece sitii n fondul de rulment net, dar din alt punct de vedere atest dificulti n regulariz rea oportun a conturilor spre achitare. Dup cum s-a remarcat deja, ntreprinderea an alizat a fost nevoit s recurg la un credit pe termen scurt. Tabelul 8.21 Analiza dur atei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza procurrilor) " Valoarea procurrilor este reflectat potrivit datelor evidenei contabile privind c ostul valorilor materiale i serviciilor procurate cu plata amnat.
Calculele prezentate n tabelul 8.21, la fel ca i cele din trei tabele precedente, confirm ncetinirea rotaiei datoriilor pe termen scurt. Cu toate acestea, indicatori i duratei de rotaie, calculai n baza procurrilor, au suferit schimbri mai puin pronuna e comparativ cu indicatorii calculai potrivit altor metode. Astfel, numrul de rotai i ale datoriilor s-a micorat de la 2,54 n anul precedent pn la 2,46 n anul curent, fa pt care a dus la mrirea perioadei de achitare a datoriilor cu 4,6 zile. Tabelul 8 .22 Structura datoriilor pe termen scurt dup caracterul achitrii Dup cum rezult din datele tabelului 8.22, datoriile curente sau datoriile la care termenul de plat n-a sosit constituie 47,53% din totalul datoriilor pe termen scu rt. n acest context, o atenie deosebit trebuie atras datoriilor cu termenul expirat. Astfel, 77,00 % din totalul datoriilor fa de buget n sum de 1 728,9 mii lei au term enul de plat expirat mai mult de un an, iar din suma total a datoriilor fa de furniz ori 35,69 % n sum de 800,4 mii lei au la fel termenul expirat mai mult de un an. A cest fapt este un moment negativ n activitatea ntreprinderii analizate. Achitarea neoportun (cu ntrziere) a datoriilor poate duce la stabilirea de ctre furnizorii de materie prim i materiale a unor condiii de plat n avans. Tabelul 8.23 Dinamica datori ilor pe termen scurt dup coninutul lor economic Conform datelor contabilitii, n componena datoriilor inadmisibile sunt incluse dator iile cu termenul expirat i datoriile rezultate din nclcarea condiiilor de plat stipul ate n contracte. Avnd n vedere c cele din urm au, la fel, termenul expirat valoarea d atoriilor inadmisibile este
egal cu valoarea datoriilor cu termenul expirat. Datele din tabelul 8.23 confirm n mod repetat dinamica negativ a datoriilor pe termen scurt. Dac conform situaiei la n ceputul anului ponderea datoriilor justificate ale ntreprinderii Respect" S.A. con stituia 69,8 % din valoarea total a acestora, atunci la finele anului curent doar 47,53 %, n timp ce ponderea datoriilor nejustificate s-a majorat de la 30,2 % pn l a 52,47 %. n aceast situaie trezete temei de ngrijorare creterea valorii absolute a da toriilor inadmisibile cu 2 384,7 mii lei sau de 2,44 ori. Ca i n cazul analizei cr eanelor, analiza expres a datoriilor pe termen scurt ne permite s tragem unele conc luzii, ns pentru gestionarea i pronosticarea lor aceast analiz nu ntotdeauna este sufi cient. n procesul controlului asupra datoriilor trebuie utilizate metodele analize i creditare, care permit depistarea cazurilor de nrutire a strii datoriilor sau de ma jorare a cheltuielilor indirecte privind meninerea acestora, precum i a avantajelo r pierdute. 8.5. Analiza cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea cre ditului comercial Majoritatea ntreprinderilor intenioneaz s efectueze achiziii de la furnizori cu condiia achitrii cu plata amnat. Datoriile de acest gen sunt apreciate ca datorii creditoare sau credit comercial. Dup cum s-a menionat, creditul comerci al reprezint o surs spontan de finanare care depinde de condiiile tranzaciilor. De exe mplu, dac ntreprinderea procur materie prim (mrfuri), reieind din necesitile zilnice m de 4 000 lei cu condiiile achitrii n decurs de 30 zile, atunci ea va avea la dispo ziie un credit pe termen scurt (30 zile) sub form de datorii creditoare n sum de 120 000 lei. n cazul n care volumul procurrilor materiei prime se va dubla, se vor dub la i datoriile creditoare pn la 240 000 lei. Dac perioada de plat se va extinde de la 30 zile pn la 40 zile, datoriile creditoare vor crete de la 120 000 lei pn la 160 00 0 lei. Aadar, extinderea perioadei de achitare a datoriilor creditoare, paralel c u creterea volumului vnzrilor i procurrilor, genereaz o finanare suplimentar a ntrep rii. Metodica de calcul al cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea c reditului comercial este ilustrat n urmtorul exemplu. Exemplul 8.12 ntreprinderea lol anta" S.R.L. S presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L achiziioneaz anual materie pr im de la ntreprinderea Rotor" S.A. n valoare de 9 mii. lei cu o reducere de pre n prop orie de 2 %. ntreprinderea Rotor" livreaz mrfuri n condiiile 2/10 - n/30". Suma procu or zilnice, cu excepia reducerilor de pre, alctuiete 24 500 lei (8 820 000 lei: 360) . Pentru a simplifica calculele, vom presupune c S.A. Rotor" este unicul furnizor al ntreprinderii lolanta" S.R.L. Dac ntreprinderea lolanta" procur materia prim cu red ceri la pre, achitnd-o n a 10-a zi, datoriile ei creditoare vor constitui, n medie, 245 000 lei (10 x 24 500). Aadar, ntreprinderea lolanta" S.R.L. va primi un credit de circa 245 mii lei doar de la un singur furnizor- ntreprinderea Rotor" S.A. Vom presupune n continuare, c condiiile s-au modificat - ntreprinderea lolanta" refuz redu cerile de pre i achit materia prim n a 30-a zi. Graie acestui fapt datoriile creditoar e ale firmei se majoreaz pn la 735 000 lei (30 x 24 500 ). n aceste condiii creditul suplimentar va constitui 490 000 lei (735 000 lei - 245 000 lei) i poate fi utili zat la restituirea creditului bancar, procurarea altor materii prime i valori mat eriale . a. ns noul credit i are preul su. Avnd n vedere c ntreprinderea lolanta" efuzat procurarea materiei prime cu reduceri de pre de 2 % n sum de 9 mii. lei, cos turile anuale suplimentare se vor cifra la 180 mii lei. Preul eventual al acestui credit poate fi calculat ca media simpl n baza raportului dintre 180 000 lei i val oarea creditului suplimentar: 180 000: 490 000 = 0,367 sau 36,7 %. Dac ntreprinder ea lolanta" S.R.L. poate obine un credit bancar (sau utiliza o alt surs de finanare) la o rat a dobnzii mai mic de 36,7 %, majorarea datoriilor creditare prin refuzul r educerilor de pre este neraional. n cazul n care volumul procurrilor nu este cunoscut, preul creditului comercial se calculeaz innd cont de condiiile vnzrilor. La calculare preului anual estimativ al creditului comercial n condiia refuzului de la reduceri le de pre poate fi utilizat urmtoarea formul:
Prima parte a formulei prezentate mai sus reprezint preul creditului comercial pen tru o perioad de timp, iar a doua arat de cte ori pe an se repet perioada n cauz. Vom calcula, spre exemplu, preul anual estimativ al refuzului de la reducerile de pre n condiiile 2/10 - n/30 ": (2 : 98) x[360 : (30 -10)] = 0,0204 x 18 = 0,367sau 36, 7 %. ntruct activitatea curent a ntreprinderilor poart un caracter continuu, apare ne cesitatea prelungirii creditului i n analiza creditelor comerciale se recomand util izarea procentelor compuse i a ratei procentuale efective. Rata anual efectiv re se calculeaz n modul urmtor: re = (1 + r/m)m - 1, unde: r - rata nominal anual; m - numr ul perioadelor de calcul pe parcursul anului; r/m - rata pentru perioada de calc ul. n contextul ratei efective, dobnda pentru credit este, de obicei, mai mare. Da c vom calcula preul refuzului de la reducerile de pre n aceleai condiii 2/10 - n/30" aza ratei efective, perioada suplimentar de utilizare a creditului va fi egal cu 2 0 zile (30 zile - 10 zile), pe parcursul anului fiind 18 asemenea perioade. Folo sind prima parte a formulei preului estimativ al creditului, vom obine rata procen tual pentru o singur perioad, egal cu 0,0204 (0,02 : 0,98) sau 2,04 %. Rata n cauz se calculeaz de 18 ori pe an i preul creditului comercial, calculat ca rata efectiv anu al, va constitui: 1,020418 -1,0 = 1,438-1,0 = 0,438 sau 43,8 %. Aadar, preul anual estimativ al creditului (36,7%) este cu mult mai mare dect preul lui efectiv, calc ulat potrivit formulei ratei anuale efective. Costurile aferente creditului come rcial pot fi reduse prin intermediul extinderii perioadei de achitare a datoriil or. Exemplul 8.13 ntreprinderea lolanta" S.R.L Presupunem c ntreprinderea lolanta" S. R.L. (vezi exemplul 8.12) poate extinde perioada de achitare a datoriilor pentru materia prim de la 30 zile pn la 60 zile. n acest caz perioada creditului n condiiile refuzului de la reducerile de pre va constitui 50 zile (60 zile - 10 zile) i preul refuzului de la reducerile de pre, calculat conform formulei preului estimativ, s e va micora de la 36,7 % pn la 14,7 %: [(2: 98) x 360: : 50 = 0,1470 sau 14,7%]. n c azul de fa rata efectiv se va micora de la 43,8 % pn la 15,7 %: (1+0,0204)7,2-1,0= 1,1 57-1,0 = 0,157 sau 15,7%. Diversele condiii ale vnzrilor influeneaz n mare msur preu ditului comercial sau refuzul de la reduceri. n context, preul refuzului de la red uceri poate fi semnificativ. Este logic s presupunem c plile pentru mrfurile livrate se efectueaz n ultima zi a perioadei de funcionare a reducerilor de pre sau n ultima zi a perioadei de plat i nu altfel, deoarece n condiiile 2/10 - n/30" ar fi neraional chitarea n a 5-a sau a 20-a zi. Astfel, la analiza i gestionarea datoriilor comerc iale trebuie s se in cont de faptul c creditul comercial se divizeaz n dou pri: 1) c ul comercial gratuit, care poate fi obinut n perioada funcionrii reducerilor de pre (n exemplul 8.12 - suma de 245 000 lei, atras de ntreprinderea lolanta" S.R.L. n decur s de 10 zile); 2) creditul comercial contra plat, care n mrime valoric reprezint depir a creditului gratuit, iar preul cruia este egal cu preul refuzului de la reducerile de pre (n cazul ntreprinderii lolanta" S.R.L. suma suplimentar de 490 000 lei, mobil izat pe parcursul urmtoarelor 20 zile, preul estimativ al acestui credit fiind de 3 7 % anual). ntreprinderea trebuie s beneficieze, n orice caz, de componenta gratuit a creditului comercial. n ce privete componenta contra plat ea poate fi utilizat doa r n urma analizei preului i doar n cazul n care acest pre este mai mic dect preul alt surse de finanare. Dup cum s-a menionat, extinderea perioadei de plat a datoriilor d iminueaz preul creditului comercial, de aceea n practic multe ntreprinderi nu respect cu strictee condiiile de
plat stabilite. O atare situaie este posibil numai n cazul n care ntreprinderea - furn izor nu utilizeaz pe deplin capacitile sale de producie i cererea la producia respecti v este joas, precum i n cazul cnd ntreprinderea este cointeresat n meninerea relaii aceti clieni. 8.6. Analiza influenei creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii Decizia ntreprinderii privind utilizarea reducerilor de pre sau re fuzul de la ele poate influena esenial situaia financiar a acesteia. Vom ilustra inf luena creditului comercial asupra indicatorilor financiari ai ntreprinderii n baza unui exemplu convenional. Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta" S.R.L S presupunem c nt reprinderea lolanta" S.R.L. (vezi exemplul 8.12) doar i-a nceput activitatea econom ic. n prima zi ea a achiziionat materia prim n sum de 24 500 lei cu plata amnat n co e 2/10 - n/30". Aceast sum se reflect n Bilanul contabil la finele primei zile de acti vitate la postul Datorii privind facturile comerciale" (Mrimea stocurilor ntreprind erii se va majora, la fel, cu 24 500 lei, dar acest moment nu va fi analizat n pr ezentul exemplu). n ziua urmtoare ntreprinderea a achiziionat materie prim n aceeai su de 24 500 lei. Deoarece procurrile din ziua precedent n-au fost achitate, datoriil e firmei constituie 49 000 lei. Prin urmare, peste 10 zile datoriile comerciale ale ntreprinderii vor alctui 245 000 lei. n cazul dac lolanta" S.R.L. va beneficia de reducerile de pre, atunci n ziua a 11-a ea va trebui s achite procurrile din prima zi (24 500 lei), ce va reduce datoriile comerciale, dar n aceeai zi ea va achiziion a din nou materie prim n sum de 24 500 lei i datoriile comerciale se vor mri n aceeai roporie. Prin urmare, dac ntreprinderea efectueaz zilnic procurri n sum de 24 500 lei condiiile 2/10 - n/30", beneficiind de reduceri de pre, datoriile ei comerciale, re flectate n Bilanul contabil, vor fi permanent egale cu 245 000 lei. Dac firma va de cide s refuze reducerile de pre, atunci ctre finele zilei a 30-a suma din postul Dat orii privind facturile comerciale" din Bilanul contabil va constitui 735 000 lei (30 x 24 500). n ziua a 31-a ntreprinderea va achita datoria pentru prima zi i va a chiziiona din nou n credit materie prim n aceeai sum. Cu alte cuvinte, valoarea perman ent a datoriilor comerciale va fi de 735 000 lei. n cadrul analizei influenei credi tului comercial asupra strii financiare a ntreprinderii trebuie comparate consecine le urmtoarelor dou situaii: 1) ntreprinderea decide s utilizeze reducerile de pre, ref uznd creditul comercial; 2) ntreprinderea decide s utilizeze creditul comercial, re fuznd reducerile de pre. Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta " S.R.L. Vom examina in fluena deciziei ntreprinderii lolanta" S.R.L. privind utilizarea creditului comerci al (sau refuzul de utilizare a acestuia) asupra situaiei ei financiare (vezi tab. 8.24). Tabelul 8.24 Impactul deciziei ntreprinderii "lolanta" S.R.L. referitor l a acceptarea creditului comercial asupra situaiei financiare (n lei)
n prima parte a tabelului 8.24 sunt artate Bilanurile contabile ale ntreprinderii lol anta" S.R.L. pentru fiecare din cele dou situaii enunate mai sus, care atest o stare stabil (datoriile au atins un nivel permanent). n context, se presupune c valoarea activelor, datoriilor calculate i a capitalului social poart un caracter permanen t i nu depinde de decizia firmei. Bilanurile se deosebesc numai la sumele din post urile "Datorii comerciale" i "Credite bancare pe termen scurt". n cazul n care ntrep rinderea decide s utilizeze reducerile de pre i refuz creditul comercial contra plat (are loc majorarea datoriilor care poate folosit o anumit perioad de timp), ea treb uie s atrag mijloace suplimentare n valoare de 490 000 lei (735 000 lei - 245 000 l ei) din alte surse. n acest scop ntreprinderea poate s recurg la o emisiune suplimen tar a aciunilor ordinare sau a obligaiunilor pe termen lung etc. S admitem c ntreprind erea a decis s recurg la un credit bancar cu o dobnd de 20 % anual. Suma acestui cre dit se reflect la postul Credite bancare pe termen scurt". Partea a doua a tabelul ui 8.24 reprezint un raport succint al rezultatelor financiare ale ntreprinderii lo lanta"S.R.L. n profilul deciziilor de alternativ. n cazul n care ntreprinderea refuz u tilizarea reducerilor de pre cheltuielile privind plata dobnzilor la creditul banc ar sunt egale cu zero, dar totodat cresc cheltuielile privind eventualele reducer i de pre n sum de 180 000 lei. Din alt punct de vedere, dac ntreprinderea decide s ben eficieze de reducerile de pre, ea va fi nevoit s recurg la un credit bancar i s suport e cheltuieli privind plata dobnzilor n sum de 98 000 lei (0,2 x 490 000 lei). Compa rnd avantajele i dezavantajele (cheltuielile suplimentare) n cele dou situaii putem t rage concluzia c, n cazul n care suma reducerilor de pre pierdute (neutilizate) depete cheltuielile privind plata dobnzilor pentru credit, ntreprinderea trebuie s benefic ieze de reduceri. Aceast aciune se va solda cu mrirea profitului, net i, ca rezultat , cu creterea preului de pia al aciunilor firmei. Prin urmare, n exemplul de fa ntre erea lolanta" S.R.L. trebuie s utilizeze reducerile de pre. Bibliografie selectiv: 1 . Mrgulescu D. (coord.) Analiza economico-financiar a ntreprinderii: metode i tehnic i., paragrafele 1.2.2. Analiza creanelor (p.236-237) i 2.4 Analiza obligaiilor (sursel or atrase) pe termen scurt (p.260-262). - Bucureti, Ed. Tribuna Economic, 1994. 2. Ifanescu A., Stnescu C, Bicui A. Analiza economico-financiar ( cu aplicaii in societi comerciale, industriale, de construcii i transporturi). - Bucureti, Ed. Economic, 19 90. 3. .. : , : .
(.286-293) - .: - , 2002 6. . . rese a creanelor? 8. Ce condiioneaz creterea creanelor? 9. Cum poate fi analizat struc tura creanelor? 10. n ce scop se verific corelaia dintre creane i datorii pe termen sc urt? 11. Cum se calculeaz durata de rotaie a creanelor? 12. Argumentai necesitatea a ccelerrii duratei de rotaie a creanelor. 13. Ce msuri pot fi ntreprinse n vederea prev enirii creterii creanelor? 14. Enumerai metodele analizei aprofundate a creanelor. 1 5. Ce reprezint borderoul de solduri neachitate? 16. Cum influeneaz oscilaiile sezon iere ale vnzrilor asupra duratei de rotaie a creanelor? 17. Care este schema (etapel e) analizei expres a datoriilor? 18. n ce compartiment al Raportului financiar se reflect informaiile privind datoriile pe termen scurt ale ntreprinderii? 19. Ce su rse de informaie pot fi utilizate la analiza datoriilor pe termen scurt? 20. Ce p oate condiiona creterea datoriilor ntreprinderii pe termen scurt? 21. Cum pot fi cl asificate (divizate) datoriile pe termen scurt? 22. n ce mod poate fi analizat str uctura datoriilor pe termen scurt? 23. Cum se calculeaz durata de rotaie a datorii lor pe termen scurt? 24. Durata de rotaie a datoriilor pe termen scurt urmeaz a fi accelerat ntotdeauna? 25. Datoriile comerciale ale ntreprinderii poart ntotdeauna un caracter gratuit? 26. Cum pot fi calculate costurile (cheltuielile) relative pe ntru obinerea unui credit comercial? 27. Cum se manifest influena creditului comerc ial asupra situaiei financiare a ntreprinderii? Testul individual 8 Verificai-v cunot inele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele n trebri (afirmaii). 8.1. (0,25) Creanele reprezint: a) atragerea mijloacelor n circuit ul economic al ntreprinderii; b) extragerea mijloacelor din circuitul economic al ntreprinderii; c) nici una, nici alta. 8.2. (0,25) Extinderea perioadei de ncasar e a creanelor: a) influeneaz pozitiv situaia financiar a ntreprinderii; b) influeneaz gativ situaia financiar a ntreprinderii; c) nici una, nici alta. 8.3. (0,25) ntrepri nderea este cointeresat: a) n accelerarea vitezei de rotaie a creanelor; b) n ncetinir ea vitezei de rotaie a creanelor; c) n meninerea aceluiai nivel de rotaie a creanelor.
Pentru a rspunde la ntrebrile 4, 5 i 6 avei nevoie de urmtoarele informaii: ntreprind a Omelia" comercializeaz producia conform condiiilor 2/10 - n/30". Volumul anual al vn zrilor constituie 8 000 000 lei, 60 % din clieni achit facturile n ziua a 10-a i bene ficiaz de reduceri de pre, ceilali clieni, n proporie de 40 %, achit facturile n medi este 40 zile dup procurarea produciei. 8.4. (1,25) Calculai durata de rotaie a creane lor n zile. a) 22 zile; b) 25 zile; c) 19 zile. 8.5. (1,25) Care este valoarea me die a creanelor? a) 560 760,2 lei; b) 488 888,9 lei; c) 390 594,5 lei. 8.6. (1,25 ) Care va fi valoarea medie a creanelor n cazul nspririi msurilor fa de cumprtorii n iplinai, n urma crora toi clienii, care nu beneficiaz de reduceri de pre, vor achita f cturile n a 30-a zi? a) 400 000 lei; b) 525 000 lei; c) 370 000 lei. 8.7. (1,25) Durata de rotaie a creanelor comerciale ale ntreprinderii X este de 53 zile. Determ inai valoarea creanelor comerciale ale ntreprinderii X, dac se tie, c volumul anual al vnzrilor constituie 1 323 000 lei. a) 204 000 lei; b) 195 525 lei; c) 194 775 lei . Urmtoarea informaie se refer la ntrebrile 8, 9 i 10: ntreprinderea Beta" efectueaz ziii n volum de 3 000 000 lei anual conform condiiilor 2/10 - n/30" i beneficiaz de re duceri de pre. 8.9. (1,5) Care este valoarea medie a datoriilor comerciale, cu ex cepia reducerilor de pre (Presupunem c volumul total al achiziiilor constituie 3 061 224 lei anual, suma reducerilor de pre - 61 224 lei, iar numrul de zile n anul - 3 60)? a) 83 333 lei; b) 74 633 lei; c) 92 566 lei. 8.10. (1,25) Calculai valoarea medie a datoriilor pe termen scurt ale ntreprinderii Beta" n cazul refuzului de la reducerile de pre. a) 150 000 lei; b) 250 000 lei; c) 320 000 lei. 8.11. (1,5) Ca lculai preul anual estimativ i preul n baza ratei efective a creditului comercial n ca zul refuzului de la reducerile de pre n condiiile 3/15-n/60". a) 27,57 % i 24,74 %; b ) 24,74 % i 27,57 %; c) 28,35% i 31,12%.
CAPITOLUL 9 ANALIZA FONDULUI DE RULMENT NET Obiectivele capitolului: Caracterist ica noiunii fondului de rulment net i explicarea importanei analizei acestuia. Desc rierea calculului i aprecierii dinamicii mrimii reale a fondului de rulment net. P rezentarea modului de analiz factorial a fondului de rulment net. Examinarea respe ctrii normativului fondului de rulment net.
9.1. Noiunea fondului de rulment net i necesitatea analizei acestuia Una din condii ile fundamentale ale activitii reuite a ntreprinderii o constituie atingerea i meniner ea echilibrului financiar dintre patrimoniul i sursele de finanare a activelor. As igurarea echilibrului financiar are o mulime de aspecte, dintre care cel mai impo rtant presupune concordana dintre activele curente i sursele de acoperire a lor. R egula bunului ton a gestiunii financiare (managementului financiar) cere ca active le pe termen lung s fie finanate pe seama surselor stabile, adic pe seama capitalul ui permanent (capitalului propriu i datoriilor pe termen lung). Pornind de la ace ast premis, regula echilibrului financiar minim poate fi prezentat sub form a dou ega liti: Active pe termen lung = Capital permanent Active curente = Datorii pe termen scurt Respectarea regulii echilibrului financiar minim adesea nu este suficient, deoarece stocurile pot s se devalorizeze (s deterioreze, s-i piard preul, s fie rpit .), iar o parte a creanelor s nu fie achitate (din cauza falimentului debitorului, satisfacerii reclamaiilor debitorilor, returnarii mrfii livrate . a.). Deci, este necesar o oarecare marj de siguran, adic trebuie ca mrimea activelor curente s dep datoriilor pe termen scurt. Aceast marj de siguran" reprezint, n sine, fondul de rulm nt net, care n literatur de specialitate i n activitatea practic este cunoscut, de a semenea, sub astfel de denumiri: active curente nete, capital circulant net, mij loace circulante proprii, capital circulant propriu etc. 9.2. Calculul i aprecier ea dinamicii mrimii reale a fondului de rulment net n mod general, calculul fondul ui de rulment net este reflectat n figura de mai jos.
Figura 9.1. Calculul fondului de rulment net Dup cum rezult din figura 9.1, pot fi formulate dou variante (modaliti, metode) de determinare a fondului de rulment net . Fondul de rulment net este depirea mrimii activelor curente asupra datoriilor pe termen scurt, adic: Fond de rulment net = Active curente - Datorii pe termen scur t Fondul de rulment net este o parte a capitalului permanent, ndreptat spre finana rea activelor curente, adic: Fond de rulment net = Capital permanent - Active pe termen lung Este evident c rezultatele obinute prin ambele modaliti de calcul al fon dului de rulment net trebuie s fie absolut identice. Orice necorespundere demonst reaz prezena greelilor n calculele efectuate sau n Bilanul contabil. Exemplul 9.1 ntre rinderea Respect" S.A.
Vom efectua calculul mrimii reale a fondului de rulment net al S.A. Respect". n baz a datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultate le obinute. Tabelul 9.1 Calculul fondului de rulment net (n lei)
Din calculele efectuate n tabelul 9.1 rezult c att la sfritul, ct i la nceputul anul gestiune S.A. Respect" dispune de un fond de rulment net pozitiv. Totodat, se con stat tendina de micorare a indicatorului n cauz - n decursul anului de gestiune mrimea fondului de rulment net s-a redus cu 482,4 mii lei (5 005,1 -- 5 487,5). Ultimul fapt impune dezvluirea cauzelor ce au provocat scderea surselor proprii de formar e a activelor curente. De regul, n urma desfurrii activitii economice eficiente, ntre nderea reuete s majoreze mrimea real a fondului de rulment net. Scderea brusc a mrimi cestui indicator sau apariia valorii negative reflect situaia financiar nestabil a ntr eprinderii n vederea capacitii de plat ntr-o perioad scurt de timp. n aceste condiii e necesitatea efecturii urmtoarei etape a analizei fondului de rulment. 9.3. Anali za factorial a fondului de rulment net Scopul acestei etape const n determinarea ca uzelor principale ce au provocat modificri eseniale n mrimea real a fondului de rulme nt. Pentru atingerea acestui obiectiv este facil s fie utilizat cea de-a doua vari ant de calculare a fondului de rulment net: Fiecare parte component din aceast form ul reprezint factorul de gradul I ce influeneaz fondul de rulment net. Avnd n vedere l egtura aditiv dintre factorii influeni i indicatorul rezultativ, n calitate de cea ma i convenabil metod pentru analiza factorial n aceast situaie se aplic metoda balanier emplul 9.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei factorilor de gradul I asupra fondului de rulment net al S.A. Respect". n baza datelor din Bilan contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.2 Calculul influenei factorilor de gradul I asupra modificrii fondului de rulmen t net (n lei) Verificare: - 779 792 + (- 265 675) + 563 080 = 5 005 073 - 5 487 460. Din datel e tabelului 9.2. se observ c micorarea fondului de rulment net al S.A. Respect" a av ut loc, n primul rnd, din cauza reducerii capitalului propriu al ntreprinderii cu 7 79,8 mii lei. De asemenea, spre scderea indicatorului rezultativ a influenat reduc erea surselor mprumutate de
finanare pe termen lung. Din aceast cauz fondul de rulment net s-a micorat cu 265,7 mii lei. Influena factorilor nominalizai mai sus a fost parial diminuat datorit micorr i investiiilor n activele pe termen lung, ceea ce a permis majorarea finanrii active lor curente cu 563,1 mii lei. Studierea factorilor de gradul I nu este suficient pentru aprecierea situaiei cu privire la evoluia fondului de rulment net. De aceea n cadrul analizei se efectueaz descompunerea, detalierea factorilor generali n prile componente, n acest scop n baza datelor Bilanului contabil fiecare factor de gradu l I se prezint ca totalizarea factorilor de gradul II. Este de menionat c aceast ana liz poate fi executat cu nivelul diferit de detaliere: la nivelul subcapitolelor d in Bilanul contabil sau la nivelul posturilor separate de Bilan. Exemplul 9.3 ntrep rinderea Respect" S.A. Vom descompune influena factorilor de gradul I asupra fondu lui de rulment net al S.A. Respect" n prile componente. n baza datelor Bilanului conta bil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.3 C alculul influenei factorilor de gradul II asupra fondului de rulment net (n lei)
Calculele efectuate n tabelul 9.3 atest faptul c cea mai mare influen asupra reduceri i fondului de rulment net al S.A. Respect" a exercitat-o rambursarea creditelor b ancare pe termen lung. Din aceast cauz indicatorul rezultativ s-a micorat cu 1 015, 4 mii lei. Reducerea esenial a fondului de rulment net a condiionat, de asemenea, m icorarea profitului nerepartizat i majorarea investiiilor n activele materiale n curs de execuie. Influena factorilor nominalizai a alctuit 933,9 i 637,8 mii lei respecti v. Printre factorii de gradul II cu efect de majorare, trebuie s fie numit, n primu l rnd, micorarea investiiilor n mijloacele fixe i creterea datoriilor amnate privind i pozitul pe venit, ce a dus la mrirea fondului de rulment net cu 1 227,5 i 749,8 mi i lei respectiv. Factorii de modificare a fondului de rulment net stabilii n baza informaiei din Bilanul contabil n continuare pot fi detaliai cu aplicarea datelor ev idenei analitice. n tabelul 9.4 sunt reflectate cele mai probabile cauze ce pot co ndiiona apariia factorilor de gradul II.
n procesul efecturii analizei factoriale a fondului de rulment net i alctuirii concl uziilor analitice corespunztoare o atenie deosebit se acord factorilor care pot prov oca sau deja au condiionat apariia fondului de rulment net negativ: formarea active lor pe termen lung pe seama surselor de finanare pe termen scurt (procurarea mijl oacelor fixe fr acumularea anticipat a sumei de finanare necesare etc); retragerea es enial a capitalului propriu (rscumprarea aciunilor, cotelor pri); dividendele pltite ns n lipsa profitului; rambursarea creditelor atrase asupra nivelului de siguran.
9.4. Analiza concordanei dintre fondul de rulment net i volumul vnzrilor n urma efect urii analizei factoriale a fondului de rulment net, nu trebuie s se formeze o impr esie greit c se apreciaz pozitiv orice cretere a acestui indicator. Dimpotriv, fiecare ntreprinztor este cointeresat n reducerea ciclului operaional datorit accelerrii vite zei de rotaie a prilor componente ale fondului de rulment. n asemenea condiii, pentru meninerea i majorarea volumului vnzrilor este necesar o sum mai mic de investiii n l de rulment net. De aici reiese c ritmul creterii vnzrilor, n mod normal, trebuie s d epeasc ritmul creterii fondului de rulment net. Ca rezultat, are loc eliberarea mijl oacelor plasate pentru formarea fondului de rulment net. n caz contrar apare feno menul imobilizrii (ngherii") mijloacelor sub form de stocuri de mrfuri i materiale, p um i creane. n acest context, devine actual studierea detaliat a evoluiei mijloacelor investite n fondul de rulment net sub influena modificrii vitezei de rotaie a prilor d e formare a acestuia. Ca instrumente operaionale aplicabile pentru atingerea scop ului propus, teoria i practica economic recomand coeficienii componeni de rotaie a act ivelor curente i datoriilor pe termen scurt. n particular, suma eliberrii (+) sau i mobilizrii (-) mijloacelor investite n fondul de rulment net, din cauza accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale, se stabilete pe baza relaiei: unde: FRNSMM - modificarea valorii medii a fondului de rulment net sub influena evoluiei duratei de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale, DSMM - du rata medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale, VV- veniturile din vnzri. La rndul su, durata medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale se determin prin formula: n caz de necesitate durata medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materia le poate fi divizat n prile componente, corespunztor poate fi studiat variaia investi or n fondul de rulment net sub influena modificrilor n rotaia: stocurilor de material e; produciei n curs de execuie; produselor finite; mrfurilor. n mod similar se calcul eaz suma eliberrii sau imobilizrii mijloacelor n fondul de rulment net din cauza evo luiei vitezei de rotaie a creanelor: unde: FRNCTS- modificarea valorii medii a fond ului de rulment net sub influena evoluiei duratei de rotaie a creanelor pe termen sc urt, DCTS - durata medie de rotaie a creanelor pe termen scurt. Dac accelerarea pro cesului de producere i ncasare duce la reducerea (scurtarea) ciclului operaional, a tunci micorarea perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt acioneaz invers asupra duratei acestui ciclu. Cu alte cuvinte, ntreprinderea poate obine reducerea ciclului operaional prin majorarea necritic a perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt. n aceste condiii se folosete urmtoarea formul de calcul al eliberrii (+) sau imobilizrii (-) investiiilor n fondul de rulment net: unde: FRNDTS- modific area valorii medii a fondului de rulment net sub influena evoluiei duratei de rotai e a datoriilor pe termen scurt, DDTS - durata medie de rotaie a datoriilor pe ter men scurt. Aplicarea practic a formulelor prezentate mai sus este ilustrat n exempl ul 9.4.
Exemplul 9.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia evoluia investiiilor n fondul de rulment net al S.A. Respect" sub influena modificrii vitezei de rotaie a activelor c urente i datoriilor pe termen scurt. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezult atele obinute. Tabelul 9.5 Calculul modificrii valorii medii a fondului de rulment net sub influena schimbrii rotaiei elementelor de formare a acestuia (n lei) La S.A. Respect" mrimea medie a investiiilor n fondul de rulment net a crescut de la 3 394 227 lei 1(1 301 094 + 5 487 460) : 2] n anul precedent la 5 246 267 lei 1( 5 487 460 + 5 005 073) : 2] n anul de gestiune. Aceast cretere se explic, n primul rnd , prin ncetinirea vitezei de rotaie a activelor curente stocate, ce a cerut invest iii suplimentare pentru mrirea stocurilor n sum de 3 198 588 lei. n anul de gestiune s-a mrit n comparaie cu anul precedent i suma medie a mijloacelor retrase din circui tul ntreprinderii n decontrile cu debitorii. Din cauza creterii perioadei de ncasare a creanelor ntreprinderea a fost nevoit s majoreze suma mijloacelor plasate pentru f ormarea fondului de rulment net cu 998 754 lei. Creterea perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt a permis ntreprinderii s micoreze valoarea medie a mijlo acelor investite n fondul de rulment net cu 1 611 599 lei. Dar asemenea reducere se apreciaz pozitiv numai n cazul lipsei datoriilor cu termenul de achitare expira t, ce nu se confirm prin datele Anexei la Bilanul contabil. Not: Necoinciderea modi ficrii valorii medii a fondului de rulment net (5 246 267 lei - 3 394 227 Iei = 1 852 040 lei) cu suma total a modificrilor calculate n tabelul 9.5 (+ 3 198 588 + 9 98 754 - 1 611 599 = 2 576 743 lei) se explic prin urmtorul fapt: la determinarea fondului de rulment net n calcul se ia suma total a activelor curente, inclusiv mi jloacele bneti i alte active, ceea ce nu se ia n considerare la aplicarea coeficienil or particulari de rotaie. 9.5. Analiza respectrii normativului fondului de rulment net Analiza factorial a fondului de rulment net ofer informaii importante cu privi re la evoluia indicatorului n cauz, dar nu poate acorda posibilitatea de a aprecia suficiena fondului de rulment net. De exemplu, creterea mrimii fondului de rulment net nu ntotdeauna nseamn satisfacerea nevoilor curente ale ntreprinderii. In aceast p rivin devine necesar analiza respectrii
normativului fondului de rulment net. Aceast etap de analiz a fondului de rulment n et este foarte important din punct de vedere al gestiunii activelor curente. Esena analizei const n confruntarea mrimii reale a fondului de rulment net cu normativul acestuia, adic cu fondul de rulment net programat (necesar, optim). n teoria i pra ctica economic se utilizeaz o mulime de metode pentru determinarea normativului fon dului de rulment net, fiecare caracterizndu-se prin avantajele i dezavantajele sal e. Una din cele mai simple i frecvent aplicate n practica economic metode o constit uie metoda de calculare a normativului fondului de rulment net n baza duratei cic lului financiar. Pentru aplicarea acestei metode n componena ciclului operaional (c omercial industrial) se evideniaz cteva componente, prezentate n figura de mai jos.
Figura 9.2. Concordana dintre ciclul operaional i cel financiar Din figura 9.2 rezu lt c ciclul financiar reprezint perioada dintre momentul achitrii materialelor procu rate i momentul ncasrii mijloacelor bneti de la realizarea produciei fabricate, n decu sul creia ntreprinderea trebuie s posede active curente suficiente. Coninutul metode i se prezint n felul urmtor: pentru determinarea normativului fondului de rulment n et la perioada rotaiei stocurilor se adaug perioada ncasrii creanelor i se scade perio ada achitrii datoriilor pe termen scurt, iar rezultatul obinut se nmulete cu vnzrile z lnice. Calculul normativului fondului de rulment net poate fi efectuat prin dou m odaliti: conform datelor referitoare la stocurile de mrfuri i materiale i decontrile e termen scurt, ce se atribuie nemijlocit procesului de producere; conform datel or despre suma total a stocurilor de mrfuri i materiale i decontrilor pe termen scurt cu debitorii i creditorii. n calitate de surs de informaii, n ambele cazuri, servete Planul de afaceri. Calcularea normativului fondului de rulment net presupune apl icarea coeficienilor particulari de rotaie pentru efectuarea urmtoarelor etape. 1. Se determin viteza de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale (SMM) n zile: 2. Se c alculeaz viteza de rotaie a creanelor pe termen scurt (CTS) n zile:
3. Se determin viteza de rotaie a datoriilor pe termen scurt (DTS) n zile: Not: n for mulele prezentate mai sus numrtorul i numitorul se iau n calcul n mod coordonat: crea nele, care se exprim n preuri de vnzare, se raporteaz la volumul vnzrilor zilnice; rile, care se evalueaz dup cost, se iau n corelaie cu costul produciei, vndute ntr-o z ; datoriile, evaluate n preuri de procurare, se coordoneaz cu cheltuielile medii zi lnice al bunurilor i serviciilor procurate.
4. Se determin durata ciclului financiar n zile: 5. Se calculeaz normativul fondului de rulment net n lei: Exemplul 9.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom determina normativul fondului de rulm ent net al S.A. Respect" prin metoda duratei ciclului financiar. n baza datelor di n Planul de afaceri prezentate n tabelul 9.6 vom efectua calculele necesare la sfri tul anului de gestiune. Tabelul 9.6 Date iniiale pentru calcularea normativului f ondului de rulment Tabelul 9.7 Calculul normativului fondului de rulment n baza duratei ciclului fin anciar
n baza informaiei din tabelul 9.7 putem concluziona c pentru desfurarea normal a activ itii operaionale S.A. Respect" n cursul anului de gestiune are nevoie de un fond de r ulment net n suma total de 8 972 829 lei. n continuare n cadrul analizei se examinea z asigurarea ntreprinderii cu fondul de rulment net. n urma confruntrii mrimii reale a fondului de rulment net cu normativul acestuia, se stabilesc trei diferite sit uaii. O variant optim se consider cazul cnd valoarea efectiv a fondului de rulment net coincide cu mrimea programat. Aceast situaie ideal se observ destul de rar n practica economic. Mai frecvente sunt urmtoarele abateri: - excedentul fondului de rulment net, n cazul cnd valoarea lui depete mrimea necesar; - deficitul fondului de rulment n t, n cazul cnd valoarea lui este mai mic dect mrimea necesar. Este de menionat faptul ambele abateri (excedentul i deficitul) influeneaz negativ asupra situaiei financiar e a ntreprinderii. Deficitul fondului de rulment este mult mai periculos i nedorit , pentru c poate crea: staionri n procesul desfurrii activitii operaionale din ca i resurselor materiale; greve din cauza reinerii salariilor; amenzi, penaliti de plt it creditorilor, furnizorilor, bugetului n legtur cu nclcarea termenelor de achitare;
faliment. Excedentul fondului de rulment, cu toate c este mai preferabil, are, de asemenea, o serie de urmri financiare negative: micorarea rentabilitii (capitalul i nvestit n stocurile activelor curente peste norme nu aduce profit); nvechirea, det eriorarea i pierderea stocurilor excedente de mrfuri i materiale; cheltuieli suplim entare privind pstrarea i asigurarea stocurilor excedente de mrfuri i materiale. Exe mplul 9.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom aprecia asigurarea S.A. Respect" cu fondu l de rulment net. n baza datelor din Bilanul contabil i mrimii normativului fondului de rulment din Planul de afaceri vom completa tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 9.8 Analiza respectrii normativului fondului de rulme nt net (n lei) Conform Planului de afaceri pentru anul precedent. Din datele tabelului 9.8 se o bserv c la nceputul anului de gestiune la S.A. Respect" a existat excedentul fondulu i de rulment net n comparaie cu normativul n sum de 477 mii lei. n cursul anului de g estiune situaia s-a nrutit brusc i la sfritul perioadei la ntreprindere se constat ul considerabil al fondului de rulment net. Suma real a indicatorului supus anali zei la aceast dat este cu 3 968 mii lei mai mic n comparaie cu normativul prestabilit n baza datelor din Planul de afaceri. Acest fapt condiioneaz necesitatea apelrii la surse de finanare din exterior (n particular, majorarea creditelor bancare atrase ) i provoac apariia datoriilor pe termen scurt cu termenul expirat. n prezena abateri lor eseniale ale fondului de rulment net de la normativul prestabilit apare neces itatea determinrii cauzelor aferente. Unele cauze de acest gen sunt prezentate n t abelul 9.9. Tabelul 9.9 Cauzele posibile ale abaterilor fondului de rulment net (FRN) de la normativ f
Este evident c informaiile din tabelul 9.9 nu sunt depline, adic pot fi suplimentat e, dar i din acestea se observ c cauzele devierii fondului de rulment net de la nor mativ sunt foarte variate. Depistarea acestor cauze n cadrul analizei fondului de rulment net reprezint o etap prealabil necesar pentru elaborarea deciziilor aferent e gestiunii activelor curente. n special, msurile de nsntoire financiar cu privire la ducerea mrimii fondului de rulment net la normativ pot prevedea: Micorarea duratei de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale prin micorarea volumului achiziionrilor stocurilor de mrfuri i materiale sau amnarea
termenului de procurare; introducerea sistemului procurare exact la termen"; real izarea s.m.m. netrebuincioase i plusurilor; impulsionarea vnzrilor produselor finit e acumulate i mrfurilor pe calea politicii damping al preurilor. Micorarea duratei d e ncasare a creanelor datorit aplicrii politicii de discont; vnzrii cu plata prealabil (n avans); calculrii penalitii pentru plile ntrziate; ncasrii datoriilor prin adres organele judiciare. Majorarea necritic a duratei de achitare a datoriilor prin a tragerea creditelor i mprumuturilor suplimentare; amnarea plii, restructurarea datori ilor; procurarea s.m.m. n rate. Elaborarea oportun a msurilor indicate, presupune n ecesitatea analizei operative a fondului de rulment n comparaie cu normativul pres tabilit. Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavrili uc. Recomandri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.52, 71. 3. V. Blnu. Diagnosticul estimarea surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizri i pasivelor revista Contabilitate i audit", nr.10, 1999, p.43-44. 4. A. Ifnescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.236 -239. 5. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-financiar. Iai, TIPO Moldov a, 2000, p. 145-154. 6. .. . . .: odaliti, metode) de determinare a fondului de rulment net n baza datelor Bilanului c ontabil? 3. Care este sensul economic al fondului de rulment net potrivit ambelo r variante de calculare a acesteia? 4. Ce factori de gradul I provoac modificarea fondului de rulment net? 5. Ce metod se aplic pentru calcularea influenei factoril or de gradul I asupra fondului de rulment net? 6. La ce nivel de detaliere poate fi efectuat analiza influenei factorilor de gradul II asupra fondului de rulment net? 7. Cum se va modifica fondul de rulment net la efectuarea urmtoarelor operaiu ni economice: emisia aciunilor, rscumprarea aciunilor, utilizarea mijloacelor din re zerve stabilite de legislaie, obinerea creditelor, procurarea mijloacelor fixe? 8. Ce factori pot provoca apariia fondului de rulment net negativ? 9. De ce un ntrep rinztor este cointeresat n depirea ritmului creterii vnzrilor asupra ritmului creteri ondului de rulment net? 10. Ce coeficieni de rotaie (generali, componeni sau partic ulari) se aplic pentru studierea modificrii mijloacelor investite n fondul de rulme nt net? 11. In ce mod poate fi calculat suma eliberrii sau mobilizrii mijloacelor n fondul de rulment net din cauza evoluiei vitezei de rotaie a creanelor? 12. Cum va influena asupra mijloacelor plasate n fondul de rulment net majorarea perioadei de achitare a datoriilor pe termen scurt? 13. La ce etap de analiz a fondului de rul ment net se apreciaz suficiena acestuia?
14. Care este coninutul metodei de calculare a normativului fondului de rulment n et n baza duratei ciclului financiar? 15. Ce surs informaional se folosete pentru cal cularea normativului fondului de rulment net? 16. Care coeficieni de rotaie (gener ali, componeni sau particulari) se aplic pentru determinarea normativului fondului de rulment net n baza duratei ciclului financiar? 17. Ce situaii pot fi stabilite n urma confruntrii valorii efective a fondului de rulment net cu normativul acest uia? 18. n ce condiii se constat deficitul sau excedentul fondului de rulment net? 19. Care situaie (deficitul sau excedentul fondului de rulment net) este mai pref erabil pentru ntreprindere? 20. De ce este periculos i nedorit deficitul fondului d e rulment net? 21. Ce consecine poate crea excedentul fondului de rulment net? 22 . Din ce cauze poate s se formeze deficitul fondului de rulment net? 23. Ce situai i (deficitul sau excedentul fondului de rulment net) poate provoca supraconsumul materialelor fa de norme, creterea volumului vnzrilor, creterea cotei procurrilor cu lata amnat (n credit)? 24. De ce este necesar depistarea cauzelor devierii fondului de rulment net de la normativ? 25. Ce msuri pot fi ntreprinse pentru aducerea mrimi i fondului de rulment net la normativ? Testul individual 9 Verificai-v cunotinele di n acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri ( afirmaii). 9.1. (0,5) Fondul de rulment net reprezint: a) depirea mrimii activelor cu rente asupra datoriilor pe termen lung; b) depirea mrimii activelor curente asupra datoriilor pe termen scurt; c) depirea mrimii activelor pe termen lung asupra dator iilor pe termen lung; d) depirea mrimii activelor pe termen lung asupra datoriilor pe termen scurt. 9.2. (0,5) Gsii rspunsul fals printre modalitile de determinare a fo ndului de rulment net: a) Fondul de rulment net = Active curente - Datorii pe te rmen scurt; b) Fondul de rulment net = Capital propriu + Datorii pe termen lung - Active pe termen lung; c) Fondul de rulment net = Capital propriu - Datorii pe termen lung +Active pe termen lung. 9.3. (1,5) Dac capitalul propriu al ntreprind erii alctuiete 170 mii lei, suma datoriilor pe termen lung - 80 mii lei i suma dato riilor pe termen scurt - 70 mii lei, atunci valoarea fondului de rulment net con stituie: a) 320 mii lei; b) 40 mii lei; c) 160 mii lei; d) 180 mii lei. 9.4. (0, 5) Cea mai potrivit metod pentru analiza factorial a fondului de rulment net este : a) metoda diferenelor absolute; b) metoda diferenelor relative; c) metoda balanier; d) metoda participrii prin cot. 9.5. (0,5) Gsii rspunsul fals printre factorii ce po t provoca apariia fondului de rulment net negativ: a) Retragerea esenial a capitalu lui propriu (rscumprarea aciunilor, cotelor pri); b) ncasarea creanelor pe termen lung c) Dividendele pltite n avans n lipsa profitului; d) Rambursarea creditelor atrase asupra nivelului de siguran. 9.6. (2) Dac perioada medie de achitare a datoriilor pe termen scurt n anul precedent a alctuit 45 zile, n anul curent - 50 zile, iar vnzr ile zilnice n anul curent - 15 mii lei, atunci suma investiiilor n fondul de rulmen t net se va schimba cu: a) + 75 mii lei; b) -75 mii lei. 9.7. (2) Conform inform aiei din Planul de afaceri al ntreprinderii, perioada medie de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale alctuiete 100 zile, durata medie de ncasare a creanelor - 35 zil e,
perioada medie de achitare a datoriilor pe termen scurt - 50 zile, vnzrile zilnice - 20 mii lei. Normativul fondului de rulment constituie: a) 1 700 mii lei; c) 2 300 mii lei; b) 300 mii lei; d) 3 700 mii lei. 9.8. (1,5) Dac normativul fondulu i de rulment net alctuiete 30 mii lei, iar valoarea efectiv a acestui indicator - 3 5 mii lei, atunci la analiza suficienei fondului de rulment net se constat: a) def icitul fondului de rulment net n sum de 5 mii lei; b) excedentul fondului de rulme nt net n sum de 5 mii lei. 9.9. (0,5) Excedentul fondului de rulment net poate con diiona: a) nvechirea mijloacelor fixe; b) cheltuielile suplimentare privind formar ea portofoliului de investiii pe termen lung; c) micorarea rentabilitii activelor ntr eprinderii. 9.10. (0,5) Deficitul fondului de rulment net poate fi cauzat de : a ) creterea preurilor de vnzare a produselor fabricate n comparaie cu Planul de afacer i; b) creterea cotei produselor vndute cu plata amnat (n credit); c) creterea cotei pr ocurrilor cu plata amnat (n credit).
CAPITOLUL 10 ANALIZA LICHIDITII Obiectivele capitolului: Caracteristica coninutului economic al lichiditii i explicarea importanei analizei acesteia. Ilustrarea clasrii activelor i surselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii. Examinarea m odului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese. Prezentarea tehnicii de analiz factorial a lichiditii. Descrierea analizei lichiditii cu aplicarea normative or de reduceri. Expunerea analizei lichiditii sub aspect dinamic. 10.1. Coninutul e conomic i importana analizei lichiditii Analiza lichiditii Bilanului contabil ocup un c central n aprecierea situaiei financiare a firmei. Calcularea i interpretarea coe ficienilor lichiditii n mod obligatoriu sunt incluse practic n orice materiale analit ice, ca de exemplu: nota explicativ la Raportul financiar anual; raportul conduce rii ntreprinderii ctre adunarea general a proprietarilor cu privire la rezultatele activitii n perioada raportat; proiectul de investiii (pentru fondarea activitii mixte etc); prospectul ofertei publice a valorilor mobiliare (prospectului de emisie a aciunilor etc); documentele de lucru ale auditorului privind aplicarea proceduri lor analitice; studiul cererii de credit etc. Importana deosebit a lichiditii decurg e din natura economic a acestui indice. n cadrul echilibrului financiar capacitate a de plat, lichiditatea, solvabilitatea caracterizeaz una din cele mai importante condiii de existen a ntreprinderii pe pia - posibilitatea de a-i onora obligaiile de t la termenele scadente. Din punct de vedere naional (punct de vedere al coninutulu i economic) problematica lichiditii, solvabilitii i capacitii de plat este suficient complex, fiind tratat n mod diferit n lucrri tiinifice de specialitate i metodici (si me) practice. Noiunile menionate sunt foarte apropiate i, de aceea, deseori se conf und n cadrul analizei Rapoartelor financiare. Totodat, ntre ele exist unele deosebiri , prezentate n figura 10.1.
Figura 10.1. Conexiunea noiunilor capacitatea de plat", lichiditatea" i solvabilitatea " Din aceast figur rezult c lichiditatea activelor vizeaz proprietatea elementelor di n componena patrimoniului ntreprinderii de a se transforma n bani i servete n calitate de criteriu de grupare a posturilor n activul Bilanului. Capacitatea de plat, trat at sub aspect general, reflect abilitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor sale, adic de a-i onora plile la termenele scadente. La aprecierea capacitii de plat interv ne comparaia ntre elemente de activ i de pasiv,
respectiv mijloace de plat i datorii. Fiind examinat pe o perioad scurt ori mai ndelun gat de timp, capacitatea de plat semnific corespunztor lichiditatea Bilanului contabi l sau solvabilitatea pe termen lung. La definirea lichiditii Bilanului contabil pot fi evideniate dou aspecte: static i dinamic. Aadar, lichiditatea Bilanului contabil poate fi definit ca o form specific a echilibrului financiar, care exprim: sub aspec t static - o stare de proporionalitate ntre mijloacele de plat disponibile la un mo ment dat i obligaiile de plat exigibile la aceeai dat; sub aspect dinamic - o stare d e concordan ntre fluxurile monetare pozitive, adic ncasri, i cele negative - pli. 10 lasarea activelor i surselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii Pentru obinerea rezultatelor veridice n procesul analizei lichiditii totalitatea activelor ntreprinderii se grupeaz n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijlo ace bneti. n teoria i practica economic se aplic abordri numeroase n privina clasri elor disponibile dup acest criteriu. Vom examina una din posibile variante de cla sare conform creia se evideniaz urmtoarele grupe de active: A1 - cuprinde active per fect lichide, precum sunt mijloacele bneti. Uneori n aceast grup se includ i investiii e pe termen scurt care nu ntotdeauna este acceptabil n condiiile pieei insuficient d ezvoltate de valori mobiliare; A2 - conine active uor realizabile: produse finite, mrfuri, investiii i creane pe termen scurt; A3 - integreaz active lent realizabile, precum sunt stocurile de mrfuri i materiale, alte active curente. n aceast grup deseo ri se includ i investiiile pe termen lung; A4 - include active greu realizabile, l a care se refer activele pe termen lung. Concomitent cu gruparea activelor dispon ibile, analiza lichiditii implic clasarea surselor de finanare reflectate n pasivul B ilanului contabil. n dependen de necesitatea achitrii la termenele scadente, se deose besc urmtoarele grupe de pasive: P1 - conine datorii urgente, adic cele scadente cu termenul de plat expirat; P2 - cuprinde datorii curente cu termenul de plat neexp irat; P3 - integreaz datorii pe termen lung; P4 - include capital propriu. Clasar ea activelor i pasivelor ntreprinderii n funcie de aceste criterii, examinarea corel aiilor existente dintre grupele evideniate permite aprecierea lichiditii Bilanului co ntabil. Bilanul contabil se consider absolut lichid, dac se respect urmtoarele relaii: A1>=P1; A2>=P2; A3>=P3. n urma meninerii acestor inegaliti se ivete nc o relaie: A 4 P4. Inegalitatea indicat are, pe de o parte, un caracter rezultant, iar pe de al t parte, un coninut economic foarte profund. ndeplinirea acestei condiii semnific fap tul c la ntreprindere exist fondul de rulment net pozitiv. Exemplul10.1 ntreprindere a Respect" S.A. Vom clasa activele S.A. Respect" n funcie de capacitatea acestora de a se transforma In mijloace bneti. Concomitent vom grupa sursele de finanare n depe nden de necesitatea achitrii la termenele scadente. n baza datelor Bilanului contabil i Anexei la acesta vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute .
Tabelul 10.1 Clasarea activelor n funcie de gradul lichiditii i pasivelor dup scadena lei)
Not: Rndul 2.1 din tabelul 10.1 se determin prin nsumarea datoriilor cu termenul exp irat n baza datelor Anexei la Bilanul contabil, iar rndul 2.2 - ca diferena dintre s uma datoriilor pe termen scurt din Bilan contabil i rndul 2.1 din tabelul 10.1. Stu dierea informaiei prezentate n tabelul 10.1 permite de a conchide urmtoarele. Att la nceputul, ct i la sfritul anului, suma activelor perfect lichide este mult mai redus comparaie cu datoriile urgente, ce atest nerespectarea condiiei A1 >=P1 Aceeai conc luzie este valabil n privina activelor uor realizabile n concordan cu datoriile curent , adic se constat necorespunderea condiiei A2 >= P2. Totodat, se observ depirea consid rabil a activelor lent realizabile n comparaie cu datoriile pe termen lung (respect area condiiei A3 >= P3), ce au condiionat formarea fondului de rulment net pozitiv , adic corespunderea condiiei A4 <= P4. 10.3. Analiza lichiditii n cadrul analizei ex prese Clasarea activelor n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijl oacele bneti i gruparea surselor de finanare n dependen de necesitatea achitrii la te nele scadente permite calcularea coeficienilor de lichiditate. Din definiia lichid itii Bilanului contabil formulat n paragraful 10.1. poate fi dedus formula de baz a ac stui indice:
n funcie de componena numrtorului i numitorului formulei de baz, pot fi constituite nu eroase variante de indicatori ai lichiditii. n continuare vom examina trei din cele mai frecvent folosite sisteme (metodici). Este de menionat faptul c fiecare din a ceste sisteme are o anumit sfer de aplicare, avantaje i dezavantaje. Primul sistem (metod) de apreciere a lichiditii Bilanului contabil este multilateral examinat n lit eratura de specialitate i se folosete pe larg n cadrul analizei exprese a situaiei f inanciare a ntreprinderii. Particularitatea metodei const n faptul c calcularea coef icienilor se efectueaz sub aspect static i exclusiv n baza datelor Raportului financ iar. Conform acestui sistem se calculeaz i se interpreteaz 3 coeficieni de lichidita te. Caracteristica fiecrui coeficient include urmtoarele aspecte: denumire (varian te de denumiri); formul (modul) decalcul1; semnificaie (sensul economic); parametr i de apreciere (intervalul optim, recomandat, cerut, nivelul teoretic suficient, de siguran); cauze i consecine ale nencadrrii n intervalul optim; situaii de apl
Este de menionat c n literatur de specialitate i activitatea practic exist confuzii nu eroase i semnificative n privina denumirilor coeficienilor de lichiditate. Adic se ut ilizeaz diferite denumiri pentru exprimarea coeficienilor identici i invers, denumi ri similare pentru identificarea diferiilor coeficieni. Din punct de vedere practi c, mult mai important este sensul economic, modul de calculare i apreciere a coef icienilor. Din aceste considerente, este rezonabil ca materialele analitice s conin formula de calcul a coeficienilor aplicai. Tabelul 10.2 Calculul coeficienilor de l ichiditate n cadrul analizei exprese
* n condiiile pieei suficient dezvoltate de valori mobiliare pot fi luate n calcul i hrtii de valoare uor realizabile (negociabile). n cadrul acestui sistem, coeficient ul cel mai general i frecvent utilizai este lichiditatea curent, care presupune co mparaia activelor curente cu datoriile pe termen scurt. Semnificaia (sensul econom ic) coeficientului lichiditii curente poate fi formulat n felul urmtor: acest indice arat dac ntreprinderea dispune de active curente suficiente pentru achitarea datori ilor pe termen scurt n suma deplin. Unul dintre neajunsurile lichiditii curente cons t n faptul c aceasta nu ine cont de componena (structura) activelor curente. ntr-adevr ele pot s aib o dimensiune suficient, dar o structur inadecvat. Este evident c mijloa cele bneti sau creanele sunt mai uor disponibile pentru stingerea datoriilor dect sto curile de mrfuri i materiale. n acest context, analiza lichiditii curente se complete az prin calcularea i interpretarea lichiditii intermediare i lichiditii absolute. Lich ditatea intermediar reprezint un caz particular al lichiditii curente, condiionat de faptul excluderii din componena activelor lichide a stocurilor de mrfuri i material e, precum i a altor active curente. Sensul economic al lichiditii intermediare: ace st coeficient reflect cota datoriilor pe termen scurt care ntreprinderea este capa bil s achite prin mobilizarea mijloacelor bneti, investiiilor pe termen scurt i creane or pe termen scurt. Cel mai strict i dur criteriu de apreciere a lichiditii l reprez int coeficientul lichiditii absolute. n cadrul calculrii acestuia, se compar cele mai lichide active curente cu datorii pe termen scurt. Dup coninutul su economic, acest coeficient caracterizeaz cota datoriilor pe termen scurt care ntreprinderea este capabil s achite imediat utiliznd numai mijloacele bneti disponibile la moment. n lite ratura de specialitate exist diferite preri n privina parametrilor de apreciere a li chiditii care sunt prezentate n ultima coloana din tabelul 10.2. Nivelul insuficien t al coeficienilor lichiditii poate cauza un ir de consecine negative care au fost pr ezentate n paragraful 9.5. al acestui manual la caracteristica consecinelor formrii fondului de rulment net n comparaie cu normativul acestuia.
Ca un factor pozitiv se apreciaz creterea lichiditii, dar pn la nivelul maximal recoma ndat. Cu alte cuvinte, creterea excesiv a coeficienilor nu este binevenit. Depirea niv elului maximal recomandat reflect o structur iraional a activelor ntreprinderii, cnd o parte de mijloace sunt "ngheate" n stocuri anormale i nejustificate, care nu aduc v enit. Cauzele i consecinele negative probabile ale excesului lichiditii curente pest e limita de sus sunt reflectate n figura de mai jos.
Consecinele probabile Figura 10.2. Cauzele i consecinele negative ale depirii coefici entului lichiditii curente peste limita de sus Este evident c cauzele i consecinele i ndicare n figura 10.2 n mod mai restrns se refer i la cazurile depirii lichiditii in diare, precum i a celei absolute peste limitele de sus ale intervalelor optime. E xemplul 10.2 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul i evoluia coeficienilor lichiditii S.A. Respect" sub aspectul static prin aplicarea analizei exprese. n baza datelor din Bilan contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatel e obinute. Tabelul 10.3 Calculul coeficienilor lichiditii n cadrul analizei exprese
Din calculele efectuate n tabelul 10.3 rezult c la S.A. Respect" n decursul anului de gestiune s-a evit tendina negativ de scdere a coeficienilor lichiditii. n particular, lichiditatea curent (active curente /datorii pe termen scurt) care la nceputul anu lui curent se ncadra n intervalul optim (2-2,5) spre finele anului de gestiune a s czut pn la 1,65. Acest fenomen negativ se explic prin faptul c ritmul creterii datorii lor pe termen scurt depete considerabil ritmul creterii activelor curente. Din cauza micorrii sumei mijloacelor bneti i creanelor n condiiile creterii datoriilor pe ter curt a sczut esenial i lichiditatea intermediar [(mijloace bneti + investiii pe termen scurt + creane pe termen scurt)/datorii pe termen scurt]. Dac la nceputul anului de gestiune acest coeficient se ncadra n intervalul optim (0,7-0,8), atunci n decursu l anului lichiditatea intermediar s-a micorat pn la 0,34.
La cel mai sczut nivel, n comparaie cu interval optim (0,2-0,25), se situeaz coefici entul lichiditii absolute (mijloace bneti /datorii pe termen scurt). Este de menionat c acest coeficient nu corespunde cerinelor att la nceputul (0,04), ct i la sfritul a ui de gestiune (0,01) demonstrnd evoluia negativ n urma reducerii sumei mijloacelor bneti disponibile n condiiile creterii datoriilor pe termen scurt. n calitate de avant aje ale sistemului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese, pot fi numi te: simplitatea i uurina calculrii coeficienilor; accesibilitatea sursei informaion - Bilanului contabil. Avantajele menionate condiioneaz utilizarea frecvent a acestui sistem n practica economic. Situaiile de aplicare a coeficienilor lichiditii sunt foa rte variate. Vom meniona cele mai probabile cazuri de utilizare a acestor coefici eni: la cererea creditului bancar: depirea coeficienilor lichiditii fa de nivelul m l cerut constituie un grad corespunztor de siguran pentru acordarea creditului, n ca z contrar, creditorul prudent va cere garanii suplimentare ale rambursrii creditul ui (gajul, leasing-ul, garania de la teri etc); la acordarea avansului (plii prealab ile) pentru activele ce urmeaz a fi primite i lucrrile (serviciile) ce urmeaz a fi e xecutate (prestate). De exemplu, titularul (beneficiarul) construciei va analiza lichiditatea antreprenorului; la acordarea creditului comercial (transmiterea ac tivelor, acordarea serviciilor cu plata amnat). De exemplu, furnizorul prudent va aprecia lichiditatea consumatorului i, n cazul nivelului insuficient al lichiditii, va insista c n contract de livrare s fie inclus condiia achitrii n avans; la procura valorilor mobiliare (aciunilor, obligaiunilor etc.) cumprtorul potenial va analiza l ichiditatea emitentului (n orice caz) i vnztorului (dac se cere plata n avans); la pr mirea cambiilor n contul achitrii activelor (serviciilor vndute). n cazurile menionat e i n alte situaii asemntoare, persoana care suport riscul financiar alege criteriul d e apreciere a lichiditii contragentului pornind de la urmtoarele considerente: cu ct mai scurt este perioada de creditare, mprumutare, avansare, investire etc. cu att mai strict i dur criteriu va fi aplicat. Printre dezavantajele (neajunsurile) sis temului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese pot fi menionate urmtoare le aspecte: concordana static a mijloacelor i obligaiilor de plat la un moment dat nu asigur corespunderea acestor elemente n viitor; caracterul subiectiv al parametri lor de apreciere care nu sunt argumentai n mod logic i s-au stabilit innd cont de pra ctica activitii ntreprinderilor n condiiile pieei dezvoltate i aplicrii S.I.C.; ign a gradului diferit de lichiditate a activelor reflectate n Bilan n componena element ului patrimonial unic (produse finite stocate la depozit din insuficiena ambalaju lui sau din insuficiena cererii, calitii sczute etc). 10.4. Analiza factorial a lichi ditii Necorespunderea coeficienilor de lichiditate parametrilor recomandai, existena tendinelor negative n evoluia acestor coeficieni impune depistarea cauzelor ce au co ndiionat modificarea lichiditii. n acest scop se efectueaz analiza de tip factorial. Vom examina metodica corespunztoare n baza coeficientului lichiditii curente. Modifi carea lichiditii curente poate fi provocat de creterea (scderea) activelor curente i/s au datoriilor pe termen scurt. n acest sens lichiditatea curent, ca indicatorul re zultativ, depinde de doi factori generalizatori de gradul I (vezi figura 10.3).
Figura 10.3. Dependena dintre lichiditatea curent i factorii influeni Din figura 10. 3. se observ c factorii de gradul I, la rndul lor, se afl sub influena factorilor det aliai (de gradul II). n procesul analizei, n primul rnd, se determin influena factoril or de gradul I asupra lichiditii. n acest scop se aplic metoda de substituii n lan: In luena modificrii activelor curente unde AC - activele curente, DTS - datoriile pe termen scurt. Influena modificrii datoriilor pe termen scurt Exemplul 10.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza influenei factorilor de gradul I asupra lichiditii curente a S.A. Respect". n baza datelor Bilanului conta bil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.4 Calculul influenei factorilor de gradul I asupra modificrii lichiditii curente Calculele efectuate n tabelul 10.4 arat c, n urma creterii activelor curente, nivelul lichiditii curente la sfritul anului de gestiune s-a majorat cu 0,32 puncte n compar aie cu nceputul. Totodat, creterea considerabil a datoriilor pe termen scurt a condiio nat reducerea indicatorului rezultativ cu 0,67.
Concluzia general const n urmtoarele: din cauza depirii eseniale a ritmului creterii oriilor pe termen scurt asupra ritmului creterii activelor curente s-a format ten dina negativ de scdere a lichiditii curente. In continuare prin metoda participrii pri n cot (repartizrii proporionale) influena factorilor de gradul I se descompune n prof ilul factorilor de gradul II. In acest scop se aplic formulele: unde LCi(AC) - modificarea lichiditii curente sub influena factorului i din compone na activelor curente; A LCAC - modificarea lichiditii curente sub influena activelor curente; ACi - modificarea prii componente a activelor curente; AC - modificarea total a activelor curente; LCJ( ) - modificarea lichiditii curente sub influena fact orului j din componena datoriilor pe termen scurt; A LC - modificarea lichiditii cu rente sub influena datoriilor pe termen scurt; DTS j - modificarea prii componente a datoriilor pe termen scurt; DTS - modificarea total a datoriilor pe termen scur t. Exemplul 10.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom descompune influena factorilor de gradul I asupra lichiditii curente a S.A. Respect" n prile componente. n baza datelor ilanului contabil i informaiei din exemplul 10.3 vom alctui tabelul analitic i vom in terpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.5 Calculul influenei factorilor de gradul II asupra modificrii lichiditii curente DTS DTS Note: + 176,93 = (+3 077 160): (+ 1 739 195) x 100; " + 0,57 = (+ 0,32) x (+ 176 ,93) : 100 sau + 0,57 = (+ 0,32) x (3 077 160) : (+ 1 739 195). Rezultatele obinu te n tabelul 10.5 reflect influena divers (cu orientarea n diferite direcii) a factori lor de gradul II asupra lichiditii curente a S.A. Respect". n particular, n urma calc ulelor efectuate s-a evideniat influena negativ asupra indicatorului rezultativ a c reterii datoriilor financiare i comerciale pe termen scurt, precum i scderii creanelo r, investiiilor pe termen scurt i mijloacelor bneti. Aciunea sumar a factorilor numii provocat reducerea lichiditii curente cu 1,18 puncte (O,76 + 0,17 + 0,22 + 0,03). ' Influena negativ a factorilor de gradul II a fost parial diminuat datorit creterii s tocurilor de mrfuri i materiale, precum i scderii datoriilor pe termen scurt calcula te. Sub influena acestor factori lichiditatea curent a crescut cu 0,83 puncte (0,5 7 + 0,26).
10.5. Analiza lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri Neajunsurile consid erabile ale metodei de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese (indicate n paragraful 10.3 al prezentului capitol) au condiionat apariia altor metode care su nt menite s nlture unele din aceste neajunsuri. n particular, rezultatele mai veridi ce cu privire la nivelul lichiditii pot fi obinute prin metoda cu aplicarea normati velor de reduceri. Esena metodei const n recunoaterea imposibilitii transformrii unor lemente patrimoniale n forma bneasc, ca de exemplu: creanele consumatorilor insolvab ili (falii), materiale deteriorate i inutile, comenzi anulate, produse finite i mrfu ri fr cerere, hrtii de valoare nerealizabile, mijloacele bneti la conturile bncilor fa lite etc. Pornind de la aceste considerente, la determinarea coeficienilor de lic hiditate n calculul se ia numai o parte din valoarea total a anumitor elemente pat rimoniale pentru care se aplic normativele de reduceri. Normativele corespunztoare se stabilesc avnd n vedere studierea datelor medii statistice cu privire la lichi ditatea diferitelor posturi ale Bilanului contabil. Aceast metod de analiz a lichidi tii Bilanului contabil i-a gsit aplicare practic n sistemul bancar autohton pentru apr cierea credibilitii (bonitii) solicitantului de credit. Modul de calculare a coefici enilor de lichiditate cu ajutorul normativelor de reduceri, precum i nivelul cerut (recomandat, de suficien) al coeficienilor n cauz este prezentat n tabelul de mai jos . Tabelul 10.6 Calculul coeficienilor de lichiditate cu aplicarea normativelor de reduceri n cadrul aprecierii credibilitii (bonitii) debitorului (solicitantului de c redit)
Dup cum se observ din ultima coloan a tabelului 10.6, din punctul de vedere al cred itorului este important ca coeficienii de lichiditate a solicitantului de credit s fie egali ori s depeasc nivelul corespunztor de suficien. n aceast privin, limi u se examineaz. Totodat, este de menionat faptul c la aplicarea acestui sistem de an aliz a lichiditii se nainteaz cerinele mai dure fa de coeficieni i se constat apre ai stricte n comparaie cu prima metod practicat n cadrul analizei exprese. Exemplul 1 0.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul i evoluia coeficienilor lichiditii S.A. Respect" n scopul aprecierii credibilitii ntreprinderii la cererea creditului ba ncar. n baza datelor din Bilanul contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpre ta rezultatele obinute.
Din calculele efectuate n tabelul 10.7 rezult c, din punctul de vedere al creditoru lui, coeficienii de lichiditate la S.A. Respect" nu corespund nivelului de siguran i demonstreaz n dinamic o tendin-negativ de scdere. Aceast situaie reflect creterea de creditare din care, n mod firesc, rezult n aplicarea condiiilor mai dure (gaj, le asing, garanie etc.) la acordarea creditelor. Ca o concluzie general putem constat a c metoda de analiz a lichiditii cu ajutorul normativelor de reduceri reprezint o va riaie a primei metode ce se aplic n cadrul analizei exprese. Este natural c avantaje le i neajunsurile inerente acestor metode apropiate sunt, n mare parte, identice. Totodat, a doua metod este menit s nlture ultimul dezavantaj al primei metode, cu toat e c alte neajunsuri rmn valabile. Aprecierea mai exact a nivelului lichiditii devine p osibil n cazul examinrii datelor privind fluxurile plilor i ncasrilor. 10.6. Analiza hiditii sub aspect dinamic In calitate de cea mai perfect metod de apreciere a lichi ditii Bilanului contabil este general recunoscut analiza acesteia sub aspect dinamic . Aceast metod este frecvent utilizat n rile cu economie dezvoltat pentru scopurile in erne. Particularitatea metodei const n aprecierea lichiditii, lund n considerare fluxu rile plilor i ncasrilor. Aplicarea acestei metode presupune efectuarea urmtoarelor luc rri prealabile: gruparea creanelor i datoriilor pe termen scurt dup termenul de scad en, adic termenul de achitare (realizare) prevzut (prescris) - vezi tabelul 10.9 din exemplul 10.6. n practica economic aceast grupare este cunoscut ca graficul de ncasri previzionate i pli exigibile. Ea nu trebuie confundat cu gruparea creanelor i datorii lor pe termen scurt dup durata de ntrziere la ncasare (plat), adic dup expirarea terme ului de achitare care este reflectat n Anexa la Bilanul contabil; din componena fiecr ui element patrimonial, care se ia n calcul la determinarea lichiditii, se exclude valoarea elementelor nelichide. Dup executarea lucrrilor pregtitoare, devine posibi l calcularea coeficienilor de lichiditate prezentai n tabelul 10.8.
Tabelul 10.8 Calcului coeficienilor de lichiditate sub aspectul dinamic Obiectivitatea aprecierii lichiditii conform acestei metode este cea mai nalt. Nivel ul cerut (teoretic suficient) n toate cazurile l constituie o unitate avnd n vedere c mijloacele de plat trebuie s acopere pe deplin datoriile de plat. Exemplul 10.6 ntr eprinderea Respect" S.A. Vom examina nivelul coeficienilor lichiditii S.A. Respect" l a sfritul anului de gestiune sub aspect dinamic. n baza datelor din Bilanul contabil i tabelul 10.9 vom efectua calculele n tabelul 10.10 i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.10 Calculul coeficienilor lichiditii la sfritul anului de gestiune sub aspect dinamic
Calculele efectuate n tabelul 10.10 atest faptul c la S.A. Respect" va surveni insuf iciena mijloacelor disponibile necesare pentru achitarea datoriilor scadente la t ermen pn la 30 i 90 zile. Aceast concluzie rezult din nivelul subunitar al coeficienil or lichiditii absolute i intermediare (0,52 i 0,9 respectiv). Totodat, se constat dep a considerabil a lichiditii curente peste nivelul critic unitar, de unde urmeaz conc luzia privind capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile de plat la termenele scadente peste 90 zile pn la un an. Aceast metod de apreciere a lichiditii constituie pentru ntreprindere un instrument operativ de control asupra capacitii de plat. n ba za datelor obinute n urma analizei, conducerea poate s ntreprind msuri de sincronizare a ncasrilor cu plile (n cazul nivelului subunitar al lichiditii): atragerea creditelo i mprumuturilor; reducerea volumului aprovizionrilor; decalarea activelor aflate n stoc peste necesar; impulsionarea desfacerilor prin politica de discont, preuri d e demping i alte msuri examinate n mod mai detaliat n capitolul 9 al prezentei lucrri . Realizarea oportun a acestor msuri permite ameliorarea situaiei financiare a ntrep rinderii. n calitate de neajunsuri ale metodei n cauz, putem meniona urmtoarele aspec te: aplicarea surselor numeroase de informaii cu caracter intern; manopera nalt a l ucrrilor pregtitoare. Ultimul dezavantaj poate fi depit n condiiile folosirii tehnicii de calcul.
Analiza creanelor i datoriilor pe termen scurt dup termen de achitare prevzut (presc ris) Tabelul 10. 9
ntrebri de recapitulare: 1. Ce materiale analitice n mod obligatoriu conin calculare a i interpretarea coeficienilor lichiditii? 2. Prin ce se deosebesc noiunile capacitat e de plat", lichiditate" i solvabilitate"? 3. n ce mod poate fi definit lichiditatea B ilanului contabil sub aspect static i dinamic? 4. Care grupe se evideniaz n componena activelor ntreprinderii n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloa ce bneti? 5. Cum se claseaz pasivele ntreprinderii n dependen de necesitatea achitrii termenele scadente? 6. n ce condiii Bilanul contabil se consider absolut lichid? 7. Ce formul a lichiditii Bilanului contabil se deduce din definiia acestui indice? 8. n ce const particularitatea metodei de apreciere a lichiditii n cadrul analizei expre se? 9. Cum se determin coeficienii de lichiditate n cadrul analizei exprese? 10. Ca re este sensul economic al coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese? 11. Ce parametri de apreciere se aplic la interpretarea coeficienilor de lichidit ate n cadrul analizei exprese? 12. Ce consecine economice poate cauza nivelul insu ficient al coeficienilor lichiditii? 13. Ce cauze pot condiiona depirea coeficienilor e lichiditate peste limita de sus a intervalului optim de apreciere? 14. De ce n u este binevenit depirea coeficienilor de lichiditate peste limita de sus a interval ului optim de apreciere? 15. Care sunt avantajele sistemului de apreciere a lich iditii n cadrul analizei exprese? 16. n ce situaii practice se aplic coeficienii de li hiditate? 17. Ce neajunsuri sunt inerente sistemului de apreciere a coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese? 18. Sub influena cror factori de gradul I se modific lichiditatea curent? 19. Prin ce metod poate fi calculat influena factor ilor de gradul I asupra lichiditii curente? 20. Ce factori de gradul II provoac mod ificarea lichiditii curente?
Ce metod se aplic pentru calcularea influenei factorilor de gradul II asupra lichid itii curente? 22. Care este esena metodei de analiz a lichiditii cu aplicarea normativ elor de reduceri? 23. n ce scop mai des se aplic metoda de analiz a lichiditii cu apl icarea normativelor de reduceri? 24. Cum se apreciaz coeficienii de lichiditate ca lculai cu aplicarea normativelor de reduceri? 25. Ce metod de analiz a lichiditii ofe r rezultatele cele mai exacte i veridice? 26. n ce const particularitatea metodei de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic? 27. Ce lucrri prealabile sunt necesare pentru aplicarea metodei de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic? 28. Care es te nivelul cerut (suficient) al coeficienilor de lichiditate calculai sub aspect d inamic? 29. Ce dezavantaje sunt inerente metodei de apreciere a lichiditii sub asp ect dinamic? 30. n ce scopuri se aplic n practic economic metoda de apreciere a lichi ditii sub aspect dinamic? 21.
Testul individual 10 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspu ns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 10.1. (0,5) Noiunea de lichidi tate a Bilanului contabil" poate fi definit n felul urmtor: a) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen lung; b) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora da toriile pe termen scurt; c) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntr eprinderii de a-i onora toate datoriile (pe termen lung i scurt). 10.2. (0,5) Pent ru analiza lichiditii activele ntreprinderii se claseaz n funcie de: a) durata de func onare util; b) capacitatea de a se transforma n mijloace bneti; c) capacitatea de a aduce venit. 10.3. (1,0) Gsii rspunsul fals printre criteriile (condiiile) de recuno atere a Bilanului contabil ca absolut lichid: a) valoarea activelor perfect lichid e depete suma datoriilor urgente; b) valoarea activelor uor realizabile depete suma da oriilor curente; c) valoarea activelor lent realizabile depete suma datoriilor pe t ermen lung; d) valoarea activelor greu realizabile depete suma capitalului propriu. 10.4. (2,0) Dac suma mijloacelor bneti alctuiete 5 mii lei, creanelor pe termen scurt - 120 mii lei, creanelor pe termen lung - 60 mii lei, stocurilor de mrfuri i mater iale - 400 mii lei, datoriilor pe termen scurt - 250 mii lei, atunci coeficientu l lichiditii intermediare (de gradul II) n cadrul analizei exprese constituie: a) 2 ,34; c) 0,50; b) 0,74; d) 0,02. 10.5. (0,5) La ncheierea contractului de livrare a unei partide mari de material, furnizorul prudent, n baza datelor Bilanului cont abil al consumatorului, va aprecia: a) lichiditate absolut; b) lichiditate interm ediar; c) lichiditate curent. 10.6. (2,0) Dac din cauza scderii activelor curente cu 700 mii lei, coeficientul lichiditii s-a micorat cu 0,16, atunci creterea stocurilo r de mrfuri i materiale cu 200 mii lei a condiionat: a) creterea lichiditii cu 0,05; b ) scderea lichiditii cu 0,05; c) creterea lichiditii cu 0,56; d) scderea lichiditii 56. 10.7. (2,0) Dac suma mijloacelor bneti alctuiete 5 mii lei, creanelor pe termen sc urt - 120 mii lei, creanelor pe termen lung - 60 mii lei, stocurilor de mrfuri i ma teriale - 400 mii lei, datoriilor pe termen scurt - 250 mii lei, atunci coeficie ntul lichiditii curente calculat cu aplicarea
normativelor de reduceri constituie: a) 1,52; c) 1,68; b) 1,64; d) 1,48. 10.8. ( 0,5) Gsii rspunsul fals printre consecinele negative ale depirii lichiditii curente p e limita de sus a intervalului optim: a) reducerea rentabilitii activelor n legtur cu nghearea" activelor n stocuri, care nu aduc venit; b) suportarea cheltuielilor supl imentare legate de pstrarea stocurilor excesive; c) riscul creterii staionrilor de d iferit natur n procesul de producie; d) riscul nvechirii i deteriorrii activelor stoca e. 10.9. (0,5) Pentru aprecierea lichiditii sub aspect dinamic, creanele i datoriile pe termen scurt trebuie grupate n funcie de: a) termenul de formare; b) termenul de ntrziere la ncasare (plat); c) termenul de scaden (de achitare prescris). 10.10. (0 ,5) Lichiditatea absolut calculat sub aspect dinamic trebuie s corespund urmtoarelor cerine: a) 0,2-0,25; b) >0,2; c) >1.
CAPITOLUL 11 ANALIZA FLUXURILOR MIJLOACELOR BNETI Obiectivele capitolului: Caracte ristica esenei fluxurilor mijloacelor bneti i explicarea necesitii analizei acestora. Aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti. Examinarea i ilustrarea modului d e analiz structural a fluxurilor mijloacelor bneti. Prezentarea tehnicii de analiz fa ctorial a fluxurilor mijloacelor bneti. Descrierea analizei fluxurilor mijloacelor bneti prin metoda ratelor. Expunerea modului de analiz a concordanei dintre rezultat ele financiare i fluxurile mijloacelor bneti. 11.1. Esena fluxurilor mijloacelor bneti i necesitatea analizei acestora Desfurarea activitii economice a ntreprinderii genere az permanent micarea mijloacelor bneti. n Rapoartele financiare pentru reflectarea ac estei micri se aplic noiunea de fluxul mijloacelor bneti". n literatura de specialita practica economic se mai utilizeaz i alte denumiri, ce desemneaz acelai fenomen: flu xul de disponibili, de lichiditi, de numerar, de trezorerie etc. Dup esena economic, f uxurile mijloacelor bneti reprezint ncasrile (afluxurile) i plile (retragerile) mijlo lor bneti efectuate n cursul perioadei de gestiune respective. Diferena dintre suma n casrilor i plilor constituie fluxul net de mijloace bneti. Necesitatea analizei fluxul ui mijloacelor bneti este determinat de urmtoarele condiii: utilizarea principiului s pecializrii exerciiilor, n baza cruia se determin rezultatul financiar i se ntocmesc t ate Rapoartele financiare n afar de cel privind fluxul mijloacelor bneti; apariia mod ificrilor n mrimea stocurilor de materiale, creanelor i datoriilor; efectuarea divers elor operaiuni economice nemonetare, de exemplu: uzura mijloacelor fixe, amortiza rea activelor nemateriale, amnarea impozitelor etc. Condiiile nominalizate mai sus creeaz decalajul dintre rezultatul financiar i fluxul mijloacelor bneti, adic ntrepri nderea poate fi profitabil conform datelor Raportului privind rezultatele financi are i, totodat, insolvabil. De aici rezult necesitatea prezentrii i analizei Raportulu i privind fluxul mijloacelor bneti care, spre deosebire de alte Rapoarte financiar e, se ntocmete n baza principiului de cas. Analiza fluxului mijloacelor bneti ofer uti izatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a rspunde la urmtoarele ntrebri: Ce sume au fost ncasate n urma activitii operaionale? -De unde provin alte mijloace bn eti ncasate? -Pentru ce au fost utilizate mijloacele bneti obinute n cursul activitii onomice? n ce msur investiiile ntreprinderii sunt finanate pe seama mijloacelor bneti ovenite din activitatea operaional proprie i pe seama surselor exterioare? -Ce part e din suma total a mijloacelor bneti, obinute din surse exterioare reprezint capital propriu i care parte se refer la surse mprumutate? Pe seama cror surse se ramburseaz credite i se rscumpr aciuni, obligaiuni? Cum se utilizeaz mijloacele bneti obinute misiunii valorilor mobiliare? -Poate ntreprinderea s plteasc dividendele anunate sau din cauza fluxului negativ operaional este nevoit s stopeze plata lor? -De ce, n con diiile creterii profitului, soldul mijloacelor bneti disponibile scade? 11.2. Apreci erea general a fluxurilor mijloacelor bneti La etapa iniial a analizei se studiaz modi ficrile survenite n mrimile absolute i relative ale fluxurilor mijloacelor bneti n com araie cu perioada precedent i nivelul prognozat. La efectuarea acestei direcii de an aliz, pe lng informaia din Raportul privind fluxul mijloacelor bneti, se aplic datele in Planul de afaceri. Din punct de vedere al tehnicii de calcul la analiza mrimii i evoluiei fluxurilor mijloacelor bneti pot fi determinate: abaterea absolut a acest ora (fa de perioada precedent i Planul de afaceri), ritmul creterii, sporul creterii, procentul ndeplinirii planului i procentul abaterii de la
plan. Aprecierea informaiilor obinute se efectueaz pornind de la urmtoarele consider ente: Desfurarea reuit a activitii operaionale trebuie s genereze fluxul net poziti ninerea i dezvoltarea potenialului economic al ntreprinderii condiioneaz fluxul net ne gativ din activitatea de investiii. Fluxurile pozitive din activitatea operaional i cea financiar (n caz de necesitate) trebuie s compenseze fluxul negativ din activit atea de investiii. Nerespectarea primei i ultimei condiii provoac scderea soldului mi jloacelor bneti i insolvabilitatea ntreprinderii. Neglijarea celui de-al doilea aspe ct determin reducerea potenialului ntreprinderii n perspectiv. Exemplul 11.1 ntreprind erea Respect" S.A. Vom efectua aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect", n baza datelor din Raportul privind fluxul mijloacelor bneti pentru ultimii doi ani i Planul de afaceri prezentate n tabelul 11.1 vom alctui concluzia analitic. Tabelul 11.1 Evoluia fluxurilor mijloacelor bneti i realizarea Planului de afaceri (n lei)
Informaiile din tabelul 11.1 afirm existena tendinelor negative n situaia cu fluxurile mijloacelor bneti. n primul rnd, atrage atenia apariia fluxului net negativ din activ itatea operaional. Dac n perioada precedent S.A. Respect" n urma activitii operaion euit s genereze fluxul net pozitiv n sum de 331 mii lei, atunci n perioada de gestiun e plile operaionale au depit ncasrile de acest tip cu 281 mii lei. Din datele tabelulu 11.1 rezult, de asemenea, c ntreprinderea nu ndreapt mijloacele bneti ncasate pentru ocurarea mijloacelor fixe, ceea ce, n mod normal, ar fi reflectat prin fluxul net negativ din activitatea de investiii. Lipsa de atenie cuvenit fa de acest aspect poa te crea dificulti n procesul desfurrii activitii operaionale din insuficiena poten ehnic. Fluxul net pozitiv provenit din activitatea financiar n sum de 118 mii lei n u a compensat pe deplin efectul negativ din activitatea operaional. n consecin, la S. A. Respect" n perioada de gestiune s-a constatat depirea plilor bneti asupra ncasri m total de 156 mii lei. Incapacitatea ntreprinderii de a forma fluxul net pozitiv d in activitatea sa economicofinanciar impune dezvluirea cauzelor respective prin ef ectuarea analizei structurale i factoriale. 11.3. Analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti Analiza structural ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare info rmaii detaliate cu privire la proveniena ncasrilor i utilizarea mijloacelor bneti nca e. n cadrul analizei se examineaz corelaia dintre diferite canale de ncasare i direcii (scopuri) de plat a mijloacelor bneti. Analiza structural permite aprecierea contri buiei fiecrui element component al plilor i ncasrilor la formarea fluxului net al mijl acelor bneti. n teoria i practica economic se aplic dou modaliti tehnice de efectuar nalizei structurale a fluxului mijloacelor bneti. Esena primei modaliti const n analiz separat a structurii ncasrilor i plilor cu calcularea ponderii fiecrui element compon nt n suma total a ncasrilor sau respectiv a plilor. La aplicarea acestei modaliti n sul pregtirii materialelor analitice frecvent se construiesc diagrame de tip circ ular, cu ajutorul crora se prezint ntr-o form accesibil structura fluxurilor mijloace lor bneti (vezi exemplul 11.2). Exemplul 11.2. ntreprinderea "Respect" S.A. Vom efe ctua analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. "Respect" prin exami narea separat a ncasrilor i plilor. n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacel r bneti pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic, vom construi diagramele i vom
interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.2 Analiza separat a structurii ncasrilor i plilor mijloacelor bneti (n lei) Folosind informaiile din coloana 5 a tabelului 11.2, vom prezenta structura fluxu rilor mijloacelor bneti la S.A. Respect" n perioada raportat cu ajutorul diagramelor de tip circular (figura 11.1). Structura ncasrilor bneti, %
Figura 11.1. Structura ncasrilor i plilor bneti la S.A. Respect" n anul de gestiune atele tabelului 11.2. i informaiile prezentate n figura 11.1 rezult c elementul forma tor principal al fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" l reprezint ncasrile bne in vnzri. Pe seama acestui canal au fost obinute 74,85% de ncasri realizate n perioada precedent i 73,64% n perioada de raportare. Ca o component stabil a fluxului mijloac elor bneti la S.A. Respect" poate fi apreciat ncasarea dividendelor, cu toate c contri buia acestui canal de intrare a mijloacelor bneti la formarea sumei totale a ncasrilo r nu este nsemnat (0,03 % n perioada de raportare). Variaia structurii ncasrilor se ca racterizeaz prin apariia ncasrilor sub form de credite care au alctuit 8,31 % din aflu xul anului raportat. Componena plilor bneti la S.A. Respect" are un caracter comparati v stabil cu predominarea plilor furnizorilor, salariailor i altor pli operaionale. Cot direciilor menionate de ieire a mijloacelor bneti alctuiete n perioada de raportare 77%, 14,69% i 32,38% respectiv din totalul plilor bneti. Printre modificrile structura le se evideniaz apariia plii dividendelor n anul de gestiune (din profitul anului de g estiune) cota crora constituie 2,71 % din totalul retragerilor bneti. Examinarea se parat nu permite de a aprecia corelaiile existente ntre diferite elemente component e ale plilor i ncasrilor. n acest scop se aplic alt modalitate de studiere a structur fluxurilor mijloacelor bneti. Analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti presupune efectuarea urmtoarelor etape: 1. Toate posturile Raportului privind fl uxul mijloacelor bneti se unesc n dou grupe: ncasrile i plile.
2. Suma total a ncasrilor bneti se compar cu suma total a plilor bneti i cea mai acestea (la modul) se prezint ca 100 %. 3. Fiecare postur a Raportului privind fl uxul mijloacelor bneti se exprim n procente la suma nominalizat mai sus. 4. Totalul nc asrilor i plilor bneti se egaleaz prin fluxul net total pozitiv sau negativ. Pentru il strarea rezultatelor analizei mbinate a structurii fluxului mijloacelor bneti pot f i construite diagrame att de tip circular, ct i de coloan (vezi exemplul 11.3). Exem plul 11.3 ntreprinderea Respect" S.A. Vom efectua analiza mbinat a structurii fluxur ilor mijloacelor bneti la S.A. Respect". n baza datelor Raportului privind fluxul mi jloacelor bneti pentru ultimii doi ani vom alctui tabel analitic, vom construi diag rama i vom interpreta rezultatele obinute. Folosind informaiile din coloana 5 a tabelului 11.3, vom prezenta structura fluxu rilor mijloacelor bneti la S.A. Respect" n perioada raportat cu ajutorul diagramei de coloan (figura 11.2).
Figura 11.2. Structura fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect" n anul de gesti une (n % la totalul ncasrilor) Din datele tabelului 11.3 se observ c S.A. Respect" n c rsul anului precedent a obinut din vnzarea produselor, mrfurilor i serviciilor mijlo ace bneti, care au alctuit 74,85 % de la suma total a ncasrilor, dividende (0,05 %) i lte ncasri operaionale (25,10%). Pe parcursul acestei perioade ntreprinderea a chelt uit 97,46% din suma total a ncasrilor. Direciile principale de ieire a mijloacelor bne i le-au constituit plile furnizorilor (n acest scop ntreprinderea a ndreptat 43,78 % din sume ncasate), pli bneti salariailor (11,19 %) i alte pli operaionale (40,83 %) erioada precedent S.A. Respect" a generat fluxul net pozitiv, care a alctuit 2,54 % de la suma total a ncasrilor, atunci n anul de raportare, dup cum se observ din figur a 11.2, situaia este invers. Suma total a ieirilor mijloacelor bneti,
care pe 43,77 % este constituit din pli furnizorilor, pe 14,69% - din pli salariailor, pe 4,9 % din pli creditorilor, pe 2,71 % - din plata dividendelor i pe 32,38 % - d in alte pli operaionale, nu este pe deplin acoperit prin ncasri. n particular, cu nca e provenite din vnzri ntreprinderea i asigur plile pe 73,1 %, cu ncasrile sub form te - pe 8,26 %, cu alte ncasri operaionale -pe 17,88 %. n consecin numai 99,27 % din s uma total a plilor este compensat prin ncasri i 0,73 % constituie fluxul net negativ. 1.4. Analiza factorial a fluxurilor mijloacelor bneti Scopul acestei etape const n de terminarea cauzelor principale ce au provocat modificri eseniale n fluxurile mijloa celor bneti. Pentru atingerea acestui obiectiv se folosete metoda balanier, ntruct exi t legtura aditiv dintre indicatorul rezultativ (fluxul net total de mijloace bneti) i factorii influeni (ncasrile i plile bneti): FNMB = (MBO - PMBO) + + (MBI - PMBI) + MBF) + (MBE - PMBE), unde: FNMB- fluxul net total de mijloace bneti, MBO - ncasrile bn i operaionale, PMBOplile bneti operaionale, MBI - ncasrile bneti din activitatea d i, PMBI - pli bneti din activitatea de investiii, MBF - ncasrile bneti din activita anciar, PMBF - pli bneti din activitatea financiar, MBE - ncasrile bneti excepion pli bneti excepionale. Dup cum se observ din formula prezentat mai sus, la aplicarea estei metode pentru simplificarea calculelor n cadrul fiecrui tip de activitate fl uxurile de mijloace bneti se unesc n dou grupe: ncasri i pli. Influena modificrii supra fluxului net total este egal cu abaterea absolut a ncasrilor fa de perioada de c omparaie. Pentru determinarea influenei modificrii plilor bneti asupra indicatorului r zultativ la abaterea absolut a plilor fa de perioada de comparaie se inverseaz semnul. Ilustrarea practic a analizei fluxului mijloacelor bneti prin metoda balanier este pr ezentat n exemplul 11.4. Exemplul 11.4 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia influe na factorilor asupra fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" prin metoda balanier. n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti vom alctui tabelul anali tic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.4 Calculul influenei factorilo r asupra fluxului net de mijloace bneti (n lei) Din datele tabelului 11.4 rezult c la S.A. Respect" cea mai considerabil influen asupr a modificrii fluxului net de mijloace bneti n comparaie cu perioada precedent a
exercitat-o majorarea ncasrilor bneti din vnzri. Datorit acestui factor, fluxul net a rescut cu 5 859 mii lei. De asemenea, a influenat pozitiv asupra indicatorului an alizat ncasarea creditelor i creterea altor ncasri operaionale. Sub influena factorilo nominalizai fluxul net a crescut cu 1 753 mii lei i 556 mii lei respectiv. Totoda t, n perioada de raportare s-a constatat majorarea plilor bneti n comparaie cu perioa precedent, ceea ce a condiionat scderea fluxului net de mijloace bneti. n particular, din cauza mririi plilor furnizorilor fluxul net s-a micorat cu 3 642 mii lei, din ca uza majorrii altor pli operaionale i rambursrii creditelor- cu 1 602 i 1 048 mii lei r spectiv. Creterea plilor depete considerabil creterea ncasrilor. n consecin, flux l a sczut cu 484 mii lei n comparaie cu perioada precedent. 11.5. Analiza fluxurilor mijloacelor bneti prin metoda ratelor Aceast metod este frecvent utilizat n practica analitic de peste hotare pentru aprecierea situaiei cu fluxurile mijloacelor bneti. Particularitatea metodei const n calcularea coeficienilor financiari, care reflect d iferite corelaii ntre obinerea i utilizarea mijloacelor bneti. Aceti coeficieni sunt tipli i variai, dar, n majoritatea cazurilor, caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a satisface unele sau altele nevoi prin mijloacele bneti disponibile. n particu lar, utiliznd aceast metod n cadrul analizei fluxului mijloacelor bneti, pot fi calcul ai urmtorii coeficieni. Coeficientul (rata) suficienei fluxului mijloacelor bneti perm ite aprecierea capaciti ntreprinderii de a-i acoperi necesitile creterii potenialului oductiv i plii dividendelor prin autofinanare (disponibilul bnesc obinut n urma activi operaionale). Calcularea coeficientului n cauz se efectueaz conform formulei:
Pentru aplicarea acestei formule sporirea stocurilor de mrfuri i materiale poate f i determinat n baza datelor Bilanului contabil ca diferena dintre valoarea stocurilo r la sfritul i nceputul perioadei. De menionat c n calcul se ia numai creterea (major a) stocurilor. Restul prilor componente ale formulei pot fi gsite n Raportul privind fluxul mijloacelor bneti. La aprecierea ratei de suficien a mijloacelor bneti se iau consideraie urmtoarele aspecte: Mrimea coeficientului egal cu sau mai mare dect 1 se mnific faptul c ntreprinderea are posibilitatea de a satisface nevoile menionate n nu mitorul formulei de calcul fr finanare din exterior. La scderea coeficientului sub n ivelul unitar, se trage concluzia c sursele interne ale mijloacelor bneti devin ins uficiente pentru plata dividendelor i dezvoltarea potenialului ntreprinderii. n cazu l fluxului net negativ din activitatea operaional se constat insuficiena fluxurilor mijloacelor bneti indiferent de mrimea altor pri ale formulei de calcul. Dac mrimea itorului formulei de calcul este nul, adic ntreprinderea nu folosete mijloacele bneti pentru procurarea activelor pe termen lung, sporirea stocurilor i plata dividende lor, atunci se indic inutilitatea i imposibilitatea calculrii ratei de suficien a mij loacelor bneti. Rata de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti indic posi bilitatea recuperrii sumelor datorate prin disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale. La calcularea acestui coeficient apelm la urmtoarea relaie: Dup cum se observ din formula de calcul, la determinarea coeficientului n cauz fluxu l net generat n procesul activitii operaionale i reflectat n Raportul privind fluxul m ijloacelor bneti se compar cu suma datoriilor indicat n Bilanul contabil. Inversarea r ezultatului calculrii
arat numrul perioadelor de activitate necesare ntreprinderii pentru acumularea mijl oacelor bneti suficiente pentru recuperarea datoriilor existente la o anumit dat. Ac est coeficient frecvent se folosete n practica occidental pentru aprecierea credibi litii ntreprinderii n special n cazul acordrii creditelor pe termen lung. Rata de acop erire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti se aplic i pentru clasarea (rating-ul ) obligaiunilor emitentului. Este evident c rata mai ridicat de acoperire a datorii lor permite clasarea credibilitii clientului bancar sau sigurana investiiilor n oblig aiunile emitentului la un nivel mai nalt. Totodat, mrimea negativ a acestei rate (n ca zul fluxului net negativ din activitatea operaional) indic riscul nalt de creditare i investire. Durata (perioada) achitrii dividendelor anunate indic numrul de zile n de cursul crora ntreprinderea poate achita dividendele anunate n suma deplin fr finanare n exterior. n scopul calculrii acestui indicator se folosete relaia:
Pentru aplicarea acestei formule suma dividendelor anunate poate fi determinat pe baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil ca produsul dintre mrimea dividende lor anunate (planificate pentru plata) pentru o aciune ordinar i numrul aciunilor ordi nare. n cazul lipsei informaiilor necesare n Anexa la Bilanul contabil, n calitate de surs informaional servete procesul-verbal al adunrii generale a acionarilor cu privir e la plata dividendelor. ncasrile bneti operaionale medii zilnice se calculeaz conform datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti n felul urmtor: ncasrile bneti d vnzri se adun cu alte ncasri operaionale ale mijloacelor bneti i rezultatul se mpar 60 zile. Aprecierea duratei de achitare a dividendelor anunate este important, n pr imul rnd, pentru proprietarii reali ai ntreprinderii, pentru investitorii poteniali , specialitii pieei de valori mobiliare. Rezultatul calculului se compar cu perioad a stabilit de legislaie n vigoare. De exemplu, actualmente Legea privind societile pe aciuni prevede c termenul de plat a dividendelor nu poate fi mai mare de 3 luni de la data lurii deciziei cu privire la plata lor. Aceasta, practic, nseamn c durata a chitrii dividendelor anunate mai mare dect 90 zile indic incapacitatea societii pe aci ni de a plti dividende fr finanare din exterior. Dac atragerea surselor externe este puin probabil, achitarea dividendelor va fi stopat i amnat. Rata suficienei activelor erfect lichide arat numrul de zile n decursul crora ntreprinderea poate lucra, folosi nd exclusiv disponibilitile bneti absolut lichide fr atragerea surselor de finanare di exterior. Nivelul acestei rate se calculeaz cu ajutorul formulei:
La aplicarea acestei formule n calculul se ia suma mijloacelor bneti reflectat n acti vul Bilanului contabil. Plile bneti operaionale medii zilnice se determin conform date or Raportului privind fluxul mijloacelor bneti n felul urmtor: se adun toate tipurile de pli n cadrul activitii operaionale i rezultatul se mparte la 360 zile. Pentru man rii ntreprinderii aceast rat servete n calitate de instrument operaional de dirijare a activitii curente, ntruct permite stabilirea momentului de apariie a nevoii de finana re din exterior. Coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti reflect cota mijloacel or bneti, care au fost obinute n urma activitii operaionale i reinute (lsate) la n re n decursul perioadei, din suma mijloacelor plasate pe termen lung n activele di sponibile. Calcularea coeficientului n cauz se efectueaz conform formulei: Prile componente ale numrtorului formulei de calcul se determin pe baza Raportului pr ivind fluxul mijloacelor bneti, iar ale numitorului - pe baza Bilanului contabil. n practica mondial nivelul reinvestirii n intervalul de 8-10% se consider satisfctor. E xemplul 11.5 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia situaia cu fluxurile mijloacelo r bneti la S.A. Respect" prin metoda ratelor.
n baza datelor din Raportul financiar vom efectua calculele necesare i vom interpr eta rezultatele obinute. Tabelul 11.5 Analiza ratelor fluxului mijloacelor bneti
n cursul anului de gestiune au fost anunate i pltite dividendele anuale din profitul anilor precedeni n mrime de 0,33 lei pe o aciune ordinar. Numrul aciunilor ordinare irculaie constituie 1 774 987 (indicatorul 8 din date generale n componena Anexei l a Bilan contabil). Rezultatele analizei atest faptul c la S.A. Respect" a sczut brusc rata suficienei mijloacelor bneti. Dac n anul precedent ntreprinderea a generat n urm activitii operaionale un flux pozitiv de lichiditi care a depit de 4 ori necesitatea reprinderii n mijloace bneti pentru majorarea stocurilor de mrfuri i materiale, atunc i n anul de gestiune se evideniaz insuficiena fluxului mijloacelor bneti. Calculul rat ei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti arat c n cursul anului prece dent ntreprinderea prin disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale a recup rat 4 % din sumele datorate la sfritul anului. Situaia n anul de gestiune se caracte rizeaz prin incapacitatea absolut de recuperare a datoriilor fr finanare din exterior . Durata achitrii dividendelor anunate reflect capacitatea ipotetic a ntreprinderii d e a respecta prevederile legislaiei n vigoare privind plata dividendelor ntr-un ter men nu mai mare de trei luni. Mobiliznd toate ncasrile operaionale (cu condiia stoprii oricror pli operaionale), S.A. Respect" a avut posibilitatea s plteasc dividendele a te n 11 zile. La un nivel foarte sczut se situeaz rata suficienei activelor perfect lichide i n dinamic se observ diminuarea acestui coeficient. La sfritul anului de gest iune ntreprinderea dispune de active perfect lichide ce ar permite ntreprinderii e fectuarea plilor bneti operaionale n decurs de 1,16 de zi. Din calculele efectuate n t belul 11.5 rezult c coeficientul de reinvestire a mijloacelor bneti n anul precedent (894 %) a depit cu mult nivelul recomandat (8-10 %). Dar n anul de gestiune reinves tirea mijloacelor bneti nu a avut loc din cauza formrii fluxului net negativ din ac tivitatea operaional. Examinarea fluxului mijloacelor bneti prin metoda ratelor perm ite formularea unei concluzii generale despre agravarea situaiei n comparaie cu per ioada precedent.
11.6. Analiza concordanei dintre rezultatele financiare i fluxurile mijloacelor bnet i La etapa final se examineaz conexiunea dintre rezultatele financiare obinute i flu xurile mijloacelor bneti generate n cadrul activitii economice a ntreprinderii. n urma acestei analize apare rspunsul la ntrebarea: de ce, n condiiile creterii profitului, soldul mijloacelor bneti disponibile scade? Pentru studierea acestui aspect al act ivitii ntreprinderii pot fi calculate baterile absolute i/sau relative (evaluate n pr ocente) ale fluxurilor mijloacelor bneti de la rezultatele financiare. Aprecierea rezultatelor obinute se efectueaz n comparaie cu situaia optim: O dat cu creterea sta a profitului trebuie s aib loc i o nu mai puin intens cretere afluxului net pozitiv. E xemplul 11.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom studia concordana dintre rezultatele f inanciare obinute i fluxurile mijloacelor bneti generate n cadrul activitii economice S.A. Respect". n baza informaiei din Raportul privind rezultatele financiare i Rapo rtul privind fluxul mijloacelor bneti vom construi tabelul analitic i vom interpret a rezultatele obinute. Tabelul 11.6 Analiza corelaiei dintre rezultatele financiar e i fluxul mijloacelor bneti (n lei)
Din datele tabelului 11.6 rezult c S.A. Respect" n anul de gestiune a obinut profit pn la impozitare n suma total de 137,6 mii lei. Totodat, la ntreprindere s-a format flu xul net negativ de mijloace bneti n mrime de 155,9 mii lei, n urma cruia a sczut consi erabil soldul disponibilitilor. Deci n urma analizei informaiei prezentate se consta t decalajul dintre rezultatele financiare obinute i fluxul mijloacelor bneti. n sum ab olut acest decalaj alctuiete 293,5 mii lei [137,6- (-155,9)]. Concluzia tras este va labil pentru poate tipurile de activiti n decursul ultimilor doi ani financiari i imp une dezvluirea cauzelor respective privind disconcordana indicatorilor financiari examinai. Existena devierilor considerabile dintre dinamica rezultatelor financiar e obinute i evoluia fluxurilor mijloacelor bneti poate fi efectul diverselor cauze cu caracter obiectiv i subiectiv. Pentru depistarea acestor cauze se aplic metodolog ia ntocmirii Raportului privind fluxul mijloacelor bneti potrivit metodei indirecte . Vom examina unii dintre factorii principali ce pot condiiona abaterea fluxului net de la rezultatul financiar obinut. n primul rnd, la compararea indicatorilor fi nanciari examinai, din mrimea rezultatului financiar trebuie sczut suma cheltuielilo r (economiilor) privind impozitul pe venit pentru obinerea profitului net. Acest profit n continuare este supus unui ir de corectri (ajustri) care n sine, reprezint ca uzele (factorii) decalajului dintre doi indicatori financiari examinai. Calculare a amortizrii activelor nemateriale, uzurii mijloacelor fixe, epuizrii resurselor n aturale diminueaz suma profitului, dar nu genereaz retragerea mijloacelor bneti. Cu alte cuvinte, efectuarea acestori operaiuni nemonetare duce la apariia decalajului , adic condiioneaz depirea fluxului net asupra profitului obinut. Din aceste considere nte, pentru aducerea rezultatului financiar la fluxul net, suma amortizrii, uzuri i i epuizrii activelor pe termen lung se adun la mrimea profitului net. Creterea stoc urilor de mrfuri i materiale, inevitabil, genereaz retragerea mijloacelor bneti, dar mrimea rezultatului financiar, cu alte condiii egale, nu se modific. Deci, majorare a stocurilor condiioneaz depirea rezultatului financiar asupra fluxului net de mijlo ace bneti i
invers, la diminuarea stocurilor fluxul net ntrece profitul. Acest fapt argumente az scderea sumei majorrii i adunarea diminurii stocurilor la suma rezultatului financ iar pentru transformarea acestuia n fluxul net. Astfel de comentarii sunt echitab ile i n privina modificrilor n mrimea creanelor pe termen scurt, investiiilor pe term scurt i altor active curente. De exemplu, creterea creanelor atest faptul c vnzrile nu au fost ncasate, n consecin, are loc depirea profirului asupra fluxului net. De aici u rmeaz necesitatea de a scdea majorarea i de a aduna micorarea creanelor la suma rezul tatului financiar n cadrul transformrii acestuia n fluxul net. Decalajul dintre mrim ea profitului i micarea mijloacelor bneti apare i n urma modificrii datoriilor pe term n scurt. n particular, dac cresc datoriile privind facturile comerciale, aceasta ns eamn c achiziiile depesc plile furnizorilor, ce cu alte condiii egale va condiiona d area fluxului net n comparaie cu mrimea rezultatului financiar. Din aceste consider ente, pentru transformarea profitului n fluxul net, la mrimea rezultatului financi ar se adun majorarea i se scade micorarea datoriilor pe termen scurt. ncasarea credi telor i mprumuturilor ca i rambursarea acestora condiioneaz afluxurile, i respectiv, r etragerile mijloacelor bneti. Totodat, efectuarea acestor operaiuni economice nu inf lueneaz nemijlocit asupra rezultatului fmanciar-contabil. Prin urmare, se formeaz d ecalajul dintre profitul obinut i fluxul net de mijloace bneti. De aici logic urmeaz adunarea ncasrilor sub form de credite i scderea plilor bneti privind creditele i ile din suma rezultatului financiar n cadrul transformrii acestuia n fluxul net. Pl ata dividendelor se trateaz ca activitatea financiar la ntocmirea Raportului privin d fluxul mijloacelor bneti i, totodat, nu se ia n consideraie la alctuirea Raportului rivind rezultatele financiare. n urma plii dividendelor, rezultatul financiar va de pi cu alte condiii egale fluxul net. Deci, suma dividendelor pltite trebuie adunat la suma rezultatului financiar pentru transformarea acestuia n fluxul net. n tabelul 11.7 n mod succint se generalizeaz informaiile cu privire la cauzele (factorii) de calajului dintre doi indicatori financiari examinai. Este de menionat c lista facto rilor reflectai n acest tabel nu este deplin i n procesul desfurrii activitii econo t aprea i alte cauze ce condiioneaz devierea fluxului net de la mrimea rezultatului f inanciar. Tabelul 11.7 Factorii (cauzele) decalajului dintre rezultatele financi are i fluxul net de mijloace bneti
Exemplul 11.7 ntreprinderea "Respect" S.A. Vom depista cauzele principale ale dec alajului dintre rezultatele financiare obinute i fluxurile mijloacelor bneti generat e n cadrul activitii economice a S.A. "Respect" n anul de gestiune. In baza informaie i din Raportul financiar vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultate le obinute. Tabelul 11.8 Analiza cauzelor decalajului dintre rezultatul financiar i fluxul mijloacelor bneti
n baza datelor tabelului 11.8 pot fi fcute urmtoarele concluzii. Decalajul existent n anul de gestiune dintre fluxul net de mijloace bneti i rezultatul financiar obinut a fost cauzat, n primul rnd, de majorarea stocurilor de mrfuri i materiale, ce a ge nerat retragerea mijloacelor bneti n sum de 3 118 mii lei. n aceeai direcie a acionat mbursarea creditelor, diminuarea datoriilor pe termen scurt calculate, plata div idendelor i impozitului pe venit, sub influena crora decalajul a crescut cumulativ cu 2 935 mii lei (1 058 + 862 + 577 + 438). Influena negativ a factorilor nominali zai mai sus a fost parial diminuat n urma ncasrilor sub forma de credite i micorrii lor pe termen scurt. Aciunea pozitiv a acestor i a unui ir de ali factori asupra micor ii decalajului dintre rezultatul financiar i fluxul net de mijloace bneti a alctuit cumulativ 5 747 mii lei (1 753 + 1 185 + 800 + 41 + 569 + 1 399). Totodat, aceast a nu a permis ntreprinderii s compenseze pe deplin devierea fluxului net de la rez ultatul financiar obinut. Cum se observ, la ntreprindere s-a creat o situaie destul de periculoas cnd n urma activitii operaionale se genereaz retragerea net a mijloacel bneti. Pstrarea i n viitor tendinei de finanare a activitii operaionale prin atrage selor mprumutate duce la insolvabilitatea ntreprinderii, indiferent de constatarea profitului n Raportul privind rezultatele financiare.
Bibliografie selectiv: 1. A. Nederia, N. iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recoman dri practice privind ntocmirea notei explicative la raportul financiar anual revis ta Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.56-57. 2. A. Ifanescu, C. Stnescu, A. Bcui. A naliza economico-financiar. Bucureti, Editura Economic, 1999, p.257-259. 3. B. Need les, H. Anderson, I. Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. . ARC, 2000, p. 731. 4. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-financiar. Iai, TIPO Moldova , 2000, p. 145-154. 5. .. . . .: ei fluxului mijloacelor bneti? 3. Care aspecte pot fi apreciate n cadrul analizei R aportului privind fluxul mijloacelor bnetii 4. Descriei tabelul analitic care poate fi construit pentru aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti. 5. Conform cror considerente se apreciaz informaiile coninute n tabelul menionat mai sus? 6. Cara cterizai esena analizei structurale a ncasrilor i plilor bneti n mod separat? 7. n se aplic analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti? 8. Ce tip de legtur exist ntre fluxul net total de mijloace bneti i factorii influeni? 9. Ce metod poate f aplicat pentru analiza factorial a fluxului mijloacelor bneti? 10. Numii coeficienii care pot fi calculai i interpretai la analiza fluxului mijloacelor bneti prin metoda ratelor. 11. Ce aspect se apreciaz cu ajutorul ratei de suficien a fluxului mijloac elor bneti? 12. Formulai modul de calculare a ratei de suficien a fluxului mijloacelo r bneti? 13. Ce surse informaionale se aplic la calcularea ratei de suficien a fluxulu i mijloacelor bneti? 14. n ce mod se apreciaz mrimea (nivelul) ratei de suficien a flu ului mijloacelor bneti? 15. La ce relaie apelm pentru calcularea ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti? 16. Ce reflect rata de acoperire a datori ilor cu fluxul mijloacelor bneti i ce arat inversarea mrimii acestui coeficient? 17. In ce scopuri se aplic analiza ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloace lor bneti? 18. Cum i n ce uniti de msur se determin durata achitrii dividendelor an 9. n baza cror surse informaionale poate fi calculat durata achitrii dividendelor anu nate? 20. Cu ce se compar durata achitrii dividendelor anunate la aprecierea acestui indicator? 21. Prin ce formul se calculeaz rata suficienei activelor perfect lichi de? 22. Care este sensul economic al ratei de suficien a activelor perfect lichide ? 23. Cine i n ce scopuri aplic rata suficienei activelor perfect lichide? 24. Cum s e calculeaz coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti? 25. n ce mod se interpretea z coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti? 26. Din ce cauze la ntreprindere poat e s se formeze decalajul dintre rezultatul financiar i fluxul net de mijloace bneti? 27. Metodologia crei metode (celei directe sau indirecte) de ntocmire a Raportulu i privind fluxul mijloacelor bneti se aplic pentru dezvluirea cauzelor decalajului d intre rezultatul financiar i fluxul net de mijloace bneti? Testul individual 11 Ver ificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 11.1. (0,5) Fluxul net de mijloace bneti constituie: a ) Suma ncasrilor obinute n cursul perioadei de gestiune; b) Diferena dintre suma aflu xurilor i retragerilor mijloacelor bneti efectuate n cursul perioadei de gestiune; c ) Diferena dintre soldul mijloacelor bneti disponibile la sfritul i nceputul perioadei de
gestiune. 11.2. (0,5) Gsii rspunsul fals printre aspectele aprecierii generale a fl uxurilor mijloacelor bneti: a) Desfurarea reuit a activitii operaionale trebuie s g fluxul net pozitiv; b) Meninerea i dezvoltarea potenialului economic al ntreprinder ii condiioneaz fluxul net pozitiv din activitatea de investiii; c) Fluxurile poziti ve din activitatea operaional i cea financiar (n caz de necesitate) trebuie s compense ze fluxurile negative din alte tipuri de activitate. 11.3. (0,5) Pentru analiza separat a structurii ncasrilor i plilor mijloacelor bneti se calculeaz valoarea fiec ement component n procente la: a) suma total a ncasrilor, i respectiv, plilor; b) suma fluxului net total; c) suma maxim dintre totalul ncasrilor sau plilor. 11.4. (1,0) Da c plile bneti salariailor n anul precedent au alctuit 300 mii lei i n anul de gesti 40 mii lei, atunci influena modificrii plilor asupra fluxului net de mijloace bneti co nstituie: a) - 640 mii lei; b) + 40 mii lei; c) - 40 mii lei. 11.5. (2,0) Dispun ei de urmtoarele informaii privind fluxurile mijloacelor bneti: fluxul net din activi tatea operaional alctuiete + 45 mii lei, plile pentru procurarea activelor pe termen l ung 20 mii lei, micorarea stocurilor de mrfuri i materiale - 5 mii lei, plata dobnzi lor - 15 mii lei, plata dividendelor -10 mii lei. Rata suficienei fluxului mijloa celor bneti n aceste condiii constituie: a)+l; b) +1,13; c) +1,8; d) +1,5. 11.6.(0,5 ) Pentru calcularea ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti es te necesar raportarea: a) fluxului net din activitatea operaional la suma datoriilo r pe termen lung i scurt; b) fluxului net din activitatea financiar la suma datori ilor pe termen lung i scurt; c) fluxului net total la suma datoriilor pe termen l ung i scurt. 11.7. (0,5) Durata achitrii dividendelor anunate indic: a) numrul perioa delor de activitate necesare ntreprinderii pentru acumularea prin ncasri a sumei mi jloacelor bneti suficiente pentru plata dividendelor anunate; b) numrul de zile n dec ursul crora ntreprinderea poate achita dividendele anunate mobiliznd ncasri bneti ope nale fr finanare din exterior; c) numrul de zile n decursul crora ntreprinderea poate chita dividendele anunate, folosind exclusiv disponibilitile bneti absolut lichide fr tragerea surselor de finanare din exterior. 11.8. (0,5) Pentru a prognoza momentu l apariiei nevoii de finanare a activitii operaionale din exterior, managerii ntreprin derii analizeaz: a) rata suficienei fluxului mijloacelor bneti; b) rata de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti; c) durata achitrii dividendelor anunate; d) rata suficienei activelor perfect lichide; e) coeficientul reinvestirii mijloa celor bneti. 11.9. (2,0) S se calculeze coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti n baza urmtoarelor date: fluxul net pozitiv din activitatea operaional alctuiete 120 mi i lei, fluxul net pozitiv din activitatea investiional - 100 mii lei, plata divide ndelor - 20 mii lei, plata impozitului pe venit 30 mii lei, totalul activelor 1 060 mii lei, datoriile pe termen scurt 60 mii lei. Rezultatul calculrii constit uie: a) 12,6%; b) 10,5%; c)10,0%; d) 8,0 %. 11.10. (2,0) Care din factorii numii mai jos va condiiona cea mai mare depire a profitului obinut asupra fluxului net de mijloace bneti: a) calcularea uzurii mijloacelor fixe n suma de 100 mii lei; b) maj orarea creanelor pe termen scurt cu 90 mii lei; c) plile bneti privind creditele i mpr muturile n suma de 80 mii lei; d) diminuarea datoriilor comerciale pe termen scur t cu 70 mii lei.
CAPITOLUL 12 ANALIZA POZIIEI EMITENTULUI PE PIAA VALORILOR MOBILIARE Obiectivele c apitolului: Expunerea importanei i scopurilor analizei poziiei emitentului pe piaa v alorilor mobiliare. Caracteristica valorii aciunilor emitentului i ilustrarea tehn icii de analiz a acesteia. Examinarea modului de analiz a profitului pe o aciune. D escrierea procedeelor de analiz a ratei pre/profit". Prezentarea principalelor etap e de analiz a politicii de dividende. 12.1. Importana analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare Printre diferite aspecte studiate n cadrul analizei Ra poartelor financiare, n calitate de etap special, se evideniaz analiza poziiei emitent ului pe piaa valorilor mobiliare. Aceast direcie de analiz este relativ nou care s-a format o dat cu apariia i dezvoltarea pieei hrtiilor de valoare. De obicei, studierea i aprecierea poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare se efectueaz ca o etap final (dup consecutivitate, dar nu dup importan) de analiz a Rapoartelor financiare. N ecesitatea examinrii poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare rezult din nsemnt atea rezultatelor analizei, n primul rnd, pentru investitorii poteniali. Luarea dec iziilor cu privire la efectuarea investiiilor, adic procurarea aciunilor emitentulu i pe piaa primar sau cea secundar presupune, n mod necesar, aprecierea atractivitii ob iectului investiiilor. n acest context, atractivitatea investiional reprezint capacit atea aciunilor de a aduce venit la oarecare nivel determinat n condiiile unui anumi t grad de risc. Deopotriv cu investitorii poteniali, i deintorii reali de aciuni exami neaz foarte atent evoluia poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare. Rezultate le analizei n acest caz sunt necesare pentru determinarea strategiei adecvate cu privire la gestiunea portofoliului de investiii. Deciziile ntemeiate cu privire la pstrarea, majorarea (micorarea) sau vnzarea pachetului de aciuni depind, n mare part e, de mbuntirea (nrutirea) poziiei de pia a emitentului respectiv. Deosebit de imp e analiza atractivitii investiionale a aciunilor pentru aanumiii investitori instituio ali (fonduri de investiii, companii fiduciare, companii de brocheraj). n activitat ea curent a acestor ageni economici, analiza poziiei de pia a emitentului servete n ca itate de instrument operaional pentru determinarea strategiei i tacticii comportam entului pe piaa valorilor mobiliare. Aciunile pot nimeri n proprietatea persoanei n u numai n urma efecturii investiiilor directe, dar i n urma operaiunilor de schimb (ba rter), gajului, motenirii etc. Este evident c, i n aceste situaii, proprietarul aciuni lor are de examinat cu atenie poziia de pia a emitentului respectiv. Evoluia favorabi l a poziiei de pia reprezint un interes strategic i pentru conducerea emitentului, mai ales la efectuarea operaiunilor de fuziune (prin unirea sau absorbia societilor pe aciuni) sau de convertirea aciunilor prefereniale (ori datoriilor emitentului) n aciu nile ordinare. n asemenea situaii apare necesitatea de a stabili raportul cuvenit de schimb al aciunilor, care n mod direct este influenat de poziia de pia a emitentulu i. 12.2. Analiza valorii aciunilor Determinarea valorii aciunilor are o importan pri mordial pentru aprecierea poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare. n teoria i practica economic se aplic o varietate larg a noiunilor aferente valorii aciunii. Vo m examina n mod succint principalele i cele mai frecvent utilizate noiuni. Valoarea nominal reprezint o parte de capital social al societii ce revine unei aciuni plasat e. Aceast valoare se aprob de adunarea general a acionarilor i se indic n documentele uridice ale societii (act de constituire, statut). Valoare de subscriere (de emisi une) este preul de procurare a aciunii la prima plasare a acesteia de ctre emitent. Valoarea de subscriere poate s-o depeasc pe cea nominal. Diferena
dintre valorile menionate, multiplicat cu numrul aciunilor plasate, formeaz capitalul suplimentar al societii. Valoarea de pia (venal) corespunde preului cu care aciunile unt schimbate cu ocazia tranzaciilor pe pia secundar, unde are loc circulaia valorilo r mobiliare. Valoarea de rscumprare (dobndire) este suma pltit pentru o aciune rscump (dobndit) de emitentul de la acionarii si. Valoarea de lichidare reprezint suma care proprietarii aciunilor vor obine pentru o aciune la lichidarea societii n urma comerci alizrii patrimoniului i satisfacerii revendicrilor creditorilor. Valoarea de bilan p e aciune reprezint evaluarea contabil a patrimoniului net (activelor nete) ce revin e unei aciuni. Din varietatea noiunilor menionate pentru analiza poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare i aprecierea atractivitii aciunilor, n primul rnd, se apl c valoarea de pia a aciunii. n acest context, se deosebesc cursul (cotarea) aciunilor preul real al tranzaciilor. Cursul (cotarea) aciunilor apare doar n cazul cnd aciunil e emitentului sunt admise spre circulaie la burs sau pe piaa organizat extrabursier (n sistemul naional electronic de circulaie a valorilor mobiliare). n asemenea condiii se evideniaz: Preul cumprtorului (cererii) - cel mai nalt pre la care investitorii eniali sunt dispui s cumpere aciunile emitentului respectiv; Preul vnztorului (ofert - cel mai mic pre la care deintorii reali sunt de acord s vnd aceste aciuni. Echilibr dintre cererea i oferta reflect preul real al tranzaciei la care au convenit ambele pri. Importana informaiilor aferente preurilor de pia pentru aciunile emitentului es att de esenial, ntruct preurile de pia minime, maxime i medii pentru anul respectiv, obligatoriu, se reflect n Darea de seam rezumativ a societii pe aciuni de tip deschis publicat n pres. Cursul de pia al aciunilor depinde de o varietate larg de factori cu aracter att economic, ct i politic. Totodat general recunoscut este faptul c cursul a ciunilor este direct proporional cu mrimea dividendelor pltite i invers proporional cu rata dobnzii bancare. n baza preurilor de pia ale aciunilor emitentului se determin o varietate larg de coeficieni i, n primul rnd, coeficientul de corelaie (variaie).
Comparaia diapazonului de preuri ale aciunilor unui anumit emitent cu variaia preuril or altor aciuni permite caracterizarea tipului aciunilor: reprezint, oare acestea u n obiect de investiii strategice sau de speculaii. Este general acceptat opinia pot rivit creia cu ct mai mare este fluctuaia preurilor, cu att mai sczut este calitatea i vestiional a aciunii. Mrimea coeficientului n cauz, calculat n baza preurilor oferte racterizeaz diferena dintre ateptrile vnztorilor i cumprtorilor aciunilor emitentul ectiv. Urmtorul indice reflect intensitatea circulaiei aciunilor emitentului n perioa da respectiv.
Este de menionat c la calcularea coeficientului n cauz se iau n consideraie att tranza ile bursiere, ct i cele extrabursiere. Inexactitatea acestui indicator const n faptu l c n volumul tranzaciilor cu aciuni pot fi incluse multiple operaiuni speculative af erente cantitii reduse a aciunilor. n practica se aplic coeficienii la calcularea cror se combin informaiile cu privire la preurile de ofert cu cele reale. n calitate de e xemplu al coeficientului de acest tip servete urmtoarea relaie:
Acest coeficient caracterizeaz capacitatea aciunilor de a fi transformate n mijloac e bneti n cadrul tranzaciilor bursiere. Exemplul 12.1 ntreprinderea Respect" S.A. Vom calcula i vom interpreta coeficienii preurilor de pia ale emitentului Respect" S.A. n aza informaiei bursiere i datelor registratorului independent. Tabelul 12.1 Inform aii cu privire la volumul tranzaciilor i preurile de pia ale aciunilor S.A. Respect" ei) Not: * Conform Datelor generale din componena Anexei la Bilanul contabil (indicator ul 8).
Aciunile S.A. Respect" sunt admise spre circulaie la bursa de valori, unde se efect ueaz majoritatea tranzaciilor cu aciunile acestui emitent. Cota tranzaciilor extrabu rsiere s-a redus esenial n dinamic: de la 26,9 % n anul precedent la 16,7 % n anul de raportare. Calculul coeficienilor preurilor de pia ale aciunilor emitentului Respect" S.A. arat c amplitudinea de fluctuaie a preurilor s-a micorat n dinamic. Astfel, dac nul precedent preul maximal nregistrat n cursul tranzaciilor bursiere l-a depit pe cel minimal mai mult de 2 ori, atunci n anul curent coeficientul corelaiei dintre preu l maximal i minimal a constituit numai 1,5. Majorarea coeficientului circulaiei aci unilor n dinamic reflect creterea intensitii tranzaciilor cu aciunile emitentului n particular, cota vnzrilor aciunilor n anul de raportare constituie 8 % din valoarea de pia a numrului total al aciunilor aflate n circulaie. Coeficientul lichiditii ac or la bursa de valori s-a micorat de la 1,66 n anul precedent pn la 1,61 n anul de ra portare, ceea ce reflect o tendin de cretere a capacitii aciunilor S.A. Respect" de a transformate n mijloace bneti n cadrul circulaiei bursiere. Toi coeficienii prezenta ai sus i muli ali indici calculai n baza informaiei cu privire la preurile de pia fa te din analiza tehnic" a valorilor mobiliare. Acest tip de analiz studiaz dinamica p reurilor, cererea i oferta existent, volumul vnzrilor i ali parametri afereni situai pe pia cu scopul prognozrii cererii i ofertei pe viitor.
Adepii doctrinei tehnice studiaz piaa valorilor mobiliare izolat de criteriile de a ctivitate ale emitentului. Aceast abordare este greu aplicabil, dac aciunile emitent ului pentru prima dat se propun spre vnzare i nu exist istoria tranzaciilor". De aseme nea, limitarea la analiz tehnic este puin argumentat n condiiile pieei nedezvoltate a alorilor mobiliare, cnd raritatea tranzaciilor i lipsa transparenei la efectuarea ac estora nu permit aprecierea adecvat a situaiei de pe pia. Adversarii doctrinei tehni ce n analiza pieei valorilor mobiliare consider c, pentru aprecierea atractivitii inve stiionale a aciunilor, este necesar studierea minuioas a Rapoartelor financiare ale e mitentului respectiv, examinarea profund a rezultatelor activitii i situaiei financia re. n cadrul acestei abordri se aplic, n primul rnd, valoarea de bilan pe o aciune, ca e se determin conform relaiei:
De menionat c n cazul dac n componena capitalului statutar al emitentului exist aciun privilegiate, atunci la calcularea coeficientului prezentat mai sus din valoare a de bilan a activelor nete n prealabil se scade suma dividendelor cuvenite deintori lor aciunilor privilegiate. In consecin, formula de calcul capt urmtoare form:
O situaie de aplicare a valorii activelor nete pe o aciune a fost ilustrat n exemplu l 5.6, dei practica de utilizare a acestui indicator este mult mai variat. n cadrul combinrii datelor din Rapoartele financiare i informaiei privind preul de pia al aciu ilor se construiete urmtorul coeficient:
Acest indice compar preul aciunilor emitentului, format pe piaa valorilor mobiliare, cu evalurile contabile. Mrimea supraunitar a acestui coeficient indic faptul c inves titorii la procurarea aciunilor pltesc pentru aceasta un pre, care depete valoarea pat rimoniului net, revenit la aceast aciune. n cazul depirii considerabile de acest tip, investirea mijloacelor n procurarea aciunilor emitentului se apreciaz ca mai risca nt. Totodat, nu este binevenit i situaia diametral opus, tipic pentru piaa nedezvolta valorilor mobiliare. Subevaluarea aciunilor n acest caz reflect interesul foarte scz ut a investitorilor n acest tip de investiii. Exemplul 12.2 ntreprinderea Respect" S .A. Vom studia valoarea de bilan pe o aciune i corelaia acesteia cu preul de pia al ac nilor S.A. Respect". n baza datelor Raportului financiar i datelor registratorului independent (tabelul 12.1) vom completa tabelul analitic 12.3 i vom interpreta re zultatele obinute. Tabelul 12.3 Calculul valoni de bilan pe o aciune i coeficientulu i de corelaia dintre preul de pia i valoarea de bilan
n urma calculelor efectuate s-a depistat c n dinamic are loc tendina negativ de scdere a valorii de bilan a activelor nete revenite pe o aciune a S.A. Respect". Indicator ul
menionat s-a micorat de la 19,61 lei n anul precedent pn la 19,17 lei n anul de raport are. La un nivel foarte sczut se situeaz coeficientul de corelaie dintre preul de pi a i valoarea de bilan pe o aciune. Calculele arat c la ncheierea tranzaciilor invest i pe parcursul anului de raportare au fost dispui s plteasc numai 8 bani pentru 1 le u activelor nete ale emitentului. 12.3. Analiza profitului la o aciune i ratei pre/p rofit" n centrul ateniei investitorului permanent rmne nivelul profitului care poate aduce un tip sau altul de investiii. Este firesc faptul c printre indicatorii car e frecvent se aplic la aprecierea poziiei de pia a emitentului se evideniaz coeficient ul profit la o aciune". Dup cum rezult din denumirea indicatorului, acesta reflect mri mea profitului revenit unei aciuni aflate n circulaie. Orice investitor cu deosebit atenie studiaz nivelul i evoluia profitului la o aciune din mai multe considerente. I n primul rnd, profitul este sursa principal de plat a dividendelor, de aceea, de ni velul profitului pe o aciune, n mod direct, depinde mrimea dividendelor care emiten tul poate plti acionarilor proporional numrului aciunilor deinute. n al doilea rnd, o re parte din profit, care nu se repartizeaz sub form de dividende, se reinvestete, ceea ce contribuie la majorarea potenialului tehnic i economic al ntreprinderii i ca pacitatea de a genera profit n viitor. n final, mrimea profitului pe o aciune esenial influeneaz cursul de pia al aciunilor i, ca urmare, condiioneaz modificarea venitulu nvestitorului sub form de diferen ntre preul de procurare i cel de vnzare. In teoria ractica economic se deosebete profitul pe o aciune: primar; complet diluat. Primul indicator reprezint raportul dintre profitul net (micorat cu suma dividendelor cuv enite deintorilor aciunilor privilegiate) i numrul aciunilor ordinare n circulaie. Fo la de calcul al acestui indicator este urmtoarea:
Aceast rat poate fi calculat cu diferit nivel de exactitate n dependen de componena nu itorului din raportul prezentat mai sus. Ca varianta cea mai simpl se aplic numrul aciunilor ordinare aflate n circulaie la sfritul anului. Este evident c aceast modalit te permite obinerea unui rezultat aproximativ, mai ales n cazurile emisiunii supli mentare, rscumprrii i revnzrii aciunilor retrase. Un rezultat mult mai exact, care ref ect mai adecvat situaia real cu profitul pe o aciune, asigur luarea n calcul a numrulu mediu de aciuni ponderat cu perioada de timp n cursul creia aciunile s-au aflat n ci rculaie. Exemplul 12.3 ntreprinderea Vis" S.A. Vom determina profitul pe o aciune a emitentului Vis" S.A. n baza urmtoarelor date iniiale: S.A. Vis" la nceputul anului a avut n circulaie 1 000 aciuni ordinare. La 1 aprilie a avut loc emisiunea suplimen tar a 500 aciuni ordinare. La 1 august S.A. Vis" a rscumprat de la acionarii si 245 ac ni ordinare, din care 35 aciuni au fost revndute la 1 octombrie i 145-la 1 noiembri e. La finele anului S.A. Vis" a nregistrat profitul net n sum total de 173 mii lei di n care 22 mii lei au fost repartizate sub form de dividende ntre deintorii aciunilor privilegiate emise de S.A. Vis". Tabelul 12.4 Calculul numrului mediu ponderat al aciunilor ordinare aflate n circulaie
De menionat c posibilitatea de a manipula nivelul profitului pe o aciune prin inter mediul rscumprrii aciunilor proprii i datorit acestui fapt de a influena preul de pia ciunilor frecvent se folosete n gestiunea finanelor n scopurile stabilizrii cursului d escresctor. Profitul primar pe o aciune este suficient n calitate de instrument ope raional la analiza poziiei de pia a emitentului, structura capitalului social al crui a este comparativ simpl. n cazul structurii simple, capitalul emitentului este pre zentat exclusiv de aciunile ordinare i privilegiate neconvertibile. i corespunztor, structura complex presupune existena cel puin unuia din urmtoarele cazuri: aciunile p rivilegiate convertibile n aciuni simple; obligaiuni convertibile n aciuni simple; o onul de a cumpra aciunile simple de la emitent la preul mai mic dect cel de pia. Condi ile nominalizate mai sus au un potenial de diluare a profitului pe o aciune ordina r, adic de micorare a acestuia din cauza sporirii numrului total de aciuni ordinare a flate n circulaie. Atunci cnd un emitent are o structur complex de capital la analiza poziiei de pia este nevoie de determinat pe lng profitul pe o aciune primar i profitu pe o aciune complet diluat. Spre deosebire de profitul primar care se calculeaz n baza datelor reale, profitul diluat are un caracter de prognoz. Ultimul reflect pr ofitul maxim redus cu condiia convertirii aciunilor privilegiate i obligaiunilor sau exercitrii opiunilor de cumprare a aciunilor de la emitent. n dependen de gradul de c mplexitate a capitalului, determinarea profitului pe o aciune complet diluat nece sit efectuarea diferitelor corectri. Vom examina o situaie comparativ mai simpl. Exe mplul 12.4 ntreprinderea Cosmos" S.A. Vom determina profitul pe o aciune a emitentu lui Cosmos" S.A. n baza urmtoarelor date iniiale: S.A. Cosmos" a emis 8 000 aciuni ord inare i 3 000 aciuni privilegiate convertibile (o aciune privilegiat se converseaz n 2 aciuni ordinare). Profitul net al S.A. Cosmos" alctuiete 35 mii lei. Dividendele fi xate pe o aciune privilegiat constituie 5 lei. Convertirea aciunilor este posibil du p plata dividendelor. Din calculele efectuate rezult c convertirea probabil a aciunil or privilegiate n cele ordinare va micora (dilua) profitul revenit pe o aciune ordi nar cu 0,39 lei (2,50-2,11). Presupunem c toi deintorii aciunilor privilegiate vor con verti acestea n aciunile ordinare. Atunci: Este de menionat c importana informaiei privind profitul pe o aciune pentru investito rii dicteaz dezvluirea obligatorie a acesteia n Raportul financiar anual (indicator ul 9 din Date generale n componena Anexei la Bilanul contabil). n baza profitului pe o aciune i a preului de pia al aciunii se determin una din cele
mai importante rate ce se aplic pentru analiza poziiei emitentului pe piaa valorilo r mobiliare i aprecierea atractivitii investiionale a aciunilor -rata pre/profit". Ace st rat determin legtur dintre preul aciunii ce s-a format pe piaa valorilor mobiliare rofitul net al emitentului revenit la o aciune ordinar n circulaie. Coeficientul n ca uz, des numit multiplicatorul profitului" se determin n baza relaiei:
Semnificaia acestei rate poate fi formulat n felul urmtor: coeficientul arat ct este d ispus s plteasc investitorul pentru o unitate bneasc (1 leu) din profitul net generat de emitent. De menionat c acest coeficient devine util n comparaie cu nivelul altor emiteni, mediu pe ramur, mediu pe pia sau n dinamic. Anume atunci rata pre/profit" p ite a msura aprecierea pe care investitorii o formuleaz asupra perspectivelor de p rofituri ale emitentului respectiv. Un rezultat mai ridicat comparativ cu ali emi teni semnific anticipri mai favorabile din partea investitorilor asupra rezultatelo r financiare viitoare. Adic investitorii ateapt c profitul acestui emitent va crete m ai repede dect profitul altor companii. Aceste previziuni (care nu ntotdeauna se r ealizeaz) se reflect n acordul s plteasc un pre mai ridicat n raport cu nivelul profi ui actual. i invers, un grad comparativ mai sczut al ratei "pre/profit" nseamn c inves titorii au ateptri mai puin optimiste cu privire la perspectiva obinerii profitului de acest emitent. Dac profitul complet diluat defer mult de profitul pe aciune prim ar, calcularea ratei pre/profit" se exercit pentru ambele cazuri. ntruct rata pre/prof t" servete n calitate de instrument indicativ al cererii pentru aciunile emitentulu i respectiv, ea se include n majoritatea comunicatelor bursiere i altor materiale analitice cu privire la situaia pe piaa valorilor mobiliare. Exemplul 12.5 ntreprin derea Respect" S.A. Vom studia rata pre/profit" a emitentului Respect" S.A. n comparai e cu anul precedent. n baza datelor Raportului financiar i informaiei registratorul ui independent (din tabelul 12.1.) vom completa tabelul analitic 12.5. i vom inte rpreta rezultatele obinute. Tabelul 12.5 Calculul ratei pre/profit"
Calculele efectuate permit a concluziona cu privire la anumit cretere a cererii de aciuni ale S.A. Respect" din partea investitorilor. n particular, n anul precedent cumprtorii aciunilor au fost de acord s plteasc numai 0,46 lei pentru un leu al profit ului net revenit la o aciune procurat. Dei n anul de raportare S.A. Respect" a nregist rat rezultatul financiar negativ, preul mediu de pia al aciunilor acestui emitent a crescut, practic, investitorii au pltit 9,12 lei pentru fiecare leu de pierderi n ete suportate de ntreprindere. Acest fapt nseamn c investitorii apreciaz destul de nal t perspectivele obinerii profitului de acest emitent n viitor. n teoria i practica e conomic se aplic i o variant invers a multiplicatorului profitului - aa-numita rat pr t/pre": De menionat c aplicarea simultan a acestor doi coeficieni reciproc substituib ili pentru aprecierea atractivitii aciunilor emitentului i poziiei acestui pe piaa val orilor mobiliare nu
este raional. 12.4. Analiza politicii de dividende Este firesc faptul c deintorii aciu nilor ntotdeauna cu mare atenie urmresc procesul repartizrii profitului pentru plata dividendelor. n consecin, politica de dividende promovat de emitent devine unul din cei mai decisivi factori, ce, n mod direct, influeneaz cursul de pia al aciunilor. Po litica de dividende a emitentului ca obiect de studiere din partea proprietarilo r reali i cei poteniali cuprinde foarte variate aspecte. n continuare vom examina c ele mai eseniale dintre acestea aplicnd metoda ratelor. Indicatorul primar al poli ticii de dividende este mrimea dividendelor pe aciune. Anume acest indicator const ituie un punct de pornire pentru studierea altor aspecte ale politicii de divide nde. Din punct de vedere tehnic, acest indicator se determin n baza relaiei:
De menionat c efectuarea calculelor conform acestei formule din partea deintorilor d e aciuni nu aste necesar, pentru c, potrivit legislaiei n vigoare, n hotrrea organulu uternicit al societii pe aciuni cu privire la plata dividendelor, se indic cuantumul dividendelor pe o aciune de fiecare clas aflat n circulaie. Importana informaiei cu p ivire la mrimea dividendului pe aciune condiioneaz reflectarea obligatorie a acestei a n raportul financiar anual (indicatorul 10 din Date generale n componena Anexei l a Bilanul contabil). Totodat, n majoritatea cazurilor n momentul ntocmirii i prezentri raportului financiar anual nc nu exist decizia acionarilor privind repartizarea pro fitului anului de gestiune. De obicei, adunarea general a acionarilor adopt o aseme nea decizie dup prezentarea rapoartelor anuale. Din aceast cauz, partea preponderen t a rapoartelor financiare nu conine informaii cu privire la mrimea dividendului pe aciune. Mrimea dividendelor care se pltesc pe o aciune se confrunt n cadrul analizei c u preul de pia al aciunii n consecin obinnd o rat ce poart denumirea randamentului abilitii aciunii.
Acest coeficient semnific randamentul capitalului plasat n aciuni, adic permite apre cierea rentabilitii investiiilor n aciuni. Este evident c investitorii reali i poteni compar randamentul aciunii unui anumit emitent att cu indicatorul analogic al alto r emiteni, ct i cu rentabilitatea investiiilor de alt tip. De exemplu, rentabilitate a aciunii exprimat n procente des se compar cu rata depozitelor bancare, ce contribu ie la determinarea politicii investiionale optime din partea investitorilor. Unul din indicatorii principali ce caracterizeaz politica de dividende promovat de emi tent este rata distribuirii dividendelor:
Acest coeficient reflect cota relativ a profitului generat ntr-o anumit perioad de em itentul i repartizat ntre acionari sub form de dividende. Anume rata distribuiri div idendelor n mod succint caracterizeaz esena politicii de dividende a emitentului. n practica economic ca tendin general (totodat, nu singura posibil) se observ aplicarea oliticii de meninere a ratei de distribuire a dividendelor la un nivel comparativ sczut n companiile care se dezvolt n mod accelerat. n acest caz, rata sczut a distrib irii dividendelor corespunde nivelului ridicat al reinvestirii profitului. Totod at, companiile stabile cu creterea economic moderat sunt predispuse la distribuirea cotei mai mari a profitului sub form de dividende. Exist excepii numeroase de la re gula menionat mai sus. n primul rnd, rata sczut a
distribuirii dividendelor nu ntotdeauna este nsoit de procesul reinvestirii profitul ui. Plata dividendelor este una din direciile posibile ale consumului profitului obinut deopotriv cu sponsorizarea, remunerarea membrilor organelor de conducere et c. Deci, sunt probabile situaiile cnd, n condiiile ratei sczute de distribuire a divi dendelor, profitul totui nu se reinvestete. Alt caz de excepie reprezint compania no u-creat n stadiu de dezvoltare, conducerea creia tinde s atrag investitorii poteniali (mai ales n ajunul emisiunii suplimentare de aciuni) prin plata majorat a dividende lor. Sunt, de asemenea, situaii cnd conducerea companiilor care se confrunt cu difi culti de diferit tip n activitatea economic ncearc (fiind nencreztoare n posibilitat eterii eficienei prin reinvestirea profitului) s pstreze ncrederea acionarilor prin pl ata stabil (sau ridicat) a dividendelor. Mai sus au fost examinate principalele rai onamente de care se conduc managerii emitentului la determinarea politicii de di vidende. Totodat, i acionarii au anumite preferine la stabilirea acesteia. n particul ar, pentru acionarii strategici, cu pachete de aciuni de proporii mari sunt bineven ite rate mai sczute ale distribuirii dividendelor ce permite de a reinvesti profi tul cu scopul asigurrii creterii economice a companiei, n timp ce deintorii pachetelo r mici de aciuni tind spre majorarea ratei de distribuire a dividendelor. Politic a de dividende a emitentului cuprinde nu numai stabilirea cuantumului dividendel or pe o aciune n baza ratei mai sczute ori mai ridicate de distribuire, dar i determ inarea mijloacelor (formelor) de plat a dividendelor. n practica economic dividende le se pltesc contra mijloacele bneti, mrfurile, produsele sau alte active, aciunile a ltor emiteni deinute de companie, aciunile proprii emise de compania care pltete divi dende. Varietatea larg a formelor de plat presupune determinarea cotei unei sau al tei forme n suma total a dividendelor spre plat. n acest context, pentru studierea p oliticii de dividende se determin, de exemplu: La aprecierea politicii de dividende a emitentului este necesar s se ia n consider aie faptul c anunarea (calcularea) dividendelor nu ntotdeauna se realizeaz n realitate din diferite motive cu caracter obiectiv sau subiectiv. Pentru examinarea aspec telor aferente capacitii emitentului de a plti dividendele anunate, se calculeaz i se interpreteaz o varietate de coeficieni. Ca instrumente operaionale n cadrul analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare se aplic, n primul rnd: Aceti coeficieni reflect capacitatea emitentului de a genera n urma activitii economic e o sum de profit (fluxul net al mijloacelor bneti) suficient pentru achitarea divid endelor anunate. Din acest punct de vedere, nivelul coeficienilor n cauz caracterize az posibilitatea de a asigura randamentul capitalului investit n aciunile emitentul ui. Urmtorii doi coeficieni - rata de acoperire imediat a dividendelor cu mijloacel e bneti disponibile i durata achitrii dividendelor anunate - permit aprecierea aspect elor mai practice aferente capacitii de plat a dividendelor.
Potrivit coninutului sau economic aceast rat reflect cota dividendelor anunate (calcu late) care pot fi pltite imediat. Al doilea coeficient - durata achitrii dividende lor anunate - indic numrul de zile n decursul crora emitentul poate achita dividendel e anunate n sum deplin fr finanare din exterior. Modul de calculare i interpretare a stui coeficient a fost examinat n paragraful 11.5 al prezentului manual. n cadrul examinrii politicii de dividende se compar suma dividendelor cu valoarea total sau net a activelor cu ajutorul crora dividendele au fost ctigate. n consecin, apare urmt ea rat:
Acest coeficient este asemntor cu randamentul (rentabilitatea) aciunii, dar, n cazul de fa, n numitorul ratei n calculul nu se ia preul de pia al aciunii, ci valoarea ac elor emitentului. Este firesc faptul c preul de pia este o evaluare mai actual n compa raie cu valoarea iniial a activelor, reflectat n Bilanul contabil. Totodat, corelaia tre dividendele anunate i valoarea activelor a cror folosire a condiionat obinerea ac estora este destul de raional pentru aprecierea poziiei emitentului pe piaa valorilo r mobiliare i atractivitii aciunilor aflate n circulaie, mai ales n condiiile lipsei ormaiei cu privire la preurile de pia. Exemplul 12.6 ntreprinderea Respect" S.A. Vom e xamina politica de dividende a emitentului Respect" S.A. n anul precedent (n anul c urent din cauza constatrii pierderilor nete dividendele nu au fost anunate), n baza datelor raportului financiar i informaiei registratorului independent (din tabelu l 12.1) vom completa tabelul analitic 12.6 i vom interpreta rezultatele obinute.
Note: * Conform Raportului privind fluxul mijloacelor bneti pentru anul urmtor. ** Vezi exemplul 11.5. Examinarea politicii de dividende a S.A. Respect" permite for mularea urmtoarelor concluzii. Emitentul n cauz nu reuete s promoveze o politic stabil e dividende n dinamic din cauza fluctuaiilor considerabile ale rezultatelor financi are obinute. Astfel, constatarea n anul precedent a profitului net n suma total de 3 791 380 lei a permis emitentului s anune dividende n mrime de 33 bani pe o aciune or dinar aflat n circulaie, repartiznd pentru aceste scopuri 15,22% din totalul profitul ui net. Mrimea dividendelor anunate constituie 33,33% de la preul mediu de pia al aciu nilor S.A. Respect". Confruntarea randamentului aciunilor cu rata medie pentru dep ozite bancare n valut naional (de exemplu, 12,18%) indic eficiena destul de nalt a in tiiilor n aciunile acestui emitent. Studierea aspectelor aferente capacitii de plat a dividendelor anunate indic puternicia emitentului de a achita imediat mai mult de o treime (38 %) din suma total a dividendelor anunate. Nivelul capacitii de acoperir e a dividendelor cu profitul, de asemenea, se situeaz la un nivel destul de nalt ( 6,57 ori), iar durata achitrii dividendelor anunate (11 zile) cu o rezerv considera bil se ncadreaz n limita (3 luni) stabilit n legislaie. Comparaia ratei de corelaie e dividendele i activele totale ale emitentului (0,01) cu acelai indicator la prin cipalii emiteni, aciunile crora s-au cotat n perioada respectiv la bursa de valori (d e exemplu, 0,002 - 0,068), semnific eficiena moderat a investiiilor n activele emiten tului n cauz. Totodat, politica de dividende a S.A. Respect" nu poate fi caracteriza t ca stabil n dinamic. Constatarea pierderilor nete n anul de gestiune nu a permis em itentului s anune dividende, ceea ce, n mod firesc, a exercitat o influen negativ asup ra preului de pia al aciunilor. Bibliografie selectiv:
1. B. Needles, H. Anderson, J. Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. Chiinu, ARC, 2000, p.786-789. 2. .. . . .: e valorii aciunilor se aplic n cadrul analizei poziiei de pia a emitentului? 3. Care c oeficieni pot fi calculai n baza preurilor de pia pentru aciunile emitentului? 4. Cum e calculeaz coeficientul ce se aplic pentru studierea fluctuaiei preurilor pentru aci unile emitentului? 5. Ce legtur exist ntre calitatea investiional a aciunii i fluctua reului de pia al acesteia? 6. n ce mod se determin coeficientul cu ajutorul cruia se a preciaz intensitatea circulaiei aciunilor emitentului? 7. Cum se calculeaz coeficien tul menit s caracterizeze capacitatea aciunilor de a fi transformate n mijloace bneti ? 8. Care este sensul economic al valorii de bilan pe o aciune? 9. Cum se determin valoarea de bilan pe o aciune, dac n componena capitalului statutar al emitentului ex ist aciuni privilegiate? 10. n baza cror surse informaionale se calculeaz coeficientul corelaiei dintre preul de pia i valoarea de bilan pe o aciune? 11. Cum se interpretea situaia cnd coeficientul corelaiei dintre preul de pia i valoarea de bilan pe o aciu inge nivelul supraunitar? 12. De ce n centrul ateniei acionarilor permanent rmne indi catorul Profit pe o aciune"? 13. n ce mod se determin profit pe o aciune primar? 14. Cum se determin numrul mediu al aciunilor ordinare aflate n circulaie pentru calcular ea mai exact a profitului pe o aciune? 15. Ce influen exercit rscumprarea aciunilor a ra profitului pe o aciune i cursului de pia al aciunii? 16. n ce condiii analiza profi ului primar pe o aciune este suficient n cadrul aprecierii poziiei de pia a emitentulu i? 17. Prin ce se caracterizeaz structura complex de capital a emitentului i cu car e indicator se completeaz calcularea i interpretarea profitului pe o aciune? 18. Ce reflect profitul pe o aciune complet diluat? 19. n care compartiment al Raportului financiar anual se reflect profitul pe o aciune? 20. Ce rat servete n calitate de in strument indicativ al cererii pentru aciunile emitentului? 21. n ce mod se determi n coeficientul multiplicatorul profitului"? 22. Cum poate fi caracterizat semnificai a ratei pre/profit"? 23. n ce mod se calculeaz i n ce compartiment al Raportului finan ciar anual se reflect dividendele pe aciune? 24. Cum se determin randamentul aciunii ? 25. n ce mod cu ajutorul randamentului aciunii poate fi apreciat avantajarea sau defavoarea investiiilor n aciuni n comparaie cu investiiile de alt tip (depozite banca re etc.)? 26. Care este sensul economic ratei de distribuire a dividendelor? 27. De care raionamente se conduc managerii i proprietarii emitentului la stabilirea ratei de distribuire a dividendelor n componena politicii de dividende?
28. Ce coeficieni se aplic pentru examinarea formelor de achitare a dividendelor a nunate? 29. Cu ajutorul cror indicatori poate fi analizat capacitatea emitentului d e a plti dividendele anunate? 30. Ce asemnare i ce deosebire exist ntre randamentul (r entabilitatea) aciunii i rata de corelaie a dividendelor i activelor emitentului? Te stul individual 12 Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre urmtoarele ntrebri (afirmaii). 12.1. (0,5) Preul de procurare a aciunii la prima plasare a acesteia de ctre emitent reprezint: a) valoarea nomina l; b) valoarea de subscriere; c) valoarea venal; d) valoarea de rscumprare; e) valoa rea de lichidare. 12.2. (0,5) Capacitatea aciunilor de a fi transformate n mijloac e bneti n cadrul tranzaciilor bursiere se reflect cu ajutorul coeficientului: a) de c orelaie (variaie) a preurilor de pia; b) circulaiei aciunilor; c) lichiditii aciuni bursa de valori. 12.3. (1,5) Dac preul minim al aciunii n cursul perioadei a alctuit 2,5 lei, maxim - 20,5 lei, mediu ponderat - 10,5 lei, numrul aciunilor emitentului n circulaie - 1 000 buc. i volumul tranzaciilor cu aciunile 41 000 lei, atunci coefi cientul circulaiei aciunilor constituie: a) 2,0; b) 16,4; c) 3,9. 12.4. (0,5) Form area rezervelor pe seama profitului net (cu alte condiii egale) va avea urmtoarea influen asupra valorii de bilan pe o aciune: a) valoarea de bilan pe o aciune va crete b) valoarea de bilan pe o aciune va rmne fr modificri; c) valoarea de bilan pe o ac se va diminua. 12.5. (1,5) Dispunei de urmtoarele informaii de la registratorul ind ependent i din Raportul financiar al emitentului: numrul aciunilor ordinare aflate n circulaie constituie 50 000 buc, valoarea nominal a aciunii - 5 lei, valoarea de p ia a aciunii - 3 lei, suma dividendelor aferente aciunilor privilegiate - 10 000 lei , capital propriu - 160 000 lei. Coeficientul corelaiei dintre preul aciunii i valoa rea de bilan pe o aciune n aceste condiii alctuiete: a) 1,0; b) 1,67; c) 0,94; d) 1,56 . 12.6. (0,5) Un efect mai mare pentru creterea profitului pe aciune i respectiv pr eului de pia al aciunii va avea: a) rscumprarea aciunilor proprii; b) anularea aciuni dobndite anterior. 12.7. (2,0) S se calculeze profitul primar pe o aciune ordinar n baza urmtoarelor date: societatea pe aciuni la nceputul anului a avut n circulaie 1 0 00 aciuni ordinare; la 1 iunie au fost rscumprate 200 aciuni ordinare; la 1 septembr ie a avut loc emisiunea suplimentar a 2 000 aciuni ordinare i 500 aciuni privilegiat e; la 1 octombrie au fost revndute toate aciunile ordinare rscumprate; la 1 decembri e au fost rscumprate 100 aciuni privilegiate; la finele anului societatea a nregistr at profitul net n sum total de 300 mii lei. Rezultatul calculrii constituie: a) 187, 25 lei; b) 170,45 lei. 12.8. (0,5) O rat pre/profit" mai ridicat comparativ cu rezul tatele altor emiteni semnific faptul c investitorii ateapt: a) scderea mai accelerat a profitului emitentului n comparaie cu evoluia profitului altor
emiteni; b) scderea mai lent a profitului emitentului n comparaie cu evoluia profitulu i altor emiteni. 12.9. (1,5) Dac profitul net al societii pe aciuni alctuiete 40 000 l i, suma dividendelor anunate - 20 000 lei, numrul aciunilor - 20 000 buc, valoarea nominal a aciunii - 5 lei, preul de pia al aciunii - 6 lei, atunci randamentul aciunii emitentului constituie: a) 40 %; c) 20 %; b) 33 %; d) 17 %. 12.10. (1,0) Gsii rspun sul fals printre urmtoarele formule de calcul al coeficienilor financiari: