Sunteți pe pagina 1din 23

Universitatea tefan cel Mare Suceava Facultatea de tiine Economice i Administraie public

CRAHURI BURSIERE

Profesor ndrumtor, Asist.univ. Drd. Angelica COZORICI

Student , Herghelegiu Mihai

Martie 2013

I.Scurt istoric

Bursa de valori este o instituie important a pieei de capital, exclusiv specific economiei de pia, care concentreaz n acelai spaiu geografic i economic cererea i oferta de titluri mobiliare, negociate deschis, liber i permanent, pe baza unor regulamente cunoscute. New York`s Wall Street este considerat a fi punctul de referin a nfiintarii bursei de valori, ns adevarata fundatie o reprezint prima burs de valori ce a fost nfiinat n 1790 n Philadephia. Imediat dup, un grup de 24 de afaceristi newyorkezi au pus n aplicare deschiderea unei burse de valori n New York pe Wall Street unde se afl i n zilele noastre. Wall Street este locul de unde totul a nceput, de asemenea locul unde a fost creat cea mai mare pia financiar din lume. Odata cu Wall Street s-a creat o noua industrie cu un limbaj i terminologii proprii, bursa de valori devenind o parte integrant a economiei mondiale. n Europa, activitatea bursier este dezvoltat, cu precadere n rile puternic industrializate, unde pieele de titluri de valoare sunt atractive i ofer garanii suplimentare de ctig. Exist burse de valori n aproape toate statele cu economie de pia, cu un grad mai mare sau mai mic de dezvoltare, dupa numrul titlurilor negociate i importana agenilor economici pe care i reprezint. Bursele de valori reprezint ntotdeauna un barometru extreme de sensibil i exact al strii de fapt n domeniul economic, social, geo- politic i valutar. Preul la care se negociaz un titlu de valoare reflect fidel starea economicofinanciar a societii. De cele mai multe ori, datorit interdependenelor ntr-o economie naional, dar i in mondoeconomie, modificarea cursului unui anumit titlu de valoare atrage dup sine modificri n lan, cu repercursiuni asupra altor titluri. Este adevrat c, uneori bursa poate nregistra semnale false, fortuite sau dirijate, perturnnd situaia real.

15

II. Crahul bursier vs corectia bursiera


Crahul bursier reprezint o scdere brusc i rapid a aciunilor care afecteaz o pia financiar sau mai multe. Mecanismul clasic al crahului bursier este urmtorul: el se caracterizeaz la nceput printr-o cretere susinut a cursurilor i a ratelor dobnzii, generat de o activitate economic febril i de suprasaturare a investiiilor. Creterea costurilor, care nu mai poate fi acoperit prin creterea preurilor, conduce la diminuarea rezultatelor financiare ale firmelor i a perspectivelor de profit ale acestora. n aceste condiii, retragerea de pe pia a operatorilor care presimt crahul i anticipeaz o corectare a cursurilor determin comprimarea cererii de titluri i genereaza panic, aceasta din urma amplificandu-se apoi singur, ca urmare a lipsei cumprtorilor de titluri. Nu exist o definiie economic precis pentru un crah, dar, practic, aceast expresie se aplic n cazul unei scderi a cursurilor cu mai puin de 20% n cteva zile. Considerate de unii specialiti drept una dintre cele mai mari sfidri la adresa teoriei pieelor eficiente, crahurile bursiere au afectat dintotdeauna echilibrul economic al rilor i au condus la declanarea multor falimente industriale i bancare, deoarece au avut ca efect contracia volumului creditelor i ngreunarea circulaiei capitalurilor. Un crah bursier reprezint o cdere semnificativ a valorii totale a pieei bursiere atribuit spargerii unei bule speculative. Bulele speculative sunt considerate stri temporare ale pieei rezultate n urma unor cereri excesive pe pia concomitent cu o cretere nefondat a nivelului preurilor din pia. Intuind un trend cresctor al preurilor, investitorii creeaz o presiune masiv de cumprare cu scopul de a participa la profitabilitatea pieei. De regul aceste bule sunt urmate de vnzri i mai rapide n momentul n care preurile ncep s decad. n general o bul speculativ se dezvolt ncet, ndreptndu-se gradual ctre punctul culminant de-a lungul unei perioade de civa ani. Dup ce bula speculativ a atins punctul culminant preurile ncep s scad iar investitorii cuprini de panic exercit presiuni masive de vnzare ceea ce duce la o cdere i mai accelerat a preurilor din pia.

15

Investitorii i pun sperane aa de mari n cursurile bursiere nct acestea depaesc orice reflecie raional a valorii reale a valorilor mobiliare respective. De vreme ce bulele nu au nici un fel de substan, la un moment dat acestea se sparg iar banii investii n aceste aciuni se disip n vnt. Se creeaz astfel situaia n care investitorii ncearc s prseasc piaa, suportnd n acelai timp pierderi masive. n ncercarea de a evita pierderi i mai mari investitorii ncearc s transmit valorile mobiliare ctre ceilali investitori. Aceast panic ce cuprinde investitorii contribuie la decderea bursei care n final se prbuete i i afecteaz pe toi. De regul crahurile bursiere au fost urmate de depresiune economic. Bursa reacioneaz att la strile de criz dintr-o economie ct i la creterea economic nregistrat de ara n cauz. Uneori tendinele de evoluie a activitii bursiere pot anticipa o situaie de criz. Alteori, activitatea desfurat pe o burs de valori reacioneaz n momentul declantii crizei, iar n alte cazuri se ajusteaz la situaiile de criz dup ce acestea s-au declanat. De obicei, atunci cnd piaa bursier reacioneaz la primele semne de criz, nseamn c semnalele de alarm privind declanarea crizei au fost trase demult i, tot de obicei, au fost ascultate doar de cei care nu se las prini de mirajul boom- urilor bursiere i economice. Dar nu orice scdere a activitii unei burse de valori poate fi interpretat sau perceput ca un semnal al apariiei unei crize. Dac aceasta scdere nu este combinat i cu ali factori, cum ar fi: inflaia, scderea produciei, reglementri proaste n domeniul economic, etc., atunci ea reprezint doar o simpl corecie aplicat unor preuri prea mari. Este important s se fac distincia dintre un crah i o corecie bursier. Corecia bursier poate fi considerat calea prin care piaa domolete investitorii prea entuziati. Ca o regul general o corecie bursier nu ar trebui s depaeasc o pierdere mai mare de 20% din valoarea pieei. O corecie nu ar trebui s fie considerat ca atare pn n momentul n care cderea abrupt a cursurilor se oprete ntr-o perioad de timp rezonabil.

15

III. CRAH BURSIER- CAUZE I TERAPII

Crahurile bursiere pot fi declanate din cauze variate cum ar fi instabilitatea economic, monetar, financiar sau politic ( rzboaiele, tensiunile intenaionale, schimbrile de guvern, etc.) , instabilitate fiscal, dezastre naturale, psihologia investitorilor (atitudinea speculativ a investitorilor pe piaa de capital) Instabilitatea economic, monetar i financiar se produce cnd economia mondial, mai ales a rilor industrializate, nregistreaz un ansamblu de dezechilibre importante capabile s antreneze teama unei recesiuni internaionale, ea nssi sursa unei scderi a profiturilor ntreprinderilor i deci a cursurilor aciunilor. Factori ce duc la aparitia crahurilor bursiere: amplificarea ratei dobnzilor: scderea ratei dobnzii va provoca o cretere general a cursurilor titlurilor financiare (excesul de mas monetar va susine creterea cererii de titluri de unde va rezulta o cretere a preurilor). Efervescena pieelor financiare va modifica n sens pozitiv anticiprile agenilor economici. Astfel se poate provoca o continuare a creterii cursurilor, sau chiar o continuare a creterii investiiilor. Dac efervescena pieelor financiare este prea mare se pot atrage prea multe resurse monetare i iar creterea cererii agregate poate fi ncetinit. n plus, exist pericolul unei creteri exagerate a cursurilor bursiere i apariiei riscului unui crah bursier. modificarea cursului de schimb valutar: dac se consider o economie deschis, creterea masei monetare analizat anterior provoac o sporire a ofertei monedei naionale n raport cu monedele altor ri de unde rezult o diminuare a cursului de schimb (a preurilor acesteia exprimate n alte monede). O echilibrare a situaie poate fi realizat prin contribuia pieelor financiare, unde creterea cursurilor datorat ocului monetar face mai atractive titlurile financiare vndute n moned naional i de aici o cretere a cererii de moned naional. Inflaia: existena pe pia a unui numr foarte mare de aciuni emise i asupra crora nu se excercit niciun control,mai ales printr-o nregistrare riguroas a transferurilor ce au loc n urma tranzaciilor, dei la prima vedere asigur lichiditatea pieei, acest lucru

15

genereaz un fenomen asemntor cu inflaia pe piaa aciunilor i pe msur ce preurile scad, un numr tot mai mare de aciuni este oferit pe pia aciuni ce nu i mai gasesc cumprtor; politica monetar ineficient: instabilitatea pieelor de capital, creterea fragilitii acestora i amplificarea riscurilor bursiere se datoreaz, potrivit opiniilor exprimate de muli specialiti ai pieei de capital att dereglementrile survenite pe pieele de capital naionale i internaionale ct i procesului tot mai acut de internaionalizare i globalizare a economiilor naionale; deficitul bugetar; lipsa de transparen a sectorului financiar. omajul n schimb nu este considerat adesea un factor alarmant; o mare ntreprindere care concediaz masiv vede uneori cursul su la burs crescnd, rentabilitatea capitalurilor fiind ameliorat de diminuarea cheltuielilor cu personalul. Terapia crahurilor bursiere trebuie s porneasc de la o realitate evident, subliniat n lucrrile sale de ctre celebrul George Soros: pieele financiare sunt instabile, reechilibrarea acestora nu se realizeaz de la sine, iar atta vreme ct vor exista piee financiare, vor exista i cicluri de expansiune i de recesiune a acestora. Evitarea, sau cel putin diminuarea ocurilor provocate de crizele de pe pieele financiare este condiionat de respectarea unor condiii eseniale precum: ameliorarea calitii informaiilor de pe pieele financiare, astfel nct operatorii s poat urmri n permanen evoluia performanelor acesteia i s acioneze n timp optim; diminuarea riscurilor la care se expun instituiile financiare i de credit prin instituirea unor reglementri prudeniale i de control; aplicarea de ctre rile care atrag capitaluri externe a unui regim valutar capabil s reacioneze n faa unor fluxuri masive de capitaluri straine; realizarea etapizat a procesului de liberalizare financiar, pe msura ntririi sectorului financiar, astfel nct acesta s fie capabil s dirijeze afluxurile de capital extern spre investiii productive; creterea importanei bncilor centrale n asigurarea condiiilor optime de funcionare a pieelor financiare; asigurarea unei colaborri mai bune dintre organismele naionale de supraveghere a pieelor financiare, i cele internationale;

15

instituirea unor reguli de suspendare a cotaiilor n cazul n care variaia zilnic a cursurilor depete anumite limite, reguli care sunt aplicate n prezent pe toate pieele bursiere; susinerea politicilor economice anticiclice n sensul nevalidrii monetare a ocurilor n cererea i oferta agregat. Aceste msuri sunt cu att mai necesare de luat n prezent cu ct se nregistreaz o conexiune din ce n ce mai puternic dintre pieele financiare naionale i cele internaionale, care conduce la amplificarea instabilitii pieelor de capital i la sporirea fragilitii acestora. Implicaiile fenomenelor monetare fiind prezente n ntreaga economie naional reglementarea lor pentru a preveni blocajele i perturbaiile n funcionarea pieelor reprezint o responsabilitate important a statului. De asemenea prevenirea i combaterea unor cataclisme financiare se realizeaz prin impunerea de ctre puterea de guvernmnt a unor norme de informare a publicului i a unor norme care s stea la baza activitii profesionale a ageniilor de brokeraj i a societilor financiare. Instabilitatea este dat i de existena bulelor speculative. n acest caz apare lipsa de legatur ntre sfera real i sfera financiar. Investitorii sunt motivai nu att de valoarea intrinsec a aciunilor, ct de anticiparea general a creterii viitoare. Att economiile n formare ct i economiile dezvoltate sunt tot mai des supuse unor expanri speculative care ncep cu escaladarea preurilor aciunilor de capital pe pieele de valori i se rspndesc n casele cetenilor prin creterea averii lor deinut n active financiare. Putem include i factorii de natur informaional la cauzele crahurilor bursiere. Ei sunt determinai de utilizarea larg a calculatoarelor, a programelor informatice, a sistemelor de comunicaie i de sporirea volumului operaiunilor i a speculaiilor pe aceste piee. Toate acestea cauze nu pot fi controlate de investitorul individual. Cu toate acestea turbulenele de pe pieele financiare sunt adesea legate de psihologia investitorilor. Psihologia investitorilor poate fi sintetizat i gndit drept o balan care nclin fie spre lcomie, n timpul exceselor de optimism aprute pe perioade susinute de cretere a bursei, fie spre fric, atunci cnd pieele evolueaz n direcia contrar. n numeroase rnduri pierderile nregistrate de investitori pe pieele bursiere i gsesc cauza n deciziile subiective i influenate pe care le iau acetia. Una din erorile comune fcute de investitorii de pretutindeni este legat de faptul c deciziile investiionale ale acestora sunt rodul aa numitei mentalitti de grup, n 15

conformitate cu deciziile celorlali. Dependena de ceilali n ceea ce privete investiiile reprezint de multe ori motivul pentru care apar probleme pe piaa bursier. Astfel de multe ori investitorii nceteaz s mai investeasc conform unei strategii proprii bazate pe elemente concrete i exacte, i prefer s urmeze calea impus de ceilali investitori. Astfel ia natere psihologia maselor pe piaa de capital, adic acea percepie predominant asupra nivelului de ansamblu al preurilor aciunilor, ce determin evoluia pieelor ntr-o anumit direcie. Conform finanelor comportamentale cu ct un investitor tie mai puin cu att este mai uor ca acesta s fie afectat de mentalitatea de grup. Cu ct sunt mai ignorani investitorii cu att intr mai repede n panic crendu-se astfel premisele unor adevrate prabuiri bursiere. Astfel, se impune distanarea de emoional i fundamentarea deciziilor pe baze raionale i implicit evitarea imitrii pieei.

15

IV. CAZURI CELEBRE DE CRAHURI BURSIERE


Istoria financiar este presarat cu perioade de euforie, urmate de ntoarceri brute la realitate. Lcomie? Prea mult ncredere n viitor sau n noile tehnologii? Din toate cte un pic. De-a lungul ultimelor patru secole, aceste episoade s-au succedat fr ca investitorii s par a fi nvatat vreodata din greeli. Cei care pierd sunt ns muli. O criz financiar sau monetar nseamn o restrngere a creditrii, cu alte cuvinte bncile mprumut mai puini bani sau deloc. Ca urmare, afacerile se restrang, producia scade, muncitorii sunt trimii n somaj i nu mai au bani s cumpere, iar cei care produc trebuie s produc mai putin. Este un cerc vicios, care pornete de obicei din specularea momentelor de cretere a unei economii sau a unui anumit produs. De fiecare dat, s-a constatat c speculaia este un fenomen de mas. Noi oportuniti de investiii excit publicul, iar perspectivele de profit par infinite: fiecare i imagineaz o nou er. Un optimism fr margini i lovete pe investitori, le stimuleaz gustul ctigului, iar preul activelor i ia zborul. Trezirea este ntotdeauna brutal. Prima criz speculativ cunoscut n istorie a avut loc n 1634 si a fost provocat de bulbii de lalele. ntre 1634 i 1637, un val de speculaii a mpins preul bulbului de lalea la cote inimaginabile echivalentul a 20.000 de dolari de astzi. Lalelele tocmai fuseser aduse n Europa de Vest via Amsterdam. Erau n acea vreme comercializate n ntreaga Europ, iar n funcie de frumuseea i raritatea lor, reflectau statutul social al posesorului. Un bulb de lalea deosebit putea s-l fac bogat pe cel care l vindea. Numai c preul bulbilor crescuse att de mult fa de valoarea lor real, nct cderea preului i-a ruinat pe muli dintre cei care speculau pe aceast pia. n 1720, la un interval de cteva luni, au avut loc n Frana i apoi n Anglia dou crahuri asemntoare. Ele priveau titlurile companiilor care exploatau resursele din Lumea Nou i au fost numite de ctre istoricii economiei Mississippi Bubble i South Sea Bubble. n cele dou cazuri, rzboaiele lsaser statul foarte ndatorat, acesta cedndu-i privilegiile comerciale companiilor private, pentru a-i putea plti, cu banii primii, datoriile. n Frana, Banca Regal emitea titluri, n vreme ce Compania Mississippi, care tocmai descoperise aur n Louisiana, le cumpr i le transform n aciuni ale sale. Dezastrul s-a produs cnd deintorii aciunilor au vrut s le transforme pe acestea n aur, aa cum aveau, de

15

altfel, dreptul. Banca Regal a Franei nu avea atta aur ct i s-a cerut, aa nct aciunile Companiei Mississippi s-au prbuit. The South Sea Bubble a fost fondat n scopul desfurrii comerului cu America spaniol, n special cel cu sclavi. Listele au fost ntocmite i emisiunea subscris rapid. n 1720 s-a produs un boom incredibil al aciunilor ca rezultat al propunerii companiei de a prelua datoria public naional, propunere pe care parlamentul a acceptat-o. Numai ntr-o singur zi au fost subscrise 1,5 milioane de lire sterline. Aciunile au urcat de la 128,5 la peste 1000 din ianuarie pn n august. Inevitabi, balonul a explodat, iar n decembrie muli investitori, care se mprumutaser masiv pentru a cumpra aciuni, erau ruinai. n anul 1882 Uniunea General, cea mai important banc a catolicilor francezi i-a nchis porile, determinnd falimentul a numeroi ageni de brokeraj. Bursele de la Lyon i Paris au fost afectate, ceea ce a aruncat ara ntr-o criz economic. Pe 11 iulie, britanicii ocupaser Canalul de Suez, iar o furtun puternic din august, care a zdruncinat Marea Arabiei, a afectat o parte a flotei comerciale franceze. Aceste schimburi au generat pierderi importante pentru economiile catolicilor din Uniune, care fuseser investite n comerul maritim. Prbuirea flotei a atras falimentul investitorilor. Toi cei care vnduser aciuni ale companiei maritime au fost luai cu asalt de cetenii care doreau s-i vnd aciunile, ca s mai recupereze ceva. Pentru a stopa falimentul, agenii s-au strduit cteva zile s rscumpere aceste aciuni. Asta n-a ajutat la nimic, ei prbuindu-se alturi de firm i investitori. Ziua de 24 octombrie 1929 a fost o zi neagr, joia neagra la Bursa de Valori din New York. Ceea ce s-a petrecut atunci pe Wall Street era deznodmntul unei intense activiti de speculaii i manevre bursiere, marele crah fiind strans legat de criza economic profund care a urmat n perioada 1929- 1932, Marea depresiune. De-a lungul anilor care au precedat criza din 1929, Rezervele Federale Americane (banca central) au adoptat o politic monetar foarte lejer. n acea vreme, economia SUA era n plin expansiune, o pia deosebit de activ se dezvoltase, la nceput pe loturile de teren, apoi pe o serie de titluri, n spe, aciuni ale cilor ferate. Se inventaser automobilul i radioul, iar profiturile n aceste industrii preau nelimitate. Formula cel mai frecvent utilizat era mprumuturi de fonduri de la bnci pentru a cumpra aciuni, sperndu-se n creterea cursului acestora i revnzarea lor cu profit i aceasta n condiiile n care, la nceputul anului 1929, societile bancare mriser succesiv rata dobnzilor pentru creditele pe termen scurt pn la 20.

15

Goana dup ctig a fost stimulat de facilitile acordate la cumprarea aciunilor, prin posibilitatea de a acoperi numai o parte din suma necesar cu bani ghea, restul fiind mprumutai de ctre societile de burs. Cu un an i jumtate naintea crahului, Dow Jones cretea cu 77%, ajungnd, n septembrie 1929 la 381,17 de puncte, ceea ce a determinat o adevrat febr a tranzaciilor bursiere care, la rndul ei, a ntreinut aceast sporire artificial a cursurilor. Trebuie spus c acest nivel nu a mai fost atins dect n anul 1954. Cercurile largi au fost atrase n activitatea bursier: peste 15 milioane de persoane practicau jocul de burs. La timpul respectiv, se considera ca tendina bursei vestea o er nou de prosperitate permanent. n particular, titlurile Radio Corporation of America au crescut de la 80 de dolari la nceputul anului 1928, la 505 n septembrie 1929, ceea ce nseamn o cretere de peste 500%. Se spunea pe atunci c radioul revoluioneaz comunicaiile i posibilitile de marketing ale societilor comerciale. n replic, ncepnd cu vara lui 1929, producia industrial a ncetinit, iar investiiile sau diminuat substanial. Din septembrie acelai an, bursele americane i canadiene au nceput s scad, iar criz s-a amplificat pn la 24 octombrie 1929. Se pare c, la originea catastrofei s-a aflat hotarrea Angliei de mrire a taxei scontului, care a provocat retragerea fodurilor europene de pe piaa american. Brokerii, verificnd poziiile clienilor lor, au intrat n panic i au cerut bani ghea ca garanie suplimentar, ns nu au obinut dect ordine de vnzare a titlurilor ncredinate spre pstrare, care, lansate n acelai timp, au transformat scderea ntr-o aevrat prabuire. Potrivit altor opinii, aceast criz s-a datorat politicilor monetare restrictive ale vremii (cauzate de aplicarea etalonului aur-lingouri, etalon care limita volumul emisiunii monetare), care nu au permis soluionarea problemei pe seama realizrii unor injecii de lichiditi n economia american. Pe un fond general descendent al cursului aciunilor, indicele Dow Jones a sczut accelerat, ajungnd la 198,69 de puncte n data de 3 noiembrie. Scderea catastrofal a determinat paralizia bursei, cvasi suspendarea tranzaciilor; cumpratorii nu au mai putut s plteasc iar vnztorii nu au mai fost pltii. S-a declanat astfel crahul bursier, urmat de un declin continuu pn in anul 1932, care a dus indicele Dow Jones la un nivel inimaginabil, respectiv 41,20 de puncte, adic numai 11% din ct fusese n 1929.

15

Cderea bursei a declanat i o criz bancar, bncile i celelalte companii care au mprumutat fonduri pentru jocuri la burs neputnd s onoreze cererile de plat ale clienilor lor. Un numr impresionant de bnci au dat faliment n: 642 n 1929, 1345 n 1930, 2288 n 1931. n 1933, un sfert din populaia american adult se afla n omaj. PIB-ul din 1929 al SUA nu a mai fost atins dect n 1941. Criza s-a propagat rapid n Europa (ntruct relaiile economice dintre cele dou continente erau strnse) i a contribuit la ascensiunea curentului naionalist i fascist, cu rezultatul cunoscut: al doilea Rzboi Mondial. Bursele i economia americane nu i-au revenit dect dup introducerea unui vast program de cheltuieli federale (New Deal) propus de preedintele Roosevelt n 1933. Crahul bursier din 1929 i perioada de criz care i-a urmat au testat rezistena companiilor cotate pe majoritatea burselor de valori din ntreaga lume. n urma acestei ncercri au supravieuit doar acele companii care derulau activiti comerciale ce rspundeau nevoilor clienilor lor i care s-au dovedit capabile s i continue activitatea i n condiii de criz. n a doua jumtate a secolului trecut, America s-a confruntat cu mai multe crize economice, fiecare fiind nsoit de o important degringolad a burselor. Au existat crize n 1966, 1969, 1974, 1980 i 1982. Cea mai des invocat este cea din 1987. n acel an, la 19 octombrie, a avut loc faimoasa Lune Neagr, n care indicele Dow Jones a czut cu 508,32 puncte (22,6%), aceasta nsemna un declin de aproape de 4 ori mai mare dect recordul postbelic (5,7 la nceputul anilo 60) i depea scderea din 28 octombrie 1929. Dimensiunea internaional a crahului a fost deosebit de pregnant, nregistrndu-se scderi semnificative ale indicelui FT- SE100 la Londra, ale indicelui Nikkei la Tokio, precum i scderi fr precedent la bursele de la Frankfurt, Paris, Singapore, iar bursa de la Singapore a fost nchis temporar. Principalele economii ale planetei preau prospere n 1987, caracterizate prin preluri forate, cumprri pe credit i formarea de conglomerate. Efectul scontat al acestor operaiuni era considerat ca fiind o cretere exponential a companiilor prin simpla cumprare a altor companii. Adesea companiile procedau la emiterea de obligaiuni murdare pentru a obine sume importante n vederea prelurii companiilor dorite.

15

O alt metod de finanare devine comun n acea perioad i anume ofertele publice iniiale. De asemenea industria computerelor personale i ncepea trendul ascendent. Pe msur ce timpul trecea, printre principalele ri membre ale Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic, apreau dezechilibre comerciale enorme. n Statele Unite deficitele comerciale se accentuau, iar excedentele Japoniei i Germaniei creteau cu rate asemntoare. n ceea ce privete Canada, aceasta nregistra deficite bugetare. Foarte rapid, evenimentele marcante survenite la scar internaional au fcut s se ncline balana. n februarie, Brazilia a anunat c nceteaz plata dobnzilor asupra datoriei sale externe, ceea ce a provocat o cdere a valorii dolarului american i sporirea incertitudinii n ceea ce privete ratele sale de schimb. n mai, Congresul S.U.A. a adoptat o lege a comerului care a declanat un nou val de conflicte comerciale iar declaraiile administraiei americane au lsat s se nteleag c dolarul american trebuie s piard mai mult din valoare, ntr-un ritm accentuat, pentru a corecta deficitul comercial din ce n ce mai ridicat. La 19 octombrie, ziarele au publicat posibilitatea unei intervenii militare n Golful Persic. n acest moment, economitii s-au temut de o slbiciune a economiei americane care ar putea provoca prabuirea economiei mondiale. Muli observatori cred i astzi c panica din lunea neagr a reflectat pur i simplu teama n cretere viznd pierderea controlului n privina situaiei mondiale. Totui, crahul din 1987 nu a avut nici pe departe efectele catastofale ale celui din 1929. Factorii care s conduc la scderea preurilor aciunilor cotate existau deja i nu se atepta dect conjunctura favorabila de a se manifesta: titlurile de valoare puse n circulaie prin ofertele publice iniiale erau supraevaluate din cauza ncpnrii cu care unii investitori prelungeau ideea unei piee n cretere; investitorii ncercau un anumit pesimism n legtur cu deficitul comercial al S.U.A., scderea valorii dolarului, creterea ratelor dobnziilor i ameninarea inflaiei; activitatea de preluri de firme nu mai prezenta interes, odat cu modificarea legii privind impozitele, n 1986, care elimina multe din profiturile ce puteau s rezulte n urma scutirilor de impozit de care se putea bucura beneficiarul atunci cnd firmele luam bani cu mprumut pentru a finana operaiile de preluare

15

Dup lunea neagr, frica de o recensiune mondial s-a estompat rapid, deoarece bncile centrale au acionat propt pentru a susine condiiile de credit. De altfel pia a readus ncrederea n economia mondial Acest crah a avut un reflex att de mare, nct a influenat att practicile bursiere, ct i mentalitile. El a pus capt ideii conform creia bursa era un cazino, cu particularitatea c poi ctiga la fiecare ncercare. Lunea neagr a mai artat un lucru, faptul c, din nou, tehnologia s-a transformat din binefctor, n demon. n condiii normale, reelele globale permite traderilor s execute uriae apsnd doar cteva taste la un terminal i privind executarea lor pe monitorul computerului. Demonul apare n timpul pieelor n declin. n astfel de cazuri, o pia n scdere poate circula n jurul lumii, de la o burs la alta, fr ntrerupere. Edificiul financiar mondial i-a mai dovedit de cteva ori fragilitatea: n anul 1990 , o dat cu invazia Irakului asupra Kuweitului, cnd indicele Dow Jones sczut de la 3000 de puncte la aproape 2500 i n 1991, ca urmare a destabilizrii situaiei din Rusia. Data de 15 februarie 1995 a fost denumit de analiti Miercurea Neagr Dup dou sptmni de calm relativ care au urmat anunului din 31 ianuarie 1995 despre un ajutor financiar n valoare de 50 de miliarde de dolari acordat Mexicului de ctre comunitatea internaional, pieele financiare mexicane au fost din nou cuprinse de derut. Bursa din Mexico a nregistrat o cdere de 6.41%, n timp de moneda naional, peso-ul, i-a continuat deteriorarea progresiv, trecnd pragul de 6 pesos un dolar. Anunarea de ctre grupul Sidex a ncetrii plilor n strinatate, datorit unei datorii de 19 milioane de dolari, a provocat panic n rndul investitorilor strini. Dupa prerea analitilor, fluctuaiile bursiere sunt legate i de ali factori, cum ar fi creterea brusc a nivelului dobnzilor la bonurile de tezaur cu 40 pe lun i incertitudinea politic din ar datorat crizei din regiunea Chiapas. Dup zece ani, la data de 27 octombrie 1997, piaa de la New York plonja din nou, scderea fiind de 554 de puncte, mai mare dect cea din 1987 i cea mai mare scdere nregistrat, ntr-o singur zi, de Indicele Dow Jones. Spre deosebire de 1987, n 1997 economia S.U.A. era mult mai sntoas. Principala cauz care a condus la scderea pieei americane s-a situat de cealalt parte a lumii- n Asia, iar fitilul care a aprins exploziva scdere a fost cderea puternic , n ziua de 23 octombrie 1997 a pieei bursiere de la Hong Kong, pia care pn la acea dat a fost considerat invincibil.

15

De fapt, pieele din Asia de sud- est ( n special cele din Indonezia i Thailanda) i ncepuser cderea cu sptmni n urm, pe msur ce investitorii strini prseau pieele respective deoarece le considerau supranclzite, proces ce se datora preurilor supraevaluate ale aciunilor n cadrul unor economii care nu ofereau nicio baz real pentru respectivul nivel al preurilor i cu valute al cror curs era meninut de mult timp, prin msuri artificiale. Criza din Asia a putut fi anticipat nc de la nceputul lui 1997, odat ce au nceput problemele legate de acordarea creditelor prefereniale cu destinaii nerentabile ( fenomen caracteristic n special Coreei de Sud care a rmas n istorie prin faptul c, finalmente, coreenii i-au donat bijuteriile pentru a sprijini statul), apoi au aprut probleme legate de finanarea construciilor de imobile i a achiziionrii de proprieti imobiliare a cror valoare, din cauza superofertei, a nceput s scad i s fac tot mai dificila rambursarea lor. Avansul puternic al economiilor a provocat o majorare a volumului de credite luate de firme i o cretere la fel de puternic a preurilor la imobiliare i a investiiilor. Acestea din urm fuseser, n mare parte, finanate de capitalul strin, cauznd o apreciere nsemnat a monedelor naionale, fapt ce a amplificat deficitele externe (n asemenea cazuri, exporturile nu mai sunt rentabile, deoarece se produce scump i se vinde ieftin). Se credea c deficitele erau justificate de natur mprumuturilor care serveau finanrii investiiilor i capacitii viitoare de plat. ncetinirea exporturilor i inflaia n cretere au pus presiune pe monedele acestor ri, iar banii au nceput s se deprecieze, fapt ce a condus la o cretere considerabil a costurilor pentru rambursarea datoriilor externe. Aceste cauze au generat o puternic criz n sistemul bancar din zon, criz care, n loc s fie corectat, a fost lsat s se agraveze prin msuri artificiale de meninere a cursului valutelor din regiune iar rezultatul a fost acela care s-a putut vedea la sfritul lui octombrie 1997 i n lunile care au urmat. Dar ateptrile investitorilor strini s-au schimbat: supracapacitatea de producie rezultat din investiii importante a ascuit competiia ntre exportatorii din regiune. Pentru a-i face fa, Thailanda a cedat presiunilor i i-a devalorizat moned, care a czut cu 50% ntre iunie i octombrie 1997. Exporturile thailandeze au renceput s fie competitive, stimulnd celelalte ri din regiune s adopte aceeai strategie, i un val de devalorizare monetar a lovit Asia. Speriai de aceasta, investitorii strini au nceput s-i lichideze afacerile, fapt care a accentuat impactul. Criza s-a propagat n Hong-Kong i apoi n ntreaga lume. Piaa de la Hong Kong era singura care prea sntoas i neafectat de meltdown-ul din jur. Cnd i aceast pia a fost lovit, n 23 octombrie 1997, i a nregistrat o scderea ei

15

din ultimii zece ani, pieele din ntreaga lume au reacionat i prima pia spre care toi i-au ndreptat atenia a fost piaa de la New York, cea mai mare din lume. n astfel de situaii, de depreciere masiv a monedelor, rile n curs de dezvoltare sunt percepute drept periculoase, ntruct nu au for financiar s susin o criz grav. Pentru a doua oar la acest sfrit de secol, s-a pus problema legturilor dintre pieele de capital. Ca i n 1987 i chiar mai mult dect atunci, legturile globale care exist ntre pieele din ntreaga lume i care permit ca averi ntregi s fie pierdute i rectigate ntr-o singur zi, nu mai permit pieelor bursiere s fie izolate. Aceste ocuri pot fi ilustrate prin scderile de pe diverse piee, cum ar fi: la Londra piaa a sczut cu 9,2%; n Japonia 21,3%; Hong Kongul a sczut cu 34.5%; Australia a nregistrat o scdere de 12,1%; Mexicul 10,7% iar piaa din Brazilia a sczut cu 27,9%. Criza de pe pieele asiatice a scos nc odat n eviden faptul c pieele financiare sunt instabile, c atta vreme ct vor exista piee financiare vor exista cicluri de expansiune i de recesiune ale acestora. n 1998 valul de criz atinge Rusia i ca urmare a acestei situaii se dovedete incapabil s i onoreze obligaiile de pat legate de datoria sa extern, mai ales n ceea ce privete obligaiile legate de emisiunile de obligaiuni achiziionate de investitorii instituionali i cei privai.. Rubla ruseasc i-a pierdut 150% din valoare n doar cteva luni. Ruii au fost obligaii s plteasc dobnzi i de 200% pentru a gsi pe cineva care s le ofere bani ca s-i plteasc datoriile contractate n ruble. Guvernul rus a impus un moratoriu de 90 de zile asupra plilor dobnzilor la obligaiile guvernamentale. Aceasta criz a plilor externe a dus la prbuirea bursei de valori de la Moscova i aceast prbuire a declanat o nou criz pe pieele bursiere din ntreaga lume, mai ales asupra pieelor americane care au fost afectate de cderea unui fond mutual Long Term Capital Market (LTCM ), administrat de o societate de specialitate din S.U.A. Acest fond investise masiv pe piaa bursier din Rusia dup prbuirea pieelor din Asia. Pentru a salva piaa american, s-a format un consoriu de bnci i fonduri private de investiii i acesta a preluat obligaiunile fondului LTCM. Evident, acest fond se anunase a fi unul cu risc ridicat, dar nimeni nu se atepta la o prbuire att de brusc. De criza din Rusia au fost afectate, ntr-o anumit masur, rile din Europa de Est i paradoxal, fr nicio legtur unele ri i piee bursiere din America de Sud, care luptau pentru redresare economic. Totui, pieele din S.U.A. i Europa Occidental au fost mai

15

puin afectate, avnd la baza economii mai sntoase i n care procesele de restructurare, fuziunile i achiziiile de companie i de bnci se deruleaz continuu. Acestea s-au dovedit suficient de flexibile pentru a face face situaiilor de criz i pentru a continua mersul nainte. Pe 4 aprilei 2000 are loc prabuirea oarecum brusc, dar mai ales accelerat, a tuturor companiilor din domeniul informaticii, fie ele gigani ca IBM ( care a ajuns de la 143,938 $/aciune pe 1 septembirie 2000, la 56,438 $/aciune pe 9 octombrie 2002), Microsoft ( de la 56 $/aciune pe 23 martie 2000 la 20,688 $/aciune pe 20 septembrie a aceluiai an), Oracle, Intel, Nortel Networks, sau minusculele dotcom-uri. Nu a fost considerat un crah bursier, deoarece nu a cuprins toate sectoarele economice, ci numai IT. Totui, domeniul a fost att de afectat, a adus pagube att de mari multor particulari care aveau banii investii n astfel de firme nct evenimentul a fost resimiti de muli ca un crah bursier personal. Probabil a fost unul dintre cele mai lungi declinuri bursiere ale unui singur sector, companiile informatice nencepand s-i revin dect aproape dup trei ani mai trziu, prin 2003. Pe la nceputul anilor 2000, civa analiti au avertizat apropierea iminent a unei corecii majore pe pieele informaticii, recomandnd investitorilor s scape ct mai repede de aciunile IT. Unii au fcut-o, ncasnd maximul de ctig rezultat din creterea lor de pn atunci, alii, plecnd urechea la preri de gneul : domeniul informatic n burs nu poate merge dect n sus, domeniul IT este mai puternic dect oricnd, i-au pstrat aceste titluri, chiar i cnd atunci cqnd au dat semnale de depreciere incipient, gndint c acest sector se va redresa curnd sau, mai ru, n momentul n care pierderile lor deveneau din ce n ce mai mari spunndu-i ca mai jos dect att nu se poate ajunge i deci c nu are rost s ias tocmai acum i s piard creterea care st s renceap. Semnalul a fost dat pe 4 aprilie 2000, cnd indicele Dow Jones a sczut brusc cu aproape 700 de puncte, ncheind ziua cu vreo 200 de puncte peirdere. Compania Nortel Networks, care i-a imaginat c poate cabla cu fire ntreg pmntul, a concediat aproximativ 35.000 de angajai n ntreaga lume, la apogeul decinului. Aceste condiii sunt inevitabile, pentru c nimic nu opate crete la infinit; bula trebuia s se dezumfle, dei a fost foarte dureros. Dup prabuirea sectorului informatic, piaa a fost curat de dotcom-urile aprute peste noaptew, cele care aveau ntr-adevr potenial au rmas, iar companiile solide au nceput, ncet- ncet, s i revin.

15

n anul 2001, are loc un nou crah bursier, ca urmare a atacului terorist de la 11 septembrie de la World Trade Center ce a generat, pe lng pierderi materiale i financiare imense, i o adncire a crizei economice care era deja n curs - o serie de probleme complicate care nu i-au gsit nc rezolvare. Atacul terorist a reuit s pun economia american n stare de oc pentru cel puin o sptmn. Bursele din New York au fost blocate pentru patru zile, cum nu s-a mai ntamplat de la primul rzboi mondial, transporturie aeriene fiind sistate timp de trei zile. Din cauza atacului terorist, pieele bursiere americane NYSE i Nasdaq nu s-au deschis, iar dolarul i aciunile la companiile americane de pe pieele europene s-au prbuit. Aceast criz a fost cea mai longeviv, fiindu-i necesar bursei pentru a-i reveni un total de 999 de zile. Indicele Dow Jones a ajuns de la 11792,98 la 7286, scznd practic cu 37,8%. La captul primei zile bursiere, cele mai afectate companii au fost cele de asigurri i societile de transport aerian, unele dintre acestea din urm fiind n pragul falimentului, cu tot ajutorul financiar promis de Administraia S.U.A. Societile listate la Bursa din New York au fost decapitalizate cu 8.000 de miliarde USD, cele listate pe Nasdaq, cu 6.000 de miliarde USD, iar megacompaniile din categoria S&P au pierdut peste 30% din valoarea aciunilor. Din decembrie 2001, scandalurile bursiere izbucnesc n rafale. Seria neagr debuteaz prin falimentul spectaculos al gigantului grup energetic Enron. De asemenea, sunt atinse WorldCom (cel mai semnificativ faliment din istoria Statelor Unite), Tyco, Qwest, Xerox, din suita american, Vivendi Universal, Ahold i Parmalat, n Europa. Pierderile suportate de acionari, n special acionarii salariai ai acestor ntreprinderi, sunt colosale. Astfel de afaceri au trebuit s recunoasc, prin semnalul bursier, ziua marii fraude, iar managerii s-au gsit descoperii, fiind obligai s dezvluie trucajul conturilor. Kenneth Lay, primul director general al firmei Enron, a recunoscut c a ascuns datorii n valoare de 2 miliarde de dolari; managerii de la WorldCom omiseser s contabilizeze 3,85 miliarde de dolari, reprezentnd costuri; cei de la Xerox crescuser artificial vnzrile pentru 6 miliarde de dolari. Unii economiti ajunseser s califice aceste practici opuse principiului transparenei (Gauron, 2002) drept economia minciunii. Sistemul productiv a devenit n mod evident fragil prin criza bursier. Scandalurile prezentate anterior au condus la o criz de ncredere profund, din partea acionarilor. n timp ce turbulenele financiare din perioada crahului din 1987 nu avuseser un efect semnificativ asupra actorilor nefinanciari, cderea cursurilor bursiere, la cumpna dintre

15

milenii, atinge din plin diversele ntreprinderi. Criza pieelor financiare ntre anii 2000-2002 a pus n eviden numeroase disfuncionaliti n modelele de guvernan ale marilor ntreprinderi i a artat c managerii, innd cont de poziia central pe care o ocup, pot uneori s adopte strategii personale, neconforme cu interesele acionarilor.

V. CRAHURI BURSIERE N ROMNIA


Costituirea i dezvoltatrea pieei de capital din Romnia sunt indisolubil legate de procesul de privatizare a ntreprinderilor cu capital de stat din diferite domenii de activitate: industrie, agrivultur, comer, turism, etc. n paralel, apariia unor firme noi cu capital particular, cu sau fr participare strin, concur la accelerarea procesului de creare a unei veritabile piee de cpaital i, ca o consecin direct, a bursei de valori mobiliare. Activitatea bursier n ara noastr dateaz din anul 1839, prin ntemeierea burselor de comer. De-a lungul existenei sale, activitatea bursei a fost afectat de evenimentele socialpolitice ale vremii (rscoala din 1907, rzboiul balcanic 1912-1913), bursa fiind nchis apoi pe perioada primului rzboi mondial. Dup redeschiderea sa, a urmat o perioad de apte ani de creteri spectaculoase, urmat de o perioad tot de apte ani de scdere accelerat. Activitatea Bursei de Efecte, Aciuni i Schimb se ntrerupe n anul 1941, moment n care erau cuprinse la cota bursei aciunile a 93 de societi i 77 de titluri cu venit fix (tip obligaiuni). Dup o perioad de ntrerupere de 50 de ani, Bursa de Valori Bucureti s-a redeschis la 23 iunie 1995, prin fondarea Asociaiei Bursei de ctre 24 de societi de valori mobiliare. n cadrul primei edine de tranzacionare, societile de valori mobiliare membre ale Asociaiei Bursei au putut negocia 905 aciuni a 6 societi comerciale cotate. n secolul al XIX-lea, din punctul de vedere al falimentelor i crizelor, Romnia avea o veritabil poziie deoarece la acea vreme, cnd deja n Statele Unite bncile se prbueau sub povara crizelor succesive, Romnia abia i contura un sistem bancar n sensul propriu al cuvntului. 15

n secolul XX, ns, ara noastr nu a mai fost ocolit de ocuri. Marea Depresiune din anii 1929-1932 a lovit aici la fel ca n ntreaga Europ. Scderea preurilor pe fondul crizei a dobort agricultura romneasc rudimentar, incapabil s fac fa mai performanelor economii agricole din Statele Unite sau Canada, chiar dac i acestea se aflau n dificultate. Exporturile, n special de petrol i de gru, au sczut cu aproape 58%. Romnia a fost obligat s se mprumute de pe pieele externe, iar n 1933, prin Planul de la Geneva, Banca Naional a Romniei a intrat sub controlul experilor strini care decideau n privina datoriei externe a statului romn. Vrful crizei a fost atins n 1932, cnd, pe fondul scderii produciei din cauza cererii din ce n ce mai restrnse, n Romnia existau 300.000 de muncitori omeri la 18 milioane de locuitori. Pare puin, dar trebuie spus c atunci o mare parte a populaiei lucra n zonele rurale. n timpul Marii Depresiuni (1931) a falimentat Banca Marmorosch Blank (fosta Banque de Roumanie), fapt care a reprezentat un cutremur la acea vreme, ntruct Marmorosch Blank era considerat una dintre cele mai solide instituii de credit. Falimentul sa produs pe fondul crizei, dar i al acordrii unor credite neperformante. Instaurarea comunismului a salvat Romnia de falimente bancare i de crize vizibile, pentru c toate acestea au fost ascunse sub pre sau, uneori, nu au fost contabilizate. Lucrurile sunt relative pentru c, de pild, se spune c Uniunea Sovietic, izolat n timpul Marii Depresiuni, nu a fost atins de criz. Totui, n acea vreme, n fostul imperiu comunist, milioane de oameni au murit de foame. Abia dup 1989, n Romnia au aprut falimentele bancare. n urma acestora, statul a fost obligat s scoat din buzunar miliarde de dolari, prin preluarea pierderilor la datoria public ceea ce nseamn c fiecare dintre noi a pltit pentru bncile ajunse n incapacitate de plat. Potrivit unui raport al BNR din 2004, costul total al restructurrii sistemului bancar a fost de 3,7 miliarde de dolari. ns romanii nu au fost pgubii doar de prbuirea bncilor dup 1989, ci i de falimentul a ceea ce acum are un nume jocurile piramidale. Caritas, Mondoprosper i Gerard sunt cele mai cunoscute asemenea jocuri nite escrocherii n care sute de mii de oameni i-au depus economiile i le-au pierdut. Prima instituie de credit declarat falimentar de ctre BNR a fost o micu banc, Albina, n 1999. n cazul Bncii Albina, ca i al majoritii bncilor romneti intrate n

15

faliment ori salvate n extremis, reeta cderii a fost aceeai: s-au dat credite de milioane de dolari contra unor garanii active care nu nsemnau nimic. Bancorex a oferit, de pild, un credit de 1 milion de dolari primind drept garanie un rond de flori din faa unei fabrici, bncii Dacia Felix i s-a dat ca garanie pentru un mprumut de 1,5 milioane de dolari o turm de oi. Evident c astfel de credite nu erau rambursate, iar banca rmnea cu bunul garantat, din care nu putea scoate mare lucru. Miercurea roie, aa poate fi numit ziua de miercuri, 9 februarie 2005. n aceast zi bursa a sczut, la un moment dat, cu aproape 11%. Mai era nevoie de o mic scdere, de 1% i sistemul de tranzacionare ar fi fost oprit automat. Toate cele 60 de companii listate la burs erau la un moment dat pe rou. O imagine de thriller, o burs nnecat n culoarea sngelui, unde multe dintre companiile listate se apropiaser de pragul maxim de scadere de 15%. Cauzele acestei panici instaurate a fost anunul Guvernului romn de cretere a impozitului de la 1% la 10%. La acest anun fcut mari, 8 februarie, piaa a reacionat imediat, provocnd o scdere a indicelui BET cu peste 4%. Scderea a continuat i a doua zi, muli dintre investitori dorind s puncteze profitul marcat ct mai repede. Muli investitori au pierdut bani grei pe piaa n aceasta zi.

15

VI. CONCLUZII

Jocul la burs presupune asumarea de riscuri ce pot duce fie la ctiguri fabuloase, fie la pierderi catastrofala cu impact social, economic, cultural. Privind de-a lungul timpului, se oberva faptul ca mereu bursa a avut fluctuaii, indicii bursieri modificndu-i valorile influennd astfel anumite aspecte ale vieii dintr-un anumit teritoriu. Pentru a nu fi influenat de fluctuaiile indicilor bursieri, specialitii recomanda luarea de decizii n mod independent. Dependena de ceilali n ceea ce privete investiiile reprezint de multe ori motivul pentru care apar probleme pe piaa bursier. Astfel de multe ori investitorii nceteaz s mai investeasc conform unei strategii proprii bazate pe elemente concrete i exacte, i prefer s urmeze calea impus de ceilali investitori. Astfel, se impune distanarea de emoional i fundamentarea deciziilor pe baze raionale i implicit evitarea imitrii pieei.

15

VII. BIBLIOGRAFIE

1. 2. 3.

www.banknews.ro www.descopera.ro www.economie.hotnews.ro

4. www.financiarul.ro 5. www.wall-street.ro

15