Sunteți pe pagina 1din 16

Tema 4. Mecanismul cursului valutar 1. Modelul actual al etalonului monetar. 2. Cursul valutar: concept, ,clasificare, funcii. 3.

Tehnici de calcul a cursului valutar real. 4. Modelul cursului valutar economic i factorii determinani. 5. Metode de determinare a cursului valutar. 6. Anticiparea cursului valutar. 1.Modelul actual al etalonului monetar.
n lunga istorie a monedei, componentele sale, componenta-etalon i cea semn, au evoluat, modificndu-i att forma, ct i substana din care au fost confecionate. La nceputurile monedei, etalonul era asimilat cu un obiect sau animal; apoi, pe msura evoluiei societii, etalonul a fost confecionat din metale preioase (aur, argint) . n aceste cazuri, valoarea paritar cuprins n etalon era uor msurabil i se putea realiza cu aceeai uurin compararea ntre monede, avnd n vedere unitile de msur folosite (buci, grame) i uniformitatea nsuirilor calitative ale substanei din care erau formate etaloanele monetare naionale. Creterea complexitii economiei, dar i a gradului de cunoatere a mecanismelor de obinere i dimensionare a valorii a permis trecerea la o nou form a etalonului monetar, etalonul putere de cumprare. Acest etalon este mai aproape de situaia real din economie (seamn cu structura PIB), dar este mult mai greu de urmrit, msurat i de comparat. nc din anul 1976, rile membre ale FMI au acceptat demonetizarea aurului, acesta fiind desprins de mecanismul determinrii etalonului monetar att pe plan intern ct i pe plan internaional. Moneda i va exercita funciile prin raportarea direct la valoare paritar a puterii de cumprare.

Figura 4. 1 Formarea i utilizarea PIB Pe plan naional, puterea de cumprare etalon este realizat prin contribuia tuturor ramurilor economiei naionale, precum i a activitilor de export/import n proporia contribuiei lor la P.I.B.1(vezi fig. 4.1) De fapt puterea de cumprare ca ban marf etalon ca i toate produsele din economie concentreaz valoarea etalon n toate cele trei dimensiuni: dimensiunea cantitativ q, dimensiunea calitativ k i dimensiunea timp t, conform figurii 4.2..

INDUSTRIE AGRICULTUR TRANSPORTURI

t SERVICII q Figura 4.2. Dimensiunile etalonului putere-cumprare Aceast form de prezentare permite s sesizm factorii care influeneaz puterea de cumprare, micarea n timp a valorii etalon i direciile de aciune pentru stabilizarea sau creterea banului marf etalon.

2.Cursul valutar: concept, ,clasificare, funcii.


Def. Cursul valutar sau rata de schimb reprezint rezultatul raportului dintre valoarea etalon a unei monede, naionale sau internaionale, i valoarea etalon al altei monede, cu care se compar n cadrul mecanismului cursului C v = ( E n1 sauE ni ) E n 2 = nE n 2 pentru 1 E n1 sau 1 E i valutar. (4.1) unde: C v - cursul valutar sau rata de schimb; E n1 - etalonul naional al unei tere ri; E I - etalon internaional; E n 2 - etalon naional al rii care face comparaia. Cursul valutar influeneaz extrem de mult asupra economiei mondiale i n special asupra comerului extern i a investiiilor. Totodat cursul valutar ocup un rol important i n politica monetar a rii. Funciile cursului valutar deriv din urmtoarele: Cursul valutar n calitate de indicator economic. Cursul valutar permite de a calcula preul exportului sau importului i volumului investiiilor internaionale n moneda naional. La nivelul macroeconomic cursul valutar este legat de inflaie i de ali indicatori, care sunt necesari de evaluat pentru realizarea contrapunerii internaionale. Astfel cursul valutar poate servi drept indicator al competitivitii externe i poate s indice direcia n care trebuie de
1

P. Bran, Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1995, pag. 66.

corectat balana de pli a rii. Dar mai nti de toate cursul valutar este un indicator monetar i d indiciu pieei n ceea ce privete msurile de politic monetar realizate n ar. Cursul valutar n calitate de scop sau instrument. Cursul valutar poate fi privit i din punctul de vedere al scopului politicii economice a statului. Statul poate gestiona cu cursul valutar n acelai mod ca i cu alte componente ale politicii monetare pentru obinerea rezultatelor dorite n domeniul inflaiei, sectorului real sau al balanei de pli. Ct , privete clasificarea cursurilor valutare, potrivit FMI (1982) toate valutele n dependen de nivelul lor de liberalizare se mpart n trei grupe: Valute cu cursuri fixe: o fixate de o valut; o fixate de un co valutar. Valute cu cursuri flexibile limitate: o curs flexibil limitat fa de o valut; o curs flexibil limitat conform unei politici comune Valute cu cursuri flotante: o cursuri valutare corectate; o flotare corectat; o curs valutar flotant independent. Complexitatea etalonului monetar sub forma sa actual, de putere de cumprare, face ca modelele practice de determinare a cursului valutar s fie mult mai cuprinztoare, fiind nevoie de modele care s cuprind influena unui numr mare de factori pentru o perioad mare de timp. n acest sens, modelul general al cursului valutar cuprinde: - modelul cursului real, ; - modelul cursului economic. ntre cele dou niveluri ale cursului valutar (cel real i cel nominal) se poate stabili urmtoarea relaie:

e = E P*

P (4.2)

unde: e cursul valutar real; E cursul valutar nominal (economic); P * - indicele preurilor pe piaa valutei; P - indicele preurilor pe piaa monedei naionale. Informaia privind cursul valutar poate fi utilizat n operaiuni care in de procesul de comunicare economic prin bani. Astfel, cursul valutar poate fi utilizat pentru: - evaluarea bunurilor; - schimbul valutar; - evaluarea fondurilor; - reglarea comunicrii prin bani. Aceste utilizri ale informaiei privind cursul valutar dovedesc utilitatea cunoaterii corecte a semnificaiei sale privind valoarea aflat n circuit internaional.

3. Tehnici de calcul a cursului valutar real.


Exist cteva tehnici de stabilire a cursului valutar real: 1. Stabilirea cursului valutar n baza paritii puterii de cumprare. Paritatea puterii de cumprare reflect bunurile i serviciile ce se pot achiziiona cu unitile monetare din dou ri. Metoda dat se aplic la determinarea cursului valutar real. Pentru determinarea cursului valutar real, piaa monetar internaional a sintetizat mai multe procedee de calcul, dintre care: urmrirea ratei de echivalen i determinarea cursului de revenire.

Urmrirea ratei de echivalen n baza datelor din tabel, care arat nivelul preurilor pe pieele din S.U.A. i Elveia, la un moment dat, la mrfurile ce fac obiectul schimbului dintre cele dou ri, determinai cursul real dintre francul elveian i dolarul american prin metoda urmririi ratei de echivalen. Produse i servicii Alimentare Alte produse Servicii Total Ponderea, Pi , % 30 60 10 100 Rata de echivalen 1$=n x CHF SUA Elveia 10,60 10,80 10,60 10,70 10,40 10,60 X X

Metoda de calcul este urmtoarea: Cursul valutar pentru 1 y se calculeaz dup formula: unde: x moneda rii B, y moneda rii A, Pi ponderea produselor, Mipi media ponderat. Rata de echivalen Produse 1$ = n x CHF Pi, % i servicii SUA Elveia A 1 2 3 Alimentare 30 10,60 10,80 Alte produse 60 10,60 10,70 Servicii 10 10,40 10,60 Total 100 X X

y = M i p i x

Media 4 10,70 10,65 10,50 X

Media ponderat 5=4x1 3,21 6,39 1,05 10,65

Concluzii: Cursul real al francului elveian fa de dolarul american este: 10,65 CHF/USD. Determinarea cursului de revenire n baza informaiilor cuprinse n tabelul de mai jos, care arat preurile unei uniti cantitative de msur (ton) n dou ri la un co de mrfuri reprezentative pentru economiile ce se compar, determinai cursul valutar real al euro fa de dolarul american prin metoda calculului cursului de revenire: Preul Ponderea, Produsul Pi, % Piaa UE Piaa SUA Produsul A 40 110 /t 100 $/t Produsul B 30 215 /t 200 $/t Produsul C 30 321 /t 300 $/t Total 100 X X Produse i servicii A Produsul A Produsul B Produsul C Total Pi , % 1 40 30 30 100 Preul Curs de Curs de revenire Piaa UE Piaa revenire ponderat SUA 2 3 4 = 2/3 5 = 4 x 1 110 /t 100 $/t 1,10 0,44 216 /t 200 $/t 1,08 0,324 321 /t 300 $/t 1,07 0,321 X X X 1,085

Concluzii: Cursul real al perioadei creia i aparin informaiile privind preurile la produse i ponderea lor n relaiile bilaterale i P.I.B. fiecrei ri este de 1,085 EUR/USD. 2. Metoda coului valutar se aplic la determinarea cursului valutar al DST i altor monede prin calcularea mediei ponderate a unui numr de monede. Stabilii sumele cu care fiecare valut particip la co pe baza urmtoarelor informaii: ponderea valutelor n co: 40,56% USD; 35,40% EURO; 11,51% GBP; 12,52% JPY; cursul de schimb curent: 1,42273 USD/DST 1,1824 USD/EURO 1,6650 USD/GBP 117,85 JPY/USD. Rezolvare: Si= cursul USD/DST x Pi x cursul i/USD SUSD= 1,42273 x 40,56 % = 0,5770 SEUR= 1,42273 x 35,40 %: 1,1824 USD/EURO = 0,4260 SGBP= 1,42273 x 11,51 %: 1,6650 USD/GBP = 0,0984 SJPY= 1,42273 x 12,52 % x 117,85 JPY/USD = 21,0000 Concluzii: Sumele cu care fiecare valut particip la coul DST sunt: 0,4260 EURO, 21,00 JPY, 0,0984 GBP i 0,5770 USD.

4. Modelul cursului valutar i factorii determinani.


n accepiunea actual moneda i exercit funciile prin raportarea ei direct la valoarea paritar a puterii de cumprare. Multitudinea de factori care influeneaz etalonul putere de cumprare se clasific n factori interni care dau dimensiunea naional a etalonului i factori externi care condiioneaz dimensiuni le externe ale etalonului respectiv, alturi de interpretarea internaionala a factorilor interni. Factori interni Grupa 1. Factori economici i de evaluare redai prin P.I.B. i preuri. Grupa 2. Factori de ordin monetar (dobnd, credit, mas monetar). Grupa 3. Factori macroeconomici (situaia finanelor publice), sociali, politici, psihologici din fiecare ar. Factori externi Grupa 4. Poziia economic a rii respective pe piaa internaional redat de situaia balanei de pli. Grupa 5. Evoluia raportului cerere/ofert al monedei n cauz fa de alte monede pe piaa internaional. Grupa 6. Factori economici, politici, militari, psihologici de pe piaa internaional precum i aciunile instituiilor financiar monetare internaionale i regionale.

Figura 4.3. Modelul factorilor de influenare a etalonului putere cumprare Plan naional Grupa 2 +/ Etalon PC +/ +/ Grupa 6 Grupa 4 Plan internaional Grupa 5

+/ Grupa 1 +/ +/ Grupa 3

Fiecare din aceste grupe de factori acioneaz n sens de formare i modificare (+/) a etalonului monetar naional care este acceptat n operaiuni pe piaa monetar internaional2. Avnd informaia privind evoluia cursului leului moldovenesc fa de dolar i a principalilor factori economici, financiari, monetari etc. (vezi tabelul 2.1) ai economiei moldoveneti, factori care influeneaz cursul valutar putem stabili n ce msur ei au avut un rol determinant asupra evoluiei cursului respectiv n perioada anilor 1993 1996. Grupa 1. P.I.B. i preurile Problema ce se pune n continuare este aceea de a afla n ce mod se va schimba puterea de cumprare n urma apariiei unor modificri n legtur cu evoluia P.I.B. i a preurilor. Creterea PIB-ului va influena pozitiv asupra etalonului monetar, iar scderea lui negativ. Pentru aflarea gradului schimbrii cursului valutar economic n funcie de variaia preurilor n momentul tn se folosete expresia: Pc = [100 ( p n care:
100

100)]

(1)

Pc modificare a etalonului putere de cumprare ca urmare a modificrii indicelui preurilor p indicele preurilor (100 plus creterea fa de perioada anterioar). n aa mod creterea indicelui preurilor va influena negativ asupra etalonului monetar, iar scderea lui negativ. Grupa 2. Dobnd, credit, mas monetar Monitoringul dobnzii, creditului i a masei monetare n corelare cu evoluia P.I.B. are un efect favorabil asupra cursului valutar. O cretere a dobnzii, descurajeaz cererea de credite i n continuare se reduce creterea masei monetare ca rezultat se redreseaz cursul valutar economic. Pe cnd o relaxare a dobnzii are efecte nefavorabile asupra cursului valutar economic.

P. Bran, Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1995, p. 67.

Grupa 3. Factori financiari, politici, sociali, psihologici Efectul acestor factori asupra cursului valutar economic este greu de cuantificat, mai uor fiind de apreciat evoluia deficitului bugetar. Efectul su ajunge n cursul valutar prin dereglrile pe care deficitul le creeaz emisiunii de moned naional, prin atragerea masiv de capital intern i extern, prin creterea fiscalitii. Grupa 4. Situaia balanei de pli Cursul valutar economic este deosebit de sensibil la modul n care balana unei ri se echilibreaz. Deficitul balanei de pli determin o reducere a ncrederii posesorilor semnelor bneti ale rii. Excedentul balanei de pli determin o sporire a ncrederii pentru moneda rii respective. Grupa 5. Raportul dintre cererea i oferta de bani semni pe piaa extern Raportul cerere-ofert poate aciona prin intermediu exportului i importului pe pia, intervenind direct asupra monedei rii. Modificarea n favoarea ofertei unei monede fa de cerere duce la influenarea cursului valutar economic, diminundu-l. Grupa 6. Factori economici, politici, sociali, militari, psihologici de pe plan internaional Evenimentele internaionale pot direct sau indirect s aduc prejudicii sau avantaje pentru etalonul monetar naional. Aceti factori sunt subiectivi, relativi, imprevizibili i greu de apreciat ca influen asupra cursului valutar, de aceea modelele de decodificare sunt foarte complicate, experiena activitii pe piaa monetar avnd un rol esenial. 5. Metode de determinare a cursului valutar. Cursul valutar este preul unei uniti monetare ntr-o alt moned, cu care se compar valoric. El are 2 moduri de exprimare: 1) M str / M na = n M str = n x M na 2) M na / M str = m M na = m x M str. Forma a doua se utilizeaz pe pieele Marii Britanii, Canadei, Uniunii Europene i Australiei. n practica bancar, este acceptat o marcare a cursului valutar. La o astfel de marcare sunt stabilite locul unde se nscrie cursul valutar, valuta cotrii (valuta cotat) i baza cotrii (valuta de baz): 12,20
MDL USD
VALUTA COTATA VALUTA DE BAZA

CURS VALUTAR sau


VALUTA DE BAZA USD VALUTA COTATA MDL

= 12,20

CURS VALUTAR Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc puncte procentuale (points) sau pipsuri (pips). De exemplu, modificarea cursului valutar al leului moldovenesc fa de dolarul S.U.A. de la 14,20 la 14,30 lei pentru un dolar se apreciaz ca o cretere a cursului dolarului cu 10 puncte, iar dac cursul francului elveian s-a modificat de la 1,3896 la 1,3884 franci elveieni pentru un dolar o scdere a cursului dolarului cu 12 puncte. O sut de puncte formeaz un numr de baz, care n jargonul dealerilor se numete figura mare (big figure). Metode de cotare valutar

Cotarea reprezint operaiunea, prin care se stabilete cursul unei monede n raport cu alta. Prin metod de cotare se subnelege modalitatea specific a fiecrei ri de exprimare a raportului de schimb al monedei naionale cu monede strine. n practica internaional sunt cunoscute dou metode de cotare: cotare direct (incert, nesigur) (practicat de majoritatea rilor), unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti monetare naionale ce revin la o unitate (10, 100 sau 1000 uniti) de moned strin, de exemplu: 1 dolar S.U.A. = 14,3025 MDL (lei moldoveneti) 10 ISK (coroane suedeze) = 1,8408 MDL 100 JPY (yeni japonezi) = 12,1254 MDL 1000 TRL (lire turceti) = 0,0087 MDL cotarea indirect (cert) (practicat pe pieele valutare din Anglia, Uniunea European, Canada, Australia i, din septembrie 1978, n S.U.A., parial, a fost introdus cotarea indirect a dolarului fa de marc, francul francez, belgian, lira italian, guldenul olandez (azi euro), francul elveian, coroanele rilor scandinave, yenul japonez, peso-ul mexican, ns pentru celelalte monede se utilizeaz cotarea direct), unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti de moned strin ce revine la o unitate de moned naional, de exemplu: 1 = 1,5940 $ S.U.A 1 = 2,2440 CHF (franci elveieni) 1 = 198,20 JPY (yeni japonezi) Cotarea monedelor pe pieele internaionale este un proces continuu. n cadrul regimului flotrii libere, cursul se modific n fiecare moment, sub influena cererii i ofertei de moned strin. Cotaia monetar se exprim prin doi termeni: cursul de cumprare i cursul de vnzare: - cursul de cumprare, exemplu: 1,3892 CHF/USD - cursul de vnzare, exemplu: 1,3896 CHF/USD Cursul de cumprare este preul pe care bncile i ceilali operatori de pe piaa de schimb l ofer pentru o unitate de moned strin. Cursul de vnzare este preul la care operatorii vnd moneda strin. n notaia curent a bncilor aceste cursuri se noteaz sub forma: 1,3892 1,3896 CHF/USD sau 1,3892/96 CHF/USD. Diferena dintre cursul de vnzare i cursul de cumprare se numete spread sau marj i reprezint ctigul operatorului respectiv. Spread-ul trebuie s acopere cheltuielile dealerului legate de organizarea schimbului monetar i s asigure profit. Exemplu: curs decumprare curs devnzare Bern: 1$ = 1,3880 1,3885 CHF n cazul cotrii directe, cursul de cumprare (bid) este ntotdeauna mai mic dect cursul de vnzare (offer). curs decumprare curs devnzare Londra: 1 = 1,5686 1,5620 $

n cazul cotrii indirecte cursul de cumprare (bid) este ntotdeauna mai mare dect cursul de vnzare (offer). Spread-ul se poate exprima i n form procentual astfel:
Spread = curs de vnzare curs de cumparare curs de vnzare 100

n practica internaional, n vederea respectrii principiului prima cifr a cotrii duble mai mic dect a doua, s-a convenit ca la cotarea indirect s fie inversat cursul de vnzare cu cursul de cumprare. decumprare curs devnzare curs Se scrie: 1 = 1.5710 1.5790 $ Determinarea cursului valutar prin metoda cross-rate. Aceast metod se bazeaz pe principiul c dou mrimi egale cu a treia sunt egale ntre ele . Astfel, cursul a dou valute se calculeaz prin intermediul unei a treia valut care, de regul, este de larg circulaie (de ex. USD). Mai departe, vom vedea 3 tipuri de calcul al cross-cursului innd cont de tipul cotrii valutelor la dolar: direct sau indirect. 1) Calculul cross-cursului pentru valutele care se coteaz direct ctre dolarul SUA, adic dolarul este baza cotrii pentru ambele valute. S se stabileasc prin metoda cross-rate cursul leului moldovenesc fa de rubla ruseasc lund n calcul urmtoarele date: 1 $ = 14,5432 14,5440 MDL 1 $ = 31,3615 31,3845 RUR Rezolvare: curs decumprare curs devnzare 1 $ = 14,5432 14,5440 MDL (cotare direct) 1 $ = 31,3615 (cotare direct) 31,3845RUR
MDL RUR 14,5432 14,5440 = 31,3845 31,3615
curs decumprare curs devnzare

Concluzii: Cotarea dubl a leului moldovenesc ctre rubla ruseasc va fi: 1 RUR curs devnzare = 0,4634 0,4637 MDL . 5.Anticiparea cursului valutar Prognoza economic este o form a analizei ndreptate spre viitorul incert. Incertitudinea
curs decumprare

e condiionat de absena cunoaterii valorilor reale a unor parametri economici care reflect influena factorilor de baz sau auxiliari i n acelai timp a condiiilor reale n care se va dezvolta procesul studiat. Conceptul de curs valutar fiind de natur financiar, necesit mai mult dect de o simpl cunoatere a esenei lui. n faa unui fenomen att de dinamic apare necesitatea previzionrii tendinelor cursurilor valutare. Dar poate fi oare n mod real ntreprins o asemenea operaiune? n msura n care, ntr-adevr, o pia este eficient, este imposibil s se efectueze previziuni. Ori, piaa valutar prezint numeroase caracteristici ale unei piee eficiente:

Speculatorii i arbitrajitii pregtii s sesizeze orice oportunitate de ctig sunt Costurile tranzaciei sunt foarte reduse; Costurile de informare sunt insignifiante.

omniprezeni pe piaa valutar;

n consecin, orice informaie disponibil se regsete n cursuri, iar piaa valutar are mari anse de a fi eficient. Este dificil s dovedeti c o pia este eficient. Este, totodat, mai uor s prevezi, ntr-o manier indirect, c o pia nu este ineficient. Se demonstreaz astfel c: variaiile de cursuri sunt independente n timp; n caz contrar, ctigurile teoretice variaiile relative ale cursului de schimb urmeaz o distribuie normal; este imposibil s se prevad un curs pornind de la valorile sale istorice. susceptibile a fi realizate sunt inferioare costurilor tranzaciei;

Ansamblul de lucrri empirice disponibile i studiul seriilor cronologice conduc, teoretic, la respingerea ipotezei privind eficiena pieei valutare. S-ar prea c fluctuaiile cursurilor nu sunt independente n timp i c variaiile relative ale cursurilor de schimb nu urmeaz o distribuie normal. Dar, n practic, se poate considera c piaa este eficient, deoarece ctigurilor teoretic susceptibile a fi realizate sunt inferioare costurilor de tranzacie suportate de arbitrajiti i speculatori. Prevederea cursului de schimb impun o activitate continu i sistematic pentru a gsi informaii i a analiza influena diferitelor variabile economice, financiare i politice susceptibile de a modifica cursurile. Referindu-ne, cu precdere, la metodele de prognoz, menionm valabilitatea metodelor econometrice de analiz i prognoz prezentate n general n economie i n particular pe piaa valutar. ntre metodele de prognoz deosebim unele bazate pe msurarea rolului factorilor, iar altele pe analiza evoluiei n timp a procesului. n cele ce urmeaz ne referim ndeosebi la particularitile acestor metode, atunci cnd sunt aplicate n domeniul pieei valutare, ca i la unele metode empirice practicate n mod obinuit de cei care acioneaz pe o astfel de pia. Analiza fundamental se bazeaz pe prognozarea informaiilor care redau tendinele viitoare ale factorilor economici, monetari i financiari ce influeneaz asupra cursului valutar. De fapt analiza fundamental studiaz cauzele i efectele, iar obiectivul celui care se ocup de aceast analiz este acela de a prezice n ce direcie va evolua cursul valutar. Deci pentru cel ce analizeaz vor fi interesai acei factori care indic schimbri ale cererii i ale ofertei valutare prezentate n fig.. Cerere Crete Oferta Scade Cursul Crete

Scade Constant Constant Crete Constant Scade Fig. Influena cererii i ofertei de valut asupra cursului valutar.

Scade Scade Crete

Analistul ncearc s stabileasc cum i cnd aceti factori vor afecta cursul valutar. Ceea ce se cunoate mai puin cu privire la rolul factorilor pentru analiz i prognoza unui proces de pia este msura n care fiecare dintre factori determin respectivul proces, precum i msura n care ansamblul factorilor luai n calcul explic procesul analizat. Astfel se analizeaz modul n care evenimentele influeneaz cursul valutar dac aceasta devine mai valoroas i dac, n funcie de aceasta valoarea monedei va crete sau mai puin valoroas i dac, n funcie de aceasta valoarea monedei va crete sau va scdea. Starea de sntate a economiei globale este un factor-cheie care trebuie urmrit n pieele valutare. Pe pieele valutare, analiza fundamental este strns legat de cererea i oferta de valut. Iar ateptrile participanilor pieei valutare influeneaz direct cererea i oferta de bani. Ateptrile nu ntotdeauna coincid cu realitaea, de aceea odat cu publicarea informaiilor oficiale, n ceea ce privete evoluia factorilor economici, ce influieneaz asupra cursului valutar, preurile se ajusteaz rapid ca efect al noilor informaii. Totodat succesul anticiprii cursurilor valutare depinde nu n ultimul rnd i de posibilitatea de acces la o informaie ct e de posibil veridic. Aceasta fiindc importana informaiei de calitate obinute la timp, este unanim recunoscut ca o reuit n orice activitate economic, n special n prezent cnd complexitatea problemelor de decizie, incertitudinea, inexactitatea relativ a informaiei, riscul crescnd al deciziilor importante n situaii nesigure duc la informaii paralele, la multiplicarea eforturilor pentru obinerea informaiilor. Astfel piaa valutar reacioneaz de obicei n modul determinat n corespundere cu momentele prezentate n tabelul . Tabelul Evoluiaia pieei influenat de ateptrile participanilor Dac condiiile economice sunt mai bune dect ne ateptam Piaa valutar (rata de schimb) Dac inflaia este mai mare dect ne ateptam Dac condiiile economice sunt mai rele dect ne ateptam Dac inflaia este mai sczut dect ne ateptam

Adepii analizei fundamentale elaboreaz modele economice complexe. Analistul care tranzacioneaz n piaa valutar studiaz att economia intern, ct i pe cea a altor ri. Preul unei monede cu alta se schimb permanent sub influena factorilor ce l determin. Analiza tehnic are drept scop anticiparea modificrilor dimensiunilor valorice ale etaloanelor monetare pe pieele valutare la vedere i la termen i pleac de la afirmaia c toat informaia ce poate fi util pentru luarea deciziilor e cunoscut n nsi istoria pieei. Analiza tehnic este descris de teoriticieni ai pieei financiare, deoarece ea este utilizat de profesioniti n finane. Din numeroasele definiii ale analizei tehnice, reinem cea dat de J. Murphy: Analiza tehnic este studiul evoluiei unei piee n principal pe baza graficelor, n scopul prevederii tendinelor viitoare. Elementele de baz ale analizei tehnice sunt: Preul poate fi att preul curent a etalonului monetar, ct i valorile indecelui valutar i altor indici. Principalul indicator este considerat preul, deoarece este mai uor de al examina, i majoritatea metodelor se aplic la el. Datele referitor la preuri sunt foarte accesibile i pot fi recepionate fr ntruiere: n cteva secunde prin sistemele infomaionale, n urmtoarea zi n ziare. Volumul numrul total de contracte ncheiate timp de o anumit perioad de timp, de exemplu, pe parcursul zilei. Volumul vnzrilor deasemenea joac un rol important pentru prognozare i este greu de al determina pe toate pieele, datele fiind recepionate cu o mic ntrziere. Folosirea indicatorului dat este o matod mai specific de prognozare, deaceea se utilizeaz mai rar. Poziia deschis numrul de poziii ce nu au fost nchise la sfritul zilei de tranzaii. Poziia deschis n mod clar poate fi ntlnit la tranzaciile cu futures marfale. Pe unele piee indicatorul dat n form ideal nici nu poate fi determinat. n general el este folosit pentru detrminarea lichiditii curente a pieei, argumentarea unor micri ale preurilor. Dup gradul de importan indicatorul dat se afl pe locul trei, dar nu trebuie ignorat. Axiomele analizei tehnice sunt: Axioma I Fluctuaiile pieei sunt luate n consideraie. Esena axiomei const n aceea c, orice factor ce influeneaz preul este examinat i i gsete reflectarea n graficul preului. Deaceea studierea graficului preurilor este o condiie obligatorie pentru prognozare. Axioma II Micarea preurilor este direcionat. Presupunerea dat a devenit baza tuturor metodelor analizei tehnice. Principalul scop a analizei tehnice const n determinarea direciei micrii preurilor, a trendurilor, pentru utilizarea de mai departe. n general, trendul este direcia principal a pieei, deoarece piaa nu se mic pe o linie dreapt. Zigzagul preului seamn cu nite unde succesive ale micrii n sus i n jos. Succesiunea dat formeaz trendul. Scopul

principal al analizei tehnice este anume identificarea trendului, adic a caracteristicilor i tendinelor la momentul apariiei pn la atenuare. Exist trei tipuri de trenduri: 1.Ascendent (bullish) preurile se mic n sus. Micarea esccendent a preurilor predomin micarea descendent a lor. Trendul ascendent este considerat intact pn cnd nu trece prin punctul de jos preul minimal. 2.Descendent (bearish) preurile se mic n jos. Micarea descresctoare a preurilor predomin micarea ascendent. Deasemenea el este considerat intact pn cnd nu a fost atins linia de rezisten. 3.Simetric (sideways) preurile practic nu se modific. Fluctuaiile preului n comparaie cu micrile n sus sau n jos anterioare este nesemnificativ. Se poate spune c trendul respectiv reflect situaia cnd cererea i oferta se afl ntr-un echilibru relativ. n baza estimrilor s-a stabilit c aproximativ 1/3 din timp preurile evolueaz sub forma de sideways trend. Axioma III Istoria se repet.Acest l lucru este evident i natural. Acest lucru se ntmpl deoarece psihologia uman n general nu se schimb. n esen obiectul analizei tehnice l constituie anume istoria unor evenimente determinate, legate de pia, adic de studierea psihologiei umane. Deoarece fora motrice a micrii preurilor este starea emoional. n trsturile de baz ea se repet pe parcursul ntregii istorii a pieei i corespunztor se reflect n graficele micrii pieei. Analitii presupun c dac anumite tipuri ale analizei funcionau n trecut, atunci ele vor putea fi aplicate i n viitor, deoarece funcionarea lor se bazeaz pe stabilitatea psihologiei umane. Astfel spus, din punctul de vedere al analizei tehnice pentru a nelege viitorul este necesar de studiat trecutul. Analiza tehnic este reprezentat de la simple metode grafice pn la metode statistice de prelucrare a seriilor temporale, bazate pe analiza lui Furi. Metoda grafic are ca instrument de baz vizualizarea succesivitii cursurilor n form de grafice i examinarea particularitilor lor ca un mijloc de prognozare a cursurilor n viitor. De regul, graficul se construiete pe baz a trei nivele a cursului valutar minim (iniial), cursului valutar maxim (final) i cursului valutar mediu. Metoda grafic, la rndul su se mparte n urmtoarele tipuri (tabelul 1) Analiza tehnic are drept punct de plecare reprezentarea grafic a modificrii preului (cotaiei) urmat de aprecieri sau unele prelucrri bazate pe formule n vederea obinerii unor indicatori relevatori, precum i a unor predicii. Concluziile la care s-au ajuns pot fi reprezentate succint astfel: fluctuaiile nu sunt ntru totul aleatoare ntruct apar frecvent secvene evolutive repetabile, relativ uor de recunoscut, i care pot fi aplicate de cunosctorii psihologiei participanilor de pe pieele valutare. Tabelul

Metodele grafice ale analizei tehnice Tipul chartului Line Chart Bar Chart Point & Figure Japaneese Chart Candlenstinck Chart Orice preuri ale unor i aceiai parametri, de ex.: deschidere, nchidere, mediu pe o perioad Preul de deschidere, de nchidere, cel mai mare i cel mai mic pe o perioad Timpul (minute, ore, zile, luni, ani, etc.) Aritmetic

1. Date iniiale Orice preuri ale pentru construirea unor i aceiai graficelor parametri, de ex.: deschidere nchidere, mediu pe o perioad

Preul de deschidere, de nchidere, cel mai mare i cel mai mic pe o perioad

2.Axa abciselor Timpul (minute, Timpul (minute, (valoarea unei ore, zile, luni, ani, ore, zile, luni, ani, Nu este uniti) etc.) etc.) 3.Axa Aritmetic, ordonatelor: scara uneori preurilor logaritmic 4.Semnele ce formeaz graficul Puncte Aritmetic, uneori logaritmic Aritmetic

Bare verticale Cruci sau zerouri (histograme)

Lumnri

Metodele alternative de prognozare a cursului valutar. Regula filtrului e bazat pe ideea care susine c modificarea dimensiunii valorice a etalonului monetar prezent prin sine o mare cantitate de urmri produse de o cantitate de urmri produse de o cantitate mic de cauze. Aceast metod e foarte efectiv, iar complexitatea ei variaz n dependen de posibilitatea celui ce prognozeaz. n unele cazuri regula filtrului se bazeaz pe o analiz teoretic detaliat, n altele se bazeaz pe un numr limitat de factori ce influeneaz fenomenul prognozat. Analiza reflexivitii. Echilibru este un produs al sistemului axiomatic. Teoria economic este construit asemntor unei logici sau matematici: ea se bazeaz pe anumite postulate i toate concluziile se fac n baza acestora prin manipulare n corespundere cu regulile de logic. Posibilitatea c starea de echilibru nu va fi atins niciodat, nu trebuie s distrug construcia logic. Realizarea cea mai de baz a sistemei axiomatice se consider teoria concurenei perfecte. Cu toate c ea a fost propus pentru prima dat aproximativ dou sute ani n urm ea niciodat nu a fost depit; a fost perfecionat doar metoda de analiz. Pe piaa valutar influena reciproc este prezent permanent. Preferinele participanilor contribuie la sistem cu un element de instabilitate. Dac sistemul ar avea tendin nnscut spre echilibru, n cazul acesta preferinele participanilor nu ar putea s ncalce acest echilibru, n cel mai ru caz ele putea duce doar la devieri pe scurt timp i nensemnate. Dar cnd legturile cauzale sunt reflezive, preferinele pasrticipanilor pot determina, susine sau distruge cercul

vicios sau cercul favorabil. n afar de aceasta preferinele prioritare devin una din componentele influenei circulare. Ele i gsesc reflectare n fluxurile speculative de capital, care servesc drept mijloc de corectare a balanei comerciale, ce permite soldului pozitiv sau negativ s depeasc att n volum ct i n continuitate,nivelul care se putea susine n lipsa preferinelor prioritare. Cnd se ntmpl aceasta speculaiile sunt un factor destabilizator. E cert c astzi nu exist o metod universal de prognozare a cursurilor valutare i n practic e nevoie de utilizat metode variate. Diversitatea punctelor de vedere, dar i multitudinea metodelor utilizate pentru anticiparea pe piaa valutar reprezint semnale cu privire la instabilitatea proceselor financiare, dar i faptul c soluiile cele mai bune n acest domeniu se las ateptate. Dat fiind curiozitatea din totdeauna n ce privete deconspirarea viitorului, curiozitatea care pentru cei preocupai de piaa valutar este o asigurare contra pierderilor sau o diminuare a lor n cazul hedjerilor i poteniat de tentaia ctigului n cazul speculaiilor, metodelor de prognoz continu s se perfecioneze i aceasta n special n domeniul financiar-valutar. Importana informaiei este incontestabil n procesul de prognozare a cursurilor valutare. Cu toate acestea prevederile de pe piaa valutar pune un ir de probleme importante. Prima problem este legat de orizontul temporal al prognozei cursului valutar. Aceast problem const n faptul c nu toi previzionitii sunt de acord asupra orizontului temporal care poate fi stabilit pentru a efectua o prognoz privind cursul valutar. A doua problem este acea a metodelor alese pentru a prevedea cursul valutar. Studiul anticiprii preurilor se mparte n dou moduri: analiza evenimentelor exterioare care afecteaz piaa (analiza fundamental) i analiza graficelor tradiionale ale micrilor preurilor (analiza tehnic). Fiecare mod de abordare i are proprii adepi. n timp ce unii analiti pledeaz n exclusivitate pentru un tip sau altul de analiz ca fiind superior unul fa de cellalt, alii le aprob pe ambele. Totui se consider c analiza tehnic e efectiv la prognozarea dinamicii cursurilor valutare pe termen scurt, iar analiza fundamental pe termen mediu i lung. n acest context e necesar de menionat c n ultimul timp au aprut i un ir de metode alternative de anticipare a preurilor pe piaa valutar. Printre care dou mai populare: metoda filtrului i modele a valorilor anticipate. i, n sfrit a treia problema i are origine n probabilitatea de a prevedea evoluia cursului valutar. Aceasta e legat cu faptul c probabilitatea este cea mai edificatoare noiune dialectic i poate fi abordat n tiine ca o anticipare cu ajutorul unui coeficient numeric. Important este faptul c ordonarea anticiprilor unui individ este consecina ordonrii aritmetice a probabilitilor.

Totodat n procesul anticiprii nu trebuie s uitm i de intuiie, unii din noi o dispreuiesc, socotind-o o calitate nebuloas: cu toate acestea numai intuiia face s prognozeze cunoaterea n mod creator.