Sunteți pe pagina 1din 40

Tema1: Coninutul finanelor ntreprinderii 1.1. Esena i rolul finanelor ntreprinderii 1.2. Funciile finanelor ntreprinderii 1.3.

Principii i particulariti de organizare a activitii financiare la ntreprindere

1.1.Esena i rolul finanelor ntreprinderii Teoria financiar se mparte n 3 compartimente mari: 1. Finane publice studiaz modul de formare i repartizare a fondurilor bneti aflate la dispoziia organelor de administrare public. 2. Finanele ntreprinderii studiaz modul de formare i utilizare a fondurilor bneti aflate la dispoziia agenilor economici. 3. Finanele individuale analizeaz modul de formare i investire a banilor persoanelor private (populaia) Toate aceste 3 forme de manifestare se afl ntr-o interaciune continu deoarece populaia pltind impozite contribuie la formarea veniturilor finanelor publice, ntreprinderile prin salarii i impozite iari contribuie la formarea veniturilor publice i venituri personale, iar bugetul de stat prin funcia lui de repartiie contribuie la formarea veniturilor ntreprinderii i populaiei. Finanele ntreprinderii cuprind relaiile economice care apar n procesul formrii i distribuirii resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii n scopul obinerii profitului maxim. Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt banii i relaiile care apar n momentul utilizrii i ctigrii banilor, ct i toate formele pe care banii le pot lua n procesul circulaiei lor ( bani, materie prim, materie n curs de execuie, produse finite, creane, bani). Rolul finanelor ntreprinderii este legat de argumentarea diferitor variante de decizii de investire i finanare, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor ntreprinderii, determinarea exact a necesarului de resurse materiale i financiare i procurarea lor la cel mai mic pre reprezint responsabilitile de baz a gestiunii financiare n cadrul ntreprinderii. Finanele ntreprinderii iau parte activ la realizarea circuitului fondurilor, contribuind la asigurarea resurselor bneti necesare procurrii mijloacelor fixe, activelor circulante i salarizrii personalului, avnd un rol important n desfurarea procesului de producie, desfacerea produselor, i n final repartizarea veniturilor obinute. Bazele conceptuale ale fiecrei tiine pot fi formulate prin definirea obiectului de studiu. Obiectul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt relaiile financiare, resursele financiare i fluxurile financiare. n vederea obinerii unei nalte eficiene, unui profit maxim, activitatea financiar a ntreprinderilor trebuie organizat n mod tiinific pornind de la obiectivele pe care i le propune fiecare ntreprindere, innd seama de cerinele economiei de pia, de exigenele cererii i ofertei.

Asupra organizrii, funcionrii i eficienei finanelor ntreprinderilor influeneaz ntr-o msur important metodele de management al ntreprinderilor. Finanele ntreprinderii pot fi privite din 3 puncte de vedere: 1. din punct de vedere practic finanele fac obiectul unei aciuni spre atingerea unui scop definit. Analiza financiar este o prim aciune a practicii financiare i reprezint un studiu a situaiei trecute n scopul consolidrii ntreprinderii n viitor. Scopul analizei financiare este identificarea posibilitilor viitoare de cretere i generare a fluxurilor pozitive de numerar. Gestiunea financiar este o alt component a practicii financiare i reprezint ansamblul aciunilor de administrare a resurselor financiare ale ntreprinderii. Deosebim gestiune financiar pe termen scurt care cuprinde gestiunea stocurilor, creanelor, pasivelor curente, numerarului i gestiune financiar pe termen lung cuprinde gestiunea investiiilor, capitalurilor proprii, datoriilor financiare. care

2. finanele fac obiectul unei politici a managerilor ntreprinderii privind alegerea unei strategii financiare ce vizeaz atingerea obiectivului principal. Componentele principale ale politicii financiare sunt: Politica de investiie care caracterizeaz comportamentul ntreprinderii vizavi de iniierea proiectelor investiionale; Politica de finanare care caracterizeaz modul n care investiiile vor fi finanate (surse proprii, surse mprumutate); Politica de dividend caracterizeaz modul n care profitul net va fi distribuit.

3. finanele reprezint o teorie sine stttoare care dispune de o metodologie capabil s gseasc soluii la toate problemele financiare aprute. 1.2. Funciile finanelor ntreprinderii Funcia financiar a ntreprinderii poate fi definit ca ansamblul activitilor de asigurare i repartizare a fondurilor bneti necesare desfurrii rentabile i continue a activitii ntreprinderii, precum i de analiz i control a rezultatelor obinute. Se evideniaz trei funcii principale ale finanelor ntreprinderii: funcia de asigurare presupune asigurarea ntreprinderii, n cantitatea necesar i la timpul oportun, cu resurse financiare. Criteriul principal care st la baza realizrii funciei de asigurare este costul capitalului; funcia de repartiie prin realizarea acestei funcii se constituie i se repartizeaz un sistem cuprinztor de fonduri n scopul satisfacerii necesitilor de producie i ale altor necesiti la nivel de ntreprindere. n acelai timp funcia de repartiie a finanelor se manifest n procesul formrii

i repartizrii veniturilor, precum i n cel al constituirii i utilizrii unor fonduri din afara ntreprinderii cu titlu definitiv sau temporar. n cadrul ntreprinderilor manifestarea funciei de repartiie se concretizeaz prin formarea unor fonduri financiare: 1) fondul de dezvoltare economice 2) fondul de cercetare tiinific 3) fondul de stimulare suplimentar a muncii 4) fondul de asigurare n situaii de risc 5) fondul pentru protecia muncii 6) fondul de rezerv 7) fondul de invenii, inovaii i raionalizri. Funcia de repartiie nu poate fi circumscris numai la mecanismele, formele, metodele, structurile i prghiile financiare privind formarea i repartizarea unor fonduri bneti pentru scopurile menionate mai sus. Organele financiare nu pot s-i ncheie activitatea odat cu formarea i repartizarea fondurilor, dimpotriv aceast activitate trebuie continuat i urmrit. Concomitent cu funcia de repartiie se manifest i funcia de control a finanelor ntreprinderilor. funcia de analiz i control - care are ca scop asigurarea utilizrii eficiente a capitalului i este executat att de persoane cu funcii din cadrul ntreprinderii ct i de organe cu funcii n acest domeniu, cum ar fi: CCEC, Inspectoratul fiscal, Ministrul Finanelor, Departamentul Vamal, etc. Deosebim trei forma de control financiar: preventiv se exercit asupra documentelor ce angajeaz pli din resursele financiare ale firmei avnd ca obiectiv ncadrarea n prevederile bugetare i este executat naintea efecturii operaiunilor economico financiare. Scopul acestui control este prevenirea unor operaiuni ilegale i prentmpinarea imobilizrilor de resurse financiare. Curent (de gestiune) se execut n timpul realizrii operaiunilor economico - finaniare; Posterior se execut dup ncheierea exerciiului financiar i are ca scop identificarea factorilor ce au contribuit negativ la obinerea unor rezultate nesatisfctoare i contribuie la luarea deciziilor privind activitatea de viitor a ntreprinderii. De asemenea deosebim control intern i control extern: Contorului intern este executat de ctre persoane abilitate n acest domeniu din cadrul ntreprinderii (contabilul ef, ditrectorul financiar, managerul general, acionarii) i are ca obiectiv evitarea imobilizrilor de fonduri n urma nerespectrii termenilor de ncasri i pli, nendeplinirea contractelor de producere i livrare.

Controlul extern este executat de ctre organele financiare centrale i locale care urmresc veridicitatea calculrii impozitelor i taxelor datorate la stat, modul de aplicare a preurilor i tarifelor, calcul salariilor, etc. Organele cu funcii de control sunt: Curtea de Conturi, Serviciul fiscal de Stat, CCEC, Ministerul Finanelor, Bncile, Creditorii, etc.

1. 3. Principii i particulariti de organizare a activitii financiare la ntreprindere Realizarea de ctre ntreprindere a obiectivului de maximizare a valorii de pia impune luarea n considerare i respectarea anumitor principii, cum ar fi: Eficien i raionalitate. Acest principiu se axeaz pe teoria comportamentului raional al lui homo economicus, care consider profitul drept cea mai puternic motivaie a ntreprinztorului. Investitorul trebuie s obin un venit net final mai mare dect investiia iniial, care s-i permit creterea consumului viitor cumprarea, deci, a mai multor bunuri i servicii dect poate achiziiona n prezent cu suma investit. principiul de a reuni lucrrile sau activitile necesare care se aseamn n acelai compartiment. Lucrrile de urmrire i analiz sunt organizate n cadrul organului controlului financiar intern. Actualmente sunt reunite totale activitile financiare n subordinea unei singure persoane, dar se pstreaz repartizarea lucrrilor n sectoare separate. demarcarea net a activitilor de previziune de cele de execuie - ceea ce impune ca aceste 2 categorii de activiti s fie efectuate n compartimente diferite sau cel puin de persoane diferite, astfel nct o singur persoan s nu duc controlul asupra unuia i aceleai tranzacii sau elaborarea bugetului i analiza cheltuielilor s nu fie cuprinse n acelai birou cu cele axate pe evidena cheltuielilor. Un alt principiu este cel organizatoric - presupune delimitarea activitilor financiare cu efecte directe asupra capitalului (contractarea de mprumuturi, emisiuni de aciuni, obligaiuni, etc) de cele cu efecte indirecte asupra capitalului (evidena contabil, analiza i control). Activiti cum sunt: acordarea creditelor, ncasarea sau plata n numerar, efectuarea unor asigurri ce conduc direct la anumite rezultate. Activiti cum sunt ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli, analiza costurilor, stabilirea preurilor, prelucrarea datelor, ce sunt de importan hotrtoare n activitatea unei ntreprinderi, ns se concretizeaz n lucrri i indicatori pe baza crora sunt orientate celelalte funciuni fr s aib efecte nemijlocite asupra rezultatelor.

Pentru ndeplinirea responsabilitilor ce revin activitii financiare, organizarea trebuie s fie structurat astfel nct: 1) s existe cea mai raional condiie pentru efectuarea verificrilor cu privire la nregistrarea bunurilor ntreprinderii; 2) s existe linii de comunicaie directe care s permit informarea corect i complet a Consiliului de Administraie asupra eventualelor nereguli. 3) s se asigure o structur a activitii financiare n coordonan cu cea a ntregii ntreprinderi pentru ca echipele formate din angajaii diverselor sectoare i din specialitii n problemele financiare s conlucreze pentru creterea eficienei diferitor uniti ale ntreprinderilor. 4) s se creeze premise favorabile adoptrii i aplicrii tehnice de informare i decizie. 5) s permit observarea din timp ale noilor tendine, precum i pregtirea corespunztoare a msurilor favorabile viitorului ei n acord cu noile tendine.

Factorii ce influeneaz organizarea activitii financiare: forma de proprietate n funcie de care apar deosebiri n metodele i sursele de formare a fondurilor bneti n repartizarea profitului, evidena contabil, etc. Particularitile procesului de producie.

Tema 2: Coninutul i structura mecanismului financiar al ntreprinderii 2.1. Esena i structura mecanismului financiar 2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia 2..3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acestuia 2.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar 2. 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere Mecanismul financiar al ntreprinderii este sistemul de dirijare cu finanele, care este destinat pentru organizarea interaciunii dintre relaiile financiare i fondurile monetare cu scopul influenrii efective la rezultatele finale ale ntreprinderii. n structura mecanismului financiar intr 5 elemente care sunt intercalate: 1) metodele financiare reprezint modalitile de aciune a relaiilor financiare asupra procesului economic. Metodele financiare cuprind: 1) planificarea; 2) prognozarea; 3) investirea; 4) creditarea; 5) autocreditarea; 6) autofinanarea; 7) sistemul de decontri; 8) impozitarea; 9) stimularea material; 10) asigurarea; 11) operaiuni de amanet; 12) operaiuni de transfer; 13) operaiuni de trast; 14) arenda; 15) leasing; 16) factoring; 17) formarea fondurilor; 18) relaii cu fondatorii subiectelor i organele conducerii statale.

2) prghiile financiare reprezint un instrument de natur economic sau financiar, cu ajutorul cruia ntreprinderea acioneaz asupra realizrii sarcinilor propuse. Prghiile financiare snt: 1) beneficiul; 2) venitul; 3) decontri de amortisment; 4) sanciuni financiare; 5) preurile; 6)plata de arend; 7) dividende; 8) procentul la profit; 9) fonduri economice specializate; 10) depozite; 11) plata n comandit; 12) investiii; 13) cotarea curselor valutare; 14) formele de decontri; 15) tipurile de credit; 16) cursele titlurilor valutare.

3) nzestrarea cu acte de drept i normative. Funcionarea mecanismului financiar presupune n mod obiectiv existena unui cadru reglementativ cu privire la organizarea i efectuarea operaiunilor economice. Reglementrile de acest fel au ca scop s asigure un cadru unitar de ordin tehnic obligator de respectat de ctre participanii la fluxurile financiare monetare. nzestrarea cu legi (cadrul juridic) include: 1) legile; 2) decretele prezideniale; 3) hotrrile guvernului; 4) dispoziiile i scrisorile ministerelor; 5) statutul persoanelor juridice.

4) Cadrul instituional reprezint acea component a mecanismului financiare care se implic n activitatea financiar a ntreprinderii n modul cel mai direct; ndeplinind atribuii privitoare la desfurarea operaiunilor economice, ncepnd de la derularea i ncheind cu controlul executrii acestora. Cadrul instituional cuprinde totalitatea instituiilor care au dreptul de control, verificare, audit, etc. asupra activitii ntreprinderii: Centrul de combatere a Crimelor economice i a corupiei (CCEEC), IF Stat, Departamentul de revizie i de control, etc.

5) nzestrarea cu informaie. Aceast component este caracterizat prin prezentarea informaiilor cu caracter financiar. nzestrarea cu informaie este informaia de tot tipul: rapoarte financiare, anuare statistice, buletin trimestriale, informaii bancare, etc.

2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia

Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul economic pot genera profituri posesorilor lor. Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca: 1. factorul principal al produciei; 2. resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit. 3. sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui, etc.

Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti: I. Dup apartenen: capital propriu capital mprumutat

II. Dup scopul de ntrebuinare capital de producie caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n activele operaionale pentru efectuarea activitii; capital mprumutat reprezint acea parte care se folosete n procesul de investire n instrumentele monetare (depuneri pe termen lung i scurt n bncile comerciale), precum i n instrumentele bursiere (obligaiuni, certificate de depozit, cambii); capital speculativ caracterizeaz acea parte a acestuia, care se ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare (bazate pe diferena de preuri la procurarea derivativelor cu scopuri de speculaie ) III. Dup formele de investire, capitalul este n form material, nematerial i bneasc, care este folosit pentru formarea fondului statutar IV dup obiectul investirii: - capital fix; - capital circulant.

2.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acesteia Structura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia, care pot fi: proprii sau mprumutate. Relaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii Datorii totale / capital propriu Finanri TL / finanri TS Capitalul permanent / surse de trezorerie (datorii bancare TS, creditul comercial) Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii. Interni Externi stabilitatea vnzrilor. O firm care are vnzri stabile poate folosi capital mprumutat ntro proporie mai mare. structura activelor firmele a cror active sunt adecvate pentru a fi utilizate drept gaj tind s utilizeze mai mult capital mprumutat. rata de cretere atitudinea echipei manageriale. Unele echipe tind s utilizeze capital mprumutat ntr-o proporie mai mare, iar altele ntr-o proporie mai mic. condiiile interne ale ntreprinderii nivelul lichiditii i solvabilitii, rentabilitii mai mare rata dobnzii

condiiile pieei financiare; rata sczut a economiilor atitudinea agenilor de plasament; pierderea ncrederii n instituiile de capital, fiscalitatea. Modul de constituire a capitalului trebuie s in cont de anumite criterii: 1. criteriul destinaiei fondurilor presupune ca activele TL s fie finanate din capital

permanent, iar activele curente din datorii pe termen scurt i fondul de rulment (circulant), FR = Cap permanent - ATL FR = A curente P curente

2. criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei societi de a primi credite care s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu creeze greuti financiare de nesuportat. Capacitatea de ndatorare reprezint limita maxim de ndatorare impus de bnci ntreprinderilor. Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca utilizeaz un sistem de indicatori:

CIG = CIT =

Dat totale 2 total pasiv 3 Dat pe termen lung 1 capital permanent 2

CIG = CIT =

Dat totale 2 capital propriu Dat pe termen lung 1 capital propriu

3. criteriul rentabilitii Capitalul propriu i cel mprumutat comport costuri. Capitalul propriu este remunerat numai atunci cnd ntreprinderea obine profit, iar capitalul mprumutat trebuie remunerat, indiferent de rentabilitatea ntreprinderii. O ntreprindere ndatorat are cheltuieli financiare mari, fapt ce micoreaz posibilitile autofinanrii. Prin urmare ntreprinderea va recurge la noi credite pentru a-i acoperi nevoile de finanare care vor duce la creterea cheltuielilor financiare. n aceste condiii criteriul rentabilitii este decisiv. Dac rata rentabilitii este mai mare dect rata dobnzii este posibil apelarea la credite.

4.Costul mediul ponderat (CMP) reprezint un nivel minim obligatoriu al rentabilitii investiiilor n care a fost angajat acesta CMPC = XiPi
i =1 n

Unde: Xi costul capitalului i Pi ponderea capitalului i

2.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar Levierul financiar


caracterizeaz ntrebuinarea mijloacelor mprumutate de ctre

ntreprindere, fapt ce influeneaz schimbarea coeficientului rentabilitii capitalului propriu. Adic el reprezint un factor obiectiv, care apare odat cu apariie mijloacelor mprumutate. Indicatorul care reflect nivelul beneficiului suplimentar la capitalul propriu n dependen de volumul ntrebuinat de mijloace mprumutate se numete efectul de levier financiar (efectul de ndatorare). El se calculeaz dup formula: ELF = (1 t ) (Re c Rdob ) C CP

Efectului de ndatorare reprezint rezultatul pozitiv sau negativ pe care l obine ntreprinderea ca urmare a utilizrii creditului. Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul capitalului mprumutat. Dac Re > rata dobnzii efect de ndatorare pozitiv. Dac Re < rata dobnzii efect de ndatorare negativ

Tema 3: Politici financiare la nivel de ntreprindere


3.1. Politica financiar la nivel microeconomic: concept i obiective 3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic 3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere

3.1. Politica financiar i decizii de politic financiar


Politica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la nivel microeconomic. La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a politicii generale ale statului acionnd necontenit asupra procesului de formare i repartizare a fondurilor astfel nct pe de o parte s se obin veniturile necesare statului, iar pe de alta s se ating anumite obiective de strategie a dezvoltrii economice. La nivelul microeconomic deciziile de politic financiar se bazeaz pe structura financiar a societii, pe obiectivele de rentabilitate i de cretere economic, avnd n vedere i riscurile posibile.

Politica financiar reprezint o component a politicii generale a ntreprinderii, i are o influen


asupra constituirii, repartizrii i utilizrii fondurilor, n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a ntregii activiti. Deci, politica financiar are misiunea de a rezolva aspecte legate de metodele de procurare a fondurilor, de alocare i folosire a acestora pe destinaii raionale, de

asigurare a echilibrului financiar, de fixare a preurilor, de reducere a costurilor capitalurilor etc. Politica financiar trebuie s fie adaptat permanent la condiiile concrete ale fiecrei ntreprinderi. Elaborarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru o perioad de timp anumit, alegerea unei variante de ndatorare, adic a unei modaliti de finanare prin fonduri proprii sau credite, precum i raportul ntre nevoile de finanare pe termen lung. Principalele decizii de politic financiar a ntreprinderilor sunt: 1. decizia de investire reprezint plasarea capitalului ntr-o anumit operaiune i este rezultatul corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului, ea va fi sancionat economic, i anume : a) n primul caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare; b) n al doilea caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin capital propriu atunci pierderile contabile influeneaz direct asupra masei capitalului propriu i astfel l micoreaz.

Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului, atunci se creeaz posibiliti reale de cretere al volumului capitalului propriu.
Din cele expuse anterior rezult c investiiile a cror rentabilitate este mai mare sau egal cu costul capitalului pot fi acceptate n caz contrar se resping. Ca urmare a celor prezentate anterior, se poate aplica urmtorul raionament: Toate investiiile a cror rentabilitate costul capitalului pot fi acceptate.

Toate investiiile a cror rentabilitate < costul capitalului, trebuie respinse.

n felul acesta, costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a unui proiect, respectiv a deciziei de investire. 2. decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi necesitile de finanare prin fonduri proprii sau prin mprumuturi. Va urma n punctul 3.2. 3. Politica dividentelor. Prin politica de dividente se nelege obiunea unei societi pe aciuni de a destribui dividende n anumite exerciii financiare, de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a cuantumului dividendelor de la an la an, urmrind un anumit scop.

3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic


Adoptarea unei decizii de finanare nseamn a opta ntre fondurile proprii i fondurile mprumutate n vederea finanrii unei activiti sau adoptarea unei ponderi anumite a fondurilor proprii fa de cele mprumutate. Actul de decizie asupra finanrii aparine, ntreprinderii ntruct ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor, de acionari i disponibilitatea acestora pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe piaa capitalurilor de mprumut, de existena sau de inexistena unor capitaluri libere posibil de atras, etc. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu sau mprumutat are o pondere foarte mare n luarea unei decizii de finanare, trebuie spus totodat c acest criteriu al rentabilitii proiectului este hotrtor. O ntreprindere rentabil va gsi ntotdeauna capitaluri pentru finanarea proiectelor sale, chiar dac structura sa financiar este ndatorat. Mai mult chiar, efectul de ndatorare va aciona pozitiv asupra rentabilitii generale a ntreprinderii dac rata rentabilitii va fi superioar ratei dobnzii. Pentru clarificarea alegerii ntre dou ci de finanare este indicat a se proceda la analiza ctorva indicatori, precum rentabilitatea, solvabilitatea i lichiditatea, astfel nct calea ce urmeaz a fi aleas s satisfac creterea acestora. Incidena respectivilor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor: 1. Dac rentabilitatea scontat este superioar rate dobnzii, este oportun apelarea la

mprumuturi ntruct, n astfel de cazuri, ndatorarea contribuie la creterea masei profitului (beneficiului) i deci, creterea randamentului capitalului propriu; 2. Decizia de finanare prin ndatorare are, influen pozitiv asupra solvabilitii numai

c, n cazul producerii unor pierderi, solvabilitatea se degradeaz mult mai repede; 3. Finanarea prin ndatorare are o influen pozitiv i asupra lichiditii. Avnd n vedere,

ns, faptul c resursele primite prin ndatorare au un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate.

3.3.Politica de dividende la nivel de ntreprindere


Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii privind distribuirea sau reinvestirea profiturilor nete ale ntreprinderilor. Distribuirea de dividende, cu regularitate are drept consecine formarea unui acionariat fidel care va avea tendina s pstreze aciunile, s nu le vnd, vznd n ele plasamente avantajoase. n acelai

timp, va crete cererea pe piaa bursier a acestor aciuni, ntruct i ali investitori ar dori s dein astfel de aciuni. Reinvestirea profitului net duce la creterea autonomiei financiare a ntreprinderii, creterea capacitii de autofinanare i la asigurarea unei creteri economice pe seama capitalului propriu. Managementul ntreprinderii trebuie s considere urmtorii factori care ar influena politica de dividend: nivelul fluxurilor de numerar generate de ntreprindere; nivelul de dezvoltare a pieelor de capital; reglementrile legale privind politica de dividend. n practica societilor comerciale pe aciuni s-au conturat trei tipuri de politic a dividendelor: 1. Politica rezidual de dividend const n distribuirea drept dividend a unei sume care rmne disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat, adic mai nti se acoper cheltuielile investiionale i apoi plata dividendelor. 2. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre societatea comercial, an de an, a unei proporii fixe a dividendelor n raport cu profitul total. 3. Politica sumei constante presupune plata din profitul net sub form de dividende a unei sume constante ctre acionari indiferent de mrimea profitului.

Pentru urmrirea politicii dividendelor dus de o societate, pentru a crea posibilitatea comparrii cu alte uniti similare, pentru a scoate n eviden performanele diverselor uniti n ceea ce privete politica de dividend se pot utiliza diveri indicatori, printre care: 1) Dividend pe aciune = Dividende de plat Numrul aciunilor emise Acest indicator arat suma absolut a dividendelor care se distribuie pentru o aciune deinut. 2) Randamentul pe aciune = Dividend pe aciune Cursul aciunilor * 100%

Acest indicator este de mare interes pentru acionari, deoarece fiind calculat la valoarea de pia a aciunilor, semnific o rentabilitate a capitalului plasat n aciuni. Astfel acest randament poate fi comparat cu randamentul care s-ar putea obine din alte investiri (depozite la bnci, obligaiuni).

3) Rata distribuirii dividendelor = Dividende de plat *100% Profitul net R < 20% - politic slab R < 60% - politic bun R > 60% - politic puternic

4) Beneficiul pe o aciune = Profitul net Numrul aciunilor emise Acest indicator reprezint mbogirea acionarilor n decursul unui an pentru c profitul, fie c se distribuie ca dividend, fie c se capitalizeaz reprezint tot averea acionarilor.

5) Rentabilitatea capitalului = investit n aciuni

Profitul net Capital social

*100%

Prin acest indicator este important de cunoscut ct reprezint profitul fa de capitalul social (deoarece dividendul se calculeaz i se vars de societate la valoarea nominal a aciunilor). n ci ani se recupereaz valoarea capitalului social pe seama profitului net, dac 25% rezult c n 4 ani.

6) Coeficientul de capitalizare (PER) = Cursul aciunilor Profitul pe o aciune

Acest indicator indic n ci ani se recupereaz valoarea de pia a aciunilor sale, dup care poate rmne acionar exclusiv din ctigul obinut.

7) Capacitatea de autofinanare pe o aciune este un indicator care poate explica de ce indicatorul profit net pe o aciune este slab. n asemenea cazuri explicaia poate fi c s-a constituit un fond mare de amortizare.

8) activul net pe o aciune reprezint estimarea contabil a valorii unei aciuni, care este un rezultat alnactivitii trecute, n timp ce valoarea financiar pune accentul pe fluxurile viitoare. Dac cursul unei aciuni este mai ridicat dect valoarea indicatorului activ net pe o aciune, valoarea financiar a ntreprinderii este mai mare dect valoarea contabil, i invers.

Formele dividendelor. Dividendele distribuite de ctre societile comerciale pe aciuni pot mbrca 3 forme: n bani, n natur i n aciuni. Cea mai rspndit form de acordare este n bani, ca urmare a operativitii cu care se desfoar operaiunile de cas. Aceast form este convenabil att acionarilor, care i obin ctigurile direct i imediat, ct i pentru societatea comercial (rapiditate, costuri reduse), dar

presupune apariia unor fluxuri financiare negative. n consecin, societatea va aplica aceast form de dividend cu condiia de a nu micora prea mult volumul lichiditilor, pentru a nu pune n pericol situaia creditorilor. Distribuirea de dividende n aciuni este o practic a societilor comerciale care doresc s-i protejeze lichiditile sau nu dispun realmente de astfel de lichiditi pentru a face plata n bani. n acest caz, se emit noi aciuni, distribuindu-se fiecrui acionar corespunztor volumului dividendelor datorate. Aciunile noi sunt de aceeai categorie cu cele vechi, pe care acionarii le deineau i pn atunci. Acionarii care primesc aciuni n loc de dividend le pot pstra sau le pot vinde la burs, procurndu-i astfel lichiditile de care au nevoie. Plata dividendelor n aciuni este o metod avantajoas pentru c societatea reduce fluxurile negative, i conserv lichiditile existente i, totodat, se obine i o cretere a capitalului social. Distribuirea de dividende n natur este o form mai rar ntlnit , se aplic cu acordul acionarilor i numai n cazurile cnd societile comerciale produc i desfac mrfuri de interes pentru acionarii proprii, cum ar fi combustibili, cherestea, materiale de construcie, etc. Avantajul pentru societatea comercial: nu-i micoreaz lichiditile i realizeaz, concomitent, o cretere corespunztoare a volumului vnzrilor. Pentru acionari avantajele constau n acoperirea unor nevoi de consum individual sau gospodresc la preuri avantajoase, care nu includ rabatul comercial.

Tema 4 Evaluarea proiectelor investiionale


4.1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici 4.2. Rolul statului n politica investiional. 4.3. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale. 4.4. Sursele de finanare a proiectelor investiionale.

4.1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici


Investiiile reprezint suportul material la dezvoltrii economice. Ele stau la baza suplimentrii

i dezvoltrii calitative a tuturor factorilor de producie.


Nu se poate asigura creterea (sporirea) capitalului fix sau circulant, suplimentarea numrului locurilor de munc, diversificarea produciei, etc. fr un consum de resurse financiare, adic fr investiii.

Investiiile reprezint plasarea unor sume de bani fie de stat, fie de diferii ageni economici
pentru crearea de noi mijloace fixe productive i neproductive cu scopul obinerii unui venit n viitor. Din punct de vedere financiar investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezente i certe n sperane obinerii unor venituri viitoare superioare dar probabile.

Clasificarea investiiilor

1. din punct de vedere a politicii generale a ntreprinderii distingem 2 categorii de investiii: investiii interne alocarea capitalului pentru achiziionarea de active materiale i nemateriale (echipamente, construcii, licene, stocuri suplimentare, etc.). Scopul acestor investiii este de a dezvolta i perfeciona aparatul productiv i de distribuie a bunurilor, consolidarea poziiei pe pia. Cele din urm necesit aporturi din partea ntreprinderii pentru investiii n cercetare-dezvoltare, n specializarea personalului. Investiii externe plasarea capitalului la formarea capitalurilor altor societi pe

aciuni. Scopul este de a diversifica activitile ntreprinderii.

2. din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz, investiiile pot fi: investiii productive - cu efecte directe asupra capacitii de producie, comercializare investiii neproductive - care se refer la nvmnt, sntate, cultur, art, construcia unui profilactorui, a unei case de cultur, complex sportiv, etc.

3. din punct de vedere al obiectivelor urmrite de ntreprindere, investiii se disting n: investiii tehnice ce se refer la achiziii, construcia i montarea unor maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport, etc. investiii umane - care particip la formarea, calificarea, specializarea personalului; investiii sociale - construcia n ntreprinderi a unor cantine, punct medical, tabere de odihn, etc.; investiii financiare constau n procurarea titlurilor de participaii n alte ntreprinderi, investiii comerciale - se efectueaz pentru publicitate i reclam.

4. din punct de vedere al riscului pe care-l implic perspectiva ntreprinderii, investiii sunt: investiii de nlocuire a echipamentului complect uzat utilizat la producerea unor produse profitabile. Aceste investiii au un risc sczut ntruct nu presupun modificri ale tehnologiei de fabricaie. Investiii de modernizare(perfecionare) aceste investiii se refer la cheltuielile privind nlocuirea unui echipament nc utilizabil, dar nvechit. Investiii de dezvoltare (de extindere ) a unor secii, departamente, care presupun un risc mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forelor de munc, de desfaceri. n acest caz va crete volumul produciei produse. Investiii strategice - privind crearea unor filiale n ar sau peste hoitare. Aici se includ cheltuielile necesare producerii unui nou produs, cucerirea de noi piee i care n general

pot schimba fundamental natura afacerii firmei i ele necesit cheltuieli importante pe o perioad lung de timp. Aceste decizii presupun un risc considerabil.

5.

dup sursele de provenien, avem investiii din surse proprii investiii din surse atrase

6. dup obiectul investiiei: investiii materiale - care includ maini, utilaje, terenuri, cldiri investiii financiare aciuni, obligaiuni, etc.

Elementele financiare ale unei investiii sunt:


1) Suma investiiei se determin diferit n funcie de modul de realizare a lucrrilor de achiziii, construcii, instalaii i montaj. Pentru achiziia activelor fixe de la furnizorii externi, suma investiiei cuprinde: 1. preul de achiziie 2. cheltuieli de transport 3. cheltuieli i taxe vamale 4. cheltuieli i instalaii de montaj 5. comisioane, onorare i alte sume. Pentru lucrrile efectuate n regie proprie suma investiiei e constituit din: 1. costul materialelor consumate 2. consumuri directe cu manopera i utilajele de construcie 3. cota parte a consumuri indirecte destinate investiiei ( consumuri de ntreinere i uzura MF, salariul personalului de conducere).

2) durata de via a investiiei are diferite unghiuri de interese: a. durata contabil reprezint durata normal de serviciu (din catalogul normelor de amortizare) a unui mijloc fix; b. durata tehnic durata determinat de caracteristicile tehnico-funcionale, specifice oricrui mijloc fix; c. durata comercial determinat de durata de via a produselor fabricate cu respectiva investiie. d. durata juridic durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei exploatri, asupra unui brevet, mrci de fabric. 3) calculul fluxurilor nete de trezorerie. Dac cheltuielile iniiale ale unei investiii, numite fluxuri negative se cunosc de la nceput, fluxurile financiare viitoare, pozitive care constau din

profiturile anuale trebuie calculate. Estimarea acestor fluxuri presupune apelarea la un sistem de ipoteze: mediul economic cert; capital propriu suficient, ceea ce permite separarea deciziei de investiii de cea de finanare; impozit pe profit presupus de a fi pltit la sfritul exerciiului financiar; rata inflaiei rmne constant pe toat durata de via a investiiei. 4) valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a investiiei (prin vnzare, prin valorificarea pieselor subansamblelor).

5) rata de actualizare. n literatura de specialitate se evideniaz dou abordri principale, care au la baz diferite premise i, respectiv, conduc la dou metode diferite de calculare a ratelor de actualizare. Rata de actualizare reflect costul oportun al investiiei, adic costul alternativei sacrificate sau beneficiile pierdute prin neangajarea resurselor economice n alt activitate alternativ. Acest cost oportun poate fi privind prin intermediul costului capitalului alocat pentru investiia respectiv.

4.2. Rolul statului n politica investiional.


Investiii joac un rol important central n creterea economic, influennd att cererea ct i oferta pe pia. Rolul statului politica investiional presupune crearea unui sistem instituional modern i avantajos: de a contribui la crearea i atragerea investiiilor prin perfecionarea mecanismului de stimulare a investiiilor, a capitalului strin; stimularea crerii noilor locuri de munc; stimularea investiiilor n activitile de producie; stimularea bncilor comerciale ce acord credite n sectorul real al economiei i celor ce acord credite pe TL stimularea micului business. Statul este interesat s intervin pentru stimularea investitorilor interni i pentru a le crea condiii favorabile de a rezista n concurena internaional. Practic toate statele cu economie de pia dezvoltat se implic n diverse forme de economie. Pentru alegerea punctelor de impact ale intervenie n economie statul utilizeaz dou criterii: sectorial i al finalitii.

Criteriul sectorial are n vedere alegerea sectorului spre care se poate ndrepta ajutorul statului:
agricultur, industria alimentar, informatica.... Alegerea sectorului se efectueaz reieind din urmtorii factori:

sectoare de viitor a cror piee au mari perspective dar care necesit mari cheltuieli de cercetare; existena unor sectoare grele cu dificulti financiare; sectoare expuse concurenei internaionale; sectoare de in de activiti sociale (locuina).

Criteriul finalitii const n meninerea potenialului de producere constant. Modaliti de intervenie


a statului n economie sunt : subvenii ce reprezint transferuri nerambursabile de la bugetul statului ctre un agent economic, care se acord intr-o singur tran sau ealonat n timp; subvenie rambursabil este o form intermediar intre subvenie i credit. Dac activitatea este pozitiv rambursabil i invers. Participarea statului cu capital la o anumit operaiune economic; Exonerri fiscale nlesniri fiscale Garania statului oferit bncilor pentru ca agenii economici s poat obine credite bancare.

4.3. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale.


Aceste criterii sunt caracterizate de ealonarea n timp a ncasrilor, care se ateapt n urma punerii n aciune a investiiei. Evaluarea investiiei pe baza valorii actualizate este o alegere subiectiv

i de ordin tehnic, adic este mai uzual actualizarea veniturilor viitoare la momentul prezent i
compararea pe aceast baz a diferitor variante de investiie dect capitalizarea lor la un moment viitor n vederea reflectrii aceleiai operaii. Criteriile recomandate de Banca Mondial sunt:

1. Valoarea actualizat net, VAN mai nti se calcul valoarea actual a fluxurilor de lichiditi
viitoare din care se deduce suma iniial a investiiei. Formula de calcul este: CFn VAN = (1+i) CFn cash flow; i rata de actualizare; CI suma iniial a investiiei. n cazul n care ipoteza este n mediu economic cert rata de actualizare reprezint rata dobnzii pe piaa financiar care rezult din cererea i oferta de capitaluri.
n

- CI

O investiie este acceptat dac VAN > 0. Pe plan economic i financiar, un proiect investiional cu o valoare actual net i pozitiv semnific urmtoarele: Posed capacitatea de a rambursa pe parcursul ciclului su de via economic capitalul investit; are capacitatea de a produce cash flow n exces, asigurnd obinerea unui anumit volum de valoare net. Neajunsurile acestui indicator sunt: VAN ne permite s stabilim dac proiectul investiional este sau nu rentabil, dar nu scoate n eviden importana relativ, comparativ a acestui proiect; VAN nu ine cont de mrimea termenul de recuperare; VAN depinde foarte mult de mrimea ratei de actualizare ce se ia n calcul i, din acest motiv, este foarte important ca aceasta s fie stabilit corect, n funcie de componentele sale principale (costul capitalului, prima de risc, prima de inflaie).

2. rata intern de rentabilitate, RIR, specifice fiecrui proiect i este rata de actualizare pentru
care se obine VAN nul. Calculul RIR se face prin ncercri repetate pn cnd VAN se apropie de zero

CFn VAN = (1+RIR)


n

- CI

Acest indicator mai poate fi calculat i prin urmtoarea formul:

RIR = r min + (r max r min)

VAN max VAN

Astfel calculat acest indicator este mult mai precis.

3. indicele de profitabilitate, Ip exprim rentabilitatea relativ a proiectului de investiie pe o


durat ntreag de via a acestuia. Se determin ca raport dintre CF actualizate i suma iniial a investiiei:

CFi / (1+i)n
Ip = CI

Proiectele sunt acceptate dac Ip este mai mare de 1. Acest criteriu avantajeaz proiectele cu cheltuieli iniiale mici chiar dac celelalte proiecte au un VAN mai mare. Se utilizeaz pentru comparaia proiectelor de investiie cu VAN apropiate.

4. termenul de recuperare asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de rapiditatea recuperrii capitalului investit. Se calculeaz ca raport dintre suma iniial a investiiei i CF actualizate: CI TR =

CFi / (1+i)n/n
Prin aceast modalitate se penalizeaz investiia care recupereaz capitalul investit ntr-o perioad mai mare pentru c riscul de nerecuperare crete proporional cu aceast perioad. Exist un dezavantaj c se elimin de la selecie proiectele cu o bun rentabilitate dar cu termen mai lung i care pot fi mai avantajoase.

4.4.Sursele de finanare a proiectelor investiionale


Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiilor este o necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investiiile presupun o imobilizare important de capital, ceea ce ridic necesitatea procurrii sau asigurrii acestora astfel nct s se evite apariia unor investiii ncepute i neterminate din lipsa de resurse. Orice ntrziere a formrii resurselor n raport cu apariia obligaiilor de plat poate conduce la ntreruperea realizrii investiiilor, la prelungirea termenului de dare n folosin, la pierderi efective concretizate n imobilizri de capital n investiii ncepute i neterminate. Asigurarea din timp a resurselor pentru investiii are n vedere capitalul propriu existent, ct i eventualele mprumuturi contractate cu bncile sau alte instituii financiare. La nivelul ntreprinderilor de stat se constituie fonduri de investiie care au ca surs urmtoarele elemente: 1. disponibiliti din anii precedeni; 2. sume din profitul anului curent; 3. sume din valorificarea mijloacelor fixe scoase din folosin; 4.amortizarea mijloacelor fixe; 5. sursele bugetului de stat oferite pe baza rambursrii sau nerambursrii; 6. credite bancare; 7. surse de la investitorii strini;

8. surse financiare atrase de la vnzarea aciunilor.

Tema 5: Finanarea mijloacelor fixe


5.1. Caracteristica general a mijloacelor fixe 5.2. Uzura mijloacelor fixe. Metode de calcul a fondului de uzur 5.3. Reevaluarea mijloacelor fixe i influena ei asupra capitalului ntreprinderii 5.4. Surse de finanare a mijloacelor fixe 5.5.Indicatorii de apreciere a utilizrii potenialului tehnic al ntreprinderii

5.1. Caracteristica activelor pe termen lung Activele pe termen lung se caracterizeaz prin urmtoarele: 1. au o durat de funcionare util mai mare de 1 an; 2. sunt utilizate n procesul de producie; 3. sunt utilizate pe parcursul a mai multor cicluri de producie. Conform SNC activele pe termen lung se mpart n: a. active nemateriale; b. active materiale pe termen lung; c. active financiare. a) activele nemateriale reprezint active pecuniare care nu mbrac o form material, pot fi utilizate o perioad mai mare de 1 an n activitile ntreprinderii sau sunt destinate pentru a fi predate n folosin (nchiriate) persoanelor juridice sau fizice. Active pecuniare sunt totalitatea de drepturi juridice n urma folosirii crora ntreprinderea obine anumite avantaje economice. Componentele activelor nemateriale sunt: Licene Brevete Francizele Mrcile de comer. b) activele materiale pe termen lung reprezint activele care mbrac o form fizic natural, pot fi utilizate o perioad mai mare de 1 an n activitatea economico-financiar a ntreprinderii. Componentele activelor materiale pe termen lung sunt: o Active materiale n curs de execuie; o Terenuri; o Mijloace fixe; o Resurse naturale. Desfurarea activitii unei ntreprinderi reclam existena unor instrumente ce constituie parte integrant a aparatului de producie i a patrimoniului ntreprinderii cunoscute sub denumirea de mijloace fixe. Mijloacele fixe din punct de vedere material se concretizeaz n maini, utilaje, cldiri, .a. i formeaz baza tehnic a ntreprinderii. Mijloacele fixe reprezint acea parte a aparatului de producie care se consum treptat i i transmit valoarea sa asupra produselor i serviciilor. c) activele financiare cuprind investiiile ntreprinderii, valori mobiliare a altor ntreprinderi. Scopul acestor investiii este utilizarea mijloacelor libere sau controlul asupra aciunilor altor ntreprinderi. Sursele de finanare a mijloacelor fixe sunt: - fondul de producie; - investiiile; - creditele bancare. 5.2. Uzura mijloacelor fixe. Metode de calcul a uzurii Uzura mijloacelor fixe reprezint repartizarea sistematic a valorii uzurabile a mijloacelor fixe pe perioade de gestiune n decursul duratei de funcionare util.

Principalele trsturi ale uzurii sunt: 1) nu toate activele pe termen lung se uzeaz (excepie fac: fondurile bibliotecare, valori muzeale i de art, active n curs de execuie); 2) este rezultatul aciunii factorilor climaterici i a intensitii utilizrii (uzura fizic); 3) poate fi i un rezultat al dezvoltrii progresului tehnico-tiinific (uzura moral). Scopurile uzurii sunt: a) de a recupera banii investii; b) de a avea bani pentru reproducerea mijloacelor fixe; c) de a include n costuri o parte din valoarea mijloacelor fixe. Exist urmtoarele elemente care se iau n considerare pentru calcularea uzurii mijloacelor fixe: 1. costul mijlocului fix, care include preul de cumprare plus cheltuielile de transport i de instalare. 2. durata de funcionare util reprezint: Perioada pe parcursul creia ntreprinderea prevede utilizarea activului; Cantitatea unitilor de producie pe care ntreprinderea planific s le obin din utilizarea obiectului. 3. valoarea probabil rmas reprezint valoarea pe care ntreprinderea prevede s o obin la expirarea duratei de funcionare util. 4. valoarea uzurabil este egal cu diferena dintre costul mijlocului fix i valoarea probabil rmas.

Se cunosc urmtoarele metode de calcul a uzurii: Metoda liniar Suma uzurii nu depinde de intensitatea utilizrii activului i se determin prin raportul
Valoarea uzurabil Suma uzurii = Nr. de ani de funcionare util Valoarea uzurabil = Valoarea de intrare Valoarea probabil rmas Valoarea uzurabil a obiectului va fi repartizat uniform pe parcursul duratei de funcionare util. Norma uzurii = 100 / nr. de ani de funcionare util

Problema 1 ntreprinderea Stejar a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de

6 000

lei, valoarea rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20% (100/5). Se cere s se calculeze suma uzurii anuale, uzura acumulat i valoarea de bilan. 1. Valoarea uzurabil = 6 000 300 = 5 700 lei 2. Suma uzurii = 5 700 / 5 = 1 140 lei Perioada 1 data punerii Valoarea intrare 2 n de Uzura anual 3 Uzura cumulat 4 Valoarea de bilan 5=2-4 6 000

La

funciune I II III IV V

6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000

1 140 1 140 1 140 1 140 1 140

1 140 2 280 3 420 4 560 5 700

4 860 3 720 2 580 1 440 300

Metoda n raport cu volumul de produse fabricate Uzura se calculeaz innd cont numai de volumul produselor fabricate, kilometrajul parcurs .a.
1. se afl uzura ce revine unei uniti de producie = valoarea uzurabil / capacitatea de fabricare a utilajului; 2. apoi uzura ce revine unei uniti se * cu nr. de produse fabricate n fiecare an i aflm uzura anual.

Problema 2
ntreprinderea Sigma a pus n funciune un utilaj cu valoarea de intrare 6000 lei, valoarea rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani. Utilajul are capacitatea de a fabrica 50 000 piese. ntreprinderea a fabricat n anul I - 7 500; II 11 000; III 14 000; IV 12 000; V 5 500. S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan. Uzura pe unitate de produs = 5 700 / 50 000 = 0,114 lei Perioada Valoarea de Cantitatea Uzura Uzura Valoarea de intrare pieselor fabricate anual cumulat bilan 1 4 = 3* 2 3 5 6=2-5 0,114 La data punerii n funciune 6 000 6 000 I 6 000 7 500 855 855 5 145 II 6 000 11 000 1 254 2 109 3 891 III 6 000 14 000 1 596 3 705 2 295 IV 6 000 12 000 1 368 5 073 927 V 6 000 5 500 627 5 700 300 Metodele accelerate se bazeaz pe presupunerea c unele mijloace fixe funcioneaz mai efectiv att timp ct sunt noi.

Metoda degresiv cu rata descresctoare (cumulativ) Uzura se calculeaz prin produsul unui coeficient i valoare uzurabil.
Coeficientul pt. I an = ultimul an / suma anilor duratei de funcionare util

Problema 3

ntreprinderea Sigma a pus n funciune un utilaj cu valoarea de intrare 6000 lei, valoarea rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani. S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan. 1. Suma anilor duratei de funcionare = 5+4+3+2+1 = 15 2. Coeficientul pt. I an = 5 / 15 = 0,33 Coeficientul pt. II an = 4 / 15 = 0,27 Coeficientul pt. III an = 3 / 15 = 0,2 Coeficientul pt. IV an = 2 / 15 = 0,13 Coeficientul pt. V an = 1 / 15 = 0,07 3. uzura I an = 0,33 * 5 700 = 1 881 Perioada 1 La data punerii n funciune I II III IV V Valoarea intrare 2 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 de Coeficientul Uzura anual 3 0,33 0,27 0,2 0,13 0,07 4 = 3* val. uzurabil 1 881 1 539 1 140 741 399 Uzura cumulat 5 1 881 3 420 4 560 5 301 5 700 Valoarea de bilan 6=2-5 6 000 4 119 2 580 1 440 699 300

Metoda soldului degresiv Uzura se calculeaz n baza normei de uzur dup metoda liniar, majorat nu mai mult de 2
ori. Uzura se calculeaz din valoarea de bilan, numai n ultimul an se ia n considerare valoarea rmas probabil. Uzura n ultimul an = valoarea de bilan valoarea rmas probabil Problema 4 ntreprinderea Stejar a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de

6 000

lei, valoarea rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20% (100/5), ntreprinderea a hotrt s dubleze norma de uzur, devenind 40% (2*20%). Perioada 1 La data punerii n funciune I II III IV Valoarea intrare 2 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 de Uzura anual 3=0,4 * val. de bilan al anului precedent 0,4*6 000= 2 400 0,4*3 600=1 440 0,4*2 160=864 0,4*1 296=518 Uzura cumulat 4 2 400 3 840 4 704 5 222 Valoarea bilan 5=2-4 6 000 3 600 2 160 1 296 778 de

6 000

478 (778-300)

5 700

300

5.3.Reevaluarea mijloacelor fixe i influena ei asupra capitalului ntreprinderii


Se distinge evaluarea iniial i ulterioar a activelor materiale pe termen lung. Evaluarea iniial are loc n momentul recunoaterii elementului respect drept activ la valoarea de intrare. Valoarea de intrare cuprinde: - valoarea de cumprare, inclusiv i taxele vamale; - Impozitelor prevzute de legislaie pentru obiectele procurate; - cheltuielile pentru aducerea acestora n stare de lucru. Rabatul comercial oferit cumprtorului de ctre vnztor se scade din valoarea de cumprare a activului. Evaluarea ulterioar poate fi realizat prin dou metode: 1. recomandat de ctre SNC 16 Contabilitatea activelor materiale pe termen lung care prevede ca activul s fie evaluat la valoarea de intrare diminuat cu suma uzurii calculate. n afar de aceasta, ntreprinderea trebuie s verifice periodic dac valoarea de bilan a activului respectiv n-a devenit mai mare dect valoarea de bilan. Dac apare aceast situaie valoarea de bilan trebuie diminuat pn la valoarea de recuperat. Suma diminurii se recunoate drept cheltuieli ale activitii de investiii. 2. alternativ admisibil - prevede evaluarea activelor pe parcursul utilizrii acestora la valoarea de reevaluare. Aceasta reprezint valoarea venal a obiectului diminuat cu suma uzurii calculate la data ntocmirii bilanului. Reevaluarea se efectueaz de ctre ntreprindere de sine stttor n conformitate cu SNC 16. ntreprinderea ia decizia privind reevaluarea activelor atunci cnd valoarea venal a acestora difer esenial de valoarea lor de bilan. Activele a cror valoare este instabil n urma inflaiei (modificrii preurilor) pot fi supuse reevalurii anual, iar a cror valoare venal se modific neesenial - reevaluarea se efectueaz o dat la 3 ani. Reevaluarea i rezultatele din reevaluare sunt perfectate printr-un proces verbal de reevaluare, acesta fiind semnat de ctre preedintele i membrii comisiei de estimare. n baza acestui document sunt refflectate rezultatele reevalurii n contabilitate. Ecartul de reevaluare se trece la majorarea valorii activelor, concomitent majornd capitalul propriu (diferena din reevaluarea activelor pe termen lung). Micorarea valorii activelor ca rezultat a reevalurii se reflect ca micorare a capitalului propriu pe acelai post de bilan.

5.4. Surse de finanare a mijloacelor fixe Sursele de finanare a activelor pe termen lung se pot distinge n dou categorii: interne i externe. Sursele interne includ: profitul operaional, uzura, intrrile de numerar de pe urma vinderii stocurilor, recuperarea creanelor, vinderea activelor pe termen lung. Sursele externe includ: aciunile simple, aciunile privilegiate, datoriile pe termen lung, leasing-ul. 5.5. Indicatorii de apreciere a utilizrii potenialului tehnic al ntreprinderii
1. rata imobilizarilor =
active pe termen lung 2 total active 3

Ponderea ridicat a acestui indicator poate crea dificulti privind achitarea datoriilor curente.

2. coeficientul de uzur acumulat =

uzura acumulat valoarea de inventar a mijloacelor fixe

Nivelul ridicat al acestui coeficient semnific un proces de rennoire lent, ce se reflect negativ n gradul de eficien a utilizrii mijloacelor fixe. Mrimea lui mai mare de 50% indic necesitatea modernizrii. 3. coeficientul de utilitate = valoarea de inventar - uzura acumulat valoare de inventar a mijloacelor fixe

Cu ct acest coeficient este comparativ mai aproape de 1 cu att acesta reflect o stare funcional mai bun a mijloacelor fixe.
valoarea MF intrate n perioada raportat valoare MF la sfefeperioadei

4. coeficientul de rennoire a MF =

Reflect cota mijloacelor fixe noi intrate n valoarea total a mijloacelor fixe existente la sfritul perioadei raportate. Se determin pentru aprecierea micrii mijloacelor fixe.
5. compozitia tehnologic a MMF = Maainutilaje, instalansde transmisie total mijloace fixe

Acest indicator se mai numete ponderea mijloacelor fixe active n totalul mijloacelor fixe. Creterea acestui indicator influeneaz pozitiv asupra randamentului mijloacelor fixe.
rezultatul operational valoarea medie anual a mijloacelor fixe

6. randamentul mijloacelor fixe =

Indic ct profit se obine de la 1 leu investit n mijloace fixe.

Tema: Gestiunea activelor curente


1. 2. 3. 4. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente. Metode i politici de gestiune a activelor curente. Finanarea i creditarea activelor curente Indicatori de eficien a activelor curente.

1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente.

Activele curente reprezint acea parte a patrimoniului care se caracterizeaz prin transformarea permanent a fondurilor funcionale prin consumarea lor ntr-un singur ciclu de exploatare i transmiterea valorii integral asupra produselor n care au fost incorporate. Clasificarea AC. 1. Din punct de vedere al fazelor procesului de exploatare n care se gsesc, AC se mpart: Active curente ce in de sfera aprovizionrii (mat. prime, materiale, combustibil, etc.) Active curente ce in de sfera produciei propriu-zis (producie neterminat) Active curente ce in de sfera comercializrii (produse finite, producie semifabricat destinat vnzrii) 2. Din punct de vedere al formei n care se gsesc, AC se clasific: Form material (stocuri de mrfuri i materiale) Form financiar (mijloace bneti, creane, investiii pe Termen Scurt)
Prin ciclu de exploatare se nelege ansamblu de operaiuni realizate de ntreprindere pentru a-i atinge scopul (obiectivul), care const n producerea de bunuri i servicii n scopul de a le realiza. Ciclu de exploatare cuprinde 3 faze: 1. Faza de aprovizionare n cadrul creia se achiziioneaz materia prim i materialele necesare derulrii procesului de producie 2. Faza de producie are loc transformarea materiei prime n produse finite 3. Faza de comercializare, care presupune livrarea produciei finite ctre consumatori, ncasarea contravalorii la momentul livrrii sau peste un anumit interval de timp, dnd natere la apariia creanelor (creditului comercial)

Stocuri iniiale de moned

Stoc final de moned Faza 3

Faza 1

Faza 2
Stocuri de mat. prime i materiale Produse n diferite stadii de fabricare

Faza 2
Stoc de produse finite

ntru ct fluxul fizic al intrrilor nu corespunde cu fluxul fizic al ieirilor, funcionarea continu i ritmic a ciclului de exploatare este asigurat de existena stocurilor.

2. Metode i politici de gestiune a activelor curente. Stocurile i gestiunea lor.

Stocul - reprezint cantiti fizice de materii prime i materiale necesare asigurrii ritmicitii produciei. Din punct de vedere financiar: stocurile reprezint imobilizri de resurse financiare, care nu pot fi recuperate pn cnd acestea nu parcurg ntreg ciclu de exploatare.
n mod tradiional stocurile pot fi privite din trei puncte de vedere: 1. din punct de vedere a flexibilitii n planificarea achiziiilor, al produciei i al vnzrilor. n acest context, ntreprinderea poate s dein 3 categorii de stocuri: a) Stocuri de materii prime i materiale permit ntreprinderii de a avea o mai mare suplee n politica sa de achiziii i, de asemenea, n lansarea seriilor de fabricaie. Volumul acestora depinde de producia planificat. De caracterul sezonier al vnzrilor, de gradul e eficien a realizrii aprovizionrii i produciei. b) Stocuri de producie n curs de execuie dau posibilitatea de a ameliora planificarea produciei deoarece, n absena sa, ar fi trebuit ateptarea finalul operaiei de transformare nainte de a se trece la operaiunea urmtoare. Volumul acestora este determinat de durata procesului de producie, astfel c optimizarea acestei categorii de stocuri se poate realiza prin scderea duratei ciclului de producie sau de comercializare. c) Stocuri de produse finite ofer o mai mare flexibilitate n planificarea produciei i, de asemenea, n organizarea vnzrilor. Volumul acestora este influenat de volumul produciei i d ritmul vnzrilor.

2. din punct de vedere a msurrii preventive a riscurilor. n acest context este necesar de inut cont c nivelul stocurilor depinde n mare msur de estimarea vnzrilor (sau cererilor din partea clienilor) i prin urmare n estimarea volumului de producie.
Previziunea vnzrilor

Determinarea stocurilor optime de produse finite Planificarea produciei Determinarea stocurilor optime n curs de execuie Determinarea stocurilor optime de materii prime i materiale

Planificarea aprovizionrilor

3. ca rezerv de speculaie n anumite cazuri ntreprinderile: - exagereaz n meninerea unor stocuri de materii prime i materiale nalte, deoarece ele se tem, de exemplu, de o raritate de materii prime i deci de un pre de achiziie mai ridicat n perioadele ce urmeaz. n acest caz, ntreprinderea speculeaz cu o marj beneficiar la achiziii;

accelereaz scadenele de fabricaie i acumuleaz stocuri de produse finite pentru o ulterioar cretere de preuri. Aceasta se realizeaz pe perioade scurte de timp. n acest caz, ntreprinderea speculeaz cu o marj beneficiar la vnzarei; asemenea situaii conduc la constituirea unor stocuri, denumite strategice. Pentru o mai bun gestiune a stocurilor este necesar de determinat dou categorii de stocuri: stocul de lucru reprezint necesarul de stoc la un moment dat i depinde de volumul produciei i de vnzri; stocul de siguran este nivelul stocului necesar n cazul n care cererea efectiv este mai mare dect cea previzionat sau aprovizionrile se realizeaz cu ntrziere. Valoarea total a stocurilor este dat de suma dintre stocurile de lucru i stocurile de siguran: Total stocuri = stocuri de lucru + stocuri de siguran

Metode de gestiune (control) a stocurilor Deoarece valoarea stocurilor reprezint o investiie principal a ntreprinderii n active curente, se pune problema optimizrii (diminurii) acestei investiii fr a afecta volumul vnzrilor i innd cont de anumite condiii specifice: n dependen de domeniu de activitate (de exemplu, n industria alimentar stocurile au valori mai mici datorit perisabilitii); de durata procesului de producie, uurina n realizarea aprovizionrii, etc.
Din practica ntreprinderilor s-a stabilit c exist un raport specific fiecrei ntreprinderi ntre vnzri i nivelul stocurilor de resurse materiale. Pornind de la acest raport se pot identifica 3 politici de gestiune a ciclului de exploatare cu efecte diferite asupra rezultatului financiar:

1. Politica agresiv
Aceast politic presupune obinerea unei rentabiliti nalte cu preul unor riscuri mari legate de stoc, de lipsa de lichiditi i de insolvabilitatea ntreprinderii. Creterea rentabilitii, n acest caz, va fi favorizat de reducerea cheltuielilor de depozitare, de reducerea pierderilor legate de deteriorarea fizic i/sau uzura moral a acestora. n acelai timp, crete riscul de afaceri sau de blocaj al procesului de producie din cauza lipsei de stocuri, crete probabilitatea pierderii vnzrilor. Avantajele i dezavantajele deinerii unui nivel minim de stocuri

Avantaje Evitarea stocurilor nvechite, deteriorarea acestora i a imobilizrilor de resurse financiare Reducerea costurilor de deinere (de depozitare) Obinerea unor venituri din dobnzi n urma plasrii excedentului de trezorerie n plasamente pe termen scurt Rabaturi acordate de furnizori clienilor pentru cumprarea unor anumite cantiti de stocuri

Dezavantaje Pierderea unor oportuniti n afaceri

Apariia riscului ntreruperii procesului de producie Creterea costurilor de aprovizionare

Pierderi de vnzri

2. Politica defensiv - este practicat de conductorii prudeni i propune obinerea unui nivel de produse i servicii prin deinerea unor stocuri nalte. Prin aceast politic se elimin riscul de ntrerupere a procesului de producie, dar rentabilitatea poate s scad ca urmare a creterii cheltuielilor de depozitare, apare riscul legat de necompetitivitatea produselor i, prin urmare, apariia stocurilor de produse finite.
Avantajele i dezavantajele deinerii unui nivel excesiv de stocuri

Avantaje Rabaturi acordate de furnizori clienilor pentru cumprarea unor anumite cantiti de stocuri Speculaii cu stocuri n perioade de inflaie Creterea veniturilor din vnzri ca urmare: a apariiei unor comenzi suplimentare, creterea cererii la produse pe pia, descoperirea de noi piee

Dezavantaje Apariie stocurilor nvechite, deteriorarea acestora Creterea costurilor de deinere (de depozitare) Apariia costului de oportunitate (rata dobnzii la plasamente pe termen scurt)

Dobnzi pltite n cazul cumprrii stocurilor pe credit

3. Politica echilibrat presupune asigurarea ritmic a activitii ntreprinderii prin crearea unui stoc optim, nivelul cruia s nregistreze un nivel al costurilor totale minime.
n acest context, este necesar de caracterizat tipurile de costuri (cheltuieli) ce se nregistreaz n cadrul ntreprinderii: Costuri de deinere sau de pstrare (holding cost) includ n sine urmtoarele tipuri de costuri (cheltuieli): - privind pstrarea (arenda, energia electric, energia termic, refrigerarea, etc.); - ntreinerea personalului de deservire a depozitelor; - privind inventarierea, inerea evidenei continue a stocurilor; - privind asigurarea (furt, incendiu, etc.); - privind dobnzile aferente capitalului investit (costul mediu ponderat al capitalului), - privind deteriorarea i nvechirea fizic i moral, etc. Costuri de comand sau aprovizionare (ordering cost) cuprind ansamblul costurilor ce apar la realizarea unei comenzi, cum ar fi: - cheltuieli administrative ale seciei de achiziii, contabilitii i seciei de primire a materialelor; - cheltuieli de transport; - cheltuieli de telefon, plata anumitor facturi, etc. Costuri aferente lipsei de stocuri sau costuri de ruptur (shortage cost). Evitarea acestor tipuri de costuri (cheltuieli) deseori se consider drept cauza principal a pstrrii stocurilor. n aceast categorie de costuri se includ: - pierderea marjei de contribuie din cauza scderii nivelului vnzrilor ca urmare a ntreruperii procesului de fabricaie sau a imposibilitii de deservire a unui client imediat i la timp; - pierderea vnzrilor viitoare din cauza pierderii posibile a clienilor; - pierderea prestigiului i respectului din partea clienilor (goowill); - stoparea procesului de producie din cauza insuficienei stocurilor de producie neterminat sau a materiilor prime; - cheltuieli suplimentare legate de achiziii urgente, de obicei n volum mic cu preuri nalte, etc.

Pentru ca ntreprinderea s fie asigurat n orice moment cu necesarul optim de stocuri, este necesar o gestiune eficient a acestora, un control frecvent asupra lor. Se cunosc o serie de metode de gestiune a stocurilor, n funcie de condiiile specifice luate n calcul.

Metoda clasic sau Modelul Wilson - Whitin de optimizare a stocurilor


Acest model ofer un instrument de optimizare a mrimii stocurilor i pornete de la identificarea costului total de formare a stocurilor, care se dorete minim n condiiile maximizrii rentabilitii activitii de exploatare. Metoda respectiv poate fi utilizat doar ntr-un mediu economic cert, unde: - costurile de comand i de depozitare sunt cunoscute cu certitudine; - consumul de materii prime, producia sau cererea de produse finite este, de asemenea, cunoscut cu certitudine astfel nct rupturile pot fi perfect evitate i c costurile de ruptur (stocurile de siguran) sunt inexistente. Dup cum am precizat, deinerea unei anumite cantiti de stocuri de materii prime i materiale genereaz costuri de deinere (CD) a cror valoare este direct proporional cu cantitatea de stocuri. Rennoirea stocurilor presupune ns costuri suplimentare numite costuri de comand (CC), al cror nivel total (pe parcursul unei anumite perioade) este invers proporional cu mrimea stocului. Astfel, se poate calcula un cost total aferent stocului deinut (CTS):

CTS = CD + CC Deoarece o component a costului total crete o dat cu creterea mrimii stocului, iar cealalt scade n aceleai condiii, se pune problema determinrii unei cantiti a stocului pentru CDS este minim aceast cantitate optim este notat EOQ (Economic Order Quantaty model).
Chelt. total

Chelt. de deinere i aprovizionare

Chelt de deinere

Chelt de aprovizionare Mrimea stocului Stoc optim

Exemplu: Se cunoate urmtoarea informaie privind costurile de deinere i de comand (aprovizionare) la ntreprinderea analizat: Q CD CC CTS 40 216 2400 2616 80 432 1200 1632 120 648 800 1448 160 864 600 1464 200 1080 480 1560 240 1296 400 1696 280 1512 342,86 1854,86 320 1728 300 2028 Minim CTS 1448

Deoarece ntreprinderea urmrete minimizarea costurilor totale aferente stocurilor, cantitatea optim de comandat este aproximativ de 120 uniti fizice, pentru care CTS este minim egal cu 1448 uniti monetare. Costul de deinere se determin ca produsul dintre cantitatea medie a stocului (Q/2), costul de depozitare al unei uniti de stoc pe o unitate de timp (cd) i intervalul considerat (t): CD = (Q/2)*cd*t Costul de comand se determin ca produsul ntre numrul de aprovizionri anuale (determinat ca raport ntre necesarul anual de aprovizionri (N) i cantitatea stocului (Q)) i costul de realizare a unei comenzi (cc): CC= (N/Q)*cc Costul total este o funcie de cantitatea stocului CTS = (Q/2)*cd*t + (N/Q)*cc realiznd calculele matematice, deducem c: Q=EOQ= stocul optim

2 * N * Ca Pa * Cd numrul de aprovizionri ntr-un an se va calcula: S optim = N S optim Intervalul dintre aprovizionri va fi: 360 i= n n=

Metoda de gestiune ABC


Modelul de analiz ABC permite divizarea stocurilor de mrfuri i materiale pe categorii de importan a acestora pentru ntreprindere. La utilizarea modelului ABC pentru controlul stocurilor privind nivelul de achiziii, tipurile de materii prime se divizeaz pe grupe innd cont de: - valoarea stocului fa de nivelul total de achiziionare a acestora; - valoarea stocurilor incluse n procesul de producie; - influenele negative a inexistenei stocurilor pentru realizarea ciclului operaional, etc. n categoria A se includ cele mai scumpe tipuri de stocuri, care au o perioad ndelungat de aprovizionare. Aceste stocuri cer o permanent monitorizare, deoarece au o influen major asupra rezultatului financiar (n caz cnd nu sunt suficiente) i asupra realizrii procesului de producie. n practic, s-a constatat c ponderea acestor stocuri n totalul stocurilor existente este de aproximativ 10%, iar valoarea lor constituie circa 70% din valoarea total a stocurilor. Nivelul stocurilor din aceast categorie este determinat, de regul, prin modelul EOQ i necesit o verificare sptmnal. n categoria B se includ elementele mai puin importante att numeric, ct i valoric, ponderea lor n total stocuri de materii prime i materiale fiind de 20%. Stocul din aceast categorie se supun controlului, de obicei, o dat n lun. n categoria C se includ celelalte elemente ale stocurilor de mrfuri i materiale, care au o valoare mic i care nu au rol semnificativ la formarea rezultatelor financiare i la realizarea ciclului operaional. Aprovizionarea se poate realiza o singur dat n cantitatea necesarului

anual, iar controlul asupra acestora se efectueaz semestrial. Ponderea acestor stocuri n totalul stocurilor existente este de aproximativ 70%, iar valoarea lor constituie circa 10% din valoarea total a stocurilor.

Metoda celor dou recipiente Aceast metod presupune aranjarea elementelor din stoc n dou recipiente: unul este considerat stocul curent, cellalt stoc de siguran. Cnd primul recipient se golete, se face o nou comand i se trece la folosirea elementelor din cel de-al doilea recipient. Se utilizeaz aceast metod la ntreprinderile care realizeaz vnzri cu amnuntul sau ntreprinderi de producie unde elementelor stocurilor sunt mrunte.

Metoda liniei roii Elementele din stoc sunt aezate ntr-un vas de sticl pe care se deseneaz o linie roie. Cnd nivelul stocului ajunge la aceast linie, devine necesar efectuarea unei noi comenzi n aprovizionare. Utilizarea metodei este eficient n cazul ntreprinderilor din industria alimentar. Metoda KANBAN sau metoda stocului zero sau metoda de producie n flux continuu. Aceast metod prevede ca ntreprinderea s dein un stoc minimal, iar aprovizionarea s se fac n mod continuu. Pentru ca aceast metod s fie eficient este necesar s existe o coordonare excelent ntre ntreprinderi i furnizori. Metode computerizate de control ale stocurilor

Creanele i gestiunea lor.


Gestiunea creanelor are ca scop s dea rspuns la urmtoarele ntrebri: care sunt condiiile de creditare a clienilor, care este perioada de acordare a creditului comercial, este convenabil acordarea unui discaount, care este valoarea maxim a creditului, etc. Valoarea creanelor n cadrul ntreprinderii este determinat de nivelul de vnzri i respectiv ncasri. Politica ntreprinderii privind preul i calitatea produselor, publicitatea i reclama, perioada de acordare a creditelor comerciale influeneaz n mod direct volumul vnzrilor realizate de firm. Politica de creditare se poate analiza i prin intermediul elementelor creditelor comerciale (perioada de creditare, reducerile n cash, standardele creditelor, politica de colectare). Din cauza riscurilor privind creditelor comerciale, directorul ntreprinderii stabilete politica de credit, de regul, de comun acord cu directorul financiar, al vnzrilor. Managerul de credit este responsabil de gestiunea politicii de credit a ntreprinderii. Pentru a realiza o politic de credit eficient este necesar de inut cont de un echilibru ntre rentabilitatea capitalurilor imobilizate n creane i riscul de lichiditate care este ataat deinerii acestor creane. Pentru analiza performanelor determinate de o anumit politic de creditare este necesar monitorizarea clienilor, urmrindu-se evoluia perioadei medii de ncasare i ntocmirea schemei vrstei (evidena creanelor pentru fiecare perioad). De obicei, o astfel de informaie este prezentat la finele lunii i, dup caz, mai des. Raportul respectiv conine urmtoarea informaie: - clientul numele clientului i suma neachitat. Lista clienilor se ntocmete dup: ordinea alfabetic, regiuni (zone), valoarea creditului, etc.; - numrul clientului toate comenzile neachitate sunt numerotate, lund n consideraie data livrrii: ncepnd cu ultimele livrri pn la primele;

data livrrii; termenul de plat; suma total de achitat; suma curent de achitat; creanele restante, etc.

3. Finanarea i creditarea activelor curente.


Toate ntreprinderile funcioneaz potrivit unui mecanism identic, ele ncep prin a cumpra materii prime i materiale pe care le transform n produse finite, pentru ca la sfrit s vnd aceste produse. Din desfurarea ciclului de exploatare, rezult urmtoarele consecine financiare: ntreprinderea poate obine amnri la plata furnizorilor, ceea ce reprezint un mijloc de finanare (consecina este favorabil); de la cumprarea materiei prime i pn la vnzarea produselor finite, ntreprinderea blocheaz o anumit sum de capital n stocuri create n diferite faze ale ciclului de exploatare (materii prime, producie neterminat, producie finit), astfel acestea genereaz un prim necesar de finanare (acesta consecin este nefavorabil). ntr-o economie de pia acordarea de amnri la plata clienilor este o practic curent, ntreprinderea privndu-se de recuperarea imediat a lichiditilor investite anterior. (aceast consecin este nefavorabil). Ca concluzie, se poate spune c ciclul de exploatare provoac o blocare de capital datorat stocurilor create de-a lungul lanului de producere, precum i amnrile de pli acordate clienilor. n compensare ciclul de exploatare i atrage o finanare., n special prin creditul acordat de Sursele de finanare ale activelor circulante pot fi: 1. surse mprumutate: a) credit furnizor cumprrile nu sunt pltite imediat, astfel ntreprinderea beneficiaz de acest credit. Exemplu: n cazul aprovizionrii de la furnizori apare un decalaj ntre data recepiei i cea a plii materialilor, timp n care ntreprinderea cumprtoare folosete nite resurse bneti, ce nu-i aparin (contravaloarea materialelor) i care se cuvin ntreprinderii furnizoare. Creditul comercial - este acela pe care i-l acord direct participanii la relaiile contractuale, fr intervenia vreunei verigi intermediare. Este vorba de creditul pe care-l acord furnizorul cumprtorului pentru perioada de la livrarea mrfii pn la ncasarea contravalorii lor, sau invers, creditul pe care-l acord clientul furnizorului sub form de avans, pentru a crea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor i livrrii produselor contractate. Cuantumul, termenele i alte clauze ale creditului comercial se stabilesc prin acordul de voin a partenerilor de contracte economice. Managerul de credit are responsabilitatea gestionrii de credit a ntreprinderii. Datorit importanei deosebite a creditului, politica de credit se stabilete de ctre un comitet executiv, care const, de obicei, din preedinte i vicepreedinii de marketing, finane, producie. O politic creditar restrns nu permite ntreprinderilor de a face concuren ntre ele. Oferirea raional de credite ntreprinderilor influeneaz pozitiv asupra rentabilitii ei. Politica de credite foarte liber mrete riscul financiar.

Gestiunea neeficient a conturilor debitorilor duce spre mrirea numrului de credite nerambursabile i la micorarea veniturilor de la creditele oferite. Uneori politica de credit mai este numit i politica a ratei dobnzilor i conine urmtoarele patru elemente: 1. perioada de credit - este intervalul de timp pe care cumprtorii l au la dispoziie nainte de momentul efecturii plii. De exemplu creditul poate fi extins pentru 30,60 sau 90 zile. Aceast perioad este specific tipurilor de bunuri vndute, cum ar fi pentru fructele i legumele proaspete se vnd cu perioade foarte scurte de credit, pe cnd la bijuteriile se poate folosi perioade de credit i pn la 90 zile. Lungimea perioadei de credit stimuleaz vnzrile, dar exist i un cost al fondurilor blocate n efecte comerciale de primit. Alt problem, care apare o dat cui lungirea perioadei de credit este scderea probabilitii de colectare a sumelor. Ex: achitarea n curs de 15 zile, fr reduceri ------ notaia neto 15 2. reducerile n cash (rabatul sau discontul) oferite pentru a ncuraja cumprtorii s plteasc ct mai curnd. De ex: achitarea n curs de 15 zile, reducerea 2% se acord numai n cazul achitrii n curs de 5 zile -------notaia 2/5 neto 15 Aceasta ar trebui s aduc dou avantaje: - ar trebui s atrag clieni noi, care consider c reducerile cash sunt un fel de reduceri de pre, i deci volumul vnzrilor ar trebui s creasc; - ar trebui s duc la o reducere a perioadei de achitare a creanelor, deoarece unii clieni vor plti mai repede pentru a beneficia de avantajul reducerilor. Dezavantajele acestei politici sunt costurile care apar ca urmare a oferirii acestor reduceri cash. Reducerea optim posibil se afl n punctul n care beneficiile obinute egaleaz costurile suportate. 3. standardele creditului (solvabilitatea) se refer la minimum de cerine financiare ce trebui ndeplinite de ctre client, pentru a i se oferi credit comercial. Exist o tehnic de selectare a calitii clienilor n funcie de capacitatea lor de a rambursa creditul care se numete 5C a creditului. Componentele tehnicii sunt: 1C caracterul clientului, se refer la calitile morale i individuale a echipei manageriale a clientului. 2C capacitatea, se refer la capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri pozitive de numerar pe termen lung. 3C condiiile se refer la sensibilitatea veniturilor clientului fa de modificrile mediului extern. 4C capitalul se refer la nivelul resurselor financiare disponibile companiei ce caut credit comercial. 5C gajul (colateral) este determinat de structura activelor clientului. 4. politica de colectare reflect duritatea ntreprinderii n timpul colectrii datoriilor.

b) datoriile calculate (datorii fa de stat, salariai, asigurri sociale) reprezint o modalitate de credit pe termen scurt reflectnd sume datorate i neachitate la timp care cuprind n structura sa urmtoarele elemente: salarii datorate personalului, impozite datorate statului; sarcini sociale asupra salariului, dividende de pltit acionarilor. c) creditele bancare pe termen scurt

2. Fondul de rulment ca surs de finanare a activelor circulante. Fondul de rulment reprezint surplusul de resurse permanente utilizat pentru rennoirea stocurilor i creanelor. El este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acesteia la nfptuirea echilibrului finanrii pe termen scurt. Modul de calcul a fondului de rulment poate fi prezentat prin: 1. Fondul de rulment = resurse permanente alocri permanente = = capital permanent active pe termen lung Aceast regul specific de finanare a activelor curente este realizat prin existena fondului de rulment, parte din capitalurile permanente degajate de parte de sus a bilanului pentru a acoperi nevoi de finanare din partea de jos a bilanului. 2. Fondul de rulment = active curente datorii pe termen scurt n acest caz fondul de rulment este utilizat pentru a msura condiiile echilibrului financiar care rezult din lichiditatea activelor pe termen scurt i exigibilitatea pasivelor pe termen scurt. Astfel, fondul de rulment reprezint surplusul activelor curente asupra pasivelor pe termen scurt. n practic, s-au conturat trei strategii privind constituirea i nivelul fondului de rulment. 1. Abordarea moderat sau finanarea activelor imobilizate i partea permanent a activelor curente cu fonduri pe termen lung Finanri pe termen scurt

suma

Active curente temporare

Active curente permanente

Finanri pe termen lung

Active fixe (imobilizri) timp Dac ntreprinderea finaneaz activele curente permanente din surse permanente, iar activele curente temporare din surse temporare, riscul financiar este mai mi, dect atunci cnd ntreprinderea ar finana active curente permanente din credite pe termen scurt sau active curente temporare din credite pe termen lung. 2. Abordarea conservatoare sau finanarea activelor imobilizate i activele permanente i a unei pri a activelor curente temporare cu fonduri pe termen lung.

Finanri pe termen scurt suma Active curente temporare Finanri pe termen lung

Active curente permanente

Active fixe (imobilizri) timp ntreprinderea reduce riscul asociat cu finanrile pe termen scurt utiliznd o parte mai mare din finanrile pe termen ling. Utiliznd aceast politic de finanare a activelor curente ntreprinderea ntrunete att beneficii (necesiti mai mici n finanri pe termen scurt; cunoaterea costului capitalul atras) ct i anumite riscuri (ntreprinderea poate s se mprumute cu sume mai mare dect sunt necesare) 3. Abordarea agresiv sau finanarea activelor imobilizate i o parte a activelor curente permanente cu fonduri pe termen lung.

suma

Active curente temporare

Finanri pe termen scurt

Active curente permanente Finanri pe termen lung Active fixe (imobilizri) timp Aceast poziie este de destul de riscant i ntreprinderea poate fi expus riscului mririi ratei dobnzii n momentul cnd apare necesitatea de refinanare. Aceast politic este aplicat de ctre unele firme care sunt dispuse s-i sacrifice sigurana n favoarea unor profituri mai mari, ns numai atunci cnd rata dobnzii pentru creditele pe termen scurt este mai mic celor pe termen lung. n practic, ntreprindere nu urmeaz o singur politic pe ntreaga durat a activitii lor, ci le schimb n funcie de necesitile i strategia dezvoltrii.

3. surse proprii se refer n primul rnd, la profitul net, care trebuie s fie, repartizat n proporii raionale, ntre plata dividendelor i fondul de dezvoltare economic. Fondul de dezvoltare economic, la rndul su, trebuie divizat n fondul de investiii n active fixe i fondul de investiii n active curente.

4. Indicatori de eficient a utilizrii activelor curente.

Creterea volumului vnzrilor atrage dup sine o sporire a volumului activelor curente cu meniunea c ele trebuie s aib un nivel mai redus pentru a asigura un plus de eficien. Folosirea eficient a activelor curente reprezint o cale de cretere a profitului i de eliberare a unor fonduri care pot fi folosite din nou pentru a obine noi ctiguri. Indicatorii de apreciere a eficienei activelor curente:

1) coeficientul de rotaii sau numrul de rotaie, care se calculeaz prin raportul


Kro = VN Active Curente sau VN Soldul mediu anual al AC

Acest indicator ne arat cte rotaii efectueaz activele circulante ntr-o perioad (an, trimestru, etc.) Mult mai important este ns s se calculeze numrul de rotaii pe categorii de stocuri, adic rotaia pe elemente ale acestora, deoarece ne va furniza informaii mai amnunite asupra gestiunii resurselor materiale, reflectnd i localiznd aspecte pozitive sau negative ale activitii diferitor comportamente ale ntreprinderii.

2) durata unui circuit sau viteza de rotaie exprimat n zile,

d=

360 360 * AC sau Kro VN

Rotaiei i corespunde un anumit timp care cu ct e mai scurt cu att mai repede ntreprinderea poate s-i recupereze capitalurile iniiale investite, iar n cazul n care ncasrile sunt mai mari dect plile pe aceast perioad se nregistreaz un surplus monetar (surs de finanare proprie).

Acest indicator ne arat n cte zile AC fac o rotaie deplin sau peste ct timp 1 leu investit n active circulante va fi recuperat. Viteza de rotaie va fi mai accelerat (AC au o utilizare mai eficient) n cazul cnd coeficientul de rotaie va fi mai mare i durata unui circuit mai mic. Modificarea vitezei de rotaie de la o perioad la alta are ca efect: - fie imobilizri de resurse financiare n cazul n care viteza de rotaie din perioada curent e mai mic dect viteza de rotaie din perioada precedent, - fie eliberri de resurse financiare n cazul n care viteza de rotaie din perioada curent e mai mare dect viteza de rotaie din perioada precedent.

3.) Efectul de ncetare sau accelerare a vitezei de rotaie se calculeaz dup:

E=

VN1 (d 0 d1) 360

Ci de accelerare a vitezei de rotaie a activelor curente .


Cile de accelerare a vitezei de rotaie trebuie s fie urmrite i cutate n fiecare faz a procesului de exploatare, aprovizionare i comercializare. 1. n faza aprovizionrii, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt: - Diversificarea furnizorilor; - Adaptarea la condiiile de pia; - Aprovizionarea de la cele mai apropiate surse - Aprovizionarea la cele mai mici costuri; - ncheierea contractelor cu furnizorii ce ar permite aprovizionarea le timp cu materii prime i materiale; - mbuntirea condiiilor de pstrare a stocurilor de materii prime i materiale. - Creterea operativitii, care va avea loc prin perfecionarea aprovizionrii. - Reducerea consumurilor specifice i a pierderilor n timpul transportului, depozitrii, cheltuielilor de transport aprovizionare. 2. n faza produciei, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt: - Reducerea ntreruperii n procesul de munc; - Reducere costului i duratei ciclului de fabricaie; - Utilizarea tehnologiilor moderne; - Folosirea integral a timpului de munc; - Utilizarea maxim a capacitilor de munc; - Organizarea maxim a muncii - Creterea calificrii angajailor; - Creterea calitii produciei, etc. 3. n faza aprovizionrii, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt: - Diversificarea pieei de desfacere; - Modificarea sortimentului conform cerinelor pieei; - Studierea posibilitilor de a se livra marfa pe credit; - Respectarea regimului vnzrilor; - Reducerea timpului de sortare-ambalare; - Reducerea perioadelor de decontare.