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11307
LA DULCE COMPAA AZUCARERA S.A. DE C.V.
USe espera que la Industria Azucarera contine en ascenso, como Jo ha
venido haciendo en los ltimos aos. Nuestra empresa desea aprovechar
este crecimiento mediante el desarrollo de un proyecto que nos permitir
aumentar considerablemente nuestro nivel de produccin actual"
Julio Gutirrez,
Gerente General, La Dulce- Compaa Azucarera,
5 de Enero de 1997.
Para llevar a cabo el Proyecto, La Dulce requerira del financiamiento del 70% de la
inversin inicial del mismo. Don Julio esperaba obtener dicho financiamiento de su
Banco, BD (Banco de Desarrollo), con el cul tena muy buena relacin desde hace ya
varios aos. Por esta razn, don Julio haba hecho cargo a don Juan Pablo .Snchez,
Gerente- Financiero de la Compaa, de llevar acabo el estudio de factibilidad del
Proyecto que acompaara la solicitud de prstamo que sera presentada al Banco de
Desarrollo.
Antecedentes
La reactivacin econmica y las buenas perspectivas del sector azucarero han llevado
a un crecimiento acelerado de la actividad azucarera a nivel 'regional. Como resultado,
en el ao 1997, la empresa procesadora y exportadora de azcar refinado y derivados,
La Dulce, ubicada en la Repblica Centroamericana, consider importante llevar a
cabo un proyecto anexo a su fbrica actual, que le permitira a la empresa aumentar
considerablemente su capacidad de produccin actual. El proyecto les permitira
producir, en el ao 1998, 2.033 millones de quintales de azcar por encima del nivel
actual de produccin y esperaban ver incrementos de produccin, dentro del proyecto,
de alrededor de un 25% para el ao 1999, y a tasas de entre un 10% Y 6% entre los
aos 2000 y 2007. Aunque el crecimiento esperado de la economa mundial y de la
poblacin del pas se anticipaba en niveles cercanos al 30/0 y 20/0 anual
respectivamente, la empresa crea firmemente que podra colocar la produccin total
del proyecto durante los prximos aos a precios en dlares estables.
Al ao 1997, la produccin de la empresa se distribua entre el mercado. local (58%) y
el mercado internacional (42%). Enel mercado internacional, la empresa aprovechaba
la cuota azucarera del pas y los precios preferenciales que obtenan en el mercado
norteamericano, en donde colocaba un 7% de su produccin total. El 35% restante del
producto deba colocarse competitivamente en el mercado mundial, en donde, por
consideraciones de costos de transporte, disponibilidad, eficiencia y exceso de oferta
de otros productores, el precio promedio era significativamente menor al precio local y
al reflejado en el mercado preferencial norteamericano. Basados en estudios de
mercado, la empresa esperaba distribuir el total de la produccin que generara el
Este caso fue escrito por la Lic. Ninette Senz, Investigadora, bajo la direccin y supervisin del Profesor Amoldo Camacho,ambos
de INCAE. Su objetivo es fomentar la discusin en clase, ms que ilustrar el manejo correcto o incorrecto de una situacin
administrativa.
Centro de Investigaciones de INCAE. Managua, Mano de1200S.
Derechos Reservados -@ Prohibida su Reproduccin
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Proyecto manteniendo las mismas proporciones que reflejaba su produccin actual
dentro del mercado local, mundial y norteamericano..
Industria del Azcar
La produccin del azcar ha sido un factor de gran importancia para el progreso
equilibrado de muchos pases en desarrollo de la regin latinoamericana.. Desde
el punto de vista de comercio internacional, es un producto de gran importancia, sujeto
a mercados de futuros y otros convenios internacionales.. Tambin ha representando
un factor importante de desarrollo y empleo para el rea.
Fuentes de Produccin del Azcar
El azcar es producido a partir de dos materias primas:
Caa de azcar: Esta representa el 70% de la produccin mundial de azcar.
Su produccin se da de forma permanente en pases tropicales y subtropicales.
Remolacha: Su produccin proviene de pases con climas templados y se lleva
a cabo de forma anual.
Comercializacin del Azcar
El azcar es una de las mercancas (commodities) con mayores distorsiones de precio
debido a la existencia de polticas proteccionistas en diversos pases del mundo.
Estas regulaciones haban surgido, desde aos atrs, como resultado de la diferencia
en productividad y niveles de costos reflejados en las formas alternativas de
produccin del azcar. El costo de produccin. del azcar producida a partir de la
remolacha es cercano al doble de los costos reflejados en la produccin del azcar a
partir de la caa de azcar. Esta diferencia en costos y niveles de productividad, ha
dado como resultado que los pases menos eficientes cuenten con polticas para
proteger a sus productores locales.
Estas polticas funcionan, principalmente, bajo dos mecanismos:
Restricciones a los Niveles de Importacin del Azcar del Pas: esto se regula
por medio de. cuotas de importacin para mantener un nivel limitado de oferta
del producto, dentro del pas, que garantice precios relativamente altos en
comparacin a Jos precios reflejados en el mercado mundial.
Imposicin de Altos Aranceles de Importacin del Azcar: tienen como fin
ltimo proteger a productores locales de la competencia internacional..
A travs de los aos, el mayor nivel de proteccin a productores de azcar se ha
podido observar, principalmente, en los pases de Estados Unidos, Japn y la Unin
Europea. En stos pases, ms del 80% de la produccin de azcar ha sido a partir de
la remolacha.. La industria azucarera en estos pases no es competitiva a nivel
mundial, sin embargo, son pases polticamente poderosos. Estas polticas han
permitido mantener los precios domsticos por encima del precio del mercado mundial
del azcar.
Los pases con alto nivel de proteccionismo han afectado tambin el precio
internacional del azcar, debido a que la aplicacin de estas polticas proteccionistas
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han llegado a incentivar la produccin del azcar, en dichos pases, generando
excedentes dentro de los mismos. Para evitar excesos de almacenaje debido al
excedente de produccin, los gobiernos han tenido que subsidiar las exportaciones del
bien para venderlo en el mercado mundial. El impacto de stas polticas ha sido la
depresin de los precios del azcar en el mercado mundial debido a exceso de oferta.
Como consecuencia de stas regulaciones, el azcar puede comercializarse en tres
mercados diferentes:
1.. Mercado Interno: Generalmente, los precios internos han mostrado una
marcada diferencia con los precios internacionales (especialmente en pases
desarrollados), siendo los primeros significativamente mayores a los ltimos.
(Ver Anexo 1)
2. Mercado de Cuotas Preferenciales: En la industria azucarera existen
principalmente dos mercados preferenciales:
El Acuerdo de Lom: Por medio de ste acuerdo, la Unin Europea
importa, a precios preferenciales, alrededor de 1.4 millones de toneladas de
azcar anuales provenientes de pases ex miembros de la Comunidad
Britnica, ubicados en frica, el Caribe y el Pacfico. Los pases
centroamericanos no tienen acceso a ste acuerdo.
La Cuota de Importacin de los Estados Unidos: Esta fue implementada a
partir del ao 1982. Por medio de ste acuerdo, Estados Unidos importa
azcar proveniente de alrededor de 40 pases, incluyendo dentro de stos a
los pases centroamericanos (Ver Anexo 2). El monto global de la cuota es
fijada anualmente por el Departamento de Agricultura de Estados Unidos
(USDA) para mantener el precio interno del azcar. El mnimo de
importacin anual dentro de ste acuerdo es de 1.25 millones de toneladas
de azcar.. La proporcin de compra a cada pas fue .fijada en base a
estadsticas de ventas de azcar realizadas por dichos pases hacia
Estados Unidos durante el perodo comprendido entre los aos 1977 y
1981.
El precio de las cuotas es negociado por medio de contratos de futuros en
el New York Board of Trade (NYBOT) .dentro del Contrato No.14, el cul
corresponde al precio interno del azcar en Estados Unidos. El precio
reflejado en estos contratos es considerablemente mayor al precio reflejado
en el mercado mundial. (Ver Anexo 3)
3. El Mercado Externo no Preferencial o Mercado Mundial de Azcar: El precio
en este mercado es regido, principalmente, por la oferta y la demanda. Como
se mencion anteriormente, hay una marcada diferencia entre los precios
internacionales y los precios internos, siendo los primeros considerablemente
menores que los reflejados en el segundo.
Los precios reflejados en ste mercado, tienen movimientos cclicos causados,
principalmente, por las fluctuaciones de produccin mundial frente a un
consumo que crece con relativa estabilidad.. Este mercado se ha convertido en
el receptor de los excedentes de produccin, lo que ha ocasionado que los
precios del azcar en este mercado sean muy voltiles. Los precios
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internacionales han permanecido 'a mayor parte del tiempo (alrededor de %
partes del tiempo) por debajo de los costos de produccin, inclusive en el caso
de los productores "ms eficientes. Este mercado se maneja a travs de
fijaciones de futuros en el mercado de valores New York Board of Trade -
NYBOT, bajo el Contrato #11. (Ver Anexo 4).
Principales Productores y Consumidores a Nivel Mundial
El hecho que el azcar sea producido a partir de dos materias primas y en condiciones
tan diferentes, ha dado como resultado que su produccin se lleve acabo en ms de
110 pases alrededor del mundo. La produccin mundial del azcar ha crecido desde
1955 hasta 1995 a un promedio anual de 2.79%, con tasas de 3.12% y 2.09% para la
caa de azcar y la remolacha respectivamente. El mayor crecimiento se registr en el
perodo comprendido entre los aos 1955-1960 (crecimiento anual promedio de
5.63%), y el menor se reflej entre los aos 1990-1995 (crecimiento anual promedio
del 0.90%). En el Anexo 5 se pueden observar los diez principales pases productores
de azcar a nivel mundial, de ellos la Unin Europea y Ucrania producen azcar a
partir de remolacha, Estados Unidos y China, producen a partir de ambas materias
primas y el resto produce azcar de caa. En el Anexo 6 se puede observar a los
principales exportadores e importadores de azcar a nivel internacional.
Por otro lado, el consumo a nivel mundial, ha reflejado un crecimiento estable. Durante
el perodo comprendido entre los aos 1955 y 1995, el crecimiento anual promedio del
nivel de consumo ha sido de 2.72%. El mayor crecimiento se vio reflejado en el
perodo incluido entre los aos 1955 y 1960 (crecimiento anual promedio de 4.58%) y
el menor crecimiento fue observado entre los aos 1990 y 1995 (crecimiento anual
promedio de 1.02%). (Ver Anexo 7).
Expectativas a Futuro de la Industria
En base a datos histricos y a anlisis de tendencias se espera que para el perodo
comprendido entre el ao -1997 y el ao 2003 el nivel de consumo y produccin del
azcar presenten un incremento anual del 2%.
Con relacin al precio internacional, de no darse cambios excepcionales en la
produccin, se espera que los precios sean estables, muy cercanos a los actuales. Los
precios esperados se estiman estarn comprendidos dentro del rango de 8 a 13
centavos de dlar por libra.
En el caso particular de Estados Unidos, se espera que el consumo siga creciendo a
tasas promedio vistas en los ltimos aos. Por el lado de la oferta, se espera que la
produccin local de Estados Unidos contemple incrementos considerables, que
posiblemente afecten el nivel de azcar importado por medio de cuotas. Se espera
que el nivel de importacin por medio de cuotas se vea reducido en los prximos aos
sin llegar al mnimo de 1.25 millones de toneladas.
El Provecto
Para poner en marcha el Proyecto, La Dulce requerira inversiones, en activos fijos y
capital de trabajo, de 95,4 millones de Pesos Centroamericanos (PC.95.4 millones) a
finales de 1997, as como inversiones incrementales y ajustes al capital de trabajo por
pe.51,6 millones entre los aos 1999 y 2001.
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El detalle de inversin era el siguiente:
Inversin Activos y Capital de Trabajo (En Pesos Centroamercianos)
Ao 1997 PC.95,4 millones
Ao 1999 re. 20,6 millones
Ao 2000 re. 27,0 millones
Ao 2001 pe. 14,0 millones
Total PC. 157, 1 millones
Para efectos de anlisis, se consider que la vida til del proyecto sera de 10 aos,
perodo durante el cual la empresa habra depreciado los activos fijos y capital de
trabejodelProyeeto. -y. a-partr detcual -la cada en la productividad-- de Jas zonas de
produccin requerira de la conceptualizacin de un nuevo proyecto (tecnologa y
rehabilitacin de reas). La depreciacin de la maquinaria sera de pe.S.80a millones
de colones para el ao 1998 y se mantendra constante en pe. 11.2 millones para los
siguientes nueve aos, esto debido a que el Proyecto comenzara a ponerse en
marcha a mediados del ao 1998. El valor residual del Proyecto se estimaba en
PC.55.5 millones.
Financiamiento del Proyecto
La empresa solicitara a su Banco, el Banco de Desarrollo, la posibilidad de financiar el
70% de sus necesidades de inversin para el primer ao. El 30% restante de la
inversin inicial, sera cubierta con aportaciones de capital por parte de los socios y
realizaran los aportes adicionales requeridos con las utilidades retenidas generadas
por el Proyecto. Ver estructura de aportes de capital y financiamiento del Proyecto:
Ao 1997 PC.95.4 millones 70% Prstamo bancario
30% Aportacin de
Capital
Ao 1999 PC.20.6 millones Utilidades retenidas del
Proyecto
Ao 2000 PC.27.0 millones Utilidades retenidas del
Proyecto
Ao 2001 PC.14.0 millones Utilidades retenidas del
Proyecto
La Dulce esperaba obtener los fondos del 70% de la inversin inicial con un prstamo
a largo plazo del Banco de Desarrollo. Se esperaba que el plan de pago de dicho
prstamo fuera igual a la estructura de pagos de prstamos a largo plazoque el Banco
le haba otorgado a La Dulce en ocasiones anteriores. Dichas condiciones de pago
usualmente contaban con un financiamiento de siete aos plazo, incluyendo dos aos
de gracia y pagos iguales de capital durante los ltimos cinco aos de vigencia del
prstamo (cinco pagos anuales equivalente al 20% del financiamiento total) a una tasa
de inters del 10%. Para el 30% restante de la inversin inicial, los socios aportaran
capital, esperando tener un rendimiento esperado del 25%, igual que el exigido en
inversiones de capital llevadas a cabo anteriormente dentro de la empresa.
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Consideraciones Sobre Factores que Afectan los Ingresos y Jos Gastos del
Proyecto
La puesta en marcha del Proyecto conducira aun aumento en la produccin, dentro
del mismo, de alrededor de 120% entre los aos 1998 y 2007. Como la tecnologa de
produccin y los factores especficos del Proyecto eran ampliamente dominados por la
empresa, no se consideraba difcil cumplir con las metas de produccin. Por esta
razn, para efectos del flujo, La Dulce consideraba que la eficacia de la produccin
esperada del Proyecto sera del 100%.
.La .colocaclon __de.. la produccin enel .. mercedo.norteernercanoestaba prcticamente
asegurada por el trato preferencial que el Pas reciba en el comercio de este producto.
La venta en el mercado local tampoco debera representar problemas mayores, pues
aunque el crecimiento esperado de la poblacin de La Repblica Centroamericana era
del 2% anual, el aumento en el ingreso real esperado (que era de un 7.5%),
conllevara a un aumento en el consumo de azcar y al uso de este producto en otros
proyectos agroindustriales. Por estas razones, como se mencion anteriormente, la
empresa consider que las proporciones de produccin vendidas, en los diferentes
mercados del azcar (local, mundial y preferencial), se mantendran constantes
durante los prximos diez aos.
En lo que respecta a los precios reflejados en los mercados anteriormente
mencionados, La Dulce consideraba que los precios locales se mantendran estables,
mientras que los precios, tanto para el mercado internacional como para el mercado
mundial, podran reflejar un aumento del 10% para el ao 1999 y mantenerse estables
durante los siguientes aos. (Ver Anexo 8)
En cuanto a los costos, La Dulce consider que exista un riesgo que se incrementaran
algunos de los costos variables por quintal de azcar producido y tambin
consideraron posibles incrementos en los costos no relacionados con la produccin.
De acuerdo alas anlisis de La Dulce, los costos variables por unidad de producto,
que podran tener riesgo a aumentar, eran los gastos de materiales y procesamiento
del producto. Esto debido a que el incremento reflejado en los mismos dependfa, en
gran parte, de los niveles de inflacin dentro del pas y del incremento esperado del
costo de vida. Este riesgo fue incluido dentro del flujo, mediante la aplicacin de un
incremento de un 10% del costo unitario variable, para el ao 1999, y consideraron
que el costo unitario se mantendra constante durante los siguientes aos. Por otro
lado, se esperaba que los costos variables de siembra y recoleccin por quintal de
azcar producido, se mantendran constantes a travs de los aos, ya que la empresa
consideraba que stos eran controlables debido a que estaban mayormente
relacionados con costos de mano de obra y consideraban que haba un exceso de
oferta de mano de obra dentro del pas.
la Dulce consider que los costos no relacionados con la produccin tambin podran
reflejar posibles incrementos.. Para reflejar ste riesgo aplicaron un incremento anual
de 10%de los mismos. Ner Anexo 9)
Toda sta informacin y proyecciones fueron utilizadas para calcular las utilidades
esperadas del Proyecto. (Ver Anexo 10). Estas consideraciones serviran para hacer
el anlisis de rentabilidad del Proyecto y as sustentar la solicitud del prstamo al
7
Banco. La empresa consideraba que era muy probable adquirir el prstamo con el
Banco, ya que la empresa haba sido tradicionalmente un buen cliente y, a la vez, el
Proyecto se consideraba que era muy prometedor. Adicionalmente, la garanta del
prstamo se constituira con base en la hipoteca de las instalaciones y zonas de
produccin del Proyecto, lo que reducira la exposicin al riesgo para el Banco.
Evaluacin del Proyecto
Con el propsito de desarrollar el estudio de factibilidad del Proyecto y considerando
los supuestos anteriormente mencionados, don Juan Pablo Snchez consideraba que
debera:
1) Establecer los factores de riesgo del proyecto.
2) Construir el Flujo del Proyecto y calcular la Tasa Interna de Retorno y el
Valor Actual Neto del mismo. (la tasa de impuesto es del 25%)
3) Considerando que se obtendra el financiamiento por parte del Banco:
debera calcular el Flujo de Recursos Propios del Proyecto, la Tasa Interna
de Retorno del flujo y el Valor Actual Neto del mismo.
4) Determinar si la estructura de financiamiento propuesta era idnea para
Proyecto.
Anexo 1
Precio Interno al Consumidor del Azcar
1
Pas Precio *
(Centavos $/Libra)
Uapn 94
Finlandia 94
Francia 68
Suiza 59
RFA 54
Espaa 53
Hong Kong 52
Suecia 51
Italia 50
Burundi 45
Reino Unido 43
Bolivia 41
Corea 37
Uruguay 37
Sudfriea 35
Zambia 35
Argentina 32
~ u s t r a l i a 32
Chipre 30
Mxico 27
Panam 27
Brasil 24
Costa Rica 24
Nicaragua 22
Colombia 21
Guyana 21
Venezuela 21
Chile 20
Guatemala 19
Canad 18
Honduras 18
El Salvador 17
Precio en el mercado mundial** 10&03
Elaborado por fuentes oficiales (1993-1995)
** Promedio de Precio Spot en Nueva York
1 Jos Antonia Cerro, la Actividad Azucarera a Nivel Internacional, 1.ed. (FVDACION, 1998), p.145.
8
Anexo 2
Importacin del Azcar Bajo el Acuerdo de Cuotas de Estados Unidos
Asignacin de Cuota (en Toneladas Mtricas)
Pas 1982183
1990/91
1994/95
Argentina
109,226
96,418
59,088

210,832
186,109
114,055
Barbados
17,781
15,696
9,619
Belice
27,942
24,665
15,116
Bolivia
20,321
17,938
10,993
Brasil
368,321
325,130
199,253
Canad
27,942
n.a.
n.a.
Colombia
60,963
53,883
32,980
Congo
n.a. 8,852
9,334
Costa Rica
38,102
33,634
20,612
Cote d'Ivore
14,969
8,852
9,334
Repblica Dominicana
447,065
394,638
241,852
Ecuador
27,942
24,665
15,116
El Salvador
66,044
58,299
35,728
Fiji
17,781
20,180
12,368
Gabn
n.a.
8,852
9,334
Guatemala
121,927
107,630
65,959
Guyana
30,482
26,907
16,489
Haitf
14,969
8,852 9,334
Honduras
25,401
22,423
13,741
India
20,321
17,938
10,993
Jamaica
27,942
24,665
15,116
Madagascar
14,969
8,852
9,334
Malawi
17,781
22,423
13,741
Mauritius
27,942 26,907
16,489
Mxico
14,969
8,852 9,334
Mozambique
33,022
29,150 17,864
Nicaragua
53,343
47,087
28,857
Panam
73,664 65,026
39,851
Papua New Guinea
n.. a.. 8,852 9,334
Paraguay
14,969
8,852 9,334
Peru
104,148
91,934 56,340
Filipinas
342,919
354,280 185,511
SI.. Kitts Nevis
n.a. n.. a.. n.a..
St.
14,969
8,852
9,334
!frica del Sur
58,423
n.a. 31,610
Swaziland
40,642
35,877 21,987
Tawan 30,482
26,907 16,491
Tailandia
35,562 31,392 19,239
Trinidad-Tobago
17,781 15,696
9,619
Uruguay
n.a.
8,852 9,334
Zimbabwe
30,482
26,904 16,491
!rotal
2,622,338
2,312,921
1,456,508
FUENTE:USDA
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Anexo 3
Precios del Azcar Dentro del Acuerdo de Cuota de Importacin de
Estados Unidos
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Fecha de Cierre de Contrato Plazo de Expiracin Precio Promedio
(MesIIAo) De Opcin ( Centavos $/Libra)
011/94 dos meses plazo 22.00
021194 uno y tres meses plazo 21.94
031194 dos meses plazo 21.95
041194 uno y tres meses plazo 22.04
051194 dos meses plazo 22.18
061194 uno y tres meses plazo 22.45
071194 dos meses plazo 22.72
081194 uno y tres meses plazo 21.90
091194 dos meses plazo 21.78
101194 uno y tres meses plazo 21.52
111/94 dos meses plazo 21.57
121194 uno y tres meses plazo 22.31
011195 dos meses plazo 22.66
021/95 uno y dos meses plazo 22.67
031195 dos meses plazo 22.46
041195 uno y tres meses plazo 22.78
051195 dos meses plazo 23.10
061195 uno y tres meses plazo 23.50
071195 dos meses plazo 24.47
081195 uno y tres meses plazo 23.37
091195 dos meses plazo 23.21
101195 uno y tres meses plazo 22.92
111/95 dos meses plazo 22.60
121195 uno y tres meses plazo 22.70
011/96 dos meses plazo 22.39
021196 uno y tres meses plazo 22.58
031196 dos meses plazo 22.57
04//96 uno y tres meses plazo 22.59
051196 dos meses plazo 22.59
06//96 uno y tres meses plazo 22.49
071196 dos meses plazo 21.80
081196 uno y tres meses plazo 22.37
091196 dos meses plazo 22.38
101196 uno y tres meses plazo 22.36
11//96 dos meses plazo 22.12
121196 uno y tres meses plazo 22.10
* Los precios promedio del azcar en el mercado se han calculado tomando como base contratos
a futuro de azcar negociados en el New York Board of Trade bajo el contrato NO.14
Anexo 4
Precio del Azcar en el Mercado Mundial
11
Fecha de Cierre de Contrato Plazo de Expiracin Precio de Ejercicio Promedio"
(MesIIAo) De Opcin ( Centavos $/Libra)
011/94 a dos meses plazo 10.54
021194 a un mes plazo 11.00
03//94 a dos meses plazo 12.03
04//94 a un mes plazo 11.18
05//94 A dos meses plazo 11.92
06//94 a un mes plazo 12.09
07//94 A tres meses plazo 11.73
08/194 a dos meses plazo 11.92
09//94 a un mes plazo 12.48
101194 a cinco meses plazo 12.60
111/94 a cuatro meses plazo 13.75
121194 a tres meses plazo 14.75
011/95 a dos meses plazo 14.88
021195 a un mes plazo 14.44
031195 a dos meses plazo 14.27
04//95 a un mes plazo 13.32
051195 a dos meses plazo 11.62
061195 a un mes plazo 11.93
071195 a tres meses plazo 10.27
081195 a dos meses plazo 11.01
091195 a un mes plazo 11.02
10/195 a cinco meses plazo 10.58
111/95 a cuatro meses plazo 10.80
121/95 a tres meses plazo 11.42
01//96 a dos meses plazo 11.75
021196 a un mes plazo 12.41
031196 a dos meses plazo 12.02
04//96 a un mes plazo 11.33
051196 a dos meses plazo 10.95
06/196 a un mes plazo 11.76
071/96 a tres meses plazo 11.66
08//96 a dos meses plazo 11.70
09//96 a un mes plazo 11.61
10/196 a cinco meses plazo 10.71
11//96 a cuatro meses plazo 10.51
121/96 a tres meses plazo 10.61
* Los precios promedio del azcar en el mercado se han calculado tomando, como base) los contratos
a futuro de azcar negociados en el New York Board of Trade bajo el contrato No.11
Anexo 5
Principales Pases Productores de Azcar
Perodo 1975-1995
Miles de Toneladas Mtricas Tasa Anual de Crecimiento Promedio
Pas 1975 1980 1985 1990 1995 1975 1980 1980..1985 19851990 1990-1995
Unin Europea 12,285 16,135 15,785 17,420 17,260 5.45 -0.44 1.97 -0.18
India 4,855 5,535 7,080 11,510 14,380 2.62 4.92 9.72 4.45
Brasil 6,820 8,120 8,570 8,135 11,955 3.49 1.08 -1.04 7.70
Estadosunidos 5,930 5,510 5,480 6,200 7,045 -1.47 -0.11 2.47 2.56
Ex URSS 7,770 7,170 8,515 9,235 6,495 -1.61 3.44 1.62 -7.04
China 1,515 3,000 4,935 6,190 6,435 13.66 9.95 4.53 0.78
Tailandia 1,020 1',485 2,555 3,870 5,110 7.51 10.85 8.30 5.56
~ u s t r a l i a 3,090 3,295 3,500 3,700 4,880 1.28 1.12 1.11 5.54
Mxico 2,730 2,820 3,620 3,680 4,300 0.65 4.99 0.33 3.11
Cuba 6,170 7,510 7,715 7,810 3,770 3.93 0.54 0.24 -14.57
trotaI 52,185 60,580 67,755 77,750 81,630 2.98 2.24 2.75 0.97
rrotal Mundial 79,215 88,890 99,305 109,795 114850 2.30 2.22 2.01 0.90
Fuente: Elaborado con DatosdeOlA y USDA
2
2 JosAntonioCerro, LaActividad Azucarera a Nivel Internacional, 1.ed. (FVDACION, 1998), p.132. ~
N
Principales Pases Exportadores de Azcar a Nivel Mundial
Anexo 6
Principales Pases Importadores de Azcar a Nivel Mundial
Cantidades Exportadas (miles de Toneladas Mtricas, Valor Crudo)
Pas
1975 1980 1985 1990 1995
UninEuropea 1,395 3,515 4,470 5,191 5,545
Brasil 1,760 2,425 2,734 1,405 4,015
~ u s t r a l i a 3,090 3,295 3,500 2,875 3,965
Tailandia 790 940 1,760 2,675 3,575
Cuba 6,170 7,510 7,715 6,930 3,050
EXURSS 80 195 225 4,370 1,865
Guatemala 420 445 595 590 890
Colombia 140 245 230 345 695
China 170 165 225 470 650
Mauricio 595 585 600 625 550
rrotal 14,610 19,320 22,054 25,476 24,800
rrotal Exportacin Mundial 21,830 27,315 27,830 32,870 30,770
Cantidades Importadas (miles de Toneladas Mtricas, Valor Crudo)
Pas
1975 1980 1985 1990 1995
EXURSS 2,950 4,755 5,115 8,254 5,355
U. Europea 3,135 1,970 2,015 1,860 2,170
Estados Unidos 4,330 4,295 2,365 1,810 1,900
China 450 1,040 885 1,060 1,860
Uapn 2,635 2,220 1,905 1,830 1,735
Corea 325 740 1,100 1,315 1,285
Malasia 360 465 620 800 1,005
lArgelia 355 540 540 915 1,000
Canad 1,039 907 1,168 949 981
Irn 420 745 630 650 930
Total 15,999 17,677 16,333 19,443 18,221
rrotallmportacinMundial 21,600 26,675 27,195 32
1870
33,770
Fuente: Elaborado por datosde OIAy USDA
3
* El nivel de Importacin y exportacin sumalas cantidades de azcarcruday blanca. Por Ejemplo: La UninEuropea exporta azcar refinada e importaazcarcruda.
3 JosAntonioCerro, LaActividad Azucarera a Nivel Internacional, 1.ed. (FVDACION, 1998), p.158.
...-
w
Anexo 7
Principales Pases Consumidores de Azcar: Cantidades Consumidas y Crecimiento Anual Promedio
Miles de Toneladas Mtricas Tasa Anual de Crecimiento Promedio
Pals
1975 1980 1985 1990 1995 1975-1980 1980-1985 1985-1990 1990-1995
India 3,890.00 5,890.00 8,630.00 11,910.00 14,425.00 8.30 7.64 6.44 3.83
Unin Europea 12,960.00 13,030.00 12,835.00 13,855.00 14,055.00 0.11 -0.30 1.53 0.29
EX URSS 11,295.00 12,725.00 13,285.00 13,185.00 10,055.00 2.38 0.86 -0.15 -5.42
Estados Unidos 9,820.00 9,390.00 7,370.00 7,945.00 8,525.00 -0.90 -4.84 1.50 1.41
Brasil 4,885.00 6,050.00 6,290.00 6,945.00 7,935.00 4.28 0.78 1.98 2.67
China 1,835.00 3,865.00 6,250.00 7,475.00 7,600.00 14.90 9.61 3.58 0.33
Mxico 2,515.00 3,160.00 3,450.00 4,150.00 4,310.00 4.57 1.76 3.69 0.76
Paquistn 1,020.00 1,485.00 2
1630.00
2,275.00 2,900.00 7.51 11.43 -2.90 4.85
..
Indonesia 1,200.00 1,665.00 1,880.00 2,380.00 2,790.00 6.55 2.43 4.72 3.18
Uapn 3,105.00 2,975.00 2,790.00 2,810.00 2,530.00 -0.86 -1.28 0.14 -2.10
Total 52,525.00 60,235.00 65,410.00 72,930.00 75
1125.00
2.74 1.65 2.18 0.59
Consumo Total Mundial 76 995.00 89,635.00 98,570.00 109,065.00 114,785.00 3.04 1.90 2.02 1.02
Fuente: Elaborado con Datosde OlA y USDA
4
4 JosAntonioCerro, LaActividad Azucarera a Nivel Internacional, 1.ed. (FVDACION, 1998)) p.139.
~
~
ANEXOS
Proyeccin de Flujos de Ingresos del Proyecto
La Dulce S.A.
Supuestos 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Volumen produccin (miles quintales) 2,033 2,541 2,795 3,046 3,290 3,553 3,802 4,068 4,312 4,571
Crecimiento produccin 25.0% 10.0
0k
9.00/0 8.00/0 8.00/0 7.0% 7.0
0
1 6.0% 6.0
0k
Eficacia de Produccin 100% 25.0% 10.00/0 9.0% 8.00/0 8.00/0 7.00/0 7.0
0
/0 6.0
0
/0 6.00/0
Participacin proyectada por mercado
Consumointerno 58% 58,'0 58% 58% 58,'0 58% 580/0 58% 58
0,'0
58% 58%
Mercado americano 7% 7% 7% 7% 71 7% 7% 7% 7% 7k 7%
Mercado mundial 35% 35% 35% 35% 35k 35% 35% 351 35% 35t'o 35%
Distribucin esperada de la produccin (miles quintales)
Consumo interno 1179 1474 1621 1767 1908 2061 2205 2360 2501 1409
Mercado americano 142 178 196 213 230 249 266 285 302 313
Mercado Mundial 711 889 978 1066 1152 1244 1331 1424 1509 2748
Precios
Consumo Interno 134.6 145.0 145.0 145.0 145.0 145.0 145.0 145.0 145.0 145.0
Tipode cambio8.74PC./$* 8.74 8.74 8.74 8.74 8.74 8.74 8.74 8.74 8.74 8.74
Consumo interno$ 17.4 17.4 17.4 17.4 17.4 17.4 17.4 17.4 17.4 17.4
Mercado americano $ 21.6 23.8 23.8 23.8 23.8 23.8 23.8 23.8 23.8 23.8
Mercado mundial $ 10.8 11.9 11.9 11.9 11.9 11.9 11.9 11.9 11.9 11.9
Variacin mercadoamericano y mundial
10%
Precio ponderado ($Iqulntal) 15.38 15.91 15.91 15.91 15.91 15.91 15.91 15.91 15.91 15.91
Precio equivalentes (PC. Iqulntal) 134.46 139.08 139.08 139.08 139.08 139.08 139.08 139.08 139.08 139.08
Ingresos totales (miles de US$) 31,269 40,431 44,474 48,477 52,355 56,544 60,502 64,737 68,621 72,738
Ingresos totales (miles de Pesos Centroamericanos) 273,294 353,369 388,706 4231690 457,585 494,192 528,785 565,800 599,748 635,733
1-'
Vl
ANEXO9
Proyeccin de Costos del Proyecto
La Dulce S.A.
Supuestos 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Costos variables (por quintal)
Siembra 15k 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2
Recoleccin 25% 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6
Procesamiento 27% 20.1 22.1 22.1 22.1 22.1 22.1 22.1 22.1 22.1 22.1
Materias primas 330/0 24.6 27.1 27.1 27.1 27.1 27.1 27.1 27.1 27.1 27.1
%var iacin de costos procesamiento ymaterias primas (apartir del ao 1999) 10%
Costos var I vol produccin (PC.lquintal) 74.57 79.02 79.02 79.02 79.02 79.02 79.02 79.02 79.02 79.02
Costos variables totales (en miles de pe.) 151,567 200,757 220,832 240,707 259,964 280,761 300A14 321,443 340,730 361,174
Costos no asociados con nivel produccin (miles de pe.) 107,776 118,554 130,409 143,450 157,795 173,574 190,932 210,025 231,027 254,130
Operacin* 89,665 98,632 108,495 119,344 131,279 144,407 158,848 174}32 192,205 211,426
Administracin 18,111 19,922 21,914 24,105 26,616 29,167 32,084 35,293 38,822 42,704
Incremento anual costos fijos 100/0
*Los gastos de depreciacin estn incluidos dentro de los gastos no asociados con elnivel de produccin, especlficamente dentro de los gastos de operacin.
~
0\
Anexo 10
Proyeccin de Utilidades del Proyecto
La Dulce S.A.
(En Miles de Pesos Centroamericanos)
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Ingresos
Total Ingresos 273,294 353,369 388,706 423,690 457,585 494,192 528,785 565,800 599,748 635,733
Egresos
Costos Variables 151,567 200,757 220,832 240,707 259,964 280,761 300,414 321,443 340,730 361,174
Costos Fijos 107,776 118,554 130,409 143,450 157,795 173,574 190,932 210,025 231,027 254,130
Total Egresos 259,343 319,310 351,241 384,157 417,759 454,335 491,346 531,468 571,757 615,304
Utilidad Esperada Antes de Impuesto 13,951 34,059 37,465 39,533 39,826 39,856 37,439 34,332 27,991 20,429
....l.
-.J