Politica financiar reprezint o parte component a politicii generale a ntreprinderii avnd o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii

fondurilor n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a creterii eficienei ciclurilor operaionale i de investiii precum i a ntregii activiti. ntre politica general economic i cea financiar exist puncte de corelaie, deoarece politica financiar are misiunea de a rezolva aspectele legate de metodele de procurare a fondurilor, alocarea pe destinaii i folosirea eficient a acestora, asigurarea echilibrului financiar, reducerea preurilor, costului capitalului etc. Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc. Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri, deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie a ntreprinderii. Alegerile depind de obiectivele ntreprinderii i de mediul nconjurtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul ntreprinderii. Decizii financiare la ntreprindere Orice ntreprindere pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt: decizia de investire de finanare de autofinanare dividendelor Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat. Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc ntreprinderea pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. Costul capitalului constituie legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de aductorii de capital. n cazul n care ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor: Dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare. Dac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit as upra capitalului propriu micorndu-l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor crea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu. Costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a unui proiect de investiii respectiv a deciziei de investiri. Decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Decizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte. Nu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele bancare n vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele bancare. Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dispoziie i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp d ecizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de cerereariscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden. i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de finanare, atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica posibilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva indicatori i anume: rentabilitii solvabilitii

lichiditii Pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implementrii deciziei de finanare. Incidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor:

dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului propriu. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solvabilitii, ns n cazul producerii unor pierderi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. finanarea prin ndatorare are influen pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c ntreprinderile trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari.

ntreprinderea, ca persoan juridic, este avantajat fiindc pentru realizarea creterii economi ce nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor. Politica de dividend ne arat opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii dividendelor de la an la an urmrind un anumit scop. Politica dividendelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe aciuni pentru a cunoate i a aprecia aspectul viabilitii, prosperitii i rentabilitii dezvoltrii. Prin politic de dividend ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividende sczute se poate ajunge la descurajarea unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de c are dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii. Distribuind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibiliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividendului este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru ac ionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui. Politica optim a dividendelor asigur echilibrul dintre dividende curente i creterea lor viitoare care maxizimizeaz preul aciunilor. O politic de distribuire a dividentelor poate fi considerat sczut dac rata de distribuire nu depete 20% din profitul net. Politica de distribuire este considerat puternic atunci cnd rata de distribuire a dividentelor depete 60% din suma profitului net. Distribuirea dividentelor la acionari se face prin 2 moduri:

plata dividentelor ctre acionari rscumprarea aciunilor ntreprinderii de la acionari Politica de divident este influenat de 2 categorii de factori:

situaia financiar a ntreprinderii preferinele investitorilor Situaia financiar a ntreprinderii - atunci cnd ntreprinderea atrage credite sau emite obligaiuni pe piaa financiar. Ea se confrunt cu o restricie care const n faptul c dividendele vor fi pltite numai dup satisfacerea obligaiilor fa de debitori. Majoritatea contractelor de mprumut menioneaz faptul c dividendul poate fi pltit numai atunci cnd exist un indice de protecie cum ar fi indicii lichiditii curente. Preferinele investitorilor - lund n considerare politica acionarilor i interesele acestora, politica de dividendtrebuie s satisfac 2 cerine:

stabilitatea dividendelor distribuite

politica credibil ce se bazeaz pe un profit real i o politic de repartizare a lui viznd interesul pe termen lung a acionarilor. Urmrirea politicii de dividend se realizeaz prin calcularea diverilor indicatori care exprim anumite aspecte de realizri n acest domeniu. Principalii indicatori ai politicii de dividend sunt:

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Divident pe o aciune = Vol. anual al div. / Nr. ac. Randamentul pe o aciune = Div. pe o ac. / Cursul aciunilor Profitul de la o aciune = Profit anual al soc. / Nr. ac. emise Coef. de capitalizare = Cursul ac. / Profitul pe o aciune Activul net contabil pe o ac. = (Tot. activ - Total datorii) / Nr. de ac. Rata distribuirii divid. = Val. tot. al div. pltite (1 an) / Profitul net Riscurile financiare i riscul de credit Riscul financiar este riscul asumat de ntreprindere prin adoptarea ndatorrii ca mijloc de finanare; el este un risc suplimentar i depinde de maniera finanrii ntreprinderii. O ntreprindere finanat numai din capital propriu nu comport risc financiar. El apare numai atunci cnd ntreprinderea se finaneaz prin mprumuturi bancare sau mprumuturi obligatare. Riscul financiar multiplic riscul economic i depinde de capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi sarcinile financiare. ntreprinderea ndatorat trebuie s verse periodic la banc sume ce reprezint suma principal plus dobnda. Aceste vrsminte au caracter stabil, fiind provizionate prin contractul de credit. Cu ct structura financiar a ntreprinderii este mai ndatorat cu att mai mare este riscul financiar. Risc ul financiar poate fi subdivizat de:

riscul dobnzii riscul ratei schimbului valutar riscul de nerambursare Riscul de dobnd este acel care decurge pentru debitor sau creditor din utilizarea ratei fixe sau variabile a dobnzii dup ncheierea contractului pn la scaden. Riscul ratei dobnzii este prezent i pentru bnci i pentru ntreprindere. n cazul ntreprinderii riscul poate avea loc cnd exist excedente de lichiditate care trebuie plasate precum i atunci cnd apar deficite de lichiditi care t rebuie acoperite cu credite. Riscul cursului de schimb valutar reprezint pierderea n urma deprecierii valutei din contract. El este suportat de ntreprinderi asupra ansamblului operaiunilor efectuate n moned strin. Riscul valutar poate fi:

risc asupra operaiunilor comerciale risc asupra operaiunilor financiare risc de grup Riscul de credit este riscul imposibilitii rambursrii de credit sau lichidrii obligaiunilor fapt care ar genera pierderi altui agent economic. Fiind o categorie a riscului economic el const n:

riscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden. Drept urmare preul creditului cuprinde nu numai dobnda propriu-zis ci i cheltuielile administrative i remunerarea riscului de credit.