Sunteți pe pagina 1din 48

ANALIZA PROCESULUI INVESTIIONAL DIN REPUBLICA MOLDOVA

PRIN PRISMA REALIZRII OBIECTIVELOR

STRATEGIEI DE ATRAGERE A

INVESTIIILOR I PROMOVARE A EXPORTURILOR

CHIINU, SEPTEMBRIE 2008

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

SUMAR
Introducere...................................................................................................................................................3 1. Tendinele investiionale la nivel macroeconomic................................................................................5
1.1. Formarea brut de capital fix...............................................................................................................................5 1.2. Investiiile n capital fix.........................................................................................................................................6 1.3. Raportul dintre formarea brut de capital fix i PIB..............................................................................................6 1.4. Rata de investire..................................................................................................................................................7 1.5. Structura specific a investiiilor n capital fix.......................................................................................................8 Pe direcii de investire...............................................................................................................................8 Pe forme de proprietate............................................................................................................................9 n funcie de sursele principale de finanare...........................................................................................10

2. Investiiile strine catalizator al restructurrii i dezvoltrii economiei.........................................12


2.1. Analiza soldului investiiilor strine.....................................................................................................................13 2.2. Analiza fluxului net de investiii strine n perioada 2006 T1 2008..................................................................17

3. TOP-urile companiilor naionale cu investiii strine pentru perioada 2006 T1 2008.....................27 4. Analiza investiiilor strine directe n context regional (evoluia indicatorilor macroeconomici). . .32
4.1. Trend-ul istoric al fluxului net de ISD..................................................................................................................32 4.2. Structura fluxului net de ISD..............................................................................................................................34 4.3. Trend-ul stocului de ISD.....................................................................................................................................35 4.4. Structura stocului de ISD...................................................................................................................................36 4.5. Evoluia comparativ a investiiilor n capital fix i a fluxului de investiii strine directe nete.............................36 4.6. Analiza evoluiei deficitului de cont curent n raport cu evoluia fluxului net de ISD............................................38

5. Competitivitatea regional a Republicii Moldova comparativ cu Romnia i Ucraina.....................40 6. Fluxurile Investiiilor Strine Directe: redistribuia regional n Europa Central i de Est.............46

2 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

INTRODUCERE
Rolul investiiilor strine n economia unei ri este incontestabil: lanul de efecte pe care le genereaz se repercuteaz att asupra produciei de bunuri i servicii, ct i asupra consumului, motivnd simultan cererea i oferta. Investiiile reprezint stimulentul ce genereaz noi activiti economice i are ca finalitate obinerea de bunuri i servicii indispensabile unei economii viabile. Mobilizarea resurselor investiionale este unul din elementele din ecuaia economic care favorizeaz i anticipeaz atingerea obiectivelor strategice de dezvoltare a oricrei ri. Acest proces contribuie att la creterea nivelului produciei industriale, ameliorarea complex a economiei naionale, soluionarea problemelor ce in de retehnologizarea ntreprinderilor, dar i la dezvoltarea durabil a regiunilor (localitilor), implicit soluionarea problemelor sociale. Contextul macroeconomic care favorizeaz atragerea investiiilor, numit generic climat investiional, este o noiune foarte complex, fiind determinat de un mix de elemente interdependente, ce includ, fr a se limita la stabilitatea politic i cea macroeconomic pe termen lung, stabilitatea i supremaia legislaiei, independena justiiei pentru a asigura drepturile investitorilor, reguli clare i ne-discriminatorii privind activitatea economic (implicit cea investiional), dezvoltarea infrastructurii de afaceri, inclusiv serviciile financiare, juridice etc., precum i alte elemente, printre care nu mai puin importante fiind accesul la pieele de desfacere i la resurse (umane, naturale, tehnologice, etc.), dar i transparena n activitatea organelor de stat cu funcii de reglementare i control, ncrederea n mediul de afaceri, etc. Activnd ntr-un mediu concurenial la nivel regional i global, n condiiile liberalizrii continue a circulaiei persoanelor, mrfurilor, dar i capitalului, rile sunt n competiie permanent inclusiv i n domeniul atragerii investiiilor att ale investitorilor locali, ct i celor strini. Instrumentarul utilizat de autoritile naionale competente n acest sens este destul de variat, n dependen de prioriti i potenialul de care dispun, ns o caracteristic comun a acestora este efortul de dezvoltare i impunere a unei viziuni clare, transparente i predictibile n materie de investiii (prin documente de politici pe termen mediu i lung), asigurare a unui climat investiional ct mai atractiv (inclusiv prin reglementri ct mai facile, stimulente fiscale, etc.). n mod firesc, dup exemplul rilor din regiune, aceast cale este urmat i de Republica Moldova, atragerea investiiilor, de rnd cu promovarea exporturilor, fiind una din prioritile primordiale ale Guvernului, ce se regsete practic n toate documentele de planificare strategic pe termen mediu i lung - att la nivel naional/inter-sectorial (de ex. Strategia Naional de Dezvoltare), ct i la nivel dedicat, principalul document n acest sens fiind Strategia de atragere a investiiilor i promovare a exporturilor pentru anii 2006-2015 (n continuare - Strategia). Obiectivul Strategiei const n asigurarea atragerii investiiilor n valori ce vor permite creterea volumelor de producie competitiv pe piaa intern i extern i valorificarea potenialului de export existent. Atingerea acestui obiectiv urmeaz s asigurare diversificarea i restructurarea economiei rii, majorarea competitivitii sale, s contribuie la atingerea stabilitii economice, precum i crearea bazei pentru integrarea n economia mondial a economiei rii. Principale sarcini ale Strategiei sunt:

atragerea i majorarea volumelor investiiilor n economia naional, care va permite ridicarea competitivitii sectoarelor existente i crearea noilor sectoare eficiente cu orientare la export; reducerea disproporiilor structurale i regionale n dezvoltarea economiei naionale; asigurarea unei balane de pli pozitive din contul extinderii exporturilor i fabricarea mrfurilor substituibile celor importate; atragerea investiiilor strine directe n scopul modernizrii i restructurrii economiei naionale i integrarrii acesteia n economia mondial; maximizarea utilizrii resurselor financiare locale, inclusiv a cetenilor, remitenilor i surselor proprii ale nreprinderilor.

Analiza care urmeaz este menit s evalueze n ce msur obiectivele i sarcinile Strategiei menionate sunt atinse att pe plan intern ct i extern, n condiiile n care suntem prini ntr-o lupt regional acerb n atragerea investiiilor strine i sporirea competitivitii n comerul exterior.
3 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

n mod evident, de la aprobarea Strategiei (octombrie 2006) a trecut o perioad de timp insuficient pentru a genera o evaluare de impact a realizrilor aferente n acest domeniu, iar evoluiile recente nu pot fi extrapolate pentru a da un verdict categoric asupra calitii i volumului obiectivelor atinse. Totodat, ne-am propus s observm n cadrul analizei datelor ce caracterizeaz evoluia proceselor investiionale la nivel local i regional, n special n perioada valabilitii Strategiei (2006 trim.I 2008), dac n aceast perioad s-au creat cel puin premisele pentru realizarea sarcinilor stabilite de Guvern n domeniul investiional,precum i dac se ntrevd semne ale schimbrilor structurale scontate. Prezentarea obiectiv a fenomenului investiional n Republica Moldova necesit o analiz ampl a datelor relevante investiiilor sub aspect cantitativ i calitativ: acestea vizeaz att volumul, ct i structura investiiilor n varii profiluri, att la nivel macro ct i micro, o atenie deosebit fiind acordat investiiilor strine, dinamicii i orientrii sectoriale i regionale a fluxurilor de capital. Pentru a evidenia rezultatele specifice ale perioadei de aciune a Strategiei n interiorul unei perioade mai lungi (suficiente pentru a identifica trendurile istorice), am realizat analize separate att pentru soldul investiiior strine (valoarea acumulat pentru toat perioada de eviden statistic a acestora), numit convenional soldul istoric, ct i pentru fluxul net de investiii strine n perioada 2006 - trim.I 2008. Performanele investiionale ale Republicii Moldova sunt inseparabile de contextul regional, astfel nct analiza procesului investiional din ara noastr a fost realizat i n sisteme de referin supra-naionale, inclusiv n raport cu rile vecine, dar i cu alte ri din Europa Central i de Est. n acest scop am apelat la datele oferite cu amabilitate de instituiile naionale cu preocupri n planul cuantificrii i evidenei sub aspect statistic a indicatorilor ce caracterizeaz starea economiei naionale la general i procesul investiional n particular Biroul Naional de Statistic, Banca Naional a Moldovei. Pentru a proiecta rezultatele Republicii Moldova ntr-un sistem de referin mai larg cel regional, am apelat la datele instituiilor specializate din strintate, inclusiv celor cu preocupri statistice i de cercetare.

4 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

1. TENDINELE INVESTIIONALE LA NIVEL MACROECONOMIC


Pentru a prefigura unele din coordonatele vectorului investiional n Republica Moldova, este indispensabil abordarea analitic a unui set de indicatori macroeconomici de profil, cu o semnificaie care este n msur s argumenteze direciile i tendinele marcante ale climatului investiional autohton: formarea brut de capital, investiiile n capital fix, formarea brut de capital fix raportat la PIB, rata de investire, etc.

1.1. FORMAREA BRUT DE CAPITAL FIX


Indicatorul de baz ce reflect volumul total al investiiilor la nivel naional este formarea brut de capital fix, ce constituie partea component a Produsului Intern Brut (PIB).
Numit i investiii brute, acest indicator reprezint valoarea bunurilor durabile de producie achiziionate n perioada de calcul de unitile productoare rezidente n scopul de a fi utilizate pe o durat mai mare de un an n procesele lor de producie, precum i valoarea serviciilor ncorporate n bunurile de capital fix. n formarea brut a capitalului fix se includ: bunurile durabile noi cumprate de pe pia pentru a fi utilizate n procesele de producie pe o perioada mai mare de 1 an, bunurile i serviciile incorporate n mijloacele fixe existente pentru a le mri durata de via, capacitatea de producie, performanele tehnice, valoarea bunurilor i serviciilor incorporate n terenuri. Nu se cuprind n formarea brut a capitalului fix elemente cum ar fi: valoarea echipamentelor de protecie, a pieselor de schimb, a uneltelor de mica valoare, valoarea reparaiilor curente i de ntreinere a mijloacelor fixe existente, valoarea bunurilor durabile dobndite de gospodrii pentru satisfacerea nevoilor casnice. Acestea nu sunt luate n considerare n formarea brut a capitalului, ntruct sunt incluse n costul produciei.

Evoluia formrii brute de capital fix n perioada anilor 2000-2007 (vezi diagrama 1) descrie un trend ascendent, acesta fiind susinut de creterea veniturilor i respectiv consumurilor populaiei precum i de majorarea investiiilor autohtone i celor strine. PIB-ul a crescut pe parcursul ntregii perioade analizate i a nregistrat o triplare a mrimii sale n 2007 comparativ cu anul 2000. Creterea PIB a fost susinut i de creterea formrii brute de capital fix, ultima nregistrnd o majorare de peste 7 ori, de la 2.5 mld. MDL n 2000 pn la 17.8 mld. MDL n 2007. n trimestrul I (T1) 2008 formarea brut de capital fix a crescut cu 39,1% comparativ cu perioada similar a anului precedent. Diagrama 1. Evoluia PIB, formrii brute de capital fix i investiiilor n capital fix (mil. MDL)

53,354 44,069 36,755 32,032 27,619 22,556 16,020 19,052 8,954 7,189 12,295 9,580 17,767 14,936 12,147 12,693 3,202 1,881 T1 2008

2,473 1,759 2000

3,190 2,315 2001

3,682 2,804 2002 PIB

5,127 3,622

6,787 5,003

2,229 1,315 T1 2007

2003 2004 2005 2006 2007 Formarea brut de capital Investiii n capital fix fix
Sursa: Rapoartele BNM1

www.bnm.md

5 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

1.2. INVESTIIILE N CAPITAL FIX


Un rol important n desfurarea procesului investiional l are activitatea de investire n capitalul fix al companiilor, resursele afectate n acest scop fiind cunoscute sub numele de investiii n capital fix.
Investiiile n capital fix reprezint totalitatea cheltuielilor efectuate pentru crearea, reproducerea i procurarea mijloacelor fixe (construcia nou, extinderea, reconstrucia i reutilarea tehnic a obiectelor, procurarea mainilor, utilajului, uneltelor i inventarului, procurarea mijloacelor de transport, cheltuielile pentru crearea cirezii de baz i a celor pentru sdirea i creterea plantaiilor multianuale). n conformitate cu structura tehnologic i specificul mijloacelor fixe investiiile n capital pot fi definite ca cheltuieli pentru lucrrile de construcii de toate tipurile; cheltuielile pentru montarea utilajelor, pentru procurarea utilajului care necesit i care nu necesit montaj; cheltuielile pentru procurarea uneltelor de producie i a inventarului gospodresc; cheltuieli pentru procurarea mainilor i utilajelor care nu intr n devizele pentru construcii, precum i cheltuielile pentru alte lucrri capitale.

Analiznd datele statistice (vezi diagrama 1) viznd investiiile n capital fix utilizate n economia naional, poate fi sugerat tendina de intensificare a activitii investiionale, influenat fiind de procesul descentralizrii finanrii costruciilor i majorrii rolului mijloacelor proprii ale agenilor economici n realizarea proiectelor investiionale, dar i investiiilor strine atrase. Investiiile n capital fix au crescut n perioada analizat de aproape 8,5 ori, atingnd n anul 2007 valoarea de 14.9 mld. MDL. n T1 2008 nivelul investiiilor n capital fix a atins 1,9 mld. MDL n cretere cu 30% fa de T1 2007. Aceast abordare deschide o nou perspectiv asupra analizei evoluiei PIB-ului naional din punct de vedere a structurii sale: ponderea investiiilor n capital fix n structura PIB s-a majorat de la 11.0% n anul 2000 la 28% n anul 2007. Altfel spus, creterea PIB a fost nsoit i susinut ntr-o msur mai mare inclusiv de creterea investiiilor n capitalul fix fenomen important n cadrul procesului de producere, la soluionarea problemelor de restructurizare i cretere mai sustenabil a economiei.

1.3. RAPORTUL DINTRE FORMAREA BRUT DE CAPITAL FIX I PIB


Relevana unui asemena fenomen poate fi susinut de semnificaia unui alt indicator care stabilete o relaie de proporionalitate ntre formarea brut de capital fix i PIB:
raportul dintre formarea brut de capital fix i PIB, indicator sintetic relevant pentru analiza comparativ a atractivitii investiionale a rii n context regional. Cu ct acest raport este mai mare, cu att mai atractiv este o ar pentru investiii. Un nivel de investiii mai ridicat duce, pe termen mediu i lung, la o cretere a economiei naionale i, implicit, a nivelului de trai.

Creterea acestui indicator de peste 2 ori pe parcursul perioadei analizate, de la 15.4% n 2000 pn la 33.3% n anul 2007 (vezi diagrama 2) indic o majorare a volumului investiiilor realizate de ctre unitile productoare n procurarea bunurilor utilizate n procesul de producie pe termen lung, care implicit genereaz o cretere a sectorului real al economiei - baza unei dezvoltri durabile i eficiente. n T1 2008 ponderea formrii brute de capital fix a atins 25.2% din PIB, cu 6.9% mai mult dect n T1 2007.

6 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 2. Dinamica ponderea formrii brute de capital fix n PIB


33.30%

27.90% 24.36% 21.19% 18.56% 15.44% 16.74% 16.32% 18.35% 25.22%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

T1 2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele BNM

Reiterm, c creterea ponderii formrii brute de capital fix n PIB a contribuit la mbuntirea structurii PIB-ului prin majorarea componenei investiionale, fapt care i acord o configuraie mai echilibrat, fiind o premiz important i indispensabil unei creteri economice sustenabile.

1.4. RATA DE INVESTIRE


Un alt indicator marcant n sensul determinrii fluxului de investiii n economie, dar n special a celor realizate n achiziionarea bunurilor durabile utilizate n procesele de producie de ctre agenii economici este rata de investire.
Rata de investire reprezint raportul ntre formarea brut de capital fix i valoarea adugat brut pe economie.

Diagrama 3. Evoluia ratei de investire


40,10% 34,00% 29,30% 24,70% 21,80% 19,00% 18,70% 25,20% 30,40%

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

T1 2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele BNM

Rata de investire s-a dublat pe parcursul perioadei analizate (vezi diagrama 3), de la 19.0% n anul 2001 a constituit la 40.1% n 2007. n T1 2008 nivelul indicatorul respectiv s-a cifrat la 30,4%, plus 5.2 p.p. comparativ cu perioada similar a anului precedent.

7 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Principala surs de cretere a ratei de investire au fost investiiile realizate de agenii economici i investiiile strine. Creterea indicatorului n cauz semnific intensificarea proceselor investiionale cu participarea nemijlocit a agenilor economici, n special innd cont de faptul c statul tot mai puin folosete subveniile ca instrument de investire. Creterea ratei de investire la fel demonstreaz c n structura PIB au loc schimbri calitative cu nclinaie spre producia care influeneaz benefic dezvoltarea economiei i creterea investiiilor n sectorul real al economiei. Totodat, evoluia ascendent a ratei de investire scoate n eviden potenialul existent care poate fi valorificat prin infuziuni masive de capital n sectorul real al economiei pentru asigurarea producerii de bunuri cu o valoare adugat mare i orientarea acestora la export, precum i efectuarea investiiilor n infrastructura, etc. Pe lng indicatorii cantitativi reflectai mai sus, o relevan aparte n descrierea tabloului investiional le revine indicatorilor calitativi, derivai din analiza structurii investiiilor, n cazul dat a investiiilor n capital fix.

1.5. STRUCTURA SPECIFIC A INVESTIIILOR N CAPITAL FIX


PE DIRECII DE INVESTIRE
n structura investiiilor n capital fix pe direcii de investire n perioada 2005 - 2007 (vezi diagrama 4) se observ o reducere constant a ponderii investiiilor pentru procurarea mainilor, utilajelor i mijloacelor de transport, a cror pondere s-a redus de la 46.8% n 2005 pn la 38.9% n 2007, n T1 2008 acest indicator coboar la nivelul de 37.6%. Diagrama 4. Structura investiiilor n capital fix conform direciilor de investire 2005 - T1 2008

46.8%

41.6%

38.9%

37.6%

16.6%

19.6%

19.9% 21.8%

procurarea mainilor, utilajului i mijloacelor de transport construcia cldirilor de locuit construcia cldirilor i edificiilor

36.2%

36.2%

39.8%

28.3%

2005

2006

2007
Sursa: Rapoartele BNM

T1 2008

Reducerea ponderii investiiilor n utilaje i echipamente industriale se rsfrnge de o manier duplicitar asupra procesului de producere. Ca urmare, suntem martorii reducerii tempoului de cretere a volumelor de producie, cu impact asupra uzurii utilajului industrial, care prezint, n marea majoritate a cazurilor, premise ale uzurii morale. n efect, se nuaneaz tendina de perpetuare a handicapului de competitivitate a mrfurilor locale n raport cu cele similare de import, ceea ce alimenteaz creterea continu a deficitului comercial. n alt context, poate fi evocat i creterea ponderii investiiilor n construcii fenomen, n general, salutabil. Geneza creterii acestui indicator reflect, ns, creterea mai pronunat a cotei investiiilor n construcia cldirilor de locuit (de la 16,6% n 2005 pn la 21,8 n T1 2008). Aceast cretere nu are contribuii majore la creterea economiei reale, fiind un factor n plus de alimentare a consumului. Premisele pentru majorarea ponderii investiiilor n construcia caselor de locuit au fost pe de o parte remitenele din strintate, care au identificat n astfel de investiii o

8 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

surs de plasare a mijloacelor financiare, iar pe de alt parte investiiile realizate de bnci din contul liniilor de credite obinute prin programele de ipotec. Rata investiiilor realizate n construcia cldirilor i edificiilor n perioada 2005 - 2007 crete uor cu 3.6 p.p. pn la 39.8%, iar n T1 2008 asistm la o scdere a acesteia pn la 28.3%, cauzat, n special, de creterea constant a preurilor la materia prim i materiale, precum i de criza de lichiditi cu care se confrunt dezvoltatorii imobiliari.

PE FORME DE PROPRIETATE
Structura investiiilor n capital fix pe forme de proprietate n perioada 2005 - T1 2008 indic c cele mai nsemnate investiii au fost realizate n sectorul privat, ponderea acestora majorndu-se treptat de la 35.2% n 2005 pn la 39.3% n 2007, n T1 2008 cota parte a acestora scade la 33.8% (vezi diagrama 5). Diagrama 5. Structura investiiilor n capital fix pe forme de proprietate 2005 - T1 2008
3.4% 8.8% 19.9% 3.4% 14.2% 12.5% 1.7% 12.0% 1.2% 13.6%

19.7% 30.0% Mixt (privat i public), fr participare strin Strin Proprietatea ntreprinderilor mixte Sectorul public Sectorul privat

32.7%

33.8%

27.3% 21.4%

35.2%

36.1%

39.3%

33.8%

2005

2006

2007
Sursa: Rapoartele BNM

T1 2008

Concomitent ponderea investiiilor n sectorul public nregistreaz din 2006 o reducere continu, de la 32.7% n 2005 la 27.3% n 2007, n T1 2008 ponderea acestora diminundu-se la 21.4%. Suntem n msur s estimm c acest proces va continua i pe viitor, fiind alimentat de procesul de privatizare, activizat n 2007, precum i de continuarea acesteia pe viitor. Rezultatele la finele anului n curs ar putea oglindi deja o structur modificat i mai radical la acest capitol al investiiilor. n structura investiiilor n capital fix pe forme de proprietate, prezint interes investiiile n proprietatea ntreprinderilor mixte, o categorie care n perioada 2005 - 2007 a deinut poziia a treia dar se preteaz actualmente poziiei de lider. Cu toate c cota acestora a nregistrat o scdere de 7.4 p.p. n 2006, n 2007 aceasta revine la nivelul de 19%, iar T1 2008 crete simitor pn 30%, prelund poziia secund. Ponderea investiiilor n proprietatea ntreprinderilor strine oscileaz pe parcursul perioadei analizate de la 8.8% n 2005 la 14.2% n 2006 i 12% n 2007, n T1 2008 cota parte a acestora n total atingnd nivelul de 13.6%. Ultimele dou categorii, prezint o importan deosebit n cuantificarea bonitii climatului investiional autohton: ele implic participaia capitalului strin i dein circa 28% din total investiii realizate pentru perioada 2005 - 2007. Chiar mai mult, n T1 2008 ponderea lor reprezint 43% din total. Astfel, se evideniaz rolul crescnd al capitalului strin n economia naional dup exemplul tuturor rilor din Europa Central i de Est, doar c acest rol pn la moment este pronunat n sectoare mai puin productive i cu orientare preponderent spre piaa local, precum cel financiar, comer i servicii. Sectorul real productiv al economiei se bucur mai puin de efectele creterii investiiilor strine, de unde i cauza competitivitii joase a produselor autohtone, ritmurilor de cretere net superioare a importurilor comparativ cu

9 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

exporturile i, n final, a deteriorrii echilibrului balanei comerciale i celei de pli. Gravitatea acestui fenomen este amplificat i de faptul c sectorul real al economiei naionale ar putea profita din plin de creterea constant a cererii interne i externe, n special la mrfuri alimentare i industriale de prim necesitate, ce nu necesit eforturi tehnologice i financiare considerabile.

N FUNCIE DE SURSELE PRINCIPALE DE FINANARE


n funcie de sursele principale de finanare cea mai mare parte a investiiilor n perioada analizat a fost realizat din fondul mijloacelor proprii ale agenilor economici i populaiei, ponderea crora, ns, nregistreaz un trend pozitiv de scdere - de la 64% n 2005 la 49% n T1 2008 (vezi diagrama 6). Diagrama 6. Structura investiiilor n capital fix conform sursele principale de finanare 2005 - T1 2008
1.2% 10.0% 5.1% 12.3% 19.7% 19.0% 22.1% 27.2% Alte surse Bugetul de stat i local Creditul bancar Investiii strine Mijloacele proprii 54.7% 53.3% 49.0% 12.0% 10.5% 1.0% 13.0% 0.9% 11.7% 1.1% 12.2%

64.0%

2005

2006

2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele BNM

Pe poziia urmtoare se afl investiiile strine, ponderea crora se majoreaz de la 19.7% n 2005 pn la 27.2% n T1 2008. n condiiile n care ponderea investiiilor din mijloace proprii scade, iar cotele celorlalte categorii stagneaz, se evideniaz importan investiiilor strine n economia naional, care prin aportul su s contribuie la generarea de resurse productive, sporirea volumului i calitii utilizrii acestor resurse, a competitivitii produselor fabricate pe noi piee de desfacere, etc. Dei n ultimii cinci ani acest indicator pentru Republica Moldova are o tendin ascendent, ponderea acestei surse de finanare n volumul total al investiiilor n capitalul fix este relativ redus n raport cu potenialul existent. Mijloacele proprii ale ntreprinderilor pentru efectuarea investiiilor n capital fix, nnoirea fondurilor fixe i lrgirea bazei tehnice de producere, datorit costului lor mai ridicat pentru ntreprinderi n raport cu resursele mprumutate, se completeaz, de regul, prin accesarea resurselor de la bncile comerciale. Concluzia care urmeaz nu este n totalitate n favoarea acestui fenomen: ponderea creditului bancar, dei a nregistrat un avans mai mult dect dublu n 2006 comparativ cu 2005, pstreaz un trend liniar static n perioadele urmtoare, meninndu-se la un nivel relativ redus n raport cu valorile aceluiai indicator nregistrat n alte ri din regiune. Acest fenomen se explic n mare parte prin faptul c creditele acordate rmn n ansamblu puin accesibile pentru ntreprinderi (sub aspectul termenului i costului), n special n condiiile crizei de lichiditi care se resimte la nivel local i mondial. Cu toate acestea, suntem ndreptii s credem c nivelul relativ redus al accesibilitii creditului bancar este determinat i factori de alt natur, printre care nivelul redus de performan i transparen a multor antreprenori locali, inclusiv n partea ce ine de capacitatea dezvoltrii unor afaceri fezabile pe termen mediu i lung, structurrii i promovrii unor dosare de creditare credibile. Cota parte a finanrilor realizate de bugetul de stat i local a crescut nesemnificativ de la 10.0% n 2005 pn la

10 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

12.2% n T1 2008.

11 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2. INVESTIIILE STRINE CATALIZATOR AL RESTRUCTURRII I DEZVOLTRII ECONOMIEI


Capitalul strin este perceput ca un element important i esenial pentru dezvoltarea economic din Republica Moldova. Influena acestuia asupra economiei naionale este dubl. Pe de o parte este vorba de fluxuri de credite, mprumuturi i investiii prin care capitalul strin poate completa resursele financiare naionale n aplicarea programului de macro-stabilizare, iar pe e alt parte, capitalul strin joac un rol fundamental n restructurarea economiei i realizarea procesului de dezvoltare. Capitalul strin reprezint mai mult dect un simplu flux de resurse externe, el este, de fapt, un suport n efectuarea unor inevitabile ajustri structurale n economia naional. Un rol cu totul deosebit n acest context este jucat de investiiile strine directe, ce au reprezentat pentru toate rile din Europa Central i de Est, dar i pentru ri din alte regiuni, un catalizator al trecerii la economia de pia i dezvoltrii economice. Investiiile asigur creterea capitalului fix i circulant, ca o micare a capitalurilor a cror zon de deplasare nu se mai oprete la graniele naionale, devenind o activitate internaional. Procesul de adncire a interdependenelor economice i tehnologice dintre economiile naionale transform investiiile ntr-o activitate comun internaional. O investiie strin presupune existena a cel puin doi ageni economici: agentul economic emitent i agentul economic receptor, situai n spaii naionale diferite, ceea ce confer acestor tipuri de investiii elementul de extraneitate specific. Astfel, putem vorbi despre o investiie strin ori de cte ori: - se cumpr aciuni sau obligaiuni de pe o pia strin sau emise de o firm din alt ar; - se construiete pe loc gol o societate nou sau se deschide o filial ntr-o alt ar; - se particip cu capital investiional la constituirea unei societi mixte; - se preia (achiziioneaz) o firm strin sau fuzioneaz cu o firm strin.

Investiiile strine se pot realiza sub form de investiii strine directe (n continuare ISD) i sub form de investiii de portofoliu.
Investiiile directe sunt fluxurile sub form de mijloace financiare i/sau materiale efectuate de ctre un nerezident/rezident ntr-o ntreprindere rezident/nerezident, (care constituie 10% sau mai mult din capitalul subscris) i i acord drepturi patrimoniale i de conducere asupra acestei ntreprinderi. Investiiile de portofoliu snt mijloacele financiare destinate achiziionrii hrtiilor de valoare sub form de aciuni (care constituie mai puin de 10% din capitalul subscris), obligaiuni i titluri de valoare n scopul obinerii pe viitor a dividendelor sau dobnzilor.

n context local, Biroul Naional de Statistic (BNS) nu trateaz datele referitor la investiiile strine separat pe cele dou categorii directe i de portofoliu, ci luate mpreun. n continuare, n baza datelor furnizate de BNS (n lei moldoveneti), vom analiza investiiile strine realizate n Republica Moldova din dou perspective diferite - soldul investiiior strine (valoarea acumulat pentru toat perioada de eviden statistic a acestora) i fluxul net de investiii strine n perioada 2006 - T1 2008.

12 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2.1. ANALIZA SOLDULUI INVESTIIILOR STRINE


Potrivit datelor furnizate de BNS, soldul investiiile strine realizate ctre finele T1 2008 (pentru comoditate numit convenional i soldul istoric n cadrul acestui studiu) a atins cifra de 15.7 mld. MDL. Diagrama 7. Structura soldului de investiii strine conform categoriilor ctre finele T1 2008, mii MDL

47% 52%

1% Investiii directe n capital social Investiii de portofoliu n capital social Credite, mprumuturi i alte investiii

Sursa: Datele BNS

Structura soldului investiiilor strine conform categoriilor (vezi diagrama 7) este format aproximativ n proporii egale de credite, mprumuturi i alte investiii i de investiii directe n capitalul social, prima categorie deinnd o cot de 52%, nsumnd 8.12 mld. MDL n totalul investiiilor strine realizate ctre finele T1 al anului curent. A doua categorie ca pondere investiii directe n capital social, constituie 47%, echivalentul a 7.36 mld. MDL. Analizate mpreun, aceste 2 tipuri de investiii strine reprezint modalitatea principal de realizare a lor, cumulnd o cot de 99%.

A treia categorie sunt investiiile de portofoliu n capital social, cu cea mai mic pondere n structura investiiilor strine. n expresie procentual ele reprezint doar 1% din totalul investiiilor realizate sau 184.1 mil. MDL. Fenomenul dat poate fi explicat prin scopul iniial urmrit n cazul creditelor, mprumuturilor i investiiilor directe n capital social obinere de rentabiliti peste media rilor de unde vin, reducerea costurilor de producie i acapararea de noi piee. n aceste condiii, investiiile de portofoliu n capital social poart un caracter secundar, dictat de faptul c investitorii strini sunt iniial preocupai de propria afacere. O alt explicaie a acestui fenomen este i caracterul sub-dezvoltat al pieei de capital din Republica Moldova.

Cu referire la criteriul rii de origine a investiiilor strine realizate n economia Moldovei, poate fi menionat faptul c, conform soldului ctre finele T1 2008, n ara noastr au investit 85 de state. Valoarea investiiilor realizate de diferite ri variaz de la 3.24 mld. MDL n cazul Olandei, liderul clasamentului, la 0.9 mii MDL n cazul Krgstanului, care ocup ultima poziie la acest capitol.

Clasamentul investiiilor strine, privit prin prisma criteriului de origine, indic c primele 10 ri cumuleaz o sum de 12.6 mld. MDL (vezi tabelul 1) i o pondere de 80.5%. Lider n acest sens este Olanda, care depete rile imediat urmtoare luate mpreun, Italia i Cipru, aproape de 2 ori. De asemenea soldul investiiilor ce revin Olandei este mai mare dect soldul investiiilor realizate de restul 75 de ri. O alt abordare n aspectul structurii investiiilor strine dup ara originar denot faptul c din 27 state membre ale Uniunii Europene, investiii n Republica Moldova au efectuat 26 din ele, cu excepia Suediei, nsumnd o pondere n total sold al investiiilor de 73.6%, ceea ce reprezint 11.5 mld. MDL.

13 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Tabel 1. Top 10 state dup valoarea soldului investiiilor strine acumulate ctre finele T1 2008
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ara Olanda Italia Cipru Rusia Spania Germania Marea Britanie Frana Romnia SUA Restul 75 de tri TOTAL
Sursa: Datele BNS

Valoarea, mii MDL 3,235,969 1,798,926 1,788,911 1,426,657 992,488 860,163 655,647 646,117 616,394 578,787 3,060,704 15,660,763

Repartiia investiiilor strine n baza criteriului genurilor de activitate arat c n valoarea total a soldului, dup toate categoriile de investiii, intrrile de capital au fost orientate cu preponderen n domeniul comerului (ce include, conform metodologiei de eviden, i unele tipuri de servicii). Aceast categorie valorific 22.6% din soldul investiiilor, ceea ce echivaleaz cu 3.5 mld. MDL. n continuare, investiiile strine s-au regsit n industria prelucrtoare, urmat de activitile financiare, soldul crora a crescut masiv n 2007, aproape de dou ori. nchid topul primelor cinci domenii cel imobiliar i domeniul energetic, astfel nct, primele 5 genuri de activitati absorb 90% din totalul investiiilor (vezi tabelul 2).

n acelai context, poate fi sesizat o interdependen direct proporional dintre ritmurile de dezvoltare a domeniilor (sectoarelor) economice i investiiile directe, orientate spre acestea. Astfel, n mod evident, motoarele de cretere economic din ultimii ani (comerul & serviciile, construciile, transportul & comunicaiile, energetica) figureaz printre lideri i la capitolul investiii strine. La fel de evident este, spre regret, i interdependena dintre performanele negative ale unor sectoare (de ex. agricultura) att la capitolul evoluie economic, ct i n atragerea investiiilor strine. Tabel 2. Valoarea soldului investiiilor strine pe genuri de activitate i categorii cumulat ctre finele T1 2008, mii MDL
# Genul de activitate Comer cu ridicata i cu amnuntul;Reparaia auto, bunuri Industria prelucrtoare Activitai financiare Tranzacii imobiliare, nchirieri i activiti de servicii Energie electric i termic, gaze i ap Transporturi, comunicaii Construcii Hoteluri i restaurante Agricultura, economia vnatului i silvicultura Sntate i asisten social nvmnt Industria extractiv Pescuitul Alte activiti Investiii directe n capital social 1,267,053 1,784,926 1,389,744 520,335 1,660,151 391,817 65,641 155,644 66,866 3,012 1,606 2 0 53,172 Sursa: Datele BNS Investiii de portofoliu n capital social 884 20,629 76,500 1,645 64,027 20,198 88 52 8 6 0 0 0 32 Credite, mprumuturi i alte investiii 2,275,032 1,338,711 1,211,677 2,003,366 371,631 533,047 220,549 46,535 54,049 1,258 214 0 0 60,655 Total

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

3,542,970 3,144,267 2,677,921 2,525,346 2,095,809 945,062 286,278 202,232 120,923 4,276 1,820 2 0 113,859

14 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Analiza corelat a soldului de investiii n baza genurilor de activitate & categoriilor de investiii demonstreaz un interes sporit (dup mrimea sumelor i n raport cu creditele, mprumuturile i alte investiii efectuate) al investitorilor n participarea n capitalul social al societilor din industria prelucrtoare, financiare i celor din industria energetic. n acelai timp, observm c genurile de activitate preferate ale investitorilor pentru acordarea creditelor i mprumuturilor sunt ramurile comerului (incl. reparaiilor auto i a bunurilor) i cele legate de tranzaciile imobiliare i nchiriere. Reprezentarea grafic a repartizrii modului de efectuare a investiiilor pe genuri de activitate poate fi urmrit n diagrama 8. Ponderea tipurilor investiiilor strine realizate pe genuri de activitate, acumulate ctre finele T1 2008

Agricultura, economia vnatului i silvicultura Pescuitul Industria extractiv Industria prelucrtoare Energie electric i termic, gaze i ap Construcii Comer cu ridicata i cu amnuntul;Reparaia auto, bunuri Hoteluri i restaurante Transporturi i comunicaii Activitai financiare Tranzacii imobiliare, nchirieri i activiti de servicii nvmnt Sntate i asisten social Alte activiti 0%
Investiii directe n capital social

55%

0% 100%

45%

57% 79% 23% 0% 36% 41% 52% 21% 0% 88% 70% 47% 20% 0% 40% 0% 77% 2%

1% 77%

43% 3% 18% 64% 0% 23% 56%

3% 79%

45% 12% 0% 53% 29%

60%

80%

100%

Investiii de portofoliu n capital social

Credite, mprumuturi i alte investiii

Sursa: Datele BNS

n profil teritorial investiiile strine sunt concentrate n capitala Republicii Moldova. Astfel, din totalul soldului, n mun. Chiinu au fost realizate 87% din investiii (13.7 mlrd. MDL) (vezi tabelul 3).

Aceast repartizare susine tabloul care poate fi lesne observat cnd sunt comparate nivelele de dezvoltare a teritoriilor. Chiinul este un punct de atracie puternic pentru investiiile strine, urmtoarea zon dup atractivitatea investiiilor fiind regiunea central a rii, urmat de zona de Nord, Sud i UTAG (tabelul 3). Tabel 3. Soldul investiiilor strine n profil teritorial, acumulate ctre T1 2008
Regiunea mun. Chiinu Nord Centru Sud Gguzia TOTAL Valoarea, mii MDL 13,654,505.1 680,484.6 982,289.2 212,345.4 131,139.1 15,660,763.4

Sursa: Datele BNS

Dac analizm structura soldului investiiilor strine pe uniti administrativ-teritoriale (inclusiv municipiile Chiinu i Bli) situaia rmne la fel n favoarea capitalei (vezi tabelul 4). Pe a doua poziie ca pondere n sold sunt investiie efectuate n r-ul Rezina, atrase de fabrica de ciment din centrul raional. Acestea reprezint 425.2 mil. MDL, fiind de 32 de ori mai mici dect cele realizate n Chiinu, reprezentnd o pondere de 2.72%. Cu investiii ce depesc cota de 1% urmeaz r-le Clrai, Drochia i mun. Bli. Investiiile n aceste regiuni la fel sunt efectuate n uzine i fabrici, n care investitorii strini dein ponderi importante (fabrica de materiale de construcie Knauf la Bli, fabrica de zahr din Drochia i cea de divinuri i vinuri din Clrai). Aceste investiii reprezint un exemplu elocvent cum obiectivele industriale, axate pe resursele locale, devin nuclee de dezvoltare economic n regiuni prin intermediul atragerii investiiilor strine.

15 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Repartiia investiiilor strine n profil teritorial indic c primele 10 regiuni recipiente de investiii strine monopolizeaz peste 97% din valoarea total a investiiilor pondere. Tabel 4. Soldul i ponderea investiiilor strine pe uniti administrativ-teritoriale realizate ctre finele T1 2008
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Regiunea mun. Chiinu R-ul Rezina R-ul Clrai mun. Bli R-ul Drochia UTAG R-ul Ungheni R-ul Cueni R-ul Briceni R-ul Soroca Restul TOTAL Valoarea, mii MDL 13,654,505 425,206 262,471 253,838 181,924 131,139 114,028 102,680 63,160 61,060 410,751 15,660,763

Sursa: Datele BNS

16 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2.2. ANALIZA FLUXULUI NET DE INVESTIII STRINE N PERIOADA 2006 T1 2008


Dinamica soldului de investiii strine este determinat de cea a fluxului net a acestora pe parcursul anilor. n cele ce urmeaz, va fi prezentat analiza fluxului net ncepnd cu anul 2006, anul de lansare a Strategiei de atragere a investiiilor i promovare a exporturilor. n acelai an au fost dinamizate reformele de liberalizare a economiei (reforma regulatorie, reforma administraiei publice centrale), inclusiv n domeniul investiiilor strine (amplificarea facilitilor fiscale .a.). Totodat, ctre aceast perioad au devenit operaionale prevederile setului de mbuntiri legislative n domeniul investiiilor, operate pe parcursul anilor 2004-2005, printre care Legea cu privire la investiiile n activitatea de ntreprinztor, Legea cu privire la leasing (ambele n redacii noi) .a. De fapt, aceast perioad este (ar trebui cel puin s fie) marcat de efectele lansrii politicilor economice bazate pe o nou paradigm abordarea liberal a procesului de restructurare i dezvoltare a economiei naionale, declarat de partidul aflat la guvernare. Evoluia fluxului net de investiii n perioada 2006-2007 este caracterizat printr-o evoluie pozitiv de cretere. Astfel, de la 2.87 mld. MDL n 2006, fluxul net de investiii s-a majorat la 3.15 mld. MDL n 2007 i nregistra la finele T1 2008 o valoare de 924 mil. MDL. Valoarea acumulat a fluxului net de investiii pentru perioada dat a totalizat 6.9 mld. MDL. Diagrama 8. Fluxul net pe categorii de investiii n perioada 2006 T1 2008, mii MDL
2,500,000.0 2,000,000.0 1,500,000.0 1,000,000.0 500,000.0 0.0 -500,000.0 Investiii de portofoliu n capital social Investiii directe n capital social Credite, mprumuturi i alte investiii
2006 2007 trim. I 2008

2,222,810.5 1,861,116.1

972,878.4 968,649.0 721,681.7 162,446.4 36,289.4-37,409.039,930.6

Sursa: Datele BNS

n ceea ce privete structura fluxului net de investiii strine pe categorii, tendina care se observ este majorarea fluxului net de credite, mprumuturi i alte investiii i diminuarea investiiilor directe n capital social. Situaia dat se creeaz ca urmare a faptului, c pentru societile create cu participaii strine n capital, fondatorii prefer s deschid linii de credit i mprumuturi pentru dezvoltare, rennoirea crora, la moment, depete obligaiunile de rambursare.

Structura fluxului net de investiii strine sugereaz o situaie problematic la capitolul investiii de portofoliu n capitalul social, valoarea crora a nregistrat n 2007 un rezultat sub zero. Investiiile de portofoliu n capitalurile companiilor locale se pare c nu sunt att de atrgtoare pentru investitorii strini, accentul principal fiind pus pe investiii directe, fie prin intermediul participaiilor, fie prin intermediul creditelor i mprumuturilor.

17 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 9. Structura fluxurilor nete cumulate de investiii strine conform categoriilor pentru perioada 2006 T1 2008, mii MDL

30%

0% 70%

Investiii directe n capital social

Investiii de portofoliu n capital social

Credite, mprumuturi i alte investiii

Sursa: Datele BNS

La nivel agregat, pentru perioada analizat, se poate remarca c valoarea maxim a fluxului net de investiii se acumuleaz la capitolul creditelor, mprumuturilor i altor investiii: aceast categorie nregistreaz o pondere de 70% (4.8 mld. MDL) i depete de 2.28 ori suma investiiilor directe nete n capitalul social. Per total, dup cum s-a menionat mai sus, valorile minime sunt nregistrate de ctre categoria investiiilor nete de portofoliu n capital social. Ponderea acestora, n structura total se afl sub 1%, cu o valoare absolut de 38.8 mil. MDL.

Analiza fluxului net de investiii strine dup origine arat c pe parcursul perioadei 2006 T1 2008, topul rilor investitoare nu are o structur constant, suportnd modificri pentru fiecare dat de referin (vezi tabelele i diagramele de mai jos). Caracteristic este c liderii acestui rating n 2006 i 2007, Olanda i respectiv Italia, devanseaz aproape de 2 ori urmtoarea ar, nregistrnd n structur ponderi de 34 i 33%. n T1 2008, liderul (Cipru) nu mai are un avans att de detaat depind locul 2 (Turcia) cu circa 27%.

Tabel 5. Top 10 ri dup valoarea cumulat a fluxului net de investiii strine realizate ntre 2006 - T1 2008
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ara Olanda Italia Cipru Germania Frana Israel Liechtenstein Rusia Romnia Austria Restul TOTAL Valoarea, mii MDL 1,746,293.0 1,642,117.3 1,053,543.5 387,520.3 287,707.7 248,289.9 286,284.5 224,912.9 148,462.0 139,644.3 783,617.7 6,948,393.1

Sursa: Datele BNS

Pentru perioada 2006 - 2007 i T1 2008, se numr o serie de ri cu flux net de investiii pozitiv, care sunt regsii n top pe parcursul intervalului analizat. Astfel, pot fi menionate Olanda i Cipru membri top 3, Italia, Germania, Frana i, ncepnd cu 2007, Romnia. De regul, acestea sunt rile care nregistreaz cele mai mari fluxuri nete de investiii, ponderea maxim fiind acumulat de primele 4-5 ri la nivelul topului fiecrei perioade.

18 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

n acelai context, n perioada 2006 T1 2008 cei mai activi investitori n economia Moldovei sunt Olanda, Italia i Cipru. Pentru perioada de refen ponderea acumulat a acestor state n fluxul net de investiii atinge 64%. Liderului, Olanda, i revine o cot de 25.13%, devansnd cu puin Italia, care nregistreaz 23.6%, acumulnd mpreun aproape jumtate din investiiile nete. Cipru acumuleaz 15.16% din valoarea net a investiiilor strine (1 mld. MDL). Per total, din contul Top 10 ri sunt realizate peste 88% din fluxul net de investiii, iar 78% la sut revin rilor membre UE. Comparativ cu structura soldului istoric al investiiilor strine (cumulate ctre finele T1 2008), analizat la capitolul anterior, n structura fluxurilor nete cumulate n perioada 2006 - T1 2008, conform originii, nu au loc schimbri n top 3 ri, acetia rmn a fi n ordine descresctoare Olanda, Italia i Cipru. Totodat, n topul primelor ri generatoare de fluxuri nete de investiii strine figureaz Germania i Frana, ri care retrogadeaz Rusia, care a cobort de pe locul patru pe locul opt. Poziia Romniei rmne a fi neschimbat locul nou, dei n ultimii ani au fost realizate mai multe proiecte investiionale cu capital romn (detalii n topurile ntreprinderilor cu cele mai mari intrri de capital strin). Tabel 6. Fluxul net de investiii strine pe ri investitoare n anul 2006
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ara Olanda Cipru Italia Rusia Germania Ins. Virgine Britanice S.U.A. Liechtenstein Frana Danemarca Restul (cu flux net pozitiv) TOTAL
Sursa: Datele BNS

Valoarea, mii MDL 1,140,652 741,224 442,504 238,279 125,642 79,019 73,408 72,724 71,935 52,615 309,109 3,347,112

Tabel 7. Fluxul net de investiii strine pe ri investitoare n anul 2007


# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ara Italia Cipru Olanda Germania Romnia Israel Liechtenstein Frana Austria Luxemburg Restul (cu flux net pozitiv) TOTAL Sursa: Datele BNS Valoarea, mii MDL 1,170,400 637,341 445,915 210,139 155,527 142,130 128,780 102,918 91,090 74,804 344,875 3,503,918

19 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Tabel 8. Fluxul net de investiii strine pe ri investitoare la finele T1 2008


# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ara Cipru Turcia Olanda Israel Frana Ungaria Germania Romnia Liechtenstein Italia Restul (cu flux net pozitiv) TOTAL Sursa: Datele BNS Valoarea, mii mDL 210,727 165,125 159,727 117,859 112,854 53,522 51,739 49,300 30,905 29,214 92,967 1,073,939

Fluxurile nete de investiii realizate de diferite ri indic c printre acestea sunt i cele care nregistreaz valori negative la acest capitol. Pentru perioada analizat, se remarc c n mediu 12 ri au un flux net de investiii negativ (vezi tabelele de mai jos). Valoare maxim a fluxurilor negative se nregistreaz n 2006 i alctuiete 476.8 mil. MDL. Din aceast sum, 70% sau 333.6 mil. MDL este fluxul net de investiii negativ ce aparine Elveiei. Dup acest eveniment ara dat nu se mai regsete printre rile investitoare. Pentru urmtoarele perioade valoarea indicatorului dat se micoreaz pn la 349.9 mil. MDL n 2007 i constituia 149.9 mil. MDL n trim. I 2008. Lider pentru aceast perioad apare Marea Britanie Tabel 9. Topul rilor care nregistreaz un fluxul net de investiii strine negativ n 2006
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ara Elveia Canada Marea Britanie Israel Belize Romnia Irlanda Emiratele Arabe Unite Polonia Grecia Rep. Dominican Egipt Valoarea, mii MDL -333,666 -61,922 -36,128 -11,699 -10,879 -9,531 -5,765 -2,130 -2,124 -1,729 -793 -404

Sursa: Datele BNS

Tabel 10. Topul rilor care nregistreaz un fluxul net de investiii strine negativ n 2007
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ara Valoarea, mii MDL -209,153 -46,800 -45,317 -13,000 -10,680 -10,043 -8,791 -2,820 -1,298 -1,269 -325 -276

Marea Britanie Ins. Man Ins. Cayman Gibraltar Ins. Virgine Britanice Irak Irlanda Belgia Seychelles Estonia NIUE India Sursa: Datele BNS

20 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Tabel 11. Topul rilor care nregistreaz un fluxul net de investiii negativ n T1 2008
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ara Marea Britanie S.U.A. Spania Rusia Siria Cehia Estonia Danemarca Canada Emiratele Arabe Unite Uzbekistan Polonia Valoarea, mii MDL -58,184 -33,875 -29,704 -19,181 -2,699 -2,343 -2,171 -1,187 -390 -61 -33 -17

Sursa: Datele BNS

Analiza topului fluxurilor de ISD pe genuri de activitate sugereaz activitile care aduc cele mai nalte rate de rentabiliti i cele pentru care costurile n Moldova sunt mai mici dect n ara de origine a rilor investitoare. Printe acestea, cele mai importante sunt activitile financiare (ntrirea poziiilor n segmentul bancar, leasing, asigurri i microfinanare), tranzaciile cu imobile i comerul, urmate de transporturi i comunicaii, industria prelucrtoare i construcii (vezi tabelul 12 i tabelul 13).

21 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Tabel 12. Dinamica fluxurilor de investiii strine conform genurilor de activitate i categoriilor pentru anii 2006, 2007 i T1 2008 (mii MDL)
Investiii directe n capital social 2006 2007 T1 2008 2 Pescuitul 2006 2007 T1 2008 3 Industria extractiv 2006 2007 T1 2008 4 Industria prelucrtoare 2006 2007 5 Energie electric i termic, gaze i ap T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 8 Hoteluri i restaurante 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 12 nvmnt 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 175,730 117,394 112,953 10 1,168 -44,354 -4,463 19,307 4,280 268,244 133,666 32,694 256 69,107 2,258 41,186 30,305 12,720 416,219 487,412 4,192 56,750 92,038 27,591 9 -20 2 1,453 644 3,400 6,921 4,168 962,409 968,649 162,446 4 6,094 3,614 4,207 -26,961 24,499 0 1 5,553 2,531 1,899 45 -2 3,591 -24,485 2,020 20,047 -20,091 -15 318 754 7,321 -49,652 16,221 60,708 142,041 9,814 419,620 357,630 145,196 8,756 20,019 4,049 725,961 124,756 11,795 -5,896 701,318 129,640 387,858 833,954 267,793 230 -16 205 478 -2,856 13,343 18,697 7,855 1,887,759 2,222,811 721,682 253,878 62,752 130,323 50 Credite, Investiii de portofoliu mprumuturi i alte n capital social investiii 3,565 646 23,096 10,708 244 10,832 5,941 0 1,853

# 1

Genul de activitate Agricultura, vnatul i silvicultura

Construcii

Comerul i reparaia auto, bunuri

Transporturi i comunicaii

10

Activitai financiare

11

Tranzacii imobiliare, nchirieri

13

Sntate i asisten social

14

Alte activiti

-8 23 9,329 -37,409 39,931

TOTAL

Sursa: Datele BNS

Dinamica fluxurilor nete de investiii strine nete pe genuri de activitate pentru anii 2006 i 2007 arat c tendine de cretere se nregistreaz n sectorul financiar, domeniul tranzaciilor imobiliare, domeniul construciilor, precum i cel hotelier i al restaurantelor. Valoarea i ponderea specific a genurilor de activitate n structura fluxurilor nete de investiii cumulate pe perioada 2006 T1 2008 este prezentat n tabelul 13.

22 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Tabel 13. Valoarea i ponderea specific a genurilor de activitate n structura fluxurilor nete de investiii cumulate pe perioada 2006 T1 2008
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Genul de activitate Activitai financiare Tranzacii imobiliare, nchirieri Comerul i reparaia auto, bunuri Transporturi, comunicaii Industria prelucrtoare Construcii Hoteluri i restaurante Agricultura, vnatul Alte activiti nvmnt Industria extractiv Pescuitul Sntate i asisten social Energie electric i termic, gaze i ap TOTAL
Sursa: Datele BNS

Valoarea, mii lei 1,732,826 1,674,377 1,367,034 927,850 866,945 231,688 104,487 56,886 54,399 204 50 0 -72 -79,068 6,937,606

Conform genurilor de activitate, n comparaie cu structura soldului investiiilor strine ctre finele T1 2008, structura fluxului cumulat a suferit schimbri provocate de dinamica investiiilor anuale n anumite domenii. Astfel, activitile financiare urc n top i devin lider, comparativ cu poziia n structura soldului , n care prima poziie este deinut de comer. Pentru perioada 2006 T1 2008, acesta coboar pe poziia treia n structura fluxului cumulat. Domeniul tranzaciilor imobiliare a avansat dou poziii de pe poziia a patra, cte o poziie urc domeniul construciilor i cel hotelier i al restaurantelor. Poziia n top a activitilor financiare n structura fluxului cumulat se datoreaz creterii record din anul 2007 i se explic prin incidena comparativ mai mare a tranzaciilor de valoare n sectorul financiar: achiziia de ctre grupul francez Societe Generale a aciunilor Mobiasbanca, majorrile capitalului nregistrate de Eximbank Gruppo Veneto Banca i Total Leasing, precum i altele. Totui, este important remarca potrivit creia 69% din fluxurile nete de investiii realizate pe parcursul a mai mult de 2 ani nu se regsesc direct n sectoare productive ale economiei, orientate la export i care ar putea s ajute la reducerea disproporiilor structurale i regionale n dezvoltarea economiei naionale sarcini trasate n Strategia investiii & exporturi din 2006.

Structura fluxurilor nete pe categorii n cadrul principalelor genuri de activitate este prezentat n diagrama 10.

Poate fi observat tendina de cretere a ponderii totale a creditelor, mprumuturilor i altor investiii n structura fluxurilor nete de investiii strine de la 66% n 2006 la 70% 2007 (78% ctre finele T1 2008). Cu toate c ponderea creditelor n valoarea soldului la finele T1 2008 nu trece de 52%, fenomenul de cretere a ponderii acestora n structura fluxurilor nete va duce inevitabil la creterea cotei acestora n structura soldului, fapt care va avea un efect negativ n viitorul mai mult sau mai puin apropiat asupra deficitului de cont curent, n momentul n care banii vor fi returnai la scaden. Genurile de activitate n care rata creditelor n structura fluxurilor nete de investiii strine a crescut simitor sunt activitile financiare (de la 1% n 2006 la 58% n 2007 i la peste 95% (!) n T1 2008), comerul (de la 60% n 2006 la 75% i 81% n 2007 i T1 2008 respectiv. Totodat, ponderea acestora s-a redus n transporturi i comunicaii (de la 93% n 2006 la 70% i respectiv 63% n 2007 i T1 2008) i Industria prelucrtoare (de la 59% n 2006 la 34% n 2007). Investiiile directe n capitalul social i-au redus ponderea n structura fluxului net de la 33.6% n 2006 la 30.6% i 17.5%(!) n 2007 i respectiv T1 2008, tendin care evideniaz nc o dat creterea ponderii resurselor mprumutate i riscurile asociate rambursrii acestora. Ponderea investiiilor n capital social totui crete n aa domenii ca transporturi & comunicaii (de la 7% n 2006 la 18% i 51% respectiv n 2007 i T1 2008) i construcii (de la 9% n 2006 la 12% i 30% n 2007 i T1 2008 respectiv).

23 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 10. Structura fluxurilor nete de investiii strine pe categorii n cadrul genurilor de activitate pentru anii 2006, 2007 i T1 2008

Agricultura, vnatul i silvicultura Pescuitul Industria extractiv Industria prelucrtoare Energie electric i termic, gaze i ap Construcii Comerul i reparaia auto, bunuri Hoteluri i restaurante Transporturi i comunicaii Activitai financiare Tranzacii imobiliare, nchirieri nvmnt Sntate i asisten social Alte activiti TOTAL

2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008 2006 2007 T1 2008
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Investiii directe n capital social

Investiii de portofoliu n capital social

Credite, mprumuturi i alte investiii

Sursa: Datele BNS

n profil teritorial fluxul net de investiii n perioada anilor 2006 - T1 2008 este concentrat n proporie de peste 95 la sut n municipiul Chiinu (vezi tabelele 14,15,16,17). Comparativ cu situaia soldului, caracterizat de o pondere a capitalei de 87%, aceast situaie indic faptul c grosul fluxurilor continu s se ndrepte spre municipiul Chiinu, accentund n continuare disproporiile regionale n dezvoltarea economiei naionale i, astfel, compromind realizarea uneia din sarcinile strategice ale Guvernului.

Analiza fluxului net de investiii strine n perioada 2006 - T1 2008 conform structurii pe regiuni scoate n eviden prezena n top patru a ponderilor acelorai regiuni ca i n cazul soldului istoric, capitala fiind urmat, astfel, de Rezina, Clrai i mun. Bli. Ponderea Rezinei este mai mare comparativ cu cea n structura soldului istoric, datorit intrrilor masive n T1 2008, ce se regsesc n investiiile uzinei de ciment Lafarge, realizate n modernizarea acesteia.

24 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Observm perpetuarea tendinei, conform creia, de regul, investiiile sunt orientate n regiunile n care se afl productori de materiale de construcie, buturi spirtoase, zahr .a. Tabel 14. Fluxul net cumulat de investiii strine n profil teritorial pentru perioada 2006 - T1 2008
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Regiunea mun. Chiinu Rezina Clrai mun. Bli Ungheni Drochia Cueni Hnceti tefan Vod Anenii Noi Restul (cu flux net pozitiv, 16 raioane) Restul (cu flux net negativ, 9 regiuni) TOTAL
Sursa: Datele BNS

Valoarea, mii MDL 6,632,104 212,415 78,325 76,259 62,200 51,347 21,556 18,373 18,293 14,821 43,320 -280,619 6,948,393

O situaie specific s-a creat pentru T1 2008, cnd investiiile nete n capital au nregistrat o valoare mai mare dect cuantumul lor total. Cauza dat se lmurete prin faptul c anual, unele regiuni nregistreaz un flux net de investiii negativ. La acest capitol, pentru anul 2006 fluxul net negativ (pentru 6 raioane) acumulat a constituit 53.7 mil. MDL, diminundu-se aproape de 2 ori n 2007 pn la 24.5 mil. MDL. La nivelul T1 2008 acest indicator arat deja o valoare de 266 mil. MDL, fluxul net negativ maxim fiind nregistrat n UTAG (253.6 mil. MDL). Tabel 15. Fluxul net de investiii i structura lui n profil teritorial n anul 2006
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Regiunea mun. Chiinu R-ul Rezina R-ul Clrai R-ul Drochia mun. Bli R-ul Ungheni R-ul Anenii Noi R-ul Hnceti UTAG R-ul Rcani Restul (cu flux net pozitiv) TOTAL Sursa: Datele BNS Valoarea, mii MDL 2,616,410.9 67,076.7 63,384.4 42,551.6 41,000.5 26,259.6 19,507.7 10,312.7 9,285.4 7,014.1 21,275.1 2,870,283.9

Tabel 16. Fluxul net de investiii i structura lui n profil teritorial n anul 2007
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Regiunea mun. Chiinu mun. Bli R-ul Ungheni R-ul Rezina R-ul Cueni R-ul tefan Vod R-ul Clrai UTAG R-ul Hnceti R-ul Nisporeni Restul (cu flux net pozitiv) TOTAL
Sursa: Datele BNS

Valoarea, mii MDL 2,972,959.2 35,976.4 33,748.5 33,446.3 30,840.7 16,099.7 12,090.1 11,749.5 11,140.2 5,027.6 15,523.8 3,154,050.5

25 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Tabel 17. Fluxul net de investiii i structura lui n profil teritorial n T1 2008
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Regiunea mun. Chiinu R-ul Rezina R-ul Drochia R-ul Cueni R-ul Taraclia R-ul Clrai R-ul Fleti R-ul Ungheni R-ul tefan Vod R-ul oldneti Restul (cu flux net pozitiv) TOTAL Sursa: Datele BNS Valoarea, mii MDL 1,042,733.6 111,892.3 14,963.4 5,963.5 3,180.8 2,850.4 2,196.4 2,191.4 1,291.3 1,180.6 1,679.6 924,058.7

26 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

3. TOP-URILE COMPANIILOR NAIONALE CU INVESTIII STRINE PENTRU PERIOADA 2006 T1 2008


Este absolut evident c cele mai mare realizri macroeconomice au la baz realizrile sectorului microeconomic (agenii economici), responsabili de generarea valorii adugate n economie. n continuare, sunt prezentate dou clasamente ale companiilor naionale cu investiii strine ntreprinderi mixte sau cu capital strin integral. n primul caz (vezi TOP 1) este vorba de top 50 companii care au primit cele mai mari investiii n capitalul social n anii 2006-2007, iar n al doilea (vezi TOP 2) sunt prezentate primele 50 companii (dup valoarea capitalului social) care au fost create n anul 2006, 2007 i T1 2008 cu participarea capitalului strin.

27 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

TOP 1: 50 de companii care au primit cele mai mari investiii strine n capital social n anii 2006-2007
# 1 2 3 4 5 6 7 8 Denumirea SA ICS BCA "EXIMBANK" SA ICS BCA "UNIBANK" SRL ICS "METRO CASH & CARRY MOLDOVA" SA BCA "PRO CREDIT BANK" SA IM "MOLDCARTON" SRL ICS "MINOR" SA IM BCA "MOBIASBANCA Groupe Societe Generale" SA "LAFARGE CIMENT (MOLDOVA)" Domeniu de activitate Financiar-bancar Financiar-bancar Comer Financiar-bancar Industrie-carton&hrtie Construcii Financiar-bancar Industrie-materiale de construcie Servicii-hoteliere Financiar-investiional Financiar-bancar Industrie-utilaje&echipamente Agroalimentar-vinificaie Comer, locaiune, arend Financiar-bancar Comer Agroalimentar-vinificaie Agroalimentar-vinificaie TIC Agroalimentar-conserve Comer Industrie-plastic&cauciuc Energetic-petrol Agroalimentar-morrit Financiar-leasing Construcii Servicii-medicale Agroalimentar-vinificaie Financiar-leasing Comer-materiale de construcie TIC Comer-materiale de construcie Comer Industrie-materiale de construcie Agroalimentar&Comer-semine Construcii&Imobiliare TIC Comer Energetic-petrol Industrie-plastic&cauciuc Energetic-petrol Agroalimentar-cultivarea plantelor Agroalimentar-vinificaie Financiar-microfinanare Agroalimentar-vinificaie Comer-materiale de construcie Comer Financiar-leasing Financiar-investiional Comer ara de origine Italia Marea Britanie Olanda Germania Elveia Marea Britanie Frana Frana Cipru Marea Britanie Rusia Rusia SUA Ucraina Romnia Ucraina SUA Marea Britanie Danemarca Olanda Marea Britanie Rusia Insulele Virgine Elveia Romnia Israel Marea Britanie Marea Britanie Romnia Rusia Insulele Virgine Rusia Ucraina Turcia SUA Cipru Marea Britanie Irak SUA Romnia Olanda Turcia SUA Germania Irlanda Finlanda Germania Romnia Belize SUA

9 SRL ICS "DELMOS-GRUP" 10 SA ICS "BUSINESS-INVESTITII PENTRU TOTI" 11 SA IM BCA "UNIVERSALBANK" 12 SA IM "TOPAZ" 13 SRL IM "VINARIA BOSTAVAN" 14 SRL ICS "CVIZA-M" 15 SA ICS "BANCA COMERCIALA ROMANA CHISINAU" 16 SRL ICS "VK M TRADE" 17 SA IM "ACOREX WINE HOLDING" 18 SRL ICS "WINE INTERNATIONAL PROJECT" 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 SA ICS "MMT-BIS" SRL ICS "PRUT-CONSERVIT" SRL ICS "FOURCHETTE-M" SRL IM "EUROPLAST-CHISINAU" SRL ICS "STAL-PETROL" SRL ICS "KELLEY GRAINS CORPORATION" SA ICS "TOTAL LEASING" SRL IM "TAL DEVELOPMENT" SRL ICS "SPICA VZI" SRL IM "VINARIA PURCARI" SRL ICS "TOP LEASING" SRL IM "INTERMAG" SRL IM "SUN COMMUNICATIONS" SRL IM "KERAMIN-CHISINAU" SRL ICS "VISTARCOM"

34 SRL ICS "BETON-LUX" 35 36 37 38 39 40 41 SRL SRL SRL SRL SRL SRL SRL ICS "MAVISEM" IM "COLISEUM PALACE" IM "ACCENT ELECTRONIC" ICS "LE BRIDGE CORP.LIMITED" ICS "TEXNO OIL" IM "EUROFOAM-M" ICS "BEMOL TRADING"

42 SA IM "VERDE MONDIAL" 43 44 45 46 47 48 49 50 SRL IM "SALCUTA" SA ICS "PROCREDIT" SRL IM "GRAPE-VALLEY" SRL IM "QUADRO-DESIGN PLUS" SRL ICS "PLUS DISCOUNT MOLDOVA" SRL ICS "RAIFFEISEN LEASING" SRL ICS "INSURANCE CONSULT" SRL IM "MARLENA"

Sursa: n baza datelor furnizate de BNS

Astfel, topul celor 50 de companii care au primit cele mai mari investiii n capitalul social n perioada 2006-2007 este dominat ca numr de reprezentanii din domeniului financiar (12 companii, 24%), n special

28 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

cel bancar. Printre acetia se regsesc liderul topului Eximbank Gruppo Veneto Banca, urmat de Unibank, iar pe poziia a patra - noul intrat ProCredit Bank, pe locul apte se afl Mobiasbanca GSG. Urmeaz ca numr de companii prezente n top domeniul comerului (11 companii, 22%) avnd n top companii precum METRO Cash & Carry, Cviza-M, VK M Trade i Vistarcom, ultimele trei fiind deintoare ale reelei Green Hills Market, precum i compania Fourchette-M. Poziia a treia dup numrul de companii n top este deinut de domeniul agroalimentar (10 companii, 20%) cu liderii din vinificaie - Vinaria Bostavan, Acorex Wine Holding, Wine International Project, etc. n top se regsesc i companii din industrie (6 companii, 12%) - Moldcarton, Lafarge Ciment i Topaz, cte trei reprezentani n top au aa domenii precum TI&C, energetic-petrolier i construcii, 2 companii reprezint sectorul serviciilor.

Dup criteriul rii de origine Marea Britanie este cea care a investit n cele mai multe companii din top (8 companii, 16%), fiind urmat de SUA (6 companii, 12%), Rusia i Romnia cu cte 5 companii, Ucraina, Germania i Olanda cu cte 3 companii n top. Dac privim topul prin prisma formei organizatorico-juridice a companiilor acestuia, atunci constatm c societatea cu rspundere limitat este forma preferat de investitori, 70% din numrul companiilor n top fiind SRL-uri, 60% din acestea fiind cu capital integral strin iar 40 la sut mixte. Societile pe aciuni cu o pondere de 30% din numrul de companii, sunt n proporie de 53 la sut cu capital integral strin i 47% ntreprinderi mixte.

29 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

TOP 2: 50 companii (dup valaorea capitalului social) care au fost create n anul 2006, 2007 i T1 2008 cu participarea capitalului strin
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 SRL IM "GEOMOLD" SRL ICS "DELMOS-GRUP" SRL IM "INTERFOBOS GRUP" SRL ICS "CVIZA-M" SRL ICS "VK M TRADE" SRL ICS FABRICA DE CONSERVE "ECOVIT" SRL ICS "FOURCHETTE-M" SRL IM "AVIPROD-PLUS" SRL ICS "SPICA VZI" SA ICS "TOTAL LEASING" SRL IM "MAGNIFIC MAGNUM" SRL ICS "TOP LEASING" SRL ICS "VISTARCOM" SRL IM "COLISEUM PALACE" SRL IM "IPB-LEASING GRUP" SRL IM "TAL DEVELOPMENT" SRL IM "EXCELLENCE" SRL ICS "BEMOL TRADING" SRL IM "K.W.B.GROUP" SRL ICS "GROUP MAG FT" SRL ICS "PLUS DISCOUNT MOLDOVA" SRL ICS "RAIFFEISEN LEASING" SRL IM "DANA INTERNATIONAL" SRL IM "SISTEME DE EVALUARI SI INVESTITII" SRL ICS "NEOFORTEX" SRL IM "SCHMIDT AGROTEH" SRL ICS "PAMEKS GIYIM" SRL ICS "RONITEX" SRL ICS "HAZAR SERVICE" SRL ICS "GRAND CANION GROUP" SRL ICS "MARITAN-SOR" SRL ICS "TELEFE M INTERNATIONAL" SRL ICS "BIHORE" SRL ICS "MEDIA PRODUCTION" SRL ICS "INTRACOM TELECOM SOLUTIONS" SRL IM "ELITLEVADA" SRL IM "FITNESS-COM" SRL ICS "EVW CAMIOANE" S.R.L SA ICS OMF "DOGMAT CREDIT" SRL ICS "LOCOS INTERNATIONAL" SRL IM "KERAMIN" SRL IM "NETTO PRO M" SRL IM "TRANSTERMINAL-S" SRL IM "DRO IZOTEROM" MD-ROM SRL IM "RAIAX PAPER COMPANY" MD-ISRAEL SA IM "TEC POWER" SRL ICS "DREAMCRAFT" SRL IM "GEMINI CLOTHING LIMITED" SRL IM "MAXBET-GROUP" Denumirea SA BCA "PROCREDIT BANK" Data nregistrrii 10/25/2007 11/30/2007 3/6/2006 10/4/2007 12/28/2006 11/29/2006 9/24/2007 6/7/2006 7/17/2006 9/19/2006 8/29/2006 8/2/2007 10/13/2006 11/13/2006 2/17/2006 3/28/2008 9/13/2006 10/26/2007 12/22/2006 7/21/2006 5/22/2006 8/22/2006 11/7/2007 11/28/2007 11/16/2006 4/10/2006 11/1/2007 8/22/2006 9/20/2007 8/7/2007 10/5/2006 9/27/2006 7/16/2007 3/30/2007 3/19/2008 11/29/2006 5/26/2006 1/28/2006 2/26/2007 1/26/2007 5/21/2007 6/11/2007 9/10/2007 12/1/2006 5/18/2006 12/11/2006 11/27/2007 2/14/2008 9/26/2006 6/8/2006 Localitatea Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Ungheni Bli Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Anenii Noi Nisporeni Chiinu Chiinu Soroca Chiinu Chiinu Cueni Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Soroca Chiinu Nisporeni Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Chiinu Drochia Hnceti Chiinu Chiinu oldneti Chiinu Domeniul de activitate Financiar-bancar Comer Servicii-hoteliere Agroalimentar-fabricare dulciuri Comer, locaiune, arend Comer Agroalimentar-Conserve Comer Agroalimentar Comer Financiar-leasing Comer Financiar-leasing Comer Construcii&Imobilar Financiar-leasing Construcii Servicii medicale Energetic-petrol Agroalimentar-panificaie Agroalimentar-Vinificaie Comer Financiar-leasing Industrie-fabricarea mbrcmintei Servicii-consulting Imobiliar Comer-utilaje&materiale agricole Industrie-textile Imobiliar Construcii Comer Industrie-fabricarea nclmintei TIC Industrie-fabricarea nclmintei TIC TIC Comer-produse alimentare Servicii-sntate&sport Comer-camioane Financiar-microfinanare Servicii-proiectare&design Comer, materiale de construcii Comert-tehnic de calcul&software Transport&logistic Construcii Industrie-carton&hrtie TIC TIC&Comer Industrie-textil Servicii-casino

Sursa: n baza datelor furnizate de BNS

Situaia reflectat de cel de-al doilea top al companiilor create cu aportul capitalului strin n anii 2006, 2007 i T1 2008 este distinct de cea prezentat n topul anterior. Liderul topului este ProCredit Bank (domeniul financiar), cel care deine poziia a 4-a n topul companiilor ce au primit cele mai mari investiii n 2006-2007, fiind urmat de Geomold din sectorul comerului i de Delmos-Grup din domeniul serviciilor hoteliere.

30 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Comerul este domeniul ce deine detaat ntietatea la capitolul numr de companii n top (14 companii, 28%) - cu liderii Geomold, grupul de companii ce deine reeaua Green Hills Market i Fourchette-M.

A doua ca mrime pondere dup numrul de companii este deinut concomitent de 3 domenii cu cte 6 companii n top, i anume: sectorul financiar (n special reprezentat de companiile de leasing Total Leasing, Top Leasing, IPBLeasing Grup, Raiffeisen Leasing), industria (Dana International, Maritan-Sor) i sectorul serviciilor (Delmos Grup, Excellence). A treia ca mrime pondere dup numrul de companii este deinut de domenii precum TI&C i cel agroalimentar, cu cte 5 companii n top, urmate de sectoarele construciilor 4 companii, imobiliar 2, transportul i energetica cu cte o companie.

Privit n profil regional topul este reprezentat n proporie de 78% (39 companii) de companii din municipiul Chiinu, urmat de Nisporeni i Soroca cu cte 2 companii n top. Privit prin prisma formei organizatorico-juridice, clasamentul este format n proporie de 92% de societi cu rspundere limitat (46 companii), acestea fiind n proporie de 55% cu capital strin integral, iar 45% sunt formate cu capital mixt. Societile pe aciuni reprezint 8% la sut (4 companii) din numrul ntreprinderilor din top, raportul companiilor cu capital strin i celor mixte fiind de 3:1.

Cea mai mare companie (dup valoarea capitalului social) fondat n 2008 pn la finele T1 din cele trei companii prezente n top 50 (6%) este IPB-Leasing Grup. n 2007, cea mai mare companie nregistrat din cele 19 prezente (38%) n top este ProCredit Bank, iar n 2006, prima poziie din cele 28 companii prezente n top (56%) este deinut de Delmos-Grup.

31 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

4. ANALIZA

INVESTIIILOR

STRINE

DIRECTE

CONTEXT

REGIONAL

(EVOLUIA

INDICATORILOR MACROECONOMICI)
Procesul de globalizare i integrare economic internaional este unul firesc i inevitabil. Integrarea statelor lumii ntro economie mondial prin aprofundarea i diversificarea legturilor dintre ele constituie n esen procesul de globalizare. El poate fi privit ca o lume a interdependenelor, a legturilor reciproce tot mai strnse ntre ri, indiferent de potenialul i de nivelul de dezvoltare a acestor state. Integrarea Republicii Moldova n structurile economice i politice europene i euro-atlantice a devenit nu numai o chestiune de opiune tactic, ci, n primul rnd, o problem strategic. Argumentele politice i economice i-au gsit deja reflecia n concepia politicii externe elaborat de Guvern. Conform acestei concepii, integrarea european este considerat obiectivul strategic prioritar. n acest context, internaionalizarea i globalizarea problemelor economice, ale produciei materiale, ale micrilor de capital fac ca i activitatea de investiie s devin una de natur global, cu implicaii asupra economiilor naionale i n ansamblu asupra ntregii economii mondiale. Astfel, se accentueaz relevana unei comparri regionale a Moldovei, att cu cei mai apropiai vecini ai si, Romnia i Ucraina, ct i n contextul regiunii a crei parte suntem - Europa Central i de Est (ECE). n acest context, sunt relevante datele Bncii Naionale a Moldovei (exprimate n dolari americani), care se refer n special la investiiile strine directe i care permit att evaluarea poziiei investiionale externe a Republicii Moldova din perspectiv intern, ct i a performanelor economice, implicit investiionale, ale rii n raport cu alte ri. nainte de a trece la compararea cu Romnia, Ucraina i statele ECE vom arunca o privire asupra dinamicii i structurii unor indicatori macroeconomici relevani.
Investiia strina direct (ISD) reprezint o relaie economic pe termen lung care implic interesul de durat al unui investitor ntr-o unitate economic situat n alt ar dect cea a investitorului. ISD presupune n acelai timp posibilitatea real pentru investitorul strin de a controla i de a exercita un grad nalt de influen managerial n entitatea care face obiectul investiiei. Investiia strin direct implic att tranzacia iniial ntre cele dou entiti precum i toate celelalte tranzaciile ulterioare dintre ele i dintre ntreprinderile afiliate, fie ele ncorporate sau nu.

Participarea direct la conducerea i organizarea produciei, luarea deciziilor, precum i controlul asupra activitii ntreprinderii receptoare, constituie diferena principal i esenial dintre investiia strin direct i investiia de portofoliu. Investiiile strine directe au trei componente i anume: capitalul social, profitul reinvestit, i mprumuturile din interiorul companiei.
Capitalul social reprezint valoarea aciunilor achitate de un investitor strin direct de la o societate pe aciuni (cel puin 10% sau echivalentul respectiv) din afara companiei i care este situat ntr-o ar strin. Profitul reinvestit este partea din profitul ce revine investitorului strin i pe care acesta nu l ridic sub form de dividende, ci l reinvestete n ntreprindere. Alt capital reprezint mprumuturile din interiorul companiei pe termen lung sau scurt efectuate de compania mam filialelor sale.

4.1. TREND-UL ISTORIC AL FLUXULUI NET DE ISD


Fluxurile de ISD i corporaiile transnaionale joac un rol din ce n ce mai important n internaionalizarea structurilor productive n economia contemporan. Acestea, alturi de capitalul autohton, particip direct la procesul de dezvoltare a economiilor naionale i contribuie considerabil la sporirea competitivitii acestor economii. Creterea ISD este unul din factorii de baz, care contribuie la creterea nivelului produciei industriale, ameliorarea complex a economiei naionale, soluionarea problemelor ce in de renovarea bazei tehnice i tehnologice, precum i a fondurilor fixe ale ntreprinderilor. Existena unui potenial impact pozitiv al investiiilor strine directe asupra bunstrii i creterii

32 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

competitivitii rilor receptoare este pe deplin recunoscut. Republica Moldova a avut o evoluie pozitiv la capitolul ISD nete pe toat durata perioadei 2000 - 2007, acestea majorndu-se de la 142.9 mil. USD n anul 2000 pn la 447.3 mil. USD n anul 2007 (vezi diagrama 11). Diagrama 11. Evoluia intrrilor, ieirilor i a fluxului net de ISD, (mil. USD)
543.2

367.26

447.26

241.08 159.26 142.9 167.86 159.74 167.62 131.96 35.66 2002 2003 net
Sursa:

268.12 184.5 94.79 95.94 81.04 13.75 T1 2007 2007 ieiri 43.02 T1 2008 141.48

198.86 98.43 70.96 145.72 95.36 69.26

223.03 144.23

16.36 2000

8.12 2001

27.47 2004 2005 intrri 2006

Rapoartele BNM

n T1 2008 ISD nete au constituit 141.5 mil. USD, n cretere cu 74.6% fa de aceeai perioad a anului trecut. n expresie relativ se observ ciclicitatea fluxului de ISD nete, care au crescut n 2004 fa de 2003, cu 105.4% i n 2007 fa de 2006, cu 100.5% (vezi diagrama 12), fapt care denot c o cretere n expresie relativ masiv i continu este mai greu susinut i inevatabil corectat n perioadele imediat urmtoare. Intrrile de investiii strine directe s-au majorat de la 159.3 mil. USD n anul 2000 pn la 543.2 mil. USD n anul 2007. Pentru perioada analizat, anul 2003 a introdus un moment de reducere brusc a intrrilor de ISD pn la 98.4 mil. USD pentru ca mai apoi s urmeze o perioad stabil de cretere care se menine i n T1 2008, cnd intrri de ISD au constituit 184.5 mil. USD . Fluxul de ieiri a ISD are o dinamic oscilatorie, astfel nct perioadele de cretere a ieirilor de ISD se succed cu cele de reducere a acestora, cauzele de baz a acestor fluctuaii fiind att factorii economici ct i cei de ordin sociopolitic. Ieirile de ISD au crescut de la 16.36 mil. USD n 2000 pn la 95.9 mil. USD n anul 2007. n T1 2008 volumul ieirilor ISD practic s-a triplat fa de aceeai perioada a anului trecut atingnd 43.02 mil. USD.

33 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 12. Evoluia fluxului net de ISD n expresie relativ


105,36% 100,54% 74,58% 48,59% 36,47% 11,78% -17,39% -46,23% 12,15%

2000

2001

2002

2003

2004
Sursa:

2005

2006

2007

T1 2007

T1 2008

Rapoartele BNM

4.2. STRUCTURA FLUXULUI NET DE ISD


Structura fluxului net de ISD n Republica Moldova se ncadreaz n tendina manifestat la scara global, participaiile la capital avnd cea mai mare pondere n fluxul de ISD atras att de rile dezvoltate, ct i de cele n curs de dezvoltare. n economiile care acorda faciliti fiscale pentru profitul re-investit (cazul Republicii Moldova), ponderea participaiilor la capitalul strin n totalul ISD este mai important (vezi diagrama 13). Diagrama 13. Structura fluxului net de ISD pe categorii (mil. USD)
T1 2008 T1 2007 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 72.45 28.91 29.63

27.99 23.53 28.39 223.59 117.93 79.63 -3.25 114.12 36.96 16.8 14.61 60.13 22.68 119.79 83.6 49.6 9.51 30.52 11.72 47.66 32.15 43.27 86.92 38.07 61.09 alt capital (credite, mprumuturi) capital reinvestit capital subscris 103.32 132.37

Sursa:

Rapoartele BNM

n structura fluxului net de ISD se observ c pondere dominant n toat perioada analizat o deine capitalul subscris, cota parte a acestuia crescnd de la 58% n 2000 pn la 77% n 2004. Din 2005 pn n 2007 ponderea capitalului subscris este devansat de celelalte categorii, meninndu-se la nivelul de circa 49%. n valoare absolut

34 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

mrimea fluxului net de ISD n structura capitalului subscris s-a majorat de la 83.6 mil. USD n 2000 la 223.6 mil. USD n 2007. Creterea fluxului net de ISD n capitalul subscris a fost determinat de investiiile n reele de comer i centre de oficii, invesiile olandeze n proiectul Giurgiulesti, deschiderea unor noi capaciti de producie n ramura textilelor (Bli, Chiinu, Leova, Gagauzia), importante achiziii n sectorul bancar precum i liniile de credit acordate, lansarea operatorului de telefonie mobil Eventis, etc. Se poate observa c, n ultimii ani, investitorii au depus activ capitalul n sectorul financiar, industria prelucrtoare, transporturi i comunicaii, tranzacii imobiliare, nchirierea i serviciile prestate ntreprinderilor, comerul cu ridicata i cu amnuntul. Aceste domenii dispun, ns, de o raz de aciune modest n atingerea obiectivelor i sarcinilor declarate n Strategia de atragere a investiiilor i promovare a exporturilor, n special la sporirea cantitativ i diversificarea ofertei la export, substituirea importurilor prin oferta local de mrfuri. A doua categorie ca pondere n structura fluxului net de ISD este reprezentat de investiiile realizate n alt capital, care reprezint mprumuturile companiei pe termen lung sau scurt efectuate de compania mam filialelor sale. Acestea au crescut de la 47.7 mil USD n 2000 pn la 132.4 mil. USD la sfritul anului 2007. Ponderea acestei categorii n total n anul 2000 a fost de 33% n 2000, iar n anul 2007 a constituit 29%. Cele mai mari investiii la acest capitol au fost realizate, de asemena, n sectorul financiar, comer, industria prelucrtoare, fr a putea fi regsite n sectoare eficiente cu orientare preponderent la export. Ponderea capitalului reinvestit n perioada analizat crete de la 8% n 2000 pn la 22% n 2007. Majorarea capitalul reinvestit demonstreaz sporirea ncrederii investitorilor strini n Republica Moldova i aprecierea pozitiv din partea acestora a perspectivei activitii sale economice pe termen lung n ara noastr.

4.3. TREND-UL STOCULUI DE ISD


Valoarea acumulat investiiilor strine directe are menirea s ofere o impresie agregat asupra stocului ISD, care reprezint suma cumulativ a investiiilor pe toat perioada precedent. Indicatorul dat este quasi-similar soldului de investiii strine (exprimat n valut naional i analizat mai sus n baza datelor BNS), fiind de-asemenea n cretere pe toat perioada analizat, fenomen extrem de pozitiv. Astfel, la sfritul anului 2000 stocul ISD constituia 448.9 mil. USD, iar n T1 2008 - 1 966.3 mil. USD. Diagrama 14. Evoluia stocului acumulat de ISD n expresie valoric, (mil. USD)

1966.27 1837.93

1300.21 1056.42 868.94 549.14 639.23 716.56

448.83

2000

2001

2002

2003
Sursa:

2004

2005

2006

2007

T1 2008

Rapoartele BNM

35 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

4.4. STRUCTURA STOCULUI DE ISD


Clasamentul ponderilor categoriilor din structura stocului de ISD se menine neschimbat n perioada analizat (vezi diagrama 15). Investiiile n capital subscris n anul 2000 au constitui 364.8 mil. USD, iar la sfritul anului 2007 1,100.9 mil. USD. Concomitent, ponderea capitalului subscris s-a redus pe parcursul perioadei analizate de la 81% n 2000 pn la 60% n anul 2007. n T1 2008 stocul investiiilor n capital social a atins 1184.3 mil. USD sau 60% din total. Reducerea cotei capitalului subscris a fost cauzat n primul rnd de creterea ponderii creditelor i mprumuturilor obinute de ctre companiile din Moldova de la companiile mame. Dar, dup cum a mai fost menionat anterior, aceste credite s-au regsit preponderent n sectorului financiar, pentru creditarea consumului sau comerului, fie au fost investite direct n sectorul comercial ori procurarea imobilului. Valoarea creditelor i mprumuturilor acordate a crescut de la 76.3 mil. USD n 2000 pn la 538.3 mil. USD n T1 2008, ca pondere acesta s-a majorat de la 17% n 2000 pn la 27% n T1 2008. Capitalul reinvestit a crescut de la 87 mil. USD n 2006 pn la 190.4 mil. USD n 2007, iar n perioada ianuarie martie a constituit deja 243.8 mil. USD. Ponderea acestuia n strucutra stocului de ISD s-a majorat treptat de la 6,7% n 2006 la 10,35% n 2007 i 12,4% n T1 2008. Diagrama 15. Evoluia stocului acumulat de ISD pe categorii, (mil. USD)
T1 2008 T1 2007 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1184.25 889.31 1100.9 857.7 243.76 538.26 110.59 389.69 190.38 87.06355.45 alt capital (credite, mprumuturi) capital reinvestit capital subscris -40.28 570.82 -55.62 529.24 -28.19 470.3 186.02 165.61 107.03 546.65

742.62 45.47 268.33 677.33 6.14 185.47

364.07 8.45 76.31

Sursa:

Rapoartele BNM

4.5. EVOLUIA COMPARATIV A INVESTIIILOR N CAPITAL FIX I A FLUXULUI DE INVESTIII


STRINE DIRECTE NETE

Precum s-a menionat n primul capitol al acestui studiu, creterea investiiilor n capitalul fix este important n cadrul procesului de producere pentru soluionarea problemelor de restructurizare i cretere sustenabil a economiei pe termen lung. Aceluiai obiectiv servesc, conform experienei altor ri din regiune, i investiiile strine directe. Din

36 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

acest considerent, ne-am propus s analizm ntr-un sistem unic de referin evoluia relativ att a investiiilor n capital fix, ct i a investiiilor strine directe. Din diagrama 16 rezult c n perioada analizat investiiile n capital fix nregistreaz un ritm de cretere n uoar scdere n perioada 2001-2004, iar, ncepnd cu 2005, ritmul mediu de cretere se dubleaz i atinge cota de 19.9% n 2007. Diagrama 16. Evoluia comparativ n dinamic a investiiilor n capital fix i a fluxului net de ISD

105.4%

100.5% 81.0% 43.9% 23.0% 12.2% 30.1% 19.9% 74.6%

36.5% 21.4% 11.0% 11.8% 11.0% 7.0% 8.0%

-17.4%

-46.2% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 T1 2007 T1 2008

creterea investiiilor n capital fix

creterea investiiilor strine directe nete

Sursa:

Rapoartele BNM

n acelai sistem de referin se poate observa c ritmul de cretere a investiiilor strine directe n anul 2001 este similar cu cel al investiiilor n capital fix, iar n 2002 i 2003 devine negativ, ca mai apoi din 2004 i pn n 2007 acesta s revin pe plus, cu valori considerabile n 2004 i 2007 ce depesc 100%, evidenind caracterul de ciclicitate al creterii relative. Regretabil, dup cum diagrama o demonstreaz, creterea investiiilor strine directe practic nu alimenteaz creterea investiiilor n capital fix, or dependena direct a celor doi indicatori devine neobservabil, investiiile n capital fix n mare parte fiind efectuate din surse locale. Cauzele acestui fenomen se regsesc n realitatea economic existent n Republica Moldova. Astfel, se poate constata c grosul investiiilor strine directe este alocat n sectoarele neproductive ale economiei naionale, ce nu necesit investiii masive n capital fix. Direcionarea ISD n sectorul bancar, reele de comer cu amnuntul, transport i alte servicii, preponderent prin atragerea mprumuturilor/creditelor de la acionari/fondatori, nu permite deocamdat modernizarea i restructurarea economiei naionale, pentru aceasta fiind necesar ridicarea cu suportul ISD a competitivitii sectoarelor productive existente i crearea noilor sectoare eficiente cu orientare la export. Liniile de credit acordate de ctre companiile mam instituiilor financiare autohtone revin ntr-o proporie exagerat agenilor economici din comer, implicit importatorilor, care nu fac altceva dect s alimenteze consumul i aa n cretere n condiiile acoperirii insuficiente a cererii crescnde prin oferta local. Condiiile avantajoase de plasare a depozitelor pe termen scurt n bncile comerciale din Republica Moldova, precum i stabilitatea sistemului bancar, alimentat de investiii strine directe, reprezint un bun prilej pentru transferarea capitalului speculativ din strintate pe conturile bncilor moldoveneti i marcheaz intrarea Moldovei pe piaa carry-trade (contractarea de mprumuturi la costuri reduse ntr-o ar pentru a investi n active cu un randament mai crescut n alte ri). Nimic nu poate fi ncriminat investitorilor de aa gen, care valorific oportunitile existente n pia i profit de regimul liberal (salutabil de altfel) de reglementare a fluxurilor investiionale. Aceast situaie, ns, reprezint un prilej de

37 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

ngrijorare pentru autoritile competente i ntreprinderile locale. Ori, majoritatea productorilor autohtoni, avnd un acces redus la investiii strine directe (din varii motive, obiective i subiective), precum i la instrumente financiare de creditare pe termene mai lungi dect cele medii, nu-i pot rennoi liniile de producie, implementa tehnologii performante i strategii agresive de marketing, de unde rezult dezavantajul concurenial att pe piaa extern ct i pe cea autohton. n rezonan cu efectele aprecierii continue a leului fa de dolar i fa de moneda european unic, aceast situaie contribuie la agravarea continu a dezechilibrelor externe (deficitul balanei comerciale, dar i a celei de pli), determinate inclusiv de incapacitatea fluxului net ISD i remitenelor de a mai acoperi la nivel adecvat deficitul de cont curent, ceea ce poate fi lesne constatat din analiza ce urmeaz.

4.6. ANALIZA EVOLUIEI DEFICITULUI DE CONT CURENT N RAPORT CU EVOLUIA FLUXULUI NET DE ISD
Cu toate c din 2000 asistm la o cretere pronuna a fluxului net de ISD poate fi lesne observat tendina ngrijortoare, ncepnd cu 2005, prin care valoarea deficitului de cont curent devanseaz mrimii fluxului net de ISD (diagrama 17). Diagrama 17. Evoluia deficitului contului curent n raport cu evoluia fluxului net de ISD, (mil. USD)
447.26 242.62 81.04 141.48

126.47

103.32

83.6

147.79 73.64

197.55

-26.76 -98.19

-19.8 -130.17

-46.13 -226.44 -386.91 -189 -250.2

-694.7 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 T1 2007 T1 2008

deficitul contului curent

flux net ISD

Sursa:

Rapoartele BNM

Astfel, n perioada 2000 - 2004 fluxul net de ISD a acoperit (cu excepia a. 2003) n totalitate deficitul de cont curent, ns, din 2005 pn n prezent, are loc o majorare a diferenei negative dintre deficitul de cont curent i fluxul net de ISD, iar rata de acoperire este permanent n scdere din 2005 (vezi diagrama 18).

38 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 18. Rata de acoperire a deficitului contului curent prin fluxul net de ISD
422.22% 386.10% 320.38%

128.80% 87.24% 56.57% 62.71% 64.38% 56.55%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele BNM

Situaia devine n perspectiv cu att mai alarmant cu ct ponderea n structura ISD a surselor mprumutate va crete, iar scadena pentru cele deja intrate se va ncheia, ceea ce va duce inevitabil la un deficit de cont i mai mare, la agravarea i mai pronunat a dezechilibrelor balanei de pli externe. Concursul acestor incongruiti macroeconomice readuce n prim-plan importana fluxurilor n cretere a ISD i necesitatea stringent de direcionare a acestora n sectoare productive orientate la export, care s asigure, n cazul n care sunt mprumutate, o valoarea adugat att pentru rambursarea lor ct i pentru creterea i restructurarea economiei naionale, dezvoltarea economic sustenabil pe termen lung.

39 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

5. COMPETITIVITATEA UCRAINA

REGIONAL A

REPUBLICII MOLDOVA

COMPARATIV CU

ROMNIA

Comparaia cu cei mai apropiai vecini deriv din necesitatea de a ne vedea poziia fa de acetia n profil regional, fiind, de rnd cu Romnia i Ucraina, competitori direci n atragerea ISD n regiunea riveran Mrii Negre. Aceast analiz este menit s scoat n eviden discrepanele care exist la diferite capitole ntre Moldova i cei doi vecini ai si i s delimiteze direciile n care nc sunt necesare eforturi pentru o poziionare mai avantajoas n atragerea investitorilor strini. Creterea economic este un indicator extrem de sensibil n luarea unei decizii cu privire la plasare unei investiii strine. Conform datelor raportate pentru anul 2007, Republica Moldova apare n postur de outsider regional, cu o cretere de doar 3%, pe cnd Ucraina i Romnia raporteaz pentru aceeai perioad o cretere de 7,6% i 6,0% respectiv. n T1 2008, nregistrnd o cretere economic de doar 4,3% Republica Moldova rmne de asemenea ultima clasat dintre rile analizate. O cretere substanial de 8,2% s-a nregistrat pentru aceast perioad n Romnia, iar n Ucraina aceasta a constituit 6%. Diagrama 19. Evoluia comparativ a ritmului de cretere economic

12.1%

9.2% 7.8%

9.6% 8.5% 7.4% 6.6% 7.5% 7.7% 7.1% 6.0% 5.2% 5.1% 5.2% 4.1% 4.0% 2.6% 3.0% 4.30% 7.6% 8.0% 7.5% 8.20%

Moldova 6.00% Ucraina Romnia

5.9%

6.1% 5.7%

2.1%2.1% 1.1%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

T1 2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele BNM, BNR2, BNU3, INSEE4, World Bank5, Eurostat6

2 3 4 5 6

www.bnr.ro www.bank.gov.ua www.insee.fr www.worldbank.org www.epp.eurostat.ec.europa.eu

40 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

n acelai context, observm c ponderea comparativ a fluxului ISD n PIB n RM n anul 2007 este superioar indicatorului nregistrat de Ucraina i Romnia. n T1 2008 acest indicator n Republica Moldova se cifreaz la nivel de 11,8% fa de 9,2% n Romnia i 6,7% n Ucraina. ns, calitatea de lider al Republicii Moldova prin optica acestui indicator este explicat mai degrab prin nivelul relativ redus al PIB-ului, n comparaie cu rile vecine ipotez ce va fi confirmat mai jos, cnd vor fi abordate valorile ISD, raportate la numrul populaiei. Diagrama 20. Evoluia comparativ a ponderii fluxului net de ISD n PIB

11.82% 10.79% 10.17% 9.53% 8.75% 7.94% 6.65% 5.61% 8.52% 2.64% 6.59% 6.83% 5.05% 9.43% 8.08% 5.46% 5.04% 9.73% 6.70% Moldova Ucraina Romnia 9.22%

3.58% 2.81% 2.02% 2.88% 1.65% 2.50% 3.09%

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

T1 2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele

BNM, BNR, BNU, INSEE, World Bank, Eurostat

Dup ponderea stocului de ISD n PIB, un indicator foarte important, la care recurg investitorii strini n aprecierea interesului de a investi, Moldova nregistreaz un ritm susinut de cretere, comparativ cu statele vecine - Romnia i Ucraina.

41 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 21. Evoluia comparativ a ponderii stocului de ISD n PIB

38.47% 36.17% 33.44% 35.35%

39.82%

40.53% 37.98% 31.91%

27.51% 24.72% 19.98% 14.82% 21.79% 21.64%

18.36% 15.45% 13.97% 15.09%

2002

2003

2004 Moldova Ucraina

2005 Romnia

2006

2007

Sursa: Rapoartele

BNM, BNR, BNU, INSEE, World Bank, Eurostat

Astfel, pe toat perioada analizat, Republica Moldova este n fruntea clasamentului la acest capitol. n anul 2006, ponderea stocului ISD n PIB a fost de 39,8% fa de 21,8% n Ucraina i 31,9 n Romnia. n 2007 Republica Moldova rmne pe poziia de lider (40,5%) fiind ns urmat la mic distan de Romnia (38%), Ucraina fiind cea de-a treia clasat ( 21,6%). Sensibilitatea acestui indicator este ns demascat odat cu compararea unor ali doi indicatori obiectivi - fluxul mediu i stocul de ISD pe cap de locuitor. n cazul acestor indicatori, Republica Moldova nregistreaz un handicap serios n comparaie cu vecinii si.

42 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 22. Evoluia comparativ a fluxului net de ISD per capita, (USD)

534 484.27

296

300

160 115 84 42 44 16 37 14 20 2003 52 30 44 2004 Moldova 36 59 2005 Ucraina 62 2006 Romania

168.67 119 123.01 55.08 29 23 2007 T1 2007 39.3 T1 2008

124.24

2001

2002

Sursa: Rapoartele

BNM, BNR, BNU, INSEE, World Bank, Eurostat

n anul 2007, se poate observa c Republica Moldova nregistreaz o valoare a fluxului net de ISD pe cap de locuitor aproape de 1,4 ori mai mic dect Ucraina i de peste 3,9 ori mai mic dect Romnia. n T1 2008 valoarea fluxului net per capita n Republica Moldova atinge 39 USD, ceea ce este cu 40% mai puin dect n Ucraina i de trei ori mai puin dect n Romnia. Diagrama 23. Evoluia comparativ a stocului de ISD per capita, (USD)

2275.26 1807 1254 859 500 158 202 366 333 359 497 668.53 494.94

2402.5

723.94 546.19 Romnia Ucraina Moldova

199 2003

257

2004

2005

2006

2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele

BNM, BNR, BNU, INSEE, World Bank, Eurostat

Cu referin la valoarea stocului de ISD, conform situaiei la finele T1 2008, raportat la numrul populaiei,

43 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Republica Moldova se poziionat pe poziii mai modeste n comparaie cu Romnia i Ucraina, cu toate c n 2003 i 2004 nregistrase un rezultat mai bun n comparaie cu Ucraina. Menionam c Romnia nregistreaz pe toat perioada analizat o cretere mai mare i mai susinut, devenind din 2007 stat membru al UE. Procesul de liberalizare a regimului comercial i-a deschis Republicii Moldova calea spre integrarea in circuitul economic mondial, dar, totodat, cum s-a dovedit, nu a fost de ajuns pentru dezvoltarea echilibrat a comerului i asigurarea unei creteri devansatoare a exportului fa de importuri. Este de menionat creterea deficitului de cont curent care n anul 2007 a atins 16% din PIB. n comparaie cu vecinii si, conform datelor pentru 2007, Republica Moldova este un pic mai bine poziionat dect Romnia, a crei deficit de cont curent a atins 19% din PIB, dar mai prost comparativ cu Ucraina, care a nregistrat un deficit de cont curent de 4% din PIB. Diagrama 24. Evoluia comparativ a ponderii deficitului / excedentului de cont curent n PIB
11% 8% 6% 3%

-1% -3% -7% -5%

-2% -8% -8% -9%

-2% -4% -10% -16% -19% -22% -16% -21% -19% -5% -10%

-12%

2002

2003

2004

2005 Moldova

2006 Ucraina

2007 Romnia

T1 2007

T1 2008

Sursa: Rapoartele

BNM, BNR, BNU, INSEE, World Bank, Eurostat

n T1 2008, ns, Republica Moldova este devansat de ambii vecini la capitolul deficit de cont curent (de altfel ca i n T1 2007) i raporteaz un deficit de cont curent de 21% din PIB, fiind urmat de Romnia cu 19% i Ucraina cu 10%. n 2007, Ucraina o fost liderul regional n atingerea unei rata ct mai favorabile de acoperire a deficitului contului curent prin fluxul net de ISD (132%), urmat la mare distan de Republica Moldova (64,5%) i Romnia (42%). n T1 2008 clasamentul a rmas neschimbat, Ucraina (70,4%) devansnd att Republica Moldova ct i Romnia, a cror rata de acoperire a deficitului de cont curent de ISD a constituit 56,5% i 47,6% respectiv.

44 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 25. Evoluia comparativ a ratei de acoperire a deficitului contului curent prin fluxul net de ISD
422.20% 2002 22.00% 74.85% 2003 56.60% 48.81% 56.55% 320.40% 2004 24.76% 101.65% 87.20% 2005 76.24% 62.70% 2006 90.76% 64.40% 2007 42.10% T1 2008 56.50% 70.38% 47.63% Moldova
Sursa: Rapoartele

320.42%

331.29%

131.86%

Ucraina

Romania

BNM, BNR, BNU, INSEE, World Bank, Eurostat

45 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

6. FLUXURILE INVESTIIILOR STRINE DIRECTE: CENTRAL I DE EST

REDISTRIBUIA REGIONAL N

EUROPA

Analiza comparativ n contextul regional al Europei Centrale i de Est (ECE) vine s ntregeasc tabloul ce reprezint poziia competitiv a Republicii Moldova la capitolul atragerii investiiilor strine directe. Analiza are la baz interpretarea datelor unui studiu efectuat recent de Institutul pentru Studii Economice Internaionale de la Viena7 (ISEIV) la subiectul situaiei ce caracterizeaz ultimele evoluii n materie de ISD n regiune, preluat de Business Intelligent Services de pe site-ul oficial al acestei prestigioase instituii de cercetare. ISEIV aduce datele privind fluxurile i stocurile de ISD ntr-un sistem comun de referin (n EURO) pentru efectuarea comparaiilor i aprecierea trendurilor identificate. Astfel, anul 2007 se caraterizeaz printr-un ir de corecii, specifice ciclului de dezvoltare a economiilor rilor analizate. Creterea ISD n zona ECE a constituit 16% fa de anul precedent iar prognozele pentru 2008 sunt pesimiste, indicnd o scdere de 10% pe totalul rilor analizate. Excepie vor fi doar cteva state care recent au aderat la U.E., precum Romnia i Polonia. O tendin pronunat a dinamicii ISD este migrarea fluxului acestora spre EST, cota celor 10 noi state membre U.E. cobornd pn la 44% comparativ cu 55% din 2006. Similar anului precedent, Balcanii de Vest dein o cot de 9%, evoluie caracteristic stagnrii procesului de investiii. O cretere spectaculoas, comparativ cu restul regiunilor a nregistrat zona de Est, cota acesteia majorndu-se de la 35% n 2006 la 47%. n structur se evideniaz dinamica pozitiv a Rusiei i celorlalte state CSI, precum i o saturaie a pieei Europei Centrale. Primul grup din regiunea analizat reprezint rile care au aderat la U.E. n 2004. Variaia fluxului de ISD este neuniform, trendul general fiind scderea acestora. Cauzele se reflect att n finalizarea proceselor de privatizare i ptrunderea companiilor internaionale pe pieele locale, ct i majorarea costurilor forei de munc i tranzacionale ca urmare fireasc a procesului de dezvoltare. Totodat, creterea reflect intrrile investiionale globale efectuate de companiile deja prezente pe pia, care au re-investit profiturile obinute. Corecia respectiv corespunde prognozelor anterioare, iar n termen mediu va permite includerea acestor state att n categoria recipienilor de ISD, ct i a investitorilor n alte economii. Cu excepia Ungariei, un recul al ISD n rile din grupul din care aceasta face parte a avut loc, paradoxal, n condiii de cretere economic i mbuntire a condiiilor mediului de afaceri. Fenomenul se prezint ciclic, ca urmare a nivelului record al investiiilor strine directe nregistrat n Romnia i Slovacia n 2006. Din numrul noilor membri ai U.E., Cehia, Slovenia i Bulgaria au raportat o cretere a volumului ISD. Dinamica pozitiv a ISD n Cehia vine ca rezultat al creterii pe toate segmentele economiei naionale. Datorit activitii companiilor multi-naionale, Cehia, Ungaria i Slovacia au nregistrat o balan comercial pozitiv. n Bulgaria creterea ISD s-a capitalizat din contul investiiilor n sectorul bancar i imobil. Problema acestui aspect, caracteristic unui numr mare de state, inclusiv Moldovei, este faptul c acest tip de investiii nu genereaz direct exporturi, care s contribuie la echilibrarea balanei comerciale. ns, n condiiile n care mijloacele investite sunt direcionate ulterior ctre sectoare productive orientate la export, sectorul bancar avnd doar rolul de intermediar, creterea acestora este salutabil. Cu toate c ritmurile de cretere a volumului ISD sunt mai moderate comparativ cu perioadele precedente, ele s-au plasat la un nivel dinamic de 13% n Europa de Sud-Est. O corecie considerabil a fost nregistrat n Macedonia i Serbia, ca urmare a proceselor privatizaionale din 2006. Prin contrast, Bosnia i Heregovina, Croaia i Montenegro au continuat trendul ascendent. Aceast dinamic pozitiv este asigurat n mare msur din contul tranzaciilor de privatizare precum Telecomul din Bosnia sau sectorul farma din Croaia. Un rol ascendent att la capitolul de recipient ct i de investitor l joac Rusia. De la o cot de doar 17% n 2005, Rusia a reuit s atrag ISD pentru a majora acest indicator la 38% n 2007. De fapt, dinamica de majorare a fluxurilor de ISD n Rusia a stat la baza creterii ntregii regiuni (ECE). O nou destinaie atractiv pentru investitori este Ucraina, fluxurile curente de ISD fiind cu mult sub nivelul potenial. n ceea ce ine de Belarus, menionm doar proiectele individuale de privatizare, alternativ unui proces investiional ordonat, dat fiind specificul mediului politic. 7 www.wiiw.ac.at

46 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Conform prognozelor ISEIV, dup o cretere constant din 2004 i pn n 2007, fluxul investiiilor strine directe va fi mai moderat n 2008 n toate regiunile Europei Centrale i de Est. Turbulenele financiare globale au avut efect mai ales asupra rilor ndatorate sau celor cu un deficit considerabil al contului curent i anume Estonia, Letonia, Ungaria i Bulgaria. Moldova, ntr-o msur mai mic, de asemenea a fost influenat de ocurile externe. n contextul regiunii din care face parte, principala provocare rmne piaa mic de desfacere i penuria resurselor naturale, compensat de liberalizarea gradual a economiei i mbuntirea continu a climatului investiional. O problem caracteristic att rii noastre ct i ntregii regiuni este accesul la capital disponibil pentru investiii, politicile de creditare a bncilor fiind deosebit de precaute. Investiiile Strine Directe n Europa Central i de Est, mil. EUR
Per capita, intrri EUR 2007 2007 646 403 337 388 531 405 798 332 1,353 698 418 439 147 384 817 117 1,612 304 421 133 94 270 155 234 310 1,500 2,300 2,400 319 344 2,000 565 3,716 722 1,200 6,841 1,200 3,556 1,341 4,300 3,252 1,914 8,416 3,183 2,977 Per capita, stocul EUR 2007 2007 6,612 6,600 2,900 5,900 4,000

2001 Cehia Ungaria Polonia Slovacia Slovenia Noile State membre 5 Bulgaria Romnia Estonia Letonia Lituania Noile State membre 10 Albania Bosnia i Heregovina Croaia Macedonia Montenegro Serbia Europa de Sud-Est Belarus Moldova Rusia Ucraina rile CSI Europa Central i de Est 6,296 4,391 6,372 1,768 412

2002 9,012 3,185 4,371 4,397 1,722

2003

2004

2005

2006

2007 6,674 4,049 12,834 2,093 1,073

Estimare 2008 6,000 3,500 13,000 2,000 500 25,000 4,500 8,000 1,200 1,100 1,200 41,000 600 800 2,800 500 800 2,000 7,500 300 200 35,000 7,000 42,500 91,000

1,863 4,007 1,888 3,633 4,067 10,453 1,914 2,441 271 665

9,374 4,797 6,172 5,428 8,317 15,198 1,952 3,324 473 512

19,240 22,687 10,002 21,200 26,287 29,258 26,722 903 1,294 603 147 499 980 1,212 307 269 772 1,851 1,946 822 270 160 2,736 5,183 775 512 623 3,152 5,213 2,255 568 826 5,961 9,060 1,341 1,326 1,448 6,109 7,141 1,815 1,589 1,412 44,789 463 1,478 3,626 239 1,008 2,258 9,072 1,293 335 38,344 7,220 47,192

22,685 26,226 15,051 31,029 38,301 48,394 232 133 1,468 499 5 184 2,520 107 116 3,069 884 4,175 143 282 1,138 112 76 504 2,255 262 89 3,660 734 4,744 158 338 1,762 100 44 1,204 3,606 278 567 950 261 53 777 2,885 224 478 1,468 77 393 1,265 3,906 259 564 2,738 345 644 3,504 8,054

152 132 245 282 65 121 159 193 7,041 12,422 10,354 25,979 1,260 1,380 6,263 4,467 8,518 14,055 17,021 30,921

29,380 33,226 27,175 47,970 59,227 87,369 101,052

Sursa: Institutul pentru Studii Economice Internaionale de la Viena (www.wiiw.ac.at)

Conform estimrilor ISEIV, aprecierea Euro comparativ cu dolarul SUA n continuare va exercita presiuni asupra competitivitii productorilor europeni. Cumulate cu restul evoluiilor negative a conjuncturii pieei, se presupune c aceste tendine vor majora atractivitatea investiional a rilor din Europa Central i de Est i vor alimenta fluxul de ISD n continuare. Analizat n contextul Europei Centrale i de Est, Republica Moldova se caracterizeaz prin o evoluie relativ stabil, n cretere a ISD, cu prognoze mai rezevate din partea ISEIV pentru anul 2008. Aceast prognoz de evoluie n

47 din 48

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

scdere (de la 335 la 200 mln EURO n 2008 fa de 2007) a ISD pentru Republica Moldova este atribuit tendinelor grupului din care ara noastr face parte. Totodat, din tabelul generat de ISEIV observm c Republica Moldova nregistreaz cei mai mici indicatori n toat regiunea analizat la capitolul ISD (intrri anuale i stoc) raportate la numrul populaiei. Situaia ns se poate modifica n cazul privatizrii unor obiecte mai importante, precum Moldtelecom sau Banca de Economii. Rmne pe contiina profesional a cercettorilor de la ISEIV corectitudinea & precizia prognozelor efectuate, n special cu referin la performanele n materie de atragere a ISD ale Republicii Moldova. Deocamdat, innd cont de evoluiile fluxului de ISD nregistrate n Moldova n T1 2008, menionate anterior (n cretere comparativ cu perioada similar a anului trecut), constatm, cu o anumit doz de satisfacie, c cel puin n cazul rii noastre, prognozele experilor ISEIV ar putea s nu se adevereasc. Totodat, comparnd estimrile cercettorilor de la Viena pentru anul curent cu referin la Romnia (optimiste) i Bulgaria (mai pesimiste), constatm corectitudinea acestora: conform rezultatelor pentru semestrul I 2008, intrrile de ISD n Romnia au atins cifra de 4,75 mlrd EURO (n cretere fa de perioada similar a anului trecut cu circa 60%), astfel nct pentru tot anul autoritile romne preconizeaz intrri de ISD de minimum 8 mlrd EURO; pe cnd datele pentru perioada similar n cazul Bulgariei indic o scdere a ISD pn la 2,1 mlrd EURO (fa de 2,5 mlrd n semestrul I 2007). Nu mai puin (dar poate mult mai) important este evoluia curent i ateptrile n materie de ISD cu referin la Republica Moldova n raport cu rile din regiune sub aspect calitativ - ce model va urma Moldova n continuare? Modelul Bulgariei, unde creterea ISD s-a capitalizat preponderent din contul investiiilor n sectorul bancar i imobil, cu impact pozitiv foarte modest, cel puin deocamdat, asupra ofertei interne i, respectiv, asupra creterii economice i reducerii dezechilibrelor externe ?! Sau poate vom urma modelul Romniei, care, dei continu s se confrunte cu dezechilibre externe majore, a reuit, potrivit rezultatelor nregistrate n comerul exterior n primul semestru al anului curent, s inverseze trendurile n schimburile comerciale: ritmul de cretere a exporturilor l-a devansat pe cel de cretere a importurilor, pe fundalul unei creteri economice agregate (PIB) de circa 9 % ?! Analizat aceast performan a Romniei sub aspect calitativ, observm c ea se datoreaz structurii mbuntite a exporturilor, rezultate din investiiile strine (n special cele directe), efectuate anterior n sectoarele productive cu valoare adugat nalt, printre care industria de maini i echipamentelor de transport, alte industrii, ce dein ponderea cea mai ridicat n comerul extern al rii vecine. De menionat, c Romnia urmeaz n acest sens exemplul altor ri din regiune (Cehia, Slovacia, Polonia, Ungaria), ce au parcurs faza boom-ului ISD cu civa ani n urm. Semnificativ este faptul c aceste investiii, ntr-o msur foarte mare, s-au realizat prin proiecte greenfield, n cadrul parcurilor industriale & logistice inclusiv graie unei poziii constructive, loiale i proactive a autoritilor centrale i locale, manifestate prin oferirea terenurilor & spaiilor pentru dezvoltare, acordarea suportului logistic i administrativ, dezvoltarea infrastructurii aferente i (!) mai puin datorit existenei rezervelor naturale, lipsa crora o reclamm noi de obicei, explicnd nivelul deocamdat redus al investiiilor similare n Republica Moldova.

48 din 48