MRF Moubachir

JJMoisAnne
31Janvier2007
RISQ/CMC/MOD
Lecontenudecetteprsentationnereprsentequelepointdevuedesonauteuretn'engageenrienlaSocitGnrale
Risquedecontrepartiesuroprationsdemarch
MarwanMoubachir
2 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
IV. Calibrationdunmodledetaux
V. Lessujetsderecherche
3 31Janvier2007
Plan
I. Introduction
1. 1. Lecapitalconomiquev.srglementaire Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. 2. BleI/II BleI/II
1. Principesgnraux
2. Exemplesdecalculsdexposition
3. Cadrejuridiqueetrductiondesrisques
4 31Janvier2007
Lepilotagedesactivitsdelabanque
Objectifsdelabanque:satisfairelapptitderentabilitdesesactionnaires
enproposantdesservicesfinanciersauxentreprisesetparticuliers.
Moyens:
Maximiserunefonctiondutilitfondelafoissurlesperformancesetlesrisques
pris(RAROC,EVA).
Constituerdesfondsproprespermettantdefairefacedespertesexceptionnelleset
financerdesprojetslongterme.
Rduirelocalementlesrisquesenimposantdeslimitesdetradingparcontrepartie
(risquedecrdit)oupardeskdetrading(risquedemarch).
Approchebottomup:allocationitrativemacroducapitalselonles
contraintesfixesauniveaumicro.
5 31Janvier2007
Lecontrledusecteurbanquaire
Objectifdurgulateur:garantirlastabilitdusystmefinancier
internationaldansloccurrencedescnariosdecrise.
Moyens:
Exigerlaconstitutiondefondspropressurlabaseduncalculrglementaire.
Contraintesurunratiodecooke(BleI)deMcDonough(BleII).
Lapolitiquedecroissanceexterne,lacapacitdacquisitionest:
Dimensionneparrapportaudisponiblerglementaire
Alloueparrapportunevisionconomiquedesrisques
6 31Janvier2007
Capitalrglementaire/conomique
Dterminerlemontantdefondspropresncessairespourcouvrirlespertes
exceptionnelles(UL:UnexpectedLoss)pouruneprobabilitdedfautun
horizondonn.
Capitalrglementaire:ratingcibleBBB+/A
Capitalconomique:ratingcibleAA
7 31Janvier2007
Lerisquedecrdit
Lerisquedecrdit:reprsentelemontantdelapertequelaSGpeut
encourirdanslecadredoprationsquelleeffectueavecun
client/contrepartie,lorsquececlient/contrepartieestendfautaucoursde
laviedelopration.
Troisgrandstypesderisquedecontrepartiepeuventtrerpertoris:
Expositiondecrditourisquedbiteur:risqueliloctroidunprt.
Expositionderglement/livraison:risquesupportdanslecadredelchange
simultanetnonscurisdedeuxactifs(devises,titres)
Expositionderemplacement:risqueengendrparlaconclusiondunproduit
driv(ycomprisoprationsdeprt/empruntdetitres)
8 31Janvier2007
F
R
Q
U
E
N
C
E

D
E
S

P
E
R
T
E
S
Questcequelecapitalrglementaire?
PERTES
Probabilit de dfaillance de
la banque = 0,1%
BBB
CAPITAL
RGLEMENTAIRE PROVISIONS
PERTESATTENDUES
(EL)
PERTES
EXCEPTIONNELLES
(UL)COUVERTES
PERTESEXCEPTIONNELLES(UL)
NONCOUVERTES PARLECAPITAL
REGLEMENTAIRE
9 31Janvier2007
PERTES
Probabilit de dfaillance de
la banque 1 an = 0,026%
PERTESEXCEPTIONNELLES(UL)
NONCOUVERTES
BBB AA-
CAPITAL
RGLEMENTAIRE
CAPITAL
CONOMIQUE
Questcequelecapitalconomique?
PERTESATTENDUES
(EL)
PERTES
EXCEPTIONNELLES
(UL)COUVERTES
PROVISIONS
F
R
Q
U
E
N
C
E

D
E
S

P
E
R
T
E
S
10 31Janvier2007
Diffrences thoriques entre le Capital conomique et le Capital
Rglementaire
REGLEMENTAIRE ECONOMIQUE
Concept
Obligatoire
Contrainte : BBB 1 an
Dcis ion SG
Contrainte : AA- 3 ans
Type de perte couverte Inattendue Inattendue
Probabilit de Dfaut (PD)
- non pris e en compte de la PD
jointe
- floor de 0,03% pour les
banques et les corporates
- volution dans le temps de la
PD non pris e en compte
- pris e en compte de la PD
jointe entre le garant et la
contrepartie
- Pas de floor
- volution dans le temps de la
PD pris e en compte
Concentration Non Oui
Corrlation Oui (en fonction du rating)
Oui (en fonction de la taille, du
s ecteur et du pays )
Maturit 1 an < Maturit < 5 ans Maturit relle
11 31Janvier2007
LindicateurRAROC
leRAROCestunemesurederentabilitajustedurisque(exante):
RAROC = Risk Adjusted Return On Capital
La dtermination dune rentabilit de type RAROC ncessite de quantifier a priori :
- le niveau de risque attendu du concours (ou du portefeuille)
numrateur
- le capital que la SG devra de mobiliser pour couvrir le risque
exceptionnel (inattendu) de ce concours
dnominateur
PNB attendu Perte moyenne attendue
Capital conomique
RAROC =
12 31Janvier2007
LindicateurEVA
LEVAmesurelacrationdevaleurduneopration,dunclient,dunportefeuille
cestdirelerevenuaprsdductionducotdurisqueetducotducapital.
EVA=reformulationduratioRAROCendgageantunemesuredela
rentabilitenmontantpluttquenvaleurrelative(en%ducapital)eten
intgrantlecotdermunrationducapital.
EVA=PNBattenduPerteMoyenneX%(*)duCapitalconomique
(*)X%reprsenteletauxderendementattenduparlactionnaireaudessusdutaux
sansrisque(obtenulaidedumodleCPAM)
13 31Janvier2007
RAROC
Rsultat
Bon rendement - Dpasse le rendement attendu
par les actionnaires (EVA > 0). Rentabilit trs satisfaisante.
Rendement positif - Couvre le rendement attendu
par les actionnaires (EVA = 0). Rentabilit satisfaisante.
Rendement ajust du risque ngatif (RAROC et EVA < 0)
Doit faire lobjet dune analyse avec la Direction.
Commerciale : droit dentre payer pour nouer des
relations, dfense de positions fortes
Rendement positif - Infrieur au rendement attendu par les
actionnaires (EVA < 0).
A replacer dans le contexte de la rentabilit client et de lenjeu
de lopration.
EVA
0
InterprtationRAROC/EVA
14 31Janvier2007
Plan
I. Introduction
1. Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. BleI/II
1. Principesgnraux
15 31Janvier2007
De Ble I Ble II
BleI(ratioCooke)
Pointsforts
Simplicit
Renforcementdelastabilitdusystmebancaire
Mthodessimplespourcalculerleratiodesolvabilitissudesdonnescomptables.
Pointsfaibles
Lasensibilitauxrisquesestinadquate
Lesystmedepondrationforfaitairenetientpascompteduprofildesrisques
individuelsdechaquebanque.
16 31Janvier2007
De Ble I Ble II
BleII(ratioMcDonough)
Objectif
implmenterunnouveaucadrepluttquunesimplenormedesolvabilit
Moyens
Dfinitiondunratioplussensibleauxrisquesetplusdtaill
Dfinitionduncadresappuyantsurlesystmedegestioninternedesbanques
Consquences
Exigenceduneplusrendretransparence
Accroissementdurledurgulateur
17 31Janvier2007
Calcul du capital minimum exig, afin de mieux
prendre en compte la totalit des risques bancaires
Renforcement des contrles par les organismes
nationaux de surveillance /introduction du Capital
conomique
Discipline de march travers une communication
financire amliore
PILIER 1
PILIER 2
PILIER 3
De Ble I Ble II
18 31Janvier2007
De Ble I Ble II
Capitalminimumexig
Lespondrationssontdterminesselonlamthodechoisieparlabanque
etvalideparlergulateur
TOTAL CAPITAL (*)
> 8 %
Risque de crdit
pondr
+ Risque de march
pondr
+ Risque oprationnel
pondr
RWA(RiskWeightedAssets)
19 31Janvier2007
De Ble I Ble II
Mthodestandard
Principesprochesdesrglesactuelles.
Desindicateurssimplesprovenantdesourcesexterneslabanque(agencesde
notation,BanquedeFrance,..).
Mthodenotationinterne
Pondrationscalculespartirde4paramtres:
Probabilitdedfaut1an(PD)
Expositionencasdedfaut(EAD)
Perteencasdedfaut(LGD)
Maturitrsiduelle(M)
IRBFondation
Banque
valuePD
seulement
IRBavance
Banquevalueles
4paramtres
Choixentredeuxmthodes
20 31Janvier2007
M
EAD
PD
LGD
EXPOSITION EN
CAS DE DFAUT
MATURIT DE
LENGAGEMENT
PROBABILIT DE
DFAUT 1 AN
PERTE EN CAS DE
DFAUT
Garants
Srets
relles
substitution
RISQUE
21 31Janvier2007
Schmatiquement,RWA*8%=K(EL+UL)
K=capitalrglementaire
EL=PDxLGDxEAD
PERTES
Probabilit de
dfaillance de la banque
= 0,1%

BBB
CAPITAL
RGLEMENTAIR
E
PROVISIONS
PERTESATTENDUES
(EL)
PERTES
EXCEPTIONNELLES
(UL)COUVERTES
PERTESEXCEPTIONNELLES
(UL)
NONCOUVERTES PARLE
CAPITALREGLEMENTAIRE
De Ble I Ble II
22 31Janvier2007
Exempled unchangetermechance5mois:
EAD=MtM+Nominal*Addon.
M=Min[Max(1an;maturitrsiduelle);5ans]
Complexitaccruequandcontratcadreetcontratd appeldemarge
Exigences en
Fonds propres
RWA
8 % = *
K 12,5 Exposition * *
UL unexpected
loss
EL Expected
loss
LGD EAD PD * *
M
De Ble I Ble II
23 31Janvier2007
Transaction
i
Borrower
Default
Probability
PD
Portfolio
BRW(PD
j
)
b(PD
j
) - MTM
b(PD
j
) - DM
Aggregation
PD, LGD, F, n
Loss Given
Default
LGD
Bench mark
Risk Weight
BRW
Maturity
Adjust ment
Fact or
B
Default
Mode
DM
RW
Asset(i)
=RW
i
* EAD
i
RW
PF
=SUM(RW
Asset(i)
) +Adjustment(G)
Effective
Maturity
M<7Y
RW
i
=BRW(PD
j
) * (LGD
i
/50) * [1+b(PD
j
)] * (M
i
- 3)
Exposu re
at Default
EAD
Granularity
Adjust ment
G
Risk Weight
RW
Portfolio
Risk Weight
RW
PF
PD LGDEAD M
De Ble I Ble II
24 31Janvier2007
Plan
I. Introduction
1. Principesgnraux
IV. Analysedelamesurefractile
V. Calibrationdunmodledetaux
VI. Lessujetsderecherche
25 31Janvier2007
Risquederemplacement
Dfinition:
Expositionlielamiseenplacedunproduitdrivouassimil(changeterme,
ngocedetitres,swapdetauxdintrt,etc..
Cestlemontantquelonpeutpourraitperdreavecunecontrepartiequandcelleciest
dfaillanteetquelapositionnepuissetreremplacequunprixdemarchplus
levqueceluiconvenuaveclacontrepartie(valeurderemplacementpositive)
Silacontrepartieestinsolvableestquelavaleurderemplacementestngative,
aucunepertenestenregistre.
26 31Janvier2007
Mesuredurisquederemplacement
Mark to market :
Mesureinstantaneducotderetournementdelaposition
Risque courant Moyen (RCM ou CAR)
Evaluationselonunmodlestatistiquedelamoyennedesoccurrencespositivesdes
MtMfuturssurladuredelopration
Mesure en Credit Var (CVAR)
Indicateurfractile99%delexpositionfuture.
27 31Janvier2007
pass
Etats futurs
potentiels du
march
Aujourdhui
Mesuredurisquederemplacement
28 31Janvier2007
Contratforwardsuraction
Profile de la CVAR d'un Forward la monnaie vol histo 40%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16
Date d'valuation du risque
V
a
l
e
u
r

d
u

s
o
u
s
-
j
a
c
e
n
t
0.00%
200.00%
400.00%
600.00%
800.00%
1000.00%
1200.00%
1400.00%
1600.00%
valeur de l'exposition
Scnario quantile 99% du sous-jacent
Scnario quantile 99% de l'exposition
29 31Janvier2007
CallOptioneuropennesuraction
Profile de la CVAR d'un call la monnaie vol histo 40%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16 01/01/17
V
a
l
e
u
r

d
u

s
o
u
s
-
j
a
c
e
n
t
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
1400%
1600%
30 31Janvier2007
Profile de la CVAR d'un Put la monnaie vol histo 40%
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16
V
a
l
e
u
r

d
u

s
o
u
s
-
j
a
c
e
n
t
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
Quantile 1% du sous-jacent
PutOptioneuropennesuraction
31 31Janvier2007
PutOptionamricaineaveccostofcarrysur
action
Profile de la CVAR d'un Put amricain la monnaie vol histo 40% cost of carry 4%
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16
V
a
l
e
u
r

d
u

s
o
u
s
-
j
a
c
e
n
t
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
Quantile 1% du sous-jacent
32 31Janvier2007
PutOptionamricaineaveccostofcarrysur
action
Mark-to-Future
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
2
9
/
0
1
/
0
7
2
9
/
0
4
/
0
7
2
9
/
0
7
/
0
7
2
9
/
1
0
/
0
7
2
9
/
0
1
/
0
8
2
9
/
0
4
/
0
8
2
9
/
0
7
/
0
8
2
9
/
1
0
/
0
8
2
9
/
0
1
/
0
9
2
9
/
0
4
/
0
9
2
9
/
0
7
/
0
9
2
9
/
1
0
/
0
9
2
9
/
0
1
/
1
0
2
9
/
0
4
/
1
0
2
9
/
0
7
/
1
0
2
9
/
1
0
/
1
0
2
9
/
0
1
/
1
1
2
9
/
0
4
/
1
1
2
9
/
0
7
/
1
1
2
9
/
1
0
/
1
1
2
9
/
0
1
/
1
2
2
9
/
0
4
/
1
2
2
9
/
0
7
/
1
2
2
9
/
1
0
/
1
2
2
9
/
0
1
/
1
3
2
9
/
0
4
/
1
3
2
9
/
0
7
/
1
3
2
9
/
1
0
/
1
3
2
9
/
0
1
/
1
4
2
9
/
0
4
/
1
4
2
9
/
0
7
/
1
4
2
9
/
1
0
/
1
4
2
9
/
0
1
/
1
5
2
9
/
0
4
/
1
5
2
9
/
0
7
/
1
5
2
9
/
1
0
/
1
5
2
9
/
0
1
/
1
6
Date d'valuation
M
t
F
33 31Janvier2007
Zerocouponfixe
Profile de la CVAR ZC USD
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
34 31Janvier2007
Zerocouponfixe
Z
C
_
1
M
Z
C
_
6
M
Z
C
_
3
Y
Z
C
_
7
Y
Z
C
_
3
0
Y
29/01/07
19/02/07
02/07/07
01/12/07
31/10/08
30/01/10
02/08/12
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
valeur des taux
Maturit
Date d'valuation
Scnarios de taux produisants l'exposition quantile
5.00%-6.00%
4.00%-5.00%
3.00%-4.00%
2.00%-3.00%
1.00%-2.00%
0.00%-1.00%
35 31Janvier2007
Zerocouponfixe
Structure par terme des taux
5.05%
5.10%
5.15%
5.20%
5.25%
5.30%
5.35%
5.40%
5.45%
5.50%
5.55%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
29/01/07
Structure quantile 1%
4.85%
4.90%
4.95%
5.00%
5.05%
5.10%
5.15%
5.20%
5.25%
5.30%
5.35%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
30/01/07
4.70%
4.80%
4.90%
5.00%
5.10%
5.20%
5.30%
5.40%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
01/02/07
4.30%
4.40%
4.50%
4.60%
4.70%
4.80%
4.90%
5.00%
5.10%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
07/02/07
4.20%
4.30%
4.40%
4.50%
4.60%
4.70%
4.80%
4.90%
5.00%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
12/02/07
4.00%
4.10%
4.20%
4.30%
4.40%
4.50%
4.60%
4.70%
4.80%
4.90%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
19/02/07
36 31Janvier2007
SwapZerocouponforward
Profile de la CVAR d'un swap ZC USD/LIB 6M dpart forward
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
30/01/07 30/01/08
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
Exposition moyenne
37 31Janvier2007
SwapZerocouponforward
Z
C
_
1
M
Z
C
_
6
M
Z
C
_
3
Y
Z
C
_
7
Y
Z
C
_
3
0
Y
29/01/07
07/02/07
06/03/07
02/06/07
02/09/07
01/12/07
02/05/08
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
valeur des taux
Maturit
Date d'valuation
12.00%-14.00%
10.00%-12.00%
8.00%-10.00%
6.00%-8.00%
4.00%-6.00%
2.00%-4.00%
0.00%-2.00%
38 31Janvier2007
SwapUSDLIBOR6M10Y
Profile de la CVAR d'un swap USD/LIB 6M maturit 10Y
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
40.00%
45.00%
30/01/07 30/01/08 30/01/09 30/01/10 30/01/11 30/01/12 30/01/13 30/01/14 30/01/15 30/01/16 30/01/17
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
Exposition moyenne
39 31Janvier2007
SwapUSDLIBOR6M10Y
Z
C
_
1
M
Z
C
_
6
M
Z
C
_
3
Y
Z
C
_
7
Y
Z
C
_
3
0
Y
29/01/07
19/02/07
02/07/07
01/12/07
31/10/08
30/01/10
02/08/12
30/01/17
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
valeur des taux
Maturit
Date d'valuation
25.00%-30.00%
20.00%-25.00%
15.00%-20.00%
10.00%-15.00%
5.00%-10.00%
0.00%-5.00%
40 31Janvier2007
SwapUSDLIBOR6M10YOTM
Profile de la CVAR d'un swap USD/LIB 6M maturit 10Y
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
30/01/07 30/01/08 30/01/09 30/01/10 30/01/11 30/01/12 30/01/13 30/01/14 30/01/15 30/01/16 30/01/17
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
Exposition moyenne
41 31Janvier2007
CrossCurrencySwap
Profil de la CVAR d'un Cross Currency Swap USD/EUR 3M
maturit 10Y
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
3
0
/
0
1
/
0
7
3
0
/
0
1
/
0
8
3
0
/
0
1
/
0
9
3
0
/
0
1
/
1
0
3
0
/
0
1
/
1
1
3
0
/
0
1
/
1
2
3
0
/
0
1
/
1
3
3
0
/
0
1
/
1
4
3
0
/
0
1
/
1
5
3
0
/
0
1
/
1
6
3
0
/
0
1
/
1
7
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
Exposition moyenne
42 31Janvier2007
Cadrejuridiqueetrductiondurisque
Appelsdemarge:unaccordcontractuelenvertuduquelunepremire
contrepartiefournitunesretunedeuximecontrepartielorsquune
expositiondeladeuximecontrepartieenverslapremiredpasseun
certainmontant(seuildemarge)etavecuneconstatationpriodique
(priodedemargeenrisque).
TransactionsOTCtraitessousappelsdemarge:
55% 31/12/04
30% 31/12/02
43 31Janvier2007
Contratdecollateralisation:systmedappelsdemarge(CreditSupport
Annex,CSAISDA)
Lemontantdelagarantievolueaveclavaleurdeliquidationduportefeuille
Uncalculpriodiquedecettevaleurpermetdajusterlesdptsencollatralviales
appelsdemarge.
Frquencedappelsdemarge(Remarginperiod)
Franchise(threshold)
Montantminimumdetransfert(Minimumtransfertamount)
Dlaideliquidation(graceperiod)
44 31Janvier2007
ContratcadreISDA:mcanismedersiliationetdecompensation(close
outnetting)
Droitdersilier(closeout)lensembledesoprationsrgiesparlecontratcadreencas
dedfautdelacontrepartie.
Droitdecompenserlesdettesetcrancesrciproquesetdtablirunsoldenetde
rsiliationrecevoiroupayer(netting).
Permetderduirelesexigencesenfondspropres.
Permetunerductiondenotreexpositionaurisqueetpermetuneconsommation
moindredeslignesdecrdit.
Clausesdersiliationanticipe
Clausesdedfaut(rsiliationdetouteslesoprations)
Clausesdecirconstancesnouvelles(rsiliationdesoprationsaffectes)
Clausesconditionnelles(ownership,downgrading,breakclause)
45 31Janvier2007
Suividurisquederemplacement
Obtentionduneautorisationestobligatoireavantlaconclusiondune
oprationdemarchavecunecontrepartieexterne
Leslimitesreprsententunelimitemaximalederisquesdecontrepartie
autorisesurgroupe
Ellessontproposesaudpartementdesrisquesparlesecteurdesuividu
client
46 31Janvier2007
Suividurisquederemplacement
Sonobjectifestdecontrlerlerespectdesrglesenvigueurparlesoprateurs
FrontOffice.
Enrglegnrale,lexpositionglobalenedoitpasdpasserlalimiteglobale.
SiExpositionglobale>Limiteglobale,ilyadpassement.
Ledpassementpeuttre ACTIF ou PASSIF

Dpassement PASSIF :ilestdlvolutiondesconditionsdemarchsans
nouvelleopration.
DpassementACTIF :rsultedelaconclusiondunenouvelleopration.
47 31Janvier2007
Plan
I. Introduction
1. Principesgnraux
48 31Janvier2007
Lamesurederisquefractile
Lerisquefractiledunportefeuillepourleniveaudeconfianceestdfini
parlaformulesuivante :
OnnoteNlenombredescnariosdesimulation,etMtF()lavaleur
calculedumarktofuturepourleimescnarioladate.
( ) { }
<
t
V MtF P V CVaR F ) ( inf ) (
49 31Janvier2007
Fractileempirique:
( )
{ }
[ ]
]

'
IN N t MtF
IN N
t MtF
t MtF f
(
) N (
N
N i
i
)
) (
) (
1
,..., 2 , 1
50 31Janvier2007
LestimateurdufractileproposparHarreletDavis
( )
{ }
[ ] ) ( ) (
1
,..., 2 , 1
t MtF a t MtF HD
i
N
i
N
i
N i
i
( ) ( ) N N I N N I a
N i N i
N
i
) 1 ( , 1 ) 1 ( , 1
/ ) 1 ( /
+ +

u
q p
u
q p
dx x x
q p
q p I dx x x q p
0
) 1 ( ) 1 (
1
0
) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) , (
1
) , ( et ) 1 ( ) , (
51 31Janvier2007
Intervalledeconfiance:
SoitlasuiteclasseenordrecroissantdelchantillonrsultantdeN
tiragesindpendantsidentiquementdistribusdelavariablealatoireX.Onnoteq
lefractiledordredeladistributiondeX.
Pourtoutentierr,stelsqueet
( )
{ } N i i
X
,..., 2 , 1
( ) ( ) ( )
( ) ( ) 1 , 1 ,
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
) (
1
) ( ) (
+ +

,
_

,
_

< < <

s N s I r N r I
C C C
q X P q X P X q X P
i N i
s
r i
i
N
i N i
N
s i
i
N
i N i
N
r i
i
N
s r s r

N s r < 1
s r
X X <
52 31Janvier2007
Consquence:Pourtrouverunintervalledeconfiancedordresurle
fractileq
,ilsuffitdetrouverretstelsque
Lintervalledeconfianceestalorsdonnpar
( ) ( )

+ + 1 , 1 , s N s I r N r I
[ ]
s r
X X ,
53 31Janvier2007
Lamesurederisquefractile:Intervallede
confiance
Nombre de scnarios 500 1000 3000 10000 30000 100000 300000 1000000
Fractile empirique (indice) 495 990 2970 9900 29700 99000 297000 990000
491 984 2959 9881 29666 98938 296893 989805
500 997 2981 9920 29734 99062 297107 990196
98.20% 98.40% 98.63% 98.81% 98.89% 98.94% 98.96% 98.98%
100.00% 99.70% 99.37% 99.20% 99.11% 99.06% 99.04% 99.02%
"Majorant 95%" du fractile (indice) 499 996 2980 9917 29729 99052 297090 990164
"Majorant 95%" du fractile
(indice/nombre de scnarios) 99.80% 99.60% 99.33% 99.17% 99.10% 99.05% 99.03% 99.02%
99%
N
i
v
e
a
u

d
e

f
r
a
c
t
i
l
e
Bornes de l'intervalle de confiance 95%
sur le fractile (indice)
Bornes de l'intervalle de confiance 95%
sur le fractile (indice/nombre de
54 31Janvier2007
Intervalledeconfiance
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
950 960 970 980 990 1000
Index
P
r
o
b
a
b
i
l
i
t
95%
97.50%
99%
55 31Janvier2007
Variabilitdelestimation:impactdunombrede
scnariossurlaprcision
Risque fractile 99%
900
1400
1900
2400
2900
3400
3900
4400
4900
5400
10 100 1000 10000 100000
Nombre de scnarios
Fractile
Empirique (99%)
Estimateur
HD (99%)
Borne inf de
l'intervalle
de confiance
(99%)
Borne sup de
l'intervalle
de confiance
(99%)
56 31Janvier2007
Variabilitdelestimation:impactdunombrede
scnariossurlaprcision
Largeur relative de l'intervalle de confiance 95%
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
10 100 1000 10000 100000
Nombre de scnarios
Fractile 95%
Fractile 97.5%
Fractile 99%
57 31Janvier2007
Plan
I. Introduction
1. Principesgnraux
58 31Janvier2007
Schmagnriquedeproductiondesindicateurs
derisques
Module de
Diffusion des
sous-jacents
Module de
Pricing des
instruments
Mark-to-Future
Mesures de
risque
59 31Janvier2007
Calibration:plateformedeprototypage
Matrix, Markit, Bloomberg
Analyse
statistique
Modles de
processus
Calibration
Diffusion des
modles
ACP,QQplots,Testdhomoscdasticit,
Modlesgaussiens,GARCH,sauts
AlgorithmesMV,EM
MC,QuasiMC

SI
Sous-jacents
risqus
Backtesting
60 31Janvier2007
UnmodledeTauxdintrt
Objectif:
parvenirtudierlastructurepartermedestauxd intrtenobservantles
corrlationssurdesdonneshistoriquesdetauxswapetdposit.
Endduireuneloijointe.
Gnrerdesscnariosdestructurepartermedestauxdanslefutur.
Choixdesvariables:logarithmedestauxswap
Analysefactorielle:
facteursobtenuseneffectuantuneACPsurlamatricedonnantlvolutionjournalire
dulogarithmedestaux.
Engnral,3facteurssuffisentexpliquerlavarianceglobale
Notre modle de taux dintrt
.
61 31Janvier2007
soitletauxswapdematuritladate
Onpose
Onconsidrealorslevecteur
Soit
) (t R
i i
T
t
)) ( log( ) ( t R t y
i i

1
1
1
1
]
1
) (
) (
) (
) (
9
2
1
t y
t y
t y
t Y
m j
j i i
t y
m
Y
.. 1
) (
1
) ) ( ( ) ) ( (
1
) cov(
1
, ,

j k j
m
k
i k i j i j i
y t y y t y
m
Y M
UnmodledeTauxdintrt
62 31Janvier2007
DcompositionenFacteurs
OndcomposelevecteurdeslogReturndanslabaseorthonormaledes
facteurs:
LestantlesaxesprincipauxdelAnalyseenComposantesPrincipales
(vecteurspropresdeM)
Ona:
Oneffectuecetteprojectionuniquementsurlestroispremiersaxes
principaux.
+
9 .. 1
) ( ) (
k
k j k j
F t x Y t Y
k
F
k
t
j j k
F Y t Y t x ) ) ( ( ) (

63 31Janvier2007
LExempledutauxDeposit/swapEURO
Historiquedutaux
DcompositionenFacteurs
64 31Janvier2007
Matricedevariancecovariancedulogarithmedutaux
65 31Janvier2007
Lestroispremiersaxesprincipaux
66 31Janvier2007
Interprtationdesaxesprincipaux
Lepremieraxeprincipalcorrespondunmouvementenniveaudela
courbedestaux.Lepoidsdesmaturitscourtesestplusfortesdansle
facteurparcequelesmaturitscourtesontdesvolatilitsplusimportantes.
Ledeuximeaxedcritlesmouvementsdepentedelacourbedestaux.Cet
axeopposelestauxdematuritinfrieur1anauxtauxdematurit
suprieurs1an.
Letroisimeaxecorrespondunmouvementdecourburedelacourbedes
taux(battements).Cetaxeopposelestauxdematuritsintermdiairesaux
tauxdematuritstrscourtettrslong.
67 31Janvier2007
Dynamiquedesfacteurs
Onsinterrogecestadesurladynamiquede
Legrapheciaprsnousdonnelvolutiondesdansletemps.
3 , 2 , 1 ), ( k t x
k
) (t x
k
68 31Janvier2007
Modlisationdeladynamiquedesfacteurs
Modledvolution:processusderetourlamoyenne.
Lemodleseravalidesilrussitreproduirelalluredesfacteursdansun
intervalledeconfiancequonlonspcifiera.
Lemodleadoptestlesuivant:
) ( )) ( ( ) ( t dW dt t x b a t dx
i i i i i i
+
69 31Janvier2007
Rgressionsurlesfacteurs
SASnousfournitaussilesfacteurscestdirelesprocessusramensdanslabase
descomposantesprincipales.
Daprslemodle:
Cequinousdonnecommesolutionexacte:
) ( )) ( ( ) ( t dW dt t x b a t dx
i i i i i i
+
) 1 (
2
) 1 ( ) ( ) (
2 t a t a t a
e
a
e b e t x t t x

+ + +
70 31Janvier2007
Enrgressantdoncsuronpeutdoncrcuprerparestimation
parlesmoindrescarrsordinaireslesparamtresdumodle.
Largressionscritalors:
Onaalors
) (t X ) ( t t X +
) ( ) ( ) ( t t BX A t t X + + +
) ln(
1
B
t
a

B
A
b
1
1
2
B
a
Rgressionsurlesfacteurs
71 31Janvier2007
Calculsdesparamtres
72 31Janvier2007
VrificationdeshypothsesdesMCO.
OnvrifiecependantsileshypothsesdelargressionparlesMCOsontvrifis
enloccurrencelHomoscdasticitdesrsidus,i.eenoutrelindpendanceentre
lesrsidusetlesvariablesexplicativesetlindpendancedesrsidus.
Letestdindpendanceentrelesvariablesexplicativesetlesrsidusestaccept.
OnestdoncbiendanslecadredelapplicationdesMCO.Toutefoisonconstate
quelesrsidusnesontniindpendants,nigaussiens.Ilsuffitjustedobserverles
Kurtosisdesrsiduspoursenapercevoirouobserverlesrsultatsdestests
dadquationdeKolmogorovSmirnov.
LakurtosisausensolentendSASvaut:
3
) (
) (
4

X E
X E
K
73 31Janvier2007
Statistiquessurlesrsidusdelargression
3. 90608971 - 0. 05715 0. 031789 0 1686
Kurt osi s sk ew ne ss E car t-t ype m o ye nn e N
Ax e3
3. 00804337 0. 14516 0. 067066 0 1686
Ax e2
1. 92253328 0.5 62897 0. 216706 0 1686
Ax e 1
M o m e n t s de s r s id u s
3. 90608971 - 0. 05715 0. 031789 0 1686
Ax e3
3. 00804337 0. 14516 0. 067066 0 1686
Ax e2
1. 92253328 0.5 62897 0. 216706 0 1686
Ax e 1
M o m e n t s de s r s id u s
74 31Janvier2007
Normalitdesrsidus
75 31Janvier2007
Constructiondesintervallesdeconfiancessurle
taux
Lonconnatparfaitementlaloidufacteuronpeutdoncchaquedatetcalculer
lefractile99%quiluiestassocie.
Enrsum:
suituneloinormaledevariance
i i i i i
F t x F t x F t x y t y
, 3 3 , 2 2 , 1 1
) ( ) ( ) ( ) ( + + +

) ( )) ( ( ) ( t dW dt t x b a t dx
i i i i i i
+
) 1 (
2
) (
2 t a
i
i
i
i
e
a
t

) ) ( ( ) ) ( ( ) ) ( (
, 3 3 , 2 2 , 1 1 i i i
F t F t F t + +
) (t y
i
76 31Janvier2007
Intervalledeconfiancesurlesfacteurs
77 31Janvier2007
78 31Janvier2007
79 31Janvier2007
constructiondesintervallesdeconfiancesurle
taux2ans
80 31Janvier2007
constructiondesintervallesdeconfiancesurle
taux15ans
81 31Janvier2007
Evolutiondesvolatilitscourttermethoriques
Onpeutreprsenterlvolutiondesvolatilitscourttermeenfonctiondes
maturits.
82 31Janvier2007
Conclusion
Lhypothsedunevolatilitconstantedanslemodledcrivantla
dynamiquedesfacteursnenouspermetpasdaboutirdesintervallesde
confiancepertinents.Unmodleunfacteur(uneseulesource
dincertitude)estinsuffisantpourdcrireetmettreenrelieflesscnarios
extrme.Ilfautaussimodliserlavolatilit.
Denombreusestudessysontpencher:GARCH,modlesSABR,etc..
83 31Janvier2007
Plan
I. Introduction
1. Principesgnraux
84 31Janvier2007
Lessujetsderecherche
Mthodesdepricingrapidepourlesproduitsexercicesanticipsetpath
dependant.
Modlesdediffusiondessousjacentspermettantdecapterlesqueuesde
distributionpaisses,changementdergime,reproduisantlesbonnes
structuresdecorrlation
Approcheglobaledurisquedecrdit:calculdelexpositionconditionne
audfaut( wrongandrightwayexposure ).
Diffusiondescorrlations(optionssurbasketequity,tranchesdeCDO)
Rmunrationdurisquedecrdit( Creditvalueadjustment ).
Mthodesderductiondurisqueoptimale(chanciersdappelsdemarge)
85 31Janvier2007
Conclusion
Mission de RISQ: contribuer au dveloppement et la

rentabilit du groupe en garantissant que le dispositif de
matrise des risques est solide et efficace
Rle proactif
Prendre des risques, oui mais en connaissance de cause
Enjeu in fine: Risk reward / volatilit des rsultats pour

lactionnaire
La gestion intgre du risque de remplacement est un des

enjeux futurs pour lingnierie financire.
86 31Janvier2007
Remerciements
LesorganisateursdecetteformationauseindelachairePolytechnique
PontsSocitGnrale.
MescollguesdeRISQ/CMC/MODetplusparticulirementSbastien
Bruneau,ClaireChanteloup,KhalidYaqobietStphaneNGuessan.

MRF Moubachir

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

MRF Moubachir

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

JJMoisAnne

Risque courant Moyen (RCM ou CAR)

Mesure en Credit Var (CVAR)

Ledpassementpeuttre ACTIF ou PASSIF

Mission de RISQ: contribuer au dveloppement et la

Prendre des risques, oui mais en connaissance de cause

Enjeu in fine: Risk reward / volatilit des rsultats pour

La gestion intgre du risque de remplacement est un des

S-ar putea să vă placă și