Cul es la demanda de la compaa? Que rentabilidad esperan los accionistas?

La empresa cuenta con las capacidades suficientes para atender requerimientos importantes de los clientes? A dnde puede ir el negocio? A dnde debe llegar? El Administrador Financiero determina cuales sern las consecuencias financieras de una empresa si sta mantiene su actual curso o lo modifica. Para cumplir con esta funcin el financiero puede utilizar diferentes formas de conocer el futuro de una compaa, bien sea modelos determinsticos o mtodos prospectivos. Entre los primeros se pueden encontrar modelos estadsticos avanzados (regresin, promedios mviles, probabilidad, etc.), el presupuesto maestro y el mtodo del balance general proyectado. En los mtodos prospectivos pueden citarse como ejemplo los escenarios, rboles de competencia, juegos de actores, entre otros. As mismo el pronstico puede estar sujeto a diferentes aspectos, como por ejemplo: Si la gerencia determina modificar algunas polticas, es necesario conocer su impacto para un periodo futuro especfico. De no existir poltica alguna, se debe aplicar un procedimiento de tendencia para conocer el futuro de una compaa para lo cual se toman varios periodos histricos (generalmente cinco) y se calcula la tasa promedio de crecimiento, base sobre la cual se realizarn los pronsticos. Igualmente la experiencia es un factor importante a la hora de realizar pronsticos. Si una empresa sabe de antemano que durante ciertos periodos del ao hay cambios bruscos en sus ventas, se pude elabora un pronstico teniendo en cuenta aquellos aspectos que de una u otra forma pueden afectar el progreso de la compaa. El uso de estas herramientas obligan la construccin de verdaderos ejercicios de reflexin que permitan una formacin de conceptos con sentido compartido y poder dar paso a una planificacin conjunta que facilite una accin coordinada en la bsqueda del logro de los propsitos de la organizacin. La construccin del mejor futuro obliga a cambiar de modelo mental, es decir, pasar de un pensamiento reactivo a un pensamiento preactivo proactivo donde la anticipacin (preactividad) a fenmenos externos incontrolables por la organizacin contribuya a desarrollar estrategias que se adapaten (proactividad) fcilmente a unas nuevas condiciones del entorno. Preactividad y Proactividad son los verbos que conjuga la Prospectiva y que la hacen ver como una de las herramientas ms importantes a la hora de construir el mejor futuro para la organizacin, herramienta de la cual puede el Administrador Financiero, sacar el mejor uso cuando se trate de generar riqueza para su compaa. PRONOSTICO DE VENTAS La capacidad comercializadora de una empresa se refleja en la dinmica de sus ventas. No obstante, el predecirlas no es funcin nica y exclusiva del rea financiera. Para determinar el monto de ventas es necesario conocer si la empresa tiene la capacidad productiva necesaria para lograr las metas del rea de mercado; pero tambin es importante destacar que la capacidad productiva depende de la capacidad de inversin que puede tener un negocio y sta depende de los planes, programas y proyectos que tiene la alta gerencia. As mismo la capacidad financiera tomar parte cuando los fondos existentes no sean suficientes para cumplir con las expectativas de inversin, produccin y comercializacin. En otras palabras, no se pude llegar a un pronstico de ventas con un margen de error bajo sin la concurrencia de todas las rea de la compaa.

En este orden de ideas, predecir las ventas puede llegar a ser una herramienta bastante til para lograr el posicionamiento y el xito de la empresa. Sin embargo, si este pronstico es incorrecto, las consecuencias pueden ser muy serias. Una demanda mal calculada puede llevar a los siguientes problemas a una compaa: Si la demanda es menor a la capacidad instalada, la empresa incurre en sobre costos por depreciacin, costos fijos y materia prima entre otros, haciendo que su costo de oportunidad se incremente afectando en un futuro cercano las metas de rentabilidad y liquidez por la baja rotacin de sus ventas. Si la demanda es mayor a la capacidad instalada, es posible que clientes insatisfechos desven su atencin hacia otras empresas del sector perdiendo la competitividad lograda hasta el momento. Si la persona encargada de realizar las proyecciones es ampla conocedora de su organizacin y del entorno al cual pertenece la compaa, un anlisis de tendencia en las ventas es un mtodo con alta probabilidad de xito para el futuro de la empresa.

PRONSTICOS: MTODO DEL BALANCE GENERAL PROYECTADO

Si una empresa necesita conocer el volumen de efectivo requerido para un momento determinado, y de reinvertirse este efectivo en el negocio cul ser su generacin interna de recursos, y si sta es suficiente para atender sus compromisos internos sin necesidad de recurrir a fuentes externas, necesariamente deber acudir al uso de los pronsticos financieros y dentro de ellos, el ms aplicado es el mtodo del balance general proyectado. Este proceso se inicia con el pronstico de ventas, el cual, como ya se explic, puede hacerse utilizando diferentes mtodos. El siguiente ejemplo mostrar todo el proceso del mtodo del Balance General Proyectado. Supngase que el Gerente Financiero de una empresa manufacturera posee los siguientes datos histricos:
Capacidad potencial Capacidad utilizada Unidades producidas y vendidas Compra materiales por unidad producida. $ M. O. D. por unidad producida Costo variable unidad producida precio venta unidad Gastos de venta por unidad vendida $ $ $ $ 2.000 70% 1.400 5.000 900 800 19.500 2.925

POLICITA DE VENTAS Y COMPRAS El gerente de la compaa solicita a su Gerente Financiero calcular cul ser el estado de la empresa al final del siguiente periodo si el negocio llega a utilizar el 100% de la capacidad instalada sin necesidad de originar un incremento en los precios. As mismo se precisa que por el valor de la compra de materiales se debe pagar un 5% de financiacin sobre el 20% del total de materiales comprados. Podr la empresa soportar financieramente esa proyeccin de ventas?

Como primera medida el Gerente Financiero solicita los estados financieros del periodo inmediatamente anterior, los presupuestos (esta herramienta contiene estimados de futuros recaudos y gastos por diferentes actividades, muestra el flujo de ingresos y egresos de efectivo al igual que las compras o adquisiciones de activos). El estado de resultados de la empresa del periodo inmediatamente anterior es el siguiente:
Ventas - Costos variables - Gastos variables = Margen de Contribucin - Costos Fijos - Gastos fijos = Utilidad operacional - Intereses = Utilidad antes de impuestos - Impuestos 40% = Utilidad neta 27.300.000 9.380.000 4.095.000 13.825.000 6.100.000 4.700.000 3.025.000 2.174.250 850.750 340.300 510.450

Se conoce que el nmero de acciones es de 10.000 y que la empresa retiene utilidades. Como se puede apreciar los costos y gastos variables corresponden al 34.36% y 15% de las ventas respectivamente. El margen de contribucin representa el 50.64% de las ventas y las directivas de la compaa piensan que este porcentaje es ideal. El Gerente Financiero sabe de antemano que cualquier incremento en ventas conlleva un aumento en los costos y gastos variables en igual proporcin. Para propsitos de iniciar el ejercicio, el Gerente Financiero determina las variables ms importantes para la proyeccin. Estos son los resultados elaborados por el G. F.
Histrico Proyectado Variacin

Capacidad potencial Capacidad utilizada Unidades producidas y vendidas compra m.p. por unidad producida m.o.d. unidad producida Costo variable unidad producida precio venta unidad Gastos de venta por u. vendida $ $ $ $ $

2.000 70% 1.400 5.000 900 800 19.500 2.925

2.000 100% 2.000 5.000 900 800 19.500 2.925 42,86% 42,86%

POLITICAS DE FINANCIACION Con base en estos datos el Gerente Financiero determina el estado de resultado teniendo en cuenta que las deudas con terceros no tendrn abonos o amortizaciones y

que la cuenta proveedores corresponde a la financiacin que tiene la compaa por comprar a crdito el 20% del total de los materiales con un costo de financiacin del 5%. A continuacin se presenta el estado de resultados proyectado:
HISTORICO PROYECTADO

ventas - Costos variables - Gastos variables = Margen de Contribucin - costos fijos - gastos fijos = utilidad operacional - intereses = utilidad antes impuestos - Provisin impuestos 40% = utilidad neta

27.300.000 9.380.000 4.095.000 13.825.000 6.100.000 4.700.000 3.025.000 2.174.250 850.750 340.300 510.450

39.000.000 13.400.000 5.850.000 19.750.000 6.100.000 4.700.000 8.950.000 2.174.250 6.775.750 2.710.300 4.065.450

PROCESO DE ANALISIS Como se puede observar, las ventas se incrementan en un 42.86% producto de un incremento en la produccin tambin del 42.86%. Por su parte los costos y gastos variables sufren tambin ese incremento, con lo que se demuestra que un incremento en las ventas originado por un incremento en la produccin conlleva el mismo incremento en los costos y gastos variables pues dependen directamente de produccin los primeros y de ventas los segundos. Los costos y los gastos fijos no sufren variacin alguna debido a su naturaleza fija. Como no hubo incremento en propiedad planta y equipo, stos permanecen constantes al igual que los gastos financieros. Recuerden que se adopt como poltica de crdito no realizar abono alguno a capital. Al realizar un anlisis vertical al estado de resultados, se puede notar que los costos y gastos variables junto con el margen de contribucin, respecto a las ventas, no sufren modificacin alguna, es decir, se mantiene el 34.36%, 15% y 50.64% respectivamente. As mismo, la utilidad operacional tiene un comportamiento bastante positivo, crece un 195.87% producto de utilizar al mximo posible la capacidad instalada. Como resultado final, las utilidades netas crecen un 696.44% producto de un incremento en las ventas del 42.86%. ELABORACIN DEL BALANCE GENERAL PROYECTADO: Antes de realizar el pronstico se presentar el balance general de la compaa del ltimo periodo contable.
BALANCE GENERAL AO BASE

caja cuentas por cobrar materia prima Total corrientes equipo edificios maquinaria Depreciacin Total fijos netos Total Activos

957.250 16.380.000 4.500.000 21.837.250 3.500.000 25.000.000 18.000.000 -6.800.000 39.700.000 61.537.250

obligaciones corto plazo proveedores Sobregiro pasivo laboral impuestos Total pasivo corriente obligaciones largo plazo Total pasivo a largo plazo Total pasivo Utilidad del ejercicio Capital comn Total capital contable Total Pasivo y patrimonio

5.000.000 70.000 4.500.000 416.500 340.300 10.326.800 35.700.000 35.700.000 46.026.800 510.450 15.000.000 15.510.450 61.537.250

necesidad o (exceso)

OBSERVACIONES PARA TENER EN CUENTA Para llegar al balance proyectado es necesario tener en cuenta que los rubros de efectivo y cuentas por cobrar tiene un crecimiento igual al de ventas (42.86%) pues dependen directamente de ellas. Igual puede suceder con la cuenta inventarios, sin embargo, para este ejercicio se supone que la empresa consume el total de la compra de materia prima y que usa el mtodo de ultimas en entrar primeras en salir (UEPS) en la contabilizacin de sus inventarios, de ah que no sufra variacin alguna. As mismo, las cuentas del activo fijo no sufren alteraciones pues no se adquieren nuevos activos ni se dan de baja activos antiguos. Igualmente, los activos fijos se utilizarn al 100% de la capacidad instalada. Por su parte, la depreciacin acumulada es la nica cuenta de los activos fijos que sufre variacin debido a la contabilizacin de la depreciacin del periodo causado en el estado de resultados. Saldo anterior + depreciacin del ejercicio = Nuevo saldo

6.800.000

6.800.000

= 13.600.000

Respecto al pasivo corriente, la financiacin automtica de la compaa (proveedores y pasivos laborales) tambin crecern en un porcentaje igual al de ventas (42.86%), pues dependen directamente de la produccin y comercializacin que tiene la empresa tanto con sus proveedores como con sus clientes directos. El saldo de la cuenta impuestos se calcula siguiendo los procedimientos contables tal y como se muestra a continuacin: Saldo anterior + impuestos del periodo - Impuestos periodo anterior = Nuevo saldo 340.300 + 2.710.300 340.300 = 2.710.300

Los impuestos del periodo son tomados de la provisin calculada en el estado de resultados. En el patrimonio tambin se presenta un cambio importante: a la utilidad retenida del periodo anterior se suma la utilidad del ejercicio proyectado reflejada en el estado de resultados: 540.450 + 4.065.450 = 4.575.900

Las dems obligaciones con entidades financieras y que se encuentran tanto en el pasivo corriente como en el pasivo a largo plazo, no sufrirn variacin alguna ya que se opt como poltica no realizar abonos a capital. Estos son los balances, histrico y proyectado, elaborados con base en cada una de las polticas ya definidas.
BALANCE GENERAL AO BASE PROYECTADO

caja cuentas por cobrar materia prima Total corrientes equipo edificios maquinaria Depreciacin Total fijos netos

957.250 16.380.000 4.500.000 21.837.250 3.500.000 25.000.000 18.000.000 -6.800.000 39.700.000

1.367.500 23.400.000 4.500.000 29.267.500 3.500.000 25.000.000 18.000.000 -13.600.000 32.900.000

Total Activos

61.537.250

62.167.500

obligaciones corto plazo proveedores

5.000.000 70.000

5.000.000 100.000

Sobregiro pasivo laboral impuestos Total pasivo corriente obligaciones largo plazo Total pasivo a largo plazo Total pasivo Utilidad retenida Capital comn

4.500.000 416.500 340.300 10.326.800 35.700.000 35.700.000 46.026.800 510.450 15.000.000

4.500.000 595.000 2.710.300 12.905.300 35.700.000 35.700.000 48.605.300 4.575.900 15.000.000

Total capital contable

15.510.450

19.575.900

Total Pasivo y patrimonio

61.537.250

68.121.200

necesidad o (exceso)

-6.013.700

CONCLUSIONES Cuando se completa el balance general proforma, el total de los activos, el total de los pasivos y el patrimonio (capital contable), rara vez cuadra (Gallagher y Andrew, 2001). La diferencia entre la inversin y la financiacin se origina cuando se proyecta muy poca o demasiada financiacin para el volumen de crecimiento de los activos esperados. Si la diferencia es a favor de la inversin, querr decir que existir una necesidad de fondos adicionales. Por su parte, cuando la diferencia es a favor de la financiacin, las proyecciones mostrarn un exceso de financiamiento. Segn los resultados obtenidos, existe una diferencia entre activos y financiacin. Esa diferencia de 6.013.700 a favor de los pasivos ms patrimonio, refleja las bondades del pronstico de cumplirse todo como en l est dispuesto. De presentarse realmente un incremento en la produccin y ventas del 42.86% respecto al periodo anterior, las utilidades tendrn un comportamiento muy favorable para los accionistas, a tal punto de llegar a tener un exceso de financiacin. Si los resultados fuesen los proyectados, la empresa podra reducir su financiacin abonando a aquellas obligaciones que poseen un mayor costo de capital (sobregiros por ejemplo) o sencillamente autorizando un pago de dividendos en efectivo producto de los excelentes resultados operacionales. No se recomienda incrementar activos debido a que atentara contra los indicadores de rentabilidad, a no ser que la inversin realizada contribuya en un futuro a rendimientos iguales o superiores a los calculados en la presente proyeccin. Como se puede apreciar, ste mtodo permite percibir banderas rojas o puntos favorables en las polticas formuladas. Ser entonces tarea fundamental del Gerente Financiero entrar a recomendar la continuidad de los planes o por el contrario, realizar cambios significativos con el fin de reorientar el rumbo de la organizacin. El mtodo de pronstico de balance proyectado, es sencillo, simple y muy prctico. Facilita una mejor interpretacin de los resultados, no requiere la elaboracin de procesos complejos que demandan tiempo y herramientas que, posiblemente, no estn al alcance de las personas que desean conocer el impacto que sufren los estados

financieros ante cambios en estrategias, objetivos y polticas, cambios muchas veces necesarios que requieren las empresas para una mejor evolucin.

NTRODUCCIN La planeacin financiera y los procesos de control se encuentran ntimamente relacionados con la planeacin estratgica. La planeacin y control financiero implican el empleo de proyecciones que tomen como base las normas y el desarrollo de un proceso de retroalimentacin y de ajuste para incrementar el desempeo. Los resultados que se obtienen de la proyeccin de todos estos elementos de costos se reflejan en el estado de resultados presupuestado. Las ventas anticipadas permiten considerar los diversos tipos de inversiones que se necesitan para elaborar los productos. Estas inversiones, ms el balance general, proporcionan los datos necesarios para desarrollar la columna de los activos del balance general. Estos activos deben ser financiados, pero tambin se requiere de un anlisis de flujo de efectivo. El flujo de efectivo de la empresa juega un papel muy importante, pues, cuando es neto y positivo indicar que la empresa tiene un financiamientosuficiente. En caso contrario, ameritara un financiamiento adicional. Esto significa que el flujo de efectivo es el elemento esencial para los pronsticosfinancieros porque partiendo de l se realizarn las proyecciones en miras a lograr el objetivo o meta final de toda empresa: "LA RENTABILIDAD". El tema a desarrollar en esta oportunidad es el de los "PRONSTICOS FINANCIEROS"; su importancia y las tcnicas a utilizar para planificar las inversiones a mediano y largo plazo en una organizacin. Tambin destacaremos el papel fundamental que juegan los flujos de efectivos o de caja en el proceso de pronstico financiero. 1. CONCEPTOS GENERALES Definicin de pronstico financiero Se define con esta expresin a la accin de emitir un enunciado sobre lo que es probable que ocurra en el futuro, en el campo de las finanzas, basndose en anlisis y en consideraciones de juicio. Existen dos (2) caractersticas o condiciones inherentes a los pronsticos, primero, se refieren siempre a eventos que se realizaran en un momento especfico en el futuro; por lo que un cambio de ese momento especfico, generalmente altera el pronstico. Y en segundo lugar, siempre hay cierto grado de incertidumbre en los pronsticos; si hubiera certeza sobre las circunstancias que existirn en un tiempo dado, la preparacin de un pronstico seria trivial. Clasificacin de los pronsticos Existen diferentes criterios para clasificar los mtodos de pronstico, para efectos de este trabajo se utiliza la clasificacin propuesta por Riggs (1993), quien los ordena en subjetivos o de opiniones, histricos y causales. Mtodos subjetivos o de opiniones Son aquellos mtodos basados en las opiniones de "especialistas" del rea a pronosticar, los cuales pueden ser internos o externos a la empresa. Los juicios de estos especialistas tienen ms probabilidades de acierto si se fundamentan en hechos. Para lo cual se apoyan en informacin inherente a su rea de competencia. Existen diferentes mtodos formales para

obtener informacin de expertos sin embargo los mas usados son: las encuestas entre los consumidores, opiniones de los agentes de ventas y distribuidores, puntos de vista de los ejecutivos, pruebas en el mercado y mtodos Delfos. Mtodos histricos Son aquellos que se basan en eventos pasados, con lo cual se minimiza la intranquilidad relacionada con el hecho de basarse solo en opiniones personales. Corresponde, al que realiza el pronstico, interpretarlos. Mtodos causales: Son los pronsticos basados en las causas que determinan los acontecimientos. Los mtodos causales ms empleados son: el modelo de correlacin, el economtrico y el anlisis de sensibilidad. 2. TCNICAS DE PRONSTICO Y FLUJO DE CAJA Cualquier pronstico acerca de los requerimientos financieros implica: determinar que cantidad de dinero necesitar la empresa durante un periodo especfico, determinar que cantidad de dinero generar la empresa internamente durante el mismo periodo y sustraer los fondos generados de los fondos requeridos para determinar los requerimientos financieros externos. Es posible obtener un buen panorama de las operaciones de una Empresa a travs de tres estados financieros claves: el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo. Flujo de Caja o Efectivo El flujo de efectivo proveniente de las actividades operativas, como: efectivo recibidos de los clientes, efectivos pagados a proveedores y empleados, otros ingresos netos, intereses pagados e impuestos sobre ingresos pagados, da como resultado el efectivo neto proporcionado para las actividades operativas. Del flujo de efectivo proveniente de las actividades de inversin, se sustraen los gastos de capital, dando como resultado el efectivo neto usado en las actividades de inversin. Esto, menos los fondos provenientes de la emisin de deudas a largo plazo y dividendos pagados, resulta el incremento neto de efectivo y equivalentes de efectivo del inicio y del final de ao. (Ver Figura N 1)

Fig. N 1: Flujo de Efectivo La preparacin del pronstico financiero, generalmente comienza con un pronstico de las ventas de la empresa; tanto en trminos de unidades como de dlares, para varios periodos futuros. Para pronsticos financieros se emplearn dos enfoques bsicos: el mtodo de porcentaje de ventas y el mtodo de regresin lineal. Mtodo de Porcentaje de Ventas Partiendo del hecho de que el volumen de las ventas de una Empresa es un buen predictor de la inversin requerida en activos, decimos que, los pronsticos de ventas son la primera etapa que se debe cubrir para pronosticar requerimientos financieros. El mtodo de pronstico de porcentaje de ventas es una metodologa bsica que combina dos perspectivas de estudio: el enfoque de arriba hacia abajo y el enfoque de abajo hacia arriba. Enfoque de arriba hacia abajo Consiste en analizar el contexto de la industria desde el mbito mundial al de la empresa, para lo cual se cubren las siguientes fases:

Pronstico de la Economa Mundial Pronstico de la Economa Nacional Pronstico del volumen de ventas de las Industrias Clientes Pronstico de la participacin en el mercado de la Empresa, en cada una de las industrias en las cuales participa. Conversin de los pronsticos de la participacin en el mercado en un pronstico de ventas para la empresa.

Enfoque de abajo hacia arriba En este caso el enfoque de anlisis parte de las diferentes unidades de produccin hasta consolidar un estudio general de la empresa, Las fases que se desarrollan son:

Disponer que cada departamento de produccin analice las tendencias de los patrones de ventas Considerar la publicidad y dems programas promocionales que puedan afectar el nivel de ventas Ordenar que cada unidad de la empresa elabore pronsticos para su rea de productomercado. Los pronsticos de los segmentos se debern consolidar dentro de un pronstico general de la empresa.

Cuando se aplica esta metodologa, se logran dos pronsticos de ventas. Uno de ellos se basa en la economa general y en las tendencias de la industria, mientras que el otro, es realizado por los administradores que permanecen cerca del mercado. La combinacin de ambos pronsticos da como resultado un pronstico general globalmente aceptado. Este pronstico se convierte en la premisa bsica de planeacin de la empresa y de muchas otras actividades y responsabilidades en la organizacin. Estudio de los estados financieros

Esta fase est respaldada por la relacin lgica existente entre las ventas y el comportamiento de las partidas individuales de activos. Es decir, parapoder realizar ventas una empresa debe tener una cierta inversin en planta y equipos que le permitan producir bienes. Se debe contar con suficienteinventario de produccin en proceso y de productos terminados para estar en condiciones de realizar ventas. Cuando se vende, generalmente transcurre un cierto intervalo de tiempo antes de recibir dicho pago, generando "cuentas por cobrar". Las inversiones en activos y en inventariosagilizan las ventas, mientras que la inversin de cuentas por cobrar las retrasa. Tambin es necesario tomar en cuenta si las relaciones entre las ventas y la partida de balance general indican una buena administracin o si tal relacin es ptima en algn sentido. Anlisis de fondos adicionales o externos necesarios Aunque la mayora de los pronsticos de requerimientos de capital de las empresas se elaboran mediante la construccin de estados de resultados y balances generales proforma, en ocasiones se utiliza la frmula siguiente: Frmula:
Fondos adicionales necesarios FAN = Incremento requerido en Activos (A*/S)S _ Incremento espontneo en pasivos _ (L*/S) S _ Incremento en Utilidades retenidas

(L*/S) S

De esta frmula, se pueden deducir los siguientes aspectos:

Cada partida de activos debe aumentar en proporcin directa a los incrementos de ventas. Las cuentas de pasivos designadas tambin crecen a la misma tasa que las ventas El margen de utilidad es constante.

Obviamente estos supuestos no siempre se mantienen. Por lo tanto, la frmula no siempre produce resultados confiables. En consecuencia, se usa para obtener principalmente un pronstico aproximado y sencillo de los requerimientos financieros; y como un complemento para el mtodo de balance general proyectado. (Ver fig. N2)

Fig. N 2 Efecto de la Inflacin Tambin podramos investigar la influencia de algunos factores, como por ejemplo, el efecto que tendra un incremento de la tasa de inflacin. Esto se aplica al porcentaje de crecimiento de ventas que debe ser financiado externamente (Fondos Adicionales Necesarios-FAN) ECUACIN:
I c (1+g)b g I cb(1+g) g

%FAN

Ejemplo: Si una empresa se encontrara en una industria que creciera a la misma tasa de la economa como un todo y mantuviera su participacin en el mercado dentro de su industria, tambin crecera en un 6 o 7% anual. Observemos cules seran las implicaciones para los requerimientos de financiamiento externo. Con una tasa de crecimiento del 6%, el porcentaje de incremento de ventas que tuviera que ser financiado externamente sera el siguiente: %FAN= 0.5 0.05 (1.06)(0.6) = 0.50 0.53 = - 0.03 = - 3% 0.06 Con un crecimiento del 7%: %FAN= 0.5 0.05 (1.07)(0.6) = 0.50 0.46 = 0.04 = 4% 0.07 Por lo tanto, con una tasa de crecimiento del 6%, el porcentaje de financiamiento externo a crecimiento de ventas sera de un 3% negativo. En otras palabras, la empresa tendra un exceso de fondos que podra usar para aumentar los dividendos o para incrementar su inversin

en valores negociables. Con una tasa de crecimiento del 7%, la empresa tendra un requerimiento de financiamiento externo del 4% del incremento de las ventas. Mtodo de Regresin Lineal El mtodo de regresin lineal calcula las relaciones promedios a lo largo de un periodo de tiempo por lo que no depende tanto de los datos actuales de un punto en particular del tiempo y es generalmente ms exacto si se proyecta una tasa de crecimiento considerable o si el periodo de pronostico abarca varios aos. Este mtodo, tambin conocido como "diagrama de esparcimiento", difiere del mtodo de porcentaje de ventas, principalmente que no supone que la lnea de relacin pasa a travs del origen. En su forma ms sencilla, el mtodo de diagrama de esparcimiento implica que se calcule la razn entre las ventas y la partida relevante del balance a dos puntos en el tiempo. La regresin lineal se puede usar para pronosticar los requerimientos de activos en aquellas situaciones en que no puede esperarse que los activos crezcan a la misma tasa que las ventas. (Ver fig. N 3)

Figura N 3 3. EL FLUJO DE CAJA COMO ELEMENTO FUNDAMENTAL DE LAS TCNICAS DE PRONSTICOS FINANCIEROS El estado de flujo de caja o efectivo constituye uno de los principales elementos con que cuenta la empresa para realizar la formulacin de pronsticos financieros. A partir del flujo de caja, la organizacin tiene una visin de cmo utilizar los fondos y determinar cmo se realiza el financiamiento de estos usos. As mismo, puede evaluar los flujos futuros mediante un estado de fondos basados en los pronsticos. Esta herramienta brinda un mtodo eficiente para evaluar el crecimiento de la empresa y sus necesidades financieras resultantes, as como, para determinar la mejor forma de financiar esas necesidades.

4. CAPITAL DE TRABAJO BRUTO Y CAPITAL DE TRABAJO NETO Capital de Trabajo Se refiere a las inversiones de una empresa en activos a corto plazo: efectivo valores a corto plazo, cuentas por cobrar e inventario.

El capital de trabajo bruto se define como los activos circulantes totales de la empresa. El capital de trabajo neto se define como el activo circulante menos el pasivo circulante.

CONCLUSIONES La planeacin financiera es una herramienta clave para el xito de cualquier negocio ya que permite determinar qu cantidad de dinero necesitar la empresa, determinar qu cantidad de dinero generar la empresa y determinar los requerimientos de financiamiento externos. En esta poca, en la cual el capital es costoso y la incertidumbre econmica es elevada, resulta imprescindible la planeacin financiera a objeto de reducir los riesgos. Los pronsticos financieros constituyen una de las responsabilidades de mayor envergadura del analista financiero, puesto que debe anticipar lo que suceder a la empresa en el futuro. Para ello, dispone de elementos como el balance general, los estados financieros y el estado de resultados. Un error en los pronsticos financieros puede significar la inadecuada asignacin de recursos en la empresa: un inventario no vendido, disminucin de las utilidades y en caso extremo, la bancarrota. De all, que sea necesario tener un control permanente de los cambios en el contexto para replantear lasestrategias.