Ttulo: LA DOLARIZACIN EN EL ECUADOR Y SU IMPACTO

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

Aportado por: Mario Patricio Barzallo Mendieta - coaccrea@etapa.com.ec http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/eco/dolarecuamario.ht m

1. Introduccin El domingo 9 de enero, el entonces Presidente de la Repblica del Ecuador, Dr. Jamil Mahuad, anunci su decisin de dolarizar la economa ecuatoriana, despus de anclar el precio de la divisa en un nivel de 25.000 sucres; para lo cual dijo: "El sistema de dolarizacin de la economa es la nica salida que ahora tenemos, y es el camino por donde debemos transitar". Entre los factores que explica la implementacin de la dolarizacin, y que han jugado un papel importante en el proceso estn: la inestabilidad macroeconmica, el escaso desarrollo de los mercados financieros, la falta de credibilidad en los programas de estabilizacin, la globalizacin de la economa, el historial de alta inflacin y los factores institucionales, entre otros. El tema de la dolarizacin se dividir en dos partes, en primer lugar, se revisarn los antecedentes, conceptos, ventajas y desventajas de la dolarizacin en la economa, etc. La dolarizacin ecuatoriana Antecedentes De La Moneda Norteamericana El Gobierno de los Estados Unidos, mediante decreto, cre como unidad de circulacin al dlar a partir del 2 de abril de 1792. Las primeras monedas acuadas en esta denominacin salieron dos aos ms tarde, es decir, en 1794, hechas en la Casa de Filadelfia "Philadelphia Mint". Se emitieron monedas del dlar del tamao de las monedas coloniales espaolas, en plata pura. Ininterrumpidamente ese tamao se mantuvo en los Estados Unidos desde 1794 a 1935. Entre 1971-1978 se acuaron, pero en aleacin de cobre-nquel, el tipo Eisenhower. Para 1979 a 1981 se acuaron monedas de tamao pequeo. El dlar es la primera unidad de dinero que fue divida en unidades decimales: un dlar igual a cien centavos. Hoy, la mayora de pases usan un sistema decimal similar. Antecedentes y fin del sucre En la Constitucin firmada en 1830 en Riobamba, nada est claro, con respecto a los asuntos monetarios del pas. El caos monetario que se viva entonces oblig al Gobierno de Flores a crear en 1832 una casa de moneda, encargada de acuar una moneda nacional, para sanear el sistema de circulacin monetaria. Pero ese objetivo nunca se di. Poseer una moneda ecuatoriana, en esa poca, era tener una credencial de desventaja ante cualquier otra moneda del mundo. Ante esas circunstancias, en 1863, esta casa fue eliminada, y el pas continu con la improvisacin. Luego de la desaparicin de la casa de amonedacin de Quito, en 1863, se formaron los primeros bancos particulares, los cuales solicitaron al Gobierno permiso para acuar moneda de circulacin nacional, y este lo concedi. En esas circunstancias naci el Sucre, en 1884, cuya adopcin como moneda oficial obedeci a la necesidad de racionalizar una actividad econmica totalmente viciada. En el ao 2000 el sucre cumpli 116 aos, totalmente acabado, sin poder adquisitivo. Aunque en el decreto de creacin del sucre, firmado el 22 de marzo de 1884, no se mencionan las razones del nombre, resulta evidente que las autoridades quisieron rendir homenaje al mariscal Antonio Jos de Sucre, hroe de la Independencia ecuatoriana. As, el sucre naci a fines del siglo XIX, para apalear una poca econmica dbil y corrupta; ahora desaparece, con el mismo objetivo, por el descalabro econmico del pas. En el mismo decreto, se prohbe la importacin de moneda inferior en peso o ley a la nacional; la que se introdujera sera decomisada y reexportada en forma de barras. Era el Gobierno del entonces presidente Jos Mara Plcido Caamao. Como el Gobierno careca de capital para emprender por su cuenta, la acuacin de la nueva moneda, recurri a la banca nacional. Fue el Banco de Quito el encargado de contratar la elaboracin de 40.000 sucres en moneda de nquel (30.000, en monedas de medio dcimo; 5.000, en monedas de un centavo; y 5.000 en

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

monedas de medio centavo); por lo cual ofrecera al Gobierno el 5% de la utilidad, es decir, 2.000 sucres. Los datos sealan que el Banco de Quito cumpli el contrato con ayuda del Banco Internacional, que por entonces se formaba en Guayaquil., y as mand a acuar las monedas de velln en la casa inglesa de Birminghan entre 1884 y 1886. A principios del siglo XX, la banca privada controlaba el movimiento econmico en el Ecuador, lo cual dio lugar a numerosos fraudes, como el del Banco Comercial y Agrcola, que emitieron billetes sin respaldo por ms de 18 millones de sucres, cifra astronmica para esa poca. Ese fue solo uno de tantos actos de corrupcin que atentaron contra la moneda ecuatoriana. El 9 de octubre de 1925, se expidi el decreto de fundacin del Banco Central del Ecuador, con lo cual se intent ordenar la economa, pero todo esfuerzo ha fracasado. En la actualidad, existen defensores del sucre que inclusive al cambio de modelo econmico, lo han denominado la segunda muerte de sucre: "la primera muerte ocurri en la selva de Berruecos. La segunda, en el smbolo monetario que consagr su memoria". 2. Concepto de dolarizacin Segn Pablo Lucio Paredes, en su libro de la dolarizacin, en la Pg. 18, lo define de la siguiente manera: "es simplemente un proceso mediante el cual la moneda de uso corriente en el Ecuador deja de ser el sucre y pasa a ser el dlar. En consecuencia, todo tiene que ser expresado en la nueva moneda: salarios, precios, cuentas bancarias, etc....". Mientras que el folleto "la dolarizacin" emitido por el Banco Central del Ecuador, dice "Un concepto amplio de dolarizacin es el que se refiere a cualquier proceso donde el dinero extranjero reemplaza al dinero domstico en cualquiera de sus tres funciones. En efecto, la dolarizacin de una economa es un caso particular de sustitucin de la moneda local por el dlar estadounidense, como reserva de valor, unidad de cuenta y como medio de pago y de cambio. El proceso puede tener diversos orgenes, uno es por el lado de la oferta que significa la decisin autnoma y soberana de una nacin que resuelve utilizar como moneda genuina el dlar (tal es el caso de Panam). Otro origen posible, por el lado de la demanda, es como consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos y empresas que pasan a utilizar el dlar como moneda, al percibirlo como refugio ante la prdida del valor de la moneda domstica en escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio. El uso del dlar deriva, en este ltimo caso, de la conducta preventiva de la suma de individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza mantenindola en dlares y refugindose as del devastador efecto de las devaluaciones y la alta inflacin. Cuando la dolarizacin es un proceso derivado de decisiones de los individuos, es muy difcil pensar en su reversin....." Adoptar como poltica la dolarizacin total de una economa, implica una sustitucin del 100% de la moneda local por la moneda extranjera, lo que significa que los precios, los salarios y los contratos se fijan en dlares. Conociendo el concepto de dolarizacin, se puede decir que existen dos clases de dolarizacin: o o La dolarizacin informal; y, La dolarizacin oficial.

La dolarizacin informal.- Por lgica, un proceso de dolarizacin primero adquiere un carcter informal. Que es un proceso espontneo, en respuesta al deterioro del poder adquisitivo de la moneda local. Los agentes, entonces, se refugian en activos denominados en monedas fuertes, normalmente el dlar, aunque la moneda extranjera no sea de curso obligatorio. El proceso de dolarizacin informal tiene tres etapas: Primera, conocida como sustitucin de activos, en que los agentes adquieren bonos extranjeros o depositan cierta cantidad de sus ahorros en el exterior; Segunda, llamada sustitucin monetaria, los agentes adquieren medios de pago en moneda extranjera, billetes dlares o cuentas bancarias en dlares; y finalmente, Tercera, cuando muchos productos y servicios se cotizan en moneda extranjera: alquileres, precios de automviles o enseres domsticos, y se completa cuando an bienes de poco valor se cotizan en la moneda extranjera, alimentos, bebidas, diversiones, etc.

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

El cuadro 1.1 adjunto, publicado por el Banco Central del Ecuador, demuestra que la economa ecuatoriana estaba dolarizada informalmente, en especial desde 1995. Se debe tener en cuenta que de acuerdo al Fondo Monetario Internacional (FMI), una economa es altamente dolarizada, si las transacciones de los agentes econmicos superan el 30% en dlares. CUADRO 1.1 Ao Depsitos Moneda extranjera/ Depsitos totales Cartera moneda extranjera/ Cartera total% % 14,7 13,3 14,5 20,0 16,9 15,6 19,2 22,3 23,6 36,9 53,7 1,9 1,6 3,0 6,8 13,4 20,3 28,3 32,8 45,1 60,4 66,5

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Fuente: Banco Central del Ecuador Claramente se observa, el Ecuador, en 10 aos ha pasado de ser una economa poco dolarizada a una economa altamente dolarizada, tanto desde el lado de los depsitos realizados, como por los crditos contratados, especialmente a partir de 1995. En 1999 Ecuador se haba dolarizado en ms del 50%, La dolarizacin oficial.- Como se indic, los procesos de dolarizacin surgen en un pas como resultado de la prdida de confianza en las funciones tradicionales de la moneda local. La dolarizacin total descansa sobre algunos principios especficos: (tomado del folleto "la dolarizacin" emitido por el Banco Central del Ecuador). La moneda nica es el dlar y desaparece la moneda local. En el caso del Ecuador se contempla que la moneda local circula solamente como moneda fraccionaria. La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares, y se alimenta del saldo de la balanza de pagos y de un monto inicial suficiente de reservas internacionales; Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones; y, El Banco Central reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas funciones. Varios analistas en Amrica Latina y en el Ecuador, consideran que, previa a la implementacin de la dolarizacin formal se requieren de ciertos requisitos como: un elevado nivel de reservas internacionales, un

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

sistema bancario y financiero solvente, equilibrio en el sector fiscal y externo de la economa y flexibilidad laboral, sin embargo, si estas condiciones existieran, tendra poco sentido dolarizar formalmente la economa, puesto que significara que la poltica monetaria habra sido la correcta e iba por el sendero de la estabilidad. La dolarizacin formal es una medida extrema y tiene sentido porque el manejo econmico ha causado crisis y solamente un cambio de rumbo puede romper las expectativas inflacionarias y devaluatorias. Para dolarizar, se necesita por lo mnimo reemplazar los billetes sucres por billetes dlares, es decir, la emisin. Tambin se debe tener suficiente cantidad de dlares para cubrir los depsitos de la banca en el Banco Central y los bonos de estabilizacin monetaria (BEMs), por ser stos pasivos fcilmente convertibles por los bancos en billetes. Claro est, no se necesitan dlares billetes para cubrir todos los depsitos bancarios a la vista y a plazo, porque los depsitos son rubros contables, son entradas numricas en los libros de los bancos, se convierten en billetes cuando un depositante retira sus fondos. En el mundo actual es imposible no tener cuentas bancarias y utilizar solo billetes. 3. Diferencia entre dolarizacin y convertibilidad Pablo Lucio Paredes en su libro de la dolarizacin Pg. 31, lo diferencia as: " las diferencias entre los dos son muy pequeas pero a la vez gigantes......... ....la dolarizacin consiste, en que todos los sucres que circulan en la economa...tienen que ser efectivamente cambiados por los dlares del Banco Central. De esta manera circulan dlares en la economa y desaparecen los sucres. En la convertibilidad, lo que hace el Banco Central es decir a la gente: en el pas va ha circular sucres y dlares a conveniencia....al mismo tiempo que asegura, que cuando la gente quiera cambiar sucres por dlares en cualesquier momento, el mismo lo va ha cambiar" Entonces, en convertibilidad.- el sucre no desaparecera, se hubiese, como primer paso, realizado una paridad cambiaria de 25.000 sucres, equivalen a un dlar; pero los sucres no desaparecen del mercado y la poblacin puede escoger cualquiera de las dos monedas. Mientras que en la dolarizacin se canjean todos los sucres por dlares; es decir, se retira de circulacin la moneda nacional, para cambiarla por el dlar. Pero aqu surge una pregunta: en el Ecuador que es lo que se esta implementado? Convertibilidad o dolarizacin?, sabiendo que el Banco Central del Ecuador decidi acuar monedas nacionales, que ser el 20% del circulante en el pas, entonces el nuevo esquema econmico, es verdaderamente una dolarizacin total?, es un esquema hbrido?, tema que en este caso no me pertenece profundizar. Pasos De Una Dolarizacin Formal El folleto "la dolarizacin" emitido por el Banco Central, determina los siguientes pasos para la dolarizacin formal 1. Determinar la tasa de cambio. 2. Adquirir dlares billetes por parte del Banco Central. 3. Acuar monedas. 4. Intercambiar sucres por dlares. 5. Perodo de transicin. 6. Estabilizar todos los pasivos del Banco Central y dolarizar sus cuentas. 7. Nuevas funciones para el Banco Central. 4. Ventajas y desventajas de la dolarizacin Al implementar un nuevo esquema econmico, de hecho que tiene ventajas y desventajas, y en especial, en una economa inestable como la nuestra. A continuacin se anotaran segn mi criterio, las principales ventajas y desventajas, pero no se profundizar sobra cada una de ellas, por cuanto no es el objetivo del presente trabajo. Ventajas de la dolarizacin.- Las autoridades de gobierno y analistas econmicos, han mencionado que la dolarizacin traer las siguientes ventajas al Ecuador. La inflacin, que es el ritmo del incremento de precios, se reducir a un solo dgito (por debajo del 10%) a mediano plazo. En el ao de transicin, que es el 2000, la inflacin inclusive crecer, por el proceso de nivelacin de los precios. Las tasas de inters internas se ajustarn a los niveles internacionales, se ubicarn en alrededor del 14% para los crditos y en el 8% para los depsitos, (spread de 6 puntos).

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

Se recuperar el ahorro, porque se elimina el riesgo de la devaluacin, y se facilitar el financiamiento porque es ms factible acceder a crditos en el sistema financiero. Aumento de la productividad de las empresas, ya que podrn reducir sus costos, en especial los financieros. Beneficia a los asalariados, a los empleados; por cuanto no se deteriora la capacidad adquisitiva de sus sueldos, cuando, como dicen los analistas econmicos: "se sincere la economa". Facilita la planificacin a largo plazo, pues permite la realizacin de clculos econmicos que hacen ms eficaces las decisiones econmicas. Se genera disciplina fiscal, en tanto el gobierno no puede emitir dinero. La correccin del dficit fiscal solo se puede hacer mediante financiamiento, va prstamos o impuestos.

Desventajas de la dolarizacin.- Como se mencion, con la dolarizacin existen tambin desventajas, entre las principales estn las siguientes: Prdida del seoreaje que es la diferencia que existe entre el costo intrnseco del papel, ms su impresin como billete y el poder adquisitivo del mismo, al dolarizar la economa, significar la prdida del seoreaje para el Estado Ecuatoriano, segn datos del Banco Central significar entre US$ 35 y 40 millones; no obstante, las autoridades econmicas esta manteniendo conversaciones con las autoridades del Tesoro de los Estados Unidos y de la Reserva Federal para que el seoreaje sea compartido. Prdida de flexibilidad en la poltica monetaria, en un sistema monetario dolarizado el gobierno nacional no puede devaluar la moneda o financiar el dficit presupuestario mediante la creacin de inflacin porque no puede emitir dinero. Problemtica de shocks externos. Los productos costarn ms, pero luego de un proceso de adaptacin, habr una estabilidad. El costo por una sola vez, de convertir precios, programas de computacin, cajas registradoras y mquinas vendedoras automticas de moneda domstica a moneda extranjera Costo de perder un Banco Central local como prestamista de ltima instancia, en especial para los bancos ineficientes. Para las Cooperativas de Ahorro y Crdito, jams ha existido un apoyo, ms bien nos van quitando ciertas ventajas competitivas (pagar el impuesto a la renta). 5. Cronologa de la dolarizacin ecuatoriana 9 de enero: Jamil Mahuad, entonces Presidente de la Repblica, anuncia la aplicacin del nuevo esquema, y decide fijar el tipo de cambio den 25 000 sucres, y pide al Banco Central apruebe la reforma. El 3 de enero el dlar se ubicaba en 21 600 sucres, lleg a cotizarse hasta en 28 000. Enero 10: El Directorio del Banco Central aprueba la propuesta de dolarizacin, cuatro de los cinco miembros llegaron a un acuerdo. El Fondo Monetario ofrece apoyo al Ecuador y el ministro de Finanzas explica que la dolarizacin tendr tres etapas: la adopcin de un tipo de cambio fijo, la adopcin de una serie de reformas y la sustitucin de los sucres por dlares. Enero 11: Se da la propuesta de desagio; se plantea que, mediante una frmula, la tasa para los crditos se ubique en 14,05% y la tasa para los depsitos en 8,27%. Las autoridades inician la discusin del proyecto "Trolebs". La tasa referencial del Banco Central, a corto plazo, se reduce de 150% al 25%. Enero 13: Los consumidores advierten un exagerado incremento de precios de productos de consumo bsico. La reaccin, segn las autoridades, es especulativa. Los comerciantes sostienen que se trata de un ajuste a los niveles de un dlar de 25 000 sucres. Los analistas advierten que el ajuste es normal en una primera etapa de la dolarizacin. Enero 17: Walter Zunic comanda el grupo de expertos del Banco Mundial que asesora a la Superintendencia de Bancos, en los ajustes para implementar la dolarizacin. Llegan alrededor de 44 millones de dlares de la reserva monetaria del pas, desde los Estados Unidos, para respaldar el proceso dolarizador. Enero 19: Los indgenas llegan a Quito, organizan marchas. El ministro de Defensa (e), Carlos Mendoza, recibe a una delegacin de la Conaie. Enero 20: El Gobierno anuncia que el costo de la hora de trabajo se fijar en 60 centavos de dlar. Se plantea, dentro de las reformas, la unificacin salarial y la contratacin por horas. Enero 21: El Gobierno de Mahuad es derrocado por una intentona golpista, de civiles y militares.

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

Enero 22: El efmero triunvirato (Vargas, Mendoza y Solrzano), da paso a Gustavo Noboa, quien se posesiona como presidente de la Repblica. Noboa confirma la dolarizacin. Enero 28: Se instalan los nuevos miembros del Directorio del Banco Central: Eduardo Cabezas y Jorge Ycaza. Modesto Correa es el nuevo presidente del Directorio y Miguel Dvila, gerente del mismo. Enero 31: El INEC anuncia que la inflacin de enero es el 14,3% y la anual se proyecta en 78,1%. Febrero 1: Las autoridades preparan un nuevo decreto para reducir las tasas de inters. El Conelec anuncia, para julio, un incremento del 135% de las tarifas elctricas para ajustarlas a un esquema de dolarizacin. Febrero 2: Las Cmaras apoyan una alza salarial del 50% para que los salarios recuperen, en parte, su capacidad adquisitiva. Los empresarios exigen reformas previas. Febrero 7: El ministro de finanzas anuncia que el Gobierno proceder al envo de un primer paquete de reformas para sustentar la dolarizacin y emite un documento para insistir en la reduccin de las tasas de inters. Marzo 13: En el registro oficial No. 034 se oficializa la dolarizacin en el Ecuador, la ley se denomina Ley de Transformacin Econmica del Ecuador. 6. La dolarizacin y las tasas de inters Hablar de tasas de inters, es tambin hablar de inflacin, con la dolarizacin, una de las ventajas es que la inflacin bajar a niveles internacionales, a un dgito (a excepcin del ao 2000, que es el ao de transicin), por lo tanto, las tasas de inters tambin se vern obligadas a bajar. Inclusive el gobierno de ese entonces, Doctor Mahuad, con fecha del 20 de enero del 2000, mediante decreto ejecutivo No: 1723 regula las tasas de inters, tanto activas como pasivas, o lo que se le conoce como la ley del desagio, lo que oblig a las empresas de intermediacin financiera a bajar las tasas de inters, inclusive las pactadas. Para lo cual el se utiliz una formula que es la siguiente: NT = {{ CC * ( 1 + TC )} * 100 } Donde: NT = Nueva tasa. CC = Coeficiente de conversin (0.659 para tasas activas y 0.743 para tasas pasivas) TC = Tasa de contrato. 7. La dolarizacin y el ahorro El esquema supone un serio ajuste para la economa de los ecuatorianos. El salario bsico representa, a un tipo de cambio de 25 000 sucres, un total de 50 dlares; sta cifra es ms de dos veces inferior a la de diciembre de 1998. En un primer momento, el efecto de la dolarizacin reducir la capacidad de compra de la poblacin, y por tanto, volver ms pobres a los ecuatorianos; pero, se estima que a mediano plazo la economa podra recuperarse, aunque tal posibilidad depende de la seriedad de la aplicacin del nuevo sistema econmico, es decir, los sueldos y salarios no cubren ni siquiera la canasta bsica familiar, entonces es lgico pensar que no existe capacidad de ahorro, por ms atractivas tasas de inters que se oferten. En el pasado (con el sucre), en especial los jubilados y otros ahorristas que "sobrevivan" de las tasas de inters, se sienten perjudicados por la baja de las mismas, pero es necesario realizar un anlisis detenidamente al respecto, ya que con la modalidad anterior en lugar de ganar, estaban perdiendo, pero con el nuevo esquema, aunque se gane poco en los ahorros verdaderamente se est ganando Por ejemplo un ahorrista tiene 10 millones de sucres para ahorrar en un banco, en una economa inflacionaria bien se podra estar recibiendo una tasa de inters del 50% por la inversin, lo que equivaldra a 5 millones de sucres anuales, o 416.666 sucres mensuales, aparentemente bastante; pero de hecho es un engao, ya que si le restamos la inflacin del ao 1999 que fue del 60.70%, resulta que en lugar de ganar se ha estado perdiendo (10.7 puntos menos), porque al fin del ao, para mantener la capacidad adquisitiva debera tener 16 millones de sucres, mientras que con la tasa de inters apenas llega a 15 millones de sucres. Para un mejor entendimiento del como determinar la tasa real que paga una intermediaria financiera, es bueno valerse de la siguiente formula; est se aplicar a las tasas e inters pasivas que mantena u banco, en el ao 1999.

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

De lo que se puede decir que el banco estaba pagando a sus ahorristas una tasa negativa real del 23.58%, por lo que en lugar de apoyar a la red de ahorristas, les a perjudicado, para subvencionar a la red de deudores, que se vieron beneficiados significativamente. Pero si los ahorristas hubiesen invertido en dlares, si bien la tasa de inters, es mucho menor pero hubiesen mantenido el poder adquisitivo de su dinero. Para confirmar lo anotado, se realizar un ejemplo con la misma formula y con la tasa de inters pasiva actual de un banco que es del 6%, y la inflacin que se dice, bajar en unos dos aos a un 3% anual. Por lo tanto la tasa de inters pasiva real ser la siguiente:

Por lo tanto, con el nuevo esquema, por lo menos el banco entregar a su socio ahorrista, una tasa de inters real positiva de un 2.91%, razn por lo cual el banco debe capacitar a sus ahorristas en este campo, para que no den opiniones ligeras con respecto a las tasas de inters. Por lo tanto para los ahorristas que quieren vivir de los intereses en los ahorros, se ven truncadas sus aspiraciones. Este periodo de transicin de hecho va ha ser muy dura, por lo tanto, se tiene que buscar alternativas de solucin.

Ttulo: LA DOLARIZACIN EN EL ECUADOR Y SU IMPACTO

Aportado por: Barzallo Mendieta Mario Patricio - coaccrea@etapa.com.ec

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

Resumen El artculo tiene por objetivo analizar las causas que incidieron para la aplicacin de la dolarizacin en la economa ecuatoriana. A raz de la crisis financiera que se vivi en 1999 Ecuador decide tomar un nuevo rumbo y cambiar radicalmente su sistema econmico, abandona el sucre y adopta el dlar como moneda nacional. Seis aos despus de este cambio, se observa que el pas se ha mantenido adelante con la dolarizacin, beneficiado por los altos precios en su principal producto de exportacin y con relevantes ingresos por remesas, en tanto que las verdaderas reformas estructurales que permitan mantener el sistema an no han llegado. 1. Introduccin A travs del tiempo se ha vivido y estudiado numerosos sistemas cambiarios, que han surgido como producto de una necesidad y sobre todo del ambiente que se vivi en los momentos en que fueron establecidos. Un ejemplo claro de ello es el rgimen de Bretton Woods que se adopta en 1944 tras la finalizacin de la Segunda Guerra Mundial y ante la necesidad de reconstruir la economa y los pases afectados por dicho conflicto, sin embargo como el mundo es cambiante y ante la crisis mundial que se dio en 1971 este rgimen fue reemplazado, surgiendo as nuevos sistemas cambiarios en los distintos pases. Actualmente se est experimentando una nueva transicin en el que las distancias se acortan, las fronteras de los pases se abren en busca de una mayor interaccin comercial, y las economas emergentes dependen cada vez ms de sus principales socios comerciales, lo que influye en gran medida en el comportamiento y las polticas econmicas adoptadas por esos pases, de ah que escuchar el trmino dolarizacin se vuelto tan comn que ha nadie sorprende el surgimiento de este nuevo sistema. 2. La Dolarizacin: Conceptos Berg, Borensztein y Mauro (2003) definen la dolarizacin nacional como la adopcin oficial de una moneda extranjera como moneda de curso legal, no una dolarizacin informal o de facto en la cual una moneda extranjera circula simultneamente con la moneda local y se pueden constituir cuentas bancarias u otros activos financieros en esa moneda (p.25). Para Naranjo (2003) la dolarizacin es un nuevo sistema basado en el uso del dlar como unidad de cuenta, medio de pago y reserva de valor (p. 232). Por ende cuando se habla de dolarizacin se describe el proceso en el que el dlar se convierte en moneda de uso nacional sustituyendo a la moneda local del pas que la adopta, en el caso de Ecuador el dlar reemplaz a

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

la moneda nacional el sucre por disposicin de las autoridades monetarias del pas, por ende en todas las transacciones diarias, financieras y comerciales se utiliza el dlar como moneda oficial. Cuando un pas adopta la dolarizacin formal en su economa es indudable que lo hace buscando beneficiarse de las ventajas que este sistema en teora ofrece, tal como mencionan Berg y Borensztein (2000) la plena dolarizacin permite, en principio, evitar crisis cambiarias y de balanza de pagos. Al no haber una moneda propia, no pueden producirse bruscas depreciaciones ni sbitas salidas de capital motivadas por el temor de una devaluacin (p.39), por ende, es una medida que implica estabilidad econmica. Adems entre los beneficios ms importantes se destacan: Estabilizacin y reduccin de la inflacin a niveles internacionales. Bajas tasas de inters y con ello mayor acceso a los capitales. Eliminacin de riesgo de emitir dinero sin respaldo lo que provocaba altos ndices inflacionarios. Se descarta cualquier influencia poltica en el manejo monetario y fiscal del pas. Credibilidad en el esquema monetario y en consecuencia atraccin de capitales extranjeros. Mayor integracin a mercados internacionales especialmente con Estados Unidos. Balanza comercial que refleja la realidad productiva del pas al no poder devaluar la moneda y beneficiar a los exportadores con esta medida.

Sin embargo como todo sistema el mismo puede implicar desventajas para los pases que la aplican, entre las principales se mencionan: El Banco Central cede la posibilidad de emplear la poltica monetaria para planificar la economa del pas. Perdida de ingresos para el fisco por concepto de seoreaje. El Banco Central no podra auxiliar al sistema financiero en caso de una crisis. Es una decisin casi irreversible.

Cabe destacar que tanto las ventajas como las desventajas no estn escritas en piedra y por ende, el beneficio o no que estas aporten al pas depender en gran escala de las reformas e instrumentos que los pases utilicen para el adecuado funcionamiento del sistema. Es conveniente aclarar que, muchas veces, se tiende a confundir caja de convertibilidad con dolarizacin asumiendo que son anlogos, lo que dista mucho de la verdad. Larran (2005) define a la caja de convertibilidad como un rgimen que fija por ley el precio de la moneda local en una relacin estricta respecto a otra, de tal manera que toda emisin monetaria est respaldada por su equivalente en moneda extranjera (p.9). En otras palabras, el pas que cuenta con un sistema de caja de conversin tiene en circulacin dos monedas, su moneda local y la moneda extranjera a la cual est ligada, y ambas tienen el mismo valor monetario. En este sistema, el Banco Central no puede proporcionar crditos al gobierno o a instituciones financieras a fin de mantener la paridad y evitar emisiones monetarias sin respaldo. Berg y Borensztein (2000) sostienen que aunque la caja de conversin y la dolarizacin son similares, la comparacin resulta til. La dolarizacin implica que el Estado pierde ingresos de seoreaje, pero lo que distingue a la dolarizacin es su carcter permanente. En teora, es mucho ms difcil abandonar la dolarizacin que modificar o suprimir un mecanismo de caja de conversin (p.39).

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

3. Antecedentes de la dolarizacin en Ecuador La crisis financiera, econmica y social que vivi Ecuador en el ao de 1999 fue el resultado de una serie de acontecimientos que se dieron a lo largo de muchos aos, sobre todo a la falta de previsin por parte de los organismos encargados de disear y ejecutar las polticas econmicas y sociales que conduzcan a un crecimiento real y continuo de la economa del pas. Al hacer un recuento de los antecedentes sociales, polticos y econmicos que llevaron a Ecuador hacia una dolarizacin de su economa se confirma que sta se dio tras varios aos de complicaciones econmicas que vivi el pas. Ecuador emprendi sus reformas en 1994, las autoridades econmicas consideraron que una poltica de liberalizacin del mercado financiero y tasas de intereses no reguladas sera la mejor opcin para atraer capitales y mejorar la economa del pas, sin embargo se no pens que a lo interno no exista una adecuada regulacin ni supervisin al sistema financiero, adems el sistema de banda cambiaria fue adoptado por el Banco Central para regular la cotizacin del sucre con respecto al dlar sin embargo para 1997, se empieza a observar un movimiento ascendente de la cotizacin del dlar en relacin a la moneda nacional. No se puede desconocer que los desequilibrios en la economa ecuatoriana tambin se dan como consecuencia de factores externos como las crisis que atravesaban sus socios comerciales, el fenmeno de El Nio entre 1998 y 1999, la cada del precio del barril del petrleo (su principal producto de exportacin) y el riesgo pas por las nubes, lo que hizo ms difcil acceder a crditos externos que fortalecieran las finanzas internas. No obstante las razones de fondo de la crisis ecuatoriana son internas, generadas por una inestabilidad poltica que se inici con la expulsin de Abdal Bucaram como presidente del pas en febrero de 1996 y la llegada de Fabin Alarcn como presidente interino, el mismo que no tena un rumbo trazado en la conduccin econmica del pas, adems con una corrupcin galopante y por si fuera poco un dficit fiscal insostenible. Debido a que no se procur una apropiada regulacin ni supervisin al sistema financiero, esto dio lugar a que los dueos de los bancos soliciten crditos vinculados dando como garanta empresas que solo existan en el papel, lo que fue una prctica comn en muchos bancos privados, y en la que las instituciones encargadas de ejercer el control no se dieron por enteradas o en todo caso no hicieron nada por evitarlo, lo que motiv que muchos bancos cerraran, lo que provoc desconfianza en el sistema, masivos retiros de dinero y por consiguiente la quiebra de muchos bancos, como en un efecto domin. Para enfrentar el problema las autoridades econmicas pusieron en marcha una serie de mecanismos tendientes a regularizar la situacin y evitar una presin mayor sobre la ya dbil economa, para ello elev la tasa pasiva en sucres con el fin de volver atractiva esta moneda ante los ojos de los inversionistas, a pesar de ello el Banco Central continu con sus operaciones de mercado abierto ofreciendo los Bonos de Estabilizacin Monetaria con atractivas tasas para as captar el circulante existente en la economa, sin embargo la desconfianza en la economa continuaba presionando sobre todo la cotizacin del sucre en relacin al dlar, obligando al Banco Central a liberar la cotizacin a un sistema de flotacin, regulado por la oferta y la demanda, lo que aceler aun ms la depreciacin del sucre con respecto a la moneda norteamericana. Con todo este panorama y para evitar que todo el sistema financiero colapsara el gobierno opt por congelar los depsitos y con ello se arrincon aun ms la actividad real. El resultado fue una situacin de insolvencia en la mayor parte del sistema financiero ecuatoriano y lo peor la total desconfianza en el sucre lo que originaba que la especulacin con el dlar fuera insostenible. Las finanzas pblicas arrojaban nmeros en rojo, si en 1997 el dficit fiscal fue del 2% del Producto Interno Bruto (PIB) para 1998 este se ubic en un 6% del PIB, en tanto que el saldo en cuenta corriente con relacin al PIB era -4% en 1997 para el ao siguiente estuvo en -12%, lo que provoc no solo el deterioro general de las

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

cuentas nacionales, sino tambin la incapacidad de cumplir con el servicio de la deuda externa, cayendo en moratoria y con ello la imposibilidad de acceder a financiamiento externo. En definitiva el pas atravesaba una de las peores crisis econmicas vividas en los todos los tiempos, con los indicadores macroeconmicos por los suelos, un descontento general en la poblacin, desconfianza en el sistema financiero, recesin en el aparato productivo y aislamiento internacional, por lo que el gobierno se vio obligado a buscar soluciones, lamentablemente estas fueron producto de la inmediatez y no del anlisis profundo que se hubiera querido y as como queriendo apagar un incendio con solo buena voluntad el gobierno del entonces presidente Dr. Jamil Mahuad puso en marcha un nuevo sistema monetario. Todo ello dio como resultado que el gobierno haya decidido adoptar el dlar como moneda nacional tan solo para salir del problema, sin un estudio previo, sin tener las mejores condiciones para dicho cambio, solo por una vez ms para salir del apuro. 4. La dolarizacin y su puesta en marcha Con los antecedentes econmicos que se registraron en 1999, era claro que el gobierno ecuatoriano necesitaba tomar cartas en el asunto es as que el domingo 9 de enero del 2000, en cadena nacional de radio y televisin el Dr. Jamil Mahuad, presidente del Ecuador en ese entonces, anuncia la decisin oficial del gobierno de dolarizar la economa ecuatoriana. Mahuad dijo: Ecuador no necesita medidas tmidas, requiere ir al centro de los problemas y proponer soluciones e instruy al Banco Central para llevar a cabo su plan (Yahoo News 2000). Con este anuncio, el pas inici una nueva etapa en su vida social, poltica y sobre todo econmica en la que el dlar se convierte en la moneda de uso legal en Ecuador en sustitucin del sucre. Esto va a devolver confianza al pas, detiene la especulacin al tipo de cambio y detiene el aumento rpido en los precios sostuvo el Ministro de finanzas Alfredo Arizaga (Yahoo news 2000) como respuesta a aquellos que dudaron de la efectividad del nuevo sistema. Para dar inici a la aplicacin de la dolarizacin, se estableci que el Banco Central del Ecuador sera el encargado de canjear los sucres en circulacin por dlares americanos en base a una relacin fija de 25 mil sucres por cada dlar, adems el plazo durante el cual se dara este canje sera de 180 das a partir de la vigencia de la Ley de Rgimen Monetario y Banco del Estado. Sin embargo, el 21 de enero de ese mismo ao Jamil Mahuad es destituido tras intensas protestas protagonizadas por la sociedad civil, indgenas y grupos sociales que apoyados por algunos miembros de las fuerzas armadas, le atribuyeron los problemas econmicos del pas al entonces gobernante, a pesar de esto el proceso de dolarizacin continu su aplicacin y puesta en marcha con el nuevo presidente Dr. Gustavo Noboa lo que dio continuidad a la dolarizacin. Las autoridades financieras conscientes de las reformas que se requeran para la viabilidad del nuevo sistema disearon la Ley de Transformacin Econmica en la que se incluy diecisis captulos, que abarcaban reformas a la Ley de Rgimen Monetario y Banco del Estado, el desagio y otras normas para la aplicacin del nuevo sistema monetario, reformas a la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, reformas a la Ley de Reordenamiento en Materia Econmica, en el rea tributario-financiera, reformas al Cdigo de Comercio, reformas a la Ley para la Reforma de las Finanzas Pblicas, entre las ms importantes. A su vez el Fondo Monetario Internacional dio su apoyo al pas en la aplicacin de la dolarizacin y para ello envi a expertos econmicos a analizar la situacin y dar sus recomendaciones entre las que se incluyeron algunos cambios al proyecto de ley.

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

Cabe destacar que Estados Unidos no emiti objeciones ante la decisin de Ecuador de adoptar el dlar americano como moneda nacional, lo que si dejaron claro es que la Reserva Federal no considerar las necesidades de otros pases a la hora de establecer la poltica monetaria que regir en su pas. El proceso de canje de sucres por dlares se inici con la firma y ejecucin de la nueva Ley por parte del entonces presidente Dr. Noboa el 9 de marzo del 2000 y finaliz 180 das despus que la Ley de Transformacin Econmica entrar en vigencia, tal y como lo estableca el plazo propuesto, con ello se daba por concluida la primera parte de lo que sera una nueva aventura para Ecuador. 5. Resultados de la aplicacin de la dolarizacin El 9 de enero del 2006 se cumplieron seis aos de la aplicacin del sistema de dolarizacin en la economa ecuatoriana, tiempo en el cual el pas ha visto pasar por el palacio de gobierno cuatro presidentes, nueve ministros de economa y un sin nmero de promesas de mejorar el nivel de vida de la poblacin. Sin embargo, no todo lo que brilla es oro, si bien es cierto las cifras macroeconmicas indican notables resultados al bajar la tasa de inflacin y las tasas de inters en relacin a las registradas en 1999, estas siguen siendo elevadas si se lo analiza en una economa dolarizada, y ms aun si se considera que a nivel microeconmico el desempleo y el subempleo son una constante que indudablemente afecta a ms de la mitad de la poblacin. Adems, Ecuador se ubica en la lista de pases con mayor nivel de desigualdad segn el coeficiente de Gini, lo que representa un claro ejemplo que los beneficios de la dolarizacin no han llegado a todos los ecuatorianos. Cuando se plante la decisin de dolarizar la economa se dijo que era necesario aplicar cambios en las polticas econmicas, financieras y fiscales para que el nuevo sistema funcionara y sobre todo se mantenga a travs del tiempo. Es aqu donde cabe la pregunta, si la dolarizacin se mantiene fuerte en la economa como producto de esos cambios o si es por mera suerte del destino. Al analizar esta interrogante, se observa que el nuevo sistema se ha visto beneficiado por factores totalmente ajenos a las reformas que exigan su aplicacin. Ruiz (2005) establece que Ecuador ha contado con tres factores totalmente exgenos, que le han sido favorables: 1. El enorme flujo migratorio hacia Europa y hacia los Estados Unidos ha creado en muy pocos aos una nueva fuente de recursos econmicos, las remesas de los migrantes, que en el 2004 fue la segunda fuente de divisas, casi tan importante como el petrleo. 2. A su vez, el significativo deterioro del dlar frente al euro, favoreci el envi de remesas por parte de los ecuatorianos radicados en Espaa. 3. Finalmente, el precio del petrleo se mostr creciente a lo largo de los ltimos aos. (p.104) Estas circunstancias, han beneficiado notablemente el sostenimiento de la dolarizacin ha travs de estos aos porque indudablemente son fuentes de divisas frescas y no producto de una emisin monetaria sin respaldo como suceda con el sucre. Lo preocupante es que pasar si estos factores sufren algn efecto contrario que repercuta negativamente en la economa ecuatoriana. En cuanto a la balanza comercial se observa un supervit fruto del excelente precio del principal producto de exportacin (el petrleo), sin embargo, si se excluye este rubro, las exportaciones no petroleras facturan niveles negativos en relacin a aos anteriores, toda vez que con dolarizacin en mano se hace imprescindible contar con una industria eficiente, ya que aqu se pierde la ganancia que obtenan los exportadores con el diferencial cambiario y las devaluaciones, dado que en una economa dolarizada la nica opcin que se tiene es ser competitivos y eficientes, para as producir un crecimiento sostenido del PIB, una Balanza Comercial positiva y una deuda externa sostenible. Adems, tal como lo estable Sierra (2002) en las circunstancias vigentes, los pases del entorno tratan de vender ms a Ecuador, favorecidos por la depreciacin de sus monedas y por la apertura comercial de ste, en tanto, no les resulta atractivo comprarle (p.38). Y es por ello que se hace

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

urgente contar con planes de capacitacin as como fuentes asequibles de financiamiento para impulsar el aparato productivo a fin de contar con un sector exportador diversificado y con altos rendimientos, ofreciendo productos que sean atractivos en calidad y precio a los consumidores finales tanto a nivel nacional como internacional y que el estar sujeto a una moneda como el dlar no sea impedimento para ello. 6. Ganadores y perdedores de este cambio en el sistema Dado que todo cambio implica consecuencias, es indudable que el nuevo sistema monetario establecido en Ecuador no est exento de ellas, y como en toda decisin siempre hay ganadores y perdedores de por medio. Los principales ganadores a raz de la adopcin del nuevo esquema econmico no ha sido la mayora de la poblacin, los que ms se han beneficiado son grupos que ostentan el capital econmico del pas que sin embargo no aportan considerablemente a la redistribucin equitativa de la riqueza, entre los que se anotan los siguientes: El sistema financiero ha visto aumentar sus ganancias producto de los notables mrgenes de intermediacin bancaria con que trabajan y el cobro de comisiones por la mayora de sus servicios. Los importadores que se benefician de una moneda que no les representa cambios impredecibles y con la que obtienen mejores precios en pases que si devalan su moneda. El sector de la construccin que se ha favorecido del auge consumista que ha caracterizado a los agentes econmicos en los ltimos aos, producto de su preferencia por la liquidez antes que el ahorro en bancos. Servicios de telefona mvil que a pesar de sus altas tarifas en relacin a otros pases han tenido apogeo entre la poblacin dado su fcil acceso y planes tarifarios y que antes de la dolarizacin resultaban restrictivos para la gran mayora. El gobierno central que ha visto incrementar su recaudacin tributaria que si bien es cierto esto se debe a la labor del Servicio de Rentas Internas, el monto que ahora recauda no se devala con el tiempo.

Obviamente, no todo a ha sido color de rosa para el conjunto de agentes econmicos ya que se ha dado el caso de muchos sectores a los que la medida los ha perjudicado. Entre los principales se tienen: Los productores y exportadores que al no contar ms con el beneficio de la devaluacin estn obligados a ser eficientes y creativos para competir con productos similares y a menores precios, toda vez que la competencia si cuenta con una moneda adaptable a las necesidades de su comercio exterior. Los asalariados y en relacin de dependencia teniendo presente que el salario unificado es de apenas $160 lo que no compensa el elevado costo de vida en Ecuador. La pequea y mediana empresa al no contar con fuentes de financiamiento disponibles, y si las hay su costo financiero es elevado considerando una economa dolarizada. La poblacin econmicamente activa, que ha visto disminuir fuentes de trabajo a raz del cierre de empresas y sobre todo la llegada de trabajadores especialmente de Colombia y Per, estimulada por salarios en dlares y las ventajas cambiarias que obtienen en sus pases de origen.

Sin embargo no todo es negativo en la economa dolarizada de Ecuador lo que se necesita es voluntad y decisin para emprender los cambios necesarios a fin de que los beneficios y la estabilidad que da el dolarizar se traduzcan en ganancia para todos. Este 2006 se presenta como un ao crucial para el pas toda vez que en octubre se realizarn las elecciones presidenciales y con ello se darn cambios en la conduccin poltica, econmica y social de la nacin, en la que todos esperan que los mejores das estn por venir.

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

Es indudable que la nueva administracin tendr en sus manos el legado que implica la dolarizacin, el desafo consiste en realizar los cambios necesarios para que el sistema se fortalezca y reparta los beneficios que tanto han esperado todos los ecuatorianos. A continuacin se presentan los indicadores macroeconmicos con los que la futura administracin tendr que gobernar, los mismos que representan la realidad econmica y social que se prev en el 2006. Indicadores Macroeconmicos 2006 Inflacin anual Inflacin mensual Tasa de inters activa Tasa de inters pasiva Tasa de desempleo Tasa de subempleo (anual) Empleo (anual) ndice riesgo pas Precio barril de petrleo 4,76% 0,52% 8,76% 4,16% 10,21% 45,63% 44,16% 575,00 $ 61,76

Fuente: Centro de Estudios y Datos, CEDATOS 7. Conclusiones La dolarizacin en Ecuador ha sido un proceso de continuo aprendizaje, teniendo en consideracin que cambiar de moneda no solo implica perder uno de los smbolos del pas, sino tambin adaptarse a un sistema totalmente diferente en el que no hay posibilidades de ser ineficientes en el sentido productivo y financiero. A raz de la aplicacin de la dolarizacin, ciertamente la economa ha caminado hacia la estabilidad que involucra estar ligada a una moneda fuerte y hasta cierto punto segura. Una consecuencia directa de este nuevo sistema es que la fragilidad en que se desenvuelve la poltica ecuatoriana no ha afectado a la economa del pas, toda vez que a pesar de la destitucin del ex presidente Lucio Gutirrez en el 2005, los indicadores macroeconmicos del pas no se vieron mayormente perturbados. Los resultados positivos de la dolarizacin han estado especialmente en las cifras macroeconmicas que presenta el pas al mundo, con una inflacin que en el 2004 cerr en un 2.19% todo pareciera indicar que las cosas mejoraron, sin embargo el verdadero desafo esta en el da de los ecuatorianos y que esas cifras macroeconmicas se reflejen en la realidad de la poblacin. La dolarizacin seis aos despus, sigue siendo un desafo para la gran mayora de los ecuatorianos, que en las remesas que envan sus familiares radicados en el exterior, ven una salida a sus necesidades de ingresos, toda vez que la tan esperada reactivacin econmica aun no ha llegado al gran nmero de la poblacin. Muchas son las expectativas que se crearon ese 9 de enero del 2000, cuando fue anunciada la dolarizacin de ellas solo se han materializaron pocas, pero quizs la ms importante de las mismas, esa que anunciaba que con el cambio de sistema llegara la inversin extranjera, aun no se cristaliza y al paso que va el pas ese da no parece estar tan cercano. Todo ello porque el dolarizar no es solo cambiar el nombre o las monedas es cambiar de actitud por parte de quienes dirigen los destinos del pas, porque sin reformas de fondo no hay cambio que ayude.

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/

La comunidad Latina de estudiantes de negocios

8. Bibliografa Banco Central del Ecuador. (2006). Indicadores macroeconmicos. Recuperado el 23 de febrero de 2006, de http://www.bce.fin.ec Berg, A y Eduardo Borensztein. (2000). Debate sobre la dolarizacin. Finanzas & desarrollo. Marzo. Recuperado el 14 de febrero de 2006, de http://www.imf.org Berg, A., Borensztein, E. y Mauro P. (2003). Opciones de rgimen monetario para Amrica Latina. Finanzas & desarrollo. Septiembre. Recuperado el 14 de febrero de 2006, de http://www.imf.org Centro de Estudios y Datos CEDATOS. (2006). Principales indicadores. Recuperado el 5 de marzo de 2006, de http://www.cedatos.com.ec Larran, F. (2005). Flotar o dolarizar: Qu nos dice la evidencia?. El trimestre econmico, vol LXXII (1), nm. 285, p.5-28. Ley para la Transformacin Econmica del Ecuador. (2000). Registro Oficial No. 33. Recuperado el 20 de febrero de 2006, de http://www.dlh.lahora.com.ec Martnez, P. (2000). Dolarizacin en Ecuador. Proyecto SICA-Banco Mundial. Recuperado el 20 de febrero de 2006, de http://www.sica.gov.ec Naranjo, M. (2003). Dolarizacin oficial y regmenes monetarios en Ecuador. Guayaquil: Editorial BCE. Oviedo, G. (2000, 10 de enero). Mahuad Dollarizes Ecuador to Fight Crisis. Yahoo News. Recuperado el 23 de febrero de 2006, de http://news.yahoo.com Ruiz, A. (2005). Dolarizacin desde sus orgenes hasta sus efectos. Guayaquil: Publicaciones Universidad de Guayaquil. Sierra, E. (2002). Dolarizacin y poltica. Quito: Editorial EDARSI.

http://www.auladeeconomia.com/articulosot-03.htm

Los documentos que buscas estn en http://www.gestiopolis.com/