Anlisis de la Financiacin de la Actividad Emprendedora

Planteamiento de la Investigacin
El nfasis en muchas investigaciones actuales se encuentra en los aspectos cuantitativos, con los que se pretende contrastar hiptesis simples o definitivamente esotricas, sin inters para empresarios y directivos pues nada tiene que ver con sus preocupaciones, son trabajados pensados por y para nosotros mismos.. La investigacin debera orientarse a la emp resa y la sociedad lvaro Cuervo (2008:9). Discurso de Investidura como Doctor Honoris Causa por la Universidad de Salamanca.

Captulo Introductorio

Planteamiento de la Investigacin Captulo Introductorio 1. Introduccin: Justificacin y relevancia del estudio.

La financiacin de las empresas es una de las principales preocupaciones de economistas y gestores empresariales, pero tambin de otra multitud de agentes, especialmente las instituciones pblicas. Estas deben configurar un sistema que permita a las empresas realizar transacciones en un entorno menos regulado, ms libre de trmites administrativos y con mayor facilidad de acceso a los mercados de capitales, favoreciendo la disposicin de un tejido empresarial dinmico y con potencial de crecimiento, esto es, condiciones necesarias para e l desarrollo econmico del pas y del bienestar de sus ciudadanos. Adems, las instituciones han de impulsar la actividad emprendedora local, por ser un fenmeno imprescindible para la cohesin social y econmica en las modernas economas de mercado. El emprendedor, capaz de detectar oportunidades de negocio en el entorno y asumir el riesgo de su explotacin, con tcnicas y aplicaciones innovadoras, genera un beneficio econmico-social, que se traduce en una mayor competitividad de la economa, una mejora en la calidad de vida de los ciudadanos, as como un impacto positivo en la dinmica empresarial en la creacin de nuevos emprendedores. Por esto, el apoyo de instituciones y administraciones pblicas hacia los nuevos empresarios resulta fundamental. La investigacin acadmica, evidencias empricas y la prensa econmica destacan como uno de los principales problemas de los empresarios, en especial de aquellos que deciden acometer un nuevo negocio y de los emprendedores noveles, la restriccin a las fuentes de financiacin ajena a largo plazo, en especial, al crdito bancario. Los motivos se encuentran en los problemas de informacin asimtrica y su dimensin empresarial, que las hace ms vulnerables respecto a las empresas ms maduras y las grandes empresas. Esta barrera es an mayor en pocas, como la actual, de crisis econmica-financiera y desconfianza en el sistema, donde el incremento de la morosidad de los clientes, el cierre de empresas y la reduccin del consumo, puede poner a las empresas en una situacin complicada al mermar la financiacin procedente de su operativa corriente y comercial. Para tratar de paliar esta situacin y evitar sus drsticos efectos sobre el empleo, las actuaciones institucionales se multiplican con el objetivo de reactivar la economa, en especial sobre las pequeas y medianas empresas (Pymes), por su potencial de dinamizar las economas en periodos de bajo crecimiento (Widelman el al., 1999:7-9). Ante estas necesidades de las Pymes, se han desarrollado en los ltimos aos nuevas polticas pblicas europeas que, entre otras medidas, se encargan de facilitar el acceso a micro-crditos y a los fondos estructurales. Entre las medidas desarrolladas por el Estado espaol se encuentra el denominado Plan Espaol para el Estimulo de la Economa y el Empleo ( Plan E). Una de las estrategias que contempla este plan para la supervivencia y consolidacin del tejido empresarial es la creacin de una lnea

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especfica del Instituto de Crdito Oficial (ICO) para las Pyme, denominada Lnea ICOLiquidez dotada con 10.000 millones de euros en el 2009-, y destinada a financiar el capita l circulante de las empresas. Con esta lnea, el objetivo de los apoyos financieros, concebidos para permitir la adquisicin de inversiones, se adapta a la coyuntura econmica para dotar de liquidez al conjunto de Pyme. Por tanto, desde una perspectiva de carcter horizontal, las administraciones pblicas, adems de abordar el problema financiero de la actividad emprendedora, deberan mejorar y proporcionar otras medidas colaterales que reforzarn la dinmica empresarial, tales como la formacin, la normalizacin o el establecimiento de estndares de calidad desde la gnesis de cualquier actividad, con el propsito de lograr que la aventura empresarial superviva a lo largo del tiempo. No obstante, aunque las investigaciones se centran en analizar el papel de la administracin en la resolucin del aspecto financiero, no cabe olvidar dos aspectos que resultan claves: la figura del principal beneficiario de las mismas, el propio emprendedor, y la creacin de una mentalidad de adecuacin de los recursos. Con ello se debe tratar de conseguir no slo propiciar el desenvolvimiento de nuevas aventuras empresariales, sino que estas se mantengan de manera equilibrada, para no crear una dependencia frrea de la financiacin de las empresas a los presupuestos pblicos, como en muchas ocasiones ocurra con la concesin de las subvenciones a fondo perdido. Las aportaciones econmico-financieras han ofrecido resultados heterogneos sobre las causas y los efectos de la ausencia de recursos financieros adecuados y suficientes por parte de las Pymes emprendedoras, lo que manifiesta el fuerte carcter multidisciplinar y altamente variable del objeto de estudio, muy condicionado por las variables individuales y del entorno en el que se desarrolla. Por otro lado, otro aspecto que ha sido objeto de discusin por parte de investigadores y la literatura econmica es la medicin de la efectividad de las polticas de apoyo financieros. Las variables empleadas para analizar el impacto y el grado de eficiencia de las polticas pblicas varan en funcin del objetivo final de la ayuda. Si el apoyo es de carcter financiero se emplea el tipo de inters y los gastos financieros para medir la reduccin del coste financiero; si el objetivo es mejorar la eficiencia tcnica-productiva de la empresa beneficiaria se suele emplear la productividad, aunque los resultados son distintos dependiendo el tipo de sector que se considere; y por ltimo si se pretende medir la amplitud y la difusin de la ayuda concedida se acude a otro tipo de indicadores - nmero de empresas que han solicitado la ayuda o volumen total de ayudas concedidas-. De ah, el inters de la presente investigacin por tratar de conseguir dar soluciones de poltica financiera en los mbitos de competitividad, rentabilidad y gestin de costes en las empresas nacientes para garantizar una consolidacin equilibrada financieramente.

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Por tanto, una de las principales justificaciones del presente estudio es, ante la importancia de la actividad emprendedora y las dificultades para satisfacer las necesidades de financiacin de las Pymes en el entorno econmico actual, conocer cul es el comportamiento y la respuesta de las empresas ms jvenes del tejido empresarial espaol ante esta situacin de incertidumbre. No obstante, el retraso en la disposicin de los datos contables y empresariales limita el objetivo de la investigacin, al no poder evaluar tal respuesta presente. Por el contrario, si es posible analizar la composicin de la salud patrimonial de estas empresas justo antes de la aparicin de los primeros sntomas de crisis, esto es, hasta principios del ao 2007, y as poder determinar en qu situacin se encuentran y como pueden afrontar este periodo de contraccin econmica las jvenes empresas que han obtenido algn tipo de apoyo financiero en su constitucin. Al margen de las soluciones desde el sector pblico, resulta conveniente tambin analizar las respuestas que se estn produciendo desde el sector privado y las propias empresas afectadas. Concretamente, el sistema crediticio privado ha reducido la financiacin disponible a la vez que ha ampliado las garantas y los controles para conceder o ampliar las lneas o las plizas de crdito concedidas, incluidos los descuentos de efectos comerciales. Estas restricciones, que penalizarn a todas las empresas, incluidas las ms competitivas, conllevan a que los gestores empresariales tomen decisiones estratgicas destinadas a garantizar la supervivencia de la empresa, entre las que destacan las relativas a los acuerdos y procesos de fusiones y adquisiciones, decisiones orientadas a superar los riesgos y buscar sinergias operativas y financieras. Finalmente, para las empresas mejor posicionadas, en fase de expansin, puede resultar interesante acceder a los nuevos mercados de capitales adaptados a las Pymes, como e l mercado alternativo burstil espaol (MAB). El tipo de empresa y beneficios de estas alternativas a los apoyos financieros pblicos constituye otra de las justificaciones de la investigacin. 2. Objetivos e hiptesis de la investigacin. La presente tesis doctoral analiza la eficiencia de los diversos apoyos financieros pblicos disponibles para las empresas de reciente creacin, as como el perfil de los empresarios y su valoracin del servicio por parte de los que se han beneficiado. El objetivo central es estudiar la problemtica de la financiacin de las nuevas empresas y las soluciones aportadas por las instituciones pblicas, tanto desde un punto de vista terico como prctico. La relevancia de l tema es an mayor en situaciones de recesin econmica, como la actual que se est desarrollando a nivel internacional, donde los apoyos a las empresas de reducida dimensin resultan incuestionables. Por ello, se trata de profundizar en el desempeo econmico de las empresas de nueva constitucin beneficiarias de apoyos financieros pblicos, comparndolo con el resto de empresas que no han obtenido ningn apoyo pblico, por no necesitarlo o no poder acceder a l, tanto a nivel desagregado por ramas de actividad, tamao empresarial, como por 5

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localizacin geogrfica. Igualmente, se lleva a cabo un anlisis cualitativo sobre e l funcionamiento y la percepcin de los sistemas de apoyos pblicos por parte de los propios beneficiarios y de sus potenciales usuarios. El estudio de la dinmica emprendedora es relevante por el papel que juega los emprendedores y las pequeas y medianas empresas (Pyme) dentro de las economas desarrolladas. Ms de l noventa por ciento de las empresas de la Unin Europea son Pymes y dan empleo a ms dos tercios del total de ocupados (Comisin Europea, 2008a:8). Su contribucin al desarrollo econmico y, especialmente, a la cohesin social, tanto por la creacin de puestos de trabajo como por su contribucin al incremento del nivel de vida, en un contexto de globalizacin y de incremento de la competencia es incuestionable. El conocimiento de esta realidad empresaria l permite adaptar las polticas empresariales a las necesidades de las nuevas empresas, ms aun ahora que la preocupacin por las Pymes y los emprendedores se est situando en el centro de l inters social. Para explicar el comportamiento de las empresas de reciente creacin respecto a la utilizacin y el aprovechamiento de las fuentes de financiacin, concretamente, las ayudas institucionales se parte de una pregunta a la que dar respuesta: son eficientes los apoyos pblicos concedidos a las empresas de nueva creacin y emprendedores?. Su respuesta se dar con base en las aportaciones tericas y evidencias empricas detectadas en la literatura econmica, nacional e internacional, sustentada en la teora de la imperfeccin de los mercados financieros y los problemas de la informacin asimtrica. Esta idea surgida a raz de la proposicin de Modigliani-Miller (1958) defiende la hiptesis de que la estructura financiera de la empresa seguida por los gestores empresariales resulta irrelevante para determinar su valor de mercado en presencia de mercados financieros perfectos y ausencia de impuestos. Sin embargo, la estructura financiera de las empresas resulta determinante en escenarios donde prestamistas y prestatarios no tienen la misma informacin. Esta circunstancia es especialmente relevante en empresarios de nuevas iniciativas empresariales porque parten de una pos icin desfavorable a l no contar con un historial informativo de los resultados y la gestin de la empresa, unido a la incertidumbre futura de los resultados a alcanzar por el negocio. Esta situacin requiere la presencia de apoyos financieros desde las instituciones pblicas. El principio de gestin de eficiencia tcnica y econmica en la asignacin de los recursos pblicos implica facilitar el acceso al crdito a las empresas y establecer mecanismos que permitan recuperar los fondos invertidos. A la vez tiene que dinamizar el crecimiento de las empresas beneficiarias en trminos de rentabilidad, incrementar la demanda de bienes de equipos y puestos de trabajo, y, a su vez, como consecuencia la demanda de bienes de consumo. Algunas evidencias empricas sealan como las subvenciones provocan efectos positivos sobre 6

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la rentabilidad y el crecimiento econmico de las empresas (Garcia, Calvo y Madrid, 2001), mientras que otras investigaciones destacan que solamente son eficaces para las grandes empresas de alto contenido tecnolgico (Lafuente et al, 1985; Landabaso, 2000; Castejn y Garca, 2002; Madrid y Garcia Prez, 2008), por la reduccin de la presin financiera y su inmediata repercusin en la eficiencia productiva (Rivera y Muoz, 2003:7). Sin embargo, la utilizacin de instrumentos financieros con compromiso de devolucin con ventajas en trminos de tipos de inters ms bajos o dilatados periodo de amortizacin se muestran ms eficaces para el conjunto de las Pyme (Becker, 1996:64; Bergstn; 2000:184). Por tanto, se trata de contrastar si efectivamente los desempeos empresariales de las empresas beneficiarias de apoyos pblicos, diferentes de subvenciones, crecen a lo largo de su ciclo de vida, o si por el contrario la evidencia emprica en empresas recientemente constituidas demuestra que tales planteamientos deben revisarse. La verificacin de esta hiptesis se lleva a cabo a travs del anlisis de un conjunto de ratios econmicos y financieros indicativos de la gestin operativa de la empresa, su rentabilidad y su capacidad de generar medios efectivos lquidos. Adems, tambin se utilizan los datos procedentes de encuestas, representativos de la percepcin que poseen los empresarios espaoles sobre las ventajas e inconvenientes de estos sistemas de apoyos pblicos. Para dar respuesta a esta hiptesis desde un punto vista terico y prctico se establece el marco terico de referencia de la actividad emprendedora y los problemas de financiacin derivados de la juventud y el tamao empresarial, necesarios para el desarrollo de los anlisis y valoraciones. Tras esto se estudia empricamente el comportamiento de las empresas beneficiarias de los apoyos otorgados por el Instituto de Crdito Oficial (ICO) y por las Sociedades de Garanta Reciprocas (SGR). El anlisis se efecta a travs de un enfoque contrafactual basado en representaciones grficas y contrastes no paramtricos, con objeto de contrastar si e l aprovechamiento econmico y financiero de las empresas beneficiarias de los citados apoyos ha sido mayor que el de las empresas que no han recurrido a ellos, o si, por el contrario, estos apoyos no han surtido los efectos esperados o slo se han mejorado en determinadas magnitudes. Posteriormente, se analizan las alternativas que podran desarrollarse para favorecer el acceso a los recursos financieros, despus que las empresas han conseguido sobrevivir a los primeros aos de vida, tales como el desarrollo del nuevo mercado burstil para Pymes y empresas en crecimiento o la bsqueda de alianzas a travs de fusiones o adquisiciones entre empresas. A partir de los resultados obtenidos, la investigacin aporta la evidencia para poder contrastar la hiptesis de partida. Los trabajos empricos sobre el tema han centrado su inters generalmente en la eficiencia de las polticas de apoyo financiero en las Pyme en funcin del tamao empresarial, el sector de actividad y segn la tipologa de ayuda (Caminal, 1995; Garca Tabuenca y Crespo, 2007), 7

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apenas sin discriminar los anlisis por edad empresarial (Garca Tabuenca el al, 2008). Por otra parte, la medicin de la eficiencia de estos sistemas es relativa segn se analice desde el lado de la oferta o la demanda de las ayudas. La amplitud de la hiptesis formulada requiere la consideracin de ciertas restricciones: la primera, se relaciona con la consideracin de los apoyos pblicos a analizar (ICO, SGR o los dos sistemas simultneamente), la segunda, la propia definicin de emprendedor y empresa de reciente creacin (empresas de menos de 3 aos), y finalmente la ptica del estudio (eficiencia en trminos de rentabilidad de las empresas beneficiarias de las ayudas). De acuerdo con estas limitaciones se pueden establecer otras cuestiones complementarias que ayuden a contestar a la hiptesis de partida, que sern contrastadas a travs del anlisis emprico. El desarrollo del objetivo central de la investigacin y las hiptesis empleadas se representa en el esquema 1. Esquema 1: Objetivo de la investigacin.

En primer lugar se detallan las hiptesis complementarias que se deducen si se verifica la hiptesis central. Para establecer que los apoyos pblicos sean eficientes resulta necesario establecer la siguiente cuestin : en qu trminos puede medirse la eficiencia de los apoyos pblicos en las empresas de nueva creacin?. Las respuestas son mltiples. Las 8

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administraciones pblicas consideran estos apoyos dentro de las polticas de crecimiento econmico, social y sectorial, por lo que un posible indicador de eficiencia sera la creacin y mantenimiento de puestos de trabajo. Sin embargo, el inters de la tes is recae sobre las empresas y la forma en la que aprovechan los apoyos financieros, por lo que el principal criterio para medir la eficiencia de las ayudas ser la rentabilidad. La eleccin de este indicador no es casual. Uno de los motivos que induce a convertirse en empresario es la obtencin de rentas superiores a las que se consigue como asalariado por cuenta ajena (Lafuente y Salas, 1989:20; Tabuenca et al, 2004:163; 2008:128). A travs de esta mtrica de eficiencia empresarial puede determinarse como el esfuerzo que el empresario realiza en su negocio resulta recompensado en forma de rentas monetarias, pero tambin en autonoma profesional y reconocimiento social. Lgicamente, la consecucin de una rentabilidad positiva es una ardua tarea en los momentos iniciales de cualquier negocio por la inexperiencia en la gestin de los recursos, los altos desembolsos inciales (gastos de constitucin, adquisicin de los activos productivos), e l desconocimiento por parte del mercado de la empresa, as como la empresa de los consumidores, el reducido nivel de beneficios iniciales, y el elevado coste de los recursos financieros ajenos (intereses, comisiones, garantas, etc.) en caso de tener acceso a ellos. Estos motivos convierten la actividad emprendedora en una carrera de fondo, donde la capacidad, la pericia y la asuncin de riesgos por parte del empresario son vitales en los difciles comienzos para evitar el desvanecimiento de la visin del empresario. En relacin a los costes financieros, es preciso para permitir la supervivencia del negocio que los costes financieros en que se incurran en los aos siguientes al inicio de la actividad se encuentren por debajo de la rentabilidad alcanzada por el proyecto empresarial, dado que en caso contrario el rendimiento generado con el negocio hace que este sea incapaz de satisfacer sus deudas, de generar un incentivo econmico para sus promotores y se limitara el crecimiento y consolidacin de la empresa. De la complementariedad existente entre rentabilidad, coste financiero y volumen de recursos ajenos (ya sean obtenidos de forma privada o con apoyos pblicos) se deducen otros indicadores adicionales para medir la eficiencia de los resultados de las polticas pblicas, tales como los gastos financieros, el nivel de apalancamiento financiero, los flujos de tesorera generados, la capacidad de devolucin de las deudas y la productividad. Esta forma de medir la eficiencia basada en apreciaciones contables debe ser complementada con otras medidas obtenidas de forma directa de los propios beneficiarios de las ayudas, a fin de determinar si los empresarios valoran estos apoyos como prioritarios o, por el contrario, detectan inconvenientes en su asignacin y gestin. Estas valoraciones pueden tener influencia en una futura mejora del servicio.

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Una vez establecidos los indicadores con los que medir la eficiencia, si las empresas muestran que lo son, hay que considerar la heterogeneidad de los resultados, concretamente dar respuesta a si: difieren los resultados de las empresas beneficiarias en funcin del tipo de ayuda recibida?. La investigacin considera dos formas de apoyo pblico diferenciado, las ayudas de l ICO, que pueden materializarse en forma de prstamo directo o de arrendamiento financiero (Leasing),y la ayuda suministrada por las SGR que es de carcter indirecto mediante e l otorgamiento de avales. Las exigencias que debe asumir el empresario son distintas en ambos casos, especialmente en trminos de costes, lo que puede traducirse en desempeos empresariales diferentes. La diferente forma que adoptan estos apoyos financieros hace necesario discernir si existen diferencias en funcin del carcter de la ayuda. Estas ayudas no son excluyentes, ya que adems de considerar los apoyos de forma independiente tambin se plantea que ocurre cuando un empresario acude simultneamente a los dos sistemas. A su vez, la propia heterogeneidad que presentan las Pyme por tamao empresarial y rama de actividad conlleva a plantear otras cuestiones: son diferentes los desempeos empresariales de las empresas de reciente creacin en funcin de su tamao empresarial?, hay ramas de actividad que destaquen por conseguir desempeos empresariales positivos rpidamente?. Finalmente, tambin resulta interesante realizar el anlisis desde una perspectiva regional, al considerar si existen diferencias en funcin de donde se encuentre localizada la empresa. Sin embargo, por falta de datos queda fuera del estudio conocer si se producen estrategias territoriales por parte de las empresas para conseguir los mejores apoyos gubernamentales, como, por ejemplo, realizar las actividades en una zona geogrfica concreta pese a estar domiciliado registralmente en una comunidad autnoma distinta. Para responder a estas ltimas preguntas se lleva a cabo una revisin sobre las aportaciones tericas y evidencias que han tenido lugar a lo largo de los ltimos aos en el campo de la economa financiera sobre las diferencias existentes en la forma de financiacin de las Pymes de reciente creacin. Igualmente, se analiza el comportamiento de las empresas de reciente creacin, a travs de diferentes ratios econmico-financieros y una metodologa basada en la deteccin de diferencias de comportamiento de los grupos de empresas considerados, estratificados por la tipologa de financiacin empleada (ICO, SGR, autofinanciacin, financiacin bancaria a largo plazo), tamao empresarial (micro, pequeas, medianas y grandes), sector de actividad (en base a una agrupacin en siete ramas de las Clasificacin Nacional de Actividades Econmicas -CNAE revisada 1993) y por regiones geogrficas (desagregado segn el criterio de las NUTS-1).

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Otro de los objetivos de la investigacin es determinar los rasgos del empresario que decide constituir una empresa y, adems, solicita ayudas de carcter pblico para tal fin. En este caso se trata de dar respuesta a la siguiente cuestin: cul es el perfil de empresario y la tipologa de empresas que acuden a los apoyos pblicos ?. La teora nos hace suponer que los empresarios de edades tempranas, y especialmente las mujeres por su relativamente reciente incorporacin al mundo empresarial, su inexperiencia y la falta de recursos son los ms necesitados de apoyos pblicos. Para responder a esta cuestin, se realiza una revisin de las principales aportaciones tericas en el campo del emprendimiento sobre las diferentes motivaciones y factores explicativos de la actividad emprendedora. Por su parte, en la tesis se analiza el perfil de los empresarios segn los datos cualitativos obtenidos de un cuestionario dirigido a dos colectivos de empresarios: una muestra de empresarios emprendedores y otra muestra de beneficiarios de los apoyos del ICO y de SGR. Del anlisis de esta encuesta pueden extraerse conclusiones de la tipologa de beneficiarios, los determinantes del coste financiero de las ayudas y especialmente la percepcin global que se tiene del servicio. Con estas valoraciones es posible determinar si el factor financiero es el elemento principal que ha contribuido al crecimiento y mantenimiento de la empresa. A partir de esta valoracin se plantean dos preguntas: s on los apoyos financieros pblicos el principal factor que contribuye al crecimiento y la mejora de la rentabilidad de la empresa?, y se produce una sustitucin de la financiacin privada po r la financiacin aportada por los apoyos pblicos? Finalmente, como vas alternativas para el desarrollo y la expansin de las pyme a medida de que se va consolidando en el mercado, se trata de responder a otras preguntas, tales como puede el mercado burstil aportar soluciones a los problemas financieros de las Pymes ?, y son los procesos de fusin y adquisiciones entre empresas una alternativa reductora de costes y generadora de rentabilidad? De la exposicin de las preguntas formuladas anteriormente se deducen las que son las hiptesis bsicas de la investigacin: Hiptesis 1: Los apoyos pblicos a la financiacin para las empresas de reciente creacin y emprendedores son eficientes en la medida que incrementan los desempeos empresariales de sus beneficiarios medido en trminos de rentabilidad empresarial y productividad. Hiptesis 2: Los valores medianos de los indicadores econmico-financieros de los beneficiarios de las ayudas pblicas del ICO son diferentes de los valores medianos de las ratios econmicas de los beneficiarios de avales de sociedades de garanta reciprocas. 11

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Hiptesis 3: Los valores medianos de los indicadores econmico financiero de los beneficiarios de ayudas pblicas son diferentes segn el tamao empresarial y sector de actividad empresarial. Hiptesis 4: Los beneficiarios de apoyos pblicos valoran positivamente la obtencin de la financiacin y la consideran como el elemento clave posibilitador del negocio. Hiptesis 5: El perfil de empresario beneficiario de apoyos son jvenes empresarios, sin experiencia empresarial, con antecedentes empresariales en su entorno familiar. Hiptesis 6: El mercado alternativo burstil o los procesos de fusin y adquisicin son alternativas eficientes complementarias a la financiacin tradicional para las empresas que han conseguido consolidarse en el mercado. A partir del desarrollo de estas hiptesis bsicas se deducen otras hiptesis complementarias que se desarrollan en los captulos empricos. Concretamente, se establecen otras hiptesis relacionadas con otros indicadores de carcter financiero y de gestin empresarial, como e l apalancamiento o la evolucin de los costes financieros, mientras que con las hiptesis complementarias se profundiza en un mayor conocimiento del perfil del empresario emprendedor y de su empresa en relacin con los beneficiarios que han o estn disfrutando de apoyos a la financiacin.

3. Mtodo utilizado.
La verificacin de las hiptesis que se acaban de plantear supone la eleccin de una metodologa que abarque tanto aspectos econmico-financieros como sociales. Dentro de las posibilidades que ofrece la investigacin cientfica se ha intentado aplicar aquellos mtodos que mejor se adecuen al objeto de estudio. En nuestro caso, tanto el mbito de estudio-empresas de reciente creacin- como las variables a analizar eficiencia de los apoyos pblicos en trminos de rentabilidad empresarial- presentan multitud de interrelaciones e implicaciones con otras variables y campos de estudio difcilmente aislables del objeto de estudio. La medicin de la actividad emprendedora y sus determinantes resulta compleja no slo por la ausencia de estadsticas oficiales sino tambin por la falta de consenso existente en la definicin de actividad emprendedora, emprendedor y empresa de reciente creacin (Gartner,1988:62; Sharma y Chrisman,2007:84-90; Davis, 2008:49-50). La similitud de estos conceptos propician la adopcin para la investigacin de un enfoque eclctico (Verheul et al., 2001:6), considerando conjuntamente al empresario, como dimensin social-humana del emprendimiento, y la empresa, como dimensin econmico-instrumental. La valoracin de estas dimensiones implica la utilizacin de metodologas de estudio diferenciadas. Por un lado, la figura del empresario se analiza con tcnicas de investigacin social, concretamente a travs de un cuestionario que permita conocer el perfil y su comportamiento en las primeras decisiones a tomar al iniciar una 12

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actividad, en especial, aquellas relativas a la bsqueda de fuentes de financiacin. Y, por otra parte mtricas de anlisis econmico-financieros como indicadores de los desempeos alcanzados. Las obligaciones de registro de las magnitudes contables de las empresas permiten disponer de datos de las mismas desde el momento en que se constituyeron hasta el momento presente o de su cierre. Sin embargo, un tratamiento estadstico individualizado no resulta posible por e l elevado nmero de empresas que se manejan en la investigacin (ms de 25.000 empresas de reciente creacin) y la amplitud de serie temporal de cada una de ellas (periodo 2000-2006) 1. Adems, la juventud y el reducido tamao de las empresas que se analizan impiden un anlisis pormenorizado de sus partidas contables, al presentar sus cuentas anuales de forma abreviada. Estas apreciaciones conllevan a rechazar la utilizacin de tcnicas basadas en el seguimiento de datos de panel y por tanto, sugieren el uso de tcnicas basadas en un anlisis de series de corte transversal mediante estadsticos de posicin central, como es la mediana (Maroto,2008:182184), as como una metodologa no parantrica. Dentro del rango de posibilidades que ofrece esta metodologa y con la finalidad de detectar la mejora en los desempeos empresariales que provocan las ayudas pblicas, en la presente investigacin se ha optado por un anlisis contrafactual (mediante la comparacin con grupos de control de caractersticas similares) que se apoya en dos pilares: un anlisis grfico representativo de la evolucin de los principales indicadores econmico-financieros y un anlisis estadstico de contrastacin con pruebas estadsticas. Este ltimo anlisis permite detectar las diferencias de medias entre los diferentes grupos de empresas utilizados mediantes un anlisis de varianzas (ANOVA) y test no parantricos a fin de establecer que grupos son los que presentan comportamientos disimiles. Finalmente, se emplea un anlisis economtrico de regresin con variables ficticias segn la dimensin empresarial, sector y tipo de ayuda para determinar cules son los factores explicativos de la rentabilidad. En los anlisis se ha procedido a segmentar los datos en estratos de tamao empresarial, sector de actividad, localizacin geogrfica y tipo de financiacin recibida. Estas segmentaciones son necesarias para poder establecer comparaciones de los comportamientos y la evolucin de los diferentes grupos que sean objeto de estudio. Con este enfoque de anlisis se pretende aportar evidencia emprica sobre la relacin existente entre los desempeos empresariales, caractersticas de empresarios y empresas noveles, segn la forma en la que financian su actividad empresarial, y as poder confirmar o rebatir las aportaciones tericas respecto a las restricciones al crdito financiero y los resultados de las empresas de reciente creacin.

En el momento de la realizacin de los anlisis estadsticos (finales de 2008) la base de datos de registros contables SABI slo contena informacin completa hasta el ao 2006.

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En las valoraciones de los apoyos pblicos por parte de empresarios emprendedores y beneficiarios, adems de las tcnicas exploratorias y descriptivas se introducen una serie de tcnicas estadsticas basadas en el anlisis multivariable tales como el Anlisis de Deteccin de Interacciones Automticas (AID) para variables cuantitativas y el Anlisis de Deteccin de Interacciones basado en el test de la Chi-Cuadrado (CHAID) para las variables cualitativas. La finalidad es conocer el perfil de empresa y empresario beneficiario de las ayudas y la existencia de posibles relaciones que expliquen el coste de la financiacin y la valoracin de las ventajas e inconvenientes otorgada al sistema. Hay que sealar que la interaccin de los resultados y las deducciones extradas de las dos metodologas resulta necesaria para conseguir una mayor comprensin del objeto central del presente trabajo. El esquema 2 resume los anlisis y tcnicas estadsticas que se utilizarn a lo largo de los captulos empricos. Esquema 2: Resumen de tcnicas estadsticas propuestas en la investigacin. Tcnicas Cuantitativas Tcnicas Cualitativas Enfoque contrafactual Anlisis Grfico de series tempo rales Anlisis descriptivos Anlisis de heterogeneidad Anlisis exploratorios Anlisis Anlisis de normalidad Anlisis de interaccin de variables estadsticos Anlisis de Varianza Anlisis de perfil empresarial de Anlisis Factorial Anlisis Factorial contrastacin Anlisis economtrico Anlisis de Clusters empresariales

4. Planteamiento y estructura de la investigacin.

A partir de los objetivos e hiptesis planteadas, la estructura diseada para la investigacin es la siguiente. Tras esta introduccin en la que establece el tema de la investigacin, las preguntas a contestar y los objetivos e hiptesis a contrastar a lo largo de la tesis, se presenta a continuacin el guin de la secuencia lgica de ordenacin de los captulos siguientes. La investigacin se estructura en dos bloques diferenciados a lo largo de seis captulos, como puede observarse en el esquema 3. Por una parte, la introduccin y un marco conceptual que engloba los dos primeros captulos; y por otra, la evidencia de un anlisis emprico, en los captulos cuarto al quinto. El tercer captulo describe la metodologa empleada en la parte emprica, as como las principales fuentes y bases de datos utilizadas para la misma. El captulo seis se dedica a las conclusiones y lneas futuras de investigacin. El objetivo del marco conceptual es doble. Con el primer captulo titulado Determinantes de la actividad emprendedora el objetivo es enmarcar la tesis dentro del mbito de estudio de la economa aplicada y financiera. Se trata de una revisin terica de los principales factores, motivos y peculiaridades que configuran e inciden en la actividad emprendedora y cuyo conocimiento es necesario para la realizacin de los anlisis empricos posteriores, en especial, el destinado a conocer el perfil de empresario beneficiario de ayudas pblicas. Con este 14

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objetivo, pese a la dificultad de medir la figura del emprendedor, se realiza una enumeracin de los motivos que conducen a un individuo a emprender una actividad por cuenta propia. Esquema 3. Secuencia de captulos de la investigacin.

El segundo captulo Financiacin de la actividad emprendedora: Problemas y apoyos financieros delimita el objeto de estudio de la tesis, la financiacin de las Pyme y emprendedores de reciente creacin. Para ello, se comienza introduciendo una de las primeras decisiones que debe tomar todo empresario: financiarse con fondos propios o solicitar fondos ajenos. Sin embargo, la insuficiencia de recursos propios obliga a la bsqueda de financiacin externa, que se encuentra condicionada por la decisin de las entidades prestamistas de limitar 15

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el crdito concedido a los prestatarios por la falta de informacin y garantas que obtienen de l empresario (prestatario). Esta imperfeccin del mercado de capitales se considera que justifica la introduccin de los apoyos financieros pblicos. Bajo esta ptica, se revisan las principales aportaciones y teoras explicativas de los problemas de acceso a financiacin ajena de los nuevos empresarios y emprendedores, fundamentalmente del campo de la economa financiera, as como las soluciones aportadas por las instituciones pblicas para superar la barrera financiera existente. Finalmente, se describen otras vas de financiacin no bancaria tales como los procesos de fusin o el desarrollo del mercado alternativo burstil para Pyme. El captulo tercero Fuentes de informacin y metodologa del tratamiento de datos y variables sirve de unin entre los captulos conceptuales y los captulos empricos. El objetivo de este captulo es describir las bases de datos empleadas para los anlisis posteriores, as como la metodologa a utilizar. En primer lugar, explica el procedimiento seguido para la obtencin de una muestra representativa de empresas constituidas en el periodo 2000-2003 atendiendo a la forma en que se han financiado con o sin apoyos de carcter pblico- y otros criterios de segmentacin. En segundo lugar, justifica la eleccin de una metodologa basada en un enfoque contrafactual, as como los contrastes y pruebas no paramtricas. Finalmente, se propone un modelo economtrico que permita detectar las diferencias en los desempeos empresariales de la muestra seleccionada. Los dos captulos siguientes se dedican al anlisis emprico. As, el captulo cuarto Anlisis de comportamientos y eficiencia de empresas de reciente creacin y emprendedores, 2000-2006 realiza un anlisis causal de los desempeos, en trminos de rentabilidades, de las empresas de reciente creacin seleccionadas con el objeto de averiguar las diferencias de comportamiento entre seis grupos seleccionados segn cuenten o no con apoyos financieros (ICO, SGR, ICOSGR, autofinanciacin, financiacin a largo plazo, muestra de control), el tamao empresarial y el sector de actividad. A travs de un anlisis de ratios econmico-financiero, y como punto de referencia la rentabilidad, se justifica la evolucin de las principales magnitudes contables de las empresas de reciente creacin durante los primeros aos del ciclo de vida. Igualmente, se realiza un anlisis factorial para sintetizar los principales componentes explicativos de los rendimientos de estas empresas, el cual se ratificar mediante la utilizacin de un modelo de regresin economtrico con variables dummies. Por su parte, el quinto captulo Emprendedores y empresarios beneficiarios de apoyos pblicos a la financiacin: Perfil, caractersticas y valoracin de los apoyos financieros analiza e l perfil de una muestra de empresarios emprendedores. Para tal fin se han elaborado tres cuestionarios diferenciados. Dos dirigidos a empresarios que han obtenido apoyos financieros pblicos, del ICO y de CERSA, y un tercer cuestionario dirigido a una muestra de empresarios 16

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emprendedores que no necesariamente han obtenido estos apoyos financieros. El objetivo de las encuestas es indagar en el perfil de las empresas y empresarios que han solicitan ayudas financieras para iniciar su actividad empresarial, as como los motivos por los cuales deciden acudir a estos apoyos y no a otros. Tambin se analiza la forma en la que accede a estas instituciones, el volumen de recursos que solicitan, el destino de las ayudas y la valoracin que le conceden al servicio recibido, en trminos de costes y prestaciones. El anlisis utiliza indicadores de tipo demogrfico, de entorno, organizativos y de composicin de la estructura patrimonial y financiera de la empresa. Mediante anlisis descriptivos y multivariables de dependencia y de interdependencias entre sujetos se intentan conocer las posibles causas de acceso a la financiacin, as como establecer tendencias y comparaciones entre los diferentes grupos considerados. La tesis concluye con un captulo dedicado a las Conclusiones y lneas futuras de investigacin. Este captulo trata de sintetizar brevemente lo expuesto a lo largo de toda la investigacin para, posteriormente, dar respuesta a las hiptesis generales planteadas en esta introduccin y a los objetivos concretos de cada captulo emprico. Para concluir se presenta una conclusin general que sintetice e integre los resultados alcanzados, as como las posibles lneas futuras de investigacin que se deduzcan de las conclusiones presentadas. Finalmente, se incorporan dos anexos. El primero recoge el cuestionario de la encuesta dirigida los emprendedores y a los beneficiarios de ayudas pblicas a la financiacin. El segundo anexo recoge unas fichas estadsticas en la que es posible encontrar los contrastes y pruebas no paramtricas, adems de la evolucin grfica, de las variables sobre la composicin patrimonia l y los desempeos empresariales de las diferentes muestras de empresas seleccionadas en e l captulo metodolgico y analizadas en el captulo cuarto. 5. Agradecimientos. En este apartado quisiera agradecer a todas aquellas personas que me han apoyado y acompaado durante todos estos aos. As, son tres los responsables de mi iniciacin en las labores investigadoras y docentes: los profesores Jos Luis Crespo Espert, Juan Ramn Cuadrado Roura, que han ejercido de codirectores de esta tesis, y Antonio Garca Tabuenca. Ellos me dieron la oportunidad de incorporarme a la investigacin acadmica, justo despus de acabar mis licenciaturas de Administracin y Direccin de Empresas y Ciencias Actuariales y Financieras, y ellos me han acompaado durante todos estos aos en el Instituto de Anlisis Econmico Social (IAES), dentro del rea de estudios sectoriales, financieros y Pyme. Quisiera agradecerles todo el apoyo 17

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y la atencin que he recibido de ellos, no slo acadmicamente, orientndome y facilitando la finalizacin de este trabajo, sino tambin el apoyo personal que me han dispensado. As mismo, he tenido la suerte de contar con el apoyo prestado por los otros profesores de l IAES, en especial, Tomas Mancha, Rubn Garrido, Carlos Iglesias, Elena Maas, Luis Rubalcaba y Mara Luisa Peinado. Tambin quisiera agradecer el apoyo personal que he recibido del departamento de Ciencias Empresariales de la Universidad de Alcal y, en particular, a los profesores Vicente Gonzlez Catal, Esperanza Vitn, ngel Vegas y Sara Otal. Agradecimiento aparte, por sus constantes nimos y consejos a lo largo de toda la tesis, merecen mis compaeros del rea de Organizacin de Empresas: Santiago Ramn, Mnica Gimnez, Felipe Cano, Pilar Mayoral, Isabel Gallego y el resto de profesores y personal del rea. No quisiera olvidarme de mis compaeros del IAES. Aquellos que me han acompaado da a da, los que ms me han aguantado. Les agradezco su especial inters por la tesis y su constante ayuda siempre que lo he necesitado. Gracias a Laura Suarez, Julieta Llungo, Francisco de l Olmo, Andrs Maroto, Raquel Llorente, Diego Dueas y Mara Sanz. Tambin quisiera agradecer a mi familia y amigos. En primer lugar a mi padre Eduardo, el verdadero emprendedor de la familia, y a mi madre Mara del Carmen. A mis hermanos, Mara de las Mercedes y Eduardo. A mis sobrinos: Nuria, Eduardo, Yazmn, Tania y Francisco. Y a mis amigos, en especial, a ngel, Jaime y Raquel, y a todos los dems. Muchas gracias a todos.

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