Sunteți pe pagina 1din 47

Academia de Studii Economice Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori

PROIECT DE SEMINAR
EVALUAREA UNUI PROIECT DE INVESTIII AL COMPANIEI S.C. BOROMIR S.A.

Prof. ndrumtor: SEMENESCU Ileana - Andreea

Studeni: Luncanu Roxana Maria Marcu Maria Alexandra Matache Andreea Alina Mihai Nicoleta Florentina
Anul III, Seria B, Grupa 1551

Bucureti 2013

Cuprins

Prezentarea companiei Diagnosticul juridic Diagnosticul comercial Diagnosticul resurselor umane Diagnosticul tehnic Diagnosticul de mediu Diagnosticul financiar Analiza performanei financiare Analiza cash-flow-urilor intreprinderii Diagnosticul rentabilitii Finanarea proiectului Descrierea investiiei Criterii de evaluare a proiectului de investiii Analiza proiectului n mediul incert Scenariul optimist Scenariul pesimist Calculul coeficienilor de elasticitate Concluzii Bibliografie

3 5 8 15 17 19 20 25 31 33 36 36 38 41 41 43 45 45 46

Boromir
Nscut n respectul tradiiei, dar cu o perspectiv modern asupra acestui domeniu, att de vechi i totui att de puin exploatat, compania noastra,Boromir, s-a dezvoltat i i-a diversificat activitatea oferind pieei att produse tradiionale, ct i produse noi, de care piaa romneasc avea nevoie. Pe parcursul a 16 ani, Boromir s-a dezvoltat ntr-un ritm dinamic, pentru ca n prezent s ajung s controleze 10% din activitatea de morrit de pe piaa de profil din Romania, cu o capacitate de mcinare de 1500 t/zi. Acest lucru a fost posibil att n urma achiziionrii de noi fabrici de morrit i panificaie aflate n zone ale rii cu potenial de dezvoltare din Sibiu, Buzu, Deva, Slobozia, ct i prin retehnologizarea i reutilarea tuturor facilitilor de producie din patrimoniu. Societatea dispune de o reea de magazine specializate "Boromir Pan Caf" (magazine cu suprafee cuprinse ntre 50 i 150 mp), acestea constituind un proiect lansat n aprilie 2008, bazat pe rebranduirea tradiionalelor brutrii Boromir existente n oraul Rm. Vlcea nc din anul 1996. In municipiile Buzu si Rm. Srat isi desfasoara activitatea o reea proprie de

desfacere de 20 de magazine, din care 16 sunt situate n municipiul Buzu iar 4 n oraul Rm. Srat.Pe lng acestea, Boromir mai deine 3 benzinrii n Rm. Vlcea i fabrica de cherestea Hardwood . Din totalul afacerilor Boromir, divizia de morrit are o pondere de 55%, urmat de cea de dulciuri i prjituri care deine 20%, apoi de divizia de panificaie cu o pondere de 15% iar restul activitilor sunt reprezentate de magazine, distribuie i benzinrii care acoper 10% din afaceri. Acestea au reprezentat o cifra de afaceri de 110 mil Euro pentru 2010. Pentru a veni n ntmpinarea nevoilor pieei i pentru a rspunde ct mai bine exigenelor clienilor notri, ne-am dezvoltat i diversificat activitatea pentru ca, mbinnd inovaia cu tradiia, s oferim produse care s satisfac cele mai nalte standarde de calitate, sntate i siguran. Misiunea Valori Ne-am considerat ntotdeauna clienii ca fcnd parte din marea familie Boromir, de aceea, grija noastr permanent a fost i este aceea de a le satisface pe deplin toate cerinele, cu maximum de calitate i profesionalism. Calitate i profesionalism nseamn pentru noi diversitate de produse, promptitudinea serviciilor oferite si o capacitate mare de producie. Boromir plaseaz n centrul preocuprilor sale satisfacia deplin a clientului, un client care se rentoarce de fiecare dat la un produs de calitate, conceput i oferit cu profesionalism, astfel nct s rspund tuturor exigenelor i aspiraiilor acestuia. Confirmarea c ne respectm clienii a venit tocmai de la acetia, n anul 2009. n urma participrii la Concursul "Produsul Anului Romania 2009", Cozonacul Boromir cu Crem de Nuci a fost desemnat ctigtor de ctre consumatorii romni la categoria Produse de patiserie. Studiul a fost realizat pe 4000 de persoane de ctre prestigioasa firm la ni vel internaional Nielsen.

Diagnostic juridic

n 1994 a luat fiin S.C. BOROMIR SA, aparinnd gurpului Boromir, un grup nsemnat din industria alimentar. Obiectul principal de activitate l constituie achiziia, prelucrarea cerealelor, precum i valorificarea superioar a finurilor prin seciile proprii de panificaie i patiserie. Societatea are sediul central la adresa str. Trgului, nr. 2, Rmnicul Vlcea. Aceasta are numrul de nregistrare la Registrul Comerului J38/1136/1994 i codul de indentificare fiscal: 66334476. n 1994 ia fiin societatea comercial S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea. Preia Moara Cibin din Sibiu n 1998, iar la sfritul anului 2001, S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea a devenit acionar majoritar. Moara Cibin este dotat cu mori performante ce proceseaz gru moale, gru dur i porumb. A fost preluat n anul 2000 moara de gru din Buzu. Moara produce n special finuri superioare, putnd realiza ntreaga gam sortimental de produse de morrit i panificaie. n perioada 1999 - 2002 S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea achiziioneaz uniti de tip Comcereal, avnd ca obiect principal activitatea de achiziie, pstrare i valorificare a cerealelor. Iar n 2011 pe lng cele trei societi, BOROMIR IND Rm. Vlcea, BOROMIR PROD SA Buzu i Moara Cibin din SIBIU, Grupul Boromir mai deine puncte de lucru la Deva, Hunedoara, Iai, Slobozia. Pe parcursul anilor, societatea i schimb de mai multe ori structura acionarilor. Compania Boromir a fost listat la Bursa de valori Bucureti pe data de 15.01.1997 cu un capital social de 23.306.373,80 RON i o capitalizare bursier de 31.463.605 RON; au fost emise un numr de 233 063 738 de aciuni la o valoare nominal de 0,10 RON. Compania prezint urmtoarea structur a acionariatului, conform datelor afisate pe site-ul Bursei de valori Bucureti. Aceste date fiind nregistrate la data de 31.10 .2012:

Acionari SC BOROMIR IND SRL loc. RAMNICU VALCEA jud. VILCEA Ali acionari Total

Aciuni 157.984.908

Procent 67,7861%

75.078.830 233.063.738

32,2138% 100%

Societatea respect toate prevederile codului muncii, toi angajaii avnd carte de munc i lucrnd 8 ore/zi. De asemenea, societatea i desfasoar activitatea n conformitate i cu normele codului fiscal, pltindu-i toate datoriile fata de bugetul statului. n ceea ce privete dreptul mediului, societatea nu figureaz pe lista celor care s-au confruntat cu astfel de probleme, neavnd vreun litigiu privind nclcarea normelor de protecie a mediului.

Analiza SWOT Puncte tari: Apartenena la un grup nsemnat din industria alimentar; Profesionalism i capacitate de dezvoltare; Fiind o societate pe aciuni, pierderea anual (dac exist) este suportat de mai multe persoane (fizice sau juridice). Puncte slabe: n cazul unei crize de lichidai care afecteaz ntregul concern SC BOROMIR IND SRL va fi puternic afectat deoarece pachetul majoritar de aciuni este deinut de acest concern. Oportuniti: Fiind o societate pe aciuni, pe timpul crizei economice, n cazul n care societatea are nevoie de surse de finanare pentru investiii, poate emite noi aciuni pentru a se mprumuta mai uor decat prin intermediul creditului bancar;
5

Identificarea publicului int i informarea acestuia prin intermediul campaniilor publicitare cu privire la noile produse comercializate pepia.

Ameninri: Pentru desfurarea activitii la standardele impuse de UE sunt implicatecosturi destul de mari, ceea ce diminueaza catigurile acionarilor; Dificulti n ceea ce privete armonizarea legislaiei Romaniei cu cea a Uniunii

Europene in domeniul agriculturii.

Diagnostic Comercial Compania i-a extins activitatea de distribuie n direcia comerului cu amnuntul, tocmai n ideea dezvoltrii reelei de retail cu scopul comercializrii produselor Boromir. Grupul Boromir deine o cot important n industria de morrit i panificaie opernd n zonele Rm. Vlcea, Buzu, Sibiu, Constana, Iai i Hunedoara. Din perspectiva micromediului, Boromir acioneaz n desfurarea activitii ei concomitent pe dou piee: piaa intrrilor i piaa ieirilor. Pe primul tip de pia firm apare n calitate de cumprtor i stabilete legturi n special cu furnizorii de mrfuri, de for de munc i prestator de servicii. Pe piaa ieirilor, Boromir are calitatea de vnztor i valorific produsele i serviciile realizate stabilind legturi n principal cu clienii. Compania produce opt categori de produse de panificaie i anume: 1. Cozonaci Cozonaci de srbatori (Cozonac tradiional 1kg, Cozonac cu crem de ciocolat - 450 g, Cozonac cu crem de ciocolat - 600 g, Cozonac cu nuc i cacao - 450 g, Cozonac cu nuc i stafide - 450 g, Cozonac cu nuc i stafide - 700 g, Cozonac cu crem de nuci, Prestige cu ciocolat, Prestige cu nuc i ciree) Cozonaci de Pate (Pasca cu branza si stafide, Pasca cu ciocolat, Pasc tiramisu, Pasc cu lmie Cozonac tradiional 1kg, Cozonac cu crem de ciocolat - 450 g, Cozonac cu crem de ciocolat - 600 g, Prestige cu ciocolat, etc.) Cozonac de zi cu zi (Cozonac feliat nuc i stafide 300g, Cozonac feliat cacao 300g, Cozonac cu crema de nuci - 600 g, Cozonac cu nuc i stafide 400g, etc) 2. Croissante Croissant (Croissant cu crema de ciocolata, Croissant cu crema de vanilie, Croissant cu crema de caise, Croissant cu ciocolata ron, Croissant cu crem lapte etc.) Picolina (Picolina cu vanilie , Picolina cu cicolat, Picolina cu caise) Tortina (Tortina cu ciocolat, Tortina cu vanilie, Tortina cu caise) 3. Cornulee Cornulee fragede ( Cornulee cu gen de prune, Cornulee cu gen de caise, Cornulee cu gen de mere, Cornulee cu rahat)

4. Covrigi Covrigei buzoieni (Covrigei cu tre de gru, Covrigei cu mac, Covrigei cu ceap, Covrigei cu sare, Covrigei cu usturoi, etc.) Saleuri (Saleuri cu cacaval i susan, Saleuri cu cacaval i chimen) 5. Panificaie Pine i specialiti (Pine, Pinici, Baghete, Pine ambalat, Pine tradiional ) 6. Paste finoase (Spaghete Giani 500g, Paste scurte Giani cornetti rigati 400g, Tieei de cas cu ou 125 g, etc) 7. Piscoturi Blaturi de tort Piscoturi 8. Morrit Fin industrial i Fin Retail.

Clienii Boromir Analiznd relaiile comerciale ale S.C. Boromir Ind S.A. cu clienii i furnizorii, putem spune c firma i-a format civa parteneri de afaceri stabili. Boromir i desface produsele pe pieele unde deine fabrici de pine, respectiv n judeul Vlcea cu o pondere de 60% n vnzrile societii avnd aici 13 magazine, n judeul Hunedoara are o reea de 6 magazine, n judeul Sibiu deine 5 magazine, n judeul Buzau 18 magazine (considerat a doua mare pia de desfacere a produselor Boromir), iar n judeul Iai deine o retea de 6 magazine proprii. Pe lnga reeau proprie de vnzare a crei int sunt consumatorii n calitatea lor de persoane fizice, Boromir Ind are n vedere i piaa clienilor persoane juridice, compus att din micii comerciani ct i din marii retaileri.

Clientela societii este eterogen, contribuia la realizarea cifrei de afaceri este difereniat pe trei trepte : clieni puternici, medii, mici. Indiferent de categoria din care fac parte i pentru c firma are prea puina valoare fr existenta clienilor, Boromir ncearc s rspund cerinelor ridicate de partenerii si, prin mbuntirea calitii produselor i meninerea nivelului ei, prin politica de preuri, prin serviciile oferite sau posibilitatea negocierii termenului de plata. Chiar dac firma a cunoscut o cretere substanial att ca numr de clieni, ct i n ceea ce privete cantitile livrate, conducerea managerial considera c principalul obiectiv al firmei ramne extinderea pieei de desfacere.

Furnizorii Boromir Preocupat de ridicarea calitii produselor sale, conducerea managerial a Boromir recunoate c numai prin aprovizionarea permanent cu materii prime i materiale auxiliare de cea mai bun calitate, prin investiie tehnologic modern i poate consolida i extinde piaa de desfacere. Datorit ndelungatei i bunei colaborri cu furnizorii, aprovizionarea cu materii prime se face ntr-un ritm constant neprezentnd riscuri pentru continuitatea procesului tehnologic de producie al companiei. Furnizorii sunt n general firme cu care Boromir are relaii tradiionale i care nu au creat probleme. Totodat, colaborarea cu furnizorii se bazeaz n principal pe avantajul reciproc al prilor, nsa n cazul n care preurile i cantitile nu corespund cu cele ale firmei, aceasta sisteaz comenzile i ntrerupe activitatea cu furnizorul.

Materialele comercializate/ Furnizori Gru

Boromir

COMCEREAL Teleorman COMCEREAL Giurgiu COMCEREAL Galati Producatori agricoli individuali

Oua Ambalaje Otet Drojdie Zahar Margarina Ulei Glucoza Esente

AVICOLA IMPEX S.R.L. INTERMERIDIAN S.R.L. Topoloveni Arges ROMATA Bucuresti ZAHARUL Buzau ORKLA FOODS Iasi ARGUS S.A TANDAREI , CALAFAT TERPENA"S.A. Baia mare ,ROMATA" Bucuresti

Cacao

STEROCHEN" Bucuresti, ROLINE Bucuresti

n cadrul selectrii sau colaborrii cu furnizorii, compania analizeaz o serie de aspecte legate de: calitatea produselor, dat fiind faptul c n calitatea produselor obtinue se regsete calitatea materiilor prime i a materialelor folosite ; respectarea termenelor i condiiilor de livrare i facilitarea unor servicii; nivelul de implicare al firmelor n stabilirea i negocierea preurilor de vnzare dat fiind faptul c preul materiilor prime i materialelor contribuie n mod direct la formarea costurilor produselor obinute; discount-urile i alte tipuri de reduceri oferite firmei la cumprare;

10

Concuren Boromir Pe piaa produselor de panificaie i patiserie vorbim de o concuren agresiv, purtat prin toate mijloacele posibile: publicitate, ofert, reduceri de pre, etc. Conform studiului realizat de Interbiz Group1 privitor la piaa produselor de panificaie, competitorii din acest domeniu pot fi esalonai n funcie de cifra de afaceri i de numrul de angajai. n funcie de cifra de afaceri, competitorii se mpart astfel: primele 10 de firme dein 24,2% din piaa intern; primele 20 de firme dein 35,6% din piaa intern; primele 40 de firme dein 49,7% din piaa intern; primele 80 de firme dein 61,2% din piaa intern. Pe acesta pia acioneaz la ora actual 5 mari juctori, iar clasamentul s -a modificat n anul 2007, cnd Vel Pitar a devenit lider. Aadar, concurena direct pentru Boromir vine din rndul marilor productori de produse de panificaie, concurentul major fiind Vel Pitar, urmat de Dobrogea Group, Titan, Pambac, i alii. Grupul Boromir a fost lider de pia pna n 2006. Din rndurile concurenei indirecte menionm magazinele generale de retail: hipermarketurile i magazinele cash &carry care n ultimii ani au dezvoltat mici brutrii pentru a oferi produse de panificaie i patiserie proaspete. Piaa de panificaie este controlat n proporie de peste 40% de juctori mari, precum Vel Pitar Rmnicu Vlcea, Boromir, Dobrogea Grup, Pajura, Lujerul, Spicul, Bneasa i Pambac Bacu, restul de aproximativ 60% regsindu-se la productori de mici dimensiuni. Piaa morritului este puin mai concentrat, Boromir, Dobrogea, Pambac, Vel Pitar i Loulis dein aproximativ 60%, restul de 40% revenind productorilor mici.

1 Interbiz Group este prima firma romneasca de consultanta strategica specializata in analize economice sectoriale pentru diferite domenii de activitate, prezenta pe piata din Romnia din anul 2000. (website: www.interbizgroup.ro)

11

n prezent, se nregistreaz o evoluie pozitiva cotei de pia deinut de societate n sensul deinerii a peste 12% din pia. n ceea ce priveste cifra de afaceri, aceasta a atins n 2008 valoarea de 150 de milioane de euro, fa de 130 milioane euro n 2007.

Analiza SWOT: Puncte tari: Deine o cot de pia nsemnat n special la nivel local. Produsele Boromir sunt valorificate att pe piaa local, ct i pe cea naional prin urmtoarele canale de distribuie: magazine proprii de desfacere, distribuitori, en-gross, lanuri de magazine. Produsele Boromir ajung la locaiile de desfacere (supermarketuri, hypermarketuri, magazine de dimensiuni mici i mijlocii, reeaua VP Magassin sau Avantaj Market) fie prin sistemul propriu de distribuie, fie prin intermediul partenerilor; Politica de diversificare a produciei face ca SC BOROMIR IND SRL s aib o gam de produse variat. n prezenta societatea produce aproximativ 20 de sortimente de pine, 35 de sortimente specialiti de panificaie (covrigei, baghete, blat pizza etc.), 45 de sortimente produse zaharoase ( blat tort, cozonaci, cornulee etc.), iar n urma procesului de mcinare a grului se obin: fin alb650, fin alb 480,fin alb superioar 000, fin neagr i tr; SC BOROMIR IND SRL acord o importan deosebit atingerii parametrilor calitativ superiori prin modalitile de ambalare, etichetare, depozitare, pstrare i transport care se realizeaz n conformitate cu specificul fiecrui produs, ct i a normelor corespunztoare aflate n vigoare.

Puncte slabe: Boromir st prost la capitolul promovare prin publicitate TV, radio, elemente care ar putea genera o recunoatere i contientizare mult mai facil n rndul consumatorilor; Poziionarea insuficient a mrcilor. Oportuniti: n prezent, S.C Boromir IND S.R.L. adopt n general strategia de distribuie direct care presupune transportul produselor ctre magazinele proprii de desfacere, canalul folosit
12

fiind cel scurt Producator-Consumator, produsele fiind vndute prin magazinele proprii. Folosind aceast strategie societatea are posibilitatea de a urmri produsele pe ntrega lor filier precum i utilizarea unor preuri mici; Preocupat de ridicarea calitii produselor sale, conducerea managerial a BOROMIR recunoate c numai prin aprovizionarea permanent cu materii prime i materiale auxiliare de cea mai bun calitate, prin investitie tehnologic modern i poate consolida i extinde piaa de desfacere; Tehnologii avansate; Schimbri n comportamentul de consum al consumatorilor, cu accent pe produse naturale Ameninri: Consumul sczut de produse de morrit i panificaie la nivelul Uniunii Europene; Piaa produselor de morrit i panificaie este puternic concurenial, deoarece se poate intra foarte uor pe aceast pia, iar productorii au nceput s ofere o gam de produse din ce n ce mai diversificat. Dat fiind faptul c intrarea pe aceast pia nu presupune eforturi substaniale, orice productor se poate aproviziona cu pine ajungnd s se concureze cu marile magazine. Principalii concureni ai SC BOROMIR IND SRL sunt urmtorii: SC Vel Pitar SA, SC Dobrogea Grup SA, SC Titan SA, SC Bneasa SA etc. n prezent SC BOROMIR IND SRL se difereniaz de concuren prin: gam sortimental variat ce corespunde cerinelor clienilor, program prelungit, n funcie de cerinele clienilor; Produsele de panificaie i patiserie sunt expuse unui pericol suplimentar prin procedeul vnzrii concomitent cu primirea banilor.

13

Diagnosticul resurselor umane

Consiliul de Administraie este format din: Sava Constantin preedinte CA Director general - inginer absolvent TCM 1990, preedinte CA i Director General din anul 2000. Sava Constantin este actionar al societii i deine un numr de 1.061.858 aciuni Boromiz Constantin membru CA inginer, absolvent TCM 1990, Dir. General

Boromir Ind Rm. Valcea, membru n CA din anul 2000. Boromiz Constantin este reprezentantul S.C. BOROMIR IND SRL Rm.Vlcea, care la data de referinta 24.03.2008 deinea un numr de 76.070.704 aciuni Frintu George membru CA - Dir. General Boromir Ind suc. Deva, membru n CA din anul 2000. Frintu George este reprezentantul S.C.BOROMIR IND SRL sucursala Deva. Raileanu Vasile membru CA- prof. univ. dr. In cadrul catedrei de Contabilitate Audit i Control de Gestiune ASE Bucuresti, membru n CA din anul 2007. Dinu Filon-Viorel membru CA - inginer absolvent TCM 1986, Dir. General Suc. Slobozia, membru n CA din anul 2007 Compania Boromir prezint n medie urmtoarele informaii privind salariaii si membri organelor de administraie conducere i supraveghere: Din punct de vedere al exercitri atributiilor de serviciu: Personal de conducere Personal de execuie 43 1059

Din punct de vedere al calificrii: Muncitori calificai Muncitori necalificai 788 228
14

Structura Personalului Categorie Personal Conducere administrativ Personal TESA Muncitori direct productivi, din care: a) Panificatie, specialitii b) Morarit Desfacere, comer Muncitori indirect productivi din care: a) Diverse meserii b) Coloana auto c) Paza Total general Numr mediu 5 67 713 571 142 168 149 62 46 41 1102

Analiza SWOT Puncte tari : Existena unui personal specializat; Directorul General este recunoscut pentru capacitatea sa de negociere a afacerilor,

avnd desigur o pregatire profesional corespunzatoare domeniului de activitatea n care actioneaza firma; Directorul General are capacitatea de a motiva membrii echipei cu care acesta colaboreaz; ncearc s in pasul cu noile fluxuri tehnologice, asigurnd angajailor condiii ct mai bune de lucru (echipamente noi, utilaje, aparatur etc.). Puncte slabe : Costurile de producie relativ mari.

Oportuniti : Relaxarea politicii de creditare din partea bncilor.


15

Ameninri : Apariia pe pia a unor juctori noi.

Diagnostic Tehnic Capacitatea de producie din cadrul companiei se individualizeaz prin: Boromir IND SRL Rm. Vlcea - Mica moar de gru, construit n anul 1994 la RM. Vlcea, a crei capacitate nu depea 24t/zi, a fost reutilat cu utilaje Buhler i Reggiane, ajungnd n prezent la o capacitate de mcinare de 180t/24h. Moara produce n special finuri superioare, reuind s realizeze ntreaga gam sortimental de produse de morrit. Fina rezultat din mcini este folosit pentru consum propriu, n brutriile i patiseriile Boromir, dar i pentru teri productori. Zeci de produse de panificaie, patiserie i cofetrie au fost dezvoltate de-a lungul timpului, din materii prime de cea mai buna calitate, avnd la baza reete unice i utiliznd tehnologii de fabricaie adaptate cerinelor actuale de siguran alimentar. Societatea dispune de o reea proprie de desfacere n oraul Rm. Vlcea. Boromir IND SRL Rm. Vlcea punct de lucru Deva - Moara de gru din Deva a fost preluat de ctre grupul Boromir n ianuarie 2002. Moara are n prezent o capacitate de mcinare a grului de 320t/24 h, avnd n dotare o linie de mcinare dotat cu utilaje Buhler. Moara produce n special finuri superioare, putnd realiza ntreaga gam sortimental de produse de morrit, respectiv: fin 000, fin grific, fin semialb, fin neagr, gri, germeni de gru. Moara mai dispune i de o linie de ambalat fin n pungi de 1 kg cu o capacitate de ambalare de 20t/24 h. Boromir Prod SA Buzu - Moara de gru din Buzu a fost preluat de ctre grupul Boromir n aprilie 2000. Cu o capacitate de mcinare a grului de 300 tone/24 h, moara are n dotare doua linii de mcinare: o linie Buhler cu un volum de 200 t/24h i o linie cu utilaje Buhler i Reggiane cu o capacitate de 100 tone/24h (cea din urm a intrat n funciune n mai 2004). Moara produce n special finuri superioare, putnd realiza ntreaga gam sortimental de produse de morrit, respectiv: fina 000, fin grific, fin semialb, fin neagr, gri, germeni de gru. Moara mai dispune i de o linie de ambalat fin n pungi de 1kg i gri la 0,5 kg cu o capacitate de 2400kg/h. Fina rezultat din mcini este folosit att pentru consumul propriu, n proporie de 35-40%, ct i pentru livrare n ar. Societatea
16

dispune de o reea proprie de desfacere de 20 magazine din care 16 sunt situate n municipiul Buzu, iar 4 n oraul Rm. Srat. Boromir Prod - Buzu Punct de lucru Slobozia - A fost nfiinat in anul 2006, n localitatea Slobozia. Principalele activiti ale unitii sunt: fabricarea produselor de morrit i fabricarea arpacaului de gru. Firma deine o moar cu o capacitate de 200 tone n 24 h. Moara produce fain alb 000, fain alb 480 grific, fin alb 650, fain semialb, fain neagr, gri, tre de gru. Fina este ambalat n saci de rafie de 40 kg i n pungi de 1 kg. Secia de decorticare produce arpaca din gru i arpaca din gru pentru produse expandate; capacitatea seciei este de 24 tone n 24 de ore. Arpacaul este ambalat n saci de rafie de 50 kg i n pungi de 1 kg. Moara Cibin SA Sibiu - A fost preluat de ctre grupul Boromir n anul 1998 iar la sfritul anului 2001 grupul Boromir a devenit acionar majoritar. Sediul societii i principalele capacitai de producie ale acesteia sunt situate pe platforma industrial Sibiu. Moara Cibin este dotat cu dou mori performante de procesare a grului, un a pentru gru moale i una pentru gru dur, ambele de origine elveian Buhler, fiecare cu o capacitate de producie de 240 tone/24 h. Pe lng morile pentru gru, societatea deine i o moar de procesare a porumbului, marca Buhler, cu o capacitate de 70 tone/24h. Analiza SWOT Puncte tari : Grupul Boromir deine fabrici de pine n Buzu, Vlcea, Sibiu i Deva; Grupul mai deine moara Cibin din Sibiu, dou uniti de tip Comcereal, Amylon Sibiu i Extrasib Sibiu, benzinriile Boromir i fabrica de cherestea Hardwood fiind deinut de cinci acionari persoane fizice romne. Puncte slabe : Relieful geografic impiedic dezvoltarea n anumite zone a centrlor de producie.

Oportuniti : Realizarea de noi sedii pentru a acoperii o mai mare arie de desfacere ; Deschiderea unor noi uniti de producere i desfacere.

17

Ameninri : Concuren mare din acest sector.

Diangnostic de mediu Din punct de vedere al impactului activitii asupra mediului nconjurator, societatea areimplementat sistemul de management al mediului conform standardului SR EN ISO 14001:2005.Identificarea aspectelor de mediu ia n considerare: emisiile de aer; deversarile n ap; utilizarea materiilor prime i a resurselor naturale; utilizarea energiei; energie emis (caldura, radiatii, vibratii); deseuri i subproduse.

Pentru evitarea nclcrii legislaiei privind protecia mediului, societatea i-a elaborat proceduri referitoare la pregtirea pentru situaiile de urgent i capacitii de rspuns care sunt adecvate necesitilor sale particulare, planuri de gestionare a deseurilor generate de fiecaresector. Analiza SWOT Puncte tari : Modernizarea instalaiilor de presiune i stingere a incendiilor; Promovarea unor metode de producie care s protejeze mediul.

Puncte slabe : Volumul mare de materiale ce nu pot fi refolosite; Rezistena mic a materialelor prime dar i finite.

18

Oportuniti : Preocupat de protejarea mediului.

Ameninri : Costuri ridicate ale sistemelor ecologice. Diagnostic financiar Analiza Poziiei Finaciare Diagnosticul financiar are ca obiectiv evidenierea modalitilor de realizarea a echilibrului financiar, a etapelor valorificrii capitalului financiar i treptelor de acumulare bneasc de formare a rezultatului financiar final, fiind punctual de plecarea in fundamentarea deciziei de investire. Pentru a studia acest diagnostic al companiei am analizat poziia financiar a firmei, performana financiar i diagnosticul rentabilitii i al riscului. Indicatori 2009 Valoare absolut- lei 2010 2011 Vatiatie Procentual 2010 - 2009 2011-2009

SN

105,447,219

130,813,452

132,232,515

24.06%

25.40%

FR

30,022,128

21,609,570 14,360,979

-28.02%

-52.17%

FRP

12,057,531

1,027,308

3,313,566

-91.48%

-72.52%

FRS

17,964,597

20,582,262

11,047,413

14.57%

-38.50%

NFR

30,686,746

20,153,562

10,304,697

-34.32%

-66.42%

TN

-664,618

1,456,008

4,056,282

319.07%

710.32%

19

Pentru a se determina gradul n care este realizat echilibrul financiar se compar anumite categorii de active i pasive prin intermediul unor indicatori specifici aplicai bilanului financiar.

Situaia Net Fondul de Rulment Nevoia de Fond de Rulment Trezoreria Net

Situaia net (SN) Situaia net (activul net) este de fapt reprezentat de capitalurile proprii, adic investiia iniial a acionarilor (capitalul) mbogit pe parcurs cu noi acumulri (prime, rezerve i mai ales rezultatul exerciiului). Acest indicator reflect averea net a acionarilor sau asociailor ntreprinderii. Cel mai adesea, situaia net este pozitiv si cresctoare, ca urmare a reinvestirii unei pri din profitul net sau a altor elemente (subvenii, reporturi din exerciiul precedent, etc.). Aceast cretere a situaiei nete reflect atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i anume maximizarea valorii ntreprinderii, adic a valorii capitalurilor proprii. O situaie net negativ semnific o depire a activului de ctre datorii i anun falimentul ntreprinderii. Aceast situaie se poate datora pierderilor din exerciiile anterioare, care au consumat integral capitalurile proprii. Partea neacoperit cade n sarcina creditorilor, care i-au asumat riscul de insolvabilitate al firmei. SN=TA-TD => SN=CPR

TA = total active, TD = total datorii SN 2009 = 105.447.219 lei SN2010 = 130.223.515 lei SN 2011 = 132.232.515 lei SN2010/2009 = SN 2010 - SN 2009 =130.223.515 - 105.447.219 = 25.366.233 lei

20

SN>0 Valoarea averii acionarilor a crescut n anul 2010 fa de anul 2009 cu 25.366.233 lei. SN2011/2009 = SN 2011 SN 2009 = 132.232.515 - 105.447.219= 26.785.296 lei SN>0 Valoarea averii acionarilor a crescut n anul 2011 fa de anul 2009 cu 26.785.296 lei. ns realizarea echilibrului financiar presupune faptul c activele pe termen lung se finanteaz din surse durabile, iar activele circulante se finanteaz din surse ciclice. Fondul de Rulment (FR) Reprezintpartea activelor circulante care nu sunt finanate din datorii curente de exploatare, ci din capitaluri permanente. Este prudent ca fondul de rulment al unei ntreprinderi s fie pozitiv, acest lucru constituind mult timp o norm important a oricrui diagnostic financiar. Dar cea mai mare parte a analitilor financiari consider azi c nivelul fondului de rulment, pozitiv sau negativ, nu are nici o semnificatie intrinseci trebuie interpretat n funcie de numeroase variabile i mai ales de natura activitii ntreprinderii. De exemplu, un fond de rulment negativ, ce reflecta folosirea unei pri din resursele temporare pentru finantarea unor nevoi permanente, este o situaie inacceptabil, periculoas pentru o ntreprindere industrial i acceptabil pentru una comercial, n care datoriile fa de furnizorii de mrfuri pot fi asimilate resurselor permanente, datorit volumului mare i caracterului permanent rennoibil al acestora.

FR=Surse durabile - Alocri permanente = CPR + DAT - IMOnete

FR 2009 = 30.022.128 lei FR 2010 = 21.609.570 lei FR 2011 = 14.360.979 lei FR2010/2009= FR 2010 FR 2009= 21.609.570 30.022.128 = -8.412.558 lei FR2011/2009= FR 2011 FR 2009= 14.360.979 30.022.128 = - 14.661.149 lei
21

n perioada analizat, fondul de rulment este pozitiv, deci ntreprinderea are o situaie favorabil din punct de vedere al solvabilitatiii pentru c este n msur s fac fa, fr dificultate, obligaiilor la scaden. Existena fondului de rulment pozitiv diminueaz riscul de insolvabilitate, ntreprinderea dispunnd de o marj de securitate. ns se observ o scdere fa de anul 2009 ceea se poate interpreta c compania hotrte s investeasc. Nevoia de Fond de Rulment Nevoia de fond de rulment reprezint suma de bani de care trebuie s dispun unitatea peste cea necesar finanrii imobilizrilor, pentru a funciona normal. Acest indicator pune n evident aspectele calitative ale ciclului de exploatare, capacitatea acestuia de a-i echilibra nevoile ciclice din surse ciclice de capital. Partea ramas neacoperit financiar trebuie s fie egal sau inferioar fondului de rulment, altfel calitatea necorespunzatoare a activului de exploatare conduce la un dezechilibru financiar care ar afecta exerciiile financiare viitoare sau ar pune n pericol integritatea capitalurilor proprii. NFR = Stocuri + Creane Datorii din exploatare

NFR 2009 = 30.686.746 lei NFR 2010 = 20.153.562 lei NFR 2011 = 10.304.697 lei NFR2010/2009=NFR 2010-NFR2009=20.153.562 30.686.746 = - 10.533.184 lei NFR2011/2009= NFR 2011 NFR 2009=10.304.697 30.686.746 = - 20.382.043 lei n urma comparrii activelor ciclice cu resursele ciclice, necesarul de fond de rulment este pozitiv. Aceast situaie semnific un deficit de resurse curente, care va fi finanat din fondul de rulment. Este o situaie normal deoarece este determinat pe o de o parte de complexitatea produselor fabricate, iar pe de alt parte e datorat creterii vnzrilor. Totodat, se observ c n anul 2010 necesarul de fond de rulment a sczut cu 64,32%, lucru care poate fi pus pe seama ncasrii unor creane de la clieni, dar i a creterii vnzrilor. n 2011 necesarul de fond de rulment continu s scad cu 66,62% fa de 2009.
22

Trezoreria net (TN) - Cash Flow Trezoreria net se calculeaz ca diferent ntre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment.O trezorerie net pozitiv reprezint suma rmas dup ce fondul de rulment finaneaz n totalitate nevoia de fond de rulment. Acest surplus monetar va fi plasat pe piaa monetar i/sau financiar n condiii de lichiditate, rentabilitate i securitate maxime. Trezoreria net negativ evideniaz existena unui deficit monetar la ncheierea exerciiului. Evolutia trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar reprezint cash flow-ul (CF) ce revine acionarilor sub form de dividende de ncasat sau de profit reinvestit.

TN = FR NFR

TN 2009= -664.618 lei TN 2010 = 1.456.008 lei TN 2011 = 4.056.282 lei TN2010/2009= TN 2010 TN 2009 = 1.456.008 (-664.618 )= 2.120.626 lei TN2011/2009= TN 2011 TN 2009= 4.056.282 (-664.618 )= 4.720.900 lei Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Ea relev calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung, ct i pe termen scurt. Situaia Boromir SA se caracterizeaz printr-un echilibru financiar n 2010 i 2011, ceea ce reflect nivelul superior al fondului de rulment fa de necesarul de fond de rulment. Trezoreria net pozitiv se concretizeaz n dividende de ncasat i/sau profit de reinvestit. n 2009 valoarea TN este negative i se concretizez ntr-un deficit monetar ce trebuie acoperit din credite de trezorerie, simboliznd o situaie nefavorabil companiei,n cadrul acesteia existnd un dezechilibru monetar.

23

Analiza performanei financiare - Soldurile intermediare de gestiune Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite degajarea unor solduri de acumulri bneti poteniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de renumerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri intermediare de gestiune (SIG). Realizarea acestui obiectiv presupune o tratarea prealabil a contului de profit i pierdere pentru a pune n eviden modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii ca marj comercial, producie de exerciiu, valoare adugat, excedent brut de exploatare, rezultat al exploatrii, rezultat curent i rezultat net al exerciiului. Construcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind de la cel mai cuprinztor i ncheind cu cel mai sintetic. 1.Marja comerciala (adaosul comercial) caracterizeaz ntreprinderile cu activitate de comer, valoarea obinut fiind influenat de politica de vnzare promovat de firma n cauza. MC= Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile 2. Producia Exerciiului - ( n cadrul activitii industriale ) include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. PE =Producia vndut+Producia stocat +Producia imobilizat-Variatia stocurilor; 3. Valoarea adugat- exprim creterea de valoare care rezult din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a factorilor munc i capital, peste valoarea materialelor i serviciilor cumprate de ntreprindere de la teri. Valoarea adugat asigur remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic a ntreprinderii. VA= MC+ PE Consumuri externe 4. Excedentul brut de exploatare - reprezint sursa rezultat din exploatarea folosit pentru meninerea i dezvoltarea potenialului productiv al ntreprinderii, pierderii i
24

remunerarea capitalului economic. Este considerat un indicator esenial n analizele de gestiune i efectuarea de comparaii intre diferite ntreprinderi. EBE= VA Venituri din subvenii aferente CA nete- Ch cu personalul Ch cu alte impozite i taxe ,vrsminte asimilate. 5. Rezultatul din exploatare - reprezint rezultatul degajat din activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii .Acest sold de gestiune constituie primul element de msura a rentabilitii economice independente de politica financiar a ntreprinderii i incidena elementelor extraordinare. RE= EBE +Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli din exploatare Amortizarea i provizioanele pentru deprecieri Ajustari ale valorii activelor circulante-Ajustari pentru

provizioane ,risc si cheltuieli. 6. Rezultatul Financiar financiare. RF= Venituri financiare- Cheltuieli financiare. 7. Rezultatul Curent - este rezultatul aferent activitii cu caracter repetitiv i normal.Acest indicator nu include rezultate extraordinare care au o natur neobisnuit, permind analiza dinamicii rezultatelor curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive. RC=RE +RF 9. Rezultatul net al exerciiului - exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi renumerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. RN=RB-Impozit diferena dintre veniturile financiare i cheltuielile

25

n cazul companiei Boromir SA soldurile intermnediare au urmtoarele valori:

Indicatori2 MC PE VA EBE RE RF RC RB RN

2009 -3,972,160 120,584,175 34,778,821 12,082,604 5,078,812 -931,146 4,147,666 4,147,666 3,150,745

2010 -346,330 123,716,719 20,994,883 -219,964 -2,855,694 -492,282 -3,347,976 1,646,613 507,082

2011 -7,756 144,918,231 24,595,093 3,833,361 -2,832,110 -368,825 -3,200,935 2,268,642 1,349,002

O marj comercial pozitiv arat o situaie favorabil a companiei, ntruct aceasta nregistreaz venituri mai mari dect cheltuielile din mrfuri. Pentru a putea calcula valoarea adugat se calculeaz mai nti poducia exerciiului. Acest indicator crete de la o valoare de 120.0584.175 lei n 2009 la 144.918.231 lei n anul 2011. Aceast cretere se datoreaz creterii utilizrii capacitii de producie disponibile a ntreprinderii, a posibilitii procurrii factorilor de producie necesari desfurrii activitii de exploatare. Cu ajutorul marjei comerciale i a produciei exerciiului se calculeaz valoarea adaugat, rezultnd valori pozitive. O valoare pozitiv i ridicat a acestui indicator este Rezultatul net se obine prin diminuarea rezultatului brut cu impozitul. Astfel comapania nregistreaz profit in cei trei ani. Marje de acumulare anglo-saxone

Um = lei

26

1.EBITDA- reprezint ctigul brut din activitatea de exploatare, fr s fie afectat de amortizri i provizioane. Putem afirma c EBITDA reprezint echivalentul monetar (cu reflectarea n trezorerie) a ctigului din activitatea de exploatare. EBITDA Earnings before interest, tax, depreciation and amortization (rezultatul nainte de deducerea: cheltuielilor privind dobnzile; impozitului pe profit; amortizrii, ajustrilor i provizioanelor) EBITDA= Venituri totale Cheltuieli totale (exclusive: cheltuieli cu dobnda, impozit pe profit, cheltuieli cu amortizarea, ajustri pentru depreciere i pierderi de valoare i ajustri pentru provizionae pentru riscuri i cheltuieli). 2. EBIT- este un indicator utilizat n calculele financiare de rentabilitate i exprim ctigul din activitatea de exploatare a ntreprinderii, afectat de amortizri i provizioane. EBIT Earnings before interest and tax (rezultatul nainte de deducerea dobnzilor i a impozitului pe profit) EBIT=EBITDA - Ajustri privind amortizrile i provizioanele. 3. EBT- Earnings before tax (rezultatul nainte de deducerea cheltuielii cu impozitul pe profit).

Indicatori3 EBITDA EBIT EBT RN

2009 12,686,822 6,048,459 4,147,766 3,150,845

2010 8,723,715 2,295,363 1,646,613 507,082

2011 8,852,326 2,773,678 2,268,642 1,349,002

EBITDA pozitiv implic faptul c activitatea de exploatare se reflect la nivelul trezoreriei printr-un surplus monetar . EBITDA nu este influenat de politica privind amortizarea i provizioanele, de politica de finanare (ch. dobnzi) i de politica fiscal (privind impozitul pe profit).
3

Um=lei.

27

EBT ia n considerare i activitatea de natur financiar a ntreprinderii prin intermediul dobnzilor pltite, ca principal cheltuiala de natur financiar, reprezentnd remunerarea capitalurilor investite n ntreprindere de ctre creditori. Valoarea acestuia in cei doi ani este egala cu rezultatul brut calculat anterion. Se observ faptul c rezultatul net calculat prin diminuarea EBT cu valoarea impozitului pe profit este acelai cu cel calculat anterior. Capacitatea de autofinanare Capacitatea de autofinantare (CAF) - Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar, destinat s remunereze capitalurile proprii i s finaneze investiiile de expansiune i de meninere sau rennoire din exerciiile viitoare. Mrimea autofinanrii degajat de o ntreprindere joac un puternic rol de semnalizator al performanelor ntreprinderii. Ea indic potenialilor investitori ai ntreprinderii c este capabil s utilizeze eficient capitalurile ncredinate i s le asigure o remunerare atrgtoare. Pentru creditori, mrimea absolut i relativ a autofinanrii certific nivelul capacitii de rambursare ca i nivelul riscului de neplat. Capacitatea de autofinanare se caculeaz prin dou metode: cea deductiv i cea aditiv. Metoda Deductiv: Prin metoda deductiv capacitatea de autofinanare este calculat ca difern ntre veniturile ncasabile (corespunztoare unor ncasri efective sau viitoare) i cheltuieli pltibile (corespunztoare unor plti efective sau viitoare). EBE + Alte venituri din exploatare (exclusiv: venituri sin cedare active i venituri din subvenii pentru investiii) Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate (exclusiv: Ch.cu activele cedate)
28

+ Venituri financoare Cheltuieli financiare (exclusiv: Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investitiilor financiare deinute ca active circulante) ________-____Impozit pe Profit______________________________________ = CAPACITATE DE AUTOFINANARE

Metoda Aditiv: Aceasta are meritul de a pune n eviden elemente contabile, negeneratoare de fluxuri monetare, antrenate de calculul capacitii de autofinanare. n procesul adiional se pornete de la rezultatul net al exerciiului, la care se adaug cheltuielile calculare (amortizri i provizioane) nepltibile la o anumit scaden i se scad veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor). RN + Ajustri privind amortizarea, ajustri pentru depreciere i ajustri pentru pierderi de valoare + Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli + Ch. cu active cedate Ven cedare active

____________- Ven. din subvencii pentru investitii___________________________ = CAPACITATE DE AUTOFINANARE Prin ambele metode CAF are valoarea: 9.789.108 lei n 2009, scade la 1.940.845 lei n 2010 i inregisreaz o uoar cretere n 2011 ajungnd la valoarea 1.958.073 lei. Astfel putem spune firma dispune de mijloacele necesare activitii de meninere a procesului de

29

producie i a celei de expansiune dup repartizarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea ntreprinderii. Analiza cash-flow-urilor ntreprinderii Scopul analizei este studiul variaiei disponibilitilor i, respectiv, determinarea unei valori juste a ntreprinderii, adic a ceea ce reprezint ea din punct de vedere valoric n calitate de entitate participant la pia i nu ca valoare istoric a partimoniului ei. Situaia fluxurilor de numerar (trezorerie) descrie i consider trezoreria ca fiind o variabil central care este expresia intrrilor i iesirilor de lichiditi i de echivalente, iar variaia trezoreriei se explic prin fluxurile de ncasri i de pli nregistrate n cursul perioadei. ncasrile n numerar sunt afectate de semnul (+), iar platile efectuate n numerar pentru aceleai activiti sunt afectate de (-). Tabloul fluxurilor de numerar: Activitatea de exploatare CF expl4= Profit net + Ajustri privind amortizarea i provizioanele - Profitul din cedarea activelor - Venituri financiare - NFR Activitatea de investiii CF inv= Venituri financiare + Profit din cedarea activelor Activitatea de finanare CF fin= Capitaluri proprii - Profit net

- Active imobilizate (val. brut) + Datorii cu scadena > 1 an

Pentru compania Boromir SA Cash Flow-urile au urmtoarele valori: CF CF exploatare 2010 9,805,117 lei 2011 9,606,804 lei

Aceast modlalitare de calcul este metoda indirect. Se poate calcula i prin metoda direca( CF expl= ncasri din vnzri Pli pentru furnizori Pli pentru salarii Pli pentru alte cheltuieli de exploatare Pli pentru dobnzi Pli privind impozitul pe profit, ajungnduse la aceleai rezultate. 30

CF investiii CF financiar CFT CF de gestiune Cretere economic CFDT

- 35,161,307 lei 27,660,647lei 2,120,626 lei 7,584,184 lei 27,918,367 lei - 20,334,183 lei

2,458,258 lei - 9,534,848 lei 2,600,274 lei 7,932,686 lei - 8,122,763 lei 16,055,449 lei

Pentru 2009 nu s-au calculat cash-flowurile, deoarece este necesar ralizarea unor diferene fa de 2008 iar, n acest an grupul Boromir nu realizase holding-ul actual, pe baza cruia s-a realizat analiza. CF de investitii este negativ, pe n anul 2010, ceea ce denot c firma face investitii. CF de finantare este, de asemenea, mai mic dect 0, n 2011, ceea ce poate nsemna c firma ramburseaz un mprumut, urmnd ca n 2012 s revin la valori pozitive. CF de gestiune reprezint sursa autofinanrii, a remunerrii acionarilor cu dividende i a creditorilor cu dobnzi. n cazul firmei Boromir SA, CF de gestiune este pozitiv pe toat perioada analizat. Astfel, a rezultat un cash-flow total negativ n anul 2010i pozitiv n urmtorul an, ceea ce semnific o cretere a capacitii reale de finanare a investiiilor, o mbogire a activului net real, o confirmare a majorrii valorii proprietii.

31

Diagnosticul rentabilitii5 Column1 ROE R marja neta Viteza rotatie AE nr zile R de structura R capitalurlor ROA R dobnzii R lich curenta R lich rapida R lich imediata Levier Efect levier solva patrioniala R indatorare 0.7637 0.1458 0.7515 0.1360 0.8181 0.0772 0.1013 0.1707 -0.0181 0.1389 0.1574 -0.0035 0.3087 0.0836 -0.0028 3.0409 2.4219 1.9458 1.1589 1.7736 1.1871 10,58% 0.0299 0.0039 0,94% 3,15% 0.0102 1,2% 4,57% 1.1707 1.1574 1.0836 396 306 379 2,36% 2009 2010 0,48% 0,4% 2011 1,03% 0,91%

Rata rentabilitii financiare (ROE)6reflect capacitatea capitalurilor proprii de a produce profit. ROE este indicatorul care exprim eficiena investiiilor. Astfel, acionarii au ctigat n 2011 1,03 lei la 100 lei nvestii n societate. Viteza de rotaie a activelor circulante arat eficiena demersurilor conducerii pentru producerea resurselor necesare plilor i pentru realizarea unei cifre de afaceri corespunztor dimensionate n raport cu volumul activelor circulante antrenate n afacere. Acest indicator nregistreaza o mrime de 305 zile n 2010 fa de 396 zile n 2009.
5 6

Pentru calcul s-a folosit valori din aceiai perioad. Calcul reafizat fa de perioada precedent.

32

Indicatorii lichiditii msoar abilitatea unei societi comerciale de a-i onora obligaiile pe termen scurt din activele curente. Rata lichitii curente reprezint capacitateape termen scurt de a converti n lichide activele circulante. Lichiditarea curent nregistrat de societate n 2011 arat ca societatea deine 1,77 lei active circulante pentru fiecare 1 leu datorii pe termen scurt. Se observa scderea acestei rate fa de ani precedent. n cei trei ani, rata lichiditii rapide se situeaz peste valoarea minima optima, considerate de literature de specialitate a fi egal cu 1. Rata de ndatorare indic ponderea datoriei pe termen lung n capitalurile proprii, mai exact arat modul de finanare a capitalului permanent pus la dispoziia societii. Societatea nregistreaz o pondere a datoriilor pe termen lung n total capitalurilor proprii de 0,077 n 2011. Se observ ca aceasta scade astfel presupunem c societatea si ramburseaz datoriile. Analiza SWOT: Puncte tari : Meninerea mrimii activelor circulante chiar n condiiile cresterii nsemnate a cifrei de afaceri; Derularea unor programe investiionale de modernizare. SC BOROMIR IND SRL i-a propus realizarea unei investiii, Achiziionarea unei noi mori de gru prin refacerea construciei i extinderea capacitii de producie. Obiectivele generale ale proiectului sunt: o Creeterea capacitii de producie a 250 t/zi; o Achiziionarea i montarea de utilaje corespunztoare tehnologiei de vrf n vederea mcinrii grului; o Modernizarea instalaiei de desprfuire la staia de primire auto a grului; o Extinderea capacitii de ambalare i livrare existente; o Modernizarea instalaiilor de presiune i stingere a incendiilor;

33

o mbuntirea calitii produselor prelucrate i a controlului calitii prin respectarea cerinelor minime a legislaiei UE. Puncte slabe : Marja de profit redus din sector i cheltuielile cu dobanzile care influenteaz semnificativ rezultatul net sunt principale puncte slabe ale companiei; Creterea ratei stocurilor din 2011 fa de 2010. Rata stocurilor reflect ponderea stocurilor n totalul activelor circulante. O cretere a ratei stocurilor de la un an la altul, cum s-a ntmplat n 2011 fa de 2010 se apreciaz ca nefavorabil, deoarece presupune imobilizri suplimentare de fonduri i numerar; Marje de profitabilitate reduse. Oportuniti : Rata de cretere a sectorului se mentine la un nivel ridicat; Risc sectorial redus.

Ameninri : Deprecierea monedei naionale ar putea aduce scumpiri ale materiei prime folosite;

calitatea produselor alimentare prezentate poate fi afectat, n cazul n care materia prim este contaminat cu bacterii; exercitarea incorect a procesului tehnologic de fabricare a pinii i produselor de panificaie, nerespectarea proceselor de fabricaie.

34

Finanarea proiectului de investiii

Descrierea investiiei n anul 2012 societatea comercial BOROMIR SA dorete s i extind linia de prelucrare prin introducerea unui nou sortiment de specialitate de panificaie, i anume covrigi cu ciocolat. n vederea realizrii acestui nou sortiment de covrigi societatea se hotrte s investeasc n 4 linii de prelucrare ce contin trei utilaje distincte cu capacitate de producie de 500 de covrigi/ora/linie. Societatea a decis s realizeze aceast investiie pentru a-i consolida pozitia pe piaa i chiar pentru a atrage i alte categorii de clieni. Linia pe care o achiziioneaz cuprinde: Cuptor Zanolli 08/50 V (500 covrigi/ora), 380V, garantie 1 an i post garanie Malaxor profesional Resto Italia, capacitate cuva 30L20kg aluat), 2 viteze, 380V, garane 1 an Maina oparit covrigi Resto Italia 2*11L Reete de covrigi, instruire personal, know-how i consiliere DVD informativ cu descrierea ntregului proces tehnologic Hot oparitor 10 autocamioane Mercedes special dotate pentru transportul marfii

Valoarea investiiei este de 14.874.315 EUR i are o durata de via de 5 ani. Avnd n vedere faptul c produsele ce urmeaz a fi efectuate cu ajutorul acestei linii, i anume, covrigi cu ciocolat, o specialitate de panificaie produs n Romnia de o singur companie, nu sunt o marf perisabil, instalarea liniei de prelucrare se va face n incinta spaiului destinat patiseriei din centrele de prelucrare de la Rm. Vlcea, Deva, Sibiu i Buzu. Investiia va fi realizat prin contractarea unui credit bancar n valoare de 15,000,000 EUR la o rata de dobanda de 9%.

35

Avnd in vedere evoluia cifrei de afacere n perioada 2009-2011: Perioada CA Modificarea CA 2009 133 668 621 -17,71% 2010 126 690 959 -5,22% 2011 148 719 552 17,39%

Compania previzioneaz o cretere anual ateptat a cifrei de afacere in perioada 2012-2016 de 10% , cretere ce este determinat de investiia analizat. n efectuarea analizei vom utiliza urmtoarele ipoteze: Costurile variabile au o pondere constant n cifra de afaceri, acestea reprezentnd 45% din CA; Costurile fixe nu se modific datorit faptului c liniile sunt instalate n fabrici existente; Considerm c n 2012 singura cretere va fi determinat de cea a introducerii investiiei n funciune, i anume CA2012=CA2011(1+10%); n perioada derulrii investiiei variaia imobilizrilor va fi 0, deoarece nu se vor face alte investiii; Analiza se face n ron, la cursul de schimb mediu din 2011: 1 EUR=4,2379 RON, iar cota de impozit pe profit este de 16%. Valoarea invistiiei va fi de 14.874.315 EUR. INDICATOR CA CV CF Dobanzi Amortizari Profitul net ACRnete ACRnete CF gestiune CFD 2012 163.591.507 73.616.178 51.863.744 5.673.227 12.607.171,80 32.013.731,27 22.721.042,64 22.721.042,64 50.294.130,38 27.573.087,75 2013 179.950.658 80.977.796 2014 197.945.723 89.075.576 2015 217.740.296 97.983.133 2016 239.514.325 107.781.446

51.863.744,00 51.863.744,00 51.863.744,00 51.863.744,00 5.673.227 5.673.227 5.673.227 5.673.227

12.607.171,80 12.607.171,80 12.607.171,80 12.607.171,80 39.571.658,90 47.885.379,28 57.030.471,71 67.090.073,37 24.993.146,90 27.492.461,59 30.241.707,75 33.265.878,53 2.272.104,26 2.499.314,69 2.749.246,16 3.024.170,78

57.852.058,01 66.165.778,39 75.310.870,82 85.370.472,48 55.579.953,74 63.666.463,70 72.561.624,66 82.346.301,71

Tabel 1: Scenariul neutru


36

Criterii de evaluare a proiectului de investiii Valoarea Actualizat Net (VAN) Acesta presupune calculul valorilor actualizate ale fluxurilor de lichiditi estimate a fi obinute de-a lungul duratei de via a proiectului investiional, inclusiv a celor rezultate din lichidarea activului (valoarea rezidual), nsumarea lor i efectuarea diferenei dintre suma astfel obinut i costul proiectului. Conform criteriului VAN de selecie a investiiilor eficiente, se accept numai proiectele de investiii cu VAN pozitiv :

VAN I 0
t 1

1 k

CFDt

1 k

VRn

Cashflow-urile degajate de proiect au fost calculate n tabelul de mai sus, iar rata de actualizare se va determina conform modelului CAPM : ( ) , unde

- randamentul activului fr risc - rentabilitatea portofoliului pieei - volatilitatea pieei de capital din Romnia = prima de risc a pieei de capital din Romnia Calculul lui k se va face pe baza informaiilor din 2012, acesta fiind primul an de recuperare al investiiei; k va fi constant pe toat perioada analizei. Activul fr risc se va considera un titlu de stat a crui maturitate s acopere durata de via a investiiei; am ales o obligaiune guvernamental cu maturitatea 5 ani, a crei randament mediu de adjudecare este 6,57%7.

Conform BNR, http://bnr.ro/Operatiuni-cu-titluri-de-stat-5593.aspx

37

Portofoliul pieei l vom considera pe indicele bursier BET-C, n a carui componen intr i aciunile companiei BOROMIR (simbol SPCU). Indicele de volatilitate al pieei, adic 97%. Rentabilitatea portofoliului pieei este, n fapt, rentabilitatea indicelui BET-C, valoare calculat dup formula: Rm=[Vt-V(t-1)]/V(t-1). n cazul nostru valoare rentabilitii indicelui BET-C n anul 2012 este 16.9%. Ceea ce nseamna ca valoarea ratei de actualizare este : 16.5901% pentru compania Boromir SA are valoarea de 0.97,

Indicele de profitabilitate (Ip) Indicele de profitabilitate este un criteriu complementar VAN, permind optimizarea

deciziilor de selecie a proiectelor de investiii; el se determin ca un raport ntre mrimea total actualizat a fluxurilor de lichiditati estimate a fi obtinue i mrimea cheltuielilor investiionale efectuate.

Rata Intern de Rentabilitate (RIR) Criteriul VAN exprim eficiena proiectelor de investiii n termenii unor sume monetare; performana acestora poate fi nsa exprimat i procentual prin intermediul unor rate de rentabilitate (RIR), deduse din urmtoarea relaie: , respectiv la o valoare egal a cheltuielilor investiionale i a sumei fluxurilor financiare actualizate generate de proiect. Att calculul RIR ct i cel al VAN se fondeaz pe aceleai date i ipoteze; astfel, ntre mai multe proiecte de investiii se selecteaz, n condiiile n care decizia se face doar dup criteriul RIR, acel proiect ce asigur maxim RIR.

38

VAN IP RIR

119.171.061,61 2,890528082 0,698595254

Termenul de Recuperare (TR) Termenul de recuperare reprezint perioada de timp (exprimat n ani, zile) necesar,

n vederea recuperrii costului investiiei pe baza fluxurilor de lichiditati degajate de aceasta. Acesta se poate calcula n doua moduri: - termen de recuperare neactualizat - termen de recuperare actualizat CFD 27.573.088 55.579.954 63.666.464 72.561.625 82.346.302 CFD actualizat 23.649.596 40.887.902 40.172.208 39.269.946 38.223.964 CFD actualizat cumulat 23.649.596 64.537.499 81.060.111 79.442.154 77.493.910

An 2012 2013 2014 2015 2016

TR= 2 ani Investiia se recupereaz relativ repede, avnd n vedere efortul considerabil de aproximativ 15 milioane de euro.

39

Analiza proiectului de investiii n mediul incert

Scenariul optimist Se presupune c n anul dianintea efecturii investiiei cererea pentru covrigii cu ciocolat se dubleaz. Dac ponderea cifrei de afaceri realizat din vnzarea covrigilor cu ciocolat are pe ntreaga durat a proiectului o pondere de 10%, rezult c CA total va crete cu 3% . Toate valorile ce urmeaz a fi dispuse n tabele sunt rezultate ca urmare a modificrii factorilor principali (CA, CV) genernd modificarea general a celorlali indicatori. INDICATOR 2012 CA CV CF Dobnzi Amortizri Profitul net ACRnete ACRnete CF gestiune CFD 168.499.252 75.824.663 51.863.744 5.673.227 2013 185.349.177 83.407.130 2014 203.884.095 91.747.843 2015 224.272.505 100.922.627 2016 246.699.755 111.014.890

51.863.744,00 51.863.744,00 51.863.744,00 51.863.744,00 5.673.227 5.673.227 5.673.227 5.673.227

12.607.171,80 12.607.171,80 12.607.171,80 12.607.171,80 12.607.171,80 34.281.109,56 42.065.775,01 50.628.907,01 60.048.352,21 70.409.741,92 23.402.673,92 25.742.941,31 28.317.235,44 31.148.958,98 34.263.854,88 23.402.673,92 2.340.267,39 2.574.294,13 2.831.723,54 3.114.895,90

52.561.508,67 60.346.174,12 68.909.306,12 78.328.751,32 88.690.141,03 29.158.834,75 58.005.906,73 66.335.011,99 75.497.027,77 85.575.245,14

Tabel 2: Scenariul optimist: creterea CA cu 3%

An 2012 2013 2014 2015 2016

CFD 29.158.834,75 58.005.906,73 66.335.011,99 75.497.027,77 85.575.245,14

CFD actualizat 25.009.700,44 42.672.576,96 41.856.006,29 40.858.569,28 39.722.793,07

CFD actualizat cumulat 25.009.70a0,44 67.682.277,40 84.528.583,25 82.714.575,57 80.581.362,35

40

n acest caz, termenul de recuperare este de 1 an i 321 de zile. Astfel, la o cretere a ciferi de afaceri cu 3% , termenul de recuperare scade, ns nu considerabil. VAN IP RIR 127.087.228,64 3,016110047 0,730298114

Valoarea RIR = 73,03% aparine intervalului dat de valorile Kmin i Kmax : (0,70;0,75) i depete cu aproape 5 procente valoarea ratei interne de rentabilitate calculate pentru scenariul neutru. Un alt factor important l constituie costurile variabile. Modificarea valorii acestora antreneaz modificri ale profitului i ale cash-flowurilor disponibile ale firmei. Vom urmri variaia indicatorilor dup scderea ponderii CV n CAtotal cu 5 procente. INDICATOR CA CV CF Amortizari Dobanzi Profitul net ACRnete ACRnete CF gestiune CFD 2012 163.591.507 65.436.603 51.863.744 12.607.172 5.673.227 38.884.575 22.721.043 22.721.043 57.164.973 34.443.931 2013 179.950.658 71.980.263 51.863.744 12.607.172 5.673.227 47.129.587 24.993.147 2.272.104 65.409.985 63.137.881 2014 197.945.723 79.178.289 51.863.744 12.607.172 5.673.227 56.199.099 27.492.462 2.499.315 74.479.498 71.980.184 2015 217.740.296 87.096.118 51.863.744 12.607.172 5.673.227 66.175.564 30.241.708 2.749.246 84.455.963 81.706.717 2016 239.514.325 95.805.730 51.863.744 12.607.172 5.673.227 77.149.675 33.265.878 3.024.171 95.430.074 92.405.903

Tabel 3: Scderea cu 5% a ponderii CV n CA

VAN Ip RIR

145.489.059 3,308036435 0,807519847

41

An 2012 2013 2014 2015 2016

CFD 34.443.930,73 63.137.881,17 71.980.183,65 81.706.716,77 92.405.902,95

CFD actualizat 29.542.758 46.447.961 45.417.992 44.219.218 42.893.486

CFD actualizat cumulat 29.542.758 75.990.719 91.865.953 89.637.210 87.112.704

Termenul de recuperare n acest caz este de 1an i 260 zile.

Scenariul pesimist Presupunem c n condiiile de recesiune economic, cererea pentru covrigii cu ciocolat scade drastic, determinnd o scdere cu 5% a cifrei de afaceri totale a companiei. 2012 CA CV CF Amortizari Dobanzi Profitul net ACRnete ACRnete CF gestiune CFD 155,411,932 69,935,369 51,863,744 12,607,171.80 5,673,227.00 28,234,767.46 21,584,990.51 21,584,990.51 46,515,166.26 24,930,175.76 2013 170,953,125 76,928,906 51,863,744.00 12,607,171.80 5,673,227.00 35,414,798.84 23,743,489.60 2,158,499.09 53,695,197.64 51,536,698.55 2014 188,048,437 84,621,797 51,863,744.00 12,607,171.80 5,673,227.00 43,312,832.86 26,117,838.45 2,374,348.85 61,593,231.66 59,218,882.81 2015 206,853,281 93,083,977 51,863,744.00 12,607,171.80 5,673,227.00 52,000,670.95 28,729,622.39 2,611,783.94 70,281,069.75 67,669,285.82 2016 227,538,609 102,392,374 51,863,744.00 12,607,171.80 5,673,227.00 61,557,292.28 31,602,584.55 2,872,962.16 79,837,691.08 76,964,728.92

Tabel 4: Scenariul pesimist: scderea CA cu 5%

VAN Ip RIR

105,977,284 2.681222172 0.64623451

42

Valoarea RIR = 64,62% aparine intervalului dat de valorile Kmin i Kmax : (0.60;0.65) i este inferioar, aa cum era de ateptat, att valorii din scenariul neutru(RIR=69,85%), ct i valorii din scenariul optimist(RIR=73,02%), diferena fiind de peste 5 puncte procentuale n ambele cazuri. n acest caz, termenul de recuperare al investiiei creste de la 2 ani la 2 ani i 36 de zile. Astfel, o scdere a cifrei de afaceri cu 5% va determina o cretere a termenului de recuperare cu 36 de zile. An 2012 2013 2014 2015 2016 CFD 24,930,175.76 51,536,698.55 59,218,882.81 67,669,285.82 76,964,728.92 CFD actualizat 21,382,755 37,913,445 37,365,877 36,622,239 35,725,916 CFD actualizat cumulat 21,382,755 59,296,200 75,279,322 73,988,117 72,348,155

Ca i n cazul scenariului optimist, vom determina modificrile implicate de costurile variabile. Modificarea valorii acestora antreneaz modificri ale profitului i ale cashflowurilor disponibile ale firmei. Vom urmri variaia indicatorilor dup creterea ponderii CV n CAtotal cu 5 procente. 2012 CA CV CF Dobanzi Amortizari Profitul net ACRnete ACRnete CF gestiune CFD 163,591,507 81,795,754 51,863,744 5,673,227 12,607,171.80 25,142,887.98 22,721,042.64 22,721,042.64 43,423,287.09 20,702,244.45 2013 179,950,658 89,975,329 2014 197,945,723 98,972,862 2015 217,740,296 108,870,148 2016 239,514,325 119,757,163

51,863,744.00 51,863,744.00 51,863,744.00 51,863,744.00 5,673,227 5,673,227 5,673,227 5,673,227

12,607,171.80 12,607,171.80 12,607,171.80 12,607,171.80 32,013,731.27 39,571,658.90 47,885,379.28 57,030,471.71 24,993,146.90 27,492,461.59 30,241,707.75 33,265,878.53 2,272,104.26 2,499,314.69 2,749,246.16 3,024,170.78

50,294,130.38 57,852,058.01 66,165,778.39 75,310,870.82 48,022,026.12 55,352,743.32 63,416,532.23 72,286,700.04

Tabel 5: Creterea cu 5% a ponderii CV n CA


43

VAN IP RIR

92,852,834.82 2.473016094 0.487388838

An 2012 2013 2014 2015 2016

CFD 20,702,244.45 48,022,026.12 55,352,743.32 63,416,532.23 72,286,700.04

CFD actualizat 17,756,434.25 35,327,843.68 34,926,424.27 34,320,672.64 33,554,442.33

CFD actualizat cumulat 17,756,434.25 53,084,277.93 70,254,267.95 69,247,096.91 67,875,114.97

n cazul modificrii costurilor variabile se poate observa un mai mare impact asupra modificrii termenului de recuperare, acesta crescnd de la 2 ani la 2 ani si 103 zile n momentul n care ponderea costurilor variabile n cifra de afacere a crescut cu 5 procente. Calculul coeficientului de elasticitate VAN OPTIMIST CA CV 127,087,228.64 92,852,834.82 NEUTRU 163591507 163591507 PESIMIST 105977283.8 145489059.3 coeficienti de elasticitate optimist 2.214230794 -1.987596972 pesimist -1.01726858 -3.983935203

IP OPTIMIST CA CV 3.02 2.47 NEUTRU 2.890528082 2.890528082 PESIMIST 2.681222172 3.308036435

coeficienti de elasticitate optimist 1.448200944 -1.299972802 pesimist -0.625988619 -2.451563082

RIR OPTIMIST CA CV 73.03% 48.74% NEUTRU 69.86% 69.86%


44

coeficienti de elasticitate PESIMIST 64.62% 80.75% optimist 1.512695625 -2.720971451 pesimist -12.35082978 -9.191185292

Observm din valorile coeficienilor de elasticitate faptul c variaia costurilor variabile antreneaz o modificare radical asupra indicatorilor avui n vedere la estimarea profitabilitii investiiei. Att cifra de afaceri ct i costurile variabile genereaz modificri n acelai sens ale indicatorilor. CONCLUZII S.C. BOROMIR SA, aparinnd gurpului Boromir, un grup nsemnat din industria alimentar are ca obiectul principal de activitate achiziia, prelucrarea cerealelor, precum i valorificarea superioar a finurilor prin seciile proprii de panificaie i patiserie. Analiza efectuat n vederea realizrii investiiei prezint o situaie financiar a companiei favorabil, avnd o rat de rentabilitate financiar de 1,03% n ultimul an , un grad de ndatorare de 0,07 i o lichiditate curent de 1,77. Dorind impunerea unei politici de dezvoltare, societatea hotrte realizarea unei investiii. Aceast investiie realizat de societatea BOROMIR n liniile noi de producie a covrigilor cu ciocolat i achiziionarea autocamioanelor pentru transportul ctre punctele de desfacere genereaz avantaje pentru ntreprindere , avnd nivele ale valorii actuale nete pozitive i un indice de profitabilitate supraunitar. Un alt avantaj al investii ei este acela c termenul de recuperare este mai mic dect durata de via a acesteia. Putem concluziona astfel c investiia este una profitabil i poate fi realizat. Pentru perioada urmtoare, n vederea rambursrii mprumutului, compania trebuie s aibe n vedere o politic financiar prudent , ntruct pentru aceast investiie a fost nevoit s contracteze un credit bancar substanial .

45

BIBLIOGRAFIE 1. http://boromir.ro/ 2. http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=SPCU&t=2 3. http://bnr.ro/Operatiuni-cu-titluri-de-stat-5593.aspx 4. M. Dragot, V. Dragot, L. Obreja, A.M. Ciobanu Management financiar Volumul I i Volumul II, Editura Economic, 2003 5. http://www.kmarket.ro/index/index.php

46

S-ar putea să vă placă și