Sunteți pe pagina 1din 30

Universitatea Transilvania din Braov Facultatea de tiine Economice i Administrarea Afacerilor Specializarea: Relaii Economice Internaionale

Analiza portofoliului de investiii pentru firmele listate la Bursa de Valori Bucureti

Autori:

Braov, 2013
1

Cuprins: Justificarea seleciei companiilor din portofoliu ........................................................3 Prezentarea societilor ..............................................................................................4
ALRO Slatina............................................................................................................................... 4 BIOFARM BUCURESTI ............................................................................................................. 5 BANCA TRANSILVANIA............................................................................................................. 6 SIF TRANSILVANIA ................................................................................................................... 7

Prezentarea sectoarelor de activitate ..................................................................................... 8


Sectorul metalurgic ..................................................................................................................... 8 Sectorul farmaceutic ................................................................................................................... 9 Sectorul financiar-bancar ........................................................................................................... 9

Metode de finanare ................................................................................................................. 10


Emisiunea de aciuni ................................................................................................................. 11 Emisiunea de obligaiuni........................................................................................................... 12 Creditul bancar ......................................................................................................................... 13

Analiza volatilitii aciunilor ..................................................................................15 Analiza tehnic .........................................................................................................17 Analiza fundamental ..............................................................................................21 Analiza portofoliului ................................................................................................25 Riscul portofoliului ..................................................................................................27 Concluzii ..................................................................................................................29 Bibliografie ..............................................................................................................30

Justificarea seleciei companiilor din portofoliu


Motivul alegerii acestei combinatii l-a constituit diversificarea portofoliului prin alegerea unor aciuni din domenii diferite, care nu sunt interdependente si a caror evolutie a fost favorabila in perioada de analiza, 2011 si 2012. Prima companie aleas este Alro Slatina, reprezentant al sectorului de metalurgie, care in 2010 a inregistrat o productie totala de aluminiu primar de aproximativ 241.000 tone, in timp ce programul de investitii a fost de 8,8 milioane de dolari. Compania a continuat investitiile pentru cresterea capacitatii de productie a sarmei, pentru reducerea consumului de utilitati si pentru consolidarea eficientei combinatului. Mai mult, investitiile au dus si la imbunatatirea conditiilor de munca pentru angajati. Sectorul farmaceutic a avut o evolutie in 2012 in ton cu restul pietei, societatea aleasa, Biofarm Bucuresti, fiind unul dintre primii producatori romani de medicamente si suplimente alimentare. De peste 80 de ani, Biofarm este alaturi de specialistii din Romania in cursa pentru descoperirea celor mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii oamenilor. Un alt sector ales il reprezinta intermedierile financiare, care a obtinut un profit net cu 26% mai mare in 2011 fata de cel inregistrat in anul 2010, printre principalii factori care au influentat acest rezultat fiind veniturile din dobnzi, respectiv controlul strict al costurilor. In ciuda contextului economic dificil, Banca Transilvania a continuat creditarea si si-a consolidat cota de piata. In plus, a gestionat prudent toate liniile sale de afaceri, dezvoltand inclusiv o platforma de produse anti-criza destinate atat companiilor, cat si persoanelor fizice. Tot din sectorul intermedieri financiare am ales ca si reprezentant SIF Transilvania, care este o societate de investitii financiare de tip inchis, autoadministrata, incadrata in categoria "Alte organisme de plasament colectiv (A.O.P.C.), cu o politica de investitii diversificate". SIF Transilvania detine si administreaza un portofoliu investitional alcatuit in principal din aciuni detinute atat in societati listate cat si nelistate. Activele totale ale societatii inregistreaza valoarea de 1.460 milioane lei, iar activul net se ridica la suma 1.418 milioane lei (calculate la data de 31.03.2012, in conformitate cu Regulamentul CNVM nr. 15/2004).

Prezentarea societilor
ALRO Slatina Cu o producie de 288.000 de tone metrice de aluminiu primar n 2008, Alro SA este cea mai mare companie productoare de aluminiu din Europa Central i de Est (exceptnd Rusia). Alro SA reprezint astzi una dintre cele mai mari companii din Romnia, avnd o contribuie important la dezvoltarea economiei locale i naionale. Compania face parte din grupul internaional industrial i de investiii Vimetco N.V. care i desfoar activitatea n industria aluminiului. Aciunile Alro SA sunt tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti. Capacitile de producie a aluminiului primar se afl n Slatina i cuprind o secie de electroliz, capaciti de prelucrare, laminoare la cald i la rece i o secie de extrudate. Compania mai deine i combinatul de alumin Alum SA din Tulcea. Peste 80% din producia realizat de Alro este comercializat pe piaa internaional prin intermediul Bursei de Metale de la Londra i n baza contractelor directe pe termen lung cu clieni din 25 de ri ale lumii. Informaii generale:

Nume societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Domeniu de activitate Adresa Adresa WEB Telefon / Fax Cod fiscal/CUI Cod RC

[ALR] Alro Slatina I BET C, BET XT metalurgie metalurgia aluminiului Str.Pitestilor nr.116 - 118 Slatina, Olt www.alro.ro (0249) 431901 / (0249) 413990 R1515374 J28/8/1991

BIOFARM BUCURESTI Biofarm este unul dintre primii producatori romani de medicamente si suplimente alimentare. De peste 80 de ani Biofarm este alaturi de specialistii din Romania in cursa pentru descoperirea celor mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii oamenilor. Compania, fondata in 1921, s-a concentrat pe dezvoltarea, producerea si comercializarea atat a unor branduri puternice, cat si a unor produse generice In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale Ghidului privind buna practica de fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea, aciunile sale sunt listate la Bursa de Valori Bucuresti - Categoria I. Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania. Informaii generale:

Nume societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Domeniu de activitate Adresa Adresa WEB Telefon / Fax Cod fiscal/CUI Cod RC

[BIO] Biofarm Bucuresti I BET, BET C, ROTX, BET XT farmaceutice fabricarea preparatelor farmaceutice Str. Logofatul Tautu nr.99, cod 031212, sector 3, Bucuresti www.biofarm.ro (021) 3010600 / (021) 3010605 R341563 J40/199/1991

BANCA TRANSILVANIA Obiectul de activitate il reprezinta deschiderea de conturi curente si conturi de depozit in lei si in valuta, efectuarea de incasari si plati prin aceste conturi; acordarea de credite in lei si valuta; emiterea si primirea de cecuri sau documente de plata; acceptarea de efecte de comert si efectuarea de operatiuni de scont; efectuarea de operatiuni de plasament, subscriere, gestionare si de pastrare de titluri si alte valori, etc. Principalele servicii oferite clientilor sunt: o gama larga de depozite (flexibil cu dobnda fixa, variabila si bonificata, revolving); certificate de depozit cu discount; cecuri de calatorie; banca de decontare, depozitar si agent custode pentru valori mobiliare tranzactionate pe Rasdaq; banca de decontare pentru tranzactiile efectuate pe Bursa de Valori; tranzactii internationale, scrisori de garantie, consultanta financiara, o gama diversificata de carduri. Banca Transilvania este azi una dintre cele mai importante institutii financiar bancare din Romania si una dintre cele mai atractive companii listate la Bursa de Valori Bucuresti, la categoria I, fiind inclusa in calculul indicilor BET, BET-C, ROTX. Din anul 2002, Banca Transilvania are un management modern, cu un know-how international, care a imprimat bancii un stil diferit, caracterizat prin deschidere si flexibilitate. Un alt moment important pentru banca a fost anul 2003, cand s-a schimbat identitatea de corporatie, conform noii sale misiuni. Re-branding-ul a insemnat modificarea logo-ului bancii, precum si implementarea unui concept nou, standard, privind unitatile sale. Banca Transilvania este prezenta in toate centrele economice importante din Romania, detinand peste 500 sucursale si agentii. Aceasta beneficiaza de un sistem informatic performant, centralizat, care ofera clientilor, ca principal avantaj, posibilitatea accesarii contului curent din oricare unitate din tara. Informaii generale: Nume societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Domeniu de activitate Adresa [TLV] Banca Transilvania I BET, BET C, ROTX, BET XT intermedieri financiare alte activitati de intermedieri monetare Bd.Eroilor, nr.36, Cluj Napoca, Cluj

Adresa WEB Telefon / Fax Cod fiscal/CUI Cod RC

www.bancatransilvania.ro (0264) 196052 / (0264) 198832 R5022670 J12/4155/1993

SIF TRANSILVANIA Societatea de Investitii Financiare Transilvania S.A. (SIF Transilvania) este o societate de investitii financiare de tip inchis, autoadministrata, incadrata in categoria "Alte organisme de plasament colectiv (A.O.P.C.), cu o politica de investitii diversificate". Capitalul social al SIF Transilvania, in valoare de 109.214.333,20 lei, este compus din 1.092.143.332 aciuni comune, nominative, emise la valoarea nominala de 0,1 lei/actiune. Aciunile SIF Transilvania sunt tranzactionate la Bursa de Valori Bucuresti, la categoria I (simbol SIF3), din data de 1 noiembrie 1999. SIF Transilvania detine si administreaza un portofoliu investitional alcatuit, in principal, din aciuni detinute atat in societati listate cat si nelistate. Activele totale ale societatii inregistreaza valoarea de 1.460 milioane lei, iar activul net se ridica la suma 1.418 milioane lei (calculate la data de 31.03.2012, in conformitate cu Regulamentul CNVM nr. 15/2004). Registrul actionarilor SIF Transilvania este tinut de catre S.C. Depozitarul Central S.A. Bucuresti, iar serviciile de depozitare a instrumentelor financiare detinute in portofoliu sunt asigurate de ING BANK NV Amsterdam-Sucursala Bucuresti. Situatiile financiare ale societatii sunt auditate de catre auditorul financiar extern PricewaterhouseCoopers Audit S.R.L. SIF Transilvania este membra a European Venture Capital Association (EVCA) cu sediul in Bruxelles, a Asociatiei Administratorilor de Fonduri din Romania (A.A.F.), precum si a Camerei de Comert si Industrie Brasov. Informaii generale: Nume societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate [SIF3] SIF Transilvania I BET FI, BET XT intermedieri financiare

Domeniu de activitate Adresa Adresa WEB Telefon / Fax Cod fiscal/CUI Cod RC

intermedieri financiare, cu exceptia activitatilor de asigurari si ale fondurilor de pensii Str.Nicolae Iorga, nr.2, Brasov, Brasov www.transif.ro (0268) 401139 / (0268) 473216 R3047687 J08/3306/1992

Prezentarea sectoarelor de activitate


Sectorul metalurgic Aluminiul este cel mai raspandit metal in scoarta pamantului, aflat sub forma de combinatii din care se extrage cu un consum mare de energie. Ponderea aluminiului in scoarta pamantului este de 7.5 % . Datorita avantajelor tehnice legate de greutatea specifica mica, conductibilitatea termica si electrica ridicate, rezistenta la coroziune etc., aluminiul ocupa in prezent primul loc in productia mondiala a metalelor neferoase. Sectorul metalurgic la Bursa este eterogen din punctul de vedere al teoriei rotatiei sectoriale, potrivit careia performantele fiecarui sector sunt optime in anumite momente ale ciclului economic, deoarece contine atat doua companii din domeniul produselor metalurgice prelucrate (respectiv Artrom si Zimtub), cat si doua din domeniul metalurgiei primare (respectiv Alro si Mechel), se arata in raportul Tradeville. O investitie in aciuni ale unor companii din industria prelucratoare sunt mai potrivite spre sfarsitul perioadei recesioniste si inceputul celei expansioniste, in timp ce pentru metalurgia primara acest lucru ar fi valabil ulterior, spre mijlocul perioadei de relansare timpurie. Regula nu este insa stricta fiind de notorietate faptul ca parti din industria prelucratoare autohtona au cunoscut un reviriment financiar chiar in timpul recentei crize, sustinute fiind de cererea externa, precizeaza analistul Ovidiu-George Dumitrescu, autorul raportului.

Sectorul farmaceutic Sectorul farmaceutic din Europa Centrala si de Est a fost afectat de evolutiile bursiere din ultima perioada, cand pietele de capital au inregistrat scaderi importante. Insa companiile de profil ofera o varianta buna de investitii, considera analistii Erste Bank. Asta si pentru ca, in Romania, aproape doua treimi din produsele comercializate provin din importuri. Consideram ca, pe pietele din Europa Centrala si de Est, volatilitatea ar putea sa mai creasca in urmatorul sezon de raportari financiare si nu vor mai putea controla presiunea unor viitoare scaderi. Pe de alta parte, pentru investitorii orientati spre datele fundamentale pe termen lung, companiile de top din domeniul farmaceutic de pe pietele din ECE sunt o alegere buna la preturi avantajoase, a sustinut Vladimira Urbankova, analist al sectorului pharma in cadrul Erste Bank. Analistii sunt de parere ca producatorii din domeniul farmaceutic din Europa Centrala si de Est ar trebui sa fie afectati doar marginal de presiunile asupra medicamentelor, pentru ca obiectivul final este sa se acopere nevoia tot mai mare de tratamente de inalta calitate din segmentul medicinei generaliste. Piata farmaceutica are un potenial de crestere anuala de 5% in urmatorii ani. Potrivit analistilor Erste Bank, pe termen lung, pietele farmaceutice din Europa Centrala si de Est vor continua sa se extinda, diminuand decalajele dintre cheltuielile pentru sanatate si medicamente facute in regiune si media zonei euro.

Sectorul financiar-bancar Vom prezenta cateva motive pentru care consideram ca este de preferat pentru investitie. Datorita sumelor mari vehiculate, a necesitatii si a gradului ridicat de patrundere pe piata, este un domeniu sigur de investitie, neprezentand posibilitatea unei prabusiri bruste, precum si siguranta castigului in viitor. Aceasta siguranta si castig sunt date deasemenea de puternica interdependenta pe care sectorul financiar o are cu toate celelalte sectoare de interes, fiind un sector ajutator pt toate celelalte. De asemenea, piata financiara din Europa de Est pare a fi o piata tinta pt investitorii straini. Conform statisticilor, sectorul financiar din Europa Centrala si de Est acopera circa 15% din rentabilitatea acestor tari. Un alt avantaj il reprezinta faptul ca circa 150 de milioane de

locuitori din zona nu au relatii cu bancile, potentialul de dezvoltare fiind unul extrem de important. Chiar si pe fondul unui trend bursier incert, investitorii straini activi la BVB au investit 90.8 milioane de Euro, avand ca prima optiune domeniul financiar conform statisticilor , astfel aciunile SIF si bancare s-au aflat anul acesta in topul cumpararilor. Astfel, in primele sapte luni ale acestui an, nerezidentii au cumparat aciuni emise de banci in valoare de 40,64 milioane de euro, in timp ce valoarea vanzarilor s-a ridicat la 46,3 milioane de euro. Si aciunile SIF-urilor puternic afectate de criza financiara - au atras 30,6 milioane de euro in primele sapte luni, in timp ce vanzarile au ajuns la 32,3 milioane de euro. Toate semnele indica faptul ca, desi in perioade de criza, sectorul bancar pare a fi cel mai sigur si cel vizat de investitori.

Metode de finanare
Finantarea prin intermediul pietei de capital este o alternativ la mprumuturile bancare, variant prea putin cunoscuta si utilizata in tara noastra, din pacate. Acest tip de finantare se realizeaza prin emisiuni publice de vanzare de aciuni si obligaiuni. In continuare, vom prezenta mecanismele specific emisiunilor de aciuni si obligaiuni pe piata de capital, cat si avantajele si dezavantajele fiecarora dintre ele. Piata de capital ofera posibilitatea listarii firmelor dinamice la Bursa de Valori Bucuresti, singura piata de tranzacionare a valorilor mobiliare din tara noastra. Listarea aduce numeroase avantaje importante pentru firma, cum ar fi: o Vizibilitate sporita in randul partenerilor de afaceri si clientilor actuali si potentiali; o Publicitate gratuita; o Atragerea de noi parteneri; o Atragerea de capital prin emisiunea de aciuni si obligaiuni. In continuare, vom prezenta procedurile si mecanismele listarii aciunilor la Bursa de Valori Bucuresti. Primele doua conditii pentru listarea aciunilor unei firme la bursa sunt: organizarea sub forma de societate pe aciuni si statutul de societate deschisa (vanzarea unui procent din aciunile firmei catre public).

10

La momentul actual, BVB cuprinde in sectorul titluri de capital urmatoarele categorii: Categoria 1, Categoria 2, Categoria 3 si Categoria international aciuni. Pentru a fi listata la Categoria 1, o firma trebuie sa indeplineasca urmatoarele conditii: o Aciunile trebuie sa fie din aceeasi clasa, iar dispersia acestora sa fie de cel putin 25% din numarul total de aciuni, catre cel putin 2000 de actionari; o Valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar sau media capitalizarii pe ultimele 6 luni trebuie sa fie de cel putin echivalentul a 30 milioane EURO, calculate la cursul de referinta al BNR din data inregistrarii la BVB. o Emitentul ce solicita admiterea la tranzacionare trebuie sa fi obtinut profit net in ultimii 2 ani de activitate; o Emitentul trebuie sa prezinte un plan de afaceri pentru cel putin urmatorii 3 ani calendaristici. Pentru Categoria 2, firma trebuie sa indeplineasca urmatoarele conditii: o Valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar trebuie sa fie de cel putin echivalentul a 2 milioane de euro, calculate la cursul de referinta BNR din data inregistrarii la BVB a cererii; o Sau capitalizarea anticipate sa fie de cel putin 2 milioane de euro calculate la cursul BNR din data inregistrarii la BVB a cererii. Pentru Categoria 3, firma trebuie sa indeplineasca urmatoarele conditii: o Emitentul trebuie sa fie o societate comerciala dinamica, inovatoare si cu potential de crestere; o Emitentul trebuie sa aiba, in principiu, in obiectul de activitate dezvoltarea de tehnologii noi si implementarea acestora in domenii cum ar fi medicina, biotehnologia, agrotehnologia, telecomuncatiile, etc; o Valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar trebuie sa fie cel putin 1 milion de Euro calculate la cursul de referinta BNR din data inregistrarii cererii la BVB.

Emisiunea de aciuni Oferta publica de vanzare a aciunilor in vederea deschiderii societatii catre public poate fi de doua feluri: oferta publica primara, prin care se vand aciuni nou emise, iar banii rezultati din vanzarea acestora intra in societate, fiind folositi pentru majorarea capitalului social si
11

dezvoltarea afacerilor; si oferta publica secundara, prin care se vand aciuni existente de catre unul dintre actionarii societatii, banii rezultati din vanzare fiind incasati de acesta. Suplimentar avantajelor pe care le are o companie cotata (vizibilitate sporita in randul partenerilor actuali si potentiali, publicitate gratuita, cresterea increderii partenerilor de afaceri), aceasta poate beneficia si de avantaje in atragerea de finantari. Avantaje: o un prim avantaj al unei companii care decide vanzarea de aciuni sau obligaiuni prin Bursa este autonomia; o in cazul finantarii prin Bursa, costurile unui mprumut sunt mai mici decat plata dobnzii pentru un credit bancar; o compania poate sa-si stabileasca criterii proprii pentru obtinerea surselor de bani. Dezavantaje: o transparenta in raportari financiare; o transparenta in prezentarea activitatii firmei si a colaboratorilor; o actionariat deschis.

Emisiunea de obligaiuni Emisiunile de obligaiuni reprezinta o alta modalitate de finantare mai ieftina decat creditele bancare, dar greu accesibila companiilor mici. Aceasta modalitate de finantare este accesibila in special bancilor, companiilor mari cu un istoric financiar solid si autoritatilor locale (obligaiuni municipale). Oferta publica de vanzare de obligaiuni se deruleaza similar cu cea de vanzare de aciuni. La fel ca si in cazul aciunilor, obligaiunile se emit prin oferta publica numai prin intermediul unei societati specializate de intermediere numita societate de servicii de investitii financiare. Avantajele obligaiunilor: o Sunt o varianta mai ieftina de finantare, presupunand un mprumut pe termen lung; o Prin inserarea unei clauze de rascumparare se poate realiza un mprumut cu rata dobnzii eficienta; o Costurile pentru emisiunea primara sunt reduse;

12

o Pentru tranzacionarea secundara costurile sunt zero; o Dobnda de emisiune poate fi stabilita in urma unei licitatii; o Pot fi emise chiar si in situatia in care aciunile subscrise nu au fost integral liberate; o Dobnda platita obligatarilor se deduce din profitul social impozabil; o Conform OUG 28/2002, actionarii societatii emitente nu au drept de preferinta la subscriptie pentru aciunile emise ca urmare a conversiei.

Creditul bancar Cea de-a treia forma de finantare o reprezinta creditul bancar. In cazul Romaniei, accesul la credit al firmelor noi sau de mici dimensiuni este mai dificil. Finantarea prin credite este o modalitate de finantare care are menirea de a completa capitalul necesar initierii afacerii si desfasurarii activitatii curente. Creditul bancar constituie o forma de ajutor financiar acordata de catre o institutie bancara sau un consortiu bancar unei persoane fizice sau juridice aflate in dificultate financiara, ajutor platibil la o anumita scadenta fixata de banca si pentru care aceasta incaseaza dobnzi si comisioane. Pentru ca o banca sa acorde unei firme un mprumut la termen se intocmeste un asanumit dosar de credit, ce include informatii privind: o analiza performantelor economico-financiare ale firmei, cu urmarirea unor indicatori privind: structura activului si pasivului, lichiditatea si solvabilitatea, rentabilitatea si gestiunea firmei; o analiza performantelor manageriale, care urmareste aspecte care se refera la: domeniul in care activeaza firma si perspectivele de dezvoltare ale acestuia, cota de piata a firmei si pozitia ei in domeniul de activitate, perspectivele de dezvoltare ale firmei, calitatea managementului firmei, relatiile cu furnizorii, clientii, cu propriul personal. Avantajele creditului bancar sunt urmatoarele: o obtinerea de fonduri suplimentare, peste cele proprii; o stabilirea unei relatii cu o institutie financiara cunoscuta, accesul mai usor la alte servicii furnizate de catre banca; o obtinerea unui credit poate fi un semnal ce atesta viabilitatea afacerii in fata altor investittori potentiali;

13

o in cazul anumitor forme de credit exista un grad de flexibilitate in ceea ce priveste sumele angajate, datele la care se angajeaza sumele respective, dobnzile si termenele de rambursare. Dezavantajele creditului bancar sunt: o reticenta bancilor in ceea ce priveste finantarea noilor firme, banca avand nevoie de siguranta ca va primi inapoi banii acordati drept credit, in timp ce firmele nou-infiintate nu ofera aceasta garantie, din diferite motive; o riscul de a pierde garantiile depuse sau chiar riscul de faliment in cazul nerestituirii creditului; o implicarea unui factor extern in managementul firmei, aparitia unor restrictii; o expunerea la riscuri noi, de ex: riscul ratei dobnzii. Dupa parerea specialistilor, orice tip de finantare, prin bursa, obligaiuni sau credit bancar poate fi optim. Depinde de situatia financiara in care se afla o companie. Daca societatea este indatorata, este mai bine sa aduca bani printr-o majorare de capital, sau daca firma nu este listata, printr-un IPO. Pe termen mediu si lung, insa, recomandabile sunt obligaiunile daca firma nu este indatorata prea mult, deoarece in acest fel firma isi poate rascumpara oricand obligaiunile, scazand astfel nivelul datoriei. Obligaiunile sunt cu mult mai atractive atunci cand este o diferenta mare intre dobnda activa si dobnda pasiva. Daca dobnda este superioara celei practicata de banci la depozite, investitorii vor alege sa-si plaseze banii in obligaiuni, astfel emitentii mprumutandu-se mai ieftin decat ar face-o de la o banca.

14

Analiza volatilitii aciunilor


ALRO SLATINA [ALR]

Figura nr. 1 (Sursa: www.ktd.ro) Evolutia aciunilor ALR prezinta volatilitate scazuta fata de indicele BET, fapt care diminueaza riscurile.

BANCA TRANSILVANIA [TLV]

Figura nr. 2 (Sursa: www.ktd.ro)


15

Evolutia aciunilor TLV prezinta o volatilitate destul de ridicata in comparatie cu indicele BET, acest lucru ducand la riscuri mai mari.

BIOFARM BUCURESTI [BIO]

Figura nr. 3 (Sursa: www.ktd.ro)

SIF TRANSILVANIA [SIF3]

Figura nr. 4 (Sursa: www.ktd.ro)


16

Evolutia aciunilor SIF3 prezinta volatiliate ridicata fata de indicele BET, fapt care duce la un risc crescut al investiiei.

Analiza tehnic
Analiza tehnica este o metoda de prognoza a miscarilor preturilor prin examinarea datelor istorice. Aproape fiecare investitor folosesete un sistem de analiza tehnica. Este probabil ca si cel mai intuitiv investitor sa arunce o privire peste grafice inainte de a executa o tranzactie. La nivelul de baza, aceste grafice ne ajuta sa determinam intrarea ideala si punctele de iesire pentru o tranzactie. Ele ofera o reprezentare vizuala a istoricului variatiei preturilor, oricare ar fi perechea studiata. De asemenea, se poate observa daca pretul este unul corect (bazat pe istoricul preturilor din piata), daca investitiile sunt plasate pe o piata laterala, imprevizibila. Analiza tehnic reprezint o formulare mai pretenioas a unei abordri simple a deciziei de investiie, reprezentnd de fapt studiul preurilor, avnd ca instrument de baz graficele bursiere. Spre deosebire de analiza fundamental, analiza tehnica nu ia n considerare indicatorii financiari, monetari sau de alt natur. n locul acestora, utilizeaz concepte (instrumente) ca trendul (direcia) pieei pentru a cunoate cu precizie inteniile investitorilor i pentru a prezica care va fi evoluia viitoare, reprezentri grafice, configuraii. Pentru a obine o uniformitate a lucrrii, am ales ca perioad de analiz perioada octombrie 2011 septembrie 2012.

ALRO SLATINA

17

Figura nr. 5 (Sursa: www.ktd.ro) Finalul graficului: In ultima perioada, graficul nu prezinta diferente majore intre pretul aciunii, media mobile simpla si media mobile exponentiala, ceea ce conduce la un pret de echilibru, care nu permite efectuarea unui pronostic pentru perioada urmatoare. O perioada notabila prezenta in graficul de mai sus este cea inregistrata in jurul datei de 3.08.2012, cand pretul strapunge partea superioara a benzilor Bollinger, ceea ce denota o viitoare scadere a pretului aciunilor, de asemenea prezinta o volatilitate mare (implicit si un risc ridicat) prin forma lata a benzilor; volatilitatea este sustinuta si de pozitionarea pretului deasupra graficelor mediilor simpla si exponentiala. Intersectia de jos in sus a liniei semnal conduce la o viitoare scadere a pretului.

BANCA TRANSILVANIA

Figura nr. 6 (Sursa: www.ktd.ro)

18

Ultima perioada a graficului de mai sus denota o volatilitate ridicata, evidentiata de pozitionarea pretului deasupra celor doua grafice ale mediilor (simpla si exponentiala), precum si de latimea benzilor Bollinger, acestea din urma sunt strapunse in partea superioara, ceea ce semnifica o scadere a pretului in perioada imediat urmatoare. Perioada pe care o consideram ca fiind aparte este 05.12 11.06.12 , in care pretul se afla sub mediile simpla si exponentiala, remarcand o subapreciere a acestuia. Benzile Bollinger sunt strapunse in partea inferioara, intarind subaprecierea pretului aciunilor. Dimensiunea intervalului dintre benzile Bollinger denota volatilitate ridicata, ceea ce implica un risc crescut. Intersectarea de sus in jos a liniei semnal este un indiciu cum ca momentul este prielnic vanzarii.

BIOFARM BUCURESTI

Figura nr. 7 (Sursa: www.ktd.ro) In ultima parte a graficului, pretul se afla deasupra mediilor mobile simple si exponentiale, ceea ce inseamna ca aciunile Biofarm Bucuresti sunt supra-apreciate si este posibila o scadere a pretului in perioada urmatoare. Latimea benzilor Bollinger ne indica o volatilitate destul de ridicata.

19

O perioada notabila in graficul de mai sus o reprezinta cea din jurul datei de 17.11.2012 cand pretul s-a aflat deasupra mediilor mobila si exponentiala, toti acesti factori indicand o supra apreciere a aciunilor Biofarm Bucuresti si o volatilitate ridicata.

SIF TRANSILVNIA

Figura nr. 8 (Sursa: www.ktd.ro) Finalul graficului: In ultima perioada graficul nu prezinta diferente majore intre pretul aciunii, media mobile simpla si media mobile exponentiala, ceea ce conduce la un pret de echilibru, care nu permite efectuarea unui pronostic pentru perioada urmatoare O perioada notabila prezenta in graficul de mai sus este cea inregistrata in jurul datei de 13.06.2012, in care pretul se afla sub mediile simpla si exponentiala, remarcand o subapreciere a acestuia. Benzile Bollinger sunt strapunse in partea inferioara, intarind subaprecierea pretului aciunilor.

20

Analiza fundamental
Analiza fundamentala presupune calculul unor indicatori economici pornind de la situatiile financiar-contabile ale companiilor. Noi am ales sa analizam cei mai importanti

indicatori utilizati si de profesionistii pietei de capital in evaluarea potentialului unei investitii, si anume: gradul de indatorare, indicele de lichiditate, rentabilitatea capitalurilor proprii, rentabilitatea economica, EPS, pretul de tranzacionare si PER. Indicatori de performan ALR 31.12.2011 Grad de indatorare fata de capitalurile proprii Indice de lichiditate Rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE) 52,14% 3,77 31.03.2012 47,43% 4,16 30.09.2012 61,93% 1,16

14,70%

3,08%

5,60%

Rentabilitatea economica (ROA) Valoarea contabila (RON)

10,19% 21.764

9,68% 22.456

4,98% 19.704

EPS in ultimele 12 luni (RON) Cifra de afaceri pe actiune (RON) Variatie profit net in ultimele 12 luni Variatie cifra de afaceri in ultimele 12 luni Pret de tranzacionare (sfarsit de trimestru) PER in ultimele 12 luni (RON)

0,3199 31.402 42,89% 23,68% 32.500 10,16

0,2206 0,7145 -58,95% -9,63% 29.480 13,37

0,1186 22.169 -64,57% -7,08% 22.400 18,88

21

Indicatori de performan BIO

31.03.2012 Grad de indatorare fata de capitalurile proprii Indice de lichiditate 15,41% 4,92

30.06.2012

30.09.2012

21,90% 3,66

14,29% 5,16

Rentabilitatea capitalurilor proprii

4,16%

7,91%

10,82%

Rentabilitatea economica Valoarea contabila (RON)

24,49% 0,1467

23,20% 0,1418

22,47% 0,1465

EPS in ultimele 12 luni (RON) Cifra de afaceri pe actiune (RON) Variatie profit net in ultimele 12 luni Variatie cifra de afaceri in ultimele 12 luni Pret de tranzacionare (sfarsit de trimestru) PER in ultimele 12 luni (RON)

0,0136 0,0249 11,00%

0,0141 0,0483 11,49%

0,0163 0,0706 26,14%

-4,62%

6,95%

14,94%

0,1999 14,71

0,1690 11,95

0,1851 11,37

22

Indicatori de performan SIF 3

31.03.2012 Grad de indatorare fata de capitalurile proprii Indice de lichiditate 4,98% 4,10

30.06.2012

30.09.2012

32,33% 0,66

13,59% 0,98

Rentabilitatea capitalurilor proprii

8,15%

16,41%

25,98%

Rentabilitatea economica Valoarea contabila (RON)

74,58% 0,7616

62,73% 0,6289

68,74% 0,6904

EPS in ultimele 12 luni (RON) Cifra de afaceri pe actiune (RON) Variatie profit net in ultimele 12 luni Variatie venituri totale in ultimele 12 luni Pret de tranzacionare (sfarsit de trimestru) PER in ultimele 12 luni (RON)

0,2305 0,0832 185,05%

0,2110 0,1646 25,30%

0,2605 0,2609 64,49%

54,20%

21,85%

49,34%

0,7130 3,09

0,4477 2,12

0,5585 2,14

23

Indicatori de performan TLV

30.06.2011 Rentabilitatea activului economic Rentabilitatea capitalurilor proprii 0,29% 3,18%

30.09.2011 0,45% 3,95%

31.12.2011 0,51% 4,78%

Rentabilitatea economica

2,28%

2,33%

2,19%

Valoarea contabila (RON) EPS in ultimele 12 luni (RON)

11.631 0,0733

15.273 0,0759

15.548 0,0743

Cifra de afaceri pe actiune (RON) Variatie profit net in ultimele 12 luni Variatie venituri totale in ultimele 12 luni Pret de tranzacionare (sfarsit de trimestru) PER in ultimele 12 luni (RON)

16.264 97,74%

25.828 53,35%

33.925 35,26%

4,86%

7,95%

12,27%

12.500 17,06

0,9360 12,33

0,8840 11,89

24

Analiza portofoliului
Pentru a determina legatura si intensitatea dintre cele patru titluri alese, am calculat in primul rand rata rentabilitatii fiecaruia, ca raport intre diferenta dintre pretul de deschidere din utima zi a fiecarei luni si pretul de deschidere din prima zi a lunii, si pretul de deschidere din prima zi a lunii. Cu ajutorul rentabilitatii, am calculat riscurile aferente titlurilor. Perioada aleasa pentru studiul variatiei rentabilitatii intre cele patru titluri si de asemnea, pentru calculul riscului titlurilor este octombrie 2011 septembrie 2012. In cazul nostru, am obtinut urmatoarele valori ale rentabilitatii medii si a riscului titlurilor:

Titlu Alro Slatina Banca Transilvania Biofarm Bucuresti SIF Transilvania

Rentabilitate medie -3,47 0,99 2,54 3,36

Riscul titlului 7,853 5,593 9,701 14,02

Analizand rezultatele obtinute, putem observa ca titlul care are o rentabilitate medie negativa este Alro Slatina, insa pentru acest rezultat poate fi blamata criza economica existenta inca in unele sectoare de activitate. Celelalte 3 titluri din portofoliu prezinta valori pozitive, SIF Transilvania avnd cea mai mare rentabilitate medie, semn ca sectorul de activitate din care face parte, intermedieri financiare, isi croieste drum afara din criza economica. In ceea ce priveste riscul titlurilor, acesta variaza intre 5,593, valoare obtinuta de Banca Transilvania si 14,02, valoare obtinuta de SIF Transilvania. Analizand tabelul de mai sus, se poate observa cu usurinta ca cel mai profitabil titlu apartine Bancii Transilvania, avand un risc scazut si o rentabilitate mare, acesta fiind si unul din motivele pentru care am ales sa o introducem in portofoliul nostru. La polul opus, se afla Alro Slatina cu un risc ridicat si cu cea mai mica rentabilitate, motiv pentru care aceasta societate va fi eliminata din portofoliu. Mai mult dect att, cu ajutorul reprezentrii grafice a riscului i a rentabilitii medii, am putut trage urmtoarele concluzii:

25

RM BIO > RM ALR RISC BIO < RISC ALR

BIO > ALR (BIO domin pe ALR)

RM TLV > RM BIO RISC TLV > RISC BIO

TLV ~ BIO (TLV este indiferent fa de BIO)

RM SIF3 > RM TLV RISC SIF3 > RISC TLV

SIF3 ~ TLV (SIF3 este indiferent fa de TLV)

RM TLV > RM ALR RISC TLV > RISC ALR

TLV ~ ALR (TLV este indiferent fa de ALR)

RM SIF3 > RM ALR RISC SIF3 > RISC ALR

SIF3 ~ ALR (SIF3 este indiferent fa de ALR)

RM SIF3 > RM BIO RISC SIF3 > RISC BIO

SIF3 ~ BIO (SIF3 este indiferent fa de BIO)

Pe baza celor mai sus, din cauza valorii negative a rentabilitii i a unui risc destul de ridicat, considerm c Alro Slatina trebuie eliminat din portofoliu. n continuare, pentru a observa sensul de evolutie dintre aciunile alese de noi, am determinat covarianta dintre acestea. Covariana ALR BIO TLV SIF3 ALR 1 10,66 56,13 75,00 BIO 10,66 1 29,40 20,22 TLV 56,13 29,40 1 82,41 SIF3 75,00 20,22 82,41 1

26

Valorile covariantelor dintre titlurile analizate in tabelul de mai sus ne sugereaza faptul ca in toate cele 4 cazuri, legatura este una directa, evoluand in acelasi sens si anume unul pozitiv. Mai departe, pentru a determina sensul si intensitatea legaturilor dintre titlurile alese vom analiza coeficientii de corelatie dintre acestea din tabelul de mai jos.

Coef. de corel. ALR BIO TLV SIF3

ALR 1 0,24 0,74 0,68

BIO 0,24 1 0,54 0,26

TLV 0,74 0,54 1 0,61

SIF3 0,68 0,26 0,61 1

Valoarea coeficientului de corelatie este important pe o piata cu lichiditate redusa si lipsita de experienta, cum este Romania. Daca intre preturile aciunilor exist o conexiune, inseamna ca evolutia pretului unei aciuni influenteaza evolutia preturilor altor aciuni. In cazul nostru, valorile pe care le-am obtinut pentru coeficientul de corelatie al titlurilor din portofoliu se situeaza intre 0,24 si 0,74. Corelatia cea mai slaba se regaseste ntre Alro Slatina si Biofarm Bucuresti, iar cea mai puternica corelatie o intalnim ntre Alro Slatina si Banca Transilvania.

Riscul portofoliului
In urma cercetarii amanuntite ale aciunilor cotate la bursa, am ales cele patru aciuni din domenii de activitate diferite pentru a asigura flexibilitate in diversificarea portofoliului si pentru a realiza o cat mai buna dispersie a riscurilor. Pe baza rezultatelor economico-financiare din analiza fundamentala, cat si pe baza evolutia titlurilor societatilor respective prezentata in analiza tehnica, pentru studiul variatiei rentabilitatii si a riscului intre titluri am construit un portofoliu final, format doar din trei titluri

27

concludente, tranzactionate pe Bursa de Valori Bucuresti, perioada de analiza fiind octombrie 2011 spetembrie 2012. Am ales sa investim intr-un portofoliu diversificat din punct de vedere sectorial, astfel am selctat sectorul metalurgiei, bancar intermedieri financiare si farmaceutic. Am realizat un portofoliu final din aceste titluri si am studiat rentabilitatea si riscul acestuia.

Biofarm Bucuresti Alegerea aciunilor Biofarm Bucuresti este sustinuta de faptul ca are cel mai scazut risc inregistrat, rentabilitatea desi nu are o valoare foarte mare, riscul este cel mai mic si astfel putem spune ca aceasta firma merita sa fie inclusa in portofoliul nostru; perspectivele sectoriale se bazeaza pe procesele de modernizare realizate pentru a se consolida pozitia de lider, pentru a asigura viitorul companiei si pentru a reduce diferentele de standarde, care sunt competitive la nivel international. Acest proces este menit sa imbunatateasca costurile de operare si performanta companiei. Astfel ca putem conchide ca Biofarm Bucuresti va deveni o companie profitabila si puternica, un lider al economiei romanesti din perspectiva sectoriala. Un alt element care a condus la alegerea aciunilor BIO in cadrul portofoliului s-a bazat pe analiza tehnica, ce are drept concluzie faptul ca ne aflam intr-un moment propice cumpararii de aciuni, preconizandu-se o creste a cotei acestora pe piata bursiera.

Banca Transilvania Pe baza calculelor efectuate, putem spune c aciunile acestei companii prezint o valoare relativ ridicat a rentabilitii, n comparaie cu celelalte societi, creia i se asociaz ns un risc relativ ridicat. Cu toate c evolutia actiunilor TLV prezinta o volatilitate destul de ridicata in comparatie cu indicele BET, exista si cateva aspecte pozitive care trebuie luate in calcul. De exemplu, in ultima parte a anului 2011, rentabilitatea activului economic, rentabilitatea capitalurilor proprii si cifra de afaceri pe actiune au inregistrat o usoara crestere. Un alt aspect pozitiv este acela ca realitatea economic indic faptul ca pana si in perioade de criza, sectorul bancar pare a fi cel mai sigur si cel vizat de investitori. Ca atare, in

28

ciuda contextului economic dificil, Banca Transilvania a continuat creditarea si si-a consolidat cota de piata.

SIF Transilvania In ceea ce priveste actiunile acestei companii, se poate observa ca acestea prezinta cea mai ridicata rentabilitate medie, insa si cea mai ridicata valoare a riscului. In plus, tabelul indicatorilor de performanta pe 2012 arata ca societatea a inregistrat o crestere substantiala a rentabilitatii capitalurilor proprii, precum si o crestere usoara a rentabilitatii economice. Pe baza rezultatelor obtinute, putem afirma ca SIF Transilvania este una dintre companiile care merita pastrata in portofoliu. Chiar si pe fondul unui unui trend bursier incert, investitorii straini activi la BVB au investit 90.8 milioane de Euro avand ca prima optiune domeniul financiar conform statisticilor, astfel actiunile SIF si bancare s-au aflat anul acesta in topul cumpararilor.

In continuare, pentru a determina rentabilitatea si riscul portofoliului vom decide ce pondere va avea fiecare titlu in cadrul acestui portofoliu, si anume BIO 40%, TLV 30% si SIF3 - 30%. Rentabilitatea portofoliului reprezinta o medie ponderata a tuturor titlurilor din portofoliu, in cazul nostru valoarea acesteia fiind de 9.35%, iar riscul portofoliului are o valoare de 10.42%.

Concluzii
n urma unei cercetari amanuntite ale aciunilor cotate la bursa, am ajuns la o concluzie finala a analizei celor patru firme din sectoare de activitate diferite si anume ALRO SLATINA, BANCA TRANSILVANIA, BIOFARM BUCURESTI si SIF TRANSILVANIA. Am ales cele paru aciuni din domenii de activitate diferite pentru a asigura flexibilitate in diversificarea portofoliului si pentru a realiza o cat mai buna dispersie a riscurilor. Tinand cont de rezultatele economico-financiare din analiza fundamentala, cat si de evolutia titlurilor societatilor respective prezentata in analiza tehnica, pentru studiul variatiei rentabilitatii si a riscului intre titluri am construit un portofoliu final, format doar din trei titluri
29

concludente, tranzactionate pe Bursa de Valori Bucuresti, si anume Banca Transilvania, Biofarm Bucuresti si SIF Transilvania, perioada de analiza fiind octombrie 2011 septembrie 2012. Am decis investirea intr-un portofoliu si nu intr-o singura actiune, modalitate prin care am redus riscul, datorata in special diversificarii sectoriale, sectorul metalurgiei, bancar intermedieri financiare si farmaceutic. Am realizat un portofoliu final din aceste titluri si am studiat rentabilitatea si riscul acestuia. Pentru a calcula cei doi factori, am atribuit ponderi diferite societatilor din cadrul portofoliului. S-au facut o serie de analize tehnice pentru fiecare societate in parte si s-a tinut cont si de analiza fundamentala in luarea deciziilor integrarii finale in portofoliu. Totodata, pentru calcularea riscului portofoliului s-au avut in vedere numeroase calcule, care au generat valori diferite ale rentabilitatii si riscului portofoliului, ajungand la concluzia ca cea mai buna acordare a ponderilor societatilor este cea care a dus la cel mai mic risc al portofoliului final. Ponderea de 40% a fost atribuita companiei BIO, inregistrand un risc de 5.593%. Ultimele doua ponderi de 30% au fost acordata aciunilor societatilor Banca Transilvania si SIF Transilvania, desi TLV a inregistrat cel mai mare risc, ambele au o rentabilitate apropiata.

Bibliografie:
1. www.ktd.ro; 2. www.bvb.ro; 3. www.onlinebroker.ro 4. www.tradeville.eu

30