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TEMA 6.- LA FUNCIN FINANCIERA EN LA EMPRESA. 6.1. INTRODUCCIN A LA FUNCIN FINANCIERA 6.2. LAS FUENTES DE FINANCIACIN EMPRESARIAL. 6.3. CRITERIOS DE SELECCIN DE INVERSIONES. 6.4. REGISTRO DE LA INFORMACIN Y ANLISIS DEL EQUILIBRIO ECONMICOFINANCIERO. 6.5. PLANIFICACIN PRESUPUESTO DE LA ACTIVIDAD ECONMICO-FINANCIERA: EL

6.1.- INTRODUCCIN A LA FUNCIN FINANCIERA La funcin financiera de la empresa ha ido evolucionando a lo largo del tiempo junto con la Economa de la Empresa, convirtindose hoy en uno de los aspectos ms importantes de la misma. El estudio de las finanzas empresariales comenz a principios del presente siglo, ya que hasta entonces las finanzas se estudiaban formando parte de la disciplina econmica ms general; es a partir de entonces cuando surgen como un campo de estudios independiente. Las caractersticas ms destacadas de esta concepcin se refieren al anlisis de la liquidez y solvencia de la empresa, realizando por tanto un tratamiento muy elemental del riesgo financiero. La evolucin est condicionada por los fenmenos econmico-financieros que han acontecido en este siglo: 1900: Inters en la promocin del mercado de capitales y, en general, por los problemas financieros de las empresas derivados de las fusiones y consolidaciones y de empresas en este momento. Ello conllev la emisin de enormes cantidades de valores de renta fija y variable. [U.S. Steel].

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1920: Se produce un gran resurgimiento de la actividad industrial con mrgenes elevados de beneficios, surgiendo innovaciones tecnolgicas, nuevas industrias, y por tanto mayor necesidad de fondos; impulsando el estudio de las finanzas que se preocupaba ms del financiamiento externo que de la administracin interna. El texto clsico fue: "The Financial Policy of Corporations" de Arthur S. Dewing.

1930: poca de depresin; el estudio de las FINANZAS se centra en los aspectos defensivos de la supervivencia, preservacin de la liquidez, solvencia, estructura financiera, quiebras, liquidaciones y reorganizaciones. Tendencia conservadora. Los prestatarios fallan en sus obligaciones, lo que implica: mayor regulacin, a su vez mayor exigencia de informacin, hacindose el ANLISIS FINANCIERO ms amplio. Se reafirma el nfasis puesto por las finanzas en la estructura financiera adecuada, el nivel de endeudamiento y situaciones financieras individuales. Se produce as una aversin irracional hacia las deudas por parte de los administradores de las grandes empresas.

1940: Despus de la Segunda Guerra Mundial las empresas occidentales se enfrentaron nuevamente con grandes dificultades financieras debido a la gran cantidad de recursos que se requeran para reconvertir las industrias de guerra. Las finanzas siguen el enfoque tradicional de los aos 30. Se analizaba la empresa desde fuera (punto de vista prestamista o inversionista). Hay preocupacin por: La estructura financiera adecuada a la posguerra; Instituciones financieras; Medios e instrumentos financieros; Obtencin de recursos; y Flujos de fondos internos de la empresa.

1950: Se produce un doble fenmeno como el que se reducen los mrgenes de rentabilidad de las industrias maduras, a la vez que surgen nuevas con elevados mrgenes (ejemplo el caucho natural y el sinttico). Debido a la primer cause adquieren un papel importante el presupuesto de capital y las consideraciones
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relacionadas con el mismo (Lutz y Dean). As los directores financieros se ven forzados a ocuparse tambin de la bsqueda de proyectos de inversin rentables. La FUNCIN FINANCIERA desde el punto de vista tradicional aglutina un contenido fundamental en el estudio de las instituciones financieras, medios e instrumentos financieros, formas de obtencin de estos recursos y del flujo de fondos interno de la empresa. Es a finales de los aos 50 cuando comienza la concepcin moderna de las finanzas, basada fundamentalmente en una visin analtica. Concepcin actual de la funcin financiera. Desde mediados de la dcada de los 50 la incorporacin de nuevas ideas originadas en la Teora Econmica (Marginalismo; Teora de la utilidad) y la capacidad ms amplia de los autores de temas financieros para aplicar las tcnicas cuantitativas modernas en sus anlisis, ha conducido a la aceptacin rpida y general del nuevo enfoque de las finanzas. Este ENFOQUE ACTUAL de la funcin financiera surge de los cambios experimentados en la financiacin empresarial y al auge que adquieren las tcnicas de anlisis como la Investigacin Operativa. Esta concepcin presenta como caracterstica ms destacada la consideracin de la funcin financiera no slo como una mera recaudadora de fondos, sino tambin como gestora del uso que se da a los mismos; en consecuencia, concede gran importancia al anlisis de la rentabilidad de los proyectos de inversin y al coste del capital. 1950: Se caracteriza por una rpida expansin econmica, estimulada por la demanda creciente de la posguerra. Acelerndose el desarrollo de las empresas, lo que requiere una financiacin, al igual que las inversiones de sustitucin de trabajo por equipo capital, debido a los altos costes de la mano de obra. Como el mercado de capitales estaba deprimido (a inicios de los 50) y el mercado monetario estaba restringido (poltica monetaria estricta), la atencin se dirigi a optimizar la conservacin de los activos (Inversin).
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1960: Desde finales de la dcada anterior y durante la presente se produce un auge econmico y una expansin empresarial generalizada.

1970: Se perfecciona an ms el CAPM de Sharpe para valorar los activos financieros, empezaron a aplicarse estas ideas a la administracin financiera. Al sufrir, ms tarde, duros ataques, se plantea un enfoque alternativo menos restringido que es el MODELO DE FIJACIN DE PRECIOS DE ARBITRAJE (APT: Arbitrage Price Theory), para superar las crticas al CAPM. El APT lo formula Steven Ross (1984), y en l la rentabilidad de cada accin depende en parte de factores macroeconmicos (malvolos) que no se eliminan con la diversificacin, tambin proviene el riesgo de sucesos especficos de cada empresa. El riesgo sistemtico es el factor explicativo fundamental de la rentabilidad de los activos financieros, y no se mide nicamente por la b del CAPM, sino por una serie de coeficientes asociados a otros tantos factores explicativos no especificados a priori.

1980: Grandes avances (intelectuales) en la valoracin de empresas, en medio de un entorno de gran incertidumbre. Surgen cuestiones como los COSTES DE AGENCIA: que se derivan de una relacin de agencia que viene definida por un contrato, explcito o implcito, en el que una parte (principal o accionistas) encarga a otra (agente o directivos) tomar decisiones en su nombre, delegndose poder de decisin. De esta relacin se identifican tres costes asociados: Costes de control: derivados de la regulacin de la conducta del agente; Costes de relacin: derivados de las restricciones que se imponen al agente; y Prdida que supone el que el agente pueda adoptar decisiones que el accionista no tomara si estuviera en su lugar.

1990: Situacin actual. Las finanzas actuales son el resultado de todas las aportaciones de nuestro siglo. Aunque la evolucin ha seguido, lo ms destacable en lo que va de dcada es la aceptacin generalizada de lo hasta ahora conseguido, si bien se han depurado y mejorado sensiblemente sobre todo gracias a los avances informticos y de redes de comunicacin.

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Las finanzas deben entenderse como una gestin integrada a corto plazo, con una visin interrelacionada entre la tesorera y la inversin en el entorno de los mercados de dinero y de capitales, exigiendo mayor conocimiento de los problemas monetarios. Hay que hacer mencin especial a la Gestin Presupuestaria y de la Gestin de Tesorera, debido a que la mayora de los procesos que se desarrollan dentro de la empresa tienen repercusin en la tesorera de la empresa. Destacan as aspectos como: Se est mejorando la funcin de la teora financiera. Los factores externos influyen cada da ms en el director financiero. Es muy fuerte la competencia entre los proveedores de capital y los de servicios financieros. Volatilidad de la inflacin y los tipos de inters. Grandes cambios econmicos que han propiciado la aparicin de muchas innovaciones financieras. La evolucin expuesta hasta aqu ha hecho pasar a las FINANZAS del estudio descriptivo de antes, al anlisis riguroso y teoras normativas. RESUMEN: Antes: preocupacin por la obtencin de fondos. Ahora: no slo eso, sino tambin: administracin de activos, asignacin de capital y valoracin de empresas, toma de decisiones internas. Por tanto, existe una fuerte interrelacin entre el proceso de inversin y financiacin. Significa que la dualidad existente en todo problema financiero es necesario analizarla y resolverla simultneamente, interrelacionando la rentabilidad de la inversin con la disponibilidad de recursos.

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Las facilidades para obtener recursos financieros dependern a su vez de la cantidad y calidad de los proyectos de inversin en que van a ser utilizados. Las tres cuestiones constituyen tres aspectos de un mismo problema fundamental, las cuales deben resolverse simultneamente en la prctica.

6.2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIN EMPRESARIAL Aunque financiacin e inversin se separan, en la realidad van unidas. Las decisiones de inversin son ms simples que las de financiacin, no obstante, las decisiones de inversin son ms difcilmente reversibles que las de financiacin. Eso si, si la inversin es buena, la financiacin ser ms fcil. Con los instrumentos de financiacin es difcil ganar o perder dinero. Es difcil encontrar alternativas de financiacin cuyo VAN sea distinto de 0. Aqu tambin puede utilizarse el VAN para la financiacin. Si el mercado los valora adecuadamente, los ttulos que la empresa tiene para financiarse, el VAN es igual a 0, lo que dice que el mercado funciona eficientemente. La hiptesis de que un mercado es eficiente tiene: Informacin ampliamente disponible Accesible y barata. Que toda la informacin relevante y averiguable est ya reflejada en los precios de los ttulos. Esto es por lo que se dice que un mercado eficiente tiene VAN = 0.

Decisiones de financiacin. La estructura econmica de la empresa est vinculada a una determinada estructura financiera. Los recursos financieros que se emplean se pueden clasificar en funcin de su origen o propiedad:
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Recursos financieros propios. Integrados por los beneficios no distribuidos y las aportaciones de capital de los socios. (Capital y Reservas).

2.

Recursos financieros ajenos. Proceden de personas ajenas a la propiedad de la empresa y hay que devolverlos en el plazo estipulado junto a los intereses generados.

Es necesario distinguir entre el pasivo a c/p vinculado al ciclo de explotacin de la empresa y los recursos permanentes con plazos mayores (los aportados por los socios y las deudas a l/p). Comprende la decisin de financiacin, el anlisis de la naturaleza y operaciones realizadas en el mercado de capitales y las principales alternativas de financiacin disponibles para la empresa a los distintos plazos, con el objeto de elegir aquella combinacin que maximice el valor de la empresa. En este sentido, la decisin de financiacin pasa por elegir aquellos recursos que garanticen la minimizacin del coste del capital y que aumente el valor de la empresa. Tenemos que responder a dos cuestiones: 1. Decisiones sobre la estructura de capital. En este caso se trata de determinar el equilibrio entre la financiacin propia y la ajena (EFO). 2. Decisiones sobre dividendos.

En este caso se analiza que proporcin del beneficio debe ser distribuida en forma de dividendos y que parte debe ser reinvertida. Esta decisin depende de dos expectativas: Financiacin propia. Financiacin ajena.

En los dos casos anteriores se plantea tambin si el valor de mercado de la empresa es independiente de estas decisiones.

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Se pone as de manifiesto la interdependencia de las decisiones de inversin, financiacin y dividendos que se adoptan en la empresa y su repercusin sobre la creacin de valor. El mercado financiero (financiacin ajena). MERCADO DE CAPITALES. Mercado de crdito a l/p. Mercado de valores: Bolsa de valores: acciones y valores convertibles (warrants); renta fija (privada y pblica). Mercado de derivados (MEFF): futuros y opciones. Mercado de deuda pblica. Mercado AIAF.

El mercado de capitales comprende operaciones de colocacin y financiacin a l/p de las instituciones que realizan estas operaciones. Es la va principal en la que se canaliza la financiacin de hogares a empresas. El sistema financiero est compuesto por el conjunto de instituciones, medio y mercado cuyo fin principal es canalizar el ahorro de las unidades de gasto con supervit hacia los prestatarios o unidades de gasto con dficit. MEFF.- Existen dos divisiones: Mercados de futuros financieros. Mercado espaol de flujos financieros. Mercado de deuda pblica.- Gestionado por el Banco Central (anotaciones en cuenta del Banco de Espaa). Mercado AIAF (Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros).- Se trata de renta fija a c/p emitida por entidades privadas. Funciones del Sistema Financiero.

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1.

La funcin esencial de todo sistema financiero consiste en garantizar una eficaz asignacin de los recursos financieros.

2.

Funcin bsica de contribuir al logro de la estabilidad monetaria y financiera. Se desarrolla a travs de su estructura la poltica monetaria por el rgano competente.

Si se cumplen da una eficacia del sistema financiero, siendo difcil de evaluar. Las necesidades de financiacin empresarial. Las decisiones de financiacin han de ser consideradas a dos niveles: 1. Tcticas de financiacin para efectuar los proyectos de inversin. Seleccin de medios para la financiacin (externa o interna). 2. Polticas de financiacin. Determinar la combinacin ptima de los medios de financiacin que permitan maximizar el valor de la empresa. El plazo de vencimiento de financiacin debe de estar acorde con la duracin de los activos que se van a financiar.
DECISIONES DE FINANCIACIN RIESGO GTOS. FINANC. DERIVADOS DE FINANCIACIN AJENA

COSTE DEL CAPITAL. Es el tipo de rendimiento interno (TIR) mnimo que toda inversin debe proporcionar para que el valor de mercado de las acciones de la empresa se tenga sin cambios. Las decisiones de inversin se relacionan con las de financiacin en dos aspectos: 1. El coste efectivo de las distintas fuentes de financiacin para poder conformar la combinacin de los distintos medios de financiacin. 2. El conocimiento del coste de capital racionaliza; ayuda a la toma de decisiones.

Rentabilidad y riesgo es lo que determina el precio de mercado de las acciones. La evaluacin de este efecto sobre la valoracin de acciones es lo que las determina.

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La estructura financiera de la empresa. El coste de capital y estructura financiera estn muy relacionados. Utilizar una u otra fuente de financiacin implica tener un riesgo u otro. En general, en la teora financiera se hacen dos grupos: ajenos y propios. La forma en que se financia la empresa influye en su rentabilidad y riesgo. Los recursos financieros se pueden clasificar en tres grupos: Duracin. Capitales permanentes Pasivo a c/p

Titularidad. Recursos propios Recursos ajenos

Procedencia. Recursos ajenos Recursos internos

Recursos propios.- Su valor de mercado viene dado por el valor burstil de las acciones, por el capital, reservas y fondos de amortizacin. Recursos ajenos.- Si la deuda se representa en forma de ttulos y cotizan en bolsa tendramos su valor (valor de mercado.); si no fuese as, se valorara por el valor contable. ESTRUCTURA FINANCIERA PTIMA (EFO). Es aquella relacin entre recursos ajenos y recursos propios que maximizan el valor de la empresa para sus accionistas, o tambin, la estructura que minimiza el coste del capital medio ponderado. Si se conociera la relacin funcional entre el valor de la empresa, o alternativamente el coste de capital, se podra estructurar la estructura financiera ptima, encontrarnos con dos problemas: 1. Dificultad de especificar las relaciones funcionales.
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2.

No siempre las funciones tienen mximos ni mnimos.

Estos dos problemas han dado lugar a estos dos estudios: Tesis de Mediglari y Miller.- No existe una estructura financiera ptima, es decir, que el valor de la empresa o coste de capital son independientes de la relacin de los recursos ajenos y propios. Tesis tradicional.- Si existe una estructura financiera ptima, y por tanto, existe una relacin ptima de recursos ajenos y recursos propios que maximizan el valor de la empresa, o una estructura financiera que minimiza el coste de capital medio ponderado. 6.3.- CRITERIOS DE SELECCIN DE INVERSIONES. Un proyecto de inversin conlleva cobros y pagos. Se entiende por inversin la adquisicin por un agente inversor de un conjunto de activos, real o financiero, capaces de proporcionar servicios o rentas durante un cierto periodo de tiempo. Conceptos. CAPITAL: est relacionado ntimamente con la inversin (formacin o incremento neto de K) (fondos o stocks). INVERSIN (flujo): inversin de determinado tiempo viene dada por diferentes fondos o stocks de capital inicial con la final. Para Pierre Hasse, mediante el acto de invertir tiene lugar un cambio de una satisfaccin inmediata y cierta a la que se renuncia, frente una esperanza que se adquiere con la inversin. Para A. Surez, en todo proceso inversor se da una serie de elementos: un sujeto (quien invierte), un objeto (en lo que se materializa la inversin) y un coste (renuncia de satisfaccin alternativa del presente con esperanza de la expectativa del futuro). Para Peumans, la inversin tiene dos sentidos: uno estricto y otro amplio. En sentido estricto una inversin es todo desembolso o recursos financieros para adquirir bienes concretos o bienes de equipo productivos. En sentido amplio, engloba los bienes o
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equipos productivos destinados a la adquisicin de mercancas, materias primas, servicio personal (circulante). Concepto de inversin desde un sentido: Jurdico.- Es todo aquello que puede ser objeto de un derecho de propiedad y por tanto es susceptible de formar parte del balance de una empresa fsica o jurdica. Financiero.- La decisin de inmovilizar primero, es decir, no realiza un gasto inmediato, sino de colocarlo en el mercado financiero con propsito de conseguir beneficio o ventas posteriores. Econmico.- Conjunto de bienes que sirven para producir otros bienes (todos los elementos que forman parte del activo de la empresa). ACTIVO: Fijo y Circulante En sentido estricto, el activo fijo de la empresa se recoge en el activo del balance y viene determinado por la demanda de los productos terminados objetos de la actividad empresarial. El activo circulante depende del activo fijo; periodo medio de maduracin. Las decisiones de inversin de la empresa tratan de dar respuestas a: Decidir la cantidad total a invertir, as como la fuente de financiacin. Determina el conjunto de oportunidades de inversiones que se pueden presentar a cada momento. Obtener la informacin relevante para el anlisis de esas oportunidades. Elegir el criterio de valoracin ms adecuado segn los objetivos que se tengan. Clasificacin de inversin. Atendiendo al objeto de la empresa, se hace: a) Inversin de renovacin o reemplazo.- Equipos obsoletos o desgastados. b) Inversin de expansin.- Previsin de incrementos de la demanda o empresa. c) Inversin de modernizacin o innovacin.- Va destinado a mejorar un producto o servicio actual (aire acondicionado en guaguas).
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d) Inversiones estratgicas.- Su objeto es consolidar o reafirmar la posicin de la empresa en el mercado tratando de neutralizar los riesgos de la actividad econmica y competencia. Atendiendo a los efectos en el tiempo: a) Inversin a c/p. b) Inversin a l/p. Atendiendo a la relacin entre ellos: a) Inversin complementaria. b) Inversin sustitutiva (o alternativa). c) Inversin independiente.

Segn la corriente de cobros y pagos: a) Un pago y un cobro. b) Varios pagos y un slo cobro. c) Un slo pago y varios cobros.

d) Varios pagos y varios cobros. Segn la naturaleza de los objetos: a) Inversiones industriales y comerciales (activo fsico). b) Inversiones financieras. c) Inversiones inmateriales: adquisicin de inmateriales (fondo comercio, patentes, etc.). Referidas al concepto de capital: a) Inversiones brutas. b) Inversiones netas (I. brutas formacin bruta cap.). Segn la materializacin: a) Inversin industrial y comercial.
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b) Inversin para mejora de condiciones de trabajo. c) Inversin de investigacin. d) Inversin de formacin de stocks. e) Inversin financiera. Toda inversin requiere de una evaluacin de inversiones, para lo que existen distintos criterios estticos o aproximados de seleccin, todos formuladas desde la perspectiva de: Rentabilidad Posibilidad de financiacin Los pasos a seguir para la inversin consisten en: 1. 2. 3. Formulacin del proyecto. Estimacin de flujos de caja. Seleccin de proyectos segn criterios adecuados.

Se acepta o rechaza la inversin segn los criterios, siendo jerarquizada las opciones cuando hay varias propuestas. La tendencia de evaluar inversiones es utilizar criterios que mejor contrasten la consecucin de esos objetivos. Una clasificacin de los criterios de seleccin de inversiones es: Criterios aproximados o estticos. No tienen en cuenta el vencimiento de los flujos de caja. Considera que el valor del dinero tiene el mismo valor en (0) que en (n). No tiene en cuenta la cronologa de flujos de caja. 1. Plazo de recuperacin (Pay-Back). 2. Flujo neto total por unidad monetaria comprometida. 3. Flujo neto medio efectivo anual por u.m.. 4. Tasa de rendimiento contable (TRC). 5. Plazo de recuperacin descontado. Criterios dinmicos. Tienen en cuenta la cronologa de los flujos de caja, por lo que se utiliza descuentos.

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1. Valor actual neto (VAN) (valor capital). 2. Tasa interna de rentabilidad (TIR) (tasa de retorno). 3. ndice de rentabilidad (IR). Plazo de recuperacin (Pay-Back). Tiempo que se tarda en recuperar la inversin. Se determina contando el n de aos que deben transcurrir para que los flujos de caja igualen al desembolso inicial.
Q1 = Q2 = ... = Qn = Q PR = A/Q Criterio: de < a >

Las mejores inversiones son las que tienen un menor plazo de recuperacin, por lo que se ordenarn de menor a mayor. Inconvenientes: No considera los flujos de caja posteriores a la recuperacin. No tiene en cuenta la cronologa de los flujos de caja. Para Peumans, el plazo de recuperacin acenta el aspecto financiero de la inversin, supone una desinversin rpida que conlleva una poltica de liquidez ms que de rentabilidad. Se acepta proyectos de corta duracin y menos de larga duracin. Valor Actual Neto (VAN). El Valor actual neto tambin conocido como valor actualizado neto (VAN), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.

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La frmula que permite calcular el VAN es:

Donde, Qt representa los flujos de caja en cada periodo t. A es el valor del desembolso inicial de la inversin. n es el nmero de perodos considerado.

El tipo de inters es k. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad. Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto. 1. El objetivo de la empresa es seleccionar proyectos de inversin condicionados a maximizar un valor actualizado a un tipo de descuento determinado. 2. Los proyectos en los que se puede elegir son un nmero finito de proyectos y muchos estn definidos por los flujos de caja que se conocen previamente en condiciones de certeza. 3. La empresa dispone de recursos financieros ilimitados, a un coste determinado que se considera constante para todos los periodos, y que a su vez la empresa podr colocar fuera de la misma cualquier cantidad de fondos de los que obtendr un rendimiento equivalente al citado coste de los recursos; esto supone que el mercado de capitales es perfecto (no hay coste de acceso, informacin disponible, etc.). 4. Los proyectos entre los que la empresa elige son independientes. a) Maximizar VAN.

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b) N finito de proyectos (certeza). c) RRFF ilimitados. Mercados perfectos. d) Proyectos independientes. El agente inversor maximizar su riqueza invirtiendo en activos reales hasta que la rentabilidad marginar de la inversin se igual al tipo de inters. El VAN se puede definir como el valor de todos los rendimientos esperados, es decir, que es igual a la diferencia entre ingresos actualizados esperados y los pagos actualizados previstos (tanto de los cobros como de los pagos). Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est definida como el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples en tanto, diversos autores la conceptualizan como la tasa de inters (o la tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad. Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

Donde, Ft es el Flujo de Caja en el periodo t.

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n es el nmero de periodos. I es el valor de la inversin inicial.

Ventaja: considera el momento de vencimiento de los Flujos de Caja. Limitaciones: Reinversin de flujos intermedios (R). Los flujos netos de caja positivos han de ser reinvertidos al tipo TIR (R), durante le tiempo que dura la inversin. Los negativos han de ser financiados con recursos financieros al tipo R. Los tipos de la reinversin y los costes de capitales son iguales. Ambos son costes de la duracin del proyecto. Las TIR son especficas de cada proyecto, y al reinvertir debemos obtener una rentabilidad R. Inconsistencia de la TIR (incoherencia): Proyecto de prstamo y endeudamiento donde la TIR no funciona. TIR mltiples. Regla de los signos de descartes establece que en toda ecuacin de grado no pueden haber tantas races ms como cambios de signos hayan en los valores de A y los FC. La inconsistencia nos dice que pueden haber dos resultados, incluso uno, negativo y otro positivo (es incoherente); es incoherente con la lgica del tipo de inters. En las inversiones no simples puede que exista un slo TIR (raz positiva nica), caso que se dan en las simples. Proyectos mutuamente excluyentes. Pueden presentarse proyectos de prstamo o endeudamiento donde la TIR no funciona y el VAN evita que me endeude.

6.4.- REGISTRO DE LA INFORMACIN Y ANLISIS DEL EQUILIBRIO ECONMICOFINANCIERO

6.5.- PLANIFICACIN DE LA ACTIVIDAD ECONMICO-FINANCIERA: EL PRESUPUESTO

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