MBA-Empresarial em Planejamento e Gesto de Negcios

Disciplina: Economia para Executivos

APOSTILA:

Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci

SUMRIO

INTRODUO................................................................................................................................................... 1 CENRIO MICROECONMICO....................................................................................................................... 3 Planejamento estratgico .................................................................................................................................. 3 1. O que vem a ser Planejamento Estratgico.................................................................................................. 3 2. Por que planejar ............................................................................................................................................ 3 3. Como aplicar o Planejamento Estratgico .................................................................................................... 3 4. O planejamento estratgico de negcios ...................................................................................................... 3 CENRIOS MACROECONMICOS ................................................................................................................ 8 1. Os indicadores econmicos agregados PIB e PNB ...................................................................................... 8 1. PIB nominal e PIB real .............................................................................................................................. 8 2. PIB e PNB (produto nacional bruto).......................................................................................................... 8 3. PIB per capita............................................................................................................................................ 8 4. Fatores em geral ....................................................................................................................................... 9 2. Inflao .......................................................................................................................................................... 9 1. Conceito de inflao................................................................................................................................ 10 2. Distores do processo inflacionrio ...................................................................................................... 10 3. Indicadores de inflao ........................................................................................................................... 11 3. A formao da Taxa de Cmbio.................................................................................................................. 13 4. O Balano de Pagamentos.......................................................................................................................... 14 5. Risco Brasil e o Custo Brasil ....................................................................................................................... 18

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INTRODUO

O ambiente empresarial brasileiro muito dinmico e mutvel, devido globalizao, a mudanas tecnolgicas e evoluo poltico econmica do pas em busca do desenvolvimento, o que cria a necessidade, entre as empresas brasileiras, de encontrar abordagens explcitas para lidar com a turbulncia e com a incerteza. A estrutura industrial est em constante modificao, e as empresas, dentro de cada uma as indstrias, enfrentam incertezas quanto ao rumo que estas mudanas podem tomar. A partir desta percepo, muitos mtodos tem sido desenvolvidos por pesquisadores e empresas para lidar com estas incertezas. Porter (1990) trabalha diretamente com cenrios industriais e baseia seu mtodo no conceito das cinco foras competitivas. Essas foras so fatores motores do mercado e grandes fontes de incerteza. Elas esto representadas no diagrama que segue:

Fonte: Porter (1990) Porter inicia a construo de cenrios analisando a estrutura atual da indstria e monitorando todas as incertezas que podem afet-la. Enquanto Shoemaker (1995) comea definindo especificaes do mtodo, Porter define o escopo e o mtodo conforme a projeo evolui. Vamos dar preferncia ao mtodo de Porter por ser mais analtico e conciso. O mtodo proposto por esse autor, a princpio parece simples, porm a determinao integral das incertezas pode ser difcil at que tenham sido analisados alguns cenrios preliminares, da a importncia do ciclo de feedbacks. Porter a prope durante diversas etapas do mtodo, conforme mostra o diagrama a seguir:

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Fonte: Porter (1990)

Buscando uma viso mais detalhada do processo, pode-se identificar as seguintes etapas: O processo comea com a identificao da incerteza nas indstrias, para o que, os elementos da estrutura industrial devem ser divididos em: constantes, predeterminados e incertos. Elementos constantes so os que raramente sofrem mudanas. Elementos predeterminados so reas sujeitas a mudanas, mas estas so, em grande parte, previsveis. Os elementos incertos so os que, de fato, determinam os diferentes cenrios, so aqueles sobre os quais existe uma grande incerteza e que podero caracterizar o desenvolvimento de diferentes cenrios. Todas as tendncias relevantes incerteza devem ser monitoradas, principalmente as menos aparentes, para se evitar omisso de fontes importantes de incerteza. As mudanas mais difceis de prever acontecem fora da indstria, como evoluo tecnolgica e novos entrantes. As incertezas podem ser dependentes ou independentes. As incertezas independentes no dependem de quaisquer outros elementos da estrutura industrial. Estas so de fato as variveis crticas na formulao de cenrios. As incertezas dependentes so determinadas pelas incertezas independentes. A separao dos elementos da estrutura industrial em variveis de cenrios e variveis dependentes exige que se identifiquem certos fatores causais de elementos da indstria. So esses fatores causais os responsveis por determinar a variedade apropriada de suposies a serem feitas sobre cada varivel de cenrio. Um cenrio tem como base suposies plausveis sobre as variveis de cenrios, derivadas de fatores causais. A variedade de suposies sobre os possveis resultados das variveis determina o conjunto apropriado de cenrios. Deste modo, existem duas maneiras de limitarmos a proliferao de cenrios: reduzindo o nmero de variveis de cenrios ou de suposies sobre elas. O segundo passo seria verificar se as variveis so realmente incertas e independentes, para depois verificar se realmente deve haver um impacto potencial sobre a indstria. Em seguida, devem-se especificar as suposies sobre cada varivel, escolhidas segundo os seguintes fatores: necessidade de ressaltar a incerteza; regularidade do impacto sobre a estrutura; convices do gerente; e praticidade. Nossa proposta neste mdulo, trabalhar com algumas idias propostas por Porter (1990), mas som-las as interpretaes de Treacy e Wiersema(1999) e Kotler (2000), no que diz respeito a uma anlise do setor industrial e portanto, uma anlise microeconmica, juntamente por uma anlise que vise aclarar os rumos da poltica macroeconmica, fundamental na tomada de posio estratgica em qualquer organizao.

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CENRIO MICROECONMICO Planejamento estratgico

KOTLER, P. Administrao de marketing: edio do milnio. So Paulo: Alas, 2000

cada vez maior o nmero de empresas que diante da complexidade no cenrio empresarial e de tantas turbulncias e incertezas, esto buscando ferramentas e tcnicas para que as auxiliem no processo gerencial. O Planejamento Estratgico uma dessas ferramentas. Nas empresas competitivas verificamos que, uma importante condio para sua sobrevivncia est ligada clara definio de seus objetivos e ao traado antecipado dos possveis caminhos a serem percorridos para atingi-los. 1. O que vem a ser Planejamento Estratgico Planejamento Estratgico o processo de desenvolvimento e manuteno de uma referncia estratgica entre os objetivos e capacidades da empresa e as mudanas de suas oportunidades no mercado, objetivando dar forma aos negcios e produtos de uma empresa, de modo que eles possibilitem os lucros e o crescimento almejados. 2. Por que planejar Para que saibamos para onde devemos caminhar. Se no soubermos para onde ir, no iremos para lugar nenhum. O planejamento Estratgico a base do planejamento de uma empresa. Depende do desenvolvimento de uma misso clara para a empresa, e da definio de objetivos. 3. Como aplicar o Planejamento Estratgico O planejamento estratgico exige aes em trs reas-chave: 1. gerenciar os negcios da empresa como uma carteira de investimentos; 2. avaliar os pontos forte de cada negcio, considerando a taxa de crescimento de mercado e aposio competitiva da empresa neste mercado; 3. desenvolver uma plano de ao para cada negcio, a fim de atingir seus objetivos de longo prazo. No nvel corporativo, primeiro a empresa define seu propsito geral ou sua misso, e depois a misso transformada em objetivos de apoio detalhados que direcionam toda a empresa. Por sua vez, cada unidade de negcios e produtos deve desenvolver detalhadamente planos estratgicos dentro das definies do plano geral da empresa. 4. O planejamento estratgico de negcios 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Definir a misso do negcio Fazer a anlise do ambiente externo e interno Formular as metas a serem alcanadas Formular as estratgias que permitam alcanar as metas Formular os programas Implementar os programas Fazer o controle

1- Definir a misso do negcio Cada unidade de negcios precisa definir sua misso especfica dentro da misso corporativa

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2- Fazer a anlise do ambiente externo e interno A avaliao global das foras, fraquezas (ambiente interno), oportunidades e ameaas (ambiente externo) denominada anlise SWOT (do ingls strengths, weaknesses, opportinities, threats) A anlise do ambiente interno exige avaliao peridica de suas foras e fraquezas internas nas competncias de: marketing, financeiras, de fabricao e organizacionais, classificando cada fator como uma: grande fora, fora, neutra, fraqueza ou grande fraqueza. O negcio no precisa corrigir todos os seus pontos fracos, ou vangloriar-se de seus pontos fortes, mas sim, limitar-se a anlise das oportunidades para as quais tem os recursos necessrios ou para as quais deve adquirir ou desenvolver maiores foras.

Lista de verificao para anlise de foras e fraquezas desempenho importncia

GF Fora Neutra Fraco GF Grande Media pequena

marketing
1 reputao da empresa 2 participao do mercado 3 satisfao do cliente 4 Reteno do cliente 5 qualidade do produto 6 qualidade do servio 7 determinao de preos 8 distribuio 9 promoo 10 fora de venda 11 inovaes 12 cobertura geogrfica

finanas
13 dispon. de capital 14 fluxo de caixa 15 estabilidade financeira

produo
16 instalaes 17 economia de escala 18 capacidade 19 fora de trabalho 20 atendimento de prazos 21 habilidades tcnica

organizao
22 liderana visionria 23 funcionrios dedicados 24 empreendedora 25 flexibilidade Fonte: Administrao de Marketing: edio do milnio (Kotler, 2000:100)

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A anlise do ambiente externo constitui-se no monitoramento das foras macro ambientais ( econmicodemogrficas, tecnolgicas, poltico-legais, e socioculturais) e significativos agentes micro ambientais (clientes, concorrentes, distribuidores, fornecedores) que afetam sua capacidade de obter lucros. A administrao precisa identificar as oportunidades e ameaas associadas a cada tendncia ou desenvolvimento. Uma oportunidade existe quando a empresa pode lucrar ao atender s necessidades dos consumidores de um determinado segmento. As oportunidades podem ser classificadas de acordo com: sua atratividade sua probabilidade de sucesso

O sucesso depender da caracterstica de seu negcio e da superao dos pontos fortes dos concorrentes. Uma ameaa um desafio imposto por uma tendncia ou desenvolvimento desfavorvel que poderia levar deteriorao das vendas ou dos lucros, caso no exista alguma ao de marketing defensiva. As ameaas podem ser classificadas de acordo com: sua gravidade sua probabilidade de ocorrncia

Oportunidades e Ameaas do origem a duas matrizes

Matriz de oportunidades
Probabilidade de sucesso

Matriz de ameaas
Probabilidade de ocorrncia

Alta Alta
Atratividade

Baixa
Gravidade

Alta Alta

Baixa

1 3

2 4

1 3

2 4

Baixa

Baixa

Fonte: Administrao de Marketing: edio do milnio (Kotler, 2000:99)

Depois de identificar as principais ameaas e oportunidades que uma unidade enfrenta, a gerncia pode caracterizar a atratividade global do negcio. Quatro so os resultados possveis: a) b) c) d) Um negcio ideal- apresenta muitas grandes oportunidades e poucas ameaas importantes. Um negcio especulativo- tem grandes oportunidades e ameaas importantes. Um negcio maduro- apresenta poucas oportunidades e poucas ameaas. Um negcio com problemas- apresenta poucas oportunidades e muitas ameaas.

3 - Formular as metas a serem alcanadas Depois de ter realizado uma anlise de SWOT, a empresa necessita estabelecer seus objetivos e transforma-las em metas mensurveis. Os objetivos devem ser organizados hierarquicamente, do mais para o menos importante.

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O objetivo principal de uma unidade de negcios pode, por exemplo, ser o aumento da taxa de retorno sobre o investimento. Isso pode ser conseguido aumentando o nvel de lucros e/ou reduzindo despesas. A meta a quantificao do objetivo, ou seja, aumentar a taxa de retorno em 15% em dois anos, por exemplo. Os objetivos devem: ser organizados hierarquicamente; ser mensurveis; realistas; e consistentes.

4 - Formular as estratgias que permitam alcanar as metas As metas indicam aquilo que uma unidade de negcios deseja alcanar, enquanto que a estratgia ou opo estratgica um plano de como chegar l.Treacy e Wiersema (1995) os condensou em trs tipos genricos, que fornecem um ponto de partida para o pensamento estratgico: 1- excelncia operacional. As empresas que a buscam no so basicamente inovadoras em produtos ou servios, nem cultivam relacionamentos profundos e individuais com seus clientes. Em vez disso, as empresas operacionalmente excelentes oferecem produtos mdios em relao ao mercado ao melhor preo, com o mnimo de inconvenincia. 2- liderana de produto. Seus praticantes se concentram em oferecer produtos que alargam as fronteiras do desempenho. Sua proposio aos clientes a oferta do melhor produto, e ponto final. Alm disso, os lderes em produtos no constroem suas posies com apenas uma inovao; eles continuam inovando ano aps, anos, ciclo de produto aps ciclo de produto. 3- intimidade com o cliente. Seus partidrios focalizam no a entrega daquilo que o mercado deseja, mas daquilo que clientes especficos desejam. As empresas ntimas com clientes no buscam transaes nicas; elas cultivam relacionamentos. Elas se especializam em satisfazer necessidades nicas que, com freqncia, somente elas reconhecem, em virtude do seu relacionamento e conhecimento ntimos com o cliente. Por intimidade com o cliente, entendemos vender ao cliente uma soluo total, no apenas um produto ou servio: Quando uma empresa focaliza suas ateno na entrega e na melhoria de um tipo de valor para o cliente, afirmam os autores, certamente poder, nessa dimenso, ter um desempenho melhor que o de uma outra empresa que divide sua ateno entre mais de uma dimenso. Nenhuma empresa pode ser melhor em todas as dimenses de valor. No fazer uma opo significa manter modelos operacionais hbridos e indefinidos que causam confuso, tenso e dissipao de energia. No escolher significa ficar a merc de outro participante que est comprometido com um valor inigualvel e focalizado em como atingi-lo. fundamental, no entanto, manter limites mnimos para os padres nas outras dimenses que so de interesse para os clientes que a organizao escolheu. 5 - Formular os programas Depois de definida a opo estratgica da empresa, deve-se elaborar programas detalhados de apoio a esta deciso. Estes apoios se constituem de planos de ao, cujo objetivo implementar as estratgias atravs de instrues claras estabelecendo-se o que, como, quando, quem ser o responsvel, quanto custar e o cronograma a ser seguido. Tipo de Check-list utilizado para garantir que a operao seja conduzida sem nenhuma dvida por parte da chefias e subordinados. Os 5W 2H correspondem s seguintes palavras do ingls: What (o que); Who (quem); Where (onde) When (quando) e finalmente Why (por que). O 1H corresponde a How (como), ou

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seja, mtodo a ser utilizado para conduzir a operao. Atualmente, procura-se incluir um novo H (How much/Quanto custa), transformando o mtodo em 5W2H

Plano de Ao ( Para qual meta est dirigida esta ao)

O QU QUEM ONDE QUANDO POR QU COMO
De que forma esta ao ser levada a termo

CUSTO
Qual o custo de tal ao

Definio do Determina Definir onde que ser o de a quem se executado compete a processar execuo da tal ao ao 6 - Implementar o Programa

Determina Qual a o de incio e conseqnci fim da ao a desta ao

Uma estratgia clara e programas de apoio bem arquitetados podem ser inteis se a empresa no conseguir implementa-los com cuidado. 7 - Fazer o Controle O controle dever ser freqente para conferir se as aes esto sendo executadas. Esta a fase em que so medidos os desempenhos, checados os oramentos, obtidas e analisadas as informaes de cada responsvel, apresentao de medidas para correo de rumo, caso seja necessrio. medida que implementa sua estratgia, a empresa precisa acompanhar os resultados e monitorar os novos acontecimentos nos ambientes interno e externo. A chave para a sade organizacional a disposio para examinar o ambiente em constante alterao e para adotar comportamentos e metas novos e adequados.

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CENRIOS MACROECONMICOS

1. Os indicadores econmicos agregados PIB e PNB

MANKIW, N. G. Introduo Economia - Princpios de Micro e Macroeconomia. Rio de Janeiro: Editora Campus, 1999.

O produto interno bruto (PIB) representa a soma (em valores financeiros) de todas as riquezas finais produzidas em uma determinada regio ou parcela da sociedade (qual seja, pases, estados, cidades), durante um perodo determinado (ms, trimestre, ano, etc). Consideram-se bens e servios. No clculo do PIB a preos de mercado consideram-se apenas os valores agregados, para evitar o problema conhecido como dupla contagem: quando valores gerados na cadeia de produo aparecem contados duas vezes na soma do PIB. (Devem-se descontar os insumos dos valores monetrio de venda.)

1. PIB nominal e PIB real

Fala-se na distino entre PIB nominal e PIB real; o primeiro o valor comum na expresso do PIB, ou seja, a soma simples dos bens e servios produzidos; o segundo acompanha-se de uma correo inflacionria. Frmula para clculos do PIB A frmula clssica para expressar o PIB de uma regio a seguinte: Y = C + I + G + X - M Onde, Y o PIB C o consumo I o total de investimentos realizados G representa gastos governamentais X o volume de exportaes M o volume de importaes

2. PIB e PNB (produto nacional bruto)

O PIB difere do produto nacional bruto (PNB) basicamente pela renda lquida enviada ao exterior (RLEE): ela desconsiderada no clculo do PNB, e considerada no clculo do PIB. Esta renda representa a diferena entre recursos enviados ao exterior (pagamento de fatores de produo internacionais alocados no pas) e os recursos recebidos do exterior a partir de fatores de produo que, sendo do pas considerado, encontram-se em atividade em outros pases. Assim (e simplificadamente), caso um pas possua empresas atuando em outros pases, mas proba a instalao de transnacionais no seu territrio, ter uma renda lquida enviada ao exterior negativa. Pela frmula: PNB = PIB - RLEE O pas exemplificado ter um PNB maior que o PIB. No caso brasileiro, o PNB menor que o PIB, uma vez que a RLEE positiva (ou seja, envia-se mais recursos ao exterior do que recebe-se).

3. PIB per capita

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Os indicadores econmicos agregados (produto, renda, despesa) indicam os mesmos valores para a economia de forma absoluta. Dividindo-se esse valor pela populao de um pas, obtm-se um valor per capita, um valor mdio. O valor per capita muito mais representativo sobre a qualidade de vida de um pas do que os valores brutos ou lquidos, j que alguns pases pobres, como ndia e China, possuem PIB elevado por causa da grande populao, porm o seu PIB per capita baixo (j que a renda passa a ser dividida por muitas pessoas). Por outro lado, pases como a Noruega e a ustria possuem valor de PIB moderado, mas o suficiente para manter a qualidade de vida de seus poucos milhes de habitantes elevada. Desempenho do PIB no Brasil Ano de 2004: (2004-julho a 2005-junho) = expanso de 4,4%; 2005 = estimado em R$ 1.937.598 (em milhes); 2005-julho a 2006-junho = crescimento de 1,7%; 2006 (primeiro trimestre) = De acordo com o IBGE, nesse perodo foram produzidos no pas R$ 478,9 bilhes; sendo R$ 277,8 bilhes de consumo das famlias; R$ 97,69 bilhes de investimentos; R$ 84,56 bilhes de consumo do governo e R$ 54,25 bilhes de impostos; 2006 (entre abril e junho)= a produo diminuiu 0,3% em relao ao trimestre janeiro-maro; 2006 (primeiro semestre) = aumento de 2,2%; 2006 (geral) = o crescimento acumulado pode no chegar a 4%;

PIB especfico 2006 (massa salarial): abril a junho = crescimento real de 6,8%; 2006 (agricultura): abril a junho = crescimento de 0,8%; (caf: incremento de 18,8%; soja = 2,9%);* 2006 (construo civil): a) janeiro a maro = expanso de 7%; b) abril a junho = aumento de 2,6%;* 2006 (emprstimos a pessoas fsicas): abril a junho = ampliao de 31,8% em relao ao acumulado entre janeiro e maro;* 2006-junho (indstria: produo industrial) = queda de 1,3%* 2006-julho (indstria: produo industrial) = crescimento de 0,6% 2006 (investimentos): abril a junho = encolhimento de 2,2%;* 2006 (mineralogia: setor extrativo mineral): a) janeiro a maro = expanso de 12,6%; b) abril a junho = aumento de 1,5%;

4. Fatores em geral

Fatores que contriburam para as recentes baixas do PIB = a valorizao do real diante do dlar, e a Copa do Mundo. Com a baixa do dlar, vrias empresas no exportaram, deixando, assim, as exportaes de contribuir para o crescimento do PIB. J a produo industrial baixou de nvel devido s importaes, em especial as referentes China, movimentada com preos muito abaixo dos praticados por ns.

2. Inflao
SOUZA, Nali de J. Curso de economia. So Paulo: Atlas, 2003. MANKIW, N. Gregory. Introduo a Economia: Princpios de micro e macroeconomia. Rio de Janeiro: Campus, 1999.

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A inflao um dos fenmenos econmicos mais perversos, porque subtrai parte das rendas das pessoas, principalmente das que recebem renda fixa, e dos mais pobres, que no conseguem se resguardar de seus efeitos, nem mesmo parcialmente. A inflao, palavra que vem de inflare (inchar), um fenmeno moderno. Embora exista h muito tempo, os dicionrios econmicos do sculo XIX no a mencionavam. Isso indica que a inflao no era uma questo muito crucial para a sociedade. Contudo, esse comportamento mudou, porque o aumento de preos tendeu a acelerar-se com o uso generalizado do papel-moeda e a expanso do sistema bancrio. Mesmo assim, pode-se afirmar que a inflao est presente na economia desde que a moeda foi utilizada como intermediria das trocas, substituindo o escambo. Encontra-se referncia inflao no ano de 295 d.C., quando o imperador romano Diocleciano estabeleceu limites mximos para os preos. Na Idade Mdia, encontra-se referncia depredao das moedas metlicas pela reduo de seu peso ou por modificao das ligas de metais com as quais eram fundidas. Na Europa mercantilista, o ingresso de metais preciosos acelerou o crescimento dos preos. Na Inglaterra e Frana, entre 1716/1720, John Law tentou aumentar a riqueza desses pases com a emisso de papel-moeda sem lastro, para suplementar o estoque de metais preciosos existente. O resultado foi uma inflao galopante, a quebra do sistema bancrio e a perda da confiana na moeda e no crdito (Hugon, 1988, p. 75). As maiores taxas de inflao, registradas na histria, ocorreram na Alemanha. Entre janeiro de 1922 e novembro de 1923, a taxa da hiperinflao teria sido de um trilho por cento. Em janeiro de 1923, um dlar valia 18 mil marcos; no dia 15 de novembro do mesmo ano, a cotao era de 1 dlar por 4,2 trilhes de marcos. O marco alemo havia deixado de servir de reserva de valor desde 1921; no fim de 1922, ele no se prestava mais como instrumento de medida de valor e intermedirio das trocas. Desse modo, no incio de 1923, as trocas efetuavam-se em termos de quantidades fsicas de mercadorias e, no final desse mesmo ano a moeda alem estava praticamente destruda (Flamant, 1973, p. 32). 1. Conceito de inflao A inflao pode ser definida como um processo de alta generalizada de preos, o que provoca a reduo do poder de compra interno da moeda. A taxa de inflao representa uma mdia ponderada da elevao dos preos. Isso significa que os preos de alguns produtos aumentam mais do que o de outros; alguns preos podero no aumentar, ou mesmo, ser reduzidos, enquanto os demais crescem, Contudo, a inflao implica sempre em alta generalizada de preos, isto , h uma tendncia para o aumento geral de todos os preos da economia. Segundo o valor do ndice inflacionrio, a inflao pode ser caracterizada como rastejante, alta, galopante ou hiperinflao. Embora os autores no estejam sempre de acordo com qual taxa se pode efetuar esses trs tipos de definio, em geral entende-se por inflao rastejante aquela com taxa inferior a 10% ao ano, inflao alta, acima de 20% ao ano; e hiperinflao, com taxa acima de 50% ao ms. 2. Distores do processo inflacionrio A principal conseqncia do processo inflacionrio so as distores de preos, porque os preos dos produtos variam com taxas diferentes. Portanto, com a inflao os preos relativos mudam: o preo do cimento pode subir mais do que o preo do ferro para construo. Quando os preos de alguns insumos aumentam mais do que o de outros, as empresas tendem a variar a intensidade com que so usados. Em um processo inflacionrio, em geral, os preos por atacado no variam no mesmo ritmo dos preos dos bens de consumo final, assim como os preos agrcolas no crescem necessariamente na mesma velocidade dos preos industriais. A poltica econmica pode aumentar essa distoro, ao tentar conter a elevao dos preos dos alimentos para os trabalhadores urbanos, por meio da compra e venda de produtos ou tabelamentos. Assim, pode haver uma tendncia de achatamento da renda dos agricultores, no longo prazo. Nessa situao, diz-se que as relaes de troca pioram para a agricultura (preos recebidos pelos agricultores/preos pagos pelos insumos industriais), ou seja, os preos dos insumos industriais usados na produo agrcola crescem mais do que os preos dos produtos agropecurios. Os efeitos sobre os preos relativos refletem-se na redistribuio de renda em detrimento de determinadas classes sociais. Havendo deteriorao dos termos de troca contra a agricultura por perodos prolongados, haver um efeito-renda

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perverso contra os agricultores, em favor dos setores industriais. Dentro do setor industrial, da mesma forma, poder haver aumento da participao na renda total por parte dos setores mais oligopolizados (com maior poder de mercado), contra os setores mais concorrenciais e menor poder de barganha. Na ausncia de mecanismos generalizados de indexao de preos e rendimentos, os grupos sociais que recebem rendimentos fixos tendem a perder com a inflao, em benefcio daqueles grupos que possuem rendimentos mveis, isto , que podem reajust-los periodicamente, como o caso dos empresrios e profissionais liberais em geral. Entre os grupos sociais que recebem renda fixa, so os assalariados os que mais perdem com a inflao, principalmente os trabalhadores com os mais baixos salrios, que no conseguem aplicar parte de sua renda no setor financeiro, deixando, assim, de receber os rendimentos correspondentes aos juros e reposio da inflao. Os assalariados perdem menos com a reduo da taxa de inflao e o encurtamento dos perodos de reajuste salarial. Contudo, a reduo do perodo de reajuste realimenta a inflao, e seu alongamento contribui para reduzir a taxa de inflao, em detrimento dos trabalhadores e com transferncia de renda para os grupos sociais que remarcam preos e conseguem de alguma forma se proteger contra os efeitos perversos da inflao. A inflao tambm provoca dficit na balana de transaes correntes, ao encarecer as exportaes e baratear as importaes. As empresas nacionais tornam-se menos competitivas no exterior, enquanto ocorre o inverso com as empresas estrangeiras que vendem produtos para o pas. Para amenizar esse problema, o governo costuma desvalorizar a moeda nacional em relao s moedas fortes, como o dlar. Desse modo, os preos relativos internos e externos mudam, beneficiando as exportaes nacionais. As mudanas dos preos relativos, que provocam alteraes na distribuio de renda e desequilbrios na balana de transaes correntes, tambm se refletem na realocao de fatores. Com o barateamento de alguns insumos e o encarecimento de outros, as firmas mudam a combinao em que so usados no processo produtivo. Assim, se os combustveis ficam mais caros do que a trao animal, os agricultores tendero a usar menos tratores e mais arados no mecnicos para obter o mesmo volume de produo. O mesmo ocorre no nvel da firma, que tender a utilizar materiais mais baratos, como plstico no lugar do ao, para a confeco de alguns componentes, desde que isso seja permitido pela tecnologia e pelo gosto dos consumidores. Finalmente, a inflao interfere na formao das expectativas dos agentes econmicos quanto ao nvel futuro dos preos e taxa de retorno dos investimentos ou das aplicaes financeiras. Em caso de incerteza, as pessoas tendem a aplicar seus recursos em imveis, ouro ou alguma moeda forte, como o dlar, esperando a valorizao de seu patrimnio. 3. Indicadores de inflao O Quadro1 mostra os diferentes indicadores de variao de preos utilizados na economia brasileira, assim como os critrios de clculo e sua utilizao. O deflator implcito do PIB o ndice mais agregado, pois resulta da mdia ponderada dos ndices de variaes de preos dos grandes setores da economia e serve para o clculo da variao real dos agregados das contas nacionais, enquanto o ndice de preos ao consumidor (IPC) o mais desagregado, pois desce ao nvel microeconmico. Esse ndice obtido pela variao dos preos dos bens e servios que compem a cesta de consumo de grupos de famlias de determinada classe de assalariados de determinada regio. Por exemplo, o IPC do Centro de Estudos e Pesquisas Econmicas da Universidade Federal do Rio Grande do Sul calculado mensalmente para um conjunto de bens e servios que compem a cesta de consumo dos trabalhadores na industria de transformao da Regio Metropolitana de Porto Alegre. Em primeiro lugar, realizada periodicamente uma pesquisa envolvendo uma amostra representativa desses trabalhadores para determinar o peso de cada bem e servio que faz parte da cesta de consumo no total dos gastos de cada famlia. Esses pesos so, ento, utilizados para determinar a importncia das variaes dos preos de cada produto no ndice total daquele perodo. A Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas da Universidade de So Paulo tambm calcula o IPC para a cidade de So Paulo (IPC-Fipe). Esses ndices diferem entre si, porque envolvem mercados regionais especficos e agregaes e metodologias diversas. Eles so mais representativos, portanto, para indicar a inflao regional. O prprio ndice geral de preos calculado pela Fundao Getlio Vargas, pelo conceito de disponibilidade interna (IGP-DI), tem um carter regional, pois obtido com base nas variaes de preos ocorridas na cidade do Rio de Janeiro. Esse ndice ainda mais geral do que os IPC, pois considera

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tambm a variao dos preos por atacado, com peso 6, o custo da construo, com peso 1, alm do aumento do custo de vida no Rio de Janeiro, com peso 3. A verificao das taxas anuais de inflao segundo diferentes indicadores utilizados no Brasil, no perodo de 1980 e 1999 trazem como primeira constatao a de que os ndices variam de uma instituio para outra, de acordo com os conceitos e mtodos utilizados. Assim, o IGP-DI difere do ndice dos preos por atacado disponibilidade interna (IPA-DI), calculado pela FGV/RJ; o mesmo ocorre com o ndice nacional de preos ao consumidor (INPC) e o ndice de preos ao consumidor ampliado (IPCA), ambos do IBGE, assim como com o ndice de preos ao consumidor da Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas da Universidade de So Paulo (IPC-Fipe) e o ndice de custo de vida do Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Socioeconmicos (ICV-Dieese). Quadro 1 - Indicadores de inflao utilizados no Brasil.
Indicadores Deflator implcito do PlB Critrios de clculo Mdia ponderada dos ndices de variao de preos da agricultura (peso 1,52), indstria (peso 5,38), comrcio (peso 2,33), transportes e comunicaes (peso 0,77) Mdia ponderada dos preos por atacado(peso 6),custo de vida da cidade do Rio de janeiro (peso 3), custo da construo civil no Rio de janeiro (peso 1). Mdia ponderada dos ndices de preos por atacado, segundo o peso do produto ou setor no conjunto da economia nacional: bens durveis e no durveis de consumo, bens de produo (matrias-primas, veculos, mquinas e equipamentos), produtos agrcolas, produtos da indstria de transformao. Mdia aritmtica dos ndices de preos dos bens e servios que fazem parte da cesta de consumo dos trabalhadores de determinada regio do pas, ponderados pela participao de cada item no consumo total de cada famlia. Utilizao Na determinao da variao real dos agregados das contas nacionais Na determinao do nvel geral de preos da economia nacional, servindo de parmetro para os contratos. - Na determinao do nvel de preos por atacado, utilizado na determinao das planilhas de custos das firmas.

ndice geral de preos disponibilidade interna (IGP-DI) ndice de preos por atacado (IPA)

ndice de preos ao consumidor (IPC) ou ndice do custo de vida (ICV)

Nas negociaes salariais, por indicar os efeitos da inflao no oramento dos trabalhadores.

O INPC do IBGE um ndice restrito que serve para a indexao oficial de salrios e calculado com base na variao de preos de bens consumidos pela classe trabalhadora (um a oito salrios mnimos) das regies metropolitanas de Belm, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, So Paulo, Curitiba, Porto Alegre e em Braslia e Goinia. Os preos so pesquisados mensalmente e a variao de cada preo ponderada pela importncia do bem no oramento familiar. Esses pesos so calculados por meio de pesquisas de oramentos familiares realizadas periodicamente pelo IBGE. Esses pesos so mudados toda vez que se altera a composio das cestas de consumo desses trabalhadores. O IPC ampliado (IPCA) utilizado pelo Banco Central do Brasil para o acompanhamento dos objetivos estabelecidos no sistema de metas de inflao e adotado para o balizamento da poltica monetria. O IBGE utiliza a mesma metodologia de oramentos familiares para as referidas regies metropolitanas e cidades, mas amplia a faixa de renda (1 a 40 salrios mnimos) e muda a ponderao do grupo de bens consumidos no total das despesas. Os grupos de produtos so: alimentao, habitao, artigos de residncia, vesturio, transporte e comunicao, sade e cuidados pessoais e despesas pessoais. Para os trabalhadores de mais baixa renda (ndice restrito), recebem peso maior os grupos de alimentao, enquanto para as famlias do ndice ampliado, o maior peso recai sobre transporte e comunicaes e despesas pessoais. O ICV-Dieese calculado para a cidade de So Paulo envolvendo um conjunto amplo de produtos para famlias assalariadas de 1 a 30 salrios mnimos. Em virtude de mudanas nos hbitos de consumo dessas famlias, apuradas na pesquisa de oramentos familiares de 1994/1995, o Dieese alterou os pesos dos diferentes grupos de produtos e servios utilizados no clculo do ndice de Custo de Vida da cidade de So Paulo. A metodologia antiga reflete melhor os hbitos de consumo dos anos de 1980, enquanto a nova metodologia mostra mais claramente os hbitos atuais de consumo da populao paulistana.

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3. A formao da Taxa de Cmbio

BENEVIDES PINTO, D. ; VANCONCELLOS, M. A.S. Manual de economia, 4 ed. So Paulo: Saraiva, 2003.

Se dois pases diferentes pretendem comerciar entre si, necessrio que exista alguma forma de converso das moedas. Assim, por exemplo, se o Brasil deseja vender caf aos Estados Unidos, necessrio que exista alguma medida para converter o preo do caf brasileiro em dlares. Tal medida exatamente a taxa de cmbio - se cada dlar custar R$ 1,00 o quilo de caf em reais R$ 4,00 e em dlar ser U$ 4. A taxa de cmbio, portanto, a medida pela qual a moeda de um pas qualquer pode ser convertida em moeda de outro pas. Em outras palavras, a taxa de cmbio precisamente o preo de uma moeda em relao a outra. Assim, se o dlar custar R$ 1,00 a libra custar aproximadamente R$ 1,45 e o yen R$ 0,01. por meio da taxa de cmbio enfim, que podemos relacionar dois sistemas de preos relativos de dois pases quaisquer. Como qualquer preo, a taxa de cmbio tambm influenciada pela oferta e pela demanda. Por exemplo, o preo do dlar fixado pela oferta de dlares e pela demanda por dlares; o preo do euro pela oferta e demanda por euro, e assim por diante. De uma forma geral, a taxa de cmbio influenciada pela oferta e demanda por divisas, isto , pela oferta e demanda por moeda estrangeira num determinado pas. Os ofertantes de divisas so os exportadores que receberam, em troca de suas vendas, moedas estrangeiras que no podem ser utilizadas no pas e que necessitam, portanto, ser trocadas por moeda nacional e as firmas que obtiveram emprstimos em moeda estrangeira e precisam convert-la em reais. A demanda por divisas constituda pelos importadores que necessitam de moedas estrangeiras para efetuar suas compras em outras naes, j que nesse caso a moeda nacional no aceita, e pelos devedores em moeda estrangeira que precisam de divisas para saldarem as suas dvidas. preciso lembrar sempre que, como qualquer curva de oferta e demanda, ambas representam desejos, isto , o comportamento psicolgico dos exportadores e importadores em relao taxa de cmbio e ao montante de moedas estrangeiras que desejam comprar e vender. Se a taxa de cmbio for muito elevada, muitos produtores ou muitas firmas desejaro exportar, e a oferta de dlares ser muito grande. fcil compreender os motivos: se um quilo de caf vale $ 4,00 quando a taxa de cmbio R$ 2,00 o exportador receber R$ 8,00 por quilo e desejar, portanto, exportar mais do que quando a taxa de cmbio R$ 1,00 e receber apenas R$ 4,00 por quilo (estamos supondo, no exemplo, que o preo do caf constante em dlares). TABELA 1 Taxa de Cmbio R$ por dlar 2,00 1,00 Taxa de Cmbio R$ por dlar 2,00 1,00 Preo do Caf em dlar 4,00 4,00 Preo do Caf em dlar 0,50 0,50 Preo do Caf em reais 8,00 4,00 Preo do Caf em reais 1,00 0,50 Desejam importar menos Desejam importar mais Desejam exportar mais Desejam exportar menos IMPORTAES EXPORTAES

A concluso a se extrair dos dois exemplos bastante simples: quanto maior a taxa e cmbio, maior o volume que as firmas desejam exportar; quanto menor a taxa de cmbio, menor o volume que as firmas desejam exportar. Como a oferta de divisas depende as exportaes, quanto maior a taxa de cmbio, maior a oferta de divisas e, quanto nem a taxa de cmbio, menor a oferta de divisas. Assim, como qualquer curva de oferta, a curva de oferta de divisas crescente em relao ao preo, isto , crescente em relao taxa de cmbio.

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Do lado das importaes, a situao se inverte: quanto maior a taxa de cmbio, menor a quantidade que as firmas desejam importar e menor, portanto, a demanda por divisas; quanto menor a taxa de cmbio, maior a quantidade que as firmas desejam importar e, portanto, maior a demanda por divisas. Como uma curva de demanda qualquer, a curva de demanda por importaes decrescente em relao ao preo ou taxa de cmbio. Graficamente, a curva de demanda e a de oferta de divisas podem ser apresentadas como nas figuras a seguir. FIGURA 1

Taxa de cmbio

Oferta

Po

Demanda

Qo = Qd

Quantidade de divisas

Quando a taxa de cmbio for exatamente igual a P, na figura 1, o volume de demanda por divisas exatamente igual ao volume de oferta de divisas e o mercado de divisas est em equilbrio. Com a taxa de cmbio em equilbrio, a quantidade de divisas que os exportadores esto dispostos a vender (Q0) exatamente igual quantidade de divisas que os exportadores esto dispostos a comprar (Qd).

4. O Balano de Pagamentos
O balano de pagamentos o registro contbil de todas as transaes de um pas com outros pases do mundo. Assim, no balano de pagamentos esto registradas todas as importaes que o Brasil faz de outros pases, todas as exportaes brasileiras, os fretes pagos a navios estrangeiros, os emprstimos que o Brasil recebe em moeda estrangeira, o capital das firmas estrangeiras que abrem filiais no Brasil, o capital das firmas estrangeiras que saem do Brasil, entre outros. Como pode-se concluir dos exemplos anteriores, no balano de pagamentos esto registra das todas as compras e vendas de moeda estrangeira. As compras de moedas estrangeiras so efetivadas ou para importar mercadorias de outros pases, ou para pagar servios prestados por estrangeiros a brasileiros, ou para que as firmas estrangeiras possam enviar seus lucros aos pases de origem, ou para pagamento de juros de emprstimos estrangeiros, ou para pagamento de royalties e patentes a outras naes do mundo. As vendas de moedas estrangeiras so efetivadas pelos exportadores que receberam suas receitas em dlares pelas firmas estrangeiras que esto montando filiais no Brasil e precisam de reais ou pelas entidades que receberam emprstimos de outros pases e precisam convert-los em reais para realizar seus pagamentos. Todas as compras de moeda estrangeira so registradas no lado esquerdo do balano de pagamentos, isto , so lanadas a dbito. Por outro lado, todas as vendas de moeda estrangeira so registradas no lado direito do balano de pagamentos, isto , so, lanadas a crdito.

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Esquematicamente, teremos, ento:

Do lado esquerdo Dbito Compra de moeda estrangeira

Do lado direito - Crdito Venda de moeda estrangeira

O total de compras de moeda estrangeira deve ser sempre exatamente igual ao total de vendas de moeda estrangeira, pois, sempre que algum est vendendo alguma coisa, outra pessoa est comprando essa mesma coisa. Em outras palavras, o balano de pagamentos, assim como qualquer registro contbil , precisa estar sempre em equilbrio, ou seja, o montante de dbitos deve sempre coincidir com o montante de crditos, da mesma forma que qualquer registro contbil de lanamentos por partidas dobradas. Desse modo, apresentado, o balano de pagamentos no fornece nenhuma informao sobre o comrcio internacional de uma nao. Na realidade, para que essas informaes possam ser obtidas, necessrio subdividir o balano de pagamentos em algumas categorias mais importantes. Geralmente, ele dividido em trs grandes categorias relativas a trs tipos de transaes. Em primeiro lugar, existe a chamada balana comercial, que registra todas as exportaes de mercadorias brasileiras e todas as importaes de mercadorias do resto do mundo. Depois, existe a chamada balana de servios, que registra o montante pago pelo Brasil por servios prestados por estrangeiros, como servios de transportes, servios de assistncia tcnica, os juros que o Brasil paga pelos emprstimos fornecidos por outras naes do mundo, bem como os lucros remetidos pelas multinacionais aqui localizadas. Registra tambm os recebimentos do Brasil por servios prestados a estrangeiros. Dessa forma, o balano de pagamentos poderia ser representado como na Tabela a seguir:

Balana Comercial = Dbito Importaes Balana de servios = (Do lado esquerdo) = Dbito Fretes pagos a navios estrangeiros Prmio de seguro estrangeiras de companhias

Crdito Exportaes

(Do lado direito) = Crdito Fretes recebidos brasileiros por navios

Prmios de seguro de companhias brasileiras

Juros de emprstimos estrangeiros Lucros remetidos ao exterior Lucros recebidos do exterior

A balana comercial e a balana de servios, consideradas conjuntamente, formam a chamada balana de transaes correntes, a qual no registra os capitais das firmas estrangeiras que entram e saem do Brasil, os emprstimos que o Brasil recebe de entidades e naes internacionais, e outros. Todas essas transaes que no se referem produo e venda de servios ou bens, ou seja, todas as transaes que no se referem produo corrente so registradas na terceira diviso do balano de pagamentos, a balana de capitais. Nessa balana, so registrados o capital das firmas estrangeiras que ingressam no pas, o capital estrangeiro que ingressa sob a forma de emprstimos, os emprstimos de outros governos ao Brasil, os emprstimos do FMI, entre outros. Apesar de termos afirmado que o balano de pagamentos est sempre em equilbrio, isto no significa de forma alguma que as diversas divises do balano de pagamentos tambm estejam em

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equilbrio; no necessrio que o montante de importaes brasileiras seja igual ao de exportaes brasileiras, e que o montante de renda de servios pago aos brasileiros seja igual ao de servios pago a estrangeiros, ou que o montante de capital que ingressou no pas seja igual ao que abandonou o pas. O que afirmamos que a soma dos dbitos das trs balanas, conjuntamente, deve ser igual soma dos crditos das trs balanas conjuntamente. Um exemplo auxiliar na compreenso desse fato. Suponhamos que o Brasil tenha exportado $ 15 bilhes durante um determinado ano, que neste mesmo ano tenha importado $ 17 bilhes e que os servios prestados pelo Brasil chegassem ao montante de $ 3 bilhes, ao passo que os servios de transporte e de juros devidos aos estrangeiros fossem elevados a $ 5 bilhes. Neste caso, teramos a situao mostrada na Tabela abaixo. Balana Comercial (em milhes de dlares) Dbito Importaes Balana de Servios Transportes e juros 5.000 Transportes 3.000 Saldo devedor Tabela de Transaes Correntes Saldo devedor 4.000 2.000 17.000 Crdito Exportaes 15.000 Saldo devedor 2.000

Como afirmamos que o balano de pagamentos est sempre em equilbrio, isto , que sempre o montante de dlares recebidos precisa ser exatamente igual ao montante de dlares pagos, o saldo devedor de $ 4 bilhes precisa ser coberto de alguma forma. Se o Brasil importou $17 bilhes e pagou $ 5 bilhes de transportes, precisa de $ 22 bilhes para cobrir seus pagamentos. Recebeu pelas exportaes $ 15 bilhes e pelos servios $ 3 bilhes, tendo um montante de $ 18 bilhes. Mas, para pagar $ 22 bilhes, faltam ainda $ 4 bilhes. Suponha que algumas firmas estrangeiras tenham ingressado no pas e para isto tenham vendido $ 1 bilho em troca de reais para realizar suas compras no Brasil. Faltam, mesmo assim, $ 3 bilhes. Uma das formas de cobertura desta diferena poderia ser por meio de um emprstimo do FMl de, digamos, $ 1 bilho. Outra forma poderia ser por meio da venda de dlares que o governo possusse em reserva exatamente para essas situaes. E, finalmente, $ 1 bilho restante deveria ser obtido por emprstimos tomados pelas firmas brasileiras no mercado financeiro internacional. Dessa forma, portanto, estaria o balano de pagamentos em equilbrio. O supervit da balana de capitais se compensa pelo dficit do balano de transaes correntes, como no poderia deixar de ser, pois o montante de dlares pagos pelo Brasil precisava ser exatamente igual ao montante de dlares recebidos pelo Brasil. Cabem, agora, algumas explicaes adicionais sobre o significado do saldo devedor da balana de transaes correntes, apresentado no exemplo anterior. Em primeiro lugar. muito comum falar em desequilbrio no balano de pagamentos ou em saldo negativo desse saldo. Como ficou demonstrado, no pode existir desequilbrio no balano de pagamentos, j que o montante de recebimentos igual ao de pagamentos. O que acontece que na prtica, por saldo devedor do balano de pagamentos quer se referir a saldo devedor na balana de transaes correntes ou na balana de capitais e no no balano de pagamentos como um todo. Em segundo lugar, preciso compreender o significado do saldo negativo na balana de transaes correntes. Suponha que, no exemplo anterior, as relaes apresentadas se referissem somente ao comrcio entre o Brasil e os Estados Unidos. Nesse caso, o Brasil teria produzido um total de $18 bilhes ($15 bilhes de exportao e $ 3 bilhes de servios), isto , teria auferido uma renda de $18 bilhes no comrcio internacional. Em troca dessa produo, entretanto, o Brasil recebeu $ 22 bilhes, isto , $ 4 bilhes a mais. Os Estados Unidos, por outro lado, produziram $ 22 bilhes e receberam somente $18 bilhes, isto , $ 4 bilhes a menos. Esses $ 4 bilhes de diferena so

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renda dos Estados Unidos colocada disposio da economia brasileira. um montante de renda que no foi consumido nos Estados Unidos, isto , foi poupado, mas que foi transferido para o Brasil. Trata-se, portanto, de uma transferncia de poupanas dos Estados Unidos para o Brasil.

Balana de pagamentos (em milhes de dlares) 1. Balana de transaes correntes 1.1 Balana comercial Importaes 1.2 Balana de servios Fretes pagos 5.000 Fretes recebidos 3.000 Saldo (dficit) 1.3 Saldo da balana de transaes correntes (dficit) 2. Balana de capitais Ingressos de capitais Emprstimos do exterior Diminuio de reservas Emprstimo FMI 2.1 saldo da balana de capitais (supervit) 1.000 1.000 1.000 1.000 4.000 2.000 4.000 17.000 Exportaes 15.000 Saldo (dficit) 2.000

Esse mesmo raciocnio pode ser explicado para as relaes comerciais do Brasil com todas as naes do mundo. Se houver um saldo negativo na balana de transaes correntes, trata-se de uma transferncia de poupanas do resto do mundo para o Brasil. Em terceiro lugar, necessrio compreender como se relaciona o balano de pagamentos com as contas nacionais, analisadas na seo de macroeconomia. preciso lembrar que, quando medimos o produto nacional de uma nao, estamos medindo a produo corrente de bens e servios. Assim, a venda de uma casa produzida h dois anos no entra no cmputo do produto. Analogamente, em relao ao balano de pagamentos, no so includos os itens que se referem produo de bens e servios ou de renda relativa a perodos anteriores. S deve ser includa a produo corrente de bens e servios exportados. Se uma firma estrangeira, por exemplo, transfere seu capital, isto , suas mquinas para o Brasil, essa operao no deve ser considerada no PIB, pois se trata da produo de anos passados. Se o Brasil contrai emprstimos, estes no devem ser includos no PIB, pois no se trata de produo. Concluso: s devem ser includas no cmputo do PIE as transaes correntes e no as transaes de capital, j que o PIE mede o produto corrente de uma nao. Formalmente, o PIB definido como: PIB = C+I+ G+X-M, em que: C = montante de bens consumidos; I = montante de investimentos; G = despesas governamentais; X = exportaes; M = importaes.

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A diferena de X - M exatamente o saldo positivo ou negativo da balana de transaes correntes. Agora pode-se dar uma nova explicao para o significado do saldo negativo na balana de transaes correntes. A condio de equilbrio em macroeconomia : Demanda agregada = RN ou C+I+G+X-M=C+S+T, em que S a poupana agregada, e T o nvel de arrecadao do governo. Cortando C, vem: I + G + X - M = S + T ou I = S + (T - G) + (M - Xl. M - X o saldo negativo da balana de transaes correntes que somado poupana interna (privada e pblica), permitindo, portanto, um investimento maior. Muitos pases em desenvolvimento apresentam saldo negativo na balana de transaes correntes. Normalmente, esses pases tm um volume de poupanas pequeno, j que sua renda pequena, e complementam a poupana interna com saldo negativo na balana de transaes correntes. Isso no significa que o saldo negativo seja sempre favorvel ao pas subdesenvolvido: se o saldo negativo for compensado pela entrada de capitais estrangeiros que venham a montar firmas no Brasil, por exemplo, mais tarde sero remetidos os lucros dessas firmas para o pas de origem. Isso no constitui um problema muito grave no balano de pagamentos, pois, se houver escassez de divisas para a remessa dos lucros, quem pagar taxas de cmbio mais elevadas sero as prprias firmas. Se o saldo negativo for coberto por emprstimos, a situao pode ser mais prejudicial, pois os juros desse emprstimo podem se tornar elevados, agravando num perodo posterior a situao da balana de transaes correntes. Se essa situao for muito delicada, podem ser contrados emprstimos a juros muito altos e prazos muito curtos, o que fatalmente agravar a situao no ano seguinte. De qualquer forma, um saldo negativo na balana de transaes correntes representa uma transferncia de poupanas do resto do mundo para o Brasil. Alm disso, necessrio considerar custos desta transferncia e suas conseqncias na situao do balano de pagamentos nos anos seguintes.

5. Risco Brasil e o Custo Brasil

DOMINIK, E. C. Mitos e verdades sobre risco Brasil e custo Brasil. Revista espao acadmico. Julho/2005

1. Introduo O Risco Brasil e o Custo Brasil so medidas hipotticas de anlise do Brasil, relacionadas, respectivamente, com o investimento financeiro e com o investimento produtivo, em comparao com o resto do mundo. Em outras palavras, medidas comparativas do Brasil em relao a outros pases para facilitar a deciso do investidor de trazer recursos para investir em aes ou ttulos brasileiros ou na produo dentro do nosso Pas. No artigo, seguem perguntas e respostas para facilitar o entendimento do leitor, bem como tabelas com indicadores que influenciam tanto o Risco como o Custo Brasil. 2. Risco Brasil: Medida Contestada O risco financeiro de todos os pases de economia aberta medido por vrias instituies internacionais, levando em conta indicadores como o tamanho da dvida pblica (externa e interna), a sua capacidade de pagamento, o tamanho do dficit pblico (receitas do governo menos despesas, quando o resultado for negativo. Quando positivo, diz-se supervit), a magnitude das taxas de juros e da taxa de cmbio (valor do dlar) e outros indicadores. Em suma, no chamado Risco Pas analisado o grau de instabilidade econmica do pas. Em nosso caso, diz-se Risco Brasil. So medidas hipotticas e no caracterizam, de fato, a adimplncia (honra dos compromissos, pagamento das dvidas assumidas) ou a inadimplncia (no pagamento), por exemplo, dos ttulos pblicos pelo

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governo. O Brasil, considerado muitas vezes como pas de alto risco, tem honrado seus compromissos com regularidade. O Risco Brasil, sendo uma medida hipottica ou no, muitas vezes utilizada como parmetro pelos investidores externos, que buscam, acima de tudo, a segurana na aplicao de seus recursos. Ao lado da rentabilidade (lucro da aplicao) e da liquidez (rapidez no resgate em moeda corrente e, claro, garantia de troca pela moeda de origem da aplicao), a segurana um fator essencial do investimento. Imagine voc na situao de um investidor financeiro que no conhece o Brasil com capital na mo para investir em vrios pases (hoje, o investimento globalizado e on line, ou seja, realizado instantaneamente atravs de sistemas informatizados de alta tecnologia) e tem que decidir em pouco tempo. Como tomar uma deciso? Voc investiria seus recursos em ttulos pblicos de um pas que no conhece e que, segundo a classificao de risco, pode no honrar seus compromissos? claro que ns, brasileiros, sabemos da magnitude de nossa crise social e econmica, mas o que chega l fora so nmeros e existem indicadores (como o da dvida pblica, por exemplo), que so assustadores. por isso que, vez ou outra, se d crdito a tais instituies, que do o seu veredicto financeiro acerca dos pases. Os investidores no querem saber se h crise social, econmica ou poltica, mas to somente vislumbram a realidade atravs dos dados econmicos que lhes esto disponveis. 2.1 Como feita a classificao do Risco Pas H muitas agncias e instituies financeiras que analisam os aspectos econmicos e polticos de um pas para classificar o seu risco. A agncia Fitch Ratings, por exemplo, classifica em nveis de B+, B, A-, etc. J o banco J.P. Morgan realiza uma classificao diria em pontos, em que cada 100 unidades equivalem a uma sobretaxa de 1% em relao aos ttulos pblicos americanos. Segundo matria no stio www.portalbrasil.net/economia_riscopais.htm, Tecnicamente falando, o risco pas a sobretaxa de se paga em relao rentabilidade garantida pelos bnus do Tesouro dos Estados Unidos, pas considerado o mais solvente do mundo, ou seja, o de menor risco para um aplicador no receber o dinheiro investido acrescido dos juros prometidos. Muito contestadas, estas classificaes podem, injustamente, influenciar positiva ou negativamente a sade financeira de pases de economia instvel como os latino-americanos ou trazer tona a realidade econmica crnica de alguns pases de economia emergente. A seguir, tabela que mostra alguns dos indicadores que influenciam positiva ou negativamente o Risco Brasil.

Principais fatores que influenciam o "Risco Brasil"

ITEM + Capacidade de pagamento das dvidas Perspectiva de pagamento da dvida pblicas externa e interna Crescimento do dficit/supervit pblico Receitas superando despesas Manuteno da inflao e do dlar baixos Perspectiva de no pagamento da dvida Despesas superando receitas Inflao e dlar em alta COMENTRIOS Principal indicador. Influencia diretamente o Risco Brasil. Qual investidor aplicaria seus recursos num pas que no honrasse seus compromissos externos? As contas do governo tm que fechar. Se no fecham, tem que tomar emprstimos, o que aumenta a dvida. Quanto maior a dvida, mais difcil fica de honr-la. A diminuio dos juros reais (por causa da inflao alta) e a alta do dlar fazem o investidor perder dinheiro e essa possibilidade o assusta

Inflao e cmbio

Previdncia Situao da Previdncia sustentvel a longo Social prazo

Uma Previdncia sustentvel no tem o risco de precisar No sustentvel de recursos no prprios para fechar suas contas, o que aumentaria o dficit pblico Taxas exorbitantes Se as taxas so exorbitantes, sinal de alerta para os investidores. O Pas pode estar beira da bancarrota.

Taxas de Juros

Taxas suportveis

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3. Custo Brasil: Cruel Realidade

A grosso modo, o Custo Brasil o custo de se produzir no Brasil. No h uma tentativa de medida to concreta quanto do Risco Brasil, mas uma medida mais facilmente compreendida, porque existe de fato internamente e sentida claramente por todos os empreendedores. 3.1 Como o cenrio das decises Do mesmo modo que o investidor produtivo nacional faz as contas para decidir se prefere investir em aes ou ttulos ou montar/investir em uma empresa, o investidor estrangeiro tambm far suas contas para verificar qual pas tem mais condies de lhe render um lucro maior na sua produo, levando em considerao diversos fatores. o chamado investimento direto. E isto inclui tanto os cenrios nacionais e os internacionais, ou seja, tudo o que acontece no Brasil e no mundo. 3.2 Os principais fatores que afetam a deciso do empreendedor Se a mo-de-obra barata e os impostos baixos, facilita o empreendimento. Se os insumos so facilmente adquiridos/explorados/transportados, j uma grande vantagem. Se o mercado promissor, a o maior passo est dado. Se o cmbio e a inflao esto controlados e as taxas de juros baixas, o conjunto est completo. A tabela no final do item mostra os principais itens que contam para medir o Custo Brasil e impedem ou ajudam na entrada de investimentos diretos de capitais estrangeiros. 3.3 A realidade do Brasil em relao a medidas de custo de outros pases? Em se tratando de impostos, o Custo Brasil muito alto. Temos uma das maiores cargas tributrias do mundo. Quanto ao custo da mo-de-obra e a facilidade de obteno de recursos naturais, no temos do que nos queixar quando comparamos o Brasil com outros pases. J na infra-estrutura de transportes, por exemplo, no estamos entre os pases mais desenvolvidos, embora tenhamos uma das maiores malhas rodovirias do planeta. E o fornecimento de energia no seguro, haja vista o perodo de racionamento vivido em 2001. Nos EUA dos anos 80, a ordem era baixar impostos para aumentar impostos. Como isso? L, reduzir os impostos faz com que os empresrios invistam mais. Investindo mais, mais impostos retornam ao governo. A idia lgica e funciona. Mesmo que no haja aumento real da arrecadao com estas medidas, no mnimo a economia ir se aquecer mais e a populao se beneficiar. No Brasil, o grande impedimento contrrio a medidas desta natureza a sonegao, que enorme. Isto talvez pudesse reduzir a arrecadao do governo em vez de aumentar. Temos uma questo tautolgica em voga: a sonegao existe porque a carga tributria alta ou a carga tributria alta porque a sonegao existe? O ideal aqui, alm da fiscalizao, seria uma boa reforma tributria, amplamente medida e negociada. J foram vrias as tentativas de se votar uma reforma tributria consistente, substituindo, por exemplo, o IPI (Imposto sobre Produtos Industrializados) e o ICMS (Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios) e outros impostos pelo IVA (Imposto sobre o Valor Agregado) e o IVV (Imposto sobre Vendas a Varejo), acabando com a cobrana de impostos em cascata (um imposto sobre o produto na fabricao, outro sobre o mesmo produto na distribuio e outro ainda sobre o mesmo produto no comrcio, o que faz o preo chegar muito alto ao consumidor) e mudando a natureza de cobrana, que atualmente sobre o produto e seria sobre o lucro do empreendedor. Esta ltima mudana daria margem reduo do preo do produto e, qual fosse o lucro da empresa, seria tributado o imposto correspondente alquota estabelecida. Mas esta medida bastante polmica, pois no se tem idia do que seria mais fcil sonegar ou fraudar: o lucro como um todo ou cada produto. A votao de uma Reforma Tributria mais complexa esbarra nos estados da federao, que tm no ICMS a sua principal fonte de arrecadao e viram a possibilidade da substituio do imposto como uma diminuio de suas receitas, no aceitando outras propostas mais ousadas. O Brasil est com um problema de cobertor curto: se favorece a Unio, prejudica os estados e vice-versa.

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Principais fatores que influenciam o "Custo Brasil"

ITEM Cmbio e inflao + Manuteno do. dlar e inflao baixos Barata -Inflao e dlar em alta COMENTRIOS Preos maiores, mercado consumidor menor

Preo da Mo-de-Obra Recursos naturais e insumos Taxas de juros

Cara

Maiores ou menores custos

Facilidade de obteno Baixas

Dificuldade de obteno Altas

Maiores ou menores custos Financiamento da produo

Mercado consumidor e distribuio de renda Capacidade de entrada no mercado e privatizao Reforma Tributria

Mercado amplo e boa capacidade de consumo Demanda grande e concesses pblicas

Mercado restrito e baixa capacidade de consumo Demanda pequena ou sem concesses

Mais consumidores e boa distribuio de renda, maior mercado consumidor Mercado saturado, entrada mais difcil. Privatizao abre portas. Uma carga tributria alta, no Brasil, aumenta os custos e desanima o empreendedor Venda certa ou insumos e juros mais baratos Influencia na deciso do estrangeiro investir

Velocidade das votaes e concretizao da Morosidade reforma Vantajosa Ausente ou fraca

Poltica de subsdios

Risco Brasil

Baixo

Alto

Infra-estrutura: portos, Situao tima, boa, estradas, fretes, energia regular

Situao ruim, precria

Infra-estrutura precria: inibe investimentos

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Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008