REPRESENTACIN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS

BAVARIA S.A.
INFORME TRIMESTRAL SEPTIEMBRE DE 2012

Emisin: Bonos Ordinarios por $700.000 millones.

Calificacin En la ltima revisin realizada en mayo de 2012, Fitch Ratings Colombia S.A. decidi mantener la calificacin AAA (Col) a todas las emisiones de Bonos Ordinarios Bavaria S.A.

Fundamentos1 Flujo de Caja: Bavaria S.A. cuenta con capacidad para generar flujos de caja operativo, apoyada en la importante participacin en los mercados donde opera; adicionalmente la compaa ha implementado diversas estrategias para controlar los costos operativos y para gestionar el capital de trabajo. Relaciones de Apalancamiento y Cobertura. Como resultado de la buena generacin de flujo de caja, Bavaria ha logrado financiar sus inversiones de capital y mantener constantes pagos de dividendos sin afectar el apalancamiento. Se espera que las futuras inversiones se puedan manejar como las realizadas en los ltimos aos, lo que no afectara los indicadores de proteccin crediticia de la compaa. Respaldo del Accionista: SABMiller PLC cuenta con una calificacin internacional de riesgo de crdito de BBB+ otorgada por Fitch Ratings. La calificacin asignada incorpora el apoyo operativo de esta a Bavaria.

1 Informe Fitch Ratings Colombia S.A., mayo de 2012

Riesgo Regulatorio. La Calificadora hace seguimiento al marco regulatorio de la industria a la que pertenece Bavaria, con el fin de que los cambios en esta no afecten el perfil financiero de la compaa.

Anlisis Financiero El Balance General al 30 de septiembre de 2012 refleja un Activo Total por $8,214,235 millones, lo que representa un descenso del 10.57% $970,719 millones respecto al ao 2011, este comportamiento estuvo jalonado principalmente por el descenso en el rubro de deudores (-$482,748 millones) y una disminucin de las valorizaciones (-$225.949 millones) como resultado de la aplicacin del avalo tcnico efectuado en este ao segn los exigido por la ley2.
Pasivos Financieros de Bavaria S.A.
3,000,000

El Pasivo Total se ubic en $3,517,722 millones, -$576,556 millones menos que al corte de 2011. La Deuda Financiera, incluyendo asciende a los Bonos emitidos, millones

52.6% 2,000,000

58.2%

62.7%

64.1%

1,000,000

70% 65% 50.0% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

$1,419,974

representando el 40.4% del Pasivo Total. Con respecto a septiembre del ao anterior, esta partida presenta un descenso de $351,779 jalonado

Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12

OF Moneda Legal Bonos y Ttulos Emitidos OF Moneda Extranjera Pasivo Financiero / Pasivo

principalmente por el descenso de las bonos y ttulos emitidos, las cuales pasaron de $1,540,320 millones en 2011 a $1,201,800 en 2012. El patrimonio alcanz la suma de $4,696,512 millones, registrando una variacin del -7.74% o $394,163 millones con respecto al registrado en septiembre de 2011, como resultado de una disminucin de las reservas por $246.353 millones y de los resultados del ejercicio por $28.338 millones. .

Informe de Gestin Asamblea de Accionistas Primer Semestre de 2012

A septiembre de 2012, Bavaria S.A. registr ingresos operacionales por valor de $2,899,182 millones presentando un incremento del 6.4% ($175,367 millones) debido a que la dinmica del negocio se reactiva en el segundo semestre del ao3. Del mismo modo los Gastos Operacionales de Administracin y Ventas, presentaron un incremento del 1.5% resultado de un decrecimiento de los gastos de ventas (-$16,738 millones), efecto mitigado por el aumento de los gastos de administracin ($33,611 millones). De este modo la utilidad operacional se ubic en $707,356 millones, que representa un crecimiento del 21.8% respecto al 2011. Los ingresos no operacionales netos registraron un crecimiento del 27.9% al pasar de $213,458 millones en el 2011 a $273,040 millones en el 2012, comportamiento influenciado por los menores gastos financieros ($58.671 millones) y un importante incremento de los otros ingresos no operacionales ($24.840 millones). De este modo la compaa obtuvo utilidades por $779,573 millones, $129,220 millones ms que lo registrado en el 2011. El indicador del ROE se ubico en 22.1%, 5.1 puntos porcentuales ms que lo registrado el ao inmediatamente anterior, resultado jalonado por el buen desempeo de las utilidades. Del mismo modo el margen operacional reporto un comportamiento positivo al ubicarse en 24.4% frente al 21.3% obtenido en 2011.

COMENTARIO DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LOS TENEDORES DE BONOS Los resultados financieros de la compaa as como el respaldo de SABMiller PLC en el direccionamiento estratgico del negocio, el cual est muy enfocado hacia el mejoramiento de la eficiencia y la optimizacin de los costos, permiten esperar una continua evolucin positiva de la empresa. Por lo tanto Fiduciaria Bancolombia no identifica riesgos significativos para los tenedores de bonos.

Idem 2