UNIVERSITATEA ALEXANDRU IOAN CUZA IAI FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR MASTER BNCI I PIEE FINANCIARE

Lucrri la disciplina Managementul portofoliului

Profesor coordonator: Prof. Univ. Dr. Maria Prisacariu

Student:

2012

CUPRINS

Lucrarea nr. 1 - Identificarea i interpretarea trendului preului de nchidere al aciunilor SIF 2 i SIF 4 i punctele indicelui BET-FI ............................................................................................. 3 Lucrarea nr. 2 Rentabilitatea i riscul aciunilor SIF2 i SIF4 i indicelui BET-FI n modelul Markowitz ....................................................................................................................................... 7 Lucrarea nr. 3 Rentabilitatea i riscul a 8 portofolii posibile n modelul Markowitz ............. 12 Lucrarea nr. 4 Graficul celor 8 portofolii posibile n modelul Markowitz i interpretarea acestuia .......................................................................................................................................... 16 Lucrarea nr. 5 Identificarea setului eficient i a portofoliului optim ....................................... 17 Lucrarea nr. 6 Evaluarea performanei celor 8 portofolii posibile prin indicele Sharpe ......... 18

Lucrarea nr. 1 - Identificarea i interpretarea trendului preului de nchidere al aciunilor SIF 2 i SIF 4 i punctele indicelui BET-FI Tabelul nr. 1 Preurile de nchidere pentru aciunile SIF2 i SIF4 i punctele BET-FI n edinele de burs din luna ianuarie 2012
Zile cu edin de burs 4.01.2012 5.01.2012 6.01.2012 9.01.2012 10.01.2012 11.01.2012 12.01.2012 13.01.2012 16.01.2012 17.01.2012 18.01.2012 19.01.2012 20.01.2012 23.01.2012 24.01.2012 25.01.2012 26.01.2012 27.01.2012 30.01.2012 31.01.2012 Aciuni SIF2 (RON) SIF4 (RON) 1.090 0.5735 1.075 0.5595 1.079 0.5585 1.080 0.5550 1.100 0.5575 1.170 0.5730 1.215 0.5800 1.230 0.5780 1.260 0.5750 1.304 0.5945 1.296 0.5805 1.310 0.5825 1.321 0.5850 1.304 0.5910 1.294 0.6100 1.293 0.6150 1.320 0.6250 1.336 0.6520 1.315 0.6480 1.349 0.6570 BET-FI RON 19575.48 19260.71 19289.69 19244.86 19341.12 19851.29 20060.22 20104.76 20295.48 20801.37 20573.98 20719.79 20969.39 21089.71 21107.32 21130.84 21651.16 22073.38 21927.77 22536.99

Sursa: http://bvb.ro/TradingAndStatistics/DailyMarketReport.aspx

Graficul nr. 1 Trendul aciunii SIF2 n luna ianuarie 2012

1.6 1.4 1.2 1

R O N

0.8 SIF2 0.6 0.4 0.2 0 4.01.2012 5.01.2012 6.01.2012 9.01.2012 10.01.2012 11.01.2012 12.01.2012 13.01.2012 16.01.2012 17.01.2012 18.01.2012 19.01.2012 20.01.2012 23.01.2012 24.01.2012 25.01.2012 26.01.2012 27.01.2012 30.01.2012 31.01.2012 Linear (SIF2)

Din graficul nr. 1 se poate observa ca n luna ianuarie 2012 preurile de nchidere ale aciunii SIF2 (SIF Moldova) se ncadreaz pe un trend ascendent. Acest lucru poate fi observat i din evoluia preurilor minime i maxime care se plaseaz, n cea mai mare parte, din ce n ce mai sus. n aceast situaie cel care dorete s tranzacioneze cumpr aciuni SIF2 cu sperana c va reui s le vnd n viitor la un pre mai mare. Se poate observa i c fiecare pre minim i maxim sptmnal este mai mare dect preul minim, respectiv maxim sptmnal din sptmna anterioar. Dei n primele zile de tranzacionare din anul 2012 preul de nchidere al aciunii SIF2 a cunoscut o uoar scdere (de la 1.09 RON la 1.075 RON), pn la sfritul lunii ianuarie acesta reuete s se aprecieze cu 0.259 RON, adic cu aproximativ 24%. Tot din graficul nr. 1 putem analiza evoluia preurilor i pe un interval de timp foarte scurt (4 zile) n perioada 20-25 ianuarie 2012 se poate observa un minitrend descendent al aciunii SIF2.

Graficul nr. 2 Trendul aciunii SIF4 n luna ianuarie 2012

0.7

0.6

0.5

0.4

SIF4 0.3 Linear (SIF4)

0.2

0.1

0 4.01.2012 5.01.2012 6.01.2012 9.01.2012 10.01.2012 11.01.2012 12.01.2012 13.01.2012 16.01.2012 17.01.2012 18.01.2012 19.01.2012 20.01.2012 23.01.2012 24.01.2012 25.01.2012 26.01.2012 27.01.2012 30.01.2012 31.01.2012

n luna ianuarie 2012, aciunea SIF4 (SIF Muntenia) a cunoscut un trend ascendent (graficul nr. 2) ce se traduce printr-un interes sporit n cumprarea acestei aciuni. Evoluia ascendent este explicat de numrul mai mare a ordinelor de cumprare dect numrul ordinelor de vnzare. De asemenea trendul ascendent este susinut i de faptul c fiecare pre maxim sptmnal este mai mare dect preul maxim sptmnal din sptmna anterioar, i fiecare pre minim sptmnal (cu excepia celui din a doua sptmn) este mai mare dect cel din sptmna anterioar.

Graficul nr. 3 Trendul indicatorului BET-FI n luna ianuarie 2012

23000

22000

21000

20000 BET-FI 19000 Linear (BET-FI)

18000

17000 4.01.2012 5.01.2012 6.01.2012 9.01.2012 10.01.2012 11.01.2012 12.01.2012 13.01.2012 16.01.2012 17.01.2012 18.01.2012 19.01.2012 20.01.2012 23.01.2012 24.01.2012 25.01.2012 26.01.2012 27.01.2012 30.01.2012 31.01.2012

Indicatorul BET-FI a nregistrat n luna ianuarie 2012 un trend ascendent. n prima sptmn din luna ianuarie indicele BET-FI a avut o evoluie descendent, dup care n cealalt parte a lunii un trend ascendent. Asta nseamn c n prima sptmn a lunii ianuarie numrul ordinelor de vnzare a fost mai mare dect al celor de cumprare, iar n cealalt parte a lunii situaia s-a schimbat. De asemenea din graficele nr. 1, 2, 3 se poate observa c aciunile SIF2 i SIF4 au o pondere nsemnat n componena indicelui BET-FI (de exemplu atunci cnd preurile de nchidere ale celor 2 aciuni scade i valoarea n puncte a indicelui scade).

Lucrarea nr. 2 Rentabilitatea i riscul aciunilor SIF2 i SIF4 i indicelui BET-FI n modelul Markowitz Relaiile de calcul pentru rentabilitile pariale, rentabilitile medii i riscul aciunilor SIF2 i SIF4 i indicelui BET-FI Rentabilitatea parial a unei aciuni (indice) se calculeaz dup formula:

unde:

a aciunii n ziua t cu edin de burs; ; ; .

Rentabilitatea medie se calculeaz dup formula:

unde:

aciunii/indicelui n ziua t cu edin de burs;

N = numrul de perioade trecute la care se refer ratele rentabilitilor; Riscul, cunoscut i ca abaterea standard, se calculeaz dup formula:

unde: (SIF), (BET-FI) = riscul clasei de aciuni SIF2/SIF4, respectiv riscul indicelui BET-FI. Rezultatele obinute pe baza formulelor de mai sus se regsesc n urmtorul tabel: Tabelul nr. 2 Rentabilitatea parial, rentabilitatea medie i riscul aciunilor SIF2 i SIF4, indicelui BET-FI n luna ianuarie 2012
Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Explicaii R1 R2 R3 R4 R5 R6 R7 R8 R9 R10 R11 R12 R13 R14 R15 R16 R17 R18 R19 Aciuni SIF2 (%) -1.3761 0.3721 0.0927 1.8519 6.3636 3.8462 1.2346 2.4390 3.4921 -0.6135 1.0802 0.8397 -1.2869 -0.7669 -0.0773 2.0882 1.2121 -1.5719 2.5856 1.1476 2.0397 BET-FI (%) SIF4 (%) -2.4412 -0.1787 -0.6267 0.4505 2.7803 1.2216 -0.3448 -0.5190 3.3913 -2.3549 0.3445 0.4292 1.0256 3.2149 0.8197 1.6260 4.3200 -0.6135 1.3889 0.7334 1.8105 -1.6080 0.1505 -0.2324 0.5002 2.6377 1.0525 0.2220 0.9486 2.4926 -1.0931 0.7087 1.2046 0.5738 0.0835 0.1114 2.4624 1.9501 -0.6597 2.7783 0.7518 1.2675

Analiznd tabelul de mai sus putem observa c aciunea SIF2 are 6 rentabiliti negative i 13 rentabiliti pozitive, deci nseamn c aciunea are cele mai multe rentabiliti pozitive demonstrnd astfel c trendul ei este unul ascendent. Cele 6 rentabiliti negative sunt de fapt pierderi pentru investitor. Legat de aciunea SIF4 putem observa c din cele 19 rentabiliti pariale, 12 rentabiliti sunt pozitive ceea ce nseamn c este confirmat i de aceast dat trendul ascendent al aciunii. Aciunea prezint i 7 zone de pierdere .
8

Se poate observa i c dac am investi doar n aciunea SIF2 ar trebui s ne asumm un risc de 2.0397%, iar dac s-ar investi doar n aciunea SIF4 riscul ar fi de 1.8105%. Investind ntr-un portofoliu format din cele 2 aciuni evident riscul pe care ni-l asumm se reduce, fiind cel mult egal cu media ponderat a risculrilor celor dou aciuni. Comparnd riscurile i rentabilitile medii ale aciunilor putem spune c o rentabilitate mare atrage dup sine i un risc mai mare. Riscul unei aciuni (unui indice) explic cu ct se abat n medie rentabilitile pariale de rentabilitatea medie n luna analizat. Reprezentarea grafic a rentabilitilor pariale i a rentabilitii medii pentru fiecarecare clas de aciuni i a indicelui BET-FI Graficul nr. 4 Rentabilitile pariale i rentabilitatea medie a aciunii SIF2 n luna ianuarie 2012
7 6 5 4 3 2 1 0

R17

R10

R11

R12

R13

R14

R15

R16

R18

-1 -2

Rentabilitate parial SIF2

Rentabilitate medie SIF2

Din graficul nr. 4 se poate observa c cele mai multe rentabiliti pariale ale aciunii SIF2 se poziioneaz deasupra axei absciselor ceea ce nseamn c persoanele care au investit n aceast aciune au avut mai multe de ctigat, dect de pierdut. i rentabilitatea medie pozitiv a aciunii sugereaz c investitorii acestei aciuni au n medie un ctig de aproximativ 1.15% ca urmare a modificrii preului de nchidere n luna ianuarie 2012. Dintre cele 19 rentabiliti pariale 6 rentabiliti indic zone de pierdere, iar restul 13 ctig. De asemenea numrul mai mare de rentabiliti pariale pozitive confirm i trendul ascendent al aciunii SIF2. Din grafic se poate observa i c 9 rentabiliti pariale sunt situate peste medie, iar restul 10 sub medie, dintre care 4 rentabiliti indic perioade de ctig sub medie i 6 rentabiliti - perioade de pierderi. Graficul nr. 5 Rentabilitile pariale i rentabilitatea medie a aciunii SIF4 n luna ianuarie 2012
9

R19

R1

R2

R3

R4

R5

R6

R7

R8

R9

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 R1 R2 R3 R4 R5 R6 R7 R8 R9 R10 R11 R12 R13 R14 R15 R16 R17 R18 R19

Rentabilitate parial SIF4 Rentabilitate medie SIF4

Din graficul nr. 5 observm c persoanele care au investit n clasa de aciuni SIF4 au n luna ianuarie un ctig mediu de 0.7334% pe aciune. Cele mai multe rentabiliti pariale ale aciunii SIF4 erau pozitive (deasupra axei absciselor) ceea ce nseamn c persoanele care au investit n aceast aciune au avut mai multe de ctigat, dect de pierdut. Rentabilitatea zilnic arat c de cele mai mute ori investitorii au ctigat n urma modificrii preului de nchidere ntre 2 edine de burs consecutive. Dintre cele 19 rentabiliti pariale 7 rentabiliti indic zone de pierdere, iar restul 12 rentabiliti ctig, dintre care 9 zone de ctig peste medie i restul ctig sub medie. De asemenea numrul mai mare de rentabiliti pariale pozitive confirm i trendul ascendent al aciunii SIF4. Graficul nr. 6 Rentabilitile pariale i rentabilitatea medie a indicelui BET-FI n luna ianuarie 2012
3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 R1 R2 R3 R4 R5 R6 R7 R8 R9 R10 R11 R12 R13 R14 R15 R16 R17 R18 R19

Rentabilitate parial BET-FI Rentabilitate medie BET-FI

Din graficul nr. 6 se observ c cele mai multe rentabiliti zilnice ale indicatorului BET-FI sunt pozitive - 15 rentabiliti pozitive - ceea ce confirm evoluia preponderent ascendent a indicatorului. Dintre aceste 15 rentabiliti pozitive, 8 rentabiliti reprezint perioade de ctig peste medie, iar restul 7 reprezint perioade de ctig sub medie.
10

Rentabilitatea medie a indicatorului BET-FI exprim ctigul mediu al investitorilor n luna ianuarie 2012, ctig datorat ca urmare a modificrii valorii n puncte a indicelui din acea perioad. Pentru luna februarie 2012 cu o probabilitate de 99,75% rentabilitatea medie estimat pentru aciunea SIF2 va fi cuprins n intervalul [-4.9715; 7.2667], pentru aciunea SIF4 va fi cuprins n intervalul [-4.6981; 6.1649], iar pentru indicele BET-FI rentabilitatea medie estimat va fi cuprins n intervalul [-3.0507; 4.5543]. Rentabilitatea medie estimat a fost calculat dup formula . Asemntor se va calcula i rentabilitatea estimat a celeilalte aciuni i a indicatorului.

11

Lucrarea nr. 3 Rentabilitatea i riscul a 8 portofolii posibile n modelul Markowitz 3.1. Covariaia rentabilitilor aciunilor se determin potrivit urmtoarei formule:

,
unde: cov(SIF2,SIF4) covariaia ratelor rentabilitilor aciunilor SIF2 i SIF4; , , - rata rentabilitii medii pentru aciunile SIF2 i SIF4; - rata rentabilitii n momentul t pentru aciunile SIF2 i SIF4;

N numrul de intervale ntre 2 edine de burs. n urma calculelor fcute am obinut cov(SIF2,SIF4) = 1.7853o, ceea ce nseamn de fapt o covariaie pozitiv. Pentru a interpreta covariaia rentabilitilor celor 2 aciuni m voi ajuta de metoda cadranelor. Graficul nr. 7 Relaia ntre rentabilitile a aciunilor SIF2 i SIF4 n luna ianuarie 2012
R(SIF4)
5

C II
4 3 2 1 0 -2 -1 -2 -3 0 2 4 6

CI
Rentabiliti pariale Linear (Rentabiliti pariale)

cov(SIF2,SIF4)

R(SIF2)
8

cov(SIF2,SIF4) C III C IV

Covariaia rentabilitilor aciunilor SIF2 i SIF4 este pozitiv i se poziioneaz n cadranele I i III. Aceast covariaie stabilete relaia ntre situarea rentabilitilor pariale pentru ambele aciuni peste medie sau sub medie (acelai semn: pozitiv sau negativ). Analiznd graficul nr. 7 putem confirma rezultatul obinut deoarece cele mai multe rentabiliti se afl n cadranele I i III.

12

3.2. Coeficientul de corelaie al rentabilitilor i riscurilor aciunilor SIF2 i SIF4 Relaia de calcul pentru coeficientul de corelaie este urmtoarea:

nlocuind datele cunoscute n relaia de calcul obinem

Spre deosebire de covariaie a crei valoare este cuprins n intervalul [ ], coeficientul de corelaie ia valori doar n intervalul [-1,1]. Cum coeficientul de corelaie obinut aparine intervalului (0,1) spunem c aciunile SIF2 i SIF4 sunt imprefect corelate pozitiv. Observm i c aciunile sunt imperfect corelate pozitiv din modificarea celor mai multe rentabiliti ale unei aciuni n acelai sens, dar nu i n aceeasi mrime cu rentabilitile celeilalte aciuni. n continuare m voi ocupa de verificarea calificativului aciunilor analizate comparnd rentabilitile pariale pentru aceeai zi cu edin de burs (tabelul nr. 3) Tabelul nr. 3 Verificarea calificativului aciunilor SIF2 i SIF4 n funcie de coeficientul de corelaie
Rt R2 R3 R4 R5 R6 R7 R8 R9 R10 R11 R12 R13 R14 R15 R16 R17 R18 R19 Actiunile SIF2 SIF4 -127.040186 -92.67983 -75.08734211 250.699496 1897.734628 -171.88447 243.6254657 517.158713 -39.55936891 -56.062295 -67.90078519 -128.22528 97.5538636 50.5220418 43.17753178 -753.42967 -117.5682254 -169.43945 -276.0717196 -114.62907 -22.26439548 24.586357 -253.2571156 138.956198 -40.40718005 213.465289 -89.92045899 -74.503095 -2801.423027 98.3652556 -41.9547936 165.682657 -229.6840195 -114.20139 -264.4888352 -326.38957 Imperfect corelate pozitiv Sens Marime diferit/se modifica acelai/se pastreaz diferit diferit diferit diferit acelai diferit acelai diferit acelai diferit acelai diferit diferit diferit acelai diferit acelai diferit diferit diferit diferit diferit diferit diferit acelai diferit diferit diferit diferit diferit acelai diferit acelai diferit

Datele din tabelul nr. 3 confirm c aciunile sunt imperfect corelate pozitiv deoarece cele mai multe rentabiliti se modific n acelai sens i cu mrimi diferite.
13

Dreapta caracteristic1 din figura nr. 7 dei a fost introdus automat o putem determina cu ajutorul formulei b= , unde a = . Calculnd vom obine a=0.429134 i b=0.240926, deci . =0 rezult rezult obinnd punctul A(-0.56141,0); obinndu-se punctul B(0,0.2409)); i

Pentru

Dac vom reprezenta punctele A(-0.56141,0) i B(0,0.2409) pe graficul nr. 7, dup care le vom uni se va obine dreapta caracteristic. Se poate observa c n graficul nr. 7 aceasta formeaz cu axa absciselor un unghi ascuit, iar rentabilitile celor 2 clase de aciuni sunt situate deasupra dreaptei caracteristice (6 rentabiliti), pe dreapt (1 rentabilitate) i sub aceasta (11 rentabiliti). 3.3. Determinarea rentabilitilor i riscurilor celor 8 portofolii posibile n vederea determinrii rentabilitilor i riscurilor celor 8 portofolii posibile avem nevoie de mrimea coeficientului de corelaie: i de sistemul de ecuaii pentru rentabilitate i risc n funcie de coeficientul de corelaie:

Structurile impuse pentru aciunile SIF2 i SIF4 n constituirea celor 8 portofolii posibile se regsesc n tabelul nr.4. Tabelul nr. 4 Rentabilitile i riscurile celor 8 portofolii posibile cu structuri impuse Pj P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 Structura 1.4 1.2 1 0.8 0.5 0 -0.2 -0.4 -0.4 -0.2 0 0.2 0.5 1 1.2 1.4 (%) 2.5844 2.2946 2.0397 1.8344 1.659 1.8105 2.0074 2.2563 E( ) (%) 1.3133 1.2304 1.1476 1.0648 0.9405 0.7334 0.6506 0.5677

Notat: linear(rentabiliti pariale)

14

Interpretare tabel nr. 4: Portofoliul cu rentabilitate maxim: P1 Portofoliul cu risc minim (sau portofoliul cu variaie minim): P5 Portofolii format prin cumprarea ambelor clase de aciuni: P4, P5 Portofolii format prin cumprarea unei singure clase de aciuni: P3, P6 Portofolii format prin cumprarea unei clase de aciuni i vnzarea celeilalte: P1, P2, P7, P8

15

Lucrarea nr. 4 Graficul celor 8 portofolii posibile n modelul Markowitz i interpretarea acestuia Graficu nr. 8 Graficul celor 8 portofolii posibile
E(Rp)
1.4

P1 P2 P3 P4

P1 - Portofoliul cu rentabilitate maxim P5 - Portofoliul cu risc minim P4, P5 - Portofolii format prin cumprarea ambelor clase de aciuni P3, P6 - Portofolii format prin cumprarea unei singure clase de aciuni P1, P2, P7, P8 - Portofolii format prin cumprarea unei clase de aciuni i vnzarea celeilalte

1.2 1 0.8

P5
P6

0.6 0.4 0.2 0 0 0.5 1 1.5

P7 P8

p
2 2.5 3

16

Lucrarea nr. 5 Identificarea setului eficient i a portofoliului optim Portofoliile eficiente care formeaz setul eficient se aleg din portofoliile posibile respectnd teorema setului eficient. Teorema setului eficient se enun astfel: un portofoliu este eficient dac ndeplinete simultan urmtoarele 2 condiii: Portofoliul prezint rentabilitate maxim pentru diferire nivele de risc; Portofoliul prezint risc minim pentru diferite mrimi ale rentabilitii.

Portofoliile care respect concomitent cele 2 condiii ale teoremei setului eficient sunt portofoliile eficiente: P5, P4, P3, P2, P1 deoarece conin portofolii cu rentabilitile cele mai mari la diferite niveluri de risc i portofolii cu risc minim la anumite nivele de rentabilitate. n concluzie portofoliile eficiente se situeaz mereu n partea de sus a umbrelei limitate inferior fiind de portofoliul cu variaie minim P5 i superior de portofoliul cu rentabilitate maxim P1. Partea de sus a curbei conine portofoliile dominante i anume P5, P4, P3, P2, P1, iar partea de jos conine portofoliile dominate: P8, P7, P6, adic portofolii ineficiente deoarece se pot crea portofolii cu acelai risc, dar cu o rentabilitate mai mare. n identificarea portofoliului optim am apelat la rezolvarea unui chestionar de apreciere a atitudinii fa de risc a investitorilor la care am obinut 56 puncte, adic o toleran medie fa de risc. Transformnd punctele n procente (56puncte => 56%) putem identifica daca avem sau nu un portofoliu optim. ntruct abaterea dintre procentul chestionarului i riscul portofoliului depete 10 % nseamn c nu avem un portofoliu optim.

17

Lucrarea nr. 6 Evaluarea performanei celor 8 portofolii posibile prin indicele Sharpe 6.1. Retaiile de calcul ale indicelui Sharpe pentru un portofoliu oarecare i pentru indicele de pia sunt urmtoarele:

unde:

- indicele Sharpe al portofoliului j; - rentabilitatea portofoliului j n decursul unei perioade determinate; rentabilitatea activului fr risc n decursul aceleiai perioade determinate; - abaterea standard a rentabilitilor portofoliului j.

unde:

- indicele Sharpe al portofoliului de pia; - rentabilitatea portofoliului de pia n decursul unei perioade determinate; abaterea standard a rentabilitilor portofoliului de pia.

6.2. Mrimile indicelui Sharpe pentru cele 8 portofolii posibile i indicele BET-FI Tabelul nr. 5 - Mrimile indicelui Sharpe pentru cele 8 portofolii posibile i indicele BET-FI Rentabilitile (%) (%) RFR(%) S( ) RON/unitate de risc

BET-FI

0.3073 1.3133 2.5844 0.519 P1 0.3100 1.2304 2.2946 0.519 P2 0.3082 1.1476 2.0397 0.519 P3 0.2975 1.0648 1.8344 0.519 P4 0.2541 0.9405 1.659 0.519 P5 0.1184 0.7334 1.8105 0.519 P6 0.0656 0.6506 2.0074 0.519 P7 0.0216 0.5677 2.2563 0.519 P8 0.7518 0.1837 1.2675 0.519 BET-FI Am ales ca referin certificatele de trezorerie ale statului la = 6,23%, fiind rat fr risc. ntruct randamentul certificatelor de trezorerie este anual voi determina rentabilitatea certificatelor lunar: RFR lunar = 6.23/12= 0.519%.2
2

http://www.bnr.ro/Emisiuni-pe-piata-primara-5651.aspx

18

6.3. Identificarea portofoliului performant Identificarea portofoliului performant se face innd cont simultan de urmtoarele 2 condiii: Mrimea indicelui Sharpe al portofoliului s fie mai mare dect a lui BET-FI; Indicele Sharpe al portofoliului s fie cel mai mare.

Din tabelul nr. 5 se observ c portofoliile P1, P2, P3, P4, P5 au mrimea indicelui Sharpe mai mare dect a cea a lui BET-Fi, dintre care cel mai mare indice l are portofoliul P1. Deci portofoliul P1 este portofoliu performant. Graficul nr. 9 Evaluarea performanei prin indicele Sharpe
1.4 1.2

P1 P2 P3 P4

P5
0.8

CML P6

0.6

P7 P8

RFR
0.4 0.2 0 0 0.5 1 1.5 2

2.5

Dup cum se poate observa i din graficul nr. 9 cea mai slab performan o au portofoliile P6, P7, P8 deoarece indicele lor Sharpe are o valoare mai mic dect indicele Sharpe al portofoliului de pia. n schimb P1, P2, P3, P4, P5 sunt portofolii care bat piaa, adic au valoarea indicelui Sharpe superioar comparativ cu valoarea indicelui Sharpe al portofoliului de pia. Dintre aceste 5 portofolii, portofoliul P1 aduce investitorului cea mai bun performan deoarece are valoarea indicelui cea mai mare.

19