Universitatea Lucian Blaga, Facultatea de tiine Economice, Sibiu

Managementul Investiiilor

Finanarea instituiilor publice prin intermediul proiectelor de investiii

Student: Hisan Cosmin Ionu

Mai 2013, Sibiu Cuprins Introducere...............................................................................................................3

1.Evaluarea proiectelor de investitii adoptate de institutiile publice........................................4 1.1. Necesitatea realizrii investitiilor de ctre institutiile publice................................4 1.2. Factorii care influenteaz fundamentarea proiectelor de investitii.......................5 Studiu de caz...................................................................................................................................7 Concluzii.......................................................................................................................................10 Bibliografie...................................................................................................................................11

Introducere
Institutiile publice au un rol important n cadrul statului deoarece prin intermediul acestora acesta si ndeplineste functiile sale. De asemenea, procesele economice n economia de piat, , sunt influentate de stat prin prghiile economico-financiare la dispoziTia sa, utilizate n vederea corectrii dezechilibrelor la nivel macroeconomic. Sfera de cuprindere a institutiilor publice este vast, statul actionnd practic n toate domeniile vietii economice sau sociale. De asemenea, una din caracteristicele cele mai importante ale economiilor secolului XX, care se continu si n secolul XXI, este expansiunea sectorului public. Statul, prin intermediul institutiilor de care dispune sau prin intermediul ntreprinderilor a actionat, n functie de politica urmat n diferite perioade, asupra redistribuirii produsului intern brut n economie, a influentat pozitiv sau negativ desfsurarea anumitor activitti. Institutiile publice finantate integral de la buget vars veniturile realizate la bugetul de stat sau la bugetele locale, dup caz, n functie de subordonare. Conform legii finantelor publice, n sfera de cuprindere a institutiilor publice se cuprind: Parlamentul, Administratia Prezidential, ministerele, celelalte organe de specialitate ale administratiei publice, alte autoritti publice, institutiile publice autonome, precum si institutiile din subordinea acestora, indiferent de modul de finantare a acestora. Finanarea proiectelor de investiii reprezint o tehnica de sinestttoare de finanare a proiectelor intensive n capital, concept adeseori confundatcu finanarea oricrui proiect de investiii. n esen, finanarea proiectelor deinvestiii poate fi definit ca finanarea unui proiect de investiii de capital, separabil din punct de vedere economic i legal, n care fluxurile de numerar rezultate din proiect reprezint sursa de fonduri pentru plata serviciului datoriei i a celor careau investit capital n aciunile proiectului; datoriile proiectului nu apar n bilanul firmei sponsor i astfel nu i afecteaz capacitatea de ndatorare, iar creditorii au posibiliti limitate (sau nule) de regres mpotriva acionarilor n caz deimposibilitate de plata. finanarea proiectelor de investiii poate fi definit i negativ, prin ceea ce nu este: finanarea proiectelor de investiii nu este o forma de finanare aunui proiect ce nu poate fi finanat pe baze convenionale, ce nu poate realiza plata serviciului datoriei acceptabil pentru acionari. Finanarea proiectelor de investiii poate fi definit i ca mecanismul complex de obinere de fonduri pentru finanarea unui proiect de investiii de capital, separat din punct de vedere economic, unde furnizorii de fonduri analizeaz n principal fluxurile de numerar generate de proiect ca surs pentru recuperarea creditelor acordate i plata dobnzilor sau pentru remunerarea capitalului cu care au participat la capitalul social al companiei de proiect. Termenele pe care sunt contractate mprumuturile precum i durata aciunilor sunt n funcie de caracteristicile preconizate pentru fluxurile de numerar. Garania rambursrii mprumuturilor contractate se bazeaz, cel puin parial pe profitabilitatea proiectului i valoarea colaterala a activelor implicate. Dei finanarea proiectelor de investiii are anumite trasaturi comune, finanarea pe baza proiectului impune n mod necesar adaptarea pachetului modalitilor de finanare la particularitile fiecrui proiect. Finanarea proiectelor de investiii trebuie sa fie difereniat de finanarea tradiional direct sau de finanarea din sursele proprii firmei (autofinanarea). n cazul unei finanri directe 3

clasice creditorii analizeaz capacitatea ntregului portofoliu de active al firmei de a genera fluxuri de numerar pentru a fi siguri de rambursarea mprumuturilor pe care le acord.

1.Evaluarea proiectelor de investitii adoptate de institutiile publice 1.1. Necesitatea realizrii investitiilor de ctre institutiile publice Institutiile publice realizeaz investitii din trei considerente: pentru buna desfsurare a activitTilor curente ce cad n sarcina lor; pentru realizarea unor obiective publice; pentru realizarea unor obiective economice n prima categorie includem investitiile ocazionate de construirea unui sediu nou, achizitionarea unor mijloace fixe pentru desfsurarea activittii curente etc. Cea de-a doua categorie cuprinde investitiile majore ndreptate n folosul comunittii, cum ar fi: construirea unui drum, a unui pod, a unui dig, realizarea sistemului de canalizare a unei localitti, conectarea unei localitti la sistemul de electricitate etc. n ultima categorie se includ investitiile care au ca scop obtinerea de profit din desfsurarea unei activitti economice (n acest caz statul actioneaz ca un agent economic). Investitiile realizate de institutiile publice pot fi ncadrate n dou categorii: investitii care pot fi realizate exclusiv de ctre institutiile publice; investitii care pot fi realizate att de sectorul public, ct si de sectorul privat. n cadrul investitiilor care pot fi realizate exclusiv de institutiile publice includem acele investitii ale cror costuri nu pot fi recuperate de la beneficiari, datorit imposibilittii individualizrii acestora sau a stabilirii cuantumului beneficiului. Astfel, n cazul realizrii unei investitii privind iluminatul unei localitti, valoarea investitiei, dac ar fi realizat de sectorul privat, nu ar putea fi recuperat datorit imposibilittii individualizrii beneficiarilor si a pretului care trebuie perceput de la acestia pentru recuperarea investitiei si obtinerea de profit. n cea de-a doua categorie se includ investitiile care au ca finalitate obtinerea unor beneficii de ctre terti (comunitate sau o parte a ei), beneficii care pot fi recuperate prin pretul pltit pentru ele. Problema care apare este cnd trebuie s intervin statul si cnd trebuie s intervin sectorul privat n realizarea proiectelor de investitii. n primul rnd sunt proiecte de investitii care pot fi realizate de sectorul privat dar sunt realizate de cel public datorit urmtoarelor considerente: valoarea investitiei este foarte mare si investitorii din sectorul privat nu dispun sau nu pot procura suficiente resurse financiare pentru realizarea ei; costul investitiei este foarte ridicat si/sau termenul ei de recuperare este foarte mare, astfel, ea nedevenind rentabil pentru investitori; rentabilitatea investiTiei este sczut n comparatie cu alte oportunitti de investitii existente pe piat si investitorii privaTi se ndreapt ctre acestea. 4

Un alt aspect care trebuie evidentiat este modul de exprimare al beneficiului obtinut prin realizarea unei investitii. Astfel, sectorul privat urmreste beneficiile doar sub form material obtinute de investitor, n acest mod el recuperndu-si investitia si realiznd profit. Sectorul public urmreste o gam diversificat de beneficii: materiale, sociale, culturale etc si, de asemenea, urmreste ca aceste beneficii s se realizeze la nivelul societtii nu numai la nivelul investitorului. Altfel spus, n determinarea rentabilittii unei investitii realizate de sectorul public se iau n calcul toate beneficiile obtinute de societate n ansamblul su. 1.2. Factorii care influenteaz fundamentarea proiectelor de investitii Pentru ca o o investiTie s fie adoptat de o instituTie public, aceasta trebuie s fie caracterizat prin fezabilitate si s produc avantaje sociale (pe baza unei prognoze logice si realiste). Aceste judecTi trebuie fcute cu referire la toate consecinTele politice, juridice, economice, financiare, sociale, comerciale, tehnice, instituTionale si legate de impactul asupra mediului natural. Numai simpla enumerare a tuturor aceste consecinTe evidenTiaz c un proiect de investiTii adoptat de o instituTie public are obiective diferite si un mod diferit de evaluare faT de un proiect de investiTii realizat de o persoan sau firm privat. Un proiect de investitii poate fi adoptat sau respins din considerente politice (spre exemplu, dac acesta corespunde sau nu strategiei generale a politicii duse de autoritTi, dac este sau nu impus de un grup de presiune influent etc.), indiferent dac el respect sau nu condiTiile de raTionalitate economice, financiare, sociale etc. Orict de potrivit poate prea un proiect din alte puncte de vedere, el trebuie s fie consecvent cu politica naTional si/sau local a guvernului sau a autoritTii locale respective. Un proiect total necorelat cu realitatea politic este condamnat din start. De exemplu, n cazul n care politica guvernamental este preocupat de ameliorarea condiTiilor din zonele defavorizate, zonele mai bine dezvoltate din punct de vedere economic nu trebuie s spere c vor fi prioritare n ceea ce priveste investiTiile adoptate. Pe de o parte, un proiect care nu ar ntruni criteriile economice, financiare, tehnice etc. poate fi derulat uneori din motive pur politice. Pentru adoptarea unui proiect de investiTii trebuie s fie respectate condiTiile legale referitoare la legitimitatea implementrii lui sau a procurrii surselor de finanTare necesare. n mod clar, un proiect analizat de o instituTie public nu poate fi luat n considerare n cazul n care contravine legii. Se poate ntmpla ca proiectul n sine s fie legal, dar sursele de finanTare la care se doreste s se apeleze sau modul de generare a veniturilor s nu fie legale. De exemplu, mprumutarea de bani sau perceperea unui impozit pot fi constrnse de legislaTie sau de anumite norme cu caracter administrativ16. LegislaTia trebuie de asemenea luat n considerare atunci cnd este vorba de achiziTii publice, condiTii de contractare, de angajare a forTei de munc, de norme privind protecTia muncii, norme de protecTia mediului si multe alte aspecte legate de implementarea proiectului. Din punct de vedere economic, pentru a putea fi adoptat, un proiect de investiTii avut n vedere de o instituTie public trebuie s acopere cheltuielile presupuse de realizarea lui si menTinerea sa n funcTiune prin avantajele pe care le genereaz. Trebuie menTionat c nu se urmreste acoperirea cheltuielilor efectuate prin veniturile nregistrate de instituTia public, ci se consider c un proiect poate fi acceptat din punct de vedere economic dac veniturile (sau mai bine spus avantajele) realizate de stat sau de terTii avuTi n vedere ca Tint ai programului devanseaz cheltuielile. Se desprinde concluzia c analiza economic a fezabilitTii unui proiect 5

se concentreaz asupra efectului economic de care beneficiaz societatea n ansamblul ei, si nu numai entitatea ce l implementeaz. Spre exemplu, poate c este dificil de demonstrat utilitatea economic a unei agenTii de supraveghere a activitTii desfsurate de anumite unitTi economice cu un potenTial poluant semnificativ pn la momentul unui accident ecologic. Un proiect de investiTii trebuie analizat si din punct de vedere financiar. O particularitate a analizei financiare n acest caz este dat de faptul c de multe ori nu exist o dependenT direct ntre plTile care cad n sarcina instituTiei publice si ncasrile, ce pot fi realizate de o alt entitate sau de alte entitTi. Acest fapt implic o susTinere financiar din partea instituTiei publice, deci este nevoie de fonduri disponibile pentru investiTie17. Desi analiza se realizeaz prin intermediul acelorasi indicatori utilizaTi si n cazul proiectelor de investiTii adoptate de firmele private, n modul de calcul al acestora trebuie s se Tin seama si de avantajele pe care le va genera la nivelul comunitTii adoptarea lor. Criteriul beneficiului social reprezint, de asemenea, un criteriu important n fundamentarea unui proiect de investiTii. Dac se doreste construirea unui spital, a unei biblioteci, a unei scoli, criteriul principal va fi cel social, aceste activitTi ne-urmrind neaprat nregistrarea unor performanTe deosebite din punct de vedere economic. InfluenTa factorului comercial n selectarea unui proiect de investiTii este dat de activitTile comerciale pe care le presupune derularea acestuia: contractele privind achiziTiile de bunuri, contractele cu diferiTi prestatori de servicii, contractarea de lucrri, angajarea personalului, operaTiunile bancare etc. InfluenTa factorului tehnic n analiza unui proiect de investiTii nu poate fi neglijat. ImportanTa acestei analize este dat de faptul c o supraevaluare din punct de vedere tehnic peste nivelul optim genereaz o crestere nejustificat a costurilor peste varianta optim. Totodat, o subevaluare din punct de vedere tehnic poate duce la niste costuri ulterioare ridicate date de ntreTinere, funcTionare si reparaTii. Factorul instituTional se refer la sfera de activitate a instituTiei publice. Pentru ca o instituTie public s realizeze o investiTie acceptabil din punct de vedere instituTional trebuie ca aceasta s si desfsoare activitatea n domeniul respectiv sau s aib angajat personal cu specializarea necesar. De exemplu, dac se doreste construirea unei secTii de stomatologie este necesar ca instituTia public beneficiar a acestei investiTii s dispun de personal specializat n acest domeniu (sau s angajeze personal), n caz contrar, investiTia nefiind justificat. Un alt factor de care trebuie s se Tin seama n analiza unui proiect de investiTii este mediul natural. InvestiTia trebuie s ndeplineasc anumite condiTii pentru ncadrarea n anumite norme de poluare, condiTii legate de aspectul fizic etc.. Uneori impactul este clar, fundamentarea necesitnd luarea n considerare a unor costuri diferite legate de remediile necesare, care pot fi incorporate n costurile generale privind construirea si operarea proiectului. Problemele legate de mediu trebuie privite cu responsabilitate, ntruct accidentele ecologice genereaz, pe bun dreptate, efecte de ordin social si chiar politic (vezi, de exemplu, efectele generate de poluarea cu cianuri a unor bazine hidrografice cu desfsurare n mai multe Tri). Astfel, poate fi usor s se cad de acord ca o fabric potenTial poluant s fie construit numai cu condiTia s respecte anumite norme specifice de protecTia mediului. Este mult mai greu s se fundamenteze un proiect de investiTii publice prin care o zon cu frumuseTi naturale sau parte a patrimoniului naTional ar fi deteriorat, pierdut sau distrus18. Preocuprile legate de mediul natural creeaz o legtur semnificativ cu finanTarea proiectului. De exemplu, acolo unde se prevede generarea de costuri externe, ca n exemplul fabricii poluante, aprobrile de planificare pot fi condiTionate de aplicarea unor norme drastice privind protecTia mediului. Ar putea fi 6

solicitat, de asemenea, instituTiei publice respective, efectuarea unor cheltuieli privind construirea facilitTilor implicate de atenuarea activitTii poluante. n mod alternativ, normele privind protecTia mediului pot limita utilizarea deplin a proprietTii pentru scopul iniTial propus. Dup cum se poate constata, acesti factori determinanTi acTioneaz nu numai n mod individual, ci genereaz si efecte sinergetice. Pe de alt parte, exist posibilitatea ca prin satisfacerea restricTiilor induse de un anumit factor, s fie neglijat un altul. n plus, prin proiectele propuse de diferite instituTii ce acTioneaz n acelasi sector de activitate sau n aceeasi regiune, este posibil s se solicite fonduri pentru aceleasi destinaTii. n aceste condiTii, factorii de decizie trebuie s manifeste responsabilitate si n ceea ce priveste convergenTa acestor proiecte si armonizarea intereselor partenerilor sociali. Spre exemplu, construirea unei fabrici (cu capital de stat) de negru de fum la Copsa Mic a Tinut cont de preocuparea factorilor de decizie pentru asigurarea de locuri de munc si astfel de evitare a somajului, dar cu pericolul declansrii unui dezastru ecologic pe o perioad semnificativ (ceea ce va duce la generarea de costuri pentru eliminarea sau limitarea lui).

Studiu de caz
Pentru exemplificarea modului de actiune a acestor factori determinanti, vom considera un exemplu simplificat legat de adoptarea unui proiect de investiTii efectuat de un consiliu local, constnd n repararea unui pod care lega dou localitTi din jurisdicTie si care a fost rupt de o revrsare de ape. Influenta factorului politic. Politica dus de stat la momentul respectiv este axat pe mbuntTirea condiTiilor de viaT a populaTiei care locuieste n zone rurale. De asemenea, exist un puternic lobby pentru construirea acestui pod. Influenta factorului juridic. Consiliul local a obtinut toate avizele pentru construirea podului. De asemenea, sunt ndeplinite condiTiile legale pentru procurarea resurselor, pentru achiziTia materialelor necesare, pentru ncheierea contractului cu prestatorul de servicii etc. InfluenTa factorului economic. Pentru fundamentarea studiului de fezabilitate vom folosi preturile constante (fr luarea n considerare a inflatiei), deoarece analiza economic nu se preocup de valoarea banilor, ci de valoarea real a bunurilor si serviciilor care se pot procura cu banii respectivi. Uneori, inflaTia acTioneaz ntr-o manier diferenTiat asupra ncasrilor, respectiv a plTilor, ceea ce implic necesitatea lurii n considerare a inflaTiei. O persoan care doreste s se deplaseze ntre cele dou localitti n conditiile inexistenTei podului va trebui s foloseasc un drum ocolitor care duce la un consum mediu de combustibil de 5 litri (am presupus c deplasarea se face cu un mijloc de transport cu tracTiune mecanic). Considerm c preTul unui litru de combustibil este de 20.000 u.m.. Pe baza observaTiilor s-a stabilit c zilnic 100 de persoane parcurg acest drum (din ipotez considerm o persoan o deplasare cu un mijloc de transport). Pentru simplificarea calculelor, se va face abstracTie de problemele de actualizare. De asemenea, nu vom face distincTie dintre conceptele de cheltuial si, respectiv venit, faT de cele de plat, respectiv de ncasare. Realiznd un calcul anual al costului obTinem: 5 litri 20.000 u.m. 100 persoane/zi 365 zile = 3.650 milioane u.m. anual. Costul investiTiei este estimat la 11.000 milioane u.m., iar cheltuielile anuale de ntreTinere la 500 milioane u.m. De asemenea, considerm c investiTia va fi supus unor reparaTii capitale dup o perioad de folosinT de 5 ani. 7

Prin realizarea investitiei, pentru deplasarea ntre cele dou localitti, consumul de combustibil se reduce la 1 litru. Cheltuielile anuale n condiTiile realizrii investiTiei sunt de 1 litru 20.000 u.m. 100 persoane/zi 365 zile = 730 milioane u.m. anual. Reducerea cheltuielilor anuale cu deplasarea prin adoptarea proiectului de investiTii este de 3.650 730 = 2.920 milioane u.m. Realiznd un calcul pentru durata de viaT a investiTiei obTinem: cheltuieli: 11.000 + 500 5 = 13.500 milioane u.m. venituri: 2.920 5 = 14.600 milioane u.m. profit: 14.600 13.500 = 1.100 milioane u.m. Rentabilitatea costurilor = 8,14% Din punct de vedere economic, investitia poate fi adoptat, ea acoperind cheltuielile cute pe seama veniturilor care vor fi nregistrate. Dup cum observm, nu am urmrit coperirea cheltuielilor cu venituri la nivelul unei instituTii publice, ci pe ansamblu. InstituTia public poate s instituie o tax pentru traversarea podului. n acest caz veniturile celor care traverseaz podul se diminueaz, dar se majoreaz cu aceeasi valoare veniturile instituTiei publice, deci pe total veniturile aferente proiectului de investiTii (din punct de vedere al interesului public) rmn aceleasi. Influenta factorului financiar. Analiza financiar urmreste determinarea fezabilittii proiectului de investiTii din punctul de vedere al finanTrii. Pentru a efectua o analiz pertinent din punct de vedere financiar este necesar s urmrim si influenTa inflaTiei asupra proiectului de investiTii. De asemenea trebuie urmrite sursele de finanTare si costul de procurare al acestora (cost pentru procurarea unor surse de finanTare din mprumuturi sau pierderea de venituri ca urmare a alocrii unor surse de finanTare n acest proiect n locul fructificrii lor). Aceast susTinere financiar se poate realiza pe mai multe ci: majorarea impozitelor locale; majorarea impozitelor locale cumulat cu perceperea unui tarif pentru traversarea podului (n acest caz majorarea impozitelor nu va fi att de mare ca n cazul apelrii doar la impozite); acoperirea acestor cheltuieli pe seama unui tarif perceput pentru trecerea podului; alte diverse venituri obTinute de autoritatea local sau obTinute prin granturi guvernamentale. Influenta factorului social. n cazul n care prin construirea podului se obTine reducerea timpului de parcurs pentru a ajunge la un spital sau la o scoal, precum si economisirea de timp de ctre diferite persoane, acest proiect poate fi acceptat din punct de vedere social. Problema care se pune n cazul factorului social este dac acesta primeaz, cine va suporta costurile, deoarece dup cum se observ din analiza financiar poate s apar o majorare a impozitelor suportat de toti contribuabilii, si nu numai de cei care beneficiaz de pod din punct de vedere social. Influenta factorului comercial. Se vor analiza costul procurrii de materii prime, precum si cel al manoperei. Uneori, exist anumite condiTii legate de fundamentarea acestor costuri, legate de organizarea de licitaTii, baremuri maximale de costuri etc., de care trebuie s se Tin seama. n cazul n care se instituie o tax pentru traversarea podului, factorul comercial are implicaTii si n fundamentarea riguroas si realist a tarifelor practicate. 8

Influenta factorului tehnic. Se vor avea n vedere problemele legate de materialele de construcTie, proiectare, arhitectur etc. Trebuie Tinut cont de faptul c soluTiile tehnologice adoptate n legtur cu vechiul pod nu sunt neaprat de apreciat din moment ce acesta a fost luat de ape. Influenta factorilor de mediu.Trebuie asigurate conditiile constructive astfel nct s nu se creeze probleme ecologice. Ct timp noul proiect de investiTii const n nlocuirea unui pod similar din punct de vedere al amplasamentului, se poate presupune c nu vor aprea probleme suplimentare legate de poluare.

Concluzii

Pe baza exemplului nostru, extrem de simplificat, nu s-a tinut cont de influent pe care o pot avea asupra proiectului diferite elemente, cum ar fi: posibilitatea ca investira s fie construit ntr-un numr mai mare de ani, estimarea anumitor cheltuieli suplimentare care pot s apar datorit nerespectrii termenului de predare etc. Implementarea unui proiect de dezvoltare necesit mult munc de planificare si cercetare prealabil, nainte de luarea oricror angajamente contractuale deoarece acestea, de cele mai multe ori, odat lansate, sunt dificil de abandonat. Mai mult, pentru cazul proiectelor ce solicit alocri financiare semnificative si de durat, opTiunile gresite pot avea consecinTe financiare si economice grave. n particular, resursele vor fi epuizate (sau blocate), desi ar fi putut fi utilizate n scopuri mai bune.

10

Bibliografie

Lucian u, Introducere n gestiunea financiar a instituiilor publice, Ed. ASE, Bucuresti, 2002 u Lucian, Panaite Alice, Dragot Victor, Stoian Andreea, Vasilescu Delia, Finane locale si instituii publice, ED. ANER, 2002

11