4.5.

4 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO Cuando se utiliza el mtodo de la tasa interna de rendimiento es espaol ( TIR ) o tasa de utilidad interna ( TUI ) en ingls se denomina ( IRR ) se define como aquella tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de entradas de efectivo esperados de un proyecto con el valor presente del desembolso neto o inversin inicial neta. Los flujos de efectivo generados por un proyecto pueden ser constantes ao con ao o diferentes cada ao como suele suceder pero esta circunstancia puede complicar el clculo de la TIR. Si los flujos de efectivo son constantes de un ao al otro, entonces se tiene una anualidad y el clculo de la TIR aproximada se obtiene de la siguiente forma: Se obtiene un factor de inters dividiendo la inversin del proyecto o su costo entre el importe del flujo de efectivo que se recibir cada ao y ese factor de inters se localiza en las tablas financieras de valor actual de una anualidad de $ 1. en la fila de la duracin del proyecto cuya columna va a dar el resultado es decir elporcentaje aproximado de las TIR; se utiliza la siguiente frmula:

Donde: FI = factor de inters a localizar en las tablas de matemticas financieras C = Costo del proyecto o inversin inicial neta R = Flujo de efectivo anual constante EJEMPLO RESUELTO:Un proyecto tiene un costo de $ 40,000. y sus flujos de efectivo anuales se han determinado sern de $ 6,508. c / u durante 10 aos Sustituyendo:

Los 6.146 se localizan en las tablas financieras en la fila de 10 aos y se localiza un valor de 6.145 en la columna que pertenece al 10 % por lo cual su TIR aproximada es del 10 %Comprobando: El factor de la tabla es 6.145 que multiplicado por $ 6,508 da como resultado $ 39,991.66 como podr observarse la diferencia en muy pequea por lo que se asume que la TIR es del 10 % El problema se presenta cuando los flujos de efectivo son desiguales es decir cada ao varan se hace necesario realizar una serie de tanteos a diferentes porcentajes hasta que dichos flujos descontado a un determinado porcentaje se igualen al importe del desembolso del proyecto. Ante tal dificultad y cuando no se requiere un resultado exacto se puede recurrir a lo que se denomina clculo de la TIR por interpolacin. La interpolacin consiste en determinar un valor presente de los flujos de efectivo superior al desembolso y un valor presente inferior para determinar una TIR aproximada.

EJEMPLO RESUELTO:

FACTOR V. A. FLUJOS DE INTERS 10 FLUJOS DE AO EFECTIVO % EFECTIVO 1 1,000.00 .909 909. 2 800.00 .826 660.80 3 600.00 .751 450.60 4 200.00 .683 136.60 Valor Actual flujos de efectivo 2,157.00 Importe de la inversin 2,000.00 Valor Actual Neto $ 157.00

Como puede observarse al factor de inters del 10 % que es el correspondiente al costo de capital se tiene un valor presente de los flujos de efectivo superior a la inversin quiere decir que la TIR es superior al 10 % para efectuar la interpolacin es necesario elevar la tasa para bajar el valor presente para ello utilizaremos los factores al 14 %

FACTOR V. A. FLUJOS DE INTERS 16 FLUJOS DE EFECTIVO % EFECTIVO 1 1,000.00 .862 862. 2 800.00 .743 594.40 3 600.00 .641 384.60 4 200.00 .552 110.40 Valor Actual flujos de efectivo 1951.40 Importe de la inversin 2,000.00 Valor Actual Neto ( $ 48.60 ) AO

1,951.40 : 2,157.00 :

16 :: 10 ::

2,000 : 10 + X 2,157 : 10

X = 4.56 % + 10 % = 14.56 % es la TIR

Como la tasa queda entre el 14 % y 15 % no es posible comprobar exacto con los factores de las tablas pero una comprobacin aproximada sera traer las corrientes de efectivo al 14 %

FACTOR V. A. FLUJOS DE INTERS 14 FLUJOS DE EFECTIVO % EFECTIVO AO 1 1,000.00 .877 877.00 2 800.00 .769 615.20

3 600.00 .675 4 200.00 .592 Valor Actual flujos de efectivo Importe de la inversin Valor Actual Neto

405.00 118.40 2,015.60 2,000.00 $ 15.60

Ahora bien utilizando el 14.5 % se tendra:

FACTOR V. A. INTERS FLUJOS DE 14.5 % EFECTIVO 1 1,000.00 .8735 873.50. 2 800.00 .7625 610.00 3 600.00 .6665 399.00 4 200.00 .582 116.40 Valor Actual flujos de efectivo 1,998.91 Importe de la inversin 2,000.00 Valor Actual Neto $ 1.09 AO FLUJOS DE EFECTIVO

Como puede observarse se tuvieron que hacer varios calculo para llegar a un resultado casi exacto, esa es la TIR, una tasa tal que se igualan los valores presentes de los flujos de efectivo con el desembolso. Una vez presentados los principales mtodos de evaluacin de proyectos a continuacin se presenta un caso completo resuelto; en la realidad las empresas pueden tener dos o ms proveedores que les ofrecen los equipos necesarios en tales casos es necesario evaluar cada propuesta en forma independiente y posteriormente de acuerdo al criterio establecido ser seleccionado el proyecto que ofrezca la mejor alternativa EJEMPLO RESUELTO: Se tomarn los datos La Cia. XXX S.A. de C.V. ya tratada anteriormente y que esta evaluando la alternativa de sustituir uno de sus equipos por uno ms modernos que tiene un costo de $ 23,100 incluyendo los gastos de instalacin; se estima una vida probable de este nuevo equipo de 10 aos, al final de los cuales se le estima un valor de desecho de $ 3,850.

El actual equipo se adquiri hace 5 aos, se le estim una vida til de 15 aos sin valor residual, su costo de adquisicin fue de $ 14,438; se emplea el mtodo de lnea recta para la depreciacin, actualmente tiene un valor en libros de $ 9,625.35 y el proveedor lo recibira en $ 1,925. La tasa impositiva a que se encuentra sujeta la empresa es del 30 % y su costo de capital es el 12 % Las ventas actuales se incrementarn de $ 19,250 a $ $ 21,175. Tambin se espera que los costos de produccin se reduzcan al disminuir el consumo de materia prima y la optimizacin de la mano de obra directa pasando de los actuales de $ 13,475 a $ 9,625, estas cifras permanecern constantes durante la vida estimada del nuevo equipo. Se pide determinar para el proyecto de adquisicin del nuevo equipo: 1. 2. 3. 4. 5. 6. La inversin inicial neta o desembolso real de efectivo El incremento en los flujos de efectivo anuales El periodo de recuperacin de la inversin El valor presente neto de los flujos de efectivo esperados La razn costo beneficio La tasa interna de rendimiento

1 . DETERMINACIN DE LA INVERSIN INICIAL NETA O DESEMBOLSO NETO

Valor de adquisicin del nuevo equipo Valor de mercado ( recuperacin ) actual equipo Crdito fiscal por la venta del actual equipo ( $ 7,700.35 ) ( .30 ) DESEMBOLSO NETO DE EFECTIVO O INVERSIN INICIAL NETA

$ 23,100.00 1,925.00 $ 2,310.10 $ 18,864.90 ( 4,235.10 )

2. DETERMINACIN DE LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO:

importe de flujos netos de efectivo anuales

3. DETERMINACIN DEL PERIODO DE RECUPERACIN

AOS

FLUJO DE EFECTIVO ANUAL 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

IMPORTE ACUMULADO ANUAL 4,331.24 8,662.42 12,993.72 17,324.96 21,656.26

Como puede observarse la inversin se recuperar entre el 4 y 5 aos es necesario determinar cuanto el importe que falta por recuperar para el 5 ao y cuanto es la recuperacin mensual
18,864.90 17,324.96 1,539.94 4,331.24 / 12 meses = 360.93 mensual 1,539.94 / 360.93 = 4.26 meses

Desembolso Acumulado al 4 ao Importe a recuperar Flujo anual de efectivo Importe a recuperar

Como 1 : 30 : : .26 : X

X = 7 das

EL PERIODO DE PAGO ES 4 aos 4 meses 7 das 4. DETERMINACIN DEL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS Los flujos de efectivo se descuentan al porcentaje de costo de capital que es el 12 % ; debido a que los flujos son uniformes desde el punto de vista matemticas financieras se consideran como anualidades entonces se busca el factor de la tabla valor presente de una anualidad de $ 1. durante diez aos al 12 % y como el valor residual se recibir una sola vez al finalizar la vida estimada del proyecto que son diez se busca el valor presente de $ 1.00 en el 10 ao al 12 %, tenindose:
Valor presente de los flujos de efectivo Valor presente del valor residual Valor actual total Desembolso neto de efectivo VALOR ACTUAL NETO $ 4,331.24 x 5.650 = $ 24,471.50 3,850.00 x .322 = 1,239.70 $ 25,711.20 18,764.90 $ 6,946.30

5. DETERMINACIN DE LA RAZON COSTO BENEFICIO:

6. DETERMINACIN DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO Como ya se ha sealado la TIR es la tasa a la cual se igualan el valor presente de los flujos de efectivo con el desembolso neto del proyecto debido a que son constantes los flujos de efectivo pero se tiene un valor residual se hace necesario recurrir al tanteo o a la interpolacin. Por tanteo al 20 % se tiene:

Valor presente de los flujos de efectivo Valor presente del valor residual Valor actual total Desembolso neto de efectivo VALOR ACTUAL NETO

$ 4,331.24 x 4.192 = $ 18,156.55 3,850.00 x .162 = 623.70 $ 18,780.25 18,764.90 $ 15.35

La TIR sera un poquito superior al 20 % para que bajara el valor presente neto de los flujos de efectivo y el valor residual, pero este resultado puede darse por aceptable.