A formao de uma crise financeira na zona do euro deu-se, fundamentalmente, por problemas fiscais.

Alguns pases, como a Grcia, gastaram mais dinheiro do conseguiram arrecadar por meio de impostos nos ltimos anos. Para se financiar, passaram a acumular dvidas. Assim, a relao do endividamento sobre PIB de muitas naes do continente ultrapassou significativamente o limite de 60% estabelecido no Tratado de Maastricht, de 1992, que criou a zona do euro. No caso da economia grega, exemplo mais grave de descontrole das contas pblicas, a razo dvida/PIB mais que o dobro deste limite. A desconfiana de que os governos da regio teriam dificuldade para honrar suas dvidas fez com que os investidores passassem a temer possuir aes, bem como ttulos pblicos e privados europeus. Na verdade, a razo primeira da crise da dvida soberana foi a forte recesso que se seguiu ao pnico causado pela quebra do banco de investimento norte-

americano, Lehmam Brothers, em 15 de setembro de 2008, ao causar a dramtica queda da arrecadao tributria, num contexto em que os governos, refns dos banqueiros, no apenas implementaram medidas de incentivo economia, mas alocaram somas fabulosas no sistema financeiro, para salvar as instituies supostamente too big to fail. Uma vez mais, conforme demonstra a Figura 2, o comportamento dos PIGS no foi muito diverso dos demais pases da Eurozona, inclusive da alemanha, que cresceu muito menos do que os demais pases do bloco do euro at a crise de 2008.

Causas da Crise: -Problemas fiscais -Arrecadao deficitria -Endividamento -Forte recesso

Os primeiros temores remontam 2007 quando existiam suspeitas de que o mercado imobilirio dos Estados Unidos vivia uma bolha. Temia-se que bancos americanos e tambm europeus possuam ativos altamente arriscados, lastreados em hipotecas de baixa qualidade. A crise de 2008 confirmou as suspeitas e levou os

governos a injetarem trilhes de dlares nas economias dos pases mais afetados. No caso da Europa, a iniciativa agravou os dficits nacionais, j muito elevados. Em fevereiro de 2010, uma reportagem do The New York Times revelou que a Grcia teria fechado acordos com o banco Goldman Sachs com o objetivo de esconder parte de sua dvida pblica. A notcia levou a Comisso Europia a investigar o assunto e desencadeou uma onda de desconfiana nos mercados. O clima de pessimismo foi agravado em abril pelo rebaixamento, por parte das agncias de classificao de risco, das notas dos ttulos soberanos de Grcia, Espanha e Portugal.

Primeiros sinais: -Mercado imobilirio -Dficits elevados -Ocultao de dados

Parece, extremamente problemtico culpar polticas populistas dos PIIGs pela crise, que, alis, engolfou no somente a Grcia e Portugal, mas tambm a Islndia, a Espanha e a Itlia, pases que apresentaram supervit nominal no mesmo perodo.

claro que o nvel de endividamento dos PIIGS(Portugal, Itlia, Irlanda, Grcia e Espanha- nome dado pelas organizaes financeiras para indicar os pases de economia deficitria), era maior, de modo que os mesmos foram tolhidos pela crise numa situao de maior fragilidade, reforada, no caso da Grcia, por nveis de risco Pas maiores e, portanto, de taxas de juros tambm mais elevadas. O endividamento do setor pblico o bloco, contudo, era custico, e teria continuado a s-lo no fosse pela trombada causada pela crise internacional. Alis, no faltou no agravamento da situao o prprio tratamento dado pelos bancos de investimento, que criaram a acunha PIIGS, oposta a BRICs (Brasil, Rssia, ndia e China), que, em ingls, lembra brick (tijolo), dando a ideia de solidez. Os PIIGS e crise