N41, Ao 2 | Jueves 28 de Junio 2012

VOLATILIDAD CAMBIARIA Y FORTALEZA DE LA MONEDA PERUANA

En los ltimos aos se viene observando en los mercados de divisas una gran volatilidad en lo referente a los tipos de cambio de las principales monedas con relacin al dlar estadounidense, que ha sido a lo largo de dcadas la moneda de referencia mundial. Los episodios de turbulencia econmica y financiera, tales como los experimentados durante las dos ltimas crisis internacionales -a saber, la pasada crisis subprime originada en los Estados Unidos y la actual crisis soberana causada por los problemas de deuda en los pases de la zona euro- han motivado que enormes sumas de capitales fluyan entre los mercados del mundo, entrando y saliendo de los mercados emergentes y de los pases desarrollados, causando muchas veces inestabilidad en las bolsas y el comportamiento de las divisas, segn la percepcin y el apetito por el riesgo de los grandes inversionistas. Como se sabe, el dlar estadounidense es visto como un activo lquido de refugio, lo cual genera que en momentos de nerviosismo financiero los inversores adquieran dicha moneda deshacindose de las otras divisas, para luego realizar movimientos contrarios cuando las condiciones del mercado se perciben como menos riesgosas. Ms an, existen muchos agentes econmicos que manejan ingentes stocks de capitales los cuales los dedican a la especulacin cambiaria, y operan a escala global buscando obtener ganancias de corto plazo apostando en una u otra direccin respecto a las variaciones del tipo de cambio.

En este voltil contexto cambiario () destaca una moneda cuya fortaleza la hace sobresalir entre sus pares regionales, e inclusive a escala mundial. Se trata nada menos que del Nuevo Sol.

Todo este ambiente genera una gran variabilidad en las cotizaciones de las monedas de los distintos pases alrededor del mundo. En este voltil contexto cambiario global, que naturalmente tambin ha afectado a las economas en Amrica Latina, destaca una moneda cuya fortaleza la hace sobresalir entre sus pares regionales, e inclusive a escala mundial. Se trata nada menos que del Nuevo Sol.

El Nuevo Sol y sus pares en la regin, cul ha sido el desempeo en los ltimos aos Analizando las cifras de tipos de cambio con relacin al dlar para una muestra de pases, se observa que las principales monedas de Amrica Latina en aquellas economas donde se aplica un rgimen cambiario flotante -y no controlado por las autoridades gubernamentales- han exhibido una volatilidad mayor a la moneda peruana en los ltimos aos. Este desempeo puede verse claramente en el siguiente grfico, donde es posible comparar las fluctuaciones de las divisas de Per, Colombia, Chile, Brasil, Mxico y a modo de comparacin- la Zona Euro.

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-6.000%

-4.000%

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Fuente: Bancos Centrales de la muestra

CHILE (PESO) PERU (NUEVO SOL) BRASIL (REAL)
03.Mar.2009 03.Mar.2009

(Del 03 de enero de 2007 al 27 de junio de 2012)

VARIACION PORCENTUAL DIARIA DEL TIPO DE CAMBIO RESPECTO AL DOLAR ESTADOUNIDENSE

De esta manera, tomando datos diarios en el periodo comprendido entre inicios del 2007 y fines de junio 2012 para la referida muestra de pases, se observa que la variacin porcentual diaria en la cotizacin del nuevo sol frente al dlar ha fluctuado en un intervalo ms acotado que en el caso de otras monedas latinoamericanas, tales como el peso colombiano, el peso chileno, el real brasileo y el peso mexicano. Incluso, como puede observarse, la moneda peruana ha registrado un comportamiento ms estable que el euro.

Si bien la tendencia general ha sido de una apreciable volatilidad cambiaria, en Per esta evolucin se ha dado de una manera ms suavizada respecto a lo ocurrido con las otras monedas de la muestra. Una forma numrica y ms analtica de medir la volatilidad del tipo de cambio es tomar la desviacin estndar de las series de variacin diaria en las cotizaciones de cada divisa. As, mientras que en el periodo analizado dicha desviacin estndar fue de 0.33% para el Nuevo Sol, el grado de dispersin fue de 0.76% para el Peso Chileno, 0.87% para el Peso Colombiano, 1.13% para el Real Brasileo, 0.80% para el Peso Mexicano y 0.72% para el Euro. Con estas cifras, es claro que la moneda peruana es la ms estable en el grupo considerado.
0.000% 2.000% 4.000% 6.000% 8.000% 0.000% 2.000% 4.000% 6.000% 8.000% 0.000% 2.000% 4.000% 6.000% 8.000% -8.000% -6.000% -4.000% -2.000% -8.000% -6.000% -4.000% -2.000% -8.000% -6.000% -4.000% -2.000%
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2
ZONA EURO (EURO)

COLOMBIA (PESO)

MEXICO (PESO)

VOLATILIDAD DE MONEDAS RESPECTO AL DLAR EE.UU.

(desviacin estndar de la variacin diaria de los tipos de cambio entre el 03.01.07 y el 26.06.12) 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40%

0.20% 0.00% Nuevo Sol peruano

Fuente: Bancos Centrales de la muestra

Peso chileno

Peso colombiano Peso mexicano

Real brasileo

Euro

Ventajas de la menor volatilidad cambiaria La menor volatilidad de la moneda indudablemente ofrece ventajas a la economa. Una moneda ms estable reduce el riesgo cambiario, en el sentido que hace menor la incertidumbre acerca del valor de la divisa local frente a la de referencia (usualmente el dlar). En economas dolarizadas como la nuestra, es sumamente importante reducir en todo lo posible dicha incertidumbre, pues de esa manera se permite a aquellos agentes econmicos que se encuentran descalzados en monedas que puedan hacer una proyeccin ms acertada del valor de sus activos o pasivos en moneda extranjera en el corto plazo, lo que lleva a la toma de mejores decisiones. Asimismo, se reducen con ello los costos de transaccin para aquellos agentes que deseen o necesiten cubrirse contra el riesgo de tipo de cambio a travs de instrumentos derivados como los forwards. Adems, una mayor estabilidad del tipo de cambio favorece a la reduccin de la dolarizacin en un contexto de fortalecimiento de la moneda local. Estos factores generan un aumento constante en la preferencia por el uso de la moneda domstica en lo que se refiere a transacciones y tenencia de activos monetarios y financieros. De otro lado, en la medida que la inflacin tiene consigo un considerable componente que depende de los precios en economas del exterior (la inflacin importada), una mayor estabilidad cambiaria tambin permite disminuir la incertidumbre en las expectativas inflacionarias en la economa local, lo cual contribuye a una menor volatilidad de precios y por consiguiente menores tasas de inflacin. A su vez, las tasas de inters en moneda local tambin tienden a reducirse y ser ms estables en virtud del fortalecimiento de sta, con lo cual se generan incentivos adicionales para la inversin productiva, lo que redunda en mayor crecimiento econmico. Todos estos efectos vienen observndose en el Per en los ltimos aos, y si bien es cierto que hay otros factores detrs y cuya importancia puede en algunos casos ser mayor, es evidente que la estabilidad de la moneda es un elemento que contribuye de manera positiva al mejor desenvolvimiento de la economa, razn por la cual es importante el mantenimiento de polticas adecuadas y el lanzamiento de medidas eficaces para contrarrestar los riesgos de turbulencias que generen inestabilidad en el

es evidente que la estabilidad de la moneda es un elemento que contribuye de manera positiva al mejor desenvolvimiento de la economa.

mercado cambiario, tal como acertadamente lo vienen haciendo las instituciones competentes en el pas.