VALOAREA BANILOR N TIMP - ACTUALIZAREA I CAPITALIZAREA VENITURILOR VIITOARE

Definiie: Valoarea banilor n timp reflect concepia c o sum de bani deinut azi valoreaz mai mult dect aceeai sum care va fi ncasat n viitor. Valoarea banilor n timp se exprim prin conceptul de valoare prezent sau actualizat a unor sume de bani viitoare. Care este explicaia valorii diferite a aceleiai sume, n ani diferii, presupunnd c rata anual a inflaiei este zero? Rspuns: Capacitatea de a genera un ctig n urma unui plasament, n momentul deinerii sumei respective. Aceast capacitate de a genera un ctig este comun tuturor proprietilor generatoare de venit. Conceptul de valoarea banilor n timp include urmtorii trei termeni: 1. Compunerea (tehnica dobnzii compuse), prin care se calculeaz o valoare viitoare 2. Actualizarea (calcularea valorii prezente sau actualizate a unei/unor sume viitoare) 3. Capitalizarea (calcularea valorii prezente sau actualizate a unui flux de sume viitoare de natura unei anuiti constante sau unei anuiti cresctoare cu o rat constant). VI.1 Compunerea Definiie: calcularea valorii viitoare (ntr-un an viitor), rezultat dintr-o valoare prezent, investit la un anumit nivel al ratei de rentabilitate (profitabilitate sau de fructificare). Dac notm cu: - Vo o sum actual (capital iniial) - K rata de rentabilitate cerut de investitor, i - Vn suma viitoare (capital viitor), rezult c: Vn=Vo (1+K)n (1+K)n se numete factorul de compunere sau factorul dobnzii compuse i este utilizat ndeosebi n sistemul bancar. Exist dou ipoteze de baz n formula de mai sus: - dobnda (venitul) se ncaseaz la sfritul fiecrui an, i - dobnda anual se acumuleaz (se adaug) la capitalul existent la nceputul fiecrui an. Exemplu: 1

Dac se face un depozit la o banc n valoare de 100.000, la o rat anual a dobnzii de 5%, pe termen de 25 ani, atunci: V25 = 100.000 (1+0,05)25 = 338.635 n accepiunea conceptelor evalurii, cei 100.000 reprezint preul actual (suma, valoarea sau capitalul) care trebuie pltii azi, pentru a ncasa o sum unic de 338.635 la sfritul anului 25 viitor i presupunnd c a-i realizat o rat anual constant a dobnzii de 5%. VI.2 Actualizarea Definiie: Calcularea valorii prezente (sau actualizate) a unei sume viitoare (care reflect o plat sau o ncasare). Actualizarea permite compararea, la data evalurii, a fluxurilor de venit care vor fi generate n ani viitori diferii. Cu alte cuvinte, actualizarea nseamn diminuarea sumelor viitoare deoarece acestea nu pot fi investite i consumate imediat, cum este cazul unui venit actual. Valorile actualizate sunt comparabile n mod direct n sensul c, la un anumit nivel de fructificare (prin dobnd, profit, etc.), titularului de venit i este indiferent momentul n care se ncaseaz venitul (azi sau peste n ani). Actualizarea permite deci compararea i nsumarea unor sume: - primite sau pltite la date viitoare diferite; - exprimate n aceeai unitate de msur. Tehnica actualizrii const n calculul invers fa de cel artat n formula compunerii, respectiv: Vn = V0 (1 + K)n, deci:

V0 =

Vn sau (1 + K )n
1 (1 + K )n

V0 = Vn
1

(1 + K ) n reprezint inversul factorului dobnzii compuse, numit factor de actualizare. Factorii de actualizare pot fi calculai pe baza formulei Problem O proprietate va genera un venit anual constant de 1000 , pe durata a trei ani. Care este valoarea actualizat a acestui flux de venit la rate de actualizare de 8% i 18%? Ani Venit 1/1+K @8% 1 1000 0,926 2 2 1000 0,857 3 1000 0,794
1 sau pot fi preluai din tabele financiare. (1 + K )n

Venit actualizat Sum venit actualizat 1/1+K @18% Venit actualizat Sum venit actualizat VI.3 Capitalizarea

926 2.577 0,847 847 2.174

857 0,718 718

794 0,609 609

Definiie: Transformarea unui flux de venit viitor, de natura unei anuiti constante sau cresctoare cu o rat anual constant (g), n valoare prezent sau actualizat (nsumat) a acelui flux de venit, fie prin mprirea venitului anual cu o rat de capitalizare, fie prin nmulirea venitului anual cu un coeficient multiplicator (multiplu). Ca esen, capitalizarea este tot un proces de actualizare dar prin formule matematice simplificate, prin care se calculeaz valoarea prezent (actualizat) a unui flux de venit viitor. Exemplu: Un venit generat de o proprietate este 2.400 /an sau 1.200 /semestru sau 600 / trimestru sau 200 / lun. La o rat de actualizare de 14% i un numr de 5 ani de compunere s se calculeze FVPA pentru cele patru perioade de frecven. De asemenea, s se calculeze i valoarea actualizat a fluxului de venit pentru cele patru perioade de frecven. Calculele sunt:
FVPA an = 1 (1 + 0,14 ) 0,14
5

= 3,4331

FVPA s =

1 (1 + 0,14 2 ) 0,14 2 1 (1 + 0,14 4 ) 0,14 4

10

= 7,0236

FVPA t =

20

= 14,2124

FVPA l =

1 ( 1 + 0,14 12 ) 0,14 12

60

= 42,9770

Valoarea actualizat a fluxului de venit, pentru cele 4 perioade de frecven (V) va fi: V = 2.400 3,4331 = 8239,44 V = 1.200 7,0236 = 8428,32 V= V= 600 14,2124 = 8527,44 200 42,9770 = 8595,40

Concluzie: cu ct frecvena de compunere este mai scurt cu att valoarea este mai mare.

VI.4 Termeni nominali i termeni reali 3

Indicatorii economici care reflect veniturile, cheltuielile i rezultatele sunt exprimai n termeni nominali sau preuri curente sau moned nominal. Pentru efectuarea comparabilitii ntre indicatorii financiari ai ntreprinderii este necesar transformarea n termeni reali sau preuri constante sau moned real a indicatorilor financiari. Preurile curente (termeni nominali) sunt preurile curente de pia n fiecare perioad de referin. Cifra de afaceri exprimat n preuri curente (termeni nominali) reflect: - volumul fizic al produciei i - nivelul preurilor curente, care conin i rata anual a inflaiei. Preurile constante (termeni reali) sunt preurile care exprim numai evoluia volumului fizic al produciei i nu i cel al creterii inflaioniste a preurilor. Deflaionarea este convertirea nivelului unui indicator exprimat n preuri curente (termeni nominali) n nivelul aceluiai indicator dar exprimat n preuri constante (termeni reali).

Formula =

Indicele preului nominal indicele preului produsului

Rata nominal i rata real De multe ori, un evaluator trebuie s transforme o rat a dobnzii sau o rat de actualizare exprimat n termeni nominali ntr-o rat exprimat n termeni reali sau viceversa. Formulele sunt:
k r = (k n f) 1 1 +f

(1 + (1 + f) 1 kn = kr)

n care:

- kr = rata real anual a dobnzii - kn = rata nominal anual a dobnzii - f = rata anual a inflaiei. Actualizarea aceluiai profit net exprimat n termeni nominali cu o rat nominal de actualizare i respectiv exprimat n termeni reali, dar cu o rat real de actualizare, trebuie s duc la rezultate matematice egale, aa cum se arat n calculele de mai jos.
Rata inflaiei An 1 An 2 An 3 An 4

Temenii nominali Venit Cost Profit brut Impozit @16% Profit net Factori de actualizare@14% Profit net actualizat Sum profit net actualizat 137,4 Termeni reali Venit 0% Cost 0% Profit brut Impozit @16% Profit net Factori de 0,08571 actualizare@8,57% Profit net actualizat Sum profit net actualizat 137,4 4 5% 5% 105,0 52,5 52,5 8,40 44,1 0,87719 38,68 110,3 55,1 55,1 8,82 46,3 0,76947 35,63 115,8 57,9 57,9 9,26 48,6 0,67497 32,82 121,6 60,8 60,8 9,72 51,1 0,59208 30,23

100 50 50 8 42 0,921053 38,68

100 50 50 8 42 0,848338 35,63

100 50 50 8 42 0,781364 32,82

100 50 50 8 42 0,719677 30,23

1 1 = (14% 5%) = 8,571% k r = (k n f) 1 +f 1 +0,05

CONCEPTE PRIVIND VALOAREA BANILOR N TIMP (ACTUALIZAREA I CAPITALIZAREA VENITURILOR VIITOARE Compunerea (calculul valorii viitoare prin compunere); Actualizarea; Capitalizarea; Preuri curente; Preuri constante; Rat nominal i rat real.