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Universit Mohamed 1er Facult Pluridisciplinaire Nador

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COURS D'ECONOMIE MONETAIRE

Deuxime anne de la licence fondamentale en sciences de Gestion 1 Semestre 4 Chapitre deuxime

Enseignant:

A. BENTAHAR.

Anne 2010 -2011

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Chapitre deuxime APPROCHES THEORIQUES DE LA MONNAIE

L'tude de la demande de monnaie revient examiner les raisons pour lesquelles les agents conomiques non financiers dtiennent de la monnaie. Les dveloppements thoriques relatifs cette question ne font pas l'unanimit des conomistes. Ces divergences auront ncessairement un effet sur la conduite de la politique montaire. Dans le cadre de cette section nous allons prsenter la demande de monnaie selon la thorie classique, la thorie Keynsienne et une approche No-Keynesienne base sur la gestion des transactions.

1- La demande de monnaie chez les classiques

La monnaie comme instrument de transaction Cadre d'analyse: Approche a temporelle avec quilibre de long terme et de plein emploi et permanent (l'offre cre sa propre demande) La confrontation offre/demande dtermine le prix relatif entre deux bien c'est--dire la quantit de l'un ncessaire pour acqurir une unit de l'autre. Consquence: La monnaie joue un rle limit celui d'intermdiaire des changes: la monnaie est neutre (contexte: pas de thsaurisation, pas de report de consommation dans le futur et pas de dtention de monnaie des fins spculatives) 1. L'quation des changes Les classiques considrent que la monnaie est un bien comme les autres dont l'utilit est d'tre l'intermdiaire des changes. Irving Fisher (1907) a tabli l'quation quantitative de la monnaie qui se prsente comme suit: MV = PT o M dsigne la masse montaire, V la vitesse de la circulation de la monnaie (elle mesure le nombre de fois par unit de temps qu'une unit montaire est utilise dans les transactions), P le niveau gnral des prix et T le volume global des transactions.

Pour comprendre cette quation prenons un exemple : supposons une conomie qui produit un seul bien, le pain. Au cours d'une anne 100 pains sont vendus (T = 100) au prix de 2 dirhams l'unit (P = 2 dhs). La valeur totale des transactions (PT) est gale (2 dhs/pain) x (100 pains/anne). Donc PT 200 dhs/anne. Si la masse montaire est gale 100 dhs (M 100), on peut calculer la vitesse de circulation de la monnaie. V = (PT/M) = (200 dhs/anne)/100 dhs = 2 fois/an. Pour qu'une valeur annuelle de transactions de 200 dhs puisse se raliser chaque anne, il faut que chaque dirham change (en moyenne) 2 fois de propritaire par an.

L'quation quantitative de la monnaie telle que nous venons de la prsenter est toujours vrifie, c'est une identit, elle exprime une tautologie. riger l'quation quantitative en thorie ncessite la prise en compte de certaines hypothses: ~ l'offre de monnaie est exogne, elle est dtermine par les autorits montaires (la banque centrale). ~ La vitesse de circulation de la monnaie est constante (elle dpend des gots des agents conomiques et des techniques de paiement en usage). Ainsi, l'quation: M V = P T se transforme en thorie quantitative de monnaie lorsqu'elle privilgie ses composantes montaires en stipulant que les prix varient sous l'influence de la quantit de monnaie (rle moteur de la monnaie) : P = M (V / T) 2. L'quation de Cambridge Selon A. Marshall, le seul motif important de demande de monnaie est le financement des transactions. L'encaisse montaire des individus leur sert couvrir l'intervalle entre l'encaissement du revenu et son utilisation. La demande de monnaie est a lors une fonction croissante du prix des transactions (production change) : L

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PT (avec a < 1) les raisons de la demande et arrive la conclusion que la

L'approche de Marshall explique d'encaisses montaires par les individus

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monnaie est neutre et toute variation de la quantit de monnaie entrane une modification uniquement montaire. 3. L'effet d'encaisses relles Un autre aspect de la thorie montaire a t amen par A.C. Pigou, rside dans l'explication des mcanismes d'ajustement des prix par rapport l'offre de monnaie; cette dernire tant une donne exogne. C'est l'effet d'encaisses relles. L'auteur met en vidence l'impact de l'offre de monnaie sur les prix, ensuite sur le comportement des agents. En pratique il est difficile de mesurer le volume des transactions (T). pour rsoudre ce problme, les conomistes ont approxim le volume des transactions par le revenu (Y) tant donn que ces deux variables sont intimement lies. Plus le revenu est lev, plus le volume des transactions est lev et vice versa. L'quation quantitative de la monnaie devient alors: MV = PY o Y est mesur par le PIS rel. A partir de cette quation, la vitesse de circulation de la monnaie (V) s'exprime comme tant le rapport entre le PIS nominal et la masse montaire (V = PY/M). Dans ce cas la vitesse de circulation de la monnaie exprime le nombre de fois, par priode de temps, une unit montaire entre dans le revenu de quelqu'un. Ainsi on aura (M/P)d = (1N)Y = kY o (M/P)d exprime la demande d'encaisses relles f R>O. . D'aprs cette relation on voit que la demande d'encaisses relles est une fonction croissante du revenu. Plus le revenu est lev, plus importante est la demande de monnaie. Cette dernire est dtenue uniquement pour motif de transactions.

11-La demande de monnaie

chez Keynes

Keynes considre que la fonction de demande de la monnaie en terme rel chez les classiques reste incomplte. Le taux d'intrt nominal est un autre dterminant de la demande de monnaie en terme rel. Keynes considre que les agents conomiques dtiennent la monnaie pour trois motifs:
1. le motif de transaction

Ce motif rsulte du fait que les recettes et les dpenses des agents conomiques ne sont pas synchron ises. Si c'tait le contraire, les agents conomiques n'auront pas besoin de dtenir de la monnaie afin de financer les transactions. Le volume des transactions a effectuer dpend du revenu.

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Plus le revenu est lev, plus le volume des transactions a effectuer est lev, plus la demande d'encaisses montaires pour assurer ce volume de transaction est lev. Donc la demande de monnaie pour motif de transaction est une fonction croissante du revenu. 2. Le motif de prcaution Outre le motif de transaction, la monnaie peut tre dtenue en vue de faire face des dpenses future imprvisibles. Ce motif n'aurait pas exist si les flux des dpenses futures taient prvus de manire certaine. Il s'en suit que la demande de monnaie pour motif de prcaution sera d'autant plus importante que les dpenses futures sont incertaines. 3. Le motif de spculation Outre le motif de transaction et de prcaution, les agents conomiques dtiennent de la monnaie comme une alternative la dtention d'actifs financiers. Or la dtention de la monnaie a un cot: la renonciation aux intrts puisque le rendement nominal de la monnaie est nul. On peut dfinir la demande de monnaie pour motif de spculation (lorsque les agents conomiques font un arbitrage entre la dtention de la monnaie et d'actifs financiers) comme tant les encaisses montaires que les agents conomiques choisissent de dtenir plutt que d'acqurir des titres financiers dans l'attente de va riations favorables du taux d'intrt ou des cours des titres. Lorsque le taux d'intrt diminue, la rmunration des titres diminue (le cot d'opportunit de la dtention de la monnaie diminue), ceci va inciter les agents conomiques dtenir plus de monnaie et moins de titres financiers. Ainsi la demande de monnaie pour motif de spculation se prsente comme une fonction dcroissante du taux d'intrt. mais de quel taux d'intrt s'agit il, rel ou nominal? Soit i : le taux d'intrt nominal, pe : le taux d'inflation anticip et r : le taux d'intrt rel. r = i - rra lorsqu'on dtient de la monnaie son rendement nominal est nul, son rendement rel est gal (- pe). Lorsqu'on dtient des titres financiers (obligations) leur rendement rel est gal i - pe qui n'est autre que le taux d'intrt rel. Dans les deux cas de figure l'inflation affecte ngativement l'option choisie. L'lment qui permet de faire l'arbitrage entre les deux alternatives (dtenir de la monnaie ou des titres) est le taux d'intrt nominal. Ainsi on peut exprimer la demande de monnaie en terme

rel pour motif de spculation taux d'intrt nominal.

comme tant une fonction dcroissante

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Maintenant nous pouvons exprimer monnaie globale qui est fonction croissante taux d'intrt.

la fonction de demande du revenu et dcroissante

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111La demande de monnaie base sur la gestion des transactions: le modle Baumol- Tobin
Contrairement aux thories classique et Keynsienne qui considrent que la demande de monnaie pour motif de transaction est fonction uniquement du revenu. Au dbut des annes 1950 William J. Baumol et James Tobin ont dmontr que la demande de monnaie des fins de transactions dpend aussi du taux d'intrt. ce modle analyse les cots et les avantages de la dtention de la monnaie. L'ide fondamentale est que les fonds que les agents dtiennent des fins de transactions peuvent tre dtenus sous forme de billets de banque qui ne rapportent pas d'intrt (on peut envisager le cas o les agents placent leurs fonds dans des dpts vue puisque ces derniers ne rapportent pas d'intrts) ou sous forme de dpt d'pargne (dpts terme, dpt d'pargne sur livret). Le choix de la deuxime alternative a aussi un cot, celui relatif chaque visite effectue la banque. Pour mieux expliquer ce modle, considrons le cas d'un individu qui a un revenu annuel qu'on notera Y qu'il dpensera uniformment pendant

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l'anne. on suppose aussi que les prix ne varient pas et que la monnaie est dtenue uniquement pour motif de transaction. Nous allons envisager les cas suivants: 1er cas: si J'individu effectue une seule visite la banque Au dbut de l'anne il va retir tout son revenu qu'il va dpens de manire uniforme. L'encaisse moyenne dtenue pendant l'anne est Y/2 L'anne commence avec Y dirhams et se termine avec des encaisses nulles. L'encaisse moyenne annuelle est de Y/2 dirhams.

L'encaisse moyenne annuelle est la surface du triangle (01,OY) qui est gale 1/2(1xY)=Y/2 2me cas: si l'individu effectue deux visites la banque Au dbut de l'anne l'individu retire la moiti de son revenu (Y/2) qu'il va dpenser uniformment au cours du premier semestre avant de se rendre une deuxime fois pour retirer l'autre moiti (Y/2) qui sera dpense au cours du second semestre. L'encaisse moyenne annuelle est de Y/4. Dans ce cas on dtient moins de monnaie, donc on perd moins d'intrts mais avec l'inconvnient de se rendre deux fois plutt qu'une la banque.

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L'encaisse annuelle moyenne = la surface des deux triangles = 1/2(1/2+1/2)Y/2 = Y/4. cas gnral: si J'individu effectue n visites la banque A chaque visite l'individu retire YIn dinars, l'encaisse annuelle moyenne est gal Y/2n.

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La question qui se pose maintenant est de savoir le nombre de visites optimal (n*). Soient i le taux d'intrt et b le cot d'une visite la banque (qu'on appelle aussi le cot de conversion). Pour n donn, la quantit moyenne de monnaie dtenue est gale Y/2n. l'intrt perdu est gal i(Y/2n) et le cot total des visites est gal bn. Le cot total est gal la somme des intrts perdus et du cot total des visites. 2n Plus n est lev, plus faible sont les intrts perdus mais un cot total de visites lev. Pour dterminer le nombre de visites optimal (n*), il faut minimiser la fonction de cot total. ~ . '{ c1 .. = 1-+011
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D'aprs cette relation on remarque que la demande de monnaie pour motif de transactions est une fonction croissante du revenu (Y) et fonction dcroissante du taux d'intrt (i).

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