~ 1 ..

..
Universit Mohamed 1er Facult Pluridisciplinaire Nador

COURS D'ECONOMIE MONETAIRE

Deuxime anne de la licence fondamentale en sciences de Gestion 1 Semestre 4 Chapitre troisime Description des marchs capitaux au Maroc

Enseignant:

A. BENTAHAR.

Anne 2010 -2011

Description des marchs capitaux au Maroc

.'

DESCRIPTION DES MARCHES CAPITAUX AU MAROC

Le champ de la fmance englobe des marchs aux fonctions diversifies. Certains de ces marchs assument un rle de financement. Ils constituent des marchs de capitaux, c'est--dire des lieux sur lesquels des agents qui ont des besoins de fmancement peuvent trouver en face d'eux des agents disposs avancer des fonds excdentaires en contrepartie d'une rmunration approprie: C'est le rle que tiennent le march financier pour des fmancements long terme et le march montaire par des financements court terme sans oublier le march de crdit. Le march financier, le march de crdit ou march bancaire et le march montaire se prsentent donc comme une composante du march de capitaux qui permet le fmancement de l'conomie. Ce document est organis comme suit: ~ Dans un premier lieu nous aborderons Le march monetaue marocain, nous allons traiter le march interbancaire, ses fonctions, et ses intervenants ainsi que le march des titres de crance ngociable ~ Dans un deuxime lieu nous mettons le doigt sur le march financier, nous donnons une dfinition prcise de celui-ci, son rle, sa prsentation et ses acteurs, ainsi que les diffrents marchs boursier. .Enfin nous nous intresserons sur le march de crdit.

PARTIE 1 : LE MARCHE MONETAIRE MAROCAIN:

On peut dfinir le marche montaire comme le marche des capitaux principalement court et moyen terme par opposition au marche fmancier sur lequel sont ralises les emprunts et placements essentiellement long terme. Jusqu'au 1983, le marche montaire tait confie aux seules transactions entre banques, c--d un marche interbancaire ou encore entre celle-ci et Bank al Maghrib, dans le cadre de rescompte hord-plafond, et d'avance sous forme de pensions ordinaires ou spciales. Dans le cadre de sa modernisation, le march montaire connu des transformations importantes destines en faire le principal instrument de politiques montaire aux cotes de la rserve montaire. En effet, ds 1983, le trsor a eu accs aux circuits de financement de ce march. L'offre des bons de trsor sur ce marche a t par ailleurs, mieux structure avec l'introduction, en 1988, de la technique des adjudications. L'ouverture de la marche montaire en 1995 a t consolide par l'introduction d'un deuxime compartiment portant sur les titres de crances ngociables.

1. le marche interbancaire:
Le marche interbancaire permet aux banques d'quilibrer leur compensant entre elles leurs dficits ou excdents ,ou en empruntant complmentaires qui leur sont ncessaires auprs d'autres banques caisse de dpts et de gestion mais avant de recourir ce marche ,les trsorerie en les sommes encore de la banques font

Description des marchs capitaux au Maroc

gnralement un arbitrage entre le diffrents possibilits de refInancement ou de placement de leur liquidits auxquelles elles peuvent accder , afIn d'optimiser l'utilisation des moyens fInanciers que ces possibilits procurent ,en commencent ,par celles qui offrent les taux les plus avantageux pour elles. Ce march est rgi par une instruction de Bank Al Maghrib en date de 31 mars 1971. Cette instruction prcise que les oprations sur ce march englobent tous les prts ou emprunts, au jour le jour et terme fIxe, contracts entre banques et tablissements fInanciers, quelle que soit leur chance, leur forme ou leur modalit: avance en blanc, avance garanties, pension d'effets. Il s'agit donc d'un march spcifIque sur lequel un nombre limit d'intervenants changent entre eux des liquidits par le biais de leurs comptes la banque centrale. Par ailleurs, en supprimant le rescompte des banques auprs de Bank Almaghrib des crdits privilgis taux peu levs et les diffrentes avances que celle-ci leur consentait sur le march montaire, la rforme de refinancement de 1995 a contraint les banques au seul moyen de refInancement par le recours au march montaire, o les transactions interbancaires se sont dveloppes, car elles offrent des taux plus avantageux que ceux de Bank Almaghrib tout en suivant, la hausse comme la baisse, l'volution des taux directeurs de celle-ci.

II. le march de bons de trsor mis par adjudication:

Il a t cr en 1988, il avait pour objectif d'instituer un march actif de valeur du trsor o les volumes et les taux seraient dtermins par la rgle du march (confrontation de l'offre et la demande). En effet, le trsor a eu accs aux circuits de fmancement du march montaire en 1983, en mettant, de manire permanente, des bons du trsor 1 mois. Ces bons, dont le taux d'mission tait susceptible d'tre adapt aux fluctuations de ce march, avaient bnfIcis de l'appui de l'Institut d'mission qui accordait, sur eux, des avances au taux d'escompte. A partir de janvier 1985, les avances taux fIxes de Bank Almaghrib sur le march montaire ont t remplaces par des concours taux variables et les bons du trsor un mois ont t admis, en garantie de ces avances, au mme titre que les effets de commerce rescomptables. La technique d'adjudication des bons du trsor n'a t introduite sur le march montaire qu' partir de 1989. Cette technique consiste satisfaire les demandeurs des bons de trsor en fIxant un prix limite au dessus duquel toutes les oprations sont rejetes. Il a t rserv au dpart seulement aux banques, puis il a t ouvert, d'abord aux tablissements fInanciers et aux compagnies d'assurance et aux entreprises publiques et prives. La rforme de 1995 visait dynamiser ce compartiment de bon de trsor en l'ouvrant toutes les catgories de soumissionnaires, qu'ils soient personnes physiques ou morales, rsidents ou non rsidents. Le march secondaire a t cr en 1996, afIn d'accrotre l'attrait des missions sur le march primaire des adjudications. Ce march devrait permettre aux investisseurs de procder une gestion active de leurs portefeuilles de valeurs

Description des marchs capitaux au Maroc

du trsor, grce aux arbitrages qu'ils sont en mesure d'effectuer entre les diffrents types d'chances et de rendements. La rglementation de ce march prvoit une notification Maroclear de transactions par l'tablissement cdant mais aussi par l'tablissement acqureur. La procdure et les caractristiques de ces adjudications ont subi plusieurs modifications, depuis leurs institutions, la plus rcente a fait l'objet de la circulaire de BAM du 22 avril 2003 et de son modification du 18 mai 2004 . Commencent d'abord par leurs caractristiques qui dterminent an premier lieu les objectifs qui sont de dynamiser ce marche de stimuler la concurrence entre tablissements prteurs ,de rduire consquemment le cot des bons de trsors en pesant sur les taux ,ainsi de permettre au trsor d'avoir accs une source de financement importante tout en bnficiant de conditions avantageuses de taux et de dure, et ,ce faisant remplacer peu a peu son endettement externe par un endettement intrne moins alatoire en matire de change .en fin encourager les entreprises prteurs soumissionner en rendant ngociables entre eu .les valeurs du trsor mises dans le cadre de ces adjudications sur le marche secondaire. Les oprateurs concernes se sont les personnes physiques et morales ainsi que les rsidents ou non rsidents. Ainsi que les valeurs admises que portent les oprations d'adjudications celles des bons de trsor trs court terme de 7 30 jours de dure,et court terme de 13.26 et 52 semaines de dure,aussi bien les bons moyen terme de 25 5 ans de dure et les bons long terme de 10 15 ans remboursable in fine. Aussi parmi ses caractristiques citant le ngociabilit des bons, ainsi le montant minimum des bons mis par le trsor est de 100.000 dh et ils sont ainsi comptabilises en compte courant tenu auprs de bank al maghrib au nom des tablissements admis prsenter les soumissions. Passant aux organismes intervenants, le dpts relatif aux adjudications des bons du trsor ne peut tre effectu que par les tablissements admis prsente des soumissions lors quels peuvent formuler les offres pour leur propre compte comme pour celui de leur clientle. Ces tablissements qui sont admis prsenter leur soumission sont numrs comme sUlt:

---------------.10.;,

-----

Description des marchs capitaux au Maroc

..r-A[A3.BANKMARO.C-.-----.-----.--.

(1ATTjAR.iWAFAB.ANK
BANQUECENTRALEPOPUUURE ;' BMCE ..1....... .... ..
1.

..

"'0.

BMCI

CAM ., CDG
i ..

CASA BLANCA FINANCE

1

MARKETS

CITY BANK MAGHREB CDM CIH

A "" ,_~ ,. ,,~~."' ~_

f.. SGMB.--,

MEDIAFINANCE

--.---.--

.. ----.----

----

Les intermdiaires en valeurs du trsor sont en nombre de six (IV1) :

A1'TIJ~IUW AF.t\.BANK i BCP BMCE CDG CITY BANK MAGHREB MEDIAFINANCE.

Ils ont pour mission d'animer le marche des valeurs du trsor en participant rgulirement aux adjudications .en informant et en commercialisant les bons du trsor auprs de leurs clientle tout en communiquant la direction du trsor, leur apprciations et aux volutions de la demande des bons. Les modalits et procdures relatives aux soumissions notamment aux principaux lments de l'offre savoir les soumissions en taux et les soumissions en pnx. Les procdures relatives aux dpts des soumissions, c'est que ces tablissements admis prsenter des soumissions ou agres en qualits d'IVT sont tenu de formuler leurs offres au moyen de bordereaux conformes aux modles prvus cet effet par BAM. Le quatrime point relatif aux caractristiques du marche des adjudications et la technique d'adjudications la holandaise o BAM lors de l'ouverture des plis procde la rcapitulation des offres de souscription dans l'ordre croissant des taux proposes et transmet ensuite le tableau correspondant avec soumissionnaires anonymes, la direction de trsor qui fIxe le taux ou le prix limite de l'adjudication.

Description des marchs capitaux au Maroc

Le trsor peut si les taux lui apparaissent excessifs renoncer en tout ou une partie l'adjudication ou encore fIxer un montant suprieur celui envisag lorsque les taux proposes s'avrent tre intressants .les diffrents montants adjuges sont rmunres aux taux proposes par les souscripteurs et ce mme lorsque ces taux son infrieurs celui retenu par la commission, cette technique correspond celle dite la hollandaise . En fIn le dernier point savoir les rgles d'informations et de transparence de la marche montaire, ces rgles sont assures la diffusion d'un calendrier trimestriel des missions envisages par le ministre des fInances, l'information de soumissionnaires sur les principaux rsultats de chaque sance d'adjudication.

III. Le marche des titres de crance ngociable

Les TCN contribueront en effet transformer d'avantage encore ce marche et renforcer son dcloisonnement. Les investisseurs pouvaient ainsi mieux arbitrer entre les diffrents produits et choisissent la dure des placements qui leurs convienne. Les TCN se caractrisent par leur dmatrialisation ainsi que leur transmissibilit leur montant unitaire a t ramen par l'arrte du ministre de Finance 100 000 dhs et ceux-ci dans le but de rendre plus aise les comparaisons entre les diffrents titres de crances ngociables et faciliter ainsi l'mergence d'un vritable marche, les autorits montaires sont harmonis les montants minimums. Ainsi ils se caractrisent par la transparence qui entre dans la cadre de l'information des souscripteurs et ceux-ci pour le bon fonctionnement d'un marche en favorisant sa croissance, par le biais d'un dossier tabli par les metteurs relatif a l'activit et la situation conomique et fInancire ainsi que la programme d'mission. Dans le cadre du contrle, le CDVM (conseils dontologique de valeurs mobiliers)a repris les diffrents informations exiges des metteurs de TCN ,en tablissant un modle de dossier ,a cet effet et en rglementant sur la base des textes tudies les conditions de dpts ainsi les modalits relatives la diffusion des dossiers d'information et leurs mises jour. Lorsqu'un metteur ne respecte pas ces obligations d'informations ou le dossier en question comporte des informations errones ou des manquements constat par la CDVM ,ce dernier le met en demeure de procder aux redressements ncessaires et en informant BAM. Si l'metteur ne procde pas ces redressements, la CDVM peut lui refuser le visa ou mettre fin sa validit ou encore demander BAM de suspendre les missions s'il s'agit d'un metteur de certificat de dpts ou de bon de socit de financements. Le montant bons de trsor de partir de 3 mois annuellement ou unitaire est celui fIxe actuellement pour les adjudications des 100.000,les maturits des bons de trsor ne commencent qu' ,le paiement des intrts est ralis par le trsor marocain, chance des bons de faible maturit.

Description des marchs capitaux au Maroc

LES CATEGORIES DE TCN : ./' Les certificats de dpts:

La spcificit d'un CDN par rapport un dpt tenu classique rside dans le fait de sa ngociabilit, et les indications ou prcisions relatives aux le fait de sa ngociabilit, et les indications ou prcisions relatives aux CDN comme le montant augmente des intrts rgler l'chance, les dates d'mission et d'chance ,et le taux applique peuvent intress acheteurs et vendeurs sur le marche des capitaux. Les metteurs se sont les tablissements bancaires, les souscripteurs toute personne physique ou morale rsidente ou non rsidente, leur montant unitaire est de 100.000 dh, ainsi que leur dure qui est de la jours 7 ans au plus ,le taux est librement dtermine ,il doit cependant tre fixe lorsque le dure des CDN est infrieur une anne, fixe ou rvisable par ailleurs sont seules habilites placer ou ngocier les CDN : La CDG, les banques, et les socits de bourse. Les banques mettrices doivent tre tenues de transmettre la banque centrale, direction de crdit et des marches des capitaux hebdomadairement 3 tats donnant respectivement, les renseignements relatifs aux souscriptions les transactions sur la marche secondaire des CDN inscrits en compte, des rachats effectues pendant la semaine prcdente .

./' Les billets de trsorerie:

Leur cration date de dcembre 1986, ils avaient pour objectifs d'largir le marche. es capitaux et de donner plus de souplesse aux financements des entreprises travers l'attnuation de la pression qui s'exerait sur les crdits et la mobilisation de l'pargne liquide. Leurs modalits d'application sont synthtises comme suit: Entreprise mettrice, toute personne morale de droit marocain l'exclusion des banques et des socits de financements ayant 3 ans d'existence au mois et disposent de fonds propre minimal d'un montant de 5000.000 dh et appartenant a l'une des catgories suivantes, les socits par action, les tablissements publics caractre non financier et les coopratives soumises aux dispositions de la loi N02483. Les souscripteurs, toute personne physique ou morale, rsidente ou non, le montant minimum est de 1000.000 dh la dure est de la jours au mois 1 an au plus, le taux est librement dtermines mais fixe. Domiciliation obligatoire auprs des banques, la garantie par les billets de trsoreries, soit par les tablissements de crdits qui dlivre les garanties, soit par les personnes morales, seule habilites placer ou ngocie les billets de trsoreries. La CDG ,les banques ,les socits de bourse et l'metteurs de billets de trsorerie,sont aussi tenus de transmettre, tous les mardi l'institut d'mission,Direction de la trsorerie effectues au cours de la semaine prcdente .

./' Les bons des socits de financements (BSP) :

Qui sont dfmies comme des titres ngociables ,d'une dure dtermine,mis au gr de l'metteur ou reprsentation d'un droit de crance qui portent intrt Les metteurs sont les socits de financement,souscripteurs comme ceux des billets de trsoreries ainsi leurs montant ,la dure allant de 2 ans

Description des marchs capitaux au Maroc

'.

7 ans taux est librement dtermines et peuvent tre fixes ou rvisable ,le montant maximum des missions ,porte de 40% 50% de l'encours des crdits la clientle que la socit mettrice accorde, la domiciliation obligatoire auprs des banques, et les BSF peuvent tre garanties par les tablissements de crdits habilites mettre des TCN et / ou dlivrer de telles srets. Leurs ngociabilits plus cites aux billets de trsoreries il y a les socits de financements habilites a mettre des BSF. Les socits de fmancements sont tenues de transmettre au CDVM les 3 tats donnant respectivement les renseignements sur les souscriptions effectues .les rachats des BSF ralises, ainsi que les transactions sur les BSF opres sur le marche secondaire au cours de la semaine prcdente, tous ceux-ci doit tre transmis BAM et tous les mardi .

./ Les titres de crances titriss:

Les besoin en trsorerie des tablissements de crdit notamment pour ceux dont les emplois sont long (crdit immobilier) et qui trouvent des difficults recueillir des ressources de dures quivalentes taux intressants ainsi que les nouvelles contraintes des fonds propres rsultant de la mise en oeuvre du ratio Cooke ,ont conduit les tablissements bancaires l'extrieur, une gestion plus dynamique et plus slective de leur bilan en transformant une partie, de leurs crances (crdits accordes la clientle)en titre ngociables. Cette dernire opration est connue sous le nom de titrisation des crdits .

IV. Le marche hypothcaire et la titrisation des crdits:

La titrisation des crdits revt une grande importance sur les marches des capitaux internationaux. Elle a t introduite au Maroc en 1999, utilises par les tablissements de crdits amricains depuis 1970 la technique de titrisation contribue l'essor important du marche secondaire Amricain et de son marche hypothcaire, elle a t peu peu reprise par les raisons principales suivantes: ./. Procurer de nouveaux moyens de financements aux tablissements de crdits; ./ Allger leurs actifs (crdits) au regard des contraintes instaure par le ratio cooke. Les garanties relatives aux missions de titrisation, qui sont toutes les conditions qui accompagnent une opration de titrisation en vue de couvrir les Souscripteurs d'une mission de fonds de placement en crances titres FPCT contre les risques de non paiements des crdits cdes par l'tablissement initiateur ou d'immobilisation de leur patrimoine. Les surdimensionnements renforcent, en fait la scurit lie aux parts et obligations mises par le FPCT et peuvent se prsenter sous plusieurs formes dont les principales sont en nombre de quatre: il s'agit de la technique des parts subordonnes, les surdimensionnements en volume, les surdimensionnements en taux ou marge d'intrt, et en fin les garanties spcifiques.

Description des marchs capitaux au Maroc

PARTIE II : LE MARCHE FINANCIER: 1. Dfinition et rle

A) Dfinition: Le march financier au sens large est ce lui sur lequel s'effectue l'ensemble des oprations fInancires; c'est le lieu de confrontation des besoins et de capacit de financement des agents conomiques. Pris au contraire dans un sens plus troit, le march financier est le lieu ou les valeurs mobilires son,t mises et ngocies. B) Rle conomique du march financier: L'existence d'un march fInancier permet la ralisation plus efficient d'un certains nombre de fonctions conomiques, ces dernires peuvent en fait tre regroupes autours de quatre thmes:

,~

Le financement de l'conomie:

Il collecte des capitaux auprs des agents conomiques qui disposent de capacits de financement, et procure aux entreprises et aux administrations publiques des ressources langues. Ainsi il facilite la croissance des socits; et confre a l'Etat des moyens supplmentaires pour mener bien sa politiques dans les domaines conomiques et social.

L'organisation de la liquidit de l'pargne long terme:

Le march financier consiste prmunir contre le risque d'immobilisation d'un pargne qui hsiterait s'engager si elle n'tait r'assurer sur sa facult de redevenir liquide. En effet les placements sur le march fInancier prsentent par rapport a d'autres types d'investissement mobilisable, les dtenteurs d'un titre cot en bourse a la possibilit de vendre un autre investisseur.

'ri, La mesure de la valeur des actifs:

En affichant chaque sance de bourse un cours pour une action donne, le march [mancier est un instrument de mesure irremplaable de la valeur d'une entreprise ayant atteint certaine dimension. Le march fInancier anticipe la valeur moyen terme des entreprises en formulant des hypothses sur leur devenir et ce, par la fmeuse thorie de l'anticipation financire.

La ngociation des risques

Couvrir une exposition aux risques, spculer, procder des arbitrages occupent aujourd'hui nombre d'oprateurs dans les salles de march. En effet l'interconnexion des diffrents compartiments du march fInancier et les variations plus erratiques de cours accentuent l'importance de cette fonction.

Description des marchs capitaux au Maroc

"

II. Prsentation du March des valeurs mobilires

A) Le march primaire:
Les marchs des valeurs mobilires communment appels march financiers, sont composs de deux compartiments bien distincts, mais interdpendants: le march primaire et le march secondaire. Le march primaire, appel aussi march du neuf ou march d'mission des valeurs mobilires. Les valeurs mobilires: Il s'agit d'action, obligation, obligations convertibles en action a l'image de bon de privatisation et des certificats, sont galement assimils des valeurs mobilires les droits d'attribution et les droits de souscription. Ces valeurs mobilires sont considres comme la pierre angulaire des dt;uX marchs primaire et secondaire , ou les produits changs du march financier.

".

Les actions:

Appeles pendants longtemps valeurs a revenus variables . Les actions sont des titres d'associs reprsentatifs d'apports en numraire ou d'apport en nature destins constituer le capital d'une socit anonyme. Les titulaires de ces actions dits actionnaires ne sont responsables des dettes de la socit que jusqu' concurrence de leur apport

Les obligations:

Les obligations sont des titres reprsentatifs d'un prt long terme consenti une collectivit mettrice (Etat, entreprises publiques, entreprises semi-publiques ou celles garanties par l'Etat,et au seules socits anonymes ayant deux annes d'existence et un capital entirement libr).les titulaires d'obligations dits obligataires ont la qualit de cranciers vis--vis de cette collectivit qui s'engage les rembourser une chance dtermine et leur verser annuellement, un intrt gnralement constant,d'o l'appellation valeurs revenu fixe.

4.

Les obligations convertibles en actions:

Ce sont des titres mixte entre les obligations et les actions, et que seules les socits anonymes remplissant les conditions cites plus haut et o l'Etat dtient directement ou indirectement plus de 50% du capital peuvent les mettre.

Les bons de privatisation:

Crs en Janvier 1996 pour accompagner le programme de privatisation, ces bons mis par le Trsor en concertation avec le ministre de la privatisation sont convertibles en actions de toute entreprise privatisable par Offre Publique de Vente
la BVC.

Le droit prfrentiel de souscription:

Ce droit intervient lors de la dcision de l'assemble gnrale extraordinaire d'augmenter le capital en numraires, confre aux anciens actionnaires la priorit de souscrire en action nouvelles et ce proportionnellement aux actions qu'ils dtiennent avant l'augmentation en question.

10

Description des marchs capitaux au Maroc

Le droit d'attribution:

Ce droit confr aux actionnaires d'une socit l'attribution gratuite d'actions nouvelles, la suite d'une augmentation du capital par l'incorporation de rserves, bnfices ou primes d'mission

4: Les certificats d'investissements:

Ce sont des certificats auxquels sont attachs les droits pcuniaires des actions. Ce produit donne aux entreprises la possibilit de dvelopper leurs fonds propres en faisant appel des capitaux extrieurs sans que ces oprations puissent exercer une influence sur le contrle de la socit du fait que la cration de ces certificats ne peut excder le quart du capital social.

III. Acteur du march des valeurs mobilires

A) les Etablissements Collecteurs-Depositaires: Il s'agit principalement des tablissements bancaires. Les banques jouent un rle actif dans la collecte des ordres de leur clientle grce 0 l'exprience de leurs services des titres mais aussi l'importance de leur rseau qui comprend 1414 guichets repartis travers tout le royaume. Les tablissements bancaires ont assurs et depuis longtemps, le rle de dpositaire et de conservateur des titres. B) Etablissement intermdiaire :Les socits de Bourse

Les socits de bourse remplacent les anciens intermdiaires de bourse. Elles dtiennent le monopole de la ngociation des valeurs mobilires admises la cote. Elles ont pour principal objectif l'excution des transactions sur les valeurs mobilires. Elles se rmunrent par la perception d'une commission de courtage et de droit de garde. o Elles peuvent en outre: > Participer au placement des titres mis par des personnes morales faisant appel public l'pargne; > Assurer la garde des titres ; Grer des portefeuilles de valeurs en vertu d'un mandat; Conseiller et dmarcher la clientle. o Elles sont tenues: > Constituer des dpts de garantie destins couvrir les positions nettes non dnoues ; > Contracter une assurance couvrant les risques de perte, de vol ou de destruction de fonds et des valeurs qui leurs sont confies; > D'instituer un fond de garantie destin indemniser la clientle des socits de bourse mises en liquidation.

> >

Il

,0

Description des marchs capitaux au Maroc

o Et d'adresser au CDVM : ~ Les bilans, les comptes produits et charges, les tats de solde de gestion, les tableaux de financement, et de publier ces rsultats dans un journal d'annonce lgale; ~ La liste des actionnaires ou porteurs de parts dtenant une participation gale ou suprieure 5% du capital.

C) les Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilires OPCVM :

Afin de faciliter l'investissement en actions et en obligations de nouveaux instruments, de placement, appels organismes de placement collectif en valeurs mobilires, ont t mis en place en 1995. Ils s'adressent aux pargnants n'ayant pas suffisamment de temps consacrer la gestion d'un portefeuille individuel d'action et/ ou obligations ou n'ayant pas une pargne suffisamment importante pour ouvrir un compte gr par une socit de bourse. Les OPCVM prsentent pour l'investisseur potentiel trois principaux avantages que l'on dsigne par les trois
S:

aux pargnants d'investir leur pargne en valeurs mobilires sans supporter les soucis de la gestion de portefeuille; ~ Souplesse, en offrant une relle liquidit en cas de dsinvestissement. La contrainte de l'offre et la demande n'est pas prise en compte puisque les OPCVM sont tenus de racheter les parts ds que l'investisseur en fait la demande. ~ Scurit, en possdant des portefeuilles diversifis et varis; ils reposent avant toute chose, sur la scurit de l'pargne, la gestion des portefeuilles tant assure par les professionnels de la bourse. La loi distingue deux types d"OPCVM les Fonds Communs (FCP) et les Socits d'Investissement Capital Variable (SICAV). de Placement

~ Simplicit, en permettant

~ Les Fonds Communs de Placement: ce sont des copropnetes de valeurs mobilires et de liquidits dont les parts sont mises et rachets tout moment la demande de tout souscripteur ou porteur de parts, un prix dtermin. Les oprations d'un FCP sont ralises par l'entremise d'un tablissement de gestion qui agit comme mandataire au nom de ce fonds. ~ Les Socits d'Investissement Capital Variable: ce sont des socits anonymes qui ont pour objet exclusif la gestion d'un portefeuille de valeurs mobilires et de liquidits, dont les actions sont mises et rachetes a tout moment, la demande de tout souscripteur ou actionnaires, un prix dtermin.

12

.
1.
1 1

&
,

Description des marchs capitaux au Maroc

.>t

D) le dpositaire central MAROCLEAR:

Le dpositaire central institu en Janvier 1997, dnomm MAROCLEAR, sous forme de socit anonyme au capital de 20 millions de dirhams est considr comme le centre de passage des transactions relatives aux valeurs mobilires. Ses principales missions sont: ~ Raliser tous actes de conservation adapts la nature et la forme des titres qui lui sont confis; ~ Exercer des contrles sur la tenue de la comptabilit titres des teneurs de compte; ~ Administrer les comptes courants de valeurs mobilires au nom de ses affilis.

E) l'autorit de surveillance du march: le CDVM

Dans toutes les bourses du monde, il existe en principe un organe charg du contrle de l'information et de la protection de l'pargnant. D'o la mise en place pour la bourse des valeurs de Casablanca du CDVM. Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires est l'quivalent de la Security Exchange Commission (SEC) aux USA et de la Commission des Oprations de Bourse (COB) en France. Il est charg de la surveillance de la rglementation et du fonctionnement des transactions sur le march. o Les missions du CDVM en matires boursires se situent dans quatre directions : ~ Veiller l'amlioration de la qualit des informations fournies par les socits cotes, par des vrifications et investigations auprs des entreprises , concernees ; ~ Veiller au bon fonctionnement du march par le contrle du fonctionnement de la BVC et les variations des cours; ~ Veiller la protection de l'pargne investie en valeurs mobilires ou un autre placement donnant lieu un appel public l'pargne (OPCVM) ; ~ Veiller au respect de la procdure de dclaration du franchissement des seuils par les actionnaires de socits cotes. o Les fonctions du CDVM consistent : ~ Instruire les demandes d'agrment des OPCVM ; ~ Effectuer des enqutes auprs des personnes morales faisant appel public l'pargne et des socits de bourse; ~ Viser les notes d'information d'introduction d'actions ou d'autres titres la cote officielle; ~ Prononcer des sanctions pcuniaires l'encontre des personnes en infraction avec ses rglements;

13

Description des marchs capitaux au Maroc

~ Publier chaque anne un rapport sur les activits et sur les march&s placs sous son contrle.

IV) Les diffrents marchs boursiers:

A la bourse de Casablanca, les titres sont changs au comptant sur deux types de march, les rgles de fonctionnement du march central et du march de blocs sont clairement explicites dans le Rglement gnral de la Bourse des valeurs, le rglement gnral qui est actuellement en vigueur a t approuv par arrt du ministre des Finances et de la Privatisation le 22 novembre 2004.

A) Le March Central:
Appel aussi march officiel, le match central est le lieu de confrontation de l'ensemble des ordres sur les valeurs mobilires inscrites la cote. C'est un march au dtail sur lequel tout intervenant peut acheter des titres, soit l'unit soit en quantit. Le rglement et la livraison des titres tant simultans, le dpt des titres et la disponibilit des capitaux doit correspondre l'ordre de ngociation. En effet, l'ensemble des ordres de bourse est centralis dans un carnet d'ordres unique qui permet de confronter l'offre et la demande et d'tablir un prix d'quilibre. Pour rsumer, la Bourse de Casablanca est un march centralis dirig par les ordres par opposition au march dirig par les prix.

B) Le March de blocs:
Assimil au march de gr gr, le march de bloc permet la ngociation par entente directe des valeurs mobilires inscrites la cote, et dans lequel sont ngocis des blocs de titres dans les conditions de cours issues du march central. Les oprations sur le march de clocs doivent respecter, sauf cas trs particuliers, les conditions suivantes: ~ Porter sur un nombre de titres au moins gal la Taille Minimum de Blocs (TMB), dfinie par la bourse de Casablanca; ~ tre conclues un cours inclus dans la fourchette des prix issue de la feuille du march central. .

14

1.

Description des marchs capitaux au Maroc

PARTIE III : LE SYSTEME BANCAIRE MAROCAIN:

Le Maroc est une conomie d'endettement: l'essentiel du fInancement de son conomie est couvert par les crdits. Les crdits proviennent d'un systme d'intermdiation fInancire compos des institutions bancaires Oes banques commerciales) et des institutions non bancaires Oes socits de fInancement). 1. La banque centrale: Bank Al Maghrib (BAM) C'est un tablissement public national dot de la personnalit civile et de l'autonomie fmancire. C'est l'institut d'mission, les billets mis par la BAM ont seuls cours lgal. Elle a pour mission gnrale de dfendre la valeur de la monnaie et de veiller sa stabilit. Dans ce cadre elle contrle la circulation montaire et la distribution du crdit et veille sur le bon fonctionnement du systme bancaire et fInancier. elle est responsable de la conduite de la politique montaire. Elle gre les avoirs en monnaie trangre du pays, elle effectue des oprations sur Or et devises et charge de l'application de la lgislation et de la rglementation des changes. La banque centrale est la banque des banques, elle assure le refmancement des banques (par appel d'offre sur le march montaire), contrle leur activit en dictant les rgles de gestion comptable et les normes prudentielles O'usage des fonds propres, les ratios entre les fonds propres et les engagements, les ratios de liquidit ... etc.). c'est aussi la banque de l'Etat, elle gre le compte du trsor public, peut lui consentir des crdits sous forme de dcouverts en compte-courant. Les oprations effectues par la banque centrale et qui sont gnratrice de l'mission montaire sont: 1- Les oprations sur Or et devises II- Le refmancement des banques III- Les concours accords au trsor II. le trsor public Le trsor public n'est pas une entit juridique possdant une personnalit morale distincte de celle de l'tat. C'est tout simplement l'tat mais considr du point de vue de ses activits financires. C'est un ensemble de services sous la tutelle du ministre des fInances. D'un certain point de vue, le trsor public peut tre considr comme une banque: ~ Il assure la prestation des services de rglements pour le compte de l'tat, en ce sens qu'il excute les oprations d'encaissement des recettes de l'tat et procde aux dcaissements ncessaires aux rglements de ses dpenses. ~ C'est une banque qui apporte son concours l'conomie en accordant des crdits aux entreprises, en participant au capital de certaines entreprises, en accordant des subventions ... etc Le trsor dispose d'un centre de chques postaux (CCP) et d'un organisme de collecte de l'pargne: le Centre d'pargne postale (CEP) dont la gestion est assure par les services de la poste.
15

Description des marchs capitaux au Maroc

.,

~ Le trsor cre de la monnaie postale, subit des fuites de monnaie centrale de son circuit, il participe aux oprations de compensation. A ce titre, c'est une institution financire montaire., ...

III. Les tablissements de crdit:

~ Un tablissement de crdit est une personne morale qui exerce titre professionnelle habituelle, l'une des oprations nonc par la loi bancaire
saVOl! :

La rception des fonds du public 4 L'octroi de crdit :4 La mise disposition de leur clientle tous moyens de paiement et leur gestion 4 La loi bancaire de 2006, l'instar de celle de 1993, fait une distinction entre deux familles d' tablissemen t de crdit: d'une part les banquiers et d'autre part les socits de financement

A. Les banques commerciales

Les banques marocaines se rpartissent selon la nature de leur capital et leur statut en banques prive, semi-publiques ou publiques et en banques off shore. Fonction: - La rception des fonds publics; - La distribution des crdits; - La mise la disposition de la clientle des moyens de paiement; - Oprations connexes: conseil, change, placement, ...

B. Les socits de financement

A la diffrence des banques, les socletes de financement ne sont pas habilites recevoir des fonds en dpts pour des priodes infrieures ou gales deux ans. Fonction : raliser diffrentes oprations de crdits lis des domaines particuliers tels que la consommation, l'achat de vhicules de tourisme, l'acquisition de bien immobiliers Ces deux catgories d'tablissement sont diffrencies par rapport aux deux critres essentiels suivants: ~ la possibilit qui leur est confre de recevoir ou non des dpts vue ou d'un terme court, n'excdant pas 2 ans ~ la facult d'effectuer librement ou de manire restrictive les oprations prvues par la loi

V. Les organes de consultations

Ils sont en nombre de trois et ont t crs pour faciliter la prise de dcision par les autorits montaires . .~ Le Conseil National de la Monnaie et de l'Epargne (CNME) : Aider le Ministre de tutelle prendre les dcisions relatives, notamment, la politique montaire et de crdit ainsi qu'aux moyens de sa mise en uvre. -. Le Comit des Etablissements de Crdit (CEC) : Facilite la prise de dcision de Ministre concernant les activits des tablissements de crdit et met des avis consultatifs l'adresse de BAM concernant les aspects techniques de la politique montaire.

16

~.
."",,
,\ <

Description des marchs capitaux au Maroc

~ La Commission de Discipline des Etablissements de Crdit (CDEC) : Traitement des dossiers disciplinaires et proposition des sanctions adquats aux infractions la rglementation bancaire et financire

17

'.1