ANALISIS FINANCIERO

Introduccin

Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Bsicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la informacin econmica y financiera contenida implcita y explcitamente en ellos ! A partir de ese conocimiento podemos analizar econmica y financieramente una empresa, los que nos dar herramientas para estimar su comportamiento futuro
Finanzas I

 Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias! Un anlisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable para una proyeccin razonable de la situacin econmica y financiera futura de la empresa

ANALISIS FINANCIERO

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 Los anlisis se realizan, bsicamente, de dos formas:!

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ANALISIS FINANCIERO

Dinmica: nos permite comparar el comportamiento de las variables claves a travs del tiempo! Esttica: nos permite analizar variables claves dentro de un perodo especfico analizado aisladamente

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ANALISIS FINANCIERO
! Dentro de las herramientas ms utilizadas para llevar a cabo los anlisis estn:!
!

Razones Financieras! Anlisis Comparativo de Estados Financieros

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ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras! !

Consiste en tomar informacin de uno o varios de los Estados Financieros de un perodo y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado ! Este tipo de anlisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece

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Uso de Razones Financieras

El anlisis de los estados financieros es de muy relevante y se basa en el uso de razones o valores relativos e implica mtodos de clculo e interpretacin para analizar y supervisar el desempeo de la empresa.!
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El inters sobre este anlisis es de los accionistas, acreedores y la administracin, que conduce a evaluar todos los aspectos financieros (riesgo,rendimiento,liquidez,rentabilidad).!

Comparaciones de tipos de razones financieras

El clculo no es lo relevante si no la interpretacin de valor de la razn, la comparacin con la industria en su anlisis seccional, comparacin a travs del tiempo para revisar tendencias, combinacin de comparaciones visualiza las tendencias de comportamiento interno y con la industria y las precauciones de metodologa, fiabilidad de informacin y distorsin inflacionaria.!

Las razones miden el riesgo, rentabilidad y mercados, y se dividen en:! Razn de liquidez.! Razn de actividad.! Razn de deuda.! Razn de rentabilidad.! Razn de mercado. !
La informacin mnima para el anlisis es el estado de resultados y balance general.!
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I. Razones de Liquidez! ! La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para satisfacer las obligaciones a corto plazo conforme se venzan.!

1.Razn Circulante ( current ratio): mide la liquidez calculada dividiendo los activos circulantes de la empresa entre sus pasivos circulantes. Entre ms alta sea, mejor condicin de liquidez de la empresa, se debe considerar la industria donde se trabaja.! ! Razn Circulante = Activos Circulantes / Pasivos Circulantes.! !

2.Razn Rpida (prueba cida): mide la liquidez, pero excluye el inventario por ser el circulante menos lquido; se calcula dividiendo los activos circulantes menos el inventario entre los pasivos circulantes. Se recomienda tener valores de 1,0 ms, pero se debe considerar la industria donde se trabaja.! ! Razn Rpida = (Activos Circulantes Inventario) / Pasivos Circulantes.!

3. (*)Capital de Trabajo: que proporciona una medida de liquidez de la empresa y su capacidad para cumplir con sus obligaciones a corto plazo y conforme se vencen.! ! Capital de Trabajo = Activos Circulantes Pasivo a Corto Plazo! ! ! 4. Razn de Capital de Trabajo: es simplemente el capital de trabajo neto expresado como una proporcin de las ventas.! ! Razn de Capital de Trabajo = (Activos Circulantes Pasivos a Corto Plazo) / Ventas! Denominado tambin:! Rotacin del Capital de Trabajo: muestra las veces en que el Capital de Trabajo es capaz de
generar las ventas!

!
!

Capital de Trabajo Promedio! Ingresos por Ventas !

5. (*)Razn del Efectivo: es el efectivo ms lquido con el que cuenta la empresa y se expresa en proporcin a los activos totales.! ! Razn de Efectivo = Efectivo y Equivalentes / Activos Totales! !

6. Quick ratio: muestra la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fcil liquidacin, como son las existencias y los gastos pagados por anticipado. !

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Quick Ratio = Caja + Valores Negociables! !!! Pasivo Circulante!

II. Razones de Actividad Las razones de actividad miden la velocidad con la que varias cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, ingresos o egresos.

7. Rotacin de Inventarios: mide la actividad o liquidez del inventario de una empresa y se calcula dividiendo el costo de ventas entre el inventario. De esta razn se puede obtener la edad promedio del inventario dividindola entre 365 ( o 360 ).! ! Rotacin de Inventario = Costo de Ventas / Inventario.! ! 8. Permanencia de Inventarios = 365 / Rotacin Inventario! Se mide en das.!

10. (*)Rotacin de Cuentas por Cobrar: mide el nmero de meses que el balance de cuentas por cobrar da la vuelta durante el ao, se calcula dividiendo las ventas a crdito anuales entre las cuentas por cobrar.! ! Rotacin de Cuentas por Cobrar = Ventas a Crdito Anuales / Cuentas por Cobrar! !

11. Perodo Promedio de Pago: es til en relacin con los trminos del crdito promedio extendido a la empresa, se calcula dividiendo el saldo de cuentas por pagar entre el promedio de las compras diarias.! ! Periodo Promedio de Pago = Cuentas por Pagar / (Compras Anuales / 365).! !

12 .Rotacin de Cuentas por Pagar: muestra las veces en que la empresa convierte sus Compras de Mercaderas en Cuentas por Pagar. !

!
Compras anuales! Cuentas por Pagar!

13. Perodo de Financiamiento: son los das de Capital de Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los das de crdito otorgado a los clientes, los das de permanencia de las existencias en stock y los das de crdito que se consiguen de los proveedores!
!

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP

!

Este anlisis nos permitir proyectar cuales son las necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operacin de una empresa !

14.(*)Rotacin de Activos Fijos: muestra las ventas generadas por dlar a valor en libros de activos fijos, se calcula dividiendo las ventas entre los activos fijos.! ! Rotacin de Activos Fijos = Ventas / Activos Fijos Netos!

15. Rotacin de Activos Totales: indica la eficiencia con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas, se calcula dividiendo las ventas entre los activos totales; su valor indica la cantidad de veces que se mueven los activos en el ao y/o perodo.! ! Rotacin de Activos Totales = Ventas / Activos Totales.!

16. Razn de Deuda: mide la proporcin de activos totales financiados por los acreedores de la empresa, se calcula dividiendo los pasivos totales entre los activos totales.! ! Razn de Deuda = Pasivos Totales / Activos Totales.! *razn de endeudamiento simple!

17. Razn Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que proporcin de los pasivos tienen vencimiento en el corto plazo.! ! Pasivos Corto Plazo! Pasivos Totales!

18. Razn de Capacidad de Pago de Intereses: mide la capacidad de la empresa para hacer pagos contractuales de intereses, se calcula dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) entre intereses. Se sugiere que este valor este sobre 3,0 y cercano a 5,0.! ! Razn de Capacidad de Pago de Intereses = UAII / Intereses! !

19 . Razn de Cobertura de Pagos Fijos: mide la capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de pagos fijos (intereses, principal, arrendamiento y dividendo de acciones preferentes), se calcula dividiendo la suma de utilidad antes de impuestos e intereses entre la suma de intereses ms pago de arrendamiento ms la multiplicacin de la suma de pagos de principal ms pagos de dividendos de acciones preferentes por la ecuacin (1/(1-T)), donde T es la tasa de impuestos aplicable a las utilidades.! ! Razn de Cobertura de Pagos Fijos = UAII + Pagos de Arrendamiento / (Intereses + Pagos de Arrendamiento + (Pagos del Principal + Dividendos de Acciones Preferentes) x (1/(1-T))).!

 Apalancamiento Financiero (Razn Deuda-Patrimonio) :! Muestra la proporcin de los activos que ha sido financiada con deuda. ! Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueos comparado con el aporte de no dueos.!

21. Multiplicador de Capital: muestra cul es el total de activos que tiene la empresa por cada dlar de capital de los accionistas.! ! Multiplicador de Capital = Total de Activos / Capital de Accionistas!

IV. Razones de Rentabilidad!

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Estas medidas facilitan la evaluacin de utilidades de la empresa respecto a un nivel dado de ventas, de un nivel cierto de activos o de la inversin del propietario. El estado de resultado proporciona los datos para calcular tres de las razones ms citadas a) margen de utilidad bruta, b) margen de utilidad operativa y c) margen de utilidad neta.!

22 .Margen de Utilidad Bruta: mide el porcentaje de cada dlar de ventas que queda despus de que la empresa ha pagado todos sus productos, se calcula de la divisin entre la diferencia de ventas menos el costo de ventas y ventas.!
!

Margen de Utilidad Bruta = (Ventas Costo de Ventas) / Ventas.!

23. Margen de Utilidad Operativa: mide el porcentaje de cada dlar de ventas que queda despus de deducir los costos y gastos que no son intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes, se calcula dividiendo la utilidad operativa entre ventas.! ! Margen de Utilidad Operativa = Utilidad Operativa / Ventas.!

24. Margen de Utilidad Neta: mide el porcentaje de cada dlar de ventas que queda despus de que se han deducido todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes, se calcula dividiendo las utilidades para los accionistas comunes entre ventas.! ! Margen de Utilidad Neta = Utilidades Disponibles para los Accionistas Comunes / Ventas

25. Utilidades por Accin: (UPA) representan la cantidad monetaria obtenida durante el periodo por cada accin ordinaria en circulacin, se calculan dividiendo las utilidades para los accionistas comunes entre el nmero de acciones ordinarias en circulacin.! ! Utilidad por Accin = Utilidades Disponibles para los Accionistas Comunes / Nmero de Acciones Ordinarias en Circulacin.! ! !

26. Rendimiento Sobre Activos: (ROS) mide la efectividad total de la administracin en la generacin de utilidades con sus activos disponibles, se calcula dividiendo las utilidades disponibles para los accionistas comunes entre los activos totales.! ! Rendimiento sobre Activos = Utilidades Disponibles para los Accionistas Comunes / Activos Totales.! !

27. Rendimiento Sobre Capital: (ROE) mide el rendimiento obtenido sobre la inversin de los accionistas de la empresa, se calcula dividiendo las utilidades disponibles para los accionistas comunes entre el capital en acciones ordinarias.! ! Rendimiento sobre Capital = Utilidades Disponibles para los Accionistas Comunes / Capital en Acciones Ordinarias.!

V Razones de Mercado! ! Las razones de mercado se refieren a la valor de mercado de una empresa, calculado segn su precio accionario actual, sobre ciertos valores contables.! !

28. Razn Precio Utilidades: (P/U) mide la cantidad que los inversionistas estn dispuestos a pagar por cada dlar de las utilidades de una empresa, se calcula dividiendo el precio de mercado de accin ordinaria entre utilidades por accin.! ! Razn Precio/Utilidades = Precio de Mercado de Accin Ordinaria / Utilidad por Accin.! !

29. Razn Valor de Mercado / Valor Libros: (Market value/ Book) proporciona una evaluacin de cmo ven los inversionistas el desempeo de la empresa.! ! Valor Libro de Accin Ordinaria = Capital en Acciones Ordinarias / Nmero de Acciones Ordinarias en Circulacin.! ! Razn Valor Mercado/Libro = Precio de Mercado de Accin Ordinaria / Valor Libro Accin Ordinaria.! !

30. Rendimiento de Utilidades: es el valor recproco de la razn P/U, se calcula dividiendo la utilidad por accin entre el precio de de mercado de la accin ordinaria.! ! Rendimiento de Utilidades = Utilidades por Accin / Precio de Mercado de Accin Ordinaria! !

31. Rendimiento de Dividendos: es la razn de dividendos por accin respecto al precio del mercado por accin, se calcula dividiendo el dividendo por accin entre el precio de mercado por accin.! ! Rendimiento de Dividendos = Dividendos por Accin / Precio de Mercado por Accin!

Anlisis de DuPont
Se utiliza para examinar minuciosamente los estados financieros de la empresa y evaluar su situacin financiera. Combina el estado de resultado y el balance general para medidas de rendimiento sobre activos y rendimiento sobre capital.! Este sistema de diagnstico permite revisar cual de las entradas del la cadena de indicadores del ROE a los datos de los estados es responsable del valor (alto o bajo).!

Grfica de Du Pont
U. Bruta Utilidad Ventas Ventas U. operacional Ventas Utilidad neta Ventas ROI

Rotacin Deudores = VentasVentas

C. por Cobrar Ventas Ventas A. Total Existencias Ventas A. Fijo Ventas Otros activos
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Du Pont
Utilidad Activo Total

ROI= !

ROI= !

Utilidad Ventas

Ventas Activo Totales

ROI = Margen de utilidad * Rotacin de los activos totales

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Du Pont ampliada
U. Bruta! Ventas Utilidad! Ventas U. operacional! Ventas Utilidad neta! Ventas Ventas! ROI C. Por cobrar Ventas! Rendimiento! Patrimonio Ventas! A. Total Existencias Venta! A. Fijo Activos! Patrimonio
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Ventas! Otros activos

Apalancamiento Operacional: muestra el potencial y flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir:!

!
Variacin % Resultado Operacional! Variacin % Ingresos por Ventas!

!
Operating Leverage

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO.

APALANCAMIENTO OPERATIVO es el cambio porcentual en las UAII (Utilidad Operativa) como resultado de un cambio del 1% en la produccin ( o en las ventas).

Var.% UAII GAO a qUnidades de Pr od . = Var % Pr oducin

El GAO es distinto para cada nivel de produccin.! Los cambios deben ser futuros, lo que se pretende alcanzar.! Como el numerador no se puede obtener anticipadamente, se calcula como!
! ! !

GAOa

q unidades

q = q ! qequilibrio

EJERCICIO GAO
Determine las utilidades Operativas y el Grado de Apalancamiento Operativo para niveles de produccin de cero a 8.000 unidades producidas.(de mil en mil) . CF= costos fijos totales 100.000
q! 0! 1.000! 2.000! 3.000! 4.000! 5.000! 6.000! 7.000! 8.000! UAII! GAO!

! !

p = precio venta por unidad

50

! ! ! ! ! ! ! ! !

! ! ! ! ! ! ! ! !

v = costo variable por unidad 25

Mientras ms lejos del nivel de equilibrio se encuentre el nivel de produccin menor es el GAO. ! Significa que si una empresa opera cerca del nivel de equilibrio, una variacin en las ventas influye mas en las utilidades operativas. ! (Si el GAO es 5, significa que un 1% de variacin en las ventas produce un 5% de variacin en las utilidades operativas).

EL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

GAO Y RIESGO DEL NEGOCIO.! IMPORTANCIA DEL CONOCIMIENTO DEL GAO.! Conociendo el impacto de una variacin potencial de las ventas en las Utilidades Operativas, entonces podemos hacer:! 1.Cambios en la poltica de fijacin de precios! 2.Cambios en la estructura de capital.! 3.Cambios en ambas variables.! Riesgo del Negocio: es la incertidumbre en las operaciones fsicas de la empresa, y su impacto se mide en la variacin de la Utilidad Operacional.! El Gao es un elemento del riesgo de la empresa.! Otro factor importante en el riesgo son los costos de produccin de la empresa.! El GAO es una medida de riesgo potencial.!

Apalancamiento operativo
Se define como el cambio porcentual en EBIT! ( ingreso de operacin) asociado a un cambio porcentual en las ventas! GAO= % EBIT ! % Ventas! GAO= Q*(P-V)! (Q*(P-V)-CF! Donde: Cf son los costos fijos

GAOa

q unidades

q = q ! q equilibrio

EL APALANCAMIENTO FINANCIERO.
Es la variacin porcentual en las utilidades por accin de una empresa resultante de un cambio del uno por ciento en la Utilidad Operativa. Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de la Utilidad por Accin ante variaciones en la Utilidad Operativa de la empresa.
Variacin Porcentual de Utilidad por Accin GAF = Variacin Porcentual de Utilidad operativa

Tambin se usan las siguientes frmulas:

GAF =

U . A.I .I . DP U . A.I .I . ! I ! 1!T

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

!

SENSIBILIDAD DE LA UTILIDAD POR ACCION (UPA) ANTE CAMBIOS EN EL NIVEL DE UTILIDAD DE OPERACIN! GAF = % UPA! %EBIT

GAF = Q*(P-V)-CF! (Q*(P-V)-CF-GF! Donde: GF son los gastos financieros

Si la empresa incrementa deudas, o financiamiento por arriendos, o aumenta las acciones preferenciales en su estructura de capital, est aumentando los cargos fijos. Entonces:Incrementa la probabilidad de insolvencia de efectivo. Suponga que una empresa tiene Utilidad Operativa de 80.000 y No tiene Deudas, Otra tiene Deuda por 200.000 al 15%.! Suponga que las Utilidad Operativa empresa cae en 75%. Qu sucede? EMPRESA A EMPRESA B ! ! ! ! SITUACION 1 UAII = 80
SITUACION 1 UAII = 80 30 = 50

!
SITUACION 2

!
UAII = 20

!
SITUACION 2

!
UAII = 20 - 30 = -10

APALANCAMIENTO TOTAL.

Es medida cuantitativa de la sensibilidad total de la Utilidad por Accin a un cambio en las ventas.

El Grado de Apalancamiento Total (GAT), es el cambio porcentual en la Utilidad por Accin resultante de un cambio de un 1% en las Ventas.

Para cualquier nivel de produccin ( ventas).

GAT = Grado de Apalancamiento Operativo * Grado de Apalancamiento Financiero

FORMULAS PARA CALCULAR EL GAT.

GATa

q unidades de Pr od a um de Ventas .

VariacinPorcentual deUtilidad por Accin = Variacin Porcentual en la Pr oduccin (Vtas.)

GAT a

q unidades de Prod.

= GAO * GAF!

a um de ventas

Ejercicio 1
Supongamos que:! Precio de venta unitario es : $5! El Costo variable es de : $2.5! Costos Fijos: $ 5.000! Los impuestos son de 34%! Para dos estructuras :! -Estructura A con gastos financieros de $1.200! -Estructura B con gastos financieros de 0! Calcular GAF para un nivel de ventas de 3.000 unidades! Explique sus resultados!

GAF A = (3000)* (5-2.5) -5000! (3.000*(5-2.5)-5000-1200!

!

GAF A= 1.923!
!

GAF B= (3.000)*(5-2.5)-5000 ! ((3000*(5-2.5))-5000-0! GAF B= 1

Grado de apalancamiento combinado

GAC= Q*(P-V)! (Q*(P-V)-CF-GF!
!

Sensibilidad de la utilidad por accin ante un cambio en el nivel de ventas! - Calcule el GAC A y GAC B !

 Resultado:!
!

GAC A= 5.769! GAC B = 3

Ejercicio 2 comparativo de estructuras de financiamiento

DATOS TOMADOS DEL BALANCE Y DE LA CUENTA DE RESULTADOS PERIODOS

2006 255.000,00 233.000,00 22.000,00 20.000,00 14.000,00 6.000,00

2007 375.000,00 260.000,00 115.000,00 25.000,00 12.000,00 13.000,00

2008 380.000,00 220.000,00 160.000,00 30.000,00 8.000,00 22.000,00

ACTIVO RECURSOS PROPIOS DEUDA BAII GASTOS FINANCIEROS BAI

Donde:! BAII: beneficios antes de impuestos e intereses! BAI: beneficios antes de impuestos

MULTIPLICANDO POR 1) RENTABILIDAD = EXPLICACIN TERICA BAI R. PROPIOS X BAII BAII X ACTIVO ACTIVO

CAMBIANDO ORDEN DE FACTORES RENT. BAII 2) RENTABILIDAD = BAII ACTIVO X APALANCAMIENTO ACTIVO R. PROPIOS X BAI BAII
APALANCAMIENTO 255.000,00 X 233.000,00 1,094 X 0,328 375.000,00 X 260.000,00 1,442 X 0,750 380.000,00 X 220.000,00 1,727 X 1,267 22.000,00 30.000,00 0,733 13.000,00 25.000,00 0,520 6.000,00 20.000,00 0,300

PERIODO

RENT. BAI =

RENT. BAII 20.000,00 X 255.000,00 7,84% X 7,84% X 25.000,00 X 375.000,00

2006

2,58%

= =

--------------------

2007

5,00%

6,67% X 6,67% X

-------------------30.000,00 X 380.000,00 2008 10,00% 7,89% X 7,89% X