NDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL (ISE)

Iniciativa pioneira na Amrica Latina, o ndice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) busca criar um ambiente de investimento compatvel com as demandas de desenvolvimento sustentvel da sociedade contempornea e estimular a responsabilidade tica das corporaes. Iniciado em 2005, foi originalmente financiado pela International Finance Corporation (IFC), brao financeiro do Banco Mundial, e seu desenho metodolgico responsabilidade do Centro de Estudos em Sustentabilidade (GVCes) da Escola de Administrao de Empresas de So Paulo da Fundao Getlio Vargas (FGV-EAESP). O ISE uma ferramenta para anlise comparativa da performance das empresas listadas na BM&FBOVESPA sob o aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada em eficincia econmica, equilbrio ambiental, justia social e governana corporativa. Tambm amplia o entendimento sobre empresas e grupos comprometidos com a sustentabilidade, diferenciando-os em termos de qualidade, nvel de compromisso com o desenvolvimento sustentvel, equidade, transparncia e prestao de contas, natureza do produto, alm do desempenho empresarial nas dimenses econmico-financeira, social, ambiental e de mudanas climticas. No Brasil essa tendncia j teve incio, e h expectativa de que ela cresa e se consolide rapidamente. Atentas a isso, a BM&FBOVESPA, em conjunto com vrias instituies ABRAPP, ANBIMA, APIMEC, IBGC, IFC, Instituto ETHOS e Ministrio do Meio Ambiente decidiram unir esforos para criar um ndice de aes que seja um referencial (benchmark) para os investimentos socialmente responsveis, o ISE ndice de Sustentabilidade Empresarial. Nesse sentido, essas organizaes formaram um Conselho Deliberativo presidido pela BM&FBOVESPA, que o rgo mximo de governana do ISE e tem como misso garantir um processo transparente de construo do ndice e de seleo das empresas. Posteriormente, o Conselho passou a contar tambm com o PNUMA, IBRACON e GIFE em sua composio. A Bolsa responsvel pelo clculo e pela gesto tcnica do ndice. Saiba mais no site http://isebvmf.com.br

Critrios de Seleo Para avaliar a performance das empresas listadas na BM&FBOVESPA com relao aos aspectos de sustentabilidade, o Conselho considerou pertinente contratar uma instituio com expertise nessas questes o Centro de Estudos em Sustentabilidade da Fundao Getlio Vargas (CES-FGV). O Gvces desenvolveu um questionrio para aferir o desempenho das companhias emissoras das 200 aes mais negociadas da BM&FBOVESPA, que parte do conceito do triple bottom line (desenvolvido pela empresa de consultoria inglesa SustainAbility). O conceito de TBL envolve a avaliao de elementos ambientais, sociais e econmico-financeiros de forma integrada. No questionrio do ISE, a esses princpios de TBL (econmico, social e ambiental) foram acrescidas mais quatro dimenses que contemplam os seguintes grupos de indicadores: a) critrios gerais (que questiona, por exemplo, a posio da empresa perante acordos globais e se a empresa publica balanos sociais); b) critrios de natureza do produto (que questiona se o produto da empresa acarreta danos e riscos sade dos consumidores, entre outros); c) critrios de governana corporativa; e d) critrios relacionados as mudanas climticas. As dimenses ambiental, social e econmico-financeira so divididas em quatro conjuntos de critrios: a) polticas (indicadores de comprometimento); b) gesto (indicadores de programas, metas e monitoramento); c) desempenho; e d) cumprimento legal. No que se refere dimenso ambiental, h uma diferenciao dos questionrios por grupos de setores econmicos, visando considerar as especificidades de cada setor quanto a seus impactos ambientais. Os quatro conjuntos de critrios da dimenso governana corporativa so: a) propriedade; b) conselho de administrao; c) auditoria e fiscalizao; e d) conduta e conflito de interesses. A dimenso geral composta pelos critrios: a) compromissos; b) alinhamento; c) transparncia; e d) corrupo. A dimenso Mudanas Climticas possui os seguintes critrios: a) poltica; b) gesto; c) desempenho; e d) reporting. E a dimenso Natureza do Produto analisa os critrios relacionados a: a) impactos pessoais; b) impactos difusos; c) princpio da precauo; e d) informao ao consumidor. O preenchimento do questionrio que tem apenas questes objetivas voluntrio, e demonstra o comprometimento da empresa com as questes de sustentabilidade, consideradas cada vez mais importantes no mundo todo. As respostas das companhias so analisadas por uma ferramenta estatstica chamada anlise de clusters, que identifica grupos de empresas com desempenhos similares e aponta o grupo com melhor desempenho geral. As empresas desse grupo iro compor a carteira final do ISE (que ter um nmero mximo de 40 empresas), aps aprovao do Conselho. O questionrio do ISE objeto de constante aprimoramento (o ndice tem reviso anual, quando as empresas so avaliadas novamente), com vistas a atender permanentemente as demandas contemporneas da sociedade.

METODOLOGIA DO ISE
A. Apresentao O ISE ndice de Sustentabilidade Empresarial um ndice que mede o retorno total de uma carteira terica composta por aes de empresas com reconhecido comprometimento com a responsabilidade social e a sustentabilidade empresarial (no mximo 40). Tais aes so selecionadas entre as mais negociadas na BM&FBOVESPA em termos de liquidez, e so ponderadas na carteira pelo valor de mercado das aes disponveis negociao.

B. Aes Elegveis para o ndice O ndice ISE composto pelos papis de emisso das empresas melhor classificadas em termos de responsabilidade social e sustentabilidade (escolhidos dentre os mais lquidos da BM&FBOVESPA), de acordo com critrios de seleo e classificao referendados pelo Conselho Deliberativo do ndice de Sustentabilidade Empresarial.

C. Critrios de Incluso de Aes no ndice Integraro a carteira do ISE as aes que atenderem cumulativamente aos critrios a seguir: a) ser uma das 200 aes com maior ndice de negociabilidade apurados nos doze meses anteriores ao incio do processo de reavaliao; b) ter sido negociada em pelo menos 50% dos preges ocorridos nos doze meses anteriores ao incio do processo de reavaliao; c) atender aos critrios de sustentabilidade referendados pelo Conselho do ISE. Cumpre ressaltar que companhias que estiverem sob regime de recuperao judicial, processo falimentar, situao especial, ou, ainda, que estiverem sujeitas a prolongado perodo de suspenso de negociao, no integraro o ndice. Caso essas companhias passem a no mais estar nestas situaes excepcionais, seu histrico de negociao, para efeito do atendimento de todos os critrios de incluso na carteira, comear a ser contado a partir da data em que a BM&FBOVESPA considerar que a companhia efetivamente tenha deixado sua situao excepcional.

D. Critrios de Excluso a) Uma ao ser excluda do ndice, nas reavaliaes peridicas, se deixar de atender a qualquer um dos critrios de incluso. b) Se, durante a vigncia da carteira, a empresa emissora entrar em regime de recuperao judicial ou falncia, as aes de sua emisso sero excludas da carteira do ndice. No caso de oferta pblica que resultar em retirada de circulao de parcela significativa de aes do mercado, suas aes sero excludas da carteira. Nessas eventualidades, sero efetuados os ajustes necessrios para garantir a continuidade do ndice.

c) O Conselho Deliberativo do ISE poder, a qualquer momento, decidir pela excluso de uma companhia da carteira do ndice se entender que tenha ocorrido algum acontecimento que alterou significativamente seus nveis de sustentabilidade e responsabilidade social.

E. Vigncia da Carteira A carteira terica do ndice ter vigncia de um ano, sendo reavaliada utilizando-se os procedimentos e critrios integrantes desta metodologia. Cumpre ressaltar que a cada quadrimestre, ao final de abril, agosto e dezembro de cada ano, sero efetuadas reavaliaes da carteira terica do ISE para atualizar as informaes relativas ao Free Float das aes integrantes da carteira, bem como para verificar se nenhum setor est ultrapassando o limite mximo de participao (ver critrio de ponderao). Nessas ocasies, objetivando auxiliar os participantes do mercado que utilizam a carteira do ISE como instrumento na elaborao de suas polticas de investimento, a BM&FBOVESPA divulga regularmente trs prvias das novas composies: no primeiro dia til, no prego seguinte ao dia 15 e no ltimo dia do ms anterior vigncia da nova carteira. Em situaes especiais, entretanto, visando tranquilizar o mercado, a BM&FBOVESPA poder antecipar a difuso das prvias e/ou ampliar seu nmero.

F. Critrio de Ponderao O ISE medir o retorno de uma carteira terica composta pelos papis que atenderem a todos os critrios discriminados anteriormente, ponderados pelo respectivo valor de mercado no tipo pertencente carteira de suas aes disponveis para negociao (free float), ou seja, sero excludas as aes de propriedade do controlador. A participao de um setor econmico no ISE (considerando todos os tipos de aes das empresas includas, se for o caso) no poder ser superior a 15%, quando das reavaliaes peridicas. A base do ISE foi fixada em 1.000 pontos para a data de 30 de novembro de 2005, e sua divulgao teve incio em 01 de dezembro de 2005. Para adequar-se base inicial, o valor de mercado da carteira foi ajustado por um redutor (coeficiente de ajuste), designado por na frmula do ndice. Isto , ndice inicial = Valor da Carteira / = 1.000 O redutor do ndice ser alterado sempre que necessrio para acomodar incluses ou excluses de aes na carteira, por ocasio dos rebalanceamentos peridicos ou quando ocorrerem ajustes decorrentes de proventos/eventos concedidos pelas empresas, de forma a que o ndice se ajuste automaticamente. A partir de 02 de janeiro de 2011, o perodo de vigncia da carteira do ISE passou a ser do primeiro dia til de janeiro ao ltimo dia til de dezembro de cada ano.

O peso especfico de cada ao no ndice poder alterar-se ao longo da vigncia da carteira, em funo da evoluo dos preos de cada ao e/ou da distribuio de proventos pela empresa emissora. Quando da distribuio de proventos por empresas emissoras de aes pertencentes ao ndice, efetuar-se-o os ajustes necessrios de modo a assegurar que o ndice reflita no somente as variaes das cotaes da ao, como tambm o impacto da distribuio dos proventos. Em funo desta metodologia, o ISE considerado um ndice que avalia o retorno total (total return) das aes componentes de sua carteira.

G. Clculo do ndice A BM&FBOVESPA calcula o ISE ao longo do perodo regular de negociao, considerando os preos dos ltimos negcios efetuados no mercado vista (lote-padro) com aes componentes de sua carteira.

H. Suspenso de Negociao No caso de suspenso de uma ao componente, o ndice utilizar o preo do ltimo negcio registrado em bolsa, at a normalizao das negociaes com o papel. No havendo liberao para negociao por 50 dias, a contar da data da suspenso, ou em caso de ausncia de perspectivas de reabertura dos negcios ou de rebalanceamento da carteira, a ao ser excluda da carteira. Nesta eventualidade, sero efetuados os ajustes necessrios para garantir a continuidade do ndice.

I. Procedimentos para Rebalanceamento Nos rebalanceamentos anuais sero adotados os seguintes procedimentos: I.1. O rebalanceamento da carteira terica do ndice ocorrer aps o encerramento do ltimo prego do ano-base e tomar como base o ndice de fechamento desse dia. I.2. Concluda a seleo das empresas (na ao/tipo) que integraro a carteira para o prximo ano-base, calcula-se para cada empresa/ao no tipo o seu respectivo valor de mercado produto da multiplicao do nmero de aes de sua emisso disponveis para negociao pelo seu preo de fechamento , procedendo-se, a seguir, somatria de todos esses valores. Isto , calcula-se o valor econmico da nova carteira utilizandose os preos de fechamento de mercado do dia. I.3. O redutor ajustado para a nova carteira apurado pela diviso do valor econmico, calculado conforme indicado no item I.2, pelo ndice de fechamento do ano-base. I.4. O ajuste no redutor busca garantir a continuidade do ndice, permitindo que o nmero de pontos do ndice no se altere em decorrncia do rebalanceamento. Assim, se assegura que tanto a diviso do novo valor de mercado da carteira terica do ndice pelo novo divisor, quanto a diviso do valor de mercado da carteira terica anterior pelo seu respectivo divisor, resultem no mesmo ndice em pontos.

J. Ajustes no ndice De forma a medir o retorno total de sua carteira terica, o ISE ser ajustado para todos os proventos distribudos pelas companhias emissoras das aes integrantes de seu portflio. J.1. Ajustes para proventos em aes do mesmo tipo (Bonificaes/Desdobramentos/Grupamentos/Subscries) Aps o ltimo dia de negociao com-direito, o valor de mercado da empresa na ao/tipo recalculado. Para tanto, utiliza-se a quantidade terica ajustada ao provento distribudo e o preo ex-terico da ao. O valor assim obtido servir como base para comparao da evoluo dessa ao no prego seguinte. Exemplo: Considere a empresa XPT que distribuiu uma bonificao de 50% no tipo, sendo D-0 o ltimo dia de negociao com.
Data D-0 (1) D-0A (2) D+1 (3) D+2 Preo (R$) 300,00 200,00 220,00 230,00 Qtde. aes XPT no ndice 1.000.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 Valor de mercado da ao XPT (R$) 300.000.000,00 300.000.000,00 330.000.000,00 345.000.000,00 Variao (%) + 10,0 + 4,5 ndice (*) 100 100 110 115

(1) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com, isto , a quantidade de aes antes da distribuio do provento multiplicada pela ltima cotao do ativo comdireito. (2) Posio de fechamento ajustada da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com, isto , considerando a nova quantidade de aes e a cotao ex-terica. Esses dados sero utilizados como base de comparao para o dia seguinte. (3) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no primeiro dia de negociao ex, levando em conta a nova quantidade de aes e a cotao de fechamento ex-mercado. (*) Se necessrio, o redutor do ndice ser adequado, de forma a permitir que o nmero de pontos do ndice no sofra alterao em funo do ajuste para o provento.

No caso de grupamentos por parte das empresas emissoras, a quantidade terica ser reduzida na proporo determinada pela empresa e ser calculado um preo exterico especial, de forma a manter o valor econmico da empresa na ao/tipo inalterado. Alm dessas situaes, sempre que a empresa emissora comunicar a ocorrncia de fatos que impliquem em alteraes na quantidade total de seus ttulos (converso de debntures em aes, cancelamentos de aes, converso de um tipo de ao em outro, etc.) sero efetuados os ajustes pertinentes.

J.2. Proventos em dinheiro ou outros eventos Aps o encerramento do prego referente ao ltimo dia de negociao com-direito, o valor de mercado da ao recalculado, mantendo-se inalterada a quantidade terica dessa ao na carteira e utilizando-se o seu preo ex-terico. Esse valor servir como base para comparao da evoluo das cotaes da ao no dia seguinte.

Exemplo: Considere a empresa ABC que distribuiu um dividendo de R$ 30 por ao, sendo D-0 o ltimo dia de negociao com.
Data D-0 (1) D-0A (2) D+1 (3) D+2 Preo (R$) 250,00 220,00 230,00 235,00 Qtde. aes ABC no ndice 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 Valor de mercado da ao ABC (R$) 250.000.000,00 220.000.000,00 230.000.000,00 235.000.000,00 Variao (%) + 4,5 + 2,2 ndice (*) 100,0 100,0 104,5 106,8

(1) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com, isto , a posio calculada utilizando a ltima cotao com-direito. (2) Posio de fechamento ajustada da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com, isto , considerando a mesma quantidade de aes e a cotao ex-terica. Esses dados sero utilizados como base de comparao para o dia seguinte. (3) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no primeiro dia de negociao ex, levando em conta a cotao de fechamento ex-mercado. (*) Se necessrio, o redutor do ndice ser adequado, de forma a permitir que o nmero de pontos do ndice no sofra alterao em funo do ajuste de provento.

L. Procedimentos Especiais

L.1. AJUSTES EM CASO DE CISO E DE INCORPORAO DE EMPRESAS A situao de uma empresa componente do ISE que fizer uma ciso ou uma incorporao ser analisada caso a caso.

L.2. AJUSTES EM CASO DE OFERTAS PBLICAS DE AQUISIO DE AES Sempre que uma empresa efetuar uma oferta pblica que resulte na aquisio de parte expressiva de suas aes em circulao, a BM&FBOVESPA poder adotar um dos dois procedimentos: a) retirar do ndice o percentual do capital em circulao que foi comprado pela empresa; ou b) retirar a ao do ndice. Em qualquer um dos casos, ser efetuado um ajuste no redutor do ndice.

ANEXO FRMULA DE CLCULO E PROCEDIMENTOS

1. ndice de Negociabilidade O ndice de negociabilidade calculado pela seguinte frmula: IN =
onde: IN = ndice de negociabilidade ni = nmero de negcios com a ao i no mercado vista (lote-padro) N = nmero total de negcios no mercado vista da BM&FBOVESPA (lote-padro) vi = volume financeiro gerado pelos negcios com a ao i no mercado vista (lote-padro) V = volume financeiro total do mercado vista da BM&FBOVESPA (lote-padro) Notas: 1) No clculo do ndice de negociabilidade no so considerados os negcios diretos. 2) Os valores dos IN de cada ao so apurados em base diria, somados e divididos pelo nmero de Preges total do perodo analisado.

ni N

vi V

2. Frmula de Clculo do ISE O ISE pode ser calculado por meio das seguintes frmulas: a) sem utilizar o redutor:

Qi
ISE ( t ) = ISE ( t - 1) *

Qi
i =1

i =1 n

t 1

* Pi t

t 1

* Pi t 1

onde: ISE (t) = valor do ndice no dia t ISE (t - 1) = valor do ndice no dia t - 1 n = nmero de aes integrantes da carteira terica do ndice

Qi
Pi Pi

t 1

= quantidade terica da ao i disponvel negociao no dia t - 1. Na ocorrncia da distribuio

de proventos em aes do mesmo tipo, pela empresa, refere-se quantidade terica da ao i disponvel negociao no dia t - 1, recalculada em funo deste provento. = preo da ao i no fechamento do dia t t
t 1

= preo de fechamento da ao i no dia t - 1, ou seu preo ex-terico no caso da distribuio de

proventos nesse dia.

b) utilizando o redutor:

n Pit * Qit Valor total da carteira i =1 ISE (t) = =

Redutor

onde: ISE (t) = valor do ndice no instante t n = nmero total de empresas (na ao/tipo) integrantes da carteira terica do ndice Pi t = ltimo preo da ao i no instante t

Qi t

= quantidade da ao i na carteira terica no instante t

= redutor utilizado para adequar o valor do ndice base corrente

3. Procedimento de Ajuste para Proventos

As quantidades tericas das empresas na ao/tipo (i.e. suas quantidades disponveis para negociao) permanecero constantes durante o ano de vigncia da carteira, e somente sero alteradas no caso de distribuio de proventos em aes do mesmo tipo pelas empresas emissoras (bonificao, desdobramento, subscrio, etc.). O ajuste das quantidades tericas, na exata proporo do provento distribudo, efetuado aps o encerramento das negociaes na BM&FBOVESPA, no ltimo dia de negociao com-direito. A frmula utilizada a seguinte:
Qn = Qa * (1 + B + S)
onde: Qn = quantidade de aes ajustada Qa = quantidade de aes anterior B = percentual de bonificao e/ou desdobramento, em nmero-ndice S = percentual de subscrio, em nmero-ndice

No caso de algum provento aprovado ser homologado parcialmente, ou no vir a ser homologado, a quantidade de aes integrantes da carteira ser reduzida proporcionalmente, de forma a refletir a real quantidade de aes disponveis para negociao. Esse ajuste ser efetuado no prego subseqente ao recebimento, pela BM&FBOVESPA, da comunicao expedida pela empresa emissora informando esses fatos. O redutor do ndice ser adequado, de forma que o valor do ndice no sofra alterao.

4. Frmula Geral de Clculo do Preo Ex-terico

Pex =
onde:

Pc + (S * Z ) D J Vet 1+ B + S

Pex = preo ex-terico Pc = ltimo preo com-direito ao provento S = percentual de subscrio, em nmero-ndice Z = valor de emisso da ao a ser subscrita, em moeda corrente D = valor recebido a ttulo de dividendo, em moeda corrente J = juros sobre capital, em moeda corrente Vet = valor econmico terico resultante do recebimento de provento em outro tipo/ativo B = percentual de bonificao (ou desdobramento), em nmero-ndice

Nota: O Vet calculado considerando-se o montante financeiro que seria apurado com a venda das aes do outro tipo e/ou outro ativo (debntures, aes de outra empresa, etc.) recebidos. Por exemplo, suponhamos que a empresa A esteja distribuindo gratuitamente, aos seus acionistas, uma ao da empresa B para cada duas aes A possudas, e que as aes B estejam avaliadas em $ 5,00/ao. Neste caso, o Vet ser igual a $2,50.