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PS-GRADUAO 2011 LEITURA FUNDAMENTAL AULA 1 GESTO FINANCEIRA: ADMINISTRAO FINANCEIRA RODOLFO LEANDRO DE FARIA OLIVO
Para citar este texto: OLIVO, Rodolfo L. F. Sugestes de Leitura. Departamento de Ps-Graduao e Extenso. Valinhos, SP: Anhanguera Educacional, 2010.
Silvio Cecchi
Correspondncia/Contato
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Proibida a reproduo total ou parcial desta publicao sem o prvio consentimento, por escrito, da Anhanguera Educacional.
A administrao financeira pode ser entendida, de forma simplificada, como a gesto dos fundos de uma organizao, ou seja, a gesto dos recursos financeiros que transitam pela empresa, tanto a curto quanto a longo prazo. Qual seria, contudo, o objetivo da gesto destes fundos, ou seja, o objetivo da administrao financeira? Lucro a resposta da maioria das pessoas, inclusive da maioria dos administradores. O lucro pode ser definido de forma simples, como: Lucro = Receita - Custos - Despesas Assim, a fim de maximizar-se o lucro, seria necessrio maximizar as receitas ao mesmo tempo em que se deveria minimizar os custos e despesas. Todavia, este pensamento levado ao extremo pode, paradoxalmente, levar a empresa a grandes prejuzos e mesmo a sua falncia. Um exemplo disso seria a deciso de no mais realizar manuteno preventiva nas mquinas e equipamentos da empresa, o que reduziria custos a curto prazo, aumentando o lucro, mas diminuiria a vida til e, conseqentemente, o retorno do investimento nestas mquinas e equipamentos, causando prejuzo a longo prazo para a organizao. A utilizao apenas do lucro como medida do desempenho financeiro da empresa falho e pode levar o administrador a tomar aes deletrias para a prpria sade financeira desta, pois o lucro uma medida: de curto prazo e, assim, no leva em conta os resultados das aes tomadas em perodos de tempo mais longos; voltada para o passado, j que no leva em conta os desdobramentos futuros dos atos tomados pelos administradores. Dessa forma, o lucro uma medida inadequada de mensurao do desempenho financeiro de uma organizao, especialmente para fins gerenciais. A melhor medida de desempenho financeiro de uma organizao o valor da empresa para seus acionistas. O valor da empresa, ou seja, o seu valor de mercado, determinado pelo seu fluxo de caixa descontado (FCD) trazido a valor presente por uma taxa de desconto que represente o risco dos negcios da empresa. Para as empresas de capital aberto, o valor das aes vezes o nmero total de aes, conhecido como valor de mercado. J para as empresas de capital fechado, o valor mais subjetivo, porm pode ser estimado por vrias tcnicas, como custo de oportunidade e Fluxo de Caixa Descontado calculado por especialistas ou consultores. O valor de empresa uma medida de gesto financeira muito melhor que o lucro, pois uma medida:
de longo prazo e, assim, considera os resultados das aes tomadas em perodos de tempo mais longos, via FCD; voltada para o futuro, avaliando sempre os desdobramentos futuros dos atos tomados pelos administradores no FCD. Uma vez que o valor da empresa determinado pelas expectativas de seu fluxo de caixa futuros, medidas benficas para a empresa a longo prazo aumentaro o valor da companhia; e medidas apenas de curto prazo, com prejuzos no futuro, iro diminuir o valor das aes. Portanto, choques de mercado podem afetar muito o valor das empresas. Ex: atentado de 11 de setembro de 2001 causou medo de novos atentados com avies e, portanto, levou diminuio de demanda de passagens areas. As aes das companhias de aviao caram fortemente. Os fornecedores de avies, como a Embraer, tambm foram bastante afetados. Os acionistas, cada vez mais, tm cobrado os administradores das suas empresas, no pelos lucros de curto prazo, mas, sim, pelo aumento do preo das aes dessas companhias, o que teoricamente reflete o FCD e, conseqentemente, o valor de mercado dessas empresas. Resumindo, pode-se dizer que o objetivo da administrao maximizar o valor da empresa para seus acionistas.
1.1 STAKEHOLDERS
Os chamados stakeholders so os grupos de interesse que integram a empresa: acionistas, funcionrios, fornecedores, governo, a prpria sociedade. No tpico anterior, discutiu-se que a empresa deve ser administrada segundo os interesses de um stakeholder especfico: os acionistas. E quanto aos clientes, funcionrios, ao meio ambiente e sociedade, os outros stakeholders? O valor da empresa j inclui todas essas consideraes. Por exemplo, se a empresa trata mal seus clientes ou no remunera adequadamente seus funcionrios, seu valor de mercado diminuir, pois perder clientes (receita futura) e perder bons funcionrios (receita futura). Se a empresa polui o meio ambiente, seu valor tambm diminuir, pois aumentam custos futuros (processos legais, multas, entre outros) e perder receitas futuras com clientes cada vez mais exigentes com empresas ecologicamente responsveis.
Fonte: Elaborado pelo autor As decises de investimentos referem-se basicamente aquisio e manuteno dos ativos da empresa e levam em conta, especialmente, critrios de risco e retorno, bem como de custo de oportunidade para a empresa. As decises de financiamento visam a prover recursos para as decises de investimento, ou seja, como sero financiados (pagos) os investimentos realizados pela organizao. Essas decises so tomadas levando-se em conta, principalmente, as questes de liquidez, risco de insolvncia e custo de capital da organizao. Uma vez que as decises de investimento de financiamento sejam bem sucedidas, a organizao gerar lucros. Assim, a terceira deciso consiste em, justamente, avaliar de que forma utilizar esses lucros, levando-se em considerao que eles podem ser reinvestidos na organizao, gerando mais ativos e funcionando como financiamento para este ou, alternativamente, podem ser distribudos (devolvidos) aos acionistas na forma de dividendos. Essas decises sero discutidas ao longo do curso em diversos tpicos diferentes, visto que constituem o cerne da administrao financeira.
FUNCIONAL
DE
UM
DEPARTAMENTO
A forma mais tradicional de organizar o trabalho em uma organizao utilizando-se da estrutura funcional, ou seja, as tarefas so divididas por reas de especialidades, normalmente conhecidas como departamentos. A estrutura organizacional dos departamentos financeiros diverge de empresa para empresa, mas, normalmente, contempla as seguintes reas:
A diretoria financeira comandada por um diretor financeiro, tambm conhecido como CFO (Chief Financial Officer), o qual a autoridade mxima da rea. O planejamento tem por funo realizar o Oramento e o Plano de Negcios da companhia, transformando o seu planejamento estratgico em medidas financeiras a serem alcanadas.
A controladoria tem por objetivo cumprir todas as obrigaes legais, tais como o correto recolhimento de tributos e publicao de balanos, bem como o acompanhamento e controle da organizao e auditoria. A tesouraria movimenta e controla o fluxo de caixa da empresa, os pagamentos, recebimentos, o fluxo de caixa, alm de aplicaes financeiras e emprstimos e, mais modernamente, o gerenciamento de riscos da empresa. Essas reas devem permitir que as trs grandes decises financeiras discutidas anteriormente possam ser tomadas de forma tcnica e racional, tornando a rea financeira eficiente e eficaz em suas funes.
investimentos avaliados de forma internacional, ou seja, a empresa vista como uma carteira de investimentos por todo o planeta; financiamentos podem ser adquiridos em diversos pases, com diferentes taxas de juros e moedas: aumento das oportunidades e do risco, utilizao de derivativos para lidar com esse risco: trilhes de dlares negociados diariamente no mundo; poltica de dividendos para agradar acionistas globais: abertura das bolsas de valores. Para o Brasil, de forma especfica, as mudanas foram ainda mais profundas, especialmente a partir de dcada de 1990. Os administradores financeiros tm um papel cada vez mais relevante para as empresas no Brasil: (OLIVO, 2009) At o incio da dcada de 1990: gerar ganhos com a alta inflao; conseguir favores do governo, isenes fiscais e subsdios. Aps 1994: conseguir projetos de investimento que gerem retornos sem subsdios;
conseguir financiamentos em moeda local, ou estrangeira, com custo baixo para financiar os investimentos; gerir os riscos tanto de negcios, quanto de mercado (moedas, taxa de juros) para garantir a sobrevivncia da empresa. Surge, ento, grande aplicao para os mercados de derivativos; exercer controles rigorosos sobre as atividades e transparncia no relacionamento com os stakeholders, por meio de efetiva governana corporativa. A abertura da economia e o Plano Real, na dcada de 1990, foram um divisor de guas no Brasil, permitindo que a economia se tornasse saudvel e que a prpria teoria financeira clssica se aplicasse a esta economia. (OLIVO, 2009)
A necessidade de administrar financeiramente em curto prazo decorrente dos diversos prazos de pagamento a fornecedores, salrios, impostos, receitas, a que a empresa est submetida. Dessa forma, faz-se necessrio administrar esses recebimentos e pagamentos de forma que a empresa sempre tenha os recursos necessrios para honrar suas obrigaes. Esta uma das funes primordiais da tesouraria que deve garantir a boa administrao financeira de curto prazo. A fim de compreender-se a administrao financeira de curto prazo, o capital de giro e o fluxo de caixa, necessrio, primeiramente, compreender os ciclos de caixa e operacional da empresa, apresentados a seguir.
CC = PME + PMR PMP = 75 + 45 30 = 90 dias O ciclo de caixa da empresa de 90 dias, ou seja, de trs meses.
O ciclo operacional indica quanto tempo a empresa demora para realizar uma operao completa, ou seja, desde a compra de matrias-primas e insumos, passando pela estocagem, produo, venda, at o recebimento do dinheiro. O ciclo de caixa indica quanto tempo a empresa precisa financiar as suas operaes, ou seja, o prazo de que a empresa precisa financiar seus estoques e vendas menos o prazo que a empresa recebe de financiamento de seus fornecedores. Nos exemplos anteriores:
CC = 90 dias
Janeiro
Fevereiro
Maro
Total
5.000
-20.000
Aportes de Capital
10.000
10.000
Recebimento de Vendas
60.000
60.000
Matria-prima
-20.000
-20.000
Aluguel
-2.000
-2.000
-2.000
-6.000
Salrios (encargos)
-2.000
-2.000
-2.000
-6.000
Despesas Gerais
-1.000
-1.000
-1.000
-3.000
5.000
-20.000
-35.000
-35.000
A empresa obteve um saldo de caixa negativo de R$ 20 mil em fevereiro, necessitando de um emprstimo bancrio ou novo aporte de capital dos scios. A este valor chamamos capital de giro, no caso, h uma necessidade de capital de giro. O fluxo de caixa permite, assim, de forma gerencial, predizer se em determinado perodo de tempo haver caixa negativo (necessidade de capital de giro) ou no, qual o montante dessa necessidade de caixa (no exemplo R$ 20 mil) e por quanto tempo haver essa necessidade (no exemplo por um ms), permitindo ao administrador financeiro preparar-se para essas necessidades e tomar medidas adequadas, tais como emprstimos bancrios, renegociao de contratos ou aportes de capital. O fluxo de caixa, desse modo, torna-se a ferramenta gerencial de anlise e ao sobre o capital de giro.
4. CONSIDERAES FINAIS
A administrao financeira est presente em todas as organizaes, mesmo que elas no possuam fins lucrativos, visto que seu objetivo o bom gerenciamento dos fundos da companhia, algo necessrio a qualquer organizao. Dessa forma, a administrao financeira torna-se pea fundamental no planejamento, controle e execuo da administrao de qualquer empresa, sendo um dos fatores crticos de seu sucesso e de sua sobrevivncia a longo prazo. Os administradores e gestores de qualquer organizao, portanto, mesmo as sem fins lucrativos, devem organizar, estruturar e valorizar a sua rea financeira a fim de permitir a consecuo dos prprios objetivos da organizao.
5. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
BRIGHAM, E. F.; GAPENSKI, L.C.; EHRHARDT, M.C. Administrao Financeira Teoria e Prtica. So Paulo: Atlas, 2001. DAMODARAN, A. Avaliao de Investimentos: Ferramentas e Tcnicas para a Determinao do Valor de Qualquer Ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1999. GROPELLI, A. A.; NIKBAKHT, E. Administrao Financeira. So Paulo: Saraiva, 2002. OLIVO, Rodolfo L. F. Administrao de Empresas. So Paulo: Saint Paul, 2009. ___________________. Anlise de Investimentos. Campinas: Alnea, 2008. ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R. W.; JAFFE, J. Administrao Financeira Corporate Finance. So Paulo: Atlas, 2002. SANTOS, J. O. Avaliao de Empresas: Um Guia Prtico. So Paulo: Saraiva, 2005. STEWART, G. B. The Quest for Value. New York: Harper Business, 1991. WESTON , J. F.; BRIGHAM, E. F. Fundamentos da Administrao Financeira. So Paulo: Makron Books, 2000.
REFERNCIAS DE HOTWORDS
Lucro
Medida contbil amplamente utilizada pelas empresas, resultado de receitas menos despesas e custos.
Valor da Empresa
Medida de desempenho financeira da empresa, derivada de seu fluxo de caixa futuro descontado por uma taxa de risco. Veja o valor de mercado das empresas na Bovespa: www.bmfbovespa.com.br/capitalizacaobursatil/ResumoBursatilHistorico.aspx?idioma=pt-br Departamento
Diviso clssica de uma organizao que opta pela estrutura organizacional funcional. Veja mais detalhes sobre departamento em:
http://www.portaladm.adm.br/OSM/OSM8.htm Fluxo de Caixa
O fluxo de caixa composto pelas projees futuras de entradas e sada de recursos, diferenciando-se assim do lucro contbil que considera receitas e despesas j incorridas (passadas). Veja o vdeo sobre montagem de fluxo de caixa no MS Excel em: http://www.google.com.br/search?q=fluxo+de+caixa&hl=ptBR&tbs=vid:1&tbo=u&ei=Qfi3S8DKMcL88AbzyZHfBw&sa=X&oi=video_result_group& ct=title&resnum=4&ved=0CCgQqwQwAw&cts=1270347906984 Globalizao
Fenmeno econmico de ampliao significativa nas trs ltimas dcadas das finanas e do comrcio internacionais.
Capital de Giro
Recursos financeiros investidos pela organizao para financiar as suas atividades a curto prazo. Veja mais detalhes em: http://www.ief.com.br/analise.htm