Sunteți pe pagina 1din 21

1. 2. 3. 4.

1. Politica financiar Politica financiar reprezint o parte component a politicii generale a ntreprinderii avnd o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii fondurilor n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a creterii eficienei ciclurilor operaionale i de investiii precum i a ntregii activiti. ntre politica general economic i cea financiar exist puncte de corelaie, deoarece politica financiar are misiunea de a rezolva aspectele legate de metodele de procurare a fondurilor, alocarea pe destinaii i folosirea eficient a acestora, asigurarea echilibrului financiar, reducerea preurilor, costului capitalului etc. Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc. Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri, deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie a ntreprinderii. Alegerile depind de obiectivele ntreprinderii i de mediul nconjurtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul ntreprinderii. Scopul ntreprinderii este obinerea profitului al crui nivel depinde de creterea capitalului financiar, capital care exprim bogia acionarilor. n acest cadru ntreprinderea va maximiza capitalul economic prin decizia dubl de investire i finanare. Creterea capitalului ridic problema costului finanrii i a proporiei dintre capital propriu i mprumutat. Asupra politicii financiare a ntreprinderii exercit o influen deosebit: acionarii, statul, mprumuttorii .a. factori din mediul nconjurtor. Acest mediu influeneaz activitatea economico-financiar i politica financiar printro serie de constrngeri cum sunt: inflaia avansarea tehnologic efectuarea controlului din partea creditorilor politica monetar i fiscal etc. Managementul financiar determin suma necesar pentru finanare, iar apoi n baza deciziei sale se hotrte asupra posibilitilor de finanare din capitalul permanent. Politica financiar a agentului economic reflect corelarea unei duble strategii, solvabilitate i rentabilitate. Modul cum se realizeaz practic aceast interdependen depinde de urmtorii factori: 1. constrngeri din partea statului 2. inflaie 3. crize energetice etc. Cadrul politic existent n fiecare ar poate fi influenat i de politica financiar a ntreprinderii, de formarea resurselor financiare, repartizarea rezultatelor etc. Elaborarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru o perioad anumit de timp, alegerea unei variante de ndatorare, adic a unei modaliti de finanare prin fonduri proprii sau credite, precum i raportul dintre nevoile finanate pe TS sau pe TL. Avansarea de capital din partea unui ntreprinztor are n vedere 2 destinaii: active imobilizate i active circulante. Pentru ei este raional s-i acopere activele imobilizate i o parte din activele curente prin finanri cu caracter permanent. Folosirea creditelor pentru acoperirea anumitor nevoi creeaz posibilitatea sporirii rentabilitii financiare a ntreprinderii antrennd i anumite riscuri financiare.

Politica financiar nu se mrginete cu luarea deciziilor de investire i finanare ce exprim totodat condiiile actuale sub diverse aspecte i mai ales la ritmul i modalitile de cretere a capitalului n anumite perioade. 2. Decizii de finanare la ntreprindere Orice ntreprindere pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt: 1. decizia de investire 2. de finanare 3. de autofinanare 4. dividentelor Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat. Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc ntreprinderea pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. Costul capitalului constituie legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de aductorii de capital. n cazul n care ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor: 1. Dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare. 2. Dac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit asupra capitalului propriu micorndu-l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor creea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu. Costul capitalului reprezint un indicator de accceptare sau de respingere a unui proiect de investiii respectiv a deciziei de investiri. Decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Decizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte. Nu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele bancare n vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele bancare. Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dizpoziie i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de finanare, atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica posibilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva indicatori i anume: rentabilitii solvabilitii lichiditii

pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implimentrii deciziei de finanare. Incidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor: 1. dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului propriu. 2. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solvabilitii, ns n cazul producerii unor piederi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. 3. finanarea prin ndatorare are influien pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depesc scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c ntreprinderile trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari. a) ntreprinderea, ca persoan juridic, este avanatajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. b) acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor. Politica de divident ne arat opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividente n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii dividentelor de la an la an urmrind un anumit scop. Politica dividentelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe aciuni pentru a cunoate i a aprecia aspectul viabilitii, prosperitii i rentabilitii dezvoltrii. Prin politic de divident ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividente sczute se poate ajunge la descurajarea unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de care dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii. Distribuind dividente cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibilliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividentului este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui.

Tema 3: Evaluarea proiectelor de investiii Plan: 1. Rolul i clasificarea investiiilor 2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii 3. Selectarea variantei optime de investiii 4. Sursele de finanare a investiiilor 5. Riscuri investiionale

1. Rolul i clasificarea investiiilor Investiiile sunt totalitatea de cheltuieli care se fac pentru cumprarea bunurilor de capital i obinerea unui profit. n raport cu modul de folosire a bunurilor de capital investiiile se mpart n: a) investiii de nlocuire destinate nlocuirii bunurilor de capital scoase din funcie ca urmare a uzurii lor fizice avnd ca surs de finanare amortizarea; b) investiii pentru dezvoltare sau nete sunt destinate sporirii volumului capitalului, adic formrii capitalului a crui surs de finanare este venitul. Suma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete formeaz investiii brute de capital ce contribuie la formarea brut a capitalului tehnic. Investiiile brute se compun din bunuri de capital i investiii n stocuri. Multitudinea formelor i tipurilor de investiii efectuate de ntreprindere impune o clasificare a investiiilor: 1. Din p. de v. a proprietarului: a) private b) publice 2. Din p. de v. a apartinenei regionale: a) interne, care se efectueaz n cadrul granielor naionale a unei ri b) externe, care se efectueaz n alte sau de alte ri 3. Din p. de v. al plasrii capitalului a) reale, ce caracterizeaz investirea capitalului n reproducerea mijloacelor fixe i n creterea stocurilor de mrfuri i materiale b) financiare, care caracterizeaz investirea capitalului n instrumente financiare 4. Dup caracterul participrii n procesul investiional: a) directe, ce presupun participarea investitorului n alegerea obiectului de investire b) indirecte, ce presupun efectuarea investiiilor de ctre intermediari 5. Dup perioada de investire: a) pe TL b) pe TS 6. Dup nivelul riscului investiional a) fr risc, adic investirea n aa obiecte unde lipsete riscul real de pierdere a capitalului investit sau a venitului ateptat b) cu risc minim, caracterizeaz investirea capitalului n obiecte unde riscul este cel mai mic fa de riscul pe piaa investiional c) cu risc mediu, unde nivelul riscului investirii corespunde nivelului riscului mediu de pe piaa investiional d) cu risc nalt, unde nivelul riscului investirii este mai mare dect nivelul riscului de investire pe piaa investiional e) speculative, care caracterizeaz investirea capitalului n cele mai riscante proiecte sau instrumente de investire n urma crora se ateapt cel mai nalt nivel al venitului investiional n practica mondial investiiile se submpart n: 1 Investiii de venciur termen ntrebuinat pentru definirea investiiilor de risc. Ele reprezint investiii n aciunile ntreprinderilor noi sau ntreprinderilor ce-i efectueaz activitatea n domenii noi de business i care sunt legate de un mare risc.

2 Investiii directe 3 Investiii de portofoliu care sunt ndreptate spre formarea portofoliului ntreprindeii 4 Investiii de anuitate care aduc un anumit venit peste perioade determinate de timp. n special sunt investiii n fonduri de pensii i asigurri care emit obligaiuni pe care deintorii le pot ntrebuina pentru acoperirea cheltuielilor neprevzute pe viitor. Orice plasament de capital pe TL sau TS, indiferent n active imobilizate sau active curente, reprezint o imobilizare de capital important ca volum i durabil n timp urmrind obinerea unei rentabilitii viitoare optime. Decizia de investire marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit activitate util plasat ntr-un segment al pieii. Procedura de alegere a investiiei presupune evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor precum i greutile n obinerea surselor de finanare. Sub aspect financiar investiiile provoac mari cheltuieli iniiale care trebuie s fie urmate de intrri de fonduri, de fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea loc pentru ntreaga perioad de via economic. 2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii Pentru a lua decizia de investire i a alege un proiect anumit se pot ntrebuina urmtoarele criterii: I Metoda ratei medii de rentabilitate un procedeu tradiional i se poate stabili pe baza profitului mediu anual i valorii medii anuale a investiiilor. De aici avem formulele: a) Rr = Profit mediu anual/Investiia medie anual * 100% b) Profit mediu anual = Profit total (pe n ani) * Nr. ani c) Investiia medie anual = Suma total de investiii / Nr. de ani Investiia medie anual include: cea n active fixe curente n calcul se ia investiia net obinut prin deducerea amortismentului n fiece an. II Metoda timpului de recuperare - este des practicat deoarece ea permite recuperarea sumelor investite. Ea const n msurarea intervalului de timp necesar recuperrii cheltuielilor ce sunt angajate prin venituri nete succesive. De aici durata de recuperare se calculeaz ca raport dintre: Durata de recuperare = Cheltuieli de investiii / Venit mediu anual Selectarea proiectelor se bazeaz n acest caz numai pe criteriul vitezei de recuperare a sumei iniiale. Motivul aplicrii acestei metode const n faptul c ntreprinderea are preferine pentru lichiditi imediate ce micoreaz riscurile pe care le genereaz scoaterea prematur a activelor fixe din uz. III Metoda valorii actuale nete - un procedeu de aplicare direct a calculelor de actualizare. Ea const n calcularea pentru fiecare proiect a metodei valorii actuale nete. VAN= venitul net actualizat cheltuieli pentru investiii Venit actualizat = venit neactualizat*k de actualizare n cazul n care VAN este negativ proiectul de investiii nu poate fi aplicat deoarece va produce pierderi. IV Metoda ratei interne de rentabilitate - rata intern de rentabilitate poate fi definit drept rat de actualizare la care valoarea actualizat a costurilor este egal cu valoarea actualizat a veniturilor i la care profiturile actualizate sunt egale cu zero.

RIR= Rm+D ......., unde : RIR- rata intern de rentabilitate Rm- rata cea mai mic de actualizare D - diferena dintre 2 rate de actualizare (cea mai mare i cea mai mic) Vnam- venitul net actualizat aferent ratei celei mai mici de actualizare Svna- suma celor 2 venituri nete actualizate, adic aferente venitului celui mai mic i mai mare a ratei de actualizare Plasamentul proiectelor de investiii dup rata lor este uor de fcut, ns unuia din ele nu este posibil dect n raport cu rata minim numit de acceptare sau de respingere.

3. Selectarea variantei optime de investiii Selectarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect comercial, financiar, tehnic, fiscal i de personal. n urma studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Pot fi selectate 3 criterii financiare de aprobare a variantei optime a investiiei i anume: - criteriul rentabilitii - criteriul lichiditii - criteriul riscului 1. Criteriul rentabilitii n economia de pia mai important este problema selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu-se ct mai favorabil fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai important pentru adoptarea proiectelor. n acest context rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau mprumutate. Valoarea actualizat net reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz. n 1 1 VAN = - I0 + CFi * i + VR (1 + r ) n (1 + r ) i =1 unde: I0 costul iniial al proiectului de investire CFi profituri anuale actualizate prevzute a se realiza n viitor VR valoarea rezidual r rata actuareal a dobnzii n numrul de ani Factorul actuareal
1 cu care se pondereaz fiecare venit actual se d n tabelele (1 + r) i

financiare. El este totdeauna mai mic ca 1 i descrete treptat pe msura ce crete timpul de exploatare (durata de via economic) a proiectului care aduce venituri. Profitul actualizat poate fi: pozitiv, negativ, zero. n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata actualizat a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului i-n acest caz proiectul este acceptabil. n cazul n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i-n acest caz nu este acceptabil.

Cnd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc pentru o perioad de timp = cu o durat de via economic a proiectului. n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de investiii. n cazul n care raportm fluxurile financiare pozitive i cele negative vom obine indicele de profitabilitate care se calcul: Ip = VAN / I0 Folosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului menionat este mai mare de 0 i arat un randament favorabil pe unitatea monetar. Rata intern de rentabilitate (RIR) aceat metod se mai numete metoda ncercrilor i erorilor, deoarece presupune determinarea mai multor indicatori ai VAN pn se gsete unul poziti i unul negativ, astfel nct s se respecte regula de baz: distana maxim ntre r min i rmax nu trebuie s fie mai mare de 5 puncte procentuale. RIR = rmin +
VAN rmin (r -r ); VAN rmin - VAN rmax max min

unde: rmin rata de actualizare pentru care VAN este pozitiv; rmax rata de actualizare pentru care VAN este negativ. Un alt indicator de reevaluare a rentabilitii proiectelor investiionale prin metoda financiar este: Valoarea actualizat net reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz. 2. Criteriul lichiditii Lichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care dispune. Criteriul lichiditii de selectare a proiectelor de investire urmrete ca investiia s recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr-un termen ct mai scurt pentru a-l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. De regul, lichiditatea se stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat, raportnd valoarea iniial a proiectului la suma fluxurilor financiare anuale pozitive sau de intrare generate de exploatarea proiectului. Dac fluxurile financiar pozitive anuale sunt inegale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a fluxurilor pn se ajunge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult nr. de ani ntregi de recuperare. 3. Criteriul riscului. Orice investiie comport un risc pentru investitor. Cu ct riscul este mai mare, cu att crete pretenia remuneraiei capitalului investit. De obicei riscul de investire poate fi: - economic - financiar Riscul economic este riscul de nerealizare la scadenele prevzute fluxurile pozitive ateptate. Investiia nu genereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu i-n cuantumul mai redus. Ca metod de protecie asupra acestui risc s-ar putea lua n considerare aplicarea unei cote de risc care s majoreze rentabilitatea ateptat. Riscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil legat de lichiditatea investiiei, adic de capacitatea de a transforma n bani activele ntr-un termen ct mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit. Riscul financiar se poate prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare

a ivirii altor oportuniti sau n valoarea de pia cnd gradul de risc care este ridicat cu ct piaa secundar este mai slab. Riscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investire, n sensul c aductorul de fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de timp determinat. n cazul creditorilor, dac rata dobnzii nu este indexat, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate, deoarece n acest interval ea i pierde anumite oportuniti. Cu ct durata investiiei este mai lung, cu att mai sensibile sunt fluxurile pozitive viitoare. 4. Sursele de finanare a investiiilor Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat nc la nceput de ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o folosire eficient a resurselor. Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii investiiei, la prelungirea termenului de dare n folosin la pierderi efective, concretizate n imobilizri de capital prin investiii ncepute i neterminate. Pentru finanarea investiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de stat i a regiilor autonome particip urmtoarele surse: 1) fondul de amortizare care este menit nlocuirii activelor imobilizate a obiectivelor de investiii. Mrimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea fondurilor destinate investiiilor. 2) profitul rolul profitului n finanarea investiiilor decurge din ponderea lui ridicat n ansamblul resurselor de finanare i din faptul c folosirea profitului acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor. 3) alte surse ce cuprind: - sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate - din vnzrile active - din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii, din sparea fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier. 4) mobilizarea resurselor interne reprezint o surs pentru finanarea investiiei nu se poate concretiza ntr-un cont la banc. 5) creditele bancare - care pot fi: pe TS, TM, TL Pentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin 2 ci de finanare: a) finanarea prin fonduri proprii: - autofinanarea - creteri de capital b) finanarea prin angajamente la termen: - mprumuturi obligatare - mprumuturi de la instituii specializate - credite bancare pe TM .a

5. Riscuri investiionale Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil sau neatingerea scopurilor puse n fa parial sau total. Uneori proiectul pare a fi foarte efectiv, ns poate fi att de riscant nct efectuarea lui duce la un risc bine determinat. Din aceste motive este necesar de

calculat toate criteriile de investiie optim. n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte complicat i voluminos e necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte. Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare treapt, iar apoi se calculeaz cel total. Fiecare proiect de investiii evideniaz aa trepte: 1) de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare pentru realizarea proiectului; 2) de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utilajelor; 3) de funcionare, cnd este pus n funciune utilajul i se primete profit. Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de 2 ori, la momentul crerii proiectului i dup depistarea lor n limite de risc. Tema 4: Finanarea mijloacelor fixe Plan: 1. Caracteristica mijloacelor fixe 2. Rolul i destinaia amortizrii 3. Reevaluarea i evaluarea mijloacelor fixe 4. Indicatorii de apreciere a utilizrii potenialului tehnic al ntreprinderii 5. Sursele de finanare a mijloacelor fixe 1. Caracteristica mijloacelor fixe Mijloace fixe - acea parte a aparatului de producie care se consum i transmite valoarea asupra produselor i serviciilor nu deodat, ci treptat n decursul mai multor cicluri operaionale, i pstreaz forma fizic i au o durat ndelungat de funcionare. n prezent mijloacele fixe sunt cosiderate acele utilaje ce au o durat de serviciu de peste 1 an i o valoare de inventar mai mare de 1 mie de lei. Din punct de vedere material mijloacele fixe reprezint: maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport, cldiri i formeaz baza tehnic a ntreprinderii. Activele fixe se consum i-i transmit valoarea asupra produselor i serviciilor treptat n perioada mai multor cicluri operaioanale, pstrndu-i forma fizic i o durat ndelungat de funcionare. nlocuirea activelor fixe, meninerea lor n stare de funcionare i expansiunea lor reclam acumularea sistematic de resurse ce capt forma fondului de amortizare. nlocuirea i expansiunea activelor fixe are loc prin investiii. n economia de pia activele fixe din p.de v. contabil sunt formate din imobilizri care se clasific dup criteriile: I Din p. de v. al deprecierii: 1. care se depreciaz (se datoreaz uzurii fizice); 2. care nu se depreciaz (terenuri i anumite imobilizri nemateriale) II Din p. de v. al apartinenei 1. proprii 2. mprumutate III n dependen de participare la procesul de producie 1. de exploatare (bunuri direct productice utilizate pe o perioad ndelungat) 2. n afara exploatrii (bunuri indirect productive cum ar fi locuinele personalului)

Ciclul de via al activelor fixe cuprinde etapele urmtoare: 1. achiziionarea activelor fixe 2. participarea la procesul de producie 3. reparaia 4. inventarierea 5. scoaterea din funcie Necesarul de active fixe depinde de volumul activitii, iar mrimea activelor fixe influeneaz rentabilitatea general a ntreprinderii, deoarece activele fixe sunt purttoare de cheltuieli de amortizare, de ntreinere, de chirie etc. A. F. sunt evaluate n baza urmtoarelor costuri: - iniial n baza cruia A.F sunt nscrise n bilan; - de restabilire n care se include uzura moral i reevaluarea; - rezidual care se calculeaz ca diferena dintre costul iniial sau de restabilire i uzura. Din momentul n care s-a produs i mai ales n procesul de folosire A.F se uzeaz: fizic i moral. Uzura fizic reprezint baza material a pierderii valorii AF fiind determinat de ntrebuinare, de aciunea unor factori naturali i de scurgerea timpului. Ca efect al uzurii fizice AF se supun unui regim de ntreinere i reparaii care aduc cheltuieli, iar n unele cazuri sunt scoase din folosin, nlocuindu-se cu altele noi. Uzura moral are loc cnd AF se demodeaz din p. de v. tehnologic i apar altele mai perfecionate. Ea trebuie luat n calcul la volumul de amortizare prin stabilirea unei durate de serviciu. Pentru atenuarea pierderilor provocate de uzura moral se recomand a se introduce mecanisme sau metode adecvate de amortizare (accelerat). Uzura fizic i moral reprezint baza fondului de amortizare. Faptul c AF sunt supuse unui proces continuu de uzur i c ele influeneaz nivelul profitului face necesar utilizarea lor la ntreaga capacitate. Creterea eficienei AF se poate asigura pe cale: - extensiv - intensiv Utilizarea complet a AF reclam aciuni ca: intensificarea exploatrii raionale; ntreinerea i reparaii n condiii optime; modernizarea AF; ncrcarea complet a capacitilor i spaiilor productive; respectarea disciplinei tehnologice; folosirea mai activ a uzurii ca prghie de influenare a mbuntirii activitii. 2. Rolul i destinaia amortizrii Amortizarea poate fi privit sub urmtoarele aspecte: 1) ca proces care nseamn o detaare i transmitere de valoare din activele fixe asupra produciei; 2) ca cheltuial care urmeaz a se include n costuri; 3) ca fond sau resurse financiare care trebuie s asigure recuperarea valorii activelor fixe i finanarea nlocuirii acestora. n baza acestor aspecte amortizarea se poate defini ca expresie bneasc a uzurii. Amortizarea ca fond poate fi definit ca o sum de bani ce se detaeaz din activele fixe i permite ntreprinderii:

a) meninerea constant a a.f., atunci cnd a utilizat resurse financiare proprii pentru obinerea a.f.; b) rambursarea la timp a creditelor, atunci cnd a utilizat resurse financiare mprumutate pentru procurarea a.f. Prin procesul de amortizare se recupereaz valoarea a.f. constituindu-se fondul de amortizare. El este destinat reparaiei i nlocuirii a.f. Pentru ca fondul de amortizare s-i poat ndeplini funcia pentru care se constituie este necesar s se evalueze corect a.f., iar normele de amortizare s reflecte att uzura fizic ct i cea moral, iar volumul su s asigure reparaia i nlocuirea a.f. Regimul de amortizare trebuie de constituit astfel nct s fac din amortizare o adevrat prghie financiar care s rspund mai multor cerine i anume: stabilirea exact a cheltuielilor cu amortizarea n costurile de producie; recuperarea valorii a.f. ntr-o perioad de timp corespunztoare, innd cont de uzura fizic i moral; impulsionarea ntreprinderilor n folosirea complet i eficient a a.f.; stimularea ntreprinderilor n ntreinerea i repararea instrumentelor de munc; respectarea principiilor de fiscalitate. Amortizarea ca proces mai are rolul de a elibera resursele de finanare pentru renoirea a.f., fapt ce se realizeaz prin prelevarea din rezultatele globale a unei pri corespunztoare. Pentru stabilirea fondului de amortizare este necesar s se cunoasc normele de uzur care sunt exprimate n %, au un caracter mediu i pot fi stabilite pe fiecare fel de grupe omogene, pe categorii mari i pe total a.f. Stabilirea normelor de amortizare trebuie s in seama de crearea bazei financiare, pentru nlocuirea a.f. ntr-un numr corespunztor de ani ce se realizeaz prin luarea n considerare a uzurii fizice i morale. Prin norma de amortizare se nelege mrimea procentual care exprim intensitatea cu care se amortizeaz un mijloc fix n decurs de 1 an. n RM normele de amortizare sunt clasificate dup categorii de a.f. Normele de amortizare pentru categoriile: I 5% III 10% V 30% II 8% IV 20% Dup modul n care acioneaz asupra nivelului fondului de amortizare n practica financiar mondial se folosesc urmtoarele categorii de norme: I Norme proporionale au mai multe variante i anume: 1) n timp cu caracter uniform, constant i egal dnd natere unui fond de amortizare egal n fiece an la aceleai a.f., astfel nct i costurile i rezultatele financiare vor fi afectate egal n fiece an. Folosirea acestor norme nu in cont de variabilitatea n timp a uzurii, iar aplicarea acestor norme este cunoscut ca metoda liniar de amortizare. Na = Vi / Dn / Vi * 100% sau 100/Dn, unde: Na norma de amortizare Vi valoarea de inventar a a.f. Dn durata normat de serviciu 2) pe unitate de produs se aplic la ntreprinderi cu un sortiment limitat de produse i numai la unele a.f. ca de ex: la cldiri, construcii speciale, cum ar fi minele de crbuni ale cror durat de folosire este limitat, iar norma de amortizare se calculeaz: Na = Vi sau Vr / Re , unde: Vr valoarea rmas

Re rezerva exploatabil (t sau m3) 3) pe km sau 1000 km se utilizeaz pentru mijloacele de transport auto. Ele asigur amortizarea integral a a.f. odat cu realizarea parcursului stabilit i se calculeaz: Na = Vi/Np / Vi * 100 sau 100/Np, unde: Np norma de parcurs a autovehiculului pn la casare II Norme regresive sau accelerate se caracterizeaz prin descreetrea nivelului de amortizare de la un an la altul, aplicarea lor dnd natere la fonduri de amortizare mai mari n primii ani de funcionare i mai mici la sfritul duratei de funcionare a a.f. Normele regresive sau accelerate cunosc 2 variante principale: 1) constante: Na = (1 Vr/Vi)*100, unde: n durata de serviciu Vr valoarea rezidual la sfritul duratei de serviciu Vi valoarea de inventar a a.f. 2) descresctoare Na = Dr / Nu * 100, unde: Dr durata rmas de serviciu Nu suma numrtorilor utilizai n calcul. Aceste norme de amortizare se micoreaz de la un an la altul dnd natere la fonduri de amortizare din ce n ce mai mici. III Norme progresive se caracterizeaz prin creterea n fiece an ducnd la obinerea de fonduri de amortizare din ce n ce mai mari i se calculeaz: Na = Dc / Nu * 100, unde: Dc durata consumat a a.f. 3. Reevaluarea i evaluarea mijloacelor fixe Evaluarea a.f. este necesar pentru aprecierea amortizrii care i poate ndeplini rolul cu condiia c a.f. vor fi evaluate corect. Evaluarea este operaiunea de stabilire a valorii a.f. Supraevaluarea i subevaluarea au efecte negative asupra nivelului amortizrii, asupra costurilor, rezervelor financiare i a impozitului pe venit. n evidena ntreprinderii a.f. sunt nregistrate cu o anumit valoare de inventar care poate fi: a) o valoare iniial sau de origine b) o valoare de nlocuire, reproducie sau actualizare Valoarea iniial sau de origine reprezint nivelul cheltuielilor de investiii n a.f. inclusiv cele cu transportul, de montare i de punere n funciune efectuate de ntreprindere n momentul procurrii. Valoarea de reproducie, nlocuire sau actualizat este dat de totalitatea cheltuielilor ce s-ar efectua de o ntreprindere pentru nlocuirea a.f. cu altele identice sau echivalente. Aceast valoare se stabilete de attea ori de cte ori este necesar reevaluarea a.f. Activele reale sunt nscrise n bilan la costul real de cumprare cnd provin din afar i la costul real de producie cnd provin din interiorul ntreprinderii, ceea ce reprezint valoarea iniial sau de origine. Aceast valoare poate fi modificat prin tehnica de reevaluare i actualizare prin procedeul amortizrii. Valoarea iniial sau de origine este exprimat n uniti monetare ce corespund datei la care s-au obinut a.f. Reevaluarea a.f. este necesar nu numai ca urmare a modificrilor ce au loc la nivelul preurilor ci i a utilizrii a.f. n alt regim dect cel stabilit iniial, precum i a discordanei care apare ntre amortizare i uzur.

Reevaluarea are la baz preurile existente n momentul n care a avut loc aceast operaiune avnd ca scop stabilirea unei valori de inventar actualizate a a.f., fapt ce creeaz un cadru favorabil pentru stabilirea amortizrii pentru analiza i controlul ei, pentru formarea i urmrirea costurilor rentabilitii i a resurselor financiare necesare pentru nlocuirea instrumentelor de munc. ntre tehnicile de reevaluare menionm: a) valoarea de intrare corectat cu un indice de preuri specifice familiei de bunuri creia i aparine elementele de a.f.; b) valoarea de intrare corectat cu un indice care exprim variaiile nivelului general al preurilor. Reevaluarea presupune inventarierea a.f. i analiza acestora pentru a determina cu exactitate durata ct mai pot funciona a.f. i valoarea rmas a acestora. Cu ocazia reevalurii se stabilesc noi durate normate de serviciu care sunt concomitente cu duratele rmase i cele consumate. Durata de serviciu consumat este o perioad medie de timp cu care a.f. vor putea s funcioneze, iar determinarea corect a acestora i pune amprenta asupra nivelului normelor de amortizare i asupra mrimii fondului de amortizare. La stabilirea duratei trebuie s se in seama de urmtorii factori: uzura fizic uzura moral condiiile de folosire date de mediul n care funcioneaz a.f. n cadrul reevalurii se stabilete i valoarea actualizat(Var) rmas n funcie de valoarea de inventar actualizat (Via), durata consumat (Dc) i durata rmas (Di) dup relaia: Var=Via*Dr/(Dc+Dr) Reevaluarea presupune inventarierea AF i analiza acestora spre a se determina cu exactitate duratele ct mai por funciona AF i valoarea rmas a acestora. Cu aceast reevaluare se stabilesc i noi durate normate de funcionare, concomitent cu duratele rmase i cele consumate.

1. 2. 3. 4.

Metode de calcul a fondului de amortizare n vederea conducerii n condiii optime a activitii financiare este necesar s se cunoasc fondul de amortizare care se va include n costuri i va fi folosit pentru nlocuirea a.f. De stabilirea corect a fondului de amortizare depinde caracterul realist al programului costurilor de producie i a bugetului de venituri i cheltuieli precum i a celui de investiii. n conformitate cu cerinele S.N.C. 16 Contabilitatea activelor materiale pe termen lung se recomand urmtoarele metode de calculare a uzurii: liniar n raport cu volumul produselor fabricate degresiv cu rat descresctoare soldului degresiv Ultimele dou metode reprezint metode accelerate. 1. Metoda liniar presupune repartizarea uniform a valorii uzurabile pe parcursul duratei de funcionare util (adic n fiecare perioad uzura este aceeai - constant). Pentru a calcula uzura dup aceast metod se determin norma uzurii (Nu), care ne arat cu ct se uzeaz mijlocul fix n fiecare an.
Nu = VU , unde: DFU

VU valoare uzurabil; DFU durata de funcionare util. Exemplu: Unitatea economic a pus n funciune un mijloc fix cu urmtoarele caracteristici:

Valoarea iniial (VI)= 60 000 lei, DFU=5 ani, valoarea rmas (VR)=3000 lei. Calculai uzura anual i cea acumulat dup metoda liniar. Uzura anual = VU: DFU, VU= VI VR VU= 60 000 3000 = 57 000 Uzura anual= 57 000 lei : 5 ani = 11 400lei/anual Valoarea de intrare Uzura anual Uzura acumulat Valoarea de bilan nceputul primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Sfritul V an 2. Metoda n raport cu volumul produselor fabricate ia n consideraie numrul de produse fabricate n fiecare an, respectiv suma uzurii anuale depinde de volumul produciei marf fabricat n anul respectiv. Pentru a calcula uzura anual se ia numrul de piese fabricat n acest an i se nmulete la uzura mijlocului fix pentru o pies. Uzura pentru o pies se determin dup urmtoarea formul:
Uunitate = VU Nr. unitati

Uanual = Nr. de uniti anuale * Uzura pentru o unitate Exemplu: VI = 60 000 lei, DFU 0 5 ani, VR = 3000 lei VPM (volumul produciei marf) pentru 5 ani = 500 000 uniti, respectiv: I an 80 000 uniti II an 90 000 uniti III an 110 000 uniti IV an 120 000 uniti V an 100 000 uniti Uzura pentru o pies = VU : VPM = (60 000 - 3000) : 500 000 = 0,114 lei Valoarea de intrare Uzura anual Uzura acumulat Valoarea de bilan nceputul primului an Sfritul I an 000*0,114=9120 Sfritul II an 90000*0,114=10260 Sfritul III an 110 000 Sfritul IV an 120 000 Sfritul V an 100 000 3. Metoda degresiv cu rat descresctoare ca i metoda soldului degresiv sunt metode accelerate de calcul a uzurii i sunt folosite n cazul ntreprinderilor care utilizeaz mai intensiv mijloacele fixe. La aceste metode uzura anual n primii ani este mai mare ca n urmtorii ani i se determin dup urmtoarea formul: Uanual = VU * coeficient Acest coeficient se determin ca raport ntre nr. anilor n ordine descresctoare la suma anilor. Exemplu: VI = 60 000 lei, DFU 0 5 ani, VR = 3000 lei VU - ? , Uanual - ? 1) Determinm suma anilor: 1+2+3+4+5=15 VU = VI VR = 60 000 3000 = 57 000

U anual =

Valoarea de intrare Uzura anual Uzura acumulat Valoarea de bilan nceputul primului an Sfritul I an (5:15)*57000 = 19 000 Sfritul II an (4:15)*57000 = 15 120 Sfritul III an (3:15)*57000=11 400 Sfritul IV an (2:15)*57000 = 7600 Sfritul V an (1:15)*57000=3800 4. Metoda soldului degresiv U anual = Valoarea de bilan (pentru anul respectiv)* % Nu (mrit nu mai mult de 2 ori) Nu =
100% *2 DFU

Nr. anilor in ordine descrescatoare ani

*VU

Nu = 100% : 5 ani * 2 = 40% Valoarea de intrare Uzura anual Uzura acumulat Valoarea de bilan nceputul primului an Sfritul I an 000*40% = 24 000 Sfritul II an 000*40% = 14 400 Sfritul III an 21 600*40% = 8 640 Sfritul IV an 12 960*40% = 5 184 Sfritul V an 776 3000 = 4 776 4. Indicatori de apreciere a eficienei utilizrii mijloacelor fixe. Asigurarea eficienei i viabilitii financiare a ntreprinderii presupune existena unui potenial tehnic corespunztor ca volum, structur, calitate, care s ofere ntreprinderii posibilitatea realizrii unei producii competitive att pe piaa intern, ct i pe cea extern. Pentru a exprima eficiena utilizrii mijloacelor fixe se propun trei grupe de indicatori: indicatori de structur; indicatori ce caracterizeaz gradul de folosin a mijloacelor fixe; randamentul mijloacelor fixe. 5. Sursele de finanare a mijloacelor fixe Sursele de finanare ale mijloacelor fixe: 1. mijloace proprii i anume: - sursele din fondul statutar cea mai mare parte a cruia se ntrebuineaz pentru procurarea mijloacelor fixe. La fel n aceste scopuri n continuare, se ntrebuineaz acumulrile ce sunt formate la ntreprinderi n procesul de producie. 2. mijloace mprumutate i anume: - credite bancare - credite ale altor creditori care se furnizeaz sub orma cambiilor i alte creane. - mijloace primite de la realizarea mprumuturilor obligatoare. 3. mijlloace atrase, adic mijloace primite de la vnzarea aciunilor, a cotizaiilor de la membrii colectivului, etc. 4. subvenii din buget 5. investiii strine 6. mijloace ntrebuinate de grupuri de ntreprinderi

5. Tema: Gestiunea activelor curente Planul: 1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente 2. Ciclul operaional, stocuri i gestiunea lor 3. Finanarea i creditarea activelor curente 4. Viteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente 1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente Orice ntreprindere pentru a-i atinge obiectivele propuse trebuie s dispun de un anumit aparat de producie format din maini, utilaje, cldiri, i alte mijloace. Pentru a face s funcioneze aceste valori , ntreprinderea trebuie: a) s cumpere materie prim; b) s asigure stocuri pe diferite stadii ale lanului de producie n vederea evitrii ntreruperilor n activitate; c) s vnd pentru a-i recupera resursele cheltuite, adic ntreprinderea pe lng instrumente de producie mai are nevoie i de active curente; 1) stocuri 2) valori realizabile pe termen scurt 3) valori disponibile Drept criteriu de deosebire ntre activele curente i mijloacele fixe este criteriul de durat. Din punct de vedere al duratei, activele curente sunt bunuri destinate pentru a fi consumate ntr-un timp scurt prin ncorporarea lor n fabricaii sau pentru a fi vndute. Stocurile au ponderea cea mai mare n structura activelor curente. Valorile realizabile pe TS sunt alctuite din creane ce se nasc din operaiuni de exploatare. Valorile disponibile reprezint mijloace bneti. Necesarul de fonduri depinde de durata ciclului operaional, de valorile produciei, de ritmicitatea aprovizionrii i desfacerii. Stocul, la rndul su, nu trebuie s fie nici prea mic, nici prea mare. Stocul prea redus va produce rupturi, iar stocul prea mare va solicita un necesar exagerat de fonduri. Necesitile de capital ale ntreprinderii depind de condiiile de plat ale clienilor cu meniunea c cu ct termenul de plat al acestora este mai mare cu att capitalurile blocate sunt mai mari. Sumele aflate la clieni n curs de recuperare sunt ngheate i lipsesc ntreprinderile de investiii mai rentabile. n acest caz ntreprinderea va fi obligat s-i procure fonduri externe pe care trebuie s le napoieze. Activele curente sunt o parte a activului economic care se caracterizeaz prin transformarea permanent a formelor funcionale, prin consumarea lor ntr-un singur ciclu operaional i transformarea valorii integrale asupra produciei n care se ncorporeaz. n structura activelor curente intr: materii prime i materiale combustibil producia neterminat semifabricate produse finite mijloace bneti etc.

Structura activelor curente variaz de la o ntreprindere la alta n dependen de specificul i obiectul procesului de producie. I Din p.de v. al fazelor procesului operaional n care se gsesc activele circulante (a.c.) pot fi: a) a.c. ce in de sfera aprovizionrii b) a.c. ce in de sfera produciei c) a.c. ce in de sfera comercializrii Ponderea acestor categorii depinde de condiiile concrete n care se desfoar aprovizionarea, producia i comercializarea. II Din p. de v. al surselor de formare sau de acoperire cu fonduri, a.c. pot fi: a) a.c. procurate din fonduri proprii i atrase b) a.c. procurate din fonduri mprumutate mbinarea acestor categorii de fonduri prezint o importan deosebit care trebuie s asigure o reducere a costului capitalului, un grad rezonabil de ndatorare a ntreprinderii i o structur financiar corespunztoare nevoilor de dezvoltare. III Din p. de v. al formei a.c. sunt: a) n form material b) n form bneasc IV n dependen de caracterul surselor financiare de formare, a.c. sunt: a) brute, ce caracterizeaz volumul total al a.c. procurate din capital propriu b) nete, ce caracterizeaz acea parte a volumului a.c. care este transformat din capital propriu i capital mprumutat pe TL V n dependen de caracterul de participare la procesul de producie, a.c. sunt: a) ce deservesc ciclul de producie (stocuri, producia neterminat etc) b) ce deservesc ciclul financiar Ciclul de producie caracterizeaz perioada circuitului integral al a.c. ntrebuinate pentru deservirea procesului de producie din momentul intrrii materiei prime i terminnd cu furnizarea produciei gata cumprtorului. Ciclul financiar reprezint perioada rotaiei totale a mijloacelor bneti ncepnd din momentul stingerii datoriei pentru materia prim i terminnd cu ncasarea creanelor pentru producia gata furnizat. Volumul de a.c. depinde de mai muli factori: nivelul aprovizionrii produciei i desfacerii volumul cheltuielilor viteza de rotaie

2. Ciclul operaional, stocuri i gestiunea lor Ciclul operaional reprezint ansamblul operaiunilor realizate de ntreprindere pentru a-i atinge obiectivele care constau n producerea bunurilor i serviciilor cu scopul de a fi schimbate. Ciclul operaional cuprinde 3 faze: 1. achiziia bunurilor i serviciilor faza aprovizionrii;

2. producerii; 3.

transformarea bunurilor i serviciilor pentru a ajunge la un produs finit faza vnzarea produselor sau schimbarea acestora pe mijloace bneti faza

comercializrii. Ciclul operaional trebuie s funcioneze continuu spre a asigura o folosire optim a mijloacelor puse n micare i a capitalului. Funcionarea normal i continu a ciclului operaional este asigurat de existena stocurilor. Stocurile reprezint anumite cantiti de resurse crora le corespund anumite fonduri. Stocurile se exprim fizic i valoric, iar n cazul cnd are loc normarea activelor curente pot fi exprimate i n numr de zile. Orice ntreprindere este destinat s dein 3 categorii de stocuri: 1. stocuri de materii prime i materiale 2. stocuri n curs de execuie 3. stocuri de produse finite nsumarea acestor 3 categorii de stocuri reprezint stocul global, care trebuie s corespund urmtoarelor cerine: a) s fie complet b) s fie suficient n orice moment c) s fie completat sistematic Volumul stocurilor trebuie stabilit n baza unor cerine ntemeiate tiinific deoarece numai prin aceast cale se asigur desfurarea ritmic a ciclului operaional, se evit blocrile de resurse inutile i costisitoare. Gestionarea corect a stocurilor necesit: legturi directe i de durat cu furnizorii stabilirea i urmrirea unor grafice de aprovizionare lichidarea ntrzierilor n aprovizionare reducerea blocrilor de moned n stocuri inutile mbuntirea condiiilor de pstrare i manipulare a bunurilor reducerea pierderilor n timpul transportrii i depozitrii Stocurile sunt formate prin intrri i micorate prin ieiri. Intrrile pot fi din interiorul ntreprinderii sau din afara ntreprinderii i pot fi: 1) continuie 2) discontinuie Ieirile la fel pot fi n interiorul ntreprinderii ct i n exterior. Creterea eficienei activelor curente reclam stabilirea nivelului optim al stocurilor. Pentru stabilirea nivelului optim al stocurilor este necesar s se gseasc o soluie matematic ntre: 1. rentregirea stocurilor la intervale lungi soluie care conduce la scderea cheltuielilor de transportare- aprovizionare, dar i la majorarea blocrii de fonduri i a cheltuielilor de pstrare depozitare. 2. renoirea frecvenei a stocurilor soluie ce are ca efect creterea cheltuielilor de transportare aprovizionare i reducerea(cheltuielilor) blocrilor de fonduri i a cheltuielilor de pstrare - depozitare. Principalele elemente ce intervin n gestiunea stocurilor sunt: 1. nivelul stocurilor la diferite momente; 2. lipsa de stocuri; 3. cererea de materiale sau volumul comenzii; 4. termenile de reaprovizionare; 5. optimizarea stocurilor; 6. costul de lansare;

7. costul de stocuri.

3. Finanarea i creditarea activelor curente Pentru funcionarea normal o ntreprindere trebuie s-i finaneze nu numai imobilizrile, dar i activele curente. Ea are nevoie de un stoc minim de materii prime de producie n curs de execuie i de produse finite. Nivelul acestor categorii de stocuri trebuie s fie n funcie de durata unui ciclu de aprovizionare, producie i stocaj a produselor finite. Multe ntreprinderi sunt determinate s acorde credite clienilor deoarece beneficiaz la rndul su de acelai tratament din partea furnizorilor primind un credit furnizor care determin necesarul financiar al exploatrii. Din aceste motive a.c. sunt finanate de: I Fondul de rulment. Necesarul fondului de rulment reprezint necesarul de finanare generat de activitatea ntreprinderii n fiecare stadiu al ciclului operaional. El este dependent de decalajul ntre ncasri i cheltuieli. Necesarul de fond de rulment apare ca diferen ntre activele i pasivele de exploatare conform datelor din bilan. Necesarul permnanent de finanare este corespunztor cu capital permanent, iar nevoile temporare cu creditele pe TS. Partea din resurse financiare care asigur finanarea permanent a a.c. se numete fond de rulment (FR). El se formeaz din capital propriu i mprumuturi pe TM i TL. FR serevete pentru a msura condiiile echilibrului financiar ce rezult din confruntarea dintre lichiditatea activelor pe TS i exibilitatea pasivelor pe TS. Relaia de baz de care se ine seama n acoperirea necesarului financiar al exploatrii este: NFR = FR + credite de trezorerie FR se determin prin 2 variante: 1) ca diferen dintre capital permanent i active imobilizate; 2) ca diferen dintre active curente i resurse de trezorerie. n baza primei metode se apreciaz modalitatea de finanare a investiiilor n a.c., iar metoda a doua creeaz posibilitatea aprecierii echilibrului financiar pe TS prin nevoile i resursele de finanare a ciclului operainal. FR poate fi: a) FR brut (FRB) care se mai numete FR total sau economic i desemneaz toate elementele de a.c. posibile a fi transferate n bani ntr-un termen mai mic de 1 an. FRB n calitate de echivalent valoric al elementelor din activ caracterizate prin lichiditi pe un termen mai mic de 1 an se compune din: stocuri diverse creane clieni avansuri acordate furnizorilor disponibiliti bneti n cas, n cont, n carnetele de cecuri eliberate etc. b) FR net (FRN) sau permanent reprezint partea din capital permanent care este utilzat pentru finanarea a.c. FRN se calculeaz conform relaiei: 1. FRN = - Active imobilizate + Capital permanent 2. FRN = Active curente Datorii pe TS c) FR propriu (FRP) reprezint excedentul capitalului propriu fa de activele imobilizate i arat autonomia de care dispune ntreprinderea n finanarea investiiilor n a.c. FRP se calculeaz conform relaiilor: 1. FRP = CP imobilizri 2. FRP FRN Datorii la termen d) FR strin (FRS) reprezint datoriile la termen i se calculeaz conform relaiilor: 1. FRS = CPerm. CP

2. FRS = FRN FRP ntreprinderea poate adopta 3 strategii privind constituirea i nivelul FR care ua diferite consecine asupra costurilor financiare i rentabilitii: strategia de a constitui un FR care ar acoperi nevoile medii de a.c. astfel nct n trimestrele cu activitate peste cea medie anual ntreprinderea va apela la credite de trezorerie, iar n celelalte trimestre va nregistra un surplus de lichiditi care pot fi plasate profitabil n alte aciuni; strategia de stabilire a unui FR egal cu nivelul activitii maxime din cursul anului de previziune. n acest caz are loc o imobilizare de capital permanent n perioadele n care activitatea se afl fa de nivelul celei maxime, nregistrndu-se un excedent de lichiditate pe seama FR care trebuie plasat pe TS n vederea creterii rentabilitii generale a ntreprinderii; strategia stabilirii unui FR la nivelul activitii minime. n aceast situaie ntreprinderea este nevoit s apeleze permanent la credite de trezorerie fapt ce ridic nivelul costurilor influennd rentabilitatea. Pe baza FR a capitalurilor investite n a.c. i a valorii stocurilor se pot calcula o serie de rate ce se ntrebuineaz n analiza financiar n vederea stabilirii diagnosticului financiar i a msurilor de eficientizare. Aceste rate pot fi: a) rata de finanare a capitalurilor curente care se calculeaz ca raport ntre FR i suma capitalurilor curente: Rfin.c.c = FR/ Cap.curente b) rata de acoperire a stocurilor care se calculeaz ca raport ntre FR i stocuri: Racop. a stoc. = FR/Stocuri FR este considerat satisfctor atunci cnd acoper 2/3 din valoarea stocurilor. II Credite pe termen scurt. Resursele financiare ale ntreprinderii se formeaz att din capital propriu ct i din capital mprumutat. O parte component a capitalului mprumutat este creditul pe termen scurt, adic contractarea de datorii cu termenul de scaden mai mic de un an n scopul asigurrii fondurilor pentru operaiuni ce privesc desfurarea ciclului operaional. Prezena creditului pe termen scurt n ansamblul relaiilor de formare a resurselor este cu att mai important cu ct el constituie o resurs cu pondere mare n completarea fondurilor agenilor economici. n condiiile cnd unitile economice lucreaz rentabil este mai avantajos s se apeleze la credite pe termen scurt pentru creterea activitii, dect s se atepte cnd prin capitalizarea profiturilor s-ar putea constitui fonduri proprii ndestultoare. Att la acordare, ct i pentru ntreaga perioad de utilizare, debitorii trebuie s garanteze creditele cu valori materiale i resurse financiare prevzute a se realiza n sum cel puin egal cu creditul primit. Existena garaniei constituie o certitudine pentru banc n ceea ce privete recuperarea sumelor mprumutate, n cazul nerambursrii la termen a creditului. n garania creditului poate intra orice bun din patrimoniul societilor comerciale: stocuri, mijloace bneti n cont, resurse financiare prevzute a se realiza n viitor. Nu pot constitui garanii stocurile de calitate necorespunztoare, cu termen depit, depozitate n condiii improprii etc. Creditele pe termen scurt pot mbrca diverse forme, aa ca: 1) creditul furnizor care ia natere n momentul n care furnizorul accept s nu fie pltit odat cu livrarea mrfurilor, iar pentru a nu avea dificulti de trezorerie furnizorul cere clientului su permisiunea de a trage trate cu scadena corespunztoare. n acest caz furnizorul poate sconta aceste trate la banc n vederea refacerii trezoreriei. Trata este titlul de credit folosit ca instrument de plat pe termen scurt prin care o persoan numit trgtor d dispoziia altei persoane numit tras s plteasc necondiionat la ordinul acesteia o sum la scaden unei altei persoane numit beneficiar. Termenul de acordare a creditului

furnizor variaz ntre 30 90 de zile, iar termenul mediu de plat a furnizorilor se calculeaz dup formula: Tpf=(Pc* t ) / 100 (2.12) unde : Tpf termenul mediu de plat a furnizorilor; Pc ponderea fiecrei aprovizionri n total; t termenele individuale de plat a fiecrei cumprri sau : Tpf = [( Efecte de cumprare + Furnizori ) * 360] / Cumprri ( 2.13)