ME MO R I A 2 0 1 2

V.
Liquidez y Crdito

1.

Poltica monetaria

Durante 2012, el BCRP mantuvo su tasa de referencia de poltica monetaria en 4,25 por ciento, en un escenario de reversin de choques de oferta, crecimiento de la actividad domstica cercano al potencial y perspectivas de crecimiento todava dbiles para la economa global. En este contexto de incertidumbre, la poltica monetaria tuvo un carcter preventivo y busc que las expectativas de inflacin se mantuvieran ancladas dentro del rango meta de inflacin.
Grfico 85 Tasa de inters de referencia del Banco Central
(Porcentaje)

may/11

may/07

may/08

may/09

may/10

ago/11

may/12

ago/06

ago/07

ago/08

ago/09

ago/10

nov/11

ago/12

nov/06

nov/07

nov/08

nov/09

nov/10

feb/11

nov/12

feb/07

feb/08

feb/09

feb/10

feb/12

Fuente: BCRP.

Los requerimientos de encaje inducen a que las entidades financieras mantengan niveles prudentes de liquidez tanto en moneda nacional como extranjera, lo que reduce su vulnerabilidad frente a posibles escenarios de salidas de capitales al exterior. En el ao se realizaron modificaciones en los requerimientos de encaje que tuvieron la finalidad de moderar la expansin del crdito y reducir la vulnerabilidad del sistema financiero a una potencial salida de capitales. Asimismo, en la medida en que los requerimientos

feb/13

7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

4,25

7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

129

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

de encaje elevan el costo de intermediacin financiera, tambin conllevan a incrementar las tasas de inters activas. Entre las medidas adoptadas en 2012 figura el incremento del encaje marginal en moneda nacional de 25 a 30 por ciento y la extensin del encaje de 60 por ciento a los nuevos adeudados de corto plazo del exterior con plazos menores o iguales a 3 aos. Anteriormente, este encaje solo se aplicaba a los adeudados del exterior con plazo igual o menor a 2 aos. Adicionalmente, con el objetivo de inducir una evolucin sostenible del apalancamiento de la banca se estableci un encaje de 20 por ciento para los crditos del exterior y bonos con plazo mayor a 3 aos que excedan 2,5 veces el patrimonio efectivo de las entidades financieras. Para lograr un mejor control del encaje para el caso del financiamiento destinado al comercio exterior, se redujo de 60 por ciento a 25 por ciento la tasa de encaje en moneda extranjera para este concepto. Se elevaron 4 veces las tasas de encaje medio (entre 0,25 y 0,75 puntos porcentuales por ocasin), totalizando un aumento de 2,25 puntos porcentuales. Este ajuste se realiz de manera simultnea para los requerimientos en soles y dlares.

CUADRO 64 evoluciN DEL RGIMEN de encaje

Moneda extranjera Tasa de encaje mnimo legal Moneda nacional Rgimen General Tasa de encaje Aumento en la marginal para tasa de encaje depsitos medio Tasa de encaje Aumento en la marginal para tasa de encaje depsitos medio Adeudados externos Corto plazo

May.12 Jul.12 Set.12 Oct.12 Nov.12

Fuente: BCRP.

9% 9% 9% 9% 9%

30% 30% 30% 30% 30%

0,50%

55% 55%

0,50%

60% 60%

0,50% 0,50% 0,75%

55% 55% 55%

0,50% 0,50% 0,75%

60% 60% 60%

La estabilidad de la tasa de referencia se reflej en una curva de rendimiento de valores del BCRP casi plana en la primera mitad del ao. Hacia el final del ao, las expectativas de menores tasas de referencia futuras se reflejaron en el tramo de seis meses a un ao y medio de la curva de rendimientos.

130

ME MO R I A 2 0 1 2

Grfico 86 Curva de Rendimiento de Valores del Banco Central

Tasas de rendimiento (%) 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 4,25 4,16 4,19 4,17 3,88 Ene. 12 4,25 Jun . 12 4,22 4,16 3,98 Dic. 12 4,02

1 da

10

11

12

13

14

15

16

17

18

Plazo residual (meses) 1/ Tasas de rendimiento de CDBCRP de n de periodo. La tasa a un da corresponde a la tasa de referencia.
Fuente: BCRP.

2.

Tasas de inters

La tasa de inters en nuevos soles para el financiamiento a los clientes corporativos se mantuvo estable en 2012, reflejando el comportamiento de la tasa de referencia de la poltica monetaria.
Grfico 87 Tasa preferencial corporativa 90 das vs. Tasa de referencia
% 8,50 7,50 6,50 5,50 4,50 3,50 2,50 1,50
Dic-07 Ene-08 Feb-08 Abr-08 May-08 Jul-08 Ago-08 Set-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Mar-09 Abr-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Feb-10 Mar-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Set-10 Oct-10 Nov-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11 May-11 Jun-11 Ago-11 Set-11 Oct-11 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Abr-12 May-12 Jul-12 Ago-12 Set-12 Nov-12

0,50

Tasa preferencial MN- 90 das

Fuente: BCRP.

Tasa de referencia

La tasa promedio de los prstamos en moneda nacional (FTAMN), se redujo de 21,3 por ciento en diciembre de 2011 a 19,1 por ciento en diciembre de 2012. Durante el ao, las tasas pasivas, tanto la de inters de los depsitos hasta 30 das como la de los depsitos a ms de 180 das, se redujeron. As, entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012 la tasa de inters de los depsitos hasta 30 das pas de 3,9 a 3,5 por ciento y la tasa de inters de los depsitos a ms de 180 das, de 4,7 a 4,2 por ciento.

131

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

CUADRO 65 Tasa de inters para operaciones en nuevos soles (Porcentaje)

2008 Interbancaria Depsitos hasta 30 das Depsitos a plazo de 181 a 360 das Activa preferencial corporativa FTAMN 1/ 6,5 6,5 6,3 7,5 22,5 2009 1,2 1,2 3,6 1,7 19,3 2010 3,0 2,2 3,8 3,6 22,8 2011 4,2 3,9 4,7 5,4 21,3 Jun.2012 4,2 3,8 4,3 5,1 19,7 Dic.2012 4,3 3,5 4,2 5,1 19,1

1/ Es la tasa activa promedio de mercado en moneda nacional de las operaciones realizadas en los ltimos 30 das tiles. Fuente: BCRP, Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

Las tasas de inters en moneda extranjera se incrementaron, no obstante las bajas tasas de inters en el mercado internacional, reflejando las medidas de encaje aplicadas por el BCRP. Al cierre de 2012, la tasa activa preferencial corporativa en dlares subi 180 puntos bsicos, en comparacin a diciembre de 2011 (de 2,4 a 4,2 por ciento). Por su parte, la tasa pasiva para depsitos de hasta 30 das se increment de 0,7 a 1,4 por ciento.

CUADRO 66 Tasa de inters para operaciones en dlares (Porcentaje)

2008 Tasa libor a 3 meses Interbancaria Depsitos hasta 30 das Depsitos a plazo de 181 a 360 das Activa preferencial corporativa FTAMEX 1/ 1,8 1,0 0,9 4,5 5,2 10,5 2009 0,3 0,2 0,4 2,4 1,2 8,0 2010 0,3 1,1 0,9 1,7 2,1 7,9 2011 0,6 0,3 0,7 1,6 2,4 6,8 Jun.2012 0,5 1,9 1,4 1,7 3,4 8,0 Dic.2012 0,3 1,1 1,4 1,7 4,2 8,2

1/ Es la tasa activa promedio de mercado en moneda extranjera de las operaciones realizadas en los ltimos 30 das tiles. Fuente: BCRP, Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

La curva de rendimiento de los bonos soberanos registr una relativa estabilidad, en un contexto de un incremento de los montos negociados y de una mayor participacin de inversionistas no residentes. Las menores tasas de inters de los Bonos del Tesoro Pblico (BTP) se trasladaron a menores tasas de largo plazo de emisiones corporativas en el mercado local, observndose adems una reduccin en la prima pagada por estas emisiones, lo que facilita el acceso de las empresas para financiar sus proyectos de inversin a un menor costo.

132

ME MO R I A 2 0 1 2

Grfico 88 Tasas de rendimiento de Bonos Soberanos (BTP)

(Tasas anuales)

12/11/2012

02/01/2012

17/01/2012

01/02/2012

16/02/2012

02/03/2012

17/03/2012

01/04/2012

16/04/2012

01/05/2012

16/05/2012

31/05/2012

15/06/2012

30/06/2012

15/07/2012

30/07/2012

14/08/2012

29/08/2012

13/09/2012

28/09/2012

13/10/2012

28/10/2012

27/11/2012

12/12/2012

Fuente: BCRP.

3.

Tipo de cambio

El nuevo sol se apreci 5,4 por ciento en trminos nominales en 2012, pasando de S/. 2,697 a S/. 2,552 por dlar estadounidense. A lo largo del ao, el tipo de cambio mostr un comportamiento diferenciado, con periodos de depreciacin concentrados en mayo, junio y octubre, asociados al aumento del riesgo global inducido por los problemas que enfrent Grecia para mantenerse en la Eurozona y los posibles efectos sobre el resto de pases del bloque; y periodos de apreciacin, debido al mayor ritmo de desdolarizacin de los depsitos en la banca local. A partir de setiembre, el BCRP modific su estrategia de intervencin cambiaria, interviniendo en el mercado an en los periodos de depreciacin del nuevo sol, aunque con montos diarios menores. Esta estrategia busca incrementar la incertidumbre sobre el tipo de cambio, de tal manera que se observe una mayor volatilidad cambiaria. La incertidumbre generada por los problemas en la Eurozona presion el tipo de cambio al alza, el cual lleg a depreciarse hasta en 2,7 por ciento entre el 27 de abril y el 31 de mayo, pasando de S/. 2,639 a S/. 2,710. Similar evolucin se observ en octubre, cuando la nueva estrategia de compras del BCRP y la incertidumbre con respecto al problema de la deuda pblica en la Eurozona incrementaron la aversin al riesgo entre los inversionistas, situacin que se reflej en una depreciacin del nuevo sol en 1,4 por ciento, que pas de S/. 2,578 a S/. 2,613, entre el 18 de octubre y el 9 de noviembre. Disipada esta incertidumbre, los mercados financieros internacionales registraron una menor volatilidad y aversin al riesgo, con lo cual las presiones depreciatorias se redujeron. La oferta en el mercado cambiario provino principalmente de agentes privados locales, que ofertaron US$ 14 471 millones. Este monto fue mayor al observado en 2011, debido al mayor ritmo de desdolarizacin de los depsitos. Por su parte, los fondos de pensiones generaron una demanda neta por US$ 210 millones, que refleja US$ 2 915 millones de demanda en el mercado spot y US$ 2 705 millones de oferta en el mercado forward. Estos flujos son consistentes con un volumen creciente de inversiones en el exterior de parte de las AFP, que genera la necesidad de comprar dlares para estas instituciones. Sin embargo, en la medida en que las AFP cubren sus posiciones en el exterior del riesgo cambiario vendiendo dlares a futuro, tambin generan oferta en el mercado forward. La situacin

27/12/2012

8,5% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5%

BTP 2020

BTP 2026

BTP 2037

Tasa referencia

133

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

inversa se observa en el caso de los inversionistas no residentes, quienes ofertaron en el mercado spot US$ 1 465 millones, principalmente para incrementar sus posiciones en BTP, y a su vez demandaron en el mercado forward US$ 1 875 millones, lo que refleja en parte sus operaciones de cobertura.
CUADRO 67 FLUJOS EN EL MERCADO CAMBIARIO (Millones de US$) Fondos de pensiones Spot Forward No residentes Spot Forward Nacin y financieras Spot Forward Privados Posicin de cambio de la banca Intervencin del BCRP
1/ Positivo indica demanda y negativo oferta. Fuente: BCRP.

2010 -600 868 -1 469 -1 367 -1 601 235 1 092 938 154 -7 860 -389 9 123

2011 2 840 2 108 732 1 425 -317 1 742 625 530 95 -8 591 326 3 374

2012 210 2 915 -2 705 410 -1 465 1 875 1 017 693 325 -14 471 -346 13 179

El Banco de la Nacin y las empresas financieras demandaron US$ 1 017 millones, monto que represent un incremento de US$ 392 millones con respecto al ao anterior. En este contexto, el BCRP intervino en el mercado cambiario comprando US$ 13 179 millones con el objetivo de reducir la excesiva volatilidad del tipo de cambio. Como resultado de estas operaciones, el BCRP acumul reservas internacionales por US$ 15 176 millones, de forma que elev su saldo de US$ 48 816 millones en diciembre de 2011 a US$ 63 991 millones a fines de 2012.
Grfico 89 Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario
2 850 Tipo de cambio (Soles por dlar) 2 800 2 750 2 700 2 650 2 600 2 550 2 500 2 450 2-Ene-12
Millones de US dlares 2010 2011 2012 2010-2012 Compras netas 8 963 3 537 13 179 25 679 Tipo de cambio (S/. Por dlar, Fin de perodo) 2,807 2,697 2,552 2,552

Compras netas de dlares

Tipo de cambio

600 400 200 0 -200 -400 -600 Intervencin (Millones de dlares)

17-Ago-12

13-Oct-12

14-May-12

18-Mar-12

20-Nov-12

25-Abr-12

28-Feb-12

21-Jun-12

21-Ene-12

Fuente: BCRP.

En trminos reales, el ndice del tipo de cambio real multilateral se apreci 5,0 por ciento, pasando de un nivel de 93,8 en diciembre de 2011 a 89,1 en diciembre de 2012. La apreciacin real corresponde a una apreciacin nominal multilateral de 4,7 por ciento, una inflacin externa de 2,4 por ciento y una inflacin interna de 2,6 por ciento.

134

24-Set-12

28-Dic-12

10-Jul-12

29-Jul-12

1-Nov-12

6-Abr-12

9-Feb-12

2-Jun-12

5-Set-12

9-Dic-12

ME MO R I A 2 0 1 2

Grfico 90 Tipo de Cambio Real Multilateral (2009 = 100)

120 115 110 105 100 95 90 85 80 Dic-97 Dic-98 Dic-98 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11
15,2 8,2 2012

Fuente: BCRP.

4. Agregados monetarios y crediticios

Las tasas de crecimiento anual de la liquidez y el crdito se han desacelerado entre 2011 y 2012, lo que estara asociado a la moderacin en el crecimiento de la actividad econmica y al incremento prudencial de los requerimientos de encaje. La liquidez total aument 14,4 por ciento. La liquidez en moneda nacional creci 22,8 por ciento, en contraposicin con la menor liquidez en moneda extranjera, que se contrajo en 0,9 por ciento. El coeficiente de dolarizacin de la liquidez disminuy de 36,8 por ciento en diciembre de 2011 a 30,7 por ciento en diciembre de 2012. El crdito al sector privado total aument 15,4 por ciento. El crecimiento del crdito en moneda nacional fue de 16,0 por ciento, mientras que el componente en moneda extranjera se increment en 14,7 por ciento. El coeficiente de dolarizacin del crdito disminuy de 44,7 por ciento en diciembre de 2011 a 43,0 por ciento en diciembre de 2012. 4.1 Circulante El saldo promedio diario del circulante se ubic en S/. 27 578 millones en 2012, lo que represent un crecimiento de 15,2 por ciento con respecto al promedio del ao anterior. Esa tasa fue menor a la registrada en 2011 (19,9 por ciento). El circulante en trminos del PBI creci 0,5 puntos porcentuales con respecto a 2011, ubicndose en 6,1 por ciento del PBI. Este comportamiento fue consistente con el crecimiento de la actividad econmica y una reduccin gradual de la dolarizacin a lo largo del ao.
Grfico 91 CIRCULANTE
(Tasa de variacin anual, promedio del periodo)

28,5 24,6 21,4 17,3 9,6

28,5 20,7

19,9

2003 2004 Fuente: BCRP.

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Dic-12

135

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Grfico 92 CIRCULANTE
(Porcentaje del PBI)

6,1 5,6 4,4 3,0 3,4 3,8 3,9 4,7 5,0 5,6

2003
Fuente: BCRP.

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

En trminos de fin de periodo, el saldo del circulante a diciembre de 2012 fue de S/. 32 244 millones, con lo que aument en S/. 4 984 millones (18,3 por ciento) con respecto a diciembre de 2011. Las operaciones del BCRP, orientadas a atender la mayor demanda del pblico por liquidez y garantizar la fluidez de las transacciones en el mercado monetario, fueron consistentes con el efecto esterilizador producido por el incremento de los depsitos del sector pblico en soles en el BCRP y una expansin de las operaciones cambiarias del instituto emisor con relacin al ao previo. Los depsitos en soles del sector pblico se incrementaron en S/. 7 999 millones, mientras que el resultado neto por las operaciones cambiarias del BCRP ascendi a S/. 31 172 millones (equivalente a compras directas netas de US$ 11 837 millones). Asimismo, durante el ao se registraron mayores depsitos de encaje en soles por S/. 7 784 millones, luego de los incrementos de la tasa de encaje medio en moneda nacional entre mayo y noviembre. En este escenario, el volumen de las operaciones de mercado abierto requerido, a travs de las subastas de certificados de depsito y de depsitos a plazo, absorbi recursos por un total de S/. 12 836 millones. El flujo de operaciones cambiarias gener divisas por US$ 11 837 millones, como resultado de compras netas en mesa de negociacin (US$ 13 179 millones), las que fueron compensadas parcialmente por ventas de divisas al sector pblico (US$ 1 353 millones). Durante el primer semestre, las compras directas se concentraron en febrero (US$ 2 381 millones), marzo (US$ 1 883 millones) y abril (US$ 2 238 millones). En mayo, como una medida para aminorar las presiones de depreciacin del tipo de cambio, el BCRP vendi dlares en la mesa de negociacin por US$ 395 millones. Entre julio y diciembre, el flujo de compras de moneda extranjera ascendi a US$ 5 776 millones. Como respuesta a las presiones de depreciacin del nuevo sol en mayo, las ventas de moneda extranjera fueron acompaadas por subastas de certificados de depsito indexados al tipo de cambio (CDR-BCRP), con vencimientos de 60 das. As, las colocaciones de CDR-BCRP ese mes fueron de S/. 1 520 millones (equivalentes a US$ 561 millones) y no se renovaron a su vencimiento. De otro lado, el mayor volumen de la esterilizacin monetaria durante el ao se bas principalmente en la oferta de instrumentos de corto plazo, debido a las expectativas del mercado por correcciones en la tasa de referencia del BCRP y por la incertidumbre en los mercados internacionales.

136

ME MO R I A 2 0 1 2

El flujo de colocaciones netas de certificados de depsitos (CD-BCRP) creci en S/. 7 225 millones durante 2012. Los depsitos a plazo (DP-BCRP), mayormente subastados con vencimientos a un da, aumentaron en S/. 5 611 millones entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012. Adicionalmente, los depsitos pblicos en el BCRP aumentaron en S/. 7 999 millones, lo cual contribuy a la esterilizacin monetaria.
CUADRO 68 OPERACIONES DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER (Millones de nuevos soles) I. OPERACIONES CAMBIARIAS (Millones de US$) 1. Operaciones en Mesa de Negociacin 2. Sector pblico 3. Otros 2010 25 362 9 010 8 963 -50 96 -20 472 -5 720 0 14 091 0 0 -450 -3 196 -20 788 163 -5 770 1 198 4 890 2011 669 329 3 537 -3 039 -169 2 461 -5 214 0 -13 550 0 0 450 3 196 17 151 559 -2 630 2 499 3 130 2012 31 172 11 837 13 179 -1 353 11 -26 188 -7 999 0 -7 225 0 0 0 0 -5 611 -375 -7 784 2 805 4 984

II. ACTIVO INTERNO NETO 1. Depsitos pblicos 2. Compra temporal de ttulos valores 3. Certificados de depsito BCRP 4. Certificados de depsito reajustables BCRP 5. Certificados de depsito BCRP con negociacin restringida 6. Certificados de depsito liquidables en dlares del BCRP 7. Certificados de depsito con tasa variable del BCRP 8. Depsitos a plazo 9. Depsitos overnight 10. Encaje en moneda nacional 11. Resto III. CIRCULANTE Nota: Saldos fin de periodo Circulante CD BCRP CDR BCRP CD BCRP con negociacin restringida CDLD BCRP CDV BCRP 1/ Depsitos a plazo (DP BCRP) Depsitos pblicos
1/ Incluye el reajuste del saldo por variaciones de la tasa de referencia del BCRP. Nota: CD BCRP: Certificado de depsito CDR BCRP: Certificado de depsito reajustable al tipo de cambio CDLD BCRP: Certificado de depsito liquidable en dlares CDV BCRP: Certificado de depsito reajustable a la tasa de inters de referencia. Fuente: BCRP.

24 131 30 0 0 450 3 207 20 788 26 726

27 261 13 580 0 0 0 0 3 637 31 940

32 244 20 805 0 0 0 0 9 248 39 939

4.2 Liquidez La liquidez del sector privado continu creciendo, aunque a un menor ritmo que el ao previo, debido a la moderacin en el crecimiento de la actividad econmica. La tasa de crecimiento de la liquidez fue de 14,4 por ciento, inferior en 2,4 puntos porcentuales a la registrada en 2011 (16,8 por ciento). En el caso de los depsitos, concepto que excluye el circulante, la disminucin de la tasa de crecimiento fue de 4,3 puntos porcentuales, de 17,6 por ciento en 2011 a 13,3 por ciento en 2012.

137

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Grfico 93 LIQUIDEZ DEL SECTOR PRIVADO 1/

(Tasa de variacin anual, fin de periodo)

Nuevos soles

Dlares

Total

22,8 16,6 17,2

-0,9 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

1/ Los saldos en dlares se valan a tipo de cambio constante de diciembre de 2012. Fuente: BCRP.

Grfico 94 LIQUIDEZ
(Porcentaje del PBI, fin de periodo)

28,4 20,7 20,9 23,4 22,5 25,0

29,4

31,5

32,4

33,5

2003
Fuente: BCRP.

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

CUADRO 69 PRINCIPALES AGREGADOS MONETARIOS Saldos en millones de nuevos soles 2010 Circulante Dinero Depsitos totales 1/ En soles En dlares (Millones de US$) Liquidez 1/ En soles En dlares (Millones de US$) 24 131 42 651 106 672 60 089 18 268 132 070 85 366 18 316 2011 27 261 48 766 125 432 70 778 21 433 154 240 99 520 21 459 2012 32 244 57 488 142 157 87 984 21 244 176 457 122 227 21 267 Tasas de crecimiento (%) 2011 13,0 14,3 17,6 17,8 17,3 16,8 16,6 17,2 2012 18,3 17,9 13,3 24,3 -0,9 14,4 22,8 -0,9

1/ Los saldos en dlares se evalan al tipo de cambio constante de diciembre de 2012. Fuente: BCRP.

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ME MO R I A 2 0 1 2

Por tipo de depositante, el crecimiento de los depsitos de las personas jurdicas en 2012 (17,7 por ciento) fue mayor que el de los depsitos de las personas naturales (10,5 por ciento). Por monedas, en ambos grupos las preferencias por mantener activos en soles fueron mayores.
CUADRO 70 DEPSITOS POR TIPO DE DEPOSITANTE Saldos en millones de nuevos soles 2010 Personas naturales En nuevos soles En dlares (Millones de US$) Personas jurdicas En nuevos soles En dlares (Millones de US$) Total En nuevos soles En dlares (Millones de US$) 64 785 38 570 10 280 41 888 21 519 7 988 106 672 60 089 18 268 2011 76 301 48 260 10 997 49 131 22 518 10 437 125 432 70 778 21 433 2012 84 326 57 076 10 686 57 830 30 907 10 558 142 157 87 984 21 244 Tasas de crecimiento (%) 2011 17,8 25,1 7,0 17,3 4,6 30,7 17,6 17,8 17,3 2012 10,5 18,3 -2,8 17,7 37,3 1,2 13,3 24,3 -0,9

1/ Los saldos en dlares se evalan al tipo de cambio constante de diciembre de 2012. Fuente: Superintendecia de Banca, Seguros a AFP (SBS) y balances de las instituciones financieras.

La desaceleracin de la liquidez, que es consistente con la evolucin del crdito al sector privado, afect en mayor medida al segmento de la liquidez en moneda extranjera, cuya tasa de crecimiento anual se contrajo de 17,2 por ciento en 2011 a -0,9 por ciento en 2012. Esta desaceleracin ocurri en mayor medida durante el segundo semestre y estuvo influenciada por las expectativas de una desvalorizacin gradual del dlar en comparacin al sol. En esa lnea, se observ una cada mayor en el rubro de los depsitos a plazo (-7,9 por ciento).
CUADRO 71 LIQUIDEZ DEL SECTOR PRIVADO EN MONEDA NACIONAL Saldos en millones de nuevos soles 2010 Circulante Depsitos Depsitos a la vista Depsitos de ahorro Depsitos a plazo Valores y otros TOTAL
Fuente: BCRP.

Tasas de crecimiento (%) 2011 13,0 17,8 16,1 23,9 14,4 29,3 16,6 2012 18,3 24,3 17,4 20,1 33,3 34,9 22,8

2011 27 261 70 778 21 505 22 409 26 863 1 481 99 520

2012 32 244 87 984 25 244 26 922 35 818 1 999 122 227

24 131 60 089 18 519 18 084 23 485 1 145 85 366

La liquidez en moneda nacional tuvo una aceleracin en comparacin a 2011, desde 16,6 por ciento hasta 22,8 por ciento. Cabe sealar que gran parte de este aumento ocurri durante el segundo semestre del ao, particularmente entre octubre y noviembre. El mayor dinamismo en las tasas de crecimiento provino de los activos de valor (depsitos de ahorro y a plazo en soles) que crecieron sustantivamente con

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

relacin al ao previo. En el caso particular de los depsitos a plazo, la tasa de crecimiento anual pas de 14,4 por ciento en 2011 a 33,3 por ciento en 2012.
CUADRO 72 LIQUIDEZ DEL SECTOR PRIVADO EN MONEDA EXTRANJERA Saldos en millones de US dlares 2010 Depsitos Depsitos a la vista Depsitos de ahorro Depsitos a plazo Valores y otros TOTAL
Fuente: BCRP.

Tasas de crecimiento (%) 2011 17,3 22,4 18,6 13,0 -45,8 17,2 2012 -0,9 8,2 -0,8 -7,9 -13,8 -0,9

2011 21 433 6 981 5 411 9 042 26 21 459

2012 21 244 7 552 5 367 8 325 22 21 267

18 268 5 704 4 563 8 001 48 18 316

El coeficiente de dolarizacin de la liquidez disminuy en 6,1 puntos porcentuales a lo largo del ao (de 36,8 por ciento en diciembre de 2011 a 30,7 por ciento en diciembre de 2012), su mayor cada desde 2004. Asimismo, la dolarizacin de los depsitos disminuy, de 45,0 por ciento en diciembre de 2011 a 38,1 por ciento en diciembre de 2012.
Grfico 95 DOLARIZACIN DE LA LIQUIDEZ Y LOS DEPSITOS
(Porcentaje)

74,4 63,4

Liquidez 68,1 56,8 64,9 53,7 62,1 51,1

Depsitos

56,8 46,5

55,1 45,8

50,9 41,9

46,1 37,6

45,0 36,8 38,1 30,7

2003
Fuente: BCRP.

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

4.3 Crdito al sector privado La tasa de crecimiento del crdito total al sector privado se redujo por tercer ao consecutivo, pasando de 19,4 por ciento en 2011 a 15,4 por ciento en 2012. Cabe sealar que los saldos del crdito total incluyen los crditos que los bancos locales transfieren a sus sucursales en el exterior y que contablemente figuran como crditos otorgados por estas sucursales. El comportamiento del crdito al sector privado mostr una progresiva desaceleracin a lo largo del ao, especialmente en el primer semestre. El crdito al sector privado en moneda nacional fue el componente

140

ME MO R I A 2 0 1 2

ms dinmico con una tasa de crecimiento de 16,0 por ciento (20,4 por ciento en 2011). El crdito en moneda extranjera tuvo un crecimiento de 14,7 por ciento (18,2 por ciento en 2011). El coeficiente de dolarizacin del crdito al sector privado contino con su tendencia decreciente al pasar de 44,7 por ciento en diciembre de 2011 a 43,0 por ciento en diciembre de 2012.
Grfico 96 CRDITO AL SECTOR PRIVADO 1/
(Tasa de variacin anual, fin de periodo)

20,4

18,2 16,0

14,7

2003

2004

2005

2006

2007

2008 Dlares

2009

2010 Total

2011

2012

Nuevos soles

1/ Los saldos en dlares se valan a tipo de cambio constante de diciembre de 2012. Incluye los crditos de las sucursales en el exterior de los bancos locales. Fuente: BCRP.

Grfico 97 CRDITO AL SECTOR PRIVADO

(Porcentaje del PBI, fin de periodo)

27,7 21,2 20,7 22,8 19,8

28,0

29,5

30,9

32,1

19,3

2003
Fuente: BCRP.

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Por tipo de prestatario, en el segmento de empresas, el crdito se desaceler de 17,5 por ciento en 2011 a 13,3 por ciento en 2012. En el segmento de crditos a personas, el financiamiento se desaceler de 23,1 por ciento a 19,4 por ciento.

141

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

CUADRO 73 CRDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL

Saldos en millones de nuevos soles 1/ Tasas de crecimiento (%)

2010 Crdito a empresas Comercio exterior Resto Crditos a personas Consumo Hipotecario TOTAL 80 918 7 938 72 980 41 628 26 233 15 395 122 546

2011 95 099 8 239 86 860 51 244 31 607 19 636 146 343

2012 107 787 9 257 98 530 61 163 36 416 24 747 168 950

2011 17,5 3,8 19,0 23,1 20,5 27,5 19,4

2012 13,3 12,4 13,4 19,4 15,2 26,0 15,4

1/ Los saldos en dlares se evalan al tipo de cambio constante de diciembre de 2012. Incluye los crditos a las sucursales en el exterior de los bancos locales. Fuente: BCRP.

Por sector econmico, considerando solamente los crditos a empresas, el mayor aumento de la demanda por crditos provino del comercio (S/. 4 153 millones), de las actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler (S/. 2 124 millones) y de la industria manufacturera (S/. 1 093 millones). Estos tres sectores concentraron el 56 por ciento de la demanda por crditos empresariales durante el ao.
CUADRO 74 SOCIEDADES DE DEPSITO: CRDITOS A EMPRESAS POR ACTIVIDAD ECONMICA 1/ Saldos 2010 Agricultura, Ganadera, Caza y Silvicutura Pesca Minera Industria Manufacturera Electricidad, Gas y Agua Construccin Comercio Hoteles y Restaurantes Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones Actividades Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler Resto TOTAL 3 521 1 282 3 812 19 153 4 224 2 157 19 584 1 747 8 159 8 811 8 467 80 918 2011 4 335 1 512 4 649 21 676 5 077 2 835 24 185 2 320 8 194 9 912 10 403 95 099 2012 5 134 1 396 4 301 22 770 6 132 3 629 28 338 2 804 8 938 12 036 12 309 107 787 2011 531 43 368 3 298 644 455 3 855 247 2 055 3 797 -686 14 607 Flujos 2012 814 230 837 2 523 853 679 4 601 573 35 1 101 1 936 14 182 2012 799 -116 -348 1 093 1 055 794 4 153 484 744 2 124 1 906 12 688

1/ Los saldos en dlares se evalan al tipo de cambio constante de diciembre de 2012. Incluye los crditos a las sucursales en el exterior de los bancos locales. Fuente: BCRP.

En moneda nacional, el aumento del crdito al sector privado de 16,0 por ciento (flujo anual de S/. 13 316 millones) correspondi principalmente al mayor crdito a personas naturales, que creci 19,6 por ciento (S/. 7 632 millones), lo que represent el 57 por ciento del incremento de los crditos en soles. Entre los crditos a personas naturales destacaron los de consumo en soles, que se expandieron 14,8 por ciento

142

ME MO R I A 2 0 1 2

(S/. 4 230 millones), mientras que los hipotecarios aumentaron 33,2 por ciento (S/. 3 402 millones). Los crditos dirigidos a empresas crecieron 12,9 por ciento (S/. 5 685 millones).
CUADRO 75 CRDITO AL SECTOR PRIVADO EN MONEDA NACIONAL Saldos en millones de nuevos soles 2010 Crdito a empresas Crdito a personas Consumo Vehicular Tarjetas de crdito Resto Hipotecario TOTAL
Fuente: BCRP.

Tasas de crecimiento (%) 2011 17,4 23,9 21,1 -2,9 24,9 19,7 32,7 20,4 2012 12,9 19,6 14,8 -7,5 12,8 16,4 33,2 16,0

2011 44 116 38 917 28 656 456 10 087 18 113 10 261 83 034

2012 49 801 46 549 32 886 422 11 382 21 082 13 662 96 350

37 579 31 402 23 672 470 8 076 15 126 7 730 68 981

El crdito al sector privado en moneda extranjera se expandi 14,7 por ciento (flujo anual de US$ 3 644 millones), sustentado en las mayores fuentes de pasivos del exterior en dlares, la permanencia de tasas de inters en moneda extranjera estables y bajas, reflejando los niveles de las tasas de inters internacionales y las expectativas de apreciacin del nuevo sol. Por tipo de prestatario, el segmento de crditos a empresas en dlares creci 13,7 por ciento (US$ 2 746 millones), el cual concentr el 75 por ciento del mayor financiamiento en moneda extranjera. El crdito a personas naturales creci 18,6 por ciento (US$ 897 millones), principalmente por el segmento de crditos hipotecarios y de consumo, cuyas colocaciones aumentaron 18,2 y 19,6 por ciento, respectivamente. El mayor crecimiento de nuevos crditos hipotecarios no se reflej en un mayor grado de dolarizacin de este segmento, debido al incremento en mayor proporcin de los crditos hipotecarios en soles.
CUADRO 76 CRDITO AL SECTOR PRIVADO EN MONEDA EXTRANJERA 1/ Saldos en millones de US dlares 2010 Crdito a empresas Crdito a personas Consumo Vehicular Tarjetas de crdito Resto Hipotecario TOTAL 16 996 4 010 1 004 297 224 483 3 006 21 006 2011 19 993 4 834 1 157 388 252 517 3 677 24 827 2012 22 740 5 731 1 384 539 305 540 4 347 28 471 Tasas de crecimiento (%) 2011 17,6 20,5 15,2 30,5 12,6 7,1 22,3 18,2 2012 13,7 18,6 19,6 38,9 21,1 4,4 18,2 14,7

1/ Incluye los crditos de las sucursales en el exterior de los bancos locales. Fuente: BCRP.

143

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

El crdito al sector privado continu mostrando menores niveles de dolarizacin a fines de 2012 en todas sus modalidades. El coeficiente de dolarizacin del crdito al sector privado disminuy en 1,7 puntos porcentuales, de 44,7 por ciento en diciembre de 2011 a 43,0 por ciento en diciembre de 2012. El crdito a empresas alcanz un nivel de dolarizacin de 53,8 por ciento, poco ms de un punto porcentual menor al ao previo (55,0 por ciento). Asimismo disminuy la dolarizacin del crdito a personas al pasar de 25,1 por ciento en 2011 a 23,9 por ciento en 2012.

CUADRO 77 COEFICIENTES DE DOLARIZACIN DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO 1/ 2010 Crdito a empresas Crdito a personas Consumo Hipotecario TOTAL Nota: Dolarizacin del crdito a tipo de cambio constante
1/ Incluye los crditos de las sucursales en el exterior de los bancos locales. Fuente: BCRP.

2011 55,0 25,1 9,8 49,2 44,7 43,3

2012 53,8 23,9 9,7 44,8 43,0 43,0

56,0 26,4 10,7 52,2 46,1 43,7

Grfico 98 DOLARIZACIN DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO

(Porcentaje)

73,5

70,8

66,6 60,3 57,0 53,0 46,8 46,1

44,7

43,0

2003
Fuente: BCRP.

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

4.4 Financiamiento al sector privado El financiamiento total del sector privado creci 18,4 por ciento en 2012, 0,4 puntos porcentuales mayor que en 2011 (18,0 por ciento). Este concepto rene un conjunto mayor de las fuentes de financiamiento obtenidas por las empresas privadas no financieras, adems del canal crediticio de las sociedades financieras depositarias. Como se mencion anteriormente, durante 2012 el crdito al sector privado a travs de las sociedades de depsito redujo su crecimiento anual de 19,4 por ciento en 2011 a 15,4 por ciento en 2012. Parte de

144

ME MO R I A 2 0 1 2

esta desaceleracin se explicara por un mayor financiamiento directo obtenido a travs de emisiones de valores en los mercados interno e internacional. El mayor financiamiento obtenido por emisin de bonos en el mercado domstico se reflej en las mayores tenencias de estos instrumentos en las carteras de los inversionistas institucionales domsticos, principalmente AFP y compaas de seguros. El saldo de valores de empresas privadas en poder de inversionistas institucionales aument 22,0 por ciento en 2012 (9,7 por ciento en 2011). En trminos de flujos, las empresas obtuvieron en 2012 un monto equivalente a S/. 3 504 millones por bonos colocados en el pas, comparado con S/. 1 320 millones obtenidos en 2011 y S/. 2 610 millones en 2010. El canal de financiamiento que ms se expandi durante el ao fue el crdito directo obtenido desde el exterior. El saldo de deuda que mantienen las empresas peruanas con el exterior creci 29,8 por ciento en 2012, superando el crecimiento de 16,8 por ciento en 2011. En trminos de flujos, el financiamiento externo obtenido por las empresas ascendi a US$ 3 758 millones (US$ 1 811 millones en 2011). La mayor parte de este financiamiento consisti en deudas contradas a mediano y largo plazo (US$ 3 683 millones).
CUADRO 78 FINANCIAMIENTO AL SECTOR PRIVADO 1/ Saldos en millones de nuevos soles Tasas de crecimiento (%) 2010 I. CRDITO DE SOCIEDADES DE DEPSITO Moneda nacional Moneda extranjera (Millones de US$) Dolarizacin (%) II. CRDITO DE OTRAS SOCIEDADES FINANCIERAS 2/ Moneda nacional Moneda extranjera (Millones de US$) Dolarizacin (%) De los cuales: Crdito de AFP Crdito de fondos mutuos Crdito de seguros III. ENDEUDAMIENTO EXTERNO PRIVADO (Millones de US$) Corto plazo (Millones de US$) Mediano y largo plazo (Millones de US$) IV. TOTAL (I + II + III) Moneda nacional Moneda extranjera (Millones de US$) Dolarizacin (%) 122 546 68 981 21 006 46,1 16 516 8 957 2 964 48,2 9 833 1 935 3 090 27 499 10 784 3 756 7 027 166 560 77 938 34 754 55,6 2011 146 343 83 034 24 827 44,7 18 118 9 402 3 418 49,5 10 943 1 633 3 602 32 117 12 595 4 381 8 214 196 578 92 436 40 840 54,4 2012 168 950 96 350 28 471 43,0 20 098 10 888 4 396 50,7 13 751 1 528 4 402 41 700 16 353 4 456 11 897 232 747 107 237 49 220 53,9 2011 19,4 20,4 18,2 2012 15,4 16,0 14,7

9,7 5,0 15,3 2,8 11,3 -15,6 16,6 16,8 16,8 16,6 16,9 18,0 18,6 17,5

22,0 15,8 28,6 2,4 25,7 -6,4 22,2 29,8 29,8 1,7 44,8 18,4 16,0 20,5

1/ Los saldos en dlares se evalan al tipo de cambio constante de diciembre de 2012. 2/ Incluye los prstamos y las inversiones en ttulos de renta fija de los inversionistas institucionales.

Resalta, adems, que el 44 por ciento del flujo de crditos externos correspondi a las colocaciones de bonos en el mercado internacional. As, durante 2012 el flujo de bonos colocados por las empresas privadas en el exterior sum US$ 1 660 millones, frente a los US$ 320 millones en 2011.

145

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Esta mayor colocacin de deuda externa estuvo asociada a la abundante liquidez existente en el mercado internacional, producto de las polticas monetarias contracclicas de la Fed y el BCE, y el mayor acceso que tienen las empresas peruanas a dichos mercados, el cual les permite a su vez colocar deuda por montos ms altos y abaratar significativamente los costos fijos por este tipo de operaciones financieras.

5. Indicadores financieros
Los indicadores financieros de las empresas bancarias mostraron un ligero deterioro durante 2012. El coeficiente de cartera atrasada se increment a 1,8 por ciento, 0,3 por ciento mayor que el ao previo. El nivel de cobertura de la cartera de alto riesgo se redujo de 149,8 por ciento a 142,5 por ciento. En la misma lnea, la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) y la rentabilidad de los activos (ROA) disminuyeron de 24,5 por ciento en 2011 a 22,4 por ciento en 2012 y de 2,3 a 2,2 por ciento, respectivamente.
CUADRO 79 INDICADORES FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS BANCARIAS
(Porcentaje)

2010 Cartera atrasada/colocaciones brutas 1/ Cartera de alto riesgo/colocaciones brutas 2/ Provisin para colocaciones/cartera de alto riesgo Ratio de rentabilidad del patrimonio (ROE) Ratio de rentabilidad de activos (ROA) 1,5 2,6 141,9 24,2 2,4

2011 1,5 2,5 149,8 24,5 2,3

2012 1,8 2,8 142,5 22,4 2,2

1/Crditos vencidos y en cobranza judicial. 2/ La cartera de alto riesgo es igual a la cartera atrasada ms la cartera refinanciada y reestructurada. Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

Por tamao de deudor, los crditos corporativos y para grandes empresas registraron ndices de morosidad menores que el promedio: cero por ciento y 0,4 por ciento, respectivamente. Los crditos a medianas empresas tuvieron una morosidad de 2,5 por ciento mientras que los crditos a pequea y microempresa tuvieron ndices de morosidad de 5,3 y 2,7 por ciento, respectivamente. En el caso de los crditos de consumo, la tasa de morosidad fue 3,0 por ciento, ms alta que el promedio, mientras que para los crditos hipotecarios fue bastante menor (0,8 por ciento).
CUADRO 80 EMPRESAS BANCARIAS: MOROSIDAD POR TIPO Y TAMAO DE DEUDOR
(Porcentaje)

2010 Crditos corporativos Crditos a grandes empresas Crditos a medianas empresas Crditos a pequeas empresas Crditos a microempresas Crditos de consumo Crditos hipotecarios TOTAL
Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

2011 0,0 0,2 2,1 4,7 2,4 2,6 0,9 1,5

2012 0,0 0,4 2,5 5,3 2,7 3,0 0,8 1,8

0,0 0,2 2,3 4,6 2,9 2,7 0,9 1,5

146

ME MO R I A 2 0 1 2

Con relacin a las empresas financieras no bancarias, los indicadores tambin sufrieron un deterioro, observndose un aumento de los ndices de morosidad y una reduccin de los ratios de cobertura (provisiones) de la cartera de alto riesgo. Las cajas rurales mostraron los ndices de morosidad ms altos (5,3 por ciento a diciembre de 2012) y los ndices de cobertura de cartera de alto riesgo ms bajos (84,2 por ciento a diciembre de 2012). En cuanto a los ndices de rentabilidad, las cajas municipales y las cajas rurales redujeron sus ndices de rentabilidad sobre patrimonio (ROE), mientras que las empresas financieras y las edpymes los incrementaron.
CUADRO 81 INDICADORES FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS NO BANCARIAS
(Porcentaje)

2010 Cartera atrasada / colocaciones brutas 1/ Empresas financieras Cajas municipales Cajas rurales Edpymes 3,8 5,1 4,6 5,1

2011

2012

3,5 4,9 4,3 5,0

4,5 5,2 5,3 4,8

Provisin para colocaciones / cartera de alto riesgo 2/ Empresas financieras Cajas municipales Cajas rurales Edpymes 132,8 108,2 96,7 105,7 149,2 111,2 105,0 114,4 132,2 107,9 84,2 120,0

Rentabilidad sobre patrimonio (ROE) Empresas financieras Cajas municipales Cajas rurales Edpymes 19,3 13,4 4,6 4,8 20,0 17,8 8,1 3,3 21,6 14,6 7,1 5,7

1/ Crditos vencidos y en cobranza judicial. 2/ La cartera de alto riesgo es igual a la cartera atrasada ms la cartera refinanciada y reestructurada. Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

6. Reservas internacionales
Las reservas internacionales netas (RIN) del BCRP crecieron en US$ 15 176 millones, alcanzando un saldo de US$ 63 991 millones al cierre del ao. La acumulacin de las RIN obedeci principalmente a las compras netas de divisas (US$ 11 837 millones), los mayores depsitos en moneda extranjera del sector pblico (US$ 1 471 millones) y de las entidades del sistema financiero en el BCRP (US$ 1 269 millones) y el rendimiento neto del portafolio de las inversiones de los activos de reservas internacionales (US$ 573 millones).

147

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Grfico 99 RESERVAS INTERNACIONALES Y POSICIN DE CAMBIO DEL BCRP

(Millones de US$)

63 991 Reservas internacionales Posicin de Cambio 44 105 31 196 33 135 32 422 22 988 33 300

48 816

46 063

27 689 14 097 7 450 2005 17 275 11 086 2006 2007

10 194 4 583 2003

Fuente: BCRP.

12 631 6 639 2004

19 622

21 365

2008

2009

2010

2011

2012

La posicin de cambio del BCRP aument en US$ 12 763 millones, alcanzando un saldo de US$ 46 063 millones al cierre de 2012. La participacin de la posicin de cambio respecto de las RIN aument en 4 puntos porcentuales, de 68 por ciento a 72 por ciento, entre 2011 y 2012. Las otras fuentes de fondos que explican la composicin de las RIN son los depsitos en dlares del sistema financiero en el BCRP (16 por ciento) y los depsitos en dlares del sector pblico (13 por ciento). 6.1 Administracin de las reservas internacionales Las reservas internacionales brutas, tambin denominadas activos internacionales de reserva, alcanzaron al cierre de 2012 un nivel de US$ 64 049 millones, monto superior en US$ 15 190 millones al del ao anterior. El aumento de las reservas internacionales permiti mantener indicadores de liquidez internacional adecuados. De este modo, las reservas internacionales netas a fines de 2012 equivalan a 19 meses de importaciones, 5,6 veces los pasivos externos de corto plazo y 3,1 veces el saldo de la emisin primaria.
CUADRO 82 ELEVADO NIVEL DE RESERVAS INTERNACIONALES FORTALECE LA POSISIN DE LIQUIDEZ INTERNACIONAL DEL PER 5,8 veces la deuda a 1 ao (deuda de corto plazo mas amortizacin de deuda de largo plazo) 3,1 veces la emisin primaria 18,7 meses de importaciones

RIN en US$ 64 mil millones

Fuente: BCRP.

En 2012, el crecimiento del PBI de Estados Unidos fue de 2,2 por ciento, lo cual contrasta con el estimado para la Eurozona de una contraccin de -0,6 por ciento, afectada por la crisis de los pases perifricos, entre estos Italia y Espaa, cuyos PBI disminuyeron 2,4 y 1,4 por ciento, respectivamente. En Estados Unidos, la Fed mantuvo la tasa de referencia en el rango de 0 a 0,25 por ciento a lo largo del ao y apoy el crecimiento econmico con medidas de poltica monetaria no convencionales, tales como la extensin

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de los plazos de los vencimientos de sus compras de bonos del Tesoro y el tercer programa de expansin o relajamiento monetario desde la crisis de 2008. El BCE redujo su tasa de inters de referencia de 1,00 por ciento a 0,75 por ciento en julio; adems, implement programas de apoyo al sistema financiero, tales como el segundo programa de prstamos con colateral (LTRO), en monto ilimitado y con plazo de 3 aos y tasa de 1 por ciento; y anunci su programa de transacciones monetarias directas (OMT) para los gobiernos de la Eurozona que soliciten ayuda al Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM)1. La curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se aplan, aumentando ligeramente las tasas del tramo corto de la curva (entre 1 mes y 1 ao) y disminuyendo las de mediano plazo. Por su parte, en Europa, la curva de rendimientos se traslad hacia abajo, excepto las tasas hasta 1 ao, que subieron ligeramente. De otro lado, la tasa Libor a 3 meses en dlares disminuy en 28 puntos bsicos, reflejando mejores condiciones de liquidez del mercado y una percepcin del riesgo bancario que se fue moderando a lo largo del ao, dadas las medidas adoptadas por las autoridades monetarias en Estados Unidos y la Eurozona. La tasa T-Notes a 2 aos se mantuvo en un rango de 0,20 por ciento a 0,39 por ciento2, indicando que las expectativas sobre la inflacin en los Estados Unidos se habran mantenido contenidas en 2012.
Grfico 100 LIBOR A 3 MESES Y T-NOTES DE ESTADOS UNIDOS A 2 AOS Rendimiento anual (Porcentaje)
0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Set-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Libor a 3 meses T-Notes a 2 aos

Fuente: Bloomberg.

En esta coyuntura, las inversiones de las reservas internacionales se realizaron manteniendo una poltica de gestin conservadora, considerando para ello criterios estrictos en la colocacin de depsitos en bancos del exterior y una diversificacin de las inversiones en valores de la ms alta calidad crediticia. Con relacin al manejo de la duracin del portafolio, primordialmente se mantuvo un posicionamiento neutral frente al benchmark dada la incertidumbre existente en el mercado. Asimismo, se implementaron algunas desviaciones tcticas, cuando las circunstancias fueron propicias para mejorar el rendimiento del portafolio.

1 2

Siglas en ingls para LTRO (operaciones de refinanciacin de largo plazo), OMT (transacciones monetarias directas) y ESM (mecanismo de estabilidad europeo). Medida con informacin diaria.

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Cabe mencionar que la poltica de inversin de las reservas internacionales considera prioritario preservar el capital y garantizar su liquidez. Una vez satisfechas estas condiciones, se busca maximizar el rendimiento de los activos internacionales. En general, la administracin de los activos internacionales guarda estrecha relacin con las caractersticas de las fuentes de dichos recursos, en trminos de valor, moneda, plazo y volatilidad. De esta manera se busca minimizar los riesgos de mercado que pudieran afectar el valor y la disponibilidad de los recursos del BCRP. 6.2 Composicin de los activos internacionales de reserva (AIR) A fines de 2012, el 77 por ciento de los AIR se encontraba invertido en valores lquidos de alta calidad crediticia, el 17 por ciento en bancos del exterior de primer orden y el restante 6 por ciento en oro y otros activos. La cartera de valores est compuesta por ttulos de deuda emitidos por emisores soberanos, organismos supranacionales y entidades pblicas extranjeras con ratings crediticios de largo plazo iguales o superiores a A+. Cabe mencionar que en julio de 2012, el Directorio del BCRP autoriz las operaciones con ttulos del Tesoro Pblico en el mercado secundario hasta el lmite de 5 por ciento del saldo de la base monetaria del ao precedente, establecido en el artculo 61 de su Ley Orgnica. Estas operaciones tienen por objetivo acumular preventivamente un saldo de bonos del gobierno para utilizarlos en caso se requiera hacer frente a cambios abruptos en la liquidez de estos valores, que afecten la curva de rendimiento y a travs de este canal las tasas de inters de largo plazo y la evolucin de la liquidez y el crdito. En 2012 el BCRP adquiri bonos globales 2025 y 2033 por un valor nominal de US$ 205,3 millones, monto que equivale al 42,2 por ciento del lmite establecido en la Ley Orgnica. Los activos internacionales de reserva generaron un rendimiento de S/. 1 605 millones en 2012, inferior al del ao anterior debido principalmente al contexto internacional en el que las tasas de inters se mantuvieron en niveles bajos.
CUADRO 83 ACTIVOS INTERNACIONALES DE RESERVA (Millones de US$) Diciembre de 2011 Monto Depsitos en el exterior Valores Oro Otros 1/ TOTAL 11 263 34 190 1 722 1 683 48 859 % 23,1 70,0 3,5 3,4 100,0 Diciembre de 2012 Monto 11 011 49 118 1 867 2 054 64 049 % 17,2 76,7 2,9 3,2 100,0

1/ Incluye aportes al FLAR y BIS, aportes y fondos con el FMI y saldos activos por Convenios Internacionales. Fuente: BCRP.

Los activos internacionales de reserva lquidos3 alcanzaron un nivel de US$ 61 879 millones al cierre del ao. Con relacin a la calidad de la cartera, un 68 por ciento se mantena en entidades con un calificativo
3 Activos fcilmente negociables en los mercados financieros internacionales, por lo que se excluye de los activos internacionales de reserva los aportes de capital a organismos internacionales como el FLAR y el BIS, los aportes y fondos con el FMI, los saldos activos por convenios internacionales y las tenencias de oro en las bvedas del BCRP.

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crediticio de largo plazo de AAA y el resto mayoritariamente en entidades con calificativo entre AA+ y AA-. Por otra parte, la duracin promedio del portafolio de inversiones fue 1,12 aos.
CUADRO 84 COMPOSICIN DE ACTIVOS LQUIDOS INTERNACIONALES (Estructura Porcentual) Diciembre de 2011 Por plazo al vencimiento 0-3 meses 3-12 meses > 1 ao Por plazo al vencimiento AAA AA+/AA/AAA+/A/AFuente: BCRP.

Diciembre de 2012 100 39 16 45 100 68 25 7

100 41 19 39 100 78 14 8

La exposicin efectiva de la posicin de cambio del BCRP al dlar estadounidense aument a 67 por ciento.
CUADRO 85 EXPOSICIN EFECTIVA DE LA POSICIN DE CAMBIO (Estructura Porcentual) Diciembre de 2011 US$ Otras monedas Oro Total
Fuente: BCRP.

Diciembre de 2012 67 29 4 100

57 38 5 100

7. Ahorro financiero y mercado de capitales

El ahorro financiero incluye el total de activos de las empresas y hogares en el sistema financiero, bajo la forma de depsitos de ahorro, depsitos a plazo, valores, participaciones de fondos mutuos, seguros de vida y aportes a fondos privados de pensiones. Durante 2012, el saldo promedio de ahorro financiero se increment 10,7 por ciento con relacin a 2011 (equivalente al 41,6 por ciento del PBI). El crecimiento se desaceler con respecto de 2011 debido a la menor velocidad de incremento de los depsitos del pblico. Los saldos de los aportes a los fondos privados de pensiones y a los fondos mutuos, en cambio, recuperaron su ritmo de crecimiento producto del incremento de los ndices burstiles. Por monedas, el ahorro financiero en soles creci 16,0 por ciento (15,1 por ciento en 2011) mientras que el ahorro financiero en dlares lo hizo en 4,1 por ciento (14,8 por ciento en 2011). El mayor crecimiento del agregado en soles obedeci al aumento de los depsitos en soles y del valor de los fondos privados de pensiones, que se registran en soles. La participacin del ahorro financiero en soles con respecto al PBI

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aument de 27,4 a 29,3 por ciento entre 2011 y 2012, mientras que la participacin del ahorro en dlares disminuy de 13,3 por ciento a 12,2 por ciento, respectivamente.
CUADRO 86 AHORRO FINANCIERO (Saldos promedio del periodo, en porcentajes del PBI) Moneda Nacional 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 12,0 13,4 15,4 17,1 23,1 23,9 24,0 26,6 27,4 29,3 Moneda Extranjera 15,9 14,4 13,3 13,1 13,4 13,0 14,6 13,3 13,3 12,2 Total 27,9 27,7 28,7 30,2 36,5 36,9 38,6 39,9 40,7 41,6

7.1 Mercado primario de renta fija Al cierre de 2012, el saldo de valores emitidos por empresas del sector privado mediante oferta pblica fue S/. 22 095 millones, mayor en 8,2 por ciento respecto al saldo de diciembre de 20114. El flujo colocado durante el ao (valuado a tipo de cambio constante de diciembre de 2012) fue S/. 4 670 millones, mayor que el flujo de 2011 (S/. 3 360 millones). Adicionalmente, las empresas peruanas colocaron valores en el mercado internacional por US$ 4 125 millones, de los cuales US$ 1 660 millones fueron emisiones de empresas no financieras. En 2011 dichas colocaciones fueron US$ 1 940 millones y US$ 320 millones, respectivamente. Entre las emisiones domsticas, segn el sector econmico del emisor, las empresas no financieras colocaron un volumen equivalente a S/. 1 780 millones (S/. 1 733 millones en 2011), en tanto que las empresas del sistema financiero colocaron S/. 2 866 millones (S/. 2 400 millones en 2011). Los mayores emisores fueron COFIDE (monto colocado equivalente a S/. 457 millones), Banco de Crdito del Per (monto equivalente a S/. 400 millones) y BBVA Banco Continental (monto equivalente a S/. 396 millones). En el sector de empresas no financieras, los ms grandes emisores fueron H2Olmos (S/. 330 millones), Luz del Sur (S/. 302 millones) y Red de Energa del Per (S/. 244 millones). Por plazos, el plazo promedio de las emisiones domsticas en soles fue 9,1 aos (4,8 aos en 2011) mientras que el plazo promedio de las emisiones en dlares fue 8,6 aos (9,1 aos en 2011). Los plazos ms largos en soles fueron 30 y 25 aos, a cargo de COFIDE, mientras que en el sector privado el plazo ms largo fue 20 aos a cargo de Edelnor (S/. 50 millones colocados en mayo) y H2Olmos (S/. 253 millones colocados en octubre).

Se incluyen bonos e instrumentos de corto plazo colocados mediante oferta pblica en el mercado domstico. Para efectuar comparaciones entre fechas se asla el efecto de la variacin del tipo de cambio.

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CUADRO 87 VALORES DE RENTA FIJA DEL SECTOR PRIVADO COLOCADOS POR OFERTA PBLICA Monto anual 2010 Saldos de fin de periodo ( en millones de S/.) No financiero Financiero 1/ Composicin por monedas (%) Soles VAC Dlares Saldos como porcentaje del PBI 19 892 14 125 5 767 100,0 43,1 9,0 43,4 4,6 2011 20 416 13 795 6 621 100,0 45,8 9,3 42,4 4,2 2012 22 095 13 841 8 255 100,0 51,0 10,3 38,7 4,2 Tasas de crecimiento (%) 2011 2,6 -2,3 14,8 2012 8,2 0,3 24,7

1/ Son valores emitidos u originados por una empresa del sistema financiero. Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

Por monedas, continu creciendo la participacin de los instrumentos financieros en soles. A finales de 2012, los bonos en soles representaron el 61,3 por ciento del saldo de oferta pblica vigente (55,1 por ciento en 2011). Los bonos en soles a tasa fija representaron el 51 por ciento (45,8 por ciento en 2011) en tanto que los bonos indexados a la inflacin (VAC) representaron el 10,3 por ciento (9,3 por ciento en 2011). El menor riesgo pas y la estabilidad del nuevo sol influyeron en la disminucin de las tasas de inters de las emisiones domsticas en soles, especialmente en los tramos ms largos de la curva de rendimiento. La tasa de inters promedio de una emisin AA a un ao de plazo se redujo de de 4,9 por ciento en diciembre de 2011 a 4,2 por ciento en diciembre de 2012 (0,7 puntos porcentuales menos). Asimismo, la tasa de inters promedio de una emisin a 10 aos de riesgo AAA se redujo de 7,2 por ciento en diciembre de 2011 a 5,3 por ciento en noviembre de 2012 (1,9 puntos porcentuales menos). 7.2 Mercado burstil Los ndices de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) recuperaron parte de las prdidas sufridas en 2011. No obstante, las preocupaciones sobre Europa, y en particular sobre Grecia y Espaa, influyeron negativamente en el mercado, especialmente durante el segundo trimestre. En el tercer trimestre la BVL mostr una recuperacin explicada, entre otros factores, por la decisin del BCE de recomprar la deuda a los pases con problemas as como de la Fed de continuar con su programa de expancin monetaria. El rendimiento anual del ndice general de la BVL fue positivo en 5,9 por ciento y el del ndice selectivo, 13,4 por ciento (en 2011 ambos ndices cayeron 16,7 y 14,7 por ciento, respectivamente). A nivel sectorial, tuvieron una rentabilidad positiva las acciones de bancos (38,9 por ciento), servicios (22,5 por ciento) e industria (3,9 por ciento). Por el contrario, tuvieron rentabilidad negativa las acciones de los sectores minero (3,5 por ciento) y agropecuario (1,4 por ciento).

153

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Grfico 101 ndice general de la bolsa

(Tasa de variacin anual, fin de perodo)

168,3

101,5 74,9 52,4 29,4 36,0 5,9 65,0

-16,7 -59,9 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: Bolsa de Valores de Lima.

Los volmenes negociados disminuyeron 2,5 por ciento con respecto a 2011. La negociacin con acciones disminuy 7,3 por ciento mientras que la negociacin con instrumentos de deuda se contrajo 23,1 por ciento. La capitalizacin burstil (el valor total de las empresas cotizadas en bolsa) al cierre del ao fue S/. 391 181 millones, equivalente a 74,3 del PBI, mayor que en 2011 (67,4 por ciento del PBI). El monto de acciones desmaterializadas al cierre del ao (el monto de acciones registradas electrnicamente en CAVALI) sum S/. 144 299 millones, lo que equivale al 36,9 por ciento del valor de la capitalizacin burstil (46,8 por ciento en 2011). 7.3 Sistema privado de pensiones El patrimonio de los fondos privados de pensiones aument 18,3 por ciento durante el ao por efecto de la recuperacin de los mercados burstiles. A diciembre, el patrimonio de estos fondos fue S/. 95 907 millones. El nmero de afiliados aument 6,9 por ciento sobrepasando los 5,2 millones de personas.
Grfico 102 VALOR DE LOS FONDOS DE PENSIONES
(Tasa de variacin anual, fin de perodo)

38,7 17,4

41,4 32,6

38,9 25,9 18,3

25,6

-6,2 -18,3 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

La rentabilidad de los fondos fue positiva luego de las prdidas registradas en 2011 y ligeramente mayor en los fondos ms conservadores. El fondo tipo 1, que no invierte en acciones, tuvo una rentabilidad nominal de 12,4 por ciento (3,0 por ciento en 2011) y real de 9,5 por ciento (-1,6 por ciento en 2011). El

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fondo tipo 2, cuyo valor representa el 69 por ciento del valor total de los fondos, tuvo una rentabilidad nominal de 11,8 por ciento (-7,1 por ciento el ao previo) y real de 8,9 por ciento (-11,3 por ciento el ao anterior). Y el fondo tipo 3, que invierte una proporcin mayor en acciones, tuvo una rentabilidad nominal de 10,6 por ciento (-17,3 por ciento en 2011) y real de 7,8 por ciento (-21,1 por ciento en 2011). La composicin de la cartera de inversiones tuvo pocos cambios con relacin a la situacin de diciembre del ao previo. La participacin de los valores domsticos disminuy de 71,5 por ciento en aquel mes a 70,6 por ciento en diciembre de 2012 (1,1 puntos porcentuales). La participacin de los depsitos en el pas se redujo de 4,5 por ciento a 4,1 por ciento en diciembre de 2012 (0,4 puntos porcentuales). La participacin de los valores de renta fija domsticos se mantuvo en 31,5 por ciento, casi igual que el ao previo (31,4 por ciento). La participacin de los valores de renta variable se redujo de 35,6 por ciento a 35,0 por ciento. Este cambio se debi en parte al mayor crecimiento del fondo tipo 1 (33,2 por ciento durante el ao) frente al fondo tipo 3 (16,5 por ciento durante el ao). La participacin de las inversiones en el exterior aument de 28,6 por ciento en diciembre de 2011 a 29,4 por ciento en diciembre de 2012 (0,8 puntos porcentuales), siendo el incremento principalmente en valores de renta variable. El lmite legal aplicable a las inversiones en el exterior se mantuvo durante el ao en 30 por ciento.
CUADRO 88 ESTRUCTURA DE PORTAFOLIO DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES En Porcentajes 2010 I. INVERSIONES DOMSTICAS Depsitos En soles En dlares Bonos y renta fija Instrumentos BCRP Bonos soberanos Valores sector privado Acciones y renta variable Acciones Fondos de inversin II. INVERSIONES EN EL EXTERIOR III. TOTAL (I+II) En Millones de Nuevos Soles En Porcentaje del PBI
Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

2011 71,5 4,5 3,8 0,7 31,4 1,1 15,9 14,4 35,6 27,4 8,2 28,5 100,0 81 052 16,9

2012 70,6 4,1 2,2 1,9 31,5 2,9 14,6 14,0 35,0 25,9 9,0 29,4 100,0 95 907 18,2

73,7 6,2 5,0 1,2 29,2 0,0 16,1 13,1 38,2 31,7 6,5 26,3 100,0 86 391 19,9

7.4 Fondos mutuos de inversin El patrimonio conjunto de los fondos mutuos creci 32,0 por ciento con respecto al ao previo, con un saldo de S/. 17 993 millones (3,4 por ciento del PBI) al cierre del ao. El patrimonio de los fondos mutuos

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

de renta fija aument 37,5 por ciento con relacin a 2011, mientras que el de los fondos de renta mixta y variable disminuy 6,0 por ciento.
Grfico 103 ESTRUCTURA DE LOS FONDOS MUTUOS
(Saldos en millones de nuevos soles, fin de perodo)

Renta ja

Renta mixta

Total 17 993

12 972 8 230 8 812

13 972

15 669 13 657

6 948

5 803

6 829

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

Con respecto al portafolio de inversiones de los fondos mutuos, disminuy la participacin de los inversiones domsticas de 94,8 por ciento a 91,5 por ciento y aument la participacin de las inversiones externas de 5,1 por ciento a 7,7 por ciento. Entre las inversiones domsticas, disminuy la participacin de los valores de renta fija, de 37,6 por ciento a 33,6 por ciento (4 puntos porcentuales) y de renta variable, de 7,0 por ciento a 4,7 por ciento (2,3 puntos porcentuales).
CUADRO 89 ESTRUCTURA DE PORTAFOLIO DE LOS FONDOS MUTUOS En Porcentajes 2010 I. INVERSIONES DOMSTICAS Depsitos En soles En dlares Bonos y renta fija Instrumentos BCRP Bonos soberanos Valores sector privado Acciones y renta variable II. INVERSIONES EN EL EXTERIOR III. TOTAL (I+II) En Millones de Nuevos Soles En Porcentaje del PBI
Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

2011 94,8 50,2 25,7 24,5 37,6 6,3 11,4 19,9 7,0 5,1 100,0 13 657 2,8

2012 91,5 53,2 30,3 22,9 33,6 11,4 7,4 14,8 4,7 7,7 100,0 17 993 3,4

96,5 57,2 29,6 27,6 32,9 2,7 9,9 20,4 6,3 3,1 100,0 15 669 3,6

156

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8. Los sistemas de pagos

En 2012, continu la tendencia creciente del valor de las transacciones en los sistemas de pagos, registrndose un aumento de 15 por ciento en un contexto de incremento de la actividad econmica local y de fragilidad de la economa mundial. As, el total de fondos transferidos a travs de dichos sistemas represent 6,5 veces el valor del PBI anual, superior en 6,1 veces al registrado en 2011. 8.1 Sistema de Liquidacin Bruta en Tiempo Real (sistema LBTR) Por este sistema se canalizan principalmente las transferencias de alto valor entre las empresas del sistema financiero, ya sea por cuenta propia o de sus clientes, las que son bajas en nmero pero representan el 92,5 por ciento del valor total transferido en los sistemas de pagos. En 2012, el valor de las transferencias canalizadas por el sistema LBTR creci 15,6 por ciento, mientras que el nmero de transacciones aument 7,8 por ciento. Por monedas, el valor de los pagos en moneda nacional aument 16,1 por ciento y 20 por ciento en moneda extranjera (en dlares). Durante el ao se suscribieron convenios de adhesin al sistema LBTR con empresas no bancarias del sistema financiero, orientados a su interconexin electrnica, con lo que su participacin en este sistema se har ms eficiente y segura.
Grfico 104 TRANSFERENCIAS DEL SISTEMA LBTR
(Promedio mensual en miles de millones de nuevos soles)

158,4 136,4 119,1

2010 2011 2012 103,3 80,0 US$ 28,3 90,0 US$ 32,7 US$ 39,2

Moneda Nacional
Fuente: BCRP.

Moneda Extranjera

8.2 Cmara de Compensacin Electrnica (CCE) La CCE compensa los cheques y transferencias de crdito que se cursan entre los clientes de diferentes empresas del sistema financiero participantes en este sistema. El valor de dichas transacciones es bajo, pero su nmero representa el 93,5 por ciento del total de los sistemas de pagos. En 2012, el nmero de las transacciones procesadas por la CCE se expandi 10,8 por ciento, correspondiendo un alza de 35,5 por ciento a las transferencias de crdito. El mayor dinamismo de este

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

instrumento muestra la tendencia creciente en el uso de los pagos electrnicos de parte de la poblacin. As, la participacin de dicho instrumento en el total procesado en la CCE se increment de 32,7 por ciento en 2011 a 40,0 por ciento en el ao. El valor de las transacciones procesadas en la CCE se increment 5 por ciento en el ao, correspondiendo un aumento de 29,3 por ciento al valor de las transferencias de crdito, mientras que se registr una disminucin de 0,6 por ciento en el caso de los cheques. Cabe sealar que en 2012 la Caja Municipal de Cusco inici sus operaciones en la CCE y se aprob el ingreso de la Caja Municipal de Huancayo a dicho sistema.

Grfico 105 Transacciones en la Cmara de Compensacin Electrnica

(Promedio Mensual en miles de millones de nuevos soles)

11,7 10,4

12,4 2010 2011 2012

4,7 US$ 1,7

5,4 US$ 1,9

5,5 US$ 2,1

Moneda Nacional
Fuente: CCE

Moneda Extranjera

Grfico 106 EVOLUCIN DE LA participacin de las TransFERENCIAS DE CRDITO Y CHEQUES en LA CCE

Participacin % sobre volumen total CCE 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 ene-08
Fuente: CCE

Transferencias

Cheques

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

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8.3 Sistema de Liquidacin Multibancaria de Valores (SLMV) A travs de este mecanismo se procesan los pagos por las transferencias de valores en rueda de bolsa y por bonos del Tesoro. En 2012, el valor de los pagos en el sistema SLMV creci 30,1 por ciento, mientras que su volumen disminuy 31,2 por ciento. Los pagos por operaciones en rueda de bolsa se redujeron 6,7 por ciento en valor y 32,8 por ciento en volumen, mientras que las transferencias de fondos por operaciones con valores del gobierno en el mercado secundario aumentaron 77,9 por ciento en valor y 88,5 por ciento en volumen. 8.4 Desarrollos normativos En diciembre de 2012, el pleno del Congreso de la Repblica aprob el proyecto de ley que regula las caractersticas bsicas del dinero electrnico como instrumento de inclusin financiera. Recuadro 3 LEY DE DINERO ELECTRNICO En diciembre de 2012, el Congreso de la Repblica aprob, por mayora, el proyecto de ley que regula las caractersticas bsicas del dinero electrnico como instrumento de inclusin financiera. Este nuevo instrumento facilitar el acceso a los servicios financieros a las personas que en la actualidad no estn bancarizadas. Los principales aspectos de dicha ley son los siguientes: Objeto: El objeto de la ley es regular la emisin de dinero electrnico, determinar las empresas autorizadas a emitirlo y establecer el marco regulatorio y de supervisin de las empresas emisoras de dinero electrnico (EEDE), que son entidades no financieras. Definicin y caractersticas del dinero electrnico: El dinero electrnico es un valor monetario representado por un crdito exigible a su emisor que tiene las siguientes caractersticas: es almacenado en un soporte electrnico, es aceptado como medio de pago por entidades o personas distintas del emisor, es emitido por un valor igual a los fondos recibidos, es convertible a dinero en efectivo, no constituye depsito y no genera intereses. Similar definicin y caractersticas se encuentran en otras legislaciones en el mbito internacional1. Reserva de actividad, caractersticas de las EEDE y medidas contra el lavado de activos y financiamiento del terrorismo: Solo podrn emitir dinero electrnico las empresas supervisadas por la SBS, entre ellas las EEDE. Se establece que su objeto principal es la emisin de dinero electrnico, que no conceden crdito con cargo a los fondos recibidos y que solo podrn realizar otras operaciones relacionadas a su objeto principal. Asimismo, las EEDE estn obligadas a cumplir con las disposiciones sobre prevencin del lavado de activos y financiamiento del terrorismo. Proteccin a los usuarios: Se norman aspectos de proteccin de los usuarios del dinero electrnico: la garanta de los fondos recibidos del pblico va fideicomisos, la proteccin de los datos del usuario y la regulacin de las modalidades de contratacin. Tratamiento tributario: Se exonera por un periodo de 3 aos al pago del IGV a la emisin de dinero electrnico efectuada por las EEDE.
1 Entre otras, la Directiva del Parlamento Europeo N 2009/110/CE, que rige para los pases de la Unin Europea.

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Competencia e interoperabilidad: La provisin de los servicios de telecomunicaciones que se utilicen para la prestacin de servicios financieros, deben ser brindados en igualdad de condiciones. Ello para evitar tratamientos discriminatorios en el uso de dichos servicios. IMPLICANCIAS PARA EL BCRP La participacin del BCRP en la ley refleja el inters de promover los pagos electrnicos como medio de lograr una mayor inclusin financiera, buscando al mismo tiempo fortalecer la seguridad y eficiencia de los servicios de pago, en un contexto de frecuentes innovaciones, crecientes interrelaciones e interdependencias entre los diferentes participantes de los sistemas, acuerdos de pago y proveedores de servicios de pago. La ley seala que el BCRP da opinin previa a la SBS para la autorizacin de organizacin y funcionamiento de las EEDE y para que las empresas financieras no bancarias emitan dinero electrnico. Se establece dentro de los deberes y atribuciones del BCRP, el dictar, cuando estime necesario, normas, reglamentos, principios y estndares, as como supervisar su cumplimiento, a los acuerdos de pago y proveedores de servicios de pagos, para propender a su funcionamiento seguro y eficiente. Tambin se seala que el BCRP puede imponer encajes al dinero electrnico como medida para evitar potenciales efectos en la poltica monetaria, si este medio de pago alcanzara un tamao significativo. Finalmente, se faculta al BCRP y a la SBS para que, en sus respectivos mbitos, establezcan condiciones y oportunidad para la interoperabilidad, de forma que los clientes puedan realizar transacciones entre ellos independientemente de su proveedor de servicios de pago.

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