A crise financeira sem mistrios

Para apresentar os principais encadeamentos da crise financeira preciso partir dos mecanismos que a desencadearam; a deteriorao dos mecanismos e das instituies de regulao, e o papel chave que os Estados Unidos desempenham. Na avaliao dos impactos, quem dever em ltima instncia pagar pela bancarrota do cassino? Ladislau Dowbor
(25/01/2009)

Os benefcios fundamentais da globalizao financeira so bem conhecidos: ao canalizar fundos para os seus usos mais produtivos, ela pode ajudar tanto os pases desenvolvidos como os em via de desenvolvimento a atingir nveis mais elevados de vida. IMF, Finance & Development, March 2002, p. 13. Os administradores de fundos enriqueceram e os investidores viram o seu dinheiro desaparecer. E estamos falando de muito dinheiro, em todo esse processo - Paul Krugmann, Folha de So Paulo, 30-12-2008

Tirando a roupa (financeira)

As pessoas imaginam profundas articulaes onde, em geral, h mecanismos bastante simples. Nada como alguns exemplos para ver como funciona. H poucos anos estourou o desastre da Enron, uma das maiores e mais conceituadas multinacionais americanas. Foi uma crise financeira e um dos principais mecanismos de gerao fraudulenta de recursos fictcios, foi um charme de simplicidade. Manda-se um laranja qualquer abrir uma empresa laranja num paraso fiscal como Belize. Esta empresa reconhece por documento uma dvida de, por exemplo, 100 milhes de dlares. Esta dvida entra na contabilidade da Enron como ativo, e melhora a imagem financeira da empresa. Os balanos publicados ficam mais positivos, o que eleva a

confiana dos compradores de aes. As aes sobem, o que valoriza a empresa, que passa a valer os cem milhes suplementares que dizia ter. Os executivos da Enron acharam o processo muito interessante. O setor de produo (que produzia efetivamente coisas teis) foi colocado no seu devido lugar, e os magos da finana se lanaram no filo que apresentava a vantagem de ser menos trabalhoso e mais lucrativo. No momento da falncia, a Enron tinha 1600 empresas fictcias na sua contabilidade. A empresa de auditoria Arthur Andersen no percebeu. As empresas de avaliao de risco no perceberam. A primeira tinha a Enron como cliente de consultoria. As segundas so pagas pelas empresas que avaliam. Partimos deste exemplo da Enron porque simples, representa um mecanismo de fraude honesto e transparente. No viu quem no quis. E tambm para marcar o que uma cultura da rea financeira, onde vale rigorosamente tudo, conquanto no sejamos pegos. No o reino dos inteligentes (tanto assim que quebram), mas dos espertos. E os que buscam produzir bens e servios realmente teis so levados de roldo, em parte culpados porque toleraram idiotas disfarados em magos de finanas e marketing. Qualquer semelhana com empresas nacionais que se lanaram em aventuras especulativas mera coincidncia. O estopim da crise financeira de 2008 foi o mercado imobilirio norteamericano. Abriu-se crdito para compra de imveis por parte de pessoas qualificadas pelos profissionais do mercado de Ninjas (No Income, No Jobs, no Savings). Empurra-se uma casa de 300 mil dlares para uma pessoa, digamos assim, pouco capitalizada. No tem problema, diz o corretor: as casas esto se valorizando, em um ano a sua casa valer 380 mil, o que representa um ganho seu de 80 mil, que o senhor poder usar para saldar uma parte dos atrasados e refinanciar o resto. O corretor repassa este contrato simpaticamente qualificado de sub-prime, pois no totalmente de primeira linha, apenas sub-primeira linha para um banco, e os dois racham a perspectiva suculenta dos 80 mil dlares que sero ganhos e pagos sob forma de reembolso e juros. O banco, ao ver o volume de sup-prime na sua carteira, decide repassar uma parte do que internamente qualifica de junk (aproximadamente lixo), para

quem ir securitizar a operao, ou seja, assegurar certas garantias em caso de inadimplncia total, em troca evidentemente de uma taxa. Mais um pequeno ganho sobre os futuros 80 mil, que evidentemente ainda so hipotticos. Hipotticos mas provveis, pois a massa de crdito jogada no mercado imobilirio dinamiza as compras, e a tendncia os preos subirem. As empresas financeiras que juntam desta forma uma grande massa de junk assinados pelos chamados ninjas, comeam a ficar preocupadas, e empurram os papis mais adiante. No caso, o ideal um poupador sueco, por exemplo, a quem uma agncia local oferece um timo negcio para a sua aposentadoria, pois um sup-prime, ou seja, um tanto arriscado, mas que paga bons juros. Para tornar o negcio mais apetitoso, o lixo foi ele mesmo dividido em AAA, BBB e assim por diante, permitindo ao poupador, ou a algum fundo de aposentadoria menos cauteloso, adquirir lixo qualificado. O nome do lixo passa a ser designado como SIV, ou Structured Investment Vehicle, o que bastante mais respeitvel. Os papis vo assim se espalhando e enquanto o valor dos imveis nos EUA sobe, formando a chamada bolha, o sistema funciona, permitindo o seu alastramento, pois um vizinho conta a outro quanto a sua aposentadoria j valorizou. Para entender a crise atual, no muito diferente no seu rumo geral do caso da Enron, basta fazer o caminho inverso. Frente a um excesso de pessoas sem recurso algum para pagar os compromissos assumidos, as agncias bancrias nos EUA so levadas a executar a hipoteca, ou seja, apropriam-se das casas. Um banco no v muita utilidade em acumular casas, a no ser para vend-las e recuperar dinheiro. Com numerosas agncias bancrias colocando casas venda, os preos comeam a baixar fortemente. Com isso, o Ninja que esperava ganhar os 80 mil para ir financiando a sua compra irresponsvel, v que a sua casa no apenas no valorizou, mas perdeu valor. O mercado de imveis fica saturado, os preos caem mais ainda, pois cada agncia ou particular procura vender rapidamente antes que os preos caiam mais ainda. A bolha estourou. O sueco que foi o ltimo elo e que ficou com os papis agora j qualificados de papis txicos informado pelo gerente da sua conta que lamentavelmente o seu fundo de aposentadoria

tornou-se muito pequeno. O que se pode fazer, o senhor sabe, o mercado sempre um risco. O sueco perde a aposentadoria, o Ninja volta para a rua, algum tinha de perder. Este algum, naturalmente, no seria o intermedirio financeiro. Os fundos de penso so o alvo predileto, como o foram no caso da Enron. Mas onde a agncia bancria encontrou tanto dinheiro para emprestar de forma irresponsvel? Porque afinal tinha de entregar ao Ninja um cheque de 300 mil para efetuar a compra. O mecanismo, aqui tambm, rigorosamente simples. Ao Ninja no se entrega dinheiro, mas um cheque. Este cheque vai para a mo de quem vendeu a casa, e ser depositado no mesmo banco ou em outro banco. No primeiro caso, voltou para casa, e o banco dar conselho ao novo depositante sobre como aplicar o valor do cheque na prpria agncia. No segundo caso, como diversos bancos emitem cheques de forma razoavelmente equilibrada, o mecanismo de compensao noite permite que nas trocas todos fiquem mais ou menos na mesma situao. O banco, portanto, precisa apenas de um pouco de dinheiro para cobrir desequilbrios momentneos. A relao entre o dinheiro que empresta na prtica o cheque que emite corresponde a uma emisso monetria e o dinheiro que precisa ter em caixa para no ficar descoberto chama-se alavancagem. A alavancagem, descoberta ou pelo menos generalizada j na renascena pelos banqueiros de Veneza, uma maravilha. Permite ao banco emprestar dinheiro que no tem. Em acordos internacionais (acordos de cavalheiros, ningum ter a m educao de verificar) no quadro do BIS (Bank for International Settlements) de Basilia, na Sua, recomenda-se por exemplo que os bancos no emprestem mais de nove vezes o que tm em caixa, e que mantenham um mnimo de coerncia entre os prazos de emprstimos e os prazos de restituies, para no ficarem descobertos no curto prazo, mesmo que tenham dinheiro a receber a longo prazo. Para se ter uma idia da importncia das recomendaes de Basilia, basta dizer que os bancos americanos que quebraram tinham uma alavancagem da ordem de 1 para 40. A vantagem de se emprestar dinheiro que no se tem muito grande. Por exemplo, a pessoa que aplica o seu dinheiro numa agncia ver o seu

dinheiro render cerca de 10% ao ano. O banco tem de creditar estes 10% na conta do aplicador. Se emprestar este dinheiro para algum a 20%, por exemplo, ter de descontar dos seus ganhos os 10% da aplicao. Mas quando empresta dinheiro que no tem, no precisa pagar nada, lucro lquido. A alavancagem torna-se portanto muito atraente. E a tentao de exagerar na diferena entre o que tem no caixa e o que empresta torna-se muito grande. Sobretudo quando v que outros bancos tampouco so cautelosos, e esto ganhando cada vez mais dinheiro. uma corrida para ver quem agarra o cliente primeiro, pouco importa o risco. E os ganhos so to estupendos...

A fico da regulao
A bolha imobiliria vinha sendo comentada h pelo menos trs anos. Greenspan previa um soft landing, ou seja, um esvaziamento suave da bolha, e no o crash landing que finalmente aconteceu. interessante comparar a frase ufanista do FMI em 2002, que colocamos em epgrafe no incio deste artigo, com a avaliao bastante mais cautelosa e at alarmante que aparece j em 2005: Ainda que seja difcil ser categrico sobre qualquer coisa to complexa como o sistema financeiro moderno, possvel que estes desenvolvimentos estejam criando mais movimento procclicos que no passado. Podem igualmente estar criando uma probabilidade maior (mesmo que ainda pequena) de um colapso catastrfico (catastrophic meltdown). Em dezembro de 2007, o FMI lana um grito: Global governance: whos in charge? diz a capa da publicao, claramente sugerindo que ningum est in charge, ningum est regulando nada. Lax, if not fraudulent, underwriting practices in subprime mortgage lending largely explain the rise in the rate of seriously delinquent loans from 6 percent to 9 percent between the second quarter of 2006 and the second quarter of 2007. Na poca j estimava que o lixo txico (troubled loans como era ainda chamado) estava corrompendo (disrupting) o mercado financeiro americano de 57 trilhes de dlares. A culpa recai, segundo o Fundo, sobre a globalizao do sistema, abandonando as local depository institutions [which] make loans em proveito dos major Wall street banks and securities firms, which employ the latest financial engineering

to repackage mortgages into securities through credit derivatives and collateralized debt obligations. O uso de parasos fiscais est igualmente bem mapeado: Securitization involves the pooling of mortgages into a specialpurpose vehicle, which is simply a corporation registered in what is usually an off-shore tax-haven country. Este e outros canais eram utilizados, segundo o Fundo, to keep the subprime assets off their books and to avoid related capital requirements. A expresso keep off their books nos familiarmente conhecida como caixa dois. Atribuir a crise ao pnico e outras manifestaes irracionais no tem muito sentido. O pnico existe, pois as pessoas no gostam de perder dinheiro. Mas tem a sua origem no comportamento fraudulento quando no criminoso das principais instituies financeiras. E sobretudo na ausncia de qualquer vontade ou capacidade reguladora do FED e do governo norte-americano. Quando os pequenos bancos locais se transformam em gigantes planetrios, a imprensa apresenta a evoluo como positiva, dizendo que os bancos ficam mais slidos. A realidade que ficam mais poderosos, logo menos controlados. No conjunto, o que aconteceu com a globalizao financeira que os papis circulam no planeta todo, enquanto os instrumentos de regulao, os bancos centrais nacionais, esto fragmentados em cerca de 190 naes. Na prtica, ningum est encarregado de regular coisa alguma. E se algum pas decide controlar os capitais, estes fugiro para lugares mais hospitaleiros (market-friendly), em processo muito parecido com os mecanismos de guerra fiscal entre municpios. Nas anlises das Naes Unidas, isto chamado de race to the bottom, corrida para o fundo, de quem reduz mais as suas prprias capacidades de controle. Lembremos aqui que os gigantes globalizados da finana, os chamados Institutional Investors, constituem um grupo pequeno e seleto. Segundo o New Scientist, 66 grupos apenas gerem 75% das movimentaes especulativas planetrias que eram da ordem de 2,1 trilhes de dlares por dia na vspera do agravamento da crise em 2008. fcil imaginar o poder poltico que corresponde a esta capacidade de irrigar com dinheiro ou desequilibrar com fugas qualquer economia. Stigliz lembra bem que se trata de um clube de

pessoas que circulam alternadamente entre Wall Street, o Departamento do Tesouro norte-americano, o FMI e o Banco Mundial. Paulson, o Secretrio do Tesouro dos Estados Unidos, na gesto Bush, pertencia Goldman & Sachs. O mecanismo familiarmente chamado de porta giratria. Haveria ainda de se considerar o papel regulador das agncias avaliadoras de risco. O muito conservador The Economist chega a se indignar com o peso que adquiriu este oligoplio de tres empresas Moodys, Standard & Poor (S&P) e Fitch que fazem face a crticas pesadas nos ltimos anos, por terem errado relativamente a crises como as da Enron, da WorldCom e da Parmalat. Estes erros, a importncia crescente das agncias, a falta de competio entre elas e a ausncia de escrutnio externo esto comeando a deixar algumas pessoas nervosas. O The Economist argumenta tambm que as agncias de avaliao so pagas pelos que emitem ttulos, e no por investidores que utilizaro as avaliaes de risco, com evidentes conflitos de interesse. O resultado que a mais poderosa fora nos mercados de capital est desprovida de qualquer regulao significativa. A p de cal na capacidade de regulao veio no final dos anos 1990 quando se liquidou a separao entre os bancos comerciais tradicionais, que tipicamente recebiam depsitos de correntistas e faziam emprstimos locais, e os investidores institucionais. Todo mundo passou a fazer o que quisesse, os intermedirios financeiros passaram a ser supermercados de produtos financeiros e inclusive grandes empresas industriais e comerciais viraram especuladores. Nesta discrepncia entre finanas globais e regulao nacional, jogam um papel complementar importante os parasos fiscais, cerca de 70 naes, ilhas da fantasia onde frequentemente existem mais empresas registradas do que habitantes, e onde no se pagam impostos nem exigem relatrios de atividades. Estes parasos exercem hoje o papel que no sculo 18 desempenhavam algumas ilhas do Caribe que constituam abrigos permanentes de piratas, onde os produtos da ilegalidade podiam ser estocados, trocados e comercializados. Mudou apenas o tipo de produto, encobrindo no s caixa dois, como evaso fiscal, trfego de armas e lavagem

de dinheiro. No haver um mnimo de ordem financeira mundial enquanto subsistirem estes off-shores de ilegalidade. Circo, cassino, ciranda financeira, estes so os termos com os quais j h tempos especialistas tm designado o carnaval econmico que oportunistas dos mais variados tipos desenvolvem com dinheiro que no deles se trata de poupanas da populao ou de emisso de dinheiro com autorizao pblica e que acaba quebrando no os prprios intermedirios, mas pessoas, empresas ou pases que produzem, poupam e investem.

O papel dos Estados Unidos

O epicentro da atual crise est nos Estados Unidos, e o eixo desencadeador foi o mercado imobilirio. Mas a diferena relativamente s crises dos hedge funds ou do Long Term Capital Management (LTCM) de poucos anos atrs, a nova fragilidade dos Estados Unidos. A tradio ideolgica exige que se considere os EUA beira do colapso ou como poderoso bastio do capitalismo, segundo as posies. A realidade que se trata sim de um poderoso bastio, mas impressionantemente fragilizado. Os Estados Unidos tm uma dvida pblica de 10,5 trilhes de dlares. Como ningum consegue imaginar o que pode representar tal soma, vale a pena lembrar que o PIB mundial da ordem de 55 trilhes de dlares. Ou seja, a dvida pblica norte-americana representa cerca de um quinto do PIB mundial. um pas que vive acima de suas posses. O American Way of Life amplamente artificial. Sem falar do contedo das atividades: os custos advocatcios empresariais so da ordem de 370 bilhes de dlares por ano, e pode-se duvidar se este aumento do PIB gera qualidade no Way of Life. O endividamento como nao se reflete na situao das famlias. O americano adulto mdio tem oito cartes de crdito, e gasta um tero da sua renda com o pagamento de dvidas. Apresentado no momento da concesso, o crdito aparece como um instrumento de dinamizao da conjuntura, pois aumenta a capacidade de compra da famlia. No entanto, cada dvida significa no s reembolso, como pagamento de juros e, na realidade, o que se

consegue com endividamento uma antecipao de consumo, e no o seu aumento. Quando chega a hora de pagar, o efeito se inverte. At onde iro as famlias norte-americanas no faz-de-conta de prosperidade? Os dois endividamentos, pblico e privado, dependem no caso americano de um desequilbrio entre importaes e exportaes, da ordem de 1 trilho de dlares anualmente.8 Este dficit sistemtico levou a um acmulo de reservas em dlares em particular pela China, que detm curiosamente hoje uma capacidade impressionante de desestabilizao do sistema monetrio norte-americano. Imagina, comenta informalmente Ignacy Sachs, o Partido Comunista da China salvando a economia americana. Neste final de 2008, as matrizes norte americanas de multinacionais esto comprando dlares nos mercados do mundo para se recapitalizar, e inmeras empresas com dvidas denominadas em dlar buscam igualmente a moeda, alm de especuladores tentando realizar papis podres transformando-os em moeda real, gerando uma valorizao. O mdio prazo deste processo simplesmente um ponto de interrogao, em particular considerando a gigantesca massa de dlares que os EUA emitiram quando estes eram e ainda so em parte ao mesmo tempo moeda nacional e moeda-reserva mundial. O efeito desequilibrador que os Estados Unidos geram no planeta poderoso, e isto torna as responsabilidades do novo governo eleito muito amplas. Os desequilbrios monetrios e financeiros foram-se acumulando durante as dcadas da farra neoliberal, e hoje esto gravadas nas estruturas produtivas. Mais importante ainda, a dinmica recente de concentrao de renda nos Estados Unidos, inclusive com a drstica reduo de impostos pagos pelos ricos, geraram uma cultura do lucro fcil e uma estrutura de poder que de tudo far para manter o sistema. Os ajustes tero de ser profundos.

Quem paga a conta?

A conta da irresponsabilidade norte-americana, devidamente imitada em outros pases que at ontem nos davam lies, ainda est por ser apresentada.

A curtssimo prazo, e buscando conter o pnico entre eleitores, os governos dos pases mais afetados procuraram tranqilizar os milhes de pequenos depositantes. Neste sentido, vrios pases passaram a assegurar que no caso de quebra de um banco, por exemplo, o governo ressarciria as perdas dos correntistas at 100 mil dlares, ou at sem limite, segundo os pases. O processo interessante, pois o correntista seria ressarcido do seu prprio dinheiro com dinheiro que pagou para o governo sob forma de impostos. A generosidade governamental escapa compreenso de muitos, que acham que talvez devessem ser debitados os especuladores que afinal especularam precisamente com o dinheiro dos poupadores. Mas a grande massa de movimentao financeira foi evidentemente no socorro s instituies financeiras que esto quebrando. Neste incio de 2009, a conta dos recursos mobilizados est em cerca de 4 trilhes de dlares. Como o ex-presidente Bush explicou candidamente, isto ia contra as suas convices, mas como uma quebradeira geral iria prejudicar ainda mais a populao, e sendo o bem-estar desta a sua preocupao maior, tinha de mobilizar o dinheiro necessrio. Dinheiro pblico, naturalmente, pois se tratava justamente de no prejudicar os bancos ou seguradoras. Aqui tambm, para o pblico, ficou um sentimento profundamente ambguo: alvio porque a quebradeira seria evitada, ou retardada, mas tambm a amarga constatao de que se estava salvando especuladores com o prprio dinheiro do pblico. Na primeira reviravolta do mercado aps o anncio dos 700 bilhes do governo americano, quando o mercado se recuperou momentaneamente, houve declaraes lamentavelmente pblicas de especuladores: The happy days are back. J no dizem o mesmo, pelo menos por enquanto. Ponto essencial, preciso lembrar que os trilhes desembolsados pelo governo no estaro disponveis para polticas pblicas em sade, educao e assim por diante. Algum tem de pagar. Um drama que ainda se desenrola, e de dimenses imprevisveis, o dos que pouparam a vida inteira para formar um fundo de penso, e dos prprios grandes fundos que tinham os seus ativos aplicados em aes que perderam valor. preciso lembrar que os administradores das grandes

instituies de especulao trabalham essencialmente com dinheiro de terceiros, e que tm os seus salrios em geral na faixa de dezenas de milhes ao ano garantidos, foram os primeiros a saber como realocar o que tinham em opes empresariais. Mas os detentores de aes perderam massas avassaladoras de recursos, mais de 30 trilhes neste incio de 2009. Quando uma pessoa tem mil dlares em dinheiro, enquanto no houver um surto inflacionrio, tem o seu poder de compra garantido. Mas quando os seus dlares foram transformados em papis que perderam todo valor, esto arruinados. Muita gente procurou dlares para se livrar de aes de empresas perfeitamente produtivas, e que fazem coisas teis, buscando a segurana do dinheiro vivo, agravando o processo. Gera-se assim um amplo efeito multiplicador, em que a

irresponsabilidade da especulao financeira atinge reas de atividades produtivas. Note-se aqui que especulao o termo tecnicamente correto. O ingls no tem, como temos em portugus, a diferena entre investimento e aplicao financeira. Tecnicamente, o investimento quando algum constri uma fbrica, por exemplo, e com o lucro da produo financiar a restituio do emprstimo e os juros correspondentes. movimentao financeira correspondeu uma atividade produtiva. No caso da aplicao financeira apenas se transfere ativos financeiros de uma rea para outra, no se gera produto ou servio algum. O Economist, que sempre considerou este ltimo tipo de aplicao como investment, e durante dcadas declarou que a especulao ajudava na mobilidade dos capitais e, portanto, no seu uso mais produtivo, hoje enfrenta grandes dificuldades para sair da saia justa: no querendo acusar os amigos de sempre de especuladores, passou a cham-los de speculative investors. Os doutores sofistas de tempos passados no inventariam melhor. Temos assim um processo desequilibrado, em que por um lado os impressionantes avanos tecnolgicos permitiram fortes aumentos de produtividade sistmica no planeta, mas por outro lado a apropriao dos excedentes gerados se d na mo de intermedirios, no de produtores, e muito menos dos trabalhadores. Este desvio das capacidades financeiras, do

investimento produtivo para as esferas da especulao, est no centro da perverso sistmica que enfrentamos.

Especulao e concentrao de renda

Num plano mais amplo, portanto, o prprio sistema desequilibrado em termos de alocao e de apropriao de recursos, mesmo quando no h crise. Marjorie Kelly produziu nesta rea um estudo particularmente interessante, intitulado O direito divino do capital. Analisando o mercado de aes dos Estados Unidos, Kelly constata que a imagem das empresas se capitalizarem por meio da venda de aes uma bobagem, pois o processo marginal: Dlares investidos chegam s corporaes apenas quando novas aes so vendidas. Em 1999 o valor de aes novas vendidas no mercado foi de 106 bilhes de dlares, enquanto o valor das aes negociado atingiu um gigantesco 20,4 trilhes. Assim que de todo o volume de aes girando em Wall Street, menos de 1% chegou s empresas. Podemos concluir que o mercado 1% produtivo e 99% especulativo. Mas naturalmente, as pessoas ganham com as aes e, portanto, h uma sada de recursos: Em outras palavras, quando se olha para as duas dcadas de 1981 a 2000, no se encontra uma entrada lquida de dinheiro de acionistas, e sim sadas. A sada lquida (net outflow) desde 1981 para novas emisses de aes foi negativa em 540 bilhes...A sada lquida tem sido um fenmeno muito real e no algum truque estatstico. Em vez de capitalizar as empresas, o mercado de aes as tem descapitalizado. Durante dcadas os acionistas tm se constitudo em imensos drenos das corporaes. So o mais morto dos pesos mortos. inclusive inexato se referir aos acionistas como investidores, pois na realidade so extratores. Quando compramos aes no estamos contribuindo com capital, estamos comprando o direito de extrair riqueza. Esta forma de drenar a riqueza produzida pelas empresas est baseada num pacto de solidariedade nas prprias corporaes, em que os acionistas so bem remunerados pelos seus aportes iniciais, e os administradores levam salrios nababescos (na faixa de dezenas e frequentemente centenas de

milhes de dlares anuais mais opes). Encontramos aqui a boa e velha mais valia, onde a produtividade do trabalho aumenta de forma acelerada graas s novas tecnologias, mas a participao da remunerao do trabalho declina. O FMI apresenta uma tabela bem clara referente aos pases mais desenvolvidos (ver tabela abaixo). Constatamos que a parte da renda destinada remunerao do trabalho cai sistematicamente entre 1980 e 2005 nos pases avanados. o efeito prtico mais direto do neoliberalismo. interessante lembrar que em 1980 se inicia, com Reagan e Margareth Thatcher, a onda neoliberal. E bom recorrer a estatsticas do Fundo, pouco suspeito no caso. IMF, Finance&Development, June 2007, p. 21 A compreenso deste pano de fundo importante, pois no se trata apenas de um sistema bom que entrou em crise por movimentos conjunturais: a financeirizao dos processos econmicos vem h dcadas se alimentando da apropriao dos ganhos da produtividade que a revoluo tecnolgica em curso permite, de forma radicalmente desequilibrada. No o caso de desenvolver o tema aqui, mas importante lembrar que a concentrao de renda no planeta est atingindo limiares absolutamente obscenos. Fonte: Human Development Report 1998, p. 37 A imagem da taa de champagne extremamente expressiva, pois mostra quem toma que parte do contedo, e em geral as pessoas no tm conscincia da profundidade do drama. Os 20% mais ricos se apropriam de 82,7% da renda. Como ordem de grandeza, os dois teros mais pobres tm acesso a apenas 6%. Em 1960, os 20% mais ricos se apropriavam de 70 vezes a renda dos 20% mais pobres, em 1989 so 140 vezes. A concentrao de renda absolutamente escandalosa, e nos obriga de ver de frente tanto o problema tico, da injustia e dos dramas de bilhes de pessoas, como o problema econmico, pois estamos excluindo bilhes de pessoas que poderiam estar no s vivendo melhor, como contribuindo de forma mais ampla com a sua capacidade produtiva. Esta concentrao no se deve apenas especulao financeira, mas a contribuio significativa e, sobretudo,

absurdo desviar o capital de prioridades planetrias bvias. O cassino tornouse um entrave central no processo de desenvolvimento em geral.

Os lucros financeiros no Brasil

Finalmente, e antes de entrar nas propostas, um comentrio sobre a situao particular da intermediao financeira no Brasil. Basicamente, cinco grupos dominam o mercado. A ANEFAC, Associao Nacional de Executivos de Finanas, Administrao e Contbeis, apresenta mensalmente a taxa mdia de juros efetivamente praticada junto ao tomador final, pessoa fsica ou pessoa jurdica. Para pessoa jurdica, os juros anuais se mantm em 68% durante 3 anos, sendo que os juros correspondentes na Europa seriam da ordem de 3% ao ano. importante lembrar que neste perodo a taxa bsica de juros Selic caiu de 19,75% para 13,75%, ou seja, 6 pontos percentuais (queda de 30,4%), sem que houvesse reduo da taxa mdia para pessoa jurdica ou para pessoa fsica no mercado financeiro. A situao aqui completamente diferente dos bancos dos pases desenvolvidos, que trabalham com juros baixos e alavancagem altssima. Essencial para ns, que sustentar no Brasil juros que so da ordem de mil por centos relativamente aos juros praticados internacionalmente, s pode ser realizado mediante uma cartelizao de fato. Para dar um exemplo, o Banco Real (Santander Brasil) cobra 146% no cheque especial no Brasil, enquanto o Santander na Espanha cobra 0% (zero por cento) por seis meses at cinco mil euros. Os ganhos dos grupos estrangeiros no Brasil sustentam assim as matrizes. Lembremos ainda que a Anefac apresenta apenas os juros, sem mencionar as tarifas cobradas. Os resultados so os spreads fantsticos e lucros impressionantes que o setor apresenta, sobre um volume de crdito no conjunto bastante limitado (39% do PIB) para uma economia como o Brasil. A intermediao financeira tornou-se assim um fator central do chamado custo Brasil, e um vetor central da concentrao de renda. Os lucros so to impressionantes, que ao abrigo deste cartel mesmo grupos de comrcio, em

vez de se concentrar em prestar bons servios comerciais, hoje se concentram na intermediao financeira. Em termos de remunerao do trabalho, o processo no caso brasileiro bastante mais dramtico, pois a queda da participao da remunerao do trabalho na renda nacional, durante o perodo, foi da ordem de 45% para 35%, o que representa ao mesmo tempo uma queda mais acelerada do que os pases desenvolvidos vistos anteriormente e um nvel absurdamente baixo. Em perodo mais recente, apesar dos fortes avanos sociais do governo Lula, menos da metade dos ganhos de produtividade do trabalho foi repassada ao trabalhador. Os nmeros apontam para o bom momento econmico e social do pas. Entretanto, preciso estar atento para o fato de que o mundo do trabalho ainda no capaz de repassar ao trabalhador parte significativa dos ganhos obtidos nos ltimos anos. A Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica do IBGE indica, por exemplo, que entre 2001 e 2008, houve aumento de produo fsica da indstria brasileira na ordem de 28,1%, com ganhos de produtividade do trabalhador de 22,6%. A folha de pagamento por trabalhador, em contrapartida, cresceu, em termos reais, 10,5% no mesmo perodo de tempo. Por conta disso, o Custo Unitrio do Trabalho (CUT) entendido como a razo entre o rendimento real mdio por trabalhador ocupado e a produtividade apresentou queda de 10,2% no mesmo perodo de tempo. Noutras palavras, a remunerao dos trabalhadores no tem acompanhado plenamente os ganhos de produtividade da indstria brasileira. Se no so os salrios a incorporar completamente os ganhos de produtividade, no podem ser percebidos sinais de presso sobre os custos de produo, o que poderia sugerir alguma presso inflacionria. Sem o repasse pleno da produtividade aos trabalhadores, estimula a expanso do estrato superior na distribuio de renda no Brasil. O Brasil tem evidentemente um grande trunfo na mo, que a possibilidade de usar os bancos oficiais para reintroduzir concorrncia no mercado cartelizado, permitindo ao mesmo tempo dinamizar a economia ao estimular consumo e investimento. Este mecanismo, ao que tudo indica, est sendo progressivamente implantado. O sistema de intermediao financeira

dos grandes grupos ter de evoluir para mecanismos de concorrncia, inclusive porque a cartelizao ilegal. No curto prazo, no entanto, parece claro que o funcionamento protegido da concorrncia de um grupo de gigantes com lucros imensos gera, paradoxalmente, uma situao mais estvel do que a da sobreexposio dos grupos financeiros dos pases desenvolvidos. O problema aqui de que em vez de termos intermedirios financeiros que facilitam as iniciativas econmicas, temos atravessadores que as encarecem. A intermediao financeira tornou-se aqui num dos principais instrumentos de concentrao de renda e de desequilbrios sociais. No geral tanto nos pases desenvolvidos, como no Brasil, cada vez mais os lucros corporativos esto alimentando atravessadores financeiros, gerando uma ampla classe de rentistas. A questo, vista do ponto de vista de quem paga, tende a deslocar-se, na viso das pessoas, para pensar melhor em a quem pagamos. Trata-se de poupanas da populao. Este ponto essencial, pois tratando-se de um cassino gerado com dinheiro da populao, proteger os especuladores pode legitimamente ser apresentado como uma proteo prpria populao, pois o dinheiro dela que est em risco. Isto gera, evidentemente, uma posio de chantagem, e uma correspondente posio de poder. E permite deixar de lado o que deve ser a questo central da canalizao das poupanas: no se os intermedirios esto ganhando ou perdendo dinheiro, mas a que agentes econmicos, a que atividades, a que tipo de desenvolvimento e com que custos ambientais devem servir estas poupanas. Bastar assegurar que no quebre um sistema cujo produto final no est servindo? Para o Brasil, paradoxalmente, a crise financeira pode representar uma oportunidade. Somos o pas da desigualdade. A metade da populao ainda precisa ter acesso ao consumo bsico diversificado, incluindo nisto no s o alimento e outros bens de primeira necessidade, mas tambm o consumo de bens sociais como sade e educao, de infraestruturas sociais como redes de saneamento e redes de banda larga de comunicao e assim por diante. Em outros termos, uma expanso dos programas, em grande parte j desenvolvidos pelo governo, tem a virtude de ao mesmo tempo comear a

resgatar a nossa imensa dvida social, e de dinamizar, atravs da maior demanda agregada (consumo popular e investimento pblico), as prprias atividades empresariais. Reorientar as nossas capacidades de financiamento cada vez mais neste sentido ainda que reduzindo a dimenso do rentismo financeiro e das atividades especulativas faz todo sentido. As medidas propostas: salvar o sistema ou transform-lo? Naturalmente, dado o peso poltico do sistema especulativo mundial engendrado nas ltimas dcadas, predomina na mdia e nas tomadas pblicas de posio a busca de um simples conserto, um arreglo como dizem os hispnicos, que permita aos especuladores voltar aos bons dias. Inclusive, quase no se encontram explicaes sobre os mecanismos: a mdia se concentra no que se tem chamado de economia de elevador, jogando diariamente cifras sobre porcentagens de ganhos e perdas, e entrevistando magos que decifram o futuro dos altos e baixos, sobre os quais em geral no tm a mnima ideia. A palavra chave, que protege o consultor, sempre que o mercado est nervoso, o que implica cientificamente que tudo possvel. Mas a realidade que algumas coisas mudaram de forma irremedivel, constituindo deslocamentos sistmicos. Primeiro, h o fato que a credibilidade dos Estados Unidos e o seu papel de liderana planetria, j fortemente abalados pelos golpes desferidos contra as Naes Unidas, as guerras irresponsveis, o uso escancarado da tortura, e o desprezo geral pela concertao internacional afundaram de maneira impressionante. Houve um deslocamento geopoltico sistmico em direo ao mundo multipolar. Segundo, se j depois do calote de Nixon em 1971, com a desvinculao do dlar da sua cobertura em ouro, j se falava na morte do sistema Bretton Woods, hoje a viso torna-se muito mais ampla, pois houve uma falncia generalizada dos mecanismos de regulao que se acreditava serem funcionais. Em particular, a regulao financeira havia sido montada como instrumento destinado a impedir o comportamento irresponsvel por parte dos pases em desenvolvimento, e a crise surge nos pases que se propunham como modelo. No h instrumentos de regulao multilateral para esta situao. A imagem de um Bretton Woods II, no sentido de uma

reformulao sistmica dos processos regulatrios e das regras do jogo, est no horizonte. Um terceiro ponto importante, que diferentemente da crise de 1929, em que cada pas se recolheu em posturas defensivas para lamber as suas feridas em mercados protegidos, desta vez h uma atitude concertada e multilateral para se enfrentar a crise. A rapidez com a qual se levantaram recursos para salvar instituies cuja credibilidade baixssima, mas cujo poder de estrago imenso, aponta para uma nova cultura de construo de polticas multilaterais, mas tambm para o imenso poder poltico dos especuladores, que tudo faro para conter mudanas estruturais. Quarto, e particularmente importante para ns, com a reunio do G20 em 15 de novembro de 2008, h pela primeira vez um reconhecimento planetrio de que o mundo dito em desenvolvimento existe no apenas como fonte de matrias primas e de problemas, mas como fator essencial da construo de solues. Finalmente, o abalo planetrio da confiana nas instituies financeiras no tem volta, pois so milhes os que foram prejudicados nas suas poupanas ou aposentadorias, e circulam em todos os meios de comunicao as contabilidades duplas, o uso dos parasos fiscais para fraudar tanto o pblico como as obrigaes fiscais, a falsificao dos dados sobre a situao real das instituies, o compadrio que preside s atividades das agncias de avaliao de risco. No caso da Enron, depois da WorldCom e da Parmalat, houve uma ofensiva de propaganda em defesa do sistema, sugerindo a imagem das mas podres (bad apples) num sistema saudvel. Hoje, esta imagem mudou, e a reconstruo da confiana s se dar no quadro de mudanas sistmicas. So muitas bad apples. Esta mudana de contexto ainda no chegou a Basilia. No o caso aqui de entrar no detalhe da enxurrada de propostas que surgem, veremos apenas os rumos gerais. interessante consultar as 47 propostas elencadas na sequncia da reunio do G20 em novembro de 2008, a bateria de sugestes desenvolvidas por Barack Obama para reequilibrar a

economia norte-americana (indo bastante alm do mercado financeiro), a consulta organizada por Eichengreen a um conjunto de especialistas dias antes da reunio do G20, as propostas preliminares do Comit de Superviso Bancria de Basileia. Trata-se por enquanto de propostas, no mais do que isto. Da mesma forma como Bretton Woods exigiu dois anos de preparao por equipes tcnicas, no se far uma reformulao real em pouco tempo. Trata-se, at agora, de uma ampla lista de idias. E no devemos perder de vista que os responsveis (e beneficirios) do sistema jogaro a carta do tempo, esperando que a crise amaine para que nada mude. Elencamos a seguir alguns elementos destas primeiras propostas, sabendo que ainda carecem do arcabouo tcnico de sua sistematizao e do poder poltico de sua implementao. Agrupando as propostas segundo os seus eixos de impacto, as mais significativas vm na rea da governana, j que claramente ningum estava governando coisa alguma.22 A principal questo envolve a existncia ou no de um instrumento supranacional de regulao financeira global, na linha de uma World Financial Organization (WFO) anloga Organizao Mundial do Comrcio (WTO na sigla inglesa). Dado o carter internacional dos processos especulativos, a sua evoluo para sistemas racionais de canalizao de capitais em funo de necessidades reais do desenvolvimento ter de alguma forma ser coordenada ao nvel mundial. Na reunio do G20, qualquer opo neste sentido foi vetada pelos Estados Unidos, que colocaram nas resolues a afirmao de que os problemas sero resolvidos antes de tudo pelos reguladores nacionais. Os Estados Unidos assim preservam a sua capacidade de agir mundialmente, mas de se regularem nacionalmente. Com esta viso, evidentemente, simplesmente no haver regulao. Sobra ento a cosmtica relativa s organizaes multilaterais existentes. Isto envolve a capitalizao do Fundo Monetrio Internacional, cujos recursos, da ordem de 250 bilhes de dlares, so ridculos frente dimenso dos rombos financeiros gerados pelos bancos. Prope-se igualmente a redistribuio dos votos no Fundo, retirando o poder de veto dos EUA. O BIS

deveria tambm passar a ser administrado de forma mais ampla e receber maiores poderes e assim por diante. Continuamos, no entanto, no quadro destas propostas, com o dilema central: a finana se tornou mundial, mas no h nada que se parea com um banco central mundial. Fluxos mundiais versus regulao nacional; processos globais versus gesto fragmentada. Whos in charge? Neste plano tem sido ainda colocado um argumento central: com a regulao fragmentada atual, qualquer pas que passe a exercer algum controle sobre o movimento de entrada e sada de capitais, visando assegurar o seu uso produtivo e evitar os movimentos pr-cclicos, passa imediatamente a ser discriminado nos movimentos, tanto pelos investidores institucionais como pelas agncias de risco. A regulao, nestas condies, ou planetria ou ineficiente. Os contedos da regulao reforada proposta so relativamente bvios, e no muito misteriosos: trata-se antes de tudo de limitar a alavancagem, que atingiu conforme vimos nveis absurdos. Trata-se tambm de assegurar a transparncia dos processos, e de organizar o acesso s informaes no apenas individualmente, mas em termos sistmicos.24 Uma exigncia igualmente bvia o controle da dupla contabilidade, que se generalizou, bem como o controle dos parasos fiscais e das fraudes associadas ao off-shore financeiro. As agncias de avaliao de risco ganhariam um quadro regulatrio (regulatory framework) e no poderiam ser financiadas por quem avaliam. Este tipo de recomendaes constitui uma viso de que o sistema deve se manter, mas a sua governana deve melhorar. O problema bsico, naturalmente, o das prprias condies da governana. O elefante no meio da sala o que no d para no ver, e que grande demais para mover o pequeno clube de gigantes mundiais que maneja todo este processo, que desencadeou o caos e que chamamos por alguma razo misteriosa de foras de mercado. A delicadeza com que se trata este grupo comove. Na declarao do G20 de 15 de novembro, merece apenas trs linhas: As instituies financeiras tambm (!) devem arcar com a sua parte da responsabilidade na

confuso (turmoil), e deveriam fazer a sua parte para super-la, inclusive reconhecendo as perdas, melhorando a informao (disclosure) e fortalecendo a sua governana e prticas de gesto de risco. Claessens dos poucos que coloca com clareza a necessidade de um novo regime para os grandes bancos internacionais: One internally consistent approach, perhaps the only one, is to establish a separate regime for large, internationally active financial institutions. This would mean an International Bank Charter with accompanying regulation and supervision, liquidity support, remedial actions as well as post-insolvency recapitalisation fund in case things go wrong. The idea is that a separate international college of supervisors, with professionals recruited internationally, would regulate, license and supervise these institutions" Em troca destas mudanas, os grupos poderiam agir livremente. No conjunto, bvio que um sistema onde um pas detm o poder de emitir uma moeda cujo uso internacional, estruturalmente desequilibrado. Qualquer proposta de se regular gigantes planetrios sem haver um sistema supranacional efetivo estruturalmente ineficaz. Na realidade, estamos aqui no reino do wishful thinking, de propostas destinadas a negociar a transio at sairmos magicamente do fundo do poo, para saudar a volta dos happy days e esperar a prxima crise. A grande incgnita neste incio de 2009, o prximo presidente dos Estados Unidos, que recebe um pas profundamente desmoralizado e catico nos planos poltico, militar, econmico e sobretudo tico. O caos gerado nesta presidncia Bush, em que o poder de fato foi exercido no por um presidente, mas por corporaes, polticos corruptos e fundamentalistas religiosos, abre espao para mudanas profundas. Se as foras que esto se agregando em torno a Barack Obama tero dinamismo suficiente para gerar mudanas institucionais, um ponto de interrogao, mas em todo caso um potencial e uma oportunidade. Alis a crise, ao cimentar a eleio de Obama, algo de positivo j trouxe.

A convergncia das crises: um outro desenvolvimento, outras instituies

Tivemos portanto de imediato numerosas propostas de consertos do sistema, sem mexer na sua lgica. A inteno claramente mostrar que no futuro ser diferente, pois teremos governos severos e austeros que cobraro resultados. Haver postura e tica no sistema reformado. E os grupos responsveis por tudo isto, que alis aparecem to pouco na mdia quando os dias so bons, passaro a se comportar de maneira socialmente responsvel. As propostas surgem mesmo sem muita base institucional ou elaborao tcnica, porque uma massa de poupadores no planeta est sendo atingida diretamente da classe mdia para cima pelo derretimento das suas poupanas e das suas esperanas de aposentadoria.28 E na medida em que o caos financeiro gerado pelos especuladores est atingindo os produtores efetivos de bens e servios, o povo em geral que passa a sofrer as consequncias. Dentro do sistema, h uma clara conscincia da volatilidade poltica da situao. Propostas, em consequncia, surgem rapidamente. A sua implementao a no ser os trilhes demandados pelos grandes grupos obedecer a outros ritmos. O caos sistmico gerado e a clara perda de governana econmica, frente ao desespero de uma imensa massa de pessoas prejudicadas, esto gerando um novo clima poltico. Esto se abrindo possibilidades de se colocar na mesa propostas mais amplas no sentido de um desenvolvimento que tenha p e cabea. Mais precisamente, gera-se um espao para que surjam alternativas de desenvolvimento, e para que no parece um objetivo exorbitante o nosso prprio dinheiro sirva para fins teis. No se deve sonhar excessivamente muito do espao poltico gerado depender da profundidade da crise e esta uma incgnita. Mas importante sim organizar alternativas sistmicas, pois o que estamos sofrendo uma crise estrutural de curto e mdio prazos dentro de um quadro de crises mais amplas que se avizinham, particularmente nos planos social, climtico, energtico, alimentar, de gua e outros. As propostas que esto surgindo vm de pessoas como Jeffrey Sachs, que prope que o uso dos recursos financeiros seja formalmente vinculado construo das Metas do Milnio. Stiglitz trabalha com uma viso de fazer os

objetivos de qualidade de vida nortearem a alocao de recursos, e no apenas o chamado Produto Interno Bruto. Hazel Henderson resgata a importncia da taxa Tobin, que cobraria um imposto sobre transaes internacionais especulativas para financiar um desenvolvimento socialmente mais justo. Ignacy Sachs trabalha com a viso de uma convergncia da crise financeira com a crise energtica e a necessidade de repensarmos de forma sistmica o nosso modelo de desenvolvimento. No se trata aqui de um idealismo excessivo, e sim de uma apreciao fria dos nossos desafios. O grfico que apresentamos abaixo constitui um resumo de macrotendncias, num perodo histrico de 1750 at a atualidade. As escalas tiveram de ser compatibilizadas, e algumas das linhas representam processos para os quais temos cifras apenas mais recentes. Mas no conjunto, o grfico permite juntar reas tradicionalmente estudadas separadamente, como demografia, clima, produo de carros, consumo de papel, apropriao da gua e outros. A sinergia do processo torna-se bvia, como se torna bvia a dimenso dos desafios ambientais. O comentrio do New Scientist igualmente significativo: The science tells us that if we are serious about saving the Earth, we must reshape our economy. This, of course, is economic heresy. Growth to most economists is as essential as the air we breathe: it is, they claim, the only force capable of lifting the poor out of poverty, feeding the worlds growing population, meeting the costs of rising public spending and stimulating technological development not to mention funding increasingly expensive lifestyles. They see no limits to growth, ever. In recent weeks it has become clear just how terrified governments are of anything that threatens growth, as they pour billions of public money into a failing financial system. Amid the confusion, any challenge to the growth dogma needs to be looked at very carefully. This one is built on a long standing question: how do we square Earths finite resources with the fact that as the economy grows, the amount of natural resources needed to sustain that activity must grow too? It has taken all of human history for the economy to reach its current size. On current form, it will take just two decades to double. Fonte: New Scientist, 18 October 2008, p 40.

Estamos aqui entre pessoas que entenderam que se trata de um sistema que sem dvida deixou de funcionar, e que est portanto em crise, mas que sobretudo um sistema que quando funciona invivel. As solues tm de ser mais amplas. Esta viso mais ampla pode e apenas pode viabilizar mudanas mais profundas. A crise financeira tem esta particularidade de ser pouco transparente em termos de dinmicas e de solues, para a populao em geral. No muito vivel se colocar na rua grandes manifestaes relativas mudana dos mecanismos de regulao do BIS de Basileia. A grande defesa do sistema absurdo de especulao que enfrentamos, que pouqussimas pessoas entendem o que se passa. Mas se os mecanismos so obscuros, os impactos so visveis, e estes sim podem mobilizar. A perda de empregos por parte de gente que estava cumprindo bem as suas funes produtivas, porque uns irresponsveis gostam de ganhar dinheiro com poupana dos outros, gera indignao. A perda da base de sobrevivncia de cerca de 300 milhes de pessoas no planeta que viviam de pesca artesanal, porque grandes empresas de pesca ocenica esto acabando com a vida nos mares, est gerando outra faixa de irritaes polticas. O caos climtico est trazendo as primeiras amostras do seu potencial, e est gerando outros desesperos, alm de tomadas mais amplas de conscincia. A contaminao da gua doce por excessos de quimizao, insuficincias clamorosas de saneamento, e esgotamento de lenis freticos, est levando a um conjunto de crises setoriais que envolvem desde a reduo da pesca at tragdia de 1,8 milho de crianas que morrem anualmente por no ter acesso gua limpa, e ameaa de regies rurais que dependiam de uma segunda safra com irrigao. No o caso aqui de fazer um elenco das nossas tragdias. Mas o fato que, com um pouco de recuo, j no so crises setoriais, e representam sim uma crise mais ampla de governana local, nacional, regional e planetria. H uma convergncia de problemas que se avolumam, cuja sinergia os torna mais ameaadores, e cuja raiz comum encontra-se ao fim e ao cabo no fato que os nossos mecanismos atuais de governana no so suficientes. Com a

globalizao, financeirizao e oligopolizao de grandes eixos de atividades econmicas, o mercado perde de forma acelerada as suas funes reguladoras. E as alternativas, particularmente a capacidade de planejamento e de interveno organizada, foram desativadas. Ignacy Sachs resume bem o dilema: que desenvolvimento queremos? E para este desenvolvimento, que Estado e que mecanismos de regulao so necessrios? No h como minimizar a dimenso dos desafios. Com 6,7 bilhes de habitantes e 70 milhes a mais a cada ano que buscam um consumo cada vez mais desenfreado, e manejam tecnologias cada vez mais poderosas, o nosso planeta mostra toda a sua fragilidade. A questo bsica que se coloca para a reformulao do sistema de intermediao financeira que criminoso o desperdcio das nossas poupanas e do potencial mundial de financiamento no cassino global, quando temos desafios sociais e ambientais desta dimenso e urgncia, e que necessitam vitalmente de recursos. O desperdcio de recursos financeiros nas dinmicas atuais avassalador. Segundo as Naes Unidas, medidos em termos de paridade de poder de compra do ano 2000, o custo de se liquidar a pobreza extrema o montante necessrio para puxar 1 bilho de pessoas para cima da linha de pobreza de $1 por dia de $300 bilhes.30 A realidade que a utilidade marginal do dinheiro, em termos de sua capacidade de gerar qualidade de vida, decresce rapidamente quanto mais se eleva a renda. Em outros termos, quanto mais os recursos so orientados para a baixa renda, maior a utilidade. Em termos prosicos, rendem mais. Assegurar a renda mnima planetria faz todo sentido, uma forma simples, com as tecnologias atuais, de multiplicar o valor real dos recursos. Como, alm do mais, os recursos que chegam base da pirmide so transformados em demanda efetiva, e no em especulao, estimulando portanto a produo e o emprego, a prpria produtividade sistmica dos recursos que aumenta. A soluo que permite enfrentar simultneamente os dramas sociais, os desafios ambientais e a racionalidade no uso de recursos econmicos est na resposta organizada s necessidades

mais prementes da base da pirmide. Estamos vivendo a era do desperdcio. tempo de orientar os recursos para os seus usos mais produtivos. As alternativas no sero construdas da noite para o dia. Algumas medidas so bvias, e j esto sendo amplamente discutidas: controlar os parasos fiscais, taxar os movimentos especulativos, organizar sistemas de controle e regulao sobre os intermedirios financeiros, voltar a separar as atividades propriamente bancrias dos investidores institucionais, criar sistemas locais de financiamento e assim por diante. Mas numa viso mais abrangente, temos de estar conscientes de que estamos enfrentando a construo de uma nova institucionalidade. O planeta no sobrevive e muito menos o bpede curiosamente chamado de homo sapiens sem amplos processos colaborativos, viso de longo prazo, planejamento e intervenes sistmicas. O papel do Estado precisa ser resgatado, j no como socorro de iniciativas corporativas irresponsveis, mas como articulador de um desenvolvimento mais justo e mais sustentvel, e com forte participao da sociedade civil organizada. Um outro mundo no apenas possvel, necessrio. O desafio para o mundo progressista aproveitar as janelas de oportunidade que a crise financeira nos abre, para sistematizar uma viso alternativa. Temos de mostrar que uma outra gesto possvel. Vivel? Lamentavelmente, esta no a questo. As medidas tero de ser tomadas. O aquecimento global, por exemplo, est se dando, e a opo de se queremos ou no enfrent-lo no est na mesa, e sim o como. A crise financeira representa apenas uma oportunidade e no uma garantia para organizarmos uma convergncia de foras da sociedade interessadas num desenvolvimento que tenha um mnimo de viabilidade econmica, de equilbrio social e de sustentabilidade.