Capitulo 1,2,3

1
INGENIERA ECONMICA Y
GESTIN FINANCIERA

CONTENIDO DEL CAPTULO:

INGENIERIA ECONOMICA

Definicin.
Principios bsicos en las decisiones de
Ingeniera Econmica.
Tipos de decisiones de Ingeniera
Econmica.

GESTION FINANCIERA

Definicin.
.
Desarrollo de la Teora Financiera.
Moderna
Defectos de la descripcin tradicional
de las finanzas.
El moderno enfoque de la Funcin.
Financiera.
Cultura centrada en la capacidad estratgica y el valor, las claves del xito de una
organizacin.

CAPTULO
OBJETIVO DE APRENDIZAJE

Cuando haya completado este
captulo, debe ser capaz de:

Identificar o definir:
Las funciones de la Ingeniera
Econmica y la Gestin Financiera.

Explicar los principios de la
Ingeniera Econmica para la toma
de decisiones econmicas.

Los tres pilares del beneficio.

Describir o explicar:
La evolucin histrica de la teora
financiera.

La creacin de valor a travs de las
finanzas.

2
DECISIONES FINANCIERAS BASADAS EN EL VALOR DE LA EMPRESA

ESTRATEGIAS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

3

INTRODUCCIN A LA INGENIERA ECONMICA
Y
LA GESTIN FINANCIERA

INGENIERIA ECONMICA.

Definicin
La Ingeniera Econmica es la disciplina que estudia la valoracin de
proyectos de Ingeniera en sus componentes de costos y beneficios
presentes y futuros.
Se basa en mtodos y principios econmicos, utiliza las matemticas
financieras como soporte en la generacin y valoracin de alternativas
econmicas de los proyectos tecnolgicos y constituye un valor agregado a
las inversiones de los accionistas.

Principios bsicos en las decisiones de Ingeniera Econmica
Con la finalidad de desarrollar un correcto proceso, se deben tener en cuenta
los siguientes principios bsicos:
- Generar alternativas econmicas viables en trminos de capacidad de
inversin y financiacin.
- Crear valor en base a la diferenciacin, la eficiencia y la eficacia de los
resultados.
- Valorar la alternativa de no hacer nada en funcin de otras opciones.
- Tomar una unidad de medida comn en la proyeccin de flujos
econmicos.
- Valorar el riesgo y la incertidumbre de las proyecciones econmicas y
financieras que se realizan en Ingeniera Econmica.
- Seleccionar correctamente los mtodos y tcnicas de valoracin.
- Considerar las premisas de trabajo, las variables econmicas y todos los
costos y beneficios para una mejor calidad de las proyecciones
econmicas.
- Orientar las decisiones financieras en el clculo de los beneficios y
costos marginales.

Tipos de decisiones de Ingeniera Econmica
Las decisiones de Ingeniera Econmica se aplican en los siguientes
aspectos:

ECONOMIA DE LA PRODUCCIN
4
Seleccin de materiales y procesos
Reduccin de costos
Mejora del servicio
Valoracin de mtodos y tcnicas de produccin

PRESUPUESTOS DE CAPITAL
Valoracin de proyectos de inversin
Comparacin y seleccin de proyectos de Inversin
Rentabilizar los activos fijos existentes
Analizar y valorar los riesgos inherentes a los procesos de Inversin
Sustitucin de equipos
Valoracin de innovaciones tecnolgicas

ECONOMIA FAMILIAR
Plan de pensiones.
Financiamiento hipotecario.
Inversiones familiares y valoracin del riesgo.
Proyecciones ptimas de ingresos.

GESTION FINANCIERA

Definicin

Bodie y Merton (1999) afirman que es la disciplina cientfica que estudia
cmo asignar recursos escasos a lo largo del tiempo en condiciones de
incertidumbre. Segn ellos, la Gestin Financiera tiene tres pilares analticos:

- Distribucin ptima del dinero en el tiempo.
- Valuacin de activos.
5
- Administracin del riesgo.

Desde una perspectiva de calidad de vida, un principio bsico de las finanzas
establece que la funcin fundamental del sistema es satisfacer las
preferencias de la poblacin, sin excluir ninguna de las necesidades bsicas
de la vida: alimentacin, vestido y vivienda.

En su anlisis, Bodie y Merton afirman que la teora financiera se aplica en
la rentabilizacin del patrimonio de las familias, y que en definitiva son ellas
quienes poseen la propiedad de todos los recursos de la sociedad
(directamente o a travs de la propiedad de las acciones, planes de
pensiones o con los impuestos que pagan a los municipios y gobierno
central).

Otros estudioso como Lawrence J.Gitman (2000) define a las finanzas como
el arte y la ciencia de administrar dinero. Las finanzas se relacionan con el
proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos financieros que
participan en la transferencia de dinero. El concepto de finanzas es, pues,
amplio y afecta a la vida de las personas y organizaciones.

La Gestin Financiera comprende entonces la planificacin y diseo de
estrategias financieras enfocadas a maximizar el valor de las organizaciones.

En el proceso del diseo de estrategias financieras se utiliza un conjunto de
mtodos y modelos cuantitativos de la teora financiera que resuelvan de
forma ptima tres decisiones importantes:

Decisiones de inversin.
Decisiones de financiacin.
Decisiones de dividendos.

En definitiva, la Gestin Financiera de las Organizaciones (Finanzas
Corporativas) es ms que la aplicacin de modelos, frmulas y mtodos
cuantitativos para asignar recursos a travs del tiempo. Se trata de un
proceso estratgico que interrelaciona las tres decisiones fundamentales de
la teora financiera (consultar figura 1.1), que permite una competitividad
sostenible fundamentada en la creacin de valor.
6

La maximizacin de la riqueza de los accionistas como regla de la Gestin
Financiera se basa en: la tecnologa de la produccin, la tasa de inters del
mercado y el precio de las acciones.

Los niveles de inversin en tecnologa incrementan la capacidad de
diferenciacin y, por tanto, generan un mayor margen en los beneficios.

El comportamiento de la tasa de inters en los mercados financieros implica
mayor o menor grado de incertidumbre del sector y un efecto inmediato en el
ajuste del costo de capital por el riesgo pas.

El valor presente del precio de las acciones est en funcin de la expectativa
de la tasa de crecimiento de los dividendos.

FIGURA 1.1. Gestin estratgica de las finanzas en las organizaciones

Gestin
Financiera
Decisiones de
inversin
Decisiones de
financiacin
Decisiones de
dividendos
- Estructura ptima de financiamiento.
- Seleccionar y valorar los instrumentos
financieros del mercado de capitales.
- Relacionar eficientemente la empresa con
los mercados financieros.
- Determinar el costo del capital y sus puntos
de equilibrio.
- Porcentaje de utilidades retenidas por pagar
a los accionistas.
- Valorar el impacto de las utilidades
retenidas con el valor de las acciones y el
costo de oportunidad.

- Seleccionar y evaluar la calidad de las
inversiones tangibles e intangibles (capital
intelectual) y su impacto en el valor y la
competitividad empresarial.
- Formar la cartera de proyectos y su anlisis
riesgo- rendimiento.
- Administrar con eficiencia y eficacia los
activos.
- Administrar la liquidez.
- Valorar financieramente el crecimiento de
las empresas por fusiones y adquisiciones.
Maximizar la
riqueza de los
accionistas
Medido con el EVA
(Economic Valued
Added,
Valor Econmico
Agregado)
-TECNOLOGA DE
PRODUCCIN.
- TASA INTERS DEL
MERCADO Y PRIMA
DEL RIESGO.
-PRECIO DE LAS
ACCIONES.
Basada en
8
1.2.2. DESARROLLO DE LA TEORA FINANCIERA MODERNA

1. En 1950, la teora sobre las finanzas, los mercados financieros y las finanzas
de de empresas tuvo una orientacin bsicamente normativa y expositiva
vinculada a aspectos institucionales. Es a partir de entonces que se empieza
a aplicar a las finanzas los mtodos y tcnicas de anlisis clsicos de la
economa.

2. En 1952, Harry Markowitz elabor un modelo matemtico que muestra como
los inversionistas pueden conseguir el menor riesgo posible con una tasa
determinada de rendimiento. Actualmente este modelo es utilizado para la
formacin de portafolios de inversin por inversionistas del mercado de
valores.

3. A partir de 1958, la moderna teora de economa financiera destaca:
La teora de los mercados, con preminencia de la teora de los mercados
eficientes (efficient market theory).

La propuesta de Modigliani y Millar, quienes sostuvieron que con
mercados financieros suficientes y sin imperfecciones, las polticas de
endeudamiento y de dividendos de una empresa careceran de
importancia en la valoracin.

La teora que analiza los conflictos de intereses y asimetra en la
informacin disponible entre los participantes en la propiedad de la
empresa; es decir, accionistas, acreedores y gestores (agency theory).

4. En 1962, William Sharpe tom como punto de partida los resultados de
Markowitz y afirm que en todo momento los precios los activos deben
ajustarse para igualar la oferta y la demanda de todo activo riegoso.
Demostr, asimismo, que debe existir una estructura muy especfica entre
las tasas esperadas de rendimiento sobre los activos riesgosos (Capital
Asset Prices Model). Su modelo denominado CAPM es muy utilizado en la
determinacin del costo de capital ajustable por el riesgo sectorial.

5. En 1973, Fischer Black y Myron Scholes desarrollaron una teora
satisfactoria para la valoracin de opciones. Observaron que era posible
reproducir los resultados exitosos mediante una determinada estrategia de
inversin en la correspondiente accin y en el activo sin riesgo.

6. Aplicacin de esta teora a la valoracin de los pasivos de una empresa
(Merton, R, 1977 y Smith 1979).
9

7. Aplicacin a determinados aspectos del anlisis de inversiones como valor
de abandono de un proyecto (Myers, S.C. y Majd,S, 1983), y a la conciliacin
entre la teora clsica de anlisis de inversiones y su relacin con la
estrategia de la empresa (Kester,C., 1984).

8. En 1997, el Premio Nobel fue concedido a economistas especializados en
finanzas: Robert C.Merton, Myron Acholes y Fischer Black. Ellos
descubrieron una frmula matemtica para valuar las opciones y otros
derivados, frmula que ha ejercido un gran impacto en las operaciones del
mercado de futuros y opciones financieras .En el mundo financiero esta
frmula se le conoce con el nombre de Valuacin de opciones de Black-
Scholes.

1.2.3. DEFECTOS DE LA DESCRIPCIN TRADICIONAL DE LAS FINANZAS

La descripcin tradicional de las finanzas contemplaba a la empresa desde fuera y
no desde dentro, como una verdadera estructura con sus relaciones e
interdependencias. Es decir, el anlisis se realizaba considerando a la empresa
como una institucin externa. Adems, se prestaba nicamente atencin a la
financiacin a largo plazo.

Los manuales existentes sobre la materia eran fundamentalmente descriptivos y se
ocupaban principalmente de las formas de financiacin y de las instituciones
financieras, olvidando los mtodos analticos que permitieran adoptar decisiones
racionales en el orden financiero. No se prestaba, por otra parte, atencin al uso de
los recursos financieros en el seno de la empresa, ni tampoco a los criterios de
asignacin utilizados.

1.2.4 EL MODERNO ENFOQUE DE LA FUNCIN FINANCIERA
CONCEPCIN TRADICIONAL CONCEPCIN MODERNA
CONCEPCIN FUNDAMENTAL
Obtencin del mximo beneficio o lucro.
OBJETIVO GENERAL
Maximizacin del valor de mercado de la
empresa para sus accionistas.
10
La Misin de las organizaciones se determina en tres dimensiones: tecnologa, satisfaccin de
necesidades de mercado y grupo de clientes. Estos ejes se orientan hacia la cadena de valor para
determinar la viabilidad de la organizacin en trminos de capacidades y competencias estratgicas.
1. La funcin del gerente financiero ya no se limita a la obtencin de recursos
financieros, sino que se ampla a la asignacin de los mismos (estudios
sobre el capital).
2. Los estudios sobre el presupuesto del capital han propiciado las
investigaciones en torno al coste de capital.
3. Las investigaciones sobre el costo del capital han trado a un primer plano
el problema de la estructura financiera ptima, con las que estn
estrechamente vinculadas. La tasa de retorno requerida es distinta segn
la posicin acerca de la estructura financiera que se adopte.
4. La disminucin en los mrgenes de utilidad en la industria tradicional ha
llevado a que los gerentes financieros se preocupen no slo de la
rentabilidad, sino tambin de la liquidez.
El moderno enfoque de la funcin financiera presta una gran importancia
al anlisis del fondo de rotacin o estudio de la solvencia a largo plazo y a
la relacin poltica de dividendos coste de capital estructura financiera
ptima. Tambin experimentado un importante avance con la inclusin de
la teora de opciones.

1.2.5. CULTURA CENTRADA EN LA CAPACIDAD ESTRATGICA Y VALOR,
CLAVE DE XITO DE LAS ORGANIZACIONES

- Evaluar los factores de la capacidad estratgica: recursos,
competencias y equilibrio entre ellas.
- Determinar los factores crticos que afectan la creacin de valor.
- La competencia para realizar actividades de valor y aprovechar sus
vnculos es crucial para mejorar la capacidad estratgica y competir
con xito.

LOS TRES PILARES DE LAS DECISIONES ESTRATGICAS
Las decisiones estratgicas estn basadas en el denominado triangulo
del beneficio (S.Maital, 1995):
11
El costo. Es lo que la empresa paga a sus trabajadores y proveedores
con el objeto de fabricar y comercializar bienes y servicios.
El valor. Es la utilidad que los compradores creen que obtienen de esos
bienes y servicios.
El precio. Es lo que se paga por los bienes y servicios.
Estos son los tres elementos esenciales de las decisiones en los niveles
estratgicos y tcticos. Los estrategas que conocen sobre costos, valores
y precios de los productos competitivos crearn empresas buenas
porque la calidad de sus decisiones habrn sido tomadas con
inteligencia.

DECISIONES FINANCIERAS BASADAS EN EL VALOR DE LA EMPRESA

La gestin financiera moderna, como lo demostr Weston, F y Copeland, T
(1995), basa su enfoque para estimar el valor en tres factores:

1. El rendimiento sobre el capital invertido (TIR) debe superar el costo de
capital (Kc). Es una condicin absolutamente necesaria para crear valor.

2. El monto de la inversin. Las unidades de negocio que tienen altas tasas de
rendimiento no pueden crear una gran cantidad de valor a menos de que se
invierta un elevado monto de capital en ellas.

3. La ventaja competitiva interna es el perodo en el cual se espera que la TIR
supere al Kc antes que la competencia empiece a impulsar hacia abajo la tasa
de rendimiento y sta alcance niveles de equilibrio a largo plazo.

Las decisiones financieras basadas en el valor de la empresa implican la
asignacin de recursos a travs del tiempo con la finalidad de alcanzar la
competitividad sostenible de la empresa (consultar Figura 1.2.). Los estados
financieros y la cadena de valor son herramientas importantes para determinar
factores crticos de xito e impulsores de valor.

12
La competitividad de la empresa se mide por su capacidad de generar flujos de
caja a futuro (M. Porter, 1995). La seleccin adecuada de los activos a invertir en
sus dimensiones de calidad y monto es fundamental para la generacin de flujos
de caja con el menor grado de incertidumbre y la mxima rentabilidad.
El proceso financiero de toma de decisiones se inicia con la planificacin
estratgica de largo plazo, que define en base a los mtodos de diagnstico
sectorial (la matriz de 5 fuerzas de M. Porter) la posicin competitiva de la
empresa en el entorno especfico, y con el anlisis de la cadena de valor las
capacidades internas para competir. La matriz FODA organiza sistemticamente
las combinaciones de estrategias posibles para competir. Aquellas con mayor
posibilidad de generar rentabilidad son las que se posicionan en la celda FO
(Fortalezas-Oportunidades) de la matriz.
Los mtodos y tcnicas que proporcionan las finanzas permiten valorar los
beneficios y costos que genera en el tiempo la estrategia seleccionada.

FIGURA 1.2.

FORMA EFICIENTE E INTEGRAL DE ADMINISTRAR EL VALOR DE LA EMPRESA

Diagrama de flujo de efectivo
Distribucin de
recursos en el tiempo

Condicin de valor: TIR > K
c
EVA > 0
FC
1
FC
2
FC
3
FC
4
FC
5
FC
n-1

VR
FC
n

I
0

Ecuacin fundamental del valor

VAN = - I
o
+
+
FC
1
(1+ K
c
)

FC
2
(1+ K
c
)
2

+ + +
FC
2
(1+ K
c
)
2

FC
n
(1+ K
c
)
n

+
VR

(1+ K
c
)
n

.
Tablero de comando integral

Financiero
V
A
L
O
R
13

VARIABLES CRTICAS DEL VALOR

I
o
: Inversin (activos tangibles e
intangibles)
F
c
: Flujo de caja
K
c
: Costo de capital
n: Periodo de vida de inversin
VR: Valor de Residual de los Activos
VAN: Valor Actual Neto
Cadena de valor
14

ESTRATEGIAS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

1. La empresa gana ms dinero gracias a las decisiones de inversin real que
a las buenas decisiones de financiacin.
2. La estructura financiera ptima es aquella que sostiene la poltica de
inversin, y no a la inversa. Las finanzas comprometen en definitiva a los
directivos de la organizacin.
3. El valor total de la empresa se incrementa mediante una estrategia de
financiacin innovadora que rebaje el coste del capital hasta un cierto nivel
de deuda.
4. El riesgo de quiebra de una empresa y sus costos pertinentes son puntos
crticos a tener en cuenta. La amenaza de insolvencia incrementa el costo
de capital.
5. Las decisiones financieras que simplemente dividen flujos de tesorera
operativos no incrementan el valor global de la empresa.
6. La poltica de estructura de capital implica una intercompensacin (?)
entre riesgo y rendimiento.
7. La estructura ptima de capital es aquella que produce un equilibrio entre
riesgo y rendimiento.

EVALUACIN

1. Cules son las funciones de un gerente financiero dentro de un mercado
moderno?
2. Seleccione una organizacin industrial y enumere los tres factores determinantes
para la creacin de valor en su proceso de inversin.
3. Qu diferencia existe entre las decisiones de Ingeniera Econmica y las de
Gestin Financiera?
4. Establezca la relacin entre la Ingeniera Econmica, la Gestin Financiera y la
estrategia de la empresa para la creacin de valor.
5. De qu manera el sistema financiero nacional ofrece oportunidades a la
empresa para crear valor?
6. Con un ejemplo explique la vinculacin de los tres pilares del beneficio.
15

EL VALOR DEL DINERO EN
EL TIEMPO
6. Cmo pueden contribuir las finanzas al desarrollo social del pas?
7. Mencione dos ejemplos de decisiones de inversin y dos ejemplos de decisiones
de financiacin.


2.1. Inters simple.
2.2. La tasa de inters (i).
2.3. Definicin de las variables en la valoracin.
del capital financiero.
CAPTULO
capitulo, debe ser capaz de:
- Calcular el inters simple para
operaciones de crdito.
- Describir y realizar los clculos
bsicos de equivalencia del
capital distribuido en el tiempo.
- Derivar y aplicar los 6 factores
bsicos de la Ingeniera
Econmica.
- Resolver problemas financieros
con flujos de tendencia
aritmtica y geomtrica.
- Aplicar los conceptos de
equivalencia a la resolucin de
16
2.4. Diagrama efectivo.
2.5. Clculo del valor futuro de un pago nico.
2.6. Clculo del valor presente de un pago nico.
2.7. Tasa de inters nominal y efectiva.
2.8. Series uniformes.
2.9. Calcular el depsito necesario para acumular
una suma futura.
2.10. Valor presente de una serie.
2.11. Clculo del valor de la serie (A), conociendo
su valor presente (P).
2.12. Frmulas de inters que relacionan una serie
de gradiente uniforme (aritmtica) con sus
valores presente y anual.
2.13. Derivacin del valor presente de series
Geomtricas.

17
El valor del dinero en el tiempo

En este captulo analizamos las leyes o modelos financieros que permiten
valorar el capital en el tiempo y resolver los problemas de inversin y
financiacin en las finanzas empresariales y familiares.
Se incluye asimismo la formulacin de la tasa de inters compuesta y nominal, la
aplicacin a diversos problemas financieros y la presentacin de frmulas
financieras en Excel para los laboratorios.

2.1. INTERS SIMPLE

Es el inters por devengado o cobrado linealmente proporcional al capital
(principal), a la tasa de inters y al nmero de periodos de inters por los que el
principal se impone.

LA FRMULA PARA CALCULAR EL INTERS POR PERIODO ES:

Donde:

I = Inters
P = Stock inicial, capital
n = Nmero de periodos de inters
i = Tasa de inters por periodo de inters

EJEMPLO. 1
I = P x n x i
..Ec. 2.1
18

Si el capital es S/.1000 y la tasa de inters es 30%, cul es el inters
trimestral?

SOLUCIN

I = 1000 x

I = 1000 x 0,075
I = S/.75 trimestral

EJEMPLO. 2 Calcular el inters devengado por un prstamo de $1000 por tres aos a
una tasa de inters simple del 8% anual.

SOLUCIN:

I = $1000 x 0,08 x 3
I = $240

El stock final (S) o cantidad total que se debe al final de tres aos:

0,30
4
I = P x n x i
S = P + I
19
S = $1000 + 240
S = $1240

EJEMPLO. 3 Elaborar el cronograma de inters que cobra un ahorrista por su capital
de S/.1,000 que deposita en un banco por el plazo de un ao, ganando una tasa de
inters del 20% anual, pagadero trimestralmente

SOLUCIN:

Calculamos el inters (I):

I = P x i
I = S/1000 x

I = S/1000 x 0,05 = S/.50

Cronograma de inters
Para las operaciones con inters simple y clculos de los intereses peridicos
se procede a dividir o multiplicar. Como en el ejemplo 1, al calcular el inters
trimestral. 075 , 0
4
30 , 0
=
0,20
4
La tasa de inters trimestral efectiva
0,20 = 0,05 (5%)
4
LOS INTERS COBRADOS SON AL
VENCIMIENTO DE CADA TRIMESTRE
20

Trimestre
N
Saldo
capital
Inters
cobrado
Saldo x 0.05
1 S/.1000 S/.50
2 1000 50
3 1000 50
4 1000 50

En este caso, el ahorrista decide mantener sus ahorros en la cuenta y no
retirarlos.

2.2. LA TASA DE INTERS (i)

Es la ganancia del inters expresado en porcentaje de la suma original por
unidad de tiempo:

Es importante tener en cuenta que la tasa de inters se expresa siempre con
unidades de tiempo; por ejemplo: 8% de inters anual, 0.5% de inters mensual,
36% de inters anual nominal.

La autoridad monetaria publica los tipos de inters diarios mensuales y anuales
del sistema financiero.

EJEMPLO 4: Ahorro bancario

% 100
original Capital
tiempo de unidad por ganado inters
i x =
.. Ec. 2.2
21
La familia Rodrguez deposit en una cuenta de ahorros de un banco local la
suma de S/. 20 000 el 1 de abril y retira un total de S/.21 600 exactamente un
ao ms tarde.
Calcule (a) el inters obtenido y (b) la tasa de inters sobre su ahorro.

SOLUCIN:

a)

P = S/.20 000
S = 21 600 I = S/.21 600 20 000
I = ? I = S/.1600
i = ?

b) 100 x
P
I
i =

100
20000
1600 . /
x
S
i =

anual i % 8 =

I = S - P
Tasa de inters 8% anual, que
representa el rendimiento para el
ahorrista y el costo para el banco.
Diagrama de efectivo de la operacin de ahorros
22
Despus de 1 ao
Momento presente

0 1 final del ao

EJEMPLO 5: PRSTAMO BANCARIO

La empresa de transportes Alva recibe un prstamo por $20 000 por 1 ao a una tasa
de inters del 28% para adquirir una camioneta.

Calcular:

a. El inters
b. El valor total del prstamo despus de 1 ao

SOLUCIN:

a) I = P x i x n
I = $20 0000 x 0,28 x 1 = $5 600

b) El valor total del prstamo
P = S/.200 000
S= S/.21 600
I = S/. 1600
i = 8%
23
S = P + I
= $20 000 + 5 600
= $25 600

Tasa de inters

5 600 x 100 = 28% anual
20 000

2.3. DEFINICION DE LAS VARIABLES EN LA VALORACIN DEL CAPITAL
FINANCIERO

Es la medida de un bien econmico referido al momento de su disponibilidad o
vencimiento.
Para definir econmicamente un bien necesitamos conocer dos magnitudes: su
valor en unidades monetarias y el momento de su disponibilidad y vencimiento.
La definicin y simbologa de las variables que intervienen en la valoracin del
capital financiero son:

i =
P = Stock inicial, valor actual
S (F) = Stock final, valor futuro
A = Flujo constante, series de sumas de dinero
consecutivos, iguales en fin de periodo
n = Nmero de periodos de inters, aos, meses, das
i = Tasa de inters por periodo de inters,
porcentaje anual, porcentaje mensual
t = Tiempo expresado en periodos, aos, meses, das
24

EJEMPLO 6:
El gerente de la fbrica de muebles Garca requiere un prstamo de $20 000
ahora y quiere pagar su deuda en los prximos 24 meses con una tasa de
inters del 2% mensual. Las cuotas del crdito sern iguales y pagadas cada fin
de mes. Determine los smbolos involucrados en esta operacin de crdito.

SOLUCIN:

El tiempo (t) est en meses

P = $20 000
i = 2% mensual
n = 24 meses
A = cuota mensual durante 24 meses

EJEMPLO 7:

El Sr. Gutirrez deposita en un sistema de ahorros para compra de un automvil
la suma de $1000 y luego, cada fin de mes, $200, durante 18 meses. Por su
capital, el sistema le remunera con 1,2% mensual. Cuanto ser el valor de su
capital al final de los 18 meses.
Determine los smbolos y su valor correspondencia en este sistema de ahorros.
25

SOLUCIN:

El tiempo (t) est en meses
P = $1000
A = $200
i = 1,2% mensual
n = 18 meses
(S)F = ? (Valor futuro de sus depsitos)

En los siguientes puntos estudiamos las frmulas financieras para calcular al
valor de F.

EJEMPLO 8:

El directorio de la empresa AGRO PERU decide invertir $100 000 para
automatizar su proceso de enlatado de su fbrica, lo que le permitir ahorros
anuales por incremento de productividad de $18 000 al ao.
Durante un periodo de estudio de 5 aos, el costo de su capital invertido es de
15% anual. Determine la simbologa de las variables del problema.

SOLUCIN:

El tiempo (t) est en aos

P = $100 000 (Inversin inicial para automatizacin)
A = $18 000 (ahorros o ingresos anuales)
i = 15% anual (para este caso es el rendimiento que pide el inversionista
26
por su capital $100 000 invertidos)
n = 5 aos

2.4. DIAGRAMA DE EFECTIVO

Es un segmento de recta en la que se representan los flujos de efectivo de las
operaciones econmicas y financieras de la Ingeniera Econmica. En el anlisis
de los problemas, este diagrama ilustra la distribucin de los ingresos y salidas
en el tiempo.
En los problemas de finanzas corporativas, resulta una herramienta prctica para
comprender mejor los problemas y la distribucin de la informacin de las
variables financieras en el tiempo del pronstico.

EJEMPLO 9:

Una decisin de inversin simple implica un desembolso de $100 000 para
poder producir a futuro beneficios anuales de $30 000 netos. Se espera un valor
de recuperacin de la inversin inicial por el 10% ($10 000) al final de la vida del
proyecto. En esta inversin los accionistas piden una rentabilidad mnima de
15% anual.

Represente con un diagrama de efectivo la operacin de inversin de este
proyecto e identifique las variables del problema.

SOLUCIN:

DIAGRAMA DE EFECTIVO PARA UN PROYECTO DE INVERSIN
27

Donde:

P = Inversin del proyecto en el momento de ahora cero
A = Flujos de caja neto del proyecto (A = Ingresos egresos)
VR = Valor de rescate del proyecto
i = Costo de oportunidad (ver capitulo 6 para mayor definicin)

EJEMPLO 10:

0
1 2 3 4 5
A A A A A
A = $50 000 20 000
= $30 000

Ao 1
Direccin descendente
de flechas egresos
(salidas) de dinero

i = 15%

P = $100 000

Direccin ascendente
de flechas egresos
(entradas) de dinero

VR =$10 000

A= $30 000

aos
28
La Gerencia de una Pyme recibe un crdito a 37 meses por el valor de S/.7000, que
deben ser pagados en cuotas iguales de S/. 320,63; cuota que incluye el inters
vencido. Se desconoce el inters que cobra la institucin financiera.
Dibuje el diagrama de efectivo y ubique las variables de la operacin de prstamo
proyectados en el tiempo.

SOLUCIN:

DIAGRAMA DE EFECTIVO PARA UN PRSTAMO BANCARIO PARA UNA PYME
CASO CON INTERS VENCIDO

P = S/. 7000
Meses
A = S/.320, 63
1
Momento de ahora
(inicio del mes)
i =?
0
1
2 3 4 5 6 7 8
36 37
A
A A A A A A
A
A
A
A = S/.320,63
El pago de la cuota
se realiza a fin de
mes
0
29
EJEMPLO 11:

Un empresario planea comprar un instrumento financiero, como opcin de ahorro a 1
ao a partir de ahora; stock de dinero necesario para hacer retiros anuales de $ 500
durante 4 aos (?empezando en 2 aos a partir de hoy). Si la tasa de
rendimiento que se espera es de 15%, construya el diagrama de flujo de efectivo.

SOLUCIN:

EJEMPLO 12: INVERSIN EN BONOS CORPORATIVOS

Un inversionista compra $100 000 en bonos corporativos de valor nominal de $1000 por
bono, con una tasa de cupn que paga 3% anual de inters trimestral. Durante 3 aos
mantiene al bono y al final de su vencimiento recibe el valor nominal con una prima del
10%. Se desea conocer el rendimiento del bono para el inversionista.

SOLUCIN:
0
1 2 3
4
5 aos
A A A A
A = $ 500
i = 15%
P = ?
30

El anlisis de la inversin en bonos se realiza a partir de uno solo de estos. Entonces, el
inters trimestral (I = $10 000 x 0,03) que recibir por bono el inversionista ser:

31
DIAGRAMA DE FLUJO DE EFECTIVO PARA INVERSIN EN BONOS
CORPORATIVOS

Anlisis desde el punto del inversor del bono

En el trimestre 12:

El inversionista recibe los siguientes ingresos:

Inters del bono : $ 30
Valor del bono
Recuperacin de su capital : $1000
Prima del bono al vencimiento : 100
$1130

EJEMPLO 13:

DIAGRAMA DE EFECTIVO PARA INVERSIONES CON DESEMBOLSOS ANTES DE
LA PUESTA EN MARCHA DEL PROYECTO
$1 130
0
1
2 3 4 5 6 7
10
11
12 trimestres
A = $ 30
P = $1000
i = ? (rendimiento del bono para el
inversionista)
32

Una pequea empresa minera, Huamachuco S.R.L, inverti $148 000 en exploraciones
hace 2 aos y $20 000 un ao antes de la puesta en marcha del proyecto. Los ingresos
de la mina se proyectan en $100 000 anuales los prximos 5 aos, con un valor residual
de $15 000 al final de este periodo. Construye el flujo de efectivo desde la perspectiva
de la compaa minera que en estos momentos est valorando la inversin.

33
SOLUCIN:

Diagrama de efectivo

EJEMPLO 14:

El Gerente de la Cia Limpieza Norte S.A planea invertir dentro de un ao, a partir de
hoy, en un aspirador de mayor potencia por el valor de $2500. Su objetivo es
conservarlo durante 3 aos con unos gastos de mantenimiento de $150 por ao, y luego
lo vender por $250. Diagrame los flujos de efectivo y a continuacin localice y seale la
cantidad en valor presente P que equivale a todos los flujos de efectivo mostrados. La
tasa de inters del mercado es de 34%.

SOLUCIN:

- 2 - 1 0 1 2 3 4
A = $100,000
$15 000
$148, 000 20 000
Aos
P = ?
5
34

2.5. CLCULO DEL VALOR FUTURO DE UN PAGO NICO

Ecuacin financiera o modelo matemtico de capitalizacin compuesta

Ec. 2.3

Concepto de valor futuro

Es la funcin de capitalizacin; o sea, el proceso de pasar el valor actual (P) o
valor presente al valor futuro (F). Conocido tambin como el proceso de
acumulacin de intereses en el tiempo.
Los trminos de la ecuacin quedan definidos.

P = Valor presente o stock inicial
0 1 3 4 2
i = 34%
F
4
= ($250 150) = $100
F
1
= $2500
F = P (1 + i)
n

F
2
=150 F
3
=150
35
I = Tasa de inters expresada generalmente en porcentaje anual
N =Nmero de periodos (por lo general aos, aos) en que la cuenta
ganar intereses.
F =Valor futuro al cabo de n aos.

Diagrama de Flujo de Efectivo

0 1 2 3 4 7 8

i = 3,50%
P = $1000
(Valor presente)

F = $1 316,80
(Valor Futuro)
CAPITALIZACION
Ecuacin financiera:
F = P (1 + 0,035)
8

36
Este modelo matemtico o ley financiera de capitalizacin permite -dado un capital
financiero ( P=1000,t=0)- determinar la cuanta F del capital equivalente en un momento
de tiempo 8 posterior a t=0 .
En este caso, el valor de F a ha de ser nominalmente superior a P, ya que al capitalizar
lo que hacemos es sumar intereses al capital inicial. Por intereses entendemos la
cantidad de dinero que se percibe como compensacin o precio por diferir la
disponibilidad de capital.

EJEMPLO 15:

Jorge Prez deposit $10 000 en una cuenta a plazo fijo en moneda extranjera, que
paga 1.75% de inters compuesto o efectivo anual (es la tasa que ofrece el sistema
financiero local), y desea determinar la cantidad de dinero que tendr en la cuenta
despus de 4 aos.

SOLUCIN:

P = $10 000
i = 1,75% efectivo anual
n = 4 aos
F = ?

F = S/.10 000 (1 + 0,0175)
4
F = $10 000 (10 718,59)
F = $10 718,59

Los intereses ganados durante 4 aos es de:

I = F P = 1718,59 10 000 = $718,59

37
EJEMPLO16: PROCESO DE CAPITALIZACIN

El Sr. Romero deposita hoy da, en una cuenta a plazo fijo el importe de S/.1000, cuenta
a plazo que le paga un inters de 3,25% compuesto anualmente. Cunto tendr al final
del primer ao en su cuenta a plazos?

SOLUCIN:

P = S/. 1000 (Valor presente o capital inicial de la cuenta)
i = 3,25% (tasa de inters compuesta efectiva anual, es la que ofrece el sistema
bancario peruano)
n = 1 (Nmero de aos en que la cuenta ganar intereses)
F = (Valor futuro al cabo de n aos)

F = S/. 1000 (1 + 0,0325)
= S/. 1032,50 Es el valor futuro al final del primer ao

EJEMPLO 17:

El Sr. Romero vuelve a depositar la cantidad de S/1032,50 en una cuenta de ahorros;
es decir, el capital ms los intereses ganados en un ao. Cunto tendr al concluir el
ao 2?

SOLUCIN:

P = 1032,50 F = P (1 + i)
i = 3,25% F = 1032,50 (1+0,0325)
F=? F = S/.1066,06. Es el valor futuro al final del segundo ao
38

DIAGRAMA DEL PROCESO DE CAPITALIZACION

1er ao: I = P x i = S/.1000 x 0,0325 = S/.32,50
2do ao: I = 1032,50 x 0,0325 = 33,56

Capital Acumulado

1000 + 32,50 = 1032,50
1032,50 + 33,56 = S/. 1066,06

EJEMPLO 18: Reglas de 72 para el clculo del periodo en que se duplica un
capital

El Sr. Jimnez deposita ahora $10 000 en una cuenta a plazo fijo del Banco de Crdito
del Per (BCP) en moneda extranjera. Qu tiempo tarda en duplicar su capital?

I = 32,50 I = 33,56
2 aos
P = 1066,06
1
P = 1032,50
0
P = 1000
39

SOLUCIN:

Aplicamos la REGLA de 72

72
Duplicacin del tiempo = tasa de inters

El BCP paga a sus clientes por depsitos a plazo fijo en ME = 2,25% de tasa de inters
anual

El capital del Sr Jimnez se duplicar en:

72 = 32 aos
2,25

Es decir, al cabo de 32 aos el Sr. Jimnez tendr $20 000

Alternativa de clculo con la funcin EXCEL. (NPER)
=NPER (tasa; pago ;va ;vf ;tipo)
Tasa= 2,25%
Pago=0
40
Va= -10 000
Vf= 20 000
Tipo=0

EJEMPLO 19: Ahorro para la vejez

El Banco de Crdito del Per (BCP) le ofrece una cuenta a plazo fijo en soles con un
inters de 3.75% efectivo anual, con un monto mnimo de S/.5000. Si usted tiene ahora
20 aos, y deposita
S/.10 000. Cuanto tendr en la cuenta cuando cumpla 65 aos?

Solucin:
P = S/.10 000 F = S/.10 000 (1+ 0,0375)
45

i = 3,75% efectivo anual F = S/. 52 416,10
n = 45 aos
F = ?
Calculamos el inters compuesto ganado:

I = F P
= 52 416,10 10 000
I = S/.42 416,10

Ahora bien, si en el mercado financiero domstico le sale al frente la competencia al
BCP, por ejemplo el BIF (Banco Interamericano de Finanzas), con una tasa del 4.75%
efectiva anual, observe la diferencia de los intereses.

Con el BIF ahorrando para la vejez en 45 aos.
41

F = S/. 10 000 (1 + 0,0475)
45

= S/. 80 710,76
I = 80 710,76 10 000
= S/. 70 710, 76

Con una pequeo aumento de 1% en la tasa de inters, en 45 aos se produce una
gran diferencia en los intereses ganados:

BCP = S/. 42 416,10
BIF =S/. 70 710,70

Ahorrando en el BIF la ganancia de los intereses es mayor.

EJEMPLO 20: Comparacin de ahorros en la banca local

El Sr. Jorge Velasco compara la cantidad que debe depositar ahora para obtener dentro
de 5 aos $10 000 con el MAXI Plazo que ofrece el Banco de Comercio con una tasa
de inters del 3% por 361 das o ms.

Solucin:

P = ?
VF = $10 000
i = 3%
n = 5 aos

42
Ecuacin financiera

10 000= P (1+0,03)
5

P= 10 000/(1+0,03)
5

P=$ 8626,09

El depsito que deber realizar el Sr. Velasco es de $8626,09 en la cuenta MAXI
Plazo del Banco de Comercio para obtener dentro de 5 aos $10 000. El BCP le ofrece
un CBME (Certificado Bancario en Moneda Extranjera) con una tasa de inters efectivo
anual del 2.75%.

10 000=P (1+0,0275)
5

P= 10 000/(1+0,0275)
5

P=$ 8731,54

Podemos observar que si deposita en el Banco de Comercio su capital inicial resultar
que tendr $ 105,45 menos con respecto al BCP. Depende del nivel de riesgo de cada
Banco.

EJEMPLO 21. Comparacin con el certificado de depsito

El BCP le ofrece CBME con un depsito mnimo $2500, con las siguientes tasas:

30 das 1,875%
60 das 2%
90 das 2,125%
180 das 2,50%
360 das 2,75%
43

Usted desea invertir $10 000 a un ao y espera que la competencia salga al mercado
de los CBME con una tasa de inters de 2,65% a 180 das. Qu deber hacer?

Solucin:

Utilizamos el concepto de valor futuro para resolver la decisin:

Alternativa 1

Adquirir un CBME del BCP a 180 das

F = $10 000 (1,025)
1/2

F
1
= $10 124, 23

Luego, adquirimos el CBME de la competencia; es decir, reinvertimos el capital ms sus
intereses:

F
2
= $10 124,23 (1,0265)
1/2
F
2
= $10 257,50
Al final de los 360 das, obtendra $10 257,50

Alternativa 2

Adquirir un CBME del BCP a 360 das
F
2
= $10 000 (1 + 0,0275)
1

F
2
= $10 275
44
Al final de los 360 das obtendra $10 275
Conclusin: Conviene invertir en el CBME del BCP a 360 das

2.5.1. Ecuacin simplificada para calcular el Valor Futuro

F= P (FSC
i
n
) Ec. 2.4

Ecuacin utilizada en los libros de Chan S.Park , Leland T.Blank, A. Tarquin.

F=P (F/P, i% ,n) - Ec. 2.5

Factor simple de capitalization:

(FSC
i
n
)= (1+i)
n

Para resolver diversos valores del factor simple de capitalizacin se utilizan las
tablas financieras al aplicar la tasa de inters i ,y los periodos adecuados n

EJEMPLO 22: Aplicacin de frmula simplificada para el Valor Futuro

.
El Sr. Prez invierte en un fondo mutuo $2000 ahora, 1500 dlares dentro de 2 anos y
1000 dentro de 4 aos con una rentabilidad promedio de 4% anual. Cual ser su
capital dentro de 6 aos?

SOLUCIN:

F
T
= ?
45
Diagrama de Efectivo.

Ecuacin financiera

F
t
= $2000(F/P,4%,6)+1500(F/P,4 %,4)+1000(F/P,4%,2)
Los factores de capitalizacin simple se localizan en las tablas financieras

(F/P,4%,4)= 1,1699
(F/P,4%,2)=1,0816
(F/P,4%,6)=1,2653

F
t
= $2000(1 2653) + 1500(1,1699)+1000(1,0816)
F
t=
$ 2530,6+1754,85+1081,60
F
t
= $ 5367,05

EJEMPLO 23: Inflacin y Valor Futuro

Como parte de su planeacin financiera, usted desea adquirir un automvil nuevo
exactamente dentro de cinco aos. El automvil que desea comprar cuesta $ 14 000 en
este momento y su investigacin indica que su precio aumentara del 2% al 4% anual
durante los prximos cinco aos.

i = 4%
0 1 2 3
4
5 6
$2000 1500 1000
aos
46
a. Calcule el precio del automvil al final del quinto ao si la inflacin es del 2% al
ao.
b. Cunto aumentar el precio del automvil si la tasa de inflacin es del 4%?

Solucin.

a. Precio del automvil cuando la inflacin es del 2%.

Ecuacin financiera

F= $ 14 000(FSC
2
5
)
(FSC
2
5)
)= 1,1041.Factor simple de capitalizacin ubicado en las tablas
financieras.
F= $14 000x(1,1041)
F=$ 15 457,40

b. Precio del automvil cuando la inflacin es del 4%.
F=$14 000(FSC
4
5
)
(FSC
4
5
)=1,2167
F=$14 000 x(1,2167)
F=$17 033,80

2.5.2. USO DEL EXCEL FINANCIERO PARA RESOLVER PROBLEMAS DE VALOR
FUTURO

Funcin FV

VF (Tasa; nper; pago; va; tipo )

47

EJEMPLO 24: USO DE LA FUNCION VF (Excel)

48
EJEMPLO 25: APLICACIN DE LA FUNCION NPER (Calcular el valor de nmero
de periodos)

=NPER (tasa; pago; va; vf; tipo)

2.6. CLCULO DEL VALOR PRESENTE DE UN PAGO NICO

Ecuacin financiera o modelo matemtico de descuento compuesto:

( )
(
+
=
n
i
F P
1
1
Ec. 2.6

49
El concepto de Valor Presente

Es el eje central de las finanzas para la valoracin de los problemas econmicos y de
los proyectos de inversin.
Es el proceso en el que se calculan valores presentes en el tiempo de los flujos de
efectivo.

Es un proceso en el que se restan o descuentan los intereses o ganancias del capital
futuro.
Despejando el capital inicial en la frmula de capitalizacin compuesta (2.3) obtenemos
la expresin matemtica de la ley financiera de descuento o valor presente compuesto
(2.6).


0 1 2 3 4 5 7 8

i = 2%
P = $8535

F = $10 000
Ecuacin financiera:
( )
(
+
=
8
02 , 0 1
1
10000 $ P
ACTUALIZACIN
50

Permite -dado un capital financiero (F=$10 000, t=8)- determinar la cuanta de P del
capital equivalente disponible en un momento de tiempo (t=0) definido como el
momento actual.
Al contrario que la capitalizacin, en el descuento o valor presente el valor nominal de P
es menor que el de F, ya que el descuento consiste en anticipar la disponibilidad o
vencimiento de un capital, por lo que se ha de pagar un precio, que en este caso se
denomina inters (I), lo que hace que se cumpla que: I=F-P.

EJEMPLO 26: Valor presente de un CBME

El Sr. Ramrez desea calcular cunto debe depositar ahora en un CBME del BCP para
obtener dentro de 4 aos $ 4000. El CBME ofrece una tasa de inters por este
instrumento de 2,75% efectiva anual (tasa pasiva).

SOLUCIN:
P=?
F= $4000
i= 2,75%(TEA)
N= 4 aos
Ecuacin financiera

P= $4000
( )
(
+
4
0275 , 0 1
1
=$ 3588,66

I=F-P
51
I= $4000-3588,66
I= $ 411,34 Intereses que ganara en el CBME durante 4 aos.

El Sr. Ramrez debe depositar ahora $ 3588,66 en el CBME para obtener un capital
equivalente de $ 4000 dentro de cuatro aos.

EJEMPLO. 27 Inversin en inmuebles

La Inmobiliaria Lima tiene la opcin de comprar una extensin de tierra que valdr $
100 000 en cinco aos. Si el valor de la tierra aumenta 6% cada ao, cunto estara
dispuesto a pagar ahora el inversionista por esta propiedad?

Solucin:
P=?
F=$100 000
I=6%
N=5 aos.

Ecuacin financiera.

P=$100 000 =
( )
(
+
5
06 . 0 1
1
inversin que tendra que realizar ahora
P= $74 730,00

52
2.6.1. Ecuacin simplificada para calcular el Valor Presente

El clculo del valor presente se simplifica mediante el Factor Simple de
Actualizacin (FSA).

P=F (FSA
i
n
) .. Ec. 2.7

53
Ecuacin utilizada en los libros de Chan S.Park , Leland T.Blank, A.
Tarquin

P=F(P/F ,i% ,n) Ec. 2.8

Factor simple de actualizacin=(P/F, i%,n)=
(
+
n
i) 1 (
1

Para conocer el valor presente, P, de una cantidad que recibir en un periodo
futuro,n, solo se requiere multiplicar la cantidad futura, F, por el factor simple de
actualizacin.

EJEMPLO 28: Aplicacin de Valor Presente con frmula simplificada

Jorge Cceres desea encontrar el valor presente de los $ 12 000 que recibir dentro de
5 aos a partir de hoy con un costo de oportunidad del 8%.

Solucin:

P=?
F=$ 12 000
i=8 %
n=5 aos

54
Ecuacin financiera

P=$12 000(P/F, 8%,5)

El factor simple de actualizacin (P/F,8%,5) se encuentra en la tabla financiera.
(P/F,8%,5)=0,6806
P= $ 12 000 x(0,6806)= $ 8167,20

EJEMPLO 29: Comparacin de depsitos bancarios por el mtodo de Valor
Presente

Se desea disponer en efectivo de S/. 20 000 dentro de 5 aos.
El BBVA (Banco Continental) le ofrece una tasa efectiva anual de 4%(tasa pasiva),
depsitos a plazos.
El BCP (Banco de Crdito del Per) le ofrece una tasa efectiva anual de 5%. Si es
posible depositar hoy una cantidad en alguno de ellos, qu banco convendra?

SOLUCIN:

BBVA.

P=S/.20 000(P/F,4%,5)
P= S/. 20 000 x(0.8219)
P=S/.16 438,00

BCP.
55

P=S/.20 000(P/F,5%,5)
P=S/.20 000(0.7835)
P=S/.15 670,00
Conviene el Banco de Crdito del Per (BCP). Hay un ahorro de S/.768, adems de una
relacin comercial del cliente con el Banco.

EJEMPLO 30: Clculo del monto de la inversin por el mtodo de Valor Presente

Una empresa valora una inversin en tecnologa de automatizacin de su planta, la cual
le permitir generar ahorros en costos de energa en los prximos 5 aos.

Ao Flujo de efectivo por ahorros (ocurridos a final de ao)
1 S/. 4000
2 8000
3 5000
4 4000
5 3000

Si la empresa debe ganar como mnimo el 20% sobre inversiones, cul es la cantidad
mxima que debe pagar ahora por esta inversin?

SOLUCIN:

ECUACIN FINANCIERA

56
P = 4000 (P/F,20%,1) + 8000 (P/F,20%,2) + 5000 (P/F,20%,3) + 4000(P/F,20%,4) +
3000 (P/F,20%,5) =

P = 4000 (0,8333) +8000(0,6944) + 5000(0,5787) + 4000(0,4823) + 3,000(0.4019) =

P = 3333,20 + 5555,20 + 2893,50 + 1929,20 + 1205,70 = S/. 14 916,8

La inversin mxima a realizar sera igual al valor actual de los flujos de efectivo de
ahorros, esto es S/. 14 916,8.

2.6.2. Uso del Excel financiero para resolver problemas del Valor Presente

Funcin VA

=VA (tasa; nper; pago; vf; tipo)

EJEMPLO 31: Calcular el Valor Actual con Excel

57

58
2.7 TASA DE INTERS NOMINAL Y EFECTIVA

Para la valoracin de los problemas econmicos y financieros es importante
calcular correctamente las tasas de inters. La comparacin de los costos de
prstamos o los rendimientos sobre la inversin en diferentes periodos de
composicin se deben distinguir entre las tasas de inters nominal y efectiva.

Las diferencias bsicas entre la tasa nominal y efectiva es la siguiente: el inters
efectivo o compuesto incluye el inters sobre inters ganado durante el periodo
anterior, mientras que el inters simple o nominal no lo hace.
La tasa de inters nominal ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia
con la cual se capitaliza el inters.

Tasa de inters nominal. En la prctica financiera es muy frecuente la utilizacin
de un tipo de inters referido al ao por lo cual la capitalizacin (es decir, el
devengo de intereses) se realiza en partes del ao. Se denomina tipo de inters
nominal anual capitalizable por k-simo de ao (se denomina J
k
). Por ejemplo,
tipo de inters nominal anual capitalizable por meses (J
12
). Para hacerlo efectivo
(es decir, para poder utilizarlo en las frmulas) hay que transformarlo:

Tipo nominal: J
k
= K * i
k
Ec. 2.9

donde:
J
K:
Inters nominal anual
K: Periodo de capitalizacin
I
k:
Inters peridico y efectivo

59
m
m
j
i
|
.
|
\
|
+ = + 1 1
EJEMPLO 32: Calcular el tipo efectivo aplicable en una operacin de prstamo
que tiene un inters nominal anual del 6% capitalizable mensualmente.

J
12
= 0,06, necesito calcular el tipo efectivo mensual.
J
12
= 12 * i
12
i
12
= 0,06/12 = 0,005 el tipo efectivo mensual es el 0,5%

Tasa Efectiva o Real. Es la tasa de inters que se paga o se gana en realidad. En
esta tasa se incluye la frecuencia de capitalizacin de los intereses.

RELACIN ENTRE LAS TASAS DE INTERS NOMINAL Y EFECTIVA
La ecuacin que determina la tasa de inters efectiva a partir de la tasa de inters
nominal se generaliza con la siguiente ecuacin:

Ec. 2.10

Donde:

i = Tasa efectiva anual
j = Tasa nominal anual
m = Nmero de periodo de capitalizacin
60
m
j
= Tasa proporcional o tasa efectiva peridica

EJEMPLO 33: Diana Rodrguez desea determinar la tasa de inters efectiva
relacionada con la tasa de inters nominal del 20% (j = 20%), cuando la
capitalizacin del inters es anual, semestral y trimestral.

SOLUCIN:

1. Para la capitalizacin anual
1
1
20 , 0
1
1
|
.
|
\
|
+ = i =
% 20 20 , 0 1 20 , 0 1 = = + =

2. Para la capitalizacin semestral:

1
2
20 , 0
1
2
|
.
|
\
|
+ = i =
1 ) 10 , 0 1 (
2
+ = = 1,21 1 = 0,21 = 21%

3. Para la capitalizacin trimestral :

61
1
4
20 , 0
1
4
|
.
|
\
|
+ = i =

% 6 , 21 216 , 0 1 216 , 1 1 ) 05 , 0 1 (
4
= = = + =

CONCLUSIN:

Las tasas de inters nominal y efectiva son equivalentes a la
capitalizacin anual.
La tasa de inters efectiva se incrementa al aumentar la frecuencia de
capitalizacin.

2.7.1 La tasa peridica

Tasa
nominal
Periodo de
capitalizacin
Rotacin
valor de m
Tasa
peridica
j/m
Tasa efectiva
anual (i) 1+i =
(1 +j/m)
m

i(%)
0,36 Mes 12 0,03 1+i=(1+0,03)
12
42,58%

En el cuadro se observa que la tasa nominal anual de 36% con capitalizacin
mensual es equivalente a una tasa efectiva anual de 42.58%.
Ahora planteamos el problema al revs: Si la tasa efectiva anual del 42.58%,
cul es la tasa para un periodo mensual?
La frmula de la tasa peridica:
62

Ec. 2.11

Donde i > i , remplazando datos:
1 + 0,4258 = (1+ i mensual)
12

Para despejar i mensual tenemos que RADICAR:

mensual ' i 1 4258 , 0 1
12
+ = +
1,03 = 1+ i mensual
i = 0,03 = 3% mensual
Se puede observar que la tasa proporcional (j/m):

mensual periodo efectivo es
m
j
% 3
12
% 36
= =

1 + i = (1 + i)
m

63

2.7.2 Mtodo abreviado para el clculo del inters

Ec. 2.12

La ecuacin 2,12 se aplica para calcular el inters de las operaciones de crdito
que se cancelan con tasas peridicas efectivas o nominales con frecuencia de
menos de un ao.

EJEMPLO 34:
Cul es el inters por un capital de S/. 5000 en 20 das al 30% nominal anual?

SOLUCIN:
I = P * i *n
20
360
30 , 0
5000 . / x S I
|
.
|
\
|
=

20 ) 0833 , 0 ( 5000 . / x S I =

01667 , 0 5000 . / x S I =

33 , 83 . / S I=

I = P * i * n de das
64

EJEMPLO 35:

Cul es el inters por un capital de S/. 5000 en 20 das al 30% efectivo anual.

SOLUCIN:

Pxi I =

( ) | | 1 30 , 0 1 5000 . /
20
360
+ = S I

( ) | | 1 014683 , 1 5000 . / = S I

) 014683 , 0 ( 5000 . / x S I =

41 , 73 . / S I =

Observe que se ha calculado directamente una tasa de inters (i
20
)

efectiva de
20 das, y luego el resultado obtenido (i
20
=1,4683%) se multiplica por el capital.
Hay que tener cuidado al ingresar el valor de la tasa de inters, que se realiza en
tanto por uno (?).

65

REGLAS BSICAS PARA EL MANEJO DE LA TASA DE INTERS NOMINAL
Y EFECTIVA

1. Si el mercado financiero fija una tasa nominal anual de 30% y necesitamos
una tasa mensual para calcular los intereses, se debe realizar los siguiente:
- Para el caso de tasa NOMINAL, se procede a DIVIDIR para calcular la
tasa mensual.

025 , 0 30
360
30 , 0
= x

2. Ahora, supongamos que la tasa del mercado est fijada en 4% efectivo anual
y necesita una tasa trimestral para calcular su inters.
Para proceder con la tasa EFECTIVA ANUAL se tiene que radicar:

( ) 0,009853 1 040 , 0 1
90
360
= +

La tasa trimestral peridica sera de: 0,9853%

Los clculos son abreviados para obtener la tasa efectiva trimestral.
Primero, radicamos la tasa efectiva anual a la 360. Luego, para obtener
una tasa diaria, elevamos a la 90 (porque en un trimestre hay 90 das).

Con el Excel:

=POWER (nmero; potencia)
=POWER(1,04,1/360)=1,000109 (0,0109%) es la tasa diaria.
=POWER (1,000109,90)=1,009858 (0,9858%) es la tasa trimestral.
66

Para llegar a la tasa de inters en trminos porcentuales no hay que olvidar
de restar menos uno y luego multiplicar por 100.

67
RESUMEN GENERAL PARA CLCULO DE INTERS

Una tasa nominal anual (j)
se maneja por divisin y multiplicacin

Exprese (j), en tanto por uno

Una tasa efectiva anual (i anual),
se maneja por radicacin y potenciacin
i = n x
360
j

I = P. (i)

i = ( ) 1 1
360
+
n
anual
i
68

Exprese ( i anual) en tanto por uno

2.8 SERIES UNIFORMES:
Una serie o anualidad es una corriente de flujos de efectivo anual, mensual o
equivalentes. Estos flujos de efectivo pueden ser entradas de rendimiento
obtenidos sobre inversiones o salidas de fondos invertidos para obtener
rendimientos futuros.

Ejemplos de estas series:
Cuotas mensuales de crditos hipotecarios.
Cuotas mensuales de crditos por descuento en planillas.
Intereses pagados por bonos.
Rentas que el estado da a una Universidad.

2.8.1 Clasificacin de las series uniformes:

Flujo inmediato vencido

Cuando un prstamo P se empieza a pagar desde el primer periodo (en su
etapa final).

0 1 3 4 5 6 7 8 9 1
0
.
n
A A A A A A
A
A A
A
A A A A
69

Flujo inmediato anticipado
Cuando un prstamo P se empieza a pagar desde el primer periodo (en
su etapa inicial).

Flujo diferido vencido

Cuando el prstamo P siempre empieza a devolver despus de (m)
periodo, pero desde el trmino del periodo (m + 1)

Flujo diferido anticipado
Cuando un Prstamo P se empieza devolver despus de (m) periodo, pero
desde el inicio del periodo (m + 1)

0 1 3 4 5 6 7 8 9 1
0
.
n
A A A A A A
A
A A
A
A A A A
0 1 3
4
m
5
m+1 .
8
n
A A
A
A A
A
A A A A
70

0 1 3
.
m
4
m
5
m+1 . n
A A A
A
A A
A
A A A
71
2.8.2 El valor futuro de una serie uniforme

En el siguiente ejemplo ilustramos los clculos requeridos para encontrar el
valor futuro de una anualidad, por la que se paga un inters a una tasa
especfica compuesta anualmente:

EJEMPLO 36:
Transportes Lima S.A. desea determinar la cantidad de dinero que tendr
despus de cuatro aos si deposita S/. 3000 al final de cada uno de los
prximos cuatro aos en una cuenta de ahorros del BCP, que paga 4% de
inters anual.

SOLUCIN:

Final de ao
S/. 3,000 S/. 3,000 S/. 3,000 S/. 3,000
S/. 3374,70
S/. 3244,80
S/. 3120,00
S/. 3000
S/. 12 739,50
Valor
Futuro
0 1 2 3 4
72

Como se muestra en la figura, despus de 4 aos Transportes Lima tendr S/.12
739,50 en su cuenta.

Valor futuro de una anualidad de S/. 3000 durante cuatro aos compuesta por 4%

Final
de ao
Cantidad
depositada
(1)
Nmero de aos
compuestos
(2)
Factor simple de
capitalizacin
(3)
Valor futuro al
final del ao
[(1) x (3)]
(4)
1
2
3
4
3000
3000
3000
3000
3
2
1
0
(F/P, 4%,3) =1,1148
(F/P, 4%,2) = 1,0816
(F/P, 4%,1) = 1,040
(F/P, 4%,0) = 1,000
3374,70
3244,80
3120,00
3000,00
Valor futuro de la anualidad despus de cuatro aos S/. 12739,50

2.8.3 FORMULACIN MATEMTICA PARA LA CAPITALIZACIN DE UNA SERIE
UNIFORME

Se trata de una Suma Econmica al final del horizonte temporal.

DIAGRAMA:

0
A
1
0
A
2
0
A
3
0
A
4
0
A
5
0
A
n
0
A
A A A A A A A A
A
73

Hacemos la Suma Econmica en el punto (n); sacando (A) como factor comn:

F = A [ 1 + (1 + i)
1
+ (1 + i)
2
+ (1 + i )
3
+ . + ( 1 + i )
n - 1
]

El corchete es una progresin geomtrica cuya suma se calcula as:

(
+
+
=
1 ) 1 (
1 ) 1 ( 1
i
i
A F
n

Simplificando:

A(1 + i )
1

A(1 + i )
2

A(1 + i )
n - 1
Suma Econmica (F)
74
(
+
=
i
i
A F
n
1 ) 1 (
Ec. 2.13

2.8.4 Ecuacin simplificada para calcular el valor futuro de una serie
uniforme

Los clculos de una serie uniforme se simplifican mediante el uso de tablas
de inters para el valor futuro de una anualidad. Los factores que incluye la
tabla financiera se basan en la suposicin de que cada depsito se realiza
al final del periodo.
Con las siguientes ecuaciones se pueden calcular el valor futuro de una
serie uniforme.

) (
i
n
FCS A F =
Ec. 2.14

) %, , / ( n i A F A F =
Ec. 2.15

i
i
n i A F
n
1 ) 1 (
) %, , / (
+
=
Factor de capitalizacin de la
Serie (FCS)

EJEMPLO 36:
75

Transportes Lima S.A. desea calcular el valor futuro (F) despus de
cuatro aos de un depsito anual de S/. 3000 ocurrido cada fin de ao en
una cuenta a plazos que paga 4% de inters anual.

SOLUCIN:

ECUACIN FINANCIERA:

F = S/. 3000 (F/A, 4%, 4)

(F/A, 4%, 4) = 4,2465 Factor de capitalizacin de la
serie (encontrado en tablas).
Se lee:
Calcular el valor de F dado A

F = S/. 3000 x (4,2465)

F = S/. 12 739,50

2.8.5 Uso del Excel para resolver problemas de valor futuro de serie de
intereses

=VF (tasa; nper; pago; va; tipo)
76

Tasa= Tasa de inters
Nper= Nmero de periodos
Pago= Valor de la serie
Va= Valor actual
Tipo= 0, cuando los pagos son vencidos, 1 cuando los pagos son
inicio del periodo

2.9 Calcular el depsito necesario para acumular una suma futura

La ecuacin que permite calcular el valor de (A) serie uniforme, o pago para
acumular una suma futura, se obtiene despejando el valor de A de la ecuacin
2.13

(
+
=
1 ) 1 (
n
i
i
F A
Ec. 2.16

El valor entre corchete recibe el nombre de:

(
+ 1 ) 1 (
n
i
i
: Factor de depsito al fondo de automatizacin o acumulacin
(
i
n
FDFA )

77

Formulacin abreviada:

A = F ( A/F, i %, n), Ec. 2.17

Calcular el valor de la serie o pago dado el valor futuro

A = ) (
i
n
FDFA F Ec.2.18

EJEMPLO 38:

Supongamos que usted desea adquirir un departamento del programa MI
VIVIENDA dentro de cuatro aos y la inmobiliaria le pide un pago inicial
(enganche) de $3300 en esa fecha. Desea efectuar depsitos iguales al final de
cada ao en una cuenta de ahorros que paga un inters anual de 4%. Cunto
ser el valor del depsito para acumular una total equivalentes a $3300?

SOLUCIN:
F = $3300

i = 4%

78
0 1 2 3 4 aos

A A A A

Final de ao

ECUACIN FINANCIERA:

12 , 777 $
1 ) 04 , 0 1 (
04 , 0
3300 $
4
=
(
+
= A

Abreviada:

A = $ 3300 (A/F, 4%,4) =
A = $ 3300 (0,23549
A = $777,12

79
2.9.1 Funcin del Excel para calcular el valor de la serie (A), dado su valor
futuro

Tasa= Tasa de inters
Nper r=Nmero de periodos
Va= Valor actual
Vf= Valor futuro

Tipo=0, si los pagos son vencidos u ocurren a fin de mes. Uno (1), si los
pagos son adelantados u ocurren al inicio del mes o periodo.

Importante: la tasa de inters tiene que coincidir con la ocurrencia de los
pagos.

EJEMPLO 39:

2.10. VALOR PRESENTE DE UNA SERIE

El valor presente de una serie uniforme se calcula de manera similar a la
actualizacn de un flujo de efectivo proyectado en el tiempo.

EJEMPLO 40:

=PAGO (tasa; nper; va; vf;tipo)
80
Una PYME del sector calzado espera obtener ahorros anuales de S/.5000 en los
prximos 5 aos como resultado del mejoramiento de su sistema de corte de
materias primas, para esto tiene que invertir en una nueva mquina.
Cunto ser la mxima cantidad que debe pagar por la nueva mquina para
mantener el equilibrio de su inversin? La empresa requiere un rendimiento
mnimo del 30% de inters.
81
DIAGRAMA DE EFECTIVO

Final del ao

El mtodo largo para calcular el valor presente de una serie

Ao
(n)
Flujo de
efectivo
Factores de actualizacin simple
(2)
Valor actual en el
momento 0
30%
0
1 2 3
4
5
S/.5000 S/.5000 S/.5000 S/.5000 S/.5000
3846,00
2958,50
1346,50
1750,50
2276,00
S/. 12 177,50
Valor
presente
82
(1) [(1) x (3)]
1
2
3
4
5
5000
5000
5000
5000
5000
(P/F, 30%,1) = 0,7692
(P/F, 30%,2) = 0,5917
(P/F, 30%,3) = 0,4552
(P/F, 30%,4) = 0,3501
(P/F, 30%,5) = 0,2693

3846,00
2958,50
2276,00
1750,50
1346,50
Valor presente de la serie 12 177,50

2.9.2 . Formulacin matemtica para calcular el valor presente en una serie
uniforme

La actualizacin de una Suma Econmica al inicio del horizonte temporal.

83
1
) 1 (
1
i
A
+
2
) 1 (
1
i
A
+
n
i
A
) 1 (
1
+

Hacemos la Suma Econmica en el Punto (n), sacando (R) como factor
comn:

(
+
+ +
+
+
+
=
n
i i i
A P
) 1 (
1
......... ..........
) 1 (
1
) 1 (
1
2 1

El corchete es una Progresin Geomtrica cuya suma se calcula as:
0
A
1
0
A
2
0
A
3
0
A
4
0
A
5
0
A
n
0
A
A A A A A A A A
Suma Econmica (P)
84

El 1er. trmino por la razn elevada al nmero de trminos menos el 1er.
trmino sobre la razn menos uno.

(
(
(
(
+
+
+ +
=
1
) 1 (
1
) 1 (
1
) 1 (
1
) 1 (
1
i
i i
x
i
A P
n

Simplificando:

(
+
+
=
n
n
i i
i
A P
) 1 (
1 ) 1 (
Ec. 2.19

2.9.3 . Ecuaciones simplificadas para calcular el valor presente de la serie
uniforme

i
n
FAS A P ) ( = Ec. 2.20

) %, , / ( n i A P A P = Ec. 2.21

85
n
n
i i
i
n i A P
) 1 (
1 ) 1 (
) %, , / (
+
+
= . Factor de actualizacin de la serie
(FAS)
Estas ecuaciones se aplican directamente para series vencidas.

EJEMPLO 41:

La gerencia de una PYME desea calcular el valor presente (P) de sus ahorros
obtenido por el mejoramiento en su sistema de corte, ahorros que se dan al
final del ao por S/.5000 con un rendimiento de 30%.

SOLUCIN:

P =?
A = S/. 5000
i = 30%
n = 5

ECUACIN FINANCIERA

P = S/. 5000 (P/A, 30%,5) Se lee calcular P dado A
P = S/. 5000 (2.4356)
P = S/. 12 177,50

2.9.4. Uso del Excel Financiero para resolver problemas del valor actual de
series uniformes.

=VA (tasa; nper; pago; vf ; tipo)
86

87

2.10 Clculo del valor de la serie (A), conociendo su valor presente (P)

Partiendo de la ecuacin de valor presente de la serie:

(
+
+
=
n
n
i i
i
A P
) 1 (
1 ) 1 (

Despejando el valor de A en la ecuacin:

(
+
+
=
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
P A
Ec. 2.22

(
+
+
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
. Factor de recuperaciones de capital (
i
n
FRC )

Frmula abreviada:

) %, , / ( n i P A P A = Ec.2.23

Calcular el valor de la serie o pago (A) conociendo su valor presente (P):

) (
i
n
FRC P A = 2.24
88

EJEMPLO 41:

Amortizacin del prstamo

El gerente de una PYME desea determinar la cantidad equitativa de los pagos
que deber efectuar al final de cada ao para amortizar por completo un prstamo
por $20 000 a una tasa del 15% durante 5 aos.

SOLUCIN:

P
i = 15%

0 12 3 4 5 aos

A A A A A

Ecuacin financiera:

(
+
+
=
1 ) 15 , 0 1 (
) 15 , 0 1 ( 15 , 0
000 , 20 $
5
5
A
89

A = $ 20 000 x (0,29832
A = $/.5 966,40

ANLISIS DEL EJEMPLO:

En este tipo de operaciones de prstamo en que las cuotas son iguales y
vencidos; es decir, se pagan fin de cada periodo mensual, anual o trimestral se
denomina MTODO FRANCS.

El valor de la cuota A=$/. 5 966,40 incluye el pago del principal ms intereses por
periodo.

90
91
RESUMEN
SEIS ECUACIONE FINANCIERAS CLAVES DE LA INGENIERA ECONMICA

Para
hallar
Dado Diagrama de flujo de
efectivo
Ecuacin
financiera
Ecuacin
financiera
detallada
Funcin Excel
Para flujo de efectivo nico

F

P

P = (dato)
N

F =?

F=P(F/P,i%,N)

F=P(1+i)
N

) ; ; ; ; ( tipo Va pago nper tasa VF

P

F

P =?
N

F =dato

P=F (P/F,i%,N)

(
+
=
N i
F P
) 1 (
1

) ; ; ; ; ( tipo Vf pago nper tasa VA

Para series uniformes

F

A
F=?

0 1 2 3 4 N

F=A(F/A,i%,N)

(
+
=
i
i
A F
N
1 ) 1 (

) ; ; ; ; ( tipo Va pago nper tasa VF

92
A = dato

A

F
F=dato

0 1 2 3 4 N

A =?

A=F(A/F;i%,N)

(
+
=
1 ) 1 (
N
i
i
F A

) ; ; ; ; ( tipo Va pago nper tasa pago

P

A
P=?

0 1 2 3 4 N

A = dato

P=A(P/A,i%,N)

(
+
+
=
N
N
i i
i
A P
) 1 (
1 ) 1 (

) ; ; ; ; ( tipo vf pago nper tasa VA=

A

P

P=dato

0 1 2 3 4 N

A=?

A=P(A/P,i%,N)

(
+
+
=
1 ) 1 (
) 1 (
N
N
i
i i
P A

) ; ; ; ; ( tipo vf va nper tasa Pago
2.11 FRMULAS DE INTERS QUE RELACIONAN UNA SERIE DE GRADIENTE
UNIFORME (ARITMTICA) CON SUS VALORES PRESENTE Y ANUAL

Algunos problemas de anlisis econmico que involucran ingresos y desembolsos
proyectados en tal forma que aumentan o disminuyen en una cantidad uniforme cada
periodo, constituyendo por lo tanto una serie aritmtica. Por ejemplo, los gastos de
mantenimiento y reparacin de un equipo especfico pueden aumentar en una cantidad
relativamente constante cada periodo.

93

1 2 3 N-1 N 2 N Nmero de periodos

G
2G

(N 3)G
(N-2)G
(N 1)G

Diagrama general de flujo de efectivo de una serie de gradiente uniforme de G
unidades monetarias por perodo

Es un diagrama de flujo de efectivo de una serie hechos al final de cada periodo y que
en cada uno de estos aumentan en una cantidad constante (G). La G se conoce como
cantidad gradiente. El programa de pagos en el cual se basan las frmulas derivadas y
los valores tabulados es como sigue:
__ ___________________________________
Final del ao Pago
_________________________________________
1 0
A = Valor de cada pago de la
serie uniforme
Nota: No hay pago al final del
primer periodo
Pasos gradientes
(tpicos)
P = Valor presente
94
2 G
3 2G
. .
. .
. .
(N 1) (N 2) G
N (N 1)G
_____________________________________________
Encontrar P, dada G

El valor presente P de esta serie es:

(
+
+
(
+
+ +
(
+
+
(
+
=
N N
I
G N
i
G N
i
G
i
G P
) 1 (
1
) 1 (
) 1 (
1
) 2 ( ....
) 1 (
1
2
) 1 (
1
1 3 2

(
+
+
=
n N
N
i
N
i i
i
i
Gx P
) 1 ( ) 1 (
1 ) 1 ( 1
2.23

El trmino:

(
+
+
N N
N
i
N
i l i
i
i ) 1 ( ) (
1 ) 1 ( 1
95

Se conoce como el factor de conversin de gradiente a valor presente. Tambin se
puede expresar como (1/i)[ (P/A, i%, N) N (P/F, i%, N)]. Los valores numricos para
este factor se dan en la Tabla XXX del Apndice E, del libro de Paul De Garmo (Edicin
1994 pp. 617), para un amplio rango de valores de i y N. Para este factor se usar el
smbolo funcional (P/G, i%,N). Por lo tanto:

) %, , / ( N i G P G P = Ec. 2.24

Encontrar A, dada G
Para obtener una serie uniforme de pagos por la cantidad A, que sea equivalente a la
misma serie gradiente uniforme, slo hay que multiplicar el valor presente de la Ec. 2.24
por (A/P, i%, N). Por lo tanto:

) %, , / )( %, , / ( ) %, , / ( N i P A N i G P G N i P A P A = =

(
+
+
(
+
+
=
1 ) 1 (
) (
) 1 ( ) 1 (
1 ) 1 ( 1
N
N
N N
N
i
i l i
i
N
i i
i
i
Gx

(
+
=
1 ) 1 (
1
1
N
i
N
i
Gx Ec. 2.25

96

El trmino entre parntesis angulares se conoce como el factor de conversin de
gradiente a serie uniforme. Los valores numricos para este factor se dan en la Tabla
XXXI del Apndice E, del libro de Paul De Garmo (Edicin 1994, pp. 618), para un
amplio rango de valores de i y N. Para este factor se usar el smbolo funcional (A/G,
i%, N). Por lo tanto:

) %, , / ( N i G A G A = Ec. 2.26

Ntese de nuevo que el uso de estos factores de conversin de gradiente implica que
no hay pago alguno al final del primer periodo.

EJEMPLO 42:

El departamento de Ingeniera Industrial de una empresa prepara el presupuesto de
inversin de mantenimiento para la lnea de produccin en los prximos seis meses. El
cuadro proyectado de pagos sigue una tendencia creciente.

_______________________________________
Final de Egresos
Mes
________________________________________
1 S/. 2000
2 3000
3 4000
4 5000
5 6000
97
6 7000
_________________________________________

98
Calcular el valor del presupuesto actual. Si el inters efectivo es de 2% mensual
utilice la frmula de gradiente.

Procedemos a descomponer el programa original en dos subprogramas de egresos.

Ecuacin financiera

VP
A
= S/. 2000 (P/A, 2%, 6)
VP
A
= 2000 (5,6014)
VP
A
= S/. 11 202,80
VP
G
= S/.1000 (P/G, 2%, 6)
0 1 2 3 4 5 6
VP
A

Serie uniforme
i = 2%
meses
A = $ 2000
0 1 2 3 4 5 6
P
G
Serie de gradientes
i = 2%
meses
G = $ 1000
V
T
= VP
A
+ VP
G

99
VP
G
= S/. 1000 (13,6801)
VP
G
= S/. 13 680,10
El valor actual de la inversin del presupuesto de mantenimiento
ser.
VT= S/. 11 202,80+13680,10
= S/.24 882,90

EJEMPLO 43:
Ahorros con crecimiento aritmtico (gradientes)

La gerencia de la Empresa Trujillo Carga S.A. planifica realizar ahorros en una cuenta
en soles. Para tal efecto depositar S/.1500 cada mes durante un ao; comenzar
dentro de un mes. La gerencia estima que los depsitos aumentarn S/.100 cada mes a
partir del segundo mes. Cul ser el valor presente de los ahorros si la tasa de inters
es de 2% mensual?

100
Fin de
mes
SOLUCIN:

DIAGRAMA DE FLUJO DE EFECTIVO: AHORROS EMPRESA TRUJILLO CARGA

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
P=?
i=2%
S/.1500
1,600
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
2500
2600
101
+

1er. Paso: descomponer el diagrama de efectivo en dos partes:

2do. Paso

Calculamos el valor presente de cada flujo de efectivo

P
=?
A= S/.1500
0 1 2 3 4 9 10 11 12
i =2%
P
T
= P
A
+ P
G

0 1 2 3 4 9 10 11 12
i =2%
G = S/.100
P
G
=?
100
200
300
800
900
1000
1100
Diagrama de la serie de base Diagrama del gradiente
102
Ecuacin financiera de serie base

) 12 %, 2 , / ( 1500 . / A P S P
A
=

= S/. 1500 (10,5753)

= S/. 15 862,12

Ecuacin Financiera de Gradiente

) 12 %, 2 , / ( 1000 / G P S P
G
=

= S/. 100 (55,6712)
= S/. 5567,12

3er. Paso. Calcular el valor presente total (P
T
)

P
T
= P
A
+ P
G

P
T
= S/. 15 862,95 + 5 567,12

P
T
= S/. 21 430,07

EJEMPLO 44:
103

Calcular el valor anual uniforme equivalente de los flujos de efectivo de los ahorros de la
Empresa Trujillo Cargo S.A.

SOLUCIN:
Analizamos por separado la serie base y el gradiente en el flujo de efectivo.

Ecuacin financiera

A
T
= A
1
+ A
G

A
1
= S/. 1500 (Valor anual equivalente de la serie base)

A
T
= S/.1500 + S/.100(A/G,2%,12) = S/.1500 + 100 X (5,2642)
= S/.1500 + 526,42

A
T
= S/. 2026,42

Otro mtodo:

) 12 %, 2 , / ( 07 , 21430 . / P A S A
T
=

) 09456 , 0 ( 07 , 21430 . / S A
T
=

104
S/.1700
S/.1800
S/.2400
S/.2500 S/.2600
~
42 , 2026 . / S A
T
=

SERIE ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

0 1 2 3 4 9 10 11
S/.1500
S/.1600
0 1 2 3 4 10 11
A= S/.2026,42
105

2.12 DERIVACIN DEL VALOR PRESENTE DE SERIES GEOMTRICAS

n
n
g
i
g d
i
g d
i
g d
i
d
P
) 1 (
) 1 (
....
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
1
3
2
2 1
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=

(
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=

n
n
i
g
i
g
i
g
i
d
) 1 (
) 1 (
...
) 1 (
) 1 (
) 1 (
1
1
1
1
3
2
2
Ec. 2.27

Se multiplican ambos lados por (1 + g)/ (1 + i), se resta la ecuacin 2.26 del
resultado, se factoriza P
g
y se obtiene:

(
+
+
=
|
.
|
\
|

+
+
+
i i
g
d
i
g
P
n
n
g
1
1
) 1 (
) 1 (
1
1
1
1
Ec. 2.28

Se resuelve para obtener P
g
y se simplifica para obtener:

i g
i
g
d
P
n
n
E
+
+
=
1
) 1 (
) 1 (
i g = 2.29

P
g
=?
1 2 3 4 n
D
D(1+g)
D(1+g)
2

106

EJEMPLO. 45

Valor presente: Gradiente Geomtrico

La Empresa de Transportes Per S.A., ha decidido valorar su presupuesto de
inversin en llantas, para esto toma como muestra una unidad de transporte y
contabiliza las siguientes proyecciones de costos: cuatro llantas cuestan $8000
y espera que duren 4 aos con un valor de recuperacin de $800. Se espera
que el costo de mantenimiento sea $1500 el primer ao, aumentando en 5%
anualmente. Determine el valor presente equivalente del costo total, si la tasa
de inters es del 3% anual.

SOLUCIN:

Diagrama de flujo efectivo

107

Ecuacin financiera:

) 4 %, 3 , / ( 800 000 , 8 $ F P P P
G T
+ =

| |
=
+ +
=
03 , 0 05 , 0
1 ) 03 , 0 1 /( ) 05 , 0 1 (
500 , 1 $
4 4
G
P

998078 , 3 ( 1500 $ x P
G
= )

12 , 5997 $ =
G
P

) 4 %, 3 , / ( 800 12 , 5997 8000 $ F P P
T
+ =
El factor de actualizacin lo encontramos en tablas:
0 1 2 3 4
$8000
1500
1500(1,05)
1500(1,05)
2

1500(1,05)
3

108

8885 . 0 ) 4 %, 3 , / ( = F P
Conclusin:

Observe que los componentes de costos son: el valor de la inversin, el
mantenimiento con progresin geomtrica creciente y el valor de recuperacin
que resta al valor presente de los costos. Se espera que las llantas tenga un
valor de segunda en el mercado.

PROBLEMAS DE EVALUACIN

Combinacin de frmulas
2.1. Se dispondr de un efectivo de S/. 320 mil soles dentro de 15 aos. Un banco
A ofrece el 36% nominal anual con capitalizacin trimestral Otro banco B
ofrece el 35% nominal anual con capitalizacin mensual. Si es posible
depositar una cantidad hoy en alguno de ellos, qu banco convendra?
SOLUCIN:

Banco A:

n
i
S
P
) 1 ( +
=
60
) 09 . 0 1 (
320
+
= P 181,786 . / S P =

Banco B:
n
i
S
P
) 1 ( +
=
180
) 0292 , 0 1 (
320
+
= P 966 179 S/. = P
P
60 trimestres
i=9% trimestral
S=320
P
180 meses

i=2.92% mensual
S=320
109

Conviene el Banco B

2.2. Se depositan ahorros de S/. 1000 a principio de cada mes durante 7 aos en
un banco que paga 4% de tasa efectiva anual. Cunto dinero acumular al
cabo de este tiempo? Cunto ser su valor actual?

Solucin:
Se trata de una serie con pagos anticipados
Ecuacin financiera VA
VA=S/. 1000+ 1000(P/A,4%,6)
VA=S/. 6 242,10

Con Excel
=VA(tasa ;nper ; pago;va;vf;tipo)
Nper=7
Pago= -1000
Tasa= 4%
Tipo=1 (Cuotas adelantadas)

Ecuacin financiera VF.
VF= S/.6642,10 (F/P,4%,7)
VF=S/.8214, 23

110
2.3. El Seor Jorge Asmat, tiene una flota de 65 microbuses con una vida til de 7
aos cada uno. Cada microbs le ha costado USS 70 000. Su capital arroja
USS 4 550 000 millones.
l desea disponer de ese efectivo para renovar las mquinas cuando se acabe
su vida til y no tratar de aumentar el pasaje para comprar a crdito una nueva
flota.
Cunto sera la cantidad necesaria y suficiente que tendra que depositar el
Sr. Asmat a fin de cada mes en el banco con el que ha negociado una tasa de
inters del 13.5% nominal anual con capitalizacin mensual?

SOLUCIN:

ANLISIS:
Se trata de Transformar un stock final en un flujo constante.
Se aplicar el FDFA para 84 meses a la tasa proporcional del 1,125% mensual
(13.5% / 12 meses)

Ecuacin financiera:
R = S (FDFA
n
i
)
R = 4 550 000 (FDFA
84
0.0125
)
R = $/. 32 827,76
S = 4 550 000
i = 1,125%
meses
0 1 2 84 83 3
R R R R R
111

Cada bus representa un depsito de $/. 505,04 para la cuenta de ahorros.

OBSERVACION: Este es un mtodo de depreciacin a utilizar cuando se quiere
disponer del efectivo al final de la vida til del activo.

2.4. En un prstamo de S/. 2000 para devolver en un plazo de 3 meses
mediante 3 cuotas mensuales (la tasa de inters j = 30% nominal anual)
hay que elaborar el cuadro de servicio de deuda por el mtodo alemn y
mtodo americano
SOLUCIN:
MTODO ALEMN : Amortizaciones fijas
1er Paso: Calculemos la tasa mensual i = 0.30/3 = 0.10
2do Paso: Llenar el cuadro de intereses y amortizaciones con los datos
bsicos:
(1) (2) (3) (4) (5)
Mes n Saldo deudor el
incio de n
Inters saldo x
0.10
Amortiza p/n Cuotas
(3)+(4)
1 2000 200 667 867
2 1333 133,30 667 800,30
3 666 66,60 666 732,60

Los intereses decrecen, son a rebatir, por cuanto los saldos deudores
bajan en razn de que las amortizaciones se reconocen.
I
1
= 200 x 0.10 = S/. 200
I
2
= (2000-667) (0.10) = 133,30
112
I
3
= (1333 667) (0.10) = 66,60
MTODO AMERICANO:
Mtodo muy usado por las empresas que captan fondos del mercado de
capitales emitidos bonos con cupones de inters.
Con los datos del problema anterior y amortizaciones

113
Cuadro de inters y amortizaciones
(1) (2) (3) (4) (5)
Mes n Saldo deudor el
inicio de n
Inters saldo x
0.10
Amortiza p/n Cuotas
(3)+(4)
1 2000 200 - 200
2 2000 200 - 200
3 2000 200 2000 2200

2.5. INTERPOLACION LINEAL
Por un crdito de S/.210 nos exigen pagar S/. 120 durante 2 meses. Cul es el
costo del crdito?
SOLUCIN:
La tasa de inters se obtiene con la ecuacin es el costo del crdito
2 1
) 1 (
120
) 1 (
120
210 0
i i +
+
+
+ =
Probamos por ensayo
y error, con i = 10%

-2 = -210 + 208

Con i = 9%

+1 = -210 + 211
2 1
) 10 , 0 1 (
120
) 10 , 0 1 (
120
210
+
+
+
=
2 1
) 09 , 0 1 (
120
) 09 , 0 1 (
120
210
+
+
+
=
114

Interpolamos:

-2 10%
a c
b 0 X% d

1 9%

) 10 9 (
)) 2 ( 1 (
)) 2 ( 0 (

= C

3
2
) 10 ( = x
3
2
10 = x
X = 9,334% Costo del crdito
Resolucin con la funcin tasa del Excel:
=Tasa (nper;pago;va;vf;tipo)
Nper= 2
Pago =-210
Va=210
Tipo=0 (pagos vencidos de fin de mes)
) 1 (
3
2
= C
115

3. CAPACIDAD DE PAGO (2)
Jos puede pagar S/.20 S/.30 y S/.40 a travs de 3 meses Cunto le prestara al
banco, si la tasa es de 10% mensual?

3 2 1
) 1 . 0 1 (
1
40
) 1 . 0 1 (
1
30
) 1 . 0 1 (
1
20
+
+
+
+
+
= P
P=S/.73,03

2.6. DIFERENCIA ENTRE INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO
Con un ejemplo numrico establezca la diferencia entre inters simple y
compuesto.

SOLUCIN:
La diferencia entre el inters simple y el inters compuesto es muy pequea en
el muy corto plazo y a tasas de intereses muy bajas. Veamos:

Para un capital de P=S/. 1000 y un plazo de 3 meses a 0.4% mensual.
A inters simple:
1012 ) 3 * 004 , 0 1 ( 1000 ) * 1 ( = + = + = n i P S
A inters compuesto
05 , 1012 ) 004 , 0 1 ( 1000 ) 1 (
3
= + = + =
n
i P S
Diferencia es de 0,05 (puede ser despreciable)

20 30 40
0 1 2 3
P i=10%
116
Pero a tasas altas de inters y largo plazo
Veamos:
Para un capital P=S/. 1000 y un plazo de 3 meses a 15% mensual.

A inters simple:
1450 ) 3 * 15 , 0 1 ( 1000 ) * 1 ( = + = + = n i P S
A inters compuesto
875 , 1520 ) 15 , 0 1 ( 1000 ) 1 (
3
= + = + =
n
i P S
Diferencia es de S/.70,875 (apreciable)

Tasas de Inters efectiva y nominal

2.7. Si tres bancos pagan diferentes tasas nominales anuales. Cul banco le
conviene al ahorrista?

SOLUCIN:
Banco A 50% nominal anual con capitalizacin semestral
Banco B 45% nominal anual con capitalizacin diaria.
Banco C 48% nominal anual con capitalizacin trimestral
Tasa
nominal
Periodo de
capitalizacin Rotacin
Tasa
peridica Tasa efectiva anual i (%)
J valor: m j/m 1+i=(1+j/m)^m
0,50 semestre 2 0,25000 1+i=(1+0.25)
2
0,56250
0,45 da 360 0,00125 1+i=(1+0.00125)
360
0,00250
0,48 trimestre 4 0,12000 1+i=(1+0.12)
4
0,25440
2.8. Suponga que tiene varias alternativas de ganancia:
A) 9% mensual
B) 36% trimestral
C) 70% semestral

117
Cmo saber cul de las alternativas le ofrece la mejor rentabilidad?

SOLUCIN:

1.- Tiene que elegir UN PERIODO de comparacin para todas sus alternativas..
A) i = (1+0,09)
12
-1 = 181,27%
B) i = (1+0,36)
4
-1 = 242,10%
C) i = (1+0,70)
2
-1 = 189%

2.9. Se sabe que: a la tasa del 56% nominal anual con capitalizacin mensual, la
tasa efectiva anual es :

SOLUCION
Tasa
nominal
Periodo de
capitalizacin Rotacin
Tasa
peridica Tasa efectiva anual i (%)
J valor: m j/m 1+i=(1+j/m)^m
0,56 mensual 12 0,04667 1+i=(1+0,04667)
12
0,72862

2.10. La tasa efectiva anual del 115%. Calcule las tasas trimestrales y mensual:

SOLUCION
Clculo de la tasa trimestral
En la frmula general:
4
) ' 1 ( 15 , 1 1 i + = + ( ) 1 15 , 1 1 '
4
+ = i 21,09% ' = i
Clculo de la tasa mensual
En la frmula general:
12
) ' 1 ( 15 , 1 1 i + = + ( ) 1 15 , 1 1 '
12
+ = i 6,59% ' = i

2.11. Cul es el inters por un capital de S/. 2500 en 20 das con el 85% de una
tasa nominal anual?

118

SOLUCIN:

( ) n i P I . . =

|
.
|
\
|
= 20
360
85 , 0
2500 . / S I
05 , 118 = I

2.12. Cul es el inters por un capital de S/.2500 en 20 das con una tasa efectiva
anual del 85%?

SOLUCIN:
( ) n i P I . . =

( ) 1 85 . 1 2500
20
360
= I

2.13. Con una tasa de 40% nominal con capitalizacin trimestral, calcule la tasa
efectiva anual. Cules son las tasas equivalentes mensual y semestral?

SOLUCIN:
4
)
4
40 , 0
1 ( 1 + = + i % 41 , 46 = i
Hallando la tasa equivalente mensual:
( ) 1 4641 , 0 1 '
30
360
+ = i 3,228% ' = i

Hallando la tasa equivalente semestral:
( ) 1 4641 , 0 1 '
180
360
+ = i % 21 = i
91 , 86 = I
119

Tambin se puede trabajar as:
Se halla la tasa efectiva trimestral:
% 10
4
% 40
=
1 ) 10 , 0 1 ( '
30
90
+ = i 3,228% ' = i
( ) 1 10 , 1 '
180
90
= i % 21 = i

2.14. Si la tasa nominal anual con capitalizacin trimestral es del 56%, cul es la
tasa cuatrimestral?

SOLUCIN:
4
)
4
56 , 0
1 ( 1 + = + i % 90 , 68 = i
Hallando la tasa equivalente cuatrimestral:
( )
120
360
6890 , 0 1 ' + = i % 01 , 9 1 ' = i

2.15. Si la tasa nominal anual con capitalizacin cuatrimestral es del 42%, cul es
la tasa mensual?

SOLUCIN:
3
)
3
42 , 0
1 ( 1 + = + i % 15 , 48 = i
( ) 1 4815 , 1
30
360
= i % 33 , 3 ' = i

2.16. Si la tasa nominal anual con capitalizacin anual es del 30%, cul es la tasa
semestral?

120
SOLUCIN:
1
)
1
30 , 0
1 ( 1 + = + i % 30 = i


( ) 1 30 , 1 '
180
360
= i % 02 , 14 ' = i

2.17. Si la tasa nominal anual del 82% con capitalizacin mensual, cul es la tasa
cuatrimestral?

SOLUCIN:
12
)
12
82 , 0
1 ( 1 + = + i % 121 = i

Hallando la tasa equivalente cuatrimestral:

( ) 1 21 , 1 1 '
120
360
+ = i % 26 , 30 ' = i

2.18. A la tasa del 55% anual con capitalizacin cuatrimestral. Cul es la tasa
semestral.

SOLUCIN:

3
)
3
55 , 0
1 ( 1 + = + i % 70 , 65 = i

( ) 1 6570 , 0 1 '
180
360
+ = i % 72 , 28 ' = i

121

APLICACIONES DE LAS SEIS FRMULAS
DE INGENIERIA ECONMICA A LAS
DECISIONES DE INVERSIN
Y FINANCIACIN


3.1. Series uniformes generales o series
complejas.

3.2. Transacciones financieras.

3.3. Impacto del tipo de cambio en las decisiones
de inversin.
CAPTULO

captulo debe ser capaz de:

- Analizar correctamente los
problemas de series complejas.

- Mostrar como los conceptos de
series se aplican para resolver
transacciones financieras de
crdito.

- Manejar correctamente una
metodologa para resolver
problemas de economa
inflacionaria.

- Evaluar y comparar las opciones
de hipotecas.
122

3.4. Relacin entre dlares corrientes y dlares
reales.

3.5. Reglas de oro para la operacin de tasas
de inters en los proyectos de inversin.

3.6. Relacin entre las tasas de inters nominal
y real y la tasa de inflacin.

3.7. Hipotecas.

Aplicaciones de las seis formulas de Igeniera Econmica a las decisiones
de inversin y financiacin

Con los conocimientos adquiridos en el Captulo 2 respecto a los conceptos del valor
del dinero en el tiempo, equivalencias, inters, tasa de inters, desarrollo de las seis
funciones bsicas de la Ingeniera Econmica y manejo y diferenciacin de tasa de
inters simple y compuesta, el estudiante estar en condiciones de comprender mejor
el anlisis de problemas mas complejos relacionados a las decisiones de inversin y
financiacin y explicar el origen de la generacin de valor en base a la calidad de estas
decisiones.

123
3.1. SERIES UNIFORMES GENERALES O SERIES COMPLEJAS
Es la valoracin de series distribuidas en el tiempo cuya ocurrencia de pagos no
coincide con el periodo de la tasa de inters. La metodologa seguida para el
desarrollo de este punto es la del prestigioso ingeniero economista Abdas
Espinoza, desarrollada en su Manual del Analista Financiero.

Por ejemplo:

Pagos A mensuales a la tasa de inters del 24% anual capitalizable
mensualmente.
Aqu hay coincidencia entre el intervalo de A (mensual) y el periodo de la tasa
(mensual).

Pagos A trimestrales a la tasa de inters del 15% anual capitalizable
mensualmente.
Aqu no hay coincidencia entre el intervalo de A (trimestral) y el periodo de la
tasa (mensual).

Pagos A mensuales a la tasa de inters del 18% anual capitalizable
semestralmente.
Aqu, no hay coincidencia entre el intervalo de A (mensual) y el periodo de la tasa
(semestral).

Pagos A mensuales por un prstamo de consumo a la tasa de inters del 32 %
efectiva anual en soles.

En este caso, la ocurrencia de las cuotas por el prstamo es mensual y la
capitalizacin de la tasa de inters es anual.

124
Periodo de la
tasa: el mes
Intervalo de A: el trimestre
3.1.2. Resumen de casos en series complejas.

PRIMER CASO:
Varios periodos de inters dentro de un intervalo de pago u ocurrencia
de A .

En la siguiente grfica observamos (m=3) periodos de inters, dentro de un
intervalo de ocurrencia de A (p = 1 trimestre).

Es como si le dijeran:
Pagos trimestrales A, a la tasa de inters del 15% anual capitalizable
mensualmente.

A

A A A

0 1 2 m = 3 meses
p = 1 trimestre

125

SEGUNDO CASO

Varios intervalos de pago u ocurrencia de (A), dentro de un periodo de
inters.
En la siguiente grfica observe las veces que ocurre de A (p=6), dentro de un
periodo de inters (m=1).
126
0 1 2 3 4 5 p = 6 meses
m = 1
Periodo de la tasa: el semestre
A A A A A
A
A

Intervalo de
pago: al mes
Es como si le dijeran:
Pagos mensuales A, a la tasa de inters del (?)15% anual capitalizable
semestralmente.

3.1.3. PROCEDIMIENTO DE CLCULO PARA DESARROLAR CUALQUIER
CASO

PRIMER MTODO
Transformar la tasa de inters dada en otra tasa de inters equivalente y
coincidente con el intervalo de A.

SEGUNDO MTODO
Reemplazar, por artificio matemtico, los pagos A con otros A equivalentes y
coincidentes con el periodo de capitalizacin del inters.

EJEMPLO 1:
127
Transformar $1000 semestrales en depsitos trimestrales a la tasa del 28%
anual capitalizable trimestralmente. En cunto se convertir al cabo de 5 aos?

DIAGRAMA

ANLISIS:
Segn el enunciado, se trata del Primer Caso.
Hay 2 periodos (trimestres) de capitalizacin dentro del pago semestral.
Los resolveremos por los dos mtodos.

Segundo Mtodo:
Se trata de transformar un stock final semestral en un flujo (A) trimestral
equivalente. Se aplicar el FDFA
2
0.07
(Factor de depsito al fondo de
amortizacin o acumulacin) o el factor (A/F,7%,2). Observe que la tasa
trimestral (28/4=7%) es efectiva. Recuerde la relacin (j/m).

A A
A = 1,000 Depsito semestral
Un trimestre Un trimestre
Un semestre
Depsitos trimestrales equivalentes
128
OPERACIONES

07 . 0
2
. 1000 ' FDFA A =

1 ) 07 , 0 1 (
07 , 0
000 , 1 '
2
+
= A

Aplicando la ecuacin abreviada.

A=$1000X(A/F,7 %,2)

4831 , 0 1000 ' x A =

10 , 483 $ ' = A

Finalmente, el stock al final de 5 aos (20 trimestres) es:

07 . 0
20
. 09 , 483 FCS S =
Para una rpida ubicacin de factores en tablas expresamos:
S= 483,09 (F/A,7%,20)
S=483,09 X (40,955)
S=$19 784,95

Primer Mtodo: ms rpido
Adaptar, por equivalencia, el periodo de la tasa, al intervalo de A (semestral).

129
OPERACIONES:
a) La tasa equivalente semestral.

1449 , 0 = i

b) Transformamos el flujo semestral en un stock final con el FCS.

1449 , 0
10
. 1000FCS S =

S=1000(F/A,14.49%,10)

Para este caso, la tasa de inters del 14,49% no se encuentra en tablas
financieras. La alternativa rpida de clculo es con la funcin VF del Excel =
VF(14,49%;10;1000;;0)
19805 $ = S

EJEMPLO 2:
Respecto al problema anterior:
Transformar $1000 semestrales en depsitos anuales a una tasa del 28% anual
capitalizable trimestralmente. Y en cunto se convertir al cabo de 5 aos?

DIAGRAMA:

A = Depsito anual equivalente
2
) 07 , 0 1 ( 1 + = +i
130

1,000 1,000
Un semestre Un semestre
Un ao
Depsitos semestrales
131
ANLISIS:

Primer Mtodo: ms rpido
Adaptar, por equivalencia, el periodo de la tasa al intervalo anual deseado de A.

OPERACIONES
a) Calculamos la tasa equivalente anual:
4
) 07 , 0 1 ( 1 + = + i

31079601 , 0 = i (31,08%)

b) Calculamos un flujo anual equivalente con el FCS a la tasa semestral
equivalente.
1449 . 0
2
. 1000 FCS S =
S=1000 X(F/A,14,49%,2)

S=S/.2144,90
Estos flujos constituyen series de A=S/.2144,90 con ocurrencia anual.

c) Finalmente, calculamos el stock al final de 5 aos:

S= S/.2144,90 x(F/A,31,08%,5)

S=S/.19 805,00

EJEMPLO 3:
132

Transformar un flujo trimestral de $1000 en un stock a fin de un ao, a la tasa
del 8% anual capitalizable anualmente. Y en cuanto se convertir al cabo de
10 aos?
(NOTA: Decir: 8% anual capitalizable anualmente significa que el 8% es
tasa EFECTIVA anual)

133
A Anual equivalente
DIAGRAMA:

Primer Mtodo
Calculamos la tasa trimestral equivalente y luego aplicamos el (F/A ,I%,N) para
el cuarto trimestre.

1
0
La tasa trimestral
(1+0,08)=(1+i
)
4
i=0,01943

2
0
El stock final de 10 aos (40 trimestres)
S=1000 x(F/A,1,943%,40)
S=$ 59 657,00

Segundo Mtodo
Transformamos un flujo en stock final.
S=$1000 x(F/A ,i% ,4)
Un trimestre Un trimestre Un trimestre Un trimestre
Periodo de capitalizacin: Un ao
1000 1000 1000 1000 Depsitos trimestrales
134
La tasa i% debe ser trimestral.
(1+0,08)=(1+i)
4
I=(1+0,08)
1/4
-1
I=0,01943 (1943%)
S=$1000 x(F/A, 1943%, 4)
S=$4118
Finalmente el Stock final en 10 aos.
S=$4118 x(F/A,8%,10)
S=$ 59 657,00

3.2. TRANSACCIONES FINANCIERAS
Las transacciones financieras se orientan con mayor volumen a los prstamos
bancarios con diversas herramientas de crditos y mtodos de pago como son
hipotecas, pagars, letras de cambio, etc. Los mtodos de pago para la
cancelacin de los prstamos tradicionales se conocen como: francs, alemn
y americano. Sern analizados en este punto.

3.2.1. Caractersticas comerciales de los prstamos

INICIALES:

Comisin de apertura: % a aplicar sobre el nominal del prstamo abonado
por el prestatario a la entidad (1-2,5%).
Gastos de estudio: % a aplicar sobre el nominal del prstamo a abonar por
el cliente.
Seguro de vida: prima a satisfacer por parte del cliente por concepto de
seguro de vida.
Corretaje: 3% o del nominal del prstamo a satisfacer por el cliente al
corredor de comercio.
Subvenciones.

Para Prstamos Hipotecarios
Gastos notariales.
Gastos de registro.
Impuesto.
135
Tasacin.
Gestora.
Seguro de incendios.

POSTERIORES
Subrogacin.
Modificacin de condiciones iniciales.
Cancelacin total y parcial.

3.2.2. ESQUEMA DE UNA OPERACIN DE PRSTAMOS (METODO
FRANCES)

Presentamos la lgica de clculo y construccin del cuadro de servicio de
deuda para un prstamo que se cancela siguiendo el mtodo francs con
cuotas iguales durante la duracin de crdito. Es importante indicar que el
conocimiento del costo efectivo de la deuda y la proyeccin del calendario de la
misma es tema de anlisis para la valoracin del crdito con perspectivas de
determinar el costo financiero real de la empresa, que no es el inters que
anuncia el Banco.

136
DIAGRAMA DE EFECTIVO PARA UN PRSTAMO POR EL MTODO
FRANCS

NOTACIN:
P
0
= Cuanta del prstamo nominal.
a
s
= Cuanta del trmino de amortizacin que vence al final del periodo s.
C
s
= Cuanta de la reserva matemtica o capital pendiente de amortizar. una
vez satisfecho el trmino amortizativo del periodo s.
M
s
= Cuanta del capital amortizado en los primeros perodos.
I
s
= Cuanta de los intereses correspondientes al periodo s.
A
s
= Cuota de amortizacin del periodo s.
I
s
= Tipo de inters del perodo s.

CUADRO DE AMORTIZACIN DE PRSTAMO

PERIODO a
s
I
s
A
s
M
s
C
s
0 C
0
P
0
t
0
t
1
t
2
a
1
a
2
a
s-1
t
s-1
.
.

.
.

a
s
t
s
a
s+1
t
s+1
t
n-1
.
.

.
.

a
n
t
n
137
1 a
1
I
1
= C
0
* i A
1
= a
1
I
1
M
1
= A
1
C
1
=C
0
A
1
2 a
2
I
2
= C
1
* i A
2
= a
2
I
2
M
2
= M
1
+A
2
C
2
=C
1
A
2

3

N a
n
I
n
= C
n-1
* i A
n
= C
n-1
M
n
= C
0
C
n
= 0

EJEMPLO 4:

Suponga que obtiene de un banco local un prstamo para financiar un proyecto por S/.
150 000. Las condiciones del prstamo son las siguientes:
Prstamo nominal: S/. 150 000
Tipo de inters: 6% efectivo anual
Mtodo de pago: francs
Pagos anuales y vencidos
Duracin: 5 aos .Se pide calcular el valor de la cuota anual.

SOLUCIN:
Para construir el recuadro de series de deuda por el mtodo francs (cuotas iguales)
requerimos calcular el valor de la cuota anual. Utilizaremos la funcin de factor de
recuperacin de capital.

(
+
+
=
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
P A

138
(
+
+
=
1 ) 06 , 0 1 (
) 06 , 0 1 ( 06 , 0
000 , 150 . /
5
5
S A

46 , 35609 = A

Con la funcin de pago del Excel

=pago(6%;5;150000;;0)

EJEMPLO 5: Clculo del costo efectivo de la deuda por el mtodo francs

El banco local le ha otorgado un prstamo de S/. 100 000 a la empresa Trujillo-Norte
S.A. bajo las siguientes condiciones:
Plazo: 4 meses
Tasa: 26%
Modalidad: cuotas fijas mensuales
Retencin: 10%
I.G.V. : 19%
Calcular el costo efectivo del prstamo. El cuadro servicio de la deuda.

SOLUCIN:
Calculamos la tasa efectiva mensual aplicando la siguiente relacin:

12
) 1 ( ) 1 ( iEfmes iEfanual + = +

139
12
) 1 ( ) 26 , 0 1 ( iEfmes + = +

1 ) 26 , 0 1 (
12
+ = iEfmes
Luego calculamos la cuota fija mensual del prstamo en cuatro meses.

A=S/.100 000 x(A/P,1,94%,4).

Vamos al Excel para mayor rapidez. En las tablas no encontramos tabulada la tasa de
1,94%. La interpolacin lineal es otra alternativa, aunque implica mayor tiempo de
operaciones.

A = S/. 26 224,15 (cuota mensual del prstamo).

CUADRO SERVICIO DE DEUDA INCLUYE IGV E INTERESES

MTODO FRANCES

N(mes) Saldo Intereses Amortizacin Cuota I.G.V. Pago Total
1
2
3
4
100 000
75 715,85
50 960,58
25 725,07
1940
1468,88
988,64
499,06
24 284,15
24 755,27
25 235,51
25 725,09
26 224,15
26 224,15
26 224,15
26 224,15
368,60
279,09
187,84
94,82
26 592,75
26 503,24
26 411,99
26 318,97

Los clculos del cuadro para el primer ao:
Cuota=24 284,15+1940=S/.26 224,15
IGV=S/.1940 .x (0.19)=S/.368,60
Pago total=Cuota+IGV=S/.26 224,15+368,6=S/.26 592,75
140

Para el clculo del costo efectivo del prstamo se toma los flujos netos de pagos
totales y del ingreso neto recibido por la entidad bancaria. La ecuacin financiera
queda:

) 4 %, , / ( 97 , 26318
) 3 %, , / ( 99 , 26411 ) 2 %, , / ( 24 , 26503 ) 1 %, , / ( 75 . 26592 90000
i F P
i F P i F P i F P
+
+ + =

i = 6,82 %/ tasa efectiva mensual del prstamo
Compruebe la tasa efectiva anual de 120,71% y comprela con la tasa de inters
anunciada por el Banco.

141
3.3. IMPACTO DEL TIPO DE CAMBIO EN LAS DECISIONES DE INVERSIN
En las decisiones de inversin nominadas que se realizan en dlares, euros o
en nuevos soles es importante considerar el tipo de cambio entre ellas a lo
largo del tiempo y su efecto en la rentabilidad de los flujos de efectivo esperado
y la inversin de capital dado.

Frmula que relaciona la tasa de inters en dlares con la tasa en moneda
nacional.

) 1 $)( 1 ( . / 1 dev ie ieS + + = +
Ec. 3.1

Donde:
ie$ = Tasa de rendimiento en trmino de una tasa de inters
relativa a los dlares USA

ieS/. = Tasa de rendimiento en trminos de inters relativa a la
moneda nacional

dev = Tasa de devaluacin anual

EJEMPLO 6: Invertir en bonos en dlares o en soles
El mercado de valores oferta la inversin en bonos por $20 000 que ofrecen
una tasa de inters del 6% anual, o invertir en bonos denominados en nuevos
soles y que ofrecen 8% de inters anual.
Cul es la mejor inversin para el prximo ao y por qu?

142
SOLUCIN:
P = $ 20 000
ie$ = 6% anual
ieS/.= 8% anual
Tipo de cambio actual = S/. 3,40/por dlar

CASO INVERTIMOS EN SOLES

Si la devaluacin para el prximo ao es de S/.3.,60/por dlar, se incrementa
en 5,88%

Calcular el inters del bono o su equivalente en dlares:

dev
ieS
ie
+
+
= +
1
. / 1
$ 1

1
0588 , 0 1
08 , 0 1
$
+
+
= ie

%) 2 ( 020 , 0 $ = ie

CONCLUSIN:

Si se invierte S/.68 000 en la compra de bonos con una tasa de inters del 8%
anual, despus de un ao la rentabilidad del banco ser de 2% equivalente en
dlares.
Por lo tanto, lo mejor es invertir ahora $20 000 y obtener un valor total de ($20
000x1,06=$21 200).
143

EJEMPLO 7:

Clculo de la tasa de inters en dlares
Un analista financiero est evaluando un proyecto de inversin que tiene
fuentes de financiamiento del 20% en nuevos soles, as como fuentes en
dlares.
Calcule la tasa de inters equivalente en dlares correspondientes a la tasa del
20% en soles para evaluar el proyecto sobre una misma base monetaria (US$).
Se estima una devaluacin del 4% anual.

SOLUCIN:
Clculo de la tasa en dlares equivalente a la tasa en soles.
) 1 $)( 1 ( 1 dev ie ieS + + = +

) 04 , 0 1 $)( 1 ( 20 , 0 1 + + = + ie

% 38 , 15 $ = ie Tasa de inters en
dlares corrientes
(incluye inflacin)
Tasa de inters corriente
o nominal

NOTA IMPORTANTE: Las tasas de inters que cobran los bancos incluyen un
margen por inflacin referente al costo financiero de dlares reales o corrientes.
Se trata de una tasa de inters corriente.
1
04 , 1
) 20 , 1 (
$ = ie
144

3.4. RELACIN ENTRE DLARES CORRIENTES Y DLARES REALES
La relacin entre dlares corrientes ($C) y dlares reales ($R) se define en
trmino de la tasa de inflacin general de precios; es decir, es un rea funcin
de f.

Frmula para calcular los dlares reales a partir de la proyeccin de los dlares
corrientes en cualquier parte del tiempo.

b k
K K
f
C R

+
=
) 1 (
1
) ($ ) ($
Ec. 3.2

) %, , / ( ) ($ ) ($ b K f F P C R
K K
=
Ec. 3.3

EJEMPLO 8:

Supongamos que el salario de un Ingeniero Industrial es de $24 000 en el
primer ao. La empresa donde trabaja le ofrece incrementar el 2% anual hasta
el 3er.ao, y se expresa en dlares corrientes de la siguiente manera:
_______________________________________
FINAL DE AO, K SALARIO $ C
________________________________________
1 $24 000
2 $24 480
145
3 $ 24 970
_________________________________________

Si la tasa de inflacin general de precios (f) es de 4%, cul es el equivalente
de dlares reales? Suponga como periodo base
el primer ao (K=1):

SOLUCIN:

__________________________________________________________
AO SALARIO ($R) DLARES REALES
1 24 000(P/F,4%, 0) $ 24 000
2 24 000 ( P/F, 4%,1) $ 23 537,52
3 24 970 (P/F,4%,2) $23 087,26
__________________________________________________________

Se observa una prdida en el poder de compra con el salario proyectado en los
prximos 3 aos.
El aumento aplicado del 2% anual es inferior de la inflacin de la economa del
pas (4% anua).
Las clculos de los dlares reales estn actualizados al periodo base b=1 en el
ao 1.

3.5. REGLAS DE ORO PARA LA OPERACIN DE TASAS DE INTERS EN LOS
PROYECTOS DE INVERSIN

Mtodo de evaluacin Si los flujos de efectivo del Entonces la tasa de inters a
146
proyecto estn
proyectados
usar es
A precios corrientes
Dlares corrientes con
inflacin ($C)
Tasa de inters nominal i
n

A precios constantes
Dlares reales o constantes
sin inflacin ($R)
Tasa de inters real i
r

Resultado de la
Rentabilidad
Flujos de caja en dlares
corriente
Flujos de caja en dlares
reales (sin inflacin)
TIR (corriente) Correcta Error
1

Tir (real sin inflacin) Error
2
Correcto
TIR: Tasa Interna de Retorno

147
IMPORTANTE:

El analista financiero debe seguir el principio de homogeneidad en la
proyeccin de flujos de caja.
Si decide evaluar el proyecto en trminos corrientes, la inflacin, las variables
de la tasa de inters y la TIR del proyecto deben estar expresadas en trminos
nominales.
Ahora bien si el evaluador proyecta los flujos de caja en trminos reales, es
decir, a precios constantes sin inflacin, la tasa de inters y la TIR deben estar
expresados en trminos reales.

Este error consiste en que:
Se proyectan los flujos de caja del proyecto en dlares reales a precios
constantes con referencia al ao base (0), y se utiliza una tasa de descuento
nominal para calcular el valor presente del proyecto.

Consiste en que se proyecten los flujos de caja en dlares, incluyendo la
inflacin y se procede a valorar el proyecto con una tasa de descuento en
trminos reales (sin inflacin).

3.6. RELACIN ENTRE LAS TASAS DE INTERS NOMINAL Y REAL Y LA
TASA DE INFLACIN.

ERROR 1
ERROR 2
148
f
f i
i
n
r
+
=
1
Ec. 3.4.

Donde:

i
r
= Tasa de inters real
i
n
= Tasa de inters nominal
f = Inflacin

149
EJEMPLO: 9 CLCULO DEL RENDIMIENTO DEL BANCO O TASAS
REALES

Esprragos Per recibe un prstamo del BBVA en moneda extranjera para el
financiamiento de sus exportaciones por $100 000 al 16% (inters nominal)
inters de mercado. Cul es el monto en dlares corrientes que se debe al
final de 2 aos y cul es la tasa real de rendimiento para el Banco? Cul es el
monto en dlares reales equivalentes en poder de compra al final del 2do ao?
Supongamos que el ao base de referencia es el actual (b=0), y la tasa de
inflacin (f) es del 4% anual.

SOLUCIN:

Valor de la deuda con sus intereses al final de los 2 aos.

560 , 134 $ = F (Dichos corrientes, valor futuro de la deuda)

P
0
= $100 000 (dlares corrientes)
I
n
= 16% (Inters nominal, incluye inflacin.
F
2
=?

Valor futuro de la deuda en dichas corrientes.

La tasa interna de rendimiento para el BBVA queda:

11,53846% 3846 115 , 0
04 , 1
04 . 0 16 , 0
=
=
R
TIR
) 2 %, 16 , / ( 000 , 100 $ ) 2 %, , / (
0 2
P F i P F P F
n
= =
) 3456 . 1 ( 000 , 100 $ = F
150

El rendimiento para el BBVA, disminuye cuanto crece la inflacin y se mantiene
igual la tasa de inters nominal.

Ahora procedemos a calcular el valor futuro de la deuda a dlares reales
(s/inflacin)

Otra forma de comprobar:

28 . 408 , 124 $ ) 2 %, 4 , / ( 560 , 134 = = F P P
r

EJEMPLO 10: Tasa real en moneda nacional

En un proyecto de inversin en dlares se ha obtenido una tasa de rendimiento
del 1.5% mensual (dlares corrientes, incluye inflacin).
Se desea calcular el rendimiento en moneda nacional en trminos reales (no
incluye inflacin).

SOLUCIN:

PRIMER PASO

Transformar la tasa de dlares a soles:

28 . 408 , 124 $ ) 2 %, 53846 . 11 , / ( 000 , 100 $
2
= = P F F
151

Tipo de cambio: S/. 3,38 al inicio del mes
Tipo de cambio: S/. 3,40 a fin de mes

La tasa de devaluacin:

| | % 592 , 0 100 1 ) 38 , 3 40 , 3 ( = = x dev

(nominal) corriente tasa la es % 10 , 2 . / = ieS

SEGUNDO PASO:

Si la inflacin en el Per es de 0,35% mensual.

% 743 , 1 01743 , 0
0035 , 1
0035 , 0 0210 , 0
= =
=
r
i

soles en real tasa la es % 743 , 1 =
r
i

EJEMPLO 11: Flujos de caja con tasas de cambio

) 00592 , 0 1 ( ) 015 , 0 1 ( . / 1 + + + = +ieS
152
Gloria S.A. considera una inversin de capital de 500 000 000 pesos en una
planta lechera en Colombia. La moneda se expresa en pesos colombianos ($).
La tasa de cambio es ahora de 2 690 pesos por dlares USA.
El pas sigue una poltica de devaluacin de su moneda del 10% anual para
fortalecer sus negocios de exportacin a Estados Unidos. El salario mnimo
vital en Colombia es de $ 286 000 pesos (135 euros) y otros costos de
produccin baratos. Debido a esto, la gerencia de Gloria S.A. cree que la
planta producir el siguiente flujo de efectivo despus de impuestos en pesos:

Final del ao 0 1 2 3 4 5
___________________________________________________
FEDI
(millones de -500 +350 +200 +200 +150 +150
pesos)
_____________________________________________________

Si Gloria S.A. requiere una tasa de rendimiento de 20% por ao, se debe
aprobar el proyecto?
Suponga que el riesgo pas de este pas es mnimo.

SOLUCIN:

Flujos de caja del proyecto

Final de ao Flujos efectivo
(pesos)
Tasa de cambio Flujo efectivo en
dlares
0
1
2
3
-500 000 000
350 000 000
200 000 000
200 000 000
2690 pesos por $1
2959 pesos por $1
3254,90 pesos por $1
-185 873,60
118 283,20
61 445,82
55 853,60
153
4
5
150 000 000
150 000 000
38 086,24
34 623,88

Para calcular el valor del proyecto, aplicamos el concepto de valor presente.

Valor proyecto en pesos colombianos

Calculamos la tasa de descuento anual para actualizar el flujo de efectivo en
pesos con la siguiente ecuacin:

) 1 $)( 1 ( 1 dev ie iepesos + + = +
1 ) 10 , 0 1 )( 20 , 0 1 ( + + = iepesos

%) 32 ( 32 , 0 = iepesos

) 5 %, 32 , / ( 000 . 000 ' 150 ) 4 %, 32 , / ( 000 . 000 ' 150
) 3 %, 32 , / ( 000 . 000 ' 200 ) 2 %, 32 , / ( 000 , 000 ' 200 ) 1 %, 32 , / ( 000 . 000 ' 350
F P F P
F P F P F P VA
+ +
+ + =

53 . 407 , 731 ' 553 = VA

Luego para calcular el VAN (valor actual neto del proyecto) restamos el VA con
la inversin inicial.

000 . 000 ' 500 =VA VAN

000 , 000 ' 500 53 . 407 , 731 ' 553 = VAN

= VAN $ 53 731 407,53 pesos
154

TIR = 38,84%

VALOR DEL PROYECTO EN DLARES

) 5 %, 15 , / ( 88 . 623 , 34 ) 4 %, 15 , / ( 24 . 086 , 38
) 3 %, 15 , / ( 60 . 853 , 55 ) 2 %, 15 , / ( 82 . 445 , 61 ) 1 %, 15 , / ( 20 . 283 , 118 $
F P F P
F P F P F P VA
+ +
+ + =

49 . 844 , 205 $ = VA

Ahora el VAN del proyecto:

60 . 873 , 185 $ =VA VAN

60 . 873 , 185 49 . 844 , 205 = VAN

89 . 970 , 19 $ = VAN

VAN (32%) = 53731 407,53 pesos VAN (20%) = $19 970,89
TIR = 38,84% en pesos TIR= 26,218% en dlares

El proyecto aceptable

Comprobacin de la TIR en dlares
TIR = 26,218% en dlares
155

10 , 1
10 , 0 ) (
$) Re (

=
pesos iTIR
n TI i

%) 218 , 26 ( 26218 , 0
10 , 1
10 , 0 3884 , 0
$) Re ( =
= n TI i

3.7. HIPOTECAS
Es un sistema de prstamos bancarios para la compra de una propiedad como
una casa, por ejemplo.

Clases de hipotecas:
Prstamos analizados de tasa fija.
Prstamos de tasa ajustable.
Prstamos de pagos graduados.

Frecuencia de pago
Las hipotecas de vivienda comprenden pagos mensuales.

3.7.1. Hipotecas de pagos graduados a pagos fijos

EJEMPLO 12:

Considere a una familia que compra un departamento de $41 250 con
una cuota inicial o enganche de x y una hipoteca graduada del
programa Mi Vivienda. La hipoteca debe pagarse en 30 aos, con un
pago mensual de $225,14 en el primer ao. Durante los cinco primeros
aos, los pagos mensuales aumentarn cada ao en forma escalonada
a una tasa del 5% con respecto al pago del ao anterior. El pago
mensual aumentar a $236,40; en el segundo ao a $248,22; en el
tercero, a $260,63; en el cuarto, a $273,66 en el quinto; y a $287,35 en
los dems aos.
156
La familia solicita a la inmobiliaria le preparacin de un calendario de
pagos mensuales iguales equivalentes al plan graduado. Cunto ser
la cuota mensual con un inters del 9.5% anual (0.76%,mensual)?
Calcule el valor de la hipoteca Y.

SOLUCIN:

Se pide calcular el valor de la cuota inicial o enganche (x); as como el
monto de la hipoteca (y).

157
DIAGRAMA DE EFECTIVO: HIPOTECA DE PAGOS GRADUADOS

Calculamos el valor de los flujos de efectivo al momento cero
punto donde se establece la equivalencia

1er. Ao
P
1
= $225,40 (P/A, 0,76%,12)
P
1
= $2575,79

2do. Ao
P
2
= $236,40 ( P/A, 0,76%,12)(P/F, 0,76%,12)
P
2
= $2466,86

3er. Ao
P
3
= $248,22 (P/A, 0,76%, 12) (P/F, 0,76%,24)
0
$236,40
$248,22 $260,63
$225,40
12 24 36 48
$273,66
60 72
$287,35
360 meses
P =
i = 0,76%
158
P
3
= $2836,56 (P/F, 0,76%, 24)
P
3
= $ 2365,24

4to. Ao
P
4
= $260,63 (P/A, 0,76%, 12) (P/F, 0,76%, 36)
P
4
= 2978,38 (P/F, 0,76%, 36)
P
4
= $2267,81

5to. Ao

P
5
= $273,66 (P/A, 0,76%, 12) (P/F, 0,76%, 48)
P
5
= 3127,29 (P/F, 0,76%, 48)
P
5
= $ 2174,38

P
6
= $287,35 (P/A, 0.76%, 300 (P/F, 0,76%, 60)
P
6
= $33 911,98 (P/F, 0,76%, 60)
P
6
= $ 21 530,97

6 5 4 3 2 1
P P P P P P P
T
+ + + + + = Esto es el valor de la hipoteca (Y)

P
T
= 2575,79+2466,86+2 365,24+2267,81+2174,38+ 21 530,97
P
T
= $33 381,05 Valor de la hipoteca

El enganche o pago del inmueble

X = Valor del departamento Valor de la hipoteca.
= $41 250 33 381,05
159
= $ 7869,95 valor de l a cuota inicial.

Calculamos las cuotas mensuales iguales y equivalentes con la ecuacin:

A = P (A/P, i%, n)
A = $33 381,05 (A/P,0,76%,360)
A = $ 271,48

El plan de pago graduado equivale a una hipoteca de tasa fija con pagos
mensuales iguales de $271,48.

3.7.2. Hipotecas de tasa variable

Ejemplo 13:

Inmobiliaria San Luis S.R.L. promover el siguiente programa de
ventas de departamentos en la Costa Verde.
72 0 2 3 4 5 360 mes
$33 381,5
i = 0,76%
A=?
160
Financiamiento del 90%, con inters del 9.5%. Valor del departamento
$50 000

Pago inicial : 10%
Duracin : 30 aos, hipoteca variable
Primer ao : 9,5%
Segundo ao : 10,5%
Tercer ao : 11,5%
Los aos 4 a 30 : 12,5%

SOLUCIN:

a) Clculo del pago mensual
1er. ao

Monto del prstamo : $45 000
Tasa mensual : 0,76%
N meses : 360 meses
A = ?

A
1
= $45 000 (A/P, 0,76%,360) = $362,08 Cuota mensual
para el primer ao

El saldo del capital del prstamo tras efectuar el decimosegundo
pago ser:

P
12
= $362,08(P/A,0,76%,348) =$44 224,58

2do. ao

161
En el segundo ao, la tasa de inters cambia al 10.5%, o sea,
0.8355% mensual; calculamos el valor de cuota.

A
2
= $44 224,58 (A/P, 0,8355%, 348)
A
2
= $391,11

Despus de la cuota Nro 24, el saldo de la hipoteca es:
P
24
= $391,11 (P/A, 0,8355%, 336)
P
24
= $43 952,38

3er. ao

En el tercer ao, la tasa de inters cambia al 11.5%, o sea, 0,9112%
mensual.
El nuevo pago mensual y el saldo despus de efectuar el pago de la
cuota 36:

A
3
= $43 952,38 (A/P, 0,9112%, 336)
A
3
= $ 420,45
P
36
= $ 420,45 (P/A, 0,9112%, 324)
P
36
= $43 700,45

En los aos 4 a 30 la tasa de inters es del 12.5%, o sea, 0.9864%
mensual. El nuevo pago mensual es:

A
4
= $43 700,45 (A/P, 0,9864%, 324)
A
4
= $ 449,76

Pagos mensuales durante la vida del prstamo
162

AO MES PAGO MENSUAL
1
2
3
4 - 30
1 12
13 24
25 36
37 360
$ 362,08
391,11
420,45
449,76

Inters efectivo mensual: 0,925 %
Inters efectivo anual: 11,6825%

Ecuacin financiera para calcular la tasa de inters efectiva anual.

$45 000=$362,08(P/A,i,12)+$391,11(P/A,i,12)(P/F, i,12)
+$420(P/A,i,12)(P/F, i, 36)+$449,76 (P/A, i, 324)(P/F, i, 36)

i = 0,925% mensual
i anual= 11,6825%

Con la funcin TIR del Excel se facilita el clculo de la tasa de inters
efectiva de la hipoteca en funcin de los 360 flujos realmente
desembolsados.

=TIR (Valores, estimar)

Capitulo 1,2,3

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