Ejercicios 1.

Dados los siguientes flujos de caja de un proyecto y una tasa de retorno requerida de 8 por ciento, calcule el VPN y la TIR.

Ao Flujo de caja VPN 1,905 1,905 3,379 3,379

0 -50,000

1 15,000

2 15,000

3 20,000

4 10,000

5 5,000

A. B. C. D. 2.

TIR 10.9% 26.0% 10.9% 26.0%

Dados los siguientes flujos de caja de un proyecto, calcule su periodo de repago y su periodo de repago descontado. La tasa de retorno requerida de 8 por ciento. El periodo de repago descontado es

Ao Flujo de caja A. B. C. D. 3.

0 -50,000

1 15,000

2 15,000

3 20,000

4 10,000

5 5,000

0.16 aos ms largo que el periodo de repago 0.80 aos ms largo que el periodo de repago 1.01 aos ms largo que el periodo de repago 1.85 aos ms largo que el periodo de repago Una inversin de U$ 100 generan flujos de caja despus de impuestos de US$ 40 en el ao 1, US$ 80 en el ao 2, y US$ 120 en el ao 3. La tasa de retorno requerida es del 20 por ciento. El Valor Presente neto es cercano a US$ 42.32 US$ 58.33 US$ 68.52 US$ 98.95 Sobre una inversin de $ 150,000 se espera un flujo de caja despus de impuestos de $ 100,000 en un ao y otros $ 120,000 en dos aos. El costo de capital es de 10 por ciento. Cul es la tasa interna de retorno? 28.19% 28.39% 28.59% 28.79% La corporacin Kim est considerando una inversin de 750 millones de won con unos flujos de caja esperados de 175 millones de won por ao por los siguientes siete

A. B. C. D. 4.

A. B. C. D. 5.

aos. La tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. El Valor Presente neto y la Tasa Interna de Retorno son: VPN 1,905 1,905 3,379 3,379 TIR 10.9% 26.0% 10.9% 26.0%

A. B. C. D. 6.

La corporacin Kim est considerando una inversin de 750 millones de won con unos flujos de caja esperados de 175 millones de won por ao por los siguientes siete aos. La tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. El Periodo de Repago y el Periodo de Repago Descontado son: Periodo de repago 1,905 1,905 3,379 3,379 Periodo de repago descontado 10.9% 26.0% 10.9% 26.0%

A. B. C. D. 7.

Una inversin de $ 20,000 crear una flujo de caja perpetuo despus de impuestos de $ 2,000. La tasa de retorno requerida es del 8 por ciento. Cual es el ndice de rentabilidad de la inversin? 1.00 1.08 1.16 1.25 La corporacin Hermann est considerando una inversin de 375 millones con unos flujos de caja despus de impuestos de 115 millones por ao por siete aos y un valor de salvamento despus de impuestos de 50 millones en el ao 7. La tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. Cual es el ndice de rentabilidad de la inversin? 1.19 1.33 1.56 1.75 Erin Chou est revisando un proyecto de inversin rentable que tiene un flujo de caja convencional. Si los flujos de caja del proyecto, la inversin inicial, y los flujos de caja futuros se duplican, Chou podra predecir que la Tasa Interna de Retorno: Se incrementa y el VPN se incrementa Se incrementa y el VPN se mantiene Se mantiene y el VPN se incrementa Se mantiene y el VPN se mantiene

A. B. C. D. 8.

A. B. C. D. 9.

A. B. C. D.

10. Shirley Shea ha evaluado una propuesta de inversin y encuentra que su periodo de repago es de 1 ao, que tiene un VPN negativo, y tiene una TIR positiva. Es esta combinacin de resultados posible? A. B. C. D. Si No, porque un proyecto con una TIR positiva tiene un VPN positivo No, porque un proyecto con un VPN positiva tiene un PR negativo No, porque un proyecto con un periodo de repago como ese tiene un VPN positivo

11. Un proyecto tiene una inversin inicial de 100 y un flujo de caja despus de impuestos de 40 anualmente por 4 aos. Una mejora del proyecto incrementa la inversin inicial en 15 y los flujos de caja despus de impuestos por 5. Como resultado, el intercepto vertical del VPN en el diagrama del proyecto mejorado cambia A. B. C. D. Sube y el intercepto horizontal se desplaza a la izquierda Sube y el intercepto horizontal se desplaza a la derecha Baja y el intercepto horizontal se desplaza a la izquierda Baja y el intercepto horizontal se desplaza a la derecha

12. Los proyectos 1 y 2 tienen niveles de inversin similares, aunque los patrones de flujos de caja futuros son diferentes. Los flujos de caja junto con el VPN y la TIR se muestran en la siguiente tabla. Para ambos proyectos, la tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. Los dos proyectos son mutuamente exclusivos. Cul es la decisin de inversin apropiada? Flujos de caja 2 3 20 20 0 0 VPN 4 20 100 13.4 18.3 TIR 21.86% 18.92%

Ao Proyecto 1 Proyecto 2 A. B. C. D.

0 -50 -50

1 20 0

Invertir en el proyecto 1 porque tiene una TIR ms alta Invertir en el proyecto 2 porque tiene un VPN ms alto Invertir un 50% en cada proyecto Invertir en ambos proyectos

13. Considere los siguientes dos proyectos, para los cuales se muestra los flujos de caja, el VPN, y la Tasa Interna de Retorno. Para ambos proyectos la tasa requerida es de 10 por ciento. Cul es la tasa de descuento que resultar en el mismo VPN para ambos proyectos? Flujos de caja 2 3 36 36 0 0 VPN 4 36 175 14.12 19.53 TIR 16.37% 15.02%

Ao Proyecto 1 Proyecto 2 A. B. C.

0 -100 -100

1 36 0

Una tasa entre 0.00 por ciento y 10 por ciento Una tasa entre 10.00 por ciento y 15.02 por ciento Una tasa entre 15.52 por ciento y 16.37 por ciento

D.

Unatasasobre16.37porciento

14. Wilson Flannery est preocupado que su proyecto tiene mltiples TIR. Cuntas tasas de descuento producen un VPN de cero para este proyecto? Ao Flujo de caja A. B. C. D. 0 -50 1 100 2 0 3 -50

Una, una tasa de descuento de 0 por ciento Dos, una tasa de descuento de 0 y otra de 32 por ciento Dos, una tasa de descuento de 0 y otra de 62 por ciento Dos, una tasa de descuento de 0 y otra de 92 por ciento

15. FITCO est considerando la compra de nuevo equipo. El costo del equipo es de $ 350,000, y es necesaria un adicional de $ 110,000 para instalarlo. El equipo se depreciar en lnea recta hasta cero en un periodo de 5 aos. El equipo generar ingresos adicionales de $ 265,000, y tendr un gasto operativo de $ 83,000. El equipo ser vendido por $ 85,000 despus de los 5 aos. Una inversin en inventarios de $ 73,000 es necesaria durante el periodo de inversin. FITCO est en el intervalo impositivo del 40% y su costo de capital es del 10 por ciento. Cul es el VPN del equipo? A. B. C. D. $ 47,818 $ 63,658 $ 80,189 $ 97,449

16. Despus de estimar un VPN de un proyecto, un analista recibe la comunicacin que la inversin inicial ser revisada hacia arriba por $ 100,000. La inversin en capital es depreciada en lnea recta en un periodo de 8 aos. La tasa impositiva es de 40% y la tasa de rendimiento requerida es del 10 por ciento. No se espera ningn cambio en los ingresos operativos, los gastos de capital o el valor de salvamento. Cul es el efecto en el VPN del proyecto A. B. C. D. - $ 100,000 - $ 73,325 - $ 59,988 0

17. Cuando se considera el flujo de caja para calcular el VPN o la TIR, los gastos de capital despues de impuesto deben de sustraerse de los flujos de caja para A. B. C. D. El clculo del VPN, pero no para el clculo de la TIR El clculo del TIR, pero no para el clculo del VPN Para ambos, el clculo del VPN y el clculo de la TIR Ni para el clculo del VPN, ni para el clculo de la TIR

18. Standard Corporation est invirtiendo $ 400,000 en activos fijos en un proyecto que se depreciar en lnea recta a 0 en un periodo de 10 aos. Las ventas anuales esperadas son de $ 240,000, y los gasto anuales operativos esperados son de 110,000. Una inversin de $ 40,000 en capital de trabajo neto es reqerida en el

periodo de vida del proyecto. La tasa de impuesto corporativa es del 30 por ciento. Cul es el flujo de caja despus de impuestos del proyecto en el ao 1? A. B. C. D. $ 63,000 $ 92,000 $ 103,000 $ 130,000

19. Hace cinco aos, la compaa de Frater Zahn invirti 38 millones en activos fijos y otros 8 millones en capital de trabajo en una panadera. Hoy Frater Zahn est vendiendo los activos fijos por 21 millones y liquidando la inversin en capital de trabajo. El valor en libros de los activos fijos es de 15 millones, y la tasa impositiva es del 40 por ciento. El flujo de caja no operativo despues de impuestos del quinto ao es de A. B. C. D. 20.6 millones 23.0 millones 26.6 millones 29.0 millones

La siguiente informacin es usada para las preguntas 20, 21 y 22. McConachie Company est considerando la compra de una nueva mquina estampadora de 400 toneladas. La prensa cuesta $ 360,000, y se necesita una inversin adicional de $ 40,000 para instalarla. La prensa se depreciar en lnea recta hasta cero en cinco aos de vida til. La mquina no generar ingresos adicionales, pero reducir los gastos operativos por $ 140,000 anualmente. La mquina ser vendida por $ 120,000 despus de 5 aos. Se requiere una inversin en inventarios de $ 60,000. McConachie se encuentra en el tramo impositivo del 40 por ciento. 20. Cunto es la inversin inicial de McConachie? A. B. C. D. $ 360,000 $ 400,000 $ 420,000 $ 460,000

21. Cunto es el flujo de caja despues de impuestos de McConachie? A. B. C. D. $ 116,000 $ 124,000 $ 140,000 $ 164,000

22. Cul es el flujo de caja no operativo despues de impuestos del ao terminal de McConachie? A. B. C. D. $ 108,000 $ 129,000 $ 132,000 $ 180,000

La siguiente informacin es usada para las preguntas 23 a 28. Linda Pyle es jefa de reclutamiento de analistas para PPA Securities. Ha estado muy frustrada por el nmero de solicitudes de trabajo que, a pesar de sus excelentes antecedentes, parecen tener poco entendimiento de los conceptos financieros bsicos. Pyle ha escrito un conjunto de preguntas conceptuales y problemas simples para el departamento de recursos humanos para su uso en las pruebas de candidatos en las entrevistas. Algunas de sus preguntas en finanzas corporativas fueron: Concepto 1: Una compaa invierte en activos depreciables, financiados parcialmente por la emisin de bonos a tasa fija. Si la inflacin en menor que la esperada, el valor real de los ahorros impositivos de la depreciacin y el valor real de los gastos financieros despus de impuestos se reducen. Concepto 2: El anlisis de sensibilidad y el anlisis de escenarios son tiles para la estimacin del impacto en el VPN del proyecto de cambios en el valor de una de las variables (input) presupuestadas a la vez. Concepto 3: Cuando se compara dos proyectos mutuamente excluyentes con vidas desiguales, la TIR es una buen enfoque para elegir el mejor proyecto ya que no requiere que las vidas de los proyectos sean iguales. Concepto 4: Betas especficos al proyecto deben ser usadas en vez de los betas de la compaa cada vez que el riesgo del proyecto difiere del riego de la compaa. Problema: Fontenot Company est invirtiendo 100 en un proyecto que se deprecia en lnea recta a 0 con un periodo de vida de dos aos sin valor de salvamento. El proyecto generar ingresos antes de impuestos de 50 cada ao por dos aos. El costo de capital para Fontenot y la tasa de retorno requerida es de 12 por ciento, y su tasa impositiva es de 30 por ciento 23. Para el concepto 1, la afirmacin es correcta en relacin a los efectos en A. B. C. D. Los ahorros impositivos reales de la depreciacin, pero incorrecta en relacin a los gastos de intereses despus de impuestos. El gasto real de intereses despus de impuestos, pero incorrecta en relacin a los ahorros reales de la depreciacin Ambos los ahorros reales de la depreciacin y los gastos en intereses despus de impuestos Ni en relacin con los ahorros reales de la depreciacin y los gastos en intereses despus de impuestos

24. Para el concepto 2, la afirmacin es correcta en relacin a A. B. C. D. El anlisis de sensibilidad, pero incorrecta en relacin al anlisis de escenarios El anlisis de escenarios, pero incorrecta en relacin al anlisis de sensibilidad A ambos el anlisis de sensibilidad, y el anlisis de escenarios Ni en relacin al anlisis de sensibilidad, ni al anlisis de escenarios

25. Los conceptos identificados como Concepto 3 y 4 son correctos? Concepto 3 No No Si Si Concepto 4 No Si No Si

A. B. C. D.

26. Cules son los flujos de caja operativos despus de impuestos en euros para la Fontenot Company? A. B. C. D. 70 en el ao 1 y 70 en el ao 2 70 en el ao 1 y 85 en el ao 2 85 en el ao 1 y 70 en el ao 2 85 en el ao 1 y 85 en el ao 2

27. Cules son los ingresos econmicos en euros para la Fontenot Company? A. B. C. D. 9.11 en el ao 1 y 17.24 en el ao 2 17.24 en el ao 1 y 9.11 en el ao 2 17.76 en el ao 1 y 24.89 en el ao 2 24.89 en el ao 1 y 17.76 en el ao 2

28. El valor aadido de mercado (MVA) en euros para la Fontenot Company es cercano a A. B. C. D. 38.87 39.92 43.65 44.88

La siguiente informacin es usada para las preguntas 29 a 34. El comit de presupuesto de capital para Laroche Industries est en reunin. Laroche es un conglomerado norteamericano que tiene varias divisiones. Una de estas divisiones, Laroche Livery, opera una flota de vans. La administracin de Laroche est evaluando si es ptimo operar las nuevas vans por dos, tres o cuatro aos antes de reemplazarlas. Los administradores han estimado la inversin inicial, los gastos operativos antes de impuestos y los flujos de caja de los valores de rescate para cada uno de los tres servicios. Debido a que los ingresos y algunos costos operativos no estn afectados por la eleccin del servicio no estn incluidos en el anlisis. El costo de oportunidad de Laroche Livery es de 10 por ciento. La siguiente tabla muestra los flujos de caja en cientos de dlares canadienses (C$). Duracin 2 aos 3 aos 4 aos Inversin -40,000 -40,000 -40,000 Ao1 -12,000 -12,000 -12,000 Ao 2 -15,000 -15,000 -15,000 Ao 3 -20,000 -20,000 Ao 4 Valor de salvamento 20,000 17,000 12,000

-25000

Schoeman Products, otra divisin de Laroche, ha evaluado varios proyectos de inversin y ahora debe elegir un subconjunto de estos que se ajuste a su presupuesto de capital de C$ 40 millones. Mostramos los VPNs y las inversiones iniciales. Schoeman no puede

comprar proyectos fraccionales y debe ejecutar todos o ninguno de ellos. Los montos estn en millones de dlares canadienses. Proyecto 1 2 3 4 5 6 Inversin inicial 31 15 12 10 8 6 VP de los flujos futuros 44 21 16.5 13 11 8 VPN 13 6 4.5 3 3 2

Schoeman quiere determinar cul subconjunto de los seis proyectos es ptimo. Una propuesta final viene de la divisin Society Services, que tiene una oportunidad de inversin con una opcin real para aumentar su inversin si se garantizan las condiciones. Los detalles cruciales son los siguientes: El proyecto original Una inversin inicial de C$ 190 millones al momento 0 Flujos de caja de C$ 40 millones para los aos 1-10 si la demanda es alta Flujos de caja de C$ 20 millones para los aos 1-10 si la demanda es baja El proyecto de expansin: Una inversin inicial de C$ 190 millones al momento 1 Flujos de caja de C$ 40 millones para los aos 2-10 si la demanda es alta Flujos de caja de C$ 20 millones para los aos 2-10 si la demanda es baja Si la demanda es alta o baja en los aos 1-10 se revelar durante el primer ao. La probabilidad que la demanda sea alta es 0.50, y la probabilidad que sea baja es de 0.50. La opcin de hacer la opcin de expansin depende de hacer la inversin inicial. Si la inversin inicial no es hecha, la opcin de expansin no existe. La tasa de rendimiento requerida es de 10 por ciento. Society Services quiere evaluar sus alternativas de inversin. El auditor interno de Laroche Industries ha hecho varias sugerencias para mejorar el proceso de presupuesto de capital en la compaa. Las sugerencias del auditor son las siguientes: Sugerencia 1: Para poder todas las propuestas de inversin en un solo nivel, los proyectos deben usar la tasa libre de riesgo como tasa de retorno requerida Sugerencia 2: Dado que no se puede ejercer ambas, no se debe permitir que un proyecto tenga opcin de abandono y opcin de expansin/crecimiento Sugerencia 3: Cuando se raciona el capital, es mejor elegir el portafolio de inversiones que maximiza el VPN de la compaa que el portafolio que maximiza la TIR de la compaa

Sugerencia 4: Los betas del proyecto deben ser usados para establecer la tasa de rendimiento requerida cada vez que los beta de los proyectos son diferentes de los de la compaa 29. Cul es la vida ptima de la flota de vans de Laroche Livery A. B. C. D. Dos aos Tres aos Cuatro aos Tres y cuatro aos son igualmente atractivos

30. Cul es el subconjunto de los seis proyectos que Schoeman est considerando A. B. C. D. 1y5 2, 3, y 4 2, 3, y 5 2, 4, 5, y 6

31. Cul es el VPN (millones de $C) del proyecto original para Society Services sin considerar la opcin de expansin A. B. C. D. -6.11 -5.66 2.33 5.58

32. Cul es el VPN (millones de $C) del conjunto de inversiones ptimas para Society Services incluyendo la opcin de expansin? A. B. C. D. 1.83 6.34 9.17 12.68

33. Debe aceptar el comit de presupuesto de capital la primera y segunda sugerencia? Sugerencia 1 No No Si Si Sugerencia 2 No Si No Si

A. B. C. D.

34. Debe aceptar el comit de presupuesto de capital la tercera y cuarta sugerencia? Sugerencia 3 No No Si Si Sugerencia 4 No Si No Si

A. B. C. D.

La siguiente informacin es usada para las preguntas 35 a 40.

Maximilian Bohm est revisando varias propuestas de inversin de las subsidiarias de la compaa. Aunque sus revisiones tienen que ver con varios detalles, la compaa pone especial nfasis en hacer sus decisiones de inversin. La primera propuesta es un proyecto de Richie Express, que est invirtiendo $ 500,000, todo en activos fijos, en un proyecto que tendr una depreciacin (Tomado de Clayton,et. al., Corporate Finance (2011))