TEMA 13 EL DINERO, EL SISTEMA INTERBANCARIO Y LOS BANCOS CENTRALES

UNA CARRETERA EN EL AIRE El nacimiento de la Economa como disciplina se suele fijar 1776. Cuando Adam Smith public La riqueza de las Naciones, obra famosa por haber acuado la nocin de la mano invisible que acta en los mercados, la idea de que la bsqueda del inters individual resulta el inters general para el conjunto de la sociedad. Hace un apasionado elogio de un hecho que en la poca era una novedad: los bancos y el papel moneda. En la poca de Adam Smith la mayora del comercio internacional se pagaba con monedas de oro o plata. Segn el propio Smith, utilizar papel moneda en vez de oro y plata era equivalente a construir una carretera en el aire.

EL SIGNIFICADO DEL DINERO Los billetes que lleva usted en su billetera son dinero.

Qu es el dinero? El dinero se define en trminos de lo que es capaz de hacer: dinero es cualquier activo que puede ser fcilmente usado para adquirir bienes y servicios. El efectivo en manos del pblico se considera dinero y tambin lo son los depsitos a la vista. De la oferta monetaria existen varias definiciones, es decir, el valor total de los activos financieros que se consideran dinero: o La ms estricta considera dinero el efectivo en manos del pblico, los cheques de viaje y los depsitos a la vista. o Las menos estrictas, recogen activos que son casi dinero, como las cuentas de ahorro que pueden transferirse a cuentas corrientes. o El dinero desempea una funcin crucial al generar ganancias procedentes del comercio, pues hace posibles los intercambios indirectos. o En un sistema de trueque, slo podra realizarse un intercambio directo, lo que se conoce como doble coincidencia de necesidades, slo pueden realizar un intercambio en el caso en que una quiera lo que la otra ofrezca. La existencia del dinero resuelve este problema: los individuos pueden cambiar lo que poseen por dinero y cambiar el dinero por lo que desean adquirir.

Funciones del dinero

En la economa moderna el dinero desempea tres funciones principales: medio de pago, depsito de valor y unidad de cuenta.

Medio de pago
Un activo que los individuos utilizan para intercambiarlo por bienes y servicios y no para ser consumido. Normalmente, la moneda oficial de un pas determinado, es tambin el medio de pago utilizado en la prctica totalidad de las transacciones realizadas. En ciertas situaciones de crisis econmica, otros bienes y activos pueden desempear dicha funcin. Ejemplo: la moneda de otro pas puede ser el medio de pago ms estable.

Depsito de valor
Para poder actuar como medio de pago el dinero tambin tiene que ser depsito de valor, un medio de conservar el poder adquisitivo a lo largo del tiempo. El dinero no es el nico depsito de valor. Cualquier activo que mantenga su poder adquisitivo a lo largo del tiempo lo es. Esta caracterstica, ser depsito de valor, es necesaria pero no suficiente.

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Unidad de cuenta
El dinero sirve de unidad de cuenta, una medida que utilizan los individuos para fijar los precios y realizar clculos econmicos.

Tipos de dinero
El dinero mercanca: el medio de pago era un bien, en general un metal precioso como el oro o la plata, que adems tena otros usos. Estos otros usos daban al dinero mercanca un valor independiente de su funcin como medio de pago. El papel moneda escocs de 1776 era dinero signo respaldado por mercanca, un medio de pago que no tena valor intrnseco y cuyo valor estaba garantizado por el compromiso del banco emisor de que en todo momento poda ser canjeado por un bien valioso. o La gran ventaja de este tipo de moneda respecto al oro y a la plata es que inmoviliza menos recursos valiosos. o Adam Smith comprendi perfectamente que cuando los bancos escoceses sustituyeron la moneda oro y plata por papel moneda lograron una proeza semejante: se redujo la cantidad de recursos reales necesarios para que la sociedad obtuviera las funciones del dinero. Las monedas actuales no son dinero mercanca y ni siquiera estn respaldadas por una mercanca. Su valor procede totalmente del hecho de que se acepta como medio de pago generalizado, hecho que en ltima instancia es legal, proviene de un decreto emitido por el pas en cuestin. La moneda cuyo valor como medio de pago proviene en exclusiva de su categora jurdica se denomina moneda fiduciaria. Fiduciario deriva del latn y significa confianza, en el emisor de dicha moneda.

MEDIR LA OFERTA MONETARIA La Reserva Federal calcula tres agregados monetarios se conocen por los nombres de: o M1 el efectivo en manos del pblico, los cheques de viaje y los depsitos a la vista. o M2 considera adems como dinero otros activos, denominados activos cuasi-dinero, activos financieros que no se pueden utilizar directamente como medio de pago pero que se pueden convertir con facilidad en efectivo o en depsitos a la vista. Ejemplo: las cuentas de ahorro o los depsitos no transferibles mediante cheques o tarjetas de dbito. o M3 aade un tercer grupo de activos menos lquidos que los de M2, activos que resultan ms difciles de transformar en efectivo o en depsitos a la vista. Pueden ser los depsitos con una mayor penalizacin por disposicin anticipada.

LA FUNCIN MONETARIA DE LAS ENTIDADES BANCARIAS En Estados Unidos cerca de la mitad de M1 es efectivo en manos del pblico, moneda que emite el Tesoro de Estados Unidos. La otra mitad son depsitos bancarios, y dichos depsitos constituyen la mayor parte de M2 y M3.

Qu hacen -

los bancos?

Un banco es un intermediario financiero que utiliza activos lquidos, en forma de depsitos bancarios, para financiar inversiones menos lquidas de sus prestatarios. o Son capaces de crear liquidez, porque no necesitan mantener en forma de activos lquidos todos los fondos depositados, excepto en situacin de pnico bancario. o Pueden proporcionar a sus depositantes activos lquidos e invertir la mayor parte de los fondos de los depositantes en activos menos lquidos. En los sistemas bancarios modernos estos activos se mantienen en forma de efectivo en las cajas fuertes de los bancos o depsitos en la cuenta que los bancos tienen en el Banco Central de la nacin. o Reservas bancarias se denomina al efectivo que mantienen los bancos y sus depsitos en el Banco Central, no forman parte del efectivo en manos del pblico. La funcin crucial que desempean los bancos a la hora de fijar la oferta monetaria, la ilustracin 13-2 pg. 327 muestra la posicin financiera del banco First Street que tiene un milln de dlares en depsitos bancarios.

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o o En la columna derecha estn representados los pasivos del banco, los derechos que los particulares y empresas tienen como acreedores del banco, y que son el valor de los depsitos bancarios. En la columna izquierda, aparece las reservas por valor del 10% de sus depsitos bancarios. La fraccin de los depsitos bancarios que el banco mantiene en forma de reservas se denomina coeficiente de caja. Los Bancos Centrales regulan la actividad bancaria, establecen un coeficiente de caja mnimo que los bancos deben cumplir.

Las situaciones de pnico bancario

Si todos los depositantes de repente deciden retirar sus fondos, cualquier esfuerzo que haga el banco para conseguir efectivo le obligar a vender sus activos muy baratos e inevitablemente no lograr devolver todos los depsitos. Si se extendiera el rumor de que el banco tiene problemas financieros, la simple inquietud sobre la salud financiera de un banco puede convertirse en una profeca que se autorrealiza. Una situacin de pnico bancario es aquella en la que un nmero considerable de depositantes de un banco tratan de retirar sus fondos debido al miedo de que dicho banco vaya a quebrar. Han demostrado ser contagiosas, el pnico se extiende a otras entidades bancarias en una reaccin en cadena. Para responder a esta situacin y a otras similares en otros pases, los gobiernos de las economas actuales han establecido regulaciones bancarias que protegen a los depositantes y tratan de evitar las situaciones de pnico.

LA REGULACIN BANCARIA
En la mayora de los pases desarrollados se estableci un sistema cuyo objetivo es proteger a los depositantes y al conjunto de la economa de las quiebras bancarias. Este sistema tiene tres caractersticas principales: garanta de depsito, capital reglamentario y reservas reglamentarias.

Garanta de depsito
La mayora de los bancos de los Estados Unidos informan de que son miembros del Federal Deposit Insurance Corporation (Fondo de garanta de depsitos). Este fondo proporciona una garanta de depsito ya que el gobierno federal garantiza a los depositantes de los bancos que podrn recuperar sus fondos si stos quiebran, hasta un lmite mximo por cuenta.

Capital reglamentario
La garanta de depsito crea un problema de incentivos muy conocido, como los depositantes estn asegurados ante una posible prdida. En la misma medida los banqueros tienen un incentivo para tener un comportamiento financiero ms arriesgado. Para reducir este incentivo, las leyes exigen a los banqueros que posean activos por valor considerablemente mayor que el valor de los depsitos bancarios. El exceso de activos bancarios con relacin a los depsitos y otros pasivos se denomina capital reglamentario que es igual al 7% o ms de los activos del banco.

Reservas reglamentarias
Otra forma de reducir el riesgo es que los bancos mantengan un coeficiente de caja ms elevado del que mantendran de no existir un requisito legal. Las reservas reglamentarias son requisitos legales que los Bancos Centrales de las naciones imponen a los bancos estableciendo un coeficiente de caja mnimo. En los Estados Unidos para los depsitos a la vista es del 10%.

FIJAR LA OFERTA MONETARIA

El dinero legal es emitido por el Banco Central de la nacin.

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Los bancos influyen en la oferta monetaria de dos maneras: o Retirando un cierto volumen de dinero legal de la circulacin, ya que la moneda de las cajas fuertes de los bancos, no forma parte de la oferta monetaria. o Al ofrecer depsitos a sus clientes crean dinero, con lo que la oferta monetaria es mayor que el volumen de dinero legal.

Como crean dinero los bancos

Si un particular deposita en efectivo en un banco que guardaba en casa por un importe de 1000 $ en el banco First Street en un depsito a la vista. Como podemos ver en la ilustracin 13-3 pg. 330 grfica a), el efectivo en manos del pblico disminuye en 1000 $, pero los depsitos bancarios a la vista aumentan en la misma cantidad, y son parte de la oferta monetaria, la oferta monetaria total no vara. A continuacin el banco First Street mantiene 100 $ del depsito en reservas y presta el resto a Mary Las reservas son menores en 900 $ y son mayores en 100 $ y en lugar de 900 $ tiene una deudora, Mary, que debe 900 $ al banco, el banco ha aumentado la oferta monetaria, la suma del efectivo en manos del pblico y los depsitos a la vista ha aumentado en 900 $. Mary se compra un televisor en Acme Merchandise, la propietaria del establecimiento, con los 900 $ los ingresa en un depsito a la vista en su banco, el Second Street. El Second Street mantiene tambin un 10 % de los depsitos en reservas y presta el resto. En el caso de los 900 $ de Anne Acme, 90 $ se mantienen como reservas y 810 $ son prestados, incrementando a su vez la oferta monetaria que aumenta hasta 2710 $. Este proceso multiplicador utiliza el multiplicador monetario.

RESERVAS, DEPSITOS BANCARIOS Y EL MULTIPLICADOR MONETARIO

Los prstamos vuelven al sistema bancario, con lo que parte de la suma prestada quizs se filtre del sistema bancario, los particulares simplemente las guardan en sus billeteras. Estas filtraciones disminuirn el tamao del multiplicador monetario. Consideremos que se fija la oferta monetaria en un sistema monetario en el que slo haya depsitos a la vista, los bancos estn obligados por ley a mantener un coeficiente de caja mnimo. Supongamos que los bancos prestan todo exceso de reservas, son aquellas reservas que sobrepasan el lmite mnimo exigido por las reservas reglamentarias. Y supongamos que cualquier suma de dinero que un particular pide prestada a un banco es depositada en un depsito a la vista, acabarn en un depsito a la vista en algn otro punto del sistema bancario, lo que desencadenar un proceso multiplicador monetario. Con un coeficiente de caja obligatorio del 10 %, el banco con exceso de reservas presta 1000 $ que se convierten en un depsito a la vista en algn otro punto del sistema bancario, desencadenando un proceso. o Como resultado de este proceso, el incremento total en los depsitos a la vista es igual a una suma: 1000 $ + 900 $ + 810 $ + 729 $ + . . . . . Vamos a llamar rr al coeficiente de caja obligatorio. El incremento total de los depsitos a la vista generado por 100 $ de excedente de reservas o = 1000 $ + 1000 $ X (1 rr) + 1000 $ X (1 rr)2 + 1000 $ X (1 rr)3 + . . . . . o Se puede simplificar dejando el incremento total de los depsitos a la vista generado por 1000 $ de excedente de reservas 1000 $ / rr o En este caso 1000 $ / 0,1 = 10 000 $, en un sistema monetario en el que slo hubiera depsitos a la vista el valor total de depsitos sera igual al valor de las reservas bancarias dividido por el coeficiente de caja obligatorio, cada unidad monetaria de las reservas de un banco sostiene 1 $ / rr = 1 $ / 0,1 = 10 $ en depsitos a la vista.

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El multiplicador monetario en la realidad
En la realidad es bastante ms complicado y depende no slo del coeficiente de reservas obligatorias, sino tambin de la porcin de la oferta monetaria que est en forma de efectivo en manos del pblico. Para definir el multiplicador monetario en la prctica no hay que olvidar que las autoridades monetarias controlan el dinero legal, pero no la asignacin de dicho total entre las unas y el otro. La base monetaria es la cifra que controlan las autoridades monetarias, la suma de efectivo en manos del pblico y las reservas bancarias. La base monetaria no es lo mismo que la oferta monetaria por dos motivos: o El primero, las reservas bancarias, que forman parte de la base monetaria, no forman parte de la oferta monetaria, porque no est disponible para ser gastado. o El segundo, los depsitos a la vista no forman parte de la base monetaria, pero s de la oferta monetaria porque se dispone de ellos para dedicarlos al gasto. En la prctica, la base monetaria es principalmente efectivo en manos del pblico, que a su vez viene a ser la mitad de la oferta monetaria y las reservas bancarias. La definicin formal del multiplicador monetario es el cociente entre la oferta monetaria y la base monetaria. o El multiplicador actual de los Estados Unidos, si utilizamos M1 como definicin de dinero, alcanza 1,9. Cifra muy inferior a 1/0.1=10, que era el multiplicador monetario de un sistema de slo depsitos a la vista con un coeficiente de caja obligatorio del 10 % que es el coeficiente de la mayora de los depsitos a la vista de los Estados Unidos. o El motivo por el que el multiplicador monetario es tan pequeo es que cada unidad monetaria en efectivo en manos del pblico, a diferencia de la unidad monetaria en reservas, no respalda varias unidades monetarias que forman parte de la oferta monetaria.

EL SISTEMA DE LA RESERVA FEDERAL

El responsable de controlar que las entidades bancarias mantienen un nivel de reservas suficiente y decidir que volumen de la base monetaria es el Banco Central de la nacin, que en los Estados Unidos se llama Reserva Federal.

La reserva Federal: El Banco Central de los Estados Unidos

La Reserva Federal de los Estados Unidos es un Banco Central, la institucin que supervisa y regula el sistema bancario y controla la base monetaria. Otros Bancos Centrales son: el Banco de Inglaterra, el Banco de Japn y el Banco Central europeo, BCE (que acta como Banco Central de doce pases de la UE: Alemania, Austria, Blgica, Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Pases Bajos y Portugal). El Banco Central ms antiguo es el de Suecia (Sveriges Rijksbank, que concede el Premio Nobel de Economa. La condicin jurdica de la Reserva Federal, creada en 1913, es inusual: no es una institucin totalmente pblica, pero tampoco privada. o Se compone de dos organismos: La Junta de Gobernadores (Borrad of Governors), que supervisa el sistema desde su sede en Washington D.C., est organizada como una agencia del gobierno: Sus siete miembros son elegidos por el presidente y tienen que recibir la aprobacin del Senado. Para proteger a la Junta de las presiones polticas, su mandato tiene una duracin de 14 aos y el presidente es elegido cada cuatro aos. Doce bancos regionales de la Reserva Federal: Cada banco regional se ocupa de una regin del pas Proporciona diversos servicios bancarios y de supervisin como: audita las cuentas de las entidades bancarias privadas con objeto de garantizar que su situacin financiera est saneada.

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El banco regional de Nueva York se llama la Reserva Federal de Nueva York, desempea una funcin especial: es el encargado de efectuar las operaciones de mercado abierto, la principal herramienta de poltica monetaria.

El Federal Open Market Comitee (Cmite federal del Mercado abierto) toma las decisiones de poltica monetaria: Compuesto por la Junta de Gobernadores y cinco presidentes de los bancos regionales. El puesto de presidente del banco regional de Nueva York es fijo, los otros cuatro son rotatorios entre los once bancos restantes. Habitualmente el presidente de la Junta de Gobernadores tambin ocupa el cargo de presidente del Comit federal del mercado abierto. El objetivo es crear una institucin que en ltima instancia responda a la voluntad popular, puesto que los miembros de la Junta de Gobernadores son elegidos por el presidente electo (poder ejecutivo) y sancionados por el Senado, cuyos miembros tambin son cargos electos. La larga duracin del cargo, unida a su nombramiento mediante un procedimiento indirecto, asla a los miembros de la Junta de las presiones polticas a corto plazo.

Las funciones del Banco Central. Reservas reglamentarias y el tipo de descuento

La Reserva Federal, como la mayora de los Bancos Centrales, tiene a su disposicin tres herramientas: o Las reservas reglamentarias o El tipo de descuento o Y la ms importante, las operaciones de mercado abierto. Las entidades bancarias cuyas reservas no alcancen el mnimo del 10 % de promedio en un perodo de dos semanas pueden ser sancionadas. Una entidad en dicho caso puede pedir prestadas reservas adicionales a otras entidades bancarias. Los bancos se prestan dinero los unos a los otros en el mercado interbancario (en los Estados Unidos es el federal fund market) es un mercado financiero que permite obtener prstamos a aquellas entidades financieras cuyas reservas no alcanzan el mnimo legal. Normalmente, los plazos son muy cortos y los prestatarios son entidades bancarias con exceso de reservas. El tipo de inters del mercado interbancario es el tipo de inters fijado en dicho mercado, fijado por la ley de la oferta y la demanda, pero muy influido por las decisiones del Banco Central. Una segunda opcin es que los bancos pidan prestado al Banco Central, en este caso se dice que acuden a la ventanilla de descuento y el tipo de inters se denomina tipo de descuento es el tipo al que los Bancos Centrales prestan a las entidades bancarias. La Reserva Federal establece un tipo de descuento un 1 % superior al interbancario para disuadir a las entidades bancarias de utilizar esta opcin. La modificacin de las reservas obligatorias o el tipo de descuento del Banco Central afecta a la oferta monetaria. o Si el Banco Central redujera las reservas reglamentarias los bancos podran prestar una proporcin mayor de sus depsitos, aumentaran los prstamos y a su vez la oferta monetaria a travs del multiplicador monetario. o Si el Banco Central las aumentara, las entidades bancarias prestaran menos y la oferta monetaria disminuira debido al multiplicador monetario. o Si el Banco Central redujera la diferencia entre el tipo de descuento y el interbancario, las entidades bancarias podran incrementar sus prstamos, ya que el coste al encontrarse por debajo del lmite legal de reservas habra disminuido, la oferta monetaria crecera. o Si aumentara la diferencia entre ambos tipos, los prstamos bancarios disminuiran y tambin la oferta monetaria. o La Reserva Federal no utiliza en su poltica monetaria ni las modificaciones de las reservas reglamentarias ni las del tipo de descuento. En 1992 tuvo lugar el ltimo cambio importante de las reservas reglamentarias. El tipo de descuento, se sita un punto por encima del interbancario. La poltica monetaria se reduce en la prctica al uso de una sola herramienta: las operaciones de mercado abierto (OMA).

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Operaciones de mercado abierto
El Banco Central tiene activos y pasivos. Los activos son la deuda pblica que posee, en el caso de la Reserva Federal son bonos a corto plazo del gobierno estadounidense con vencimiento inferior al ao, se denominan U.S. Treasury bills (Letras del Tesoro), al no ser un organismo pblico la deuda que posee es un activo para l y un pasivo para el Estado. Su pasivo esta formado por el efectivo en manos del pblico y las reservas bancarias, es la base monetaria. Ilustracin 13-6 pg. 336 donde aparecen reflejados en el balance los activos y pasivos de la Reserva Federal, mediante una operacin de mercado abierto es una compraventa de deuda pblica realizada por el Banco Central. La transaccin se realiza con bancos industriales (cuyos clientes son empresas). La Reserva Federal no compra nunca deuda pblica directamente al Estado porque es como si estuvieran emitiendo nuevos billetes para financiar el dficit presupuestario. Actuacin que puede ser el detonante de niveles de inflacin catastrficos. Cuando la Reserva Federal compra deuda pblica a los bancos la paga abonando depsitos por dicho importe en las cuentas de dichos bancos, lo que incrementa sus reservas. Ilustracin 13-7 pg. 337 grfica a) la Reserva Federal compra deuda pblica por valor de 100 millones de dlares lo que aumenta la base monetaria en 100 millones de dlares a travs del aumento de las reservas bancarias. Cuando la Fed vende dicha deuda a las entidades bancarias, carga el importe a sus cuentas, reduciendo sus reservas,.mostrado en la grfica b), lo que provoca una disminucin de las reservas bancarias y de la base monetaria. Los fondos que la Fed utiliza para comprar la deuda pblica simplemente los crea con un apunte en las cuentas contables. Las monedas modernas son fiduciarias, no estn respaldadas por ningn bien. Los Bancos Centrales pueden crear nueva base monetaria a su propia discrecin. La variacin de las reservas bancarias que provocan las operaciones de mercado abierto no afecta directamente a la oferta monetaria, pero son el detonante de los efectos del multiplicador monetario. o Tras el incremento de 100 millones de dlares en reservas las entidades bancarias prestarn estas reservas adicionales y aumentar la oferta monetaria en 100 millones de dlares. o Algunos de dichos prstamos acabarn en depsitos del sistema bancario, aumentando de nuevo las reservas, dando comienzo a una nueva secuencia de prstamos y as indefinidamente. o Las OMA son el detonante de los efectos del multiplicador monetario y conducen a un incremento de la oferta monetaria. o Una operacin de venta tiene el efecto contrario. o En Estados Unidos el Comit federal del mercado abierto es quin decide la ejecucin de las OMA, ordena al Banco regional de Nueva York que compre o venda deuda pblica. Los economistas dicen, que el Banco Central de la nacin controla la oferta monetaria, slo controla la base monetaria, pero a travs de las variaciones de la base monetaria ejerce una considerable influencia tanto sobre la oferta monetaria como sobre el tipo de inters, sta influencia es el pilar de la poltica monetaria.