UNIVERSITATEA BABE-BOLYAI FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I GESTIUNEA AFACERILOR CLUJ NAPOCA

INDICII BURSIERI

Masterand Onac Claudiu-Lucian

Cluj-Napoca 2012

CUPRINS

1. BURSA DE VALORI 1.1. 1.2. 1.3. 2.1. 2.2. Scurt istoric al aparitiei bursei Definitie Obiectul bursei de valori Definiie Categorii de indici

2. INDICII BURSIERI

3. BIBLIOGRAFIE

1. BURSA DE VALORI 1.1 Scurt istoric al apariiei bursei

Apariia i formarea burselor de mrfuri este rezultatul unui proces evolutiv firesc care a nceput n urm cu aproximativ 2000 de ani n Grecia i Roma Antic i continu i astzi. Denumirea de burs" provine de la oraul Bruges, unde adunrile se ineau la Hotel des Bourses, numit aa dup un senior din vechea i nobila familie van den Boursen care l construise i pe al crui frontispiciu erau sculptate n piatr trei pungi. Aici se ntlneau bancherii i negustorii pentru a negocia bani, metale preioase, hrtii de valoare i mrfuri. Cu timpul, locurile de ntlnire ale comercianilor au primit denumirea de burse. Prima burs, n accepiunea modern, a fost cea de la Anvers, nfiinat n anul 1531. Bursa din Anvers avea o cldire proprie unde se ncheiau tranzacii cu mrfuri coloniale. n anul 1554 s-a nfiinat la Londra o burs denumit Royal Exchange", care, din 1773 s-a profilat numai pe schimbul de efecte financiare. La nceputul secolului al XVII-lea la Amsterdam mrfurile se puteau negocia n baza contractelor options" prin care se permitea convenirea unui pre n baza cruia cumprtorul obinea de la vnztor dreptul de a cumpra o cantitate de marf la o dat stabilit n viitor. Un secol mai trziu, tot n acest mare centru comercial se constituie o burs a grului n care se desfurau tranzacii de trei ori pe sptmn, ntr-o hal uria de lemn n care fiecare negustor avea un om tocmit pentru a aduce mostre din grul pe care dorea s-l vnd i pentru a negocia preul n funcie de calitatea acestuia. Burse au mai fost nfiinate la Basel (1699), Paris (1724), Viena (1761), New York (1792), Bruxelles (1801), Roma (1827), Madrid (1831), Milano (1833), Geneva (1850), Tokyo (1855) etc. n prezent, numrul burselor care funcioneaz n lume trece de 100, din care 18 sunt n SUA, 11 n Anglia, 8 n Germania, 7 n Frana. Exist azi 60 de burse futures i de opiuni rspndite n 37 de ri.

2.1

Definiie

Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supravegheat, pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor ctre cele mai productive activiti economice. Bursa de valori apare ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei rentabile, precum si un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma ei juridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supravegherea guvernului. Pe plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale statului cu caracter nelucrativ. Bursa de valori nfiinat n Romnia n 1994 este o instituie de drept public.

3.1

Obiectul bursei de valori

a) Valori mobiliare (titluri financiare): aciuni, obligaiuni, bonuri i bilete de tezaur, titluri de rent, etc; b) Valute selective; c) Produse bursiere derivate: contracte futures, opiuni pe marf, opiuni pe titluri financiare, opiuni pe valute, opiuni pe indici de burs, opiuni pe rata dobnzii, etc.

La bursa de valori se negociaz:

Exist burse la care obiectul principal al negocierilor l constituie aciunile. Aceste burse se mai numesc i burse de aciuni. Unele burse de valori au ca obiect de activitate tranzacionarea valorilor mobiliare pe plan local i acestea sunt burse locale, necaracteristice n comerul bursier internaional, altele au un obiect extins la un numar mare de valori mobiliare admise la cotare, indiferent de ara emitent. Acestea sunt burse caracteristice, de reputaie internaional, deinnd un rol conductor n tranzaciile bursiere generale.

Bursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. Ea si ndeplinete acest rol mai ales prin operaiunile de vnzare i cumprare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe aciuni. Cei care doresc s devin proprietari i s participe nelimitat la riscuri i beneficii, cumpr aciuni simple, cei care nu doresc s-i asume riscuri i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fix i cu un risc minimal, iar cei care nu doresc s devin proprietari ci numai creditori, micorndu-i riscul la maximum, cumpr obligaiuni cu un venit fix exprimat procentual i denumit cupon. Ordinea n care societatea emitent distribuie beneficiile: banii rezultai din vnzarea celor trei feluri de efecte financiare sunt utilizai de societatea emitent pentru investiii productive, cumprri de materii prime i materiale, angajarea forei de munc, plata gestiunii economice etc. n condiiile n care activitatea economic se desfoar normal, rezult venituri totale care se diminueaz cu costurile de lucru (n care intr i rambursarea datoriilor) i se obine profitul de lucru. Distribuirea profitului de lucru se nscrie n urmtoarea ordine de prioriti: ntre deintorii de aciuni. Repartizarea profitului net urmeaz o ordine de prioriti: pentru constituirea cotelor de rezerv n vederea noilor investiii (sau conform statutului). se pltesc mai nti veniturile la aciunile prefereniale; restul se mparte n dou: pentru plata dividendelor la aciunile simple i se pltesc cupoanele la obligaiuni; din ce ramne se pltesc impozitele pe venit sau pe cifra de afaceri; profitul rmas se numete net i se mparte ntre coproprietari, respectiv

2. INDICII BURSIERI

2.1

Definiie

Indicii bursieri sunt produse sintetice ce exprim evoluia cursului valorilor mobiliare pe o anumit pia, sau pentru o zon geografic. Introducerea indicilor bursieri a fost determinat de necesitatea unui produs bursier prin care s se realizeze urmrirea n ansamblu a pieei respective i care s nu reflecte evoluia unui singur titlu cotat. Rolul principal al unui indice este de a reflecta evoluia de ansamblu a pieei la care se refer. Semnificaia indicilor bursieri rezid n capacitatea acestora de a msura performanele pieei n ansamblu, sau numai ale unui segment al acesteia. Indicii bursieri exprim evoluia cursului valorilor mobiliare pe o anumit pia. n economie sau finane, un indice (un indice al preurilor sau un indice bursier) este un indicator global al unei activitai, al performanti sau al unei evoluii n general. De exemplu, indicele preurilor de consum este un co valoric format din preurile bunurilor de larg consum utilizate de populaie, calculat periodic, care se substituie cu succes nivelului general al inflaiei dintr-o anumit ar. Aceeai metodologie se folosete i n cazul indicilor bursieri. Astfel, un asemenea indice nu este dect o colecie de aciuni listate la burs, i reflect statistic valoarea componentelor sale. Este folosit ca i indicator pentru a reliefa caracteristicile aciunilor componente, care au n comun diferite similariti: faptul c se tranzacioneaza pe aceeasi burs, c fac parte dintr-un anumit sector economic de activitate sau c au aceeai clas de capitalizare bursier. Muli indici dezvoltai de firmele de servicii financiare folosesc ca baza de pornire performana unor portofolii aparinnd fondurilor mutuale. n concluzie, un indice bursier este un indicator menit sa reflecte schimbrile valorice ale unui grup specific de aciuni. Acurateea cu care un indice bursier urmeaz piaa aciunilor depinde de structura aciunilor, de compoziie (procentul deinut de o aciune n totalul indicelui) i de metoda de calcul. n evoluia calculrii i publicrii acestor indici bursieri au aprut dou mari categorii: 1. indici din prima generaie a cror reprezentativitate era mai puin

elocvent pe piaa bursier, ca urmare a unor metode de calcul bazate numai pe medii ponderate, fr s fie adaptate la condiiile i factorii de influen, ct i prin nivelul sczut al valorilor mobiliare cuprinse n structura lor, ca urmare a evoluiei pieei bursiere, a necesitii unei analize aprofundate, n primul rnd; 2. ca urmare a necesitii i oportunitii efecturii unor tranzacii bursiere pe anumite piee reglementate, n al doilea rnd, au aprut i indicii din a doua generaie denumii i instrumente sintetice utilizate n tranzaciile bursiere, astfel c au aprut mari societi financiare sau instituii de cercetri a pieelor bursiere, care au elaborat indici cu nivel mare de reprezentativitate ce sunt utilizate de societile de intermediere n tranzaciile pe anumite piee reglementate, avnd ca obiect indicii bursieri ca suport al acestor tranzacii. n elaborarea indicilor bursieri i, n special, a indicilor care analizeaz i reprezint pieele de capital, se stabilesc anumite etape: 1. 2. selectarea eantionului de valori mobiliare cuprinse n structura indicelui respectiv: n primul rnd sunt selectate acele valori mobiliare care contribuie la un grad ridicat de capitalizare a bursei; sunt selectate acele valori mobiliare care au o larg rspndire n rndul investitorilor; de asemeni, se aleg numai din valorile mobiliare care sunt admise a fi cotate n burs; mai sunt selectate titlurile financiare pe domenii de activitate pentru a crete gradul de reprezentativitate economic a indicelui respectiv; modul de ponderare a acelor valori mobiliare ce intr n structura indicelui respectiv; se pot folosi mai multe sisteme, respectiv o ponderare egal, o ponderare n funcie de gradul de capitalizare a bursei sau o ponderare n funcie numai de evoluia cursurilor, aplicndu-se un coeficient de corecie; 3. alegerea datei de referin care are n vedere i normele ce reglementeaz piaa de capital respectiv. Data de referin reprezint, de obicei, perioada de baz. Includerea unei valori mobiliare n structura unui indice bursier, presupune c aceasta este reprezentativ pentru piaa bursier prin volumul tranzaciilor, lichiditatea

acestor valori, i subliniaz consacrarea emitentului ca o firm solid, iar titlul reprezint o valoare sigur. Indicele vine s arate evoluia cursurilor n funcie de jocul cererii i ofertei ce se manifest pe piaa bursier respectiv, iar atunci cnd ofertele de cumprare depesc ofertele de vnzare, spunem c piaa are un trend cresctor i, invers, cnd ofertele de vnzare le depesc pe cele de cumprare, rezult acel curs de echilibru care se apropie de evoluia preurilor pe pieele bursiere respective, unde tranzaciile se ncheie cu transfer. Cursul de echilibru, rezultat la un moment dat, este caracterizat de anumite trsturi ce se rsfrng i asupra indicilor bursieri calculai: trstura adncimii presupune existena unui numr mare de ordine, att de vnzare, ct i de cumprare, cu preuri peste i sub cotaia de echilibru, la un moment dat; lrgimea este mrimea ordinelor date de investitor, att ca volum, ct i calitate, prin care se exprim cererea i oferta. consistena este influena ce o exercit modificrile n cursurile valorilor sau titlurilor datorate unor dezechilibre temporare n fluxul de ordine i care atrag reacii adverse. Pentru ca aceste dezechilibre temporare s nu fie influenate de factori perturbatori (zvonuri), pe lng jocul i reglarea automat a pieei de capital, apare necesar i autoreglementarea pieei prin intervenia organului ce supravegheaz piaa sau a celui care conduce piaa bursier respectiv, constnd n msuri de limitare a variaiei maxime a cursului ntr-o anumit edin de licitaii, pstrarea unui anumit pas n negocieri, condiii care nu vin s strice echilibrul jocului liber al cererii i ofertei ci s limiteze i s influeneze acest joc, pentru a prentmpina aspecte negative cum ar fi crach-ul bursier.

2.2

Categorii de indici
a) indicele last-year este un indice agregat unde rmne constant cantitatea din perioada de baz i fluctueaz cotaiile: q0 pn Ip = --------------

A. Indicii statistici calculai prin metode statistico-matematice:

q0 p0 b) indicele Paash: qn pn Ip = -------------- 100 qnp0 c) indicele Fisher: I p = qopn qnpn q0p0 qnp0 B. Indicii calculai i aplicai de anumite societi de cercetare sau publicaii sau de anumite burse: a) indicele Bursei de Valori Bucureti este calulat pentru a exprima evoluia pieei de capital care funcioneaz la noi. Poart denumirea de BET (Bucharest Exchange Trading) exprima primele 10 titluri cotate n bursa de valori i care aveau o anumit pondere n capitalizarea bursei, fiind i cele mai lichide titluri ce erau tranzacionate n burs. Data de referin utilizat n cadrul acestui indice este de 19 Septembrie 1997, publicat n 29 Septembrie, iar valoarea de stat a fost de 1000 puncte; b) indicele BET-C sau indicele compozit publicat pentru prima oar la 17 Aprilie 1998, are ca dat de referin 16 Aprilie 1998, iar valoarea lui de start a fost de 1000 de puncte. Are o structur mult mai larg, fiind cuprinse toate valorile mobiliare care sunt tranzacionate la burs att la categoria I, ct i la categoria a II-a de valori i reprezint o medie ponderat cu gradul de capitalizare al bursei. c) n ce privete piaa continu RASDAQ, indicele pieei bursiere RASDAQ-compozit. Att n cadrul Bursei de Valori, ct i n cadrul RASDAQ, indicii compozit sunt calculai ca medie ponderat a evoluiei cursurilor n perioada curent n funcie de perioada de baz, i reprezint un coeficient care s dea o valoare real n funcie de influena anumitor factori asupra pieei bursiere (coeficientul ntre 0 i 1).

C. Indici publicai de valori mobiliare care au n structura lor evoluia anumitor compartimente care se ocup de aceste tranzacii, care s caracterizeze piaa de capital, fie a bursei de valori, fie a piaei RASDAQ: a) indicele Bucharest Investment Group ia n considerare toate cotaiile financiare publicate la Bursa de Valori (BIG BSE Index), evideniaz trendul pieei bursiere pentru eventualii investitori. Nu este un indice aprobat oficial. b) indicele societatii de intermediere Vanguard Bucureti (VAB BX) are ca dat de referin 20 Noiembrie 1996. c) indicele societii de Valori Mobiliare Gelsor calculat i publicat pentru prima oar n 20 Iunie 1995 i are ca valoare de start 20 de puncte: cuprinde numai titlurile cotate la BVB, de la categoria 1. D. Indici publicai de instituii internaionale specializate: Bursele de mrfuri: a) indicele MUDI calculat n SUA reprezint o medie aritmetic ponderat a cotaiilor zilnice de la bursele de mrfuri din SUA pentru 15 mrfuri, cele mai tranzacionate. Are ca dat de referin 31 Decembrie 1931 i este publicat n ziarul Financial Times. b) indicele Reuters calculat ca o medie aritmetic ponderat, are n structur 17 produse tranzacionate la bursele londoneze de c) mrfuri i are ca dat de referin 18 Septembrie 1931 i e furnizat zilnic de Agenia Reuters. d) indicele Down-Jones este publicat de bursa de la NYSE i a fost realizat i calculat de Charles Down i Edward Jones, publicat n 1884 i avea n structur 11 titluri financiare cotate la NYSE, structur ce s-a mrit la 20 de titluri n 1916, urmnd ca n 1928 s aib 30 de titluri n structura lui. Acestea privesc titlurile Down-Jones pentru activitatea industrial. n 1931 acesta cuprindea 30 de titluri i este publicat n ziarul World Trade Journal. Exist 3 categorii de indici Down-Jones: 1) indice al transportului cuprindea atunci cnd a fost publicat prima oar, n 1896 20 de titluri;

10

2) indice al serviciilor publice cuprindea atunci cnd a aprut prima dat, n 1896 15 titluri; a aprut i ca un indice compozit ce cuprindea 65 de titluri n 1896 (calculat ca sum a acestor titluri); 3) indice industrial ce cuprindea 30 de titluri la apariie. n Japonia se calculeaz i se public indicele Topix la Bursa de valori din Tokyo exprim o valoare agregat rezultat din media dintre numrul de valori cotate i cotaia rezultat la un moment dat, avnd ca dat de referin 4 Ianuarie 1986. Pe lng indicii la nivel de burs sunt calculai i indicatori care exprim lichiditatea, volatilitatea sau randamentul unui anumit titlu financiar; aceasta pentru a surprinde atractivitatea titlului sau, din cont. n ceea ce privete rentabilitatea exist un indicator calculat la nivel de firm: PER = Costul aciunii / Dividend (sau profitul obinut). INDICI DE LA PRINCIPALELE BURSE INTERNAIONALE Indicele DOW JONES A fost fondat de ctre Edward Davis Jones, Charles Henry Dow si Charles Milford Bergstresser n anul 1884 fiind un mijloc de msurare a performanelor altor companii. La inceput era compus din 11 aciuni: 9 de la ci ferate i 2 industriale. n 1896 a fost fondat indicele Dow Jones Industrial Average. Standard&Poor 500 Cel mai folosit indice ce caracterizeaz ansamblul pieei americane e indicele Corporaiei Standard and Poor, numit Standard and Poor 500. n alctuirea lui intr 500 de societi reprezentative pentru toate ramurile, sectoarele i domeniile de activitate. Acest indice este recalculat n fiecare minut al zilei de tranzacionare, motiv pentru care e considerat indice n timp real. Aciunile din structura indicelui sunt selectate cu scopul de a reprezenta gruparea pe ramuri industriale la Bursa de Valori din New York. Valoarea total de pia a aciunilor ce compun indicele reprezint 80% din valoarea aciunilor tranzacionate n New York Stock Exchange. Acest indice reprezint suportul contractelor futures tranzacionate la CME i al opiunilor tranzacionate la NYSE; Indicele Frank Russel

11

Indicele Frank Russel e calculat pe baza cursului celor mai importante 3000 de aciuni cotate n Statele Unite (din punct de vedere al capitalizrii bursiere) i reprezint aproximativ 98% din piaa valorilor mobiliare din SUA. Aceste indice are dou forme: Russel 1000 i Russel 2000. Aceti indici sunt cotai la fiecare 15 secunde. NYSE Composite Indicele NYSE Composite urmrete micrile preurilor tuturor aciunilor listate la New York Stock Exchange. Este un indice cu capitalizare bursiera, creat de NYSE n 1966. Pe lng indicele general compozit, mai sunt calculai si patru indici sectoriali, n domeniile: industrial, transporturi, utilitti si finane. Wilshire 5000 Total Market Acest indice msoar performanele tuturor aciunilor listate pe pieele bursiere din SUA i, dup cum spune i numele, este compus din mai mult de 5000 de aciuni. Este un indice cu capitalizare bursier, incluznd i toate aciunile cuprinse in S&P 500. Se folosete pentru a determina evoluia total a pieei bursiere americane. Russell 2000 Este un indice cu capitalizare bursier care msoar performana agregat a celor mai mici 2000 de companii americane listate la burs. Capitalizarea medie a unei companii care face parte din Russell 2000 este de 580 milioane USD. Cea mai mare companie prezent n indice are o capitalizare bursier n valoare de aproximativ 1,5 miliarde USD. Pe langa Russell 2000 se mai calculeaza i ali indici, ca Russell 1000 sau Russell 3000. Indicele Financial Times 30 (FT-30) Indicele Financial Times 30 (FT-30), fiind cunoscut sub denumirea de FT Ordinary Share Index, este cel mai vechi indice din Marea Britanie. El se bazeaz pe cursul a 30 de aciuni tranzacionate intens fiind recalculat ori de cte ori se produc modificri ale cursurilor aciunilor care intr n componena indicelui. Indicele Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE 100) Indicele Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE 100) a fost introdus pentru a satisface nevoia unui indice al aciunilor calculat n timp real (n fiecare moment al zilei). 12

Intenia iniial la data de referin a acestui indice (31 decembrie 1983) a fost de a evidenia importana primelor 100 de companii cotate la bursa londonez. n prezent, se consider c el caracterizeaz ansamblul pieei britanice. Acest indice constituie suportul pentru contractele futures, dar mai ales pentru opiunile tranzacionate la Bursa de Valori Mobiliare Derivate din Londra. Indicele Nikkei Indicele Nikkei (Nikkei Stock Average), numit i Nikkei Dow, este compus din 225 de aciuni din prima seciune a bursei din Tokyo, fiind calculat ca o medie aritmetic ponderat. Indicele se modific n mod egal pentru aceeai variaie a cursului aciunilor, indiferent de capitalizarea bursier; Indicele TOPIX Indicele TOPIX este indicele primei seciuni al bursei din Tokyo i cuprinde n componena sa toate (aproximativ 1200) aciunile companiilor cotate la prima seciune a bursei. Este indicele cu cea mai larg baz de calcul, fiind structurat astfel nct s dea cea mai bun imagine a pieei japoneze. Indicele TOPIX este calculat la fiecare 60 de secunde. Nasdaq100 Indicele Nasdaq-100 este un indice cu capitalizare bursier care cuprinde 100 din cele mai mari (ca i capitalizare bursier) i mai tranzacionate aciuni de pe bursa Nasdaq. Companiile incluse n Nasdaq-100 pot s fie att americane, ct i strine. Pentru a fi inclus n indice, o companie trebuie s aib un volum zilnic mediu de tranzacionare de minim 100.000 actiuni. n gereral, aciunile din indice au fost tranzacionate pe bursa Nasdaq de cel puin doi ani, sau au fost tranzacionate pe alte burse majore internaionale cu cel puin doi ani inainte de a fi listate pe Nasdaq.

13

3. BIBLIOGRAFIE

ANGHELACHE GABRIELA, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, Bucureti, 2000 ADRIAN NIU, Burse de mrfuri i valori, Editura Tribuna Economic, Bucuresti Bajenescu I. Titu ABC Bursier, Editura Polirom, Iasi 2002 Barbu Vcu Teodora, Dragota V Piee de capital. Evaluarea i gestionarea valorilor mobiliare, Editura fundaiei Romnia de mine 1998

INTERNET www.bvb.ro www.bmfms.ro www.kmarket.ro www.mfinante.ro

14