Abordagem Novoclssica e Sobrevivncia da Teoria Quantitativa da Moeda Clssica Fernando Nogueira da Costa Professor-adjunto/livre-docente Instituto de Economia Universidade Estadual

de Campinas UNICAMP Cidade Universitria Zeferino Vaz Caixa Postal 6135 13083-970 Campinas SP - Brasil http://fernandonogueiracosta.wordpress.com/ E-mail: fercos@eco.unicamp.br

Resumo: O xito da poltica monetria anti-cclica, segundo a abordagem novoclssica, depende de ou o governo surpreender ou enganar os cidados, ou, o que acaba tendo o mesmo efeito, estes agentes carecerem da informao necessria. A informao superior da autoridade monetria sobre a estrutura econmica ou sobre sua prpria regra de poltica econmica, em relao do pblico, lhe d vantagem de informao. Pode, assim, surpreender aos agentes econmicos possuidores de contratos de longo prazo e obter resultados transitrios, com efeitos de curto prazo sobre a produo e o emprego. Com esta argumentao, supostamente, ficaria clara a falta de efetividade da poltica monetria sistemtica, pois poderia ser neutralizada. Somente a flutuao monetria no antecipada, com algum elemento errtico e/ou aleatrio, surpreenderia, produzindo efeitos reais. A moeda torna-se no-neutra, quando sua oferta no controlada sistematicamente. Nestas circunstncias, a verso forte do Monetarismo II enfraquece: os novoclssicos usam ento o mesmo conceito de iluso monetria do Monetarismo I, com a violao do prprio postulado da homogeneidade das informaes. Para economista novo-clssico, isto , reapresentao moderna do velho monetarista, qualquer regra de poltica econmica boa se anunciada e conhecida do pblico. Sendo sistemtica, mantida persistentemente, no tem efeito real. A idia central a mesma a velha idia da Teoria Quantitativa da Moeda: a economia j tem definida pelo mercado a posio tima desejada. A interveno governamental s a atrapalharia. Palavras-chave: Teoria Monetria Poltica Monetria Classificao JEL: B13 B31

A idia bsica do modelo de equilbrio geral que, aos preos apropriados, as quantidades totais demandadas so iguais s quantidades totais ofertadas. No h negociaes com falsos preos. Os preos sustentveis de equilbrio so descobertos via mercado, que o meio prtico de resolver o sistema de intenes condicionais dos participantes. O equilbrio a compatibilizao mtua dos planos individualizados. O mercado opera de maneira idealizada pelos ttonnements de Walras e recontratos de Edgeworth. No processo de tateio seqencial recorrente, as reconciliaes de aes se do atravs de mecanismo de contrataes virtuais sucessivas. A figura metafrica do "leiloeiro walrasiano" possui o papel de promover o reajuste de preos relativos com base nos contratos virtuais. A escolha da ao por parte de cada agente econmico deve ser baseada em conhecimento adequado. O papel do mecanismo de equilbrio produz o resultado paradoxal de escolhas simultneas baseadas em conhecimento mtuo das decises dos concorrentes. Se as informaes so assimtricas, surgem desequilbrios. Para a noo de equilbrio, as aes tm de ser consistentes e sistemticas. S assim produzem aprendizagem. As repeties distinguem-se das contingncias que, por no se repetirem, no so teorizveis. A hiptese do modelo de equilbrio que os resultados observados correspondem ao que os agentes planejaram fazer, sem receberem comando, tomando decises descentralizadas e/ou descoordenadas. O equilbrio situao idealizada em que os agentes tm confirmadas suas expectativas, revelando a consistncia de cada indivduo com seu contexto, tanto com seus recursos quanto com outros agentes. Para os neo-walrasianos, as informaes dadas pelo contexto so divulgadas via "vetor preos". O modelo de equilbrio geral, atravs de variaes dos preos relativos, iguala a demanda oferta em todos os mercados, resolvendo o problema de coordenao, em economias descentralizadas, via livre mercado. A evoluo histrica recente da Teoria Quantitativa da Moeda teve como suporte as hipteses do modelo neoclssico walrasiano. Amadeo as sintetiza corretamente 1: 1) os agentes econmicos maximizam suas funes de utilidade e lucro, isto , agem racionalmente: as firmas igualam o salrio produtividade marginal do trabalho, os trabalhadores igualam-no desutilidade marginal do trabalho, outros agentes agem segundo os postulados de otimizao das curvas de utilidade; 2) os mercados ajustam-se via preos (market clear): os preos so flexveis e agem como variveis de ajuste para movimentos da oferta e/ou demanda; 3) todos os agentes tm informao perfeita e jamais se enganam: todos conhecem, sem custos e perfeitamente, variaes dos preos relativos. Nestas circunstncias, nenhum recurso estar involuntariamente ocioso, todo agente estar na melhor posio possvel. O estoque de moeda serve apenas para monetizar as transaes que correspondem ao nvel de pleno emprego. Se a quantidade de moeda crescer mais rpido que o produto, vale a Teoria Quantitativa da Moeda: o nvel geral de preos crescer. A expanso monetria neutra: no atinge nem os preos relativos, nem a taxa de crescimento do produto.
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AMADEO SWAELEN, Edward. Desemprego, Salrios e Preos: um estudo comparativo de Keynes e o pensamento macroeconmico da dcada de 1970. RJ, VI Prmio BNDES, 1982.

A novidade, tanto no modelo monetarista quanto no novo-clssico, a terceira hiptese, a respeito do tipo e grau de informao de que se pode dispor e do modo como se formam expectativas quanto ao futuro. No modelo monetarista, com "expectativa racional com hiptese fraca", ou melhor, expectativa adaptativa, apenas as duas primeiras hipteses do modelo de equilbrio geral walrasiano vigoram. Os agentes no conhecem o "modelo relevante", o que possibilita enganos quanto ao futuro. Nem todos tm a mesma expectativa: pode haver expectativas "erradas". Com imperfeies no sistema de informaes, os agentes confundem variaes de preos relativos com as do nvel geral de preos, o que retarda o ajuste. Amadeo resume a argumentao de Friedman. "Existe uma taxa de desemprego natural, determinada a partir do equilbrio no mercado de trabalho. O nvel de emprego natural corresponde ao pleno emprego a menos de frices no mercado de trabalho derivadas, principalmente, de informaes imperfeitas. A demanda de trabalho das firmas dada pela igualao do salrio real produtividade marginal do trabalho. Os trabalhadores igualam o salrio real esperado desutilidade marginal do trabalho. As hipteses fundamentais deste modelo so que os preos ajustam-se instantaneamente a variaes de oferta e/ou demanda e que, se os trabalhadores percebem uma reduo do salrio real, imediatamente reduzem a oferta de trabalho. Estes dois movimento de ajuste garantem o restabelecimento do equilbrio, ou seja, da taxa de desemprego natural. Se h um aumento da demanda agregada estando a economia inicialmente em equilbrio, o efeito imediato a elevao dos preos. As firmas percebem isto instantaneamente e aumentam a demanda de trabalho. Por hiptese, os trabalhadores no percebem a reduo do salrio real e, iludidos pelo crescimento do salrio nominal, aumentam a oferta de emprego. To logo percebam o crescimento dos preos, desempregam-se voluntariamente" 2. Portanto, "variaes na demanda agregada so absorvidas no longo prazo (isto , dado o tempo necessrio para que os agentes se informem perfeitamente) por variaes no nvel de preos. No curto prazo, algum impacto pode haver sobre o nvel de emprego e produto real" 3. A chamada escola novo-clssica se assenta sobre trs pilares: 1) mercado em equilbrio: a posio mais eficaz opera em sua taxa natural, pois os agentes fazem o que querem (ou o que os convm): a posio desejada, mas no permanente; 2) monetarismo: hiptese de que os agentes usam este modo de raciocinar, implcito no modelo relevante da economia; 3) expectativas racionais: hiptese de que h conduta otimizadora por parte dos agentes, que segue determinado elemento estrutural, sistemtico, esperado pela teoria, mas no pode prever algum elemento aleatrio que produz rudos, no canal de comunicao das informaes estruturais, indutores de erros, s superados posteriormente, caso o evento se repita.

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idem; ibidem; pp. 119/120. id.; ibid.; p. 121.

A expectativa racional no equivalente previso perfeita, significa simplesmente que o agente no erra sistematicamente. Pode haver perdas aleatrias no mercado, mas no sistemticas. No modelo de expectativas adaptativas, o futuro visto como extrapolao do passado, as decises so tomadas com base na experincia e no como impulso inovador, cuja impetuosidade foge do comportamento convencional. As expectativas racionais se formam tendo em conta toda a informao relevante disponvel, no momento da deciso, olhando-se "para frente" (futuro) e "em volta" (informao contempornea), mais do que "para trs" (passado). A informao tem custo, no gratita: por que ento desprezar informaes correntes? Na verso fraca, se permanece agindo do mesmo modo que no passado; na verso forte, h a suposio de que os agentes tm uma teoria para previso que leva ao acerto, ou seja, uma distribuio subjetiva de probabilidades prxima realidade dos comportamentos observados. A repetio mecanismo de aprendizado, referncia para expectativa racional. O fracasso da previso de alcance de meta de poltica econmica ocorre em funo da adaptao criativa. No se manipula o pblico, que age e reage. Os comportamentos inesperados mudam contextos institucionais e parmetros. O que ocorreu no passado no garante que ocorrer o mesmo no futuro: no h regularidade que garanta determinao histrica. O agente especulador inovador que diverge, antecipa posies, busca vantagem competitiva, possui tendncia desigualar. Age com base em impulsos divergentes, buscando diferenas que propiciam quase-renda no normal, pela sua capacidade de inovao. Discorda-se do novoclassicismo na medida em que o comportamento racional no nico, ou seja, no existe uma nica racionalidade. O mundo econmico sob inovaes no estacionrio, impossibilita clculos de probabilidade. Os eventos no podem ser representados, dentro de certa margem de erro, por funo de probabilidade, porque o espao amostral varia ao longo do tempo. Ao contrrio do que os autores neoclssicos sugerem, as funes de distribuio de probabilidades, objetivas no mercado e subjetivas dos agentes, no convergem. Os agentes no aprendem, em sentido crescente, de maneira a convergirem. Quando o mercado visto como jogo no cooperativo, onde cada participante desconhece as decises dos demais, no h como assegurar a convergncia para algum equilbrio. O sistema de mercado no tem como sincronizar as decises da pluralidade dos agentes. Cada qual se dedica ao exerccio de adivinhar o que seus concorrentes pensam, ou seja, busca sintonizar suas expectativas com as dos demais, na medida que as estratgias dos adversrios pertenam a campo conjecturvel. A questo se coloca a respeito da possibilidade de cada agente econmico descobrir o que os outros pensam, ou melhor, sobre o grau de confiana de cada agente em extrapolar suas prprias opinies para a coletividade. O problema de interdependncia estratgica trata da interao, ao mtua entre os agentes, em confronto com a iterao, ato de iterar ou repetir seqncia de operaes, em que o objeto de cada qual o resultado da precedente. Economia no laboratrio com condies do contexto controladas, em que vigora o princpio da induo. Se determinada experincia leva ao mesmo resultado em grande nmero de vezes, provvel que o resultado voltar a se repetir sempre que a experincia ocorrer.

Essas colocaes so crticas viso novo-clssica a respeito da influncia da poltica monetria na evoluo cclica. Nesta tica, o ciclo econmico visto como sucesso de equilbrios devido informao flutuante. A diferenciao da velocidade de circulao de informaes por agente leva defasagem de recepo, ou seja, informao incompleta. Ligando ciclo temporalidade da circulao de informaes, no h possibilidade de ciclo longo, pois implausvel que, neste perodo, a informao no se socialize. O "desvio" cclico revela que a evoluo cclica real vista como afastamento da trajetria estrutural natural por comportamento cclico que ocorre quando agentes verificam que preos correntes esto distintos dos preos esperados. Tendem a interpretar a disperso como variaes de preos relativos e no como alterao absoluta do nvel geral de preos. O agente, induzido a pensar que algo aconteceu em seu mercado e no em outros, toma deciso de produo, em funo da aparente alta relativa de seus preos. No entanto, os preos relativos so os mesmos, se as preferncias dos consumidores no se modificam. Assim, a lucratividade no se altera. O erro de previso do nvel geral de preos comumente ilustrada com a chamada histria das ilhas. Empresas e trabalhadores operariam em espcie de arquiplago compostas de ilhas desinformadas. Entre elas, a comunicao no perfeita: agentes percebem apenas aumento do preo do produto gerado em sua prpria ilha e no o aumento do nvel de todos os preos no arquiplago. Lucas generaliza a idia de Friedman: enquanto os empresrios precisam conhecer apenas os preos de seus produtos e os salrios que pagam, os trabalhadores no dispem de modelo com relao entre o nvel local e o nvel geral dos preos para determinar seu salrio real. Ela est restrita ao mercado de trabalho e iluso monetria dos trabalhadores, mas Lucas a extrapola para todos os mercados e os agentes da economia. A presena da iluso monetria invocada pelos monetaristas, para ter em conta a no-neutralidade da moeda a curto prazo. No entanto, os novoclssicos reagem, argumentando que a iluso monetria contradiz o paradigma de maximizao da teoria microeconmica, constituindo em explicao simplista para fenmeno que no cabe no modelo de equilbrio geral. Comportamento irracional nesse modelo seria a resposta racional a problema de coordenao sistmica. As condutas no racionais de alguns criariam oportunidade de benefcio de mercado para outros. No entanto, a especulao e a arbitragem levariam a rpido equilbrio no cclico, se as flutuaes fossem recorrentes e sistemticas. Haveria reviso de expectativas cada vez que chegasse nova informao relevante. Esta viria por caminho aleatrio, sendo impossvel prever se ter contedo positivo ou negativo. Dispor de informao adicional permitiria melhorar predio futura. Pela Hiptese do Mercado Eficiente, ningum conseguiria acertar sempre, ficando acima da mdia do mercado. Via expectativas racionais, basta algum dispor de nova informao, que os servios de predio dos economistas, ou seja, os modelos dos leiloeiros-econometristas socializariam o conhecimento... Assim, qualquer expectativa de expanso monetria produziria aumento de preos efetivo ainda antes de que tenha aumentado realmente a massa monetria. Com expectativas racionais extremas e perfeito conhecimento, variaes de preos seriam instantneas. H, portanto, necessidade de distinguir entre expanso monetria esperada, que produz efeito preo (nominal), e inesperada, que traz efeito produo (real).

O xito da poltica monetria anti-cclica, segundo a abordagem novoclssica, depende de ou o governo tomar de surpresa e enganar os cidados, ou, o que acaba tendo o mesmo efeito, estes agentes carecerem da informao necessria. A informao superior da autoridade monetria sobre a estrutura econmica ou sobre sua prpria regra de poltica econmica, em relao ao pblico, lhe d vantagem de informao. Pode, assim, surpreender aos agentes econmicos com contratos de longo prazo firmados e obter resultados transitrios, com efeitos de curto prazo sobre a produo e o emprego. Com esta argumentao, supostamente, ficaria clara a falta de efetividade da poltica monetria sistemtica, pois poderia ser neutralizada. Somente a flutuao monetria no antecipada, com algum elemento errtico e/ou aleatrio, surpreende, produzindo efeitos reais. A moeda no-neutra, quando sua oferta no controlada sistematicamente. Nestas circunstncias, a verso forte do monetarismo II enfraquece: os novoclssicos aproximam-se do uso do conceito de iluso monetria como a violao do postulado da homogeneidade das informaes, em que h reao ao potencialmente observvel distinta da reao percepo defasada. Para economista novo-clssico, isto , reapresentao moderna do velho monetarista, qualquer regra de poltica econmica boa se anunciada e conhecida do pblico, sistemtica, mantida persistentemente, pois assim no tem efeito real... A idia central a mesma a velha idia da Teoria Quantitativa da Moeda de que a economia j tem definida pelo mercado sua posio tima desejada. Em equilbrio, s possui taxa natural de desemprego voluntrio. A poltica monetria discricionria ou a favor disso e ento incua, ou contra e torna-se ineficaz ou desestabilizadora. A abordagem novoclssica no se saiu muito bem em explicar o importante papel da moeda nas flutuaes econmicas. Contudo, deve-se reconhecer que algumas autoridades nessa corrente de pensamento j avaliam-na criticamente. o caso de Barro4. Em suas prprias palavras, a explicao para as principais no-neutralidades da moeda de curto prazo foi prioridade mal colocada para a abordagem novo-clssica. Alguma evidncia emprica d suporte a esta concluso; por exemplo, a observao de que a correlao da atividade econmica real com agregados monetrios amplos maior do que a correlao com a base monetria ou o nvel de preos, ou a descoberta de que os efeitos reais da quantidade de moeda so fracos desde que o comportamento das taxas de juros nominais seja mantido constante. Esses resultados sugerem que respostas endgenas da moeda, parcialmente devido ao comportamento do policymakers e parcialmente ao funcionamento do sistema financeiro, podem explicar a maioria das correlaes entre a moeda e a atividade econmica. Implicitamente, reconhece a validade do Postulado da Endogeneidade de Teoria Alternativa da Moeda.

BARRO, Robert J.. Novos-clssicos e Keynesianos, ou os Mocinhos e os Bandidos. Literatura Econmica. RJ, ANPEC-IPEA, Nmero Especial - junho de 1992. p. 6.