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INTRODUCCION

La economa mundial se ve inmersa actualmente en una crisis generalizada, en la que ningn pas est exento de sus efectos, lo que ha conllevado a cambios en la actividad empresarial, por lo que tomar decisiones para dirigir adecuadamente una organizacin, resulta complejo. Estas decisiones, que determinan en gran medida el xito de una empresa, son el fruto de una direccin capaz, audaz, inteligente y preparada. De esta manera cualquier directivo, debe poseer una cultura abierta al cambio que le permita apreciar el impacto de sus decisiones desde el punto de vista econmico y financiero. La investigacin referida al anlisis del Capital de Trabajo es de vital importancia teniendo en cuenta que el perfeccionamiento

empresarial se fundamenta en el autofinanciamiento por parte de la entidad, que exige que las empresas tengan que cubrir sus gastos con sus ingresos y generar un margen de utilidad para que sean cada vez ms eficientes y competitivas, y lograr el uso racional de las reservas de la Empresa para su mejor funcionamiento. El Capital Neto de Trabajo, o Fondo de Maniobra, es un indicador de tipo financiero muy importante que toda empresa debe tener constantemente analizado, con el objetivo de conocer de dnde provienen y hacia dnde van sus flujos de efectivo e incluso con el objetivo de llegar a prever los movimientos futuros, de tal manera que se pudieran hacer predicciones del capital neto de trabajo presupuestado o necesario.

EL CAPITAL DE TRABAJO O FONDO DE MANIOBRA ORIGEN


El trmino capital de trabajo se origin como tal en una poca en que la mayor parte de las industrias estaban estrechamente ligadas con la agricultura; los procesadores compraban las cosechas en otoo, las procesaban, vendan el producto terminado y finalizaban antes de la siguiente cosecha con inventarios relativamente bajos. Se usaban prstamos bancarios con vencimientos mximos de un ao para financiar tanto los costos de la compra de materia prima como los del procesamiento, y estos prstamos se retiraban con los fondos provenientes de la venta de los nuevos productos terminados. El capital de trabajo es el capital adicional, diferente de la inversin inicial, con l que se debe contar para que empiece a funcionar el Negocio y tambin durante el funcionamiento normal del mismo, producto del descalce natural que ocurre entre el comportamiento de los ingresos y egresos. Es importante pensar en el capital de trabajo, porque inicialmente se tendr que gastar antes de ver utilidades.

DEFINICION
Es la inversin de dinero que realiza la empresa o negocio para llevar a efectos su gestin econmica y financiera a corto plazo. KTB (Capital de Trabajo Bruto) = AC. Es el total del Activo Circulante, es decir el total de los recursos corrientes usados en las actividades operativas del negocio. KTN (Capital de Trabajo Neto) = AC PC: Es la inversin de una empresa en Activos a Corto Plazo. El KTN se define como los Activos Circulantes menos los Pasivos Circulantes. Esta definicin muestra la posible disponibilidad del activo corriente por encima del pasivo corriente, representando un ndice de estabilidad financiera o margen de proteccin para los acreedores actuales y para futuras operaciones normales.

COMPONENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO

FUENTES Y APLICACIN DE CAPITAL DE TRABAJO PRINCIPALES FUENTES DE CAPITAL DE TRABAJO


1.- Operaciones normales, mediante la depreciacin, el agotamiento y la amortizacin. 2.- Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones temporales. 3.- Ventas de activo fijo, inversiones a largo plazo u otros activos no circulantes. 4.- Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias similares. 5.- Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de fondos por los propietarios. 6.- Prstamos bancarios y otros a corto plazo.

PRINCIPALES USOS O APLICACIONES DE CAPITAL DE TRABAJO


1.- Declaracin de dividendos en efectivo (pagos). 2.- Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en ttulos valores comerciales.) 3.- Reduccin de deuda a largo plazo. 4.- Recompra de acciones de capital en circulacin. 5.- Financiamiento espontneo. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la empresa.

POR QUE LA NECESIDAD DE UN CAPITAL DE TRABAJO ADECUADO?


En general se requiere un Capital de Trabajo adecuado por las siguientes razones: Para proteger la empresa de las dificultades derivadas de la disminucin en el activo circulante. Por la posibilidad de pagar oportunamente todas las obligaciones y aprovechar las ventajas de las devoluciones y rebajas por pronto pago y los descuentos por compras de contado. Para asegurar el mantenimiento del crdito con proveedores de. Empresa. Para tener los inventarios con niveles (stocks) que permitan el flujo corriente de la produccin, la atencin oportuna de los pedidos y las ventas, para satisfaccin de los clientes. Capacitar a la empresa para ofrecer y otorgar condiciones de crdito favorables a los clientes. Capacitar a la empresa para operar su negocio con ms

eficiencia y eficacia en razn a que no debe haber demora en la obtenci6n de materiales, servicios y suministros, debido a las posibles demoras o dificultades en la obtencin de crditos (a veces no es inmediata la consecucin de dinero prestado).

FACTORES QUE AFECTAN LA CANTIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO


La naturaleza general del tipo de negocio que seala, que porcentaje del activo total es el activo circulante Ejemplo: En el sector Servicios el activo circulante es % bajo del KT; en el Industrial es un alto % por la cartera y los inventarios Cartera, Inventarios. El tiempo requerido para obtener la mercanca o el producto que se va a vender la rotacin de los inventarios y el costo unitario de la misma. A mayor tiempo mayor KT requerido, y con ello el proceso de clculo del costo unitario del producto o la mercanca (costo unitario agrcola, que puede calcularse solo al terminar de cosechar) Ejemplo: Los diferentes ciclos as: en la empresa de servicios el tiempo de generacin del servicio, en el sector comercial la compra, el almacenamiento la disponibilidad hasta llegar a la venta. en el sector industrial el proceso de compra, transformacin, manejo de inventarios, distribucin y

comercializacin, y en el sector agrcola el proceso de preparacin siembra, mantenimiento recoleccin de cosecha, distribucin y comercializacin

El volumen de ventas. Si se ampla el volumen de las operaciones la cantidad de KT es mayor, aunque no necesariamente en proporcin exacta al crecimiento. Las Condiciones de compra y de venta En el caso de las compras, mientras ms favorable sea el crdito de los proveedores menos efectivo se invierte en el inventario, en razn a que los acreedores financian el

inventario por un perodo: ms corto o ms largo. Se debe entonces, comparar crdito a clientes con crdito de proveedores (observando las rotaciones de cxc y cxp) En el caso de las ventas, el sistema de ventas a crdito con descuentos por pronto pago que se concede a los clientes puede mejorar sensiblemente los recaudos. Rotacin de Inventarios. A mayor rotacin menor necesidad de KT. Es necesario un control efectivo sobre el inventario, para mantener cantidades adecuadas, clases y calidades de mercancas y para regular la inversin en inventario. Un programa eficiente de inventario (actualmente un justo a tiempo) y manejo de mercancas se enfoca a unas tasas ms elevadas de rotacin. Debe tenerse en cuenta que la pignoracin (soporte o aval de crditos) de inventarios para obtener fondos no afecta la rotacin de los mismos.
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Rotacin de Cartera. A mayor rotacin de cartera menor KT, en razn a que un control efectivo de la cartera se puede lograr por medio de una buena administracin de la misma relacionada con la apertura de crdito, con una juiciosa seleccin de clientes, acorde a capacidad de pago, con las condiciones de venta, con el establecimiento de un cupo adecuado crdito para

cada cliente y con la organizacin del proceso de las cobranzas. Adems del recurso que ofrecera el Factoring como mecanismo de financiacin de cartera. El ciclo de los negocios. Es necesario establecer si las situaciones son estructurales o coyunturales. En casos de prosperidad, es indicado la compra de mucha mercanca aprovechando precios ms bajos. Lo que genera un mayor KT. En casos de depresin y a medida que el volumen de los negocios decrece, los negocios con mayor xito podrn convertir sus inventarios excedentes .y en efectivo, para invertir o pagar. El grado de riesgo . Si se da el riesgo de una posible baja del valor del activo circulante, se debe tener en cuenta que a mayor riesgo es directamente proporcional la mayor necesidad de KT.

Para enfrentar dicha contingencia, se debe mantener una cantidad relativamente buena de efectivo o de inversiones temporales. Ventas uniformes vs Ventas estacionales. En el caso de ventas estacionales: debe tenerse mayor cantidad de KT por perodos relativamente cortos, (en inventarios). En casos de perodos de menor actividad en las ventas, normalmente se tendr un excedente de KT durante el mismo (en cartera). En casos de dependencia de pocas lneas de produccin o comercializacin se debe orientar la empresa a la

diversificacin de lneas de produccin lo que hace que se logre una utilizacin ms efectiva de KT, y en el mejor de los casos puede reducir la rotacin de empleados y una mejor distribucin de los costos indirectos.

POR QUE SE PUEDE PRESENTAR EXCESO DE KT? AC > PC


Por emisin de Bonos u compromisos con obligaciones Financieras de alto costo de capital en cantidades mayores a las que se necesita para adquisicin de activos fijos. Por efectuar venta de activo fijo que no ha sido reemplazado. Por emplear utilidades de operacin o utilidades que no se aplican al pago de dividendos en efectivo, a la adquisicin de activos fijos o a otros fines similares. Por la conversin, (no acompaada de reposicin) de activos de operacin en capital de trabajo, por medio del proceso de depreciacin, (agotamiento o amortizacin).

PORQUE SE PUEDE PRESENTAR INSUFICIENCIA(DEFICIT) EN CAPITAL DE TRABAJO? AC < PC


Por prdidas operacionales debidas a factores como: Volumen de ventas insuficiente (cerca a punto de equilibrio) en relacin con el costo para lograrlas Precios de venta rebajados debido a la competencia o a rebajas a clientes sin una disminucin proporcional en el CMV (Costo Mercanca Vendida) y en los gastos. Gasto excesivo en proceso de cobranzas o por provisin de cartera incobrable. Incremento en los gastos, no apoyados por un alza proporcional en las ventas o en los ingresos. Incremento en los gastos mientras se mantiene el mismo nivel de ventas o peor si disminuyen las ventas o los ingresos.
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Por perdidas excesivas de operaciones NO normales (extraordinarias). Ejemplo Por baja del valor de mercado del inventario; por incendios, robos: no cubiertos por un buen seguro; por sentencias desfavorables (requerimientos o multas por inexactitud en declaracin de impuestos.) Por el fracaso de la Gestin de la Gerencia Financiera en la obtencin, a travs de terceros, de los recursos necesarios para apalancarse y financiar la ampliacin del negocio. Ejemplo Ante la dificultad: en incursionar en nuevos territorios (segmentos del mercado) de venta; ante la incursionar con la venta de nuevos dificultad en ante

productos;

dificultades en nuevos programas de fabricacin y ventas. Debido a una poltica poco conservadora de dividendos. En razn a que ni las ganancias actuales ni la situacin de caja garantizan dividendos que no se dejan de pagar para conservar la apariencia de una situacin financiera favorable. Por la inversin de fondos corrientes en activos no circulantes. El problema surge comnmente al pagar el pasivo circulante que surgi con motivo de la compra de activo no circulante. Es necesario mirar con detenimiento si la compra del estos activos Generarn los fondos suficientes para el pago. Ejemplo: La reposicin de activos fijos, ampliacin de activos fijos, inversiones a largo plazo en otras empresa o negocios. Por la insuficiencia de fondos para la redencin de Bonos emitidos.
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Por incremento en los niveles de precios, (inflacin) requiriendo as una inversin de ms de dinero para mantener la misma cantidad fsica de inventario, mantener el mismo activo fijo y financiar las ventas a crdito por el mismo volumen fsico de mercancas.

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POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO


Una de las decisiones que ms peso e importancia tiene respecto a los activos y pasivos circulantes de una empresa, lo constituye el manejo que se da a los pasivos circulantes para financiar los activos circulantes. Poltica Conservadora o Relajada: Es una poltica bajo la cual se aseguran elevados niveles de activos circulantes. Con ella se considera a la empresa preparada para cualquier eventualidad, mantenindose cantidades relativamente grandes de efectivo e inventarios y a travs de lo cual, las ventas se estimulan por medio de una poltica liberal de crdito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar. Para una empresa sera bastante difcil mantener a un nivel ms bajo sus cuentas por pagar, y los pasivos acumulados se originan naturalmente del proceso de hacer negocios. Poltica Agresiva o Restringida: Es una poltica bajo la cual el mantenimiento de efectivo, inventarios y cuentas por cobrar es minimizado; es decir, se mantienen cantidades relativamente pequeas de activo circulante. Como consecuencia de esta poltica, el riesgo y la rentabilidad de la empresa se vern elevados. Poltica Moderada o Intermedia: Se encuentra entre la poltica relajada y la poltica restringida, donde se compensan los altos niveles de riesgo y rentabilidad con los bajos niveles de stos.

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CASO PRCTICO

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Cuadro I - Polticas de capital de trabajo (cifras en miles de soles) ESTADO DE SITUACION FINANCIERA ACTIVO Activo Corriente Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Mercaderas Total del Activo Corriente Activo no Corriente Inmueble, Maquinaria y Equipo Total del Activo no Corriente Total del Activo PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por Pagar Tributos por Pagar Total del Pasivo Corriente Pasivo no Corriente Deudas Comerciales Deudas Bancarias Total del Pasivo no Corriente Total del Pasivo PATRIMONIO NETO Capital suscripto Resultados Acumulados Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio ESTADO DE RESULTADOS Ventas Netas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gastos de Ventas Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos Financieros Utilidad antes de impuestos Impuesto a la Renta (30%) Utilidad Neta Empresa A Empresa B Empresa C

150 450 600 1.200 800 800 2.000

100 300 400 800 800 800 1.600

50 150 200 400 800 800 1.200

300 100 400 200 400 600 1.000 700 300 1.000 2.000

300 100 400 150 250 400 800 500 300 800 1.600

300 100 400 100 100 200 600 300 300 600 1.200

2.000 ( 1.000) 1.000 ( 240) ( 320) 440 80) 360 108) 252

2.000 ( 1.000) 1.000 ( 240) ( 320) 440 60) 380 114) 266

2.000 ( 1.000) 1.000 ( 240) ( 320) 440 40) 400 0 120) 280

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En el ejemplo del cuadro I las tres compaas operan en el mismo sector industrial, pero se diferencian en sus polticas de administracin de capital de trabajo. La empresa A es la que emplea una poltica muy conservadora, la empresa B sigue una poltica promedio para la industria y la empresa C plantea una poltica de capital de trabajo muy agresiva. Como podemos apreciar en el cuadro I, las polticas sobre administracin de capital de trabajo tienen diferencias

sustanciales entre las tres empresas. Para visualizar el manejo del capital de trabajo de cada una, se Analizaron los siguientes ratios:

RUBROS

Empresa A

Empresa B

Empresa C

Capital de Trabajo ndice de liquidez Prueba Acida Rotacin del Activo Corriente Rendimiento sobre el Capital (ROE)

800 3,0 1.5 1,67 25.2%

400 2,0 1 2,5 33.25%

0 1,0 0.5 5,0 46.6%

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Estrategia Conservadora La empresa A presenta una la poltica que le resulta muy onerosa si la analizamos desde el punto de vista de rendimiento del capital, al mantener una elevada proporcin de activos lquidos. Adems como se puede apreciar la rotacin de los activos totales (2000/2000=1) es lenta en funcin de la alta inversin en activos corrientes usados para obtener ventas. Si esta empresa hubiera realizado otras combinaciones ms agresivas en las relaciones entre activos corrientes y pasivos corrientes, podra en primer lugar haber mejorado el margen de utilidad neta y en segundo lugar hubiera rotado ms rpidamente el activo corriente. Estrategia Agresiva En cambio, la estrategia de la empresa C, netamente agresiva, produjo una rotacin de activos ms elevada y a su vez un rendimiento sobre el capital mayor. La tasa de rentabilidad sobre el capital fue mayor a costa de un mayor riesgo y una menor posicin de liquidez. Como podemos ver estas decisiones estn influidas por la compensacin entre el riesgo y la rentabilidad. Si lo vemos desde el punto de vista de los activos corrientes, cuanto menor sea la proporcin de stos, mayor ser la rentabilidad sobre el total de las inversiones de la empresa, como podemos apreciarlo en los casos de la empresa C sobre la empresa A. Si lo analizamos desde el lado de los pasivos, la rentabilidad se mide por el costo de las distintas fuentes de financiamiento y al uso durante los perodos en que no se los utiliza. Normalmente los costos explcitos de las deudas a corto plazo son menores que los de las de largo plazo, o sea, que cuanto mayor sea la proporcin del uso de las deudas de corto plazo, mayor ser la rentabilidad de la empresa. Adems la utilizacin de deudas de corto plazo, permite disminuirlas en aquellos momentos en que por estacionalidad o por incrementos en los ingresos no las necesitamos, esto tambin har obtener una mayor rentabilidad.

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