Mercado de Futuros Es aquel donde se transan contratos en los cuales las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado

bien (producto agrcola, mineral, activo financiero o moneda), definiendo en el presente la cantidad, precio, y fecha de vencimiento de la operacin . Las operaciones de futuros se realizan a travs de los Corredores de Bolsa, quienes son los intermediarios debidamente registrados y sirven de nexo entre los clientes y la Bolsa. Por ejemplo si usted compra un contrato de un producto en enero que tiene vencimiento en mayo, a un precio de $ 1.000, significa que se compromete a recibir una cantidad predefinida de ese producto en la fecha de vencimiento, por la cual deber pagar $ 1.000En la prctica, un porcentaje muy pequeo de todos los contratos de futuros llegan al vencimiento, dado que en cualquier momento antes de esa fecha, el compromiso de comprar o vender puede ser extinguido realizando la operacin inversa en la Bolsa. En ese caso, la diferencia entre el precio al que fue abierto el contrato y el precio al que se realiz la operacin inversa representa la utilidad o prdida de su participacin en futuros Las transacciones de futuro slo se debe entregar un margen inicial correspondiente a una fraccin del monto total de la operacin lo que tiene un efecto multiplicador importante sobre las ganancias o prdidas de las transacciones de futuros.

Margen inicial.- Es un monto fijo de dinero que equivale a un porcentaje del valor de los contratos, que los clientes deben entregar en la bolsa por cada inters abierto que mantengan en el mercado de futuro. El margen inicial puede ser constituido en dinero, instrumentos de renta fija e intermediacin financiera y otros instrumentos de gran liquides. Margen de variacin.- El valor de una posicin de futuro es actualizado diariamente llevndolo al precio de cierre de mercado. La diferencia neta del cambio de precio es debitada de la cuenta corriente de la posicin con prdida y abonada en la cuenta de la posicin con ganancias.

Participantes de los Mercados de Futuro Se dividen en dos categoras Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo. Inversionistas en general: Son agentes que estn dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por las expectativas de realizar una ganancia de capital. El reducido monto de inversin necesario para operar en este mercado es un incentivo para los inversionistas que desean actuar en l. Para los hedgers, el futuro representa una proteccin en la rentabilidad de sus negocios contra perjuicios que pudieran ocurrir si el precio de un activo o producto se moviera en sentido contrario al esperado. A modo de ejemplo, una empresa que tiene una deuda en dlares y cuyos ingresos son en bolivianos desea protegerse de los peligros de una devaluacin. Para ello

deber comprar contratos a futuro de dlares, lo que le permitir fijar durante el perodo de vigencia del contrato el tipo de cambio al cual deber pagar su deuda. Cmo se liquidan los contratos de futuro?

El proceso de liquidacin puede ser realizado anticipadamente o al vencimiento. Anticipadamente se efectuar mediante la ejecucin de una operacin a futuro inversa a la determinada en el inters abierto, es decir, realizar una compra cuando se tiene una posicin vendedora o una venta cuando se tiene una posicin compradora. Esta liquidacin puede significar una disminucin total o parcial del inters abierto. Al vencimiento del instrumento en cambio, se liquidan en forma definitiva todos sus intereses abiertos, utilizando para la valorizacin y determinacin de las prdidas y ganancias, el precio de referencia del mercado contado del activo objeto.

Condiciones para la negociacin en un mercado de futuros Las que debe cumplir una materia prima para ser negociada en un mercado de futuros a) Debe haber volatilidad en el precio: si no hay volatilidad no existe riesgo en tal negociacin, ni existe la posibilidad de un beneficio especulativo. No todas las materias primas tienen suficiente volatilidad. b) Debe ser suficientemente homognea: la homogeneidad de la materia prima va a permitir que pueda ser contratada conforme a unas caractersticas bien definidas, es decir que puedan ser estandarizadas en las condiciones de calidad y entrega. Esta fue una limitacin importante en la implantacin de mercados de futuros en el sector crnico. c) Debe tener una estructura de mercado competitiva: se requiere un gran nmero de compradores, vendedores y operadores. A su vez se requiere un volumen de negociacin que permita soportar el mercado de futuros.

Funcionamiento

del

Mercado

Trmino

de

Bs.

As.

S.A.

(MAT)

El MAT establece y hace cumplir las reglas , que deben ser aprobadas y fiscalizadas desde el 17/9/93 por la Comisin Nacional de Valores con la intervencin de la Secretara de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin en las cuestiones relacionadas con la naturaleza especfica del producto que se trate, para asegurar que la operatoria se desarrolle en un marco de absoluta transparencia. Por este motivo las transacciones en la rueda de operaciones se realizan a viva voz. Una de las ventajas de este sistema es que el precio se hace pblico y de esta manera los vendedores estn seguros de tener un gran nmero de compradores compitiendo entre s, y los compradores , un gran nmero de vendedores.

Cancelacin de Los Contratos de Futuros Cancelacin por compensacin

La cancelacin por compensacin consiste en realizar un contrato de futuro tomando una posicin opuesta a la del contrato que se quiere cancelar. Por ejemplo un productor vende un contrato de trigo enero; para cancelarlo por compensacin deber

comprar trigo enero. Con esta ltima operacin cancela su operacin de venta original desligndose del compromiso asumido con el mercado de futuros. 1-Un exportador compra maz mayo; para cancelar ese contrato por compensacin deber vender maz mayo. Esta forma de cancelar los contratos se basa en el comportamiento de los precios del mercado cash o contado y del mercado de futuros. Recordemos lo dicho anteriormente sobre el comportamiento de los precios en ambos mercados: 1.- los precios del mercado de contado y del futuro oscilan en la misma direccin, aunque no en la misma magnitud. 2.- a medida que se aproxima el mes de vencimiento del contrato de futuros, ambos precios tienden a converger, es decir que la diferencia es prcticamente nula. Cancelacin Mediante la Entrega de la Mercadera

La cancelacin con la entrega de la mercadera se puede realizar nicamente en el mes de vencimiento del contrato. En el MAT durante el mes del vencimiento del contrato y hasta la rueda anterior a las ltimas cinco, el vendedor tiene la opcin de manifestar o no su intencin de entregar la mercadera a travs del mercado, presentando un formulario la Oferta de entrega, donde manifestar el producto, la cantidad, lugar de entrega y si existe un entregador en representacin de l. El MAT selecciona un comprador al azar permitiendo que en el transcurso del da venda la oferta de entrega, es decir que realice una cancelacin por compensacin. Si el comprador acepta la oferta, la devuelve al MAT para su registracin.

Futuros de Monedas En cuanto a los futuros de monedas son negociados de la misma manera que cualquier otro futuro. Sin embargo, en lugar de transar con un producto tangible (commodity) como trigo, maz, y otros, el tipo de cambio entre dos monedas sirve como commodity para el activo subyacente. Existen diferentes bolsas que se especializan en futuros de monedas incluyendo la Chicago Mercantile Exchange (CME), Euronext, la Tokyo Financial Exchange entre otras.

Definicin Se define como un un acuerdo vinculante legal, hecho en el piso de negociacin de una bolsa de futuros, para comprar o vender una cantidad estndar de una moneda a cambio de otra a un tipo de cambio especificado (precio) y para entrega en una fecha especfica en el futuro, El precio al cual las partes acuerdan negociar el futuro, es llamado el precio del futuro y la fecha designada en la cual las partes acuerdan negociar, es la fecha de entrega. Simbologa de las Monedas en los Futuros En el mercado de futuros de monedas se negocian y se utiliza la simbologa de pares de monedas. Cada bolsa elige su simbologa para representar cada divisa, que por lo general est compuesta por tres letras. La simbologa utilizada por la CME: USD= Dlar Estadounidense EUR= Euro BRL= Real Brasileo CAD= Dlar Canadiense CHF=Franco Suizo GBP= Libra Esterlina

JPY= Yen Japons Mexder utiliza los smbolos de pizarra DA para referirse al Dlar Estadounidense, mientras que para referirse al Euro utiliza el mismo nombre. Un par de monedas se forma con un par de divisas las cuales negocia la bolsa, por ejemplo EUR/USD o USD/EUR. Las primeras tres letras representan la moneda base, es decir una unidad de la primera moneda (precio) en relacin a la segunda moneda; en el ejemplo anterior EUR/USD=1.44, indica que por cada. Precios El precio de los futuros es el tipo de cambio con el que se negocian los contratos. El grado de incertidumbre del precio del futuro disminuye ms, mientras el contrato se aproxima su fecha de vencimiento. El tipo de cambio del futuro (precio), en efecto, se convierte en el tipo de cambio spot. Cotizacin de precios En cada uno de los pases donde se encuentran las bolsas, por lo general, es la moneda extranjera la que se negocia y el precio del futuro se determina en la moneda local en relacin a la unidad monetaria extranjera negociada. Para los futuros de monedas en la CME, los precios son cotizados en Dlares por unidad de la moneda extranjera Por ejemplo, el precio para un contrato de futuros de Franco Suizo a junio podra ser USD 0.7000 por Franco. A este precio, el vendedor del futuro de junio estara acordando vender CHF 125 mil al comprador a cambio de USD 87,500 (125,000X0.7000) para entrega en junio (Coyle 2000:17). Para este caso la cotizacin en la CME es CHF/USD, lo que indica que en el contrato se negocian Francos Suizos, para nuestro caso CHF 125,000 como moneda base y el precio est dado en USD por cada Franco. Para un listado de las monedas y los montos de los contratos negociados vase el Anexo 14. Otro ejemplo sera los contratos negociados en el Mexder; en este mercado mexicano la moneda extranjera es el Euro y el Dlar; el tamao de cada contratos es de 10 mil Dlares o Euros, mientras que el precio es el tipo de cambio de un Dlar o Euro en relacin al MXN. Participantes en los Mercados de Futuros de Monedas Existen dos tipos de negociadores en los mercados de futuros: Hedgers y especuladores Hedgers El mercado de futuros de monedas fue creado por aquellos que usan divisas en los negocios. Los negocios, que realizan operaciones internacionales, frecuentemente compran y venden divisas en el mercado spotlos hedgers compran y venden contratos de futuros de monedas para proteger el valor de la moneda local de la moneda extranjera en la que se encuentras los activos y pasivos. Se incluyen empresas multinacionales, importadores, exportadores, banqueros y brkeres, que buscan proteccin de los cambios adversos en los tipos de cambio. Ellos esperan que sus utilidades provengan de capacidad directiva en la administracin de la actividad propia de los negocios, no de fluctuaciones incidentales en los tipos de cambio.

Las personas individuales o jurdicas que tienen ya sea, que hacer un pago futuro, o bien esperan recibir un pago en el futuro, pueden usar los futuros de monedas para asegurar un tipo de cambio si consideran que los tipos de cambio previo a la fecha de pago pudieran moverse desfavorablemente. En otras palabras, al comprar o vender contratos de futuros, los hedgers quieren asegurarse que una variacin en el tipo de cambio no les har recibir menos dinero si esperan recibir un pago, o no les producir pagar ms si esperan realizar un pago Los que buscan cobertura a travs de los mercados de futuros de monedas, se tienen: a) Exportadores: estos son short hedgers pues son quienes veden sus divisas (como Dlares) producto de sus ventas al exterior y buscan protegerse de una depreciacin sufrida por la divisa extranjera que venden.

b) Importadores: estos son long hedgers; son quienes compran divisas (como Dlares) derivado de la obligacin de pagar sus compras del exterior y buscan protegerse de una apreciacin de la moneda extranjera con la que deberan pagar ms por sus importaciones

Operaciones especulativas Son realizadas por personas que adquieren contratos de futuros de divisas con la intencin de especular con la evolucin del precio. Estos buscan lograr una ganancia anticipando los cambios de los precios. Son quienes proporcionan la liquidez necesaria para que los que buscan cobertura puedan vender y/o comprar grandes volmenes con facilidad, puesto que los hedgers, al vender o comprar un contrato, debe existir alguien que les compre o les venda, especuladores. Los especuladores compran o venden contratos de futuros con el propsito de generar ganancias. Abren una posicin larga (compra de contratos) cuando anticipan que el precio se elevar; por el contrario, toman una posicin corta (venta de futuros) cuando anticipan que el precio caer. Si las predicciones son correctas, se generan ganancias sino, se incurre en prdidas Los especuladores logran beneficiarse de los cambios de los precios ya que no es necesario mantener una posicin abierta (posicin de compra o venta) hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la posicin con una operacin contraria a la inicialmente efectuada; cuando se tiene una posicin.

Cmara de Compensacin Tienen el propsito de brindar la seguridad, tanto al vendedor como al comprador de un contrato de futuros sea este financiero, de monedas o de commodities, que el acuerdo incluido en el mismo ser cumplido. Es decir, sta garantiza que el comprador de un contrato de futuros, recibir la cantidad y la calidad del activo subyacente, as como pagar el precio estipulado; mientras que el vendedor recibir, en la fecha de vencimiento del contrato, el monto en dinero por el precio pactado de antemano y entregar el subyacente. El objeto de las cmaras de compensacin consiste en eliminar el riesgo derivado del posible incumplimiento, de lo pactado. De lo anterior se puede definir a una Cmara de Compensacin como la entidaden los mercados no slo de futuros sino tambin de opciones, que garantiza el cumplimiento de las obligaciones al comprador y al vendedor del contrato. Su existencia permite que las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre s, sino que lo hacen con respecto a la cmara; es decir, sta acta como 34 vendedor para el comprador y como comprador para el vendedor; a partir de ese momento, el comprador y el vendedor originales tienen obligaciones con la cmara y ninguna obligacin entre ellos.

Sus funciones son: Actuar como contrapartida de las partes contratantes. Requerir mrgenes iniciales, de mantenimiento y de variacin. Determinar diariamente las prdidas y ganancias. Liquidar las posiciones

objetivo de eliminar el riesgo de incumplimiento entre las partes contratantes al subrogarse jurdicamente como comprador ante el vendedor y como vendedor ante el comprador, siendo sta la que se compromete, muchas veces, a hacer entrega del activo al comprador y de realizar el pago al vendedor en la fecha de vencimiento. Con esto permite el anonimato de las partes en el proceso de contratacin (Garca 2008:24). En cuanto a los mrgenes, estos son depsitos de garanta con el propsito de cubrir las posibles prdidas por

incumplimiento de alguna de las partes contratantes. El tema de mrgenes iniciales y de mantenimiento; as como la determinacin de las prdidas y ganancias diarias es tratado en el punto 2.4.8. Por otra parte, una de las funciones de la Cmara de Compensacin es la liquidacin de posiciones. La mayora de los contratos de futuros tiene fechas de liquidacin en los meses de marzo, junio, septiembre o diciembre, definidos por la bolsa. Esto significa que a un periodo determinado en el mes de liquidacin del contrato este detiene la negociacin y determina la bolsa un precio para la liquidacin (Garca 2008:30). Una parte en un contrato de futuros tiene dos elecciones en la liquidacin de la posicin. Primero, la posicin puede ser liquidada antes de la fecha de vencimiento. Para este propsito, la parte debe tomar una posicin de cancelacin en el mismo contrato. Para el comprador de un contrato de futuros, significa vender el mismo nmero de contratos de futuros idnticos, para el vendedor de un contrato de futuros, significa comprar el mismo nmero de contratos de futuros. La segunda alternativa es esperar hasta la fecha de liquidacin. En ese perodo, la parte compradora del contrato de futuros acepta la entrega del sustentante, la parte que vende un contrato de futuros liquida la posicin entregando el sustentante al precio acordado