Sunteți pe pagina 1din 14

Capitolul 3

ANALIZA PE BAZA SITUAIEI FLUXURILOR DE TREZORERIE


3.1. Descrierea situaiei fluxurilor de trezorerie Dac tabloul de finanare nu i-a gsit aplicabilitate n practic dect pentru scurte perioade de timp, n teoria de specialitate i-a fcut loc un alt instrument de analiz a fluxurilor financiare, denumit situaia (tabloul) fluxurilor de trezorerie, care este din ce n ce mai utilizat, chiar i n rile n care tabloul de finanare este tradiional (Frana) i reglementat legislativ. Practica acestui document i are originea n SUA, unde a fost reglementat, n noiembrie 1987, prin norma SFAS 95 (Statement of Financial Accountig Standard) i prin care se recomand societilor comerciale publicarea unui tablou al fluxurilor de trezorerie (Statement of Cash Flows). Inspirat din modelul american, n 1988, Ordinul Experilor Contabili din Frana public o recomandare prin care se solicit entitilor economice nlocuirea tabloului de finanare cu un tablou care s explice variaia trezoreriei i a crui structur era asemntoare cu cea a modelului american. O versiune modificat a acestei recomandri este publicat n 1997 dup ce, n 1992, Comitetul Internaional de Standarde pentru Contabilitate (IASC) a publicat norma internaional IAS 7 Tablourile fluxurilor de trezorerie", prin care se stabilete metodologia de ntocmire a unei asemenea raportri financiare. Dup SUA i Canada, din iulie 1988, utilizarea acestui document de sintez s-a introdus n Africa de Sud, iar din iunie 1991 prin norma 1026 a AASB (Australian Accounting Standards Board) s-a aplicat n Australia. n acelai an se aliniaz la aceast practic i Marea Britanie, care emite norma FRS1 (Financial Reporting Standard) pentru ntocmirea "Situaiei fluxurilor de trezorerie" i care difer de cea din sistemul american prin formatul de prezentare a informaiei i coninutul notelor explicative. n Romnia s-a reglementat, prin "Reglementrile contabile armonizate ...", includerea unui document de sintez care s evidenieze fluxurile (Situaia fluxurilor de trezorerie), n cadrul situaiilor financiare ncepnd cu anul 2001. Aceast nou situaie are nc puini adepi n Frana, dar ea ctig tot mai mult teren sub influena organismelor de reglementare i normalizare contabil. Recomandarea facut de OECCA a fost susinut n mod sistematic de numeroi specialiti, prin lucrri ulterioare ce criticau practica tabloului de finanare. Argumentele aduse de H. Stolowy n Les tableaux de financement et de flux cu privire la necesitatea acestui document se pot sintetiza astfel: - Depete concepia tradiional privind trecerea de la un bilan la altul i explic variaia trezoreriei, aceasta din urm fiind considerat informaia cheie prin intermediul creia societatea exist; - Permite o abordare a ncasrilor i plilor grupate pe funcii i n acest fel trecerea la prezentarea de date previzionale devine mult mai uoar; - Determinarea trezoreiei se face pornind de la ncasrile i plile efective. Astfel, se ofer o imagine realist asupra acestui indicator, comparativ cu imaginea obinut n cazul utilizrii fondului de rulment i a necesarului n fond de rulment. Subliniem n mod deosebit faptul c elementul prioritar care a determinat utilizarea acestui instrument n rile anglo-saxone l reprezint accentul care se pune n contabilitatea
54

acestor ri pe fluxurile nete de trezorerie i nu pe noiunea de rezultat, aa cum se ntmpl n rile Europei Continentale. Sintetiznd aspectele prezentate mai sus, se poate spune c, prin intermediul tabloului fluxurilor de trezorerie s-a abandonat descrierea variaiilor patrimoniului, prin bilan i prin contul de rezultate, i n consecin s-a renunat la determinarea variaiei fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment, precum i la indicatorul excedent brut de exploatare n favoarea excedentului de trezorerie a exploatrii (ETE), care corespunde fluxurilor monetare. Astfel, pornind de la EBE se poate calcula valoarea excedentului efectiv de trezorerie obinut de activitatea de exploatare, innd cont de algoritmul prezentat n tabelul 3.1. Tabelul 3.1: Algoritm de determinare a excedentului de trezorerie al exploatrii Excedent brut de exploatare Plus Minus Creane clieni la nceputul perioadei Creane clieni la sfritul perioadei Alte creane de exploatare la nceputul Alte creane de exploatare la sfritul perioadei perioadei Stoc initial - stoc final la active circulante Stoc final stoc initial la activele materiale circulante materiale Datoriile de exploatare la sfritul Datorii de exploatare la nceputul perioadei perioadei. = Excedent de trezorerie al exploatrii Din algoritmul de mai sus rezult modul cum se poate calcula ETE avnd ca punct de plecare EBE influenat cu variaia necesarului de fond de rulment, ceea ce se poate scrie astfel: Excedentul brut de exploatare = Variaia necesarului de fond de rulment + Excedentul de trezorerie al exploatrii Revenind asupra gruprii fluxurilor dup criteriului funcional, conform cruia avem fluxuri de exploatare, de investiii i de finanare, constatm c ETE se poate determina i ca rezultat din activitatea de exploatare i a fluxurilor de trezorerie rezultate din celelalte tipuri de activiti (vezi figura 3.l), variant care se adaug la algoritmul prezentat n tabelul 3.1.

Fig. 3.1. Determinarea variaiei trezoreriei

55

Astfel, ETE este un indicator ce permite att aprecierea capacitii ntreprinderii de a genera lichiditi pornind de la rezultatul obinut n cursul exerciiului, ct i posibilitatea ntreprinderii de a finana politica sa de cretere. n acelai timp, ETE este un instrument de analiz previzional, pentru c ntreprinderea determin nivelul excedentului de trezorerie necesar pentru acoperirea costurilor mprumuturilor, remunerrii proprietarilor, finanrii investiiilor etc. O valoare negativ a acestui indicator semnific o situaie critic pentru ntreprindere, creat fie de o rentabilitate insuficient, fie de o politic financiar prost organizat. Nici unul dintre tablourile fluxurilor de trezorerie menionate mai sus nu face referire direct la ETE ca indicator ce evideniaz trezoreria net din activitatea de exploatare, chiar dac n cele mai multe cazuri se manifest doar o diferen de terminologie. Dac, din punct de vedere structural, apar deosebiri mici ntre tipurile de tablouri menionate mai sus, totui, ele au la baz o clasificare funcional a fluxurilor de trezorerie, dup cum urmeaz: - fluxuri nete de trezorerie din operaiile de exploatare; - fluxuri nete de trezorerie din operaii de investiii; - fluxuri nete de trezoreie din operaii de finanare. I) Fluxul din activitatea de exploatare corespunde ansamblului de operaiuni realizate de ntreprindere n cadrul activitii de baz (care nu fac parte din funciile de investiii i de finanare). Mrimea micrilor de trezorerie legate de exploatare este un indicator-cheie al msurii n care ntreprinderea a degajat, prin exploatarea sa, suficiente fluxuri de trezorerie pentru a rambursa mprumuturile sale, a menine capacitatea de exploatare, a achita dividende i a realiza noi investiii, far a se recurge la alte surse externe de finanare. Fluxurile de trezorerie ale activitii de exploatare sunt consecina principalelor activiti generatoare de venituri ale ntreprinderii. Ca urmare, ele sunt rezultatul operaiunilor i evenimentelor care concur la formarea rezultatului net. Fluxul net degajat de activitatea de exploatare trebuie s reflecte efectele acestor operaiuni asupra trezoreriei, operaiuni ce concur i la obinerea rezultatului net. n practica i teoria de specialitate, determinarea fluxului net din exploatare se face prin dou metode: 1. Metoda direct presupune determinarea fluxurilor nete din activitatea de exploatare pornind de la o detaliere a fluxurilor de intrare i ieire pe categorii de elemente. O astfel de detaliere a ncasrilor i plilor este mai avantajoas din punctul de vedere al informaiilor pe care le ofer i al posibilitilor de efectuare a unor previziuni ale fluxurilor viitoare. n schimb, aceast metod necesit un volum de munc i costuri mai mari dect metoda indirect, pe care o prezentm mai jos; 2. Metoda indirect presupune determinarea fluxului de trezorerie din activitatea de exploatare pornind de la rezultatul exerciiului, aa cum este prezentat n contul de profit i pierderi. ntr-o contabilitate de angajamente, cheltuielile i veniturile pe baza crora se determin rezultatul s-au nregistrat n momentul angajrii lor i nu n momentul plii sau ncasrii, ceea ce face ca determinarea fluxului net de trezorerie pornind de la rezultatul exerciiului s impun o serie de corecii, cum sunt: - Se scad elementele cuprinse n rezultatul exerciiului, dar care nu influeneaz trezoreria (cheltuieli cu amortizrile i provizioanele, venituri din provizioane etc); - Se elimin efectele operaiunilor care nu fac parte din activitatea de exploatare (diferenele rezultate prin cedarea activelor); - Se elimin orice reportare sau regularizare a ncasrilor sau plilor trecute sau viitoare i care vizeaz activitatea de exploatare. II. Fluxul de trezorerie din activitatea de investiii are n vedere fluxul net rezultat din operaiuni de investiii i dezinvestiii, care afecteaz trezoreria unitaii n cursul
56

exerciiului. Fluxurile aferente activitii de investiii indic n ce msur plile au fost efectuate pentru achiziionarea de active destinate s genereze venituri i fluxuri de trezorerie viitoare. n cadrul acestora se includ: - operaiunile ce vizeaz imobilizrile necorporale, mai puin cheltuielile de constituire, considerate nonvalori i care sunt incluse n cheltuieli; - operaiunile (achiziii i vnzri) cu imobilizri corporale, din care se elimin subveniile pentru investiii primite; - operaiuni de achiziie i vnzare a titlurilor financiare, acordare i colectare de mprumuturi. Referitor la diferenele de valoare care pot s apar prin reevaluare, chiar dac sunt direct legate de activitatea de investiii, ele nu influeneaz fluxurile de trezorerie i, ca urmare, nu sunt avute n vedere la determinarea fluxului net. Ca o particularitate a modelului recomandat de OECCA, n aceast categorie de fluxuri este inclus i partea de capital din cadrul redevenei la contractele de leasing, n timp ce sistemul american o include n activitatea de finanare. n Romnia, prin Reglementrile contabile armonizate ...", aceast component nu este menionat distinct, ntreaga valoare a redevenei fiind ncadrat la activitatea de finanare. III. Fluxul de trezorerie provenit din activitatea de finanare Activitile de finanare sunt acele activiti care antreneaz schimbri n mrimea i structura capitalurilor permanente ale ntreprinderii. Fluxul net de ncasri i pli generat de activitatea de finanare a ntreprinderii include: - fluxul generat de operaiunile de cretere a capitalului social, mai puin majorrile prin operaiuni interne i cele efectuate prin conversia obligaiunilor n aciuni; - fluxuri ce rezult din emisiunile de obligaiuni i cele din rambursarea mprumuturilor (modelul american include n aceast funcie i creditele de trezorerie); - fluxul avansurilor, cu caracter financiar, primite de la teri. - fluxul generat de elementul de capital, din cadrul redevenei la contractele de leasing. Pentru c vom evidenia modalitatea concret de construire a unui tablou al fluxurilor de trezorerie conform ,,Reglementrilor contabile conforme ... ", considerm deosebit de interesant o analiz comparativ pentru trei modele de tablouri ale fluxurilor de trezorerie: - modelul american, care a reprezentat punctul de referin pentru urmtoarele iniiative n domeniu; - modelul publicat de Comitetul Intemaional de Standarde pentru Contabilitate; - modelul prevzut de cadrul legislativ din Romnia (OMF 1752/2005). Tabelul 3.2 Structura-cadru pentru principalele tablouri de trezorerie
Tipul fluxului I) Determinarea fluxului net din activitatea de exploatare Modele ale situaiei fluxurilor de trezorerie reglementate legislativ FASB 95 IAS 7 OMF 1752/2005 1. Metoda direct 1. Metoda direct 1. Metoda direct ncasri clieni ncasri clieni ncasri clieni + ncasri dobnzi i dividende - pli furnizori i salariai + ncasri redevene + ncasri prime asigurare - dobnzi i dividende pltite - pli numerar ctre - pli furnizori i salariai - plata impozitului pe profit furnizori i salariai - plata impozitelor i taxelor - alte pli aferente activitii - pli numerar sau restituiri - plata dobnzilor de exploatare de impozit pe profit, doar elemente extraordinare dac nu pot fi identificate n mod specific cu activitile de investiii i de finanare 2. Metoda indirect 2. Metoda indirect 2. Metoda indirect 57

Profit net amortizri i provizioane rezultatul din cedarea imobilizrilor variaia stocurilor i creanelor variaia datoriilor de exploatare +cheltuieli cu dobnzile

II) Determinarea fluxului net din activitatea de investiii

Fluxuri pozitive de lichiditi: +ncasri din cesiunea imobilizrilor corporale i financiare Fluxuri negative de lichiditi: - achiziii de imobilizri corporale i financiare

Rezultatul net nainte de impozitare i elemente extraordinare amortizri i provizioane rezultatul din cedarea imobilizrilor variaia stocurilor i creanelor variaia datoriilor de exploatare +cheltuieli cu dobnzile - dobnzi i dividende pltite - plata impozitului pe profit elemente extraordinare ncasri din: Cesiunea imobilizrilor corporale i financiare; +dobnzi i dividende ncasate - achiziia de imobilizri corporale i financiare - redevena corespunztoare plii de capital, pentru achiziii n leasing financiar ncasri din contractarea de noi mprumuturi pe termen lung + ncasri din emisiune de aciuni - rambursarea fraciunilor scadente din mprumuturile pe termen lung - rscumprarea de aciuni - dobnzi i dividende pltite

Rezultatul net elemente nemonetare (amortizri i provizioane) variaia capitalului circulant variaia altor elemente care nu sunt incluse n activitatea de finanare sau de investiii

III) Determinarea fluxului net din activitatea de finanare

ncasri din contractarea de noi mprumuturi pe termen lung +ncasri din emisiune de aciuni - rambursarea fraciunilor scadente din mprumuturile pe termen lung - rscumprarea de aciuni - redevena corespunztoare prii de capital pentru achiziiile n leasing financiar - plata dividendelor

ncasri din: Cesiunea imobilizrilor corporale i financiare; +ncasri n numerar din rambursarea avansurilor n numerar i mprumuturilor efectuate ctre alte pri - avansuri i mprumuturi efectuate ctre alte pri - achiziii de imobilizri corporale i financiare ncasri din contractarea de noi mprumuturi pe termen lung +ncasri din emisiune de aciuni - rambursarea fraciunilor scadente din mprumuturile pe termen lung - rscumprarea de aciuni - plata redevenelor pentru leasingul financiar

Din cele prezentate n tabelul de mai sus putem spune c diferenele dintre aceste modele nu sunt reprezentative, constatnd chiar c i tabloul fluxurilor de trezorerie introdus n Romnia i prevzut a face parte din conturile anuale ncepnd cu anul 200l s-a aliniat normelor internaionale. Extinderea sferei de aplicabilitate pentru acest tip de tablou este rezultatul avantajelor pe care le are fa de tabloul de finanare, concretizate n: Cunoaterea situaiei fluxurilor de numerar are un rol important n aprecierea viabilitii entitii economice, a posibilitii de a-i achita plile la scaden. Un cash-flow pozitiv reflect o cretere real a capacitii de finanare a investiiilor, n timp ce un cashflow negativ evideniaz o reducere a puterii economice, existena unor dificulti financiare n achitarea obligaiilor fa de teri; Determinarea fluxurilor de trezorerie dup criteriul funcional asigur fluxului generat de activitatea de exploatare un rol determinant n finanarea investiiilor i n stabilirea necesarului de finanare extern i corespunde capacitii de autofinanare ncasat; Pune la dispoziia investitorului informaii pentru aprecierea capacitii ntreprinderii de a plti dividende, interesul acestuia se regsete, mai degrab, n fluxuri
58

monetare dect n beneficii contabile sau ali indicatori derivai; Informaiile care vizeaz fluxurile de trezorerie ale unei ntreprinderi sunt folositoare utilizatorilor situaiilor financiare, deoarece ele ofer o baz de evaluare att a capacitii ntreprinderii de a genera elemente de trezorerie i echivalente de trezorerie, ct i a nevoilor de utilizare a acestor elemente de ctre ntreprindere. Pe lng aceste utilizri, informaiile relative la fluxurile de trezorerie sunt folositoare pentru a permite destinatarilor situaiilor financiare s-i elaboreze modele pentru aprecierea diferitelor ntreprinderi. Cu toate acestea, tabloul fluxurilor de trezorerie nu este lipsit de o serie de critici, ntre care cele mai semnificative sunt: - Nu exist o delimitare precis a operaiunilor economice ce constituie activitatea de exploatare, i din acest motiv, utilitatea informaiei oferite de fluxul de trezorerie al exploatrii este limitat; - Efectuarea unei analize asupra evoluiei situaiei financiare a unitii, pe baza informaiilor oferite de tabloul fluxurilor, nu este relevant, pentru c la ntocmirea acestuia nu sunt luate n calcul unele operaii far influen direct asupra trezoreriei; - Includerea n activitatea de exploatare a dobnzilor i dividendelor pltite de ntreprindere a dat natere la numeroase controverse n Statele Unite. Pornind de la ideea c dobnda reprezint modalitatea de remunerare a creditorilor, iar dividendele constituie remunerarea proprietarilor, ambele ar trebui s fie ncadrate n funcia de finanare. Observm c, n ceea ce privete problema ncadrrii dobnzilor i dividendelor, IAS 7 face distincie ntre dobnzile i dividendele pltite i cele ncasate, astfel: a) dobnzile i dividendele pltite pot fi considerate consecina politicii de finanare i deci ncadrate n activitatea de finanare, dar pot fi interpretate i ca modaliti de apreciere a capacitii ntreprinderii de a degaja activele necesare finanrii i, astfel, fcnd posibil includerea lor n activitatea de exploatare; b) dobnzile i dividendele ncasate pot fi considerate ca modaliti de remunerare a plasamentelor efectuate i ncadrate n activitatea de investiii, dar exist i puncte de vedere care le ncadreaz n activitatea de exploatare. Constatm c asupra acestor dou forme de remunerare nu exist un consens, ceea ce a determinat IASC s nu se pronune asupra uneia sau alteia dintre soluii.

3.2. Legtura dintre Situaia fluxurilor de trezorerie, Bilan contabil i Cont de profit i pierderi Considerm interesant, att pentru emitentul de situaii financiare ct i pentru utilizatorii acestora, s prezentm legtura care exist ntre tabloul fluxurilor de trezorerie, bilan i cont de profit, ca principale surse de informaii fnanciar-contabile. Aceast coresponden este structurat n tabelul 3.3. Tabelul 3.3: Corespondenele ntre masele patrimoniale i tabloul fluxurilor Mase patrimoniale Rezerve de autofinanare rezerve i profit amortizri i provizioane Stocuri, creane clieni, datorii furnizori Fluxuri Excedent brut de exploatare i pasivelor de

Variaia activelor exploatare Flux de trezorerie provenit din exploatare (ETE)


59

Imobilizri corporale i necorporale Investiii corporale i necorporale Imobilizri fianciare Investiii financiare Flux net degajat/utilizat din/n activitatea de investiii Datorii financiare (far credite de trezorerie) Variaia datoriilor financiare Capital social i prime Flux net din activitatea de finantare Valori mobiliare de plasament Disponibiliti Credite de trezorerie Creteri sau reduceri de capital

Variatia trezoreriei

Din analiza corespondenelor enumerate n tabelul 3.3, constatm faptul c relaia dintre masele patrimoniale i fluxurile de trezorerie se structureaz n mod diferit, comparativ cu relaia bilan - tablouri de fnanare, numit i coresponden clasic. Astfel, n corespondena clasic nu deosebim dect corespondena posturi bilaniere - variaii ale posturilor bilaniere, n timp ce n corespondena mase patrimoniale - fluxuri de trezorerie se delimiteaz fluxurile pe cele trei tipuri de activiti (exploatare, investiii, finanare), concomitent cu utilizarea indicatorilor specifici analizei funcionale: EBE i ETE. Legtura tabloului fluxurilor de trezorerie cu contul de profit i pierderi se realizeaz, aa cum se observ n tabelul 3.3, prin intermediul excedentului brut de exploatare, care reprezint un sold intermediar de gestiune calculat pe baza elementelor preluate din contul de profit i pierderi.

3.3. Situaia fluxurilor de trezorerie potrivit OMF 1752/2005 OMF 1752/2005 consacr dou metode de ntocmire a situaiei fluxurilor de trezorerie: metoda direct, respectiv metoda indirect. Diferena dintre acestea const n modul de reflectare a fluxurilor de trezorerie implicate de activitatea de exploatare a ntreprinderii. Metoda direct, aa cum se poate vedea din tabelul 3.4., detaliaz intrrile i ieirile de numerar aferente activitii de exploatare a ntreprinderii.

60

Tabelul 3.4.
SITUA IA FLUXURILOR DE TREZORERIE Metoda direct Fluxurile de numerar din activiti de exploatare (+) ncasrile n numerar din vnzare de bunuri i prestare de servicii (+) ncasrile n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri (-) plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii (-) plile n numerar ctre i n numele angajailor (-/+)plile n numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dac nu pot fi identificate n mod specific cu activitile de investiii i de finanaare Fluxurile de numerar din activiti de investiii (-) plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung (+) ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung (-) plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi (+) ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi (-) avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri (+)ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pri Fluxurile de numerar din activiti de finanaare (+) ncasrile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu (-) plile n numerara ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile ntreprinderii (+) ncasrile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi (-) rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate (-) plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de leasing financiar Fluxuri de numerar total Numerar la nceputul perioadei Numerar la finele perioadei Exerciiul financiar N-1 N

Completarea acestei situaii presupune reunirea informaiilor prezentate n situaiile financiare anuale ale ntreprinderii, uneori fiind necesar chiar o detaliere a rubricilor cu ajutorul balanei de verificare. Dup cum se observ, situaia fluxurilor de trezorerie grupeaz fluxurile de trezorerie pe trei categorii: - fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare; - fluxul de trezorerie din activitatea de investiii; - fluxul de trezorerie din activitatea de finanare.
61

n cadrul fluxurilor de numerar din activitatea de exploatare sunt incluse : - ncasrile n numerar din vnzrile de bunuri i prestarea de servicii sau provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri, ce pot fi estimate pornind de la mrimea cifrei de afaceri realizate, corectat cu variaia soldului creanelor comerciale nregistrate de ntreprindere n exerciiul financiar respectiv; - plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii, a cror mrime este reflectat de volumul total reprezentnd: cheltuielile cu materii prime i materiale consumabile (ct.601+602-7412), alte cheltuieli materiale (ct. 603+604+606+608), alte cheltuieli din afar, respectiv cu energie i ap (ct. 605-7413), cheltuieli privind prestaiile externe (ct. 611+612+613+614+621+622+623+624+625+626+627+628-7416). Mrimea acestora va fi ajustat cu variaia soldului stocurilor de materii prime, materiale consumabile i mrfuri, respectiv al datoriilor comerciale (ct.401+403) nregistrate de ntreprindere n exerciiul financiar respectiv; - plile n numerar ctre i n numele angajailor, reprezentate de cheltuielile cu personalul ajustate cu variaia soldurilor conturilor bilaniere corespunztoare; - plile de numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dac nu pot fi identificate n mod specific cu activitatea de investiii i de finanare, sunt constituite de cheltuielile reprezentnd impozitul pe profit (ct.691-791). Se presupune c ntreg impozitul pe profit este aferent activitii de exploatare a ntreprinderii. Un nivel pozitiv i n cretere al fluxului de trezorerie se apreciaz favorabil, semnificnd un excedent de resurse din activitatea de exploatare ce poate fi utilizat fie pentru investiii, fie pentru remunerarea i rambursarea mprumuturilor. Dac nivelul su este negativ trebuie gsit cauza acestui deficit, respectiv, fie o slab rentabilitate a activitii de exploatare, fie o cretere puternic a necesarului de fond de rulment, datorit unei gestiuni ineficiente a stocurilor i creanelor. Fluxurile de trezorerie din activitatea de investiii sunt generate de achiziionarea sau vnzarea unor active imobilizate. Cnd firma achiziioneaz imobilizri asemenea fluxuri sunt de ieire, semnificnd o utilizare de trezorerie, iar atunci cnd firma vinde o parte din imobilizri fluxurile sunt de intrare, semnificnd o resurs suplimentar de trezorerie. n cadrul acestora regsim: - plile n numerar pentru achiziia de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung, ce se pot determina pornind de la mrimea total a creterilor de active imobilizate. Valoarea acestora va fi ajustat cu variaia datoriilor ntreprinderii ctre furnizorii de imobilizri; - ncasrile din vnzarea de imobilizri necorporale i corporale, stabilite n funcie de nivelul veniturilor din cedarea activelor i de variaia soldului creanelor ntreprinderii legate de vnzarea acestora; - plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi se regsesc n valoarea creterii elementelor de activ respective; - ncasrile de numerar in vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi sunt reflectate de valoarea variaiei n sensul reducerii imobilizrilor financiare din proprietatea ntreprinderii ajustat cu mrimea veniturilor i cheltuielilor obinute din diferena existent ntre valoarea contabil i preul de vnzare al acestora; - avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri sunt reprezentate de valoarea creterii elementelor bilaniere de activ corespunztoare; - ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor.

62

Fluxul de trezorerie din activitatea de investiii are, n general, o valoare negativ deoarece investiiile efectuate sunt finanate fie prin surplusul de trezorerie rezultat din activitatea de exploatare, fie prin atragerea de surse de finanare externe (mprumuturi i majorri de capital), reflectate de fluxul de trezorerie al activitii de finanare. Dac nivelul su este pozitiv, nseamn c firma a ncasat din vnzarea de active mai mult dect a pltit pentru realizarea de noi investiii. Meninerea unei asemenea situaii antreneaz reducerea potenialului productiv al firmei, apreciindu-se nefavorabil. Fluxurile de trezorerie din activitatea de finanare privesc operaiile dintre firm i proprietarii de capitaluri (acionarii i creditorii). Acestea antreneaz modificri n volumul i structura capitalurilor proprii i a capitalurilor mprumutate ale ntreprinderii. Prin intermediul lor sunt procurate resursele financiare necesare desfurrii activitii. n cadrul acestora sunt incluse: - ncasrile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu a cror mrime este dat de variaia n sensul creterii capitalului social al ntreprinderii, inclusiv a primelor de capital (ct. 1041+1042+1043+1044), ajustat cu variaia creanelor capitalului subscris i vrsat; - plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpra aciunile ntreprinderii a cror valoare se regsete n mrimea variaiei, n sensul scderii, a capitalului social , inclusiv a rezervelor; - ncasrile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi sunt reprezentate de creterea mprumuturilor i datoriilor asimilate, nregistrate de ntreprindere n conturile aferente, la care se adaug veniturile din dobnzi, respectiv alte venituri financiare, ce apar n contul de profit i pierdere al ntreprinderii respective; - rambursrile de numerar ale unor sume mprumutate ce sunt reflectate de mrimea variaiei n sensul reducerii mprumuturilor i datoriilor asimilate, nregistrate de ntreprindere n conturile aferente, la care se adaug cheltuielile privind dobnzile i alte cheltuieli financiare ce apar n contul de profit i pierdere al ntreprinderii respective; - plile n numerar locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de leasing financiar ce pot fi identificate n mod direct din analiza contractelor de leasing deinute de ntreprindere. - ncasrile din venituri din dobnzi i alte venituri financiare, ce apar n contul de profit i pierderi; - plile de dobnzi i alte cheltuieli financiare reflectate n contul de profit i pierderi. O structurare a modalitii de ntocmire a acestei situaii se regsete n anexa A. Prin nsumarea fluxurilor nete de trezorerie din activitile de exploatare, investiii i finanare se obine fluxul total de trezorerie sau variaia trezoreriei nete. n dinamic acesta poate s creasc sau s scad. Creterea trezoreriei nete poate avea urmtoarele cauze: - o activitate de exploatare rentabil, care conduce la creterea profitului, apreciat favorabil; - o bun gestiune a stocurilor, creanelor i datoriilor de exploatare, avnd ca efect reducerea necesarului de fond de rulment, apreciat favorabil; - vnzrii unor active imobilizate ale ntreprinderii. n msura n care acestea au caracter productiv, va avea consecine nefavorabile pe termen lung; - atragerii unor resurse financiare de la acionari i creditori. n funcie de raportul dintre rata rentabilitii economice, rata rentabilitii financiare i rata dobnzii, aceasta poate avea consecine favorabile sau nefavorabile asupra valorii ntreprinderii.

63

Metoda indirect de elaborare a situaiei fluxurilor de trezorerie presupune stabilirea fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare plecnd de la rezultatul exerciiului, ajustat cu variaia necesarului de fond de rulment, cu elementele nemonetare i cu elementele incluse la activitile de investiii sau de finanare. Astfel, potrivit acestei metode din rezultatul exerciiului va fi sczut creterea creanelor i a stocurilor legate de exploatare i va fi adugat creterea datoriilor de exploatare. De asemenea vor fi eliminate elementele de venituri i cheltuieli nemonetare (amortizrile i provizioanele), veniturile fiind sczute, iar cheltuielile adugate. Situaia fluxurilor de trezorerie aa cum este ea reglementat de OMF94/2001 este prezentat n tabelul 3.5: Tabelul 3.5.
SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE Metoda indirect Fluxurile de numerar din activiti de exploatare (+) rezultatul net (-) modificrile pe parcursul perioadei ale capitalului circulant (+) ajustri pentru elementele nemonetare i alte elemente incluse la activitile de investiii sau de finanare Fluxurile de numerar din activiti de investiii (-) plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung; (+) ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung (-) plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi (+) ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi (-) avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri (+) ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pri Fluxurile de numerar din activiti de finanaare (+) veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu (-) plile n numerara ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile ntreprinderii (+) veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi (-) rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate (-) plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de leasing financiar Fluxuri de numerar total Numerar la nceputul perioadei Numerar la finele perioadei

Exerciiul financiar N-1 N

64

Aplicnd metoda indirect se obine acelai rezultat singura diferen fiind modalitatea de analiz a fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare a ntreprinderii. Pornind de la valoarea contabil a rezultatului exerciiului financiar, sunt operate ajustri n scopul determinrii fluxului de numerar echivalent acestuia. Practicarea unei contabiliti de angajamente, precum i luarea n calculul profitului ntreprinderii a unor elemente de venituri i cheltuieli care nu presupune intrri sau ieiri de numerar, adncesc diferena dintre mrimea rezultatului realizat i cea a numerarului de trezorerie al ntreprinderii. Astfel, principalele ajustri sunt: - eliminarea efectelor contabilitii de angajamente prin luarea n calcul a variaiei capitalului de lucru net. n acest sens, din rezultatul exerciiului se scad variaia elementelor de stoc (sold final sold iniial), respectiv variaia creanelor (sold final sold iniial) i se va aduga variaia datoriilor de exploatare (sold final sold iniial); - eliminarea elementelor de venituri i cheltuieli nemonetare (amortizrile i provizioanele constituite sau reluate pe venituri) prin adunarea cheltuielilor calculate cu amortizarea i provizioanele constituite i scderea veniturilor din reluarea provizioanelor ; - eliminarea elementelor de venituri i cheltuieli care nu sunt legate de activitatea de exploatare a ntreprinderii. Dei pare mai dificil de aplicat, metoda indirect ctig teren n faa celei directe, poate i datorit faptului c are o logic de calcul mai apropiat de forma raportrilor contabile. Indiferent de metoda de calcul utilizat rezultatul este acelai pentru fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare. Dei OMFP 1752/2005 las la latitudinea agenilor economici opiunea pentru una dintre cele dou metode, apreciem c metoda indirect este mai uor de aplicat, ns metoda direct este mai avantajoas din punct de vedere al informaiilor pe care le ofer i al posibilitilor de efectuare a unor previziuni privind fluxurile viitoare. Urmrind modelul tabloului fluxurilor de trezorerie propus prin OMF 1752/2005 comparativ cu modelul american propus prin FAS 95 i modelul IASC propus prin IAS 7 constatm c diferenele nu sunt reprezentative, documentul introdus n Romnia aliniindu-se la normele internaionale. Introducerea acestui document n situaiile financiar-contabile obligatorii pentru firmele mari realizeaz o conexiune mai strns ntre contabilitate i analiz financiar. Cu ajutorul su se face legtura ntre analiza performanelor i analiza echilibrului financiar, deoarece nivelul fluxurilor de trezorerie este dependent, pe de o parte de rezultatele financiare obinute de ntreprindere, iar pe de alt parte de echilibrul dintre sursele de finanare i modul de utilizare al acestora. n teoria financiar pentru delimitarea fluxurilor de trezorerie mai sunt folosite i alte noiuni, precum cash flow sau excedent de trezorerie. Astfel, fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare mai este cunoscut sub denumirea de cash flow operaional sau excedent de trezorerie de exploatare. n accepiunea de cash flow operaional (CFop) mrimea sa poate fi aproximat cu ajutorul urmtoarei relaii: CFop = Rn* - Rezultatul financiar + A NFR unde: Rn* - rezultatul net din care trebuie eliminat rezultatul aferent vnzrii activelor imobilizate; A - cheltuielile cu amortizarea aferente exerciiului financiar respectiv; NFR variaia necesarului de fond de rulment.
65

Fluxul de trezorerie din activitatea de investiii mai poart denumirea de cash flow din activitile de investiii (CFinv), putnd fi estimat prin relaia: CFinv = IN A + Rezultatul aferent vnzrii activelor imobilizate. unde: IN = IN0 INl IN0; INl - Imobilizri nete la nceputul, respectiv sfritul anului; Fluxul de trezorerie din activitatea de finanare cunoscut i sub denumirea de cash flow din activitile de finanare (CFfin) poate fi determinat cu relaia: CFfin = Kpr + K Dividende + Rezultatul financiar unde: Kpr variaia capitalului propriu pe seama emisiunii sau rscumprrii de aciuni; K variaia nivelului capitalului mprumutat, respectiv a datoriilor financiare. Prin nsumarea celor trei forme ale cash flow-ului se obine cash flow-ul total (CF), egal cu variaia trezoreriei nete: CF = CFop + CFinv + CFfin. Reconstituirea fluxurilor de trezorerie dup coninutul lor pe cele trei categorii, permite obinerea unor aprecieri cantitative asupra eventualelor dificulti de trezorerie, respectiv posibilitatea de a depista originea acestor dificulti. De multe ori, rezultatele financiare reflectate de contul de profit i pierderi nu se regsesc sub forma unui surplus monetar real datorit, pe de o parte, decalajelor dintre ncasri i pli, iar pe de alt parte, operaiilor financiare i de investiii ale firmei. n aceste condiii o firm poate s fie rentabil, s realizeze profit, dar s nu fie solvabil, datorit lipsei disponibilitilor bneti, ceea ce sporete importana tabloului fluxurilor de trezorerie. Pe baza informaiile furnizate de situaia fluxurilor de trezorerie se pot calcula o serie de rate financiare ce permit o apreciere mai exact a situaiei ntreprinderii. Dintre acestea amintim: 1) Rata de rentabilitate prin fluxuri de trezorerie reflect necesitile de informare ale managerilor i se calculeaz cu relaia: CFe Rr = 100 Kinv unde: CFe cash-flow-ul din exploatare; Kinv capitalul investit. Un asemenea indicator poate fi considerat ca fiind complementar cu rata rentabilitii economice. Dac rata rentabilitii economice exprim profitul obinut cu l00 lei capital investit, indiferent dac acesta a fost sau nu ncasat, rata fluxurilor de trezorerie exprim ncasrile generate de activitatea de exploatare la l00 lei capital investit. O situaie favorabil se nregistreaz atunci cnd acest indicator are un nivel superior ratei rentabilitii economice, ceea ce reflect un cash-flow superior profitului pe seama meninerii constante, sau chiar a reducerii necesarului de fond de rulment. Este preferabil ca n calculul acestei rate s fie utilizate fluxurile de trezorerie din activitatea de exploatare i nu fluxurile totale de trezorerie pentru ca rezultatele obinute s nu fie influenate de activitatea de finanare i de cea de investiii. Considerm c rata fluxurilor de trezorerie are un coninut informaional superior indicatorilor tradiionali deoarece, pe de o parte face legtura ntre studiul performanelor i studiul echilibrului financiar, iar pe de alt parte elimin influena dimensiunii firmei, fiind un indicator de eficien. Exist numeroase exemple de firme care, potrivit Contului de Profit i Pierderi, realizeaz profit, deci sunt rentabile, ns au mari dificulti financiare datorit nencasrii facturilor. n aceste condiii rata fluxurilor de trezorerie va nregistra niveluri sczute (sau chiar negative) ceea ce se va constitui ntr-un semnal de alarm pentru managerii firmei.
66

Nivelul acestei rate trebuie s fie superior i ratei costului capitalului investit, ceea ce reflect degajarea din activitatea de exploatare a unui surplus monetar superior costului capitalului investit, ceea ce va conduce la creterea valorii ntreprinderii. 2) Rata cash-flow-ului operaional, se determin ca raport ntre fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare i datoriile curente ale ntreprinderii: Flux de trezorerie din activitatea de exploatare R CFo = 100 Datorii curente Aceast rat exprim capacitatea firmei de a-i onora obligaiile curente pe seama cash-flow-ului generat de activitatea de exploatare. Nivelul su difer de la o ntreprindere la alta, n funcie de sectorul de activitatea n care funcioneaz, de politica sa comercial, de gradul de ndatorare etc. 3) Rata de acoperire a datoriilor financiare curente se determin ca raport ntre fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare i datoriile financiare curente ale ntreprinderii: Flux de trezorerie din activitatea de exploatare R Dfc = 100 Datorii financiare curente Aceast rat reflect capacitatea ntreprinderii de a-i achita la timp obligaiile purttoare de dobnzi. Cu ct nivelul su este mai ridicat, cu att firma are a situaie financiar mai bun. 4) Rata de acoperire a dobnzii se determin ca raport ntre fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare i dobnda pltit pentru creditele contractate: Flux de trezorerie din activitatea de exploatare R Dob = 100 Dobanda platita Nivelul acestei rate trebuie s fie supraunitar, semnificnd degajarea de fluxuri de trezorerie din exploatare suficiente pentru acoperirea dobnzilor. Caracterizarea gradului de acoperire a dobnzii prin fluxuri de trezorerie este mult mai relevant dect cea prin profit net, deoarece este posibil ca un profit contabil s nu se regseasc tot timpul sub forma unui surplus de trezorerie. 5) Rata de acoperire a costului capitalului se determin prin raportarea fluxului de trezorerie din exploatare la suma dobnzii i a dividendelor pltite: Flux de trezorerie din activitatea de exploatare RC = 100 Dobanda platita + Dividende i aceast rat trebuie s aib un nivel supraunitar, n caz contrar firma fiind obligat s apeleze la alte surse (vnzri de active, contractri de credite) pentru remunerarea capitalurilor. 6) Rata de finanare a investiiilor se determin cu relaia: Flux de trezorerie din activitatea de exploatare - Dobanda platita RF = 100 Investitii realizate Nivelul acestei rate depinde de investiiile realizate de firm. Astfel dac ntreprinderea a realizat investiii relativ reduse, pentru meninerea potenialului productiv actual, atunci aceast rat trebuie s fie supraunitar, semnificnd finanarea acestora pe seama fluxurilor de trezorerie generate de activitatea de exploatare. Dac ntreprinderea a fcut investiii mari, pentru extinderea potenialului productiv, resursele proprii sunt de cele mai multe ori insuficiente, aceasta fiind obligat s apeleze la mprumuturi. n aceste condiii, rata de finanare a investiiilor poate s fie subunitar, ns meninut la un nivel rezonabil, pentru a evita creterea dependenei fa de bnci.

67

S-ar putea să vă placă și