-Cuprins-

1. Definitia pietei capitalului. Noiuni introductive 2. Tipuri de piee de valori 2.1. Piaa primar 2.2. Piaa secundar 3. Interdependena dintre piaa primar i cea secundar 4. Rolul pieelor de capital n finanarea economiei 5. Tipuri de active. Clasificare i trsturi 6. Actiunea, obligatiunea: tipuri si caracteristici 7. Bibliografie

1. Definitia pietei capitalului. Noiuni introductive

Piaa de capital reprezint o pia specializat unde se intlnesc i se regleaz n mod liber cererea si oferta de active financiare. Orice economie modern, competitiv si capabil s se adapteze la cerinele actuale ale globalizrii nu poate fi conceput fr existena si funcionarea n cadrul ei a unei piee de capital eficiente. Prin mecanismele sale specifice piaa de capital concentreaz si centralizeaz capitalurile; ofer o serie de instrumente si produse care asigur fructificarea plasamentelor si acoperirea riscurilor precum si o mare diversitate de oportunitai de investire, n cadrul creia reuita depinde de gradul de instruire i de cunoastere, de priceperea, flerul si curajul fiecrui participant. Principalele beneficii aduse dezvoltarii economice de ctre piaa de capital sunt: eficiena, competitivitatea si solvabilitatea sistemului financiar1.

Concret, este vorba despre o piaa pe care se tranzacioneaz n mod liber valori mobiliare (aciuni, obligaiuni), pia ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor (fizice/juridice) care economisesc (cumprtorii de aciuni si obligaiuni) i care urmresc plasarea profitabil a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de ctre emitenii de aciuni/obligaiuni, ce sunt n cutare de capital in vederea finanrii unor proiecte de investiii. Finanele internaionale reprezint astzi o reea din ce n ce mai dens de operaiuni de vnzare - cumprare sau de credit mprumut, cu caracter speculativ i de acoperire, care transcede frontierele naionale i deasupra crora se organizeaz, o adevrat megapia financiar mondial. Transformarea finanelor internaionale n epoca modern s-a datorat creterii interdependenei spaiilor financiare naionale, inter- conexiunii burselor de valori, politicii solidare a dobanzilor, proliferrii instrumentelor financiare noi care permit trecerea de la o moned la alta, dup cum anticipeaza operatorii, precum si a altor fenomene care au dus n final, la naterea unei piee financiare globale, guvernat de propriile sale legi i dispunnd de o structur ierarhizat si tot mai integrat.
1

Ioan Popa, Bursa, Editura Adevrul, vol.I, Bucureti, 1994, p.45.

Aspectul integrrii nsui a cunoscut o component vertical, prin interconectarea i comunicarea nentrerupt ntre pieele monetare, financiare i de schimb, devenite simple compartimente ale pieei globale, precum si o component orizontal ca urmare a deschiderii spaiilor financiare naionale. Piaa financiar joac un rol important n atingerea si meninerea echilibrului economic naional prin alocarea eficienta a economiilor n investiii private si publice, interne sau externe, folosindu-se de intermediarii financiari pe piaa de capital, societile de asigurri pe piaa asigurrilor sau folosindu-se de investitorii instituionali, prin intermediul titlurilor lor indirecte ( certificate de depozit, livrete de economii, polie de asigurare, etc ). Principalele funcii ale pieii capitalurilor sunt urmtoarele: emisiunea i vanzarea pentru prima dat doresc s cumpere valori mobiliare; negocierea de valori mobiliare, cu condiia ca acestea s fie vandute i transformate n lichiditi de primii lor posesori i mai nainte de scaden. Astfel2, scoala anglo-saxon ( cea american n special), desemneaz prin pia financiar totalitatea tranzaciilor cu instrumente monetare ( piaa monetar) i cu titluri pe termen lung ( piaa de capital). coala european ( cea francez, n special) definete prin termenul de pia financiar: piaa valorilor mobiliare, reprezentand alturi de piaa creditului i piaa monetar, o component a pieei capitalurilor3. de titluri financiare ale emitenilor sau debitorilor ctre posesorii de capitaluri financiare care

2. Tipuri de piee de valori

In funcie de momentul n care se realizeaz tranzacia piaa de capital se mparte n doua segmente :
2

piaa primar de capital piaa secundar de capital

Teodora Vcu Barbu i Victor Dragot , Piee de capital. Evaluarea i gestionarea valorilor mobiliare, Ed. Fundaiei Romniei de mine, Bucureti, 1998, p.7. 3 Victor Stoica i Adriana-Irina Gruia , ,, Piee de Capital i Produse Bursiere Editura Universal, Bucureti, 2006.

2.1. Piaa primar

Piaa primar sau piaa noilor emisiuni este acea pia pe care are loc transferul iniial de bani de la investitori ctre firme, odat cu emisiunea de aciuni. Concret este vorba de procesul prin care intermediarii financiari, care de regul fac legtura ntre societatea emitent i investitori se oblig s plaseze valorile mobiliare nou emise n schimbul unui comision4. Piata primar are rolul de plasare a emisiunilor de titluri mobiliare, pentru atragerea capitalurilor disponibile, att pe pieele interne de capital ct si pe pieele externe. ntruct contravaloarea aciunilor nu este rambursat firmele obin un mprumut perpetuu. Finanarea se poate realiza n mod direct sau indirect; cnd veniturile economisite de sectorul populaiei sunt superioare investiiilor realizate de subieci, deinatorii de economii prin intermediul pieei financiare pot finana direct deficitele financiare ale subiecilor economici solicitatori de capital financiar. Acest lucru se realizeaz prin cumprarea de ctre fiecare persoan a titlurilor financiare emise de acetia. Acelai lucru se poate ntampla i cnd anumite intreprinderi din sectorul productiv sau organisme financiare diferite investesc mai mult decat economisesc, cumprnd titluri financiare de la cei care au nevoie de resurse. Cel mai mare solicitator de resurse n acest sistem de finanare l reprezint statul i administraiile sale locale. Acest lucru se ntmpl n perioadele n care aceste entiti nregistreaz deficite bugetare i de cele mai multe ori sistemele bugetare se ncheie cu deficite, nevoia de resurse este permanent. Finanarea nevoilor de resurse financiare ale subiecilor economici solicitatori se poate realiza i n mod indirect prin intermediul unor organisme financiare de intermediere care emit titluri financiare pe piaa financiar5. Aceste organisme atrag pe de o parte resursele economisite i le plaseaz n mod efficient spre cei care au nevoie de resurse.
4

Ciobanu Gheorghe, Bursele de valori i tranzaciile la burs, Editura Economic, Bucureti, 2002, p.89. 5 Vcu Teodora, Piee de capital i gestiunea portofoliilor, Editura ASE, Bucureti, 1999, p.76.

Pe piaa financiar organismele financiare de intermediere asigur deci colectarea de capital financiar obinnd resurse financiare sub forma emisiunii de titluri financiare pe care apoi le mprumut ntreprinderilor publice i private prin cumprarea titlurilor financiare emise de acestea.

2.2. Piaa secundar

Odata puse n circulaie valorile mobiliare pe piaa primar, acestea fac obiectul tranzaciilor pe piata secundar. Funcionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor de negocieri sau organizate: este in principal vorba de bursa de valori i de piaa extrabursier. De menionat este faptul c majoritatea afacerilor de pe pieele de aciuni din lume nu constau n noi emisiuni, ci se concentreaz pe piaa secundar, respectiv tranzacionarea de aciuni dup momentul emiterii lor iniiale6. Dac ar fi pstrate pentru a se ncasa dividente aferente, nu ar mai exista o piaa secundar. Astfel se ofer posibilitatea celor care le dein ( aciuni i obligaiuni ) s le valorifice inainte ca acestea s aduc profit ( dividente sau dobanzi) . Piaa secundar reprezint modalitatea de a concentra n acelai loc investitori particulari sau instituionali, care pot vinde sau cumpra titluri mobiliare, avnd garania ca acestea au valoare i pot fi reintroduse oricand n circuit. Piaa secundar este expresia aproape perfect a reglrii libere a cererii si ofertei de valori, este un barometru al nevoii de capital, dar si al strii economice, sociale, politice si militare a unei tri. Preul la care se negociaz titlurile mobiliare, ca expresie a cererii si a ofertei, reprezint echilibrul a doi factori opui: pe de o parte maximizarea rentabilitii unei actiuni / obligatiuni, iar pe de alt parte, minimizarea riscului pe care l implic orice titlu, ambele referindu-se la dividentele sau dobnzile ce le revin la sfaritul anului financiar i la preul de vnzare cumprare specific unui moment ulterior.

Grigoru Cornel, Piaa de capital. Mic enciclopedie, Editura Expert, Bucureti, 2001, p. 87.

Piaa financiar secundar asigur deintorilor de titluri financiare lichiditatea i mobilitatea veniturilor economisite, constituind un cadru organizat ce se numete bursa de valori pentru schimbarea titlurilor financiare emise.7 Schimbarea titlurilor de ctre deintorii acestora poate s aib loc din urmtoarele motive: fie ca urmare a dorinei deintorului lor de a-i recupera fondurile nainte ca aceste titluri financiare s ajung la scaden; ca urmare a nevoilor de resurse financiare lichide n acel moment; operaiunile speculative.

Se poate spune deci c existena pieei financiare secundare asigur deintorilor de titluri financiare posibilitatea de a iei de pe piaa primar cand doresc. Piaa financiar secundar are i rolul de a asigura evaluarea permanent a titlurilor financiare cotate la burs prin confruntarea cererii cu oferta de titluri financiare i stabilirea cursului pe pia a valorilor negociate care reflect de regul competitivitatea economic i financiar a emitentului de titluri financiare8. Asigurand mobilitatea, lichiditatea i evaluarea permanent a veniturilor economisite i investite n titluri financiare, piaa financiar secundar asigur buna funcionare a pieei primare. Piaa financiar secundar asigur redobandirea lichiditii, adic a numerarului prin valorificarea titlurilor financiare. Piaa secundar de valori mobiliare n Romania a avut dou componente: Bursa de Valori Bucureti i Piaa Electronic RASDAQ . Prin fuzionarea acestora n noiembrie 2007 s-a realizat o bursa unic. Pe piaa secundar au loc tranzacii curente cu titluri financia- re i operaiuni speculative.9

Drgoescu E., Piee financiare primare i secundarei operaiuni de burs Editura Mersagerul, 1995, p. 92. 8 Ionescu Eduard, Piee de capital i titluri de valoare , Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001, p. 54. 9 Carmen Corduneanu Piee financiare i operatiuni bursiere, editia a III a ed. Mirton Timisoara, 1996, pp. 24-28.

3. Interdependena dintre piaa primar i cea secundar

Dei au funcii specifice ntre ele exist o strns interdependen existena uneia fr cealalt nu este posibil. n cadrul pieei obligatare, dobanda la obligaiunile emise se adapteaza n funcie de preul curent al obligaiunilor, pre stabilit pe piaa secundar. Operatiunile financiare sunt specifice celor dou componente ale pieei de capital, unificat dealtfel n 2007. Pe lang piaa financiar primar se deruleaz operaiuni legate de emisiunea titlurilor financiare, prin intermediul sistemului bancar i al organismelor financiare specializate .

4. Rolul pieelor de capital n finanarea economiei

Avantajele finanrii economiei cu ajutorul pieelor de capital pot fi privite cel puin din dou puncte de vedere: bncile beneficiaz de o surs permanent de fonduri far a se solicita pli fixe sau dobanzi; finanarea cu ajutorul aciunilor poate permite acumularea acelor fonduri mari de plat care sunt necesare pentru rambursarea obligaiunilor; ntreprinztorii beneficiaz de scderea riscului n cazul capitalului necesar nceperii i derulrii unei afaceri. Nevoia de finanare a intreprinderilor pe baza emisiunii de aciuni a fost marcat de relaiile rigide dintre banci i grupurile industriale i de apelarea la participaiile Guvernului, la credite i la garanii guvernamentale. Exist unele contribuii importante pe care pieele de capital le pot avea la dezvoltarea economic10:
10

eficiena, competitivitatea si solvabilitatea sectorului financiar mobilizarea economiilor financiare eficiena de alocare a investiiilor

Anghelache, Gabriela i Obreja, Carmen , Piee de capital i tranzacii bursiere , Editura A.S.E.Bucureti, 2000, p.56.

solvabilitatea sectorului societilor comerciale descentralizarea proprietii i distribuirea avuiei accesul societilor noi i n formare la finanarea prin aciuni

5. Tipuri de active . Clasificare i trasturi

Valorile mobiliare se definesc ca instrumente financiare negociabile transmise prin tradiiune sau prin nscriere n cont, care confer drepturi egale pe categorie, dnd deintorilor dreptul la o fraciune din capitalul social al emitentului sau un drept de crean general asupra patrimoniului emitentului, i sunt susceptibile de tranzacionare pe o pia reglementat . Valorile mobiliare includ: 1. aciunile; 2. titluri de stat, obligaiuni emise de administraia public central sau local sau societile comerciale, precum i alte titluri de mprumut cu scadena mai mare de un an; 3. drepturi de preferin la subscrierea de aciuni i drepturi de conversie a unor creane n aciuni; 4. alte instrumente financiare , cu excluderea instrumentelor de plat , care dau dreptul de a dobndi valori mobiliare echivalente celor menionate mai sus prin subscriere , schimb sau la o compensaie baneasc ; 5. orice alte instrumente financiare calificate de CNVM6 ca valori mibiliare. La rndul lor valorile mobiliare fac parte din categoria titlurilor comerciale de valoare care prezint urmatoarele trsturi : nscrisul are caracter constitutiv; dreptul este ncorporat n titlu i prin urmare poate fi exercitat numai n temeiul nscrisului ; nscrisul are caracter formal; trebuie sa mbrace forma cerut de lege i s cuprind elementele care i sunt proprii ;

nscrisul are caracter literal; ntinderea i natura dreptului ca i obligaia corelativ dreptului, sunt determinate exclusiv de meniunile cuprinse n nscris ; nscrisul confer un drept autonom. dreptul i obligaia corelativ nscute din titlu sunt independente de actul juridic din care decurg ; n cazul transmiterii titlului dobanditorul va deveni titularul unui drept propriu, care este un drept nou, originar i nu un drept derivat din cel al transmitorului; drept urmare celui care dobandete titlul nu i se pot opune exceptiile care puteau fi opuse transmitorului.

Caracterul autonom trebuie nteles n dublu sens:

Valorile mobiliare pot fi considerate o form de manifestare a activelor bancare. Dac avem n vedere sensul economic al termenului de active acestea desemneaz un bun privit sub o dubl acceptiune 11: n primul rnd poate fi considerat un bun care poate fi folosit oricnd pentru a procura un alt bun echivalent; n al doilea rand activul desemneaz i capacitatea de a se obine venituri viitoare sub diferite forme n funcie de natura investiiei. Din punct de vedere al coninutului activele pot fi reale sau financiare. Activele financiare privite din punct de vedere al volatilitii pot fi: active de investiii care apar atunci cand plasamentele se valorific in viitor prin profit, rent, chirie, etc ; active de capital care permit un plasament n valori mobiliare : valorificarea n viitor realizndu-se prin dobnzi i dividente. Valorile mobiliare sunt aadar nscrisuri care certific calitatea de coproprietari i de creditori i care genereaz efecte pentru deintorul lor n conformitate cu caracteristicile pieei. Valorile mobiliare au ca i caracteristic un risc al plasamentului mai prezent dect n cazul activelor monetare care desemneaz n principal depuneri la bnci. Acest risc este determinat pe de o parte de situaia emitentului, iar pe de alt parte de situaia general a pieei.

11

Ciobanu Gheorghe, op.cit., p.92.

10

Din punct de vedere al emitentului, pentru deintorul de valori mobiliare apare riscul determinat de pierderea posibilitii de fructificare (atunci cnd nu se distribuie dividende) sau pierderea capitalului investit (atunci cnd se nregistreaz falimentul emitentului)12. Dac avem n vedere situaia existent pe pia, riscul poate fi generat de fluctuaiile cursului sau chiar de ncetinirea procesului de transformare a activelor financiare n lichiditi, dac cererea este foarte sczut i nu exist imediat contrapartid pentru oferta de vanzare . O alt caracteristic a valorilor mobiliare este c acestea pot fi emise atat n form materializat cat i dematerializat . Avantajele dematerializrii sunt legate de : eliminarea costurilor generate de emisiunea propriu-zis a nscrisurilor n form material; transferarea rapid a drepturilor de proprietate prin nregistrarea magnetic fr a mai fi necesar un interval de timp pentru emiterea propriu-zis a nscrisului; pstrarea pe suport magnetic a informaiilor privind istoricul tranzaciilor cu valoarea mobiliar respectiv; cunoaterea n orice moment a structurii acionariatului la nivelul unui emitent dat, nregistrarea rapid a tuturor tranzaciilor cu valori mobiliare i a noilor posesori ai acestora. inand cont de caracteristicile lor, structura acestora ar putea fi: valori mobiliare primare de genul aciunilor i obligaiunilor care confer posesorului fie dreptul de coproprietate , fie dreptul de crean i genereaz acestuia venituri viitoare; valori mobiliare derivate13, rezultate din combinarea valorilor mobiliare primare care au existan de sine stattoare pe piaa financiar i a cror emisiune este legat de nevoia de protecie mpotriva riscurilor sau de necesitatea gestionrii eficiente a portofoliului ; aici se cuprind contractele forward, futures sau options ;

12

Victor Stoica, Vduva Florin, Piee de capital i valori mobiliare , Editura Fundaia Romnia de Mine, Bucureti, 1999, p.77. 13 Radu Stroe, Ctlin Arsene, Grigore Foceneanu ,, Active Financiare Derivate, Editura Economic, Bucureti , 2001, p.87.

11

produse sintetice, de tip co avand drept scop dispersarea riscurilor pe un numr cat mai mare de valori mobiliare ce cuprind coul ( contracte pe indici bursieri).

6. Actiunea, obligatiunea: tipuri si caracteristici

Aciunea (share, stock) reprezint un titlu financiar negociabil ce confer deintorului poziia de proprietar colectiv asupra proprietii indivizibile a societii emitente. Aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social care au o anumit valoare nominal, stabilit prin Legea nr.31/1990 modificat c valoarea unei aciuni nu poate fi mai mic de 1000 lei ( 0,1 ron). Caracteristicile cele mai importante ale aciunilor ar putea fi urmtoarele : aciunile sunt indivizibile, se asigur n acest mod evitarea fracionrii excesive a capitalului social i implicit creterea numrului de acionari; dac ar fi o aciunea proprietatea mai multor persoane acestea ar fi obligate s-i desemneze un reprezentant care va exercita drepturile i obligaiile aferente aciunilor; aciunile sunt titluri negociabile ; dei nu ndeplinesc condiiile titlurilor de credit referitoare la autonomie i literalitate, aciunile fac parte din categoria titlurilor de credit; aciunile nu sunt titluri autonome, independente fa de actul juridic din care decurg; ele i au izvorul n contractul de societate, n cazul transmiterii aciunilor, dobanditorul devine titularul unui drept derivat i nu al unui drept nou, original; aciunile sunt lipsite de literalitate ceea ce nsemn c ntinderea drepturilor conferite este incomplet determinat prin titlu, motiv pentru care trebuie cercetate actele constitutive . Aciunea confer deintorului su, persoan fizic sau juridic, urmtoarele drepturi:

12

dreptul de a primi titlul de valoare care-i confer deintorului statutul de proprietar in societatea eminenta; dreptul de a solicita emitentului onorarea angajamentelor asumate la emiterea aciunilor; dreptul de a dispune cum dorete de aciunile deinute; dreptul la vot de a alege i a fi ales n consiliul de administraie al societii ; dreptul la divident , dar i obligaia de a participa la pierderi; dreptul de control asupra documentelor societii; dreptul de informare asupra activitii societii; dreptul de preemiune care d acionarilor existeni prima optiune de cumprare a emisiunilor suplimentare de aciuni proporional cu numrul de aciuni deinut.

Scopul pentru care s-a constituit acest acest drept vizeaz pe de o parte protejarea poziiei de control, iar pe alt parte protejarea acionarilor mpotriva dilurii valorii deinute din capitalul societii. Se poate realiza o clasificare a aciunilor avand n vedere mai multe criterii, o posibilitate ar putea fi aceasta : aciuni nominative, acele aciuni care sunt personalizate prin menionarea numelui posesorului lor: au o circulaie restrictiv, n sensul c nu pot fi nstrinate decat prin transcrierea tranzaciei n registrul societii emitente. Aciunile nominative pot fi : nominative administrate, caz n care aciunile sunt nscrise simultan n registrul societii i n contul intermediarului financiar ales de posesorul cruia i se transmit ordinele de cumparare i vanzare; nominative pure, care nu sunt nregistrate decat n registrul societii, care asigur gratuit gestiunea titlurilor. Fr excepie aceast formul atrage formaliti administrative ( antreneaz costuri i ntarzieri ) cu ocazia revanzrii titlurilor : trebuie mai ntai s fie reconvertite n aciuni la purttor sau dac statutul societii nu permite n aciuni nominative administrate. aciuni la purttor, a cror circulaie este absolut liber, posesorul lor beneficind de toate drepturile i obligaiile care decurg din deinerea 13

lor, nu se cunoate proprietarul lor, simpla nscriere n registru efectuat de intermediarul rspunztor de contul proprietarului este suficient pentru a dobandi calitatea de proprietar al titlului. Aceste aciuni pot fi negociate fr termen i formaliti; aciuni ordinale, confer dreptul proprietarului lor de a ncasa dividente anuale a cror mrime este direct proporional cu raportul dintre valoarea aciunilor i profitul pe anul expirat i este repartizat acionarilor; aciuni privilegiate, a cror posesie d dreptul acionarilor la un divident fix, indiferent de mrimea profitului realizat de societate; aciuni prefereniale, care nu dau acionarului dreptul la vot n adunarea general, dar care au prioritate la ncasarea unor dividente prestabilite fie n valoare absolut, fie n valoare real. Aciunile prefereniale pot fi : cumulative ale cror dividente neplatite din cauza ineficienei societii se cumuleaz. Ele se pltesc naintea oricror alte dividente destinate aciunilor comune n momentul distribuiei profitului; noncumulative, ale cror dividente nepltite din cauza rezultatelor conomice insuficiente nu se pot cumula n favoarea acionarului; participante, care pe lang dividentul prestabilit la emisiune , mai primesc un anumit procent din dividentul destinat aciunilor comune. Acest tip de aciuni cuprinde dou categorii de dividente: un divident prestabilit printr-o clauz; un divident de participare, a crui mrime real se stabilete odat cu calcularea dividentului aciunilor comune; nonparticipante, care primesc un divident fix prestabilit la emisiune; cu divident variabil, sunt cele ale cror dividente exprimate sub form procentual se ajusteaz n funcie de variaiile dobanzii la zi; prioritate, sunt acele aciuni a cror plat se efectueaz naintea tuturor aciunilor prefereniale ( se mai numesc aciuni senioare ); covertibile, care la cererea deintorului se pot transforma n aciuni comune ;

14

revocabile, sunt aciunile pentru care emitentul i rezerv dreptul de ale rscumpra de pe pia la un pre prestabilit ; certificate de investiii, care rezult din mprirea unei aciuni comune ntr-un certificat cu drept de vot i un certificat de investiii.

Acesta din urm confer dreptul la acelai divident ca aciunea comun din care provine. In ceea ce privete certificatul cu drept de vot, este atribuit vechilor acionari care subscriu sau nu la un certificat de investiii; un certificat de investiii este un certificat cu drept de vot deinut de acelai posesor, fr s fie n mod obligatoriu reconstituit ntr-o aciune14. Obligaiunile sunt titluri financiare reprezentand creana deintorului acesteia asupra emitentului ei , rezultat un urma unui mprumut pentru care acesta din urm o companie, o agenie publicitar sau statul pltesc periodic o doband, de regul fix, urmand s rscumpere obligaiunea peste un anumit termen. Pentru a prezenta caracteristicile putem face o comparaie cu aciunile. Astfel, dac avem n vedere poziia investitorului obligaiunea apare ca un titlu de crean, n timp ce aciunea este un titlu de proprietate. Deasemenea obligaiunea este valabil numai pan la scadena, n timp ce aciunea nu are durat de via. Din punct de vedere al fructificrii investiiei obligaiunea genereaz certitudinea fructificrii prin faptul c emitentul i asum obligaia de a plti dobanzile indiferent de rezultatul obinut, n timp ce dividentul nu poate fi ncasat dac rezultatele obinute sunt necorespunztoare sau dac se decide de ctre Adunarea General a Acionarilor s nu se distribuie dividente. Dac avem n vedere riscul plasamentului, atunci putem spune c riscul asumat de investitorul n obligaiuni este mai mic decat riscul pe care l implic investiia n aciuni. n sfarit deintorii de obligaiuni sunt creditori i ca urmare trebuie achitai naintea acionarilor prefereniali sau comuni dac apare situaia de intrare n faliment15. Obligaiunile au cteva elemente caracteristice, unele sunt precizate nc de la emisiune: valoarea nominal reprezint suma pe care emitentul trebuie s-o ramburseze posesorului obligaiunii;
14 15

V.Stoica, Adriana-Irina Gruia op.cit., p.76. Anghelache Gabriela, op.cit., p. 88.

15

volumul total al emisiunii; dobnda ( cuponul ); scadena; durata de via a obligaiunii, adic perioda dintre emitere i scaden; preul de emisiune, valoarea la care se pune n circulaie efectic obligaiunea; aceasta poate fi mai mare decat valoarea nominal ( supra pari ), egal cu aceasta ( ad pari ) sau mai mica (sub pari ) lucru stabilit n funcie de condiiile pieei i de urgena obinerii fondurilor; modalitile de rambursare; randamentul obligaiunii, indicator calculat n funcie de preul de emisiune i dobanda anunat.

Exist o mare varietate de tipuri de obligaiuni n funcie de necesitatea societilor emitente, dar mai ales din dorina de a fi cat mai atractive pentru investitori. In acest sens au fost create o multime de tipuri de obligaiuni care in cont de diverse caracteristici ale investitorului: profilul de risc al acestora, randamentul pe care l ateapt, durata pentru care sunt dispui s investeasc, scopul urmrit de acetia, etc. Din aceast mulime de tipuri de obligaiuni le voi meniona pe cele mai ntalnite : obligaiuni clasice ( obinuite ) care au scaden determinat, iar dobanda (fix), se pltete periodic; obligaiuni indexate, sunt acelea la care emitentul se oblig de ale actualiza dobanda ( valoarea ) n funcie de un anumit indice ( de ex. In funcie de indicele inflaiei ); obligaiuni cu durat de via variabil i care permit emitentului sau posesorului s modifice scadena acestora, adic durata mprumutului. Aceasta poate s nsemne prelungirea duratei mprumutului sau rambursarea nainte de scaden. Oricare dintre aceste operaiuni , n functie de cine este solicitat i de sensul ei ( prelungire sau scurtare) implic plata unor bonusuri sau penalizri la suma de rambursat; obligaiuni participative , care aa cum le arat i numele dau posibilitatea investitorului de a participa la rezultatele favorabile ale societii n care a investit. Astfel, pe lang dobanda stabilit iniial

16

posesorul de obligaiuni participative mai primete sume suplimentare alocate din profitul net sau din rezerve special constituite n acest sens; obligaiuni cu cupon unic sunt acelea la care dobanda nu se pltete periodic , ci se capitalizeaz i se pltete o singur dat la scaden; obligaiuni cu cupon zero sunt acelea pentru care nu se pltete distinct dobanda ( deci nu au cupon ), catigul investitorului rezultand din aceea c sunt emise la un pre subparitate , iar la scaden se ramburseaz la valoarea nominal ( dobanda cuvenit mbrac forma unei prime de emisiune ); obligaiuni convertibile sunt acelea care ofer posibilitatea investitorului de ale preschimba n aciuni ale societii emitente, raportul de conversie, perioada de conversie, precum i alte condiii de conversie trebuie s fie prevzute n prospectul de emisiune; obligaiuni ramburabile n aciuni , sunt acelea care se amortizeaz prin aciuni ale societii emitente; obligaiuni rambursabile prin anuiti constante sunt acele obligaiuni la care emitentul va plti investitorului anual o sum constant ( anuitate ), care include dobanda aferent creditului cat i o parte din valoarea mprumutului; obligaiuni rambursabile prin tragere la sori, sunt cele rambursate cu anticipaie de emitent; stabilirea celor care vor face obiectul rambursrii anticipate se realizeau prin tragere la sori; obligaiuni murdare ( junk bonds ) , sunt cele care au ataat un grad de risc foarte mare, deoarece banii mobilizai sunt folosii pentru afaceri a cror reuit este incert, dar cu un profit potenial imens ; desigur i nivelul dobanzilor este proporional cu riscul pe care l implic aceste afaceri ; obligaiuni ale statului ( bilete sau bonuri de tezaur ), sunt emise de ctre stat i prin acestea se mobilizeaz fonduri la dispoziia statului , sunt considerate ca fiind cele mai sigure plasamente , deoarece au garania statului i astfel riscul ataat lor ar fi nul: rente perpetue, sunt mprumuturi al cror capital nu poate fi niciodat reclamat de subscritor i care d dreptul acestuia la o rent anual fix 17

( subscritorul este ntr-o situaie rea deoarece statul poate lansa un nou mprumut, n condiii mai avantajoase i rambursa mprumutul luat anterior ); obligaiuni asimilate trezoreriei, sunt titluri emise n trane succesive , fiecare tran fiind asimilat tranei precedente, avand aceeai scaden; obligaiuni indexate a cror valoare este reactualizat pe baz de indici; obligaiuni strine, sunt acele titluri emise de ctre societi din alte ri decat cea din care se realizeau mprumutul; euroobligaiuni ( eurobonds ), sunt acele obligaiuni exprimate n eurovalute, plasate i tranzacionate simultan pe pieele de capital a mai multor ri de ctre un consoriu bancar internaional; Sectorul privat cutand s-i asigure succesul pe pia, este emitent de obligaiuni participative care au doband fix la un pre de rambursare minim garantat, dar care n plus dau dreptul la o doband suplimentar i la o prim de rambursare, care depind de profiturile realizate de emiteni. n cazul obligaiunilor clasice modul de recompensare i condiiile de amortizare sunt fixate la emisiunea acestora16. Dobanda este fix , cuponul pltit odat pe an este fix i egal cu dobanda aplicat la valoarea nominal.

16

V.Stoica, Adriana-Irina Gruia op.cit., p.87.

18

7. Bibliografie
1. Anghelache, Gabriela i Obreja, Carmen , Piee de capital i tranzacii bursiere, Editura A.S.E.Bucureti, 2000. 2. Ciobanu Gheorghe, Bursele de valori i tranzaciile la burs, Editura Economic, Bucureti, 2002. 3. Corduneanu Carmen Piee financiare i operatiuni bursiere, editia a III a ed. Mirton Timisoara, 1996. 4. Drgoescu E., Piee financiare primare i secundarei operaiuni de burs Editura Mersagerul, 1995. 5. Grigoru Cornel, Piaa de capital. Mic enciclopedie , Editura Bucureti, 2001. 6. Ionescu Eduard, Piee de capital i titluri de valoare, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001. 7. Popa Ioan, Bursa, Editura Adevrul SA, Bucureti, 1994-1995. 8. Stroe Radu, Ctlin Arsene, Grigore Foceneanu ,, Active Financiare Derivate, Editura Economic, Bucureti , 2001. 9. Victor Stoica, - Piee de capital i produse bursiere - Editura Universitatea, Bucuresti, 2006. 10. Victor Stoica, Vduva Florin, Piee de capital i valori mobiliare, Editura Fundaia Romnia de Mine, Bucureti, 1999. 11. Vcu T., Piee de capital i operaiuni de burs , Universitatea Independent Titu Maiorescu, 1995. 12. Vcu Teodora, Piee de capital i gestiunea portofoliilor , Editura ASE, Bucureti, 1999. Expert,

19