EL APORTE /10 /

PORTAFOLIO EL COMERCIO / DOMINGO 30 de junio del 2013

NOURIEL ROUBINI Presidente de Roubini Global Economics y profesor de Economa en la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York.

INCERTIDUMBRE . SE AVIZORAN ECONOMAS Y MERCADOS AGITADOS

El crecimiento de las economas desarrolladas y emergentes ha sido decepcionante y las medidas para salir de este letargo para los prximos meses no son del todo claras.

UNA ETAPA PARA REDUCIR RIESGOS

sia, Brasil y Sudfrica estn creciendo a alrededor del 3%, y otros mercados emergentes tambin se desaceleran. Tres factores explican esta brecha entre Wall Street y Main Street (alza de los precios de los activos, a pesar de un desempeo econmico peor de lo esperado). Primero, los riesgos de eventos excepcionales (eventos de baja probabilidad y alto impacto) en la economa global una desintegracin de la Eurozona, una cada de Estados Unidos en un abismo fiscal, un aterrizaje econmico duro para China, una guerra entre Israel e Irn por la proliferacin nuclear) hoy son ms bajos que hace un ao. Segundo, si bien el crecimiento ha sido decepcionante tanto en los mercados desarrollados como emergentes, los mercados financieros siguen albergando la esperanza de que surjan mejores datos econmicos en el segundo semestre del 2013 y 2014, especialmente en Estados Unidos y Japn, a la vez que el Reino Unido y la Eurozona tocan fondo y la mayora de los mercados emergentes vuelven a estar en forma. Los optimistas repiten el estribillo de que este ao es diferente: despus de un perodo prolongado de desapalancamiento doloroso, la economa global supuestamente est en la cspide de un crecimiento ms slido. Tercero, en respuesta a un crecimiento ms lento y a una menor inflacin (debido en parte a precios ms bajos de las materias primas),

asta el reciente episodio de turbulencia del mercado financiero, una variedad de activos riesgosos (entre ellos acciones, bonos del gobierno y materias primas) haba estado en alza desde el verano pasado. Pero, si bien la aversin al riesgo y la volatilidad estaban en baja y los precios de los activos suban, el crecimiento econmico sigui siendo lento en todo el mundo. Ahora los pollos de la economa global tal vez estn volviendo al gallinero. Japn, que hace frente a dos dcadas de estancamiento y deflacin, tuvo que recurrir a Abenomics para evitar una recesin quntuple. En el Reino Unido, el debate desde el verano pasado se concentr en la perspectiva de una recesin triple. Gran parte de la Eurozona sigue sumergida en una recesin aguda que ahora se est propagando desde la periferia a partes del ncleo central. Hasta en Estados Unidos, el desempeo econmico se mantuvo mediocre, con un crecimiento que rond el 1,5% en los ltimos trimestres. Y ahora los favoritos de la economa mundial, los mercados emergentes, demostraron ser incapaces de revertir sus propias desaceleraciones. Segn el FMI, el crecimiento anual del PBI de China se desaceler a 8%, comparado con 10% en 2010; en el mismo perodo, la tasa de crecimiento de India pas de 11,2% a 5,7%. Ru-

INDIA. La tasa de crecimiento de este pas ha tenido una fuerte cada en los ltimos aos.

En Estados Unidos el desempeo econmico se mantuvo mediocre, con un crecimiento que rond el 1,5% en los ltimos trimestres.

ILUSTRACIN: PROJECT SYNDICATE

0,3%

creci el Reino Unido en el primer trimestre del ao, una de las cifras ms alentadoras que ha tenido la economa de este pas desde finales del 2011.

No se sabe si los mercados emergentes subirn las tasas de inters para frenar la ola inflacionaria.

los principales bancos centrales del mundo llevaron adelante otra ronda de flexibilizacin monetaria no convencional: tasas de inters ms bajas, mensajes del banco central sobre la orientacin de la poltica monetaria, flexibilizacin cuantitativa (QE) y flexibilizacin del crdito. De la misma manera, muchos bancos centrales de mercados emergentes reaccionaron a un crecimiento ms lento y a una menor inflacin recortando tambin las tasas de inters. Esta ola masiva de liquidez en bus-

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