N3 Les Cahiers de la Finance Islamique

1

Directeurs de rdaction

Michel Storck, Professeur de Droit, Directeur du Centre du Droit de lEntreprise, Coresponsable du
Diplme dUniversit de Finance Islamique, Facult de Droit de Strasbourg et Ecole de Management
Strasbourg, Universit de Strasbourg.

Laurent Weill, Professeur en Sciences Economiques, Directeur du Laboratoire de Recherche en
gestion et en Economie, Coresponsable du Diplme dUniversit de Finance Islamique, Ecole de
Management Strasbourg, Universit de Strasbourg.

Smi Hazoug, Charg denseignement, Coresponsable du Diplme dUniversit de Finance
Islamique, Ecole de Management Strasbourg, Universit de Strasbourg.

Comit de rdaction

Amr Abou Zeid, Ph.D, Head of Trade Center, BNP Parisbas, Egypt.

Mehmet Asutay, Lecturer, Universit de Durham, Royaume-Uni.

Mohammed Bachir Ould Sass, membre dACERFI (Audit, Certification et Recherches en Finance
Islamique).

Abderrazak Belabes, Chercheur au Centre de Recherche sur lEconomie Islamique, Universit du
Roi Abdelaziz, Jeddah, Arabie Saoudite.

Mohamed Boudjellal, Professeur en Sciences Economiques, Universit de MSila, Algrie.

Valentino Cattellan, Lawyer, Ph.D., LL.M., M. Sc., School of Economics University of Siena, Italie.

Alain Chedal, Partner, Landwell & Associs.

Elisabeth Forget, Doctorante, Centre du Droit de lEntreprise, Universit de Strasbourg.

Rifki Ismal, Ph.D., University of Durham and Bank of Indonsia, Royaume-Uni et Indonsie

Jrome Lasserre-Capdeville, Matre de Confrences, Universit de Strasbourg.

Stphane Henrion, Attorney-at-Law, Director - International VAT Services, Landwell & Associs.

Grald Pasquier, Avocat, Luxembourg.

Anass Patel, Directeur stratgie et recherche, 570 Asset Management.

Isabelle Riassetto, Professeur de Droit, Universit du Luxembourg.

Cheick Zakaria Seddiqi, Prsident dACERFI (Audit, Certification et Recherches en Finance
Islamique)

Ibrahim Ward, Professeur associ, Fletcher School of Law and Diplomacy, Tufts University,
Medfor, Massachusetts, tats-Unis dAmrique
2

ditorial

Cest avec un certain plaisir, sinon un plaisir certain, que sont crites ces quelques lignes sous
le signe du changement. Aprs une priode de latence, qui pouvait faire craindre une
stagnation, voire un dsintrt, les annonces portant sur la finance islamique en France se
succdent.

Le compte de dpt charia compatible
1
et un produit dassurance-vie sont dj proposs. Et
divers outils et montages de financement immobilier sont en prparation. Il est permis, et sans
faire montre dun optimisme excessif, de considrer que la finance islamique connat un rel
dveloppement en France. Les perspectives sont galement particulirement prometteuses
sous dautres cieux qui ont connu le printemps arabe.

Changement et nouveauts pour notre quipe de chercheurs galement. Appel par dautres
projets, mon prdcesseur et ami Ibrahim Cekici, qui avec limplication que lon sait a fait de
cette revue ce quelle est aujourdhui, a d nous quitter. Il reste nanmoins, malgr ses
nombreuses obligations, un collaborateur actif de notre Diplme en finance islamique. Un
groupe de travail international, consacr lassurance, ou plutt aux assurances (micro-
assurance, assurance-vie, Takaful), a t rcemment constitu. Le volet bancaire nen sera
pas pour autant nglig, comme en attestent dailleurs, outre la confrence
2
et le colloque
3

organiss rcemment lEcole de Management Strasbourg, les articles qui lui sont consacrs
dans ce numro.

Une constante cependant, cette revue, la premire en langue franaise ddie la recherche en
finance islamique, est la vtre
4
! Il me reste donc vous souhaiter une excellente lecture de ce
troisime numro des Cahiers.




Smi Hazoug.

1
V. J. Lasserre-Capdeville, S. Hazoug, Le compte de dpt et la finance islamique : RD bancaire et financier
2011, tude 33 ; N. Mathey, La prise en compte des dterminants religieux dans la relation bancaire : RD
bancaire et financier 2012, dossier 13.
2
Confrence du 1
er
dc. 2011 La banque de dtail islamique en France : un nouveau march investir ? .
3
Colloque du 26 mai 2012 La Zakat et les Banques .
4
Les propositions darticles sont envoyer cette adresse cahiersfinanceislamique@em-strasbourg.eu , police
de caractres 12, Times New Roman, interligne simple.
3


Sommaire

Finance Islamique et Dveloppement
Ridha SAADALLAH ................................................................................................................... 4
Lintermdiation financire participative des banques islamiques
Khoutem BEN JDIDIA DAOUD ............................................................................................. 12
TROIS DECENNIES DE PRATIQUE BANCAIRE: Repenser la thorie des banques
islamique
Mohammed BOUDJELAL ........................................................................................................ 33
Enjeux de lintroduction de la finance islamique dans les socits musulmanes et non
musulmanes
Djibril Safi SECK .................................................................................................................... 48
Les montages LBO et les Sukuk
Abdelkrim AMINE TOLOBA ................................................................................................. 61
Varit de modles d'accueil de la finance islamique en droit national
Abderrazak BELABES .............................................................................................................. 77

4

Finance Islamique et Dveloppement
Ridha SAADALLAH
-


La finance islamique est relativement jeune ; les premires banques islamiques sont nes au
milieu des annes soixante-dix. Pourtant, le mouvement ne cesse de prendre de lampleur, de
stendre et de sapprofondir. On situe quelques 700 1000 milliards de dollars la masse des
actifs brasse par des institutions financires islamiques et 10% - 20% le taux de croissance
annuel des encours. La finance islamique nest pas un phnomne religieux. Bien quelle
sadresse en priorit aux musulmans en qute dinstruments financiers compatibles avec leurs
convictions religieuses, elle reste ouverte et librement accessible toute personne ou
organisation convaincue de ses mrites conomiques, financiers ou sociaux. Plusieurs
banques et institutions financires internationales ont manifest assez tt leur intrt pour
cette finance alternative, en offrant dabord des produits financiers compatibles avec les
principes de la Charia et en crant ensuite des guichets puis des filiales de banque islamique.
Lactuelle crise financire a renforc lattractivit de la finance islamique, en offrant
beaucoup et notamment en Occident loccasion de se rendre compte du fort potentiel de
stabilit que renferme la finance islamique. Ce pouvoir stabilisateur attribu la finance
islamique donne cette dernire un attrait particulier en matire de politique de
dveloppement. En effet, la stabilit systmique est synonyme de dveloppement rgulier et
sans--coups violents de lconomie et qui minimise les cots sociaux pour les couches les
plus fragiles de la population.
En nous appuyant sur cette observation sur la qualit de stabilit de la finance islamique et de
son effet favorable sur le dveloppement, nous nous proposons dans ce qui suit dexaminer de
manire plus exhaustive la question des rapports entre la finance islamique et le
dveloppement. Nous allons dabord prciser, mais brivement, la vision islamique du
dveloppement. Nous rappellerons ensuite et tout aussi brivement la relation qui existerait
entre finance et dveloppement. Nous donnerons en troisime lieu un aperu succinct des
caractristiques de la finance islamique et notamment celles qui ont un rapport direct avec le
dveloppement. Nous essaierons enfin de mettre en vidence comment les spcificits du
systme financier islamique favorisent-elles le dveloppement.
1. La vision islamique du dveloppement
Le message de lIslam est un appel clair leffort, la mobilisation des ressources que Dieu a
cres et mis au service de lHomme, lexploration de lunivers et llargissement constant
des connaissances.
La croissance conomique et laccroissement de la richesse matrielle sont parfaitement
compatibles avec la vision islamique du monde, condition toutefois que cette recherche
dune plus grande richesse matrielle respecte lthique islamique et soit compatible avec non
seulement les normes et les codes de conduite prescrits par la Charia mais surtout avec les
finalits ultimes de celle-ci. En ce sens, les notions de dveloppement solidaire et de
dveloppement durable trouvent parfaitement leur place dans la vision islamique du
dveloppement.

-
Professeur dEconomie, Universit de Sfax
5

Cependant, tout en admettant que le dveloppement matriel et laccroissement de la
richesse et des revenus sont souhaitables et ncessaires la satisfaction des besoins essentiels,
la vision islamique du monde ne peut saccommoder dune rduction du dveloppement
cette seule dimension matrielle. La richesse matrielle nest pas la fin ultime de la socit ; le
dveloppement doit aussi porter sur la satisfaction de besoins spirituels ou immatriels
ncessaires la ralisation du bien-tre, tels que la paix mentale, lquit, la scurit, la
libert, lducation, la famille, la solidarit, etc. Mettre laccent sur le seul dveloppement
matriel pourrait rsulter court ou mme moyen terme en une amlioration des conditions
de vie de certaines couches de la population, mais si les autres aspects spirituels ou
immatriels du bientre sont ngligs, mme la croissance conomique serait mise en danger
long terme, c'est--dire quelle ne sera pas durable. Laccroissement des ingalits, la
dsintgration de la famille, la dlinquance, le crime, les tensions sociales, la dictature et la
rpression des liberts auront ncessairement des retombes ngatives sur la croissance
conomique long terme et ne manqueront pas dtendre leur impact ngatif au-del de la
sphre conomique pour atteindre la sphre sociale ou au-del.
2. Finance et dveloppement conomique
Deux questions peuvent se poser ce sujet : Existe-t-il une relation causale entre le
dveloppement conomique et le dveloppement financier et quel en est le sens ? Quelle
structure financire est plus favorable au dveloppement ?
2.1 Dveloppement financier et dveloppement conomique
Sur cette question, la littrature tant thorique quempirique est partage, notamment en ce qui
concerne le sens de la causalit. Il reste quil est gnralement admis quun systme financier
performant est corrl un fonctionnement efficace du systme de paiements et quil mobilise
lpargne et amliore son affectation linvestissement. Pour Schumpeter, le crdit sert le
dveloppement industriel et il est une condition pralable la cration et au dveloppement de
linnovation et donc la croissance conomique.
Dans les pays en dveloppement, les travaux empiriques suggrent que lapprofondissement
financier contribue la croissance conomique, bien plus nettement que dans les pays
avancs. Dautre part, les travaux sur la rpression financire ont soulign le rle positif de la
libralisation financire dans la croissance.
Par ailleurs, il faudrait souligner que tant que la finance est au service de lconomie
relle, on peut bien comprendre que le dveloppement financier stimule la croissance et le
dveloppement conomiques. Mais lorsque la finance se dtache de lconomie relle et que
les innovations financires conduisent une multiplication spculative des transactions
financires sans actifs rels sous-jacents, on doit se demander si la finance ne devient pas un
concurrent de lactivit relle dans lutilisation des ressources ; son dveloppement exagr ne
nuirait-il pas la croissance conomique relle ?
2.2 Structure financire et dveloppement
La littrature discute des mrites respectifs des intermdiaires financiers et de la finance
directe pour soutenir le dveloppement conomique. Les banques et particulirement les
banques universelles sont gnralement crdites dun avantage informationnel li leur
connaissance troite de leurs clients et leur capacit didentification des projets, pourvu que
cet avantage ne soit pas transform en rente au profit des banques. Le principal mrite trouv
aux marchs financiers est dans la diversification des risques.
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Malgr cette apparente opposition, les marchs et les intermdiaires financiers offrent en
ralit des services complmentaires. Limportant nest donc pas de choisir entre lune et
lautre, mais de garantir un environnement propice au bon fonctionnement des deux. Une
attention particulire doit tre accorde lenvironnement lgal et lapplication des lois.
Notons enfin que dans les pays qui sont encore aux premiers stades du processus de
dveloppement, les marchs sont gnralement peu dvelopps et le rle des intermdiaires
financiers est prpondrant.
3. Rgles et principes de finance islamique
La finance islamique repose sur un ensemble de rgles et interdictions, dont notamment :
La prohibition de tout intrt pay sur les prts de toutes sortes, quels quen soient
lordre de grandeur et lusage auquel ils sont destins: prt la production ou prt la
consommation. Lintrt est en effet assimil selon lopinion de la quasi-totalit des juristes
musulmans au riba des changes (rib al-qurdh) expressment prohib par le texte du
Coran.
La prohibition des oprations de change terme, en tant que riba des changes (rib
al-buy) expressment prohib par un hadith authentique.
Les transactions doivent tre dnues de gharar , ce qui implique que les parties
une transaction doivent avoir une connaissance parfaite des contrevaleurs quelles veulent
changer.
La prohibition du maysir cest--dire des transactions dont lissue dpend
essentiellement du hasard.
La prohibition des transactions terme o les contre valeurs sont simultanment
diffres ; ce qui en fait un change de dette contre dette (Bay al-kali bil kali).
La prohibition de la vente de ce quon ne possde pas, lexception de la vente
salam , o la livraison de lobjet venu est diffre alors que le prix est pay davance.
Interdiction de la vente des produits avant de les dtenir ; la dtention impliquant pour
le vendeur une prise de risque qui lgitime le profit .
Interdiction de sengager dans des activits illicites, telles que la production ou la
vente dalcool, de stupfiants, de tabac ou toute activit contraire la morale. La finance
islamique est en ce sens une finance thique et responsable.
La finance islamique ne se rduit videmment pas cette numration ngative
dinterdictions. LIslam propose un systme financier alternatif riche, diversifi et innovant
qui couvre la fois la finance intermdie et la finance de march.
Au niveau de la finance propose par les intermdiaires financiers, lalternative islamique au
systme de financement fond sur lintrt repose sur la coexistence de deux formes de
financement complmentaires: la participation et le crdit. Elle exclut cependant une modalit
de crdit qui est le prt intrt.
Le financement participatif peut sexercer sous trois formes: le partage des pertes et des
profits avec ou sans participation la gestion, le partage des profits et le partage du produit
7

sans participation la gestion. Le principe du partage des profits et des pertes est mis en
uvre par les institutions financires islamiques tant pour mobiliser des dpts terme
participatifs que pour assurer les besoins de financement des entreprises. Ce principe jouit des
faveurs des conomistes islamiques dans la mesure o il reflte le plus lesprit de la Charia et
quil est fondamentalement quitable puisque le droit de percevoir une rmunration est
contrebalanc par le devoir dtre mis en contribution pour des pertes ventuelles.
Le financement crdit est associ lachat la banque dun bien (murabaha) ou de son
usufruit (Ijara) contre une promesse de paiement futur. Le prix de lobjet vendu est fix une
fois pour toutes et ne peut tre augment contre une prolongation de la priode de
remboursement. En cas de dfaillance de bonne foi du dbiteur, un dlai de paiement lui est
accord sans intrt. Par contre un retard de paiement injustifi peut donner lieu des
pnalits que la banque est tenue de dpenser sur les uvres de charit. Le crdit islamique a
la proprit fondamentale dtre toujours adoss un actif rel et tangible ; il conserve ainsi
un lien direct avec lconomie relle.
Il importe de noter que tous les modes de financement islamiques, quils soient participatifs
ou crdit, impliquent la prise en charge par le financier dun minimum de risque en sus du
risque de dfaut de paiement qui existe mme pour le prt intrt. Mme pour la vente
murabaha, o les banques ont tendance chercher quel se dsengager au maximum de
lopration commerciale proprement dite, il demeure toujours un minimum de risque que la
banque prend en charge en raison de sa possession de la marchandise finance pendant un
certain laps de temps. Un corollaire de cette proprit e est quaucun mode de financement
islamique na un rendement certain. La rmunration peut tre fixe et connue davance
comme dans le cas de la vente crdit, mais lexistence du risque souligne plus haut fait que
le rendement net est incertain.
En matire de finance de march, la finance islamique a dvelopp une alternative aux
obligations porteuses dintrt et qui sont appeles Sukuk . Ce sont des titres donnant leur
porteur un droit de coproprit indirect sur les actifs sous-jacents, qui peuvent tre des
crances nes doprations de vente crdit (Sukuk al-murabaha), des biens donns en crdit-
bail (Sukuk al-Ijara) ou lactif net dune entreprise ou dune affaire dans laquelle est investi le
produit de la vente des Sukuk (Sukuk musharaka, Sukuk mudharaba). On retrouve ainsi le
principe de ladossement des actifs rels, dj rencontr en finance intermdie.
La rgle fondamentale en matire de Sukuk est quils ne sont ngociables que sils sont
reprsentatifs en majorit dactifs rels autres que des crances ou des liquidits. Il en rsulte
que les Sukuk murabaha ne sont changeables qu leur valeur nominale, puisque leur cession
quivaut un change de largent pour de largent qui doit respecter la parit des contre
valeurs sous peine de tomber sous la coupe du riba al-bouyou. Les Sukuk salam ne sont pas
non plus changeables, puisque le bien livrer ne peut tre vendu avant de rentrer dans la
possession du vendeur.
Il importe aussi de noter que le rendement des Sukuk est variable et incertain. Tout stratagme
qui chercherait garantir la valeur nominale des Sukuk ou den fixer le rendement est
fondamentalement en opposition avec les rgles et lesprit de la Charia.



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4. Finance islamique et dveloppement
4.1 Finance islamique, inclusivit et dveloppement
La participation de la population dans le processus du dveloppement est une condition
essentielle de succs de toute stratgie de dveloppement. Le systme financier peut
encourager une telle participation en offrant des services acceptables et accessibles au plus
grand nombre.
Le dveloppement conomique exige la mobilisation de vastes ressources financires ainsi
que la concrtisation de toutes les ides de projets rentables. Toute ressource qui serait
thsaurise et toute occasion dinvestissement viable perdue quivaudraient une partie du
potentiel de dveloppement qui serait non ralise.
Une partie non ngligeable de la population dans les socits et communauts musulmanes
attache une importance particulire la conformit des services financiers offerts leurs
croyances religieuses. Comme pour beaucoup dentre eux lintrt bancaire quivaut au riba
prohib et svrement condamn, ils sabstiennent de mettre leur pargne dans le circuit
financier conventionnel ou de concrtiser les ides de projets rentables quils pourraient avoir
si les seules possibilits de financement qui leur sont offertes impliquent le passage par
lintrt prohib.
Louverture des systmes financiers la finance islamique ouvre ainsi la voie une
mobilisation plus intense des ressources financires disponibles dans la socit et la
ralisation de projets dinvestissement additionnels qui autrement ne verraient pas le jour. Elle
donne ainsi dimportantes masses de la population loccasion de participer au processus de
dveloppement sans avoir renier leurs convictions religieuses.
En empchant lexclusion financire dont pourraient tre victimes dimportants segments de
la population dans les pays musulmans comme dans les communauts musulmanes des pays
non musulmans, la prsence de la finance islamique paralllement la finance
conventionnelle contribue une mobilisation accrue des potentialits de dveloppement.
4.2 Elargissement des possibilits de financement du dveloppement
La finance islamique favorise le dveloppement conomique en largissant de deux points de
vue lensemble des choix financiers ouverts aux oprateurs conomiques en qute de
financement pour leurs projets.
Sur un premier plan, comme La finance islamique dans sa composante participative
(PPP) est plus concerne par la profitabilit du projet financ que par la solvabilit du
bnficiaire, elle contribue financer des projets viables qui ne le seraient pas en finance
conventionnelle, faute de solvabilit suffisante de lemprunteur. Le financement participatif
largit ainsi les possibilits de concrtisation de projets dinvestissement source de croissance.
Sur un autre plan, la finance islamique, rappelons-le, nest pas exclusivement destine
des musulmans convaincus de lillicit de la finance conventionnelle. Pour tous ceux qui
nont pas dobjection passer par le systme du prt intrt, la coexistence de la finance
islamique et de la finance conventionnelle offre lavantage dlargir lventail des choix de
financement de leurs projets dinvestissement. Elle contribue alors atteindre une plus grande
efficacit dans lallocation des ressources, ce qui a des retombes positives sur le
dveloppement.
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4.3 Lavantage de la simultanit du financement participatif et du crdit
La nature de la finance islamique fait que la banque est la fois partenaire et bailleur de fonds
des entrepreneurs ; elle intervient dans le financement des entreprises la fois en participant
aux pertes et profits gnrs par les investissements financs et en leur accordant du crdit
sous forme de Murabaha ou dIjara. La combinaison des crances et du financement
participatif rapproche les banques islamiques des banques universelles. Ces dernires sont
gnralement crdites davantages qui leur permettent de jouer un rle positif dans le
dveloppement. Leur participation aux activits de lentreprise finance leur donne loccasion
dtre associes dans la gestion, davoir un accs plus tendu linformation et dinfluer sur
la gouvernance de lentreprise. Elles sont ainsi moins exposes aux risques dala moral e de
slection adverse. Lexprience historique, notamment en Allemagne et au Japon corrobore
aussi cette ide positive du systme de banque universelle : Des tudes empiriques ont conclu
que le systme de banque universelle en Allemagne a permis de rduire le cot de
financement de lindustrialisation et datteindre un niveau plus lev defficience allocative .
Parce que les banques islamiques oprent davantage comme des banques universelles que
comme banques commerciales, on peut penser quelles seront plus mme de contribuer au
processus de dveloppement. En pratique, cette conclusion mrite dtre nuance au vu de
lusage limit du financement participatif dans les banques islamiques.
4.4 La stabilit du systme financier
Les banques islamiques oprent selon le principe du partage du risque la fois au niveau des
dpts ( lexception des dpts vue) et au niveau des financements accords alors que les
banques conventionnelles ont des actifs risqus mais elles garantissent totalement leur passif.
Quand une banque islamique fait face une crise globale ou spcifique, les dposants
partagent avec elle le risque de sorte que la vraisemblance dune faillite de la banque ou dune
panique est rduite. Le systme est donc plus stable. La stabilit financire est-elle-mme une
condition ncessaire de la stabilit du systme conomique ; elle est par suite favorable la
croissance et au dveloppement.
Nanmoins, la supriorit de la finance islamique garantir une stabilit du systme financier
global risque de ntre quhypothtique si les banques islamiques ne saffranchissent de la
tendance se rapprocher parfois excessivement des modes et de la logique de fonctionnement
de la finance conventionnelle. Il est en particulier impratif que les banques islamiques
trouvent les solutions adquates aux obstacles qui se dressent en face dun usage plus tendu
du financement participatif conformment au modle thorique de la finance islamique.
4.5 La synchronisation des sphres relles et financire
La finance conventionnelle permet, grce la titrisation, une multiplication sans contraintes
des oprations de crdit portant sur des titres de dette non adosss des actifs rels, ce qui a
rsult en un endettement gigantesque et une croissance dmesure des flux montaires sans
commune mesure avec les transactions relles sur biens et services. Cest l une expression
loquente de la dichotomie rel-montaire induite par le mode de fonctionnement de la
finance conventionnelle.
Par opposition, la finance islamique rcuse le commerce de largent ; la monnaie est rendue
sa fonction premire, celle dun instrument des changes. Il n ya pas de place pour un
change de la monnaie prsente contre la monnaie future. Tous les modes de financement
islamiques sont adosss des actifs rels. Le crdit est accord pour des usages spcifiques
10

impliquant lachat ou la location dactifs rels ; il ne peut crotre quen harmonie avec la
croissance des transactions sur biens et services. La finance islamique assure ainsi une
synchronisation des sphres relle et financire qui a pour consquence de matriser
lvolution de la dette et dpargner aux conomies concernes les crises de dettes, toujours
coteuses en termes de pertes demplois et de baisse du niveau de vie des populations,
particulirement les couches les plus fragiles.
4.6 Finance islamique, spculation et crises
Ecrivant la fin de lanne 1998, lors de la crise asiatique, Maurice Allais prsente une
analyse clairvoyante des crises rcurrentes que connat la finance conventionnelle. La thse
qui y est soutenue renvoie toutes les grandes crises depuis le XVIIIme sicle au
dveloppement excessif des promesses de payer et de leur montisation.
La spculation nocive alimente par le crdit et favorise par la dichotomie rel-montaire a
particip lmergence dune conomie-casino fondamentalement injuste et surtout
autodestructrice :
Qu'il s'agisse de la spculation sur les monnaies ou de la spculation sur les actions, ou de
la spculation sur les produits drivs, le monde est devenu un vaste casino o les tables de
jeu sont rparties sur toutes les longitudes et toutes les latitudes. Le jeu et les enchres,
auxquelles participent des millions de joueurs, ne s'arrtent jamais. Partout, la spculation
est favorise par le crdit puisqu'on peut acheter sans payer et vendre sans dtenir. On
constate le plus souvent une dissociation entre les donnes de l'conomie relle et les cours
nominaux dtermins par la spculation .
La crise actuelle des subprimes sexplique aussi par le mme comportement spculatif et
haut risque des banques qui ont trouv dans la titrisation un moyen dchapper aux contraintes
de financement par le crdit en vendant sur le march des drivs les titres crs partir des
crdits hypothcaires d'une valeur douteuse. La consquence fut un transfert du risque de ces
crances douteuses sur les banques acqureuses de ces actifs, un accroissement du risque
systmique et une fragilisation des systmes financiers de plusieurs pays.
Il apparat ainsi que le cadre institutionnel dans lequel opre la finance conventionnelle
stimule la spculation foncirement dstabilisatrice et rduit la capacit des marchs
financiers soutenir efficacement et dans la stabilit les investissements et le dveloppement.
Lapproche de la question du risque en finance islamique est fondamentalement diffrente ;
elle rcuse la spculation et ne permet pas le financement des spculateurs, rduisant ainsi
dans une large mesure lexposition de lconomie aux crises financires. En effet, la finance
islamique diffuse la prise solidaire du risque tous les intervenants sur le march au lieu de
confier la prise de risque une catgorie particulire dagents, les spculateurs. Les
dposants, les banques et les bnficiaires du financement bancaire sont tous uns dans une
mme chane de risque et partagent solidairement les consquences. Cela conduit un
systme conomique jouissant dun degr lev dintgrit et dune forte rsilience aux chocs.
Par ailleurs, le mode de fonctionnement de la finance islamique empche la cration excessive
du crdit et la constitution des pyramides de dettes lorigine des crises financires.
Rappelons en effet que la spculation est alimente par le crdit non endoss des actifs
tangibles et la possibilit de vendre sans dtenir, tous deux trangers au modle de la finance
islamique. Les oprations de titrisation lorigine de la crise actuelle sont aussi non
envisageables dans un cadre rgi par les principes de la finance islamique.
11

Il ressort de ce qui prcde que la finance islamique rpugne la spculation et est plus
protge des crises financires.

Conclusion
Deux conclusions mritent dtre dgages tout particulirement partir des dveloppements
prcdents. La premire est que la finance islamique offre de multiples avantages qui
stimulent ensemble un dveloppement stable. Les pays musulmans comme les pays ayant une
importante communaut musulmane ont un intrt conomique certain prendre toutes les
dispositions ncessaires lmergence dune composante finance islamique lintrieur de
leurs systmes financiers respectifs.
La deuxime sadresse aux institutions financires islamiques elles-mmes. Le fort potentiel
de dveloppement que renferme le modle de la finance islamique mrite dtre pleinement
mobilis. A cet effet, elles ont besoin dun esprit dinnovation et de remise en cause constante
afin de mettre en valeur leurs spcificits et se librer de lattrait exerc sur elles par la
finance conventionnelle.

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Lintermdiation financire participative des banques islamiques
Islamic Participative Financial Intermediation
Khoutem BEN JEDIDIA DAOUD
-


Rsum :
Ce papier sintresse ltude de lintermdiation financire participative des banques
islamiques. Il cherche concilier lapproche thorique dintermdiation et la ralit de
lintermdiation participative tout en conduisant une analyse comparative avec les banques
conventionnelles.
Grce des contrats de partenariat actif (musharaka) ou passif (mudaraba) caractre
informationnel intensif et forte exigence de surveillance, lintermdiation participative offre
une solution aux problmes dasymtrie dinformation. Elle permet aussi un partage des
risques et un usage plus efficient des capitaux. Mais, lessor de cette intermdiation ncessite
la rsolution de certains problmes organisationnels, rglementaires, comptables et
institutionnels.
Abstract :
This papers aim is to study the specific participative financial intermediation which is an
interest free intermediation. It tries, also, to accommodate the intermediation theoretical
approach to participative intermediation fact and to carry a comparative analysis with
conventional banks.
Participative intermediation offers a solution to asymmetric information problems. It provides
contracts of active partnership (musharaka) or passive partnership (mudaraba) which yields
intensive information and strong monitoring. Also, it allows risk sharing and more efficient
capital allocation. However, the development of this intermediation requires the resolve of
many organizational, institutional and regulations problems.



-
Docteur en Sciences Economiques, Matre-Assistante, Institut Suprieur de Comptabilit et dAdministration
des Entreprises (ISCAE), Universit de la Manouba (Tunisie) ; Chercheur lUnit de Recherche en Economie
du Dveloppement (URED), Facult des Sciences Economiques et de Gestion de Sfax (Tunisie).
Je tiens remercier M
elle
Olfa Frini (Matre assistante lISCAE) et M
me
Nedra Ben Ayed (Assistante
lISCAE) pour leurs remarques constructives.
E-mail : khoutembj@yahoo.fr; Tl : 00 216 98 945 309.
Adresse professionnelle : Institut Suprieur de Comptabilit et dAdministration des Entreprises, Universit de
la Manouba, 2010, Tunisie.
Adresse personnelle : 14 Rue de Cologne, Mourouj 4, 2074 Mourouj 4, Tunisie

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Codes Jel : G24, G14, Z12
Mots clefs : Asymtrie dinformation, Banques islamiques, Gestion des risques,
Intermdiation participative, Partage de Profits et de Pertes.
Introduction
En septembre 2008, le monde a connu une crise financire importante. A lorigine, cette crise
des subprimes est issue de leuphorie des crdits immobiliers aux Etats-Unis et de lusage
massif de la titrisation et des drivs. Suite laugmentation du taux directeur de la Rserve
fdrale des Etats-Unis (de 2% en 2003 5,75% en 2006), les emprunteurs ne pouvaient plus
honorer leurs engagements. En juillet 2007, le prix de limmobilier a baiss entrainant
leffondrement des valeurs des instruments de crdit notamment les titres adosss des
crances hypothcaires (Mortgage-Backed Securities) survalus auparavant par les agences
de rating. Ces instruments de crdit fortement prsents dans les bilans des banques et financs
par des dettes de court terme, ont amplifi la crise [Diamond et Rajan (2009)]. Afin dviter la
persistance de la crise et relancer les crdits, les autorits publiques taient obliges
dintervenir par un apport massif de liquidits et par une baisse remarquable des taux
dintrts directeurs
5
.
Les analyses de cette crise mettent en vidence quelle est due au manque de rglementation
adquate et de transparence [Cecchetti (2008) et Adrian et Shin (2008)], aux conflits
potentiels dintrt entre les agences de notation, aux pratiques non thiques du management
des risques des banques et la forte spculation [Puzetto (2008)].
Plus que jamais, la transparence et la stabilit du systme financier deviennent vitales. A ce
propos, la finance islamique distingue par ses principes peut aider instaurer la discipline
financire et la stabilit [Hassan (2009) et Siddiqi (2009)]. Wilson (2009) a avanc que les
banques islamiques taient fortement pargnes de la crise mme si elles ont subi le
ralentissement de lactivit conomique globale. Aussi, des tudes empiriques ont cherch
prciser le degr de rsistance des banques islamiques cette crise compar celui des
banques conventionnelles [par exemple : Hasan and Dridi (2010), Beck et al (2010)
6
].
A cet effet, Saidane (2010) considre que lintermdiation financire islamique est une
finance anti-risque systmique . Or, la prcision de la nature de lintermdiation financire
islamique et de ses diffrences par rapport celle base sur lintrt ainsi que par rapport
lactivit du commerce reste un dfi comme le note Al-Suwailem (2009). Lindustrie de
lintermdiation financire est nouvelle pour la religion musulmane (la sharia) [Kahf (2006)].
Par ailleurs, gnralement, les nouveaux paradigmes islamiques sont dvelopps en isolation
par rapport la littrature occidentale [Dar et Presley (1999)].

5
Le taux directeur de la Rserve fdrale des Etats-Unis (Federal Reserve) tait fix 1% en fin octobre 2008.
De mme, la Banque dAngleterre a baiss son taux dintrt un record de 1% fin 2008 (le taux le plus bas
depuis 1694).
6
Hasan et Dridi (2010) concluent que le taux de croissance des actifs des banques islamiques tait trois fois plus
lev que celui des banques conventionnelles durant 2007-2009 mme si mesure que la crise se propage au
monde rel, leur profitabilit baisse relativement aux banques conventionnelles. Ltude de Beck et al (2010)
considrant 397 banques conventionnelles et 89 banques islamiques durant la priode 2005 2009, montre que
la rsistance des banques islamiques est explique par leur capitalisation plus leve et par leurs importantes
rserves.
14


Ds lors, lobjet de ce travail est ltude de lactivit dintermdiation financire des banques
islamiques plus prcisment leur intermdiation financire spcifique: lintermdiation
participative.
La thorie de lintermdiation financire a connu plusieurs approches tant donn dune part,
ses fortes relations avec lhistoire et la rglementation [Gorton et Winton (2002)] et dautre
part, les multi-interventions des intermdiaires. Mme si les fonctions principales
dintermdiation restent stables dans le temps, la manire dont elles sont conduites varie dans
le temps [Scholtens et Wensveen (2003)]. De ce fait, la porte de cette investigation est de
concilier lapproche thorique de lintermdiation et la spcificit de lintervention des
banques islamiques.
La thorie initiale de lintermdiation dveloppe par Gurley et Shaw considrait que la
fonction principale des intermdiaires est dacheter des titres primaires aux prteurs ultimes
et dmettre des titres de dettes indirects aux emprunteurs ultimes (1960, p.192).
Lintermdiation voque une transformation des caractristiques des actifs financiers
(chances et risques). Ensuite, vers la fin des annes 70, les fondements microconomiques
de lintermdiation ont dfendu la rationalisation de lexistence des intermdiaires dans un
mode dasymtrie dinformation et de cots de transactions. Les intermdiaires mergent
comme des institutions disposant de comptences et de savoir-faire afin de rsoudre les
problmes dasymtries dinformation et offrir de meilleurs financements [Leland et Pyle
(1977), Diamond (1984), Boyd et Prescott (1986), Williamson (1986), Allen (1990).].
Rcemment, suite aux mutations financires des annes 80 et 90, les nouvelles approches de
lintermdiation insistent sur le rle des intermdiaires en matire de cots de participation
7
et
surtout de gestion des risques [Allen et Santomero (1998, 2001), Matthews et Thompson
(2008)]. En effet, lintermdiation traditionnelle crdit-dpt a baiss dans ce contexte
dessor des nouvelles technologies de linformation, dtroite imbrication entre les
intermdiaires financiers et les marchs et du renforcement du rle des intermdiaires
institutionnels (compagnies dassurance, fonds de pension..)
8
.
Ce papier se structure comme suit : la deuxime partie est une prsentation gnrale des
banques islamiques. La troisime partie spcifie les fondements de l'intermdiation
participative dans un cadre d'asymtrie dinformation. Quant la quatrime partie, elle
sintresse au partage et la gestion des risques et voque les principaux problmes qui
heurtent lintermdiation participative. La dernire partie conclut en proposant des pistes de
rflexion.



7
Ce sont les cots dopportunit de la prise de dcision financire par lagent conomique. Ces cots sont lis
aux oprations et aux produits financiers extrmement sophistiqus et la difficult de traiter linformation
abondante dont la fiabilit est remise en cause par les scandales.
8
Du point de vue de Warde (2001), le dclin de la finance traditionnelle, le dveloppement des banques
dinvestissement et des socits de capital risque ainsi que la fusion des mtiers de la finance justifient le bien-
fond de la finance participative et permettent de contourner les dbats relatifs linterdiction du taux
dintrt.
15


1. Les banques islamiques: Une prsentation gnrale
La finance islamique englobe tous les mcanismes permettant la satisfaction des exigences
financires des agents conomiques tout en respectant la religion musulmane. Les banques
islamiques constituent le noyau dur de cette finance et dominent les processus dpargne et
dinvestissement
9
. Ces banques doivent adhrer certains principes dont :
- Linterdiction de lintrt (Riba) : cest le principe majeur pour tout le systme
conomique
10
. Selon la religion musulmane, personne ne peut agir selon une mthode qui lui
gnre des profits sans sexposer lui-mme aux risques de pertes. Il faut courir un risque pour
raliser un profit ; do le principe de partage de profits et des pertes (Profits and Losses
Sharing : PLS).
- La considration de la monnaie comme un moyen de financement de lconomie : aucune
valeur propre ne doit tre attribue la monnaie. La monnaie serait un capital potentiel
ncessitant lassociation avec une autre source pour gnrer une activit productive ; do le
principe dadossement un actif tangible (asset-backing). Les transactions financires doivent
avoir un lien direct avec lconomie relle (interdiction douvrir une simple ligne de crdit par
exemple). Alors, la monnaie doit tre canalise au profit de lconomie relle et non au
service de la pure finance (la spculation est alors interdite).
- Linterdiction dinvestir dans certains secteurs prohibs tels que lalcool, le porc Il faut
effectuer plusieurs filtrages
11
afin de respecter les secteurs Halal, les standards
internationaux
- La transparence et lquit doivent tre assures lors des oprations financires en
interdisant lincertitude excessive (gharar), la manipulation de linformation et la corruption.
Par consquent, les oprations de couvertures et celles assimiles des jeux de hasard sont
prohibes.
1.1. Les ressources et les emplois des banques islamiques
Les banques islamiques sont apparues dans les annes 70 la suite de la crise ptrolire de
1973 qui a permis lensemble des pays membres de lOPEP de runir des capitaux
importants. En 1974, lors du sommet de Lahore de lOrganisation de la Confrence
Islamique, il y a eu la cration de la Banque Islamique de Dveloppement Jedda suivie en
1975 par Dubai Islamic Bank (la premire banque islamique prive) et la Banque Arabe pour
le Dveloppement en Afrique. Aprs avoir dpass la faillite de certaines banques islamiques
en Egypte, le dveloppement des institutions financires islamiques sest relanc dans les
annes 90. Ce dveloppement est inhrent dabord, au regain de la vitalit de la religion
musulmane conduisant une forte demande de services financiers conformes la sharia et
ensuite, la volont dattirer les investisseurs musulmans motivant des banques occidentales

9
Selon les estimations dIFSL bases sur The Banker, Ernst & Young en fin 2008, les banques commerciales
islamiques dominent le march des actifs financiers islamiques avec une part de 73%.
10
En Grce Antique, Aristote qui considrait que largent ne fait pas des petits , rejetait le prt intrt. La
pense occidentale distingue lusure de lintrt .
11
Belabes [2010].
16

ouvrir des fentres, voire des filiales islamiques
12
. Plus rcemment, les vnements du 11
septembre ont entrain le rapatriement des fonds placs aux Etats Unis vers les pays
musulmans. Si on exclut le Soudan et lIran dont les systmes financiers sont islamiss, les
banques islamiques cohabitent avec les banques conventionnelles dans les autres pays.
Les banques islamiques se distinguent des banques conventionnelles par trois critres
essentiels. (1) Le recours au Comit de Conformit Sharia (Sharia compliance boards) qui
value la conformit de leurs produits bancaires aux principes religieux. (2) La croissance de
leurs ressources qui dpassent les emplois offrant un potentiel important dactivit. (3) Les
particularits des ressources et des emplois par rapport aux banques commerciales et aux
banques dinvestissement conventionnelles que soulignons ci-dessous.
1.1.1. Les ressources
Au-del du capital gnralement lev et du patrimoine net, les ressources des banques
islamiques sont constitues des dpts des clients :
- Les dpts vue servent financer les oprations de lchange et les paiements. Leurs
valeurs nominales sont garanties par la banque. Les titulaires de ces dpts ne reoivent ni
bnfices, ni revenus mais ils doivent payer des frais lis ladministration de ces comptes.
- Les comptes dpargne sont grs selon le principe de wadia. La banque a lautorisation des
dposants dutiliser ces fonds aux propres risques bancaires. Elle peut payer des revenus
positifs aux dposants sous forme de hiba (don) selon sa propre profitabilit. Ainsi, la banque
garantit la valeur nominale de ces dpts sans toutefois garantir leurs rendements.
- Les comptes dinvestissement constituent la principale source de dpts pour la banque
islamique. Ils sont grs selon le principe de la mudaraba. La banque agit comme un manager
des fonds des clients en les utilisant pour financer un ensemble de projets. Les dposants ne
sont assurs ni de la valeur nominale de ces dpts, ni daucun rendement prdtermin.
Ainsi, la rmunration dpend du montant total dpos, de la dure des dpts, des rsultats
des investissements effectus, etc.
- Les comptes de Zakat (aumne) et les comptes du service social o sont verss
respectivement les sommes dues lobligation de la Zakat
13
et les dons servant financer des
services sociaux. La banque administre lusage de ces fonds.
Il ressort trois relations entre les banques islamiques et leurs dposants [Muljawan, Dar et
Hall (2002)]. (1) Des relations de dettes o la banque garantit le montant principal des dpts.
(2) Des relations agent-principal o la banque partage les profits et les pertes avec ses
dposants (le dposant est un partenaire et non un crancier). (3) Des relations de services
administratifs lorsque la banque fournit des services administratifs et des informations. Ainsi,
la banque islamique joue deux rles : un rle fiduciaire et un rle dagence.


12
Ds 1996, la Citycorp a tabli sa propre filiale islamique Bahren. En France, lAutorit du March Financier
sest ouvert aux concepts de la finance islamique en admettant le 17 juillet 2007 des organismes de placement
collectifs en valeurs mobilires conformes la religion islamique et aussi la ngociation des Sukuks (obligations
islamiques) le 2 juillet 2008.
13
Zakat al-Ml est un impt religieux sur l'argent conomis et qui a t immobilis pendant un an, mais
condition datteindre le seuil d'imposition.
17

1.1.2. Les emplois
Les emplois des banques islamiques sont diversifis, on distingue :
- La Murabaha Mark-up financing : cest le financement le plus pratiqu. Il concerne les
oprations commerciales. Explicitement, il sagit dun contrat de vente un prix de revient
major par une marge bnficiaire convenue davance et non rvisable la hausse

en cas de
retard du paiement ou dun comportement malhonnte. Or, il faut que lachat et la revente des
biens par la banque soient rels et non fictifs. En fait, la marge bnficiaire de la banque est
justifie par le volet commercial de la transaction et non par le volet financier.
- La Musharaka Joint venture profit sharing : cest une technique de prise de participation
au capital dune entreprise existante ou crer. Il sagit dune association entre la banque et
son client. Elle constitue un partenariat actif. La banque et le client contribuent conjointement
financer le projet. Ds lors, les profits et les pertes sont partags selon leurs apports
respectifs de capital.
- La Mudaraba Trust profit sharing : cest un financement o la banque islamique apporte
la totalit de fonds sous forme de monnaie ou dactifs liquides alors que le client partenaire
assure la gestion. Cette association entre le capital et le travail constitue un partenariat passif.
Les bnfices sont rpartis selon des pourcentages convenus davance. Les pertes ventuelles
sont supportes par la banque et le client perd seulement la valeur du travail fourni. Toutefois,
en cas dune mauvaise conduite ou de ngligence de lentrepreneur, la perte sera supporte
par les deux parties.
- Le Quard Hassan Interest free loan : cest un prt trs particulier totalement gratuit
puisque la banque ne couvre que le capital prt. Il est gnralement accord des clients
fidles qui rencontrent des difficults tels que les petits producteurs.
- Lijara Leasing ou ijara wa iktina : lors de ce procd, la banque acquiert elle-mme des
terrains, des quipements, des immeubles, des moyens de transport..., et les louent aux clients
moyennant une rmunration fixe davance durant une priode donne. Dans le cas de lijara
wa iktina, les sommes rmunrant la location sont verses dans un compte dinvestissement et
investies contribuant ainsi lachat des actifs lous.
- Listisna : cette technique permet la banque de servir son client en sous-traitant auprs
dun tiers spcialis. Par exemple, la banque peut sengager construire des logements et
sous-traiter la construction une firme spcialise.
- Le Bai Salam Post delivery sale : cest un contrat de vente de biens avec dlivrance
diffre. Il est surtout pratiqu dans le financement de l'agriculture. Son avantage est de
permettre au client de disposer de liquidits.
- Les investissements et les placements : ils sont effectus sur les marchs immobiliers, les
marchs de biens et services et ceux financiers notamment le march des sukuks soit pour le
propre compte de la banque soit pour le compte de ses clients.
- Les financements sociaux sont lis lallocation des fonds de Zakat applique aux fonds
propres de la banque ou encore aux dpts sur lordre du client. Ils sont redistribus aux
agents en ncessit.
18

Par ailleurs, les banques offrent dautres services bancaires rmunrs tels que les oprations
de change au comptant, la location de coffres, loffre des consultations et des expertises
financires et surtout le management de la richesse des clients

Les diffrents financements bancaires offerts peuvent tre classs en financement de partage
(sharing financing) grce la Mudaraba et la Musharaka qui reprsentent environ 11% et
12% des actifs des banques islamiques respectivement [Iqbal (2005)]; en financements des
oprations de vente (sale financing) tels que la Murabaha, le bai Salam, listisna et en
financements de location (lease financing) grce lIjara et ijara wa iktina . En outre,
dautres financements sont bass sur un principe social et humain tels que ceux lis
lallocation des fonds de Zakat.
1.2. Quelle intermdiation spcifique pour les banques islamiques?
Etant donn les spcificits de la mobilisation des fonds et des financements offerts par la
banque islamique, lintermdiation financire islamique prsente des caractristiques
distinctives.
Principalement, lintermdiation des banques islamiques est rigide et compartimente. Chaque
type de dpts est affect une catgorie donne de financements
14
. Dabord, les comptes
dpargne servent des financements de nature commerciale tels que la Murabaha, lIjara,
le Bai salam. Cest une intermdiation non base sur le principe de partage des profits et des
pertes. Elle englobe des formes de financements exempts du taux dintrt mais qui
remplissent des fonctions similaires celles des banques conventionnelles. Ensuite, les
comptes de Zakat et les comptes du service social, permettent de financer des activits de
soutien aux agents en ncessit, aux associations but non lucratif, etc. Il sagit dune
intermdiation sociale et caritative qui nadhre pas aux principes purement conomiques.
Enfin, les comptes dinvestissement grs selon le principe de mudaraba servent des
financements de projets productifs long terme (Mudaraba et Musharaka). Une telle
intermdiation est base sur le principe de partage de profits et des pertes du ct des dpts
et du ct des financements. Cette intermdiation participative parait constituer la spcificit
des banques islamiques en matire dintermdiation. En fait, elle ne se limite pas de simples
relations prteurs-emprunteurs, mais elle dveloppe une double relation dagence entre la
banque et le dposant dune part et la banque et lentrepreneur dautre part. Dans cet esprit, la
banque islamique joue un rle essentiel de dbouchs dpargne et de concepteur
dinvestissement [Ibrahima (1996)] tout en tant un partenaire
15
.
La plupart des auteurs de lconomie islamique considrent que les banques islamiques
doivent se livrer principalement des activits bases sur le principe de partage des profits et
des pertes (PLS). En fait, entreprendre un financement rendement garanti est considr
comme illogique, irrationnel et injuste [Ahmed (1947), Siddiqi (1983), Chapra (1985). La
two tier-mudaraba est une base convenable et approprie de lintermdiation financire
islamique [Ahmed (1947)]. Siddiqui (1998) qualifie lintermdiation de la double
Mudaraba de la pure intermdiation loppos de celle non pure vhicule par la

14
Les dpts courants doivent rester intacts la disposition des dposants.
15
Pour plus dtails concernant les diffrences entre le commerant et lintermdiaire financier, voir Journal of
King Abdulaziz University: Islamic Economics. Vol. 10, pp. 1-72 Eng, pp. 1-137 Arabic (1418 H. / 1998).
19

Murabaha, lIjara, le Salam, lIstisnaa. Par ailleurs, Al-Suwailem (2009) prcise que
lintermdiation idale du point de vue islamique doit se baser, au passif, en premier lieu sur
la Mudaraba et en deuxime lieu sur la wakala . Or, lactif, la priorit doit tre accorde
la Musharaha effective et ensuite la Mudaraba
16
.
Toutefois, dautres auteurs de lconomie islamique ne sont pas partisans du dveloppement
de lintermdiation participative. Al Sadr (1961) prfre que lintermdiation financire
islamique soit base sur les principes de jualah et ijarah. Dans le mme esprit, Kahf (2001)
note que lintermdiation financire islamique se ralise pleinement lorsque la banque collecte
les fonds selon la base de la Mudaraba et finance les projets travers la vente ou lIjara.
Lauteur dfend ce choix par la meilleure prservation des fonds des dposants. Selon
Homoud (1982), le principe de la Mudaraba nest pas compatible avec les besoins modernes
de financement. Parmi les arguments quil avance, la Mudaraba est incapable doffrir des
financements pour lacquisition des biens (durables ou non) que ce soit pour le consommateur
ou encore pour le gouvernement. En outre, lors de lintermdiation actuelle, la distribution du
profit est effectue sur la base dune valuation de la valeur prsente de lensemble des
investissements au lieu quelle intervienne suite la liquidation de lopration comme le
suppose le contrat dune Mudaraba bilatrale.
De notre point de vue, la spcifi dune intermdiation financire islamique doit combiner les
particularits aussi bien au niveau de la collecte de fonds quau niveau de leur affectation.
Ainsi, lexprience dintermdiation des premires banques islamiques de Mit Ghamr fondes
en 1963 linitiative de Ahmed Al Najjar qui proposait des comptes dpargne bass sur le
partage des bnfices gnrs par les activits conomiques finances par cette pargne, et
non des produits, ne constitue pas rellement une intermdiation participative distinctive.
Certes, lintermdiation semi-participative, o les dpts grs selon le principe de
Mudaraba financent des projets par le biais de la Murabaha ou lIjara, prsente des avantages
pour la banque. Elle lui permet de mieux garantir les dpts, de concurrencer plus facilement
les banques conventionnelles dans un systme financier mixte et de courir moins de risques.
Mais, cette intermdiation rduit lengagement de la banque dans le monde rel et lincite
offrir des financements de court terme. Comme le souligne Warde (2001), la Murabaha peut
jouer un rle transitoire pour permettre aux banques de gnrer des revenus et gnraliser
aprs le recours la finance participative.
Nous pensons, que ce qui pse plus en matire de spcificit, ce sont les financements offerts
par la banque puisquils- comme nous le dmontrons par la suite- confrent aux banques un
rle plus actif dans la slection des projets, la collecte et lanalyse de linformation. Par
ailleurs, cette intermdiation participative se distingue par le partage des risques des deux
cts du processus.
Dans ce qui suit, nous cherchons dtudier les fondements de lintermdiation participative,
ses particularits et son optimalit.



16
Al-Suwailem assimile la banque qui collecte des fonds travers la Mudaraba et qui les affecte des
financements de Murabaha, un entrepreneur qui construit un immeuble plusieurs tages mais qui ne loue
quun ou deux tages.
20

2. Lintermdiation participative et lasymtrie dinformation
Thoriquement, lexistence de marchs financiers islamiques efficients permettant la
conclusion de contrats financiers optimaux exclut toute intermdiation. Or, lobservation de la
ralit tmoigne de limportance de lintermdiation des banques islamiques. Nous nous
intressons lintermdiation de partage.
Au dbut, prcisons que les deux thories de lintermdiation conventionnelle et de
lintermdiation participative islamique se recoupent au niveau du principe de linterposition
entre les agents capacit de financement et les agents besoin en vue dun dacheminement
optimal de fonds face aux problmes de la finance directe. Nanmoins, elles se diffrencient
quant aux procds adopts c.--d. la manire dont les fonds sont collects et achemins. De
mme, leur impact sur le processus dpargne-investissement et sur la cration montaire sont
diffrents. Il faut voir que les systmes conomiques respectifs o interviennent ces
intermdiations ne sont pas les mmes.
Ensuite, notons que lintermdiation participative nest pas, jusquici une intermdiation en
titres (les marchs islamiques sont mergeants et sous dvelopps
17
) ni aussi une
intermdiation en gestion de risque lie aux marchs drivs (les produits drivs
conventionnels sont prohibs). Par consquent, les arguments lgitimant lintermdiation en
voquant la gestion des risques et les cots de participation perdent leurs pertinences pour les
banques islamiques. Et comme les banques islamiques sont mandates et incites valuer la
qualit des projets dinvestissement et tre des partenaires actifs ou passifs des
financements, alors, leurs rles en matire dasymtrie dinformation, de supervision et de
contrle dlgu doivent tre mis en avant. Une question se pose : cette intermdiation serait
elle-une solution aux problmes dasymtrie dinformation ?
2.1. Lintermdiation participative et lasymtrie dinformation ex ante:
Lasymtrie dinformation ex ante cause des problmes de slection adverse. Selon la thorie
conventionnelle, elle conduit lintermdiaire intervenir pour signaler linformation et ce,
des cots plus bas que les propritaires des projets [Leland et Pyle (1977)]. Par ailleurs,
lintermdiaire intervient pour produire linformation en ralisant des conomies des cots de
production [Ramakrishman et Thakor (1984)] et aussi pour garantir sa crdibilit [Campell et
Kracaw (1980)].
En finance islamique, lintermdiation participative est une solution aux problmes des
ingalits informationnelles entre les dtenteurs des projets et les investisseurs. En effet, les
engagements de la banque islamique lors dun partenariat actif ou passif, en loccurrence la
Musharaka et la Mudaraba, constituent dimportants signaux et indicateurs informationnels
de la ralit de lentreprise. De plus, le partenariat offre des signaux plus forts et plus
crdibles que les financements de court terme ou ceux de dette (crdits) ou encore ceux
marchiss (achat de titres des entreprises sur les marchs).
Les financements de long terme bass sur le principe PLS conduisent la banque produire
linformation tant donn les impratifs dune bonne valuation et de slection des projets. En
ralit, le rendement dune opration de financement de la banque est directement li la
qualit du projet financ. Ds lors, le choix des projets affecte non seulement la rentabilit de

17
La zone croissante des marchs financiers islamiques est celle du march des Sukuks passant de 2 milliards de
$ en 2002 97 milliards de $ en 2007.
21

la banque mais aussi les rmunrations de ses dposants-investisseurs. Ces dposants risquent
de quitter la banque pour une autre banque concurrente en cas de faibles rendements de leurs
dpts dinvestissement. De plus, contrairement aux techniques dvaluation du credit
scoring qui ont connu une grande standardisation, les financements de PLS exigent toujours
des valuations compliques et spcifiques pour chaque cas.
Par ailleurs, les financements PLS qui sinscrivent dans la dure renforcent lavantage
informationnel des banques islamiques. Non seulement, les agents seront fortement incits
rvler leurs informations, mais aussi, lexprience des banques et leur forte implication dans
le monde rel (tant donn le principe du lien direct entre les transactions financires et les
actifs rels), leur confrent un savoir spcifique du monde des affaires. Par ailleurs, les
financements PLS offrent un lot dinformations plus important que le financement par dette.
Exploitant leur capacit de mise en uvre des conomies dchelle
18
, les banques peuvent
reprer les indices susceptibles de rendre compte de la situation financire des emprunteurs en
observant les comptes de leurs clients. Cette relation est lorigine dun monopole
informationnel de la banque grce aux informations prives collectes tout au long de la
relation bancaire. Ce monopole informationnel [Sharpe (1990)] forge le savoir-faire de la
banque [Hoshi, Kashyap et Scharfstein (1990)]. En outre, les relations de partenariat
favorisent une bonne valuation des projets par la banque, (leur rentabilit, les phases de
prosprit et de rcession, les zones croissantes, etc). En retour, la banque islamique jouit
de comptences spcifiques pour produire mieux et davantage linformation par rapport un
investisseur individuel.
2.2. Lintermdiation participative et lasymtrie dinformation ex post :
Les actions caches causent des problmes dala moral : les emprunteurs sont en position de
reporter leurs pertes et leurs cots sur dautres agents en limitant leurs autoprotections ou en
augmentant leur exposition aux risques. Par ailleurs, les demandeurs de fonds peuvent
dissimuler des informations concernant leur situation relle. Ainsi, le refus du financement sur
les marchs est attribu aux cots excessifs de la surveillance (monitoring) ncessaire pour
contrler les contrats et rduire lincertitude dans un contexte dasymtrie dinformation ex
post [Diamond (1984), Williamson (1986), Boyd et Prescott (1986)]. De ce fait, la dlgation
de la surveillance un intermdiaire rduit le cot moyen de la surveillance, permet de
bnficier des conomies dchelles et vite les duplications si chacun se lanait dans le
monitoring. Alors, lhypothse du cot de vrification des rsultats permet dexpliquer
loptimalit du contrat de dette standard [Townsend (1979)]
19
.
La surveillance constitue une partie intgrante de lintermdiation participative. Elle permet
de surmonter les problmes dasymtries dinformation ex post. La banque islamique exploite
des rendements d'chelle croissants dans la mesure o le cot de surveillance des emprunteurs
crot moins vite proportionnellement aux sommes prtes. Pour la Musharaka, le monitoring
peut intervenir dans toutes les tapes du contrat afin dassurer la conformit aux termes du
contrat et transmettre des signaux informationnels concernant le comportement de
lentrepreneur. Dans ce cas, le monitoring est continu et moins coteux que celui que peut
entreprendre un investisseur-partenaire individuel. Lorsque la banque sige au conseil

18
Gnralement, la banque islamique cherche rduire ses cots de production grce aux synergies techniques,
commerciales et administratives que dgage l'largissement de la gamme de ses produits (conomies de varit)
et aux synergies lies la production jointe de services complmentaires (conomies d'envergure).
19
En revanche, il est dmontr que lintgration des considrations dynamiques fait disparatre loptimalit du
contrat de dette standard [Hart et Moore (1989)].
22

dadministration des entreprises, elle peut influencer la gouvernance de lentreprise et
contrler sa performance un cot moindre.
Toutefois, le problme dala moral se pose avec plus dacuit lors de la Mudaraba. La
banque serait alors conduite imposer des contraintes supplmentaires et engager plus de
cots de contrle. Lagent nest pas compltement supervis et le niveau de son effort ne peut
pas faire lobjet du contrat. En effet, les motivations de lentrepreneur des agissements
frauduleux sont plus fortes dans la mesure o il ne subit pas de pertes financires (pertes
supportes par le financier, en loccurrence la banque). En plus, la banque ne peut pas
contrler de prs la bonne marche des affaires. Dans ce contexte, partant de lide de
lexistence des problmes dhasard moral inhrents aux contrats PLS, Ahmed [2002] expose
thoriquement le contrat PLS qui rduit les tentatives de tricherie travers un mcanisme de
rcompense/punition (reward/punishment). Il conclut que les solutions sont des contrats
fortes incitations et qui imposent des pnalits en cas de mauvais comportement
20
.
Or, les financements de PLS qui sinscrivent dans la dure peuvent bnficier de la rputation,
et par consquent la surveillance peut devenir auto-ralise (comme le prcisent Kreps et
Wilson (1982) pour les contrats conventionnels). Ainsi, ces financements peuvent pallier aux
problmes dopportunisme grce la confiance, la fidlit, la rputation et lassociation
socioconomique mutuellement profitable. Les intermdiaires constituent des rgularits
comportementales permettant dapporter une stabilit aux agents conomiques, stabilit que
noffre pas le caractre dynamique des marchs [Allegret et al (2003)]. En outre, grce aux
valeurs thiques partages notamment lhonntet, il existe un niveau plus lev de confiance
entre les banques islamiques et leurs clients que celui dans le cas des banques
conventionnelles [Wilson (2002)], ce qui est susceptible de rduire les cots de surveillance.
Les contrats PLS supposent un niveau lev de confiance et de transparence entre les
investisseurs, les banques et les entrepreneurs. De leur ct, Khalil, Rickwood et Murinde
(2002), considrent que lIslam qui dicte des codes spcifiques du comportement est en
mesure de rduire les problmes dagence.
Il ressort que le financement intermdi participatif constitue une solution aux problmes
dasymtrie dinformation ex ante et ex post. Il permet des contrats caractre informationnel
intensif et forte exigence de surveillance. Nous soutenons la supriorit de la Musharaka par
rapport la Mudaraba
21
. Hassan et Samad (1999) prcisent que si les problmes dasymtrie
dinformation, de slection adverse et dala moral sont limits alors les contrats de type
actions sont suprieurs aux contrats de dettes. De leur ct, Kahn (1987) et Terlizzese
(1989) ont montr que les projets sains sont exclusivement financs par action face la
slection adverse. Des modles formaliss tel que celui de Al-Suwailem [2003] conclut que le
contrat de partage est Pareto dominant compar au contrat de dette tant donn les
importants cots dopportunit
22
. Par ailleurs, le modle dAggarwal et Yousef [2000] a

20
De mme, Karim (2002) insiste sur la ncessite des incentive compatible contracts dans un contexte
dasymtrie dinformation pour les banques islamiques. Lauteur indique que la proportion des financements
PLS dans la Bank Muamalat a significativement augment aprs 1998, date laquelle la banque a introduit
des projets pilotes bass sur des incentive-compatible contracts .
21
Toutefois, Khaldi and Hamdouni, [2011] considrent que le modle bas sur la Mudaraba (dpt,
investissement) est plus efficient et plus compatible aux banques islamiques que les autres modes dans la mesure
o il garantit lquit et lefficience pour le systme bancaire global.
22
Lauteur dmontre que les joints profits anticips lors du partage excdent ceux de la dette mme lorsquon
intgre les cots de monitoring grce deux lments : dabord, les cots de bankruptcy affectent la dette et non
23

permis de caractriser les conditions ncessaires pour que les contrats action soient les
instruments financiers optimaux pour la banque.
Toutefois, selon Iqbal et Llewellyn (2002), les contrats PLS qui induisent une grande
exigence informationnelle peuvent entraner des cots levs de transactions. Dans la thorie
conventionnelle, les contrats de partage ont fait lobjet de certaines critiques. Stiglitz and
Weiss (1981) considrent que les contrats de partage (tels que les financements par action)
sont moins efficients compars aux solutions du premier rang cause de la faible incitation
leffort. De mme, au niveau du management de la firme, Harris et Raviv (1991) considrent
que les conflits entre les actionnaires et les managers sont plus importants lors des contrats de
partage dans la mesure o ces derniers ne peuvent pas saisir le gain total de leurs activits. En
outre, lintermdiation participative se trouve lorigine dune asymtrie dinformation vis--
vis des dtenteurs des comptes dinvestissement. En effet, le dposant ignore le projet financ
et les rendements effectifs raliss, do les problmes dagence
23
. Dans ce contexte, les
dposants des banques islamiques seraient plus motivs surveiller leurs banques que les
dposants des banques conventionnelles.
3. Lintermdiation participative : une intermdiation de partage des risques
Selon la thorie conventionnelle, lattitude des banques vis--vis des risques offre une
justification supplmentaire de l'intermdiation financire. En effet, le risque et le
management du risque ont toujours vhicul la valeur cre par les banques [Scholtens et
Wensveen (2003)]. Dans le cas de la banque islamique, nous dveloppons la rflexion au tour
de deux axes : quels sont risques encourus par lintermdiation participative et comment
seffectue son rle en matire de partage et de gestion des risques?
3.1. Les risques de lintermdiation participative
Les financements participatifs sont les plus risqus. Ils reposent sur la confiance accorde
lentrepreneur [Galloux (1993)]. Ainsi, les financements PLS rendent la banque islamique
plus vulnrable
24
. A cet effet, lIFSB (Islamic Financial Services Board) suggre que
ladquation du capital soit plus importante pour la Mudaraba et la Musharaka que pour les
autres produits bancaires.
Nous avons soulign que les banques islamiques doivent respecter les exigences de
matriabilit des transactions financires, la prohibition des intrts fixes et des garanties.
Elles subissent des cots importants dvaluation et dinvestissement, des revenus irrguliers,
des pertes de la valeur de ses actifs. Prcisment, lintermdiation participative entrane un
important risque daction dans le bilan de la banque ; le risque commercial dplac
displaced commercial risk (le risque que les dposants de la banque retirent leurs fonds si
leurs revenus sont infrieurs ceux pays par les autres banques), le risque managrial (risque
li aux doutes des dposants investisseurs quant la conformit du comportement bancaire
aux termes du contrat) et un risque important de liquidit (tant donn le fait que les
investissements dans des actifs rels o les parts dans des socits sont moins ralisables que

le partage. Ensuite, le prteur est plus probablement motiv auditer que le financier, donc les cots daudit
sont plus levs lors dun contrat la dette.
23
Cest la crainte que les actionnaires exercent moins defforts pour superviser les banques, la crainte dune
allocation des fonds des investissements non rentables, doutes quant la rentabilit relle des projets
24
Pour la Musharaka, mme si le problme dala moral est rsolu, le risque de march et le risque
dinsolvabilit demeurent.
24

les actifs financiers) sans oublier le risque lgal (le manque de lgislation efficiente pour
mettre en vigueur les contrats, le manque de standardisation de ces financements. ..) et le
risque de compatibilit avec la sharia.
La finance participative implique une prise spcifique
25
de risques, diffrente des instruments
conventionnels. En plus, elle se caractrise par un enchevtrement des risques vu les
transactions tripartites liant le dposant, la banque et lentreprise. Par ailleurs, la comptabilit
des banques islamiques ne permet pas didentifier et de sparer facilement les classes des
risques [Hassoune (2010)].
Il en rsulte que le management efficient des risques admet une importance particulire pour
les banques islamiques puisquil leur permet de jouir dune position stratgique et deffectuer
un usage plus efficace de leur capital.
3.2. Le partage et la gestion des risques
Les financements PLS supposent le partage des risques entre dune part la banque et le
dposant-investisseur et dautre part, la banque et le demandeur de financement.
Dabord, les dtenteurs des dpts risques (dpts dinvestissement) sont solidaires avec la
banque, ce qui permet une socialisation des prises de risques. Mais quels sont les avantages
du placement de fonds un compte de dpts dinvestissement compar un investissement
direct dans les entreprises ?
Les risques encourus par les dposants de la banque sont rduits grce la meilleure
valuation et la slection des projets, la surveillance, la fidlisation des clients demandeurs de
financements. Les banques islamiques jouissent dune meilleure capacit valuer le risque
par rapport aux agents non financiers. Elles sont en mesure de choisir les projets les plus
rentables et les moins risqus. Grce leurs avantages comparatifs en matire de collecte
dinformation, les banques sont aptes manager le risque plus efficacement. Par ailleurs, la
diversification permet de rduire les risques. Comme le soulignent, juste titre, Matthews,
Tlemsani et Siddiqui, (2002), les banques islamiques peuvent minimiser les risques auxquels
elles font face en constituant un portefeuille diversifi de participations dune faon
judicieuse. Cette rduction est semblable celle o les banques aident la mutualisation des
risques en mettant en "pool" des actifs financiers risques indpendants tels que le Fonds
Communs de Placements ou les SICAV, ce qui rduit le risque unitaire par actif.
Ensuite, les financements de partenariat conoivent une banque solidaire avec les demandeurs
de fonds. La banque nexige pas des garanties et en court les risques des projets financs.
Toutefois, dans le cas dun financement par dette, tous les risques sont supports par
lentrepreneur alors que le dtenteur du capital obtient un revenu prdtermin lavance. Du
point de vue de Warde (2001), la finance associative donne plus de chances des
entrepreneurs dynamiques mais peu fortuns alors que la finance conventionnelle privilgie
les dtenteurs de capitaux ou encore susceptibles dtre hypothqus. Selon Hassan (2009),
les prts protgs par les garanties loignent les banques des risques des clients et causent des
conflits dintrts.

25
Notons que mme les financements de court terme non bass sur le principe PLS font courir des risques
spcifiques aux banques islamiques dans la mesure o les contrats dachat-revente ncessitent la dtention relle
des biens par les banques.
25

Dans le cas conventionnel, grce la diversification des dposants et des emprunteurs, la
banque peut prendre en charge le risque dinsolvabilit des emprunteurs et le risque de
liquidit li lactivit de transformation. Cependant, dans le cas des banques islamiques,
chaque investisseur doit rcuprer le rendement qui lui est propre selon son choix
dinvestissement (dans un seul projet ou dans diffrents projets ; dans des projets spcifiques
ou non). Par ailleurs, il est interdit de rcuprer les pertes dun projet financ par les
dpts dun agent conomique en rduisant la part du profit qui revient un autre dposant
lie un autre projet bnficiaire. De ce fait, la mutualisation des risques par ces banques
devient limite et la diversification se heurte des exigences des choix des pargnants et la
gestion compartimente pour lallocation de lactif. Ceci constitue un obstacle important
lanalyse des risques et leur gestion. En outre, les stratgies de minimisation et de
management des risques sous le principe PLS intgrent des risques associs aux activits
relles.
Toutefois, le partage des risques conforte la prise de risques par des banques. En effet, elles ne
sont pas tenues doffrir des rmunrations fixes aux dposants et donc dassumer seules le
risque total en cas dchec. Des auteurs tels que Cihak and Hesse, [2008] considrent que les
PLS vitent la dtrioration du bilan de la banque islamique en cas des difficults
conomiques.
Lintermdiation participative permet une gestion de risques semblable celle de la gestion
dun portefeuille des titres financiers puisque les risques de l'emprunteur et du prteur sont
lis, mais il sagit dune gestion institutionnelle loin de la gestion intertemporelle des
risques
26
. Cest une gestion de risque trs compartimente qui ne peut pas recourir aux
produits drivs habituels.
Au total, lintermdiation participative effectue une connexion bilancielle. Lactif retrace
lapport des fonds et le passif enregistre les ressources utilises. Cest une intermdiation de
bilan
27
qui effectue une transformation des actifs pour quils soient adapts aux besoins des
agents non financiers. La transformation est temporelle (des chances). Elle se manifeste par
le fait que les financements de PLS de long terme seffectuent grce aux dpts
dinvestissement.
28
Lchance de ces dpts demeure plus courte que celle des financements
offerts. Toutefois, la transformation parat moins intense que celle qui intervient lors de
lintermdiation crdit-dpt. En fait, les dpts vue ne sont pas utiliss et les dpts
dpargnes sont allous des oprations commerciales de court terme et non aux
financements de long terme. Pour les risques, il sagit plutt dune mutualisation et dun
partage de risque (les dpts et des investissements sont risqus) que dune transformation
dactifs sans risques en actifs risqus.
Lintermdiation participative prsente des avantages par rapport lintermdiation
conventionnelle actuelle. Les banques islamiques internalisent les cots dans leur propre
tablissement et continuent avoir de fortes motivations pour une meilleure slection des

26
Le lissage temporel des risques suppose la constitution de rserves dactifs liquides et srs durant des priodes
favorables qui peuvent ventuellement protger les clients des banques en cas de chocs au cours du temps.
27
Courbis et al [1990] distinguent lintermdiation de bilan et lintermdiation de march.
28
Les comptes dinvestissement peuvent tre termes fixes de 90, 180, ou 360 jours ou encore des comptes
chances indtermines avec pravis dune semaine 30 jours pour le retrait sous nimporte quelle
circonstance.
26

emprunteurs et un suivi continu. A lencontre, lengagement des banques commerciales
conventionnelles dans le processus originate-to-securitize limite leurs rles des
initiateurs et des distributeurs et rduit, en consquence, leurs motivations pour une meilleure
slection des emprunteurs. De mme, loignes de lemprunteur, les agences de rating
dtiennent uniquement des informations limites [Diamond, Rajan (2009)]. Par ailleurs, le
partage des risques incite toujours la banque islamique sassurer que les projets financs
soient rentables. Ce partage de risque rend les banques plus attentives loctroi des
financements et assure une stabilit conomique [Hassan (2009)]
29
. Cependant, lorsque les
banques titrisent pour manager le risque, elles ont moins de capital et offrent des prts plus
risqus que les autres banques [Cebenoyan et Strahan (2004)]. Le transfert des produits des
banques dautres banques ou des investisseurs institutionnels comme sous forme des
Collateralized Loan Obligation permet une redistribution des risques, mais il augmente
lopacit du systme. Ainsi, de plus en plus, se dveloppe une culture de la prise de risque
excessive par les banques la recherche dune augmentation des rendements des actifs
[Kashyap, Rajan et Stein (2008)].
Nanmoins, lintermdiation participative se trouve face plusieurs problmes dont :
- Le dsquilibre entre le management et des droits de contrle entre les banques islamiques et
les managers des firmes qui accentue le problme dagence (Dar et Presley [2000]).
- Les systmes de droits de proprits sont mal dfinis et insuffisamment protgs dans les
pays musulmans, ceci rend impossible le partage des profits et des pertes lui-mme (Aolmar
[2006]).
- La cohabitation du systme bancaire islamique et celui conventionnel nest pas efficace
(Sarker [2000]). La concurrence conduit les banques islamiques privilgier des
financements moins risqus court terme plutt que ceux de partage.
- La discrimination fiscale heurte les financements PLS : le profit de lentreprise est tax alors
que les intrts pays sont considrs comme des cots de production
30
.
- Le manque des instruments de liquidit de court terme (surtout les titres publics) respectant
la religion et des garanties de refinancement sans taux dintrt, conduit les banques
islamiques assurer leur propre assurance et garder plus de liquidits afin de garantir les
dposants et prserver la confiance. Les banques islamiques dtiennent 40% plus de liquidit
que les banques conventionnelles (Khan et Bhatti, [2008]). Or, ceci constitue un cot
dopportunit pour les banques au dtriment de lintermdiation participative.
- Au niveau de la banque, la structure organisationnelle de la plupart des banques islamiques
nest pas favorable lintermdiation participative (Dar et Presley [2000]). Aussi,
lintermdiation de partage est affecte par la petite taille des banques islamiques.



29
Hassan (2009) remarque que les banques conventionnelles ont fortement dvelopp leur activit pour les
produits drivs en rponse aux besoins de management du risque des clients et au dveloppement des marchs.
30
Par exemple, lorsquen 1992, fut abroge lexception en matire dimposition des profits gnrs par la
finance islamique au Pakistan, ceci a entran un recul de la finance islamique.
27

Conclusion
Lactivit des banques islamiques se distingue de celle des banques conventionnelles par
linterdiction du recours au taux dintrt, la matriabilit sous-jacente des transactions
financires et ladoption du principe de partage des profits et des pertes. Ce papier sintresse
alors ltude de lintermdiation financire participative spcifique des banques islamiques.
Il a cherch de concilier lapproche thorique dintermdiation et la ralit de lintermdiation
participative. En labsence de marchs financiers islamiques efficients garantissant des
financements optimaux directs, lintermdiation participative offre une solution aux
asymtries dinformation ex ante et ex post, un meilleur partage de risques et usage plus
efficient des capitaux. Les banques islamiques doivent alors jouir des comptences
ncessaires pour la collecte, le traitement de linformation, lvaluation, la surveillance et la
gestion des risques.
Il savre que cette intermdiation reprsente certaines affinits avec les concepts de
production dinformation et de contrle dlgu retenus par les fondements
microconomiques de la thorie dintermdiation des annes 80. Mais, loin des contrats de
dette standard et des contrats de dpts rmunrations fixes, elle met en avant, au passif, des
comptes dinvestissement et lactif, des contrats bass sur le principe de partage des profits
et des pertes : la Mudaraba et la Musharaka.
Lintermdiation participative confirme que les services financiers de lintermdiation,
savoir, linitiation, la distribution, le suivi et le financement sont plus stables que les
institutions qui les procurent comme le soutiennent Oldfield et Santomero (1995). Toutefois,
elle prne un cumul de ces fonctions alors que la tendance actuelle est de les dpartager au
point quon parlait dune dsintermdiation. Sa vocation est conomique, celle de servir
linvestissement en mobilisant lpargne en faveur des secteurs viables et aider les entreprises
accder aux fonds grce aux fortes relations avec le systme rel. Elle contribue alors
directement au dveloppement de lactivit de lconomie relle. Grce aux financements
PLS-bass sur lexpertise, le savoir-faire professionnel, les comptences de ngociation,
d'valuation et la rputation des banques- lallocation des ressources financires se fonde
principalement sur la profitabilit de linvestissement. Sa vocation est aussi thique et sociale
dans la mesure o elle propose des produits conformes la sharia. En outre, elle dveloppe
lesprit de partenariat et de partage au sein de la socit.
Toutefois, plusieurs tapes restent franchir pour promouvoir davantage lintermdiation
participative. Il faut chercher rsoudre les problmes internes, rglementaires, comptables et
institutionnels qui freinent son dveloppement comme par exemple, le dsquilibre entre le
management et des droits de contrle, linsuffisance de protection des droits de proprits, la
discrimination fiscale, le manque des instruments de liquidit de court terme et la petite taille
des banques islamiques. De tels problmes pourraient favoriser des stratgies de financement
de court terme et risquent dvincer la mise en place dune culture bancaire participative.
Nous jugeons que lexpansion des interrelations entre les banques islamiques et les marchs
favorise lintermdiation participative. Ainsi, le dveloppement de lmission des Sukuks par
ces banques permet dintgrer des lments de march. Dans cette perspective, la
marchisation de la finance participative peut contribuer son essor et aussi au
dveloppement des marchs financiers islamiques. Dsormais, il serait intressant de creuser
ces perspectives dintgration.

28


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33

TROIS DECENNIES DE PRATIQUE BANCAIRE: Repenser la
thorie des banques islamique
Par
Mohammed BOUDJELAL
*


Aprs plus d'un quart de sicle d'existence, la pratique bancaire islamique continue de susciter
la curiosit des conomistes tant dans le monde musulman que dans les cercles universitaires
et professionnels de par le monde. Le nombre de travaux publis et de thses soutenues dans
les plus prestigieuses universits ne cesse de crotre. Dans certaines d'entre elles, le thme des
banques islamiques fait dsormais parti du cursus enseign aux tudiants de post-graduation.
31

L'objectif du prsent article n'est pas de retracer la pratique bancaire islamique, d'autres
conomistes l'ont fait.
32
Notre but est d'essayer d'affiner davantage la thorie des banques
islamiques aprs prs de trois dcennies d'exprience pratique. En effet, le principe de partage
des bnfices -et ventuellement des pertes- prconis par les conomistes musulmans comme
solution de rechange la pratique de l'intrt n'a pas trouv d'cho favorable au niveau des
oprations de financement court terme chez les banques islamiques. Ces dernires
s'adaptent-elles mal cette solution de rechange la pratique de l'intrt ou, dira-t-on,
devrions-nous adopter une autre approche vis--vis de cette problmatique ? Le prsent article
tente de proposer une rponse cette question de fond touchant la thorie et la pratique
des banques islamiques.

1. Le concept de banque islamique

La quasi-majorit des fouqaha (spcialistes de la Charia islamique) et des conomistes
musulmans considrent comme prohibe la pratique de l'intrt. En effet, les banques
classiques reposent sur le principe du commerce de l'argent. La banque, en tant
qu'intermdiaire financier, mobilise l'argent des agents excdent de financement sous forme
de dpts pour les prter nouveau aux agents dficit de financement. La rmunration de
la banque se calcule par la diffrence entre les intrts crditeurs qu'elle facture ses clients
emprunteurs et les intrts dbiteurs qu'elle paie ses dposants.
33
Cette activit de commerce

*Professeur et Chercheur conomiste la Facult de Sciences Economiques, Sces commerciales et Sces de
Gestion, Universit de Msila, Algrie, Professeur visiteur lEM Business School, Universit de Strasbourg.

31
C'est le cas par exemple du Dpartement de l'International Banking de l'universit de Heriot-Watt
Edimbourg en Grande Bretagne, qui a introduit en 1983, le thme des banques islamiques dans le programme de
3
me
cycle (Master). L'auteur ayant particip l'laboration de ce programme sous le parrainage du Pr. George
Home.
32
Cf. par exemple Mohamed Ariff, "I slamic Banking", Universit de Malaya, Asian-Pacific Economic
Literature, vol. 2, n 2 (Septembre 1988), pp. 48-64. http://www.uio.no~stvhoy11/islbank.html #Rfrence.
33
L'intrt peru n'est pas la seule source de rmunration de la banque capitaliste. Les commissions perues
pour les divers services rendus sa clientle (virement, retrait, transfert de fonds, change, location de coffre-fort,
agent de change ou intermdiaire en bourse pour certains clients, etc.) constituent une grosse part du chiffre
d'affaires des banques traditionnelles. Il est noter cet gard-l que la finance des annes 1990 gnrait
l'essentiel de ses revenus partir des commissions et de la tarification des services (et non plus comme autrefois
partir du diffrentiel d'intrts crditeurs et dbiteurs). Mais nous nous intressons la seule pratique de
l'intrt qui constitue le point de divergence essentiel avec les banques islamiques.
34

de l'argent est condamne par les fouqaha quel que soit le terme de l'opration ou l'objet du
crdit accord : crdit la consommation ou crdit la production.


Tout en acceptant le rle d'intermdiaire financier, les conomistes musulmans ont propos
des solutions de rechange la pratique de l'intrt capitaliste. Ce fut le cas avec Chapra
(1982), Boudjellal (1982)(1992), le Conseil de l'idologie islamique (1983), Homoud (1985)
Aftab (1986), Ariff (1982), El-Din (1986), Iqbal et Mirakhor (1987), Kahf (1982), Khan,
M.S., (1986), Jarhi (1983), Man (1988), Mohsin (1982), Nienhaus (1983), Scharf (1983),
Siddiqi (1982)(1983)(1988), Uzair (1982), Iqbal et Jarhi (2001), etc.
34


Loin d'tre un intermdiaire passif, les conomistes musulmans voient en la banque islamique
un partenaire actif qui accepte de partager le risque des affaires avec ses clients. La
participation aux profits et aux pertes (profit and loss-sharing PLS) est devenue le leitmotiv
des thoriciens de la banque islamique.

Pour mettre en pratique ce principe, ces derniers proposent le recours aux modes de
financement participatifs (siyagh al-Tamwil bi al-moucharaka) tels la moudharaba et la
moucharaka. Les dposants sont rmunrs ex-post selon les bnfices raliss par la banque.
Celle-ci tire profit des fonds avancs en participant aux bnfices des entreprises finances
par la banque au prorata du montant engag. La rgle de la double moudharaba permet la
banque de gagner de l'argent en tant qu'intermdiaire ne pouvant fixer sa rmunration ex-
ante. C'est ce qui diffrencie la banque islamique de la banque classique.
Mais qu'en est-il dans la pratique ?

2. La banque islamique dans la pratique

Aprs prs de trois dcennies de pratiques bancaires islamiques, on peut dire que les
institutions financires islamiques sont devenues une ralit universelle et progressent un
rythme relativement satisfaisant. Le tableau suivant montre leur distribution travers le
monde en 1997.

Tableau 1 : Distribution par rgion des institutions financires islamiques (IFI) oprant
en 1997
Rgion Nombre d'IFI %
Sud et Sud-Est Asiatique 82 47
Conseil de Coopration du Golfe (CCG) 21 12
Autres Pays du Moyen Orient 26 15
Afrique 35 20
Europe, Amrique et Australie 12 6
Total 176 100
Source : Union Internationale des Banques Islamiques, Annuaire des Banques et Institutions
Financires Islamiques, Djeddah, 1997.


34
Cette liste n'est pas exhaustive. Le nombre des crits sur les banques islamiques ne cesse de crotre. Nous
avons cit ces noms titre indicatif seulement, sachant que parmi eux on compte des pionniers de l'conomie
islamique tels que Siddiqi, Chapra et Kahf.
35

On constate que jusqu'en 1997, le nombre d'institutions financires islamiques oprant dans le
monde s'lve 176, alors que vingt ans plus tt, ce nombre ne dpassait pas la dizaine. La
rgion du Sud et du Sud-Est Asiatique compte elle seule le plus grand nombre de banques
avec prs de la moiti. Cela s'explique par le boom conomique enregistr dans cette partie du
monde qui comprend des pays musulmans forte croissance conomique tels que l'Indonsie
et la Malaisie. Mais en termes de dpts, il est noter que la plus grosse part de l'activit
bancaire se concentre dans la rgion du Moyen Orient et des pays du Golfe avec un record
avoisinant les 73%
35
. Aussi, on peut constater que les institutions financires islamiques sont
implantes dans les cinq continents. De rcentes publications indiquent que le nombre de
banques et institutions financires islamiques s'lve dsormais plus de 302 grant des actifs
de l'ordre de 951 milliards de dollars amricains fin 2008
36
et qui enregistrent une progression
annuelle de plus de 10%. Des firmes bancaires occidentales ont ouvert des guichets qui
offrent des services financiers islamiques pour satisfaire la demande d'une clientle bien
particulire. Un observateur anglais a apport le tmoignage suivant : "l'engagement actuel de
plusieurs banques conventionnelles pourvoir leur clientle de services bancaires islamiques
est une preuve solide du succs des banques islamiques"
37
. Le tableau 2 ci-dessous retrace la
part de march de la finance islamique par pays.

Tableau 2 : La finance islamique rpartie par pays
Etat des actifs Banques, Assurance Takaful et Fonds islamiques fin 2007 et fin 2008, en
Milliards de $EU
Pays Total 2007 Total 2008 Banques Assurance
Takaful
Autres Nombre
de firmes*
Iran 235,3 293,2 290,6 2,6 23
A. Saoudite 92,0 127,9 127,1 0,8 20
Malaisie 67,1 86,5 84,4 2,1 37
EAU 49,1 84,0 83,0 1,0 18
Kowet 63,1 67,6 57,4 0,2 10,0 30
Bahren 37,4 46,2 44,2 0,4 1,6 34
Qatar 21,0 27,5 25,3 0,4 1,8 16
Royaume-
Uni
18,1 19,4 19,4 6
Turquie 15,8 17,8 17,8 4
Bangladesh 5,7 7,5 7,5 15
Soudan 5,3 7,2 7,0 0,2 22
Egypte 5,7 6,3 6,3 3
Pakistan 6,3 5,1 5,1 18
Jordanie 3,3 4,6 4,5 0,1 6
Syrie 0,6 3,8 3,8 2

35
Jarhi, Mabid et Iqbal, Munawar, Banques islamiques : Rponses des questions frquemment poses, tude
spciale n4, Institut Islamique de Recherches et de Formation, Banque Islamique de Dveloppement, Djeddah,
2001, p.35. (Ouvrage traduit de l'anglais par l'auteur).
36
C.f. www.ifsl.org.UK
37
Wilson, Rodney (ed.) (1990), Islamic Financial Markets, London: Routledge.
_______________ (1992), Islamic Banking and Finance, in the Middle East and North Africa, 32 d., Londres:
Europa Publications.
36

Irak 3,8 3,8 1
Indonsie 3,4 3,4 3,2 0,2 20
Brunei 2,7 3,2 3,2 1
Autres 7,2 7,1 6,5 0,4 0,2 26
Total 639,1 822,1 800,1 8,3 13,7 302
* Ces chiffres comprennent seulement les firmes qui ont rpondu lenqute.
Source : IFSL, Islamic Finance 2010, Janvier 2010, p.2.

Riche en croissance et en dploiement gographique, il est opportun, aprs trois plus de
dcennies dexprience pratique, de tirer les leons de cette industrie naissante quest la
finance islamique.

2.1. Quelle leon tirer de la pratique bancaire islamique ?

Cependant, malgr cette progression encourageante, les banques islamiques n'ont pas pu
formuler dans la pratique le principe de participation aux profits et aux pertes. Le recours aux
modes de financement participatifs se fait de plus en plus rare par rapport aux autres modes de
financement islamiques dont la marge de la banque est calcule ex-ante. On ne cesse
d'exhorter les banques islamiques franchir l'tape de ce que les conomistes anglophones
appellent "the mark-up phase" ou tape de la marge bnficiaire calcule ex-ante, pour passer
l'tape de la participation aux rsultats (profit & loss sharing PLS- phase). Comme si les
banques islamiques vitent dlibrment de passer cette deuxime tape !

Aprs plus d'un quart de sicle d'existence, on peut constater que les modes de financement
islamiques peuvent tre regroups en deux catgories. La premire catgorie comprend les
modes de financement participatifs tels la moudharaba ou financement du travail, la
moucharaka ou partenariat actif, la mouzara et la moussaqat.
*
Dans tous ces cas, la
rmunration de toutes les parties se fait ex-post. Cela ressemble davantage la rmunration
des actions ordinaires dans les socits par actions.
La deuxime catgorie, en revanche, comprend les modes de financement dont la marge de
profit est calcule ex-ante. Cela s'applique aux modes frquemment appliqus par les
banques islamiques tels la mourabaha, la jola, l'istisna, le salam, l'ijara, etc.
Le recours excessif la deuxime catgorie de modes de financement
38
tmoigne d'une
certaine prudence, voire de rationalit de la part des banques islamiques tant donn que ces
modes comportent moins de risque du fait que la marge de la banque est calcule l'avance.
Les banques n'ont pas besoin d'attendre la fin de l'exercice financier des entreprises finances
pour calculer leur part dans les bnfices raliss par celles-ci.

Un deuxime point prciser c'est qu'en parlant des banques islamiques, les conomistes
musulmans, consciemment ou inconsciemment, font rfrence aux banques commerciales ou
primaires qui acceptent les dpts, crent de la monnaie scripturale et traitent avec un public

*
Mouzara et moussaqat s'appliquent essentiellement au financement des activits relevant du secteur agricole.
38
En effet, les chiffres montrent que les modes de financement participatifs moucharaka et moudharaba
n'atteignent pas, en moyenne, les 20% du total du portefeuille de financement des banques islamiques. Les 4/5
des financements se font selon les modes dont la marge est calcule ex-ante tels que la murabaha, l'ijara, salam et
autres. Cf. par exemple : Munawar Iqbal, Ausaf Ahmad et Tariqullah Khan (1998), Challenges Facing Islamic
Banking, Etude spciale (occasional paper) n2, Institut Islamique de Recherches et de Formation, Banque
Islamique de Dveloppement, Djeddah.
37

vari et trs large. En d'autres termes, on a tendance confondre la banque islamique avec la
banque de dtail ou retail banking. Est-il judicieux d'exiger des banque islamiques -ou
banques de dtail- le recours aux modes de financement participatifs ?

Il ne relve pas toujours de la rigueur intellectuelle d'exiger des banques islamiques le recours
aux modes de financement participatifs sachant que celles-ci traitent avec un nombre souvent
important d'agents dficit de financement. Est-il logique que la banque dans ce cas prcis,
en finanant le cycle d'exploitation, attende la fin de l'exercice financier pour vrifier les
comptes de rsultats des clients dbiteurs avant de connatre sa part de profit ? Et avec
combien de clients va-t-elle procder ces calculs interminables ? Cela explique pourquoi les
banques islamiques prfrent recourir aux modes de financement dont la marge est calcule
ex-ante pour viter les complications gnres par les modes de financement participatifs pour
ce qui concerne les banques de dtail dont la vocation est le financement des besoins
d'exploitation (qui se manifestent court terme essentiellement).

2.2 Comment faire alors avec les modes de financement participatifs ?

Nul ne doute que les modes participatifs s'appliquent mieux au financement de projets longs
avec un nombre restreint d'agents dficit de financement. Les banques dans ce cas seront
mieux places pour contrler les fonds investis, connatre les cash flows gnrs et calculer
ainsi leur part de profits. Cela nous amne donc distinguer les institutions financires non
montaires d'une part, et les banques de dtail dcrites prcdemment, d'autre part. On peut
qualifier ces institutions non montaires de banques participatives (bounouk- al moucharaka)
tant donn qu'elles sont en mesure de recourir aux modes de financement participatifs et
qu'elles traitent avec un nombre rduit d'agents dficit de financement. Elles ressemblent
dans ce cas aux institutions financires spcialises et aux banques d'affaires.

3. Particularit des banques d'affaires et des banques participatives :

D'une manire gnrale, les banques d'affaires sont des banques spcialises dans le
financement long terme, mme si accessoirement, elles travaillent court terme. La
rmunration de la banque se fait selon la dure et le montant du financement envisag. Les
taux d'intrt appliqus aux prts long terme sont gnralement suprieurs ceux pratiqus
aux crdits court terme. Il n'en est pas le cas pour les banques participatives qui, elles,
travaillent moyen et long terme pour pouvoir calculer la marge de profit revenant la
banque. Le rle de ces banques n'est pas le financement de l'exploitation mais celui des
investissements. Ces oprations sont plutt lies la vie cratrice des entreprises, donc la
stimulation des investissements, et non pas au financement de la trsorerie. La trsorerie, c'est
la marche au jour le jour, l'investissement, c'est la fondation pour la longue dure. En effet,
lorsqu'un entrepreneur envisage de fonder une entreprise nouvelle, il ne peut demeurer tout
seul dans la nature, il a besoin d'aide. Prcisment, la banque d'affaires constitue l'assistance
bancaire de la cration des entreprises. Ceci peut se faire de plusieurs faons. Une cration est
toujours difficile, risque. La banque d'affaires peut participer d'une manire directe ou
indirecte la cration d'une entreprise.

Si la banque d'affaires participe d'une manire directe la cration, elle est, pour ainsi dire,
pendant un certain temps, entrepreneur, mais elle ne le restera pas indfiniment. Elle va
constituer, avec les fondateurs que sont les entrepreneurs, un bureau d'tudes o sera examin
l'ensemble des questions techniques, commerciales, financires, poses par cette cration.
38

Lorsque la banque assure ce rle direct et fondamental, elle va risquer ses fonds, les engager
en mme temps que les fonds de l'entrepreneur.

Il y a une autre modalit de cration d'une entreprise : c'est simplement l'assistance de la
banque pour mettre des titres (actions et sukuk al-ijara
39
dans le systme islamique, actions
et obligations dans le systme conventionnel) long terme, une fois les calculs pralablement
oprs. Autrement dit, dans cette hypothse, l'entrepreneur a lui-mme constitu son plan
d'action sans l'aide de la banque. Mais puisqu'il n'a pas le capital suffisant pour constituer son
entreprise, il demande la banque de lui prter ses services pour faire souscrire, par le public,
par l'pargne long terme, des titres mobiliers qui sont ceux que nous avons cits
prcdemment, savoir les titres de proprit : les actions, ou les titres de marge dfinie ex-
ante: sukuk al-ijara dans le systme islamique et obligations dans le systme conventionnel.
C'est ce rle d'intermdiaire en bourse qui fait la nouveaut de la banque moderne dans sa
stratgie de redploiement de ses activits en raction au phnomne de dsintermdiation qui
a considrablement marqu la finance moderne au cours des annes 1980 et qui s'est accentu
au cours des dernires annes, soutenu par ce qui est communment appel la globalisation
financire.
40


Dans cette seconde hypothse, la banque ne court pas les mmes risques puisque ce n'est pas
elle-mme, en son propre nom, qui se livre l'mission. Elle vend ses services et si l'mission
ne russit pas, la banque dira l'entrepreneur que le public n'a pas t sduit par ses titres ou
ses sukuks.

Cependant parfois, il y a aussi une modalit diffrente : la banque sera elle-mme
souscripteur. Elle prendra en charge une certaine portion de l'ensemble de l'mission et mme,
tant donn que c'est toujours un ala d'affronter le march financier, avant de savoir s'il y
aura acceptation par l'opinion boursire de cette action, pendant quelque temps la banque
pourra assurer elle-mme le soutien des cours des actions.

Cependant, la banque d'affaires, tout comme la banque participative, ne se limite pas au rle
catalyseur d'aide la cration d'entreprise. Elle intervient aussi pour faciliter
l'agrandissement, pour l'extension des entreprises en exercice. Lorsqu'une entreprise veut
crer une nouvelle usine, s'installer dans une nouvelle zone d'amnagement industriel, il y a
lieu de procder une augmentation de capital. Ce ne sera pas la cration ex nihilo. Dans cette
extension de capital, il faudra mettre de nouveaux types d'actions, et le processus est
exactement le mme.



39
Pour ce qui est de sukuk al-ijara, cf. Monzer Kahf, sanadat al-ijara, travail de recherche n 28, Institut
Islamique de Recherches et de formation, Banque Islamique de Dveloppement, Djeddah, 1995. (en langue
arabe)
40
La concurrence acharne entre la finance directe et la finance indirecte est devenue tellement rude que les
banques ne se limitent plus la fonction classique d'intermdiaire financier 'passif'. La drglementation
financire, le dcloisonnement des marchs financiers et le phnomne de dsintermdiation ont contraint les
banques transnationales dvelopper des stratgies qui ont considrablement altr leur rle traditionnel
d'intermdiaire financier. Cf. Dominique Plihon, Les Banques : nouveaux enjeux, nouvelles stratgies, la
documentation franaise, Paris, 1998.
39

4. La banque d'affaires tout comme la banque participative travaille avec des fonds de
longue dure.

L'adage populaire "les affaires, c'est l'argent des autres" s'applique pour le court terme, mais
ne s'applique pas pour le long terme. C'est en ce sens que la prudence est de rigueur car il faut
du temps pour juger des rsultats. Une banque d'affaires doit disposer d'un capital trs large et
des rserves trs importantes pour pouvoir financer des oprations fort taux
d'immobilisations. Ainsi, le pourcentage des immobilisations d'une banque d'affaires ou d'une
banque participative est beaucoup plus lev que celui d'une banque de dpts (ou banque
commerciale). Dans cette dernire, les immobilisations reprsentent une trs faible part des
oprations : 1/50, voire 1/100 et c'est la prudence qui impose cette fraction.
41
Les dposants
peuvent tout moment demander leur argent car leur ambition se limite au court terme. Au
contraire dans une banque d'affaires le ratio des immobilisations aux oprations globales est
de l'ordre de 1/5 1/6.
42


Ces mmes rgles de prudence s'appliquent aux banques de dpts islamiques et aux banques
participatives. Sachant que la banque de dpts travaille essentiellement avec l'argent des
autres, elle ne peut s'engager dans des oprations long terme, et donc il est exclu qu'elle
utilise les modes de financement participatifs, sauf dans des cas vraiment exceptionnels. Elle
s'accommode mieux des modes de financement marge bnficiaire prdtermine et c'est ce
qui explique le recours intensif des banques de dpts islamiques ces modes de financement.
La banque d'affaires, tout comme la banque participative s'accommode mieux des modes de
financement participatifs. Voil donc la caractristique des banques participatives : on peut la
rsumer en disant que la banque participative, c'est la prise de participation. Cela veut dire
que la banque s'engage, elle risque en participant. A cet gard-l, il y a une rgle plus prcise :
les banques d'affaires, tout comme les banques participatives, ne peuvent pas investir dans des
oprations de longue dure des dpts qui sont de courte dure : elles doivent disposer de
dpts plus de deux ans minimum. C'est pour cela que la banque d'affaires travaille avec une
population bien particulire d'agents excdent de financement qui acceptent de mettre sa
disposition des fonds pour une longue dure. Ces dposants sont gnralement au nombre trs
rduit.

5. Les banques participatives sont en nombre limit

La similitude qui caractrise les banques d'affaires et les banques participatives laisse prsager
que ces dernires seront elles aussi peu nombreuses et pourront tre runies sous la
dnomination de la haute banque. Elles mobilisent des fonds de longue dure et s'engagent
dans des oprations de prise de participation au nombre rduit mais avec des montants
consquents. Cela ressemblerait davantage la banque de gros qui a un nombre limit de
clients o il serait possible d'utiliser les modes de financement participatifs. C'est cette
caractristique qui distingue d'ailleurs la banque (islamique) participative de la banque
islamique de dpts. La premire tant la banque de gros travaillant avec un groupe restreint
d'agents dficitaires, alors que la seconde est la banque de dtail qui possde des agences et
des succursales rparties un peu partout dans les grandes villes, et qui travaille avec un
nombre largi d'agents dficit de financement. Spcialises dans le financement des

41
Cf. Henri Guitton, La Monnaie, Dalloz, 1983, p. 135.
42
Ibid.
40

investissements, les banques participatives, au nombre rduit, utilisent les modes de
financement participatifs. Spcialises dans le financement de l'exploitation, les banques
islamiques de dpts, ou banques de dtail, utilisent les modes de financement marge
bnficiaires prdtermine. Les rserves des conomistes musulmans quant au recours
intensif des banques islamiques (en exercice) ces modes et la ngligence des modes
participatifs ne sont pas toujours fondes. En d'autres termes, il est opportun de repenser la
thorie des banques islamiques de la manire prsente dans le prsent article. Il ressort de la
rigueur, voire de la rationalit intellectuelle, d'affiner les efforts de thorisation la lumire de
ce qui se passe sur le terrain. Ce que font les banques islamiques n'est pas forcment
'condamnable' par rapport la thorie que nous venons de prsenter. Au contraire, il y a lieu
d'inverser le raisonnement et de reconnatre que les pratiques bancaires islamiques nous
incitent repenser notre effort de thorisation la lumire des contraintes rencontres sur le
terrain. Les modes de financement marge bnficiaire prdtermine sont bien des
oprations conformes la Chariah islamique. Le fait qu'ils soient intensment utiliss n'est
pas forcment condamnable du point de vue de la Chariah. Ce qu'il faut fustiger, c'est notre
incapacit de penser un autre systme institutionnel o d'autres intermdiaires financiers non
montaires sont mieux placs pour utiliser les modes de financement participatifs. Le prsent
travail de recherche vise justement remplir ce dficit de thorisation en proposant la cration
d'un nouveau type d'intermdiaires financiers capables de recourir aux modes de financement
participatifs en encourant le risque de prendre des participations dans le capital des entreprises
en cration ou en extension. Ainsi, le systme bancaire islamique comprendra dsormais deux
types d'intermdiaires financiers : les banques islamiques de dpts (banques de dtail) ou
intermdiaires financiers montaires qui acceptent les dpts, grands ou petits, crent de la
monnaie scripturale et financent l'exploitation d'une part, et les banques participatives
(banques de gros) ou intermdiaires financiers non montaires qui mobilisent des dpts
long terme et financent les investissements d'un nombre restreint de clients minutieusement
slectionns, d'autre part. Ces dernires sont des tablissements financiers non bancaires,
c'est--dire qu'ils ne participent pas la cration montaire. Le premier type de banques
fonctionne essentiellement avec les modes de financement marge bnficiaire prdtermine
; le deuxime type, en revanche, fonctionne principalement avec les modes de financement
participatifs.

Un autre point ncessite une clarification et qui consiste dterminer la marge de profit
exige par les banques islamiques, de dpts ou participatives, dans un systme dualiste o
banques islamiques et banques conventionnelles s'efforcent de s'emparer de la plus grosse part
du march de financement. En d'autres termes, quel serait le comportement des institutions
financires islamiques dans un march o les banques traditionnelles sont dj prsentes sur le
terrain ? C'est que nous essaierons de dvelopper dans les paragraphes qui suivent

6. Rivalit banques islamiques - banques traditionnelles : approche thorique

En oprant dans un mme environnement conomique, la rivalit banques islamiques
*
-
banques conventionnelles est invitable. Les banques islamiques ne sont pas libres de fixer la
marge de profit dtermine ex-ante ou ex-post cause du phnomne de concurrence impos
par les banques traditionnelles oprant selon le systme de l'intrt. Il serait alors intressant

*
Dans cette partie de l'article, il faut entendre par banques islamiques et les banques de dpts (islamiques) et les
banques participatives. Dans les deux cas, une marge de profit doit tre calcule, ex-ante ou ex-post, et c'est la
dtermination de cette marge qui nous intresse dans la suite de notre analyse.
41

d'analyser les contraintes qui obligent les banques islamiques dterminer leur marge de
profit en fonction de ce que font leurs rivales capitalistes car elles oprent dans un mme
march. Pour illustrer le problme, on suppose une situation o toutes les banques
sintressent financer des projets rentables. Ce financement se fait par les banques
islamiques selon la rgle du partage des profits et des pertes (PPP) et par les autres banques
conventionnelles sur la base de lintrt. Les entrepreneurs ont le choix entre les deux modes
de financement. On assistera donc une libre concurrence entre les deux types de banques,
abstraction faite des motivations religieuses. Il est aussi supposer que toutes les parties
cherchent la maximalisation du profit.

Lagent dficit de financement -ou encore l'entrepreneur- optera pour le mode de
financement islamique si le profit quil espre raliser (aprs paiement de la banque) est
suprieur celui quil aurait reu sil avait opt pour la formule de lintrt. Notons ici que la
mthode de calcul du profit diffre selon le mode de financement choisi. Le profit driv du
mode de financement intrt (p
i
) se calcule par la diffrence entre le chiffre daffaires
ralis (CA) et le total des frais engags, incluant les charges financires gnres par
lemprunt bancaire (iD); donc :

p
i
= CA frais gnraux (FG) iD = CA FG iD

Dans le mode de financement islamique, lentrepreneur naura pas rduire de charges
financires puisquelles nexistent pas. Il en rsulterait de ce mode de financement un
profit (p) suprieur (p
i
). Seulement, l'entrepreneur est appel rduire de (p) la part qui
revient la banque islamique (tpb x p). Il recevra donc :

p (p x tpb) ou encore (1 tpb) x p

Lentrepreneur ne choisira le mode de financement islamique que si :

(1 tpb) x p > p
i
(1)

Sachant que le taux dintrt (i) est connu par les deux parties et en supposant que le profit
espr (p) peut tre dtermin ex-ante (approximativement), la seule variable qui reste
dterminer est le taux de profit bancaire (tpb). Donc les ngociations des deux parties
porteront sur cette variable. Ainsi, la banque islamique, en fixant son tpb, ne peut excder un
certain plafond, faute de quoi lentrepreneur se tournera vers la banque capitaliste.
Si lon reprend lquation (1), on peut dterminer tpb comme suit :

(1 tpb) x p > p
i

1 tpb > p
i
/p
tpb > p
i
/p - 1
tpb s 1 (p
i
/p) (2)

Comme (p) est gal (p
i
) major des intrts pays sur le capital emprunt, on peut alors en
dduire (p
i
) comme suit :

p
i
= p - iD
42


Remplaons (p
i
) dans lquation (2) :

tpb s 1 [(p iD) /p]
tpb s 1 [1-(iD /p)]
tpb s(iD /p)

Si la banque islamique veut saligner sur la banque capitaliste, elle fixera son taux de
participation de la faon suivante :

tpb = (iD /p) (3)

Cette quation montre que, pour un niveau de rentabilit donn, le taux de profit bancaire
augmente et diminue proportionnellement au taux dintrt. Cette mme quation peut tre
interprte dune autre faon : pour un taux dintrt donn et des niveaux de rentabilit
diffrents, le taux de profit bancaire augmente lorsque le profit des entreprises diminue.
Linverse est vrai. On peut illustrer ce raisonnement par lexemple de deux projets qui exigent
le mme capital mais qui gnrent des profits diffrents. Pour le premier projet, le taux de
profit bancaire peut tre calcul de faon ce que lentrepreneur gagne le mme montant
indpendamment du mode de financement choisi. Ainsi, si lentrepreneur emprunte la somme
de 1000 units montaires (u.m.) au taux dintrt annuel de 10%, et ralise un profit de 1000
u.m. avant intrt, son revenu net slve 1000 100 = 900 u.m. Si lon veut que
lentrepreneur gagne le mme profit, dans le cas du mode de financement islamique, il faut
que :

(1-tpb) x p = 900 u.m.
(1-tpb) x 1000 = 900
tpb = 10%

Supposons maintenant pour le second projet gnre un niveau de profit qui soit infrieur ou
suprieur au profit prcdent. A un niveau par exemple de 2000 u.m, lentrepreneur recevra,
dans le cas du financement avec intrt, le profit net suivant, aprs dduction des intrts :

p
i
= p -iD
= 2000 100 = 1900 u.m

Dans le cas du financement par la banque islamique et si celle-ci ne change pas son taux de
participation dans le profit de l'entrepreneur, celui-ci recevra :

(1-tpb) x p = (1 0,10) x 2000 = 1800 u.m

En consquence, lentrepreneur se retournera vers la banque capitaliste moins que la banque
islamique naccepte de diminuer son taux jusquau point o lquation (3) est de nouveau
quilibre. Dans ce cas, ce taux sera gal :

tpb = (iD /p) = (100/2000) = 5%

43

Maintenant si le profit (p) est infrieur 1000 u.m. et que la banque islamique exige le mme
taux de partage de profit appliqu au premier projet, elle ralisera un manque gagner qui va
lencontre de son objectif de maximalisation du profit.
Cependant, en gardant le mme taux de partage des profits, la banque islamique permet dans
ce cas lentrepreneur de raliser plus de profit que sil aurait choisi le mode de financement
capitaliste. Ainsi, en disposant dun peu plus de ressources, lentrepreneur aura de meilleures
chances damliorer sa situation financire, chose qui nest pas offerte avec le mode de
financement capitaliste. Si lentreprise narrive pas gnrer des cash flows confortables, elle
doit ncessairement passer par des moments difficiles ; cest justement l qu'elle se trouve
dans le besoin vital d'tre aide. Malheureusement, comme l'a constat Paul Fabra, cette
aubaine ne peut tre offerte dans un systme capitaliste : sil est vrai et c'est vrai ! que plus la
situation financire dun dbiteur devient problmatique, plus onreuses seront les conditions
auxquelles il pourra emprunter
43
. Comme les conomies sous-dveloppes sont en majorit
en difficult, il semble que les modes de financement classiques ne peuvent tre adapts, ni
jouer un rle positif dans le dveloppement de ces pays. On peut inverser limage et dire que
les banques traditionnelles ne peuvent prosprer que dans un environnement conomique
performant. Lorsque les conditions conomiques se dtriorent, la survie de ces banques se
complique davantage. Les difficults auxquelles font face les banques nationales dans les pays
les moins avancs en sont une preuve de ce que nous venons d'affirmer. Dautant quil est vrai
que " les banques commerciales dans les pays en dveloppement nassument pas -ni par leur
fonction de crdit, ni par celle de la collecte de lpargne- un rle efficace dans le financement
du dveloppement."
44


6.1. Stratgie de lentrepreneur

De lexemple prcdent, on peut dduire la stratgie de lentrepreneur qui ne choisira le mode
de financement islamique que si la part de la banque dans les bnfices raliss n'excde pas
le paiement dintrt (dans le cas du mode de financement classique). Cela veut dire :

tpb x p = iD (4)

Comme le profit espr (p) ne peut tre assimil au profit ralis (p) que dans une situation
de certitude ce qui nest pas le cas dans le monde des affaires-, on peut remplacer (tpb) dans
lquation (4) en se rfrant lquation (3). On aura alors :

(iD/p) x p' = iD (5)
*


Quelles sont les consquences sur les dcisions de lentrepreneur si les profits esprs ne sont
pas raliss ? La rponse cette question nous conduit tudier la stratgie de la banque
islamique.

43
Paul Fabra, Les taux dintrt et les murs du march , in Le Monde du 30/01/90, page 27.
44
Sami Hiram, Le Rle du Systme Bancaire des Pays en Voie de Dveloppement, Thse de Doctorat dEtat,
Universit de Paris II, 1984, p. 321.
(
*
) On peut altrer lquation en mettant (p) au numrateur et (p) au dnominateur, cela naura pas
dinfluence sur les rsultats auxquels nous allons aboutir.

44


6.2. Stratgie de la banque islamique

Une surestimation du profit (p) est lavantage de lentrepreneur car, dans ce cas, cest la
banque qui gagnerait moins. Donc, statistiquement parlant, et en introduisant les calculs de
probabilit, la banque doit rduire au maximum lcart (p-p'), cest--dire aboutir un
coefficient de variation
**
proche de 0. Ainsi, plus les anticipations de la banque sont
optimistes, plus elle risque de sloigner de la ralit et voir ainsi sa part de profit diminuer.
La stratgie de la banque serait donc de rduire au maximum le profit (p), alors que
lentrepreneur chercherait linverse. Si lon reprend lquation (5), toutes les stratgies se
'joueront' sur les variations du quotient (p'/p). On aboutira ainsi trois scnarios possibles :

1
er
scnario :

(p'/p) x iD = iD, si p'= p ; cela signifie que nous sommes dans une situation de certitude.
Dans ce cas, lentrepreneur est indiffrent devant les deux modes de financement. Mais cette
situation est irraliste car nous vivons dans un monde incertain.

2me scnario :

(p'/p) x iD < iD, si p'< p ; dans ce cas, le mode de financement islamique est lavantage de
lentrepreneur. La banque islamique ralise alors un manque gagner.


3me scnario :

(p'/p) x iD > iD, si p'>p ; dans ce cas, lentrepreneur risque de se tourner vers la banque
classique ; car la part de profit qui revient la banque islamique aurait t suprieure au
montant des intrts produits sil avait choisi le mode de financement conventionnel.
De ces trois scnarios, on peut dduire que la banque islamique, en rivalisant avec
la banque classique, ne peut exiger des revenus suprieurs ceux de sa concurrente. Car les
entrepreneurs ne choisiront la banque islamique quau moment o ils estiment que le montant
quils auront payer serait infrieur ou tout au moins gal aux intrts gnrs par lemprunt
conventionnel.
Ainsi, on assisterait donc une certaine convergence des politiques de financement
des deux types de banques oprant sur un mme march. L'intervention des institutions
financires islamiques ne fait que renforcer la concurrence et tirer les taux d'intrt vers le bas
au profit des agents dficit de financement. La multiplication du nombre de banques
islamiques ne va pas bouleverser les murs du march, ni freiner la bonne marche de
l'conomie. Elle permettra tout simplement d'largir le choix des sources de financement
offerts aux entreprises et autres agents dficitaires et celui des produits bancaires offerts aux
agents excdentaires. Et c'est pour cela d'ailleurs que les banques islamiques ne sont pas un
phnomne phmre ; bien au contraire, le rythme de progression qu'elles continuent
d'enregistrer depuis leur toute premire cration au cours des annes soixante-dix indique
qu'elles sont l pour perdurer. Et, comme l'a not une rcente enqute du Financial Times, les

(
**
) coefficient de variation = cart type / esprance de p, E (p).

45

institutions financires islamiques sont souvent les plus dynamiques et les plus innovantes.
45

Le dclin de la banque traditionnelle ou plus prcisment de l'activit d'intermdiation
financire classique, doubl de l'essor des banques d'investissement et des socits de capital-
risque justifient le bien-fond de la finance participative
46
.

Conclusion

Nous avons essay, travers le prsent travail de recherche, de colmater une brche
concernant le fonctionnement des banques islamiques qui continuent de privilgier les modes
de financement marge prdtermine aux dpens des modes participatifs. La contribution
thorique du prsent article rside dans la conception d'un nouveau type d'intermdiaires
financiers non bancaires que nous avons qualifi de banques participatives qui sont,
beaucoup d'gards, analogues aux banques d'affaires ou banques d'investissement dans un
systme conventionnel. Ce nouveau type d'intermdiaires financiers serait capable de
mobiliser des ressources long terme pour les placer long terme selon les modes de
financement participatifs, moudharaba et/ou moucharaka. La vocation de ces banques
participatives est le financement des investissements, c'est--dire qu'elles sont spcialises
dans le long terme. Les banques islamiques de dpts, en revanche, qui sont des institutions
montaires, continuent de travailler dans le court terme en mobilisant les fonds qui permettent
de rpondre aux besoins d'exploitation (financement du fonds de roulement) des agents
dficit de financement. Le recours aux modes de financement marge prdtermine serait en
parfaite harmonie avec leur vocation de banques de dtail. Ainsi, aprs prs de trois dcennies
de pratiques bancaires islamiques, il est temps de penser un nouveau type d'intermdiaires
financiers capables de prendre en charge le financement de projets longs en acceptant de
dvelopper une formule institutionnelle des modes de financement participatifs, souvent
inadapts aux oprations de financement pratiques par les banques de dtail. L'analyse
propose dans le prsent article s'inscrit dans cette perspective.

45
Roula Khalaf, Dynamism is held back by state control, Financial Times, 11 avril 1994.
46
Cf. Ibrahim Warde, Paradoxes de la Finance Islamique, in Le Monde Diplomatique, Septembre 2001.
46

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48







Enjeux de lintroduction de la finance islamique dans les socits
musulmanes et non musulmanes
Dr Djibril Safi SECK
-



INTRODUCTION

La finance islamique est certes un ensemble de techniques bancaires diffrentes de
celles de la finance dite conventionnelle, mais elle se fonde sur des principes qui prsident
son fonctionnement, une thique islamique qui va souvent la rencontre dautres visions du
monde, dautres cultures qui sappuient sur des valeurs autres que celles prnes par lIslam.
Et ce titre, son introduction dans les socits musulmanes et non musulmanes, en fonction
des reprsentations et des ralits socio-culturelles de ces dernires, suscite des enjeux que
cette analyse tente de circonscrire en trois points. La finance islamique comme expression de
communautarisme et de crispations identitaires ; facteur dintgration et de communication
interculturelle ; manifestation plurielle didentits culturelles musulmanes.

1. Une expression de communautarisme et de crispations identitaires

Tout discours, quel que soit le dispositif qui le porte, slabore partir dune posture
idologique. Cest ainsi que le discours dominant daujourdhui de lOccident sur lIslam le
place dans une position de dphasage avec la modernit, le progrs et par consquent le
dveloppement. Mme les pays musulmans riches se voient le plus souvent confiner, par la
vision occidentaliste, dans une sorte dinhibition qui les rendrait incapables de tolrance et
douverture des valeurs universelles.

La leon principale, la lecture de Hall
47
, est que les pratiques de reprsentation impliquent
toujours une position dnonciation . Lnonciateur parle toujours partir dun et/ou des
moments donns et dun et/ou des lieux dfinis culturellement, politiquement et
historiquement. Ce qui fait que le discours sur lautre est une dmarche de construction ; un

-
Prsident du GREFIA (Groupe de Recherche sur la Finance Islamique en Afrique), Fondateur du site www.e-
financeislamique.com
47
Stuart Hall, Identits et cultures. Politiques des Cultural Studies (d. Amsterdam, 2007)
49

regard dextriorit par rapport une intriorit. Ce qui peut amener lautre se dfinir moins
par lui-mme quen fonction dun discours dominant.

La monstration de lIslam dans les mdias occidentaux, tort ou raison, ainsi que la
communication des certains activistes musulmans via les nouvelles technologies de
linformation et de la communication, entretient souvent un climat dislamophobie et
d islamogalmie dont la religion musulmane est victime. En grammaire, le domaine de la
monstration regroupe les formes de dterminants du nom qui signalent la dsignation dun
objet ou dun concept. Les dmonstratifs ont pour fonction de montrer (monstration), de
dsigner ou de pointer vers un item spcifique. La monstration est donc laction de montrer,
de faire connatre quelque chose et par consquent de communiquer.

La connaissance de lautre ne peut pas se fonder sur des reprsentations nes de notre
imaginaire social ou des mdias. Et, comme le souligne Daniel Henri Pageaux le strotype
entretient la confusion typique de lidologie entre le descriptif (le discours : tel peuple est)
et le normatif (la norme : tel peuple ne sait pas) (Daniel-Henri Pageaux, 1994).
Pour ceux quon qualifie dintgristes musulmans, lOccidental est souvent prsent ou
uniquement peru sous limage dun athe mu par sa soif de dominer le monde et le
musulman sous limage dun fou de Dieu qui sme la terreur pour certains occidentaux. Or,
limage que lautre nous renvoie ou celle que nous nous faisons de lui dfinit souvent le type
de rapport que nous entretenons avec lui. Cette image peut tre positive comme ngative. Elle
peut se fonder sur une connaissance objective de lautre comme elle peut reposer sur des
bases subjectives ; elle peut tre formate par notre imaginaire social ou vhicule par les
mdias. Quelle que soit son origine, limage que les uns ont par rapport aux autres dveloppe
des attitudes fondamentales qui se manifestent par la manie, la phobie et la philie que Pageaux
qualifie de modle symbolique :
A lacculturation mcanique que suppose la manie soppose le
vrai dialogue des cultures dvelopp par la philie . Alors que
la phobie suppose llimination, la mort symbolique de lAutre, la
philie tente dimposer la voie difficile, exigeante qui passe par la
reconnaissance de lAutre
48
.
Dailleurs, lune des inventions les plus caractristiques des mdias daujourdhui est la
notion d image . On parle dsormais de limage dun homme politique, dune rgion,
dune entreprise, mais aussi dune corporation si bien que chacun est prcd dune sorte de
double de lui-mme, son image . La socit de communication se prsente comme un
monde o ne communiquent finalement que les images des entits qui le composent .
49

En effet, la finance islamique nchappe cette rgle. Cest pourquoi, ds le dbut de leur
rapport remis Paris Europlace, Jouini et Pastr
50
mettent laccent sur cet tat de fait afin de

48
Ibid. : 72.
49
Philippe Breton, La parole manipule, Paris, La Dcouverte, 2000, p. 57.
50
Enjeux et opportunits du dveloppement de la finance islamique pour la Place de Paris. Dix propositions
pour collecter 100 milliards deuros . Rapport remis Paris Europlace par Elys Jouini, Professeur
lUniversit de Paris-Dauphine et Olivier Pastr, Professeur Paris VIII Saint-Denis, Dcembre 2008, p. 6.
50

conjurer les strotypes. La Finance Islamique soulve des interrogations et suscite des
incomprhensions, voire des mcanismes de rejet, quil faut commencer par clarifier :

1) La Finance Islamique partage avec la Finance conventionnelle de nombreuses racines.
2) La Finance Islamique est profondment htrogne et ne correspond pas ainsi, la plupart du
temps, aux prsentations caricaturales qui en sont faites.
3) La Finance Islamique ne participe, pas plus que la Finance conventionnelle , au
financement du terrorisme (qui vite, autant que faire se peut, toute forme de finance rgule).
Dans le site le matin.ch du journal suisse Le Matin Dimanche, on peut lire sous la plume
du journaliste Patrick Valllian ces propos : Aprs les minarets, la finance islamique.
L'UDC (Union Dmocratique du Centre) monte au crneau pour dnoncer la fuite en avant
des banques suisses qui investissent sans compter dans les produits charia-compatibles. Un
scandale, juge le conseiller national Oskar Freysinger (UDC/VS), coprsident du comit
d'initiative contre les minarets. Les Suisses vont financer le terrorisme d'Al-Qaida grce
leurs conomies . Cest ce type de climat qui rende, pour reprendre le titre dun ouvrage
dAmine Maalouf, les identits meurtrires
51
.
Seulement, le mariage des principes islamiques avec les valeurs occidentales sinscrit dans
des rapports trs complexes qui ncessitent des concessions de part et dautre. Comment les
pays occidentaux peuvent-ils adapter leurs cadres juridiques aux principes islamiques sans
perdre leur identit ? Comment les entreprises islamiques peuvent-elles spanouir dans les
socits non musulmanes sans trahir leurs principes thiques ? Les pays occidentaux peuvent-
ils sintresser uniquement laspect financier de lIslam tout en rejetant tous les autres ? Est-
il aussi possible pour les entreprises islamiques de sinstaller dans les pays non musulmans
tant en se soustrayant des normes juridiques en vigueur dans les chambres de commerce des
pays concerns ? Dautant que, mme dans certains pays musulmans, les banques qui se
dfinissent comme islamiques ne respectent toujours pas les principes islamiques.
Ces questions mritent dtre poses eu gard un certain nombre de constats. Par exemple,
pendant, le Ramadan 2010, lentreprise Quick a amnag dans beaucoup de ses restaurants en
France dans menus strictement halal (respectant les principes islamiques) et les ractions
nont pas manqu au niveau des mdias o certaines personnes, dont des autorits ont cri au
communautarisme. Et, pourtant, la France abrite la plus grande population musulmane
dEurope, plus de cinq millions. Qui plus est, nombre de grands commerces halal sont dirigs
par des non musulmans. Et presque dans toutes les grandes enseignes, il y a des rayons halal.
Ici aussi, le recours lthique nest-il pas quune instrumentalisation au service du
marketing ?
Par ailleurs, le fait pour les musulmans de dveloppement une conomie parallle, dite halal
peut apparatre pour certains comme du communautarisme et un rejet des valeurs de leurs
pays daccueil. Il en va de mme pour la finance islamique qui exclue, dans ses principes,
certains secteurs (la pornographie, lalcool, la viande de porc, entre autres) qui sont
conomiquement et culturellement trs reprsentatifs des modes de consommation et de vivre
des Occidentaux. Aussi, la sortie rcente de Marine Le Pen, considrant la prire des
musulmans de France dans les rues une forme doccupation, en dit-elle long sur le climat

51
Amin Maalouf, Les Identits Meurtrires, Grasset, Paris, 1998.
51

dincomprhension et du rejet de lautre. Elle va plus loin en laissant sous-entendre que
largent qui finance la construction des mosques aurait un lien avec le terrorisme.
Toutefois, il est difficile de dterminer si ce discours relve de la dmagogie politique ou
dune conviction sincre.
La finance islamique na pas que des implications ngatives ; elle peut transcender les
crispations identitaires et tre un vritable moteur de dialogue interculturel.

2. Un facteur dintgration et de communication interculturelle
La littrature, reliant les notions de communication et d interculturel , est aujourdhui
florissante. On fait recours souvent aux notions de communication interculturelle ou de
management interculturel pour faciliter la communication et la gestion des biens et personnes
dans un contexte de relations entre cultures diffrentes. Aussi, ces concepts sont-ils beaucoup
utiliss dans les entreprises pour des raisons de management ou de marketing ou dans les
institutions tatiques ou non gouvernementales. Mais, quentend-on par communicationnel et
interculturel ?
-Le communicationnel : tout projet interculturel (quelle quen soit la nature) ncessite la mise
en relation et la participation au moins de deux groupes dorigine culturelle diffrente. La
communication favorise cette mise en relation et facilite la participation des acteurs concerns
dans la mise en uvre de ce projet. Le communicationnel traduit tous les processus de
communication qui accompagnent la conduite dun projet, quils soient ceux tablis entre les
diffrents acteurs du projet ou ceux dvelopps lendroit du public.
-Linterculturel : Le culturel se veut par lui-mme englobant de la personne dans sa totalit et
recouvrant donc la fois : ses origines ethniques, sa religion, sa culture, son milieu familial et
social, ses gots, ses affects, ses comportements, ses attitudes, ses comptences... Le
prfixe inter contient, lui seul, toutes les caractristiques fondamentales que nous
retenons pour ce type de relation : il renvoie la rciprocit, l'change, la communication,
au dialogue, de telle faon que chacun offre chacun l'opportunit d'un enrichissement
mutuel.
Une approche communicationnelle et interculturelle des projets ne dissocie pas les deux
termes dans la mise en uvre de ces derniers. Elle renvoie la communication
interculturelle dans le sens o lentend Hans Jrgen Lusebrink : la communication
interculturelle dfinit des relations entre diffrentes cultures, et ses relations reposent sur
plusieurs processus : des processus dinteraction interculturelle, des processus de perception
de lautre dans linteraction, mais aussi faonns et transmis par les mdias et des processus
de transfert et de rception entre cultures
52
. Aussi, la communication interculturelle invite-t-
elle une ducation linterculturalit, cest--dire la prise de conscience de la diversit des
cultures et la reconnaissance rciproque de laltrit en tant que source denrichissement
mutuel.

52
LUSEBRINCK, Hans-Jrgen, Les concepts de culture et dinterculturalit .Approches de dfinitions et
enjeux pour la recherche en communication interculturelle. ARIC, bulletin n30 avril 2006.
52

Toutefois, les postures que les uns ont par rapport aux cultures des autres ne sont les mmes.
Ce qui nous amne dfinir trois niveaux dengagement culturel : un niveau dengagement
culturel faible, un niveau dengagement culturel moyen et un niveau dengagement culturel
fort.
- un niveau dengagement culturel faible : cest le genre dengagement o la prise en compte
de la culture de lautre ne fait pas partie des priorits des organisations islamiques et non
islamiques dans la ralisation de ses objectifs. Cest gnralement le cas de projets
humanitaires ou dactes caritatifs suite une catastrophe naturelle o lurgence de la situation
commande une intervention rapide pour aider les populations en dtresse. Le personnel dune
organisation peut recevoir un briefing sur les ralits socio-culturelles des bnficiaires afin
de mieux russir leurs actions. Dailleurs, des fois la comprhension de la culture de lautre
est ncessaire la perception que les populations bnficiaires ont de cette aide financire ou
technique et de ses consquences dans la vie de ces populations.
- un niveau dengagement culturel moyen : cest le cas dun partenariat entre une organisation
islamique et une organisation non islamique. Ce partenariat peut amener lorganisation non
islamique sintresser la culture de lorganisation islamique, et vis-versa, soit par la
recherche documentaire sur les pays respectifs, soit par le recours des personnes-ressources,
de consultants, soit par une immersion sociale directe afin de mieux saisir les ralits socio-
culturelles de ces pays. Sauf que toute cette dmarche est effectue dans le seul but de rendre
la ralisation des objectifs meilleure. Ce type dengagement culturel peut aussi se caractriser
par un besoin dexotisme, une affinit culturelle, entre autres.
- un niveau dengagement culturel fort se caractrise par une vritable relation dchange et
denrichissement mutuel quelle que soit la nature de la relation qui lie un partenaire islamique
et un partenaire non islamique. Il est fond sur le principe du partage dexpriences, de
savoirs et de cultures. Cest, en outre, loccasion de mettre en relation des socits et des
mentalits diffrentes. Aussi, la finance islamique constitue-elle aujourdhui un ple
scientifique important des connaissances actuelles et un facteur dchange interculturel eu
gard lmergence des Instituts, des centres de formation, des recherches, des fora, des
sminaires, des colloques, des livres, des diplmes universitaires dans ce domaine.
Cest dire que linterculturel ne peut sapprhender que par degrs de niveaux dengagement
culturel que nous avons dclins en niveaux dengagement culturel faible, moyen et fort. Mais
les frontires entre ces trois niveaux dengagement ne sont pas tanches.
Mme si le fait que des pays occidentaux recourent la finance islamique participe avant tout
de leurs besoins conomiques, il reste malgr tout une marque de reconnaissance dune
expertise dicte travers des principes thiques islamiques. Ce qui donne, dune manire ou
dune autre, aux musulmans, un sentiment dtre porteurs dun savoir et dun savoir-faire que
lOccident accepte et valorise. Il en va de mme pour le commerce halal qui, au-del de la
manne financire quil constitue, permet aux musulmans de mieux sintgrer dans les socits
occidentales, car sur le plan symbolique, ce sont leurs pratiques culturelles et cultuelles qui
sont reconnues. Aussi, y a-t-il beaucoup de non musulmans qui mangent halal pour des
raisons qui leur sont propres. Enfin, linstallation de banques islamiques dans les pays non
musulmans ou des fentres islamiques dans des banques non islamiques sont autant de
facteurs douverture vers lautre, mme si les premires raisons sont dordre financier.
Toutefois, une vritable relation dchange entre deux cultures ncessite dviter certains
53

clichs. Cest la raison pour laquelle, Benot Thry
53
prconise de prendre certaines
prcautions lgard des strotypes qui peuvent inhiber une vritable communication
interculturelle.
Tout dabord un individu nest pas forcment reprsentatif de sa culture nationale . Ce
nest pas parce quon est Franais quon porte en soi toutes les caractristiques de la culture
franaise. Le comportement dun Anglais peut ne pas tre symptomatique du comportement
gnral des Anglais. Certes, lindividu est dtermin par des valeurs culturelles, mais il est
aussi une personnalit qui marque sa spcificit par rapport aux autres membres de la socit
dans laquelle il vit.
Aussi, la culture nest-elle pas homogne lintrieur dune mme socit. Chaque individu
est porteur simultanment de plusieurs cultures, en fonction de ses diffrentes appartenances
communautaires : nationale certes, mais aussi rgionale, professionnelle, sociale, religieuse,
sans compter son appartenance une entreprise qui peut avoir aussi une forte culture . Cest
dire que la culture nest pas statique ; elle nest pas acquise une fois pour toute ; elle ne peut
pas tre essentialise.
Cependant, dans le management des organisations, il ne faut pas tout ramener la culture car
la logique des groupes transcende des conflits ou des incomprhensions dordre
culturel. Dans les relations interculturelles, les difficults constates peuvent ne pas tre
dorigine culturelle ; elles peuvent tre dordre psycho-sociologique (relations
interpersonnelles et fonctionnellement du groupe) ou dordre stratgique (intrts et jeux des
acteurs) . Dans les organisations, les acteurs dveloppent souvent des stratgies pour
saccaparer des enjeux ; cest l un des signes caractristiques des logiques de groupes. Nul
doute que la finance islamique constitue des enjeux de plusieurs ordres et peut susciter
plusieurs types de conflits quon peut srier en trois
54
: des conflits cognitifs , des conflits
daffects et des conflits de process . Et chaque type de conflit peut dteindre sur lautre.
Par exemple, un non musulman, cest parce quil naime pas lislam, pourrait rejeter ipso
facto la finance islamique sans chercher voir, par la raison, la crdibilit de son caractre
thique et de son efficacit conomique. A ce niveau, les conflits daffects se traduisent en
conflits cognitifs. De mme, deux banques islamiques, suivant lcole juridique dont se
rclament leurs scholars (jurisconsultes), peuvent avoir des conflits cognitifs (dinterprtation)
qui se traduiront en conflits de process (de procdures pour la validation des produits sharia-
compliant).
En outre, tout modle de cultures diffrentes est fond lui-mme sur un systme de pense qui
peut avoir sa dimension culturelle propre. Toute culture a sa propre logique interne ; la
signification que lon a dun fait culturel peut ne pas correspondre exactement son rpertoire
culturel de signification.
Dans le chapitre 2 de son ouvrage prcit, Benot Thry a expos les approches scientifiques
du management interculturel. Mais, elles ne sont pas suffisantes pour expliquer et contourner
toutes les difficults lies aux communications et relations interculturelles. Cest pourquoi, il
a jug ncessaire dy ajouter des lments de sociologie des religions, par exemple pour
lexplication des cultures orientales, dont ces dmarches scientifiques occidentales ne rendent

53
Benoit Thry, Manager dans la diversit culturelle, Paris, Editions dOrganisation, 2002.
54
Jehn K.A, Mannix E.A (2001) The dynamic nature of conflict: a longitudinal study of intragroup conflict
and group performance , Academy of management journal, vol.44, n2.
54

pas toujours suffisamment compte. Mme en Occident, lapproche magistrale de Max Weber
dans lEthique protestante et lEsprit du Capitalisme a dmontr limportance du facteur
religieux pour la vie conomique.
Pour les socits orientales, une approche des religions et thiques
peut tre galement largement explicative du management
interculturel. En effet, les valeurs sont la composante motrice dune
culture et, parmi celles-ci, les valeurs religieuses sont souvent places
en haut de la pyramide, mme quand elles le sont de faon plus
implicite quexplicite.
Dans lapproche socio-religieuse du management interculturel, Thry a pris les exemples de
lIslam et du Confucianisme pour analyser linfluence que ces deux religions et thiques du
monde ont sur la vie sociale et professionnelle de certains peuples. Lun des cas rapports par
Benot Thry est une enqute de Philippe dIribane rapporte dans Culture et Mondialisation.
Grer par-del les Frontires. Paris : Seuil, 1998.
Philippe dIribane a fait une analyse trs intressante dans une entreprise de Casablanca en
montrant que le succs dune mthode managriale occidentale sexpliquait parce quelle
rejoignait les valeurs de lIslam. Il sagit dune dmarche de management par la qualit totale
(TQM : Total Quality Management), propose par la direction franaise dune filiale
marocaine dun groupe international dlectronique (SGS-THOMSON). Cette dmarche a t
pleinement accepte par le personnel marocain, qui a expliqu abondamment au sociologue
venu enquter sur ce succs inattendu, que son adhsion provenait dune cohrence de la
dmarche TQM avec les valeurs de lIslam.
En somme, le titre de louvrage de Christophe Eberhard Droits de lhomme et dialogue
interculturel
55
rvle que le dialogue des cultures ne peut soprer que dans le respect des
droits de lHomme, cest--dire dans le respect de son humanit. Chaque culture est un
fragment de ce qui fait lHomme intgral.

3. Une manifestation plurielle didentits culturelles musulmanes
LIslam serait aujourdhui la premire religion au monde
56
. Il est lune des religions rvles
aprs le Judasme et le Christianisme. Ces trois religions monothistes sinscrivent dans la
tradition abrahamique. Le Coran confirme la rvlation antrieure de la Thora et de
lEvangile :
Dites : Nous croyons en Dieu, ce qui a t rvl Abraham,
Ismal, Isaac, Jacob et aux Tribus (12 tribus dIsral) ; ce qui a t
donn Moise et Jsus ; ce qui a t rvl aux prophtes par leur
Seigneur, sans tablir entre eux aucune diffrence. Et cest Dieu que
nous sommes entirement soumis (chapitre 2, verset 136)

55
Eberhard, Christophe, Droits de lhomme et dialogue interculturel, Editions Ecrivains, 2002.
56
France Soir (avec Reuters) 30/03/08 13h42. Selon le Vatican, les musulmans seraient dsormais plus
nombreux que les catholiques. Les musulmans reprsentent dsormais 19,2% de la population mondiale et les
catholiques 17,4%, dclare dans l'Osservatore Romano, organe du Vatican, Mgr Vittorio Formenti.
55

Mais, le Coran est, pour ces livres, le prolongement, laboutissement et la parfaite conclusion
qui met fin toute autre rvlation divine et Mahomet est le dernier des prophtes ainsi que
latteste le Coran : Aujourdhui, Jai amen votre religion son point de perfection ; Je vous
ai accord Ma grce toute entire et Jai agr lIslam pour votre religion . (Chapitre 5,
verset 3). Ainsi, tous les musulmans, quelle que soit leur position gographique, forment une
seule communaut : la Ouma islamique. Toutefois, lunit de la communaut musulmane ne
gomme pas les particularits culturelles des pays musulmans. Linvariance coranique est
interprte et vcue plus ou moins sensiblement suivant les identits culturelles en fonction de
leurs cosmogonies, de leurs langues, de leurs contacts avec lIslam travers leurs trajectoires
historiques, entre autres.
Lidentit, natrait dune interaction entre mcanismes psychologiques et facteurs
sociaux
57
. Sur les mcanismes psychologiques constitutifs dune identit individuelle vient
se greffer un contexte socioculturel indissociable de la construction identitaire. On peut alors
parler dune identit culturelle . Selon Stuart Hall, pre des Cultural studies, nos identits
culturelles refltent les expriences historiques communes et les codes culturels partags que
nous fournissent-non au sens d un seul peuple -des cadres stables, immuables et continus
de rfrence et de signification
58
. Paul Ricur oppose, dans la mme optique, le je qui
pense de Descartes un soi ancr dans lhistoire
59
. Le Dictionnaire de laltrit et des
relations interculturelles rsume bien cette double construction de lidentit : dune part,
lidentit repose sur une affirmation du moi, sur une individualisation qui rend
lhomme unique . Dautre part, elle renvoie un nous caractris par une srie de
dterminations qui permettent chaque moi de se positionner par rapport un mme
autre , de se reconnatre dans une srie de valeurs, de modles, didaux vhiculs par une
collectivit laquelle on sidentifie
60
.
Ces quelques lignes constituent un clairage important pour ce qui suit, car la finance
islamique ne fonctionne pas rigoureusement de la mme manire dans les pays musulmans,
qui, bien quappartenant une mme religion, sont toutefois des socits culturellement
diffrentes.
Selon Siagh
61
, les entreprises islamiques voluent dans des milieux de culture intense.
Lenvironnement intangible, ici les principes islamiques, en fonction du milieu de culture
intense o sinsrent les banques islamiques, dterminent en grande partie les configurations
organisationnelles de ces dernires.
Lintensit en milieux de culture se dcline en degrs. Par exemple, les banques islamiques
iraniennes, pakistanaises et soudanaises sont plus rigides sur le plan jurisprudentiel que les
banques islamiques malaisiennes.

57
Extrait de la dfinition d Identits culturelles , in, Dictionnaire de laltrit et des relations interculturelles,
Ferrol et Jucquois, Paris, Armand Colin, 2003, p. 155.
58
Hall, 2007.
59
Paul Ricoeur, Soi-mme comme un autre, Paris, Seuil, 1990.
60
Ferrol et Jucquois, Op.cit. , p. 156.
61
Lachemi Siagh, LIslam et le monde des affaires, Paris Editions dOrganisation, 2002.
56

Les identits culturelles musulmanes vacillent entre essentialisation et diversification. Ainsi,
se dgagent deux manires de penser lidentit culturelle musulmane.
-La premire dfinit celle-ci en termes de culture partage, de foi en un seul Dieu et en un seul
livre, le Coran. Cette essentialisation figure la direction de la Kaba (Mecque) comme le
centre unificateur de toutes ces identits culturelles musulmanes.
-la seconde conception reconnat quil existe, en mme temps que plusieurs points de
similitude, des points critiques de diffrence significative qui constituent les diffrentes
identits musulmanes qui ne manqueront dimprgner les reprsentations que ces diffrentes
populations ont de la finance islamique, mais aussi les codes juridiques qui doivent la rgir.
LIslam comporte plusieurs branches, et rien que dans la tradition prophtique (la Sunna), il y
a quatre coles juridiques. Les coles juridiques sunnites sont apparues sous le rgne des
Abbasides. Elles ont pris les noms des imams qui les ont fonds savoir : Abou Hanifa,
Malek Ibn Anass, Ashafii et Ibn Hanbal. Elles adoptent, toutes, quatre fondements essentiels :
le Coran, la Sunna, le consensus (Ijma) et le raisonnement par analogie (qiyas) en plus
dautres fondements qui diffrent dune cole lautre. Ainsi, la finance islamique apparait
comme une manifestation plurielle des identits culturelles musulmanes. Sur la quatrime de
couverture du livre, LIslam au pluriel au Maghreb, se donnent lire ces mots :
Nul n'a encore tudi avec la prcision dsirable la faon dont
l'invariance coranique se compose avec les variations de la vie
individuelle et collective , crivait Jacques Berque en 1974. Sujet
vierge, en vrit ! ajoutait-il. C'tait une boutade, mais
l'avertissement reste d'actualit. En effet, si le renversement du Chah
en Iran a relanc les travaux sur les manifestations sociales de l'Islam,
c'est la politisation de l'islam qui tend aujourd'hui capter l'attention,
au risque d'opacifier la ralit. Etudier avec mthode la pluralit de
l'islam : le programme demeure ouvert. Tel est ce qui oriente le projet
de ce livre
62
.
Il faut signaler que l'histoire rcente de la finance islamique et ses institutions, a dbut au
cours du dix-huitime, dix-neuvime et la premire moiti du XXe sicle. La quasi-totalit du
monde Musulman tait colonis par les pays Europens. Ils ont gr l'conomie et les finances
de ces pays dans leurs propres intrts et leur manire. Autres que les lites autochtones qui
ont d s'impliquer, la majorit de la population musulmane est reste loin des institutions
financires. Comme la conscience nationale la libert, des mouvements ont vu le jour dans
les pays coloniss, durant la deuxime moiti du sicle dernier, demandant la gestion de leurs
affaires en fonction de leurs propres valeurs et traditions. Ainsi, les courants islamiques au
Maghreb ont t nombreux et chacun avait ses rfrences religieux et ses motivations et
orientations spcifiques. Il peut inscrire dans le sillage de ces revendications politico-
religieuses, les Frres Musulmans en Egypte, le GIA, et aujourdhui Al Qaida au Maghreb
islamique, entre autres.
Dailleurs, certains ethnologues et anthropologues font une distinction entre cet Islam au
Maghreb-qui nest homogne-et ce quils appellent lIslam noir.


62
S. Ferchiou, LIslam pluriel au Maghreb, Editeur CNRS Editions, Broch, 1998.
57


La conception de lIslam noir, nous pensons par exemple aux uvres
de Jean-Claude Froelich et de Vincent Monteil, se fonde sur le
paralllisme entre Islam soufi et Islam noir
63
. On traite dun Islam
beaucoup moins sophistiqu que lIslam arabe, voire parfois illettr,
mais toujours en tout cas souple et conciliant avec la puissance
coloniale. Cet Islam pauvre et inoffensif ne doit, aucun prix, entrer
en contact avec les courants wahhabites nationalistes qui commencent,
partir des pays du Maghreb et de lEgypte, se rpandre
systmatiquement en Afrique occidentale ds la fin des annes 40. Le
laboratoire par excellence de la doctrine coloniale de lIslam noir a
t, et il ne pouvait en tre autrement, justement le Sngal, colonie
qui a joui depuis toujours de prrogatives politiques exceptionnelles
64
.

En effet, le Sngal avait, par exemple dans lAfrique Occidentale Franaise, le statut de
citoyennet accord uniquement aux originaires des quatre communes historiques de Dakar,
Saint-Louis, Gore et Rufisque, originaires qui avaient galement le droit exclusif dlire un
dput africain au Parlement de Paris
65
. Certes, la France avait des allis parmi les chefs
religieux islamiques au Sngal, mais aussi il en avait qui faisaient de la rsistance pacifique
comme Cheikh Ahmadou Bamba, fondateur du mouridisme, deuxime confrrie religieuse au
Sngal aprs le tidianisme, qui fut exil pendant sept ans au Gabon par le colonisateur. Qui
plus est, certains chefs religieux musulmans faisaient de la rsistance arme contre la France
et du Djihad pour convertir les populations autochtones dont une partie tait dj
christianise.
En effet, ds le XV
e
sicle, larrive des premiers Europens (les Portugais), le christianisme
sinstalle au Sngal dans les bastions que sont Gore, Rufisque, Saint-Louis, Joal ou
Portudal. Jusquau XIX
e
, cette implantation du catholicisme sera circonscrite ces zones
(souvent des les) contrles par des colons et des commerants europens. La religion
chrtienne progressera au Sngal en venant des rgions ctires et en sadressant
particulirement aux communauts non islamises (Srre et Diola). Les colons portugais
appuieront leurs conqutes par la religion : la Guine portugaise (au Sud du Sngal) a t de
se christianiser, du moins en apparence. Ce ne fut pas le cas de la colonisation franaise au
Sngal qui tait avant tout une colonisation administrative et conomique. A partir de la
Rvolution franaise, la lacit fut galement applique aux conqutes territoriales. De
nombreux missionnaires taient donc envoys par lEglise de France ou le Vatican et ntaient
dj plus associs aux administrateurs locaux. Cest en soutenant les peuples animistes contre
les tous puissants royaumes musulmans qui dfient la France (Toucouleurs dEl Hadji Omar

63
J. C. Froelich, Les Musulmans dAfrique Noire, Ed. de lOrante, Paris, 1962. V. Monteil, LIslam noir, Ed. du
Seuil, Paris, 1980.
64
Adriana PIGA, Les Voies du Soufisme au sud du Sahara. Parcours historiques et anthropologiques, Paris,
Karthala, 2006, p. 157. Dans le chapitre Colonialisme franais et savoirs islamiques en AOF, entre
marginalisation et mergence de nouvelles identits (1900-1950) .
65
J. Hesseling, Histoire politique du Sngal, Karthala, Paris, 1985.
58

Tall au Nord, Samory Tour au Sud, etc..) que ces rapprochements se font, par exemple, entre
la France et les Srres contre les dominations des chefs religieux musulmans.
Au XIX
e
sicle, une des surprises des explorateurs fut lemprise de
lislam au sud du Sahara. Mungo Park, Ren Cailli, Heinrich Barth et
autres sattendaient bien ce que la parole du Prophte et franchi le
dsert, mais pas au point quelle et dj fait tant dadeptes. Pour
senfoncer parmi ceux-ci, les explorateurs durent souvent se dguiser
en musulmans, adopter de fausses identits, ne jamais rien faire qui
puisse susciter les soupons de chefs locaux mal disposs lgard de
linfidle
66
.
Mais, aujourdhui les croyances animistes, chrtiennes et islamiques cohabitent pacifiquement
au Sngal. Et dans la pratique quotidienne de lIslam par les populations, il arrive suivant les
ethnies de dceler des fois des relents de lanimisme ancestral. La pratique de lIslam nest
pas aussi trs homogne au Sngal et il arrive que les confrries marquent leurs diffrences
sur le dbut et la fin du Ramadan par exemple. Aussi, y a-t-il beaucoup de mouvements
islamiques qui ne se reconnaissent pas dans ces confrries et sont plus ou influencs par les
courants manant des pays maghrbins ou dailleurs.
Actuellement au Sngal, il ny a quune seule banque islamique, cest la Banque Islamique
du Sngal. A cela sajoute depuis 2002 une exprience de micro-finance qui sest
transforme officiellement une mutuelle, Mutuelle dEpargne et de Crdit Islamique du
Sngal qui va vers les populations en sinstallant dans plusieurs rgions du pays.

CONCLUSION
En raison de sa sant financire, la finance islamique est convoite par beaucoup de
pays non musulmans. La Grande Bretagne peut tre considre comme le hub de la finance
islamique en Europe o des banques islamiques sont implantes depuis 2004 pour attirer les
ptrodollars du Golfe persique. La France veut combler ce retard en ouvrant des formations
diplmantes depuis 2009 lUniversit de Paris-Dauphine et de Strasbourg. Aussi, a-t-elle
cr lInstitut Franais de Finance Islamique et organis le 28 octobre dernier son quatrime
forum de finance islamique. Quant la Suisse, une banque islamique y est vue jour depuis
2006. Cet essor de lindustrie de la finance islamique en Occident se donne aussi lire au
Maghreb, en Asie du Sud-Est et en Afrique subsaharienne comme en tmoigne le forum
international de la finance islamique qui sest tenu Dakar les 20 et 21 juin 2011 regroupant
des experts du monde entier sur le sujet.
Comme on peut le constater tout au long de cet article, au-del de ces aspects
techniques, la finance islamique suscite des enjeux socio-culturels importants. La rsolution
de ces enjeux ncessite, de la part des socits musulmanes et non musulmanes, une ouverture
vers lautre, un effort de comprhension et dadhsion la philosophie de lautre sans
renoncer la sienne. Car, il est vrai, comme en tmoigne le thorme dincompltude de

66
A cura di Jean de la Gurivire, Les multiples visages de lIslam noir . In, Gopolitique africaine, n5
Hiver 2002.

59

Gdel, quon ne peut connaitre entirement un systme en restant toujours lintrieur de ces
frontires.
60

BIBLIOGRAPHIE
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- P. Ricoeur (1990) Soi-mme comme un autre, Paris, Seuil.
- L. Siagh (2002) LIslam et le monde des affaires, Paris Editions dOrganisation.
-B. Thery (2002), Manager dans la diversit culturelle, Paris, Editions dOrganisation.


61

Les montages LBO et les Sukuk

Abdelkrim AMINE TOLOBA
-





Introduction
Le LBO (Leveraged Buy Out) est une opration de rachat ou de transmission d'entreprises
financs par une trs large part d'endettement ou de ressources extrieures. Le plus souvent un
holding est constitu spcialement pour le rachat ou la reprise de lentreprise cible. Le holding
paie les intrts de sa dette et rembourse celle-ci grce aux dividendes de la socit rachete,
notamment la remonte des cash-flows nets de la cible vers le holding. .
Le montage LBO permet aussi aux cadres dirigeants ou des investisseurs de prendre le
contrle d'une socit cible avec un apport personnel minimum. Par ce mcanisme ces cadres
ou investisseurs deviennent actionnaires de la socit cible grce la souscription des Sukuk. La
cration de socit holding permet la majorit des droits de vote. Dans le cadre dun emprunt
contract pour l'acquisition de la cible, le remboursement se fera avec les gains ralis par la
cible.
Avant la crise de 2009, le volume de crdits octroys par les banques dans le cadre de la
technique du LBO reprsente des proportions importantes. Ils peuvent atteindre parfois 70 %,
voire 80 %, de la valeur dacquisition de la socit cible. Depuis la crise, le ralentissement de
l'conomie, et son corollaire la baisse des revenus dactivit ont conduit une rduction du
niveau dendettement des entreprises. Cette technique de montage de projets dacquisition
dentreprises peut-elle appliquer des instruments financiers islamiques, tels que les Sukuk ? Ce
questionnement vise videment la validit juridique en ce qui concerne la lgislation de la
finance islamique.
En effet, les Sukuk sont des produits financiers permettant de lever de fonds pour financer des
activits entrepreneurs ou des projets spcifiques, conformes au principe de la finance
islamique. Si certains spcialistes lassimilent un produit obligataire correspondant aux
normes de la finance islamiques, la plupart dentre eux les considrent comme des titres
participatifs ngociables. Cest cet gard quils se rapprochent des Asset Backed Securities
(ABS) de la finance conventionnelle. Le volume dmission des Sukuk na cess de crotre
jusquen 2008, puis il sest ensuite stabilis et a connu un ralentissement du fait de la
dtrioration des conditions de transactions sur places mondiaux et sur le march de Duba.
Les Sukuk sont donc un moyen de financement mais surtout un moyen de mobilisation de
lpargne.

-
Enseignant-Chercheur en Finance Islamique, Universit de Strasbourg et Ecole de Management Strasbourg.

62

Ainsi, dans quelles conditions peut-on introduire les Sukuk seuls ou du moins partiellement
dans un montage LBO avec dautres sources de financement afin dassurer lacquisition dune
ou plusieurs entreprises cibles, en conformit avec les principes de la finance islamique ?
Cette opration ne peut se faire que dans une optique d'ingnierie financire soigneusement
articule. Il sagit dun ensemble de techniques financires qui permettent de raliser les
objectifs de financement, de valorisation d'investissements, de gestion optimale des ressources
mis la disposition de l'entreprise par les actionnaires et plus gnralement linvestisseur.
Cette tude nous conduira aussi lvaluation des modalits de lintroduction des Sukuk par
rapport aux effets de levier et la conformit avec la lgislation islamique.
Ainsi, nous analyserons dans un premier temps les conditions de ralisation un montage LBO
avec les produits financiers islamiques et dans une seconde partie, nous prsenterons une
tude de cas dun montage LBO avec les produits financiers islamiques (Sukuk), partir dune
illustration de projets LBO labor par le cabinet Herbert Smith.
1. Analyse des conditions de montage LBO avec les Sukuk
1.1. Evolution et modalits de lmission des Sukuk
Plus de 100 milliards
(67)
de dollars de Sukuk ont t dj mis sur les diffrentes places
financires. Lmission de Sukuk a connu une croissance fulgurante entre 2001 (1,2 milliard
de dollars) et 2007 (35 milliards de dollars). Le tassement observ en 2008 est li la crise
des subprimes, qui a aggrav la rarfaction de la liquidit sur le march des Sukuk dj
structurellement illiquides
68
.
Au premier semestre 2010, 13,7 milliards de dollars, de Sukuk, soit presque deux fois plus
quau premier semestre 2009 (7,1 milliards)
(69)
.Les obligations souveraines ont reprsent
75% du volume des missions.
Le Sukuk est similaire une obligation adosse un actif. Il peut tre considr comme un
billet de trsorerie(1) qui confre linvestisseur une part de proprit dans un actif sous-
jacent.
Lentit mettrice doit identifier les actifs vendre aux investisseurs par transfert une entit
ad hoc.
Les investisseurs jouissent de lusufruit de ces actifs au prorata de leur investissement et
supportent le risque de crdit de lmetteur.
Les Sukuk sont donc des titres participatifs dont la rentabilit est base sur des actifs sous-
jacents, gnrant un revenu stable et ngociable conformes la lgislation islamique.
Ils prsentent des caractristiques similaires aux obligations conventionnelles mais sont des
certificats de proprit dun actif alors que les obligations reprsentent de la dette. Enfin, les
Sukuk peuvent tre cot ou non cot.


(67)
Publication du FMI, en 2009.
(68)
GUERMAS-SAYEGH (Lila), La religion dans les affaires : la finance islamique, www.fondapol.org, mai
2011.
(69)
Publication 2010 de Standard & Poors.
63

On distingue deux types dmission de Sukuk : les Sukuk souverains mis par un Etat et les
Sukuk Corporate mis par une entreprise ou une institution financire.

Les principaux pays dmission sont la Malaisie, Bahren, Qatar, les Emirats Arabes Unis,
lArabie Saoudite et le Pakistan. Pour la seule anne 2007, 119 missions de Sukuk ont t
enregistres pour un volume de 32,6 milliards de dollars US dont 58% dans les seuls pays du
Golf Arabe. Ces transactions se rpartissent en 88 Sukuk corporate et 31 Sukuk souverains. Le
volume total des Sukuk mis en 2007 se rpartit principalement entre le secteur financier
(31%), le secteur immobilier (25%) et lnergie (12%). Les Sukuk souverains financent le
plus souvent des projets dinfrastructures, tandis que les Sukuk mis par des entreprises
financent des projets immobiliers ou industriels
(70)
.
Par ailleurs, la France espre dans le cadre de lmission des Sukuk collecter jusqu 120
milliards deuros dencours lhorizon 2020. En effet, plusieurs banques islamiques,
susceptibles dmettre des Sukuk, ont fait des demandes dagrment auprs de la Commission
bancaire. La Socit Gnrale a mis des Sukuk en 2008 par le billet de sa filiale de la
Runion. Le fond a ferm car lopration sest solde par un chec, faute de dgager un
rendement suffisant, aprs avoir collect 15 millions deuros de dpts.
Par ailleurs, la BID (Banque Islamique de Dveloppement) utilise les fonds Sukuk pour
financer ses projets dveloppement moyen et long terme. Il sagit essentiellement du
financement des infrastructures et des grands travaux. Par exemple, ce type de financement a
t utilis pour des projets au Maroc, en Egypte, au Sngal. La BID a galement mis un
Sukuk de 400 millions de Ringgit (120 millions de US$) en devise locale en Malaisie en 2008.
Les recettes ont t utilises pour financer une route page en Malaisie.
Le Sukuk de la BID est ouvert aux investisseurs dans la plupart des pays. Les Fonds
souverains, les Banques centrales, les Fonds de pension, les Compagnies dassurances et les
Banques dinvestissement sont les principaux investisseurs des Sukuk. Les fonds levs seront
utiliss pour financer des projets principalement dans le domaine des infrastructures, de
lagriculture et de lnergie. Le probable dtenteur dun Sukuk pourrait dpendre pendant 5
7 ans des conditions du march. Lmission de Sukuk a augment de 14,9 milliards 23,3
milliards de US$ en 2009, avec lAsie qui a montr une puissance particulire. Malgr tout, le
march des Sukuk est encore une niche, avec un norme potentiel de croissance. Le taux de
croissance des Sukuk est actuellement de 10 15% sur les marchs financiers mondiaux.
Avant daborder les outils financiers de montage LBO avec les Sukuk, il apparait ncessaire
danalyser les rgimes fiscal et comptable.

1.2. Les rgimes fiscal et comptable de Sukuk
Ladministration fiscale franaise dfinit les Sukuk comme des titres financiers hybrides
ngociables dont la rmunration est indexe sur la performance dun ou plusieurs actifs
sous-jacent, dtenus directement ou indirectement par lmetteur. Ce sont donc des titres
reprsentatifs de la coproprit de cet actif . Les Sukuk sont donc assimils sur le plan fiscal

(70)
Moodys Investors Service, Special Report on Islamic Finance, 25 February 2008.
64

des obligations, donnant lieu au dtenteur la ngociabilit de ses titres. Les rgles
comptables salignent sur le rgime fiscal qui leur est applicable.

Dans le cadre de linstruction fiscale du 23 juillet 2010, les Sukuk sont assimils des titres de
crances (obligations islamiques). La rmunration des Sukuk dinvestissement, des titres de
crance et des prts indexs est variable et fonction des bnfices dgags sur ces actifs ou sur
les rsultats de lmetteur ou de lemprunteur. En cas de perte la part verse sera nulle.

Toutefois, une cible de rmunration ( taux de profit espr ) est indique aux porteurs de
Sukuk dinvestissement, de titres de crance et de prts indexs ; celle-ci est plafonne un
taux de march reconnu (par exemple : Euribor, Libor), augment dune marge conforme aux
pratiques observes sur le march des titres de crance.
Les dividendes verss aux souscripteurs chaque priode seront enregistrs comme des
charges financires dans la comptabilit de la structure mettrice de Sukuk
Les Sukuk sont structurs de telle sorte que leurs dtenteurs courent un risque de crdit et
reoivent une part de profit et non un intrt fix lavance comme dans un ABS (Asset
Backed Securities). Les produits drivs des Sukuk sont reprsents par des contrats tels
lIjara, la Musharaka ou la Mudharaba. LAAOIFI (Accounting and Auditing Organization
for Islamic Financial Institutions) a identifi pas moins de 14 catgories de Sukuk ayant
chacune leurs caractristiques propres.
Ils sont aussi considrs comme des titres financiers hybrides ou encore des obligations
traantes ou titres participatifs conformment larticle L. 228-37 du Code de commerce,
dont la rmunration verse aux porteurs est indexe sur les performances conomiques des
actifs dtenus par lmetteur
(71)
. Ainsi sur le plan fiscal les rmunrations verses au titre
des Sukuk ou des titres de dettes et prts indexs sont dductibles du bnfice imposable
sous les mmes conditions que celles prvues pour les intrts demprunts
(72)
.
En effet, les Sukuk seront traits par ladministration comme de la dette et donc ses revenus
comme des intrts.
En outre, les rmunrations verses par des personnes morales aux dtenteurs non-rsidents
de Sukuk ou des titres de dettes et prts indexs sont exonres de retenue la source en
France .

2. La comptabilisation des Sukuk

Dans le cadre de lenregistrement des oprations comptables, lors de lmission, de la
constatation des charges financires et des dotations aux amortissements
(73)
.






(71)
DTZ Asset Management et Norton Rose LLP, Livre Blanc Finance Islamique et Immobilier en France
(72)
Conformment linstruction fiscale du 23 juillet 2010.
(73)
AMINE TOLOBA Abdelkrim, Cours dispens approche comptable et financire des produits financiers
islamiques, Ecole de Management de Strasbourg en 2010-2011.
65

Lors de lmission
Libells D C
Banques x
Emissions de Sukuk x



Constatation des charges financires (dividendes esprs avant rgularisation)
Libells D C
Charges financires x
Banques x

Constatation des dotations aux amortissements

Libells D C
Dotations aux amortissements x
Amortissement de capital (Sukuk) x


La diffrence entre le profit espr et le profit rel devrait faire lobjet dune opration de
rgularisation pour dterminer les plus-values ou les moins-values la fin de chaque exercice.
Cette opration correspond lesprit de la norme comptable internationale de juste valeur et
de rvaluation priodique de la valeur des titres, notamment la fin de chaque exercice.
Il existe trois classes diffrentes de Sukuk pouvant tre utiliss pour les montages LBO
- Les Sukuk senior, correspondent aux dettes conventionnelles Snior pouvant tre
rembourss en priorit c'est--dire avant la dette junior ;
- Les Sukuk mezzanine le remboursement de la dette mezzanine tant subordonn
celui de la dette senior, son risque est plus lev et son cot
- Les Sukuk equity .sont des fonds dinvestissement spcialiss pouvant consolids
les fonds propres. Ils sapparentent aux quasi-fonds propres.




66

Diffrenciation des sources de financement : LBO conventionnel et LBO Sukuk
LBO conventionnel LBO avec Sukuk
Les Fonds
Propres
Fonds Propres : constitus
essentiellement dapports dinitiateurs de
lopration. Les socits dinvestissement
participent aussi en fonds propres
Sukuk Equity
Ressources
extrieures
Dette senior : endettement bancaire
principal
Sukuk senior
Dette Mezzanine, souvent dObligations
Convertibles ou dObligations adoss es
des Bons de Souscription dActions
Sukuk Mezzanine
Dans le cadre de la finance conventionnelle, la dette mezzanine est remboursable in fine,
lemprunteur paiera uniquement des intrts courants et/ou capitaliss sur le montant prt
un taux de march. Le complment de rmunration pouvant prendre la forme de bon de
souscription dactions dont la valeur est fixe lorigine et donnant droit un pourcentage
prdtermin du capital.
La rmunration attendue par le prteur mezzanine est fonction du risque pris. Elle est
calcule par rfrence au taux du march pour les prts obligataires mais aussi par rapport au
rendement attendu sur un investissement en capital.
Dans le cadre dun montage financier LBO avec des Sukuk, les actifs sont adosss des
produits dinvestissement tels que la Moudaraba, la Moucharaka ou sur El Ijara. Ils sont
utiliss comme des titres financiers hybrides ngociables dont leur porteur bnficie dun
droit de coproprit direct ou indirect sur ces actifs. Les actifs concerns sont des services,
biens ou droits ou lusufruit de ces biens ou droits. Les oprations de Sukuk Mezzanine sont
considres comme des fonds propres ou des quasi-fonds, mme si leur subordination
dautres types de Sukuk semble poser un problme de validit juridique du fait de la
diffrenciation de traitement entre les acteurs qui participent pour un mme projet et mme
apport. En effet, les porteurs de Sukuk Mezzanines ne sont rtribus quaprs avoir rmunr
les pourvoyeurs externes de capitaux, car ils sont considrs comme des actionnaires directs.
Cette tude sera approfondie dans le paragraphe suivant, consacr lanalyse des objectifs des
montages LBO avec les Sukuk.
Les objectifs dun montage LBO et les Sukuk
Le LBO (Leverage Buy Out) est un montage financier en vue dun rachat ou dune prise de
contrle dune entreprise (cible) par lendettement et/ou des ressources extrieures (les
investisseurs financiers spcialiss).
Les enjeux du montage LBO et les Sukuk
Le LBO permet datteindre plusieurs objectifs grce la combinaison des effets de levier
juridique, financier, fiscal et social.
67

Effet de levier juridique : Il sagit de dtenir le contrle dune socit sans en dtenir
directement la majorit des droits de vote. La dtention de plus de 50% du holding permet
davoir le contrle indirect de la cible ou bien intgrant les dettes contractes pour
lacquisition de la socit. Dans le cadre de la finance islamique, lacquisition se fait parfois
directement sans passer par la cration dun holding. Cest le cas des socits
dinvestissement islamique au Moyen Orient. Une fois que les fonds sont mobiliss, elles
rachtent directement la cible sans passer par lintermdiaire dun holding. Elle peut se
traduire souvent par la cration dun fonds SPV (special purpose vehicle) dtenteur des droits
des investisseurs. Toutefois, la validation dune mission de Sukuk devrait obir cinq
conditions prvues par la lgislation de la finance islamique :
Les revenus des gains peru devraient provenir dactivit relle finance par les fonds
mobiliss ;
Labsence dalas probables ou dincertitude dans le droulement des oprations finances
appel aussi Gharar ou Maysir . Il sagit de garantir une certaine transparence des
oprations, cest--dire une traabilit du processus entre le dblocage de fonds et la
ralisation des gains ;
Les ressources ne devraient pas provenir dactivits illicites conformment la lgislation
islamique. Aussi, elles ne devraient pas servir au financement dune activit prohibe, telles
que la vente dalcool ou les jeux de hasard
Les rendements raliss doivent rpartis proportionnels aux coupons dtenus par les
souscripteurs ;
Les Sukuk doivent tre adosss un actif sous-jacents ou une activit relle. Una activit
commerciale, industrielle ou de services telles les locations (Ijara) ;
Schma LBO avec Sukuk





Schma LBO avec le systme conventionnel





Repreneur
Emission Sukuk Snior

Holding
Socit Cible
Sukuk junior ou Mezzanine


Repreneur
IF conventionnelle
Dettes Snior

Holding
Socit Cible
IF conventionnelle (Junior
ou Mezzanine)


68

Effet de levier financier : est une opration qui consiste utiliser sa capacit dendettement
ou sa capacit recourir des fonds externes pour se constituer un capital ncessaire pour
raliser des projets ou des oprations bnficiaires. En dautres termes, lorsque la rentabilit
conomique de lentreprise cible est suprieure au cot de lendettement, il est prfrable,
pour le repreneur de faire financer son acquisition par une part importante de lendettement ou
des fonds externes. Il se traduit par un apport minimal de ressources des principaux acteurs de
lentreprise (actionnaires ou initiateurs du projet). Tout dpend du mode de structuration des
sources de financement afin didentifier les risques lis cette opration et leur rpartition,
partir dune description dtaille de larchitecture adopte. Le holding est donc cr pour
contracter des dettes ou des ressources plutt que de recourir aux fonds propres. Il sagit dun
niveau optimal compatible avec le souci de ne pas dpasser le seuil de lquilibre financier de
lentreprise
74
.

Rc = Re + (Re i) * L





Dans le cas de la finance islamique, le cot dendettement (i) est substitu par le taux de
profits que la cible espre raliser ou le cot de rmunration des titres mis. En effet, les
souscripteurs sont attirs par les prvisions de gains potentiels dgags par la socit cible. Il
sagit de miser sur un projet dinvestissement conomiquement rentable.

Effet de levier fiscal : permet dattnuer la fiscalit des flux de fonds entre les diverses
socits intgres au montage de lopration. Les investisseurs sont la recherche de
loptimisation fiscale et essaient dopter pour le rgime fiscal le plus avantageux. Il faut
remarquer que leffet fiscal, aussi appel leverage tax out , est fortement li au rgime
dimposition applicable. Leffet fiscal varie selon le pays o le holding est implant. Il peut
tre plus ou moins important
(75)
.

En France, deux rgimes fiscaux sont lorigine de cet effet de levier fiscal :
- Le rgime mre-fille, permet viter une double imposition sur le bnfice ralis par
une filiale, tax son niveau et distribu sous forme de dividende sa maison-mre
puis impos une deuxime fois au niveau de celle-ci. Lorsqu'une maison mre dtient
depuis plus de 2 ans une participation suprieure 5% dans une autre socit, les
dividendes verss par la filiale et provenant de bnfices normalement imposs son
niveau remontent en quasi-franchise fiscale au niveau de la maison mre qui ne paye
donc pas d'impt ce titre.

74
CADIOU (Christian) et COTILLARD (Nathalie), Ingnierie de la reprise : mise en perspectives du SBO, IAE
de Bretagne Occidentale - Laboratoire ICI, www.univ-brest.fr.
(75)
http://www.vernimmen.net/html/glossaire

Rc : Rentabilit des Capitaux Propres
Re : Rentabilit conomique
i : cot de la dette
L : Levier (dette / Capitaux propres
69

- Le rgime dintgration fiscale permet une socit mre dtre seule redevable des
impts du groupe quelle forme avec ses filiales
(76)
. Les charges financires dcoulant
de la dette dacquisition sont dduites des profits de la cible, ce qui conduit
neutraliser des distributions et des oprations effectues au sein du groupe intgr. Ce
rgime est possible lorsquune socit dtient plus de 95% du capital dune autre
socit. Toutefois, cette situation est limite par lamendement Charasse qui supprime
l'avantage procur par l'intgration fiscale, lorsque le LBO ne se traduit pas un rel
changement de contrle de la socit achete.
Le Montage LBO est une opration risque, car la dcision de rachat dune cible est
conditionne par lesprance de raliser des Cash-flows MT pour assurer le remboursement
des ressources collectes. Lobligation pour lentreprise rachete de remonter une fraction
importante de ses cash-flows sous forme de dividende.
Ainsi ltude de cas qui sera abord dans le prochain paragraphe, permettra de mieux
apprhender la ralit des montages LBO avec des instruments financiers islamiques, plus
particulirement avec les Sukuk.
3. Etude de cas de Montage LBO et les Sukuk

Dans le cadre des projets dune ingnierie financire de projet initie par Millenium Finance
Corporation (MFC), filiale de la Dubai Islamic Bank, une famille de sept vhicules de private
equity (Socit spcialise en Capital investissement). Les Private equity sponsor (PES)
sont des professionnels de linvestissement organiss en fonds. Ils sont spcialiss dans les
oprations de type LBO. Il existe une centaine dquipes de private equity spcialiss en
finance islamique travers le monde. Cette opration devrait mobilise au moins 10 milliards
de dollars, correspondant au prix de la cible :
- Lever une somme de 5 milliards de dollars ;
- Pour les investir dans des socits forte croissance situes en priorit dans les pays
du Conseil de coopration du Golfe (CCG), mais aussi en Asie et Afrique,
- un objectif de rendement situ entre 20 et 25%.
Le projet devrait bnficier dun effet de levier de 50%, le montant total de linvestissement
est valu donc de 10 milliards de dollars
Millenium Finance Corporation (MFC), filiale de la Dubai Islamic Bank

Lancement 7 vhicules de private equity (Socit spcialise en Capital
investissement) et les PES (Private equity sponsor)
spcialises dans des oprations de type LBO

Mobilisation des
investisseurs

5 milliards de $

Secteur dinvestissement

Socits fort taux de croissance

Montant total de

10 milliards de $

(76)
Revue PME, Lintgration fiscale avantages, limites et inconvnients N22 - juin - juillet-aot - 2005
70

lInvestissement

Effet de levier

50%

Millenium Finance Corporation (MFC), filiale de la Dubai Islamic Bank
Type de financement Montant

Mobilisation des investisseurs

5 milliards de $

Lever de fonds (Sukuk et Moudaraba ou Mourabaha)

5 milliards de $

Montant total de lInvestissement

10 milliards de $

Effet de levier

50%










Effet de levier financier

Financement sans
ressources externes
Financement avec
ressources externes
CA 20 000,00 20 000,00
EBIT 2 000,00 2000,00
Frais financiers 00,00 350,00
Impts 660,00 545,00
Rsultats nets 1 340,00 1 105,00





Socits forte croissance10 MDS $
Investisseurs (Initiateurs) 5 MDS
$


Leve de fonds 5 MDS $

71

Financement sans
ressources externes
CA
EBIT
Frais financiers
Impts

Financement avec
ressources externes
CA
EBIT
Frais financiers
Impts


Financement sans
ressources externes
Financement avec
ressources externes
Fonds propres 10 000,00 5 000,00
Dettes 5 000,00
Total 10 000,00 10 000,00
Rentabilit des fonds propres (RN /
Fonds propres
13,40% 22,00%



72

Analyse de leffet de levier financier avec Sukuk

Montant % %
Fonds propres 5 000,00 50 5 000,00 50%
Dettes
Snior
Sukuk

2 500
2 500

25%
25%
5 000,00 50%
Valeur de la cible 10 000,00 100% 10 000,00 100%
Rentabilit des fonds propres
(RN / Fonds propres
13,40% 22,00%

Rpartition de la valeur de la cible
Fonds propres
Dettes
Snior
Sukuk
Valeur de la cible


2011 2012 2013 2014 2015
CA 20 000,00 21 000,00 22 050,00 23 153,00 24211,00
EBIT 2000,00 2 100,00 2 420 ,00 2662,00 2 928,00
Frais financiers 350,00 -273,00 -187,00 -83,00 00,00
Impts 545,00 -602,00 -737,00 -851,00 -967,00
Rsultats nets 1 105,00 1 225,00 1496,00 1 728,00 1961,00






73



2011 2012 2013 2014 2015
Fonds propres 5 000,00 5
000,00
5 000,00 5 000,00 5 000,00
Dettes 5 000,00 3
895,00
2670,00 1 174,00 (554),00
Total 10 000,00 1
803,00
1570,00 1 276,00 5 554,00
Rentabilit des fonds
propres (RN / Fonds
propres
0,22 0,25 0,30 00,35, 0,40%


0,00
2 000,00
4 000,00
6 000,00
8 000,00
10 000,00
12 000,00
Fonds propres
Dettes
Total



- Le taux de croissance annuel des chiffres daffaires pour les 5 ans est de 5% et celui de
lEBIT est de 10% ;
- Le taux de dividende espr par les souscripteurs de Sukuk (correspond au cot de
financement dans le systme conventionnel) est de 7% des ressources dendettement.



Le taux de rentabilit financire augmente au fur et mesure de remboursement des dettes
lendettement. Il est de 22% en 2011, 25% en 2012, 30% en 2013, 35% en 2014 et 40% en
2015. La totalit des profits sont remonts par le holding et permettent de rembourser, ce
qui constitue un handicap pour la ralisation de nouveaux projets dinvestissements ou de
dveloppement. De mme que toute politique de rmunration de lactionnariat est
Rc = Re + (Re i) * L

74

suspendue pendant au moins 4 ans, car la totalit du montant serait rembourse en 2014,
cest--dire quatre ans aprs lacquisition de la cible. Si les oprations se droulent ainsi
les initiateurs peuvent anticiper des nouveaux projets ds 2014 ou 2013. Cette opration
semble rpondre aux attentes de tout initiateurs des montages LBO, celle qui consiste
avoir la capacit de garantir une distribution de dividendes stables au moins dans la dure
envisage.

Illustration dune srie LBO conformes la lgislation islamique

Schma des 1
re
sries LBO conformes la FI (Cabinet Herbert Smith)
Management
Investisseur
Moyen Orient
JERSEY
SPV
(Jersey)
100%
Fonds propres
100%
Fonds propres
Investisseur
Ile Caman
Fonds
Mezzanine
LUX SPV
(Luxembourg)
UK SPV (UK)
Cible
Convention de Mourabaha Mezzanine
Nouveaux
financiers
Convention de Mourabaha Senior
Financiers
Existants
Vendeur
Cible
100%
Intressement du
Management
Instruments hybrides
Prts/ Fonds propres
100%
100%
Remboursement dettes existants
Prt
Paiement diffr Prix + Profit
Paiement diffr Prix + Profit
Prix dacquisition des titres de la cible
Transfert des titres
de la cible
Source: H. Smith

Le schma ci-dessus reprsente une srie de montages financiers LBO conformes aux
prceptes de lIslam sur la finance. Cest une opration mise en place par le groupe de
Consulting internationale Herbert Smith.
Dans le cadre de rachat de BWAWater Additives, une socit spcialise dans les solutions de
traitement des eaux par Seera Bank, le Groupe Finance islamique Monde a jou le rle de
conseils auprs des prteurs. Il sagit doprations de financement structures ainsi :
75

- Un financement snior comprenant quatre tranches de financement ;
- et un financement dexploitation avec effet de levier
Bien que les organisations reprsentative ont mises des rserves sur la compatibilit de ces
oprations avec les prceptes de la Charia, notamment, en ce qui concerne la subordination de
la dette Mezzanine.

En conclusion
Il convient de souligner quau travers de ltude que nous venons deffectuer, les montages
financiers par la technique de LBO semblent parfaitement conformes aux principes juridiques
dmissions des Sukuk. Toutefois, malgr des rserves mises par certains juristes spcialistes
de la finance islamique sur lopacit de lopration, la plupart des financiers estiment que
larchitecture des montages est claire et transparente, sa validit juridique est justifie. En
revanche, lorsquil sagit dun enchainement de plusieurs participations (multiples et croises)
comme le cas des montages ci-dessus, il serait difficile de vrifier lauthenticit des
informations fournies.
Le cas pratiques en guise dillustration, les conditions de validit sont quasi-remplies, il
nexiste point dincertitude dans la procdure de montage du point dune acquisition directe
ou par lintermdiaire dun fonds SPV ou dun holding.
Par ailleurs, malgr les difficults lies la crise conomique mondiale, les LBO permettent
aux initiateurs de projets dacquisition dentreprise permettent de mieux rpartir les risques
financiers inhrents ces oprations et aussi de varier leurs sources dinvestissement.
Les marchs des transactions des Sukuk subissent aussi cette tendance baissire ou le
ralentissement de lactivit du fait de la crise qui secoue actuellement des grandes places
financires mondiales, notamment les marchs mergents, tels que celui de Duba, voire la
Malaise. Sachant que la Malaisie dispose dun systme financier dual et occupe le premier
rang mondial pour lmission et la cotation des Sukuk.

En effet, la russite dune opration de montage financier LBO dpend de plusieurs
facteurs :

- Dabord, ladhsion totale de lquipe dirigeante au projet en cours (culture, potentiel
de dveloppement);
- Ensuite, le niveau de rsultat dgag par lactivit future devrait au moins garantir le
remboursement de la dette : En rgle gnrale, les business plans prvoient au moins
8% de croissance annuelle du rsultat;
- Enfin, lquipe managriale doit avoir une vision globale de lentreprise cible et du
groupe, en prenant en compte dans son analyse stratgique, toutes les dimensions
(commerciale, financire et managriale) de la vie dune entreprise.

76

BIBLIOGRAPHIE
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-C. Cadiou, N. Cotillard, Ingnierie de la reprise : mise en perspectives du SBO, IAE de
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- Moodys Investors Service (2008), Special Report on Islamic Finance, 25 February.
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2007.












77

Varit de modles d'accueil de la finance islamique en droit
national
Abderrazak BELABES
-



Rsum: Le prsent article met en exergue la varit de modles d'accueil de la finance
islamique en droit national. Cette approche de modlisation brise la symtrie entre
systmes conventionnel, dual et non bas sur l'intrt mise en avant par la littrature
conomique et fait intervenir des relations et des interactions induisant des
revirements parfois inattendus. En ce sens, il n'y a pas de modle universel valable
pour tous: l'accueil de la finance islamique tend s'oprer par tapes pour rpondre
au mieux aux attentes de chaque pays et ses spcificits intrinsques.

Mots-cls: Finance islamique, droit, fiscalit, modlisation.


En guise dintroduction au workshop ayant pour thme la dynamique juridique et rglementaire
de laccueil de la finance islamique en Europe
77
, le prsent papier met l'accent sur la varit de
modles d'accueil de la finance islamique en droit national. Pour saisir la porte de
cette approche de modlisation dynamique, il importe de dpasser le cadre classique.
L'examen de la littrature qui s'est penche, en partie, sur le sujet fait apparatre, de manire
progressive, l'esquisse d'une typologie mettant laccent, dans un premier temps, sur la cration
des premires banques islamiques par des lois exceptionnelles
78
ou dans le cadre dun rgime
non bas sur l'intrt
79
(Ahmad, 1985, p. 11), pour y joindre le rgime conventionnel
(Sundararajan, Errico, 2002, p. 3), le rgime dual (El-Hawary et al., 2004, pp. 26-27), et,
enfin, lintroduction damnagements fiscaux dans le contexte europen (Belouafi et al.,
2011, p. 160).
La seule tentative de modlisation qui prend ses distances l'gard de ce cadre classique est
celle de Georges Affaki travers deux variantes: le modle bivalent et le modle multivalent.
Le premier "a pris comme postulat que, pour tre accueillie en droit franais, la finance
islamique doit emprunter lun ou lautre des contrats nomms en droit franais. A dfaut, elle
constituerait un univers de non-droit et devrait tre rejete" (Affaki , 2008, p. 146). Dans le
second, le droit franais recevrait "des instruments et des ides juridiques dautres systmes

-
Chercheur l'Institut d'conomie islamique, Universit du Roi Abdulaziz, Djeddah, Arabie saoudite, courriel:
abelabes@kau.edu.sa.
77
La premire version de ce papier a t prsente la confrence "La finance islamique en Europe: tats des
lieux et perspectives", organise la Maison Interuniversitaire des Sciences de l'Homme - Alsace (MISHA) par
l'Universit de Strasbourg et l'Institut islamique de recherche et formation du Groupe Banque Islamique de
Dveloppement, les 12 et 13 octobre 2010.
78
Lauteur se rfre la Banque islamique Fayal Egypte cre par la loi n 48 de l'anne 1977 et modifie par
les lois n142 de 1981 et la Banque islamique Fayal Soudan cre par la loi du 4 avril 1977.
79
La littrature anglo-saxonne utilise les expressions "non-interest regime", "interest-free regime", "no riba
regime".
78

par leffet de la mondialisation du droit et des changes" (Affaki , 2008, p. 170). Cela ne veut
pas dire que lidentit des traditions juridiques doit disparatre, mais signifier que les systmes
normatifs "ne soient pas exclusifs lun de lautre, que des ponts soient construits entre les uns
et les autres et que des ides soient changes, tout en conservant les valeurs et les traits
distinctifs de chaque systme" (Affaki, 2008, pp. 170-171).
La prsente tude qui sappuie sur les textes rglementaires des banques centrales, rdigs
pour la plupart en arabe et en anglais, propose une modlisation mettant en exergue les
relations et les interactions. La mise en perspective des modles illustre la complexit du lien
entre pratiques financires rfrent religieux et droit national et, par consquent, la diversit des
solutions qui apporte la preuve que la tendance dans lencadrement juridique de la finance
islamique, bien loin d'tre l'unification, est la pluralit. En guise d'illustration, sept modles
sont retenus: le modle PROG, le modle BOND, le modle REV, le modle AD, les modles
INTEG 1 et INTEG 2, le modle REV et, enfin, le modle ASSIMIL. Les abrviations
suivantes seront utilises pour faciliter la prsentation des modles:

Abrviation Signification
RC Rgime conventionnel
RI Rgime intermdiaire
RS Rgime spcifique
RD Rgime dual
RSI Rgime sans intrt

Le modle PROG (ou progressif)
C'est le cas du Liban o l'encadrement juridique de l'activit bancaire islamique a connu
trois phases successives (Belabes, 2009):
Phase 1 (1992-1996):
Dans le cadre du code de la monnaie et du crdit n 13513 du 1 aot 1963 qui couvre la
monnaie, le rle et la fonction de la banque centrale, les activits des banques ainsi que les
activits des professions se rattachant la profession bancaire.
Phase 2 (1996-2004):
Dans le cadre de la loi n520 du 6 juin 1996 relative au dveloppement du March financier
et des contrats fiduciaires. Ainsi, alors que la clbre Ecole de droit de Beyrouth avait t
associe, en son temps, la prparation du Corpus juris civilis, qui avait supprim les
dernires traces de lantique fiducia, le lgislateur libanais, par un paradoxe de lhistoire, fait
renatre le rgime de fiducie plus de quatorze sicles et demi plus tard (El-Day, 2008).

Phase 3 ( partir de 2004):
79

Dans le cadre de la loi 575 du 11 fvrier 2004 relative la constitution des banques
islamiques au Liban. L'importance de la promulgation d'une loi spcifique aux banques
islamiques rside dans la ncessit dattirer les flux financiers islamiques manant notamment
de la rgion du Golfe.
La modlisation du modle PROG s'appuie donc sur trois rgimes: le rgime conventionnel
(RC), le rgime intermdiaire (RI) et le rgime spcifique (RS) pour se prsenter de la
manire suivante:


Le modle BOND (ou par bond)
C'est le cas de la Syrie qui s'est inspire de l'exprience libanaise, sans s'y rfrer
explicitement, en instituant une loi sur la cration des banques islamiques n35 du 4 mai
2005. Les activits bancaires islamiques font lobjet dune loi spcifique car elles ne figurent
pas dans la loi n28 de 2002 portant sur les banques prives.
Le 4 janvier 2010, une loi inscrite sous le n3 de 2010 est venue modifier certaines
dispositions des lois n28 de 2001 et n35 de 2005. Elle limine lun des obstacles qui freinait
l'accueil de banques internationales la Place de Damas. Alors que lancienne loi stipulait que
toute banque prive devait tre majoritairement dtenue par des actionnaires syriens avec une
participation maximale cumule des actionnaires trangers de 49%, lamendement porte cette
participation maximale 60% sous certaines conditions
80
. De plus, le capital minimum requis
pour la cration d'une banque islamique passe 15 milliards de livres syriennes (~ 300
millions USD), contre 10 milliard de livres syriennes pour une banque conventionnelle (~ 200
millions USD)
81
.
Le modle BOND pourrait englober rtrospectivement la Malaisie (Islamic Banking Act du
9 mars 1983), la Turquie (dcret 83 / 7506 du 16 dcembre 1983 relatif aux socits de
finance spciales), les Emirats Arabes Unis (Loi fdrale n6 de 1985), et le Ymen (Loi n21
de 1996 amende par la loi n16 de 2009) qui ont vit le recours un rgime intermdiaire.



Le modle REV (ou rvolutionnaire)
Le modle REV traduit le passage d'un rgime conventionnel bas sur l'intrt un rgime
sans intrt qualifi tantt de "rgime part entire" (fully fledged regime), tantt tort de
"rgime islamis". Or, le rgime sans intrt n'est pas spcifique la religion musulmane.
D'autres religions, comme le judasme ou le christianisme, l'ont pratiqu avant l'arrive de
l'islam.

80
Article 3 de la loi n 3 de 2010 modifiant l'alina c de l'article 9 de la loi n 28 de 2001.
81
Article 4 de la loi n3 de 2010 modifiant l'article 4 de la loi n 35 de 2005, daprs le Journal officiel du 4
janvier 2010 (en arabe), http://www.banquecentrale.gov.sy/main-ar.html.
80

Le premier pays qui a tent de mettre en uvre un systme financier sans intrt est le
Pakistan entre 1977 et 1978. Le plan de passage a touch les institutions financires
spcialises en juillet 1979, puis les banques commerciales de janvier 1981 juin 1985
82
.
Il a t relay par lIran travers la Law for Usury Free Banking, promulgue le 30 aot
1983, et entre en vigueur le 21 mars 1984.
Et, enfin, par le Soudan travers la loi doctobre 1984 et le dcret de la Banque centrale
BC/RAM/11 du 10 dcembre 1984 qui annoncrent leur volont de prohiber la pratique de
l'intrt dans toutes les banques en exercice sur le territoire national.
La loi qui rgule actuellement lactivit bancaire est celle de la banque centrale du Soudan
promulgue en 2002 et amende le 17 dcembre 2006 aprs la signature des accords de paix
entre le Nord et le Sud. Lalina 1 de larticle 2 mentionne que "le systme bancaire
soudanais est compos dun systme dual, lun islamique au Nord du Soudan et lautre
conventionnel au Sud du Soudan" (Central Bank of Sudan, 2006, p. 2). Cette loi va sans doute
tre amende nouveau aprs le rfrendum dautodtermination du Sud-Soudan, effectu
entre le 9 et le 15 janvier 2011, ayant men lindpendance du Sud-Soudan le 9 juillet
2011
83
. En l'absence d'une nouvelle constitution, aucun texte n'a t labor dans ce sens
jusqu' ce jour.
Est-ce dire que les pratiques du rgime sans intrt sont fidles leurs rfrents thoriques ?
Il semble difficile d'apporter une rponse tranche. Il revient aux historiens de la finance
islamique d'explorer lhistoire de chaque modle, en tudiant son cadre de rfrence et en
examinant ses pratiques, travers un chantillon reprsentatif sur une dure suffisamment
longue, pour que sa fiabilit soit correctement apprcie.
Le modle AD (ou ascendant - descendant)
C'est le cas du Pakistan qui est pass du rgime conventionnel (RC), au rgime sans intrt
(RSI), puis au rgime dual (RD) aprs le dcs du prsident Zia Ul-Haq, le 17 aot 1988,
alors que l'on continue le classer dans la catgorie des rgimes sans intrt aux cts du
Soudan et de l'Iran:

En septembre 2001, la banque centrale du Pakistan estime que le passage l'conomie sans
intrt s'effectuerait d'une manire graduelle et progressive sans causer de perturbations
pouvant mettre mal la stabilit du systme
84
.
Cette exprience fait ressortir qu'un modle juridique, en l'occurrence ici le modle
rvolutionnaire, n'est pas ncessairement un avantage acquis de faon dfinitive. Les
organisations juridiques peuvent voluer, pour diverses raisons, d'une configuration une
autre, voire effectuer un retour en arrire.
Elle laisse penser, par ailleurs, que les fluctuations des entits juridiques tendent voluer
vers un systme dual dont le principal facteur de russite consiste, peut-tre, ne pas se faire
concurrence lui-mme. Lquilibre reste, toutefois, un exercice dlicat au regard des

82
State Bank of Pakistan, FAQs (Islamic banking and finance), http://www.sbp.org.pk/ibd/faqs.pdf.
83
Il convient de saluer l'initiative de la Banque du Soudan qui a initi, depuis quelques annes, un vaste
programme d'archivage de sa longue marche vers le monde de la finance islamique. Cette initiative va sans doute
faciliter le travail des chercheurs qui se pencheront, de faon rigoureuse, sur lhistoire de laccueil de la finance
islamique en droit national.
84
State Bank of Pakistan, FAQs [Islamic banking and finance], http://www.sbp.org.pk/ibd/faqs.pdf.
81

perceptions et attentes des diffrents acteurs
85
. Il existe donc en thorie autant de
configurations duales que de pays.
Il serait utile de se pencher, dans ce cadre, sur la manire dont se structurent les
organisations juridiques en tudiant de prs l'influence des variables de contexte sur les
caractristiques des organisations en question.
En dfinitive, l'exprience pakistanaise montre que l'encadrement juridique doit tre le
rsultat d'un processus de concertation entre les diffrents acteurs plutt que d'tre rattache
une figure emblmatique ou un parti mythique. Les pays du printemps arabe devraient tenir
compte de cet enseignement travers une dmarche raliste et responsable. L'exercice du
pouvoir les conduira la ncessaire confrontation de la thorie la pratique et tenir compte
des conditions de possibilit.

Le modle INTEG (ou intgrateur)
Le modle INTEG prsente pour le moment deux variantes: intgrer une section spcifique
aux banques islamiques la rglementation bancaire en vigueur ou mettre en place une
nouvelle loi bancaire avec un chapitre consacr aux banques islamiques.
a. Le modle INTEG 1 (ou intgrateur type 1)
Ce modle s'applique des pays comme le Kowet qui a intgr, en vertu de la loi n 30 de
2003, au chapitre 3 de la loi bancaire n 32 de 1968, une dixime section intitule "banques
islamiques".
La loi n 30 de 2003 a, par ailleurs, modifi les articles du chapitre 4 aux articles 101, 102,
103, 104, 105 et 106. Ce texte permet aux banques conventionnelles de proposer des produits
financiers islamiques via une institution indpendante mais ne les autorisent pas ouvrir des
fentres islamiques.
b. Le modle INTEG 2 (ou intgrateur type 2)
Ce modle s'applique la Jordanie, l'Autorit palestinienne et au Qatar qui ont promulgu
une nouvelle loi bancaire comprenant une section relative aux banques islamiques (figure 8).
La loi bancaire jordanienne n 28 de 2000 comprend une section intitule "Banques
islamiques": de l'article 50 l'article 59 et fait rfrence l'activit bancaire islamique
respectivement l'article 2 alina a, l'article 3 alina b, l'article 90 alina b, l'article 101 alina
b
86
.
Dans la loi bancaire de l'autorit palestinienne n2 de 2002, le chapitre 12 s'intitule
"Banques islamiques": la section 70 l'article 75. Elle fait, par ailleurs, rfrence l'activit
bancaire islamique respectivement dans le chapitre 1 article 1, chapitre 3 article 15, chapitre 4
article 23, et le chapitre 10 article 65
87
.

85
Le Gouverneur de la Banque centrale du Kowet, Salem Abdulaziz al-Sabah, a dclar cet gard que la loi
sur ltablissement de banques islamiques au Kowet ne signifie pas la cration dun nombre illimite de
banques; voir le quotidien londonien Al-Sharq Al-Awsa, n8958, du 8 juin 2003.
86
Central Bank of Jordan, Banking Law No.28 of 2000, published in the Official Gazette, Issue No. 4448 dated
August 1, 2000.
87
Palestinian Authority, Banking Law No.2 of 2002 5 (in Arabic), May 21, 2002.
82

Dans le dcret de loi n33 de 2006 relatif la banque centrale du Qatar, le chapitre 1
comporte une section rserve aux "Banques islamiques"
88
.
Le modle INTEG rvle que pour un mme modle, il existe plusieurs trajectoires et
stratgies dadaptation tablies en fonction des dynamiques du systme juridique propre
chaque pays.

Le modle ASSIMIL (ou assimilationniste)
Ce modle sapplique aux pays o les banques islamiques sont rgies par la loi relative aux
tablissements de crdit et soumises aux mmes rgles que les banques conventionnelles. Les
autorits de rgulation suggrent que la prohibition de lintrt dcoule dune interprtation
conservatrice de la loi islamique ou, du moins, assimilent le rib lusure, cest--dire
lusage abusif de lintrt. La finance islamique apparat alors moins hostile au principe de
lintrt qu lusure. Cette posture est adopte par des pays europens, comme la France et
l'Angleterre, qui aspirent faciliter le dveloppement des produits financiers islamiques, dans
un environnement qui assure les mmes rgles (level playing field), "sans discrimination ni
faveur" (No obstacles, but no special favors) (Davis, 2002, p. 105; Ainley et al., 2007, p. 11),
tout en restant dans le champ exclusif des activits des tablissements de crdit, en
assimilant les marges bnficiaires un intrt (as if it were interest). En dautres termes, la
finance islamique sera traite, au niveau de lentre (input), comme une finance
conventionnelle ayant pour rfrent indiciel le taux dintrt et, au niveau de la sortie (output),
comme une finance alternative respectant les convictions sociales, environnementales,
thiques, ou morales des consommateurs (voir figure 1).



F


Figure 1. Le modle ASSIMIL

Le message de lautorit de rgulation est que la cration dune banque islamique peut
seffectuer tout aussi facilement que pour une banque conventionnelle et ne ncessite pas de
considration particulire au regard de la lgislation en vigueur (Arnaud, 2010, p. 173). Il
sagit donc de se prononcer sur la qualit des produits bancaires au regard des critres de la
rglementation nationale, mais la question de conformit la charia nest pas de sa
comptence. Lexistence dun comit de supervision charg d'examiner cette conformit
relve, par consquent, de la libre dcision interne de ltablissement.
Les dernires instructions fiscales publies le 24 aot 2010
89
, vont dans ce sens et peuvent
tre interprtes comme crant du droit au-del de la simple explication de quelques

88
Qatar Central Bank, Law n .33 of the Year 2006 (in Arabic), September 12, 2006.
89
Bulletin Officiel des impts n 78 du 24 aot 2010, Direction gnrale des finances publiques 4/FE/S1/10, 4
FE/S2/10, 4 FE/S3/10, 4 FE/S4/10.
Finance
islamique
Input
output
Assimil un produit
bas sur l'intrt
Assimil un
produit alternatif
83

instruments de la finance islamique. Ainsi, les modifications de l'ordonnance- ment juridique
franais semblent s'effectuer, via la Direction gnrale des finances publiques, aprs la
censure par le Conseil Constitutionnel
90
d'une tentative de rforme lgislative, saisi par
l'opposition
91
qui contestait l'adoption de "cavalier lgislatif".
Il parat lgitime de s'interroger sur l'orientation du gouvernement franais qui s'efforait
d'encadrer la finance islamique au sein d'un rgime intermdiaire (RI) alors que le modle
PROG a montr les limites d'une telle dmarche. D'o le retour en boucle vers le rgime
conventionnel (RC):


Dans cette affaire, le prestige de l'cole de droit Beyrouth n'a pas convaincu le lgislateur
hexagonal alors que le pays du cdre prsente habituellement un intrt particulier pour la
France, en raison de la culture francophone et des similitudes non ngligeables des systmes
juridiques.

Conclusion
Au terme de ce papier, il convient de relever que l'accueil de la finance islamique en droit
national n'est pas une question purement technique o il s'agirait simplement de respecter
quelques normes morales ou valeurs thiques manant d'une conviction sociale,
environnementale ou spirituelle.
Lide que l'accueil de la finance islamique obirait un modle universel applicable tous
rsulte d'un encastrement instrumental rduisant l'interprtation de la ralit une question
purement technique et postulant la linarit des solutions.
La mise en lumire de la varit de modles brise la symtrie entre rgimes conventionnel,
dual et sans intrt mise en avant par la littrature conomique, et fait intervenir des
interactions complexes et dynamiques. Il en ressort quelques enseignements intressants qui
invitent une rflexion en profondeur travers des tudes de terrain:
la rflexion sur l'encadrement juridique de la finance islamique ne peut faire fi du
contexte historique dans lequel toute activit financire s'inscrit
92
.
chaque modle prsente des caractristiques propres.
une mme exprience peut tre retenue dans des modles diffrents selon langle de
vue.

90
Conseil constitutionnel, Dcision n 2009-589 DC du 14 octobre 2009 concernant la Loi tendant favoriser
l'accs au crdit des petites et moyennes entreprises et amliorer le fonctionnement des marchs financiers,
http://www.conseil-constitutionnel.fr/conseil-constitutionnel/francais/les-decisions/acces-par-dat e/decisions-
depuis-1959/2009/2009-589-dc/decision-n-2009-589-dc-du-14-octobre-2009.45861.html.
91
Conseil constitutionnel, Saisine par 60 dputs - 2009-589 DC du 18 septembre 2009, http://www.conseil-
constitutionnel.fr/conseil-constitutionnel/francais/les-decisions/acces-par-date/decisions-depuis-1959/2009/
2009-589-dc/saisine-par-60-deputes.101800.html.
92
Cet enseignement nous a amens aborder l'encadrement juridique de la finance islamique en Arabie saoudite
avec un regard neuf (Belabes, 2011, p. 18).
84

pour un mme modle, il existe plusieurs trajectoires et stratgies dadaptation
possibles.
De ces relations et interactions entre entits juridiques systmiques apparaissent, en
filigrane, des possibilits et des choix. Il n'y a donc pas de modle universel applicable au
monde arabo-musulman dans son ensemble, tout comme il n'y a pas de formule magique
valable pour tous les pays europens. L'accueil de la finance islamique tend s'oprer d'une
manire progressive et concerte conformment aux spcificits culturelles, sociales et
politiques de chaque pays et au niveau de dveloppement de son march financier.
Le traitement juridique de la finance islamique est susceptible, nanmoins, d'voluer
significativement dans le contexte mondialis de comptitivit juridique o chaque pays
aspire non seulement amliorer l'intelligibilit, la prvisibilit et la lisibilit de son droit,
mais prendre, par anticipation, des mesures d'adaptation juridique aux nouveaux
marchs
93
. Les pays europens aborderont-ils, long terme, leur comptitivit juridique en
matire de finance islamique en rfrence aux postures traditionnelles (droit civil, Common
Law), un cadre juridique hybride, ou se positionneront-ils par rflexe de suiveur sur la
trajectoire de la Grande-Bretagne ? Dans ce cas, le pays leader ne ferait que montrer aux
autres l'image de leur propre avenir. L'impratif de comptitivit juridique relguera-t-il alors
la langue et la dichotomie "droit civil / Common Law" au second plan? C'est l une question
intressante qui mrite d'tre explore de manire approfondie.
Le printemps arabe n'a pas t sans consquences sur la position des banques centrales
l'gard de la finance islamique que ce soit en Tunisie, en Egypte, en Libye ou, encore, au
Maroc. Bien que certains leaders politiques aient annonc, sous l'effet de la pression
lectorale, l'adoption d'un rgime part entire. Leur rentre au gouvernement les a orientes
une attitude plus lucide consistant adopter un rgime dual. Seul l'Algrie semble pour le
moment sortir du lot en adoptant une attitude qui maintient le statu quo. Mais dans le contexte
de comptitivit juridique, une telle posture ne peut tre soutenue indfiniment.











93
Lancienne garde des sceaux Michle Alliot-Marie avait dclar aux confrences du droit et de l'conomie de
l'UNESCO le 25 juin 2010: "Il existe aujourdhui une politique de place pour renforcer la comptitivit
financire de Paris. Je veux une politique de place pour renforcer la comptitivit juridique de Paris. Dans cette
perspective, lors de lassemble gnrale extraordinaire du Conseil national des barreaux qui sest tenue le 15
octobre 2010 Paris, elle a annonc que la ministre de lEconomie, Christine Lagarde, et elle-mme avaient
confi Michel Prada, ancien prsident de lAutorit des marchs financiers, une mission de rflexion sur la
comptitivit juridique de Paris. Le rapport est rendu public en mars 2011 (Prada, 2011).
85

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