Programa Monetario Julio 2013

Tasa de referencia
El Directorio del Banco Central de Reserva del Per aprob mantener la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria en 4,25 por ciento. Esta decisin obedece a que la inflacin se mantiene dentro del rango meta en un contexto de crecimiento econmico cercano a su potencial y de incertidumbre financiera internacional.

Tasa de inters de referencia del Banco Central

(En porcentaje)
7,0 7,0

6,5 6,0
5,5

Mayo 2011

6,5 6,0
5,5

5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

1,5

5,0 4,25 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

1,5

1,0
oct-10
oct-07 oct-08 oct-09 oct-11 oct-12

1,0
abr-13
abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12

jul-08

jul-10

jul-07

jul-09

jul-11

jul-12

ene-07

ene-11

ene-08

ene-09

ene-10

ene-12

ene-13

jul-13

Inflacin de junio
La inflacin en junio fue 0,26 por ciento, debido principalmente al alza en el precio de algunos alimentos y combustibles. La inflacin de los ltimos 12 meses pas de 2,46 por ciento en mayo a 2,77 por ciento en junio. La tasa de inflacin subyacente de junio fue 0,26 por ciento (3,38 por ciento en los ltimos 12 meses) y la inflacin sin alimentos y energa fue 0,16 por ciento (2,35 por ciento en los ltimos 12 meses).
INFLACIN Y META DE INFLACIN Inflacin y Meta de Inflacin (Variacin porcentual ltimos 12 meses) (Var. % ltimos 12 meses)
Variacin 12 meses Junio 2013: Inflacin: 2,77% Subyacente: 3,38% IPC sin alimentos y energa: 2,35%

Inflacin

Tasa de Inflacin (Var.% 12 meses) Ao / Mes 2012 2013

Mximo Rango meta de inflacin

Ene 4,2 2,9

Feb 4,2 2,4

Mar 4,2 2,6

Abr 4,1 2,3

May 4,1 2,5

Jun 4,0 2,8

2
IPC sin alimentos y energa

Tasa de Inflacin (Var.% mensual) Ao / Mes 2012 2013 Ene -0,10 0,12 Feb 0,32 -0,09 Mar 0,77 0,91 Abr 0,53 0,25 May 0,04 0,19 Jun -0,04 0,26

Mnimo

0 jun-10

oct-10

feb-11

jun-11

oct-11

feb-12

jun-12

oct-12

feb-13

jun-13

Proyeccin de Inflacin
Se proyecta una convergencia de la inflacin al centro del rango meta en los prximos meses, debido a la mejora en las condiciones de oferta de alimentos, a un ritmo de actividad productiva cercano a su potencial y a expectativas de inflacin ancladas en el rango meta.
Expectativas de inflacin para el prximo ao*

Proyeccin de la inflacin, 2012 - 2014 (Variacin porcentual ltimos 12 meses)

7 6 5 4 3 2 1 0 -1 7 6

5,0

(Puntos porcentuales)

4,5

4,0

3,5

Expectativas de inflacin para el prximo ao* (Puntos porcentuales)

5 4 3 2

3,0

Mximo

2,5

2,0

Rango meta de inflacin

1,5

1,0

Mnimo

1 0 -1

0,5

0,0
oct-11
oct-10

ago-10

ago-11

ago-12

f eb-12

f eb-10

f eb-11

oct-12

f eb-13

dic-10

dic-11

abr-10

dic-12

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Nota: El grfico muestra la probabilidad de ocurrencia de valores de la inflacin en el futuro, de acuerdo con lo considerado en los pronsticos de inflacin del Reporte de Inflacin de junio 2013.

abr-13

abr-11

abr-12

jun-12

jun-10

jun-11

Actividad econmica
Los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva muestran un crecimiento de la economa peruana cercano a su nivel sostenible de largo plazo, aunque los indicadores vinculados al mercado externo muestran an un desempeo dbil, afectando los precios y volmenes de los productos Electricidad de exportacin.
(Var. % respecto a similar mes del ao anterior) Produccin de electricidad

(Var. % respecto a similar mes del ao anterior)

7,8 6,8 6,4
5,4

7,9 7,4 6,4 5,6 5,8 5,1

5,1

7,6

7,9

6,2

5,9 5,3 4,8 5,2

E.12

J A interno S O deN D E.13 Consumo cemento

Fuente: COES

(Var. % respecto a similar mes del ao anterior)

Consumo Interno de Cemento (Var. % respecto a similar mes del ao anterior)

24,5 23,2 20,2 16,2 17,3 15,8 19,5 17,0 16,9 14,5 12,4 18,6

15,6 12,9
11,5

6,9

4,3

3,0

* Preliminar Fuente: Asocem y empresas

E.12

E.13

J*

Actividad econmica
Otros indicadores de actividad muestran que el consumo sigue manteniendo su dinamismo.
Ventas de Pollo
(Var. % respecto a similar del ao anterior) Ventas demes Pollo

(Var. % respecto a similar mes del ao anterior)

22,4 19,1 15,7 12,7 10,6 8,6 9,2 7,7 6,0 2,8 0,3
F M A M J J A S O N D E.13 F M A M J

18,4 14,9 12,3 11,7 10,6 10,2

Fuente: MINAG

VENTAS DE SUPERMERCADOS Y TIENDAS POR DEPARTAMENTO (Var. % respecto a similar perodo del ao anterior)
Supermercados
16 13 18 15 12 12 6 6 14 12 9 5 6 9 4 8 3 9

Tiendas por departamento

16 16

15
11

13 12 9 5

13 8

15 11 12

15

M.12

J.12

E.13

Incluye: Wong, Metro, Plaza Vea, Vivanda, Mass, Tottus y Saga Nota: considera efecto de apertura de nuevos locales.

Expectativas
La confianza de los consumidores se recuper y la de los empresarios se mantiene en el tramo EXPECTATIVA DE DEMANDA A 3 MESES optimista.
ndice de Confianza del Consumidor
80

Indique su previsin para los prximos tres meses respecto a la demanda de los ndice de Confianza del Productor productos de su empresa
80 70 64 60

Tramo optimista
70 58 53 55 55 58 57

(Expectativa de Demanda a 3 meses) Demanda aumentar

62 65 65 64 66 67 63

62

62

60

60 53 50

54

56

51

52

54

56

54

54

56

60 50 40

57

40

30

Tramo pesimista

30 20

Demanda disminuir

20

M.12

E.13

J.12

E.13

Fuente: Apoyo Consultora

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS: CRECIMIENTO DEL PBI (%) Encuesta realizada al: 30 de Abr. 31 de May. 30 de Jun.

Indique su previsin para los prximos tres meses respecto la economa en general Expectativa de la Economa a 3ameses
90 80 70 60 50 40 30 20 10 J.12 J A S O N D E.13 F M A M J 57 56 59 61 64

Tramo optimista
64 64 67 66 65 60 54 51

Tramo pesimista

ANALISTAS ECONMICOS 2013 2014 2015 SISTEMA FINANCIERO 2013 2014 2015 EMPRESAS NO FINANCIERAS 2013 2014 2015

6,2 6,3 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0

6,0 6,1 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0

5,9 6,2 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0

Entorno internacional
Los indicadores de actividad global disminuyeron por servicios, principalmente en Estados Unidos y China. El indicador de manufactura se mantiene y Estados Unidos sali de la zona de contraccin.

Manufactura Dic-10 Global EUA China Eurozona 55,5 57,3 53,9 57,1 Dic-11 50,5 52,9 50,3 46,9 Dic-12 50,1 50,2 50,6 46,1 Ene-13 51,4 53,1 50,4 47,9 Feb-13 50,9 54,2 50,1 47,9 Mar-13 51,1 51,3 50,9 46,8 Abr-13 May-13 Jun-13 50,4 50,7 50,6 46,7 50,6 49,0 50,8 48,3 50,6 50,9 50,1 48,8

Servicios
Dic-10 Global EUA China Eurozona 56,9 57,1 n.d. 54,2 Dic-11 53,0 52,7 56,3 48,8 Dic-12 54,8 55,7 56,1 47,8 Ene-13 53,4 55,2 56,2 48,6 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 53,2 56,0 54,5 47,9 53,4 54,4 55,6 46,4 52,1 53,1 54,5 47,0 53,4 53,7 54,3 47,2 51,3 52,2 53,9 48,3

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Mercados Cambiarios
La posibilidad de un retiro anticipado del estmulo monetario en Estados Unidos provoc el fortalecimiento del dlar en mayo y junio. En las ltimas dos semanas las monedas de la regin se han recuperado.
Tipos de Cambio (U.M. por dlar) Pas Brasil Chile Colombia Mxico Per 24-jun-13 2,23 512 1940 13,29 2,79 05-jul-13 2,25 508 1928 13,07 2,79 11-jul-13 2,26 504 1911 12,80 2,77 Variacin (pbs) Var. 11-jul / Var. 11-jul / 05-jul 24-jun 0,24 1,41 -0,85 -1,47 -0,90 -1,50 -2,08 -3,70 -0,68 -0,47

Tipo de Cambio
El Banco Central ha intervenido para reducir la volatilidad del tipo de cambio.

Demanda y Oferta del Mercado Cambiario 22 de mayo - 08 julio 2013 (US$ millones) Demanda AFP Bancos Otros Mineras No Residentes BCRP 681 398 1556 1102 467 1065

Oferta

10

Mercado de Bonos
El entorno de volatilidad financiera se ha moderado recientemente, por lo que se ha observado una correccin en los rendimientos de los bonos soberanos en las ltimas dos semanas.
Curva de Rendimiento Bonos Soberanos LATAM a 10 aos
YTM(%) 7,50

2,8

EUA: Rendimientos de bonos a 10 aos (%)

Colombia
7,00 6,50 6,00 5,50 5,00
4,50

2,6
2,59

2,4
Mxico Brasil
2,0

2,2

Per

1,8 1,6
4,00
3,50

1,4 1,2
ene-12 ene-13

3,00
ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13

jun-12

sep-12

may-12

may-12

nov-12

Per

Colombia

Mexico

Brasil

Mes

Fuente: Bloomberg

Rendimientos de Bonos del Tesoro a 10 aos Variacin (pbs) Pas Brasil Colombia Estados Unidos Mxico Per 24-jun-13 6,07 7,10 2,54 6,21 5,91 05-jul-13 5,48 6,90 2,74 6,20 5,52 11-jul-13 5,61 6,73 2,57 5,93 5,20 Var. 11-jul / 05-jul 14 -18 -17 -27 -32 Var. 11-jul / 24-jun -46 -37 3 -28 -71

may-13

feb-12

ago-12

abr-12

feb-13

mar-12

mar-13

abr-13

jun-13

jul-12

oct-12

dic-12

11

Tasas de inters
En junio, las tasas de inters de corto plazo en soles se incrementaron ligeramente, en tanto que en dlares disminuyeron por la mayor holgura de liquidez en este mercado.
Tasa preferencial corporativa a 90 das vs. tasa interbancaria overnight en moneda nacional: Dic. 10 - May. 13
6,00

5,00
4,50

4,00

4,26

Tasa interbancaria en MN (acum. Mensual)

3,00

Tasa preferencial MN- 90 das

2,00

oct-11

ago-11

ago-12

feb-11

feb-12

oct-12

may-12

feb-13

dic-10

dic-11

dic-12

may-13

may-11

abr-11

abr-12

sep-11

sep-12

nov-11

nov-12

abr-13

jul-11

jun-11

jun-12

jul-12

ene-11

ene-12

mar-11

mar-12

ene-13

Tasa preferencial corporativa a 90 das vs. tasa interbancaria overnight en moneda extranjera: Dic. 10 - May. 13

13,00 12,00

11,00 10,00 9,00 8,00

7,00 6,00

Tasa interbancaria en ME (acum mensual) Tasa preferencial ME- 90 das

5,00 4,00 3,00 2,00 1,00

0,30 0,00 2,49

oct-11

ago-11

ago-12

feb-11

feb-12

oct-12

may-12

feb-13

dic-12

dic-10

dic-11

mar-13

may-13

may-11

abr-11

abr-12

sep-11

nov-11

sep-12

nov-12

abr-13

jul-11

jun-11

jun-12

jul-12

ene-11

ene-12

mar-11

mar-12

ene-13

mar-13

jun-13

jun-13

12

Encajes
El Directorio ha venido adoptando medidas de flexibilizacin del rgimen de encajes. As, en mayo se aument el monto de adeudados de largo plazo no sujetos a encaje a 2,3 veces el patrimonio efectivo, con la finalidad de promover un mayor financiamiento de largo plazo en soles; y en junio, se fij un lmite mximo de 20 por ciento a la tasa de encaje media en moneda nacional a fin de reducir la dispersin del encaje de las distintas entidades financieras y promover la intermediacin en soles, liberando S/. 500 millones. El Directorio, de ser necesario, adoptar medidas adicionales de flexibilizacin del rgimen de encajes, para promover una evolucin ordenada del crdito.

Tasa de encaje en moneda nacional

%
35 30 25 19,7 20 30,0
Encaje Medio en MN Encaje Marginal en MN

Tasa de encaje en moneda extranjera

%
60 55 50 45 40 43,5
Encaje Medio en ME Encaje Marginal en ME

(Como % de las obligaciones sujetas al encaje)

(Como % de las obligaciones sujetas al encaje) 55,0

15 10 05 00

35 30 25 20

dic-11

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

Jun-13 1/

Mar-13

Set-07

Set-08

Set-09

Set-10

Set-11

mar-08

mar-09

mar-10

mar-11

mar-12

Set-12

jun-07

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

Dic-12

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

1/ Preliminar

1/ Preliminar

Jun-13 1/

Mar-13

jun-07

Set-07

jun-08

Set-08

jun-09

Set-09

jun-10

Set-10

jun-11

Set-11

jun-12

mar-08

mar-09

mar-10

mar-11

mar-12

Set-12

Dic-12

13

Crdito
Adems, la Superintendencia de Banca y Seguros ha incrementado la exigencia de provisiones genricas por riesgo cambiario crediticio y ha establecido requerimientos de capital adicionales para crditos hipotecario y de consumo en moneda extranjera.
CRDITO DEL SECTOR PRIVADO
(Tasas de crecimiento anuales)

Soles Dic.12 May.13

Dlares Dic.12 May.13

Total Dic.12 May.13

Empresas
Personas Consumo Vehicular Tarjeta de crdito Hipotecario TOTAL

12.9
19.6 14.8 -7.4 12.8 33.2 16.0

16.5
18.4 11.6 1.7 7.0 36.6 17.4

13.7
18.6 19.6 38.9 21.1 18.2 14.7

7.4
10.9 17.0 35.4 17.1 9.0 8.1

13.3
19.4 15.2 24.3 13.3 26.0 15.4

11.5
16.6 12.1 25.6 7.6 23.5 13.3
14

Programa Monetario Julio 2013