AMEN BANK

Secteur : Bancaire Code Reuters : AB.TN Dcembre 2008 Cours actuel : 32,100 TND

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En MD Cours (TND) Capital social

(TND)

2004
1.522 1.617 43.3 78.9 34.3 45.9 24.5 18.4

2005
1.633 1.690 52.7 92.5 37.5 55.9 35.4 19.4

2006
1.771 1.860 52.8 98.5 42.0 57.4 35.9 19.8

2007
1.985 2.072 64.4 114.9 47.1 69.3 35.8 29.4

2008 E
2.342 2.466 79.3 138.9 45.2 95.9 49.0 41.0

32,100

Crances sur la clientle Dpts et avoirs de la clientle

85.000.000 10,00 272.850.000 2008 2009 6,0 0,8 1,2 3,7

Marge dIntrts Produit net bancaire (PNB) Frais gnraux nets Rsultat brut dexploitation Dotations aux provisions Rsultat net de la priode (RN)

Nominal (DT) Capitalisation

(TND)

P/E (x) P/B (x) Div (TND) Div yield (%)

6,6 0,89 1,2 3,7

Occupant la cinquime place dans le secteur bancaire de par son total actif, AMEN BANK accapare 9 % de part de march en terme de dpts et de crdits. Elle opre essentiellement dans le financement des secteurs commercial et agroalimentaire. La banque est contrle hauteur de 63% par un important groupe familial tunisien travers son holding PGI.

Composition des dpts (MD)

Dpts vue

Activit et performance de la banque Les ressources Les dpts de la banque sont estims 2,4 milliards de dinars au 30/09/2008 et sont constitus essentiellement de bons et comptes terme (58%). Les dpts vue, (ressource gratuite) reprsentent 25,3% et sont en hausse de 12% 615 MD en 2008. Le cot moyen des ressources jug lev (4,4% en 2007), demeure son point faible. Il est estim 3,3% pour les neuf premiers mois de lanne 2008. Au niveau des capitaux propres, la banque a vu ses fonds propres augmenter de 21,5% atteignant ainsi 272,7 MD fin 2007. Le ratio de solvabilit stablissant, par consquent, 13,7% est jug satisfaisant pour subvenir aux besoins de la croissance des crdits. Les emplois De lautre ct du bilan, les crdits accords se sont inscrits au 30/09/2008 en progression de 16,7% frlant les 2,2 milliards de dinars. Le financement du secteur des services demeure le plus gros corps de mtier de la banque : il reprsente, 60,7% du total crdits la clientle.

Epargne

Dpts terme

Autres sommes des

Rpartition sectorielle des crdits (MD)

1 00%

80%

60%

40%

20%

0% 2007 2006

Les performances financires Laccroissement de lactivit qua connue AMEN BANK en 2007 sest largement reflt dans les revenus. A fin dcembre, elle a ralis un chiffre daffaires de 221,3 MD en augmentation de 16%. Cette progression dcoule essentiellement de la hausse de la marge dintrt de 17,9%. AMEN BANK a raffirm galement sa capacit matriser les charges qui reprsentaient en 2007 48,1% du chiffre daffaires. La banque a cltur lanne 2007 sur un Produit Net Bancaire de 115 MD en progression de 17% par rapport 2006.

AGRICULTURE

INDUSTRIE

SERVICES

Evolution et composition du PNB (MD)

PF 23%

Commissions 21%

Int rt s 56%

me trimestre 2008, le PNB enregistre dj une hausse de 12,6% 91,3 MD. Notons la Au 3 croissance remarquable, suprieure 20%, des revenus du portefeuille titres et des commissions (respectivement +24,2% et +23,4%).

AMEN INVEST Tel. (+216) 71 965 400 - Fax : (+216) 71 965 426 E-mail : etude@ameninvest.com.tn - www.ameninvest.com Les informations que contient ce document ont t compiles par AMEN INVEST. En consquence, aucune garantie quant leur prcision et leur exhaustivit ne peut tre donne

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Secteur : Bancaire Code Reuters : AB.TN Dcembre 2008 Cours actuel : 32,100 TND
Le rsultat net de la banque au 30 septembre 2008 a dj dpass celui de lanne 2007, avec 31,4 MD, soit une amlioration de 53,8% par rapport la mme priode de lanne prcdente.
CDLs Provisions cumules 223 Taux de couverture

ACHETER

Couverture des CDLs (en MD)

49%

440 41% 182

450

Avec 36,6% fin septembre 2008, le coefficient dexploitation demeure un des plus faibles du secteur. Ce taux a tendance samliorer davantage grce la forte capacit de productivit de la banque dont lensemble de la masse salariale est dsormais couvert par les commissions. Au niveau de la rentabilit, la banque a dgag en 2007 une rentabilit des fonds propres de 10,8% contre 8,8% en 2006. Qualit dactifs Lamlioration des revenus tout en matrisant les charges opratoires a permis la banque de consolider sa marge. Toutefois, les provisions pour crances douteuses continuent peser sur la rentabilit. Elles reprsentaient en effet, 51,7% du rsultat brut dexploitation en 2007 et 52,8% au premier semestre 2008.

2006

2007

Couverture du risque rsiduel (en MD)

120% 89% Risque rsiduel non couvert Fonds propres

A linstar de toutes les banques tunisiennes, un effort accru de provisionnement a t men par AMEN BANK en vu datteindre lobjectif fix par la Banque Centrale : un taux de couverture de 70% dici 2009. Au 30 septembre 2008, les crances classes reprsentaient 16,2% du total des crances et provisionnes hauteur de 64%. Par consquent, Le risque rsiduel non couvert par les provisions reprsente 44% des capitaux propres. La couverture par les provisions reste cependant, relativement faible par rapport au secteur. Notons que des banques comme la BH et lUBCI ont dj dpass lobjectif national de couverture des crances classes par les provisions (respectivement 77% et 74%). Les perspectives davenir Paralllement cette croissance significative, la banque continue mener sa stratgie de matrise des engagements et des risques, en veillant consolider davantage la fonction de recouvrement. A la fin de lanne 2008, le rsultat net devrait atteindre 41 MD gnrant une rentabilit de plus de 13% des fonds propres. Dailleurs le capital devrait augmenter 100 MD grce l'apport d'un partenaire stratgique tranger. La banque compte galement poursuivre sa politique dextension du rseau avec louverture de 4 nouvelles agences avant la fin de lanne. Au cours des 9 premiers mois de 2008, la banque a enregistr lentre en exploitation 6 nouvelles agences.

253

272 224 226

Taux de couverture 2006 2007

Evolution du cours de la AB
37

33

29

25 janv-08
30 22.5 15 7.5 0 janv-08

mars-08

mai-08

juil-08

sept-08

nov-08

Matrise des engagements futurs et restructuration des ressources en faveur des dpts dpargne et vue sont donc les principaux axes de la stratgie actuelle de dveloppement de la banque.
m ars-08 m ai-08 juil-08 sept-08 nov-08

Dveloppement linternational Le succs de lexprience du groupe dans le leasing en Algrie (Maghreb Leasing Algrie) a incit AMEN BANK simplanter en crant prochainement une Banque en Algrie en partenariat avec des fonds dinvestissement africain, maghrbin et nerlandais. Cependant, sa demande dimplantation est ce stade en suspens. Les autorits algriennes ont dcid, en avril dernier, de surseoir loctroi de toute nouvelle autorisation, afin de permettre une meilleure visibilit sur la place bancaire algrienne. Du point de vue boursier La dernire augmentation de capital diffuse en partie dans le public, a permis au titre dattnuer son problme de liquidit grce llargissement relatif du flottant. Malgr cela, le cours valorise 6,6x le bnfice par action contre 11,4x pour le secteur et 0,89x sa valeur mathmatique.
AMEN INVEST Tel. (+216) 71 965 400 - Fax : (+216) 71 965 426 E-mail : etude@ameninvest.com.tn - www.ameninvest.com Les informations que contient ce document ont t compiles par AMEN INVEST. En consquence, aucune garantie quant leur prcision et leur exhaustivit ne peut tre donne

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Synthse et recommandation Amen Bank est en phase de croissance rapide de son rsultat grce laccroissement du rythme de lactivit avec des charges matrises. Limportance des enveloppes alloues aux dotations aux provisions, la dtermination de la banque mieux grer ses crances et la matrise des charges opratoires lui permettront datteindre facilement les standards viss par la banque centrale pour 2009 (15% de taux de crances classes et 70% de taux de couverture des crances). Le titre en Bourse, de son ct, continue se caractriser par de bons indicateurs de valorisation lui laissant ainsi une possible marge de progression. Le manque de liquidit qui caractrisait le titre depuis des annes a t en majeure partie rsolu, signalant ainsi de bonnes perspectives pour laction Amen Bank. Notons par ailleurs que la volatilit du cours sur le march demeure une des plus faibles. En tenant compte des performances de la banque et de ses indicateurs boursiers, nous recommandons dacheter le titre AMEN BANK. ACHETER

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