Sunteți pe pagina 1din 20

CORELAREA POLITICII MONETARE CU POLITICA FISCAL-BUGETAR

MASTERAND: FLORONESC CRISTINA

CAPITOLUL I.
POLITICA MONETARA SI POLITICA FISCAL-BUGETARA

1.1.

Politica monetara.Concept.Trasaturi.

n ultimii ani, pe fondul accenturii presiunilor inflaioniste i a celor legate de creterea numrului omerilor, al accenturii dezechilibrelor macroeconomice, se vorbete tot mai mult de adoptarea unui mix de politici economice care s conduc la stabilizarea macroeconomic. Nu de puine ori, stabilizarea macroeconomic era asociat cu stabilizarea monetar. Politica monetara reprezinta actiunea exercitata de catre autoritatea monetara (Banca Centrala) asupra masei monetare si asupra activelor financiare in vederea orientarii economiei pe termen scurt si mediu. Pentru a avea eficacitate politica monetara trebuie sa fie coerenta si trebuie sa actioneze ca un element al ansamblului, alaturi de celelalte politici economice si financiare. Politica monetara are scopul de a regla cantitatea de bani disponibila n economie. Banca Centrala Europeana (BCE) implementeaz politica monetar pentru zona euro, avnd obiectivul principal de a menine stabilitatea preurilor. Politica monetar reprezint una dintre cele mai des utilizate componente ale politicilor macroeconomice, fiind un ansamblu de msuri i metode prin care autoritile publice abilitate caut s influeneze condiiile macroeconomice prin creterea sau reducerea ofertei de bani. Considerat alturi de politica financiar un instrument de intervenie indirect asupra proceselor economice, politica monetar se refer la modul cum Banca Central acioneaz pentru asigurarea echilibrului dintre cerere i ofert pe piaa monetar, prin manevrarea ofertei de moned i a ratei dobnzii. Politicile monetare sunt completate de politica de credit. Politica monetar este principala component a politicii financiare. Prin politica monetar statul ncearc s promoveze creterea economic, controlul inflaiei i reducerea ratei dobnzii. Gsirea resurselor de finanare a bunurilor i serviciilor publice este una din cele mai provocatoare funcii ale statului. Acest lucru se poate face i prin intermediul datoriei publice sau prin emisiunea de moned. Prin intermediul datoriei publice, costurile pentru obinerea bunurilor i serviciilor necesare funcionrii statului sunt plasate n viitor .Crearea de bani, emisiunea de moned la un nivel aproximativ egal cu rata creterii economiei este necesar pentru meninerea stabilitii preurilor. Unul dintre scopurile emisiunii de moned este de a finana deficitul bugetar. Att din punct de vedere strategic, ct i n ceea ce privete conduita sa, politica monetar n Romnia urmrete asigurarea continuitii i sustenabilitii pe termen mediu a decelerrii inflaiei. n acelai timp, Banca Central continu s fie preocupat de minimizarea att a costurilor economice exprimate n

termenii creterii economice i ai intermedierii i stabilitii financiare ct i a costurilor financiare, potenial generate de orientarea anti-inflaie a politicii monetare. Trasaturile politicii monetare sunt : este o forma de interventie indirecta a statului n economie (este o politica de ajustare); este apanajul bancii centrale; este aplicabila pe piata monetara (asupra economiei simbolice); se refera cu precadere la ajustarea dezechilibrelor macroeconomice interne ; este relativ flexibila: modificarea politicii monetare se realizeaza cu usurinta si n termen scurt; eficacitatea politicii monetare este incerta; efectul politicii monetare nu este imediat. Obiectivele politicii monetare : Eficienta politicii monetare de a lupta impotriva inflatiei (ca obiectiv prioritar) este limitata de insuficienta flexibilitate a structurilor economice si sociale. Politica monetara isi propune sa actioneze cu un caracter global asupra variabilelor economice: pret, nivel de activitate, utilizare a fortei de munca, echilibrul extern. Aceasta actiune se exercita prin intermediul variabilelor monetare, ele insele imperfect controlabile. Aceste variabile sunt denumite obiective intermediare si reprezinta obiectivul politicii monetare.Se poate realiza totusi o politica monetara fara aceste obiective intermediare,dar doar in conditiile de independenta a Bancii Centrale, astfel incat aceasta sa poata interveni atunci cand inflatia nu este generata pe cale monetara. Aceste obiective intermediare sunt: agregatele monetare si de credit (masa monetara), rata dobanzii si rata schimbului. Prin intermediul lor Banca Centrala isi poate realiza obiectivele finale ale politicii monetare: rata inflatiei, cresterea economica (PIB) si rata somajului. Scopurile politicii economice au n vedere n principal, ocuparea forei de munc, stabilitatea preurilor, creterea economic i stabilitatea balanei de pli. Banca Centrala vizeaza in ce priveste cele trei obiective intermediare, un nivel optim al acestora. Pentru realizarea lor autoritatea monetara trebuie sa aibe in vedere patru constrangeri: prevenirea panicilor financiare, evitarea instabilitatii excesive a ratei dobanzii, sa previna ca anumite sectoare ale economiei sa suporte povara politicii restrictive si sa castige sau sa mentina increderea investitorilor straini. Obiectivele politicii monetare trebuie sa fie integrate in cadrul mai larg al politicii economice, de performantele fiecarui grup de politici depinzand succesul de ansamblu. O politica monetara sanatoasa trebuie sa-si propuna concilierea stabilitatii puterii de cumparare a monedei cu expansiunea economica. Politica monetara are drept obiectiv esential asigurarea si mentinerea echilibrului macroeconomic pe piata monetara (economia monetara sau economia simbolica). Stabilitatea preturilor este obiectivul fundamental al politicii monetare.

Instrumentele politicii monetare : Principalele instrumente de politica monetara sunt : Rata de rescont - rata de retentie, de catre banca centrala, din valoarea titlurilor de credit pe care bancile comerciale le resconteaza la banca centrala; Operatiuni de open-market - vnzarea sau cumpararea, de catre banca centrala a titlurilor de stat existente la banci sau la populatie.Scop: modificarea excedentului de rezerva al bancilor comerciale si, ca urmare, modificarea masei monetare injectate n economie prin credit. Operaiunile de pia monetar reprezint cel mai important instrument de politic monetar al BNR. Principalele categorii de operaiuni sunt : (operatiuni repo, atragere de depozite, emitere de certificate de depozit, operatiuni reverse repo, swap-ul valutar etc.) Rata rezervelor legale minime obligatorii - ponderea pe care, din totalul depozitelor detinute, bancile comerciale trebuie sa o depuna, la banca centrala, ntr-un cont propriu, intangibil. Scop: controlul masei monetare din economie, n vederea gestionarii fenomenului inflationist; Restrictionarea creditului bancar plafonarea cantitativa (limitarea volumului creditelor ce pot fi acordate), politica selectiva a creditelor (incurajarea creditarii anumitor sectoare ale economiei); Sterilizarea (contracararea) - separarea circuitelor monetare externe (valutare) de masa monetara interna; Seniorajul - cresterea bazei monetare reale prin mprumutul direct, de catre Trezorerie (casieria guvernului) de la banca centrala, ceea ce nseamna creare de baza monetara suplimentara. Scop: finantarea deficitului bugetar (prin monetizarea datoriei publice); Operatiunile cvasi-fiscale - operatiuni de politica monetara ale caror efecte pot fi, n principiu, dublate de masuri fiscale explicite (taxe, subsidii, cheltuieli directe etc.); Persuasiunea morala - diligente facute de catre banca centrala catre bancile comerciale, n forma orala sau scrisa, dar neimperative, cu privire la comportamentul monetar al acestora. Scop: determinarea bancilor comerciale de a actiona n directia de politica monetara prescrisa de banca centrala. Setul de instrumente i proceduri prin care banca central implementeaz politica monetar n vederea atingerii obiectivului su fundamental formeaz cadrul operaional al politicii monetare.

Structura politicii monetare in cazul Romniei poate fi reprezentata astfel:

Politica monetar este indisolubil legat de celelalte politici macroeconomice, dar n special de cea fiscal-bugetara, care indic, n sintez, veniturile i cheltuielile aparatului de stat.

1.2.Politica fiscal-bugetara.Concept.Trasaturi.
Prin politica fiscala se ntelege ansamblul masurilor initiate si implementate de guvern, prin intermediul bugetelor publice, n scopul realizarii si mentinerii echilibrului macroeconomic n economia reala. Politica fiscal este, deci, o component a politicii financiare a statului, care cuprinde, att ansamblul reglementarilor privind stabilirea i perceperea impozitelor i taxelor i concretiznd opiunile statului n materie de impozit i taxe, ct i deciziile privind cheltuielile publice ce se finaneaz. Dar, componentele sale trebuie concertate cu cele de politic bugetar sau monetar, respectiv cu politica preurilor i cu cea a ocuparii forei de munc etc., pentru a se integra n politica general. De fapt, politica fiscal nu poate fi conceput dect ca un mixaj ntre modalitile de procurare a resurselor la dispoziia

statului i cele privind destinaiile ce se dau acestor resurse, n ndeplinirea funciilor i sarcinilor ce-i revin. Trasaturile politicii fiscale : este o forma de interventie indirecta a statului n economie (este o politica de ajustare); este apanajul guvernului (prin intermediul, ndeosebi, a ministerului finantelor publice); este aplicabila pe piata bunurilor si serviciilor (asupra economiei reale); se refera cu precadere la ajustarea dezechilibrelor macroeconomice interne; este relativ rigida: modificarea ei este dificila si lenta; este relativ eficace: aplicarea ei este asigurata prin forta legii; efectul aplicarii politicii fiscale este imediat si este strict reglementat juridic. Obiectivele politicii fiscale : Politica fiscala are drept obiectiv esential asigurarea si mentinerea echilibrului macroeconomic pe piata bunurilor si serviciilor (economia reala). Considerat de Adam Smith ca principiu definitoriu pentru un bun sistem fiscal, principiul echitii fiscale este cerut nu numai din considerente de ordin filozofic, respectiv asigurarea unei drepti sociale n materie de impozite, dar i din considerente de ordin practic, tiut fiind faptul c un sistem fiscal inechitabil genereaz o stare de rezisten din partea contribuabililor, care se materializeaz n amplificarea fenomenului de sustragere de la plat a obligaiilor fiscale. Cel mai important obiectiv pe termen lung const n nlturarea diferenelor n ceea ce privete cotele i metodele de aplicare al impozitelor indirecte. Obiectivul vizeaz TVA i accizele. n domeniul fiscalitii directe, se urmrete n principal minimizarea posibilitilor de evaziune i evitarea dublei impuneri. n Romnia ultimilor ani, politicile monetare i fiscale nu au intrat n conflict. ns, politicle fiscale i monetare ar putea aciona una mpotriva celeilalte. Instrumentele politicii fiscale : Exista patru instrumente principale ale politicii fiscale: 1. impozite ( directe si indirecte ); 2. taxe; 3. alte prelevari obligatorii; 4. cheltuieli guvernamentale.

Politica bugetar reprezint expresia alegerilor bugetare realizate de un centru de decizie public (local, central sau naional), avnd finaliti exclusiv economice i sociale, i implicnd utilizarea (instrumentarea) cheltuielilor publice. Plasndu-i sursele intervenioniste n cadrul bugetului public (central sau local), politica bugetar constituie complementare funcional a politicii fiscale, cele dou tipuri de politici reprezentnd ansamblul coerent de instrumente, la dispoziia statului, prin care acesta moduleaz activitatea economic. Bugetul public este un tablou comparativ, corelat si sintetic cu privire la veniturile si cheltuielile publice aferente unei perioade date, de regula un an. Politica bugetar a unui stat se reflect n primul rnd prin bugetul de stat care reprezint mijlocul prin care se formeaz veniturile publice i se efectueaz cheltuielile publice. Principiile bugetare: principiile care guverneaza procesul bugetar : principiul universalitatii; principiul unitatii; principiul anualitatii; principiul neafectarii; principiul specializarii; principiul echilibrului bugetar; principiul publicitatii. Functiile politicii bugetare : functia de stabilizare conjuncturala; functia de alocare a resurselor; functia de redistribuire a veniturilor. Obiectivele politicii bugetare : ca i obiective eseniale ale politicii bugetare trebuie s menionm faptul c aceasta reprezint o activitate exclusiv a statului, atinge problemele cele mai importante ale colectivitilor locale, const n ideile i programele unor partide, este o modalitate prin care un grup de indivizi iau decizii care au efecte asupra societii, realizeaz o transpunere n practic a veniturilor i cheltuielilor bugetare i poate fi identificat cu ajustrile aduse cheltuielilor publice i veniturilor fiscale n vederea influenrii inflaiei i a creterii economice. Obiective: sunt alegerile publice, cu motivatii de ordin calitativ (bunastarea, echitatea, solidaritatea) aflate in interactiune cu sfera neproductiva, din care componenta sociala este cea mai importanta; sunt susceptibile de cuantificare sub forma unor indicatori, cu exprimare specifica; privite ca interventii bugetare, se disting temporal si spatial ca: obiective structurale si obiective conjuncturale. Prin intermediul politicii bugetare un segment important din produsul intern brut este inclus n planificarea la nivel macroeconomic. Influena politicilor bugetare apare att n plan economic, ct i financiar.

Instrumentele politicii bugetare : variatia nivelului si/sau a structurii cheltuielilor publice; modalitatile de acoperire a deficitului bugetar. Instrumentele sunt direcionate pentru implementarea deciziilor membrilor societii, n calitate de ceteni, gospodrii, ntreprinderi, institutii, administratii, n sensul dorit al politicilor economice i sociale. Specific economiei de pia este faptul demonstrat c eficacitatea economic a interveniilor bugetare este superioar celei generate de controlul bugetar. Eficiena i eficacitatea cheltuielilor bugetare fac obiectul metodelor moderne de dimensionare a cheltuielilor n faza de proiect i de alegere a variantelor optime. Implementarea ferma si consecventa a mix-ului echilibrat de politici macroeconomice - monetara, fiscala, si bugetara, precum si a reformelor structurale convenite in cadrul aranjamentului multilateral de finantare externa de la institutiile financiare internationale este esentiala pentru consolidarea procesului de dezinflatie si a stabilitatii financiare.

CAPITOLUL II.
CORELAREA POLITICII MONETARE CU POLITICA FISCAL-BUGETARA

2.1. Interactiunea dintre politicile monetare si fiscale.


Dac avem n vedere condiiile de manifestare a unei inflaii ridicate, analitii economici au ajuns la concluzia c un mix de politici - monetar-fiscal-bugetara este mult mai eficient dect aplicarea independent a fiecrei politici. Niciunde in lume nu se mai folosesc politici economice pure, ci actiunile autoritatilor imbraca forma unor asemenea policy-mix , in game tot mai variate si mai compozite, pe masura diversificarii relatiilor economico-sociale. Domeniul principal de interaciune ntre politicile monetare i fiscale se refer la finanarea deficitului bugetar i gestionarea masei monetare. Orientarea speciala a politicii monetare afecteaz capacitatea guvernului de a finana deficitul bugetar prin schimbarea costului datoriei publice i prin limitarea sau extinderea surselor de finanare disponibile. In acelai timp, nevoile de finanare ale guvernului i strategia de finanare va plasa constrngeri asupra independentei operaionale a autoritatii monetare.

Tinand cont de noua orientare a politicii monetare si de curs de schimb (introducerea regimului de tintire a inflatiei si masurile de liberalizare a contului de capital), se va avea in vedere o corelatie imbunatatita in cadrul ansamblului de politici macroeconomice. Daca in cadrul mixului de politici macroeconomice, politica monetara si de curs va da prioritate obiectivului de reducere a inflatiei, asigurarea competitivitatii externe va reveni intr-o masura preponderenta politicii fiscal bugetare, alturari de politica de venituri si a pietei muncii. Politica monetar depinde ntr -o mare msur de mixul de politici economice, de modul de dozare a acestora, demonstrndu-se chiar c obiectivele politicii monetare nu pot exista de sine stttor, n absena celorlalte obiective ale politicii economice. Obiectivele politicii monetare se suprapun cu cele ale politicii fiscale atta timp ct ambele reprezint instrumente de stabilizare la nivel macroeconomic. Deosebirea existent ntre cele dou politici face ca politica monetar s aibe o gam mai redus de scopuri, anumite obiective generale ale politicii macroeconomice neputnd fi atinse numai prin utilizarea instrumentelor sale. Dac politicile fiscal-bugetare sunt simetrice, adic au efecte apropiate att n sens deflaionist, ct i expansionist, politicile monetare sunt asimetrice, ntruct au eficien mare n combaterea inflaiei, dar o eficien mic n stimularea creterii economice. In timp ce politicile monetare sunt generale - afectnd ntreaga economie, politicile fiscale sunt specifice i sectoriale. Un alt aspect diferit al acestor dou tipuri de politici este c politicile monetare au impact ntrziat i difuz, pe cnd cele fiscale au impact rapid i focalizat n economie, intervenia statului fiind mai transparent i cuantificabil. Politica monetar este o politic orientat ctre cerere. In timp ce politicile fiscale au un efect temporar asupra venitului i unul permanent asupra nivelului preurilor, politicile monetare afecteaza pe termen scurt (temporar) att venitul, ct i preurile, dar pe termen lung afecteaza tot numai nivelul preurilor. Eficacitatea politicii monetare depinde n bun msur de coordonarea cu politica fiscal-bugetar, fiecare dintre cele dou interfernd n acelai timp cu celelalte politici mai puin globale. Astfel, politica monetar poate aciona numai (mai mult) asupra unor anumite sectoare, regiuni, putnd lsa neinfluenate alte domenii (ca agricultura, exporturile, investiiile). Interdependenele dintre politica fiscal-bugetar i politica monetar sunt reflectate i n cadrul specific exercitrii competenelor decizionale. Deciziile de politic fiscal-bugetar sunt de competena guvernului, n timp ce deciziile de politic monetar cad exclusiv n sarcina bncii centrale, care se bucur de un grad de autonomie fa de puterea executiv, motiv pentru care unii economiti abordeaz politica monetar ca fiind deplin independent de politica fiscal-bugetar. Se invoc n acest sens c politica monetar se afl la adpost de influenele de natur ideologic, spre deosebire de politica fiscal-bugetar, vulnerabil n faa argumentului

politic. Analiza raporturilor dintre politica fiscal-bugetar i cea monetar, evideniaz necesitatea ca banca central s conlucreze cu guvernul, inclusiv n plan managerial, i s fie parte constructiv la toate aciunile acestuia, pentru asigurarea stabilitii macroeconomice i dezvoltarea economico-social a rii. Coordonarea dintre politica fiscal-bugetar i politica monetar este impus de necesitatea satisfacerii unor cerine de coeren i de eficacitate n politica economic,inclusiv cea financiar, pornind de la respectarea unor principii, eseniale fiind principiul coerenei i principiul eficacitii. Pentru a satisface i principiul eficacitii trebuie s se utilizeze acele instrumente care posed avantaje comparative fa de celelalte. Aceasta presupune ca n raport cu coninutul fiecrui obiectiv s se foloseasc instrumente adecvate ndeplinirii sale cu maximum de eficacitate. Devine astfel evident necesitatea de a structura politicile financiar-monetare, n particular, prin prisma interdependenelor dintre obiectivele i instrumentele ale acestora, ntr-un mix de politici financiar-monetare, pornind de la situaia economico-social concret i de la eficacitatea relativ a diferitelor instrumente ale politicii fiscal-bugetare sau monetare. Se pot invoca n sprijinul acestor afirmaii unele concluzii ale cercetrii n domeniu: ntr-un regim de cursuri de schimb fixe i n condiiile unei mobiliti ridicate a capitalurilor, politica fiscal-bugetar este mai eficient dect politica monetar n stimularea creterii economice i reducerea omajului. n schimb, politica monetar, prin controlul ratelor dobnzii are efecte mai rapide asupra balanei de pli dect politica bugetar.n aceste condiii, realizarea obiectivelor politicii economice impune promovarea unui mix adecvat de politici financiar-monetare, n care instrumentele politicii fiscal-bugetare i politicii monetare sunt folosite n funcie de eficacitatea lor relativ.Aadar, n majoritatea rilor concertarea msurilor de politic fiscal-bugetar cu cele de politic monetar constituie o preocupare major, avnd ca obiectiv susinerea creterii economice i reducerea inflaiei. n programele de msuri adoptate n acest scop o atenie deosebit este acordat i altor componente ale politicii economice, care interfereaz cu politicile financiar-monetare, distingndu-se, prin conotaiile lor financiare, ndeosebi politicile de preturi i de venituri. '''Diviziunea muncii ntre politici : Creterea economic trebuie adresat prin msuri structurale viznd: politica fiscal, bugetar, monetara etc.; Stabilitatea preurilor este responsabilitatea politicii monetare; Stabilitatea extern trebuie s fie n sarcina politicii fiscale, care mpreun cu politica veniturilor trebuie s ajute competitivitatea extern. Cooperarea dintre politici : Dac politicile sunt armonizate, obiectivele pot fi atinse; n cazul apariiei unor dezechilibre, coreciile trebuie efectuate n concordan cu diviziunea muncii;

Este important ca fiecare politic s realizeze coreciile la timp pentru a nu mpovra excesiv alte politici; Nu orice derapaj creat de nefuncionarea adecvat a unei politici poate fi corectat de alte politici.Uneori, dezechilibrele sunt att de mari nct politicile economice nu mai reuesc s restabileasc echilibrul. Lipsa de coordonare ntre autoritile monetare i fiscale va avea ca rezultat o performanta inferiora a economiei generale. De exemplu, o politica fiscal relaxat va pune presiune pentru restrngerea politicii monetare, chiar dac acesta din urm nu poate compensa pe deplin dezechilibre fiscale. Mai mult dect att, lipsa de credibilitate a cadrului politicii globale cauzate de inconsecvena pe termen lung de un asemenea mix de politici va diminua eficacitatea politicii monetare. Coordonarea politicilor trebuie s fie facut pe dou niveluri diferite. n primul rnd, exist o necesitate de a aborda constrngerile care apar pe termen scurt n ceea ce privete procedurile de operare a politicilor monetare i fiscale. n al doilea rnd, politica de coordonare, de asemenea, trebuie s se ocupe pe termen lung de efectele macroeconomice care ar putea aprea dintr-o combinaie de politici dezechilibrate. Pe termen scurt, coordonarea politicilor este menit s asigure realizarea condiiilor coordonatelor financiare, inclusiv stabilitii preurilor. Principalele domenii n care atenia trebuie s se concentreze sunt de politic monetar i de gestionare a datoriei publice. Pe termen lung, problema de coordonare politic se bazeaz pe modul de proiectare a unui mix echilibrat de politici monetare i fiscale care s conduc la meninerea echilibrului economiei i controlul asupra creterii inflaiei i asupra promovrii condiiilor financiare pentru o cretere durabil. Aceasta implic limitarea deficitului fiscal la un nivel care poate fi finanat prin funcionarea pieelor de capital, fr a crea distorsiuni n alocarea resurselor n economie, fr a recurge la finanare direct monetar de la banca central, i fr a depinde de un nivel excesiv de mprumut extern. Principala provocare pentru mix-ul de politici este convergena cu standardele de via europene concomitent cu meninerea stabilitii macroeconomice i a competitivitii internaionale a economiei. Se impune ca n timp ce economia converge n plan real, parametrii nominali s evolueze ctre nivelurile prevzute n Tratatul de la Maastricht.

2.2. Teoria Keynesista. Politica stabilizatoare.


n viziunea lui J.M. Keynes, intervenia sporit a statului in economie se dovedea a fi necesar pentru incurajarea iniiativei private. Keynes a explicat fluctuatiile activitatii economice cu ajutorul cererii agregate si justifica avntul economic prin dezvoltarea productiei n ramurile ale caror bunuri sunt cerute pe piata, iar depresiunea economica prin scaderea cererii de investitii. ntruct cererea de investitii este insensibila la modificarea ratei dobnzii iar expansiunea monetara este ineficace n stimularea cererii si a ofertei de bunuri, Keynes propune o politica stabilizatoare care sa foloseasca instrumente fiscale. Iesirea din depresiune si evitarea intrarii n depresiune, in opinia lui Keynes pot fi rezultate prin reducerea fiscalitatii si prin cresterea cheltuielilor guvernamentale. Modelul IS-LM deasemenea cunoscut sub denumirea de modelul echilibrului dublu sau simultan, este un model economic elaborat n baza teoriei macroeconomice keynesiene. n contextul acestui model, echilibrul economic este privit ca echilibru pe dou piee: piaa bunurilor i serviciilor piaa monetar (sau piaa banilor) Curba LM ("Curba cererii pentru mijloace lichide egale cu masa monetar") reprezint toate combinaiile posibile dintre venit i rata dobnzii care echilibreaz piaa banilor. Curba IS ("Curba investiiilor egale cu economisirile") reprezint toate combinaiile posibile dintre venit i rata dobnzii care echilibreaz piaa bunurilor i serviciilor. Atunci cnd statul nsui apare pe piaa bunurilor ca i consumator, curba IS se deplaseaz nspre dreapta. n funcie de situaia n care se afl curba LM, acest lucru poate nsemna o cretere a venitului populaiei, Y i a ratei dobnzii, i. Aceast form de politic fiscal expansiv se mai numete i deficit spending. n cazul unei politici fiscale contractive, statul i reduce cheltuielile, curba IS se deplaseaz nspre stnga, veniturile populaiei i rata dobnzii scad, iar deficitul bugetar se micoreaz. Dac populaia deine doar cantitatea de bani necesar cumprrii bunurilor, atunci aceast politic are ca urmare, din cauza poziiei verticale a curbei LM, faptul c dobnda crete, iar veniturile populaiei rmn la fel. Acest efect se numete de dislocare, de compensare, eviciune sau nlturare (crowding out) a cererii de investiii private de ctre cererea statului.

Pe de alta parte monetaristi vin sa-l contrazica pe J.M. Keynes prin solutia lui Milton Friedman care se bazeaza pe luarea n considerare a politicii monetare. Conform teoriei monetariste, politica monetara are un rol important n determinarea si comportamentul nivelului productiei si al preturilor, iar fluctuatiile economice sunt generate de o politica monetara neadecvata. O politica monetara expansionista poate stimula cererea si oferta de bunuri, ceea ce contribuie la iesirea din depresiune (sau se evita intrarea n depresiune). n acest scop, se cere cresterea masei monetare si reducerea ratei dobnzii. Alegerea politicii guvernamentale optime : Aparitia unui dezechilibru macroeconomic intern pune problema restabilirii acestui echilibru. In acest context se pune problema alegerii intre politica monetara si cea fiscal-bugetara. Desi este de dorit realizarea unui mix intre aceste politici macroeconomice, scolile economice recomanda diferite solutii in acest sens : keynesismul recomanda politica fiscala ca fiind cea mai eficace, cu efectul cel mai mare asupra venitului; neoclasicismul recomanda politica monetara ca fiind cea mai eficace.

13

Pe grafic se poate observa cum politica fiscala are eficienta maxima (variatia venitului este maxima) pe zona keynesiana a curbei ofertei agregate, iar politica monetara are eficienta maxima pe zona neoclasica a curbei ofertei agregate.

Politica Stabilizatoare.
Potenarea sau dimpotriv, compensarea ntre obiectivele politicilor economice au ca factor principal cadrul economic, legislativ i conjunctural, propriu fiecrei ri. Obiectivul politicii mixte stabilizatoare este minimizarea fluctuatiilor cererii globale si realizarea unei bune concordante ntre sporul de cerere si potentialul productiv al economiei. Rezultatul politicii stabilizatoare trebuie sa fie minimizarea deviatiilor de la un trend crescator al productiei si al utilizarii, nu a abaterilor de la o medie. n cadrul unei economii care se dezvolta, cererea trebuie sa creasca, pentru a mentine o utilizare ct mai completa a capacitatilor de productie si a fortei de munca, fara tensiuni inflationiste. Solutia mixta ia n considerare att politica fiscala, ct si politica monetara. O economie care functioneaza corespunzator produce bunuri, creeaza venituri tot mai mari si, totodata, asigura o mai buna ocupare a fortei de munca. somajul si capacitatile de productie nefolosite sunt rezultatul unei productii care nu ajunge la nivelul potentialului sau. "Output-ul potential" este PIB real, pe care l poate produce societatea n conditiile ocuparii depline a fortei de munca, adica n conditiile somajului structural (natural). Diferenta ntre "productia la nivelul ocuparii depline" si productia efectiva o reprezinta subproductia reala. Evitarea ei se poate face printr-o politica fiscala si monetara expansionista, care sa determine cresterea cererii globale.

14

Intre obiectivul accelerrii creterii economice i cel al meninerii unei rate sczute a omajului nu exist nici un conflict, fiind dimpotriv vorba de o interdependena ntre ele, o potenare reciproc. Relaia cretere economic - stabilitatea preurilor este foarte controversat. Unii economiti afirm c o cretere susinut pe termen lung nu poate fi obinut fr meninerea stabilitii preurilor, deoarece inflaia poate frna creterea prin ncurajarea n primul rnd a activitilor speculative i nu a investiiilor productive. Alii sunt de prere c inflaia reprezint un stimul pentru cretere, fcnd mprumuturile mai profitabile pentru debitori i reducnd riscurile financiare ale investitorilor. Adevrul recunoscut de o mare parte a economitilor este c inflaia nu acioneaz neaprat ca un stimul pentru creterea economic, dar este un fenomen ce o nsoete inevitabil. Msurile de politic monetar trebuie s fac obiectul deciziilor autoritilor monetare, decizii luate n funcie de situaiile concrete din fiecare perioad sau dac este preferabil, luarea de msuri s se fac n concordan cu un set de reguli dinainte stabilite. Deci, cele dou variante sunt folosirea unor reguli fixe sau a unor politici discreionare. Primele, dei ntrunesc o calitate de baz a politicii monetare, transparena acesteia, reflect o anume incapacitate a autoritii monetare de a lua decizia potrivit la un moment dat folosindu-se de abloane inflexibile, date. De exemplu, pstrarea unei rate constante i moderate de cretere a masei monetare, indiferent de conjunctura economic, nseamn a renuna la orice ncercare din partea politicii monetare de a atenua fluctuaiile sistemului economic. Dar i politicile discreionare pot veni n contradicie cu libertatea economica. Pe termen scurt exist deci, un conflict potenial ntre scopuri. Rata de cretere a Produsului Intern Brut (PIB) nominal determin att rata inflaiei, ct i rata de cretere a venitului real, avnd totodat un impact important asupra cursului de schimb. Anumite scopuri generale ale politicii macroeconomice (creterea venitului i produciei, reducerea omajului) nu pot fi atinse numai prin utilizarea intrumentelor de politic monetar, dar scopul cel mai important este stabilizarea nivelului preurilor pe termen lung, i deci a ratei inflaiei. Totodat politica monetar trebuie s contribuie simultan la echilibrul pieei valutare i s permit o dezvoltare rapid a activitii economice n scopul favorizrii ocuprii forei de munc i a productivitii. Ins, atunci cnd rata dobnzii crete pe pieele internaionale, ea trebuie s creasc i la nivel intern, chiar dac economia (piaa muncii, consumul) nu o justific.

15

CAPITOLUL III MIXUL DE POLITICI MONETARE SI FISCALE IN ROMANIA

Fondul Monetar Internaional (F.M.I.), avnd n vedere rile n tranziie, considera c cele mai importante ingrediente ale procesului de tranziie sunt reprezentate de liberalizare, stabilizare macroeconomic, restructurare i privatizare, precum i reforme legale i instituionale. Romnia a parcurs dup 1990 o perioad de tranziie la economia de pia de 10 ani, aa cum s-a ntmplat si cu celelalte ri foste socialiste, i un ciclu economic complet, ncheiat, aa cum vedem astzi cu toii, cu perioada de recesiune (2009) dup cea de supra-nclzire (2007/2008). Istoria tranziiei noastre la economia de pia ne-a nvat c lipsa coordonrii ntre politicile economice i ezitrile politice fac necesare ajustri economice frecvente, care sunt costisitoare din punct de vedere social (inflaie, omaj, datorii). Necooperarea ntre politicile economice n perioada de tranziie la economia de pia a dus la prelungirea perioadei de reformare structurala i la creterea costurilor sociale. Lipsa unei strategii pentru perioada de dup aderarea la Uniunea European (UE) a dus la pierderea oportunitii accesului facil la finanarea extern. Mix-ul de politici este reprezentat de acea combinaie ntre politica monetar a bncii centrale, politica fiscal i de venituri promovat de guvern, dar i de politica structural, decis ntr-o economie de pia de ctre agenii economici. Mix-ul de politici este necesar pentru c niciuna dintre aceste politici pe cont propriu nu poate obine obiectivul propus prin strategie, pentru simplul motiv c fiecare dintre aceste politici se adreseaz doar unui anumit segment al economiei. Romnia a reuit abia n anul 2002 s egaleze nivelul PIB-ului din 1989, n condiiile n care Polonia, Cehia sau Ungaria realizaser acest lucru nc din 1999. n anul 2000, economia Romniei a intrat pe partea ascendent a unui ciclu economic. Acest ciclu economic debuta n condiii de echilibru economic bazat pe reformarea din temelii a sectorului bancar. Cel mai important aspect al acestui nou ciclu economic a fost probabil decizia din 1999 de aprobare a aderrii Romniei la UE. Acest lucru a oferit politicilor economice un obiectiv si o strategie (negocierea pe capitole), chiar n condiiile n care cooperarea dintre politici nu era perfect. n cursul ciclului economic 2000- 2009 in Romania am asistat att la necooperarea dintre politica fiscal i cea monetar, dar i la lipsa unei viziuni cu privire la modul de utilizare a capitalului (uman i financiar) dup aderarea la UE. In lipsa cooperrii dintre politica fiscal si monetara, dezechilibrul extern s-a adncit. Efectul imediat a fost recesiunea cu care ne confruntam si astazi, ns mai grav este

16

pierderea oportunitatii de dezvoltare care va ntrzia creterea nivelului de trai cel putin pe termen mediu. Instabilitatea politica din Romania a adus multe prejudicii economiei romanesti. Guvernul inca nu are un sistem fiscal bine pus la punct si acesta situatie nu este noua. Dacaguvernarea BNR se caracterizeaza prin longevitate si astfel politica monetara are o continuitate, nu se poate spune acelasi lucru despre Politica fiscala. Politica monetar a fost consecvent cu obiectivul care i revenea - de liberalizare a contului de capital. Acest obiectiv a fost realizat cu ntrziere (2006 n loc de 2004) tocmai din cauz c ritmul lent al reformelor structurale din anumite domenii, nc reglementate de stat, nu permitea liberalizarea tuturor tranzaciilor financiare, fr ns ca aceasta s afecteze negativ echilibrul macroeconomic. Nici chiar n anul 2006, cnd BNR nu a mai putut amna deschiderea contului de capital unele reforme nu erau finalizate, dar amnarea nu mai era posibil fr s fie afectat aderarea la data de 1 ianuarie 2007.

Asigurarea unei dezvoltri economice sustenabile presupune alctuirea unui mix eficient de politici economice cu un dozaj adecvat al fiecrei component. Corelarea mix-ului de politici cu fazele ciclului economic are ca fundamente urmtoarele elemente: impulsul indus n economie de politica fiscal trebuie s fie de semn contrar celui al deviaiei PIB-ului de la nivelul su potenial asigurarea stabilitii preurilor printr-o politic monetar restrictiv n perioadele cu exces de cerere

17

prezervarea stabilitii financiare prin politici prudeniale orientate spre consolidarea rezervelor de capital i de lichiditate i limitarea acumulrii de vulnerabiliti sistemic costul unitar cu fora de munc trebuie s permit economiei s rmn competitiv prin meninerea unui raport subunitar ntre majorarea ctigurilor salariale i dinamica productivitii muncii. Se pune ntrebarea ce poate face politica monetar pentru creterea productivitii. Rspunsul este - un singur lucru: s i urmreasc cu obstinaie obiectivul de stabilitate a preurilor. n acest fel, deciziile agenilor economici sunt luate pe baza unor informaii despre cerere i ofert ct mai reale, iar alocarea resurselor n economie tinde spre optim. Motorul creterii economice au fost exporturile i investiiile. Exporturile au fost susinute de competitivitatea obinut prin politica BNR de depreciere controlata a cursului de schimb. Investiiile n Romnia au devenit atractive i datorit scderii percepiei de risc n momentul confirmrii statutului de membru al NATO i de viitor membru al UE. Dup 2005 ns, motorul creterii economice a devenit consumul, iar creterea economic medie s-a situat peste nivelul potenialului. Rezultatele acestui fenomen au fost dezechilibrele macroeconomice (inflaia i deficitul extern). Aceste dezechilibre nu puteau fi controlate exclusiv de politica monetar, ci era necesar, n primul rnd, contribuia politicilor fiscale i a veniturilor. n lipsa acestei cooperri, dezechilibrul extern s-a adncit pn n momentul n care piaa l-a corectat provocnd ns o dureroas recesiune (PIB de -7.1% din 2009). Evoluia anual a PIB-ului Romniei Anul 2007 2008 2009 2010 Volum (mld. euro) 112,1 137,0 116,3 119,8 Variaia (%) 6,2 7,1 -7,1 -1,3

Dupa cativa ani de crestere rapida, in 2008 economia Romaniei a intrat in recesiune ca urmare a crizei economice globale. In timp ce majoritatea economiilor din Europa Centrala si de Est (ECE) au dat semne de revenire, inca de la sfarsitul lui 2009, pentru ca in 2010 sa isi revina complet, economia Romaniei a continuat sa scada si in 2010.Produsul Intern Brut al Romniei a sczut cu 1,3% n 2010 fa de anul precedent. Scderea a fost determinat de reducerea volumului valorii adugate

18

brute din agricultur, constructii, comert, transport si telecomunicatii. Se ateapt ca produsul intern brut s creasc cu 2,4% n anul 2011 i cu 3,7% n anul 2012. Continuarea eforturilor de consolidare fiscala si a celor din sfera reformelor structurale este necesara nu doar din perspectiva respectrii angajamentelor asumate de ctre Romnia la nivel european si in cadrul acordurilor cu FMI/CE/BM, ci i din perspectiva asigurrii sustenabilitii finanelor publice pe termen mediu i lung, astfel nct politica fiscal bugetar s poat gestiona riscuri i situaii neprevzute fr a fi nevoit s opereze ajustri semnificative ale cheltuielilor i veniturilor cu efecte destabilizatoare din punct de vedere economic i social. n opinia Consiliului Fiscal, balana riscurilor n ceea ce privete politica fiscal-bugetara in anii urmatori nclin mai degrab pe partea negativ (un deficit bugetar mai mare dect cel proiectat), chiar dac activitatea economic este proiectat s accelereze ncepand cu 2012.

Strategia de finanare n perioada 2011-2014 Finanarea deficitului bugetar n perioada 2011-2014 se va realiza n proporie echilibrat, att din surse interne, ct i din surse externe, cu ncadrarea n obiectivele incluse n Strategia privind administrarea datoriei publice guvernamentale pe termen mediu 2011-2013 i anume: creterea controlat i meninerea la un nivel sustenabil a datoriei publice guvernamentale, reducerea costurilor cu datoria public guvernamental pe termen lung n condiiile unui nivel acceptabil al riscurilor aferente portofoliului de datorie public guvernamental,

19

dezvoltarea pieei titlurilor de stat.

Romnia va ncheia un Acord de Integrare Fiscal, alturi de statele din zona euro. n Acord sunt prevzute n principal reglementri fiscale pentru echilibrarea bugetelor i coordonarea politicii economice la nivel european. Bugetele trebuie s fie echilibrate sau pe excedent, prevedere care va fi considerat respectat dac deficitul structural anual nu va depi 0,5% din Produsul Intern Brut (PIB) nominal. Mixul de politici monetare si fiscal-bugetare si macrostabilitatea : Conceperea mix-ului de politici astfel nct s susin creterea, limitnd concomitent vulnerabilitile. Politica fiscal joac rolul cheie n asigurarea stabilitii macroeconomice. Reducerea deficitului bugetar are impact direct asupra contului curent. Prin ntrirea politicilor fiscale i a veniturilor se elibereaz o parte din povara politicii monetare. Politica monetar se confrunt cu o dilem: atingerea intei de inflaie prin creterea ratei dobnzii genereaz presiuni pentru aprecierea monedei. Aprecieri semnificative ale leului pot fi inversate brusc, cu consecine pentru ritmul dezinflaiei i pentru stabilitatea sistemului financiar. O politic monetar restrictiv poate compensa lipsa susinerii din partea politicilor fiscal-bugetare i de venituri n urmrirea obiectivului stabilitii preurilor doar parial: de regul, pe termen scurt si doar pn la limita la care vulnerabilitile sar materializa. CONCLUZII : Politica monetar s fie coerent, urmrind o corelare strns cu celelalte componente ale politicii macroeconomice; Politica monetar bazat pe inta inflaionist. n acelai timp, aceast politic trebuie s fie susinut i de o politic fiscal ferm, care s conduc la meninerea deficitului bugetar n limitele impuse de instituiile financiare internaionale; Regndirea mix-ului de politici economice este cu att mai necesar cu ct : turbulenele pe plan internaional tind s se agraveze; creterea preurilor internaionale ale produselor agroalimentare, energiei, precum i ale aurului accentueaz climatul inflaionist; deficitul extern al Romniei a ajuns la niveluri care vor fi din ce n ce mai dificil de acoperit.

20