Realizao BM&FBOVESPA Autoria (GVces) Fernanda Macedo, Helton Barbosa, Isabela Callegari, Mario Monzoni e Roberta Simonetti (coordenao)

Agradecimentos Alexandre Sanches Garcia, Alvaro Camassar (Abrapp), Jos Guilherme F. de Campos, Marcela Zonis (PRI) e Prof. Ricardo Ratner Rochman (FGV-SP) Contato ise@fgv.br

O Valor do ISE Principais estudos e a perspectiva dos investidores

Sumrio
Apresentao..................................................................................................................................................4 1. Introduo...................................................................................................................................................6 2. Principais tendncias...............................................................................................................................7 3. Risco e Retorno....................................................................................................................................... 13 4. Ganho de Valor....................................................................................................................................... 15 4.1 Ganhos tangveis............................................................................................................................ 15 4.2 Ganhos intangveis........................................................................................................................ 18 5. ISR no Brasil e o ISE................................................................................................................................ 20 5.1 Processo seletivo das empresas................................................................................................ 21 5.2 Questionrio ISE e Metodologia............................................................................................... 21 5.3 Fundos referenciados no ISE...................................................................................................... 23 5.4 ETF do ISE.......................................................................................................................................... 24 6. O ISE para os Fundos de Penso....................................................................................................... 24 6.1 A importncia da transparncia................................................................................................ 25 6.2 Conhecimento do ISE pelos gestores e analistas................................................................ 25 6.3 O papel do ISE na deciso de investimento.......................................................................... 26 7. Bibliografia............................................................................................................................................... 29

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Apresentao
H quase 9 anos surgiu a ideia da criao do ndice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da BM&FBOVESPA, que se concretizou com o seu lanamento em novembro de 2005. A cada ano, o ndice se confirma como importante fator de induo das empresas em busca de um modelo de negcios que contribua com o desenvolvimento sustentvel. Em 2010, quando foram definidos os objetivos estratgicos do ISE para um horizonte de cinco anos, o Conselho Deliberativo do ISE (CISE), a BM&FBOVESPA e o GVces se comprometeram, entre outros, a trabalhar para aumentar o nmero de empresas participantes no processo, incrementar o volume de recursos investidos e produtos vinculados ao ndice, e torn-lo um benchmark de investimentos sustentveis e responsveis. Esses objetivos foram definidos a partir de uma srie de dilogos realizados com os principais stakeholders do ndice e, para alcan-los, a BM&FBOVESPA encomendou este estudo, a fim de ampliar a participao das empresas e aumentar o engajamento dos investidores. Neste percurso, torna-se cada vez mais claro para as empresas o benefcio de ser parte deste processo. O ISE destaca-se dentre seus pares por ter um processo coletivo de aperfeioamento da sua principal ferramenta de avaliao das empresas, que o questionrio-base, seja por meio da consulta e audincia pblica, das oficinas e outras formas de aprimoramento e reviso do questionrio. Esse processo confere legitimidade metodologia adotada, alm de refletir melhor as demandas da sociedade em relao sustentabilidade empresarial. Na perspectiva das empresas, o valor de participar de iniciativas voluntrias em sustentabilidade percebido por meio dos ganhos intangveis que essas experincias proporcionam, como reputao e compartilhamento de experincias na comunidade empresarial, ou por ganhos tangveis, ainda pouco conhecidos, mas j abordados em estudos que consideram o valor de mercado, a relao entre desempenho financeiro e desempenho socioambiental ou reaes do mercado financeiro s aes das companhias mais sustentveis. Uma vez convencidos de que as empresas que participam do processo do ISE esto na vanguarda no tratamento da complexa temtica da sustentabilidade, sentimos a necessidade de fortalecer a participao de um ator-chave neste cenrio: o investidor, seja ele institucional ou de varejo. Para os investidores, a sustentabilidade representa uma oportunidade, na medida em que o mercado de Investimento Sustentvel e Responsvel (ISR) segue sua trajetria de expanso e comprova a demanda por empresas cujas atividades possam se sustentar no longo prazo, com ganhos ambientais, sociais e econmicos.

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Notamos que ainda h um longo caminho a ser percorrido para fortalecer e consolidar os mecanismos de mercado que podem viabilizar a nova economia. Para isso, apostamos no engajamento e aproximao com investidores institucionais, para auxili-los a cumprir uma agenda j inaugurada por iniciativas internacionais, j consolidadas, como o Principles for Responsible Investment (PRI), ou em construo, como o Global Initiative for Sustainability Ratings (GISR). Este estudo foi elaborado com o objetivo de reunir as principais linhas de pesquisa que buscam identificar e traduzir o valor em participar de iniciativas como o ISE. Ele est estruturado em trs grandes frentes. Na primeira, fizemos um levantamento e reunimos as principais informaes sobre as tendncias do ISR nos dois maiores nichos deste mercado: Europa e Estados Unidos, alm dos resultados de uma pesquisa do MIT realizada com executivos sobre o valor da sustentabilidade no mercado atual. Em seguida, fizemos um levantamento, no exaustivo, de estudos acadmicos que procuram identificar os ganhos intangveis e tangveis adquiridos pelas empresas por meio da participao no ISE ou em iniciativas correlatas. Por fim, apresentamos os resultados de uma pesquisa realizada com importantes fundos de penso brasileiros, que teve como objetivo investigar o grau de conhecimento sobre o ISE e como este poderia ser utilizado em seu processo de anlise e tomada de deciso. No temos certeza sobre o rumo que o mundo e a economia iro tomar no futuro, mas certo que eles sero diferentes de hoje e que empresas e investidores que se prepararem para este futuro sero beneficiados. Ainda h um longo caminho a ser percorrido e esperamos contribuir com a construo desta estrada, que o desenvolvimento sustentvel. Boa leitura! Roberta Simonetti Coordenadora Executiva do ISE Centro de estudos em Sustentabilidade da EAESP-FGV (GVces)

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1. Introduo
O Investimento Sustentvel e Responsvel (ISR) definido pelo European Sustainability Forum (Eurosif ) como um processo de investimento que alia os objetivos financeiros do investidor com suas preocupaes e valores acerca do meio ambiente, da sociedade e de questes de governana (Environmental, Social and Governance ESG). O mercado de aes tem um importante papel de promover a adoo de critrios ESG por parte dos investidores e, dessa forma, incentivar o crescimento do ISR. Esse poder de induo se reflete no significativo aumento do nmero de ndices de sustentabilidade existentes que, de acordo com a pesquisa Sustainable Stock Exchanges: Real Obstacles, Real Opportunities, j ultrapassa a marca de 50 ndices em diversas bolsas ao redor do mundo. O ndice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) foi o quarto ndice desta natureza a ser lanado no mundo, em 2005, em uma iniciativa pioneira na Amrica Latina. Ele rene as empresas brasileiras listadas na BM&FBOVESPA com as melhores prticas em gesto empresarial e com maior alinhamento estratgico com a sustentabilidade, representando um incentivo para que as empresas busquem o desenvolvimento econmico com incluso social e respeito ao meio ambiente, e ao mesmo tempo, serve como um indutor do mercado de Investimento Sustentvel e Responsvel no Brasil. Sua misso induzir as empresas a adotarem as melhores prticas de sustentabilidade empresarial e apoiar os investidores na tomada de deciso de investimentos sustentveis e responsveis. Assim, o ISE busca diferenciar as empresas sob os aspectos da sustentabilidade, criando um ambiente de investimento compatvel com as demandas da sociedade contempornea, incentivando a criao de fundos de investimento responsveis, tornando-se seu principal benchmark, alm de ser uma referncia para a avaliao do desempenho das empresas. De acordo com Biderman, Brito & Monzoni (2006), o ISE busca detectar a capacidade de gerao de valor das empresas e o nvel de risco associado ao seu desempenho em diferentes dimenses da sustentabilidade (...). Espera-se que o ISE sirva de instrumento para despertar a conscincia das empresas e dos investidores. O ISE e os demais fundos ISR fazem parte de uma tendncia global, identificada pelos estudos do Sustainable Investment Forum (SIF) para a Europa e Estados Unidos, pelo Massachusetts Institute of Technology (MIT) na pesquisa Sustainability Nears a Tipping Point e pelos relatrios do Principles for Responsible Investment (PRI). Esses estudos apontam para o crescimento do mercado de ISR nos Estados Unidos de 22%, entre 2009 e 2012, ou de 486%, desde a primeira mensurao, em 1995. Atualmente o ISR representa 11,3% do total de ativos sob gesto no mercado americano. Investidores institucionais, como fundos de penso, tm demandado cada vez mais informaes de desempenho em sustentabilidade, aumentando a 6

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necessidade de se prover mtricas acuradas. Dentre os principais benefcios do investimento em sustentabilidade, destaca-se sua ligao com a inovao, segundo a pesquisa do MIT. No Brasil ainda no existem levantamentos, semelhantes aos realizados pelo SIF, que identifiquem o montante de ativos ISR. Entretanto, possvel perceber o avano desse tipo de investimento no pas com base no nmero expressivo de signatrios do PRI localizados no Brasil, representando 90% dos signatrios da Amrica Latina (Relatrio de Progresso do PRI, 2011). Com o objetivo de entender de que maneira o ISE tem contribudo, ou poderia contribuir, com a anlise de investimentos e que tipo de valor esse processo pode gerar aos investidores, empresas e sociedade, foi realizada uma pesquisa, em parceria com o PRI e a Associao Brasileira de Previdncia Privada (ABRAPP) com importantes Fundos de Penso brasileiros; investidores que, pela sua natureza, prezam pelo retorno de longo prazo. Este estudo busca avaliar duas perspectivas do processo de fomento ao ISR no pas: empresas e investidores. Inicialmente, ser apresentado um mapeamento das principais pesquisas realizadas sobre a gerao de valor para empresas e investidores em relao participao em iniciativas voluntrias de sustentabilidade e seus resultados, alm de uma primeira investigao junto aos Fundos de Penso, para compreender de que forma so percebidos pelos investidores os esforo das empresas que buscam se diferenciar das demais ao ingressar na carteira do ISE.

2. Principais tendncias
Os ltimos relatrios lanados pelo European Sustainable Investment Forum (Eurosif ) e pelo United States Sustainable Investment Forum (US SIF), at 2012 (EUROSIF, 2010 e 2012 e US SIF 2010 e 2012), mostram que o setor de ISR vem crescendo em ritmo acelerado, alm de apresentar um desempenho superior em relao aos investimentos tradicionais. Embora, usualmente, uma maior rentabilidade venha acompanhada de maior risco, esses estudos tambm comprovam que os investimentos sustentveis e responsveis apresentam uma volatilidade inferior aos demais, o que confere aos ISR um ndice de Sharpe superior, isto , a razo retorno sobre risco maior. De acordo com Eurosif (2010), a crise de 2008 teve impacto positivo para a rea de ISR, pois, deixou mais evidente a necessidade de integrao dos riscos ESG aos riscos econmico-financeiros. O Diretor Executivo do Eurosif 2012, Franois Passant, aponta a sofisticao contnua de um mercado em rpida evoluo com vrios participantes adotando diferentes estratgias de investimento responsvel. Afirma que essa sofisticao tambm evidencia a necessidade de maior transparncia e clareza das prticas adotadas. Tambm, certamente, apoia a nossa convico de que o ISR tem o potencial de trazer algumas respostas para a crescente preocupao da sociedade e para os responsveis pela elaborao de 7

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polticas sobre a conciliao entre finanas e o longo prazo, o crescimento sustentvel. A demanda por maior transparncia vai, portanto, ao encontro dos princpios do ISR e, alm disso, eventos como o derramamento de petrleo da multinacional BP, mostraram aos investidores que riscos sociais e ambientais tm impactos financeiros significativos e duradouros. Os investidores tm adotado diferentes estratgias de investimentos responsveis, algumas vezes em combinao. De acordo com o Eurosif (2012), as principais estratgias utilizadas por gestores de ativos so: Investimento temtico em sustentabilidade: so os investimento em temas ou bens relacionados promoo da sustentabilidade. Os fundos temticos se concentram em mltiplas questes ou questes especficas relacionadas a critrios ESG. Seleo de investimento Best-in-Class: investimentos nos melhores desempenhos, ou lderes, dentro de um universo, categoria ou classe, selecionados ou ponderados com base em critrios ESG. Filtros baseados em normas: seleo de investimentos de acordo com a conformidade das empresas em relao a normas e padres internacionais. Excluso de investimentos especficos (ou classes de investimentos) do universo de investimentos possveis, como empresas, setores ou pases. Integrao de fatores ESG na anlise financeira: a incluso explcita, pelos gestores de ativos, de critrios ESG relacionados a riscos e oportunidades na anlise financeira tradicional e tomada de deciso de investimento, baseada em um processo sistemtico e em fontes de pesquisa apropriadas. Engajamento e votao sobre questes de sustentabilidade: atividades de engajamento e de participao ativa, por meio do exerccio de voto de acionistas, e engajamento com as empresas em questes ESG. Esse um processo de longo prazo, que visa influenciar o comportamento das empresas ou aumentar sua transparncia. Investimento de Impacto: so investimentos feitos em empresas, organizaes e fundos com a inteno de gerar impacto social e ambiental associado ao retorno financeiro. Podem ser realizados em mercados emergentes ou desenvolvidos e buscam retornos que podem ser comparveis aos do mercado ou abaixo deles, dependendo das circunstncias. O Eurosif afirma que cada uma das estratgias de ISR analisadas, teve um crescimento mais expressivo do que mercado de gesto de ativos tradicional. A seleo baseada em normas foi a estratgia de crescimento mais rpido, com um montante estimado em 2,3 trilhes de ativos sob gesto, representando um crescimento de 137% em relao 2009. Esse resultado mostra que as convenes e tratados internacionais podem ter um impacto real sobre as decises de financiamento. Os ativos sob gesto que adotam as estratgias de Excluso de setores especficos, empresas ou prticas e Best-in-Class tiveram um crescimento de 119% e 113%, respectivamente.

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Com quase 17% de crescimento, a estratgia de Engajamento e Votao est em fase de consolidao na Europa, comeando a ser adotada por pases como Espanha e Itlia. A estratgia de Integrao cresceu 14% entre 2009 a 2011. Crescimento do mercado ISR, por estratgia:

Fonte: Eurosif 2012

O estudo do Eurosif 2012 tambm mostra que os investidores europeus esto adotando cada vez mais polticas de investimento com estratgias de Excluso de setores. Dados do estudo revelam que quase 50% do total dos ativos sob gesto na Europa tm polticas que determinam a excluso de empresas envolvidas na fabricao de determinados tipos de armas, sendo as mais comuns aquelas sujeitas Conveno Internacional sobre as Munies de Fragmentao. Nos Estados Unidos, entre 2010 a 2012 os ativos ISR cresceram mais de 22% alcanando US$ 3,74 trilhes. Atualmente, o mercado de ISR nos Estados Unidos representa 11,3% dos 33,3 trilhes de dlares do total de ativos sob gesto mapeados. De 1995, quando o US SIF estimou pela primeira vez o tamanho do mercado de investimento sustentvel e responsvel nos Estados Unidos, at 2012, houve um crescimento de 486%, enquanto que o total de ativos sob gesto profissional nos Estados Unidos, de acordo com estimativas da Thomson Reuters Nelson, cresceu 376%. Isso significa que, hoje, mais de um em cada nove dlares sob gesto profissional no mercado americano so investidos de acordo com estratgias de investimento sustentvel e responsvel.

Fonte: US SIF 2012

Os ativos e nmeros de fundos que incorporam critrios de ESG continuaram sua trajetria de crescimento, nos Estados Unidos, desde 2007. Entre 2010 e 2012, esses ativos aumentaram 78%, passando de US$ 569 bilhes para US$ 1,01 trilhes em 720 fundos ESG diferentes.

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Fonte: US SIF 2012

Na Europa, o ISR est alocado predominantemente em ttulos (51%) e aes (33%), como mostra o grfico a seguir, um cenrio semelhante ao de 2009, de acordo com o relatrio do Eurosif. O crescimento do volume de investimento em ttulos deve-se, em parte, crescente oferta e aplicao de ratings de sustentabilidade, bem como adoo de metodologias prprias por parte dos gestores de ativos. Comparando-se com dados do mercado em geral em 2010, compilados pela European Fund and Asset Management Association (EFAMA), percebe-se que os investidores de ISR do preferncia alocao em ttulos em detrimento de ativos mais exticos.

Fonte: Eurosif (2012)

Na Europa, o segmento de fundos de investimento foi o que mais sofreu perdas durante a crise, ainda assim o total alocado em fundos de investimento ISR teve uma reduo menor do que os ativos investidos em fundos tradicionais (EUROSIF, 2010). Nos Estados Unidos, de 2007 a 2010, o nmero de fundos de investimento que incorporam critrios de ESG em sua anlise cresceu 90%, passando de 260 para 493, representando um crescimento de 182% em total de ativos, de US$ 202 bilhes para US$ 569 bilhes (US SIF, 2010). O estudo US SIF 2012 identificou 301 diferentes veculos de investimento alternativos tais como fundos de hedge, private equity e venture capital que somam US$ 132 bilhes em ativos sob gesto. Este segmento do mercado de investimento que considera critrios de ESG cresceu 250% em ativos desde 2010, quando totalizavam US$ 37,8 bilhes. O relatrio do Eurosif identificou um interesse crescente por fundos de micro finanas, que tm 10

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perspectiva de longo prazo e so inerentes preocupao com ESG. A pesquisa tambm apontou a necessidade dos investidores em diversificar seus investimentos, portanto, existe a demanda, mas ainda preciso aumentar a oferta. Os principais indutores da demanda de ISR no mundo ainda so os investidores institucionais, que representam 94% dos ativos ISR na Europa. Dentre eles, destacam-se os fundos de penso (pblicos e privados), as universidades e as companhias de seguro. A regulao , atualmente, percebida como o segundo fator mais importante para o crescimento do ISR nos prximos anos. Isso se deve ao comportamento dos investidores e dos mercados financeiros e aos legisladores na Unio Europeia, uma vez que muitos reguladores tm agido no sentido de proteger a Europa de uma futura turbulncia financeira e de restaurar um caminho para o crescimento econmico. Alm dos investidores institucionais e dos reguladores, iniciativas internacionais e investidores de varejo tambm so importantes fatores de induo para o crescimento da demanda do mercado de ISR no mundo (EUROSIF 2012). Investidores de ISR, por tipo:

Fonte: Eurosif (2012)

O crescimento observado no estudo do Eurosif 2012 atribudo a um nmero reduzido de grandes investidores ou gestores adotando uma determinada estratgia para todos, ou parte significativa, dos seus ativos. A experincia mostra que alguns pioneiros podem ter forte influncia sobre o mercado e levar a uma proliferao de determinadas estratgias. O crescimento do ISR, que no d sinais de desacelerao, mostra que a indstria europeia de gesto de ativos continua a apoiar o investimento sustentvel e responsvel nas suas diferentes formas (EUROSIF 2012). Em contrapartida, chama a ateno a falta de interesse dos investidores de varejo, que no acompanham o crescimento rpido em comparao ao mercado institucional de ISR. Isso um sinal de que necessrio investir na comunicao clara dos benefcios do ISR, enfatizando seus ganhos 11

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para que estes investidores vejam valor em ISR e que considerem esses elementos na sua tomada de deciso, como j o fazem os investidores institucionais. Dentre os gestores de ativos americanos que incorporam ESG nas suas decises, 72% citaram como principal motivo a demanda de seus clientes e valores prprios. Se por um lado h a induo por parte de quem oferece recursos, h a ao complementar do lado de quem demanda recursos, ou seja, as empresas. O ltimo relatrio lanado pelo MIT Sloan Management Review (HAANAES et al, 2012) traz o resultado de uma pesquisa realizada com mais de quatro mil executivos em 113 pases. Deste grupo, 70% afirma ter adotado permanentemente a sustentabilidade na sua estratgia empresarial. Dois teros dos respondentes afirmam que a sustentabilidade necessria para ter competitividade no mercado atual, sendo que em 2010 esse percentual era 55%; e 41% relataram que seus clientes demandam produtos e servios sustentveis, sendo esse o principal indutor para a mudana de postura dessas empresas. Outro fator de destaque o aumento da procura por informaes, por parte de investidores institucionais, a respeito do desempenho das empresas nessas questes. Alm da maior procura por investimentos com esse foco, seja por meio de veculos tradicionais, ou de fundos de private equity e venture capital. Contrariando a hiptese de que as empresas s investem em sustentabilidade quando h sobra de recursos, este relatrio mostra que os investimentos nessa rea aumentaram apesar do perodo de crise econmica. Alm disso, aproximadamente um tero dos respondentes declara que as prticas de sustentabilidade esto contribuindo para a rentabilidade da empresa. Atualmente, as empresas que lideram o crescimento de investimentos em sustentabilidade esto localizados na sia, Amrica do Sul e frica. O relatrio conclui que o tema parece ter atingido um ponto de inflexo nas empresas que, alm de reconhecer a necessidade das prticas de sustentabilidade, passam tambm a usufruir dos benefcios financeiros associados. Esse processo tem sido comum em diversos setores, mas liderado por empresas intensivas no uso de recursos naturais, como energia, commodities, produtos de consumo final, qumicos e automotivos. Um dos motivos apontados como responsvel pelo sucesso da estratgia dessas empresas a incerteza do ambiente regulatrio global, no qual as empresas que se antecipam se beneficiam de sua boa reputao com governos e a sociedade civil organizada. Dentre outros fatores positivos, 25% dos respondentes mencionam maior inovao de produtos e servios como um dos principais benefcios das prticas sustentveis, enquanto que, em 2010, essa parcela foi de 16%. Quanto inovao de processos e modelos de negcio, a estatstica foi de 22% contra 15% em 2010. 12

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Os casos da Nike e da Kimberly-Clark, citados no relatrio, so emblemticos, pois, essas empresas foram alvo de fortes crticas da opinio pblica quanto ao seu desempenho socioambiental e, hoje, utilizam a sustentabilidade a favor da sua reputao, resultado financeiro e inovao. A Nike devido violao de direitos humanos em seu processo produtivo, e a Kimberly-Clark por causa do desmatamento de florestas boreais antigas. Com a internalizao do conceito de sustentabilidade nas empresas, este cenrio foi alterado. Em 2010, a Nike foi eleita uma das empresas mais ticas do mundo pelo Ethisphere Institute e a Kimberly-Clark se manteve como lder na categoria de produtos de uso pessoal do Dow Jones Sustainability Index entre 2005 e 2009. O estudo busca destacar algumas das principais diferenas observadas entre as empresas que esto revertendo seu investimento em sustentabilidade em lucros e as demais empresas. Verifica-se que as primeiras tm 50% mais chance de ter um CEO atento sustentabilidade; so 50% mais propensas a ter uma pessoa responsvel pelo assunto em cada rea de negcios; 2,5 vezes mais propensas a ter um executivo do alto escalo responsvel por sustentabilidade; 2 vezes mais propensas a ter metas operacionais e pessoais; e 2 vezes mais propensas a dizer que a sustentabilidade aumentou a colaborao entre suas reas de negcio, tanto nacionalmente quanto internacionalmente. O grau de centralizao de decises de sustentabilidade varia, mas todos reconhecem a necessidade de combinar uma liderana snior com uma gesto integrada do tema. Evidenciou-se tambm que empresas que adotaram prticas sustentveis, principalmente como resposta a riscos regulatrios e no necessariamente transformando seus processos, no capturaram benefcios para a lucratividade decorrentes dessas aes. Isso mostra que, quanto mais se adia a incluso da sustentabilidade na gesto da empresa, maior o risco de faz-lo por uma questo de compliance regulatrio sem outros benefcios.

3. Risco e Retorno
No Brasil, uma anlise comparativa entre o desempenho de fundos de aes classificados como ISR e o desempenho do Ibovespa mostra que os primeiros apresentaram um retorno financeiro acumulado superior nos ltimos seis anos, inclusive no perodo de crise, como mostra o quadro abaixo, de acordo com estudo realizado pelo Prof. Ricardo Rochman da FGV, e divulgado no portal de notcias da Exame.

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Perodo findo em 31/05/2012 12 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses 72 meses

Fonte: BM&FBOVESPA

RETORNO ACUMULADO (% acumulado no perodo) Aes Sustentabilidade IBOVESPA -2,39% -15,68% 6,73% -13,57% 30,11% 2,43% -8,03% -24,94% 21,95% 4,25% 65,06% 49,17%

Nmero de fundos de aes de ISR1 15 15 14 12 09 09

Risco e retorno so faces da mesma moeda, de modo que, considerar apenas o retorno fornece uma viso parcial. Uma anlise completa deveria considerar o risco dessas duas carteiras de aes. Esta anlise mostra que, alm do maior retorno, os fundos ISR tambm tem apresentado menor volatilidade nesse mesmo perodo. Perodo findo em 31/05/2012 12 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses 72 meses
Fonte: BM&FBOVESPA

VOLATILIDADE (% ao ano) Aes Sustentabilidade 15,87% 14,24% 15,09% 22,41% 21,92% 20,64% IBOVESPA 23,10% 19,82% 19,38% 26,16% 25,37% 23,96%

Este comportamento tem chamado a ateno de investidores e analistas, cada vez mais interessados em como as empresas vem incorporando as questes socioambientais e de governana corporativa (ESG) na sua estratgia e gesto. Na matria publicada no portal de notcias da Exame, o ISE citado como o principal referencial para os fundos de ISR do pas. O ISE tem sido utilizado por fundos-espelho (fundos passivos), que refletem exatamente a composio da carteira do ndice e fundos ativos, que o utilizam como um referencial, mas no seguem sua composio especfica. De forma semelhante situao na Europa e nos Estados Unidos, durante a crise de 2008, as aes de ISR no Brasil se valorizaram, em relao s demais. Ainda de acordo com a Exame, este desempenho atribudo ao aumento de demanda dos investidores, que reconheceram o seu menor risco, tanto do ponto de vista ambiental e social, como financeiro.
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Os fundos utilizados nesta anlise foram: BB Aes ISE Jovem FIC FIA; Brad Prime FIC FIA Ind Sust Empresarial; Bradesco FIA ndice de Sust Empresarial; Bradesco FIC FIA Planeta Sustentvel; Caixa FIA ISE; FIA Vot Sustentabilidade; HSBC FIA Sri; HSBC FICFI de Aes Sustentabilidade; Ita Aes Excelncia Social FICFI; Ita Excelncia Social Aes FI; Ita Pers Aes Excelncia Social FICFI; Ita Priv. Excelncia Social Aes FICFI; LM Aes Sustent Empresarial FICFI; Santander FI Ethical II Aes; Santander FICFI Ethical Aes.

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4. Ganho de Valor
4.1 Ganhos tangveis
Diversas pesquisas mostram resultados convergentes no sentido de comprovar ganhos tangveis do investimento sustentvel e responsvel. So ganhos para os investidores, por meio de prmio no valor das aes, e para as empresas, observados especialmente por maior rentabilidade e maior valor de mercado. A tabela abaixo sumariza alguns trabalhos que demonstram estatisticamente ganhos financeiros do ISR. Os mtodos adotados variam desde os mais simples, como a anlise de correlao, at os mais sofisticados que buscam comprovar a relao causal, por meio de regresso linear e anlise de painel, com a utilizao de diferentes variveis de controle e de ranking no paramtrico, para corrigir o problema estatstico do vis de auto seleo. As quantificaes por meio de ndices financeiros e socioambientais tambm variam. Exemplos de ndices financeiros utilizados so: Q de Tobin, Retorno sobre Patrimnio, Retorno sobre Ativos, Retorno sobre Investimento, Retorno sobre Vendas e Retorno sobre a Carteira de Investimentos (no caso de anlise de ganho para o investidor). Quanto aos indicadores socioambientais, a anlise feita utilizando a simples comparao de empresas que esto no ISE com aquelas que no esto; ou ainda utilizando medidas presentes nos relatrios de sustentabilidade apresentados pelas empresas ou por entidades autnomas.

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ESTUDO What is the Value of Corporate Social Responsibility? An answer from Brazilian sustainability index Autoria: Jos Luiz Rossi Publicao: Prmio Banrisul de Finanas Corporativas e Banking, 2009 OBJETIVO Identificar qual o impacto da Responsabilidade Socioambiental no valor financeiro da empresa, focado no ISE METODOLOGIA Empresas listadas, exceto as instituies financeiras, de 2005 a 2007 Indicador financeiro: Q de Tobin (Economtica). Indicador Socioambiental: presena da empresa no ISE Anlise do impacto das polticas de Corporate Social Responsibility (CSR) no valor do Q de Tobin da empresa. O Q de Tobin uma medida que busca conciliar valor de mercado com valor contbil, comparando o valor de mercado dos ativos fixos com o valor de reposio (valor contbil) desse mesmo ativo Mtodos de regresso linear (pooled MQO) e de anlise de painel; e utilizao de um ranking noparamtrico para eliminar o problema do vis de seleo Utilizao de diversas variveis de controle: derivativos (hedge para controlar os riscos), tamanho da empresa, acesso ao mercado financeiro (distribuio de dividendos), alavancagem, rentabilidade, oportunidades de investimento, diversificao geogrfica e industrial, Q de Tobin mdio da indstria e efeitos da conjuntura Anlise estatstica por meio de regresso linear RESULTADOS Em comparao com as outras, as empresas da carteira do ISE apresentam maior Q de Tobin, so empresas de maior porte, usam mais derivativos para gerenciar riscos, so menos alavancadas, pagam mais dividendos e tm maior rentabilidade. Os modelos de pooled MQO e de painel comprovaram a existncia de causalidade entre a participao no ISE e desempenho financeiro, estatisticamente significante. O modelo indicou que as empresas que adotam essa poltica tm um valor de mercado de 10% a 19% maior do que as demais. A anlise atravs do ranking de probabilidade elimina o problema estatstico do vis de seleo e reafirma a causalidade positiva.

The Corporate Social Performance Financial Performance Link Autoria: S. Waddock e S. B. Graves Publicao: Strategic Management Journal, 1997

Mensurar a influncia do desempenho financeiro no desempenho social e viceversa.

Indicadores sociais: relao com comunidade, relao com funcionrios, meio ambiente, caractersticas do Comprova que disponibilidade de recursos produto, tratamento com minorias influencia positivamente no desempenho (obtidos atravs do rating social da socioambiental. empresa KLD) Comprova tambm que bom desempenho Indicadores financeiros: retorno sobre socioambiental influencia positivamente o ativos, retorno sobre patrimnio e desempenho financeiro futuro. retorno sobre vendas Variveis de controle: tamanho, tolerncia da empresa a risco, setor de atividade Anlise do contedo dos relatrios sociais das empresas

A relao foi positiva e significante tanto para a hiptese o desempenho financeiro influencia o desempenho socioambiental, como para a hiptese inversa.

A Strategic Posture Towards Corporate Social Responsibility Autoria: E. H. Bowman e M. Haire Publicao: California Management Review, 1975

Analisar o impacto da Responsabilidade Social das Indicador social: o nmero de aes empresas no seu desenvolvidas pela empresa, como desempenho atividades realizadas na comunidade, financeiro, como aes sociais, de ecologia e de considerando cidadania corporativa empresas do setor de Indicador financeiro: retorno sobre processamento patrimnio alimentcio

Relao positiva entre nmero de aes sociais e desempenho financeiro.

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ESTUDO Sustentabilidade Empresarial e Retorno ao Acionista: um estudo sobre o ISE. Autoria: Edson Aparecido Dias e Lucas Ayres Barros Publicao: ENANPAD 2008 OBJETIVO Investigar se a entrada de uma empresa na carteira do ISE traz valor ao acionista. METODOLOGIA Compara os retornos das empresas da carteira do ISE de 2005 com os retornos de empresas de um grupo de controle , do mesmo setor Anlise quantitativa e procedimentos estatsticos RESULTADOS As empresas que fazem parte da Carteira do ISE obtm retornos anormais, estatisticamente significantes, quando comparadas com empresas pares do mesmo setor econmico.

The Corporate Social-Financial Performance Relationship: a typology and analysis Autoria: L. E Preston e D. P OBannon Publicao: Business and Society, 1997

Na janela de evento de 2 dias antes e 2 dias depois do anncio da carteira do ISE, as empresas da carteira apresentam retorno anormal acumulado de Metodologia de estudo de evento, que 1,9%, em relao s empresas do mesmo setor, com considera janelas de at 15 dias antes e significncia estatstica alta (menor que 1%; p-valor 120 dias aps a divulgao da carteira de 0,000%). do ISE Na janela de evento do dia do anncio at um dia depois, o retorno anormal acumulado de 0,78% com significncia menor que 5%. Analisar a relao Clculo dos coeficientes de correlao Correlao positiva e estatisticamente entre indicadores entre indicadores socioambientais e significante entre desempenho financeiro e de desempenho financeiros de 11 anos de dados socioambiental. social e financeiro de 67 empresas O coeficiente calculado com os Os indicadores socioambientais afetam grandes ndices em dois momentos: no mesmo positivamente os indicadores financeiros, e viceamericanas perodo de tempo e, posteriormente, versa, no mesmo ano ou com defasagem. com defasagens, a fim de verificar qual a direo da relao causal Indicadores socioambientais: responsabilidade com a comunidade e meio ambiente, reteno de pessoas, e qualidade de produtos e servios (Fortune Reputation Survey) Indicadores financeiros: retorno sobre ativos, retorno sobre patrimnio, retorno sobre investimento

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Foram identificados trs diferentes abordagens que buscam quantificar os ganhos decorrentes da participao da empresa em iniciativas voluntrias de sustentabilidade, como a participao da empresa no ISE. Uma abordagem testa a relao entre o desempenho financeiro da empresa e seu desempenho socioambiental. Ou seja, utilizam indicadores financeiros, tais como o retorno sobre o patrimnio e retorno sobre ativos para verificar sua influncia sobre indicadores socioambientais, tais como a reteno de pessoas ou a qualidade de produtos e servios, ou vice-versa. Os estudos que seguem essa linha no so focados no ISE. Outro estudo compara o valor de mercado de um grupo de empresas integrantes da carteira ISE de um grupo controle, de empresas semelhantes, que no fazem parte do ndice. A concluso deste estudo que as empresas da carteira apresentam um valor de mercado de 10% a 19% superior em relao s demais. Finalmente, uma terceira abordagem procura observar variaes anormais das aes no mercado, devido a eventos especficos. Um estudo verificou retorno acumulado anormal para empresas da carteira do ndice numa janela de tempo de dois dias antes ou depois do anncio da carteira. Este retorno anormal antes do anncio poderia ser atribudo a uma aposta do mercado na permanncia ou entrada de uma empresa na carteira e, aps o anncio, a uma reao positiva dos investidores s empresas do ndice. Estudos que utilizam diferentes metodologias demonstram ganhos financeiros para empresas e investidores que seguem estratgias ligadas sustentabilidade. Apesar dos resultados favorveis aqui destacados, no existe consenso na academia sobre ao valor tangvel gerado pelos investimentos em sustentabilidade empresarial, seja para as companhias ou seus stakeholders. Entretanto, outros trabalhos acadmicos buscam identificar os ganhos intangveis que podem preceder tais ganhos tangveis.

4.2 Ganhos intangveis

Diversos apontam caractersticas das empresas que podem determinar a adoo de uma estratgia mais proativa em participar de projetos de sustentabilidade, como o ISE. Dentre os fatores mencionados na literatura, destacam-se: Capacidade de inovar e se aprimorar continuamente (Lpez-Gamero, Claver-Corts e Molina-Azorn, 2008) Atuao internacional (Bansal, 2005) Porte da empresa e disponibilidade de recursos (Lee e Rhee, 2007; Bansal, 2005; Walls, Phan e Berrone, 2008) 18

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Envolvimento da alta gesto (Lee e Rhee, 2007; Bansal, 2005; Walls, Phan e Berrone, 2008) Envolvimento histrico com as questes ambientais (Walls, Phan e Berrone, 2008; Lpez-Gamero, Claver-Corts e Molina-Azorn, 2008) Visibilidade/ateno da mdia empresa e ao setor (Lpez-Gamero, Claver-Corts e Molina-Azorn, 2008; Bansal, 2005) Uma vez que a empresa possua estas caractersticas, h trs motivaes principais para decidir ingressar em iniciativas voluntrias dessa natureza: competitividade, legitimao, responsabilidade ecolgica de fundo tico (valores e princpios prprios). Muitas vezes as empresas so motivadas por mais de um desses fatores, porm, via de regra, um deles predomina sobre os demais (Bansal e Roth, 2000). Abaixo so apresentados os principais benefcios apontados pela literatura como esperados pelas empresas devido a sua participao em iniciativas voluntrias de sustentabilidade: Vantagem competitiva como first mover: a regulao ambiental poderia estimular a inovao, gerando assim menores custos ou aumento do valor para a empresa, compensando, desta forma, eventuais custos de compliance. (PORTER e VAN DER LINDE, 1995). Ganho Reputacional: impactos ambientais, ocorridos no passado, de grande repercusso, decorrentes de acidentes ambientais, podem influenciar o modo como a organizao responde a presses institucionais (DELMAS e TOFFEL, 2008). A construo da reputao, na medida em que uma construo social, requer dilogo e transparncia proativa por parte das empresas. Possibilidade de exercer influncia no ambiente regulatrio: Kolk e Mulder (2011) enfatizam que, diante das incertezas regulatrias, o fato da organizao se antecipar s regulamentaes, que podem ser estabelecidas no futuro, trazem vantagem competitiva s empresas pioneiras. Acesso ao conhecimento: questes relacionadas ao desenvolvimento sustentvel apresentam incertezas, especialmente devido natureza dinmica das expectativas (que se modificam a longo do tempo) e pela complexidade e dificuldade de se resolver a questo diante desse contexto. Desta forma, comum as empresas seguirem as outras do setor e, com isso, terem menor probabilidade de sofrer sanes legais por conta da legitimidade ao adotar prticas compartilhadas com a maioria das empresas (BANSAL, 2005). King e Lenox (2004) destacam que as iniciativas voluntrias envolvem, em geral, compartilhamento de conhecimento entre seus membros, possibilitando, desta forma, a aquisio de conhecimentos sobre prticas, cdigos e sistemas mais eficazes de gesto das questes ambientais, ou seja, observa-se um movimento cooperativo positivo. Alm dos benefcios citados acima, a participao em iniciativas voluntrias pode contribuir para o que Porter e Kramer (2011) chamam de criao de valor compartilhado, ou seja, a gerao de lucros 19

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que envolvem um propsito social, que representa uma forma avanada do capitalismo onde se cria um ciclo positivo de prosperidade tanto para a companhia quanto para a comunidade. As necessidades sociais, no apenas as necessidades econmicas convencionais definem o mercado, enquanto que danos sociais podem resultar em custos internos para companhias como perda de energia, de matrias primas, acidentes custosos e a necessidade de treinamentos para remediar ou compensar inadequaes em educao. (PORTER & KRAMER, 2011). De acordo com o Guia de Sustentabilidade da BM&FBOVESPA (BM&FBOVESPA, 2010), as empresas sustentveis so mais capazes de identificar novas oportunidades de negcio, se antecipar a presses legais e da sociedade, reduzir os custos de produo, devido diminuio de desperdcios e economia de insumos, aumentar a atrao e reteno de talentos, acessar capital mais facilmente, reduzir a exposio a riscos, fidelizar consumidores e melhorar o alinhamento interno com relao a prticas e polticas adotadas.

5. ISR no Brasil e o ISE

A histria dos ndices de sustentabilidade das bolsas de valores comea com a criao do Dow Jones Sustainability Index (DJSI), em 1999 na bolsa de Nova Iorque. O segundo a ser lanado, em 2001, foi o FTSE4Good da bolsa de Londres, e o terceiro, em 2003, foi o JSE, de Joanesburgo, frica do Sul (BACARJI e MARCONDES, 2010). O projeto do ISE foi originalmentefinanciadopelo International Finance Corporation (IFC) brao privado do Banco Mundial e seu desenho metodolgico de responsabilidade do Centro de Estudos em Sustentabilidade da Fundao Getulio Vargas (GVces). Lanado em 2005, o quarto ndice de sustentabilidade do mundo. O ISE tem por premissa o screening positivo, ou seja, no h restrio de setores, como acontece em outros ndices de sustentabilidade, como o FTSE4Good, que prev a excluso automtica de empresas de determinados setores, tais como produo de armas e tabaco. Para participar do ISE, a empresa deve satisfazer inicialmente a condio de liquidez, sendo emissora de uma das 200 aes mais lquidas da BM&FBOVESPA. Este um critrio bsico para que os fundos e investidores sejam capazes de replicar o ndice, negociando aes desta empresa. O ndice ser composto por at 40 destas empresas e a carteira vigora Janeiro a Dezembro de cada ano.

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Fonte: BM&FBOVESPA e GVces

5.1 Processo seletivo das empresas

A metodologia foi desenvolvida pelo Centro de Estudos em Sustentabilidade da FGV (GVces), e tem como base o desempenho das empresas a um questionrio-base, bem como a avaliao de documentos encaminhados para comprovao das respostas. O questionrio revisto anualmente por meio de processo participativo com as principais partes interessadas do ndice em oficinas, consulta pblica online e audincia pblica.

5.2 Questionrio ISE e Metodologia

O questionrio est estruturado em dimenses, critrios e indicadores. As questes esto atualmente agrupadas em sete dimenses, cerca de 30 critrios e 70 indicadores, totalizando aproximadamente 180 questes a serem respondidas pelas empresas. A figura abaixo exemplifica esta estrutura.

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As sete dimenses avaliam diferentes aspectos da sustentabilidade: Dimenso Geral: compromissos com o desenvolvimento sustentvel; alinhamento s boas prticas de sustentabilidade, tais como remunerao vinculada ao desempenho socioambiental da empresa e adoo de dispositivo que propicie uma correlao entre os riscos assumidos, a remunerao efetivamente paga e o resultado da companhia; transparncia das informaes corporativas; compromissos e prticas de combate corrupo. Dimenso Natureza do Produto: impactos pessoais e difusos dos produtos e servios oferecidos pelas empresas, adoo do princpio da precauo e disponibilizao de informaes ao consumidor. Dimenso Governana Corporativa: relacionamento entre scios, estrutura e gesto do Conselho de Administrao, processos de auditoria e fiscalizao, prticas relacionadas conduta e conflito de interesses. Dimenses Econmico-Financeira, Ambiental e Social: polticas corporativas, gesto, desempenho e cumprimento legal. A Dimenso Ambiental possui questionrios diferentes para cada grupo de setores econmicos, que consideram as especificidades de cada setor. Dimenso Mudanas Climticas: poltica corporativa, gesto, desempenho e nvel de abertura das informaes sobre o tema.
Geral Natureza do Produto Impactos pessoais Governana Corporativa Propriedade EconmicoFinanceira Poltica Social Ambiental Mudanas Climticas Poltica

Compromissos

Poltica

Poltica

Alinhamento

Impactos difusos

Conselho de administrao

Gesto

Gesto

Gesto

Gesto

Transparncia

Princpio da precauo

Auditoria & fiscalizao

Desempenho

Desempenho

Desempenho

Desempenho

Corrupo

Informao ao consumidor

Conduta e conflito de interesses

Cumprimento legal

Cumprimento legal

Cumprimento legal

Reporte

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A metodologia atribui o mesmo peso (100) a cada uma das sete dimenses do questionrio. Os pesos desses critrios so definidos pela relevncia dotema no contexto atual da gestoempresarial e das demandas dasociedade. O peso dos critrios est disponvel para consulta no site do ndice (www. isebvmf.com.br). As empresas so avaliadas pelo conjunto da obra, ou seja, devem apresentar um desempenho satisfatrio em todas as dimenses do questionrio e enviar documentos comprobatrios para algumas respostas do questionrio, escolhidas de maneira amostral, aps o envio das repostas.Dessa forma, a metodologia de avaliao combina: Anlise quantitativa: pontuao obtida pela empresa com base nas respostas dadas ao questionrio Anlise qualitativa: avaliao da qualidade do documento enviado para comprovao das respostas assinaladas no questionrio

Grfico: Avaliao e deciso do CISE sobre a anlise tcnica quanti x quali

Q u a l i Q u a n t

5.3 Fundos referenciados no ISE

O ISE tem como um de seus principais objetivos aumentar o volume de recursos investidos e produtos atrelados ao ndice, a fim de torn-lo um benchmark de investimentos. Atualmente, existem oito fundos de ISR no Brasil, sendo sete deles lanados aps a criao do ISE. O total investido em fundos ISR no Brasil j soma mais de R$ 800 milhes. Aps a criao do ndice, houve um crescimento de 68% do patrimnio lquido.

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Fundo
BB TOP ACOES INDICE SUSTENTAB EMPRES FIA BRADESCO FIA INDICE DE SUST EMPRESARIAL HSBC FICFI DE ACOES SUSTENTABILIDADE CAIXA FI ACOES ISE FIA VOT SUSTENTABILIDADE SANTANDER FI ETHICAL II ACOES ITAU EXCELENCIA SOCIAL ACOES FI LM MASTER SUSTENT EMPRESARIAL FIA TOTAL

PL
R$ 20.846.100,57 R$ 61.954.053,84 R$ 38.901.869,09 R$ 6.485.162,81 R$ 21.027.597,20 R$ 326.812.763,29 R$ 252.771.784,98 R$ 72.573.973,24 R$ 801.373.305,02

Administrador
BB BRADESCO HSBC CAIXA VOTORANTIM ASSET SANTANDER ITAU LEGG MASON WESTERN ASSET

Fonte: Anbima, novembro 2012

5.4 ETF do ISE

Alm dos fundos referenciados, possvel investir no ETF (Exchange Traded Fund) do ISE. O ETF um tipo de investimento que busca replicar o desempenho de ndices do mercado acionrio e permite ao investidor participar de diferentes empresas e segmentos do mercado, sem precisar administr-las e acompanh-las individualmente. O ETF do ISE acumula um Patrimnio Lquido de R$ 10.852.094,69 (novembro 2012) desde o seu lanamento, em outubro de 2011. O principal investidor dessa categoria so os Fundos de Penso:
Tipo Investidor Investidores Institucionais Pessoas fsicas Fundos de Investimento Fonte: Ita Participao 0,11% 0,17% 99,72%

6. O ISE para os Fundos de Penso

De acordo com Ricardo Rochman, professor da FGV de So Paulo, o ISE usado por muitos gestores de fundos para identificar as aes sustentveis que sero includas em suas carteiras (YAZBEK & WILTGEN, 2012). Portanto, os Fundos de Penso desempenham um papel importante no fomento e evoluo do investimento sustentvel e responsvel no pas. Uma pesquisa realizada em parceria com a Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Complementar (ABRAPP) e o Principles for Responsible Investment (PRI) reuniu informaes de doze Fundos de Penso, que juntos somam mais de R$ 260 bilhes sob gesto ou 45% do total estimado de investimentos dessas Entidades no pas (ABRAPP, 2012). O objetivo dessa consulta entender como o ISE auxilia o trabalho de anlise de investimentos e que tipo de valor esse processo pode gerar aos investidores, empresas e sociedade. 24

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6.1 A importncia da transparncia

Segundo a pesquisa, as informaes socioambientais consideradas pelas Instituies consultadas no processo de deciso de investimento so relacionadas natureza do produto, transparncia, governana corporativa, meio ambiente, relacionamento com partes interessadas, gesto de riscos e indicadores e programas dos quais a empresa participa. As principais fontes de informao usadas pelos analistas atualmente so relatrios pblicos no site da empresa, da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), em relatrios de sustentabilidade, questionrio do Carbon Disclosure Project (CDP), indicadores do Instituto Ethos e da Global Reporting Initiative (GRI), Balano Social do Ibase, diretrizes da Organizao Internacional do Trabalho (OIT). A pesquisa mostrou tambm que o nvel de profundidade das informaes socioambientais solicitadas s empresas pelos Fundos superior em comparao ao exigido pelo questionrio ISE em apenas 25% das Instituies consultadas. Por isso, possvel concluir que as empresas da carteira esto mais preparadas para responder demandas desses investidores e que, por outro lado, os Fundos podem aumentar o grau de exigncia em relao a prticas socioambientais solicitadas s empresas, reduzindo riscos de seus investimentos e acelerando a evoluo das prticas de sustentabilidade nas companhias. O ISE iniciou em 2011 um processo de incentivo transparncia, por meio da incluso no questionrio de uma pergunta sobre a autorizao da divulgao das respostas das empresas no site do ndice (www.isebvmf.com.br). Na carteira 2012/2013, existem 14 empresas que aceitaram publicar suas respostas. Segundo a pesquisa, 75% das Instituies utilizam ou tm planos de utilizar em suas anlises de investimento o questionrio respondido e disponibilizado pelas empresas no site do ISE em at 12 meses, reforando a importncia da transparncia para a anlise e processo decisrio dos investidores. A Caixa de Previdncia dos Funcionrios do Banco do Brasil (PREVI), afirma que utiliza o ISE como um dos critrios de triagem positiva na seleo de seus ativos de renda varivel. De acordo com a Fundao Vale do Rio Doce de Seguridade Social (Valia), o ISE estimula as empresas a aumentarem a transparncia de suas informaes. O acesso s informaes contribui para a tomada de deciso dos investidores.

6.2 Conhecimento do ISE pelos gestores e analistas

Embora os gestores e analistas considerem muito relevante a disponibilizao do questionrio completo de cada empresa, a pesquisa identificou que o grau de conhecimento sobre o contedo do questionrio ISE ainda baixo: 25

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33% no teve a oportunidade de conhecer o questionrio; 50% conhece a estrutura e os temas abordados; 17% afirma possuir um conhecimento mais aprofundado do questionrio ISE, incluindo no apenas a estrutura e os temas abordados, mas tambm a leitura na ntegra de todas as questes contempladas. Esse resultado indica que preciso reforar junto a gestores e analistas as prticas mapeadas pelo ISE e indicar de que forma possvel integrar as anlises desenvolvidas por eles s informaes j disponibilizadas no questionrio. Uma proposta seria desenvolver, em parceria BM&FBOVESPA GVces uma srie de encontros, eventos e workshops voltados para esse pblico, visando capacit-los a utilizar o questionrio como uma ferramenta na anlise de seus investimentos.

6.3 O papel do ISE na deciso de investimento

Segundo a pesquisa, as principais contribuies do ISE para investidores e empresas so: Servir como um referencial de mercado; Ser fonte de informaes detalhadas e complementares ao trabalho de seleo de ativos; Atuar como parmetro padronizado para a avaliao de desempenho das empresas em relao ao investimento com responsabilidade socioambiental; Estimular as empresas a aumentar a transparncia de suas informaes; Agregar valor s empresas que compem a carteira, uma vez que a rentabilidade se mostra superior ou equivalente ao Ibovespa em sete anos de histrico; Incorporao do tema da sustentabilidade na agenda das empresas brasileiras.

A Valia afirmou que o ISE funciona como um referencial para a realizao do ranking anual da carteira de renda varivel. Alm disso, as empresas que integram a carteira so dispensadas da avaliao de risco socioambiental por parte da instituio. Para a CargillPrev Sociedade de Previdncia Complementar, o ISE vai alm da preocupao do investidor, e retrata tambm a preocupao do mercado, uma vez que tenta garantir a perenidade do prprio negcio e das condies de trabalho e vida das pessoas. A mudana cultural provocada pelo ISE tambm foi apontada como uma contribuio do ndice, pois a cada vez que a rentabilidade se torna evidente, um maior nmero de investidores iro se atentar para esse processo, provocando um efeito multiplicador, segundo o Instituto Infraero de Seguridade Social (Infraprev). O ISE auxilia a Instituio a incorporar em suas polticas de investimento uma maior

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participao de empresas que compem a carteira e a incluir critrios positivos e negativos de seleo orientados pelas boas prticas sustentveis nas anlises de investimento, comenta a instituio. O longo prazo uma preocupao constante do Investidor Institucional. Para a Fundao Petrobras de Seguridade Social (Petros), nos investimentos de longo prazo, onde a busca direcionada para a sustentabilidade da empresa, aspectos de ESG so extremamente relevantes. A PREVI comenta que os investidores parecem estar subestimando o impacto da sustentabilidade nas empresas brasileiras, sobretudo, naquelas mais diretamente expostas competio externa. A Real Grandeza Fundao de Previdncia e Assistncia Social afirma que ao priorizar ativos que prezem pelo tema da sustentabilidade, aumenta-se a capacidade de obter retornos financeiros de longo prazo necessrios para garantir os compromissos atuariais estabelecidos, por meio de uma estratgia que visa gerao de resultados de forma responsvel e adequada ao seu perfil. Nesse sentido, o ISE tem um importante papel de facilitar o acesso a informaes detalhadas que podem complementar nosso trabalho de seleo de ativos bem como de ser um parmetro padronizado para avaliao de desempenho das empresas em relao ao investimento com responsabilidade socioambiental, diz a instituio. Abaixo, so apresentadas algumas declaraes feitas pelas Entidades consultadas na pesquisa, acerca da importncia do ISR. A PREVI acredita que a sustentabilidade a capacidade de uma empresa de prosperar em um ambiente de negcios competitivo e mutvel, antecipando tendncias e atuando de forma proativa na captura de oportunidades geradas por essas grandes mudanas econmicas, ambientais e sociais. A entidade busca investir em empresas que abordam esses fatores atravs de inovao, qualidade e produtividade pois elas tendem a gerar mais valor a longo prazo. - Caixa de Previdncia dos Funcionrios do Banco do Brasil (PREVI). Ao priorizar, na seleo dos investimentos dos seus planos de benefcios, ativos que prezem pelo tema da sustentabilidade, o Investidor Institucional aumenta, de maneira consistente, sua capacidade de obter retornos financeiros de longo prazo necessrios para garantir os compromissos atuariais estabelecidos, por meio de uma estratgia que visa gerao de resultados de forma responsvel e adequada ao seu perfil Real Grandeza Fundao de Previdncia e Assistncia Social. As empresas que participam do ndice, em geral, so dispensadas de avaliao por parte da equipe interna de anlise - Fundao Vale do Rio Doce de Seguridade Social (Valia).

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O ISE retrata a preocupao do mercado, ou seja, no apenas a preocupao dos investidores em identificar as empresas que possuem questes socioambientais inseridas na gesto do negcio, mas tambm o compromisso com a perenidade do prprio negcio e com as condies de trabalho e vida das pessoas - CargillPrev Sociedade de Previdncia Complementar. Trata-se de uma questo cultural e de valor que, a cada vez que a rentabilidade se torna evidente, um maior nmero de investidores iro se atentar para esse processo, provocando um efeito multiplicador - Instituto Infraero de Seguridade Social (Infraprev). Nos investimentos de longo prazo, onde a busca direcionada para a sustentabilidade da empresa, aspectos de ESG so extremamente relevantes. - Fundao Petrobras de Seguridade Social (Petros)

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