Entretien avec M. Mehdi Tahiri, S.G.

de lAMIC La Nouvelle Tribune 15/1/2004 Capital Investissement Le capital investissement ne peut dmarrer en allant vers les segments les plus risqus

Le capital-risque, dintroduction relativement rcente au Maroc, nen possde pas moins son association, lAMIC (Association Marocaine des Investisseurs en Capital). Et ce secteur, en plein dveloppement, devrait connatre de nouvelles avances avec ladoption future dune Loi rglementant le capital-risque au Maroc. Quelques obstacles demeurent cependant, notamment du fait dune diffrence dapprciation entre les oprateurs et les autorits de tutelle qui voudraient que les "capital-risqueurs" simpliquent davantage dans le financement des PME-PMI, au risque, estiment les premiers, de fragiliser une profession encore jeune. Car lindustrie du capital investissement a ses rgles et contraintes, que la volont politique ne saurait ignorer. Financer les PME-PMI potentiel rel oui, risquer des capitaux fonds perdus non. Telle est la philosophie des membres de lAMIC, comme cela se dgage de lentretien accord par son Secrtaire gnral, M. Mehdi Tahiri, par ailleurs Directeur gnral de Capital Invest. La Nouvelle Tribune : M. Tahiri, lAssociation Marocaine des Investisseurs en Capital, lAMIC, travaille sur une loi pour rglementer le secteur du Capital Risque. Pouvez-vous nous parler de lavancement de ce projet ? M. Tahiri : Effectivement, nous avons travaill de concert avec les autorits marocaines sur llaboration dun projet de loi sur le capital risque. Prcisment, nous avons travaill dans un premier temps sur le volet juridique et report celui relatif aux incitations fiscales une seconde tape. Il fallait dfinir dabord, les vhicules juridiques appropris aux exigences de notre profession ainsi que les conditions dexercice, les champs dinterventions de ces vhicules au sein de lconomie marocaine. Cest ainsi quont t dfinis deux vhicules : la SCR (socit capital risque) et le FCPR (fonds commun de placement risque). En fait, la prparation du texte sest faite en pleine concertation avec les autorits, mais aussi aprs consultation davocats et de conseillers juridiques qui se sont bass sur les textes rglementaires en vigueur dans des pays avancs en la matire. Le projet de loi est prt dans sa version finale pour tre intgr dans les circuits dadoption lgaux. Tous les acteurs de la profession sont satisfaits des principes qui rigent ce projet de loi et de limplication des autorits dans llaboration de ce texte. Ceci tmoigne de leur forte volont apporter le soutien cette "industrie" du capital investissement, qui joue un rle dterminant dans le dveloppement aux entreprises, en particulier face aux nouvelles donnes de lconomie mondiale. Pouvez-nous parler brivement de lesprit de ce projet de loi et o en est-on dans les circuits dadoption ? Dans ses grandes lignes, le projet de loi prcise que pour exercer, une SCR doit obtenir un agrment dexercice du Ministre des Finances, quelle sera sous contrle du CDVM, et quune fois constitue, une SCR devrait investir 50 % de ses fonds propres dans des PME, non cotes et non dtenues plus de 40 % par des entreprises nayant pas la qualit de PME. Il y a eu, toutefois, une divergence de 160943364.doc Page 1 sur 5

point de vue portant sur la dfinition de la PME que sont destines financer les socits de capital risque. En effet, les autorits souhaitent lier la dfinition de la PME celle figurant dans la Charte, puisquelle vise apporter un cadre global daccompagnement et de financement aux PME telles que dfinies dans la Charte, ce qui est tout fait comprhensible et louable. Alors que les professionnels du capital investissement, pour leur part, souhaitent une dfinition moins restrictive de la PME dans la loi cadre et en phase avec les objectifs de rendement et le niveau de risque acceptable pour la premire gnration de fonds dinvestissement en place. Il est, en effet, fondamental, que les premiers Fonds constitus puissent investir dans des entreprises risque modr, afin de dgager de bonnes performances, condition ncessaire pour gagner la confiance des investisseurs. Et pour cause, le march du capital investissement ne saurait tre dvelopp sans la leve par les SCR de fonds auprs dinstitutionnels nationaux et internationaux. Afin que ces derniers affectent dans le cadre de leur stratgie dallocation dactifs une part de plus en plus importante aux SCR marocaines, il faut quils soient convaincus des potentialits de rendement des SCR et des incitations fiscales affrentes cette classe dactifs eu gard au niveau de risque lev. Autrement dit, llaboration de ce projet de loi est essentielle pour aller dans le bon sens, mais condition quelle reste plus ouverte sur la dfinition de lentreprise ligible. Cela permettra aux SCR de btir des stratgies dinvestissement en termes de type dentreprises, plus en phase avec leurs critres dinvestissement et de rendement tels quexigs par les souscripteurs de leurs Fonds sous gestion, en particulier lors de cette phase de rel dveloppement du mtier. Pouvez-nous prciser lobjectif dune SCR pour mieux comprendre les objectifs recherchs par la profession au travers de ce projet de loi ? Le rle des SCR nest pas de soutenir des entreprises, mais de les financer dans une optique de rentabilit de leurs investissements. Autrement dit, avant dtre attir par des incitations fiscales prsentes dans un projet de loi, une SCR recherche avant tout des entreprises prsentant un bon couple risque rentabilit. Cest pourquoi, il est important davoir une vision plus large sur le primtre dintervention des SCR et de laisser le march dcider des stratgies dinvestissement. Lanalyse des portefeuilles des SCR montre clairement un positionnement des diffrents acteurs sur des tickets dinvestissement unitaires de Mad 15 20 Millions, privilgiant des entreprises de taille moyenne, prsentant une situation financire assez solide plutt que celles de petite taille comme le seraient les PME vises dans la Charte. Le capital investissement, en tant que nouveau mtier, doit se dvelopper par tapes et ne peut dmarrer en allant vers les segments les plus risqus sous peine de manquer de fonds levs auprs des institutionnels privs qui sen dtourneraient. En revanche, le soutien aux entreprises de petite taille prsentant des couples risque rentabilit plus levs, peut venir soit par le biais daides publiques ou de fonds dinvestissements publics grs par des SCR prives ou publiques. Justement, pouvez-vous nous parler de lvolution du Capital Investissement ces dernires annes ? Il y a eu deux phases dans le dveloppement de notre mtier. La premire, de 1993 1999, a t caractrise par le dmarrage du capital risque au Maroc avec larrive notamment de Moussahama, Asmaa Invest et quelques autres acteurs. Elle a t assez timide en termes dactivit, compte tenu du fait que dans une conomie

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jusqualors protge, le dveloppement et le renforcement de la comptitivit qui sont catalyseurs dinvestissements, ne faisaient pas partie des priorits des entreprises. De plus, le rflexe pour un chef dentreprise douvrir le capital pour se dvelopper ntait pas naturel, sans oublier le manque de visibilit sur les schmas de sortie pour les investisseurs. De ce fait, les conditions de dveloppement des mtiers de fonds propres ntaient pas encore runies. Les capital-risqueurs navaient en consquence pas beaucoup dentreprises ligibles leurs investissements. Les seuls investissements ralises ont concern plutt des oprations de capital risque (cration) ou de capital retournement (visant le redressement dentreprises en difficults). Les entreprises solides, saines et prsentant de bons potentiels, avaient plutt recours lendettement quitte, au passage, utiliser des leviers importants. Durant cette phase (1993-1999), les volumes investis ont atteint en cumul un montant relativement modeste de MAD 200Millions. En revanche, lors de la deuxime phase de dveloppement de notre activit, lconomie marocaine a volu dune conomie protge favorisant lendettement vers une conomie ouverte renforant le poids des fonds propres dans la stratgie financire des entreprises. Lors de cette phase de dveloppement, les SCR se sont surtout attaches sensibiliser les entreprises aux enjeux et apports du capital investissement, positionner davantage notre intervention dans le cadre doprations de capital dveloppement et transmission que de capital risque ou de retournement. Les volumes investis lors de la priode 1999-2003 slvent MAD 700 Millions avec une tendance fortement haussire durant les annes 2002 et 2003. Quels sont les facteurs de cette dynamique ? Les mtiers de fonds propres sont de plus en plus intgrs parmi les moyens de financement long terme dans la stratgie financire de lentreprise qui volue dans une conomie en phase douverture et qui se trouve dans lobligation de disposer des fonds propres ncessaires pour investir en outils de production, en ressources humaines, en politique marketing et commerciale ; autant de pralables requis pour amliorer sa comptitivit par rapport aux concurrents devenus internationaux. Dautant quen parallle, le recours lendettement bancaire est de plus en plus rglement, se basant sur des ratios prudentiels et de mesure du risque. Dautre part, au-del de lapport des fonds propres, un capital investisseur confre galement un caractre institutionnel lentreprise et un appui rel son dveloppement. Les entrepreneurs sont plus sensibles aujourdhui lintrt dinstitutionnaliser leur tour de table, pouvant leur apporter accs des rseaux de networking internationaux et une plus grande crdibilit envers leurs partenaires (clients, fournisseurs et banquiers,..). Enfin, au-del des oprations de capital dveloppement, le tissu marocain des entreprises tant caractris par lexistence de bon nombre dentreprises en phase de transmission ou succession, il est certain que cette configuration est aussi source dune dynamique dinvestissement pour les socits de capital risque qui interviennent dans ce type doprations. Qui sont les investisseurs qui sont dans les tours de table des fonds de capital risque et quelles sont leurs exigences ? Ce sont des institutions financires nationales comme les banques, les compagnies dassurance, les mutuelles et autres caisses de retraite qui ont cru dans le potentiel de dveloppement de ce mtier ou encore internationales, en particulier les

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Institutions Financires Internationales (IFI) ayant un rle de dveloppement conomique en faveur des pays mergents, mais aussi des investisseurs privs du Middle East. Bien entendu au-del du rle fdrateur quils jouent dans le dveloppement dun mtier essentiel pour lconomie, ils recherchent un rendement satisfaisant pour leur placement dans les SCR. Quelles perspectives de dveloppement pour le Capital Risque au Maroc? La hausse continue tant de loffre en capitaux risque (avec les fonds dj constitus et ceux nouveaux en cours de constitution) que de la demande comme le montre lvolution des volumes investis, laisse entrevoir de forts potentiels de dveloppement. Cette volution favorable est conforte par lintrt de certains fonds dinvestissements trangers qui intgrent le Maroc dans leur champ dinvestissement et par les premiers signes de structuration du march fournis par la ralisation sur le march des premires oprations de co-investissement et des premires sorties pour les investisseurs qui se sont faites dans de bonnes conditions. Entretien ralis par Afifa Dassouli Capital Invest est la filiale "capital investissement" de la banque daffaires BMCE CAPITAL Capital Invest a vocation prendre des participations dans le capital de Moyennes et Grandes Entreprises -MGE- oprant dans des secteurs fort potentiel de dveloppement (ou sujet reconfiguration) et voulant sy positionner comme leader national ou rgional. Face aux dfis de louverture de lconomie marocaine, ces entreprises trouveront en Capital Invest, un actionnaire indpendant et capable de leur apporter la fois : (i) les fonds propres pour acclrer leur dveloppement ou organiser leur transmission, (ii) un appui actif et (iii) un rseau dappuis nationaux et internationaux, sans pour autant simmiscer dans leur gestion quotidienne. Les tickets unitaires dinvestissement peuvent varier de 10 30 millions de dirhams en fonction de la taille de lentreprise et de ses besoins de dveloppement, ou audel dans le cadre de co-investissement. Depuis le dmarrage de ses activits en avril 2000, Capital Invest a investi un volume global de 172 Millions de dirhams dans 10 entreprises marocaines voluant dans des secteurs varis: agro-industrie, emballage, lectronique, services aux entreprises et distribution. Le chiffre daffaires global du portefeuille de participations a enregistr une hausse de 40% par rapport au niveau de CA des entreprises au moment de lentre dans le capital aprs une dure moyenne de deux ans. Capital Invest (www.capitalinvest.co.ma) est le fruit dun partenariat entre BMCE CAPITAL et le Groupe SIPAREX, lun des leaders du capital investissement en Europe avec prs de 800 Millions dEuros grs. Fort de ce partenariat, Capital Invest peut accompagner ses participations tablir des relations but commercial et/ou industriel avec leurs consoeurs europennes. Lengagement de Capital Invest repose sur quatre valeurs essentielles : une confidentialit absolue, un professionnalisme exigeant, une indpendance totale, un comportement dactionnaire engag, comptent et fiable.

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