Boletn Legal No.

11 Abril de 2011

NOTICIAS DE INTERES Nuevas vinculaciones Registramos Jeannette y Juan la vinculacin de

NEWS OF INTEREST New members Jeannette Forigua Rojas joined our firm as Markets our area. the Director area and of Capital Carlos as a our Juan and Corporate reiterates

Forigua Rojas como Carlos del Valencia Mrquez rea su de Derecho de

Directora de Mercado de Capitales como Codirector de Impuestos y miembro avanza corporativo, con lo cual la firma en compromiso contar con reas especializadas e interdisciplinarias del mayor nivel para acompaar a nuestros clientes en sus operaciones. Entidades F inancieras creadas en 2010 Segn reporte del pasado 11 de Febrero de 2011 de la de Superintendencia Financiera

Valencia Mrquez as Co-Director of Taxation area of This the member Law

commitment to have

specialized

and interdisciplinary areas of the highest level to support our clients in their operations.

Financial institutions created in 2010 According Financiera to de Superintendencia Colombia

th

(report

from February 11

2011), in 2010

Colombia durante el 2010 fueron autorizadas 8 entidades financieras de las cuales RODRIGUEZ AZUERO fue asesor en 4 procesos: GFI Exchange S.A. GFI Securities S.A., Banco WWB S.A. y Credifamilia S.A. Alianza Estratgica Hemos celebrado con una las alianza firmas de asesora a y

were

created

financial

institutions. RODRIGUEZ AZUERO was a consultant in 4 of the 8 processes: GFI Exchange S.A., GFI Securities S.A., Banco WWB S.A. and Credifamilia S.A.

Strategic Alliance We have entered with from a strategic and from

estratgica ANDRADE Guayaquil, Corporativo, instituciones

alliance ADVISORS ANDRADE

ANDERSON Quito

ANDERSON ADVISORS de Quito y ABOGADOS para ofrecer

ABOGADOS

Guayaquil, in order to provide joint advice on Corporate Governance, especially to financial institutions and family companies in Ecuador.

conjunta en materia de Gobierno especialmente financieras

empresas de familia en Ecuador. Patrocinio RODRIGUEZ Regional AZUERO Latinoamericano ser de Sponsorship RODRIGUEZ AZUERO will sponsor the Third Latin American Meeting on International 11th Taxation -IFA 13th. 2011- to be held in Bogot from May to

patrocinador del Tercer Encuentro Tributacin Internacional IFA 2011 a celebrarse en Bogot del 11 al 13 de mayo de 2011. (http://www.ifacolombia.co/ifacolo mbia/encuentro_ingles/sitephp_ing les/organizadores.php)

(http://www.ifacolombia.co/ifacolo mbia/encuentro_ingles/sitephp_in gles/organizadores.php)

 Apoyo RODRIGUEZ evento AZUERO apoya el

Support RODRIGUEZ AZUERO supports the Mutual Funds event organized by iiR of Spain about, which will be held on June 1 in Bogot. (http://www.iirspain.com/program as/CO13.PDF)

Carteras

Colectivas

organizado por iiR de Espaa, el cual se llevar a cabo el 1 de junio de 2011 en Bogot. (http://www.iirspain.com/program as/CO13.PDF) Designacin Honorario Sergio Rodriguez Azuero ha sido designado Profesor Honorario de la Facultad de Derecho de la Universidad Catlica de Guayaquil. Profesor

Honorary Designation Sergio Rodriguez Honorary

Professor

Azuero

was of

appointed

Professor

the Law Faculty of the Universidad Catlica de Guayaquil.

Profesor Invitado El pasado Marzo la abogada Juliana

Guest Proffesor Last march Juliana Navas Bretn, associate lawyer of the firm, was invited Diploma to of lecture on the on Banking law of Contracts International

asociada de la Firma,

Navas Bretn dict la ctedra de Contratos Bancarios en el marco del Diplomado Internacional de de la Derecho Corporativo

Corporate

Universidad ESAN in Lima, Per.

Universidad ESAN en Lima, Per. Mercado de capitales e Capital market and regional

integracion regional. perspectivas Conozca integracin integrado diferentes de

Retos y

integration. Challenges prospects

and

antecedentes las MILA,

Get

to

know on

international markets the

internacionales sobre procesos de mercados, caractersticas en el caso mercado latinoamericano as como los retos que afrontan las empresas colombianas. los diferentes pases Con dicho tendrn proceso los emisores de valores de diferentes fuentes de financiacin para sus proyectos al tiempo que enfrentan gobierno competitividad. (http://www.revisterovirtual.com/c atalog_issue_display/484/publicati ons/Carta%20Financiera/153.html) importantes retos en y corporativo

backgrounds integration

processes,

characteristics of Latin American Integrated Market MILA- , and the challenges faced by Colombian companies due to this integration process. With this markets integration, issuers from different countries will be able to access multiple sources for project finance and will face important challenges in corporate governance and competitiveness. (http://www.revisterovirtual.com/c atalog_issue_display/484/publicati ons/Carta%20Financiera/153.html )

La

Crisis

Financiera

The Crisis

American

Financial

Norteamericana A finales de enero pasado se

On January was published a report on the U.S. by financial a appointed crisis, by prepared Commission bipartisan

produjo el informe sobre la Crisis Financiera elaborado bipartidista por norteamericana, una comisin el nombrada por

President Obama, on which there

Presidente

Obama,

confirmando,

where established and confirmed the multiple causes that generated this unprecedented situation. (www.fcic.gov) This report confirms the analysis made by many experts. It also confirms the analysis presented by our firm on and 2010 in Lima, "New Santiago Bogot:

tanto por el informe de la mayora como por la posicin de algunos minoritarios, la causas historia que situacin sin multiplicidad generaron precedentes y en poltica de una la de

financiera

occidente y, mejor an, del mundo todo. (www.fcic.gov) Este informe confirma los anlisis hechos por muchos especialistas y los particulares que nuestra firma present durante el ao 2010 en Lima, Santiago y Bogot, bajo el nombre Nueva respectivamente Arquitectura de Banca de y financiera

Financial Insurance Consumer (Universidad Adolfo of

Architecture" Peru), "Financial Protection" Ibaez de

(Superintendencia of Banking and

Chile) and "International Review the scheme of financial consumer protection"(Universidad Rosario Bogot). Some of the are conclusions worth the del

(Superintendencia consumidor (Universidad esquema consumidor (Universidad Bogot) Se crisis destacan del

Seguros del Per) , Proteccin al financiero Adolfo de Ibaez de al en

Chile) y Revisin Internacional al proteccin Rosario financiero

Commission reached and that we consider mentioning in financial are: financial crisis was avoidable; widespread failures regulation and supervision proved devastating to the stability of the

las

siguientes la las fallas

nations

financial of

markets;

conclusiones:

Era viable evitar

combination lack of

excessive put the

financiera;

borrowing, risky investments, and transparency

generalizadas en la regulacin y

supervisin financiera los mercados la

resultaron de de la un las

financial

system

on

collision

devastadoras para la estabilidad de financieros excesivo, nacin; combinacin

course with crisis; the government was not prepared for the crisis, and added its inconsistent the financial response and markets; to the uncertainty

endeudamiento

inversiones riesgosas y la falta de transparencia pusieron al sistema financiero en curso de colisin con la crisis; el gobierno no se encontraba preparado para la crisis y la inconsistencia en su respuesta increment la incertidumbre y el pnico en los hubo mercados un ticos; financieros;

panic in in

there was a systemic breakdown accountability and and ethics; the mortgage lit and collapsing standards securitization crisis; derivatives mortgage-lending pipeline

spread the flame of contagion and over-the-counter contributed

quebrantamiento en los sistemas de rendicin de cuentas y el colapso de a los los aplicables hipotecaria, estndares prstamos a la

significantly to the crisis and the failures of credit rating agencies were essential cogs in the wheel of financial destruction. Three members statements focusing analysis too of of the Inquiry by the

hipotecarios y a la titularizacin contribuy propagacin y contagio de la crisis; los derivados OTC contribuyeron de modo significativo a la crisis y las fallas de las agencias de calificacin crediticia esenciales financiera. Tres integrantes de la Comisin Bipartidista expresaron algunas fueron para la elementos destruccin Commission presented dissenting arguing much (i) American that on

regulatory

and supervision policy and (ii) on arguments that aimed for greater regulation, not the Commission between did distinguish causes its

and effects of the crisis, reaching incorrect conclusions about

reservas generales, centrarse

sobre

las

conclusiones (i) en el

causes. For the dissidents they the factors not

y expresaron que al demasiado identified by the majority were not irrelevant; were just essential, for them the real causes of the crisis were, among others: housing ratings correlated and and risk, credit bubbles, credit nontraditional mortgages,

anlisis de la poltica regulatoria y de supervisin americanas y (ii) en argumentos encaminados a buscar una mayor regulacin, la Comisin no distingui de forma apropiada y suficiente entre causas y efectos de la crisis, llegando a conclusiones incorrectas sobre sus causas. Para los disidentes si bien los

securitization; leverage and

financial institutions concentrated liquidity risk, risk of contagion, and shock and financial panic. Some of them also said that the reasons cited in the report were not essential or decisive for the development of the crisis, arguing that the housing policies of the U.S. Government were the main contributor to the 2008 financial crisis. According to them these policies from (i) to the stimulated 2007 and the (ii) of development of a housing bubble 1997 permitted granting

factores y causas identificados por la mayora no eran irrelevantes, en su sentir no fueron los factores esenciales que causaron la crisis. Afirman entonces que las causas reales de la crisis fueron, entre otras: burbuja crediticia hipotecas de e no inmobiliaria; tradicionales; crediticias y concentracin financieras; riesgo de de

calificaciones titularizaciones; riesgos y de

correlacionados en las instituciones apalancamiento liquidez, riesgo

contagio, shock comn, shock y pnico financiero. Otros dos disidentes, indicaron que

approximately 27 million subprime and Alt-A mortgages in the U.S. financial system which were ready to default as soon as the massive

las causas citadas en el reporte no fueron esenciales o determinantes para la crisis y afirmaron entonces que las polticas de vivienda del gobierno americano fueron el principal contribuyente a la crisis financiera de 2008. Estas polticas (i) propiciaron el desarrollo de una burbuja inmobiliaria entre 1997 y 2007 y (ii) permitieron que se

housing bubble began to deflate. The losses associated with these loans and mortgages were the cause of the weakness of the big financial institutions that granted these loans investments liquidity. It could be said that the report supports the President's proposal, the financial reform adopted by Congress, reflections and on the generates need to and mortgages or as sources as of

otorgaran ms de 27 millones de prstamos suprime y de hipotecas Alt-A, estaban muchos listos de para los cuales en entrar

default tan pronto como la burbuja inmobiliaria comenz a desinflarse. As las cosas, a estos de estos las prdidas prstamos las financieras prstamos e asociadas debilidad instituciones otorgaban

maintain a proper supervision on the sector in order to avoid that situations as delicate as the ones that occurred disturb the economic and emotional stability of a community. The conclusions set above, give Colombias supervisory from study the and regulatory authorities and American review capital (ii) experience. (i) financial (adequate the activity, and

hipotecas fueron la causa de la grandes que e

hipotecas como inversiones o como fuentes de liquidez. De lo expuesto podra afirmarse que el informe avala la orientacin general de la reforma adoptada por el Congreso, y la propuesta del Presidente genera profundas

industry the opportunity to learn This should reflect on initiatives to institutions amount), mortgage

rules of

securitization

reflexiones sobre la necesidad de mantener una adecuada vigilancia sobre el sector que, sin eliminar la iniciativa privada ni desconocer los importantes aportes que el sector financiero las hace a un pas, evite perturben en tal que situaciones tan delicadas como ocurridas grado la estabilidad econmica y emocional de una comunidad. Las anteriores conclusiones a

and

(iii)

proper authorities,

coordination such as and de

between and

Central Bank, Ministry of Finance Public Credit Financiera Superintendencia Colombia.

pesar de nuestras fortalezas que contrastan con lo ocurridoponen sobre la mesa de autoridades de regulacin y supervisin y de la industria en Colombia la posibilidad de aprender algunas lecciones a partir de la experiencia americana, por lo que han de venir iniciativas para el estudio y revisin de la cantidad reglas y de calidad la la entre el el y Banco adecuada actividad hipotecaria de de y capital de las entidades financieras, titularizacin especialmente coordinacin tales como Republica, Hacienda

adecuada autoridades, de la de la

Ministerio Pblico

Crdito

Superintendencia Colombia.

Financiera

de