Controles de capital

Efectivo intimidada

Chipre es slo el ltimo pas para restringir el movimiento de dinero

06 De abril de 2013 |De la edicin impresa

LOS controles de capital impuestos por Chipre son difciles de Plaza con la idea de una "moneda". Para tapar agujeros en banca masiva de la isla, su gobierno ha penalizado depsitos no asegurados y controles de capital, ha vuelto a la negociacin para evitar que los depositantes nerviosos apresurarse a salir de l. Los chipriotas pueden tomar no ms de 300 ($385) de los bancos cada da y no ms de 1.000 con ellos fuera de la isla. Las transacciones de ms de 25.000 requieren la aprobacin del banco central. Fuga de depsitos ha sido modesto en comparacin con las expectativas y controles pueden ser tan temporales como se haba prometido. Pero la historia reciente sugiere causa de preocupacin. Controles de capital en primer lugar se impusieron ampliamente en la dcada de 1930 por pases que se apaga el patrn oro. Controles fueron institucionalizados en el posguerra acuerdo de Bretton Woods, para permitir a los pases cierta flexibilidad monetaria dentro de un sistema de tipos de cambio fijos. El sistema de Bretton Woods deshilachada en la dcada de 1970, como pases fueron forzados a dejar los tipos de cambio insostenibles. Un nuevo consenso creci para arriba en su lugar, apreciar la libre circulacin de bienes y capitales. Esa ortodoxia ahora parece menos robusto. El Fondo Monetario Internacional, una vez un ardiente defensor de la movilidad del capital, ahora reconoce que pueden estar justificados utilizar controles limitados y coordinados internacionalmente en las entradas de capital en algunas circunstancias. Impuestos sobre las compras extranjeras de deuda o capital, por ejemplo, pueden limitar desestabilizador apreciaciones de la moneda y las burbujas financieras. Las restricciones sobre los prstamos de banco extranjero pueden reducir turbulencias financieras y proteger los bancos grandes prdidas. Incertidumbre econmica reciente ha contribuido al cambio de vistas y dio lugar a la introduccin de controles ms (ver tabla). Mayor escepticismo permanece sobre la sabidura de los controles de capitales, como las de Chipre. Algunos consideran que estos controles pueden ayudar a la gestin de crisis, apuntando a la experiencia de Malasia a finales de 1990. En la fuga de capitales de tiempo amenazaba con debilitar las monedas asiticas y se hinchan sus deudas en moneda extranjera. El FMI aconseja austeridad fiscal y monetaria para ayudar a convencer a moneda extranjera para retenerlos. Malasia tom un camino diferente, impone severas restricciones a las transacciones de divisas. Liberado de la necesidad de defender su moneda de capitales, fue capaz de aflojar la poltica monetaria. Aunque los economistas todava debate los efectos de la estrategia, Malasia parecan realizar bien en comparacin con sus vecinos. En 2002 haban eliminado de sus controles. Otros citan resultados mixtos en Argentina. Triste crecimiento condujo a una prdida de confianza en el dlar de Argentina en 2001. Que, a su vez, condujo a la fuga de capitales como depositantes corri para convertir sus pesos en dlares. A finales de 2001 el

gobierno argentino limit retiros del Banco y las transacciones de divisas, un programa denominado corralito ("pequea barrera"), antes de la devaluacin del peso sustancialmente. El corralito terminaron en 2002 y Argentina disfrutaron de varios aos de fuerte crecimiento econmico. Sin embargo el Gobierno todava interfiere con las transacciones internacionales siempre que la depreciacin del peso y la inflacin amenazan los problemas econmicos. Inseguridad capital es una de las razones se espera que el crecimiento argentino defraud en los prximos aos. Fro confort El paralelo ms cercano de la reciente para el caso de Chipre es apenas tranquilizador. Islandia, otra isla con un sector financiero enorme, respondi al colapso de la banca en 2008 con una serie de lmites en capitales. Estas polticas, diseadas para contener el colapso financiero y evitar un descenso en su moneda, ayud a estabilizar la economa. Tambin han resultado difciles de deshacer. Cinco aos despus, controles siguen vigentes. Examinar las pruebas, el FMI considera que los controles de salida funcionan mejor como un medio para ganar tiempo para amplias reformas encaminadas a mejorar el clima de inversin. No son una solucin duradera. Los depositantes encuentran mecanismos para eludir las restricciones a travs de ingenio financiero y la corrupcin. Restricciones comerciales pueden necesarios para garantizar su integridad, para que acorraladas dinero comprar mercancas para ser enviado al extranjero y revendidas de divisas. La mayor preocupacin para las autoridades de la Unin Europea puede ser que controles de capital son acompaados a menudo por las devaluaciones. En el caso de Chipre, implicara una salida de la zona del euro. Si controles de Chipre empiezan a parecerse a un preludio para salir, los depositantes en la periferia de la zona euro podran ser muy nerviosos.

Capital controls
Cash cowed

Cyprus is only the latest country to restrict the movement of money

Apr 6th 2013 |From the print edition

THE capital controls imposed by Cyprus are hard to square with the idea of a single currency. To plug holes in the islands massive banking sector, its government has penalised uninsured bank deposits, and has thrown capital controls into the bargain to prevent nervous depositors from rushing for the exits. Cypriots may take no more than 300 ($385) out of banks each day and no more than 1,000 with them off the island. Transactions larger than 25,000 require central-bank approval. Deposit flight has been modest relative to expectations, and controls may be as temporary as promised. Yet recent history suggests cause for concern.

Capital controls were first widely imposed in the 1930s by countries going off the gold standard. Controls were institutionalised in the post-war Bretton Woods agreement, to allow countries some monetary flexibility within a system of fixed exchange rates. The Bretton Woods system unravelled in the 1970s, as countries were forced off unsustainable exchange rates. A new consensus grew up in its place, prizing free movement of goods and capital. That orthodoxy now looks less sturdy. The International Monetary Fund, once an ardent defender of capital mobility, now reckons that limited and internationally co-ordinated controls on capital inflows may be warranted in some circumstances. Taxes on foreign purchases of debt or equity, for instance, may limit destabilising currency appreciations and financial bubbles. Restrictions on foreign bank-lending may reduce financial turmoil and protect banks from big losses. Recent economic uncertainty has contributed to the change in views, and resulted in the introduction of more controls (see chart). Greater scepticism remains about the wisdom of controls on capital outflows, like those in Cyprus. Some reckon such controls can aid crisis management, pointing to the experience of Malaysia in the late 1990s. At the time capital flight threatened to weaken Asian currencies and swell their foreign-currency debts. The IMF advised fiscal and monetary austerity to help convince foreign money to stay put. Malaysia took a different course, imposing heavy restrictions on foreign-exchange transactions. Freed of the need to defend its currency from capital outflows, it was able to loosen monetary policy. Though economists still debate the effects of the strategy, Malaysia seemed to perform well compared with its neighbours. By 2002 it had eliminated its controls. Others cite mixed results in Argentina. Dismal growth led to a loss of confidence in Argentinas dollar peg in 2001. That, in turn, led to capital flight as depositors rushed to convert their pesos into dollars. In late 2001 the Argentine government curtailed bank withdrawals and foreign-exchange transactions, a programme dubbed the corralito (little fence), before devaluing the peso substantially. The corralito ended in 2002 and Argentina enjoyed several years of strong economic growth. Yet the government still interferes with international transactions whenever peso depreciation and inflation threaten economic trouble. Capital insecurity is one reason Argentine growth is expected to disappoint in coming years. Cold comfort The closest recent parallel to the Cyprus case is hardly reassuring. Iceland, another island with an outsize financial sector, responded to banking collapse in 2008 with an array of limits on capital outflows. These policies, designed to stanch financial collapse and prevent a plunge in its currency, helped stabilise the economy. They have also proved difficult to roll back. Five years on, controls remain in place. Surveying the evidence, the IMF reckons outflow controls work best as a means to buy time for broad reforms aimed at improving the investment climate. They are not an enduring solution on their own. Depositors find ways to circumvent the restrictions through financial ingenuity and corruption. Trade restrictions may be needed to guarantee their integrity, lest corralled money buy goods to be shipped abroad and resold for foreign exchange. The greatest concern for policymakers in the European Union may be that capital controls are often accompanied by devaluations. In the Cypriot case, that would imply a departure from the euro zone. If Cypruss controls begin to look like a prelude to exit, depositors elsewhere on the periphery of the euro area might become very nervous indeed.