Inter-American Development Bank Banco Interamericano de Desarrollo Banco Interamericano de desenvolvimento Banque intermericaine de dveloppment

NI-P1033

Departamento de Pases de Centroamrica, Mxico, Panam y Repblica Dominicana (CID)

Borrador no editado

Nicaragua: A la Bsqueda del Crecimiento Perdido

por

Manuel R. Agosin* Rodrigo A. Bolaos** Flix Delgado***

*Universidad de Chile **Consultor Independiente ***Consejeros Econmicos y Financieros S.A. (CEFSA) Noviembre 2007

Inter-American Development Bank (IDB)

COMPETITIVENESS AND GROWTH IN LATIN AMERICA AND THE CARIBBEAN

A project of the Initiative to Support Country Studies to Improve and Expand Bank Loan Operations

NICARAGUA: A LA BSQUEDA DEL CRECIMIENTO PERDIDO

Manuel R. Agosin, Rodrigo A. Bolaos y Flix Delgado1

8 de noviembre del 2007

Agosin es profesor del Departamento de Economa, Universidad de Chile, Santiago; Bolaos, consultor independiente en Costa Rica y Delgado, Consejeros Econmicos y Financieros S. A. (CEFSA), San Jos, Costa Rica.

NDICE
NDICE DE CUADROS .......................................................................................... III NDICE DE GRFICOS .........................................................................................IV ABREVIACIONES Y DEFINICIONES.....................................................................V INTRODUCCIN ................................................................................................................ 1 PARTE I. ......EL DESEMPEO ECONMICO DE NICARAGUA ............................. 3 1....... Los hechos estilizados ........................................................................... 3 2....... La contabilidad del crecimiento ............................................................ 6 3....... Los trminos de intercambio, las remesas y las donaciones ................. 9 PARTE II. ....HIPTESIS SOBRE LAS RESTRICCIONES AL CRECIMIENTO .. 11 1....... Metodologa......................................................................................... 11 2....... Resumen de conclusiones.................................................................... 14 PARTE III. ...APLICACIN DE LA METODOLOGA A LAS HIPTESIS: CALES RESTRICCIONES SON VINCULANTES?......................... 16 1....... Qu dicen los empresarios nicaragenses?........................................ 16 2....... El costo de financiamiento y las restricciones al crdito Son restricciones activas a la inversin? .................................................... 20
Las tasas de inters........................................................................................ 20 El crdito y la profundizacin financiera ...................................................... 22

3....... Es insuficiente el ahorro externo?...................................................... 29 4....... Bajos retornos privados a la actividad econmica: Son activas las restricciones producidas por los riesgos macroeconmicos? .............. 31
La vulnerabilidad externa.............................................................................. 31 La deuda pblica como fuente de vulnerabilidad.......................................... 32
La deuda pblica externa ............................................................................... 33 Deuda pblica interna .................................................................................... 33

Condiciones fiscales y donaciones ................................................................ 34 Dependencia de la ayuda externa .................................................................. 35

Conclusiones.................................................................................................. 36

5....... Bajos retornos a la actividad econmica: Gobernabilidad y corrupcin ............................................................................................................. 38 6....... El auto descubrimiento y el problema de coordinacin: Cun importantes son y cul es el problema principal?................................ 43 7....... Retornos sociales: Es la educacin una restriccin activa? ............... 48 8....... Bajos retornos sociales: Es la infraestructura una restriccin?.......... 52
Infraestructura elctrica................................................................................. 54 Infraestructura en caminos, carreteras y puertos ........................................... 58

PARTE IV. ...Conclusiones ................................................................................................ 61 REFERENCIAS..................................................................................................... 63

ii

NDICE DE CUADROS
Cuadro No. 1: PIB per capita en Nicaragua, Amrica Central, Repblica Dominicana y Mauricio, en relacin al de Estados Unidos, 1975-2006 (porcentajes basados en PIB per cpita en dlares de igual poder adquisitivo, PPA, de cada ao) ............................. 6 Cuadro No. 2: Contabilidad del crecimiento, 1990-2006 (Tasa de aumento anual, porcentaje) ...................................................................................................................... 9 Cuadro No. 3: Restricciones ms importantes percibidas por los empresarios en el clima de negocios de Nicaragua, 2003 y 2005 (respuesta promedio de 0 a 4, donde 0 indica que el factor no es una restriccin y 4 que la restriccin es importante) ............................ 17 Cuadro No. 4: Tasas de inters en Nicaragua, en dlares, 1994-2006 ................................. 21 Cuadro No. 5: Indicadores financieros: Nicaragua y pases de ingreso medio bajoa Promedios 2003-2005................................................................................................... 22 Cuadro No. 6: Ecuaciones que explican la proporcin de recursos internos en el financiamiento del capital de trabajo y la inversin, por empresas de distinto tamao ...................................................................................... Error! Bookmark not defined. Cuadro No. 7: Razn exportaciones a PIB y tasas de crecimiento anuales de las exportaciones y del PIB (porcentajes; cifras de exportaciones y PIB a precios de 1996) ...................................................................................................................................... 43 Cuadro No. 8: Veinte rubros de exportacin ms importantes, maquila neta y otros, 20002006 (en millones de dlares de cada ao)................................................................... 44 Cuadro No. 9: Escolaridad de la poblacin total (hombres y mujeres) de 15 aos o ms, ao 2000 .............................................................................................................................. 49 Cuadro No. 10: Tasa de retorno de la educacin por nivel, varios aos .............................. 51 Cuadro No. 11: Indicadores de infraestructura de Nicaragua versus los pases de ingreso medio bajo y de Amrica Latina y el Caribe, 2000 y 2004 .......................................... 53 Cuadro No. 12: Amrica Latina Precios de la Energa Elctrica por Sector de Consumo y Tasas de Crecimiento, aos 1994 y 2004 (Centavos de EUA $ corrientes por KWh y porcentajes)................................................................................................................... 55 Cuadro No. 13: Densidad de caminos por poblacin y extensin territorial, 2002.............. 59 Cuadro No. 14: Percepciones sobre lo servicios de los Ministerios de Transporte o equivalentes .................................................................................................................. 60

iii

NDICE DE GRFICOS
Grfico No. 1: Nicaragua: Tendencia del PIB, 1960-2006 (en millones de crdobas de 1996)............................................................................................................................... 4 Grfico No. 2: El rbol de decisin de HRV (modificado) .............................................. 12 Grfico No. 3: Inversin externa directa: Nicaragua y resto de Centroamrica, 1990-2005 (millones de dlares y porcentaje del PIB)................................................................... 30 Grfico No. 4: Saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos (promedio 1996-2005) versus logaritmo del PIB real per cpita del 2004, corregido por PPA........................ 32 Grfico No. 5: Resultado primario sin donaciones (porcentaje del PIB, promedio 20012005) versus logaritmo del PIB real per cpita PPA del 2004 (en dlares internacionales del 2000).............................................................................................. 35 Grfico No. 6: Ayuda externa como porcentaje del gasto del Gobierno (promedio 2000 2004) versus logaritmo del PIB real per cpita PPA del 2004 (dlares internacionales del 2000)....................................................................................................................... 36 Grfico No. 7: ndices de gobernabilidad en los que Nicaragua est debajo de la lnea de tendencia para su nivel de desarrollo versus Logaritmo del PIB real per- cpita corregido por PPA (dlares internacionales del 2000)................................................. 40 Grfico No. 8: Precios finales a los consumidores industriales de energa elctrica y porcentaje de electricidad producida del petrleo y sus derivados en el ao 2002 ...... 57 Grfico No. 9: Consumo de electricidad per cpita y PIB per cpita PPA en el 2004 (dlares internacionales del 2000)................................................................................ 58

iv

ABREVIACIONES Y DEFINICIONES
AC&RD ..........................................Amrica Central (Guatemala, Honduras, El Salvador, Nicaragua, Costa Rica, Panam) y Repblica Dominicana AL&C .............................................Amrica Latina y el Caribe APENN...........................................Asociacin de Productores Tradicionales de Nicaragua BPI ..................................................Bonos de Pago de Indemnizacin BCN ................................................Banco Central de Nicaragua BM ..................................................Banco Mundial CAD................................................Comit de Asistencia para el Desarrollo CETREX.........................................Centro de Trmites de Exportaciones CENIS.............................................Certificados Negociables de Inversin DR-CAFTA ...................................Tratado de Libre Comercio entre Amrica Central, Repblica Dominicana y Estados Unidos Dlares internacionales ..................Un dlar internacional comprara en el pas al que se refiere la cifra una cantidad comparable de bienes y servicios a la que comprara con un dlar en los EUA EdStat .............................................World Bank Comprehensive Database of Education Statistics EUA ................................................Estados Unidos de Amrica FBKF: .............................................Formacin bruta de capital fijo FMI .................................................Fondo Monetario Internacional HIPC ..............................................Heavily Indebted Poor Countries Initiative HRV................................................Hausmann, Rodrik y Velasco (2005) INB .................................................Ingreso Nacional Bruto ICS ..................................................Productivity and the Investment Climate Private Enterprise Survey del Banco Mundial IED .................................................Inversin extranjera directa Kms.................................................Kilmetros KWh ...............................................Kilovatio hora MDRI .............................................Multilateral Debt Relief Initiative OLADE...........................................Organizacin Latinoamericana de Energa OMC ...............................................Organizacin Mundial de Comercio v y Exportadores No

BID .................................................Banco Interamericano de Desarrollo

PEA.................................................Poblacin Econmicamente Activa PER.................................................Public Expenditure Review PIB ..................................................Producto Interno Bruto PIMB ..............................................Pases de ingreso medio bajo segn la clasificacin del BM PPA.................................................Paridad de Poder de Adquisitivo PTF .................................................Productividad Total de Factores MW.................................................Megavatio OECD .............................................Organization Development for Economic Cooperation and

WDI ................................................World Development Indicators (Indicadores Mundiales de Desarrollo) del Banco Mundial

vi

INTRODUCCIN
Nicaragua tiene el PIB per cpita ms bajo de Amrica Latina despus de Hait. No siempre fue as. En 1975, el primer ao para el cual el Banco Mundial publica cifras de PIB a paridad de poder adquisitivo (PPA), Nicaragua lideraba a la regin centroamericana en ingreso per cpita. Al margen de las destrucciones relativamente modestas ocasionadas por tormentas tropicales peridicas, Nicaragua debi enfrentar dos desastres naturales de gran envergadura: el terremoto de 1972, que destruy una buena parte de Managua, y el Huracn Mitch de 1998, que impact a casi todo el territorio nacional. Adems, el pas sufri una catstrofe sociopoltica: una buena parte del progresivo atraso de Nicaragua se explica por los acontecimientos de la dcada del ochenta, durante la cual el pas soport una guerra civil y un intento muy conflictivo de cambiar drsticamente de modelo econmico desde una economa de mercado a otra en que los medios de produccin deban quedar mayoritariamente en manos del Estado. Sin embargo, an despus del restablecimiento de una plena economa de mercado a partir de 1990, la tasa de crecimiento sigui siendo insatisfactoria. El crecimiento anual del PIB per cpita en el perodo 1993-2006 fue de apenas 2%. De mantenerse este desempeo, el PIB per cpita Nicaragua se duplicara en 35 aos y a mediados de este siglo el ingreso por habitante apenas estara al nivel en el que est el de Repblica Dominicana hoy en da. Con esa tasa de crecimiento no sera posible reducir en forma sustancial la pobreza, el problema ms acuciante del pas al momento actual. Este trabajo indaga acerca de las posibles restricciones al crecimiento en Nicaragua. El objetivo es ir ms all del enfoque convencional a los problemas de competitividad, el cual consiste en hacer un listado de lavandera de todo lo que habra que reformar para lograr que el pas sea competitivo. Ese enfoque se puede resumir en la constatacin de que Nicaragua no es Suiza y en la propuesta de convertir a Nicaragua en Suiza a travs de reformas a todo lo que est mal en Nicaragua. Fuera de ser irrealista, el enfoque convencional tiene importantes defectos analticos. No todas las restricciones al crecimiento son activas. Si se logra trabajar con xito sobre un problema que no dice relacin con las restricciones activas en el momento actual, ello podra traer muy pocos rditos en trminos de crecimiento. Por lo tanto, es importante hacer un esfuerzo por identificar aquellos problemas que efectivamente entraban la inversin y el crecimiento. Este trabajo es un esfuerzo por diagnosticar las restricciones que existen en el contexto actual a la competitividad internacional de Nicaragua. Incorporamos a nuestro anlisis las sugerencias metodolgicas de Hausmann, Rodrik y Velasco (2005, HRV), en particular el uso de un rbol de decisin para descartar problemas que tienen una baja probabilidad de ser restricciones activas. Se complement la sugerencia de HRV de observar los precios relativos de factores (capital fsico y humano) con otras metodologas ad hoc, para as tomar en cuenta el hecho cierto que no todas las restricciones al crecimiento van a tener una expresin en los precios relativos observados.

El trabajo est dividido en las siguientes partes. En la PARTE I, se presenta una descripcin del desempeo econmico de Nicaragua, con especial nfasis en los aspectos relevantes para los objetivos del presente estudio. En la PARTE II se plantean las hiptesis sobre las restricciones al crecimiento y se adelantan las conclusiones. La siguiente parte (PARTE III) trata en detalle cada uno de las hiptesis y justifica cada uno de los resultados de por qu se consideran las restricciones como vinculantes o no para el crecimiento en Nicaragua. Finalmente, la 0 contiene las conclusiones.

PARTE I. 1.

EL DESEMPEO ECONMICO DE NICARAGUA

Los hechos estilizados

A pesar de la recuperacin econmica desde 1994, en 2006 el PIB per capita era 30% inferior al alcanzado en 1960 (grfico 1). Toda la cada del PIB es atribuible al descenso ocurrido durante 1978-93. Este perodo estuvo signado por conflictos internos agudos, incluyendo una guerra civil, y vaivenes en la definicin de las reglas bsicas del juego del sistema econmico. Este convulso perodo centrado en la dcada de los 80s, con una severa cada de la produccin y una crisis financiera con hiperinflacin es, por s solo, el ejemplo de una combinacin de factores que ahuyentan la inversin e impiden el crecimiento econmico. Si bien ese perodo fue particularmente traumtico, el crecimiento posterior no logro replicar los guarismos del perodo 1961-77 ni recuperar lo perdido en trminos de producto per capita durante 1978-93. No es posible discernir la evolucin de la productividad del trabajo en un perodo tan largo, porque existen datos de empleo slo a partir de 1980. Durante el perodo desde 1980 a 1994, la productividad del trabajo en la economa en su conjunto descendi a menos de la mitad, recuperndose muy levemente desde entonces. Esta dramtica cada de la productividad por trabajador durante el conflictivo perodo despus de 1980 es lo que explica el atraso progresivo de la economa nicaragense, el cual no ha podido revertirse an con un crecimiento razonable a partir de mediados de los aos noventa.

Grfico No. 1: Nicaragua: Tendencia del PIB y del PIB per capita, 1960-2006 (1993=100)
300

250

200

150

100

50

0 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

PIB

PIB pc

Fuente: Banco Central de Nicaragua.

El comportamiento de las exportaciones es muy parecido al del producto. Las exportaciones per capita en dlares corrientes tienen su pico en 1977 (US$228) y descienden vertiginosamente hasta alcanzar apenas un quinto de ese valor en 1992, cuando nuevamente comienzan a crecer, recin superando los valores de 1997 en 2006 (vase Grfico No. 2).

Grfico No. 2 Exportaciones de bienes y servicios, totales (millones de US$, eje izquierdo) y per capita(US$, eje derecho) , 1960-2006
1400 1200 200 1000 800 600 400 50 200 0
60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 96 93 99 02 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 19 20 05

250

150

100

Exp (millones US$)

Exp pc (US$)

Fuente: Banco Central de Nicaragua.

Las comparaciones internacionales de PIB per capita en paridad de poder adquisito (PPA), que slo pueden hacerse 1975, arrojan resultados muy parecidos. Mientras en 1975 el PIB per cpita de Nicaragua representaba un tercio de esa variable en los EUA (en trminos de paridad de poder adquisitivo, PPA 2 ), en 2006 haba descendido a un 9%. 3 Si bien es cierto que todos los pases de Centroamrica, con la posible excepcin de Costa Rica, han retrocedido en trminos relativos con respecto al lder mundial, Nicaragua lo ha hecho ms que el resto de la regin (vase Cuadro No. 1). En 1975, Nicaragua ostentaba el PIB per capita ms elevado de Centroamrica y Honduras el ms bajo. Hoy por hoy, ambos pases ocupan el ltimo lugar y ambos han descendido en trminos relativos al lder mundial, pero Nicaragua lo ha hecho an en forma ms espectacular.

En este informe, las cifras de ingreso o producto ajustadas por PPA provienen de los World Development Indicators (WDI) en Banco Mundial (WDI, 2007.d). Excepto que se indique lo contrario, las cifras estn expresadas en trminos de dlares internacionales del ao 2000. Desafortunadamente, el Banco Mundial no publica cifras del producto PPA para aos anteriores a 1975. Como la economa nicaragense vena creciendo a tasas relativamente elevadas hasta el estallido de la guerra civil (alrededor de 1977), es posible que las comparaciones que se muestran en el Cuadro No. 1 representen cerca de un mximo para Nicaragua.

Cuadro No. 1: PIB per capita en Nicaragua, Amrica Central, Repblica Dominicana y Mauricio, en relacin al de Estados Unidos, 1975-2006 (porcentajes basados en PIB per cpita en dlares de igual poder adquisitivo, PPA, de cada ao)

Pas

1975

1980

1990 10.0% 10.0% 12.0% 13.0% 15.0% 22.0% 23.0%

2000 8.0% 9.0% 12.0% 13.0% 18.0% 24.0% 28.0%

2006 8.0% 9.0% 11.0% 13.0% 20.0% 25.0% 30.0%

Honduras 12.0% 13.0% N icaragua 30.0% 18.0% Guatemala 17.0% 17.0% El Salvador 23.0% 18.0% Rep. Dominicana 18.0% 19.0% Costa Rica 29.0% 28.0% Mauricio .. 18.0% Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d) (WDI).

Es interesante comparar Nicaragua con Mauricio, pas que, como Nicaragua, dependa de la exportacin de unos pocos productos primarios. Durante los aos ochenta, al igual que Nicaragua en los noventa, Mauricio decidi basar su desarrollo en zonas francas de exportacin, en las cuales se establecieron empresas extranjeras para producir vestuario para los pases del Mercado Comn Europeo (al cual Mauricio, como ex-colonia, se le haba otorgado preferencias de acceso). En contraste con Nicaragua, con una economa con reglas del juego estables, Mauricio ha logrado mantener una tasa de crecimiento mayor a las de las economas industrializadas. La inestabilidad poltica y de las reglas del juego en Nicaragua, por el contrario, han redundado en un retroceso relativo que no ha logrado revertirse hasta el da de hoy.

2.

La contabilidad del crecimiento

Es casi imposible hacer en forma razonablemente sensata una descomposicin del crecimiento entre la acumulacin de capital fsico y humano, el aumento en la fuerza de trabajo y el incremento en la productividad total de factores (PTF). Las perturbaciones de la economa entre 1977 y 1993 hacen que sea bien arriesgado hacer este tipo de clculos. Aun para aos ms recientes, la calidad de los datos deja mucho que desear. No obstante, a continuacin se corre ese riesgo. Esto se hace para 1961-77 y 19942006-2006 con base en una funcin de produccin Cobb-Douglas para la economa como un todo, 4 a la que se le incorpora la calidad de la educacin como un factor multiplicativo del empleo, tal como se muestra en las ecuaciones (1) y (2): (1)
4

Yt = Ae t K t ( Lt H t )1

El supuesto que uno puede describir una economa entera con una funcin de produccin es arriesgado en cualquier parte. Lo es ms para Nicaragua, donde ms del 60% del empleo est en el sector informal, cuyo uso y productividad de los factores son bastante distintos a los del sector formal.

(2) donde: A Y K L H s

H t = exp( * st )

= constante = producto interno bruto a precios constantes = stock de capital = empleo de mano de obra = ndice de capital humano = tasa de aumento en la productividad total de factores (PTF) = participacin del capital en el ingreso = retorno a un ao adicional de educacin = aos de educacin en la fuerza de trabajo

Se cuenta con cifras de producto, empleo e inversin bruta fija provenientes de la pgina web del Banco Central de Nicaragua. 5 Para calcular el stock de capital inicial en 1990 se supuso una participacin del capital en el producto de 0.40 y una tasa de retorno marginal promedio sobre el capital del 15%. Con la siguiente identidad, se calcul el capital inicial: (3)

Y K * K Y

Con las cifras mencionadas, K/Y es 2.667. Como conocemos el PIB de 1960, podemos estimar el stock de capital inicial. De all en adelante usamos la ley de acumulacin de capital, asumiendo una tasa de depreciacin ( ) del 5% anual: (4)
K t = K t 1 (1 ) + I t

La acumulacin de capital no se ha dado en forma continua en Nicaragua, pas propenso a los desastres naturales y en cuyo stock de recursos productivos los cambios polticos traumticos tambin han dejado su huella. Por tanto, incorporamos los efectos del Huracn Mitch de 1998 y del terremoto de 1972, suponiendo que cada uno ocasion una prdida de 20% del stock de capital. Adems, se supone una destruccin del capital total del 10% durante la guerra civil (1977-90). Para el perodo 1960-99, las estimaciones de capital humano fueron tomadas de la base de datos de Barro y Lee. Se utilizaron los aos totales de escolaridad en la poblacin mayor de 25 aos. Se asumi una tasa de retorno promedio a un ao adicional de educacin [el trmino en la ecuacin (2) ms arriba] de 10%. Para el perodo 2000-2006, se extrapol la serie de Barro y Lee en base al crecimiento en las tasas de matrcula primaria y secundaria.

Para 1960-77, no existen cifras para el empleo, por lo que se debi usar datos de la poblacin econmicamente activa.

Como puede apreciarse en el Cuadro No. 2, que muestra los resultados del ejercicio de descomposicin del crecimiento, el factor principal detrs del crecimiento desde 1993 ha sido el aumento combinado en el empleo y en la escolaridad de la fuerza de trabajo. A pesar de todas las reservas que se puedan tener con respecto a estos clculos, ellos indican que Nicaragua tiene una tasa baja de acumulacin de capital y un nulo aumento de la productividad. Estas observaciones son congruentes con la nocin que la innovacin es escassima (esto no sorprende en un pas de bajo nivel de ingreso) y que las empresas nicaragenses no han logrado aumentar la productividad por la va de introducir bienes transables nuevos [lo que Hausmann y Rodrik (2003) denominan auto descubrimiento], dado que hubiese requerido inversin y se hubiese tambin reflejado en aumentos importantes en la PTF. Este hallazgo nos da una primera clave para el diagnstico del crecimiento: la inversin privada es baja, tanto en actividades existentes como en actividades que son nuevas para el pas. 6 Los resultados de la contabilidad del crecimiento para 1994-2004 contrastan con las que se obtienen para el perodo 1961-77 en que durante el perodo ms reciente hubo ms acumulacin de capital y menores aumentos en la PTF. La tasa de aumento de la fuerza de trabajo se aceler en el perodo ms reciente, reflejando los cambios demogrficos hacia una disminucin en los dependientes menores de edad. A su vez, la formacin de capital humano, medida por los aos de escolaridad en la poblacin mayor de 25 aos, tambin se aceler, producto de los esfuerzos por aumentar la cobertura de la educacin. No est claro por qu la PTF fue ms vigorosa durante el llamado perodo de sustitucin de importaciones, pero puede deberse a que hubo una tasa de introduccin ms acelerada de productos nuevos al pas y, con ellos, de tecnologas que no estaban en uso hasta entonces. Aunque no podemos tener una gran confianza en la bondad de las cifras, la tasa de inversin fue muy modesta durante este perodo inicial.

Como se ver ms adelante, la inversin privada total no ha sido despreciable, aunque ha tenido muchas oscilaciones de ao a ao. Tambin se observa una fuerte concentracin en no transables.

Cuadro No. 2: Contabilidad del crecimiento, 1990-2006 (Tasa de aumento anual, porcentaje) Variable Aumento del capital Aumento del empleo Aumento del capital humano Aumento del empleo ajustado por cap. humano Aumento del PIB Contribucin de factores Aumento en la productividad total de factores Inversin bruta fija Pblica Privada 1961-77 2.0% 2.3% 0.4% 2.7% 6.3% 2.4% 4.0% 17.0% 6.2% 10.6% 1994-2006 3.0% 4.9% 0.5% 5.4% 4.1% 4.5% -0.3% 21.9% 6.0% 15.9%

Fuente: Clculos de los autores, basados en cifras de la pgina Web del Banco Central de Nicaragua, base de datos de Barro y Lee (2000) sobre los niveles de escolaridad en la fuerza de trabajo y base de datos de CEPAL para la inversin. La inversin bruta fija para el primer perodo se refiere a 1970-77. Los datos para 19942006 excluyen el perodo de reconstruccin despus del Huracn Mitch (1998-2000).

En el perodo reciente, la informacin oficial muestra que la tasa de inversin en Nicaragua aument significativamente con respecto al perodo 1970-77. Sin embargo, las cifras pueden resultar engaosas. En primer lugar, es necesario tomar en cuenta que el componente de inversin pblica podra estar considerablemente sobreestimado. En Nicaragua, las cifras de inversin pblica son artificialmente elevadas, ya que muchas partidas (correspondiente a quizs un tercio del total durante el perodo 1990-2006) corresponden a gasto corriente contabilizado como gasto de capital. Por lo tanto, el incremento en el stock de capital tambin podra estar sobreestimado, lo que tambin implicara que el aumento de la PTF podra haber sido algo mayor, quizs cero en lugar de 0,3% anual. En segundo lugar, debe considerarse que el perodo 1994-2006 fue uno de recuperacin de un verdadero descalabro econmico donde todas las magnitudes agregadas se contrajeron dramticamente. A la luz de este rasgo fundamental de la economa nicaragense, la tasa de inversin privada no puede considerarse satisfactoria. Con un clima de negocios menos incierto y conflictivo, Nicaragua podra haber experimentado un aumento de la inversin privada mucho ms importante que el que experiment.

3.

Los trminos de intercambio, las remesas y las donaciones

El pas ha sido, y contina siendo, muy vulnerable a perturbaciones de trminos del intercambio: hasta comienzos de la dcada actual, el caf dominaba la canasta exportadora;

ahora la maquila de vestuario es el principal tem de exportacin. En la actualidad, el factor ms importante que determina la evolucin de los trminos del intercambio es el comportamiento de los precios del petrleo. Nicaragua no produce petrleo y, adems, depende fuertemente de las importaciones de petrleo para la produccin de energa. Los hidrocarburos representan un 12% de las importaciones totales. Por otra parte, la irrupcin de China en el mercado de Estados Unidos ha representado una fuerte perturbacin negativa de trminos del intercambio, al abaratar los precios del vestuario y encarecer el precio de las materias primas, en particular el petrleo. Los trminos del intercambio de Nicaragua se han venido deteriorando gradualmente desde 1997, primer ao para el cual el Banco Central de Nicaragua publica cifras. El fuerte deterioro en 2001 refleja la crisis mundial del caf. Luego, el repunte en los trminos del intercambio que se puede observar en 2002 y 2003 fue interrumpido a partir de 2004, fundamentalmente a causa de la escalada en los precios del petrleo. Otro rasgo importante de la economa nicaragense ha sido el aumento de las remesas. En 2000 representaban el 8.2% del PIB; esta cifra haba aumentado a 12.2% en 2006. Finalmente, Nicaragua es el pas de la regin que depende en forma ms intensa de las donaciones provenientes de pases desarrollados. Estas donaciones representan unos 3 a 3,5 puntos porcentuales del PIB. Aproximadamente 80% de la inversin en educacin, salud, vivienda y agua y saneamiento proviene de la ayuda externa bilateral y de los prstamos blandos de los organismos financieros multilaterales. Esta dependencia se traduce en fuertes dficit fiscales y de cuenta corriente. Tanto las remesas como las donaciones externas son fuerzas que tienden a apreciar el tipo de cambio real. Las autoridades han intentado mantener un tipo de cambio real constante mediante devaluaciones peridicas anunciadas anticipadamente. El fuerte deterioro de los trminos del intercambio, sin embargo, han determinado una depreciacin importante del tipo de cambio real efectivo entre 2001 y 2005, experimentndose una leve reversin de esta tendencia en 2006. En resumen, Nicaragua sufri un retroceso fuerte en la dcada de los 1980s. Su tasa de crecimiento despus de ese periodo ha sido menor a la del periodo anterior a dicho retroceso; y el aumento en la productividad de los factores ha sido nulo, cuando antes haba sido positivo e importante. La tasa de inversin ha sido modesta y, corregida por su aparente sobreestimacin, parece ms bien baja. Los trminos del intercambio se han comportado desfavorablemente y la economa y el sector pblico tienen una alta dependencia de la ayuda externa. Sin dichos recursos concesionales, la economa y el sector pblico probablemente se veran afectados muy negativamente.

10

PARTE II.

HIPTESIS SOBRE CRECIMIENTO

LAS

RESTRICCIONES

AL

1.

Metodologa

En este trabajo, sea usa el enfoque del rbol de decisin de HRV, modificndolo en algunos aspectos para tomar en cuenta la problemtica de Nicaragua. La escasez de datos no slo no permite conocer con todo el detalle que se requiere la problemtica de Nicaragua. Tambin hace poco sensato un enfoque que utilice tcnicas estadsticas o economtricas muy sofisticadas. Por lo tanto, nos apoyaremos en la intuicin e interpretacin econmicas de la escasa informacin disponible. Las dos grandes reas de diagnstico dicen relacin con la disyuntiva de si el problema de baja inversin y bajo nivel de emprendimiento se debe o a un bajo retorno o a un elevado costo del financiamiento (ver Grfico No. 3). En este ltimo punto, se agrega el acceso al financiamiento, problema central para muchas pequeas y medianas empresas. Si el problema es de bajos retornos, esto podra ser porque existen restricciones en el entorno econmico que estn reduciendo los retornos a la inversin. Aunque estos pueden ser de varios tipos, nos concentraremos en dos que han sido mencionados frecuentemente en Nicaragua como trabas al crecimiento: la escasez y baja calidad de la infraestructura y la escasez de recursos humanos. La infraestructura deficiente encarece costos: por falta de infraestructura vial y portuaria, Nicaragua pierde uno de sus activos principales, cual es la cercana a su principal mercado de exportacin (Estados Unidos). Por otra parte, los recursos humanos son esenciales para el descubrimiento de ventajas comparativas potenciales. Bajando por el rbol de decisin, es posible que los bajos retornos se puedan deber a una baja apropiabilidad, debido a fallas de gobierno. En Nicaragua, estas ltimas dicen relacin con la corrupcin y con defectuosos derechos de propiedad que hacen que an buenos proyectos tengan, en la prctica, retornos inciertos. En Nicaragua, el origen de la inseguridad en los derechos de propiedad es particular a la historia reciente del pas. Como producto de la revolucin sandinista que conquist el poder en 1979, muchos propietarios abandonaron sus bienes inmuebles y activos productivos, los que pasaron a manos del estado o de otros individuos. Despus del retorno de la democracia electa en 1991, los antiguos propietarios fueron compensados con bonos pblicos (vase ms abajo). Sin embargo, los problemas en torno a la propiedad no estn del todo resueltos. Adems, los derechos de propiedad son difciles de hacer valer ante la justicia. La politizacin de la justicia es uno de los elementos que conspira contra la transparencia que se requiere para que estos derechos sean seguros. A esto se le debe agregar la inseguridad en los ttulos de propiedad en reas rurales que son tpicos de Amrica Latina y que se debe a la ausencia o mala calidad de los catastros.

11

Grfico No. 3: El rbol de decisin de HRV (modificado)

Bajos niveles de inversin y de emprendimiento

Bajos retornos

Vulnerablidad externa

Altos costos de y acceso al financiamiento

Restricciones del entorno

Baja apropiabilidad

Acceso al capital internacional

Finanzas nacionales

Recursos humanos Infraestructura Fallas de gobierno Fallas de mercado

Bajo ahorro

Sistema financiero nacional

Riesgos micro: derechos de propiedad, corrupcin, impuestos

Riesgos macro: sistema financiero; inestabilidad fiscal, cambiaria, monetaria

Escasez de autodescubrimiento; problemas de coordinacin

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Los riesgos macroeconmicos tambin figuran como importantes en algunas economas. En el caso de Nicaragua, existen dos vulnerabilidades que podran devenir en crisis, afectando adversamente a los retornos de inversin: el dficit crnico de las cuentas pblicas y la fragilidad del sistema financiero. De hecho, Nicaragua vivi una fuerte crisis financiera en 2000-2001 a raz de la quiebra y posterior intervencin de varios bancos. Despus de las condonaciones de la deuda pblica recientes (programas HIPC y MDRI, por sus siglas en ingls, para pases pobres altamente endeudados), Nicaragua parece estar en buen pie en lo que respecta a la sostenibilidad fiscal, al menos por algn tiempo. Aunque no se ha logrado la sostenibilidad de la deuda pblica, las condonaciones le han comprado tiempo al gobierno para hacer los ajustes fiscales que requieren la sostenibilidad. No es as con el problema del sector financiero, ahora mejor regulado que antes de la crisis reciente. La dolarizacin de pasivos representa una amenaza latente para el sector financiero, dado que existe una probabilidad superior a cero de que una crisis de balanza de pagos redunde en quiebras de empresas que pongan en peligro a los bancos. Estas situaciones sugieren que podran existir riesgos macroeconmicos para la inversin privada que se traducen en una mayor varianza (y una menor media) en los retornos esperados. El rbol de decisin indica que podran existir fallas de mercado que redujeran los retornos a inversiones individuales. Hausmann y Rodrik (2003) enfatizan la posibilidad que el retorno privado al descubrimiento de nuevos productos que pueden producirse rentablemente en una economa emergente (lo que ellos llaman auto descubrimiento) puedan ser inferiores al retorno social, porque dichos descubrimientos no pueden ser patentados y son fcilmente copiados por otros productores que no han realizado las inversiones necesarias en descubrir esas posibilidades de produccin rentable. Por otra parte, toda nueva actividad necesita de la existencia de bienes y servicios complementarios y de una infraestructura que es especfica al sector. Este es el problema de coordinacin, que el mercado no puede resolver por si slo y requiere de una accin ya sea del estado o de los productores en forma conjunta. En el caso de Nicaragua, como se argumentar, existe evidencia de que hay productos agroindustriales nuevos de exportacin que ya estaran surgiendo, pero su volumen es todava muy poco significativo para impulsar un proceso de crecimiento que pueda sostenerse en el tiempo y reducir la pobreza. Esto parecera indicar que Nicaragua enfrenta un tpico problema de coordinacin. Por el lado de los costos del endeudamiento para la inversin, podran suscitarse problemas ya sea en el acceso y costo del endeudamiento internacional o nacional. Existe evidencia anecdtica que los pequeos productores s tienen problemas de acceso al crdito; como la evidencia emprica es escasa, este es un tema que requiere considerablemente ms investigacin. Lo importante para este proyecto es buscar elementos que permitan discriminar entre todas estas carencias cul o cules son las que, en estos momentos, restringen efectivamente el crecimiento de Nicaragua y, por lo tanto, qu acciones de poltica

13

econmica podran arrojar los mejores dividendos en aumentar los niveles de inversin y la tasa de crecimiento. HRV sugieren que un punto de partida debera ser observar los precios relativos. Por ejemplo, una alta tasa de inters podra estar indicando que existe falta de ahorro o que la intermediacin financiera es ineficiente (u oligoplica). Por otra parte, un alto premio salarial al trabajo calificado podra indicar que la disponibilidad de trabajo calificado es al menos una restriccin importante a la inversin. Desde luego, este complejo conjunto de problemas no puede ser abordado slo observando precios relativos. En todas las economas hay fallas de mercado que hacen que los precios relativos no sean una buena gua para determinar en donde se encuentra el conjunto de mercados caracterizados por la mayor escasez relativa. Los mismos inventores de la metodologa as lo sugieren al hacer su diagnstico para El Salvador: Si en el contexto de bajas tasas de inters los empresarios no invierten, como es el caso de El Salvador, esto podra deberse a la falla de mercado que ellos califican de escasez de auto descubrimiento. [Vase Hausmann y Rodrik (2005)]. En este trabajo, adems de observar precios relativos, se posar la mirada en una serie de indicadores ms cualitativos. Una tcnica que se usar en forma reiterada es comparar adnde se encuentra Nicaragua con respecto a una variable relevante en comparacin con lo que podra esperarse dado el nivel de desarrollo relativo del pas. Casi todas las variables que se investigan son aspectos del desarrollo econmico y es dable esperar que ellas mejoren hacia los niveles observados en los pases desarrollados a medida que el ingreso per cpita aumenta. Este es el caso de la cobertura y calidad de la educacin, la cantidad y calidad de infraestructura, los indicadores de gobernabilidad, etc. Entonces, se puede argumentar que, si Nicaragua, un pas de ingresos medios bajos, se encuentra ms atrasado con respecto a un indicador de lo que puede esperarse de su nivel de ingresos, dada la experiencia internacional, podemos hablar de un obstculo con potencial para convertirse en restriccin vinculante. Tambin ocasionalmente se utilizan mtodos economtricos ms sofisticados para descubrir la relacin que existe entre una variable que nos indique la existencia de un obstculo importante y las caractersticas estructurales de los pases, siempre con el objeto de ubicar a Nicaragua en el contexto internacional con respecto a esa variable. Al final del da, la eleccin de la o las restriccin activa es ms arte que ciencia e involucra elecciones que reflejan el criterio de los autores, despus de haber examinado toda la informacin relevante y disponible.

2.

Resumen de conclusiones

En este trabajo se hace una investigacin cuidadosa de los precios con mayor impacto sobre la economa en su conjunto (tasas de inters, retornos a la educacin, tipo de cambio). Sin embargo, a la luz de las fallas que afectan a algunos de los mercados ms importantes para la inversin, tambin buscaremos indicios que pudiesen revelar restricciones importantes en algunas reas donde los precios son insuficientes o donde simplemente no existen (por ejemplo, infraestructura o derechos de propiedad). La hiptesis inicial es que las dos restricciones a la inversin privada ms importantes dicen relacin con el marco institucional y con la falta de infraestructura adecuada al crecimiento, en un marco macroeconmico con serias vulnerabilidades. 14

Usamos el trmino infraestructura tanto en su acepcin tradicional (caminos, puertos, aeropuertos) como de manera ms genrica: las instituciones necesarias para que sectores especficos puedan desarrollarse. En este ltimo sentido, el tema de la infraestructura se confunde con el problema de coordinacin aludido ms arriba. Tambin existe evidencia de que el acceso al crdito para empresas pequeas y medianas en sectores emergentes es una restriccin importante a su expansin. Es altamente probable que la potencialidad de crecimiento de Nicaragua est en la diversificacin de su produccin agrcola y agroindustrial. Nicaragua fue en el pasado el granero de Centroamrica y bien podra volver a basar su crecimiento en la expansin de la produccin agrcola no tradicional para la exportacin. Es justamente en este sector donde ya estn surgiendo una variedad importante de nuevos productos de exportacin. La hiptesis de este estudio es que el problema central de competitividad de Nicaragua no est en la escasez de auto descubrimiento; un nmero significativo de empresarios, pequeos y grandes, ya han identificado un conjunto interesante de nuevas exportaciones. El problema es que su desarrollo futuro va a requerir la solucin a un problema de coordinacin serio que involucra un conjunto de reas en las cuales el pas tiene graves dficit. Los ms importantes son: 1. 2. 3. 4. 5. 6. las vulnerabilidades macroeconmicas que implica la alta dependencia de los recursos concesionales y de donaciones externos; la indefinicin de los derechos de propiedad (producto del dbil estado de derecho); la baja calidad de la infraestructura para llegar desde los centros de exportacin a los puntos de embarque; los altos costos y serios problemas de oferta en los servicios de infraestructura elctrica y de telecomunicaciones; la escasa capacidad de los puertos y aeropuertos para atender volmenes de exportacin potencialmente mucho mayores que los actuales; la ausencia de instituciones pblicas que avalen y protejan la trazabilidad de los alimentos y que aseguren que los productores cumplan con los requisitos sanitarios y fitosanitarios de los pases de destino; la insuficiencia de los servicios de comercializacin, cadenas de fro y logstica, indispensables para las exportaciones agroalimentarias; y, la escasez de crdito productivo para nuevos emprendimientos, especialmente para las empresas pequeas y aquellas ubicadas en el sector rural.

7. 8.

Estos son los temas que se discuten en detalle a continuacin.

15

PARTE III.

APLICACIN DE LA METODOLOGA A HIPTESIS: CALES RESTRICCIONES VINCULANTES?

LAS SON

En esta parte del informe se analizan las principales hiptesis planteadas con la metodologa antes descrita. Se empieza con las percepciones de los empresarios nicaragenses sobre las restricciones que enfrentan, y luego se procede con cada una de las principales restricciones planteadas en el estudio.

1.

Qu dicen los empresarios nicaragenses?

Es importante preguntarle a los propios interesados (vale decir, los empresarios) por qu la inversin privada es baja. Sin embargo, esto tiene sus limitaciones y sesgos que es necesario tomar en cuenta. En primer lugar, los empresarios estn conscientes del costo privado para ellos de las restricciones a la inversin, pero no del costo social. Segundo, es importante ajustar las respuestas por lo que se ha denominado el kvetch factor; en otras palabras, por la propensin a quejarse que tienen dichos agentes. Por ltimo, cualquier encuesta deja afuera a los verdaderamente afectados por restricciones a la inversin, quienes no estn en la encuesta. Tomando estas precauciones, examinamos la informacin contenida en las encuestas de clima de inversiones (Productivity and the Investment Climate Private Enterprise Survey ICS) del Banco Mundial, entre ellas dos para Nicaragua, una levantada en 2003 y la otra en 2006. Se tabularon las respuestas del mdulo sobre restricciones a la inversin para determinar el orden de importancia de las restricciones que enfrentan las empresas. Se les solicit a los empresarios encuestados que calificaran a 18 restricciones (que se redujeron a 16 en la encuesta de 2006) en un rango de 0 para las no significativas hasta 4 para las muy importantes. 7 Se tabularon las respuestas para las empresas nicaragenses, clasificadas en empresas pequeas (de 1 a 20 empleados), medianas (de 21 a 99 empleados) y grandes (ms de 100 empleados). Suponiendo que la muestra es representativa del universo empresarial, ste ltimo est dominado por empresas pequeas (Cuadro No. 3). Los resultados, consignados en el cuadro, son un promedio de las respuestas de los empresarios en cada categora de tamao.

Desafortunadamente, uno de los obstculos eliminados de la lista en 2006 fue el costo del crdito, factor que en 2003 los empresarios haban sealado como importante. El otro fue las telecomunicaciones, que no fue sealada por los empresarios nicaragenses como un obstculo importante en 2003.

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Cuadro No. 3: Restricciones ms importantes percibidas por los empresarios en el clima de negocios de Nicaragua, 2003 y 2005 (respuesta promedio de 0 a 4, donde 0 indica que el factor no es una restriccin y 4 que la restriccin es importante) Pequeas Corrupcin 2.67 Electricidad 2.49 Incertidumbre econmica y regulatoria 2.35 Inestabilidad econmica 2.03 Prcticas anticompetitivas 1.84 Acceso al financiamiento 1.41* Tasas de impuestos 1.28* Crimen, robo y desorden 1.21 Transporte 0.99* Capacitacin de trabajadores 0.94* Permisos y licencias 0.79 Acceso a la tierra 0.71 Sistema legal/resolucin de conflictos 0.69* Reglamentacin de aduanas y comercio 0.69* Reglamentacin laboral 0.52* Administracin de impuestos .. Costo del financiamiento .. N de empresas 308 Fuente: Banco Mundial (2007.c, 2003 y 2006). Variable 2006 Medianas 2.55 2.74 2.44 2.18 1.76 1.37 1.58 1.29 1.31 1.34 0.89 0.53 1.00* 0.92* 0.72 1.24 .. 128 Grandes 2.35 2.88 2.51 2.18 1.54 1.31 1.83 1.33 1.69 1.74 1.32 0.88 1.76 1.45 1.02 1.68 .. 42 Pequeas 2.70* 1.57* 2.46 2.39 2.20* 2.30 1.49 1.91 0.62* 0.89 0.46* 0.90 1.13* 0.39* 0.47* 0.83* 2.46 289 2003 Medianas 2.73* 2.03 2.55 2.38 2.38* 2.19 2.04 1.83 0.89* 1.40 0.95 0.99 1.91 0.95 0.73 1.27 2.51 128 Grandes 2.17 2.37 2.51 2.09 1.54 1.80 1.89 1.37 1.40 1.20 0.91 0.86 2.06 1.31 0.94 1.37 2.09 35

Nota: Un asterisco indica que el promedio para empresas pequeas o medianas difiere del promedio para las empresas grandes al 5% de significacin.

17

Las respuestas estn ordenadas de mayor a menor puntaje en 2006 para empresas pequeas. Las cuatro restricciones ms importantes son (en el ordenamiento que le asignan las empresas pequeas): Primero, la corrupcin; segundo, la electricidad; tercero, la incertidumbre de poltica y reglamentacin econmica, y cuarto, la inestabilidad macroeconmica. El acceso al financiamiento no aparece entre los obstculos ms importantes en 2006, aunque s lo era en 2003. Como era de esperarse, la importancia de este obstculo aumenta al disminuir el tamao de las empresas. Tambin es interesante anotar que, en 2003, las empresas pequeas y medianas, pero no as las grandes, haban encontrado que el costo del financiamiento era uno de los obstculos ms importantes a la inversin. No sabemos cmo evolucionaron las percepciones empresariales con respecto a este factor, puesto que no est incluido en las preguntas en 2006. Lo que s puede decirse es que, aparentemente, el acceso a financiamiento parece haber mejorado, o que otros factores aparecen ms relevantes para los empresarios en 2006 que en 2003. Por otra parte, es interesante comprobar que, a medida que los problemas con el costo y acceso a la electricidad se han ido haciendo ms agudos, mayor es la importancia que le asignan los empresarios como obstculo a la inversin. Es as como en 2006, las empresas medianas y grandes lo sealan como el obstculo principal, y las pequeas como el segundo obstculo principal. Algunos obstculos aparecen como significativamente menos importantes para las empresas pequeas (y, hasta cierto punto, para las medianas) que para las grandes. Estos incluyen el sistema legal y de resolucin de conflictos, las tasas de impuestos, la reglamentacin de aduanas, y la reglamentacin laboral. Claramente, se esperara a priori que estos factores seran ms importantes para empresas grandes, las cuales deben lidiar ms seguido con los tribunales de justicia, tienen una carga tributaria mayor o deben recurrir en forma ms seguida a las aduanas. Pero, en general, estos problemas no aparecen ser los de mayor importancia en la percepcin de los empresarios. Estos problemas tienes un denominador comn: la debilidad del estado de derecho, que, como se ver, se refleja no slo en temas puramente legales o de corrupcin sino tambin en el punto muerto en que se encuentra el problema de suministro y costo de la electricidad. Las restricciones financieras aparecen en un plano muy inferior de importancia. Sorprende que, en la encuesta de 2003, el costo del financiamiento sea ms importante que el acceso a l, pero es menester reconocer que el valor del indicador para costo y acceso es prcticamente el mismo (2.4 y 2.2, respectivamente). Aunque el tema de infraestructura vial no aparece como importante para ningn grupo de empresas, es interesante que las grandes s le asignan un grado de importancia (dcima restriccin), mientras que para las pequeas y medianas este factor aparece casi al final de la lista. El valor del indicador no slo es mayor sino que la diferencia con el de las empresas de tamao menor es estadsticamente significativa. Las carencias en infraestructura afectan a empresas con cobertura nacional o a las exportadoras; es posible que ellas sean en su gran mayora grandes. Como se ver, estas respuestas son bastante consistentes con las que se obtienen de un anlisis de diagnstico del crecimiento siguiendo en forma suelta la metodologa de HRV. Una restriccin que no aparece destacada en la encuesta es justamente la de

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infraestructura, excepto por las empresas grandes e incluso para stas en un nivel muy secundario. Es posible que esto se deba a que las empresas encuestadas son fundamentalmente urbanas. En resumen, temas de la debilidad del estado de derecho tales como la corrupcin, la incertidumbre con respecto a las polticas y problemas de costo y acceso al crdito parecen ser las trabas ms importantes a la inversin para las empresas nicaragenses. El suministro de electricidad y la falta de infraestructura adecuada tambin aparecen como relevantes para las empresas ms grandes.

- 19 -

2.

El costo de financiamiento y las restricciones al crdito Son restricciones activas a la inversin?

El costo y la disponibilidad de crdito son dos variables que determinan en forma importante el nivel y la composicin de la inversin. Asumiendo que existan buenos proyectos de inversin en el pas, la capacidad del sector privado para emprenderlos va a depender de la tasa de inters a la que pueden conseguir crdito los empresarios. Desde luego, las tasas de inters varan de acuerdo con las caractersticas y garantas de las que puedan disponer los potenciales deudores. Las empresas de mayor tamao y aquellas con mayor historia crediticia, o aquellas que puedan ofrecer garantas aceptables, van a tener un acceso privilegiado al crdito. El primer paso para analizar este tema es observar el comportamiento de las tasas de inters. Luego, se hacen algunas consideraciones con respecto al acceso al crdito.

Las tasas de inters

El sistema financiero nicaragense presenta una altsima tasa de dolarizacin de pasivos y activos. En marzo de 2007, el 83% de la cartera de crdito de la banca nicaragense estaba denominada en dlares. Por lo tanto, para contestar la pregunta si las tasas de inters son altas o bajas es menester examinar las tasas en dlares. Como se puede ver en el Cuadro No. 4, las tasas activas para crditos denominados en dlares son elevadas, pero no excesivamente. La ltima cifra disponible (para enero de 2007) es de casi 12%, que representaba un margen de 3.5 puntos porcentuales por encima de la tasa activa en Estados Unidos (prime rate). El margen de intermediacin de las tasas en dlares tambin era bastante significativo (5%), pero mucho menor de lo que se observa en otros pases (ver ms adelante). Es interesante observar que la tasa activa acus una significativa tendencia a la baja en el perodo entre 2001 y 2004. Desde entonces, la tasa ha venido aumentando gradualmente, reflejando la recuperacin econmica y una poltica monetaria ms restrictiva. Sin embargo, el margen con el prime rate de Estados Unidos ha continuado bajando hasta muy recientemente. En cuanto a los mrgenes de intermediacin de la banca nicaragense, ellos estn bastante por debajo de los niveles prevalecientes en los aos noventa, aunque tambin evidencian un aumento gradual en los ltimos aos.

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Cuadro No. 4: Tasas de inters en Nicaragua, en dlares, 1994-2006 EUA Margen con Margen de Prime Rate EUA intermediacin 7.0 14.6 7.1 7.5 7.6 1994 8.1 15.9 8.8 7.1 7.8 1995 10.3 18.7 8.3 10.4 8.4 1996 9.8 18.2 8.4 9.7 8.3 1997 10.0 18.1 8.4 9.8 8.1 1998 10.5 14.8 8.0 6.8 4.3 1999 10.8 15.7 9.2 6.5 5.0 2000 10.5 17.2 6.9 10.3 6.8 2001 8.6 14.0 4.7 9.3 5.5 2002 7.4 11.4 4.1 7.3 4.0 2003 6.0 10.6 4.3 6.3 4.6 2004 6.1 10.7 6.2 4.5 4.6 2005 6.5 11.0 8.0 3.0 4.5 2006 6.9 11.9 8.3 3.6 5.0 2007 (ene) Fuente: Banco Central de Nicaragua y Fondo Monetario Internacional (2007). Ao Pasivas Activas Lo que sorprende es que las cifras para las tasas de inters y los mrgenes de intermediacin no sean ms elevados. Esto se ve confirmado cuando comparamos las tasas de inters para Nicaragua con las de pases de similar nivel de ingreso. En el Cuadro No. 5, se muestran las tasas activas reales ex post (la tasa nominal menos el aumento de precios al consumidor en el mismo ao) para Nicaragua y para un grupo de 26 pases de ingresos medios bajos, cuyos ingresos per cpita en PPA estaban entre los EUA $2.000 y EUA $5.000 en promedio entre los aos 2003 y 2005. Nicaragua registra una tasa activa real y un margen de intermediacin sustantivamente inferiores que los pases comparadores. Nicaragua no parece tener problemas de alto costo del crdito, por lo menos en las empresas que tienen acceso al sistema financiero formal.

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Cuadro No. 5: Indicadores financieros: Nicaragua y pases de ingreso medio bajoa Promedios 2003-2005 Pases de ingreso medio bajo 3.351 10,7 10,2 25,2 41,7 23,5 12,4 .. ..

Variable PIB per cpita PPA (EUA $ corrientes) Tasa de inters activa real (%) Margen de intermediacin (%) Crdito al sector privado (% PIB) M2 (% PIB) Inversin bruta fija (% PIB) Ahorro interno bruto (% PIB) Privado Pblico

Nicaragua 3.495 6,0 8,9 25,8 39,2 26,7 10,1 10,8 -0,7

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d) y Banco Central de Nicaragua. a Definidos como aquellos con un PIB per cpita en PPA entre EUA $2.000 y EUA $ 5.000 en promedio entre 2003 y 2005.

El crdito y la profundizacin financiera

Se sabe que los mercados financieros son propensos al racionamiento de crdito, materia sobre la cual hay una inmensa literatura [vase Stiglitz y Weiss (1981); Fazzari, Hubbard y Petersen (1988); Hubbard (1998); para varios pases de Amrica Latina, vase Galindo y Schiantarelli (2003)]. Esto significa que, para formarse una idea sobre la existencia de una restriccin activa por parte del acceso al crdito, es necesario evaluar una serie de indicadores de cantidades y no slo de precios. La estimacin de un modelo de inversin con restricciones crediticias (como lo hacen Fazzari, Hubbard y Peterson) hubiese arrojado luces sobre este importante tema. Ya es un hecho estilizado de esta literatura que las empresas pequeas enfrentan restricciones al acceso a fondos externos a la empresa mayores que empresas grandes. Dicho de otra manera, las empresas pequeas recurren al flujo de caja para financiar la inversin en forma ms intensa que las empresas grandes. Intentamos realizar este tipo de estimaciones para Nicaragua con los datos de la encuesta ICS. Desafortunadamente, dicha encuesta no trae datos completos de inversin, lo que hace imposible una estimacin de un modelo de esta naturaleza. Lo que s est disponible en la encuesta es la proporcin de recursos internamente generados (cash flow) utilizados para financiar capital de trabajo e inversiones nuevas. Utilizando esta informacin, se realiz un ejercicio economtrico para todas las empresas en la encuesta disponibles a septiembre de 2007 (144 encuestas en 74 pases, con un total de 65.632 observaciones). Para Nicaragua, existen dos encuestas, una para 2003 y la otra para 2006. La literatura sobre este tema nos dice que en todas las economas, sin importar su grado de desarrollo, existen restricciones de acceso al crdito y que las empresas deben recurrir primero que nada a recursos internamente generados para financiar inversiones. Esto es ms cierto mientras menor sea el tamao de la empresa, porque las empresas - 22 -

pequeas suelen no poseer colateral o historial de crdito para acceder a recursos de los mercados financieros. Es de esperar que las restricciones de liquidez sean mayores mientras menor sea el grado de desarrollo econmico y de los mercados financieros de un pas. Mientras menor es el PIB per capita, ms bajos son los indicadores de desarrollo financiero, tales como el crdito al sector privado relativo al PIB, el tamao relativo de las bolsas de valores, o la variedad de instrumentos financieros a disposicin de empresas y hogares.8 Las restricciones de acceso probablemente se vean reflejadas ms en la proporcin de recursos internos en el financiamiento del capital de trabajo, ya que, por lo general, las empresas preferirn contar con lneas de crdito para este tipo de financiamiento. 9 El objetivo de este ejercicio fue verificar que existe una relacin inversa entre el tamao de una empresa y el porcentaje de recursos internamente generados utilizados para financiar capital de trabajo e inversiones nuevas. En este contexto, se intent determinar si las firmas nicaragenses en promedio utilizaban en 2003 o en 2006 una mayor proporcin de recursos internos que las de otros pases incluidos en la muestra. Esto nos estara indicando que, en Nicaragua, el acceso al crdito es un obstculo mayor a la inversin que en otros pases en la muestra. Los resultados se muestran en el Cuadro No. 6. Se distingui entre micro empresas (con menos de 10 empleados), empresas pequeas (11-50), empresas medianas (51-200), empresas grandes (201-500) y empresas muy grandes (ms de 500). Las estimaciones, por mnimos cuadrados ordinarios, utilizan efectos fijos por encuesta (vale decir, por combinacin de pas y ao en que fue tomada la encuesta) y por sector econmico. Tambin se incluyeron efectos fijos para empresas exportadoras, para empresas con un mnimo de 10% de capital extranjero y para el grado de desarrollo del pas. 10 Para controlar por el grado de desarrollo de los mercados financieros, se incluy la proporcin del crdito al sector privado no bancario al PIB, que es igual para todas las observaciones de una encuesta determinada. Efectivamente, la relacin entre tamao y uso de recursos propios es inversa: mientras mayor es el tamao de la empresa, menor es la utilizacin de recursos internamente generados y mayor la de recursos provenientes de los mercados financieros para financiar capital de trabajo e inversiones nuevas. 11 Las empresas exportadoras tienen un mejor acceso a los mercados financieros que las no exportadoras; las empresas extranjeras recurren ms a los recursos financieros generados internamente, probablemente aportados por la casa matriz. Todos estos efectos son estadsticamente muy significativos y muy robustos a cambios en la especificacin de la ecuacin.
8

En el anlisis economtrico, se control por la variable nivel de desarrollo en forma indirecta, incluyendo efectos fijos por pas. Agradecemos a Christian Daude por esta observacin. Se utiliz la clasificacin del Banco Mundial: pases de ingresos bajos, ingresos medios bajos, ingresos medios altos, e ingresos altos. Se utiliz un efecto fijo para cada uno de estos grupos, a excepcin del ltimo, que se excluye.

10

Lo que sorprende de estas estimaciones es lo poco que vara la proporcin de recursos internos a la empresa al variar el tamao de la empresa. Si efectivamente las empresas pequeas estn ms restringidas que las empresas grandes en el acceso al crdito, sera de esperar que ellas utilizaran una proporcin mucho mayor de recursos internamente generados de las que observamos en las muestras de las encuestas ICS.

11

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Menos robustos son los resultados relativos a profundidad de los mercados financieros (cuya proxy es la proporcin de crdito al sector privado no bancario al PIB) y al nivel de desarrollo de los pases. 12 La razn crdito a PIB a nivel nacional est inversamente relacionada con la proporcin de recursos propios en el financiamiento del capital de trabajo por las empresas en ese pas, aunque el efecto cuantitativo es pequeo: un aumento de 10 puntos porcentuales del PIB en el crdito al sector privado hace que las empresas de ese pas disminuyan el uso de recursos propios en menos de 1% del financiamiento de su capital de trabajo. El efecto de cambios en la variable de crdito a PIB no es significativamente distinto de cero en la ecuacin que explica la proporcin de recursos propios en el financiamiento de la inversin. Tambin existe evidencia que el nivel de desarrollo de un pas tiene un impacto sobre el uso de recursos internamente generados. Las empresas que estn ubicadas en pases de bajos ingresos utilizan una proporcin considerablemente mayor de recursos propios para financiar la inversin que aquellas ubicadas en pases con ingresos mayores; y las empresas ubicadas en pases de ingresos medios bajos utilizan considerablemente menos recursos propios que las empresas ubicadas en pases ms pobres o ms ricos. Las empresas en Nicaragua recurren a un porcentaje de recursos propios bastante mayor que las empresas en otros pases. Mientras en 2003, las empresas nicaragenses no ocuparon ms recursos propios para financiar capital de trabajo que empresas en otros pases (el coeficiente del efecto fijo Nicaragua 2003 no es significativamente distinto de cero), s lo hicieron en 2006. De hecho, el coeficiente para Nicaragua 2006 es positivo y significativo. En el financiamiento del capital de trabajo, las empresas nicaragenses ocuparon, en promedio, 20 por ciento ms recursos propios que empresas de otros pases. En cuanto al financiamiento de nuevas inversiones, las empresas nicaragenses utilizaron 22% ms recursos propios que el promedio de todas las empresas en las encuestas. Como los coeficientes asociados a empresas de otro tamao no resultaron significativos, esto pareciera indicar que, en este aspecto, las empresas nicaragenses ms grandes, y tambin las microempresas, no difieren significativamente de las empresas de otros pases. Entonces, si existen restricciones de liquidez en Nicaragua que son ms intensas que las que deben enfrentar empresas en el mundo en desarrollo, estas se concentran en las empresas pequeas.

Desde luego, estas variables estn correlacionadas: mientras mayor sea el nivel de desarrollo de un pas, mayor va a ser la profundizacin financiera, medida como la proporcin del crdito al PIB o de otra manera.

12

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Cuadro No. 6: Ecuaciones que explican la proporcin de recursos internos en el financiamiento del capital de trabajo y la inversin (mnimos cuadrados ordinarios) (1) Capital de trabajo 73,95 (22,51)** -0,08 (-3,28)** 5,13 (1,11) -18,83 (-3,31)** 9,31 (2,31)* 5,32 (10,86)** -2,46 (-4,65)** -3,44 (-4,83)** -4,84 (-5,83)** -1,76 (-4,08)** 1,55 (3,12)** 5,35 (0,96) 19,59 (3,80)** 0,191 35.545 (2) Inversin 59,31 (13,06)** 0,04 (1,07) 31,42 (5,82)** -11,78 (-1,23) 7,20 (1,15) 5,84 (9,00)** -2,57 (-3,81)** -4,74 (-5,36)** -5,59 (-5,47)** -1,23 (-2,18)* 3,43 (5,28)** 22,44 (2,34)* 21,18 (2,31)* 0,149 39.457

Constante Crdito a PIB Pases de bajo ingreso Pases de ingresos medios bajos Pases de ingresos medios altos Micro empresas Empresas medianas Empresas grandes Empresas muy grandes Empresas exportadoras Empresas con capital extranjero Nicaragua 2003 Nicaragua 2006
R2 Nmero de observaciones

Fuente: Estimaciones de los autores, con base en datos del Banco Mundial (2007.c). No se muestran los efectos fijos por sectores; excepto para Nicaragua, tampoco se muestran los efectos fijos por pas y ao de la encuesta. Las empresas con capital extranjero se definen como aquellas que tienen ms de 10% de participacin de extranjeros en su propiedad. Variables omitidas: empresas pequeas, otras industrias y pases de altos ingresos. Cifras en parntesis son estadsticos t. Las cifras con dos asteriscos indican que los parmetros respectivos son diferentes de cero al 1% de significacin; aquellos con un asterisco, que los parmetros respectivos son diferentes de cero al 5% de significacin.

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Una forma indirecta de inferir si el crecimiento de una economa podra encontrarse constreido por acceso al crdito es medir su grado de profundidad financiera. En el Cuadro No. 5, tambin comparamos a Nicaragua con pases de su grupo de ingreso en relacin a dos indicadores de profundidad financiera: el crdito al sector privado como proporcin del PIB y el stock de dinero y cuasi-dinero (M2), tambin como proporcin del PIB. Ambas variables, as como otros indicadores de profundidad financiera estn fuertemente correlacionadas con el nivel de ingreso per cpita. Por ejemplo, en pases desarrollados estas variables suelen exceder el valor del PIB. En el caso de Nicaragua, los dos indicadores estn muy cerca de la media para los pases de ingresos medios bajos que estamos utilizando como comparadores. Entonces, pareciera que el problema financiero que pudiesen enfrentar los emprendedores nicaragenses no sera ms agudo que el de los pases de su grupo econmico. Esto, obviamente, no quiere decir que Nicaragua no tiene problemas de acceso al financiamiento para la inversin. Slo indica que el problema, que es generalizado entre los pases en desarrollo y que tiende a ser ms agudo mientras ms incipiente sea su grado de desarrollo financiero, no est fuera de la norma. Juntando estos dos resultados, se podra decir que, si bien las empresas en Nicaragua en general no parecen enfrentar restricciones de liquidez que son mayores que las de un pas de su grado de desarrollo econmico, sus empresas pequeas s podran tener ms dificultades para obtener recursos externos que empresas en los pases en desarrollo. Este anlisis podra parecer contradictorio con el que se desprende de las respuestas que dieron los empresarios en las encuestas del Banco Mundial, en las cuales el acceso al financiamiento no aparece entre los obstculos que ms preocupan a los empresarios. Incluso, el acceso al financiamiento ocup un lugar menos destacado en las preocupaciones de los empresarios en 2006 que en 2003. Sin embargo, es importante anotar que las encuestas nuevas eliminaron la pregunta que se haca sobre el costo del financiamiento, que en 2003 s estaba entre las obstculos que ms preocupaban a los empresarios. Adems, bien podra ser que subjetivamente otras trabas podran aparecer ms importantes al da de hoy, lo que no significa que la inversin est efectivamente restringida por acceso al financiamiento. Desde 1990, el desarrollo del mercado financiero ha estado signado por crisis y las intervenciones pblicas han sido frecuentes. En los noventa, el Gobierno emiti Bonos de Pagos por Indemnizacin (BPI) para compensar a las personas cuyas propiedades haban sido confiscadas durante la administracin anterior (1979-1990). Luego, la crisis financiera que llev a la quiebra de una parte importante de la banca en 2000-2001 produjo una contraccin del crdito al sector privado. Adems, el problema de insolvencia de algunos bancos, que llev a su intervencin, se solucion traspasndoles la cartera vencida a otros bancos, los que a su vez fueron compensados por la diferencia entre el valor nominal de la cartera y una estimacin de su valor recuperable con la emisin a su favor de Certificados Negociables de Inversin (CENI), estos ltimos del Banco Central. 13
Segn el Banco Central de Nicaragua, a diciembre de 2006 el saldo total de deuda interna del sector pblico ascenda a EUA $1.234 millones, de los cuales el 79% lo representaban los BPI (EUA $975 millones) y 17% los CENIS (EUA $213 millones), estando el resto en otros ttulos de deuda. Este saldo representa aproximadamente 25% del PIB.
13

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Lo anterior ha llevado a que una parte no despreciable de los activos de los bancos comerciales en Nicaragua (entre 20 y 25% en los ltimos 4 aos) est compuesta por acreencias sobre el sector pblico, ya sea en la forma de encajes mnimos legales sobre los depsitos del pblico, por CENIS o por bonos BPI que los propios bancos han adquirido en los mercados secundarios. Sin embargo, tambin se percibe que hay una alta liquidez en el sistema (reservas bancarias excedentes), lo que ha llevado ms bien a pensar que no hay mayor crowding out del sector privado [Banco Mundial (2004, Pg. 91] Aunque la supervisin bancaria ha mejorado, ella todava es dbil en Nicaragua. La prctica de prstamos a empresas relacionadas con los grupos econmicos sigue vigente, aunque est ms controlada desde la crisis financiera de comienzos de la dcada actual. Esto significa que lo que queda para otras empresas es probablemente bastante poco, si algo. Quizs un problema macroenmico importante de Nicaragua es la dolarizacin de las colocaciones y activos de la banca. Siendo Nicaragua un pas con una elevada vulnerabilidad a fluctuaciones en los trminos del intercambio, un empeoramiento de ellos podra redundar en una depreciacin cambiaria real, afectando la capacidad de pagos de los deudores de los bancos y poniendo en entredicho la solvencia de estos ltimos. Las cifras del Cuadro No. 5 muestran que el ahorro domstico en Nicaragua es inferior al que se puede observar en pases de similar nivel de ingreso. En particular, el ahorro pblico es negativo. La conclusin no puede ser otra que es necesario fortalecer el ahorro, comenzando por disminuir el desahorro pblico. Esto en cuanto a flujos. En lo que se refiere a stocks, es importante que el volumen de deuda pblica que tienen los bancos vaya disminuyendo gradualmente, para ampliar el espacio que tiene el sector privado. Esto se puede hacer de dos maneras. En primer lugar, el sector pblico debe hacer un esfuerzo por disminuir su dficit. Segundo, no se puede descartar una negociacin para recortar los niveles de la deuda pblica con la banca, ampliar plazos y renegociar intereses. El Gobierno ya concluy una negociacin exitosa con la banca para extender plazos y reducir tasas de inters en 2003. La importancia de reducir el peso de la deuda interna queda en evidencia cuando se observa que el servicio de la deuda interna consumi, an despus de las renegociaciones mencionadas, el equivalente al 21% de los ingresos del sector pblico no financiero en 2006. Desde luego, el aumento del ahorro domstico no asegura que los recursos vayan a llegar a los pequeos y medianos empresarios que hoy no tienen acceso al crdito. Para ello, sern necesarias medidas que incidan ms directamente sobre el problema. A ellas nos referiremos ms adelante. En conclusin, si bien Nicaragua tiene niveles de profundizacin financiera similares a los de pases de ingreso similar, hay evidencia de que las empresas en el sector formal se financian en un porcentaje mayor con recursos diferentes a su flujo de caja interno (prstamos bancarios y no bancarios) y el costo del crdito no parece alto. Sin embargo, las empresas pequeas y medianas perciben el costo y el acceso al crdito como una de las principales limitantes a su crecimiento. El ahorro nacional es bajo, el sistema financiero est altamente dolarizado y el sistema bancario tiene importantes acreencias con

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el sector pblico que probablemente estn desplazando el crdito al sector privado. En otras palabras, es posible decir que la banca podra ser ms agresiva en su bsqueda de deudores privados sino tuviese en su cartera una significativa proporcin de papeles pblicos de alto rendimiento.

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3.

Es insuficiente el ahorro externo?

Como ya se mencion, Nicaragua es altamente dependiente del ahorro externo, pero ste toma la forma de donaciones bilaterales o crditos blandos de la banca multilateral, ms la inversin extranjera directa. El sector pblico no est en condiciones de acudir a los mercados internacionales de capital, en parte para hacerse acreedor a las condonaciones de deuda en el marco de las dos iniciativas que han sido implementadas en los ltimos aos. Por otra parte, el sector privado nicaragense tiene un acceso a los mercados internacionales bastante limitado. Donde s se nota que Nicaragua es interesante para las empresas extranjeras es en la inversin extranjera directa (IED), la cual es la partida ms significativa de la cuenta financiera de la balanza de pagos. Como puede apreciarse en el Grfico No. 4, desde 1997 a 2005 con la sola excepcin de 2001, Nicaragua recibi volmenes netos de IED mayores a EUA $200 millones, los que representaron entre 5 y 9 puntos del PIB. Como proporcin del producto, Nicaragua supera de lejos al promedio de Centroamrica y a cada pas individual como receptor de IED. La IED se ha orientado a dos sectores primordialmente. Uno es el sector de no transables, incluyendo la construccin de centros comerciales, el turismo, hoteles y finanzas. Los grupos salvadoreos han jugado un importante papel en estos sectores. Por otra parte, desde mediados de los noventa tambin se ha dado una inversin importante en el sector de la maquila, en el cual los principales inversionistas son de origen coreano o taiwans. Se puede decir que Nicaragua se ha beneficiado de la fuerte competencia que enfrentan otros pases centroamericanos por parte de empresas chinas en el mercado estadounidense, ya que se han detectado reubicaciones de inversiones desde otros pases de la regin hacia Nicaragua. Mientras otros pases con importantes inversiones en maquila han visto disminuir las plazas de trabajo desde que se levantaron las restricciones a las importaciones de Estados Unidos desde China a comienzos de 2005, Nicaragua ha experimentado un fuerte aumento de la actividad y el empleo en este sector. Esto es quizs porque los salarios nicaragenses estn bastante por debajo de los que se observan en pases como El Salvador y Repblica Dominicana, los pases que ms empleos en la maquila han perdido desde 2005. De las cifras de IED se desprende que Nicaragua no enfrenta una restriccin fuerte proveniente del ahorro externo. Slo en el sentido trivial de que el pas tiene casi nulo acceso a los mercados financieros externos se podra pensar que, de adquirirlo, la tasa de crecimiento de la economa sera ms elevada. Sin embargo, debe considerarse que los recursos financieros externos privados no van a beneficiar a aquellos sectores que podran contribuir ms al crecimiento, porque ellos tienen una alta participacin de empresas pequeas que de ningn modo van a tener acceso a los mercados internacionales de capital.

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Grfico No. 4: Inversin externa directa: Nicaragua y resto de Centroamrica, 1990-2005 (millones de dlares y porcentaje del PIB)
400 350 300 7.0 250 200 150 100 2.0 50 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Millones US$ (eje izq.) Nicaragua (%PIB) Resto CA (% PIB) 1.0 0.0 6.0 5.0 4.0 3.0 10.0 9.0 8.0

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d)

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4.

Bajos retornos privados a la actividad econmica: Son activas las restricciones producidas por los riesgos macroeconmicos?

Es indudable que Nicaragua tiene una serie de riesgos macroeconmicos importantes. Se trata de determinar si esos riesgos son restricciones activas al crecimiento econmico. Para ello, en este apartado se analizan las restricciones que puedan provenir de esta fuente. Aqu la discusin se centra en el equilibrio externo, reflejado en el dficit en cuenta corriente, y en la evolucin del dficit fiscal y de la deuda pblica. Estos dos aspectos, los equilibrios externo y fiscal, es donde el pas acusa mayores vulnerabilidades macroeconmicas.

La vulnerabilidad externa
La inestabilidad macroeconmica particularmente en economas pequeas y abiertas como la de Nicaragua se manifiesta en desequilibrios de la cuenta corriente de la balanza de pagos y, en algunos casos, en mayor volatilidad de esos desequilibrios. El problema de sostenibilidad externa de Nicaragua se ha moderado gradualmente desde inicios de la dcada anterior, cuando el dficit en cuenta corriente super el 40% del PIB. En aos recientes, el dficit se ha ubicado alrededor de 16% del PIB, lo que representa un progreso hacia la sostenibilidad; sin embargo, esta elevada cifra no puede considerarse en s sostenible, ya que depende en buena medida de la buena voluntad de los donantes bilaterales y de los crditos blandos multilaterales a los que puede acceder el pas. Si bien Nicaragua ha tenido un alto nivel de deuda externa (al cual se har referencia en el apartado siguiente), su influencia en las variables fundamentales (crecimiento econmico y estabilidad de precios) no se ha hecho evidente porque dicha deuda no se ha estado sirviendo en las condiciones contractuales. La reduccin persistente del dficit de la cuenta corriente ha ido de la mano con los procesos de condonacin de deuda externa bilateral y multilateral de los que se ha beneficiado Nicaragua. Adems, parte del todava elevado desequilibrio externo se refleja en la dependencia de las donaciones, que pasan a ser una fuente importante de vulnerabilidad macroeconmica. En el caso particular de Nicaragua, el voluminoso dficit de cuenta corriente ha sido excepcional y slo superado por pequeas economas insulares como Grenada, Sao Tome & Principe y St. Kitts & Nevis. Su dimensin relativa observada en el Grfico No. 55 y, sobre todo, las causas subyacentes del desequilibrio, son factores de vulnerabilidad relativamente mayores que en los dems pases de su mismo grupo de ingreso. 14

Sin embargo, es importante tener presente los pagos de intereses sobre la deuda externa que aparecen en las cuentas del balance en cuenta corriente con el exterior, dada la expectativa de que Nicaragua logre eliminar una alta proporcin de ellos con las condonaciones de deuda que estn en negociacin en estos momentos. Como se comenta ms adelante, con esas condonaciones, la vulnerabilidad externa de Nicaragua se reduce, aunque todava tendra problemas, dada la fuerte dependencia de la ayuda concesional y su escasa posibilidad de acudir a los mercados internacionales para sustituirla en un eventual reduccin de esa ayuda, que es la que financia la gran parte del dficit en cuanta corriente. Los pagos por intereses de la deuda externa han sido

14

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Grfico No. 5: Saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos (promedio 1996-2005) versus logaritmo del PIB real per cpita del 2004, corregido por PPA
30

20

Saldo Cta Cte / PIB

10

-10

-20 Nicaragua -30 6,0 6,5 8,0 8,5 9,0 9,5 PIB PPP per capita 2004 (ln) Pases de Ingreso Medio Bajo Pases de Amrica Latina 7,0 7,5 10,0 10,5 11,0

Todos los Pases

Linear (Todos los Pases)

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d).

La deuda pblica como fuente de vulnerabilidad

La fragilidad derivada del problema de la deuda pblica se ha ido reduciendo a travs de las condonaciones acordadas bajo las iniciativas HIPC (Heavily Indebted Poor Countries Initiative) y MDRI (Multilateral Debt Relief Initiative). Estas han permitido disminuir el saldo de la deuda pblica externa de 169% del PIB en el ao 2000 a 86% del PIB en el ao 2006. Incluido el alivio aprobado por el Banco Interamericano de Desarrollo en abril del 2007, el monto total de la deuda pblica externa en el 2007 bajara a EUA $3.850 millones, equivalente a 68% del PIB. 15 Por otra parte, Nicaragua negocia en el contexto del Club de Pars un recorte adicional al remanente de la deuda bilateral, consistente en deuda comercial. 16 De llegar a concretarse todas las renegociaciones, la

menos del 1% del PIB, por lo que las condonaciones tendran un efecto directo relativamente pequeo en ese dficit. La informacin sobre la deuda externa incluida en este prrafo proviene del Banco Central de Nicaragua y de estimaciones de la empresa consultora Consejeros Econmicos y Financieros S. A., particularmente en lo relativo a la estimacin para el 2007. Es importante destacar que estas estimaciones no contemplan todo el alivio previsto por la iniciativa HIPC, sino el que ya ha obtenido Nicaragua ms el aprobado dentro de la iniciativa MDRI por el BID en abril del 2007. Todava est pendiente de condonacin un monto cercano a EUA $1.500 millones de deuda bilateral que, agregada al alivio total, llevara el saldo de la deuda externa a poco menos de 40% del PIB. De sta un 40% (EUA $610 millones) corresponde a la deuda con Costa Rica y un 14% (EUA $216 millones) a la deuda con Honduras. Libia, Irn y Argelia acumulan acreencias conjuntas por poco menos de 40% (EUA $589 millones)
16 15

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deuda externa bajara a un 35% del PIB. La deuda pblica total sera de alrededor del 58% del PIB. [Banco Mundial (2007, Pg. 21)] Hacia adelante, las fuentes de cautela y de posible inhibicin de la inversin privada podran desplazarse de la situacin presente de la deuda pblica que llegara a un nivel manejable a travs de las condonaciones ya realizadas y las que estn todava en proceso a las eventuales fragilidades institucionales que condujeron a esa situacin en aos pasados Existe el riesgo de que esas fragilidades puedan dar lugar a nuevos episodios de endeudamiento externo insostenible y a la acumulacin de deuda pblica interna que ha venido creciendo. A todo ello se unen las contingencias fiscales en el sistema de pensiones, las crecientes transferencias a las municipalidades, los subsidios a la electricidad y al transporte pblico, encima de los riesgos de que vuelvan a darse problemas en el sistema financiero que se carguen al Gobierno o al Banco Central o de expropiaciones que se financien con ms deuda interna. 17

La deuda pblica externa

Las tendencias de los ltimos veinte aos en Nicaragua y el peso de la deuda externa en las condiciones macroeconmicas, han sido de muy alta magnitud. Hacia 1990 la deuda externa lleg a representar casi once veces el PIB real de ese ao. La disminucin sustancial hasta 1995 en la relacin de la deuda externa con el PIB, asociada en buena parte con deuda bilateral con el antiguo bloque sovitico, dej todava proporciones de deuda externa cercanas a dos veces el PIB, suficientes para que Nicaragua ingresara en el club de la iniciativa HIPC. Hasta 1995, de acuerdo con las cifras del Banco Mundial, el saldo de dicha deuda haba bajado hasta ser equivalente al PIB de ese ao. Las condonaciones han permitido llevar el saldo de la deuda externa a un nivel ms manejable, aunque su sostenibilidad no se puede juzgar fuera del contexto de la finanzas pblicas como un todo. Adems de los factores de riesgo mencionados ms arriba, que pueden redundar en un nuevo endeudamiento insostenible, existe la incertidumbre con respecto al nivel de financiamiento concesional que puede seguir obteniendo Nicaragua.

Deuda pblica interna 18

La deuda interna constituye un factor de riesgo, en la medida en que los resultados fiscales y las contingencias que los afectan lleven a su crecimiento. De acuerdo con el Banco Central de Nicaragua, su monto a finales del 2006 ascendi al equivalente a EUA $1.233 millones (23,3% del PIB), aunque ha venido disminuyendo de ms del 30% del PIB del 2004 para atrs. Los papeles de deuda interna tienen la particularidad de que en su mayora estn indexados al dlar de los Estados Unidos. La mayor parte de esta deuda (81%) est a cargo del Gobierno y el remanente constituye un pasivo del Banco Central. Estos montos no contemplan la deuda interna de otras entidades del sector pblico.

17 18

Vase Banco Mundial (2007.a, Pgs. 20-24) y Bolaos (2006, Pgs. 21-30).

La informacin de este apartado se basa en Banco Central de Nicaragua y Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (2007.a y b) y Banco Mundial (2007.a).

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Como ya se mencion, la principal fuente de estas obligaciones se origina en los Bonos de Pago de Indemnizacin (BPI), que el Gobierno de la Repblica emiti a inicios de la dcada anterior, con el propsito de compensar a quienes se haban visto afectados por las expropiaciones de sus propiedades en los aos 1980s. Otro componente corresponde a la deuda interna del Banco Central en forma de Certificados Negociables de Inversin (CENI), emitidos por el Banco como parte de sus operaciones de mercado abierto con fines monetarios, pero luego complementados con pasivos para cubrir el rescate de bancos en problemas, en especial durante la crisis bancaria de los aos 2000 y 2001. Tomando en cuenta antecedentes recientes, cabra esperar que el Gobierno intentara una reprogramacin con los bancos de la deuda privada. Esto ya se logr sin sobresaltos en 2003 y tampoco debiera enfrentar escollos esta vez. Se puede pensar en una situacin de un juego en que una solucin cooperativa es la de ms elevado pay off para ambas partes. La importancia de reducir la deuda interna queda de manifiesto cuando se considera que en 2005 su servicio consumi el 21% de los ingresos del sector pblico no financiero.

Condiciones fiscales y donaciones

El dficit del sector pblico no financiero de Nicaragua se ha mantenido dentro de los rangos que se pueden esperar para un pas de su grado de desarrollo. Sin embargo, como las finanzas pblicas son muy dependientes de las donaciones externas, es importante analizar cmo se compara Nicaragua con los dems pases en desarrollo en trminos del resultado primario que sustenta la capacidad (o ausencia de ella) para hacer frente a los intereses y amortizar el principal de la deuda pblica a lo largo del tiempo excluyendo las donaciones. En el Grfico No. 6 se excluyen del gasto total los intereses sobre la deuda pblica, a partir de las cifras de resultado fiscal sin donaciones, para obtener un resultado primario sin donaciones. En esta variacin del anlisis de las condiciones fiscales para un grupo total de 75 pases, la particularidad de los datos para Nicaragua se da tanto por la presencia de un resultado primario negativo como por tratarse de una situacin extrema en relacin con los dems pases. Esto plantea una condicin evidente de vulnerabilidad para enfrentar el pago de la deuda pblica en el futuro, porque en ausencia de donaciones la diferencia entre ingresos y gastos no cubre siquiera parte de los intereses.

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Grfico No. 6: Resultado primario sin donaciones (porcentaje del PIB, promedio 2001-2005) versus logaritmo del PIB real per cpita PPA del 2004 (en dlares internacionales del 2000)
6

Resultado Primario sin Donac. como % del PIB

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 6 7 8 9 10 11 Logaritmo de PIB PPP per cpita

Todos los Pases Pases de Ingreso Medio Bajo Pases de Amrica Latina Linear (Todos los Pases)

Nicaragua

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d).

Por lo tanto, la situacin fiscal en Nicaragua puede verse como un riesgo que podra inhibir la inversin y el crecimiento econmico en tanto las polticas econmicas que se sigan tiendan a no hacer frente a las contingencias fiscales y no se anticipe una graduacin en el uso de los recursos concesionales. Sin embargo, es un hecho que la situacin fiscal observada ha ido mejorando y que, salvo que las polticas econmicas futuras no anticipen los efectos desestabilizadores de las contingencias fiscales y la posible disminucin de las donaciones externas con aumentos en la carga tributaria y una mayor eficiencia en el gasto pblico, no parecen existir razones para que la situacin fiscal sea percibida como una restriccin vinculante al crecimiento econmico.

Dependencia de la ayuda externa

La ayuda externa, con frecuencia condicionada al financiamiento de proyectos de inversin, representa arriba del 60% de la formacin bruta de capital fijo en Nicaragua. Esta es la proporcin ms elevada entre los pases de Amrica Latina y el Caribe, y una de las ms altas dentro del grupo de ingresos medios bajos en que se ubica Nicaragua. En general, la ayuda externa financia un alto porcentaje del gasto pblico. En el Grfico No.7, se compara la razn ayuda externa a gasto pblico para Nicaragua y un grupo de 76 pases para los cuales se cuenta con informacin en el perodo 1996 a 2005. Resalta como indicio de elevada vulnerabilidad para Nicaragua el alto porcentaje cercano al 100%, no slo es el ms elevado entre los pases de ingreso medio-bajo y los de Amrica Latina y el Caribe incluidos en esta muestra, sino uno de los ms altos an considerando la totalidad de los 76 pases.

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Grfico No. 7: Ayuda externa como porcentaje del gasto del Gobierno (promedio 2000 - 2004) versus logaritmo del PIB real per cpita PPA del 2004 (dlares internacionales del 2000)
140

Nicaragua
Ayuda Externa % Gasto Gbno (promedios ) 120

100

80

60

40

20

0 6
Todos los pases

8 Logaritmo de PIB PPP per cpita

Pases de Am Latina y Caribe

10
Linear (Todos los pases)

Pases de Ingreso Medio Bajo

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d).

Por lo tanto, como se observa en las cifras anteriores, la dependencia de la ayuda externa es muy alta en Nicaragua, lo cual podra constituir una fuente importante de vulnerabilidad econmica porque su disponibilidad depende de decisiones unilaterales de los pases y de las organizaciones de ayuda mundial, lo que suma en los riesgos macroeconmicos discutidos antes relacionados con la situacin fiscal y sus contingencias. Los agentes econmicos en Nicaragua pueden enfrentar restricciones importantes para invertir y aumentar el crecimiento econmico si perciben estos riesgos como potenciales impuestos sobre los rendimientos a la inversin. Como se aprecia en el Cuadro No. 3, en las percepciones de los empresarios, la incertidumbre sobre la poltica econmica y regulatoria y la inestabilidad macroeconmica aparecen entre las principales cuatro restricciones para cualquier tamao de las empresas.

Conclusiones
El problema de la deuda pblica externa se ha ido solucionando con las condonaciones de deuda por parte de los donantes bilaterales y los organismos financieros multilaterales. Adems, el pas est negociando en el contexto del Club de Pars un fuerte recorte a lo que queda de la deuda comercial. Por lo tanto, el problema central de la deuda reside en la deuda interna (CENIS, BPIs y otros instrumentos del Banco Central). Nicaragua ha realizado un importante ajuste fiscal en los ltimos aos, con una reduccin significativa en el dficit del sector pblico despus de donaciones. Sin embargo, el pas y su gobierno dependen fuertemente de recursos concesionales que pueden - 36 -

disminuir si cambian las prioridades de quienes los conceden. Esto representa una vulnerabilidad que podra ser un factor negativo para la inversin privada. Al considerar las contingencias fiscales (dficit del sistema de pensiones, transferencias a las municipalidades, riesgos en el sistema financieros y expropiaciones) y la alta dependencia de los recursos concesionales del exterior, la situacin fiscal y de cuenta corriente de la balanza de pagos podra percibirse como riesgosa e insostenible. Sin embargo, los datos de las tasas de inters en Nicaragua y los bajos mrgenes con relacin a los del exterior discutidos en la seccin 2 de esta Parte no parecen ser consistentes con una percepcin de ese tipo.

- 37 -

5.

Bajos retornos a la actividad econmica: Gobernabilidad y corrupcin

Al considerar la apropiabilidad privada de los retornos de la inversin en Nicaragua, los problemas de gobernabilidad y corrupcin surgen inmediatamente en la discusin. Varios estudios han argumentado que existen serios problemas en esa materia en Nicaragua, que inciden negativamente sobre el crecimiento y el desarrollo, al disminuir la rentabilidad de la inversin en capital fsico, humano, tecnolgico u organizacional. Adems, en entrevistas con empresarios, acadmicos, polticos, intelectuales, ese es un tema al que se le da alta importancia entre las restricciones al crecimiento. 19 A continuacin se presentan datos de los ndices de gobernabilidad y corrupcin del Banco Mundial [D. Kaufmann, A. Kraay, and M. Mastruzzi (2007.a y b)], que a su vez utilizan una gran cantidad de ndices elaborados en esa misma entidad y en muchas otras alrededor del mundo. 20 Cabe sealar que en lo que sigue, cuando los indicadores de gobernabilidad y corrupcin se comparan contra el Producto Interno Bruto (PIB) per cpita, se utilizaron las series del Banco Mundial en los World Development Indicators en dlares internacionales de poder de compra constante del ao 2000. Es evidente que todos estos ndices estn estrecha y positivamente correlacionados con el nivel de desarrollo econmico-social de los pases, por lo que hemos intentado ubicar a Nicaragua en relacin a su nivel de ingreso per cpita (en trminos PPA). El hallazgo que Nicaragua se encuentra por debajo de la lnea en alguno de estos ndices estara denotando que ese aspecto resulta particularmente problemtico para el desenvolvimiento de la inversin privada. Los tres paneles del Grfico No. 88 se elaboraron con base en los seis indicadores de gobernabilidad y corrupcin del Banco Mundial promedios para 2005-2006 e intentan comparar el nivel del valor del ndice para Nicaragua con la lnea de tendencia (regresin lineal) obtenida de toda la muestra de pases, 21 para un nivel de ingreso per cpita igual al de Nicaragua. En tres de estos indicadores, Nicaragua no difiere sustancialmente de lo que se podra predecir para su nivel de ingreso per cpita. Estos indicadores son (1) Voz y Rendicin de Cuentas (mide los derechos polticos, libertades civiles y la independencia de la prensa), (2) Estabilidad Poltica (mide la posibilidad que el gobierno pueda ser
Vase Banco Mundial (2004, Pg. 34). Este estudio sealaba que los problemas en el campo de la gobernabilidad no se deben tanto a problemas de leyes o regulaciones inadecuadas sino ms bien a problemas de una administracin pblica mala y a un servicio civil incompetente que no es capaz de aplicar correctamente las leyes y regulaciones. Un sistema de servicio civil altamente politizado y la contratacin, permanencia e incentivos de la burocracia pblica que no responden a criterios de una carrera administrativa con evaluacin del desempeo basada en resultados. Adems, la politizacin del poder judicial y de los rganos de control y auditoria y las disputas entre poderes llevan a crisis e inestabilidad en la reglas y a altos niveles de corrupcin en el uso de los recursos pblicos. y limitan el aporte del sistema financiero al crecimiento. Los ndices estn calculados para los aos 1996, 1998, 2000, 2002, 2003, 2004, 2005 y 2006. Los promedios que se muestran en algunos de los grficos siguientes incluyen los aos disponibles para los periodos mencionados. De los datos del Banco Mundial que contiene 216 pases, se utilizaron 158 pases porque se excluyeron los que no tenan informacin ya sea para alguno de los seis ndices o para el PIB per cpita. Los datos se encuentran en Kaufmann, et.al. (2007.b) y las metodologas se describen en Kaufmann, et.al. (2007.a).
21 20 19

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desestabilizado o reemplazado por medios inconstitucionales) y (3) Calidad de la Regulacin (incluye medidas de la incidencia de polticas adversas al mercado, como controles de precios, supervisin financiera inadecuada o excesiva regulacin). Para los otros tres indicadores de gobernabilidad, Nicaragua est bastante por debajo de lo que debera esperarse para su nivel de desarrollo econmico relativo, como se aprecia en los tres paneles del Grfico No. 8. Estos tres aspectos son: 1. Efectividad Gubernamental (panel a): este indicador mide la calidad de la burocracia estatal, competencia e independencia de los funcionarios en el servicio civil, y la credibilidad del compromiso del gobierno para ejecutar sus polticas. Predominio de la Ley (Rule of Law (panel b): este indicador mide el grado en el que los ciudadanos tienen confianza y respetan las leyes, incluidas percepciones sobre la incidencia de crmenes violentos, la efectividad y predecibilidad del poder judicial y de las posibilidades de hacer valer lo contratos. Control de la Corrupcin (panel c): este indicador mide el respeto de los ciudadanos y del Estado por las instituciones de gobierno, e incluye medidas sobre la percepcin de la corrupcin, definida como el ejercicio del poder pblico en beneficio personal.

2.

3.

Desde luego, estos tres problemas de gobernabilidad estn ntimamente relacionados. Adems, existe una gran consistencia entre las observaciones que ya se hicieran con respecto a dichos problemas con lo que este anlisis revela. Entonces, los obstculos que Nicaragua muestra en este campo tienen que ver con el respeto al estado de derecho (del cual la ausencia de corrupcin sera un importante aspecto) y con la calidad de la burocracia. Desde luego, la calidad de la burocracia es tambin parte del sndrome de un dbil estado de derecho: la meritocracia del aparato estatal es dbil o inexistente porque la asignacin de cargos en el mismo, incluso en el poder judicial, est en extremo politizada. Con base en lo anterior, se confirma una de las hiptesis de este estudio: las reformas para aumentar la gobernabilidad y disminuir la corrupcin en Nicaragua pueden ser de las ms rentables en cuanto a eliminar restricciones al crecimiento. Es muy probable que otras reformas, como la mejora en infraestructura, la baja en el costo del crdito, la mejora en acceso al financiamiento por parte de las pequeas y medianas empresas y la mayor estabilidad macroeconmica no puedan alcanzar los efectos deseados sobre el crecimiento econmico sin que se produzcan esos aumentos en la gobernabilidad y disminucin en la corrupcin. Una mejor gobernabilidad en las reas en las que Nicaragua tiene brechas negativas ayudaran a aumentar la rentabilidad privada de la inversin al disminuir los premios que los inversionistas cobran para compensar los riesgos derivados de la baja gobernabilidad.

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Grfico No. 8: ndices de gobernabilidad en los que Nicaragua est debajo de la lnea de tendencia para su nivel de desarrollo versus Logaritmo del PIB real per- cpita corregido por PPA (dlares internacionales del 2000)

a) Efectividad Gubernamental Versus Logaritmo del PIB real per-cpita PPP

3.0
y = 0.735x - 6.2934

ndice de Efectividad Gubernamental

R = 0.7526

2.0

1.0

0.0

-1.0
NICARAGUA

-2.0 6.0 6.5 7.0 7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

Logaritmo del PIB per cpita PPA promedio 2005-06 (dlares internacionales del 2000)
Todos los Pases Amrica Latina Pases de Ingreso Medio Bajo Regresin con todos los pases

- 40 -

b) Predominio de la Ley Versus Versus Logaritmo del PIB real per cpita PPA
2.5
y = 0.6874x - 5.9672

ndice del Predominio de la Ley

R = 0.6773

1.5

0.5

-0.5

-1.5
NICARAGUA

-2.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0
Logaritmo del PIB per cpita PPA promedio 2005-06 (dlares internacionales del 2000)

Todos los Pases

Amrica Latina

Pases de Ingreso Medio Bajo

Regresin con todos los pases

- 41 -

Grfico No. 88: ndices de gobernabilidad en los que Nicaragua est debajo de la lnea de tendencia para su nivel de desarrollo versus Logaritmo del PIB real per- cpita corregido por PPA (dlares internacionales del 2000) (cont.)
c) Control de la Corrupcin Versus Logaritmo del PIB real per cpita PPA
2.5
y = 0.6913x - 5.9853 R = 0.6625
2

ndice del Control de la Corrupcin

1.5

0.5

-0.5

-1.5
NICARAGUA

-2.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 Logaritmo del PIB per cpita PPA promedio 2005-06 (dlares internacionales del 2000)
Amrica Latina Pases de Ingreso Medio Bajo Regresin con todos los pases

11.0

Todos los Pases

Fuente: elaborados con base en los datos en Kaufmann et.al. (2007.b).

- 42 -

6.

El auto descubrimiento y el problema de coordinacin: Cun importantes son y cul es el problema principal?

Con la calidad de los datos que existen para Nicaragua, no es posible determinar la fortaleza del auto descubrimiento, ni hacer un anlisis muy sofisticado acerca de los determinantes de los descubrimientos que han ocurrido en los ltimos aos. Como lo sugieren Hausmann y Rodrik (2003), nos concentraremos en un anlisis de las exportaciones para tratar de determinar si se ha dado algn proceso de diversificacin exportadora en aos recientes. La respuesta a esta pregunta es que s existe evidencia de un interesante, aunque ms bien incipiente, proceso de diversificacin exportadora centrada en la agricultura y los agronegocios. Tradicionalmente, Nicaragua fue una economa abierta agroexportadora. Sus productos tradicionales ms importantes hasta fines de los aos setenta fueron el caf, la carne, y el azcar. Los trastornos econmicos de los aos ochenta tuvieron un impacto muy fuerte sobre las exportaciones y, como se muestra en el Cuadro No. 6, Nicaragua emergi de esa etapa con un coeficiente de exportaciones a producto de alrededor del 15% (medido en 1994 con las cuentas nacionales en crdobas de 1996). Esta razn debe considerarse exigua, a la luz del pequeo tamao de la poblacin del pas (5.6 millones de habitantes en 2006). Cuadro No. 6: Razn exportaciones a PIB y tasas de crecimiento anuales de las exportaciones y del PIB (porcentajes; cifras de exportaciones y PIB a precios de 1996) Ao 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Razn exportaciones a PIB 15.6 18.0 19.7 21.6 22.1 23.2 25.0 26.1 25.0 26.6 29.4 29.8 30.9 Tasas de crecimiento Exportaciones .. 22.1 16.2 14.4 5.8 12.4 12.5 7.3 -3.5 9.2 16.1 5.3 7.8

PIB .. 5.9 6.3 4.0 3.7 7.0 4.1 3.0 0.8 2.5 5.1 4.0 3.7

Fuente: Pgina Web del Banco Central de Nicaragua.

Desde entonces, las exportaciones han liderado el crecimiento. Mientras el PIB creci a una tasa promedio levemente superior al 4% anual entre 1995 y 2006, las 43

exportaciones lo hicieron a una tasa superior al 10%. Es as como el coeficiente de exportaciones a PIB se ha duplicado y ahora est por sobre el 30%. Una parte de esta historia es el auge de la maquila de vestuario. Pero tambin han surgido nuevas exportaciones y algunas tradicionales, como el caf y la carne han revivido. No se cuenta con datos completos para las exportaciones o con series largas que puedan servir para realizar un anlisis ms detallado. Pero CETREX (Centro de Trmites de Exportaciones) publica cifras para una lista de los veinte productos de exportacin ms importantes y para una variedad de productos incluidos en un rubro otros. Estas cifras se muestran en el Cuadro No. 7, en el cual los productos estn ordenados de acuerdo a su valor de exportacin en 2006. Cuadro No. 7: Veinte rubros de exportacin ms importantes, maquila neta y otros, 2000-2006 (en millones de dlares de cada ao) Producto Maquila neta Otros Caf Carne bovina Productos lcteos Oro en bruto Azcar de caa Langostas Man Ganado bovino Camarn de cultivo Frijoles Tabaco elaborado Pescado Otras bebidas lquidas gaseosas Caf instantneo Metales y sus manufacturas Camarones de mar Loza sanitaria Productos de molinera Derivados del petrleo Bananos frescos Total, incluyendo maquila neta Total, excluyendo maquila neta
Fuente: Pgina Web de CETREX.

2000 76.1 103.5 165.4 49.5 25.0 27.4 36.4 71.4 29.6 25.7 33.8 7.5 13.5 11.2 2.8 7.2 3.2 20.2 5.5 0.9 6.3 11.3 733.5 657.4

2002 76.1 103.5 165.4 49.5 25.0 27.4 36.4 71.4 29.6 25.7 33.8 7.5 13.5 11.2 2.8 7.2 3.2 20.2 5.5 0.9 6.3 11.3 733.5 657.4

2004 167.0 149.2 125.9 110.0 30.9 48.0 34.4 46.7 40.4 36.4 27.3 20.2 18.5 13.1 0.5 9.2 7.9 12.4 10.9 12.7 9.5 14.1 945.2 778.2

2005 222.2 185.7 125.8 118.9 31.2 44.1 69.4 36.6 44.5 43.0 35.7 27.5 17.6 17.1 8.0 11.1 6.9 18.9 10.7 10.2 12.1 14.0 1.111.1 889.0

2006 262.0 211.8 210.3 151.3 62.5 58.3 55.5 46.8 44.6 39.3 39.2 37.1 19.9 18.6 17.5 13.3 11.8 11.4 11.4 10.4 5.1 3.2 1.341.3 1.079.3

Desde luego, destaca el comportamiento dinmico de la maquila de vestuario. Es interesante observar que el caf ha recuperado terreno, parte por mejores precios y parte por los esfuerzos de algunos productores y comercializadores por mejorar la calidad y orientar

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la produccin hacia cafs con marca. Otros productos que han mostrado un comportamiento dinmico son la carne bovina, los lcteos, el azcar, el man y los frijoles. Destaca el hecho que la categora otros se ha convertido en el segundo rubro ms importante de exportacin. Aunque no sabemos a ciencia cierta qu contiene este grupo, entrevistas con ejecutivos de APENN (Asociacin de Productores y Exportadores No Tradicionales de Nicaragua) nos indicaron que inclua productos tales como races y tubrculos, okra, cacao orgnico, maran, pulpa de fruta congelada, ajonjol y miel. Tanto la maquila como los productos agrcolas aprovechan las ventajas comparativas potenciales del pas: su mano de obra no calificada y la tierra. Lo interesante del fenmeno es la diversificacin que se ha dado. El crecimiento de las nuevas exportaciones agrcolas ha ocurrido de forma espontnea, sin contar con otro apoyo importante por parte de las autoridades que no sea el esfuerzo de mantener el tipo de cambio real constante. 22 Por otra parte, la maquila ha sido impulsada desde los noventa por las polticas relativas a zonas francas, las cuales permiten la importacin de insumos libres de impuestos a empresas ubicadas dentro de ellas. Adems, como en toda Centroamrica, dichas empresas estn exentas del impuesto a la renta. Hasta enero de 2005, en Nicaragua este sector haba crecido al amparo de las restricciones impuestas por Estados Unidos a las importaciones de textiles y vestuario, las cuales se inscriban en el Acuerdo Multifibras. Este acuerdo caduc el 1 de enero de 2005, con el compromiso de los pases importadores de convertir en aranceles las restricciones cuantitativas permitidas bajo el acuerdo. Hay que recordar que los pases de Amrica Central mantenan un acceso privilegiado, pero restringido, al mercado estadounidense en el marco de la Iniciativa para la Cuenca del Caribe y sus sucesores. Por lo tanto, una parte importante del crecimiento de la maquila debe considerarse como una desviacin de comercio a favor de Amrica Central y los pases caribeos y en desmedro de los asiticos, cuyas exportaciones estaban fuertemente restringidas por cuotas. Por lo tanto, no puede considerarse a la maquila como un verdadero descubrimiento de exportacin. El desmantelamiento del sistema de cuotas en textiles y vestuario y la entrada de China (y, ms recientemente, de Vietnam) a la Organizacin Mundial de Comercio (OMC), previsiblemente, tuvieron un impacto negativo sobre las exportaciones de vestuario a Estados Unidos provenientes de toda la regin centroamericana y del Caribe, con excepcin de las provenientes de Nicaragua. El efecto adverso sobre Centroamrica y el Caribe se moder con la entrada en vigencia del Tratado de Libre Comercio entre Amrica Central, Repblica Dominicana y Estados Unidos (DR-CAFTA, por su sigla en ingls). En el campo de los textiles, el DRCAFTA liberaliza el acceso al mercado estadounidense de prendas (con algunas
El tipo de cambio nominal en Nicaragua se ha venido ajustando peridicamente para mantener el tipo de cambio real constante. La autoridad monetaria anuncia un ajuste anticipado por la inflacin esperada del perodo siguiente. An as, no pudo evitar una depreciacin importante del tipo de cambio real efectivo entre 2001 y 2005. Desde entonces, el tipo de cambio real efectivo se ha apreciado moderadamente. Los niveles del tipo de cambio real desde mediados de los noventa hasta ahora no parecen haber constituido un obstculo al desarrollo de nuevas exportaciones.
22

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excepciones de transicin), pero exige que en su manufactura se utilicen telas originarias de la regin o de Estados Unidos, siempre y cuando hayan sido confeccionadas con hilo regional o de Estados Unidos. Ya que la regin todava no produce ni telas ni hilo a costos competitivos, ni tampoco lo hace Estados Unidos, esta restriccin ha jugado en contra de la competitividad del vestuario producido en Amrica Central o Repblica Dominicana. En el marco del tratado de libre comercio entre Centroamrica y Estados Unidos, como pas menos desarrollado, Nicaragua se beneficia de un trato preferencial en cuanto a que se le otorga un cupo mayor para hacer uso de telas de origen extra regional (lo que significa, en la prctica, provenientes de China). Esto ha contribuido al fuerte crecimiento de la exportacin de vestuario desde 2005. En aos recientes, algunas empresas de otros rubros se han ubicado en zonas francas. Entre ellas destacan las productoras y exportadoras de cables elctricos para automviles. Estos productos no tienen los problemas de competitividad que enfrenta el vestuario y constituyen descubrimientos genuinos de exportacin. Por supuesto, estas exportaciones contienen un elemento de subsidio, toda vez que estn exentas de impuestos a la renta, el cual debe ser cancelado por empresas que no se ubican en zonas francas, sean o no de exportacin. Este subsidio podra justificarse temporalmente para dar un impulso inicial al descubrimiento de nuevas potencialidades exportadoras. El mismo concepto de zona franca es una manera creativa de resolver problemas de gobernabilidad (inseguridad en los derechos de propiedad) y de coordinacin de servicios no transables y bienes pblicos sectoriales que impiden el surgimiento de nuevos sectores. La zona franca agiliza trmites de importacin, soluciona problemas de suministro de insumos esenciales tales como la electricidad, de urbanizacin, portuarios. La existencia de las zonas francas y las economas de aglomeracin que facilitan tambin promueve la inversin en servicios no transables para atender a sus necesidades. Aunque no existe informacin ms contundente, que las exportaciones hayan podido crecer y diversificarse de la manera que lo han hecho en los ltimos aos, a pesar de los obstculos que enfrentan los emprendedores (particularmente si son pequeos y estn en el sector agrcola) pareciera ser evidencia de un esfuerzo notable de auto descubrimiento. En otras palabras, no faltan emprendedores en Nicaragua. Lo que falta es condiciones para que puedan desarrollar ms plenamente sus actividades. Por lo tanto, el problema fundamental en cuanto a fallas de mercado de las nuevas exportaciones en Nicaragua parece ser no el auto descubrimiento sino ms bien la coordinacin de decisiones privadas indispensable para que las actividades descubiertas puedan expandirse a tasas ms elevadas. Para que las exportaciones agrcolas puedan incrementarse y continuar diversificndose es necesario coordinar decisiones entre el sector pblico y el privado y al interior de este ltimo para superar algunos escollos fundamentales: la ausencia de bienes pblicos sectoriales (asegurar trazabilidad e inocuidad alimentaria, cumplir con normas fitosanitarias en pases de destino), la inexistencia de servicios de logstica (acopio, redes de fro, contacto con los importadores en pases de destino, uniformidad en la calidad, etc.), la pobre calidad de la infraestructura rural, la escasa capacidad de aeropuertos y puertos, la inexistencia de crdito. Los agricultores que producen bienes de exportacin dependen de distribuidores, ya que ellos mismos no tienen

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una escala de produccin suficiente para poder exportar directamente. Por lo tanto, los servicios de comercializacin y extensin son esenciales para que el sector despegue. Es posible que, de resolverse el problema de coordinacin que sealamos, la actividad de auto descubrimiento se incremente en forma notable. Como ya se mencion antes, los problemas en torno a la indefinicin de la propiedad son un importante escollo al crecimiento en Nicaragua. En un contexto nacional, estos problemas no pueden resolverse en forma rpida. Pero su solucin en el agro, a travs de la titulacin (y del pago de indemnizaciones cuando fuese apropiado), podra hacer una importante contribucin al desenvolvimiento de actividades que tienen visos de ser muy dinmicas. La regularizacin de los derechos de propiedad en el campo y la puesta en marcha de un catastro de propiedades agrcolas sera un paso adelante muy importante. En parte, el esclarecimiento de los derechos de propiedad podra contribuir a relajar las restricciones crediticias, toda vez que les permitira a los agricultores usar su propiedad de garanta. Aunque no existen datos fidedignos y todo parece indicar que las cifras son todava pequeas, el turismo es tambin un sector naciente en Nicaragua. Algunos hoteles de cadenas internacionales han comenzado a establecerse en la costa Pacfico del pas. Las condiciones para el turismo son indudablemente interesantes y variadas; se parecen mucho a los de otros pases exitosos en esta materia en la regin (en particular, Costa Rica). Lo que falta es la infraestructura, el marco legal, el crdito, en fin, el mismo tipo de coordinacin pblico-privada que est frenando el desarrollo de las nuevas exportaciones agroindustriales.

- 47 -

7.

Retornos sociales: Es la educacin una restriccin activa?

Para determinar si la educacin, o disponibilidad de capital humano, es una restriccin activa en Nicaragua, comenzamos examinando los indicadores cuantitativos de educacin disponibles. Como lo seala el Cuadro No. 8, para toda la poblacin de 15 aos y ms en el ao 2000, Nicaragua tena porcentajes de poblacin con algn estudio primario (43.1%) un poco por encima de los que mostraba el grupo PIMB (41.5%), aunque los que haban terminado la primaria (9.6%) eran menos que en los PIMB (13.1%). Las cifras de AL&C eran similares a los de los PIMB. Algo similar muestran las cifras de educacin post secundaria o terciaria. Sin embargo, para la educacin secundaria, los porcentajes para Nicaragua s estn por debajo de los PIMB y de AL&C. Para la poblacin total con 15 aos o ms, Nicaragua, mostraba un 19.8% con algn estudio de nivel secundario (3.0% con secundaria completa) mientras que los PIMB tenan un porcentaje ms elevado de 28.1% (8.4% con secundaria completa). Los pases de AL&C tenan porcentajes casi iguales a los de PIMB, aunque estos indicadores para Nicaragua son parecidos a los de AC&RD. La escasez de trabajadores con educacin secundaria puede ser un impedimento a la inversin en sectores manufactureros para la exportacin. 23 Si la escasez de capital humano fuera una restriccin al crecimiento, ello debera reflejarse en altas tasas de retorno a la educacin, particularmente la secundaria y superior. Para tener una idea de la tasa de retorno a la educacin por nivel de educacin el Cuadro No. 9 contiene datos para algunos pases con tasa de retorno para la educacin primaria, secundaria y superior, tomados de la base de datos del Banco Mundial (EdStat). Se presentan los datos para aos de 1985 en adelante (las datos ms recientes son para 1999). Las observaciones para Nicaragua corresponden al ao 1996 y tienen valores de 13.6% para la primaria, 10.4% para la secundaria y 14.7% para la superior. Si bien las comparaciones tienen que tomarse con mucho cuidado no solo por las diferencias en metodologas que pueden existir, y por las diferencias de aos, los datos de Nicaragua parecieran estar cerca de los rangos medios de las cifras presentadas. En todo caso, no son de las ms altas mostradas en ese cuadro.

Las cifras de educacin para mujeres son parecidas a las de los hombres. Sin embargo, en este caso, las diferencias con los pases comparables son menores. Por ejemplo, en el caso de la educacin secundaria, la diferencia en el porcentaje de los que tenan algn estudio era de 21.3% en Nicaragua versus 26.1% en los PIMB. Como la participacin de la mujer en la fuerza de trabajo en Nicaragua oscila alrededor del 35% de las mujeres con edades entre 15 y 65 aos y ese porcentaje es del 65% en los pases PIMB (alrededor del 55% en AL&C), puede ser que una de las formas de disminuir las restricciones activas por el lado de la educacin tenga que ver con motivar una mayor participacin de la mujer en el mercado laboral.

23

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Cuadro No. 8: Escolaridad de la poblacin total (hombres y mujeres) de 15 aos o ms, ao 2000
Poblacin Sin de ms de e s colaridad 15 aos (porce ntaje s ) (mile s ) 2,913 34,171 2,218 31,426 37,915 49,758 19,688 156,206 27,229 14,662 20,242 150,252 7,694 3,970 28.9 22.8 15.4 3.3 52.0 21.6 8.7 21.3 5.7 15.7 31.6 48.9 45.4 23.4 Prime r nive l (porce ntaje s ) 1e r. nive l Total 43.1 35.2 27.4 27.9 33.1 41.5 39.9 42.2 35.6 45.1 31.0 24.8 36.4 46.2 1e r. nive l Comple to 9.6 12.8 13.2 14.9 7.8 13.1 16.7 19.2 20.8 12.7 10.5 8.3 8.1 11.8 Se gundo nive l (porce ntaje s ) 2o. N ive l Total 19.8 31.2 42.1 45.6 13.3 28.1 40.4 29.2 47.2 28.2 28.0 23.6 16.4 19.0 2o. N ive l Comple to 3.0 11.2 17.3 21.2 3.0 8.4 13.6 10.8 15.7 8.5 9.0 7.8 3.5 6.2 Aos prome dio Post Pos t de Se cundaria Se cundaria e s colaridad Total Comple to 8.3 10.8 15.1 23.2 1.6 8.8 11.0 7.4 11.5 11.0 9.4 2.8 1.8 11.4 4.3 4.9 7.3 9.5 0.8 4.2 5.8 3.7 7.5 5.0 4.0 1.4 0.8 5.2 4.6 6.3 7.8 9.6 2.8 5.8 7.8 5.9 8.7 6.2 5.4 3.8 3.4 5.4 Te rce r nive l (porce ntaje s)

Grupo, re gin o pas

N ic aragua Todo s los pases Ingreso alto: fuera de O ECD Ingreso alto: O ECD Ingreso bajo Ing re so me dio bajo (PIM B) Ingreso medio alto Asia del Este y Pacfico Europa y Asia central Am rica Latina y e l Caribe (AL&C) Me dio O riente y N orte de frica Sur de Asia Africa Sub Sahara Am rica Ce ntral y R e p. D ominicana

Fuente: Barro y Lee (2000)

Notas: Total = porcentaje de personas que indicaron que el nivel correspondiente es el mayor que alcanzaron, lo hayan o no terminado. Completo = porcentaje de personas que indicaron haban terminado el nivel indicado.

49

Llama la atencin la tasa de retorno de la educacin secundaria, que pereciera no corresponder con los datos antes mencionados del menor nivel de escolaridad con ese nivel en Nicaragua versus pases comparables. Aparte de problemas de metodologa que podran existir, ese resultado puede en parte deberse a problemas en la calidad de la educacin. El Public Expenditure Review del Banco Mundial para Nicaragua seala problemas de ese tipo, donde, por ejemplo, la proporcin de maestros con baja capitacin en la educacin secundaria ha ido en ascenso, contrario a lo que ocurre en primaria donde esa proporcin ha disminuido. 24 En conclusin, si bien los indicadores de acumulacin de capital humano en Nicaragua estn por debajo de los pases comparables, por el lado del precio o retorno de ese factor productivo no parece que se enfrente una restriccin tan vinculante o activa como las encontradas en otras reas en este trabajo.

24

Vase Banco Mundial (2007.a, Pg. 31)

50

Cuadro No. 9: Tasa de retorno de la educacin por nivel, varios aos

Pas A rgentina Bolivia Bras il Chile China Colombia Corea Cos ta Rica Ecuador El Salvador Es paa Es tados Unidos de A mrica Es tonia Etiopa Filipinas Gambia Grecia Honduras Hungra Indones ia Jamaica M xico Nepal Nicaragua Nueva Zelandia Papua New Guinea Paraguay Reino Unido Singapur Turqua Uruguay Venezuela Vietnam Yugos lavia Zimbabwe Regin A L&C A L&C A L&C A L&C A s ia del Es te y Pacfico A L&C A L&C A L&C A L&C Grupo de Ingres o Ingres o medio alto Ingres o medio bajo Ingres o medio bajo Ingres o medio alto Ingres o medio bajo Ingres o medio bajo Ingres o alto: OECD Ingres o medio alto Ingres o medio bajo Ingres o medio bajo Ingres o alto: OECD Ingres o alto: OECD Ingres o medio alto Ingres o bajo Ingres o medio bajo Ingres o bajo Ingres o alto: OECD Ingres o medio bajo Ingres o medio alto Ingres o medio bajo Ingres o medio bajo Ingres o medio alto Ingres o bajo Ingres o medio bajo Ingres o alto: OECD Ingres o bajo Ingres o medio bajo Ingres o alto: OECD Ingres o alto: no OECD Ingres o medio alto Ingres o medio alto Ingres o medio alto Ingres o bajo Ingres o medio bajo Ingres o bajo AC& RD Ao 1989 1990 1989 1989 1993 1989 1986 1989 1987 1990 1991 1987 1995 1996 1988 1997 1993 1989 1993 1989 1989 1992 1999 1996 1991 1986 1990 1986 1998 1987 1989 1989 1992 1986 1987 Primaria 8.4 13.0 35.6 8.1 14.4 20.0 11.2 14.7 16.4 7.4 14.0 14.9 13.3 33.5 18.2 S ecundaria 7.1 6.0 5.1 11.1 12.9 11.4 8.8 14.4 12.7 13.3 8.5 10.0 2.2 14.4 8.9 12.1 6.5 19.7 6.0 11.0 7.9 14.6 8.1 10.4 12.4 19.4 12.7 7.5 10.1 8.1 10.2 4.5 2.3 47.6 S uperior 7.6 13.0 21.4 14.0 11.3 14.0 15.5 9.0 9.9 8.0 13.5 12.0 10.3 11.9 10.5 5.7 18.9 2.6 5.0 11.1 9.1 14.7 9.5 8.4 10.8 6.5 13.9 8.5 10.3 6.2 6.2 3.1 -4.3

A C&RD A C&RD

Europa & A s ia Central A frica del Sub-Sahara A s ia del Es te y Pacfico A frica del Sub-Sahara A L&C Europa & A s ia Central A s ia del Es te y Pacfico A L&C A L&C A s ia del Sur AL&C A s ia del Es te y Pacfico A L&C

A C&RD

AC& RD

17.7 11.8 15.7 13.6 12.8 20.3 8.6 16.7 21.6 23.4 13.5 3.3 11.2

Europa & A s ia Central A L&C A L&C A s ia del Es te y Pacfico Europa & A s ia Central A frica del Sub-Sahara

Fuente: Banco Mundial, (2007.b) y (2007.d)

51

8.

Bajos retornos sociales: Es la infraestructura una restriccin?

Varios estudios han encontrado una alta tasa de rentabilidad econmica-social en la infraestructura en pases en desarrollo, y la evidencia seala que los ajustes fiscales en muchos de esos pases han tendido a reducir la inversin pblica antes que los gastos corrientes y en muchos casos esto ha llevado a disminuir no solo las tasa de crecimiento econmico, sino tambin la solvencia del estado al reducir o no mejorar su capacidad de pago en el largo plazo. El menor crecimiento econmico e inversin pblica han llevado a menores ingresos fiscales, ya sea por menores tasas de crecimiento en la recaudacin de impuestos o en los ingresos por venta de los servicios del capital pblico. 25 Al visitar los principales centros urbanos en Nicaragua, es difcil escapar los problemas de falta de capacidad instalada en materia de energa elctrica. El aumento en el precio de los hidrocarburos y polticas de subsidios poco transparentes y efectivos han redundado en la combinacin de precios muy elevados para usuarios no subsidiados y en apagones e irregularidades en el suministro. Sin duda esta situacin constituye una restriccin importante a la inversin en manufacturas para la exportacin y el mercado domstico, as como en la generacin y transmisin de energa. Adems, los estudios sealan que los problemas en puertos (en muchos casos a los productores nicaragenses les es ms barato llevar sus productos a puertos en pases vecinos) y, especialmente en las zonas rurales, los de caminos y carreteras, tanto en cobertura, calidad y mantenimiento, son serios y pueden frenar el crecimiento por los altos costos de transporte que implican. Como se describe a continuacin, una buena cantidad de indicadores de infraestructura son ms deficientes en Nicaragua que en pases de similar grado de desarrollo. Esto se entronca con los problemas que enfrenta el sector rural para diversificar su produccin y las exportaciones. Adems, algunos de los problemas tienen que ver con falta de inversin privada por los riesgos microeconmicos antes destacados. El Cuadro No. 10 presenta indicadores de infraestructura en Nicaragua y los compara contra el grupo de ingreso relevante segn la clasificacin del Banco Mundial (Nicaragua est clasificado como pas de ingreso medio bajo abreviado PIMB) y contra Amrica Latina y el Caribe (AL&C), para los aos 2000 y 2004.

25

Vase Easterly, et. al., (2003)

52

Cuadro No. 10: Indicadores de infraestructura de Nicaragua versus los pases de ingreso medio bajo y de Amrica Latina y el Caribe, 2000 y 2004
VARIABLE PASES DE INGRESO MEDIO BAJO (PIMB) 2000 Col. 2 2004 Col. 3 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (AL&C) 2000 Col. 4 2004 Col. 5 NICARAGUA 2000 Col. 6 2004 Col. 9 2000 Col. 7 NICARAGUA VERSUS: PIMB 2004 Col. 10 2000 Col. 8 AL&C 200 4 Col. 1 1

Col. 1 ENERGA PIB po r unidad de energa utilizada ($ PPP constantes del 2000 por kg equivalente de petrleo) ELECTRICIDAD Consumo de energa elctrica (KWh per-cpita) Prdidas de energa elctrica en transmisin y distribucin (% de produccin) Electricidad producida de fuentes hidroelctricas (% del total) Electricidad producida de petrleo (% del total) TELECOMUNICANIONES: GENERAL Inversin en telecomunicaciones (% del ingreso) Ingreso de telecomunicaciones (% del PIB) TELECOMUNICANIONES: TELEFONA Lneas telefnicas principales (por cada 1000 personas) Abonados de lneas fijas y telfonos celulares (por c/100 personas) Poblacin cubierta por telefona celular (%) Costo promedio de llamada telefniica a los EUA (EUA$ por cada 3 minutos) Fallas telefnicas (por cada 100 lneas principales) Abonados telefnicos por empleado Abonados de telfonos celulares (por cada 1000 personas) Precio del paquete de telfono residencial fijo (EUA $ por mes) Precio del paquete de telfono celular (EUA $ por mes) TELECOMUNICANIONES: INTERNET Usuarios de Internet (por cada 1000 personas) Abonados de banda ancha (por cada 1000 personas) Servidores seguros de de internet (por cada milln de habitantes) Trfico de voz internacional (minutos por persona) OTROS INDICADORES Hogares con televisin (%) Computadoras personales (por cada 1000 personas) Caminos pavimentados (% del total)

4.1 -28.6 1,490.0 11.9 23.2 6.8 26.9 2.7 127.0 203.8

4.5 -13.0 1,447.7 10.0 23.4 8.0

6.2 -40.4 1,584.5 16.3 60.2 17.3 26.3 3.1

6.2 -41.3 1,673.8 16.7 56.3 14.0

5.9 43.5 349.4 29.9 9.2 81.6 5.9

5.2 41.4 416.6 24.4 11.4 75.2

+ -

+ -

4.3 177.4 495.9 89.9

2.6 33.4 51.8 41.9 186.0 60.0 3.2 4.8 113.8

186.8 431.9

145.0 266.1

2.9 27.0 187.9 76.9 10.1

2.1

2.5 14.5

1.8

444.0 245.1 8.3 9.8

244.5 121.1 15.7 318.6 9.5 9.1 38.2 0.4 117.0 9.6 8.5 38.7 77.7

18.4 17.7

144.2 13.1 16.0

+ -

24.7 0.1

73.2 15.0 1.5

10.2 0.1

24.4 1.0 2.7

+ -

+ -

16.7 84.8 29.1

14.4

35.6 58.5 88.3 24.4 11.1

65.0

44.8

48.7

39.0

Fuentes: Banco Mundial, (2007.d) y Estuche y Goicoechea (2005.b) 53

En el Cuadro No. 10 se presentan solo los indicadores que tenan datos individuales como agregados para Nicaragua, los PIMB y los pases de AL&C en la base de datos del World Development Indicators. 26 Se muestran indicadores para energa, telecomunicaciones y transporte. En las columnas 7 a 11 de dicho cuadro se indica cmo se compara Nicaragua contra los PIMB y AL&C. Un signo + significa que Nicaragua tiene un mejor indicador que la regin o grupo de ingreso contra el que se le compara y un signo significa que tiene uno peor. Como puede apreciarse, predominan de lejos los signos -. Como se demuestra a continuacin en forma ms detallada para los sectores de energa elctrica, caminos y carreteras y transportes, la infraestructura pblica y privada es una fuerte limitante al crecimiento. A continuacin se analiza el sector electricidad y caminos, carreteras y puertos, y se presentan las conclusiones. Un anlisis similar muestra que en Nicaragua la situacin con respecto a la telefona fija y mvil y al uso de Internet no es muy distinta a la que se da en pases con niveles de ingreso parecidos (vanse los indicadores de telecomunicaciones en el Cuadro No. 10).

Infraestructura elctrica
Nicaragua tiene serios problemas en el sector de energa elctrica que se han agudizado en los ltimos dos a tres aos, al disminuir la oferta por problemas de generacin y distribucin, que han llevado a ampliarse los periodos de racionamiento y disputas ente el Gobierno y algunas compaas privadas que participan en el servicio. Aqu pueden estar mezclndose restricciones al crecimiento por el lado de los riesgos microeconmicos (gobernabilidad, estabilidad de reglas de juego, confiabilidad en el poder judicial) y de inversin en infraestructura. En cuanto a capacidad instalada de generacin elctrica, Nicaragua presente problemas de baja cobertura y de lo que parece ser un ineficiente uso del potencial hidroelctrico, que le ha llevado a ser uno de los pases con ms altas dependencias del petrleo y sus derivados como fuentes de generacin elctrica y con precios de la energa elctrica altos comparados con el resto del mundo [vase OLADE (2004)]. Las anteriores caractersticas del sistema elctrico nicaragense se reflejan en altos precios de la electricidad al consumidor final ya sea industrial, comercial o residencial. El Cuadro No. 11 compara los precios en Nicaragua con los de AL&C y CA&RD.

Segn la metodologa del Banco Mundial, los datos agregados ponderan los valores de cada pas por su participacin en el valor regional de la variable y cuando falta algn dato este se estiman con los disponibles para el pas, para mantener la comparabilidad de la series. Vase las aggregation rules de los WDI en http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/DATASTATISTICS/0,,contentMDK:20452046~menuPK:6 4133156~pagePK:64133150~piPK:64133175~theSitePK:239419,00.html. Ms adelante se presenta otros indicadores sin ponderar.

26

54

Cuadro No. 11: Amrica Latina Precios de la Energa Elctrica por Sector de Consumo y Tasas de Crecimiento, aos 1994 y 2004 (Centavos de EUA $ corrientes por KWh y porcentajes)
1994 REGIN INDUSTRIAL COMER- RESIDEN- INDUSCIAL TRIAL CIAL TASA DE CRECIMIENTO ANUAL 1994-2004 COMER- RESIDEN- INDUS- COMER- RESIDENCIAL CIAL TRIAL CIAL CIAL 2004

PRECIOS PROMEDIO
NICARAGUA AL&C (Ponderado) AL&C (Sin Ponderar) CA & RD (Sin Ponderar) CA&RD (Sin Ponderar) sin NICARAGUA 8.5 6.1 8.6 9.1 9.2 11.0 10.9 11.0 10.3 10.1 10.2 7.7 9.0 7.9 7.6 12.9 5.4 8.5 9.8 9.3 16.6 9.0 11.0 11.9 11.1 14.3 8.1 10.4 11.5 11.0 4.2% -1.3% -0.1% 0.7% 0.1% 4.2% -1.9% -0.1% 1.5% 0.9% 3.4% 0.5% 1.5% 3.7% 3.8%

PRECIOS RELATIVOS
Nicaragua / AL&C (ponderado) Nicaragua / AL&C (Sin Ponderar) Nicaragua / CA (Sin Ponderar) Nicaragua / CA&RD (Sin ponderar) sin Nicaragua CA&RD (Sin Ponderar) sin Nicaragua / AL&C (Ponderado) CA&RD (Sin Ponderar) sin Nicaragua / AL&C (Sin Ponderar) 1.4 1.0 0.9 0.9 1.5 1.1 1.0 1.0 1.1 1.1 0.9 0.9 1.3 1.1 1.3 1.3 1.0 0.8 2.4 1.5 1.3 1.4 1.7 1.1 1.9 1.5 1.4 1.5 1.2 1.0 1.8 1.4 1.2 1.3 1.4 1.1 5.6% 4.4% 3.5% 4.1% 1.4% 0.2% 6.2% 4.3% 2.7% 3.3% 2.8% 0.9% 2.9% 1.9% -0.3% -0.4% 3.3% 2.3%

Fuente: Elaborados con base en los informes de OLADE (2003 y 2004). Abreviaciones: AL&C: Amrica Latina y el Caribe. CA&RD: Centro Amrica (incluye Panam) y Repblica Dominicana. Ponderado: se pondera cada pas por su consumo de energa.

55

Puede verse que desde 1994 Nicaragua ha tenido precios finales a los consumidores significativamente ms altos que los del resto de las regiones con las que se recompara en ese cuadro. Adems, como queda claro en la mitad inferior de ese cuadro, las diferencia relativas de precios entre Nicaragua y AL&C y CA&RD se han ampliado en forma importante entre 1994 y 2004. Las tasas anuales de crecimiento de los precios (ver las 3 ltimas columnas del cuadro) fueron muy superiores a los promedio de las regiones. Por ejemplo, los precios en Nicaragua para el sector industrial eran en 1994 eran 1.4 veces mayores al promedio ponderado de la regin (AL&C) en 1994 y esa relacin subi hasta 2.4. Sin ponderar, el aumento no es tan dramtico (de 1.0 a 1.5 veces). 27 En la comparacin contra CA&RD la situacin es parecida, al pasar los indicadores de cerca de 1.0 a entre 1.4 y 1.5. Esta tendencia la confirman tambin las comparaciones con precios de otros pases PIMB: 28 Nicaragua no solo tiene precios de la energa de los ms altos del mundo, sino que la diferencia relativa ha crecido en el tiempo. Por otro lado, el Grfico No. 9 evidencia que esas desventajas en precio y dependencia del petrleo para Nicaragua se mantienen cuando la comparacin se ampla al resto del mundo. Es claro que Nicaragua est entre los pases del mundo con ms alta dependencia del petrleo como fuente de generacin de energa elctrica. Ese mismo grfico nos seala que si bien algunos pases con baja dependencia del petrleo tienen precios relativamente altos de la energa (las observaciones que se concentran en la mitad superior del grfico cercanas al eje vertical), los precios de la energa elctrica en Nicaragua estn entre los ms altos.

27 28

Las cadas en los precios en Argentina y Venezuela en ese periodo explican buena parte de la diferencia.

Lamentablemente la mayora de los pases PIMB que tiene datos de precios de energa en los WDI del Banco Mundial son de AL&C.

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Grfico No. 9: Precios finales a los consumidores industriales de energa elctrica y porcentaje de electricidad producida del petrleo y sus derivados en el ao 2002
25.0 Precio final al consumidor industrial en centavos de EUA $ por KWH
y = 0.0587x + 7.5471 R = 0.0925
2

20.0

NICARAGUA

15.0

10.0

5.0

0.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

% electricidad producida con petrleo

Todos los pases PIMB LA&C Regresin con todos los pases

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d). 74 pases con datos. PIMB = Pases de Ingreso Medio Bajo. AL&C = Amrica Latina y el Caribe.

En cuanto a cobertura y calidad del servicio elctrico en Nicaragua, la informacin confirma que no son buenas. El Grfico No. 10 dice que Nicaragua tiene un nivel de consumo de energa elctrica per cpita bajo con relacin a su nivel de PIB per cpita (la observacin de Nicaragua est por debajo de la lnea de tendencia calculada para todos los pases), basado en los datos del 2004. Tambin, los porcentajes de prdidas de energa en transmisin y distribucin son ms altos en Nicaragua que en pases de nivel de ingreso real per cpita similar (vase tambin los datos del Cuadro No. 10 en la pgina 53 donde el porcentaje de prdidas en Nicaragua es de 2.5 veces las de los PIMB y 1.5 las de AL&C). De hecho, uno de los problemas principales aducidos por la empresa privada Unin FENOSA, que tiene una importante concesin de la distribucin de la energa elctrica, es precisamente el relacionado con las altas prdidas de energa, en muchos casos porque no ha sido posible castigar adecuadamente a los que usan la energa sin pagar. Este problema de prdidas puede explicar en parte los altos precios de al energa para los consumidores que no tienen subsidios y tienen que asumir en los precios que pagan por lo menos parte de las prdidas del sistema. Con base en lo anterior, es muy claro que Nicaragua tiene seras limitaciones en su oferta de energa elctrica. La baja capacidad instalada, la elevada concentracin en una de las fuentes ms caras para generar energa elctrica y los serios problemas de prdida en transmisin y distribucin han llevado a que Nicaragua tenga precios altos de la energa a

- 57 -

nivel mundial. Dados la falta de incentivos para invertir y la confusa institucionalidad del sector, no parece que esta restriccin vaya a ser relajada en el mediano plazo. La conclusin de poltica econmica para el crecimiento es que una clarificacin de dicha institucionalidad puede ser una inversin de altos rditos. Grfico No. 10: Consumo de electricidad per cpita y PIB per cpita PPA en el 2004 (dlares internacionales del 2000)
Logaritmo del Consumo de Electricidad per-cpita 2004 (KWh)

100,000
y = 0.0294e
2 1.244x

R = 0.8167

10,000

1,000

100
NICARAGUA

10 6 7 8 9 10 11 Logaritmo del PIB per cpita PPA en el 2004 (dlares internacionales del 2000)
Todos los pases Pases de ingreso medio bajo Amrica Latina Regresin lineal con todos los pases

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d)

Infraestructura en caminos, carreteras y puertos

La infraestructura pblica en transporte en Nicaragua tambin enfrenta serias limitaciones. En cuanto a la cobertura de caminos de todo tipo, el Cuadro No. 12 indica que Nicaragua tiene una densidad de caminos mucho menor que los pases comparables (PIMB, AL&C y AC&RD). Para el ao 2002 y la informacin ms reciente disponible no muestra ninguna tendencia contraria la densidad era especialmente baja cuando se mide desde el punto de vista de la extensin geogrfica. Nicaragua tiene una densidad de 154 Kms. de caminos por cada 1.000 Km2 de extensin, un 60% de la que tienen los PIMB y slo un 16% de la observada para AL&C y casi una tercera parte de la de AC&RD. El problema ms serio de falta de caminos est en las reas rurales donde agudiza el problema de pobreza.

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Cuadro No. 12: Densidad de caminos por poblacin y extensin territorial, 2002

R e gin o grupo de pase s

D e nsidad de D e nsidad de caminos por caminos por e xte nsin poblacin (kms. ge ogrfica (kms. de caminos por de caminos por c/1000 habitante s) c/1000 Km. cuadrados) 2002 2002 3.5 10.5 5.7 22.9 5.2 4.9 12.6 6.4 10.4 6.7 2.4 2.8 6.3 6.2 154.1 1,276.6 5,109.4 1,296.5 255.0 254.9 1,240.5 275.5 701.9 990.4 187.8 435.8 291.0 422.8

N icaragua Todos los pases Ingreso alto: fuera de O ECD Ingreso alto: O ECD Ingreso bajo Ingre so me dio bajo (PIM B) Ingreso medio alto Asia del Este y Pacfico Europa y Asia Central Am rica Latina y e l Caribe (AL&C) Medio O riente y N orte de frica Sur de Asia Africa Sub Sahara Am rica Ce ntral y R e p. D ominicana

Fuente: Estache y Goicoechea (2005.b). Los datos son promedio simples de las observaciones individuales de los pases que componen cada grupo o regin. Por lo tanto, no se pueden comparar con los de los cuadros basados en los datos del WDI del Banco Mundial, donde los datos agregados son ponderados.

Por su parte, las percepciones de los nicaragenses sobre su deficiente infraestructura de caminos, puertos y ferrocarriles se reflejan en los ndices del Cuadro No. 13. Si bien la percepcin sobre los servicios del Ministerio de Transportes es similar a la de pases comparables, en el caso de las percepciones sobre los servicios portuarios y de ferrocarriles (estos ltimos en realidad inexistentes) est muy por debajo de la de esos pases. En entrevistas con empresarios, es patente la queja por los problemas portuarios, donde tienen que utilizar puertos de Honduras o Costa Rica dadas las ineficiencias de los puertos del pas.

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Cuadro No. 13: Percepciones sobre lo servicios de los Ministerios de Transporte o equivalentes
Pe rce pcin sobre los se rvicios de l M insite rio de Trans porte s R e gin, Grupo o Pas 1=M uy malo 7=muy bue no 2000 N icaragua Todos los pases Ingreso alto: fuera de O EC D Ingreso alto: O EC D Ingreso bajo Ingre s o me dio bajo (PIM B ) Ingreso medio alto Asia del Este y Pacfico Europa y Asia central Am rica Latina y e l Caribe (AL&C) Medio O riente y N orte de frica Sur de Asia
A frica Sub Sah ara

Pe rce pcin sobre los se rvicios portuarios

Pe rce pcin s obre los se rvicios de fe rrocarril

1=Subde s arrollado 1=Subde sarrolldo

7=tan de s arrollado 7=tan e xte ndido y como e l me jor dl e ficie nte como e l mundo me jor de l mundo 2002 2002 3.82 2.07 1 .82 3.96 5.28 4.30 3.47 3.90 4.19 4.16 5.89 5.48 2.45 3.33 3.81 3.62 3.61 3.11 4.03 3.36 3.78 3.09 3.39 4.13 4.86 2.57 2.33 3.02 3.15 3.66 1.49 3.11 3.61 3.17 1.52

Am rica Ce ntral y R e p. D ominicana

4.41 3.59 4.00 5.50 3.90 3.71 4.22

Fuente: Banco Mundial (WDI, 2007.d)

Por lo anterior, este tipo de infraestructura tambin muestra importantes deficiencias en Nicaragua que limitan el crecimiento econmico. En resumen, los indicadores presentados indican que Nicaragua enfrenta problemas serios de falta de una infraestructura bsica. Las dos categoras de infraestructura ms deficitarias, las cuales deben ser consideradas restricciones activas al crecimiento y a la inversin privada, son el suministro y costo de la electricidad y la disponibilidad de caminos, carreteras y puertos adecuados.

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PARTE IV.

Conclusiones

Una forma til de comenzar esta seccin es indicando cules problemas no parecen ser restricciones activas al crecimiento. Los problemas macroeconmicos que enfrenta el pas parecen en vas de solucin: las condonaciones de deuda recientes han aliviado el peso de su servicio y los esfuerzos de ajuste fiscal han reducido la intensidad del desequilibrio macroeconmico. La inflacin ha disminuido y se encuentra dentro de rangos tolerables. Sin embargo, esto no significa que el pas no enfrente problemas macroeconmicos. Si no se intensifican los esfuerzos fiscales, en particular por elevar la carga tributaria y reducir el peso del dficit actuarial del sistema de pensiones y otras contingencias fiscales, la situacin fiscal podra hacer retornar la insostenibilidad de la deuda pblica, problema angustioso para las autoridades hasta hace poco. Asimismo, una reduccin de la ayuda externa, poco probable pero siempre posible, podra tener graves consecuencias para la inversin pblica, en particular en los sectores sociales y requerira un ajuste interno para comprimir el dficit en cuenta corriente, dado el limitado acceso del pas a los mercados de capitales internaciones en condiciones no concesionales. Ello hace urgente trabajar para poner en mejor pie financiero todas las operaciones del sector pblico. La elevada dolarizacin de los pasivos y activos financieros hace al sistema macroeconmico muy vulnerable a un shock de trminos del intercambio, los cuales han sido muy frecuentes en el pasado reciente. Por lo tanto, una alta prioridad de la autoridad debe ser transitar hacia un sistema financiero con baja dolarizacin, quizs introduciendo un instrumento financiero indexado a la inflacin, aunque la solucin de largo plazo es eliminar la insostenibilidad fiscal que es la que hace que se prefiera la moneda externa a la local. En un pas de bajos niveles de ingreso como Nicaragua, tanto la disponibilidad de educacin como su calidad van a tender a ser un escollo al crecimiento. Pero los moderados retornos a la educacin no sugieren que la educacin sea una restriccin activa al crecimiento. Si el pas logra dinamizar el crecimiento, la disponibilidad de capital humano indudablemente se convertir en una restriccin a continuar avanzando, por lo que los esfuerzos en educacin realizados en aos recientes deben sostenerse. Pero hoy en da no es la disponibilidad de capital humano lo que est frenando el crecimiento. Tampoco parece que Nicaragua tiene su acceso bloqueado a recursos financieros externos. Se mostr que la inversin extranjera directa ha sido bastante boyante (aunque inestable) en la ltima dcada. La evidencia es menos clara con respecto al acceso y costo del crdito para el sector privado, particularmente para el mundo empresarial ms all de los pocos grandes grupos. Existe alguna evidencia que las empresas pequeas en Nicaragua s tienen un acceso menor al crdito que empresas del mismo tamao en otros pases, despus de controlar por otros factores que afectan el uso del crdito. Pero es ms productivo examinar este tema no como una restriccin en si misma sino ms en el marco de una de las restricciones principales al crecimiento: el problema de coordinacin que afecta el desarrollo de nuevas actividades.

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Desde luego, existe un conjunto de restricciones que s podran clasificarse de activas, dentro de las cuales es difcil tomar una decisin acerca de cul es la ms importante. Hemos visto que las indefiniciones con respecto a la propiedad, la poca claridad con respecto a las reglas del juego, el dbil estado de derecho, la politizacin de la justicia y de otros poderes del estado, as como la corrupcin, parecen ser problemas ms serios que en otros pases con un ingreso por habitante similar. Desde luego, el mero hecho de identificar estos problemas no basta para solucionarlos. Ellos son complejos y existen porque hay poderosos intereses que los generan y sustentan. Tampoco tienen una solucin tecnocrtica o inmediata. Por otra parte, algunos problemas de infraestructura parecen ser particularmente serios: el suministro y costo de la electricidad; los desestmulos a la inversin en generacin; y la mala calidad y baja cobertura de la infraestructura vial, portuaria y aeroportuaria. De nuevo, la magnitud del problema parece ser tal que no se presta a una solucin fcil. En algunos pases se ha encontrado que la ausencia de auto descubrimiento vale decir, de la diversificacin productiva basada en el surgimiento de nuevas ventajas comparativas que las empresas del pas exploran y desarrollan es una restriccin vinculante a la inversin del sector privado. En el caso de Nicaragua, el surgimiento de un nmero importante de nuevas exportaciones de bienes (y, todava en menor escala, de servicios tursticos) en lo que va de la dcada actual sugiere que no hay escasez de buenas ideas nuevas entre los pequeos y medianos empresarios, particularmente en el sector rural. El problema principal parece ser el pequeo tamao relativo de cada una de estas exportaciones. Esto estara indicando que la inversin y el crecimiento estn siendo obstaculizados por un problema de coordinacin entre privados y entre stos y el estado, el cual debe suministrar bienes pblicos sectoriales, sin los cuales un desarrollo acelerado de nuevas exportaciones se hace poco menos que imposible. Por lo tanto, quizs una forma incremental de atacar el conjunto de problemas que han sido identificados como restricciones vinculantes es centrarse en este problema de coordinacin en sectores especficos, en particular en el agro y en el turismo. Quizs los problemas de gobernabilidad, infraestructura y crdito, abrumadores si se los considera para toda la economa, puedan ser ms manejables desde la ptica de los sectores con potencial exportador. Ello implicara una accin decidida del Estado por titular a los propietarios rurales, orientar la inversin en infraestructura hacia adonde estn localizados estos centros de produccin, facilitar la inversin de empresas que puedan actuar de comercializadoras y exportadoras de estos productos, mejorar los puertos y aeropuertos con la infraestructura que estos productores necesitan, reforzar las agencias del estado encargadas de velar por la trazabilidad e inocuidad de los alimentos exportados (o, lo que probablemente resulte ms efectivo, promover esa misma actividad a travs de gremios empresariales tales como APENN), y concentrar el mejoramiento del acceso al crdito en el sector rural. Desde luego, esto ltimo tendera a ocurrir en forma espontnea con un programa exitoso de titulacin rural y en reas tursticas. Esto no significa que no haya que prestar atencin a otros sectores. Tambin se ha dado un aumento de exportaciones desde las zonas francas que ya no son la maquila convencional. Pero con un Estado con capacidades tan limitadas como las del nicaragense, es bueno concentrar el accionar pblico en pocas actividades con un elevado rdito social.

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