UNIVERSIDAD MARIANO GALVEZ Administracin Financiera

Pronsticos Financieros

Pronstico financiero El pronstico financiero permite a una compaa estimar el monto de financiamiento adicional que necesitar en un periodo prximo. Las proporciones de deuda a corto y largo plazos que integran las necesidades de financiamiento adicional pueden determinarse a travs del anlisis de las interrelaciones de rentabilidad y riesgo de diferentes polticas de inversin y financiamiento de capital de trabajo. Presentaremos una descripcin general del proceso de pronstico financiero y enfatizaremos el importante papel que desempean los estados financieros pro forma. Los estados financieros pro forma, que muestran los resultados de un supuesto suceso ms que uno real, suelen ser parte integral de un pronstico financiero. Por ejemplo, un presupuesto de operacin que muestra el nivel de utilidad neto que puede esperarse en caso de que las ventas y los egresos alcancen cierto nivel el prximo ao es un estado de resultados pro forma. Los pronsticos a corto plazo, que se refieren a periodos de un ao o menos, son relativamente detallados; mientras que los pronsticos a largo plazo son ms generales. Se pueden aplicar, el mtodo de pronstico de porcentaje de ventas, los presupuestos de efectivo, el estado pro forma de flujos de efectivo, los modelos computarizados de pronsticos y planeacin financiera, y el uso de razones financieras para pronosticar el futuro desempeo financiero.

Mtodo de pronstico de porcentaje de ventas Este mtodo permite que una compaa calcule el monto de financiamiento que necesitar para un determinado incremento en sus ventas. Esta tcnica es muy sencilla y puede brindar informacin til para la elaboracin de estados financieros pro forma y estimar las necesidades futuras de fondos. Esta herramienta parte de los siguientes supuestos: 1) los niveles de activos actuales son ptimos respecto a las ventas presentes, 2) la mayor parte de las partidas del balance aumentan en proporcin a los incrementos en las ventas, y 3) el margen de utilidad sobre ventas de la compaa (EAT/Ventas) se mantiene constante. La aplicacin de este mtodo se ilustra con el siguiente ejemplo Se muestran el balance y el estado de resultados actuales (2009) de JKL. La direccin de la compaa pronostica que durante el prximo ao las ventas se incrementarn 25% o 3 750 000 dlares, hasta alcanzar un nivel de 18 750 000 dlares.

Una de las principales preocupaciones de la administracin es la cantidad de

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fondos (efectivo) que necesitar para soportar ese aumento en las ventas. Hasta ahora, la empresa ha financiado su crecimiento con fondos generados tanto dentro como fuera de sus instalaciones, ha reinvertido la mayor parte de sus utilidades, principalmente en inventario adicional, y tambin ha recurrido al financiamiento externo bajo la forma de prstamos bancarios a corto plazo.
Balance General al 31 de diciembre de 2009 Activos Pasivos y Capital Contable Efectivo 500,000 Cuentas por Pagar 1,500,000 Cuentas por Cobrar 2,000,000 Documentos por Pagar 1,000,000 Inventarios 4,000,000 Pasivos Circulantes Totales 2,500,000 Total Activo Circulante 6,500,000 Deuda a Largo Plazo 500,000 Activo Fijo Neto 1,000,000 Capital 4,500,000 Activos Totales 7,500,000 Total de Pasivo y Capital 7,500,000 Estado de Resultados al 31 de diciembre de 2009 Ventas Egresos, incluidos intereses e impuestos Utilidades despues de impuestos Dividendos pagados Razones Financieras seleccionadas Razn Circulante Razn de deuda Rendimiento sobre el capital Margen neto de utilidad sobre Ventas 2.60 veces 40.0% 16.7% 5.0% 15,000,000 14,250,000 750,000 250,000

Para determinar el monto de financiamiento adicional necesario para alcanzar el nivel esperado de 18 750 000 dlares en ventas anuales, la direccin de JKL ha realizado las siguientes observaciones sobre los diversos activos y pasivos con los que cuenta: 1. Efectivo. La direccin considera que, en general, los saldos de efectivo de la compaa son adecuados para el nivel actual de ventas y tendran que incrementarse proporcionalmente a medida que stas crezcan. 2. Cuentas por cobrar. El periodo de cobranza promedio actual de la compaa es de 49 das. La direccin considera que las actuales polticas de crdito de la empresa son apropiadas para esta clase de negocios, por lo que supone que el

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periodo de cobranza promedio se mantendr relativamente estable y que las cuentas por cobrar aumentarn en proporcin al incremento en las ventas. 3. Inventario. La direccin considera que la administracin que la compaa tiene del inventario es adecuada. En consecuencia, estima que las existencias tienen que aumentar de acuerdo al incremento en las ventas. 4. Activos fijos. La compaa es una distribuidora con pocos activos fijos (camiones de reparto, elevadores de carga, equipo de oficina, estanteras, etctera). Dado que esos activos fijos se utilizan casi a su mxima capacidad, la direccin considera que tendr que aumentar su nmero de acuerdo al incremento en las ventas. Para efectos de planeacin financiera, la direccin est dispuesta a asumir que el incremento de la cifra de los activos fijos netos en el balance aumente de manera paralela al incremento en las ventas. 5. Cuentas por pagar. Actualmente la compaa mantiene buenas relaciones con sus proveedores. A medida que incremente sus inventarios, el saldo de sus cuentas por pagar aumentar en proporcin al incremento en las ventas. 6. Documentos por pagar y deuda a largo plazo. Los documentos por pagar y la deuda a largo plazo no por fuerza guardan relacin directa con el nivel de ventas. Por ejemplo, una parte de los futuros flujos de efectivo de la compaa puede servir para pagar la deuda actual. En resumen, los activos de la compaa aumentarn en proporcin al incremento en sus ventas para respaldarlas. Adems, los pasivos circulantes que varan directamente con las ventas (las cuentas por pagar), tambin se incrementarn. La diferencia entre el incremento pronosticado de los activos y el incremento estimado de los pasivos circulantes es igual al financiamiento total que necesitar la compaa. Esta relacin puede expresarse en forma de ecuacin de la siguiente manera:

Donde A es el nivel actual de activos de la compaa que varan en proporcin a las ventas; S son las ventas actuales; CL es el nivel actual de pasivos circulantes que varan en proporcin a las ventas (es decir, cuentas por pagar); y S es el incremento pronosticado en las ventas.

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Una parte del financiamiento total necesario puede generarse de manera interna a partir del aumento en las utilidades retenidas. En concreto, el aumento en las utilidades retenidas generadas durante el periodo en que las ventas se incrementan de S a S + S puede expresarse en forma de ecuacin como sigue:

El financiamiento adicional necesario puede calcularse restando el aumento en la retencin de utilidades al financiamiento total necesario:

Volviendo al ejemplo de JKL, es posible calcular el financiamiento adicional necesario para sostener un incremento en las ventas de 3 750 000 a 18 750 000 dlares. Suponga que la direccin de esta empresa pronostica que durante el prximo ao los gastos ascendern a 17 750 000 dlares y las EAT sern de un milln de dlares, adems de que la compaa planea mantener en el 2010 el mismo nivel de pago de dividendos que tuvo en el 2009.

La cantidad aproximada de financiamiento adicional necesaria para respaldar el crecimiento en las ventas de 15 000 000 a 18 750 000 dlares es de 750 000 dlares. Aunque este financiamiento ser necesario gradualmente a medida que las ventas se incrementen, la direccin de JKL debe decidir si: 1) recurre a un crdito a corto plazo, 2) recurre a un crdito a largo plazo, 3) vende acciones comunes adicionales, o bien 4) reduce los dividendos.